Monetární politikaMonetární politika

Monetární politikaMonetární politika

Představuje sPředstavuje souhrn opatouhrn opatřření a zásad, které ení a zásad, které mají prostmají prostřřednictvím mednictvím měěnových nástrojnových nástrojůů prosazovat plnprosazovat plněění mní měěnových cílnových cílůů. .

Je to nJe to nástroj ástroj CCentrální bankyentrální banky, její, jejížž základní základní funkcí je funkcí je ovlivovlivňňování inflace prostování inflace prostřřednictvím ednictvím regulace nabídky penregulace nabídky peněězz. Míra vládního vlivu . Míra vládního vlivu je závislá na míje závislá na mířře samostatnosti centrální e samostatnosti centrální bankybanky. .

Funkce centrální bankyFunkce centrální banky

JJe e bankou emisníbankou emisní, tj. má jako jediná banka v daném státě , tj. má jako jediná banka v daném státě právo emitovat hotovostní penízeprávo emitovat hotovostní peníze..JJe e bankou vládybankou vlády (státu); vede účty a provádí některé (státu); vede účty a provádí některé operace pro vládu, centrální orgány, orgány místní správy a operace pro vládu, centrální orgány, orgány místní správy a samosprávysamosprávy..Je Je bbanka bankanka bank – prost – prostřřednictvím rednictvím růůzných nástrojzných nástrojůů reguluje reguluje do urdo urččité míry (pité míry (přřeváevážžnněě nep nepřřímo) činnost obchodních bank, ímo) činnost obchodních bank, poskytuje jim úvposkytuje jim úvěěry, shromary, shromažďžďuje uje ččást depozit tást depozit těěchto bank, chto bank, vede jim úvede jim úččty ap.ty ap.JJe e vrcholným subjektem mvrcholným subjektem měěnové politikynové politiky. Bývá vrcholnou . Bývá vrcholnou institucí bankovního dozoru, někdy bývá správcem státního institucí bankovního dozoru, někdy bývá správcem státního dluhu; bývá povdluhu; bývá pověřěřena správou devizových rezerv zemena správou devizových rezerv zeměě. .

Hlavní úlohy centrální bankyHlavní úlohy centrální banky

emiseemise bankovek a mincí, bankovek a mincí,

kontrolakontrola mno množžství penství peněěz v ekonomice,z v ekonomice,

regulaceregulace úrokových sazeb, úrokových sazeb,

stanovení podmínekstanovení podmínek úv úvěěrování,rování,

vyhlašování kurzuvyhlašování kurzu dané m dané měěny vny vůčůči cizím i cizím mměěnám,nám,

spravováníspravování zlaté a devizové rezervy. zlaté a devizové rezervy.Stav ke dni v mil.USD31.05.2014 431,91

cca 8,7 mld. Kč

Ovlivňování peněžní zásobyOvlivňování peněžní zásoby

Ke zvýšení penKe zvýšení peněžěžní zásoby v ekonomice dochází ní zásoby v ekonomice dochází zejména když:zejména když:Centrální banka Centrální banka nakupuje CPnakupuje CP (operace na (operace na volném trhu) případně devizyvolném trhu) případně devizyCentrální banka Centrální banka emituje bankovky a minceemituje bankovky a minceCentrální banka Centrální banka snižuje PMRsnižuje PMR

Opačnými zásahy dochází ke snížení peněžní Opačnými zásahy dochází ke snížení peněžní zásobyzásoby

