muhammad eka pratama syahputra
DESCRIPTION
Muhammad Eka Pratama SyahputraTRANSCRIPT
SKRIPSI
“PENGARUH RETURN ON ASSET, LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR
DI BEI TAHUN 2010-2012”
OLEH
Muhammad Eka Pratama Syahputra
100503179
PROGRAM STUDI S-1 AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
ABSTRAK
PENGARUH RETURN ON ASSET , LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW TERHADAP
KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2010-2012
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Return On Asset , Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow memiliki pengaruh terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012 Return On Asset, Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow sebagai variabel independen. Sedangkan kebijakan dividen digunakan sebagai variabel dependen. Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2012. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan–perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai 2012 sejumlah 41 perusahaan. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan total sampel per tahun sebanyak 11 perusahaan. Metode analisis yang digunakan adalah metode kuantitatif, dengan pengujian asumsi klasik, serta analisis statistik dengan menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian ini secara parsial menunjukkan dua variabel independen berpengaruh terhadap kebijakan dividen yaitu leverage dan free cash flow sedangkan variabel return on asset, ukuran perusahaan dan investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan secara simultan kelima variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen. Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Return On Asset, Leverage, Ukuran
Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow.
ABSTRACT
THE AFFECT OF RETURN ON ASSET , LEVERAGE, FIRM SIZE, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) AND FREE CASH FLOW OF
DIVIDEND POLICY THE MINING COMPANY THAT LISTED IN INDONESIAN STOCK EXCHANGE
2010-2012
The main objective of this research was to analyze the correlation between return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow of the mining company that listed in indonesian stock exchange 2010-2012. Variables that used in this research show that return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow as independent variables. And dividend policy as dependent variable. This research focus on mining company which is listed in Indonesia Stock Exchange for period 2010-2012. The population of this research are the mining company that listed in Indonesian Stock Exchange period 2010 up to 2012 with total population of 41 company. The sampling method that used is purposive sampling with total sample of 11 company a year. The analytical method used is quantitative method, with testing assumptions of classical, and then used statistical analysis by using multiple linear regression. Partially, the result of this research indicate that two independent variable that affect the company's dividen policy is leverage and free cash flow. While the other variables, return on asset, size firm and investment opportunity set does not affect the company's dividend policy. While simultaneously the five independent variables affect the dependent variable is dividend policy. Keywords : Dividend Policy, Return On Asset, Leverage, Firm size, Investment
Opportunity Set (IOS) and Free Cash Flow.
DAFTAR ISI
PERNYATAAN ......................................................................................... i ABSTRAK ................................................................................................ ii ABSTRACK ............................................................................................. iii KATA PENGANTAR ............................................................................... iv DAFTAR ISI .............................................................................................. vii DAFTAR TABEL ..................................................................................... ix DAFTAR GAMBAR ................................................................................. x DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................. xi BAB I PENDAHULUAN ................................................................... 1 1.1 Latar Belakang Masalah ................................................. 1 1.2 Perumusan Masalah ........................................................ 8 1.3 Tujuan Penelitian ............................................................ 9 1.4 Manfaat Penelitian .......................................................... 10 BAB II TINJAUAN PUSTAKA ......................................................... 12 2.1 Tinjauan Pustaka ............................................................. 12 2.1.1 Definisi Dividen dan Kebijakan Dividen .............. 12 2.1.2 Jenis-jenis Dividen ................................................ 13 2.1.3 Teori-teori Mengenai Kebijakan Dividen ............. 14 2.1.4 Bentuk Kebijakan dalam Pembayaran Dividen..... 21 2.1.5 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen .................................................................. 22 2.1.6 Return On Asset ..................................................... 23 2.1.7 Leverage ............................................................... 25 2.1.8 Ukuran Perusahaan ................................................ 27 2.1.9 Investment Opportunity Set (IOS) ........................ 28 2.1.10 Free Cash Flow .................................................. 30 2.2 Penelitian Terdahulu ....................................................... 31 2.3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis Penelitian .............. 39 2.3.1 Kerangka Konseptual ............................................ 39 2.3.2 Hipotesis Penelitian ............................................... 41 BAB III METODE PENELITIAN ...................................................... 42 3.1 Jenis Penelitian ............................................................... 42 3.2 Batasan Operasional ....................................................... 42 3.3 Defenisi Operasional ..................................................... 43 3.3.1 Variabel Dependen ............................................... 43 3.3.2 Variabel Independen ............................................. 43 3.3.2.1 Return on asset ......................................... 43 3.3.2.2 Leverage ................................................... 44 3.3.2.3 Ukuran Perusahaan ................................... 44 3.3.2.4 Investment Opportunity Set ...................... 44 3.3.2.5 Free Cash Flow ........................................ 45
3.4 Skala Pengukuran Variabel ............................................ 46 3.5 Populasi dan Sampel Penelitian ...................................... 49 3.6 Jenis dan Sumber Data ................................................... 51 3.7 Teknik Pengumpulan Data ............................................ 52 3.8 Metode Analisis Data .................................................... 52 3.8.1 Statistik Deskriptif ................................................ 52 3.8.2 Uji Asumsi Klasik ................................................. 53 3.8.2.1 Uji Normalitas .......................................... 53 3.8.2.2 Uji Autokorelasi ....................................... 55 3.8.2.3 Uji Multikolinearitas ................................ 55 3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas .............................. 56 3.8.2 Analisis Regresi Berganda .................................... 56 3.8.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2 ....... 58 3.8.5 Pengujian Hipotesis Penelitian .............................. 58 3.8.5.1 Uji Signifikansi Simultan (Uji F) .............. 58 3.8.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji t) ................... 59 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN .............................................. 60 A. Data Penelitian ............................................................... 60 B. Analisis Hasil Penelitian ................................................. 60 4.1 Statistik Deskriptif .......................................................... 60 4.2 Pengujian Asumsi Klasik ................................................ 63 4.2.1 Uji Normalitas ....................................................... 63 4.2.2 Uji Autokorelasi .................................................... 67 4.2.3 Uji Multikolinearitas ............................................. 68 4.2.4 Uji Heteroskedastisitas ......................................... 69 4.3 Analisis Regresi Berganda ............................................. 71 4.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2 ................. 73 4.5 Pengujian Hipotesis Penelitian ...................................... 74 4.5.1 Uji Signifikan Simultan (Uji-F) ............................ 74 4.5.2 Uji Signifikan Parsial (Uji-t) ................................. 75 4.6 Pembahasan Hasil Analisis Penelitian ............................ 78 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN .............................................. 83 5.1 Kesimpulan ................................................................... 83 5.2 Keterbatasan Penelitian .................................................. 84 5.3 Saran ........... . .................................................................. 84 DAFTAR PUSTAKA ............................................................................... 86 LAMPIRAN .............................................................................................. 89
DAFTAR TABEL
Keterangan Judul Halaman Tabel 2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu ................................... 35 Tabel 3.1 Defenisi Operasional Dan Pengukuran Variabe Penelitian .................................................................... 47 Tabel 3.2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ...................... 50 Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ..................................................... 61 Tabel 4.2 Uji Normalitas Sebelum Ditransformasi .................... 64 Tabel 4.3 Uji Normalitas Setelah Ditransformasi ...................... 65 Tabel 4.4 Hasil Uji Durbin-Watson ........................................... 68 Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ........................................ 69 Tabel 4.6 Hasil Perhitungan Analisis Regresi Berganda ........... 71 Tabel 4.7 Hasil Koefisien Determinasi ...................................... 73 Tabel 4.8 Hasil Uji Simultan (Uji-F) ......................................... 75 Tabel 4.9 Hasil Uji Parsial (Uji-t) ............................................. 76
DAFTAR GAMBAR Keterangan Judul Halaman Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ................................................. 40 Gambar 4.1 Grafik Histogram ....................................................... 66 Gambar 4.2 Grafik Normal P-P Plot .............................................. 66 Gambar 4.3 Grafik Scatterplot ....................................................... 70
DAFTAR LAMPIRAN Keterangan Judul Halaman Lampiran i Data Dividend Payout Ratio Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 89 Lampiran ii Data Return On Asset (ROA) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 89 Lampiran iii Data Leverage Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ................................................................. 90 Lampiran iv Data Ukuran Perusahaan (SIZE) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ....................................................... 91 Lampiran v Data IOS Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 .................................................................. 92 Lampiran vi Data Free Cash Flow Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012 ................................................................. 93
ABSTRAK
PENGARUH RETURN ON ASSET , LEVERAGE, UKURAN PERUSAHAAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN FREE CASH FLOW TERHADAP
KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2010-2012
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Return On Asset , Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow memiliki pengaruh terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012 Return On Asset, Leverage, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow sebagai variabel independen. Sedangkan kebijakan dividen digunakan sebagai variabel dependen. Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2012. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan–perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 sampai 2012 sejumlah 41 perusahaan. Metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan total sampel per tahun sebanyak 11 perusahaan. Metode analisis yang digunakan adalah metode kuantitatif, dengan pengujian asumsi klasik, serta analisis statistik dengan menggunakan regresi linier berganda. Hasil penelitian ini secara parsial menunjukkan dua variabel independen berpengaruh terhadap kebijakan dividen yaitu leverage dan free cash flow sedangkan variabel return on asset, ukuran perusahaan dan investment opportunity set tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan secara simultan kelima variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen. Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Return On Asset, Leverage, Ukuran
Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow.
ABSTRACT
THE AFFECT OF RETURN ON ASSET , LEVERAGE, FIRM SIZE, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) AND FREE CASH FLOW OF
DIVIDEND POLICY THE MINING COMPANY THAT LISTED IN INDONESIAN STOCK EXCHANGE
2010-2012
The main objective of this research was to analyze the correlation between return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow of the mining company that listed in indonesian stock exchange 2010-2012. Variables that used in this research show that return on asset , leverage, firm size, investment opportunity set (IOS) and free cash flow as independent variables. And dividend policy as dependent variable. This research focus on mining company which is listed in Indonesia Stock Exchange for period 2010-2012. The population of this research are the mining company that listed in Indonesian Stock Exchange period 2010 up to 2012 with total population of 41 company. The sampling method that used is purposive sampling with total sample of 11 company a year. The analytical method used is quantitative method, with testing assumptions of classical, and then used statistical analysis by using multiple linear regression. Partially, the result of this research indicate that two independent variable that affect the company's dividen policy is leverage and free cash flow. While the other variables, return on asset, size firm and investment opportunity set does not affect the company's dividend policy. While simultaneously the five independent variables affect the dependent variable is dividend policy. Keywords : Dividend Policy, Return On Asset, Leverage, Firm size, Investment
Opportunity Set (IOS) and Free Cash Flow.
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pada saat ini sudah sangat banyak orang yang tertarik ataupun ingin mencoba
untuk menginvestasikan dana mereka ke pasar modal. Investasi merupakan suatu
kegiatan penanaman dana ataupun modal yang dilakukan oleh investor dengan
harapan akan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Salah satu
bentuk investasi yang diperjualbelikan di dalam pasar modal adalah saham.
Tujuan utama para investor menanamkan dananya ke sebuah perusahaan yaitu
untuk memperoleh pendapatan atau tingkat pengembalian investasi (return), baik
dalam bentuk pendapatan dividen (dividend yield) maupun capital gain yaitu
selisih dari harga jual saham dengan harga belinya.
Perusahaan sebagai pihak yang menerima dana dari para investor juga harus
memperhatikan kesejahteraan para investor atau pemegang saham. Menurut
Sartono (2001: 8) dalam penelitian Atthar (2012:12) “tujuan yang diperhitungkan
oleh perusahaan adalah untuk memaksimalkan kemakmuran (kesejahteraan)
pemilik atau pemegang saham atau maximization wealth of stockholders dengan
cara memaksimalkan nilai perusahaan yang dapat ditempuh dengan
memaksimalkan nilai sekarang atau present value semua keuntungan pemegang
saham yang diharapkan akan diperoleh di masa depan.
Kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh
perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk
dividen atau akan ditahan untuk menambah modal perusahaan demi pembiayaan
investasi di masa yang akan datang (Martono dan Harjito, 2001 : 253). Kebijakan
dividen tidak dapat dipisahkan dari keputusan pendanaan yang akan dilakukan
sebuah perusahaan.
Kebijakan pembayaran dividen memiliki pengaruh bagi para pemegang saham
dan perusahaan yang akan membagikan dividen. Para pemegang saham umumnya
menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil setiap tahunnya karena hal
tersebut akan mengurangi ketidakpastian atau risiko terhadap hasil (return) yang
diharapkan dari investasi yang mereka lakukan. Bagi perusahaan jika memilih
untuk membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen akan mengurangi
sumber dana internal perusahaan bersangkutan, sebaliknya apabila perusahaan
menahan laba yang diperoleh dalam bentuk laba ditahan akan meningkatkan
kemampuan perusahaan untuk membentuk dana internalnya menjadi semakin
besar yang kemudian dapat digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan
sehingga akan mengurangi ketergantungan perusahaan terhadap dana eksternal
dan juga akan mengurangi risiko perusahaan. Perusahaan yang akan membagikan
dividen juga dihadapkan pada berbagai macam pertimbangan antara lain: perlunya
menahan sebagian laba untuk re-investasi yang mungkin lebih menguntungkan,
kebutuhan dana perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat pemegang saham, target
tertentu yang berhubungan dengan rasio pembayaran dividen dan faktor lain yang
berhubungan dengan kebijakan dividen (Brigham dan Gapenski, 1996 dalam
Mulyono, 2009:1).
Sartono (2010) dalam Priyo (2013:2) menyatakan bahwa kemampuan
perusahaan dalam memperoleh laba merupakan salah satu indikator dari
kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. ROA merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan dengan memanfaatkan aktiva tetap yang digunakan dalam kegiatan
operasi suatu perusahaan. Semakin besar ROA di dalam sebuah perusahaan
berarti menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin baik karena tingkat
pengembalian investasi yang semakin besar.
Firm size adalah ukuran besarnya perusahaan. Umur dan besaran perusahaan
tergantung dari kemampuan seorang manajer dan kemudahan aksesnya yang
mudah menuju pasar modal, karena kemudahan tersebut fleksibilitas serta
kemampuannya untuk memperoleh dana yang lebih besar dianggap lebih aman
daripada perusahaan yang masih baru sehingga perusahaan mampu memiliki ratio
pembayaran dividen yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil (Zaipul, 2011
dalam Priyo, 2013: 6).
Menurut Stice, dkk (2005: 786), “rasio-rasio leverage adalah sebuah indikasi
sejauh mana suatu perusahaan menggunakan dana pihak luar untuk membeli
aktiva”. Rasio leverage menunjukkan struktur hutang yang dimiliki oleh sebuah
perusahaan. Semakin besar leverage pada suatu perusahaan mengindikasikan
bahwa semakin besar pula tingkat ketergantungan sebuah perusahaan akan dana
dari pihak eksternal atau kreditur sehingga semakin besar pula biaya bunga yang
harus dibayar. Hal itu akan mengakibatkan keuntungan yang akan diperoleh
perusahaan berkurang sehingga akan berdampak kepada hak para pemegang
saham atas dividen yang akan dibayar perusahaan. Oleh karena itu, leverage
mempunyai hubungan yang negatif terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan dengan aliran kas bebas berlebih akan memiliki kinerja yang lebih
baik dibandingkan perusahaan lainnya karena mereka dapat memperoleh
keuntungan atas berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat diperoleh
perusahaan lain dan aliran kas bebas ini dapat ditahan sementara (Dhini Rosidhi,
2003 dalam Priyo, 2013:7). Sedangkan aliran kas bebas negatif berarti sumber
dana internal tidak mencukupi untuk memenuhi kebutuhan investasi perusahaan,
sehingga memerlukan tambahan dana eksternal baik dalam bentuk hutang maupun
penerbitan saham baru tetapi aliran kas bebas yang besar dalam suatu perusahaan
belum tentu menunjukkan bahwa perusahaan tersebut akan membagikan dividen
dengan jumlah yang lebih besar dibandingkan dengan ketika perusahaan memiliki
aliran kas bebas yang kecil. Free cash flow (aliran kas bebas) menggambarkan
tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan.
Perusahaan yang memiliki Investment Opportunity Set (IOS) tinggi memiliki
peluang pertumbuhan yang tinggi. Tingkat pertumbuhan yang tinggi diasosiasikan
dengan penurunan dividen. Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang
tinggi diharapkan memiliki kesempatan investasi yang tinggi Untuk meningkatkan
pertumbuhan penjualan, perusahan memerlukan dana yang besar yang dibiayai
dari sumber internal yang akan menyebabkan penurunan pembayaran dividen
(Mulyono, 2009:5).
