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CONFERENCIA INFOBAEPROFESIONAL.CO

M

“Análisis de la economía argentina.

Fortalezas, oportunidades, debilidades, amenazas”

Lic. Carlos Melconian

13 de abril de 2007

Análisis de la economía argentinaFortalezas, oportunidades, debilidades,

amenazas Hoja de rutaA) La pregunta del momento: ¿cómo sigue 2008 – 2011?

Dos palabras claves: oportunidad y riesgo

B)Oportunidades y riesgos para el próximo Presidente

1. Oportunidades I.Brindada por el mundo II. Gestadas localmente

2. Riesgos I.Exógeno: la economía de EE.UU. II.Endógeno: vulnerabilidades del modelo económico

a) A puro nivel de actividad y cajab) Inflación alta C) Cómo sigue

a) Escenario Políticob) Escenarios Económicos

A)LA PREGUNTA DEL MOMENTO AL FINAL DEL PRIMER MANDATO DEL PRESIDENTE KIRCHNER Y

DEL FIN DEL CATCH – UP DE LA ECONOMÍA: ¿CÓMO SIGUE 2008 – 2011?

Dos palabras claves en la Argentina de hoy

¿década dorada?¿Hacia una nueva

catástrofe ?

OPORTUNIDAD histórica

Frente al RIESGO histórico

de más de lo mismo (una

más y van...)

Sinónimo de progreso en el mundo: aprovechar las oportunidades y anticiparse a los riesgos.

Sindrome del estancamiento: eludir las catástrofes pero no aprovechar las oportunidades ó ilusionarse con que se aprovecha

la oportunidad para derrapar después.

B) OPORTUNIDADES Y RIESGOS PARA EL PRÓXIMO PRESIDENTE

1.Oportunidad

Combinación favorable de factores que se le presenta a una Nación

2.Riesgo

Proximidad de un daño

I. Brindadas por el

mundo

II.Gestadas localmente

I. Exógeno II. Endógeno

Ciclo largo de términos de

intercambio a favor

?

La amenaza: el ajuste externo de la economía de EE.UU

(el fin de la aspiradora)

Vulnerabilidades del modelo económico

Fortalezas: superávit comercial

alto

Debilidades: es un superávit ligado al propio ciclo mundial

a) A puro nivel de

actividad y caja

b)Inflación alta

No hay Plan B

Se la corre por detrás

B.1) OPORTUNIDAD PARA LA ARGENTINA I. BRINDADA POR EL MUNDO:

Después de Perón, Kirchner es el Presidente con mejores términos de intercambio

Precios de exportación / Precios de importaciónBase 1993 = 100

80

90

100

110

120

130

140

150

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Promedio: 108

Pico 1: Illia - Onganía

Pico 2:Lanusse - Perón

Pico 3:Militares - "Tablita"

Pico 4:Kirchner

Piso 1:"Rodrigazo"

Piso 2:Alfonsín - Plan Austral

Piso 3:De la Rúa - Duhalde

Picos vs promedio momentos malosPico 1: + 21%Pico 2: + 50%Pico 3: + 24%Pico 4: + 30%

B.1) OPORTUNIDADES PARA LA ARGENTINA

II. Gestadas localmente ¿Hay en este período histórico sensación de “renacimiento”?

•Tras el descalabro político de 2001-2002, el país recuperó la “normalidad”. Independientemente de las virtudes y los defectos del gobierno de Kirchner, se reinstauró la gobernabilidad.

• La “resurrección” de la gobernabilidad, ¿es sinónimo de nueva oportunidad?

• En este período histórico, la política no está reposicionándose por vuelo propio. Es fuertemente dependiente de la economía. La economía manda a fuerza de resultados y el fortalecimiento político es consecuencia de la recuperación económica.

¿Hay en este período histórico sensación de “renacimiento”?

•O sea, es un fortalecimiento político atado al ciclo económico. No echa raíces. No hay avances institucionales oxigenadores.