ČČNB rozlišuje následující druhy (vrstvy) penNB rozlišuje následující druhy (vrstvy) peněžěžní zásoby tzv. ní zásoby tzv. penpeněžěžní ní agregáty:agregáty:Úzké peníze (M1)Úzké peníze (M1) zahrnují oběživo, tj. bankovky a mince, a také zahrnují oběživo, tj. bankovky a mince, a také zůstatky, které lze okamžitě převést na oběživo nebo použít k zůstatky, které lze okamžitě převést na oběživo nebo použít k bezhotovostní platbě, např. jednodenní vklady.bezhotovostní platbě, např. jednodenní vklady."Střední" peníze (M2)"Střední" peníze (M2) zahrnují úzké peníze (M1) a navíc vklady se zahrnují úzké peníze (M1) a navíc vklady se splatností do 2 let a vklady s výpovědní lhůtou do 3 měsíců. V splatností do 2 let a vklady s výpovědní lhůtou do 3 měsíců. V závislosti na likvidnosti lze tyto vklady převést na složky úzkých závislosti na likvidnosti lze tyto vklady převést na složky úzkých peněz, ale v některých případech se mohou objevit určitá omezení, peněz, ale v některých případech se mohou objevit určitá omezení, jako např. nutnost dát výpověď, prodlení, penále nebo poplatky. jako např. nutnost dát výpověď, prodlení, penále nebo poplatky. Definice M2 odráží zájem o analýzu a sledování peněžního agregátu, Definice M2 odráží zájem o analýzu a sledování peněžního agregátu, který kromě oběživa zahrnuje i likvidní vklady.který kromě oběživa zahrnuje i likvidní vklady.Široké peníze (M3)Široké peníze (M3) zahrnují M2 a obchodovatelné nástroje zahrnují M2 a obchodovatelné nástroje emitované sektorem měnových finančních institucí. Do tohoto emitované sektorem měnových finančních institucí. Do tohoto agregátu patří některé nástroje peněžního trhu, zejména agregátu patří některé nástroje peněžního trhu, zejména akcie/podílové listy fondů peněžního trhu a repo operace. Vysoká akcie/podílové listy fondů peněžního trhu a repo operace. Vysoká míra likvidity a cenová jistota zajišťují, že jsou tyto instrumenty míra likvidity a cenová jistota zajišťují, že jsou tyto instrumenty blízkými substituty vkladů. Jejich zahrnutí vede k tomu, že M3 je blízkými substituty vkladů. Jejich zahrnutí vede k tomu, že M3 je méně ovlivňován substitucí mezi různými kategoriemi likvidních aktiv méně ovlivňován substitucí mezi různými kategoriemi likvidních aktiv než jsou užší definice peněz a díky tomu je stabilnější.než jsou užší definice peněz a díky tomu je stabilnější.

Harmonizované peněžní agregáty ČRHarmonizované peněžní agregáty ČR

(v mil. Kč) OběživoJednodenní

vkladyM1 -

Celkem

Vklady s dohodnutou splatností do 2 let

Vklady s výpovědní lhutou do 3

měsíců

M2 - Celkem

Repo operace

Podílové listy/akcie

FPT

Dluhové cenné

papíry do 2 let

M3 - Celkem

31.12.2012 388,9 1 947,4 2 336,3 302,5 310,8 2 949,6 16,4 2,8 3,1 2 971,8

30.9.2012 386,4 1 849,8 2 236,2 336,3 295,5 2 868,0 12,2 3,2 4,7 2 888,1

30.6.2012 386,5 1 830,7 2 217,2 357,8 294,5 2 869,6 6,3 2,7 4,8 2 883,4

31.3.2012 379,2 1 785,0 2 164,2 368,1 298,5 2 830,8 5,7 7,2 3,2 2 846,7

31.12.2011 377,9 1 771,8 2 149,8 367,1 301,8 2 818,7 3,9 10,7 2,7 2 836,0

Cca 13 %

Typy monetární politikyTypy monetární politiky

Nositelem Nositelem MPMP v  v ČČR je R je ČČNBNB ( (vznikla k 1. 1. 1993vznikla k 1. 1. 1993)). . JJe e nezávislá na výkonné moci. nezávislá na výkonné moci. ŘŘídícím orgánem je ídícím orgánem je sedmisedmiččlenná bankovní rada v lenná bankovní rada v ččele s guvernérem. ele s guvernérem. ČČNB NB z dosaz dosažžených výnosených výnosůů hradí svou hradí svou ččinnost, doplinnost, doplňňuje uje rezervní a další fondy, a zbytek zisku odvádí do rezervní a další fondy, a zbytek zisku odvádí do SRSR. . RozlišujemeRozlišujeme dva typy monetární politiky dva typy monetární politiky – EExpanzivníxpanzivní MPMP – zvyšování nabídky pen– zvyšování nabídky peněěz v ekonomice, z v ekonomice, – RRestriktivníestriktivní MPMP – sni– snižžování nabídky penování nabídky peněěz v ekonomice. z v ekonomice.