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Andriyani (2008:71)
menunjukkan bahwa variabel DER, IOS, dan ROA secara parsial berpengaruh
signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR), sedangkan insider ownership tidak
berpengaruh signifikan. Penelitian Mulyono (2009:63) menunjukkan bahwa
variabel DER dan LnIOS secara parsial berpengaruh terhadap kebijakan dividen
(DPR), sedangkan Ln insider ownership dan size secara parsial tidak signifikan
terhadap kebijakan dividen(DPR).
Dalam hasil penelitian Boanyah et al (2013:55) menunjukkan bahwa
profitabilitas dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan
dividen sementara last year dividend per share memiliki pengaruh negatif
terhadap kebijakan dividen, sedangkan variabel lain ( sales growth, cash flow,
liquidity dan EPS) tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan
dividen.
Dalam hasil penelitian yang dilakukan oleh Priyo (2013) menunjukkan bahwa
variabel DER dan firm size berpengaruh positif signifikan terhadap DPR.
Variabel FCF berpengaruh negatif, ROA dan growth berpengaruh positif tetapi
tidak signifikan. Hasil penelitian tersebut berbeda dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Mulyono (2009) dimana size perusahaan tidak signifikan terhadap
DPR. Penelitian Atthar (2012) menunjukkan bahwa size, ROA, dan leverage
(DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (DPS).
Hasil penelitian Samarthagani (2013) menunjukkan bahwa current ratio dan
ROA secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. Total asset
turn over dan DER secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
DPR, secara simultan CR, TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan.
Penelitian Lestanti (2007) menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh
signifikan terhadap kebijakan dividen.
Dari hasil beberapa penelitian tersebut terlihat perbedaan pengaruh dari setiap
variabel independen sejenis yang digunakan untuk meneliti kebijakan dividen
perusahaan seperti pada penelitian Priyo (2013) Variabel DER memiliki pengaruh
positif dan signifikan terhadap DPR sedangkan dalam penelitian Atthar (2012)
DER yang digunakan sebagai proksi dari leverage sama sekali tidak berpengaruh.
Penelitian Samarthagani (2013) menyatakan bahwa variabel current ratio
berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR sedangkan pada hasil penelitian
Lestanti (2007) variabel current ratio tidak berpengaruh signifikan.
Ketidakkonsistenan dari hasil beberapa penelitian tersebut menjadi motivasi bagi
peniliti untuk meneliti kembali variabel-variabel sejenis yang mempengaruhi
kebijakan dividen.
Penelitian ini sebahagian merujuk ke hasil penelitian Mulyono (2009) dengan
judul Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size Dan Investment
Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007) . Perbedaan
penelitian ini terletak pada objek penelitian , tahun penelitian dan variabel
penelitian. Dalam penelitian ini objek penelitian meliputi perusahaan sektor
pertambangan di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun penelitian 2010-2012.
Dikutip dari Republika Online, pada tahun 2012 lalu Komite Ekonomi
Nasional kinerja sektor pertambangan di tahun mendatang masih tertekan. Hal
tersebut seiring dengan harga komoditas pertambangan di pasar internasional
yang tengah turun. Sejak awal tahun 2012, komoditas pertambangan seperti
aluminium, nikel, dan timah putih menunjukkan penurunan yang cukup
signifikan. Harga nikel dari harga rata-rata 20.450 dolar AS per ton pada Februari
2012 turun menjadi 15.658 dolar AS per ton pada Agustus 2012. Sedangkan,
harga timah putih dari harga rata-rata sebesar 2.057dolar AS per ton Februari
2012 turun menjadi 1.814 dolar AS per ton Agustus 2012.Turunnya harga
komoditas pertambangan tersebut disebabkan permintaan terhadap komoditas
pertambangan yang diperkirakan masih akan melemah seiring dengan lesunya
kondisi perekonomian global pada saat itu. Akibat berkurangnya permintaan
terhadap komoditas pertambangan di pasar, tentu saja akan berpengaruh terhadap
pendapatan dan laba yang akan diperoleh perusahaan. Secara tidak langsung hal
tersebut juga akan mempengaruhi kebijakan-kebijakan keuangan yang terdapat di
dalam perusahaan khususnya kebijakan pembayaran dividen dan juga faktor-
faktor yang mempengaruhi porsi daripada jumlah dividen yang akan dibagikan.
Fenomena tersebut menjadi alasan mengapa peneliti memilih perusahaan sektor
pertambangan sebagai objek penelitian dan dilihat dari beberapa penelitian
terdahulu masih sedikit penelitian yang meneliti mengenai kebijakan dividen pada
perusahaan pertambangan dimana pada penelitian terdahulu yang menjadi objek
penelitian adalah perusahaan sektor manufaktur, non-keuangan, dan otomotif.
Alasan peneliti menggunakan dividend payout ratio (DPR) sebagai variabel
dependen dikarenakan merujuk pada penelitian Mulyono (2009) dan pada
dasarnya DPR digunakan menentukan seberapa besar jumlah bagian dari
keuntungan yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk
dividen, dan yang akan ditahan sebagai laba ditahan. Perbedaan penelitian ini
dengan penelitian terdahulu terletak pada beberapa variabel independen, objek
dan periode penelitian, Mulyono (2009) menggunakan debt to equity ratio, insider
ownership, size dan investment opportunity set sebagai variabel independen dan
meneliti pada perusahaan manufaktur dengan periode penelitian tahun 2005-2007.
Pada penelitian ini peneliti mengkaji beberapa faktor yang diduga berpengaruh
seperti return on asset , leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set
(IOS) dan free cash flow terhadap kebijakan dividen perusahaan (jumlah dari
dividen yang akan dibayarkan), dengan judul Pengaruh Return On Asset , Leverage,
Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Free Cash Flow
Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang
Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2012.
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan atas latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya
menimbulkan beberapa pertanyaan yang menjadi rumusan masalah di dalam
penelitian yang akan dicoba untuk dijawab melalui penelitian ini. Pertanyaan
tersebut dirumuskan sebagai berikut:
1. Apakah Return On Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap
kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode
2010-2012 ?
2. Apakah Leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan
dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2010-
2012 ?
3. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan kebijakan
dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2010-
2012 ?
4. Apakah Investment Opportunity Set (IOS) berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang
terdaftar di BEI periode 2010-2012 ?
5. Apakah Free Cash Flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap
kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode
2010-2012 ?
6. Apakah return on asset (ROA), Leverage, ukuran perusahaan, investment
opportunity set (IOS) dan free cash flow secara simultan berpengaruh
terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di
BEI periode 2010-2012 ?
1.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan atas rumusan masalah yang telah dikemukakan diatas, maka
tujuan yang ingin dicapai adalah:
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Return On Asset
terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di
BEI periode 2010-2012.
2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Leverage terhadap
kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode
2010-2012.
3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari ukuran perusahaan
terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di
BEI periode 2010-2012.
4. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Investment Opportunity
Set (IOS) terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang
terdaftar di BEI periode 2010-2012.
5. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari Free Cash Flow terhadap
kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI periode
2010-2012.
6. Untuk mengetahui dan menganalisis dari return on asset (ROA), Leverage,
ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free cash flow
secara simultan terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan
yang terdaftar di BEI periode 2010-2012.
7.
1.4 Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada:
1. Manajemen
Bagi pihak manajemen perusahaan hasil dari penelitian ini diharapkan
dapat menjadi bahan pertimbangan pihak manajemen dalam pengambilan
keputusan mengenai laba yang diperoleh akan dibagi dalam bentuk dividen
atau ditahan sebagai dana untuk berinvestasi di masa mendatang.
2. Investor atau Calon Investor
Diharapkan hasil penelitian ini dapat memberikan informasi mengenai
kebijakan pembayaran dividen perusahaan sehingga mereka dapat mengambil
keputusan investasi yang tepat.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya
Diharapkan hasil penelitian ini dapat dijadikan sebagai bahan referensi dan
sumber informasi dalam melakukan penelitian yang sejenis dengan
menambahkan variabel lain.
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Teoritis
2.1.1 Defenisi Dividen dan Kebijakan Dividen
Palepu et al (2004) dalam penelitian Lestanti (2007:9) dan Atthar
(2012:22) “mendefinisikan dividen sebagai cara perusahaan untuk
memberikan timbal balik kepada pemegang saham dari kelebihan kas atas
kegiatan operasional dan investasi”. Ross et al (2005:606) di dalam Atthar
(2012:22) “Dividend is a payment made out of a firm’s earnings to its owners,
in the form of either cash or stock.” Dalam penelitian Andriyani (2008:15)
dividen adalah distribusi, yang bisa berbentuk kas, aktiva lain, surat atau bukti
lain yang menyatakan hutang perusahaan, dan saham, kepada pemegang
saham suatu perusahaan sebagai proporsi dari sejumlah saham yang dimiliki
oleh pemilik. Walaupun perusahaan dapat membagikan dividen dalam bentuk
saham ataupun bentuk lainnya, akan tetapi para pemegang saham lebih
menginginkan dividen dibagikan dalam bentuk dividen tunai (cash dividend)
karena akan mengurangi ketidakpastian atas investasi yang mereka lakukan.
Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang akan menentukan
keputusan perusahaan mengenai laba yang diperoleh akan dibagikan dalam
bentuk dividen atau menahannya untuk diinvestasikan kembali di dalam
perusahaan. Menurut Martono dan Harjito (2001) dalam penelitian
Samarthagani (2013:18), kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba
yang diperoleh perusahaan akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk
dividen pada akhir tahun atau akan ditahan untuk menambah modal
perusahaan dalam rangka pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Menurut Ang (1997) dalam penelitian Andriyani (2008:15) kebijakan
dividen didasarkan pada rentang pertimbangan antara kepentingan pemegang
saham disatu sisi dan kepentingan perusahaan disisi yang lain. Secara umum
tidak ada aturan umum yang secara universal dapat diterapkan pada keputusan
pemegang saham dan manajemen tentang dividen. Hal terbaik yang dapat
dikatakan adalah bahwa nilai dividen tergantung pada lingkungan pengambil
keputusan. Oleh karena lingkungan tersebut berubah sewaktu-waktu, seorang
manajer dihadapkan dengan tidak relevannya dividen pada waktu tertentu dan
dalam waktu tertentu menjadi sesuatu yang utama atau penting (Ang, 1997
dalam Andriyani, 2008:15).
Kebijakan dividen merupakan salah satu kebijakan yang penting bagi
perusahaan yang sudah go public dari beberapa kebijakan keuangan
perusahaan. Dividend Payout Ratio (DPR) dan Dividend Per Share (DPS)
merupakan alat untuk menganalisis dan menghitung kebijakan dividen
perusahaan. Penelitian ini menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR)
sebagai proksi dari kebijakan dividen.
2.1.2 Jenis-Jenis Dividen
Menurut Kieso et al (2005:358), ada beberapa jenis kebijakan dividen
yang digolongkan menjadi beberapa bentuk, yaitu :
1. Dividen Tunai (Cash Dividend) Merupakan bentuk dividen yang paling wajib digunakan oleh pihak
perusahaan. Bagi suatu perusahaan, dividen ini menyebabkan penurunan laba yang dibagi dan nilai kas, kewajiban lancar untuk hutang dividen diakui pada tanggal pengumuman dividen. Kewajiban ini dihapus ketika cek dividen dikirimkan kepada para pemegang saham. 2. Dividen Harta (Property Dividend)
Merupakan dividen yang dibagikan kepada pemegang saham yang dibayarkan dengan aktiva selain kas. Seringkali aktiva yang akan didistribusikan adalah sekuritas perusahaan lain yang dimiliki perusahaan. Dengan demikian, perusahaan memindahkan hak kepemilikannya dalam sekuritas tersebut kepada para pemegang saham. Dividen harta biasanya hanya terjadi dalam perseroan yang bersifat tertutup. Dividen harta dinilai dengan nilai terbawa (carrying value), jika nilai pasar yang wajar tidak dapat ditentukan. 3. Dividen Likuidasi (Liquidating Dividend)
Suatu pembagian yang merupakan pengembalian modal setoran kepada pemegang saham. Dividen ini merupakan peluang bagi investasi yang dibukukan dengan mengurangi modal setoran. 4. Dividen Saham (Stock Dividend)
Dividen saham merupakan pembagian dividen bukan dalam bentuk uang tunai, namun dengan memberikan dalam bentuk lembar saham. Jadi pembagian stock dividend akan meningkatkan jumlah saham yang dimiliki shareholders. Perusahaan sering kali membayar stock dividend sebagai pengganti atau pelengkap dividen kas. Dividen saham memungkinkan perusahaan untuk tetap menggunakan aktiva bersih yang dihasilkan dari laba bersih dan bersamaan dengan itu menawarkan tambahan saham kepemilikan kepada pemegang saham.
2.1.3 Teori-Teori Mengenai Kebijakan Dividen
Ada beberapa macam teori tentang kebijakan deviden. Berikut ini
diuraikan teori tentang kebijakan deviden dari berbagai sumber :
1. Residual Dividend Theory
Teori dividen yang dinamakan residual dividend theory, seperti yang
dikutip dari Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:208), menyatakan
bahwa dividen yang dibayarkan jumlahnya harus sama dengan jumlah modal
yang tersisa setelah alokasi untuk pendanaan investasi yang menguntungkan.
Van Horne (2001:299), berpendapat bahwa teori ini juga menyatakan bahwa
dividen tidak relevan, karena mengasumsikan investor memiliki preferensi
yang sama antara kas yang dijadikan dividen atau yang ditahan perusahaan.
Apabila proyek atau investasi yang ditargetkan perusahaan menjanjikan return
lebih besar dari pada required return, maka investor lebih senang jika
perusahaan menahan kas dari pada memberikannya sebagai dividen. Begitu
pula sebaliknya. Lebih lanjut, Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:208),
memberikan kesimpulan bahwa pada teori ini, kebijakan dividen perusahaan
dipengaruhi oleh:
a. Kesempatan investasi perusahaan,
b. Campuran struktur modal, dan
c. Ketersediaan dari modal yang dihasilkan sendiri atau internal (internally
generated capital)
Menurut Atthar (2012:26) teori diatas, kebijakan dividen adalah pengaruh
yang pasif karena tidak memiliki pengaruh langsung pada harga pasar saham.
Maka teori diatas menyatakan bahwa dividen akan dibagikan bila perusahaan
memiliki dana sisa (residu), dan apabila perusahaan tidak memiliki dana sisa
tersebut maka tidak akan ada pembagian dividen. Keputusan dividen adalah
residual karena perusahaan lebih cenderung membiayai investasinya dengan
pendanaan internal dari laba ditahan (retained earnings) dibandingkan
pendanaan eksternal (hutang atau saham). Karena pendanaan internal tentu
saja jauh lebih murah, dan tidak akan ada percampuran dari pihak perusahaan
lain, baik dari dalam maupun dari luar perusahaan.
2. Clientele Effect Theory
Menurut Keown, Martin, Petty dan Scott Jr. (2010:210), teori mengenai
clientele effect menjelaskan bahwa setiap investor memiliki pemikiran serta
preferensi yang berbeda-beda atas return dalam investasi saham. Investor baik
secara individu maupun institusional yang memiliki kebutuhan yang
mendesak akan dana lancar lebih memilih untuk berinvestasi pada
perusahaan-perusahaan yang memberikan pembayaran dividen (kas) yang
tinggi. Sedangkan bagi investor lainnya, terutama bagi pihak-pihak yang ingin
menghindari pajak, akan lebih memilih berinvestasi pada perusahaan-
perusahaan yang memberikan dividen yang rendah namun dengan capital gain
yang besar.
Dalam teori ini menurut Atthar (2012:27) menyatakan bahwa jika
perusahaan membagikan dividennya, maka akan mengurangi sumber
pendanaan perusahaan tersebut. Dengan demikian, perusahaan harus mencari
sumber dana yang baru dalam bentuk hutang (debt). Investor akan secara
langsung menyesuaikan jenis investasi dengan kebijakan dividen perusahaan
yang bersangkutan. Bagi investor yang menyukai kas, cenderung akan
memilih perusahaan yang akan melakukan pembagian dividen dalam jumlah
besar, sedangkan investor yang lebih menyukai capital appreciation tentu saja
akan memilih berinvestasi pada saham yang mengalami kenaikan harga, jadi
perusahaan dengan kebijakan dividen yang ditentukan akan memiliki investor
(client).
