Månadsöversiktseptember 2014

• BrastatistikfrånUSA,svagstatistikfrånEuropa• Handelssanktionstvistenskuggardeeuropeiskaekonomierna• Denglobalakonjunkturen,dragenavUSAochKina,fortsätterattkvicknatill• FörväntningarnaomECB:stilläggsåtgärdersänkteräntornaochhöjdeaktie-

marknaderna• Statslånensavkastningnärmarsig10procentmättfrånåretsbörjan• Aktiemarknadsprissättningenharåterstramatsåt• SEBManagerResearch:Denordiskaländernaformarenlukrativochhetero-

genaktiemarknad

Kurserna steg med stöd av centralbanksförväntningarna

5.9.2014

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014

Aktiemarknaderna svagt överviktade

2

Modellportföljen

• Europeiskaaktiemarknadenunderviktad,prissättningen,handelssanktionernaochdensvagastatistikenbegränsarriskaptiten.Finlands(moderataprissättningen)ochUSA:s(starkekonomisktillväxt)aktierneutraltviktade

• Tillväxtmarknadsaktiernaöverviktade,denuppåtgåendekonjunkturenochneutralapris-sättningenstödertillgångsklassen

• Statslånenunderviktade,moderatauppgångsförväntningar,jaktenpåavkastningstöderföretagslånen(neutral).Bästapotentialenitillväxtmarknadslånendåfundamentenför-bättrasochplaceringsströmmarnaförstärks-övervikt

Aktiemarknaden Neural Tema Avk. 3mån YTDFinland neutral cykliska 0,0% 8,6%Europa undervikt småbolag 0,0% 6,6%

USA neutral all cap 8,2% 14,8%Japan undervikt 7,6% 5,0%

Tillväxtmarknaderna övervikt frontier 10,4% 15,7%

Ränteplaceringar UnderviktStatslån undervikt 4,0% 10,3%

Investment grade undervikt 2,2% 6,6%High yield neutral short dur. 1,1% 6,1%

Tillväxtmarknadslån övervikt local curr. 0,5% 5,8%

Penningmarknad/alternativa övervikt indexlån

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014

Under augusti rapporterade USA bra ekonomisk statistik som delvis var bättre än förväntningarna. Situationen på bostadsmark-naden fortsätter att förbättras och även stämningen på bos-tadsmarknaden stiger i och med att nybyggandet och antalet bygglovsansökningar stigit sedan våren. I slutet av månaden rap-porterades landets ekonomi ha stigit under andra kvartalet med en årstakt på 4,2 procent, vilket är det tredje bästa kvartalet under

de senaste 10 åren.

Den europeiska statistiken var inte lika trevlig att läsa. Italiens ekonomi rapporterades ha sjunkit (-0,2 %) under årets andra kvartal och i Tyskland var industribeställningarna och industripro-duktionstalen sämre än väntat. Som motvikt fick vi förväntad eller lite bättre statistik från England och Spanien, emedan Frankrike befinner sig i en svag (kring noll) men stabil tillväxtomgivning.

Den ekonomiska statistiken i Europa befaras bli sämre ifall han-delssanktionerna mellan Ryssland och Europeiska Unionen blir långvariga, vilket delvis syns i inköpschefsenkäterna. Handeln med Ryssland utgör inte en märkbar del av Europas export, men ifall krisen blir långvarig kan den indirekta inverkan bryta ner områdets sköra tillväxt.

Den ekonomiska statistiken i Kina har under sommaren varit så bra att det ekonomiska tillväxtmålet på 7 procent ser ut att förverkligas för detta år. Kinas ekonomiska tillväxt har också fått ekonomierna i de övriga tillväxtmarknaderna att piggna till via exportutsikterna. Från tillväxtmarknaderna som helhet rapporterades statistik enligt förväntningarna: den ekonomiska tillväxten i Indien för årets andra kvartal var 5,7 procent och i nästan alla större tillväxtländer var inköpschefsindexen över 50 poäng.