• No hay sensación genuina de “esperanza” como lo fue, por ejemplo mayo de 1973 con el retorno de Perón, octubre de 1983 con la vuelta de la democracia, junio de 1985 con el Plan Austral o marzo de 1991 con el lanzamiento de la Convertibilidad.

• Es una recuperación económica que sobrevino desordenadamente tras el “sálvese quien pueda” económico y el “que se vayan todos” político de 2001 – 2002

CONCLUSIÓN SOBRE LA OPORTUNIDAD

La Argentina tiene una oportunidad de romper el estancamiento: “goza” de un ciclo largo de términos de intercambio a favor

No es una ley matemática pero la correlación entre picos de términos de intercambio y crecimiento económico es alta

Sin embargo, la historia muestra que la Argentina ha dejado pasar el tren sistemáticamente

En este caso en particular, no hay elementos endógenos potenciadores (Perón, democracia, etc.)

¿Será o no este un punto de inflexión? Dependerá de cómo se manejen los riesgos

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA I. Exógeno: la amenaza externa es la

economía de EE.UU.El mundo se viene moviendo al ritmo del déficit de cuenta

corriente de Estados Unidos

Países petroleros América Latina Europa

Fuente: M&S Consultores en base a Reserva Federal

+ U$S 23 MM

China, Japón más resto de Asia

+ U$S 5 MM+ U$S 480 MM + U$S 440 MM

Déficit de cuenta corriente de EE.UU. 2006

La "locomotora" del mundo

- U$S 860 MM

Estados Unidos viene siendo la gran aspiradora de productos y servicios

Todas las economías presentan superávit comercial y acumulan reservas en dólares como contrapartida del déficit récord americano.

CONCLUSIÓN DE AMENAZA EXTERNAEl foco principal es EE.UU

Si se frena la aspiradora norteamericana, todos lo van a sentir, incluida la Argentina.

Hay defensas: alto superávit comercial y reservas

Pero son defensas endógenas al propio ciclo mundial: atados a la demanda latinoamericana y a los precios de materias

primas. Si amaina el ciclo, amaina el superávit.

No sería crisis porque el colchón es grande pero con menor superávit este programa da menor crecimiento económico

Moraleja: penalizar la exportación de alimentos y combustibles para contener la inflación es una respuesta “miope”.

Hoy sobran dólares pero no es para siempre

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL

MODELO ECONÓMICO

a) Modelo a puro nivel de actividad y caja

Política expansiva

macro: Demanda bien

caliente

Facturación empresaria

record

Consumo genuino

Suba de producción, empleo y salarios

"Pichicata":Productos

abaratados por subsidios, controles y retenciones.

Más obra pública

Induce inversiones junto a más rentabilidad

¿Se juntan demanda bien caliente y

oferta? Por ahora, va más rápido la primera

Exportación:un residuo

LA CAJA EN PESOS, CLAVE DEL MODELO POLÍTICO Y ECONÓMICO

Muy ligada al cicloLa recaudación lleva cuatro años sin signos de declinación en su tasa de crecimiento. Pero no está “asegurado” el largo plazo.

Se recauda bien pero muy de la mano del ciclo. El salto recaudatorio está sostenido por la reactivación, la suba de la masa salarial, la inflación y el aumento de los precios internacionales.

Cuando el crecimiento económico sea más acorde al crecimiento potencial, si los precios internacionales bajan aun a niveles buenos pero no extraordinarios o eventualmente se reduzca la tasa de inflación, la recaudación no se derrumbará pero se desacelerará. Es un gran test.

Por su parte, el gasto público viene creciendo a tasas muy altas: más que el PBI nominal y sistemáticamente más de un año a otro.

