Mezinárodní finance

Stanislav Polouček

Fakulta manažmentu, Prešov

Měnový kurs (devizový kurs)(exchange rate)

devizový kurs je poměr,ve kterém se uskutečňuje směna domácí měny

za měnu zahraničnícena jedné měny vyjádřená v jednotkách

jiné měny

při platbách v zemi se pouze

výjimečně používá zahraniční měna

Klasifikace kursů(podle podmínek transakce)

• kursy

• okamžité (spot)

• termínové (forward)

Grashamův zákon

pokud jsou v jedné zemi v oběhu dvě měny, znehodnocená měna vytlačuje stabilní měnu

znehodnocená zůstává mince v oběhu

stabilní mizí z důvodu: měna tezaurace

plateb do zahraničíprodeje na váhu

TRH DEVIZ (foreign exchange)

= mezinárodní trh peněz(národních měn)

trh valut a deviz

úzce spojenýs mezinárodním trhem kapitálu

globalizovaný x velice koncentrovaný

charakter trhu OTC (over-the-counter)

Kótování devizových kurzů

přímé x nepřímé v případě přímého kótování:

růst výše devizového kurzu = depreciace (znehodnocení) domácí měny

zhodnocení zahraniční měnynení stejné (není rovno)

znehodnocení domácí měny střední kurz

nákupní kurz x prodejní kurz

Přepočet devizového kurzuv případě přímého kótování

kolik stojí jednotka zahraniční měny v měně tuzemské

• KT = KZ * DK

KT … kapitál v domácí (tuzemské) měněKZ … kapitál v zahraniční měněDK … devizový kurz

• KZ = KT / DK

Vyjádření kurzu zahraniční měny Bv domácí měně A

A / USD = xB / USD = y

x jednotek A = 1 USD = y jednotek B

EXA/B = x/y EXB/A = y/x

EXB/A = 1 / EXA/B

NÁKUPNÍ KURS A PRODEJNÍ KURS

nákupníkurs

prodejníkurs

banka nakupujezahraniční měnu

a proplácí ji v domácí měně

banka prodávázahraniční měnu a

inkasuje domácí měnu

KURZ KOUPĚ A KURZ PRODEJE

kurz koupěSKK/SEK

kurz prodejSKK/SEK

kurz koupěSKK/USD

kurz prodejSKK/USD

kurz koupěSEK/USD

kurz prodejSEK/USD

KSKK/SEK = KSKK/USD / PSEK/USD

PSKK/SEK = PSKK/USD / KSEK/USD

Vypočíteje kurz CHF/EUR, pokud je

CHF / USD = 1.4005/15EUR / USD = 1.6005/15

EXCHF/EUR (koupě) = 1.4005/1.6015 = 0.8745

EXCHF/EUR (prodej) = 1.4015/1.6005 = 0.8757

Vypočítejte kurz SKK/SEK, pokud je

SKK/ USD = 40,1628/34SEK / USD = 8,3824/30

EXSKK/SEK (koupě) = 40,1628/8,3830 = 4,9658

EXSKK/SEK (prodej) = 40,1634/8,3824 = 4,9668

Kurs nominální dvoustranný

změna kursu dvoustranného nominálního

Et+1 - Et

Δ DK = ------------- (x 100) Et

Zhodnocení (znehodnocení) měn

kurs SKK/USD 31.12.1999 31.6. 2000 31.12.2000

SKK /USD 41,483 43,907 41,432

Vypočtěte zhodnocení a znehodnocení měn, USD a SKK (v %)

SKK: I/2000 (et+1 - et): et = (43,907- 41,483) : 41,483 = 5,84 %

II/2000 = (41,432 - 43,907) : 43,907 = - 5,63 %

USD: I/2000 {(1: et+1 )-(1: et )}:(1: et ) = {(1: 43,907) - (1: 41,483)} : (1: 41,483) = - 5,5 %

II/2000 = {(1: 41,432 ) - (1: 43,907)} : (1: 43,907) = 5,9 %

Nominální a reálný devizový kurs

• reálný = nominálníkorigovaný o inflaci

inflační diferenciál

odráží kupní sílu (změnu kupní síly)

E x P* Rex = (-----------) P

období kurs nomi- nální

SKK/EUR

index kursu nomi-

nálního

úroveň cen na

Sloven-sku

úroveň cen

v Němec-ku

index reálného

devizového kurzu

1 20 100 100 100 100

2 21 105 105 103 103

3 22 110 110 109 109

4 18 90 112 110 88,4

5 17 85 115 112 82,8

Výpočet inflačního diferenciálu

Cena chleba v Německu vzrostla o 9 %, na Slovensku o 5 %; výchozí kurs je 40,00 SKK/DEM. Vypočítej nový rovnovážný kurs.

Můžeme místo ukazatele inflace použít rozdíl v inflaci?

1 + 0,09

id = ------------- = 1,038 rt+1 = 40,00 * 1,038 = 41,52

1 + 0,05

přibližně: 40 + ( 40 * [0,09 - 0,05]) = 40 + 40 * 0,04 = 41,6

Výpočet inflačního diferenciálu

Cena chleba v Německu vzrostla o 5 %, na Slovensku o 9 %; výchozí kurs je 40,00 SKK/DEM. Vypočítej nový rovnovážný kurs.

Můžeme místo ukazatele inflace použít rozdíl v inflaci?