3. Bird In The Hand Theory
Menurut Keown, Martin, dan Scott Jr. (2003) dalam penelitian Lestanti
(2007:11) dan T. Abdu Syahri Atthar (2012:27), bird in the hand theory
merupakan teori yang memiliki keyakinan bahwa pendapatan dividen
memberikan nilai yang lebih tinggi kepada investor dibandingkan pendapatan
capital gain. Karena dividen dinilai memiliki tingkat kepastian yang lebih
tinggi dari pada capital gain.
4. Signaling Theory
Selain itu perubahan dalam kebijakan dividen dapat dijadikan investor
sebagai sinyal mengenai keadaan keuangan perusahaan, khususnya mengenai
earnings power. Jadi, kenaikan dividen yang melebihi perkiraan dapat
menjadi sinyal bagi investor bahwa manajemen memprediksikan kenaikan
laba yang signifikan di masa depan, begitu pula sebaliknya. Hal ini
berdasarkan pada signaling theory.
Wirjolukito et al (2003) dalam Atthar (2012:28) merangkum beberapa
penelitian yang memperkenalkan model persinyalan di dalam kebijakan
dividen perusahaan. Teori ini menjelaskan bahwa dividen berisi informasi
mengenai tingkat keuntungan sekarang maupun di masa yang akan datang.
Hipotesis persinyalan menjelaskan bahwa perusahaan menggunakan dividen
untuk memberikan sinyal adanya informasi asimetris, yang artinya bahwa
dividen tersebut dapat mengubah ekspektasi perusahaan atas keuntungan di
masa yang akan datang dan membuat perubahaan atas harga saham biasa.
Penelitian Aharony dan Swary (1980) yang dikutip oleh Wirjolukito et al
(2003) dalam Atthar (2012:28) yang memusatkan perhatian pada hubungan
antara sinyal dan pergerakan harga saham, bahwa penggunaan dividen sebagai
sinyal akan bereaksi positif terhadap peningkatan dividen (harga saham
meningkat) dan negatif terhadap pemotongan dividen (penurunan harga
saham).
Dalam Signaling theory ini juga mengatakan bahwa penurunan dividen
terlihat manajemen yang tidak optimis terhadap kemajuan perusahaan dan
akan memberikan sinyal negatif bagi pasar. Sebaliknya peningkatan dividen
menunjukkan bahwa manajemen yakin akan prospek masa depan perusahaan
dan merupakan sinyal yang direspon positif oleh pasar.
5. Tax Preference Theory
Jika capital gain dikenakan pajak dengan tarif lebih rendah dari pada
pajak atas dividen, maka saham yang memiliki nilai pertumbuhan tinggi
menjadi lebih menarik. Sebaliknya, jika capital gain dikenai pajak yang sama
dengan pendapatan atas dividen, maka keuntungan capital gain menjadi
berkurang. Namun demikian karena pajak atas capital gain akan dibayar
setelah saham dijual, sementara pajak atas dividen harus dibayar setiap tahun
setelah pembayaran dividen. Selain itu periode investasi juga mempengaruhi
pendapatan investor. Jika investor hanya membeli saham untuk jangka waktu
satu tahun, maka tidak ada bedanya antara pajak atas capital gain dan pajak
atas dividen (Rachmad, 2013:20) . Jadi investor akan meminta tingkat
keuntungan setelah pajak yang lebih tinggi terhadap saham yang memiliki
dividen yield yang tinggi dari pada saham dengan dividen yield yang rendah.
Berdasarkan teori tax preference, investor mungkin menyetujui menahan
laba dari pada menerima pembagian dividen karena alasan yang berkaitan
dengan pajak. Perlakuan yang menguntungkan dari capital gain melebihi
dividen akan mengarahkan investor untuk lebih memilih pembayaran yang
lebih rendah dari pada pembayaran dividen dalam jumlah yang lebih tinggi.
Selain dari beberapa teori tersebut di atas, terdapat beberapa teori lain
yang terkait dengan dividen dalam penelitian Estika Maulida Priyo (2013:20-
22), yaitu :
1. Pecking Order Theory
Menurut Myers (1984) dalam Priyo (2013:20), pecking order theory
menyatakan bahwa Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi justru tingkat
hutangnya rendah, dikarenakan memiliki sumber dana internal yang berlimpah
dan asimetri informasi menyebabkan perusahaan lebih mengutamakan dana
internal daripada dana eksternal karena asimetri informasi tersebut
menyebabkan pendanaan eksternal terlalu mahal bagi perusahaan.
Myers dan Majluf (1984) dalam Priyo (2013:21) berpendapat bahwa
perusahaan tergantung pada internal funds karena ingin memaksimumkan
kekayaan pemegang saham yang sudah ada. Perusahaan lebih mengutamakan
dana internal daripada dana eksternal dalam aktivitas pendanaan. Kecukupan
dana internal dapat dilihat dari besarnya laba, laba ditahan, atau arus kas.
Perusahaan membutuhkan dana eksternal hanya apabila dana internal tidak
cukup dan sumber dana eksternal yang lebih diutamakan adalah utang
daripada emisi saham.
2. Agency Cost Theory
Teori Keagenan (agency theory) yang dikemukakan oleh Jensen dan
Meckling (1976) dalam Priyo (2013:21) bahwa kepentingan manajemen dan
kepentingan pemegang saham seringkali bertentangan, sehingga bisa
menyebabkan konflik diantara keduannya. Hal ini lebih disebabkan antara lain
karena manajer lebih cenderung untuk berusaha mengutamakan kepentingan
pribadi dari pada kepentingan pemegang saham. Hubungan keagenan
merupakan salah satu sebab adanya suatu konflik Konflik-konflik keagenan
dapat dikurangi dengan pengawasan, pengontrolan dan mensejajarkan
kepentingan-kepentingan yang terkait. Namun mekanisme tersebut
menimbulkan biaya-biaya yang disebut sebagai biaya keagenan (agency cost).
3. Free Cash Flow Hipotesis
Free Cash Flow Hipotesis (Jensen, 1968) dalam Priyo (2013:22) yang
menekankan pada isu agency dengan alasan bahwa manajer dapat
meningkatkan kemakmuran dengan mengorbankan pemegang saham dengan
menginvestasikan free cash flow pada peluang investasi yang tidak
menguntungkan dari pada dengan membayar deviden untuk free cash flow
untuk deviden, pembelian kembali saham, dan lain-lain tekanan pasar untuk
mengendalikan perusahaan akan mendorong para manajer untuk
mendistribusikan free cash flow kepada pemegang saham.
2.1.4 Bentuk Kebijakan dalam Pembayaran Dividen
Ada empat bentuk kebijakan pembayaran dividen (Riyanto, 2000
dalam Priyo, 2013:17), yaitu sebagai berikut:
1. Kebijakan dividen yang stabil. Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen per lembar saham
yang dibayarkan setiap tahun relatif tetap selama jangka waktu tertentu meskipun pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. Dividen yang sudah dinaikkan ini akan dipertahankan untuk jangka waktu yang relatif panjang. 2. Kebijakan dividen dengan penetapan jumlah dividen minimal plus
jumlah ekstra tertentu. Kebijakan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen per lembar
saham setiap tahunnya. Jika kondisi keuangan perusahaan baik, perusahaan akan membagikan dividen ekstra di atas jumlah minimal tersebut. Jika kondisi memburuk, maka yang dibayarkan hanya dividen minimalnya saja. 3. Kebijakan dividen dengan penetapan dividend payout ratio yang
konstan. Jika kebijakan ini yang dipakai oleh perusahaan, ini berarti bahwa
jumlah dividen per lembar saham yang dibayarkan setiap tahunnya akan berfluktuasi sesuai dengan perkembangan keuntungan netto yang diperoleh setiap tahunnya. 4. Kebijakan dividen yang fleksibel.
Kebijakan ini merupakan pola pembayaran dividen yang besarnya disesuaikan dengan posisi dan kebijakan finansial perusahaan setiap tahunnya.
Dari uraian di atas dapat dijelaskan bahwa setiap perusahaan pasti
memiliki bentuk kebijakan yang berbeda dalam melakukan pembayaran
dividen kepada para pemegang saham. Dimana bentuk kebijakan dalam
pembayaran dividen tersebut tergantung dengan kondisi keuangan dan
keuntungan yang diperoleh perusahaan serta kebijakan finansial yang
ditetapkan di dalam perusahaan.
Menurut Weston dan Brigham dan Gapenski (2001:66) kebijakan
dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan
keseimbangan antara dividen saat ini dan pertambahan di masa yang akan
datang yang memaksimumkan harga saham perusahaan.
Prosentase laba yang dibayarkan sabagai dividen akan berfluktuasi dari
satu periode ke periode lainnya seiring dengan jumlah peluang yang diterima
perusahaan. Dengan dibayarkannya dividen maka diharapkan perusahaan
tersebut akan memiliki nilai yang tinggi di mata investor. Selain itu dengan
pembayaran dividen yang terus menerus, perusahaan mampu menghadapi
gejolak perekonomian dan mampu memberikan hasil kepada para pemegang
saham.
2.1.5 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen
Menurut Horne dan Wachowicz (1998:501), beberapa faktor yang
mempengaruhi kebijakan dividen adalah :
1. Aturan-aturan Hukum Hukum badan perusahaan memutuskan legalitas distribusi apa pun
kepada para pemegang saham biasa perusahaan. Aturan-aturan hukum tersebut berkaitan dengan penurunan nilai modal, insolvensi (kebaangkrutan) dan penahanan laba yang tidak dibenarkan. 2. Kebutuhan pendanaan perusahaan
Dalam hal ini, anggaran kas, laporan sumber dan penggunaan dana yang diproyeksikan, serta perkiraan laporan arus kas akan dibutuhkan. Intinya adalah menentukan arus kas dan posisi kas perusahaan yang akan terjadi di tengah ketiadaan perubahan kebijakan dividen. 3. Likuiditas
Likuiditas perusahaan merupakan pertimbangan utama dalam banyak keputusan dividen. Karena dividen menunjukkan arus kas keluar, semakin besar posisi kas dan keseluruhan likuiditas perusahaan, makam semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. 4. Kemampuan untuk meminjam
Posisi yang likuid tidak hanya merupakan cara untuk memberikan fleksibilitas keuangan dan melindungi dari ketidakpastian. Jika perusahaan memiliki kemampuan untuk meminjam dalam jangka waktu yang relatif singkat, maka dapat dikatakan juga perusahaan tersebut fleksibel secara
keuangan. Semakin besar kemampuan perusahaan untuk meminjam, maka akan semakin besar fleksibilitassnya untuk meminjam, maka akan semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. 5. Batasan-batasan dalam kontrak utang
Syarat perjanjian utang sebagai pelindung dalam kesepakatan obligasi atau pinjaman sering kali meliputi batasan untuk pembayaran dividen. Batasan tersebut diteentukan oleh pihak pemberi pinjaman untuk menjaga kemampuan perusahaan membayar utang. 6. Pengendalian
Dalam hal ini, apabila perusahaan membayar dividen dalam jumlah besar maka perusahaan perlu mengumpulkan modal di kemudian hari agar dapat membiayai berbagai peluang investasi melalui penjualan saham. Hal tersebut dapat mengakibatkan pihak yang memiliki kendali atas perusahaan dapat terdilusi jika pemegang saham tidak dapat memesan saham tambahan.
Dari uraian di atas dapat dijelaskan bahwa setiap perusahaan harus
memperhatikan beberapa faktor di atas sebelum perusahaan mengambil
keputusan dalam menetapkan kebijakan dividen. Faktor-faktor di atas perlu
diperhatikan agar perusahaan tidak salah untuk mengambil keputusan dalam
menetapkan kebijakan dividen karena kesalahan dalam menetapkan kebijakan
dividen tentunya akan dapat merugikan para pemegang saham dan perusahaan
itu sendiri.
2.1.6 Return On Asset ( ROA )
Hanafi (2004:42) menyatakan bahwa Return on asset ( ROA)
merupakan alat analisis yang digunakan untuk mengukur seberapa besar
kemampuan sebuah perusahaan dalam menghasilkan laba bersih berdasarkan
tingkat aset tertentu yang ada di dalam perusahaan. Dengan demikian apabila
semakin besar ROA sebuah perusahaan semakin besar pula tingkat
keuntungan yang diperoleh perusahaan tersebut dan semakin baik pula
perusahaan tersebut dalam hal penggunaan aset.
Return on asset (ROA) yang positif menunjukkan bahwa pada suatu
periode total asset yang digunakan dalam kegiatan operasi perusahaan mampu
menghasilkan laba bagi perusahaan begitu pula sebaliknya apabila ROA
negatif berarti total asset yang digunakan tidak menghasilkan keuntungan bagi
perusahaan. Tinggi-rendahnya return on asset (ROA) sebuah perusahaan tentu
saja mempengaruhi kebijakan dividen yang akan diambil.
Nilai ROA yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan mampu
menghasilkan keuntungan/ laba bersih dengan melalui penggunaan aset yang
dimiliki dengan persentase yang relatif tinggi. Semakin tinggi nilai ROA
mengindikasikan bahwa perusahaan memperoleh jumlah keuntungan/ laba
bersih yang tinggi pula. Menurut Hanafi (2004:375) “perusahaan yang
mempunyai aliran arus kas atau profitabilitas yang baik bisa membayar
dividen atau meningkatkan dividen”. Hal tersebut menunjukkan bahwa return
on asset mempunyai pengaruh yang positif terhadap kebijakan dividen
perusahaan. Dalam Brigham dan Houston (2010:148) return on asset dapat
dihitung dengan menggunakan rumus berikut :
ROA =Earning After Tax (net income)
Total Asset𝑥 100%
2.1.7 Leverage
Leverage merupakan pengukur besarnya aktiva yang dibiayai dengan
hutang dimana hutang yang digunakan untuk membiayai aktiva berasal dari
kreditor, bukan dari pemegang saham atau investor. Leverage dapat dikatakan
sebagai pinjaman sehingga suatu perusahaan dapat membeli lebih banyak
aktiva dibandingkan yang disediakan pemegang saham melalui investasi
mereka.
Ada beberapa pengukuran dalam menghitung rasio leverage yaitu :
1. Rasio hutang terhadap aktiva (debt to asset ratio/DAR)
Rasio hutang terhadap aktiva dihitung dengan membagi total hutang
terhadap total aktiva. Rasio ini mengukur jumlah aktiva yang didanai dengan
hutang. Rumus untuk menghitung debt to asset ratio yaitu:
𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
Rata-rata rasio hutang terhadap total aktiva untuk industri adalah 35%
(Kasmir, 2008: 157). Rasio ini menekankan pentingnya pendanaan hutang
bagi perusahaan dengan jalan menunjukkan persentase aktiva perusahaan yang
didukung oleh pendanaan hutang. Perusahaan akan dikatakan baik jika
perusahaan mampu mencapai rata-rata rasio hutang terhadap total aktiva
dibawah rata-rata industri.
2. Rasio hutang terhadap ekuitas (debt to equity ratio/DER)
Rasio hutang terhadap ekuitas dihitung dengan membagi total hutang
dengan total ekuitas. Rasio ini menggambarkan kemampuan modal sendiri
dalam menjamin hutang. Rumus untuk menghitung debt to equity ratio yaitu:
𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Rata-rata rasio hutang terhadap total ekuitas untuk industri adalah 80%
(Kasmir, 2008: 159). Perusahaan akan dikatakan baik jika perusahaan mampu
mencapai rata-rata rasio hutang terhadap total ekuitas dibawah rata-rata
industri.
3. Rasio kelipatan pembayaran bunga (time interest earned ratio)
Rasio kelipatan pembayaran bunga dihitung dengan membagi jumlah laba
sebelum bunga dan pajak dengan beban bunga. Rasio ini digunakan untuk
menunjukkkan kemampuan laba sebelum bunga dan pajak untuk membayar
beban bunga. Rumus untuk menghitung kelipatan pembayaran bunga yaitu:
kelipatan pembayaran bunga =laba sebelum bunga dan pajak
beban bunga
Kelipatan pembayaran bunga untuk industri adalah 10 kali (Kasmir,
2008:162).