Důsledky MP na úrokovou míru (cenu peněz) a Důsledky MP na úrokovou míru (cenu peněz) a množství penězmnožství peněz– Expanzivní MP – při stejné DExpanzivní MP – při stejné DMM zvyšuje peněžní zásobu a zvyšuje peněžní zásobu a

snižuje úrokovou mírusnižuje úrokovou míru– Restriktivní MP - při stejné DRestriktivní MP - při stejné DMM snižuje peněžní zásobu a snižuje peněžní zásobu a

zvyšuje úrokovou míruzvyšuje úrokovou míru

Domácnosti

Firmy

Stát

Ovlivňování množství penězOvlivňování množství peněz

ČNB

Peněžní přítoky

Vklady (deposita)

Půjčky, úvěry,

hypotéky, atd.

Odtoky peněz

Komerční banky

Prodej CP

Vklady (deposita)

bank, PMR, aj.

Nákup CP

Půjčky bankám

Emise peněz

Směrování expanzivní MPSměrování expanzivní MP

Keynesiánský pohledKeynesiánský pohled - větší důraz kladen z - větší důraz kladen z hlediska MP na hlediska MP na úrokové sazbyúrokové sazby. Snížení . Snížení úrokové sazby stimuluje investice a ty mají úrokové sazby stimuluje investice a ty mají účinek na produkt a nezaměstnanost. Investice účinek na produkt a nezaměstnanost. Investice by však neměly převýšit úspory.by však neměly převýšit úspory.Monetaristický pohledMonetaristický pohled – peníze jsou – peníze jsou „neutrální“ a ovlivňují jen cenovou hladinu (viz „neutrální“ a ovlivňují jen cenovou hladinu (viz kvantitativní teorie peněz). Snaží se v rámci MP kvantitativní teorie peněz). Snaží se v rámci MP ovlivňovat peněžní zásobu skrze ovlivňovat peněžní zásobu skrze měnovou měnovou bázibázi (hotovostní peníze + PMR) a s ní (hotovostní peníze + PMR) a s ní ovlivňovat inflaciovlivňovat inflaci

Nástroje monetární politiky - Nástroje monetární politiky - přímépříméMůžeme je členit podle různých hledisek na přímé a nepřímé, Můžeme je členit podle různých hledisek na přímé a nepřímé, krátkodobé a dlouhodobé, běžné a výjimečné, bankovní a krátkodobé a dlouhodobé, běžné a výjimečné, bankovní a nebankovnínebankovní

PPřřímé nástroje ímé nástroje CBCB – – většinou administrativní nařízení většinou administrativní nařízení narušující tržní fungování bankovního sektorunarušující tržní fungování bankovního sektoru – Pravidla likvidityPravidla likvidity – určení závazné struktury aktiv a pasiv – určení závazné struktury aktiv a pasiv

obchodních bankobchodních bank– Úvěrové kontingentyÚvěrové kontingenty – určení limitů úvěrů, jeden z – určení limitů úvěrů, jeden z

nejtvrdších nástrojůnejtvrdších nástrojů– Úrokové limityÚrokové limity (úrokové stropy) - (úrokové stropy) - centrální banka může centrální banka může

komerčním bankám stanovit maximální úrokové sazby, které mohou komerčním bankám stanovit maximální úrokové sazby, které mohou požadovat z jimi poskytovaných úvěrů, nebo naopak minimální úrokové požadovat z jimi poskytovaných úvěrů, nebo naopak minimální úrokové sazby z přijímaných depozit.sazby z přijímaných depozit.

– Doporučení, výzvy, dohodyDoporučení, výzvy, dohody – častokráte nepsaná pravidla – častokráte nepsaná pravidla a dohody mezi CB a obchodními bankamia dohody mezi CB a obchodními bankami

Pravděpodobně nejtěžším nástrojem, který může

být uvalen na banku je tzv. nucená správa. Jde o extrémní opatření k nápravě značně omezující autonomii vůle dohlížené banky, jehož podstata spočívá v dosazení speciálního orgánu banky, tzv. nuceného správce, který banku v podstatě neomezeně řídí. Úkolem nuceného správce je odstranění závažných nedostatků v činnosti banky, které byly důvodem pro zavedení nucené správy.