1 + 0,05

id = ------------- = 0,9633 rt+1 = 4,00 * 0,9633 = 38,532

1 + 0,09

přibližně: 40 + ( 40 * [0,05 - 0,09]) = 40 – 1,6 = 38,4

Efektivní x dvoustrannýdevizový kurs

vyjádřený vůči koši měnstandardnímu (EURO, SDR)specifickému (EURO + USD)

vyjádřený obvykle indexem reálný nebo nominální kótován obvykle nepřímo

Složení koše měn SDR (1996 a 2001)

waluta 1996

2001

USD 39 0,5820 45 0,5770 DEM 21 0,4460 - - JPY 18 27,200 15 21,0000 FFR 11 0,8130 - - GBP 11 0,1050 11 0,0984 EUR - - 29 0,4260

Nominálníefektivní devizový kurs

Ei1

Iw = (------ * wi) Ei0

snížení Iw znamená, že se měna zhodnotila a naopak

(při přímém vyjádření devizového kursu)

n

i 1

Změny nominálního efektivního devizového kursu

koš PLN = 55 % EUR, 45 % USD 31.12.1999 31.6. 2000

31.12.2000 PLN/USD 4.1483 4.3907 4.1432

PLN/EUR 4.1689 4.2075 3.8544

4.2075 4.3907 I = ------- * 55 + ----------- * 45 = 55.5092 + 47.6295 = 103.14

4.1689 4.1483 (znehodnocení PLN)

3.8544 4.1432 I = ------- * 55 + ----------- * 45 = 50.3843 + 42.4637 = 92.848

4.2075 4.3907 (zhodnocení PLN)

Reálný efektivní devizový kurs

P*i1

---- Ei1 P*i0

Rw = (------ * wi) ( wi * ------- ) Ei0 Pi1

---- Pi0

snížení Rw znamená, že se měna zhodnotila a naopak (při přímém vyjádření devizového kursu)

n

i 1

n

i 1

Devizové riziko

• měny (kursy) nestabilní => kurzové riziko

– je připevném i plovoucím devizovém kursu

– týká se měny, ve které není uzavřen kontrakt

• platba 20 mil. EUR na Slovensko

30 SKK/EUR => 600 mil. SKK

60 SKK/EUR => 1200 mil. SKK

20 SKK/EUR => 400 mil. SKK

ZMĚNY DEVIZOVÉHO KURSU

dlouhodobé trendy dlouhodobé i krátkodobé oscilace vliv trhu

x

intervence centrální bankycíl: zabránit „overshooting“

intervence přímé a nepřímé

intervence stabilizující a destabilizující

pevný x pružný devizový kurz (fixed) x (floating)

řízený nebo neřízený

pevný kurs: vždy v určitých hranicích

centrální parita stanovena vládounebo centrání bankou

intervence závazné x dobrovolnédevalvace nebo revalvace

x pokles, znehodnocení (depreciation)

či růst, zhodnocení (appreciation)

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU

Pevný kurs a hranice fluktuace

Devizový kursSKK/USD

devalvace

hranice centrální

fluktuace parita

revalvace čas

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU (2)

• pružný řízený kurz (managed floating)

• posuvné zavěšení (crawling or gliding peg) – pevný kurs,

pravidelná změna centrální parity

– PLN do konce února 2000» devalvace centrální parity každý měsíc o 0,3 %

» hranice fluktuace 15 %

» od 03/2000 pružná devizový kurs

REŽIM DEVIZOVÉHO KURZU (3)

• IMF (International Monetary Fund)

exchange rate arrangements with no separate legal tender currency board arrangements other conventional fixed peg arrangements

(including de facto peg arrangements under managed floating)

pegged exchange rate within horizontal bands crawling pegs exchange rates within crawling bands managed floating with no pre-announced path for

exchange rate independently floating

Brettonwoodský měnový systém

dominantní postavení USA ve světové ekonomice

odraz v postavení USDv mezinárodních měnových

vztazích

• Brettonwoodské dohody• Měnová a finanční konference OSN (1.-22.

července 1944) v Bretton Woods (USA) za účasti 44 zemí

• cíl podpora světového obchodu, volného pohybu zboží a služeb, stabilita měn, zabránit znehodnocování měn

Brettonwoodské dohody

postaveny na dvou pilířích přímé směnitelnosti USD za zlato

v poměru 1 USD = 0,888671 g zlata(1 trojská unce zlata, tj. 31,103481 g zlata za 35

USD)

pevných devizových kurzech(± 1 % od měnové parity)

• členské státy byly povinnyudržovat rovnováhu platební bilance

• byl založen Mezinárodní měnový fond (MMF)

Vývoj (rozpad)brettonwoodského měnového systému

• v období vzniku odpovídal potřebám mezinárodních hospodářských

(měnových) vztahů

• obsahoval hluboké vnitřní rozpory– reformy (nahrazení) ve třech etapách

• konec 50. let – konec 60. let• počátek 70. let – polovina 70. let• od poloviny 70. let

Brettonwoodský měnový systémv 50. a 60. letech

• snaha doplnit měnový systém o nové prvky, které by jej pomohly stabilizovat

nedostatek likvidity => zavedení SDR

Triffinovo dilema

• změny v úloze a postavení MMF• změnila se struktura měnových rezerv a úvěrů,

poskytovaných MMF

Brettonwoodský měnový systémv první polovině 70. let

• zrušení směnitelnosti USD za zlato (15.8.1971)

• Washingtonské dohody (prosinec 1971)

• druhá devalvace USD (únor 1973)

• členové MMF nemuseli udržovatpevný kurz své měny k USD (březen

1973)