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1 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Copom (Comitê de Política Monetária) doBanco Central decidiu em 18.9,2019 reduzira taxa básica de juros (Selic) para 5,5% aoano. Fonte Bacen 17,10,19
Que efeito a taxa de juros básica de6,5% a.a. terá nos financiamentosda empresas e das pessoas ?
Será mais fácil ou mais difícilconseguir um emprego novo?
Será mais fácil comprar uma casa?
O mercado e intuições financeiras afetamnão só s nossa vida diária como tambémenvolve enorme fluxos de fundos na nossaeconomia e por sua vez afetam os lucros denegócio a produção de bens e serviços.
Porque estudar mercados Financeiros
Objetivo dessa disciplina é e encontrar respostas aessas questões, examinando como o mercadofinanceiro funcionam e os principais instrumentosfinanceiros transacionados nesse mercado afetam asempresas e as famílias.
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Fonte: https://www.bcb.gov.br/conteudo/home-r/TextosApresentacoes/Apresenta%C3%A7%C3%A3o_Presidente_Ilan_FGV_EPEP_28_5_2018.pdf
3 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]: https://www.bcb. https://www.bcb.gov.br/estatisticas/reporttxjuros/?path=conteudo%2Ftxcred%2FReports%2FTaxasCredito-Consolidadas-porTaxasAnuais.rdl&nome=Pessoa%20F%C3%ADsica%20-
%20Cr%C3%A9dito%20pessoal%20n%C3%A3o%20consignado¶metros=tipopessoa:1;modalidade:221;encargo:101&exibeparametros=false&exibe_paginacao=false
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Porque estudar mercados Financeiros
Suponha-se que sua empresa precisa
captar $ 200.000 de capital de giro por
3 dias para complementar a folha de
pagamento dos funcionários.
A empresa e cliente do Itaú e
Bradesco. Isto posto, de acordo com a
tabela juros do Bacen, calcule o custo
do empréstimo pelos dois bancos.
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Composição e segmentos do Sistema Financeiro Nacional -fonte bacen
Fonte: https://www.bcb.gov.br/pre/composicao/composicao.asp
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Composição e segmentos do Sistema Financeiro Nacional -fonte bacen
Fonte: https://www.bcb.gov.br/pre/composicao/composicao.asp
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O Conselho Monetário Nacional (CMN) é o órgão superior doSistema Financeiro Nacional e tem a responsabilidade de formulara política da moeda e do crédito, objetivando a estabilidade damoeda e o desenvolvimento econômico e social do País.
O Banco Central do Brasil (BC) é o responsável pelo controle dainflação no país. Regular a quantidade de moeda na economia quepermita a estabilidade de preços. Regula e supervisiona asinstituições financeiras.
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) foi criada em07/12/1976 pela Lei 6.385/76, com o objetivo de fiscalizar,normatizar, disciplinar e desenvolver o mercado de valoresmobiliários no Brasil.
As bolsas de valores são S/A: é o local em que realizam astransações de compra e venda de títulos e valores mobiliários, emmercado livre e aberto, organizado e fiscalizado por seus membrose pela CVM.
•
Composição e segmentos do Sistema Financeiro Nacional -fonte bacen
Fonte: https://www.bcb.gov.br/pre/composicao/composicao.asp
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1. É responsável pela autorização de funcionamento das instituições financeiras:
A. CMN
B. CVM
C. BACEN
D. BM&FBOVESPA
2. “Autarquia Federal a qual compete cumprir e fazer cumprir as disposições que lhesão atribuídas pela legislação em vigor e as normas expedidas pelo Conselho MonetárioNacional”. Esta definição corresponde ao:
A. Banco Central do Brasil
B. Ministério da Fazenda
C. Banco do Brasil
D. Casa da Moeda
3. Entende-se por CVM:A. Comissão de Valores Mobiliários, vinculada ao Banco Central do Brasil e tem a finalidade
de disciplinar, fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobiliários.
B. Comissão de Valores Mobiliários, vinculada ao Banco Central, com a finalidadede regular e fiscalizar o mercado de valores mobiliários e de capitais.
C. Comissão de Valores Mobiliários, autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda etem a finalidade de disciplinar, fiscalizar e desenvolver o mercado de valoresmobiliários.
D. Comissão de Valores Mobiliários, autarquia vinculada ao Ministério da Fazendacom a finalidade de , disciplinar o mercado de valores mobiliários.
Atividades
Fonte: https://www.bcb.gov.br/pre/composicao/composicao.asp
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• Em 1930, foi criado o BIS (Bank for International Settlements),
o Banco de
Compensações Internacionais
(www.bis.org).
•
Banco de Compensações Internacionais (BIS)
• O BIS é uma organização internacional que fomenta a
cooperação entre os bancos centrais e outras agências, em
busca da estabilidade monetária e financeira.
• Sediado em Basileia, na Suíça,
(reúne 55 bancos centrais de todo o mundo.)
