한국의철강산업 - kif.re.kr² 강... · 한국의수입품: 일반건설용의철근,...
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1. 세계 철강 산업구조와 현황
2. 한국 철강 산업 현황
3. 세계 철강가격전망
4. 한국의 철강대표기업
- POSCO
- 현대제철
세계 철강 산업구조와 현황1
세계 철강산업: New 성장단계-고가격 자원 시대
� 철강발전단계- 철강소비 확산단계 (1900~1945, 연 3.1% 증가): 자동차 대량생산- 성장단계 (1945~1973, 연 6.8% 증가): 자동차 보급과 자원소모적인 양적 산업 발전- 정체단계 (1973~2000, 연 0.6% 증가): 자원절약적인 산업발전, 철강업계 낮은 수익성- 새로운 성장단계 (2000~, 연 5% 증가): 중국, 인도 BRICs 등장, 최근 금융위기에도 중국 등 신흥국중심으로 성장
철강업계 구조조정으로 시장 지배력 강화
� 경쟁방식의 변화- 가동률 유지하면서 M/S 중시 (가격 경쟁)-> 감산 등을 통한 수급과 가격안정 중시- 철강업체들의 수익성은 과거보다 안정적
철강소비 확산단계 성장단계 정체단계 New-성장단계
세계 조강 생산과 철강 산업 발전 추이
(천톤)
4
(연 3.1% 증가) (연 6.8% 증가) (연 0.6% 증가) (연 5% 증가)
자료: IISI
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010E
세계
세계 (중국제외)
중국
� 1인당 조강 소비량 등으로 본 중국, 러시아와 중동은 한국의 70년대 후반~80년대 초반,
인도는 60년대 후반내지는 70년대 초반
국가별 1인당 조강 소비량 추이와 비교
1인당 조강 소비량 추이
1,400
(kg/인)
5
자료: IISI
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
미국
한국
일본
중국
인도
러시아
중동
� 순수입 지역은 북미, 동남아시아, 중동, 서유럽/ 순수출 지역은 CIS, 중국, 일본, 남미
� 현재 중국, 인도, 동남아 등이 수요증가 주도
북미아시아유럽
지역별 조강 생산 및 소비 현황 (2007년)
CIS
세계 조강 생산 및 소비 (백만톤)
220 210
11472 42
749 704
46125
167
6
세계
남미
오세아니아
중동+터키
아프리카
참고: 조강생산량, 조강소비량, 순수출 순, 유럽에 터키도 포함자료: IISI
생산 소비 순수출
-26
43 69
(26)
18 28(10)
9 9 (0)
1,307 1,323
(16)
(42)
48 453
� 아시아지역은 전체적으로 순수출 지역 (06년부터 중국의 수출국 전환부터)
� 순수입 국가는 동남아시아, 한국, 인도 (07년하반기부터 수입국 전환) / 순수출 국가는 일본, 중국
아시아 지역 조강 생산 및 소비 현황 (2007년)
한국
아시아
생산 소비 순수출
아시아 조강 생산 및 소비 (백만톤)
749 704
46
53 56
7
일본
동남아시아
인도
중국
참고: 조강생산량, 조강소비량, 순수출 순자료: IISI
생산 소비 순수출
428
74
502
055
(55)
(3)
11985
34
55 55
(0)
� 미국과 유럽중심으로 구조조정: 상위 3개사가 이들 지역의 M/S 50% 이상 차지
- 2008년 Mittal, 신일철, 바오스틸,허베이강철, POSCO 순
- POSCO는 1999년에 1위였다가 2008년에는 5위로 하락 ( 생산설비투자 완료,소극적인 M&A 전략)
� 최근 중국의 구조조정으로 상위사에 중국 포진
� Top 10이 2008년에 세계 조강생산에서 차지하는 비중은 28% (80년 21%)
(많은 M&A에도 불구하고 중국의 생산 증가로 Top 10 비중이 크게 높아 지지 않음)
세계 주요 철강사: 진행되는 M&A와 지배력강화
순위 1980 1999 2002 2005 2007 2008 생산량 비고
세계 철강사 순위
8
자료: Metal Bulletin
순위 1980 1999 2002 2005 2007 2008 생산량
(백만톤)
비고
1 Nippon Steel POSCO Arcelor Mittal Steel Arcelor-Mittal Arcelor-Mittal 103.3
2 US Steel Nippon Steel Mittal Steel (LNM) Arcelor Nippon Steel Nippon Steel(신일철) 35.6
3 Nippon Kokan Arbed Nippon Steel Nippon Steel JFE Baosteel 35.4