Geopolitiken har påverkat den ekonomiska situationen i Europa under augusti månad i och med att oron för handelssanktionerna har ökat. Handelssanktionerna mellan Europeiska Unionen och Ryssland påverkar Finland kraftigare än övriga Europa trots att ex-porten till Ryssland är ”endast” 8,2 procent av Finlands totalexport. På grund av krisen står många inhemska bolag med verksamhet i Ryssland inför utmaningar då Rysslands ekonomi sackar och efterfrågan sjunker kraftigt. Sett från EU nivå utgör t ex Tysklands Rysslandsexport endast 3,3 procent av totalexporten och sålunda är krisens inverkan tills vidare moderat och kompenseras av att efterfrågan i USA och Kina kvicknat till. Det är svårt att i detta skede ta ställning till krisens och handelssanktionernas längd, men det är klart att även Rysslands motivation att få slut på krisen ökar då landets ekonomi sjunker på minus och inflationen stiger i och med att rubelns värde sjunker.

Kursuppgångar med stöd av centralbanksförväntningarDå kurserna i juli sjönk som ett resultat av bland annat den svaga ekonomiska statistiken och Ukrainakrisen återvände marknadens riskaptit i augusti trots att de redan nämnda faktorerna inte för-bättrades. Förstås påverkades Europa av den positiva stämningen annanstans men marknaden verkade påverkas av antagandet att Rysslandskrisen kommer att försvinna ur bilden så småningom. Placeringsmarknadsoron var främst riktad mot Europa, eftersom tillväxtmarknadsplaceringarna höll relativt bra för nedgången i juli och steg till och med mera i augusti än Europa och USA.

På räntemarknaden dominerades kursrörelserna av förväntnin-garna om ECB:s tilläggsåtgärder. Som en följd av svag ekonomisk statistik i eurozonen och låg inflation (0,3 %) sjönk räntorna åter till nya bottennivåer. Tysklands räntekurva är negativ fram till 3 år och 10-års räntan är endast 0,9 procent.

Förväntad ekonomisk statistik

3

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014

Sålunda avkastade statslånen bra även i augusti (1,5 %) och sedan årets början har de avkastat nästan 10 procent. Företagslånens risktillägg minskade i augusti då sentimentet förbättrades och under månaden såg vi en uppgång på en procent. Från årets början har investment grade- och high yield –lånen avkastat ca 5 procent. Även tillväxtmarknadslånen ackompanjerade företagslånens kurs-uppgång och steg i augusti (0,5 %). Från årets början har tillväxt-marknadslånen avkastat 4-5 procent.

På aktiemarknaderna steg kurserna då sentimentet förbättrades och då man undersöker olika områden kan man se att tillväxtmark-naderna (3 %) steg bäst medan Europa (1%), USA (2%) och Finland (0%) utvecklades anspråkslösare. I och med kursuppgången stra-mades prissättningen åt speciellt i Europa och i USA. Prissättningen i Finland och på tillväxtmarknaderna är inte riktigt lika krävande.

På placeringsmarknaderna är utsikterna intakta: betydande och ökande likviditet (ECB), långsam förbättring i den ekonomiska konjunkturen dragen av USA och Kina samt brist på alternativ upprätthåller även i fortsättningen placerarnas avkastningsjakt.

4

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014

•Den Nordiska aktiemarknaden erbjuder ett mångsidigt utbud av olika typers aktier

•SEB har en lång och omfattande erfarenhet av den nord-iska aktiemarknaden

•SEB Nordic och SEB Nordic Small Cap fonderna erbjuder en heltäckande diversifiering på den nordiska marknaden

Finlands, Sveriges, Danmarks och Norges aktiemarknader bil-dar tillsammans en placeringsrymd som består av 850 företag. Sveriges andel svarar för ca 40 % av dessa börsers sammanlagda marknadsvärde. De nordiska aktierna har i allmänhet erbjudit högre avkastning då tillväxtmarknaderna har varit uppåtgående, men de har också sjunkit kraftigare än andra då aktierna varit på nedåtgående. Sett ur ett längre perspektiv har de nordiska ak-tiemarknaderna dock avkastat bättre än övriga Europa och USA.

Bild1:Denordiskaländernas,EuropasochUSA:sindexeradekursutveckling

31.12.2003-27.8.2014.Källa:Morningstar

De nordiska marknaderna är gällande stil och företagsstorlek mycket olika eftersom börsernas sektorstruktur skiljer sig märk-bart från varandra och dessutom varierar företagens försäljnings-marknader mycket. Den inhemska börsen präglas av konjunktur-känslighet och Rysslandsrisk emedan Oslobörsen har en stark energisektor. Aktiemarknaden i Sverige är nordens största och erbjuder mångsidiga placeringsmöjligheter bland olika sektorer. Den danska aktiemarknaden domineras igen av två stora bo-lag: Novo Nordisk och Moeller-Marsk. Det gemensamma för de nordiska börsbolagen är ändå beroendet av den internationella ekonomin och exporten.