• Considerado “o banco dos bancos centrais”Fonte:Bacenhttps://www.bcb.gov.br/fis/supervisao/basileia.asp
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Em 1988, o BCBS divulgou o primeiro Acordo de Capital da Basileia,
oficialmente denominado International Convergence of Capital
Measurement and Capital Standards, com o objetivo criar exigências
mínimas de capital para instituições financeiras como forma de fazer face
ao risco de crédito.
Em 2004, o BCBS divulgou revisão do Acordo de Capital da Basileia,
conhecida como Basileia II, constituído de três pilares:
A. Pilar 1: requerimentos de capital para risco de crédito, mercado e operacional;
A. Pilar 2: revisão pela supervisão do processo de avaliação da adequação de
capital dos bancos; e
B. Pilar 3: disciplina de mercado.
A crise financeira mundial iniciada em 2007 o Comitê de Basileia divulgou
em dezembro de 2010 a Basileia III
Índice mínimo da Basiléia exigido 11%. Em 2017 a média dos bancos
brasileiro foi 17,4%
Acordo da Basiléia
Fonte:Bacenhttps://www.bcb.gov.br/fis/supervisao/basileia.asp
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Estrutura do Mercado Financeiro
RECURSOS(Disponibilidade, Poupança e Capitais)
Indivíduos Empresas Governo
Fontes
Instituições Financeiras Intermediários
Créditos
A Curto,Médio e Longo prazo, para
Consumo, Operações Correntes e Investimentos
Operações
Operações Financeiras
Indivíduos Empresas Governo
Tomadores
de
Créditos
Pessoal
e Outros
Construção e
Obras Públicas
ComércioIndústriaRural
Fonte: Pinheiro J.L
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Mercado monetário
Mercado de capitais
Mercado de crédito
Mercado cambial
Segmentos de intermediação financeira
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Mercado de crédito
Constituído por bancos comerciais e múltiplos
Supre necessidades de curto e médio prazos
Concessões de crédito por empréstimos e financiamentos
Mercado Financeiro
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Mercado monetário
Operações de curto e curtíssimo prazos
Permitem o controle da liquidez monetária
Papéis do Banco Central
Mercado Financeiro
Principais papéis negociados: Títulos emitidos pelo tesouro nacional para financiar o governo. CDI (somente para bancos)
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Mercado de capitais
Ligação entre agentes superavitários e deficitários
Supre necessidades de longo prazo
Concessões de crédito para giro e capital fixo
Mercado Financeiro
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Mercado cambial
Compra e venda de moedas conversíveis
Agentes econômicos que operam no exterior:
Importadores/exportadores, investidores e inst. financeiras
Mercado Financeiros
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1. A Cia Zebereta, atualmente estuda a perspectiva de ampliar sua fábrica. Nestas ocasiões, o financiamento necessário ao investimento costuma ser viabilizado com auxilio de qual dos mercados?
A. Mercado de capitais
B. Mercado de crédito
C. Mercado de câmbio
D. Mercado Monetário
E. As letras A e B estão corretas
Atividades
2. “Investimentos de longo prazo devem ser financiados mediante captação de longo prazo. ”Sendo assim, qual dos mercados apresentados a seguir supre as necessidades de financiamento apresentadas?
A. Mercado de capitais
B. Mercado de crédito
C. Mercado de câmbio
D. Mercado Monetário
E. Mercado aberto
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JURO: preço pago pelo aluguel do dinheiro
Retorno das oportunidades de investimentos dos
tomadores de recursos
Preferências temporais de consumo
Risco do empréstimo
Inflação futura esperada
Taxas de Juros
Fonte : Assaf Neto
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Risco] INF [R (i) NOM ff
NOM = Taxa nominal de juro cotada no mercado
INF = Taxa de inflação esperada no futuro
Risco = Prêmio pelo risco de inadimplência
= Taxa real de juro livre de riscofR
Taxas de Juros
Fonte : Assaf Neto
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Assinale a alternativa correta com relação às taxasde juros:A. Quanto mais baixa estiver situada à taxa de juros, maior
se apresenta a atratividade dos agentes econômicospara novos investimentos, inclusive selecionando aquelede maior maturidade;
B. Os agentes econômicos são influenciados por alteraçõesnas taxas de juros e, por isso, a atratividade independede novos investimentos;
C. A alta de taxa de juros nos países emergentes éresultado dos constantes recordes de exportações queesses países têm atingido;
D. A oscilação das taxas de juros não se associa comoutros elementos no mercado financeiro e de capitais.
Atividade
Fonte : Assaf Neto
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Custo do Dinheiro As operações com Depósitos Interfinanceiros compõem o universo
que é a base de cálculo da taxa média de DI da Cetip.
Nesse universo, as operações entre bancos grandes ou pequenos,públicos ou privados, estrangeiros ou nacionais formam uma dastaxas referenciais mais importantes do sistema financeiro nacionalpara várias operações bancárias.
Essa taxa é apurada por meio de metodologia estatística definida edivulgada diariamente pela Cetip, como uma taxa de juro ao ano,com base em 252 dias úteis, representando o custo básico decaptação bancária para aquele dia específico
O Depósito Interfinanceiro representa uma operação deempréstimo entre bancos e que a taxa média DI da Cetiprepresenta a taxa referencial básica do custo das operaçõesinterbancárias para curtíssimo prazo.