Nástroje monetární politiky - Nástroje monetární politiky - nepříménepřímé

Nepřímé nástroje CBNepřímé nástroje CB – využívají zákonů trhu, působí plošně (neadresně) – využívají zákonů trhu, působí plošně (neadresně)Operace na volném trhu CPOperace na volném trhu CP – CB prodává (odčerpání peněz, oběh se – CB prodává (odčerpání peněz, oběh se zpomalí) nebo nakupuje (načerpání peněz, oběh se zrychlí) státní CP, zpomalí) nebo nakupuje (načerpání peněz, oběh se zrychlí) státní CP, banky si půjčují u CB prodejem svých CPbanky si půjčují u CB prodejem svých CP

Emise státních Emise státních CPCP slou sloužží i k získí i k získání peněz do SR, což může být proti cílům MP ání peněz do SR, což může být proti cílům MP (např. (např. peněz v hosp. krizi) peněz v hosp. krizi). . Reeskont směnekReeskont směnek – repo sazba – když potřebují banky rychle peníze, – repo sazba – když potřebují banky rychle peníze, může od nich CB odkoupit (reeskontovat) směnky, které banky předtím může od nich CB odkoupit (reeskontovat) směnky, které banky předtím odkoupily (eskontovaly) od svých klientů. Úroková sazba se nazývá repo odkoupily (eskontovaly) od svých klientů. Úroková sazba se nazývá repo sazba , je vyšší než diskontní sazba a na krátkou dobu (např. 14 dní)sazba , je vyšší než diskontní sazba a na krátkou dobu (např. 14 dní)Regulace výše diskontuRegulace výše diskontu – diskontní (úrokové) sazby, za kterou si půjčují – diskontní (úrokové) sazby, za kterou si půjčují banky a stát. Ovlivňuje výši úvěrů a tím i množství peněz v ekonomicebanky a stát. Ovlivňuje výši úvěrů a tím i množství peněz v ekonomice diskontu diskontu zdražení peněz zdražení peněz oběh se zpomalí oběh se zpomalí restriktivní MP restriktivní MP

(snížením diskontu opačný dopad)(snížením diskontu opačný dopad)Lombardní úvěrLombardní úvěr – lombardní sazba – banky si mohou půjčit u CB zástavou – lombardní sazba – banky si mohou půjčit u CB zástavou CP (lombardní úvěr). Lomb. sazba bývá větší než repo sazbaCP (lombardní úvěr). Lomb. sazba bývá větší než repo sazba– Změny lombardní sazby mají stejný dopad jako diskontní sazbaZměny lombardní sazby mají stejný dopad jako diskontní sazba

Intervence na devizových trzíchIntervence na devizových trzích - - centrální banka takto ovlivňuje vývoj centrální banka takto ovlivňuje vývoj obchodní bilance státu a míru inflaceobchodní bilance státu a míru inflace

Regulace PMRRegulace PMR – CB stanovuje povinný podíl minimálních rezerv z – CB stanovuje povinný podíl minimálních rezerv z primárních vkladů u bankprimárních vkladů u bank PMR PMR odčerpání peněz z ekonomiky odčerpání peněz z ekonomiky restriktivní MP restriktivní MP

