Kohti pääteasemaax

Osakemarkkina 2016

Tuloskausietkot

2

Makronäkymä stabiili• Globaali BKT edelleen kasvu-uralla (2016e 2,8 %)

• Alle täyden kasvupotentiaalin• Ei merkkejä globaalista taantumasta

• Kehittyneet markkinat moottorina• Yhdysvaltojen kuluttajat jälleen jaloillaan• Euroopassa syklistä elpymistä kuluttajien vetämänä

• Kehittyvillä markkinoilla vaikeaa• Kiina huojuu• Raaka-ainevetoiset maat ongelmissa• Kiinan alihankkijat kärsivät Kiinan tuottajahintojen deflaatiosta• Intialla potentiaalia ottaa talousveturin rooli Kiinalta

3

Kolmanneksi pisin härkämarkkina historiassa

1987-2000 1949-1956 2009-Nykyhetki

1974-1980 2002-2007 1982-19870500

100015002000250030003500400045005000 4494

2607 2550 22481904 1839

S&P500 härkämarkkinan kesto päivissäTeknokupla

Suezin kriisiÖljykriisi

Finanssikriisi Musta maanantai

4

Arvostustasot kiristyneet etenkin Yhdysvalloissa

1 2 3 4 5 6 7 8 9 100.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0P/B-kerroin

Ero Stoxx600 S&P500

5

Euroopan talous on rikki

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%20%

Oman pääoman tuotto -%

Eurostoxx 600 S&P500

6

Helppojen tuottojen aika ohi• Kurssilaskun myötä pörssien arvostustaso laskenut

• Arvostustasot neutraalilla tasolla (2016 P/E: OMXH 15x, Stoxx 600 14x, S&P 500 15x)

• Riskitason nousun myötä kertoimissa ei juurikaan nousuvaraa

• Kurssinousu nojaa tuloskasvuun• Tuloskasvun jatkumiselle hyvät edellytykset etenkin Euroopassa

• Volatiliteetti tulee säilymään korkeana

• Olemme nousumarkkinan loppupuolella

7

Kuinka kauan musiikki soi?• Osakemarkkinat kääntyvät laskuun, kun

• Tulokset kääntyvät laskuun (talous kääntyy)• Rotaatio kääntyy osakkeista pois

• Rotaatiossa vaihtoehtoina riskien kasvu tai korkojen nousu

• Fed jatkaa koronnostoja• Paine koroissa helpottaa ja raha alkaa virrata

korkoihin• Rotaation kääntyessä liike voi olla raju• Rotaation kääntyminen ei välttämättä

fundamenttipohjainen

• Odotamme markkinan saavuttavan huippunsa 2016 aikana

• Seuraava syklinen taantuma 2018?

8

Yhdysvaltojen talouden kasvuperiodit

Oct 49 May 54

Apr 58 Fed 61 Nov 70

Ma 75 Jul 80 Nov 82

Ma 91 Nov 01

Jun 090

20

40

60

80

100

120

140

Nousu kuukausia Keskiarvo

9

Pääoman kasvattamisesta pääoman suojelemiseen

• Seuraavasta laskumarkkinasta uhkaa tulla raju• Rakenteelliset ongelmat edelleen ratkaisematta (Eurooppa, Japani,

Kiina)• Globaalitalous on ylivelkaantunut• Keskuspankkien elvytyksen sivuvaikutukset

• Sektorirotaation teho heikentynyt• Kaupankäynti entistä automatisoidumpaa• ETF ja indeksisijoittamisen rooli kasvanut

• Laskumarkkinassa pääoman säilyttämistä voidaan pitää hyvänä suorituksena

• Käteinen, pääomarahastot ja kiinteistöt

10

Tuloskaudella katseet näkymissä• Tuloskauden näkymät ovat varovaisen positiiviset

• Rima asetettu suhteellisen alas

11

Odotuksissa lievää tuloskasvua

Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15e-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%Liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton kasvu-%

Liikevoiton kasvu-% Liikevaihdon kasvu-%

12

Tuloskaudella katseet näkymissä• Tuloskauden näkymät ovat varovaisen positiiviset

• Rima asetettu suhteellisen alas

• Näkymät suurimman huomion kohteena• Markkinat odottavat ~10 %:n tuloskasvua 2016• Ohjeistusten pitää heijastella tätä• Liikevaihdon kasvun pitää olla ajurina• Markkinaympäristössä tuskin suurempia muutoksia

• Osingot myös kiinnostuksen kohteena• Antavat turvaa epävarmassa markkinassa

• Odotettavissa voimakkaita reaktioita molempiin suuntiin

13

Parhaat osinkotuototOsinkotuotto-% 2015 Osinko 2015 Osinko 2016

Bittium 30,70 % 2,00 0,20Orava 11,20 % 1,00 0,90Fortum 9,50 % 1,30 1,30eQ 7,80 % 0,50 0,50TeliaSonera 7,60 % 3,00 3,00CapMan 7,40 % 0,07 0,07Ramirent 7,00 % 0,42 0,43Kesko* 7,00 % 2,50 1,60Citycon 6,80 % 0,15 0,15Okmetic 6,70 % 0,45 0,48United Bankers 6,30 % 2,75 3,20Aspo 6,20 % 0,44 0,48Metso 5,80 % 1,05 1,05Panostaja 5,60 % 0,05 0,06Konecranes 5,50 % 1,05 1,05Raute 5,50 % 0,74 0,74Martela 5,50 % 0,25 0,25Tikkurila 5,40 % 0,80 0,82Tieto 5,40 % 1,30 1,30* Osinkoehdotus julkistettu

14

Yhtiöpoiminnan merkitys korostuu• Toimintaympäristö pysyy haastavana

• Laatuyhtiöt pärjäävät, heikot eivät

• Näkyy arvostuksissa, isot laatuyhtiöt pääosin kalliita

• Pienet yhtiöt jatkavat voittokulkuaan myös 2016

• Suosiossa: kuluttajien elpymisestä hyötyvät, hyvä tuloskunto, ennustettava liiketoiminta ja vahva osinkotuotto

• Epäsuosiossa: investointivetoiset, Venäjä ja epävarmat tulosparannus odotukset

15

Inderesin osakesuosikit

• Vahvat näytöt omistaja-arvon luonnista

• Hyvät tuloskasvunäkymät lähivuosille

• Kohtuullisesti arvostettu

• Pörssin edullisimpia yhtiöitä

• Tulos kasvaa lähivuodet merkittävästi

• Yli 5 %:n osinkotuotto

• Pörssin korkeimpia osinkotuottoja

• P/B alle 1x ei ole kestävä taso

• Näemme kassan mahdollisuutena

• Erinomaiset kasvuedellytykset

• Kaupan alan ehdottomia voittajia

• Arvostus kohtuullinen suhtessa kasvuun

• Hyvä positio kuumalla markkinalla

• Kohtuullinen arvostus

• Erittäin todennäköinen M&A-kohde

• Potentiaalinen käänneyhtiö

• Ei enää kriisiyhtiö

• Arvostus poljettu naurettavan alas

Kysymyksiä?

16

www.inderes.fi

Tutustu analyyseihimme inderes.fi-analyysipalvelussa

Kiitos!

18

Inderes OyItämerenkatu 500180 Helsinki

+358 10 219 4690Palkittua osaketutkimusta osoitteessa

www.inderes.fi