Fonte BM&F
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CUSTO DO DINHEIRO ?
Fonte: https://www.bcb.gov.br/conteudo/home-r/TextosApresentacoes/Apresenta%C3%A7%C3%A3o_Presidente_Ilan_FGV_EPEP_28_5_2018.pdf
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Em relação à redução da taxa da Selic em abril de 2004, uma importante
revista declarou que “ a Federação das Industrias de São Paulo (Fiesp)
afirmou que a decisão do Copom tem impacto direto nos custos e da dívida,
indireto na percepção por parte dos agentes produtivos. Poe isso, é um tema
tão caro para as industrias.” Esperamos que a Selic continue em processo de
queda mais acentuada nos próximos meses”, diz a nota da Fiesp
Qual o efeito da redução da Selic sobre os setores produtivos da Economia?
A. Maior disponibilidade pra concessão de crédito de empréstimos que
podem financiar as atividades produtivas
B. Redução do custo de oportunidade dos recursos necessários aos
investimentos
C. Elevação do custo do crédito a curto prazo
D. As alternativas A e B estão corretas
E. Nenhuma das alternativas estão corretas
Atividade
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1. O que é:• é um grande sistema computadorizado on-line, real time, ao
qual têm acesso apenas as instituições credenciadas nomercado financeiro.
2. Abrangência:• São registrados nesse sistema apenas títulos públicos federais,
estaduais e municipais.
3. Como processa os negócios:• Os operadores das instituições envolvidas, após acertarem os
negócios envolvendo títulos públicos, transferem essasoperações , via terminal do Selic. O computador imediatamentetransfere o registro do título para o banco comprador do mesmoe faz o crédito na conta do banco vendedor.
4. Liquidação: liquidação imediata. (D 0)
5. média diária das operações de compra e venda de títulos entreinstituições do mercado chega a R$ 971 bilhões- Fonte Bacen
Selic- Sistema Especial de Liquidação e Custódia
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1. O que é Taxa Selic?• É uma taxa média ajustada dos financiamentos diários apurados no Sistema
Especial de Liquidação e de Custódia (Selic) para títulos federais.
1. Como calcula?• Para fins de cálculo da taxa, são considerados os financiamentos diários das
operações registradas e liquidadas no próprio Selic e em sistemas operados
por câmaras ou prestadores de serviços de compensação e de liquidação.
2. Opera com títulos públicos de risco zero (risk free) (Admite-
se que o governo honrará seus compromissos)
3. Referência na formação das taxas de juros do mercado
(art. 1° da Circular n° 2.900, de 24 de junho de 1999, com a alteração introduzida pelo art. 1° da
Circular n° 3.119, de 18 de abril de 2002).fonte: Bacen
Taxa Selic
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1. O que é é um grande sistema computadorizado on-line, ao qual
têm acesso apenas as instituições credenciadas no mercado financeiro.
2. Como funciona: Semelhante a Selic a Cetip foi criada em 1986, sob a
responsabilidade do Bacen e da Associação Nacional dasInstituições dos Mercados Aberto a (Andima )
3. Abrangência: São registrados nesse sistema os títulos privados (CDB,
RDB, CDI, Debêntures etc.), títulos públicos em poder do setor privado
4. Liquidação financeira: a liquidação financeira é em d+1
Cetip-Central de Custódia e Liquidação de Títulos
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1. “ Consiste em sistema computadorizado, controlado em temporeal pelo Bacen, ao qual apenas instituições credenciadas nomercado financeiro têm acesso. Caracteriza-se pelo registro deoperações com títulos públicos” A definição caracteriza qualentidade?
A. CetipB. CBLCC. Clearing da BM&FD. Selic
2. Qual dos títulos abaixo NÃO é custodiado no SELIC?
A. LTN – Letras do Tesouro Nacional.B. CDB – Certificado de Depósito Bancário.C. LFT – Letras Financeira do TesouroD. NTN-C – Nota do Tesouro Nacional, série C.
Atividade
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Aplicação/Captação em Certificado de Depósito Interbancário (CDI)
28
Os CDIs são títulos de emissão de Instituições Financeirasque servem de lastro para as operações interbancárias nomercado monetário. São isentos de IOF e de IR na fonte.Sua função é transferir recursos de uma instituiçãofinanceira para outra. As operações são registradaseletronicamente na Câmara de Custódia e Liquidação(Cetip).
Apesar de o mercado utilizar a expressão "a taxa do CDI", abem da verdade deveria ser "a taxa do DI", pois esta é aatual denominação dada pela Cetip, clearing house quecalcula diariamente o Depósito Interfinanceiro, DI.
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Uma operação interbancária, lastreada em CDI, érealizada por 4 dias úteis às seguintes taxas over:
Valor Presente $ 100.000.000
Taxa do período 1a dia 2a dia 3a dia 4a dia
15,75% 15,78% 15,80% 15,83%
Qde. Dias úteis anual 252
DADOS
O principal envolvido é de $ 100.000.000.Determinar:1. o montante da operação;
2. a taxa efetiva da operação no período;
3. a taxa over média da operação.