Vkladatel

(domácnost)Banka A

ČNB: Povinné minimální rezervy = 5 %

1 000 000

50 000

Banka B950 000 Podnik902 500

47 500

Nástroje monetární politiky - Nástroje monetární politiky - nepříménepřímé

Účinnost monetární politikyÚčinnost monetární politiky

Uvedli jsme si, že cílem monetární politiky je zejména Uvedli jsme si, že cílem monetární politiky je zejména ovlivňování množství ovlivňování množství peněz v ekonomicepeněz v ekonomice a tím se snaží o a tím se snaží o stabilitu cenové hladinystabilitu cenové hladiny. Konkrétně v . Konkrétně v ČR je cílem MP tzv. cílování inflace.ČR je cílem MP tzv. cílování inflace.Pokud centrální banka provádí expanzivní MP zvyšuje množství peněz v Pokud centrální banka provádí expanzivní MP zvyšuje množství peněz v ekonomice. Problémem je, že tyto nové peníze obvykle způsobují v ekonomice. Problémem je, že tyto nové peníze obvykle způsobují v ekonomice inflační tlaky. Za určitých podmínek tomu však nemusí být.ekonomice inflační tlaky. Za určitých podmínek tomu však nemusí být.PokudPokud CB zvýší množství peněz v ekonomice a zároveň CB zvýší množství peněz v ekonomice a zároveň subjekty (zejména subjekty (zejména firmy) uvítají tuto dlouho očekávanou „finanční injekci“,firmy) uvítají tuto dlouho očekávanou „finanční injekci“, neboť ji chtějí využít neboť ji chtějí využít k plánovaným investicím, k plánovaným investicím, pak se tyto nové peníze „přelijí“ téměř výhradně pak se tyto nové peníze „přelijí“ téměř výhradně do nárůstu produktu a inflační tlaky s tím spojené budou velice malédo nárůstu produktu a inflační tlaky s tím spojené budou velice malé, , případně žádné. Obvykle je důležité aby měly také subjekty pozitivní výhled případně žádné. Obvykle je důležité aby měly také subjekty pozitivní výhled (očekávání) do budoucna a byli tudíž ochotny peníze investovat a utrácet.(očekávání) do budoucna a byli tudíž ochotny peníze investovat a utrácet.Pokud tedy ekonomické subjekty další peníze nepotřebujíPokud tedy ekonomické subjekty další peníze nepotřebují a CB provede a CB provede monetární expanzi, monetární expanzi, „přelijí“ se naopak tyto nové peníze téměř výhradně do „přelijí“ se naopak tyto nové peníze téměř výhradně do nárůstu cenové hladinynárůstu cenové hladiny..Stimulace ekonomiky expanzivní MP je obvykle vhodná, pokud se Stimulace ekonomiky expanzivní MP je obvykle vhodná, pokud se ekonomika dostane pod potenciální produkt.ekonomika dostane pod potenciální produkt.

DodatekDodatek

Tvorba depozitních peněz Tvorba depozitních peněz (multiplikace depozit)(multiplikace depozit)

Pojem multiplikace depozit vyjadřuje jev, kdy se díky Pojem multiplikace depozit vyjadřuje jev, kdy se díky bankovnímu systému vytvářejí v ekonomice z původní bankovnímu systému vytvářejí v ekonomice z původní jednotky peněz další jednotky a dochází tedy k jejímu jednotky peněz další jednotky a dochází tedy k jejímu „rozmnožení“.„rozmnožení“.

Předpoklady:Předpoklady:– V ekonomice je centrální banka a více než jedna V ekonomice je centrální banka a více než jedna

komerční bankakomerční banka– Existuje systém částečných rezerv: Banky z primárních Existuje systém částečných rezerv: Banky z primárních

vkladů klientů určitou část nechávají jako rezervu vkladů klientů určitou část nechávají jako rezervu (povinnou nebo dobrovolnou) a zbytek půjčují dalším (povinnou nebo dobrovolnou) a zbytek půjčují dalším klientům.klientům.

Tvorba depozitních peněz - Tvorba depozitních peněz - příkladpříklad

Komerční banky jsou povinny držet určitou výši povinných minimálních Komerční banky jsou povinny držet určitou výši povinných minimálních rezerv. Předpokládejme, že se komerčním bankám zvýší depozita rezerv. Předpokládejme, že se komerčním bankám zvýší depozita (vklady klientů) o 1000 peněžních jednotek. Je-li sazba povinných (vklady klientů) o 1000 peněžních jednotek. Je-li sazba povinných minimálních rezerv PMR = 2%, potom zbývající část peněz, která přišla minimálních rezerv PMR = 2%, potom zbývající část peněz, která přišla bance, tedy 980 se přemění v jakákoli aktiva (zde půjčky klientům). bance, tedy 980 se přemění v jakákoli aktiva (zde půjčky klientům).

AktivaAktiva PasivaPasivaRezervyRezervy 2020 DepozitaDepozita 10001000PůjčkyPůjčky 980980CelkemCelkem 10001000 CelkemCelkem 10001000

Po prvním stádiu tento proces pokračuje stejným způsobem. To Po prvním stádiu tento proces pokračuje stejným způsobem. To znamená, že se celá část zapůjčených peněz (980) objeví v bankách znamená, že se celá část zapůjčených peněz (980) objeví v bankách (jakýchkoliv) jako depozita. I tady drží banky z depozit (980) povinné (jakýchkoliv) jako depozita. I tady drží banky z depozit (980) povinné minimální rezervy (19,6) a zbytek mohou půjčit (960,4), jak je zobrazeno minimální rezervy (19,6) a zbytek mohou půjčit (960,4), jak je zobrazeno v tabulce. v tabulce.