4 FINSIDER Usinor POSCO POSCO POSCO Hebei I&S 33.3
5 Bethlehem Corus Baosteel JFE Baosteel POSCO 33.1
6 Sumitomo Mittal Steel (Ispat) Corus Baosteel Tata Steel JFE Steel 33.0
7 Kawasaki Baosteel ThyssenKrupp US Steel Shagang Wuhan I&S 27.7
8 Thyssen Thyssen Krupp NKK Nucor Tangshan Tata Steel 24.4
9 Usinor Riva Riva Corus US Steel Anshan-Benxi 23.4
10 Jones & Laughlin NKK US Steel Riva Wuhan Shagang / US Steel 23.3
Top 10 생산 372.5
세계 생산 1,302
Top 10 / 세계 (%) 28.6
한국 철강 산업 현황2
한국 철강 수급 구조와 전망
� 세계 6위의 철강 생산국 (08년): 중국 일본 미국 러시아 인도 한국 독일
생산량(백만톤) 500 119 91 69 55 54 45비중(%) 38 9 7 5 5 4 3
� 2008년 수급 구조: 내수 72%, 수출 28%
� 전망: 내수는 09년 상반기를 바닥으로 회복 전망자동차, 가전, 건설중심으로 수요 회복
(천톤, %) 총수요 전년비 내수 전년비 수출 전년비 생산 전년비 수입 전년비
2005 62,857 1.2 46,595 (0.9) 16,262 7.8 54,537 0.1 8,320 9.3
한국 철강재 수급 전망
10
2005 62,857 1.2 46,595 (0.9) 16,262 7.8 54,537 0.1 8,320 9.3
2006 67,836 7.9 49,640 6.5 18,195 11.9 57,245 5.0 10,591 27.3
2007 74,314 9.6 55,177 11.2 19,137 5.2 61,686 7.8 12,628 19.2
2008 79,360 6.8 58,572 6.2 20,787 8.6 64,358 4.3 15,002 18.8
2009E 64,000 (19.4) 44,525 (24.0) 19,475 (6.3) 54,300 (15.6) 9,700 (35.3)
2010E 70,000 9.4 49,000 10.1 21,000 7.8 58,000 6.8 12,000 23.7
09 상P 29,972 (28.3) 20,350 (34.7) 9,622 (9.0) 25,800 (23.3) 4,172 (48.5)
09 하E 34,028 (9.4) 24,175 (11.8) 9,853 (5.1) 28,500 (7.4) 5,528 (21.3)
자료: KOSA, 삼성증권추정
한국 철강 수출입 구조 (08년)
철강 수입국 철강 수출국국내 철강 수요산업
� 한국의 불균형한 철강생산구조로 수출입의존도가 높아짐
상, 하공정 불균형, 즉 하공정이 상공정보다 커서 원료성격인 반제품, 열연 등 수입에 의존
하공정의 수출의존도 높아짐
11
자료: KOSA자료: KOSA자료: KOSA
건설35%
자동차24%
선박20%
전기전자7%
조립금속5%
일반기계4%
기타5%
일본31%
중국46%
동남아+대
만3%
유럽9%
러시아6%
기타5%
일본15%
중국21%
동남아+대
만29%
유럽13%
미국13%
중남미7%
호주2%
한국과 중국의 철강 수출입 구조
� 한국과 중국의 철강무역구조- 한국의 수출품: 자동차용 가전용 등 고부가가치 냉연제품 중심
한국의 수입품: 일반 건설용의 철근, 열연 등 등 저부가가치 제품 중심- 과거에는 중국은 한국의 순수출상황이나 현재는 한국의 순수입상황 전환
� 중국의 한국철강업 영향- 중국의 내수가격 및 수출동향에 따라 한국 철강수급과 가격에 매우 큰 영향
수출구조 수입구조 중국무역
(천톤, %) 세계 비중 중국 비중 중국/세계 세계 비중 중국 비중 중국/세계 (수출-수입)
한국의 철강 수출입구조(2008)
12
봉형강류 2,505 12 257 7 10 5,333 18 3,655 26 69 (3,398)
철근 200 1 20 1 10 1,498 5 1,065 7 71 (1,046)
H형강 1,240 6 49 1 4 841 3 638 4 76 (589)
기타 1,065 5 188 5 18 2,995 10 1,952 14 65 (1,764)
판재류 14,789 71 3,096 83 21 16,108 56 9,449 66 59 (6,354)