Atividades
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1º Montante da operação (FV)
.........100
1100
1100
1252
1
252
1
252
1
iiiVFM
0 1 2 3 4 dias úteis
15,75% 15,78% 15,80% 15,83%
VP $ 100.000.000
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2- Taxa over média da operação no período
14
1
1 iútildiaaoTxa
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Um CDI de 22 dias úteis, prefixado, énegociado à taxa efetiva de 25% a.a.over.
Qual é a taxa efetiva no período?
Qual é a taxa efetiva (ano base de 360dias)equivalente? (Sabe-se que para 22 dias
úteis temos 30 dias corridos.)
Operações interbancárias
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Intermediação Financeira
O sistema financeiro de um país é umconjunto de instituições, instrumentos emercados agrupados de forma harmônica,com a finalidade canalizar a poupança dasunidades superavitárias até o investimentodemandado pelas deficitárias.
Intermediários Financeiros captam poupançasdiretamente do público e posteriormenteaplicam esses recursos através deempréstimos financiamentos.
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Participantes:
• bancos comerciais,
• bancos múltiplos com carteira comercial, as caixas econômicas e,
• Em plano inferior, as cooperativas de crédito.
• correspondentes bancários (casas lotéricas, farmácias,supermercados e outros estabelecimentos varejistas), oferecemalguns serviços bancários e de pagamentos inclusive em locaisnão atendidos pela rede bancária convencional.
Finalidade:
As instituições captam depósitos à vista e, em contrapartida,oferecem a seus clientes, pessoas físicas e jurídicas, contas dedepósito que são utilizadas para movimentação de recursos epara pagamentos.
Fonte Bacen
Papel dos Intermediários Financeiros bancários
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Os principais intermediários financeiros doSFN (Sistema Financeiro Nacional) são:
A. Banco Múltiplo, Comercial, Industrial e deMultimercado.
B.Banco Comercial, Industrial, de Investimentoe de Multimercado.
C.Banco Múltiplo, Comercial, Multimercado ede Títulos e Valores Mobiliários.
D. Banco Múltiplo, Comercial e deInvestimento.
.
Fonte Bacen
Atividades
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SPREAD BANCÁRIOfuncionamento proposto por Wachtel (1988:94) para o sistema bancário
pode ser assim descrito: “O cliente deposita dinheiro numa conta corrente ou
de poupança, e o banco, por sua vez, empresta parte desse dinheiro a
terceiros. O banqueiro paga juros ao cliente... e empresta esse dinheiro a
taxas de juros mais elevadas, a fim de cobrir seus custos operacionais, pagar
juros ao cliente e garantir uma margem de lucro”.
Figura 6 : A intermediação financeira
$1 = Principal do doador de recursos
$2 = Principal do tomador de recursos
J1 = Juros pagos ao doador de recursos
J2 = Juros cobrados pelo empréstimo
J2 - J1 = Spread ou resultado da intermediação financeira
J2 > J1 = Resultado positivo
J2 = J1 = Ponto de equilíbrio (sem cobertura dos custos operacionais)
J2 < J1 = Resultado negativo
Poupador
de Recurso BancoTomador
de Recurso
$1 $2
$1+ J1 $2 + J2
Poupador
de Recurso BancoTomador
de Recurso
$1 $2
$1+ J1 $2 + J2
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Spread Bancário
AgentesEconômicos Superávitários
Oferta recursos 10%
Agentes
Econômicos Deficitários
Demanda de recursos 15%
Bancos
15%-10% = 5%(Spread)
Indicador de Custo do Crédito (ICC), que passou a ser divulgado pelo Banco Centraldo Brasil (BCB) desde abril de 2017.
Fonte:https://www.bcb.gov.br/pec/depep/spread/REB_2017.pdf
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Indicador de Custo do Crédito (ICC)
Fonte:https://www.bcb.gov.br/pec/depep/spread/REB_2017.pdf
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Atividade - MF e Spread
Em 31/05/xx, um Banco captou R$ 2.000.000,00 emCDB,Os recursos captados serão remunerados ao clientepelo prazo de 90 dias, à taxa de 11,70% a.a.,constituindo-se, portanto, em uma despesa de captaçãopara o banco. Na mesma data o banco emprestou osrecursos através da operação de capital de giro pelomesmo prazo a uma taxa de 20%Isto posto:a) Calcular o saldo e o custo do dinheiro em 30/06/xxb) Calcular o saldo e a receia do dinheiro em 30/06/xxc) Calcular a margem financeira e o Spreadd) Montar o fluxo de caixa da operação
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Data da operação 31.5
Prazo da operação 30 dias
Valor da operação 2.000.000
Taxa da captação 11,70% a.a.
Taxa da venda 20,00% a.a.
2.000.000
VF
31.5 30.6 31.5 30.6
taxa 20%
2.000.000
taxa 11,7% a.a.