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan rasio hutang terhadap
aktiva (DAR) karena rasio ini mengukur berapa besar aktiva perusahaan yang
dibiayai oleh kreditor. Semakin besar rasio DAR mengindikasikan semakin
besarnya tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal yaitu
kreditur dan semakin besar pula beban biaya hutang atau biaya bunga yang
harus dibayar oleh perusahaan. Dengan semakin meningkatnya rasio DAR,
maka hal tersebut akan berdampak terhadap tingkat profitabilitas yang
diperoleh perusahaan, karena sebagian keuntungan yang diterima akan
digunakan untuk membayar bunga pinjaman. Dengan biaya bunga yang
semakin besar, maka profitabilitas (earnings after tax) akan semakin
berkurang (karena sebagian digunakan untuk membayar bunga pinjaman),
maka hal tersebut akan mengakibatkan hak para pemegang saham atas dividen
perusahaan juga semakin berkurang.
Chang dan Rhee (1990) dalam Rachmad (2013:39) juga menunjukkan
bahwa tingkat hutang yang lebih rendah mengikuti pembayaran dividen
perusahaan yang lebih tinggi. Begitu pula sebaliknya apabila perusahaan
mempunyai tingkat hutang yang tinggi akan diikuti dengan pembayaran
dividen perusaahaan yang lebih rendah. Dari uraian diatas dapat disimpulkan
bahwa leverage (DAR) mempunyai hubungan yang negatif dengan kebijakan
dividen perusahaan.
2.1.8 Ukuran perusahaan (firm size)
Ukuran perusahaan adalah rata–rata total penjualan bersih untuk tahun
yang bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini penjualan lebih
besar daripada biaya variabel dan biaya tetap, maka akan diperoleh jumlah
pendapatan sebelum pajak. Sebaliknya jika penjualan lebih kecil daripada
biaya variabel dan biaya tetap maka perusahaan akan menderita kerugian
(Brigham dan Houston, 2001 dalam Estika Maulida Priyo, 2013:26).
Ukuran perusahaan menjelaskan bahwa sebuah perusahaan yang telah
mapan dan besar dapat memiliki akses yang lebih mudah untuk masuk ke
dalam pasar modal untuk memperoleh dana dari berbagai macam sumber,
sehingga untuk dapat memperolah pinjaman dari kreditur akan lebih mudah
dikarenakan perusahaan yang lebih besar memiliki potensi yang lebih besar
pula untuk menang dalam persaingan yang terjadi dan bertahan dalam dunia
industri apabila dibandingkan dengan sebuah perusahaan yang berukuran kecil
atau perusahaan yang baru berdiri.
Perusahaan besar memiliki akses yang mudah untuk dapat masuk ke dalam
pasar modal untuk mendapatkan suntikan dana sehingga hal teersebut
berpengaruh terhadap pembayaran dividen perusahaan. Bagi perusahaan besar
yang memiliki banyak aset cenderung akan membayar dividen dalam jumlah
yang besar yang bertujuan untuk menjaga reputasi di kalangan investor.
Dalam Anggi Noor Rachmad (2013:41) selain menggunakan natural
logaritma of sales,proksi ukuran perusahaan dapat menggunakan natural log
total asset atau natural log capitalization. Dalam penelitian ini ukuran
perusahaan dihitung dengan menggunakan rumus :
Ukuran perusahaan = Ln of Total Asset
2.1.9 Investment Opportunity Set (IOS)
Munculnya istilah Investment Opportunity Set (IOS) dikemukakan
olehMyers (1977) dalam Imam Subekti dan I.W. Kusuma (2001) yang
menguraikan pengertian perusahaan, yaitu sebagai satu kombinasi antara
aktiva riil (assets in place) dan opsi investasi masa depan (Budi Mulyono,
2009). Menurut Gaver dan Gaver (1993) dalam Budi Mulyono (2009), opsi
investasi masa depan tidak semata-mata hanya ditujukkan dengan adanya
proyek-proyek yang didukung oleh kegiatan riset dan pengembangan saja,
tetapi juga dengan kemampuan perusahaan yang lebih dalam mengeksploitasi
kesempatan mengambil keuntungan dibandingkan dengan perusahaan lain
yang setara dalam suatu kelompok industrinya. Kemampuan perusahaan yang
lebih tinggi ini bersifat tidak dapat diobservasi (unobservable).
Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan adalah rasio Market to
Book Value of Equity (MVEBVE) yang mencerminkan bahwa pasar menilai
return dari ekuitasnya. Adanya perberdaan antara nilai pasar dengan nilai buku
ekuitas menunjukkan investasi perusahaan.
Rasio MVEBVE dipilih dalam penelitian ini kerena merupakan rasio
yang paling valid dan paling banyak digunakan oleh peneliti di bidang
keuangan. Selain itu, ratio ini diyakini memiliki hubungan yang konsisten
dengan pertumbuhan perusahaan yang nyata dari perusahaan (Kallapur dan
Trombley, 2001 dalam Pasaribu, 2012:41). Adapun rumus yang digunakan
untuk menghitung rasio ini adalah:
𝑀𝑉𝐸𝐵𝑉𝐸 =𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 x share closing price
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Dapat dikatakan perusahaan yang memiliki kesempatan investasi atau
investment opportunity set yang tinggi di masa depan akan memiliki tingkat
pertumbuhan yang tinggi pula. Tingkat pertumbuhan yang tinggi di asosiasikan
dengan penurunan dividen (Rozeff, 1982 dalam Budi Mulyono, 2009 ).
Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang tinggi diharapkan memiliki
kesempatan investasi yang tinggi. Untuk meningkatkan pertumbuhan penjualan,
perusahaan memerlukan dana yang besar yang dibiayai dari sumber internal.
Dengan menurunkan jumlah pembayaran dividen akan membuat perusahaan
memiliki sumber dana internal yang cukup untuk keperluan investasi yang akan
dilakukan. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa investment opportunity
set (IOS) perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
perusahaan.
2.1.10 Free Cash Flow
Menurut Brigham dan Houston (2007:109) free cash flow adalah arus
kas yang benar-benar tersedia untuk dibayarkan kepada investor (pemegang
saham dan pemilik utang) setelah perusahaan melakuka investasi dalam aset
tetap, produk baru, dan modal kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan
operasi yang sedang berjalan. Free Cash Flow adalah sebagai kelebihan dana
kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh proyek yang memberikan net
present value positif yang didiskontokan pada tingkat biaya modal yang
relevan (Jensen dalam Rosdini, 2009 dan Priyo, 2013:51).
Free cash flow yang tersedia di dalam perusahaan biasanya digunakan
untuk membayar hutang, membeli kembali saham, pembayaran dividen
kepada para investor atau disimpan sebagai dana untuk kesempatan
perusahaan berinvestasi di masa mendatang. Dalam Priyo (2013:27) arus kas
ini merefleksikan tingkat pengembalian bagi penanam modal, baik itu dalam
bentuk hutang atau ekuitas. Bila perusahaan memiliki free cash flow positif
(FCF ≥ 0), maka keuangan perusahaan dalam kondisi yang baik. Sedangkan
free cash flow perusahaan adalah negative (FCF ≤ 0) maka perusahaan harus
mengeluarkan saham untuk menambah modal, hal ini akan mengakibatkan
berkurangnya keuntungan per saham dari perusahaan tersebut.
Banyaknya kas yang dimiliki perusahaan juga mencerminkan
kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen kepada para pemegang
saham melalui pengurangan hutang, peningkatan dividen atau pembelian
saham kembali. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa free cash flow
memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Dalam Pasaribu
(2013:40) free cash flow dihitung dengan menggunakan rumus , yaitu:
𝐹𝐶𝐹 =CFO − ( 𝑁𝐶𝐸 + 𝐶ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian ini merupakan replikasi dari beberapa penelitian terdahulu.
Berikut adalah uraian dari beberapa hasil penelitian terdahulu.
1. T Abdu Syahri Atthar (2012) meneliti tentang pengaruh size, roa
dan leverage terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di bursa efek indonesia. Penelitian ini menggunakan 29
perusahaan yang dijadikan sampel pada tahun penelitian. Terdapat satu
variabel dependen yaitu kebijakan dividen dan tiga variabel independen
yaitu size, ROA dan leverage yang digunakan dalam penelitian ini. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel size, roa dan
leverage tidak mempunyai pengaruh terhadap kebijakan dividen. Dan juga
secara simultan variabel size, roa dan leverage tidak berpengaruh terhadap
kebijakan dividen.
2. Niken Tyas Lestanti (2007) dengan judul analisis Pengaruh Rasio
Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Perusahaan. Terdapat 4 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang
terdiri dari satu variabel dependen yaitu dividend payout ratio (DPR), serta 3
variabel independen yaitu return on common equity (ROCE), debt to equity
ratio (DER), dan current ratio (CURR). Disimpulkan bahwa dari tiga
hipotesis yang diuji, didapatkan hasil ROCE memiliki hubungan yang positif
dan signifikan dengan DPR. Selain itu DER terbukti memiliki hubungan
pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap DPR. Sedangkan CURR tidak
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap DPR.
3. Maria Andriyani (2008) dengan judul penelitian Analisis Pengaruh
Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment
Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen.
Terdapat 6 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari
satu variabel dependen yaitu kebijakan dividen dan 5 variabel independen
yaitu Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment
Opportunity Set (IOS), dan Profitability (Studi Empiris pada perusahaan
Automotive di Bursa Efek IndonesiaPeriode Tahun 2004-2006).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa menunjukkan bahwa CashRatio,
DER, IOS, dan ROA secara parsial signifikan terhadap DPR sedangkan
kepemilikan saham manajemen, tidak signifikan terhadap DPR.
4. Estika Maulida Priyo (2013) dengan judul penelitian Analisis
Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan
Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio (Studi EmpirisPada
Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bei Periode 2008-2011).
Terdapat 6 variabel yang digunakan dalam penelitian ini yang terdiri dari
satu variabel dependen yaitu Dividend Payout Ratio (DPR) dan 5 variabel
independen yaitu Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size,
Growth dan Free Cash Flow. Hasil uji t statistik menunjukan bahwa variabel
Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan Firm Size berpengaruh
positif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR), sedangkan variabel
Free Cash Flow (FCF) berpengaruh negatif, Return on Asset (ROA) dan
Growth berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Dividend Payout Ratio
(DPR). Hasil uji F menyatakan bahwa semua variabel dalam penelitian ini
berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).
5. Anggie Noor Rachmad (2013) dengan judul penelitian Pengaruh
Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (ROA) Terhadap
Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan Nonkeuangan yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Dimana terdapat 4 variabel dalam
penelitian ini yang terdiri dari satu variabel independen yaitu kebijakan
dividen dan 3 variabel independen yaitu struktur kepemillikan, leverage,
dan ROA. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial,
Leverage, dan Return On Asset serta variabel kontrol ukuran perusahaan
berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan deviden. Sedangkan,
kepemilikan institusional dan kepemilikan saham minoritas tidak
berpengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden.
6. Vithoaruna Samarthagani (2013) dengan judul penelitian Analisis
Pengaruh Current Ratio, Total Asset Turnover, Return On Asset, Debt To
Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Yang
Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011. Dimana terdapat lima
variabel dalam penelitian ini yang terdiri satu variabel independen yaitu
dividend payout ratio dan empat variabel independen yaitu current ratio,
total asset turnover, return on asset, debt to equity ratio. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa variabel CR dan variabel ROA berpengaruh positif dan
signifikan terhadap DPR. Sedangkan variabel TATO dan variabel DER
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap DPR. Secara simultan CR,
TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan terhadap DPR.
7. Budi Mulyono (2009) dengan judul penelitian Pengaruh Debt To
Equity Ratio, Insider Ownership, Size, dan Investment Opportunity Set
Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007). Dimana
terdapat lima variabel dalam penelitian ini yang terdiri dari satu variabel
dependen yaitu kebijakan dividen dan empat variabel independen yaitu
debt to equity ratio, insider ownership, size, dan investment opportunity
set. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel DER dan Ln IOS secara
parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR, sementara variabel Ln Insider
dan Size dan Ownership secara parsial tidak signifikan terhadap DPR..
Sedangkan, secara bersama-sama DER, Ln Insider, Size, Ln IOS terbukti
signifikan berpengaruh terhadap DPR.
8. Boanyah et al (2013) dengan judul penelitian Determinants of
dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the
Ghana Stock Exchange. Dimana terdapat delapan variabel dalam
penelitian ini yang terdiri dari satu variabel dependen yaitu kebijakan
dividen dan tujuh variabel independen yaitu profitability, cash flow, sales
growth, last year dividend per share, size, liquidity. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa profitabilitas dan ukuran perusahaan memiliki
pengaruh positif terhadap kebijakan sementara last year dividend per
share memiliki pengaruh negatif dividen, sedangkan variabel lain ( sales
growth, cash flow, liquidity dan EPS) tidak memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap kebijakan dividen.
Ikhtisar hasil penelitian terdahulu di atas tercantum pada tabel 2.1.
Tabel 2.1 Tinjauan Peneliti Terdahulu
No Nama Peneliti (Tahun)
Judul Penelitian
Variabel Penelitian
Hasil Penelitian
1. T. Abdu Syahri Atthar (2012)
Pengaruh Size, ROA dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Dependen: • Kebijakan
Dividen (DPS)
Independen: • Size
Perusahaan • ROA • Leverage
• Size tidak berpengaruh signifikan
• ROA tidak berpengaruh signifikan
• Leverage tidak berpengaruh signifikan
Lanjutan tabel 2.1 2. Niken Tyas
Lestanti, (2007)
Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan
1. ROCE = Return Common On Equity
• DER = Debt to Equity Ratio
• CURR = Current Ratio
• ROCE memiliki hub positif dan signifikan
• DER memiliki hub negative dan signifikan
• CURR tidak berpengaruh signifikan
3. Maria Andriyani (2008)
Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada perusahaan Automotive di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2004-2006)
Dependen: • Kebijakan
dividen (DPR)
Independen: • cash ratio • debt to
equity ratio • insider
ownership • investment
opportunity set (IOS)
• profitabiliy
• DER, IOS, dan ROA secara parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR
• Insider ownership tidak bepengaruh signifikan
4. Estika Maulida Priyo (2013)
Analisis Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio
Dependen: • DPR Independen: • ROA • DER • Firm size • Growth • Free cash
flow
• Variabel DER berpengaruh negatif dan Firm Size berpengaruh positif signifikan terhadap DPR.
• Variabel FCF
Lanjutan tabel 2.1 berpengaruh
negatif, ROA dan Growth berpengaruh positif tidak signifikan terhadap DPR
• Variabel ROA, DER, firm size, growth dan FCF secara bersama-sama terhadap DPR
5. Anggie Noor Rachmad (2013)
Pengaruh Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (Roa) Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan Nonkeuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
Dependen: • Kebijakan
dividen (DPR)
Independen: • Struktur
Kepemilikan • Leverage • Return on
Asset (ROA)
Kepemilikan manajerial, Leverage, dan ROA serta variabel kontrol ukuran perusahaan berpengaruh secara signifikan terhadap DPR . Kepemilikan institusional dan kepemilikan saham minoritas tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR.
6. Vithoaruna Samarthagani (2013)
Analisis Pengaruh Current Ratio, Total Asset Turnover, Return On Asset, Debt To Equity Ratio
Dependen: • Dividen
Payout ratio Independen: • Current
ratio • Total asset
turn over
CR dan ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. TATO dan DER berpengaruh negatif dan
Lanjutan tabel 2.1 Terhadap
Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2011
• Return on asset
• Debt to equity ratio
signifikan terhadap DPR. Secara simultan CR, TATO, ROA dan DER berpengaruh signifikan terhadap DPR
7. Budi Mulyono (2009)
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)
Dependen: • Kebijakan
Dividen (DPR)
Independen: • Debt To
Equity Ratio • Insider
Ownershi • Size • Investment Opportunity Set
DER dan Ln IOS secara parsial berpengaruh signifikan terhadap DPR. Ln Insider dan Size dan Ownership secara parsial tidak signifikan terhadap DPR . Secara bersama-sama DER, Ln Insider, Size, Ln IOS terbukti signifikan berpengaruh terhadap DPR
Lanjutan tabel 2.1 8.
Boanyah et al (2013)
Determinants of dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the Ghana Stock Exchange.
Dependen: • Kebijakan
dividen (DPR)
Independen: • Dividend
last year per share (DPSit-1)
• Profiability • Cash flow • Sales growth • Liquidity • Size • EPS
Profitability dan size berpengaruh positif Dividend last year per share berpengaruh negatif
Variabel lain (cash flow, sale growth, liquidity,dan EPS) tidak berpengaruh signifikan
Sumber: Tesis dan Skripsi yang di-download
2.3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis Penelitian
2.3.1 Kerangka Konseptual
Menurut Erlina (2011:33) kerangka konseptual adalah suatu model
yang menerangkan bagaimana hubungan dengan faktor-faktor yang
penting yang telah diketahui dalam suatu masalah tertentu.