열연 4,027 19 301 8 7 7,974 28 4,157 29 52 (3,856)
중후판 1,163 6 385 10 33 7,211 25 4,910 34 68 (4,526)
냉연제품 9,600 46 2,409 65 25 924 3 381 3 41 2,028
강관 1,803 9 93 2 5 673 2 380 3 56 (287)
주단강 623 3 130 4 21 525 2 396 3 75 (266)
반제품 624 3 81 2 13 6,141 21 427 3 7 (346)
기타 444 2 52 1 12 162 1 0 0 0 52
철강계 20,787 100 3,708 100 18 28,942 100 14,307 100 49 (10,599)
자료: KOSA, 삼성증권추정
한국의 철강 생산 구조(09년)
� 철강생산구조 현황- 판재류는 POSCO 중심, 봉형강류는 현대제철의 시장지배력이 높아- 현대제철은 10년과11년에 800만톤의 고로완공으로 판재류 시장 확대 노력중
� 한국의 조강 생산능력 :6,510만톤- POSCO (3,802), 현대제철(1,154), 동국제강(296), 동부제철(250), 세아베스틸(250)
� 판재류 중 열연코일능력: 3,277만톤- POSCO (2,547), 현대제철(480), 동부제철(250)
� 봉형강류 중 철근능력: 1,246만톤- 현대제철(445), 동국제강(202), 한국철강(110), 대한제강(100)
13
한국의 주요 품목별 업체별 생산능력 비교(2009)
('000 tonnes) ('000 tonnes) ('000 tonnes)
Crude steel production 65,102 HR 32,770 CR 22,456
Blast furnace 33,772 POSCO 25,470 POSCO 13,397
EAF 31,330 Hyundai Steel 4,800 Union Steel 2,000
HR 32,770 Dongbu Steel 2500 Dongbu Steel 2,400
Plate 9,100 Plate 9,100 Hyundai Hysco 3,300
Wire 2,791 POSCO 5,000 STS CR 1,565
Rebar 12,460 Dongkuk Steel Mill 4,100 BNG Steel 300
Section & Bar 8,683 Wire 2,791 Daeyang Metal 100
H-beam 5,548 POSCO 2,020 Hyundai Steel 200
Bar 3,135 POSCO Specialty Steel 329 POSCO 647
KOSTEEL 340 Taihan Electric Wire 165
CR 22,456 Rebar 12,460 Poongsan 22
STS CR 1,165 Hyundai Steel 4,450 Galvanized sheet 11,666
14
Electric sheet 800 Dongkuk Steel Mill 2,020 POSCO 4,241
Coated Sheet 14,998 Korea Iron & Steel 1,100 Hyundai Hysco 2,350
Galvanized sheet 11,666 Daehan Steel 1,000 Dongbu Steel 1,370
Color sheet 2,367 YK Steel 1,030 Union Steel 1,275
Tin plate 890 Hwanyoung Steel 750 POSCO C&C 600
Other 75 Section 5,548 Color sheet 2,367
Pipe 8,403 Hyundai Steel 3,603 Union Steel 350
Dongkuk Steel Mill 1,130 Dongbu Steel 432
Korea Special Shape 440 Hyundai Hysco 270
Bar 3,135 POSCO C&C 370
Hyundai Steel 310 Pipe 8,403
POSCO Specialty Steel 200 Seah Steel 1,136
Seah Besteel 1,800 Husteel 800
Hyundai Hysco 872
세계 철강 가격 전망3
세계 수요 산업 지표
세계 산업생산 추이 세계 부동산 가격 지수세계 자동차 생산 추이
� 각국 산업 생산 회복움직임 (특히 보조금에 의한 자동차 생산 증가 주도)
� 각국의 부동산지표도 좋아져 (가격 거래지표 등)
16
자료: Bloomberg자료: Bloomberg
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2005 2006 2007 2008 2009