VF
Cálculo do spread em 31/6Cálculo do custo em 31/6Cálculo da receita em 31/6
Cálculo da MF em 31/6
42 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Atividade - MF e Spread
Em 31/05/xx, um Banco captou R$ 2.000.000,00 emCDB,Os recursos captados serão remunerados ao clientepelo prazo de 90 dias, à taxa de 10,00% a.a.,constituindo-se, portanto, em uma despesa de captaçãopara o banco. Na mesma data o banco emprestou osrecursos através da operação de capital de giro pelomesmo prazo a uma taxa de 25%Isto posto:a) Calcular o saldo e o custo do dinheiro em 30/06/xxb) Calcular o saldo e a receia do dinheiro em 30/06/xxc) Calcular a margem financeira e o Spreadd) Montar o fluxo de caixa da operação
43 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Data da operação 31.5
Prazo da operação 30 dias
Valor da operação 5.000.000
Taxa da captação 10,00% a.a.
Taxa da venda 25,00% a.a.
5.000.000 VF
31.5 30.6 31.5 30.6
taxa 25%
VF 5.000.000
taxa 10% a.a.
Cálculo do spread em 31/6Cálculo do custo em 31/6Cálculo da receita em 31/6
Cálculo da MF em 31/6
44 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Ativos ou Produtos Financeiros (Pinheiro 89)Um ativo financeiro é um instrumento que canaliza a
poupança até o investimento.
1. Ativo financeiro: São as aplicações feitas no mercado financeiro ( títulos de renda fixa
públicos e privados, caderneta de poupança, ações, ouro, moedasestrangeiras, entre outros)
2. Funções dos ativos Financeiros: Transferências de fundos entre diferentes agentes econômicos
(dos superavitários aos deficitários);
Transferência de riscos do emissor ao receptor dos ativoseconômicos.
Risco: baseia-se num compromisso de pagamento que estásujeita as variações positivas ou negativas do emissor.
Ativos Financeiro
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1. Liquidez: Facilidade, tanto em termos de rapidez como de certeza na recuperação do valor nominal
investido.
Capacidade de conversibilidade em outros ativos ou bens.
2. Risco: Variabilidade ou instabilidade na rentabilidade esperada ou a possibilidade de que o emissor
descumpra com o pactuado ( pagto. do principal + juros),
O risco dependerá, de um conjunto de variáveis relacionadas com o emissor, o mercado e outrosfatores diversos.
3. Rentabilidade: capacidade do ativo produzir juros ou outros rendimentos para o adquirente do ativo
Enfoque aos ativos Financeiros
Emissor do Título
GarantiasPrazo
Adquirente do Título (investidor)
Rentabilidade
RiscosLiquidez
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1. Os mercados financeiros são usados paranegociarem:
A. ambos os ativos, reais e financeiros.B. as mercadorias e os serviços produzidos por uma
empresa.C. títulos, tais como as ações da IBM.D. a material prima usada na fabricação.
2. Qual do seguinte não é considerado tipicamente umafunção de intermediários financeiros?A. UnderwritingB. Investimento em ativos reais.C. Acumulação de fundos dos pequenos investidores.D. Risco de espalhamento ou fusão entre os indivíduos
Atividades
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Renda
Prazos
Emissão
Pré-fixados
Determinado
Públicos
Pós-fixados
Indeterminado
Particulares
Classificação dos Ativos Financeiros
Fonte : Assaf Neto
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Renda
Pré-fixados
Pós-fixados
Os juros totais são definidos por todo o período,
independente do comportamento da economia
Somente uma parte dos juros é fixa sendo a outra indexada
(IGP-M, TR, CDI etc)
Classificação dos Ativos Financeiros
Fonte : Assaf Neto
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Prazos
Determinado
Indeterminado
Curto prazo (até 6 meses), médio prazo (de 6
a 24 meses) longo prazo (acima de 24 meses)
Não possui data de resgate, podendo ser sacado
a qualquer momento
Classificação dos Ativos Financeiros
Fonte : Assaf Neto
50 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Públicos
Particulares
Emissão
Originário do governo federal, estadual ou
municipal
Lançado por sociedades privadas autorizadas pelo
Bacen e CVM
Classificação dos Ativos Financeiros
Fonte : Assaf Neto
51 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Atividade
Fonte : Assaf Neto
Um investido aplica $ 50.000 num CDB
pré-fixado à uma taxa de juros 16,8% ao ano
(base 360 dias), para um período de 32 dias,
com 20 dias úteis . A Alíquota de IR retido
na fonte é 22,5% sobre os rendimentos
bruto. Pede-se:
A.O valor do resgate bruto e líquido
B.Taxa mensal líquida
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Juros Pagos pelos papéis da dívida externa dos EUA
(T-Bond)
Juros Pagos pelos papéis da dívida externa brasileira (C-Bond)
Risco-Brasil
Quanto maior a diferença entre os juros pagos, maiores os juros que deverão ser pagos para obter empréstimos
Taxas de juros livres de risco no Brasil
Fonte : Assaf Neto
53 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Os títulos públicos são lançados no mercado pela primeira vez por meio deleilões realizados pela Secretaria do Tesouro Nacional (STN)(www.stn.gov.br), entre as instituições interessadas. É o que seconvencionou chamar de mercado primário.