Berdasarkan atas latar belakang masalah dan tinjauan teoritis yang
telah diuraikan sebelumnya, maka dapat dibangun kerangka konseptual
partial dan simultan seperti pada gambar 2.1.
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Return on asset merupakan rasio antara laba bersih dibagi dengan
total aset. Leverage merupakan rasio antara total kewajiban dibagi dengan
total aset. Kebijakan dividen adalah kebijakan perusahaan yang akan
menentukan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan dalam bentuk
dividen, apakah jumlah dividen yang akan dibagikan akan ditambah,
dikurangi, atau sama seperti periode sebelumnya. Dalam penelitian ini
kebijakan dividen diukur dengan menggunakan Dividend Payout Ratio
(DPR).
Investment ( X4)
Return on Asset (X1)
Leverage (X2)
Ukuran perusahaan (X3)
Kebijakan dividen (DPR) ( Y)
Free cash flow (X5)
H1 (+)
H2 (-)
H3 (+)
H4 (-)
H6
H5 (+)
Investment opportunity set (X4)
2.3.2 Hipotesis Penelitian
Erlina (2008:49) menyatakan “Hipotesis adalah preposisi yang
dirumuskan dengan maksud untuk diuji secara empiris”. Preposisi
merupakan ungkapan atau penyataan yang dapat dipercaya, disangkal, atau
diuji kebenarannya mengenai konsep atau konstruk yang menjelaskan atau
memprediksi fenomena-fenomena.
Berdasarkan rumusan masalah, tinjauan pustaka, dan kerangka
konseptual yang telah diuraikan sebelumnya sehingga dapat dirumuskan
hipotesis sebagai berikut :
H1: Ada pengaruh positif ROA terhadap kebijakan dividen.
H2: Ada pengaruh negatif leverage perusahaan terhadap kebijakan
dividen.
H3: Ada pengaruh positif ukuran perusahaan terhadap kebijakan
dividen.
H4: Ada pengaruh negatif IOS perusahaan terhadap kebijakan dividen.
H5: Ada pengaruh positif free cash flow perusahaan terhadap kebijakan
dividen
H6: Ada pengaruh secara simultan dari ROA, leverage, ukuran
perusahaan, IOS, dan free cash flow perusahaan terhadap kebijakan
dividen.
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada tahun 2013. Dalam penelitian ini, peneliti
menggunakan jenis penelitian asosiatif yang bertujuan untuk mengetahui
hubungan dua variabel atau lebih (Erlina, 2008:34), tepatnya dengan hubungan
kausal. Menurut Sugiyono (2007:11) penelitian asosiatif yaitu penelitian yang
bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih.
Tujuan dari penelitian ini untuk menguji seberapa besar pengaruh dari return
on asset (ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)
dan free cash flow terhadap kebijakan dividen di dalam perusahaan. Variabel
independen dalam penelitian ini adalah return on asset (ROA), leverage, ukuran
perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free cash flow. Dan yang
menjadi variabel independen adalah kebijakan dividen yang diukur dengan
menggunakan dividenp payout ratio.
3.2 Batasan Operasional
Batasan operasional menentukan batasan atau ciri – ciri spesifik dari suatu
konsep. Batasan operasional ditetapkan untuk mengurangi timbulnya salah tafsir
atas isi dari penelitian ini. Adapun batasan operasional dalam penelitian ini antara
lain:
• Perusahaan yang diteliti adalah perusahaan pertambangan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2010 – 2012,
• Variabel independen dalam penelitian ini adalah return on asset, leverage,
ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash flow
• Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen.
3.3 Defenisi Operasional
3.3.1 Variabel Dependen
Variabel dependen atau terikat merupakan variabel yang dipengaruhi
oleh variabel-variabel independen. Variabel yang digunakan sebagai
variabel dependen di dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Proksi
yang digunakan adalah dividend payout ratio (DPR). Dividend payout
ratio dapat dihitung dengan rumus berikut:
DPR =𝑑𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
3.3.2 Variabel Independen
Variabel independen atau variabel bebas merupakan variabel yang
mempengaruhi perubahan di dalam variabel dependen. Variabel
independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah return on assset,
leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash
flow yang dijelaskan di bawah ini.
3.3.2.1 Return On Asset
Return on asset merupakan salah satu rasio profitabilitas yang
dapat digunakan untuk mengukur seberapa besar kinerja perusahaan dalam
menghasilkan dengan menggunakan aktiva yang dimiliki perusahaan.
Return on asset dapat dihitung menggunakan rumus :
ROA =Earning After Tax (net income)
Total Assetx 100%
Keterangan:
EAT : Laba setelah pajak (laba bersih)
TA : Total Asset
3.3.2.2 Leverage
Dalam penelitian ini leverage diukur dengan menggunakan debt to
asset ratio (DAR). DAR merupakan perbandingan antara total hutang
dengan jumlah aktiva yang dimiliki oleh perusahaan.
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
3.3.2.3 Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah skala yang mengukur besar kecilnya
perusahaan yang ditentukan oleh beberapa hal antara lain adalah total
penjualan, total aktiva, dan rata-rata tingkat penjualan perusahaan (Nur
Imam Arifianto ,2011 dalam Estika Maulida Priyo, 2013). Ukuran
perusahaan (Size) dapat diukur dari jumlah total asset perusahaan yang
menjadi sampel yang kemudian ditransformasikan ke dalam bentuk
logaritma natural (LN).
Ukuran perusahaan (size)= Ln of Total asset
3.3.2.4 Investment Opportunity Set
Investment opportunity set merupakan besarnya kesempatan investasi
yang dimiliki oleh perusahaan mencerminkan potensi tingkat pertumbuhan di
masa depan. Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan adalah rasio
Market to Book Value of Equity (MVEBVE) yang mencerminkan bahwa
pasar menilai return dari ekuitasnya. Adanya perberdaan antara nilai pasar
dengan nilai buku ekuitas menunjukkan investasi perusahaan. Dalam
Pasaribu (2013:41) rumus yang digunakan untuk menghitung rasio ini
adalah:
𝑀𝑉𝐸𝐵𝑉𝐸 =𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 x share closing price
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
3.3.2.5 Free Cash Flow
Menurut Jensen et al dalam Dini Rosdini (2009:2) Free Cash Flow
adalah sebagai kelebihan dana kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh
proyek yang memberikan net present value positif yang didiskontokan pada
tingkat biaya modal yang relevan. Dalam Pasaribu (2013:40) Free cash flow
dihitung dengan menggunakan rumus, yaitu:
𝐹𝐶𝐹 = CFO−( 𝑁𝐶𝐸+𝐶ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
𝑥100%
Dimana:
a. FCF adalah free cash flow perusahaan
b. CFO (Cash Flow from Operation) merupakan nilai bersih
kenaikan/penurunan arus kas dari aktivitas operasi perusahaan.
c. NCE (Net Capital Expenditure) merupakan nilai perolehan aktiva tetap
akhir dikurangi nilai perolehan aktiva tetap awal.
d. Change in working capital dihitung dengan cara modal kerja akhir
tahun dikurangi dengan modal kerja awal tahun. Modal kerja adalah
selisih antara jumlah asset lancar dengan hutang lancar.
3.4 Skala Pengukuran Variabel
Jenis skala pengukuran variabel menurut Erlina dan Mulyani (2007) antara
lain skala nominal, skala ordinal, skala interval, dan skala rasio. Skala nominal
adalah skala pengukuran yang menyatakan kategori, kelompok, atau
klasifikasi konstruk yang diukur dalam bentuk variabel. Nilai variabel dengan
skala nominal hanya menjelaskan kategori, tidak menjelaskan nilai, peringkat,
jarak, atau perbandingan. Skala ordinal adalah skala pengukuran yang tidak
hanya menyatakan kategori tetapi juga menyatakan peringkat variabel. Skala
interval adalah skala pengukuran yang menyatakan kategori, peringkat, dan
jarak variabel yang diukur tetapi tidak menggunakan angka nol sebagai titik
awal perhitungan dan bukan angka absolut. Skala rasio adalah skala
pengukuran yang menunjukkan kategori, peringkat, jarak, dan perbandingan
variabel yang diukur. Skala rasio menggunakan nilai absolut, sehingga
memperbaiki skala interval yang menggunakan nilai relatif.
Variabel yang digunakan peneliti dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
1. Variabel dependen (terikat) merupakan variabel yang dijelaskan atau yang
dipengaruhi oleh variabel independen (Umar, 2003:50). Variabel dependen
dalam penelitian ini adalah kebiijakan dividen, dimana variabel dependen
disimbolkan dengan “Y”.
2. Variabel independen (bebas) Variabel independen merupakan variabel yang
mempengaruhi variabel yang lain (Umar: 2003:50). Variabel independen
dalam penelitian ini adalah return on asset, leverage, ukuran perusahaan,
investment opportunity set, dan free cash flow. Variabel independen
disimbolkan dengan return on asset (X1), leverage (X2), ukuran perusahaan
(X3), investment opportunity set (X4), dan free cash flow (X5).
3. Indikator adalah variabel yang digunakan untuk mengevaluasi keadaan atau
kondisi dan memungkinkan dilakukannya pengukuran terhadap perubahan-
perubahan yang terjadi dari waktu ke waktu.
Selanjutnya rangkuman defenisi operasional untuk variabel dependen dan
independen serta indikator pengukuran yang digunakan untuk setiap variabel
dapat dilihat pada tabel 3.1.
Tabel 3.1 Defenisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian
Jenis Variabel
Nama Variabel
Defenisi Variabel
Indikator Skala
Dependen Kebijakan
dividen (Y)
Kebijakan apakah perusahaan akan membagikan laba yang diperoleh dalam bentuk dividen atau menahannya dalam bentuk laba ditahan untuk investasi di masa mendatang
𝐷𝑃𝑅 =𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
Rasio
Independen Return on
asset (X1)
Tingkat pengembalian (laba) yang dapat diperoleh perusahaan dengan menggunakan aktiva yang dimiliki
𝑛𝑒𝑡 𝑖𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
𝑥100%
Rasio
Lanjutan tabel 3.1
Independen
Leverage (X2)
Merupakan perbandingan antara total kewajiban dengan total aset perusahaan
𝐷𝐴𝑅 =𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
Rasio
Ukuran perusahaan
(X3)
suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain: total aktiva, log size, nilai pasar saham, dan lain-lain
Ln Total Asset Nominal
Independen
Investment opportunity
set (X4)
besarnya kesempatan investasi yang dimiliki oleh perusahaan mencerminkan potensi tingkat pertumbuhan di masa depan
𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑥 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑐𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Rasio
Free cash flow (X5)
Free Cash Flow adalah sebagai kelebihan dana kas setelah dipakai untuk mendanai seluruh proyek yang memberikan net present value positif yang didiskontokan pada tingkat biaya modal yang relevan.
𝐶𝐹𝑂 −(𝑁𝐶𝐸 +
𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑖𝑛 𝑤𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙)𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
𝑥100%
Rasio
Sumber: Dari berbagai literatur
3.5 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi adalah sekelompok orang, kejadian, suatu yang mempunyai
karakteristik tertentu (Erlina, 2008:75). Populasi di dalam penelitian ini adalah
perusahaan-perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia selama periode penelitian tahun 2010 sampai dengan tahun 2012 yaitu
sejumlah 41 perusahaan. Sampel adalah bagian dari populasi yang digunakan
untuk memperkirakan karakteristik populasi (Erlina, 2008:75). Jika sampel kurang
representatif maka mengakibatkan nilai yang dihitung dari sampel tidak cukup
tepat untuk menduga nilai populasi sesungguhnya. Menurut Erlina (2008:80),
secara umum ada dua metode pengambilan sampel yang dapat digunakan, yaitu:
1. Probability sampling, metode pengambilan sampel dimana setiap elemen populasi mempunyai peluang atau kemungkinan yang sama untuk terpilih sebagai sampel. Metode ini dibedakan atas: 1) Simple random sampling 2) Complex random sampling
2. Non probability sampling, metode pengambilan sampel dimana tidak semua elemen populasi mempunyai kemungkinan atau peluang untuk terpilih sebagai sampel penelitian. Metode ini terdiri atas: 1) Convenience sampling, yaitu pengambilan sampel secara nyaman dimana
peneliti mengambil sampel sekehendak hatinya. 2) Purposive sampling, yaitu pengambilan sampel berdasarkan suatu kriteria
tertentu. 3) Judgement sampling, yaitu pengambilan berdasarkan suatu pertimbangan
tertentu.
Metode pengambilan sampel yang digunakan di dalam penelitian ini adalah
metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
periode penelitian (2010-2012)
2. Mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit selama periode
penelitian (2010 – 2012)
3. Perusahaan tidak mengalami kerugian selama periode penelitian (2010-
2012)
4. Perusahaan melakukan pembayaran dividen secara konsisten selama
periode penelitian (2010-2012)
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan di atas, maka dari 41 perusahaan-
perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI selama tahun 2010-2012
terpilih 11 perusahaan yang memenuhi beberapa kriteria pemilihan sampel di atas
dengan 33 unit analisis (11 x 3 tahun). Daftar sampel dan populasi dapat dilihat
pada tabel 3.2.
Tabel 3.2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian
No Emiten Kriteria
Sampel 1 2 3 4
1 ADARO ENERGY Tbk √ √ √ √ 1 2 Aneka Tambang (persero) Tbk √ √ √ √ 2 3 Atlas Resources Tbk √ - - - - 4 Ratu Prabu Energi Tbk √ √ √ - - 5 Asia Natural Resources Tbk √ √ - - - 6 ATPK Resources Tbk √ √ - - - 7 Benakat Petroleum Energy Tbk √ √ - - - 8 Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk √ - - - - 9 Berau Coal Energy Tbk √ - - - - 10 Bumi Resources Minerals Tbk √ √ - √ - 11 Bumi Resources Tbk √ √ - - - 12 Bayan Resources Tbk √ √ - - - 13 Cita Mineral Investindo Tbk √ √ √ √ 3 14 Exploitasi Energi Indonesia Tbk √ - - - - 15 Citatah Tbk √ √ √ - - 16 Darma Henwa Tbk √ √ - - -
Lanjutan tabel 3.2 17 Central Omega Resources Tbk √ √ - - - 18 Delta Dunia Makmur Tbk √ √ - - - 19 Elnusa Tbk √ - - - - 20 Energi Mega Persada Tbk √ - - - - 21 Surya Esa Perkasa Tbk √ - - - - 22 Golden Energy Mines Tbk √ - - - - 23 Garda Tujuh Buana Tbk √ √ - - - 24 Harum Energy Tbk √ √ √ √ 4 25 Vale Indonesia Tbk √ √ √ √ 5 26 Indika Energy Tbk √ √ √ √ 6 27 Dayaindo Resources International Tbk. √ - - - - 28 Indo Tambangraya Megah Tbk √ √ √ √ 7 29 Resource Alam Indonesia Tbk. √ √ √ √ 8 30 Medco Energi International Tbk. √ √ √ √ 9 31 Mitra International Resources Tbk √ √ - - - 32 Ancora Indonesia Resources Tbk. √ √ - √ - 33 Perdana Karya Perkasa Tbk √ √ - - - 34 J Resources Asia Pasifik Tbk. √ - - - - 35 Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) √ √ √ √ 10 36 Petrosea Tbk. √ √ √ √ 11 37 Golden Eagle Energy Tbk. √ √ - - - 38 SMR Utama Tbk. √ - - - - 39 Renuka Coalindo Tbk. √ - - - - 40 Sugih Energy Tbk. √ - - - - 41 Timah (Persero) Tbk. √ - - - - Sumber: www.idx.co.id dan diolah penulis
3.6 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dalam
bentuk pooling yang merupakan kombinasi antara data time series dan data cross
section. Data time series (data deret waktu) adalah sekumpulan data dari suatu
fenomena tertentu yang didapat dalam beberapa interval waktu, misalnya dalam
waktu mingguan, bulanan, dan tahunan (Umar, 2003:61). Data cross section atau data
satu waktu adalah sekumpulan data untuk meneliti suatu fenomena tertentu dalam
suatu kurun waktu (Umar, 2003:70).
Sumber data penelitian diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media
perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain) (Indriantoro, 2002: 147). Data
sekunder yang dibutuhkan dalam penelitian ini diperoleh dalam bentuk laporan
keuangan audited yang rutin diterbitkan setiap tahun oleh perusahaan pada
periode 2010-2012 yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia yaitu
www.idx.co,id.