AktivaAktiva PasivaPasivaRezervyRezervy 19,619,6 DepozitaDepozita 980980PůjčkyPůjčky 960,4960,4CelkemCelkem 980980 CelkemCelkem 980980

Tvorba depozitních peněz - Tvorba depozitních peněz - příkladpříklad

Celý proces se zastaví vyčerpáním prvotního přírůstku peněz (1000) jeho Celý proces se zastaví vyčerpáním prvotního přírůstku peněz (1000) jeho „přelitím“ do rezerv (přírůstek rezerv), což vidíme v tabulce.„přelitím“ do rezerv (přírůstek rezerv), což vidíme v tabulce.

StádiumStádium Nová depozitaNová depozita Nové úvěryNové úvěry Nové rezervyNové rezervy11 1 0001 000 980980 202022 980980 960,4960,4 19,619,633 960,4960,4 941,192941,192 19,20819,208:: :: :: :::: :: :: ::

CelkemCelkem 50 00050 000 49 00049 000 1 0001 000

Pro kontrolu přírůstku depozit můžeme využít vztah:Pro kontrolu přírůstku depozit můžeme využít vztah: D = 1/PMR * R kde PMR = 2% R = 1000 D = 1/PMR * R kde PMR = 2% R = 1000 D = 1 / 0,02 * 1000 = 50 000 D = 1 / 0,02 * 1000 = 50 000 Nová depozita vzrostla o 50 tis. peněžních jednotek. Nová depozita vzrostla o 50 tis. peněžních jednotek.

Na vkladech u bank se objevilo

50 000.

Multiplikace depozit a nabídka Multiplikace depozit a nabídka penězpeněz

Nabídku peněz tedy vytváří Nabídku peněz tedy vytváří CB (první stupeň) a obchodní CB (první stupeň) a obchodní banky (druhý stupeň).banky (druhý stupeň).

Pen

ěžní

báz

e em

itova

ná

Cen

trál

ní b

anko

u

Intenzita a účinnost

multiplikace depozit (v

určitém časovém

období)

Nabídka peněz

Depozitní peníze

Primární vklad

CB

Banka A

Banka B

Banka C

Banka D

PMR

=

Restrikce depozitních penězRestrikce depozitních peněz

Uvedený proces tvorby depozitních peněz funguje i v opačném Uvedený proces tvorby depozitních peněz funguje i v opačném směru, tj. jako multiplikovaná restrikce bankovních depozit (též směru, tj. jako multiplikovaná restrikce bankovních depozit (též destrukce, kontrakce). destrukce, kontrakce). Jestliže např. centrální banka prodává vládní obligace v ceně 100, Jestliže např. centrální banka prodává vládní obligace v ceně 100, klesnou depozita bank v klesnou depozita bank v prvním stadiuprvním stadiu o 100 a jejich rezervy o 100 a jejich rezervy centrální banka sníží též o 100 (to je hodnota prodaných obligací). centrální banka sníží též o 100 (to je hodnota prodaných obligací). Při rezervním poměru 10 % je však přípustný pokles rezerv pouze o Při rezervním poměru 10 % je však přípustný pokles rezerv pouze o 10, proto musí banky v 10, proto musí banky v prvním stádiuprvním stádiu této restrikce bankovních této restrikce bankovních depozit tyto rezervy doplnit (o 90) např. tím, že k tomu využijí depozit tyto rezervy doplnit (o 90) např. tím, že k tomu využijí splátek poskytnutých úvěrů nebo prodají část svých cenných splátek poskytnutých úvěrů nebo prodají část svých cenných papírů. papírů. Konečným důsledkem dalších stádií by byla restrikce celkové Konečným důsledkem dalších stádií by byla restrikce celkové nabídky peněz v ekonomice o 1 000. Obdobné výsledky by mělo i nabídky peněz v ekonomice o 1 000. Obdobné výsledky by mělo i zvýšení míry povinných minimálních rezerv.zvýšení míry povinných minimálních rezerv.