No mercado secundário as instituições buscam diariamente, por compra evenda de títulos federais entre si, compor a carteira própria de títulos, alocá-los aos fundos de investimento que administram e ajustar suas reservas noBacen
Os títulos com maior volume histórico de negociação no mercado
financeiro brasileiro são aqueles emitidos pelo Tesouro Nacional.
São emitidos com o objetivo de financiar atividades da União Federal.
A grande popularidade desses papéis decorre de três motivos:
1. O histórico de elevadas taxas de juros praticadas no Brasil;
2. sua alta liquidez; e
3. representam o investimento de menor risco (em R$) na economia.
TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS
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As taxas de juros que os títulos públicos pagam servem de
base para a economia e são consideradas no cálculo do
custo de oportunidade de projetos e investimentos.
• Títulos emitidos pela União os mais negociados:
a) letras financeiras do tesouro (LFTs),
b) as letras do tesouro nacional (LTNs)
c) notas do tesouro nacional (NTNs).
•A partir de 2002 os investidores individuais também
passaram a ter acesso ao investimento direto em títulos
públicos por meio do Tesouro Direto, podendo ser negociado
por meio da Internet.
Títulos públicos federais
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• São títulos prefixados negociados com deságio sobre o valor nominal,
• O investidor paga uma quantia inferior a seu valor de face, resgatando o
valor nominal de R$ 1.000 no vencimento.
• O prazo é definido na sua emissão com base em dias úteis convencionado
em um ano é de 252
• A precificação de uma LTN é feita de acordo com a seguinte fórmula:
Letra do Tesouro Nacional (LTN)
252/1
000.1du
iPU
VF R$ 1.000
VP = PU
PU = Preço Unitário da LTN
i = taxa de mercado de LTNs para o prazo
du= prazo dp título em número de dias úteis
252 = número de dias úteis no ano
56 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
A Tamborzé possui aplicação
em LTN. O vencimento é de
295 dias úteis e a taxa de juros
de mercado é 13,50% ao ano,
o preço unitário do título seria
de?
Atividade
252/1
000.1du
iPU
Iran 18
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Dando continuidade atividade 1. Se a situação
econômica do país tenha melhorado e as taxas
de juros tenham diminuído para 12,00% ao ano
50 dias após a aquisição inicial do papel, Caso
a Tamborzé tenha intenção de vender o título
antes de seu vencimento, deve considerar a
nova taxa de rentabilidade exigida pelo
mercado para se calcular o preço unitário.
O novo preço da LTN seria?
Atividade
252/1
000.1du
iPU
Iran 19
58 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Uma instituição financeira pretende entranum leilão primário de LTN. O prazo dotítulo é de 56 dias corridos e 39 diasúteis. A taxa over ano que a instituiçãojulga atrativa é de 19.00% .a.a.over. Aque Preço Unitário de aquisição (PU) ainstituição deve entrar no leilão doTesouro? Se for aceito o pedido, qual arentabilidade efetiva obtida pela instituiçãono período?
Atividade
Securato 215
59 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Uma instituição financeira adquiriu num leilãouma LTN pelo preço Unitário de aquisição (PU)de $ 890,350000. O prazo da LTN continha 127dias úteis. Determinar valor unitário do título:
1. Taxa efetiva gerada pelo período do título;2. Taxa over mensal;3. A taxa over anual.4. Ganho Bruto e Líquido do banco5. Alíquota de IR 22,50%
Atividade para casa
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A LFT é um título pós-fixado atrelado à taxa de juros básica
da economia brasileira, a SELIC. A emissão das LFTs pode
ser feita através de oferta pública, leilões, ou diretamente,
em operações com autarquias, fundações, empresas pú-
blicas ou sociedades de economia mista, integrantes da
Administração Pública Federal, mediante autorização
expressa do Ministério da Fazenda. Esses títulos também
são negociados por meio do Tesouro Direto.
A LFT é, normalmente, um título zero-cupom (bullet), ou
seja, o resgate do principal mais os juros ocorre apenas na
data de vencimento, sem pagamentos intermediários, assim
como a LTN.
LFT-Pós Fixada
61 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
LFT-Pós Fixada Data de precificação do título : 1/12/2008;
LFT com data-base em 1/7/2000 e vencimento em 20/6/2013;
Em la/l2/2008 é negociada no mercado com uma taxa de 0,33% ao
ano;
a taxa SELIC acumulada entre 1/7/2000 e 1/12/2008 é de 215%;
o número de dias úteis entre 1°/12/2008 e 20/6/2013 é 1.145
Para calcular o PU da LFT deve descontar o VNS (valor nominal
atualizado), pelo spread de crédito (Sc) do papel (divulgado pela
ANDIMA(
ATIVIDADE - formação de preço desse título (dados hipotéticos):
252/1
1
1000.1 SELICVNAn
I
2521
du
Sc
VNAPU
62 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
• Características gerais:
• valor nominal na data-base: R$ 1.000,00;
• atualização do valor nominal: de acordo com a
variação cambial (PTAX);
• cupom semestral de juros: definida pelo Ministro de
Estado da Fazenda, quando da emissão, em
porcentagem ao ano, aplicada sobre o valor
nominal atualizado;
• valor nominal na data-base é corrigido pela
variação cambial até a data de vencimento do título;
• pagamento de juros: semestral;
• resgate do principal: na data do vencimento.