3.7 Teknik Pengumpulan Data
Pengumpulan data sekunder dalam penelitian ini dilakukan dengan dua tahap.
Tahap pertama adalah melakukan studi pustaka, yaitu dengan mengumpulkan
data dari jurnal, skripsi, tesis dan buku yang berhubungan dengan penelitian.
Tahap kedua adalah studi dokumentasi, yaitu dengan mengumpulkan data dalam
bentuk laporan keuangan, laporan tahunan, dan informasi lain yang dibutuhkan
melalui media internet dengan cara men-download laporan-laporan keuangan dan
tahunan perusahaan yang dibutuhkan melalui situs www.idx.co.id
3.8 Metode Analisis Data
3.8.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran mengenai nilai mean, sum,
standar deviasi, variance, range, minimum dan maximum. Namun tidak semua
nilai deskripsi diperlukan dalam suatu pengujian. Sebaiknya dipilih sesuai
dengan kebutuhan analisis (Lubis, dkk, 2007). Dalam penelitian ini penulis
menjabarkan statistik deskriptif berupa mean, maximum, minimum, dan
standar deviasi.
3.8.2 Uji Asumsi Klasik
Sebelum model regresi digunakan dalam pengujian hipotesis, terlebih
dahulu model tersebut diuji apakah model tersebut memenuhi asumsi klasik atau
tidak. Asumsi klasik merupakan asumsi yang mendasari analisis regresi. Model
penelitian yang baik merupakan model yang memenuhi kriteria BLUE (Best
Linear Unbiased Estimator). BLUE adalah penduga (estimator) yang
mempunyai sifat berikut ini: linier, tidak bias, dan varians minimum. Peneliti
melakukan uji asumsi klasik agar model penelitian ini memenuhi kriteria
BLUE. Pengujian asumsi klasik ini meliputi : uji normalitas, uji
multikoliniearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas.
3.8.2.1 Uji Normalitas
Menurut Erlina (2008:102), “tujuan uji normalitas adalah ingin
mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau
residual memiliki distribusi normal”. Pengujian ini diperlukan karena
untuk melakukan uji T dan uji F mengasumsikan bahwa nilai residual
mengikuti distribusi normal. Uji normalitas bertujuan untuk menguji
apakah variabel independen dan variabel dependen berdistribusi normal
(Ghozali, 2005:110). Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi
data normal atau mendekati normal. Dalam penelitian ini, untuk
mendeteksi normalitas data dapat dilakukan dengan pengujian berikut:
1. Uji Kolmogrov Smirnov
1) Jika nilai signifikan > 0.05 maka distribusi normal, dan
2) jika nilai signifikan < 0.05 maka distribusi tidak normal
Hipotesis yang digunakan dalam uji ini adalah:
Ho : Data residual berdistribusi normal
Ha : Data residual tidak berdistribusi normal
2. Histogram
Pengujian dengan model histogram memiliki ketentuan bahwa data
normal berbentuk lonceng. Data yang baik adalah data yang memiliki
pola distribusi normal. Jika data melenceng ke kanan atau melenceng
ke kiri berarti data tidak terdistribusi secara normal.
3. Grafik Normality Probability Plot
1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah
garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2) Jika data menyebar jauh dari diagonal dan/atau tidak mengikuti
arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
Jika data tidak normal, ada beberapa cara mengubah model regresi
menjadi normal menurut Ginting (2008:62) yaitu: (1) lakukan transformasi
data, misalnya mengubah data menjadi bentuk logaritma (Log) atau
natural (ln), (2) menambah jumlah data, (3) menghilangkan data yang
dianggap sebagai penyebab tidak normalnya data, dan (4) menerima data
apa adanya.
3.8.2.2 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi akan muncul bila data yang dipakai runtut waktu
(time series). “Autokorelasi akan muncul bila data sesudahnya merupakan
fungsi data sebelumnya atau data sesudahnya memiliki korelasi yang
tinggi dengan data sebelumnya pada tempat data tersebut terjadi”
(Ghozali,2005:175). Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah
dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada
periode t-1 (sebelumnya), jika terjadi autokorelasi maka dapat diatasi
dengan melakukan transformasi data atau dengan menambah jumlah
observasi. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau tidaknya
autokorelasi adalah dengan uji Durbin Watson. Pengambilan keputusan
ada tidaknya autokorelasi menurut Durbin Watson adalah sebagai berikut:
1. angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
2. angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi,
3. angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
3.8.2.3 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas adalah suatu hubungan linier yang sempurna
antara beberapa atau semua variabel independen. Uji multikolinearitas
bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi
antara variabel bebas. Pada program SPSS ada beberapa metode yang
sering digunakan untuk mendeteksi adanya multikolinearitas. Menurut
Situmorang, dkk (2008:104) Salah satunya adalah dengan cara
membandingkan nilai Variance Inflation Factor (VIF) dan Tolerance
yaitu (Tolerance <0,1 sedangkan VIF > 5).
3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas
Menurut Imam Ghozali (2005:105), uji heteroskedastisitas
bertujuan menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan
variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain.
Konsekuensinya adanya heteroskedastisitas dalam model regresi adalah
penaksir yang diperoleh tidak efisien, baik dalam sampel kecil maupun
besar. Salah satu cara yang dapat digunakan untuk mengetahui ada
tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah dengan melihat pada grafik
scatter plot.
Jika ada pola tertentu seperti titik-titik yang membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit)
maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tak ada pola
yang jelas maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
Untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas juga dapat
diketahui dengan melakukan uji glejser. Jika variabel bebas signifikan
secara statistic mempengaruhi variabel terikat maka ada indikasi terjadi
heteroskedastisitas (Ghozali, 2005:69).
3.8.3 Analisis Regresi Berganda
Regresi berganda dilakukan untuk mengetahui sejauh mana
variabel bebas mempengaruhi variabel terikat. Pada regresi berganda
terdapat satu variabel terikat dan lebih dari satu variabel bebas. Dalam
penelitian ini yang menjadi variabel terikat adalah kebijakan dividen
(DPR) sedangkan yang menjadi variabel bebas adalah return on asset
(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)
dan free cash flow. Model regresi linier berganda dikatakan model yang baik
jika model tersebut memenuhi asumsi normalitas data dan terbebas dari
asumsi-asumsi klasik statistik baik multikolinieritas, autokorelasi dan
heteroskedastisitas (Lubis,dkk, 2007: 45)
Model hubungan kebijakan dividen (DPR) dengan variabel-
variabel tersebut dapat disusun dalam fungsi atau persamaan adalah
sebagai berikut:
Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e
Y = Kebijakan Dividen (DPR)
β0 = Konstanta
X1 = Return on asset
X2 = Leverage
X3 = Ukuran Perusahaan (UP)
X4 = Investment opportunity set
X5 = Free Cash Flow (FCF)
β1, β2, β3, β4 = koefisien regresi
e = variabel pengganggu (error)
3.8.4 Koefisien Determinasi (R2) dan Adjusted R2
Koefisien determinasi (Rsquare) bertujuan untuk mengetahui seberapa
besar kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen
(Lubis, dkk, 2007: 48). Range nilai dari R2 adalah nol sampai dengan satu.
Semakin mendekati nol berarti model tidak baik atau variasi model dalam
menjelaskan amat terbatas, sebaliknya semakin mendekati satu model
semakin baik. Terdapat dua pilihan disini, apakah memakai R Square atau
Adjusted R Square. Jika variabel lebih dari dua maka yang digunakan adalah
Adjusted R Square (Situmorang, 2010: 146).
3.8.5 Pengujian Hipotesis Penelitian
3.8.5.1 Uji Signifikan Simultan (uji – F)
Secara simultan, pengujian hipotesis dilakukan dengan uji F.
Menurut Ghozali (2005:84) “uji statistik F pada dasarnya menunjukkan
apakah semua variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam
model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel
dependen/terikat”.
Uji F digunakan untuk mengetahui apakah return on asset,,
leverage, ukuran perusahaan, investmen opportunity set, dan free cash
flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan.Uji ini
dilakukan dengan membandingkan signifikansi Fhitung dengan ketentuan:
1) Jika Fhitung < Ftabel pada α=0.05, maka Ha tidak dapat diterima, dan
2) Jika Fhitung > Ftabel pada α=0.05, maka Ha diterima.
3.8.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)
Pengujian ini dilakukan untuk melihat seberapa besar pengaruh
variabel independen secara parsial terhadap variabel dependen. Dimana
dalam penelitian ini Uji t dilakukan untuk mengetahui apakah apakah
return on asset, leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set,
dan free cash flow berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan dividen.
Kriteria yang digunakan dalam menerima atau tidak dapat menerima hipotesis
penelitian (Ha) atau H1 s/d H5 dengan menggunakan uji dua arah adalah
sebagai berikut:
1) Ha diterima apabila –t-tabel > t-hitung > +t-tabel, pada α = 5% dan nilai p-
value < level of significant sebesar 0,05.
2) Ha tidak dapat diterima apabila –t-tabel < t-hitung < t-tabel, pada α = 5%
dan nilai p-value > level of significant sebesar 0,05.
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Data Penelitian
Objek dari penelitian ini adalah perusahaan pertambangan Go Public yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini perusahaan
pertambangan yang terdaftar selama tahun 2010-2012 yaitu sebanyak 41
perusahaan. Teknik pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling
sehingga dari 41 perusahaan yang terdaftar hanya 11 perusahaan yang memenuhi
semua kriteria penelitian untuk dijadikan sampel dalam penelitian ini dengan
tahun pengamatan selama periode 2010-2012 dan dengan 33 unit analisis.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode
analisis statistik. Analisis statistik yang digunakan meliputi statistik deskriptif, uji
asumsi klasik, analisis regresi berganda, uji hipotesis dan koefisien determinasi
(R2) . Analisis statistik dilakukan dengan menggunakan software SPSS for
windows. Proses pengolahan data diawali dengan mengolah data dengan
menggunakan microsoft excel kemudian dilanjutkan dengan memasukkan data
variabel – variabel penelitian ke program SPSS dan menghasilkan output dengan
metode analisis data yang telah ditentukan.
B. Analisis Hasil Penelitian
4.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskriptif suatu data yang
dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, serta
minimum dari variabel dependen maupun variabel-variabel independen. Statistik
deskriptif dari data penelitian ini ditunjukkan pada tabel 4.1.
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif
Sumber: output SPSS 18, 2013 Berdasarkan pada tabel 4.1, maka penjelasan mengenai hasil statistik deskriptif
untuk setiap variabel yang dapat diperoleh yaitu :
1. Jumlah seluruh sampel penelitian adalah 11 perusahaan dengan 33 unit analisis,
yaitu 11 perusahaan dikali dengan tiga tahun penelitian, dengan lima variabel
independen yang terdiri dari ROA, leverage, ukuran perusahaan, investmet
opportunity set, dan free cash flow.
2. Variabel DPR (Y) yang digunakan sebagai proksi dari kebijakan dividen
memiliki nilai minimum 0,030 dan nilai maximum 1,640 serta memiliki nilai
rata-rata 0,52570. Hal ini menunjukkan bahwa proporsi pembayaran dividen
perusahaan yang menjadi sampel selama periode penelitian memiliki nilai
positif dengan proporsi pembayaran dividen terendah adalah 0,30 dan
tertinggi adalah 1,640 serta rata-rata proporsi pembayaran dividen oleh
perusahaan adalah 0,52570. Nilai standar deviasi adalah 0.379662
menunjukkan bahwa tidak ada data DPR yang bersifat ekstrim.
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
DPR (Y) 33 .030 1.640 .52570 .379662
ROA (X1) 33 .710 46.620 16.50774 11.547688
LEVERAGE (X2) 33 .204 .708 .41205 .151042
SIZE (X3) 33 17.880 31.335 25.32583 4.599752
Ln_IOS (X4) 33 .95 6.43 2.3679 1.16231
FCF (X5) 33 -41.040 33.722 5.93851 15.510223
Valid N (listwise) 33
3. Variabel ROA (X1) memiliki nilai minimum 0,710 dan nilai maximum
46,620 serta memiliki nilai rata-rata 16,50774. Hal ini menunjukkan bahwa
tingkat keuntungan atas total aset perusahaan yang menjadi sampel selama
periode penelitian memiliki nilai positif dengan nilai tingkat keuntungan atas
total aset terendah adalah 0,710 dan tertinggi adalah 46,620 serta rata-rata
tingkat keuntungan atas total aset perusahaan adalah 16,50774. Nilai standar
deviasi adalah 11.547688 menunjukkan bahwa tidak ada data ROA yang
bersifat ekstrim.
4. Variabel leverage (X2) memiliki nilai minimum 0,204 dan nilai maximum
0,708 serta memiliki nilai rata-rata 0,41205. Hal ini menunjukkan bahwa
tingkat kewajiban yang dijamin dengan total aset perusahaan yang menjadi
sampel selama periode penelitian memiliki nilai positif dengan nilai leverage
terendah adalah 0,204 dan tertinggi adalah 0,708 serta rata-rata leverage
perusahaan adalah 0,41205. Nilai standar deviasi adalah 0.151042
menunjukkan bahwa tidak ada data leverage yang bersifat ekstrim.
5. Variabel ukuran perusahaan/ size (X3) memiliki nilai minimum 17,880 dan
nilai maximum 31,335 serta memiliki nilai rata-rata 25,32583. Hal ini
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang menjadi sampel selama
periode penelitian secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan ukuran
perusahaan tekecil adalah 17,880 dan terbesar adalah 31,335 serta rata-rata
ukuran perusahaan adalah 25,32583. Nilai standar deviasi adalah 4,599752
menunjukkan bahwa tidak ada data ukuran perusahaan yang bersifat ekstrim.
6. Variabel Ln_IOS (X4) memiliki nilai minimum 0,95 dan nilai maximum 6,43
serta memiliki nilai rata-rata 2,3679. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat
kesempatan investasi perusahaan yang menjadi sampel selama periode
penelitian secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan tingkat
kesempatan investasi perusahaan terendah adalah 0,95 dan tertinggi adalah
6,43 serta rata-rata tingkat kesempatan investasi perusahaan adalah 2,3679.
Nilai standar deviasi adalah 1,16231 menunjukkan bahwa tidak ada data
tingkat kesempatan investasi yang bersifat ekstrim.
7. Variabel free cash flow/ FCF (X5) memiliki nilai minimum -41,040 dan nilai
maximum 33,722 serta memiliki nilai rata-rata 5,93851. Hal ini menunjukkan
bahwa jumlah free cash flow perusahaan yang menjadi sampel selama
periode penelitian tidak secara keseluruhan memiliki nilai positif dengan
jumlah free cash flow perusahaan terendah adalah --41,040 dan tertinggi
adalah 33,722 serta rata-rata jjumlah free cash flow perusahaan adalah
5,93851. Nilai standar deviasi adalah 15,510223 menunjukkan bahwa tidak
ada data free cash flow yang bersifat ekstrim.
4.2 Uji Asumsi Klasik
4.2.1 Uji Normalitas
Pengujian normalitas pada penelitian ini dilakukan dengan
menggunakan analisis statistik yaitu uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) dan
analisis grafik yaitu Histogram dan grafik normal probability plot.
Pengujian normalitas dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov (K-S)
apabila nilai signifikansinya lebih besar dari 0,05 maka distribusi data
normal, sedangkan jika nilai signifikasinya lebih kecil dari 0,05 maka
distrtibusi data tidak normal.
Tabel 4.2
Uji Normalitas Sebelum Ditransformasi One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
DPR ROA LEV SIZE IOS FCF
N 33 33 33 33 33 33
Normal
Parametersa,b
Mean .5257 16.507 .412 25.325 33.727 5.938
Std.
Deviation
.379 11.547 .151 4.599752 107.528 15.510
Most
Extreme
Differences
Absolute .194 .133 .176 .209 .404 .093
Positive .194 .133 .176 .209 .404 .060
Negative -.096 -.089 -.114 -.203 -.386 -.093
Kolmogorov-Smirnov Z 1.112 .764 1.012 1.200 2.322 .535
Asymp. Sig. (2-tailed) .168 .604 .258 .112 .000 .937
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. Sumber: Output SPSS 18, 2013
Dari hasil uji normalitas pada tabel 4.2, besarnya nilai
Kolmogorov-Smirnov adalah 1,112 pada signifikansi 0,168 untuk DPR,
0,764 pada signifikansi 0,604 untuk ROA, 1,012 pada signifikansi 0,258
untuk leverage (LEV), 1,200 pada signifikansi 0,112 untuk ukuran
perusahaan (SIZE), 2,322 pada signifikansi 0,000 untuk IOS dan 0,535
pada signifikansi 0,937. Dari hasil uji K-S terlihat bahwa variabel IOS
memiliki level signifikansi di bawah 0,05 yang berarti distribusi data tidak
normal sehingga perlu dilakukan transformasi Ln untuk menormalkan data
IOS.