För att kunna bygga upp en effektiv aktieportfölj behövs tillräck-ligt med olika typs placeringsalternativ, såsom värde- och tillväx-taktier. Med en värdeaktie menas en aktie vars marknadsvärde är lågt jämfört med bokföringsvärdet. Typiskt för dessa aktier är också en relativt stabil kursutveckling. I tillväxtaktierna däremot finns det laddat en hel del tillväxtförväntningar och deras kurser fluktuerar kraftigare i takt med den ekonomiska konjunkturen och resultatförväntningarna. Då de nordiska marknaderna delas in i tillväxt- och värdeaktier märker man att det på den norska börsen finns mest värdeaktier emedan det på den danska bör-sen finns mest tillväxtaktier. I Finland och Sverige är skillnaden mellan värde- och tillväxtaktier inte lika stor. Detta betyder att de nordiska aktiemarknaderna erbjuder ett heltäckande utbud av olika typers aktier med vars hjälp en erfaren portföljförvaltare kan forma en effektiv placeringsstrategi och vid behov anpassa portföljen enligt marknadssituationen.

Bild2:Marknadensindelningitillväxt-ochvärdeaktier.Källa:MSCI.

SEB har lång erfarenhet från de nordiska aktiemarknaderna, den första nordiska fonden grundades redan i början av 1988. Lång erfarenhet och stark bolagskännedom underlättar valet av bra aktier till portföljen. De lokala portföljförvaltarteamen i Sverige, Finland och Danmark säkerställer dessutom en noggrann och sakkunnig analys av den egna hemmamarknaden.

Bra exempel på fonder med omfattande placeringar i de nordiska länderna är SEB Nordic och SEB Nordic Small Cap. SEB Nordic betonar stora och medelstora bolag, oberoende av hemmamark-nad, i sina aktieval. SEB Nordic Small Cap igen placerar i småbolag som har en stark marknadsposition och hög avkastningspo-tential. Med hjälp av dessa fonder är det enkelt att forma en heltäckande och effektiv placering på de nordiska marknaderna.

De nordiska länderna formar en lukrativ och heterogen aktiemarknad

5

Fonder

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014 6

Fonder

Av de landsspecifika fondalternativen vill vi lyfta fram SEB Fin-landia och SEB Swedish Value fonderna. SEB Finlandia är den äldsta aktiefonden som placerar i finska aktier och den efter-strävar med hjälp av en aktiv placeringsstrategi att förbättra avkastningsutvecklingen på lång sikt och minska inverkan av fluktuationerna på aktiemarknaden. SEB Swedish Value fonden placerar på den svenska aktiemarknaden och betonar stora och mellanstora bolag. Fonden använder sig av den s k värde-strategin där man eftersträvar att hitta bolag som är lågt värde-rade och som har hög avkastningspotential. Dessa båda fonder är bra exempel på SEB:s Nordenfonder där man utnyttjar de starka kunskaperna om hemmamarknaden.

Top 4 fonderna – intressanta utplock från vår rekommendationslista *

SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELDEn fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträ-var en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield –investeringsklassen för placeringar med kort duration och kon-centrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond.

ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt är en fond vi rekommenderar då man vill placera i tillväxtmarknadslån noterade i lokala valutor. Acadian representerar fonder med hög avkastningsprofil och den lämpar sig både som basfond och som diversifierande fond i denna tillgångsklass. Fondens största skillnaderna jämfört med typiska EMD fonder är en klart bredare diversifiering – denna fond placerar vanligtvis i dubbelt så många länder jämfört med jämförelseindexet. I praktiken betyder detta att det också finns med tillväxtmarknadernas gränsområden (sk frontier-marknader) från bland annat Afrika och Karibien. Via fonden kommer man åt att utnyttja EMD –tillgångsklasens placeringsobjekt och den avkastningspotential de erbjuder. Fondförvaltarens bevis gällande val av placeringsobjekt har varit starka. Avkastningen genom tiderna hör till den bästa i sin klass.