NTN-D- VC
63 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
• data de precificação: 1/12/2004;
• NTN-D com data de emissão em 16/10/2000, vencimento em 16/11/2006, data-base de
1/7/2000 e taxa de juros de 12% a.a. (juros simples para 360 dias corridos);
• PTAX do dia útil anterior à data-base (30/6/2000) = R$ 1,8000;
• PTAX do dia útil anterior à precificação (30/11/2004) = R$ 2,7307;
• taxa do papel divulgado pela ANDIMA na data = 4,19% a.a. (taxa de juros efetiva para 360
dias corridos);
• número de dias corridos entre a data de precificação 1/12/2004) e os pagamentos dos
cupons:
• 1Q pagamento - 16/5/2005 -> 165 dias corridos
• 2° pagamento - 16/11/2005 -> 345 dias corridos
• 3S pagamento - 16/5/2006 -> 525 dias corridos
• 4Q pagamento - 16/11/2006 -> 705 dias corridos
• A NTN-D apresenta pagamento de cupons intermediários, deve-se proceder ao desconto
desses cupons para se determinar o valor desses títulos. Para isso, utiliza-se o conceito da
taxa interna de retorno do título, ou seja, sua rentabilidade efetiva. Essa taxa é calculada
através dos preços dos papéis negociados e é divulgada diariamente pela ANDIMA.
• Para se proceder ao cálculo, inicialmente deve-se calcular o valor nominal atualizado da
NTN-D. Como esse título é corrigido pela variação cambial calculada com base na variação
da PTAX, tem-se:
ATIVIDADE -- NTN-D- VC
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Esquema de Cálculo1) Valor nominal atualizado (VNA)
2) Depois, deve-se calcular o valor dos pagamentos dos
juros de 12% ao ano semestralmente, com base no VNA
3) como a taxa de retorno do título dada pelo mercado é de
4,19% ao ano. deve-se proceder ao desconto dos juros a
serem pagos, com base na data de precificação, para se
obter o valor do título:
Prazo TIR Valor presente
Data Valor (dias corridos)
16/05/2005
16/11/2005
16/05/2006
16/11/2006
proceder ao desconto dos juros a serem pagos, com base
na data de precificação, para se obter o valor do título:
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NTN-F - Nota do Tesouro Nacional - série F: título com
rentabilidade prefixada, acrescida de juros definidos no
momento da compra. Forma de pagamento: semestralmente
(juros) e no vencimento (principal).
Características gerais:
• valor nominal: R$ 1.000,00;
• atualização do valor nominal: não há;
• cupom semestral de juros: definida pelo Ministro de Estado
da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano,
aplicada sobre o valor nominal atualizado;
• pagamento de juros: semestral;
• resgate do principal: na data do vencimento.
NTN-F Nota do Tesouro Nacional- série-F
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• data de precificação: 20/2/2006;
• NTN-F com vencimento em 1/1/2010;
• taxa de negociação do título na data de precificação =
14,00% a.a.;
• cupom semestral de juros: 10% a.a.;
• datas de pagamentos: 3/7/2006; 2/1/2007; 2/7/2007;
2/1/2008; 1/7/2008; 2/1/2009; 1/7/2009; 4/1/2010;
• os respectivos dias úteis da data de precificação até
as datas de pagamento acima são: 89 du; 214 du; 338
du; 464 du; 587 du; 718 du; 840 du; 968 du.
• Pede-se o valor do PU
Atividade
67 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Títulos de longo prazo emitidos por companhias de capitalaberto.
1. Finalidade: financiamento de projetos de investimentos (fixo e giro); alongamento do perfil de endividamento das empresas.
2. Tomador de recursos:emitente do títulopromete pagar ao aplicador (debenturista) o capital investido + juros
3. Procedimento Legal:Processo de lançamento semelhante de ações
Registro:•CVM,• Ctip- Sistema Especial de Liquidação e Custódia•SND- Sistema Nacional de Debêntures.
DEBÊNTURES
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69 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Para fazer funding em suas operações deLeasing A Tamborzé Leasing emitiudebêntures por três anos a uma taxanominal de juros de 10% a.a., comcapitalização semestral. O título é vendidocom deságio de 3,75% sobre seu valor deface (valor ao par) de $ 1.000,00 cada um.
Determinar o rcusto efetivo da captação
Atividade
70 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
A Tamborzé Leasing espera lançardebêntures com valor do par de $ 1.000,00cada, e rendimentos de 12% ao ano (6%ao semestre). O prazo da emissão é dequatro anos.