Tabel 4.3
Uji Normalitas Setelah Ditransformasi One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
DPR ROA LEV SIZE Ln_IOS FCF
N 33 33 33 33 33 33
Normal
Parametersa,b
Mean .52570 16.5077 .41205 25.3258 2.3679 5.9385
Std.
Deviation
.379662 11.547688 .151042 4.599752 1.16231 15.510223
Most
Extreme
Differences
Absolute .194 .133 .176 .209 .149 .093
Positive .194 .133 .176 .209 .149 .060
Negative -.096 -.089 -.114 -.203 -.111 -.093
Kolmogorov-Smirnov Z 1.112 .764 1.012 1.200 .853 .535
Asymp. Sig. (2-tailed) .168 .604 .258 .112 .460 .937
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Pada tabel 4.3 diatas setelah dilakukan transformasi Ln variabel
IOS memiliki nilai Kolmogorov-Smirnov sebesar 0,853 pada signifikansi
0,460. Hal itu berarti data variabel IOS telah berdistribusi normal karena
nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Gambar 4.1 Grafik Histogram
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Gambar 4.2
Grafik Normal P-P Plot
Grafik Histogram dan normal probability plot pada gambar 4.1 dan
4.2 dapat terlihat bentuk kurva pada histogram memiliki bentuk seperti
lonceng dan itu menunjukkan bahwa data telah terdistribusi secara normal
serta pada normal grafik normal p-p plot terlihat titik menyebar di sekitar
garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal yang menunjukkan
bahwa data telah berdistribusi secara normal.
4.2.2 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1
(sebelumnya). Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau
tidaknya autokorelasi adalah dengan uji Durbin Watson. Pengambilan
keputusan ada tidaknya autokorelasi menurut Durbin Watson adalah
sebagai berikut:
1. angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
2. angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi,
3. angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
Hasil dari uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.4.
Tabel 4.4 Hasil Uji Durbin-Watson
Model Summaryb
Model
R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
dimension0
1 .687a .472 .375 .300199 1.570
a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS, LEVERAGE, ROA
b. Dependent Variable: DPR
Dari hasil uji Durbin-Watson pada tabel 4.4 dapat diketahui
Durbin-Watson sebesar 1,570 berdasarkan syarat pengambilan keputusan
diatas angka Durbin-Watson berada di antara -2 dan +2 (-2 < 1,570 < 2),
maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada autokorelasi positif maupun
autokorelasi negatif antar residual.
4.2.3 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model
regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas. Pada program
SPSS ada beberapa metode yang sering digunakan untuk mendeteksi
adanya multikolinearitas. Menurut Situmorang, dkk (2008:104) Salah
satunya adalah dengan cara membandingkan nilai Variance Inflation
Factor (VIF) dan Tolerance yaitu (Tolerance <0,1 sedangkan VIF > 5).
Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolonieritas
Coefficientsa
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
ROA .248 4.031
LEVERAGE .504 1.986
SIZE .669 1.496
Ln_IOS .376 2.662
FCF .686 1.458 a. Dependent Variable: DPR Sumber: Output SPSS 18, 2013
Berdasarkan uji multikolinearitas pada Tabel 4.5, dapat dilihat
bahwa nilai tolerance untuk semua variabel dalam penelitian ini memiliki
nilai lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF untuk semua variabel dalam
penelitian ini memiliki nilai lebih kecil dari 5, dan dapat disimpulkan
bahwa semua data (variabel) dalam penelitian ini terbebas dari gejala
multikolinearitas.
4.2.4 Uji Heteroskedastisitas
Menurut Ghozali (2005:105), uji heteroskedastisitas bertujuan
menguji apakah dalam model regresi terdapat ketidaksamaan variance dari
residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Salah satu cara yang dapat
digunakan untuk mengetahui ada tidaknya gejala heteroskedastisitas
adalah dengan melihat pada grafik scatter plot.
Jika ada pola tertentu seperti titik-titik yang membentuk pola
tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit)
maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tak ada pola
yang jelas maka tidak terjadi gejala heteroskedastisitas. Hasil uji
heteroskedastisitas dapat dilihat pada gambar 4.3.
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Gambar 4.3
Grafik Scatterplot
Dari gambar 4.3 di atas menunjukkan titik-titik data tersebar di atas
dan titik-titik data menyebar dan tidak membentuk pola sehingga dapat
disimpulkan bahwa ROA, leverage, ukuran perusahaan, investment
opportunity set dan free cash flow bebas dari gejala heterokedastisitas.
4.3 Analisi Regresi Berganda
Berdasarkan hasil pengujian asumsi klasik, disimpulkan bahwa model regresi
yang dipakai dalam penelitian ini telah memenuhi model estimasi yang Best Linear
Unbiased Estimator (BLUE). Analisis statistik selanjutnya adalah análisis regresi
dengan SPSS 18.0
Dalam pengolahan data dengan menggunakan regresi linear, dilakukan
beberapa tahapan untuk mencari hubungan antara variabel independen dan
variabel dependen, melalui pengaruh return on asset (X1), leverage (X2), ukuran
perusahaan (X3), investment opportunity set (X4) dan free cash flow (X5)
terhadap kebijakan dividen (Y). Persamaan linier berganda dari variabel dependen
dan independen diatas adalah sebagai berikut:
Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + e
Hasil regresi dapat dilihat pada tabel 4.6.
Tabel 4.6 Hasil Perhitungan Analisis Regresi Berganda
Coefficientsa
Model Unstandardized
Coefficients
Standardized
Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.646 .507 5.217 .000
ROA (X1) -.031 .009 -.956 -3.406 .002
LEVERAGE (X2) -1.607 .495 -.639 -3.245 .003
SIZE (X3) -.045 .014 -.539 -3.154 .004
Ln_IOS (X4) .055 .074 .167 .732 .471
FCF (X5) .010 .004 .401 2.375 .025
a. Dependent Variable: DPR
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Model regresi berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel 4.6 adalah sebagai
berikut:
Y = 2,646 – 0,031 X1 – 1.607 X2 – 0.045 X3 + 0,055 X4 + 0,010 X5
Dari hasil persamaan regresi linier berganda tersebut diatas dapat dilihat
nilai konstanta sebesar 2,646. Hal ini mengindikasikan bahwa DPS mempunyai
nilai sebesar 2,646 dengan tidak dipengaruhi oleh variabel-variabel independen.
Persamaan regresi berganda diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Koefisien regresi untuk variabel Return on Assets (X1) adalah sebesar -0,031.
Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan ROA, maka akan
menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 0,031 dengan asumsi
bahwa variabel independen yang lain dari model regresi adalah tetap.
2. Koefisien regresi untuk variabel leverage (X2) adalah sebesar -1,607. Hal ini
berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan leverage, maka akan
menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 1,607 dengan asumsi
bahwa variabel independen yang lain dari model regresi adalah tetap.
3. Koefisien regresi untuk variabel ukuran perusahaan/ SIZE (X3) adalah
sebesar -0,045. Hal ini berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan SIZE,
maka akan menurunkan proporsi pembayaran dividen sebesar 0,045
dengan asumsi bahwa variabel independen yang lain dari model regresi
adalah tetap.
4. Koefisien regresi untuk variabel IOS (X4) adalah sebesar 0,055. Hal ini
berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan IOS maka akan meningkatkan
proporsi pembayaran dividen sebesar 0,055 dengan asumsi bahwa variabel
independen yang lain dari model regresi adalah tetap.
5. Koefisien regresi untuk variabel FCF (X5) adalah sebesar 0,010. Hal ini
berarti bahwa setiap kenaikan satu satuan FCF, maka akan meningkatkan
proporsi pembayaran dividen sebesar 0,010 dengan asumsi bahwa variabel
independen yang lain dari model regresi adalah tetap.
4.4 Koefisien Determinasi (R square / R2) dan Adjusted R2
Koefisien determinasi (R2) bertujuan untuk mengetahui seberapa besar
kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen (Lubis, dkk, 2007:
48). Range nilai dari R2 adalah nol sampai dengan satu. Semakin mendekati nol
berarti model tidak baik atau variasi model dalam menjelaskan amat terbatas,
sebaliknya semakin mendekati satu model semakin baik.
Tabel 4.7 Hasil Koefisien Determinasi
Model
Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
dimension0
1 .687a .472 .375 .300199
a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS,
LEVERAGE, ROA
b. Dependent Variable: DPR
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Hasil pengujian pada tabel 4.7 dengan menggunakan koefisien determinasi
menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,472 berarti 47,2% kebijakan dividen
perusahaan dipengaruhi oleh return on asset (ROA), leverage, ukuran perusahaan
(SIZE), investment opportunity set (IOS) dan free cash flow. Sisanya 52,8% dapat
dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam model penelitian ini.
Adjusted R Square sebesar 0,375 menunjukkan bahwa return on asset
(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS) dan free
cash flow mempengaruhi kebijakan dividen sebesar 37,5% . Sementara sisanya
sebesar 62,5% dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam model
penelitian ini. Standar Error of the Estimate (SEE) adalah 0,300199, semakin
besar SEE akan membuat model regresi kurang tepat dalam memprediksi variabel
dependen.
4.5 Pengujian Hipotesis Penelitian
4.5.1 Uji Signifikan Simultan (Uji – F)
Uji F digunakan untuk mengetahui apakah return on asset,,
leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set, dan free cash
flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen secara simultan.Uji ini
dilakukan dengan membandingkan signifikansi Fhitung dengan ketentuan:
1) jika Fhitung < Ftabel pada α=0.05, maka Ha tidak dapat diterima, dan
2) jika Fhitung > Ftabel pada α=0.05, maka Ha diterima.
Hasil uji signifikansi simultan dapat dilihat pada tabel 4.8.
Tabel 4.8 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji – F)
ANOVAb
Model Sum of
Squares Df Mean Square F Sig.
1 Regression 2.179 5 .436 4.837 .003a
Residual 2.433 27 .090
Total 4.613 32
a. Predictors: (Constant), FCF, SIZE, Ln_IOS, LEVERAGE, ROA
b. Dependent Variable: DPR
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Dari hasil uji ANOVA atau Uji-F pada tabel 4.8, diperoleh Fhitung
sebesar 4,837 dan signifikansi 0,003 dengan derajat kebebasan tingkat
(df1) ialah 5 dan derajat kebebasan (df2) ialah 27. Jika dibandingkan
dengan 𝐹𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dengan tingkat signifikansi 0,05 diperoleh ialah 2,57.
Dengan demikian Fhitung > Ftabel (4,837 > 2,57). Berdasarkan hasil tersebut
dapat disimpulkan bahwa Ha diterima yang artinya return on asset (ROA),
leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), investment opportunity set (IOS),
dan free cash flow (FCF) berpengaruh terhadap kebijakan dividen (DPR) secara
simultan.
4.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)
Uji parsial dilakukan untuk mengetahui hubungan masing masing
variabel ROA, leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set
dan free cash flow terhadap kebijakan dividen. Kriteria yang digunakan
dalam menerima atau tidak dapat menerima hipotesis penelitian (Ha) atau H1
s/d H5 dengan menggunakan uji dua arah adalah sebagai berikut:
1) Ha diterima apabila –t-tabel > t-hitung > +t-tabel, pada α = 2,5% (0,025) dan
nilai p-value < level of significant sebesar 0,05.
2) Ha tidak dapat diterima apabila -t-tabel < t-hitung < +t-tabel,, pada α = 2,5%
(0,025) dan nilai p-value > level of significant sebesar 0,05.
Hasil dari uji signifikan parsial (Uji-t) dapat dilihat pada tabel 4.9.
Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji – t)
Coefficientsa
Model
T Sig.
1 (Constant) 5.217 .000
ROA -3.406 .002
LEVERAGE -3.245 .003
SIZE -3.154 .004
Ln_IOS .732 .471
FCF 2.375 .025
a. Dependent Variable: DPR
Sumber: Output SPSS 18, 2013
Dengan melihat 𝑡𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dengan α = 0,025, karena dalam
penelitian ini menggunakan uji dua arah sehingga α/2 (0,05/2), maka
Nilai 𝑡𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 dalam penelitian ini adalah sebesar 2,05183. Untuk uji dua
arah maka titik kritis distribusi yang digunakan yaitu -2,05183 dan
2,05183 Dari hasil uji parsial pada tabel 4.7 dapat diperoleh penjelasan
sebagai berikut :
1. Variabel return on asset (ROA) memiliki nilai signifikansi 0,002 lebih
kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,406 lebih kecil dari t-tabel
positif (-3,406 < 2,05183) maka H1 tidak dapat diterima artinya tidak
ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen atau dapat juga
dikatakan tetap ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen karena
nilai signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,002 akan tetapi pengaruhnya
bersifat negatif, tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang
telah dijelaskan dan hipotesis yang dibuat
2. Variabel leverage memiliki nilai signifikansi 0,003 lebih kecil dari
0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,245 lebih kecil dari t-tabel negatif
(-3,406 < -2,05183) maka H2 diterima yang berarti leverage memiliki
pengaruh terhadap kebijakan dividen. Nilai t negatif menunjukkan
bahwa variabel leverage memiliki hubungan yang berlawanan arah
(negatif) dengan kebijakan dividen artinya variabel leverage secara
parsial memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan
dividen (DPR).
3. Variabel ukuran perusahaan (SIZE) memiliki nilai signifikansi 0,004
lebih kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,154 lebih kecil dari
nilai t-tabel positif (-3,154 < 2,05183) maka H3 tidak dapat diterima
artinya tidak ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan
dividen atau dapat juga dikatakan tetap ada pengaruh ukuran
perusahaan terhadap kebijakan dividen karena nilai signifikansinya
dibawah 0,05 yaitu 0,004 akan tetapi pengaruhnya bersifat negatif,
tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan
dan hipotesis yang dibuat.
4. Variabel Ln_IOS memiliki nilai signifikansi 0,471 dan nilai t-hitung
sebesar 0,732 lebih besar dari nilai t-tabel negatif ( -2,05183 < 0,732)
maka H4 tidak dapat diterima artinya tidak ada pengaruh signifikan
dari Ln_IOS terhadap kebijakan dividen karena variabel IOS
berpengaruh positif bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan
dan hipotesis yang dibuat.
5. Variabel free cash flow (FCF) memiliki nilai signifikansi 0,025 lebih
kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar 2,375 lebih besar dari nilai t-
tabel positif (2,375 > 2,05183) H5 diterima. Nilai t positif
menunjukkan bahwa variabel FCF memiliki hubungan yang searah
dengan kebijakan dividen artinya ada pengaruh positif yang signifikan
dari FCF terhadap kebijakan dividen (DPR) .
4.6 Pembahasan Hasil Analisis Penelitian
Penelitian ini dilakukan dilakukan untuk mengetahui apakah variabel
return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), investment
opportunity set (IOS) dan free cash flow memiliki hubungan secara parsial
maupun secara simultan terhadap kebijakan dividen (DPR). Berdasarkan hasil
penelitian dengan menggunakan SPSS didapatkan hasil adjusted R² sebesar
37,5%. Dengan demikian pengaruh yang dari kelima variabel independen tersebut
terhadap kebijakan dividen adalah sebesar 37,5%, sedangkan sisanya 62,5%
dipengaruhi oleh variabel lain. Variabel yang diduga dapat mempengaruhi
kebijakan hutang adalah cash ratio, kebijakan hutang, struktur kepemilikan, dan
lain-lain.
