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Misión delMercados de Capitales
Agosto 9, 2019
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Miembros de la Misión
Ricardo De BedoutAlberto Bernal
Roberto Rigobon (Director Tecnico)
Diego Jara(Coordinador)
Rodrigo Galarza Julio Torres
Luis Alberto Rodríguez(Viceministro Tecnico)
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Comité Consultivo y Personas Cercanas al Proceso
• Comité Consultivo• Jorge Castaño. Superintendente Financiero• Ana Fernanda Maiguashca. Codirectora Banco de la Republica• Gerardo Hernández. Codirector Banco de la Republica• Juan Pablo Cordoba. Presidente Bolsa de Valores de Colombia• Michel Janna. Presidente Autorregulador del Mercado de Valores• Felipe Gómez. Ashmore Capital
• URF• Felipe Lega Gutierrez, Director General• Ana Maria Prieto, Subdirectora de Desarrollo de Mercados
• Banco Mundial• Carlos Senon, Coordinator de la Agenda de mercado de capitales para Colombia y Peru
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Que es el Mercado de Capitales?
• Conjunto de actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquiera otra relacionada con el manejo, inversión y aprovechamiento de los recursos captados del público, organizada a través de los canales bancario y de valores.
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Por que es importante su desarrollo?
• Sistema Financiero• Ahorro: Corto y Largo Plazo
• Financiamiento: Inversión y Consumo
• Riesgo: Transformación y Transferencia de riesgo
Desarrollo Económico
Desarrollo Sistema
Financiero
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Retorno Social
Inclusión
Bienestar
Reforma Mercado Capitales
Ahorro
Financiamiento
Riesgo yDiversificación
MejoraSistema
Financiero
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Objetivo
• Que NO hicimos?• Ver que tiene NYSE
• Ver que NO tiene Colombia
• Listar las diferencias
• Cual es el objetivo?• Mercado de capitales apropiado (en los próximos 10 años)
• Que es conveniente y factible, no necesariamente que es ideal.
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Diagnostico
1. Mercado poco competitivo
2. Regulación con duplicidades e inconsistencias
3. Institucionalidad poco clara
4. Marco Legal incongruente
5. Posibilidades de arbitraje regulatorio
6. Altos costos de intermediacion
7. Poca participacion
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Procedimiento
• Tres talleres consultivos
• Tres papers de investigacion
• Múltiples reuniones de miembros de la misión con Comité Consultivo, Ministerio de Hacienda, Banco de la Republica, URF, Superintendencia, y Procuraduría.
• Múltiples reuniones con participantes del Mercado de Capitales: Bancos, AFP’s, Aseguradoras, Bolsa, etc.
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Pilares de la Reforma Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
• Donde debería tener impacto estas reformas?
• Cuales son los objetivos o las dimensiones que debería mejorar?
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Paradigma Regulatorio y de riesgo
• Regulación y Supervisión basada en principios de riesgo
• La regulación debería estar fundamentada en los riesgos que las instituciones enfrentan, no en los tipos de instituciones
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Profundidad de Mercado
• Extender el abanico de riesgos disponibles
• Oferta de instrumentos• Titularizaciones de actividades sociales y privadas
• Mercados de derivados
• Activos del Estado deben participar
• Colocaciones privadas y públicas
• Demanda de instrumentos• Diversificacion de base de inversionistas
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Grado de Competencia
• Aumento significativo de la competencia• Aspectos regulatorias
• Aspectos de gobierno coorporativo
• Asperctos relacionados con conflicto de intereses
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Congruencia Regulatoria
• Asimetrias regulatorias• Evitar arbitraje regulatorio
• Mismo riesgo y servicio – mismo trato regulatorio
• Ineficiencias creadas por el marco regulatorio
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Profesionalismo y GobiernoCoorporativo• Evitar conflictos de interés
• Educacion y promoción del mercado de capitales
• Fortalecer Gobierno Coorporativo
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Maximizar Retorno Social
• Rol social del sistema financiero• Transformar ahorros de corto plazo a inversiones de
largo plazo.
• Convertir ahorros de bajo riesgo a inversiones con riesgo. En otras palabras, posibilita la diversificación del riesgo.
• Transferir riesgos de un sector a otro, y de un individuo a otro
Paradigma Regulatorio
Profundidad Mercado
Competencia
Congruencia
Profesionalismo
Retorno Social
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Reformas: Categorías
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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Implementacion y Evaluacion
• Implementacion de reformas (3C’s)• Reformas tienen diferentes impactos o consecuencias
• Reformas tienen diferente grado de complementaridad
• Reformas tienen diferente grado de complejidad en la implementacion
• Evaluacion• Quien se encarga del seguimiento?
• Quien se encarga de evaluar impacto y rediseñar normas?
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Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
Paradigma Profundidad Competencia Congruencia Profesionalismo Retorno Social
Consecuencias: Impacto y Evaluacion
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Complementaridades
Liberar Esquema de inversiones
Aumentar Competencia
Demanda de Activos
Mejorar Retornos
Mejorar Gobierno Corporativo
Fortalecimiento del regulador y
supervisor
Cambiar esquema de remuneracion
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Complejidad en Implemetacion
Reforma
Cambios Leyes
DecretosCambios
Regulacion
Impacto en Participantes
Impacto Social
Impacto Institucional
IdeologiasPoliticas
Confianza Inversionista
Bienestar
Intereses, Egoismo
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• Rol de los diferentes instituciones• Política del Mercado -> Ministerio de Hacienda
• Regulación -> URF
• Supervisión -> Superintendencia
• Modelo de Autorregulación debe ser reevaluado
• Creación de Comité Consultivo
Arreglo Institucional
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Enfoque por actividades y no tipo de instituciones• Licencias Modulares
• Estándares en gestión de activos
• Estándares en actividades de intermediación
• Fomentar Diversidad de Agentes
• Gobierno Corporativo
• Reorganización de los mercados• Publico, Oferta Privada, Balcón
Estructura de Mercado
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Cambios Regulatorios • AFP’s y Fondos de Cesantías
• Aseguradoras y Sociedades de Capitalización
• Custodia
• Asesoría
• Mejoras al Gobierno Corporativo
• Acceso a Información
Regulación e Incentivos
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Agencia Nacional de Participaciones Publicas
• Gestión Fondos Públicos para Pensiones
• Mejora proceso de Privatizaciones
• Detrimento Patrimonial y Transacciones Financieras
Activos Públicos
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Titularizaciones
• Fondos de Emprendimiento
• Mercados de Derivados
Productos y Servicios
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Promoción del Mercado de Capitales para su Desarrollo
• Educación Financiera• Inversionistas, Beneficiarios, y Participantes
Promoción y Educación
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Liderar Integración Regional
• Regulación consistente con la Región
Ámbito Internacional
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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• Tributación Neutral y Estable
• Eliminación Impuesto de Registro
• Tratamiento Simétrico a actividades, servicios, operaciones y Vehículos
Ámbito Impositivo
Arreglo Institucional
Estructura de Mercado
Regulación e Incentivos
Activos Públicos
Productos y Servicios
Promoción y Educación
Ámbito Internacional
Ámbito Impositivo
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Reflexiones Finales
• El camino a recorrer no es sencillo• Compromisos de todas las partes
• Acuerdos sociales y políticos
• Constante evaluación, discusión y rediseño
• Posiblemente la reforma social mas importante en la siguiente década• Crecimiento y Eficiencia
• Inclusion y Justicia