Admita que o mercado desconta essetítulo à taxa de 14% ao ano (7% aosemestre), pede-se determinar o valor demercado da debênture.
Atividade para casa
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A emissão de commercial papers, são instrumentos de dívida
emitidos por uma companhia no mercado nacional ou
internacional para o financiamento de curto prazo.
A principal diferença entre a debênture e o commercial paper
é em relação ao prazo de vencimento, às garantias e à
agilidade no processo de emissão.
O prazo de vencimento: companhias fechadas, é de 30 a 180
dias e, companhias abertas pode variar de 30 a 360 dias.
São títulos negociados no mercado normalmente com
deságio e têm remuneração baseada em taxa prefixada,
flutuante (DI, SELIC e ANBID),.
Notas Promissórias (Commercial Papers)
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Considere uma empresa que necessita de recursos para capital de
giro na ordem de $ 100 milhões. Para isso ela emite 500 notas
promissórias junto ao mercado com prazo de 180 dias corridos.
Cada nota promissória terá o valor nominal de $ 1 milhão, na Data
de Emissão ("Valor Nominal"). O Valor Nominal das notas
promissórias não será atualizado. Sobre o Valor Nominal das notas
promissórias incidirão juros remuneratórios correspondentes a
101,80% da variação acumulada das taxas médias diárias dos DI -
Depósitos Interfinanceiros de um dia, "over ", expressas na forma
percentual ao ano, base 252 dias úteis, calculadas e divulgadas
diariamente pela CETIP A Remuneração será integralmente paga
na Data de Vencimento. Os custos de colocação são de $ 500 mil.
Considerando que a empresa captou com a emissão das notas
promissórias $ 99 milhões e que o CDI acumulado no período foi de
12% ao ano, o valor líquido recebido pela empresa foi:
ATIVIDADE
73 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Os eurobonds representam títulos emitidos no mercado internacional e têm
representado parcela significativa dos recursos captados por empresas
brasileiras no mercado de renda fixa.
Destinação:
a) Empresa que necessitam de montantes significativos de recursos a taxas mais
competitivas podem realizar emissões de títulos de renda fixa de longo prazo
no mercado internacional.
b) Eles têm representado parcela significativa dos recursos captados por
empresas brasileiras no mercado de renda fixa
Remuração:
a) é definida a partir de um spread (composto pelo risco do emissor e o risco
Brasil) com relação aos títulos do Tesouro Norte-Americano de prazo similar ,
b) pagam taxas fixas ou flutuantes a maioria são emitidos em dólares EUA
Vantagem da emissãoa) desburocratização do processo.
b) A decisão sobre a emissão pode ser delegada à diretoria da empresa.
Adicionalmente, não existem regras específicas de registro junto à CVM, ao
BACEN ou SEC
Eurobonds
74 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Eurobonds
75 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Uma instituição financeira tem a estratégia de adequar o
prazo de seu funding ao de suas operações de crédito.
Para isso estrutura uma operação de euro bonds no valor
de US$ 500 milhões com prazo de 3 anos. O pagamento
de juros é semestral e a emissão está registrada na Bolsa
de Valores da Irlanda Orish Stock Exchange). O cupom é
de 8% ao ano e o preço da emissão é 99,40% do valor de
face. Os custos de emissão representam 0,5% do valor
captado.
Pede-se:
a) Calcular a yield to maturity (YTM) do título, ou seja, sua
taxa de rentabilidade para o investidor que adquirir
esse título e mantê-lo em sua carteira até seu
vencimento,
b) Calcular o custo efetivo da captação
ATIVIDADE
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Export note é um título representativo de uma operaçãode cessão de créditos de exportação, sendo lastreado emnegociações de vendas a importadores estrangeiros.
É um título emitido por uma empresa exportadora deprodutos e serviços, negociado por meio de umdesconto, incorrendo o investidor em IR na fonte.
É uma alternativa de financiamento de CAPITAL DE GIRO
Empresas com passivo em moeda estrangeira podemfazer hedge cambial adquirindo export notes. Com isso,é possível protegerem-se contra as variações nas taxas deparidade cambial.
Export note
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78 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
Export Note
1. A empresa Tamborzé S/A fechou um contrato de exportação e fez um
Export Notes para obter recursos, ou seja, transferir recursos da vendaexterna a um investidor local, recebendo, em troca, os reais equivalentesao valor da operação em moeda estrangeira :
1. a. Dados da operação
2. Valor de face US$ 1.800.000,00
3. Prazo 90 dias
4. Taxa de descontos 8% a (base 360 dias) a.a.
5. Taxa de conversão dia da aplicação foi de R$ 1,8998/US$
6. Taxa de conversão dia do resgate foi de R$ 2,01000/US$
2. Pede-se: Calcular a operação sobre o ponto de vista do investidor:
3. a O valor da aplicação em dólares
1. b. O valor aplicado em reais
2. c. O valor do resgate líquido em reais
3. d. taxa efetiva líquida da operação
79 Prof. Ms. José R. de Castro- [email protected]
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