Berdasarkan hasil uji signifikansi simultan (uji-F) pada tabel 4.6 diperoleh
Fhitung sebesar 4,837 dan signifikansi 0,003 dengan derajat kebebasan tingkat (df1)
ialah 5 dan derajat kebebasan (df2) ialah 27. Jika dibandingkan Ftabel dengan
tingkat signifikansi 0,05 maka nilai Ftabel sebesar 2,57. Dengan demikian Fhitung >
Ftabel (4,837 > 2,57). Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa Ha
diterima yang artinya return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran
perusahaan (SIZE), investment opportunity set (IOS), dan free cash flow (FCF)
berpengaruh terhadap kebijakan dividen (DPR) secara simultan
Berdasarkan hasil uji signifikansi parsial (uji-t) pada tabel 4.7 dapat
diperoleh penjelasan sebagai berikut:
1. Variabel return on asset (ROA) memiliki nilai signifikansi 0,002 lebih
kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,406 lebih kecil dari t-tabel
positif (-3,406 < 2,05183) maka H1 tidak dapat diterima artinya tidak
ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen atau dapat juga dikatakan
tetap ada pengaruh ROA terhadap kebijakan dividen karena nilai
signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,002 dimana pengaruhnya bersifat
negatif, akan tetapi hasil tersebut bertentangan dengan teori yang telah
dijelaskan sebelumnya bahwa return on asset memiliki pengaruh positif
terhadap kebijakan dividen dan juga bertentangan dengan hipotesis yang
dibuat. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Atthar (2012), namun
tidak sejalan dengan penelitian Andriyani (2008), Priyo (2013) dan
Rachmad (2013).
2. Variabel leverage memiliki nilai signifikansi 0,003 lebih kecil dari 0,05
dan nilai t-hitung sebesar -3,245 lebih kecil dari t-tabel negatif (-3,406 < -
2,05183) maka H2 diterima yang berarti leverage memiliki pengaruh
terhadap kebijakan dividen. Nilai t negatif menunjukkan bahwa variabel
leverage memiliki hubungan yang berlawanan arah (negatif) dengan
kebijakan dividen artinya variabel leverage secara parsial memiliki
pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR) berarti
hasil penelitian ini mendukung teori yang telah dijelaskan sebelumnya
bahwa leverage memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
sehingga apabila semakin besar rasio leverage maka akan mengakibatkan
berkurangnya jumlah dividen yang akan diterima oleh para pemegang
saham. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rachmad
(2013), namun tidak sejalan dengan penelitian Atthar (2012).
3. Variabel ukuran perusahaan (SIZE) memiliki nilai signifikansi 0,004 lebih
kecil dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar -3,154 lebih kecil dari nilai t-tabel
positif (-3,154 < 2,05183) maka H3 tidak dapat diterima artinya tidak
ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen akan atau
dapat juga dikatakan tetap ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap
kebijakan dividen karena nilai signifikansinya dibawah 0,05 yaitu 0,004
dimana pengaruhnya bersifat negatif, akan tetapi hasil tersebut
bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan sebelumnya bahwa ukuran
perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen karena
perusahaan yang memiliki banyak aset akan membayar dividen dengan
jumlah yang besar kepada para pemegang saham dan hasil tersebut juga
bertentangan dengan hipotesis yang dibuat. Hasil penelitian ini sejalan
dengan penelitian yang dilakukan oleh Atthar (2012) dan Mulyono (2009),
namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan Boanyah et al
(2013) dan Priyo (2013).
4. Variabel Ln_IOS memiliki nilai signifikansi 0,471 dan nilai t-hitung
sebesar 0,732 lebih besar dari nilai t-tabel negatif ( -2,05183 < 0,732)
maka H4 tidak dapat diterima artinya tidak ada pengaruh signifikan dari
Ln_IOS terhadap kebijakan dividen karena variabel Ln_IOS berpengaruh
positif, hasil penelitian ini bertentangan dengan teori yang telah dijelaskan
bahwa IOS memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen karena
semakin besar IOS suatu perusahaan akan menurunkan jumlah dividen
yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham, dan hasil tersebut
juga bertentangan dengan hipotesis yang dibuat. Hasil penelitian ini tidak
sejalan dengan penelitian yang dilakukan Andriyani (2008) dan Mulyono
(2009) dimana IOS berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen
5. Variabel free cash flow (FCF) memiliki nilai signifikansi 0,025 lebih kecil
dari 0,05 dan nilai t-hitung sebesar 2,375 lebih besar dari nilai t-tabel
positif (2,375 > 2,05183) H5 diterima. Nilai t positif menunjukkan bahwa
variabel FCF memiliki hubungan yang searah dengan kebijakan dividen
artinya ada pengaruh positif yang signifikan dari FCF terhadap kebijakan
dividen (DPR) sehingga mendukung teori yang telah dijelaskan apabila
perusahaan memiliki jumlah arus kas bebas yang besar kemungkinan
perusahaan akan meningkatkan jumlah dividen yang akan dibayarkan
kepada para pemegang saham . Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan
penelitian yang dilakukan oleh Priyo (2013) dimana FCF berpengaruh
negatif.
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan analisis data dan pembahasan yang di lakukan pada 11
perusahaan pertambangan yang dipilih sebagai sampel dengan tiga tahun periode
pengamatan yakni 2010-2012 sehingga unit analisis berjumlah 33 unit (N), maka
dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut :
1. Secara simultan, return on asset (ROA), leverage (DAR), ukuran
perusahaan (SIZE), Ln_investment opportunity set (IOS), dan free cash
flow (FCF) berpengaruh terhadap kebijakan dividen (diproksikan oleh
DPR) perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Secara parsial, dari kelima variabel independen yang diteliti variabel
leverage memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan
dividen (DPR) dan variabel free cash flow (FCF) memiliki pengaruh
positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, sedangkan variabel
return on asset (ROA), ukuran perusahaan (SIZE), dan Ln_investment
opportunity set (IOS) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen
(DPR).
3. Nilai adjusted R Square sebesar 0,375 berarti 37,5% return on asset
(ROA), leverage, ukuran perusahaan, investment opportunity set (IOS)
dan free cash flow mempengaruhi kebijakan dividen sementara sisanya
sebesar 62,5% dipengaruhi oleh variabel lainnya yang tidak masuk dalam
model penelitian ini.
5.2 Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki keterbatasan yang dapat mempengaruhi hasil
penelitian yang dilakukan, antara lain:
1. Penelitian ini terbatas pada periode pengamatan penelitian yang relatif
pendek, yaitu hanya tiga tahun dari tahun 2010 – 2012.
2. Penelitian dilakukan hanya pada perusahaan pertambangan sehingga
belum dapat mewakili seluruh perusahaan dari jenis industri lain yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Variabel independen yang diteliti dalam penelitian ini hanya return on
asset (ROA), leverage (DAR), ukuran perusahaan (SIZE), Ln_investment
opportunity set (IOS), dan free cash flow (FCF), masih ada faktor-faktor
lain yang juga dapat mempengaruhi kebijakan dividen seperti cash ratio,
kebijakan hutang, struktur kepemilikan, dan lain-lain.
5.3 Saran
Berdasarkan keterbatasan yang ada, maka peneliti memberikan saran
kepada :
1. Manajemen
Sebelum mengambil keputusan mengenai kebijakan dividen perusahaan,
pihak manajemen harus memperhatikan setiap faktor yang mempengaruhi
kebijakan dividen agar tidak terjadi kekeliruan dalam menetapkan
kebijakan dividen.
2. Investor atau Calon Investor
Untuk lebih cermat dalam memilih perusahaan dimana mereka akan
menginvestasikan dana yang mereka miliki agar mendapatkan return
(deviden) sesuai dengan yang mereka harapkan.
3. Peneliti Selanjutnya
Bagi peneliti selanjutnya jika ingin meneliti mengenai kebijakan dividen
agar menambah variabel independen seperti cash ratio, kebijakan hutang,
struktur kepemilikan, growth, total asset turn over dan lain sebagainya.
Serta menambah periode penelitian menjadi lebih panjang dan
menggunakan sektor lain atau berbagai sektor perusahaan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia sehingga diharapkan dapat memperoleh hasil lebih
komprehensif dari penelitian yang telah dilakukan ini.
DAFTAR PUSTAKA
Andriyani, Maria, 2008. “Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Investment Opportunity Set (IOS), dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen”, Tesis, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)
Atthar ,T Abdu Syahri, 2013.” Pengaruh Size, ROA dan Leverage terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi, Unversitas Sumatera Utara, Medan.
Brigham dan Houston, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku 1, Edisi 11, Salemba Empat, Jakarta.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F, 2001. Manajemen Keuangan Buku 2, Edisi 8, Erlangga, Jakarta.
Boanyah, Ebenezer Adu, Desmond Tut Ayentimi, Osei-Yaw Frank, 2013. “ Determinants of dividend payout policy of some selected manufacturing firms listed on the Ghana Stock Exchange.” Research Journal of Finance and Accounting Vol. 4 No. 5 http://iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/5078/5453 Des. 2013).
(13
Erlina, 2008. Metodologi Penelitian Bisnis: Untuk Akuntansi dan Manajemen, USU Press, Medan.
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariance Dengan Program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Ginting, Paham dan Syafrizal Helmi Situmorang, 2008. Filasafat Ilmu dan Metode Riset, USU Press, Medan.
Indriantoro, Nur (2002), Metodologi Penelitian Bisnis, Bandung: CV. Alvabeta.
Kasmir, 2008. Analisis Laporan Keuangan, PT RajaGrafindo Persada, Jakarta.
Keown J. Arthur, John Martin D, William Petty J, David Scott, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.
Kieso, Donald E., Weygant, Jerry J., dan Warfield, Terry D. (2005). Intermediate
Accounting. 7th
Edition., John Wiley & Sons, Inc.
Lestanti, Niken Tyas, 2007. “Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas, Hutang, dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan”, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia: Depok
Lubis, Ade Fatma, Arifin Akhmad, dan Firman Syarif, 2007. Aplikasi SPSS (Statistical Product and Service Solutions) untuk Penyusunan Skripsi & Tesis, Medan : USU Press.
Mamduh M. Hanafi, 2004. Manajemen Keuangan Cetakan Pertama Edisi 2004/2005, BPFE, Yogyakarta.
Martono dan Agus Harjito, 2001, Manajemen Keuangan, Edisi Pertama, Cetakan Keempat, Yogyakarta: EKONISIA.
Mulyono, Budi, 2009. “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)”, Tesis, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013).
Pasaribu, Dethy Mathilda, 2012. “Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Kepemilikan Manajerial, Set Kesempatan Investasi, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi, Unversitas Sumatera Utara, Medan.
Priyo, Estika Maulida, 2013. “Analisis Pengaruh Return On Asset , Debt To Equity Ratio, Firm Size, Growth dan Free Cash Flow Terhadap Devidend Payout Ratio (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Periode 2008-2011)”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)
Rachmad, Anggie Noor, 2013. “Pengaruh Struktur Kepemilikan, Leverage, dan Return On Asset (ROA) Terhadap Kebijakan Dividen”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 8 Okt 2013)
Rosdini, Dini, 2009. Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Dividend Payout Ratio. http://ppa.fe.unpad.ac.id/uploads/files/wp-acc18.pdf Des 2013) (10
Samarthagani, Vithoaruna, 2013. “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Insider Ownership, Size, Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Industri Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2005-2007)”, Skripsi, Universitas Dipenogoro, Semarang. (di download 5 Okt 2013)
Situmorang, Syahfrizal Helmi, Doli M. Ja’far Dalimunthe, Iskandar Muda, Muslich Lutfi dan Syahyunan, 2008. Analisis Data Penelitian (Menggunakan Program SPSS), USU Press, Medan
Situmorang, Syahfrizal Helmi, Iskandar Muda, Doli M.J.D, Fadli dan syarief Fauzie, 2010. Analisis Data, USU Press, Medan
Stice, K Earl., James D Stice dan K Fred Skousen, 2005. Akuntansi Intermediate, Edisi Kelimabelas, Salemba Empat, Buku dua, Jakarta.
Sugiyono, 2008. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan kedua belas, Penerbit Alfabeta, Bandung.
Umar, Husein, 2003. Metode Riset Akuntansi Terapan, Edisi Pertama, Ghalia Indonesia, Jakarta.
Van Horne, James C dan Wachowicz, John M, 1998. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Buku 2, Edisi 9, Salemba Empat, Jakarta.
www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan.aspx (diakses 16 Mei 2013)
www.republika.co.id/berita/ekonomi/bisnis/12/12/10/metfqg-2013-kinerja-sektor-tambang-indonesia-masih-tertekan (diakses 18 Okt 2013)
LAMPIRAN
Lampiran i
Data Dividend Payout Ratio (DPR) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012 1 ADRO 0,44 0,47 0,5 2 ANTM 0,4 0,45 0,47 3 CITA 0,7 0,11 0,26 4 HRUM 0,27 0,42 0,75 5 INCO 0,77 0,73 1,64 6 INDY 0,5 0,256 0,389 7 ITMG 1,1 0,37 1,18 8 KKGI 0,06 0,22 0,9 9 MEDC 0,1 0,17 1,45 10 PTBA 0,6 0,41 0,55 11 PTRO 0,03 0,26 0,423 Sumber: laporan tahunan
Lampiran ii
Data Return On Asset (ROA) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012 1 ADRO 5,865014737 9,756260911 5,727620103 2 ANTM 13,70766446 12,68246947 9,7820128 3 CITA 6,994847289 14,88782184 12,00429235 4 HRUM 23,74347799 39,49616132 30,01454307 5 INCO 19,96877047 13,78410168 2,892914088 6 INDY 6,743501277 6,861819876 3,715279999 7 ITMG 18,7345027 34,59835259 28,97237437 8 KKGI 31,4894797 46,6202204 22,72589624 9 MEDC 3,646053031 3,698810085 0,709909181 10 PTBA 23,03061243 26,82882457 22,85666857
11 PTRO 18,98953764 13,95263161 9,272815824 Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis
Lampiran iii
Data Leverage Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012 1 ADRO 54,11298182 56,84326151 55,24597385 2 ANTM 22,17792984 29,13705041 34,93523396 3 CITA 43,82838109 46,57927477 42,36186235 4 HRUM 26,66390792 23,42588439 20,42180394 5 INCO 23,30320719 26,9349647 26,21624634 6 INDY 52,92306912 57,57974247 56,34405586 7 ITMG 33,83316234 31,52855226 32,77891182 8 KKGI 42,10571899 32,80989315 29,38557212 9 MEDC 64,23151797 66,59985737 70,81609078 10 PTBA 26,15533334 29,08788697 33,18264046 11 PTRO 45,76696987 57,79675482 64,64505363 Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis
Lampiran iv
Data Ukuran Perusahaan (SIZE) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012
1 ADRO 40.600.921.000.000 5.658.961.000 6.692.256.000
2 ANTM 12.218.889.770.000 15.201.235.077.000 19.708.540.946.000
3 CITA 1.425.400.480.785 1.850.655.309.125 1.968.579.105.393
4 HRUM 3.470.174.000.000 507.686.472 538.639.301
5 INCO 19.692.402.885.000 2.421.362.000 2.333.080.000
6 INDY 11.458.782.987.000 2.015.022.319 2.347.264.056
7 ITMG 9.797.546.646.000 1.578.474.000 1.491.224.000
8 KKGI 527.245.003.219 107.806.142 58.216.505
9 MEDC 20.482.111.518.867 2.587.397.459 2.655.840.704
10 PTBA 8.722.699.000.000 11.507.104.000.000 12.728.981.000.000
11 PTRO 2.000.605.392.000 377.298.000 529.742.000
Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis
Lampiran v
Data (IOS) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012
1 ADRO 5,855
4,112
3,512
2 ANTM 24,435
16,157
12,693
3 CITA 3,169
3,149
3,149
4 HRUM 19,472
14,814
11,848
5 INCO 13,008
8,466
5,830
6 INDY 8,948
4,107
2,577
7 ITMG 15,625
11,799
12,356
8 KKGI 619,746
126,100
11,494
9 MEDC 6,035
4,364
2,751
10 PTBA 44,717
33,805
35,037
11 PTRO 8,723
11,044 4,117
Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis
Lampiran vi
Data Free Cash Flow (FCF) Perusahaan yang Diamati Tahun 2010-2012
No Kode Emiten Tahun
2010 2011 2012
1 ADRO 11,40153
3,75705
1,48936
2 ANTM 7,47887
(8,37345)
14,53189
3 CITA 2,41536
(0,03304)
21,00741
4 HRUM (25,13200)
13,12224
13,76008
5 INCO 24,88843
6,50489
10,19995
6 INDY (11,80678)
(5,61690)
(3,99232)
7 ITMG 26,68857
16,24936
33,72176
8 KKGI 0,17025
22,38770
(4,46388)
9 MEDC (7,39108)
(41,04022)
(6,85833)
10 PTBA 22,00925
16,81248
11,72739
11 PTRO 21,59120
(4,43867)
13,20259
Sumber: laporan keuangan dan diolah penulis