Desafío: cómo desarmar el actual modelo fiscal de presión tributaria alta con gasto alto y superávit primario constante en términos del PBI con disciplinamiento político

UNA DERIVACIÓN DE LA CAJA FISCAL:

Las provincias

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007Millones de $ (e) (e)

Ingresos 29.747 32.374 42.653 57.526 71.365 87.059 103.000

Gasto primario 33.956 32.537 39.215 51.066 67.673 83.822 103.500

Sueldos 18.753 18.117 19.123 23.058 30.633 39.898

Resultado primario -4.210 -164 3.438 6.461 3.692 3.237 -500

en % del PBI -1,6% -0,1% 0,9% 1,4% 0,7% 0,5% -0,1%

Intereses 2.426 1.478 1.808 1.621 1.933 2.299 2.800

Resultado financiero -6.635 -1.641 1.630 4.840 1.759 938 -3.300

Fuente: M&S Consultores

CONCLUSIÓN DE MODELO A PURO NIVEL DE ACTIVIDAD Y CAJA

El modelo económico argentino gira alrededor de la reactivación. Es lo que le da de comer a la caja fiscal, con la que se gobierna.

Ha sido a partir del repunte del PBI que subió la recaudación, se revirtió la crisis fiscal de las provincias, salió a flote el sistema bancario, se recompuso la rentabilidad empresaria y la caja de las empresas de servicios públicos privatizadas.

Todo estuvo ligado a la reactivación y al ciclo. Poco sostenido con reformas, confianza y horizonte.

Es un programa plata-intensivo: o sea, Los problemas se arreglan con plata.

Para Kirchner, recaudar es un desafío político tan importante como lo era para Alfonsín controlar a los militares y para Menen derrotar a la hiperinflación.

UN MODELO QUE REQUIERE CRECER RÁPIDO “SIEMPRE”

En la cabeza política y económica del modelo, “siempre” hay que crecer rápido y mucho.

Sostener bien caliente la demanda es lo que mantiene vivo el programa.

Es mejor 9 de crecimiento con 9 de inflación que 6 y 6. Y mejor 9 de inflación con 8 de desempleo que 6 y 10. Se prefiere tensión en inflación pero no en actividad ni empleo

La reactivación frente a este programa se ha convertido lo que en la convertibilidad era el 1 a 1. Salir del 1 a 1 era un intríngulis, aún asumiendo que habría un problema de competitividad. Era otro programa. Acá es lo mismo. Con un crecimiento menguado sería otro programa otra caja, encontrar otra forma de resolver problemas. Hasta otro “alineamiento” político.

El gran desafío es ir bajando genuinamente la tasa de inflación sin planchar el nivel de actividad. En su defecto: resignarse a la inflación y a la indexación o encaminarse con el tiempo a un plan de ajuste ortodoxo.

En 2002, la inflación fue 41%, en 2003 y 2004 3,7% y 6,1% y en 2005 12,3%.

En 2006 apuntaba a 14/15%. El triple “corset” prohibición de exportar, congelamiento de tarifas y control de alimentos, bajó la estadística a 9,8%. Los precios libres (fuera del “radar”) subieron 14/15%.

La misma política macro, aun con radar, ponía la inflación 2007 claramente por arriba del 9,8%.

En el primer trimestre, el gobierno “tocó” los índices. Así se rebanó un punto a la inflación: dio 2,5% contra una real de 3,2% (en 2006 había sido 2,9%).

Para el año el gobierno quiere 7/9%.Los precios libres no bajarán de 14/15%.Puede haber reacomodamiento forzado al control de alimentos por la suba de precios internacionales.Puede haber 3 o 4 puntos menos por “perro”.

B.2) RIESGOS PARA LA ARGENTINA II. ENDÓGENOS: VULNERABILIDADES DEL

MODELO ECONÓMICOb) INFLACIÓN ALTA

Lo que pasó en 2006

Inflación y política monetaria del BCRA

O sea, no hubo más genuinidad que US$ 2.000 M sobre US$ 15.000 M. Con el objetivo de acumular reservas, sostener el dólar, mantener baja la tasa sin desmadre monetario.