MACQUARIE ASIAN NEW STARSMacquarie Asian New Stars- fonden är en utmärkt fond som placerar i asiatiska småföretag. Fonden förvaltas av en av de största teamen specialiserade på denna investeringsklass. Aktievalen grundar sig på mycket djupgående och detaljerad företagsanalys, där företagsbesö-ken utgör en viktig del. Fonden förvaltas mycket aktivt och man tar modigt risker i förhållandet till indexet. Placeringsportföljen består av ca 40-50 aktier. Asiatiska småbolag är i allmänhet starkare knutna till den lokala konsumtionsefterfrågan och därför fungerar fonden som ett utmärkt arbetsredskap när man vill dra nytta av sen asiatiska eko-nomiska tillväxten. Fondens avkastningsutveckling har varit mycket stark i jämförelse med det egna indexet och referensgruppen och man har lyckats generera överavkastning både under stigande och sjunkande marknader.

* På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och –områden. Till Top 4 –listan har valts intressanta alternativ från valda områden.

SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-, till-växt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer.

MÅNADSÖVERSIKT - SEPTEMBER 2014

Kurslista31.8.2014

7

Valuta: EURKällor: Bloomberg, Morningstar

Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka.

Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att upp-gifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.

1 mån (%) 6 mån (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%)

OMX Helsinki CAP 0,4% 5,2% 27,4% 54,7% 71,5%SEB Finlandia -0,1% 3,3% 23,9% 49,9% 53,2%SEB Finland Small Firm -0,9% -3,0% 8,0% 23,0% 21,9%SEB Finland Momentum -0,1% -0,5% 17,8% 43,3% 44,2%

MSCI Europe 2,0% 3,6% 18,0% 55,9% 65,3%BGF European Fund A2 1,4% -2,8% 10,6% 51,9% 60,5%SEB European Equity Small Caps 2,2% 2,5% 27,2% 77,3% 112,9%SEB European Equity 1,0% 7,1% 23,4% 58,7% 47,7%

S&P 500 5,4% 13,7% 24,9% 88,5% 128,7%CRM US Equity Opportunities 5,2% 7,5% 15,8% 67,4% -William Blair US All Cap Growth Fund 5,6% 6,5% 20,9% 75,8% -

MSCI Emerging Markets 3,7% 19,9% 20,4% 24,5% 58,3%William Blair Emerging Leaders Growth 4,2% 15,8% 19,8% 27,4% 0,0%Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 3,6% 17,0% 19,1% 24,8% 55,6%JPM Latin America 8,4% 28,8% 21,2% 13,4% 56,1%Goldman Sachs India 4,5% 39,3% 76,3% 54,8% 88,9%Eastspring China 2,8% 17,4% 11,2% - -SEB Russia -1,2% -3,2% -7,5% -20,7% 16,8%Silk African Lions 3,7% 12,2% 18,7% - -Macquarie Asia New Stars 6,4% 22,0% 31,0% - -Pinebridge Latam Small and Mid Cap 7,2% 23,3% 7,9% -15,6% 27,8%SEB Eastern European Small Cap 0,4% 3,2% 6,4% -8,8% 17,6%

3m Euribor Index 0,0% 0,2% 0,3% 1,9% 3,7%JPMorgan Emu Govt. bond Index 1,9% 7,1% 12,6% 25,1% 30,2%

SEB Euro Bond 1,7% 6,6% 9,9% 18,4% 26,5%SEB Money Manager 0,0% 0,2% 0,2% 2,6% 5,7%SEB Corporate Bond Fund EUR 0,7% 2,9% 6,0% 18,7% 29,8%BlueBay Investment Grade Bond 0,7% 3,6% 8,3% 23,9% 34,3%BlueBay High Yield Bond Fund 0,2% 2,6% 9,9% 31,1% 57,5%SEB Global High Yield 1,4% 2,1% 9,0% 30,7% 59,1%Pioneer Funds Euro High Yield 0,5% 3,0% 9,5% 37,8% 100,8%Muzinich ShortDuration HighYield 0,8% 0,8% 2,6% 14,1% -BlueBay EMD Local Currency 0,4% 5,0% 6,0% -7,6% 20,3%BlueBay Emerging Market Select Bond 0,9% 5,4% 8,5% 4,3% 36,2%

ÖvrigaOil: price 95.96 -2,3% -6,5% -10,9% 8,1% 37,2%Gold: price 1287.81 0,4% -2,9% -7,7% -29,5% 35,4%EUR/USD: price 1.3188 -1,4% -4,5% -0,4% -8,7% -7,6%