Cifras en millones

ExportacionesImportacionesSuperávit Comercial

Superávit Fiscal $23.200 M ó 3,6% del PBI

Tesoro 15.600Anses 6.000Resto (*) 1.600

* Fondos Fiduciarios, AFIP, Org. Descentralizados, etc)

a)Superávit Comercial 12.410+ ingreso neto de capitales 2.000

Dólares sobrantes U$S 14.400 U$S 15.000

b)

Pesos del Tesoro menos pago de deuda en pesos U$S 3200

Compra de dólares U$S 2.000 U$S 2.000

2007

Pesos en serio para ir a comprar dólares menos pago de deuda en pesos

$ 15.600 (U$S 5.200)

1. Los superávit que se han popularizado:

2. Hilando más fino y entendiendo el problema

46.569-34.159

U$S 12.410 M

CONCLUSIÓN DE INFLACIÓN ALTA

•Por lo menos hasta las elecciones, la política anti – inflacionaria será “adulterar” el IPC para que la inflación dé más baja que en 2006.

•Políticamente, el gobierno eligió la ruta crecimiento – empleo – inflación. Es la teoría “benigna” de la tasa de inflación.

•Después de las elecciones, bajar la inflación con menos parches y sin planchar el nivel de actividad debiera estar en la página central del próximo Presidente.

•Una inflación positiva puede ser por cierto tiempo (después de una recesión – deflación) un “lubricante”. Pero hay un umbral a partir del cual se torna “maligna” y perturba el nivel de actividad.

RESUMEN DE OPORTUNIDADES Y RIESGOS

Oportunidad cierta

Amenaza exógena

latente

Por ciclo largo de precios internacionales favorables

Vulnerabilidad endógena

El ajuste externo de la economía de EE.UU -Fortaleza: superávit comercial alto -Debilidad: es endógeno al propio ciclo mundial.

Modelo a puro ciclo, plata intensivo

Inflación alta, riesgo de quedarse sin el pan y sin la torta (estanflación)

Elecciones:-Las mediciones muestran que:el oficialismo aglutina una intención de votos del 45%. Con Kirchner puede ser incluso más, con Cristina Fernández un poco menos.la sumatoria de la oposición más relevante (Macrismo, Lavagnismo, ARI) no rebasa 30%.

No son votantes aditivos: si terminara yendo un solo candidato, perdería adhesión en el camino (hay votos que ante el retiro de su candidato, se volcarían en parte al oficialismo)¿Hay chance de polarización para forzar una segunda vuelta “a la brasileña”? Por ahora, luce baja. Pinta más para comicio de “lista única”.

Conclusión:

Escenario electoral base: gana el oficialismo en primera vuelta con Kirchner reelecto. ¿Cristina Fernández?: gran incógnita.

C) CÓMO SIGUEa) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD

La intención oficial es que el modelo económico vigente dado que anda bien, siga en los próximos años. La realidad tendrá la última

palabra.

Post - elecciones

El perfil del Presidente es un dato “estructural”. No cambiaría en un segundo mandato.

Cristina.

Versión oficial: institucionalidad, inserción en el mundo, sintonía fina no brocha gruesa.

Versión peronista tradicional: evitar “lame duck”.

Versión a la izquierda: refundación “tercer movimiento histórico”.

a) ESCENARIO POLÍTICO: CONTINUIDAD

b) MATRIZ DE ESCENARIOS ECONÓMICOS

DESACELERACIÓN "NO DESEADA"

Política económica

CRECIMIENTO MODERADO CON INFLACIÓN SIN

CRISIS ¿4% Y 10%?

CAMBIO INTEGRAL MACRO Y

ESTRUCTURAL

CHANCE DE

DÉCADA

DORADA

SIGUE IGUAL con retoques

ex - post

CATÁSTROFE ESTANFLACIÓN

Mu

nd

o

REACTIVACIÓN CON INFLACIÓN, SIN

HORIZONTE

ESTANFLACIÓNDESACELERACIÓN

"COMPLICADA"

"SERVICE MACRO"

DESACELERACIÓN Y DESINFLACIÓN

"DESEADA"

Brillante

Neutro

Negativo