0
5
10
15
20
25
(% 전년비)
일본 (좌측)
미국
(좌측)
(지수)
한국 (좌측)Eurozone (좌측)
중국 (우측)
(25)
(20)
(15)
(10)
(5)
0
5
10
15
20
2005 2006 2007 2008 2009
(%)
한국
미국
중국
자료: Bloomberg
0
200
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2005 2006 2007 2008 2009
(천대)
중국
한국
일본
미국
독일
� 08년 9월이후 조강생산량은 감소: 중국 12월부터 증가세
기타지역은 4-5월부터 점진적으로 전월비 증가추세
� 조강생산은 08년 13억톤, 09년 감소에서 10년 증가 전망, 11년에 가서야 08년수준 넘을 전망
세계 철강 (조강) 수급
세계 조강 생산량 추이 세계 조강생산 증가율 추이 세계 조강생산 가동률 추이
17
자료: IISI 자료: Mysteel, 삼성증권 정리자료: IISI
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009
(백만톤)
세계
중국
중국 제외 세계
(50)
(40)
(30)
(20)
(10)
0
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
중국
세계
중국 제외 세계
(%)
30
40
50
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2005 2006 2007 2008 2009
중국
세계
선진국
(%)
기타
� 세계 철강가격사이클 중장기 관점: 세계 경기가 회복되면서 10-11년까지 상승 회복 국면
� 2009년: 등락보이면서 반등 상승 국면:
- 중국: 8월현재 상승후 조정국면
- 미국 유럽: 7월부터 재고감소로 반등 국면
� 세계 철강가격 조정 요인: 가격상승시 생산증가로 가격압박
전세계적으로 낮은 가동률로 생산증가 가능성
중국의 수출규제완화와 수출물량 증가 가능성
여름과 겨울 비수기
열연 가격 전망: 등락 보이면서 반등 상승 국면 전망
18
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
(달러/톤)
미국
중국
아시아
세계 열연 가격 추이
자료: Mysteel, 삼성증권 정리
� 한국 : 재고감소중
� 중국: 최근 가격상승에 따른 생산증가로 재고 증가
� 미국: 재고조정 마무리 단계
각국의 재고: 한국, 중국, 미국
미국의 철강 재고중국의 철강 재고한국의 철강 재고 (생산자기준)
19
자료: 각종 자료
0
2
4
6
8
10
12
14
2005 2006 2007 2008 2009
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
(백만톤) (개월)
재고개월 (우측)
재고 (좌측)
출하 (좌측)
중국의 철강 재고
자료: Mysteel
0
100
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300
400
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2004 2005 2006 2007 2008 2009
0
200
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(만톤)
철근
열연
냉연
전체 (우측)
후판
(만톤)
자료: KOSA
0
200
400
600
800
1,000
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2007 2008 2009
강관
철근
(천톤)
후판
열연
냉연강판
한국철강 대표기업4
POSCO (005490, BUY): 한국의 대표적인 철강사, 최고원가경쟁력
투자포인트� 세계 최고의 원가경쟁력으로 M/S확대, 글로벌 경쟁사 대비 저평가 거래
� 2분기를 바닥으로 수익성 회복
- 가동율이 1분기 1분기 75%에서 3분기에 100% 도달
- 싼 원재료 투입, 수출가격상승
� 중기 성장성: 글로벌화 추구
- 현 생산능력 3,300만톤 (해외 60만톤 포함)을 18년까지 국내 4천만톤,
해외 천만톤 이상 등 총 5천만톤 이상으로 능력 확대
- 인도제철소 추진,
- 높은 현금으로 국내외 철강사 및 광산 M&A 추진
회사개요
� 세계 5위의 철강사, 국내 1위의 철강사로 판재류중심
� 주주구조: 2000년 민영화로 주요지배주주 없음
국민연금 (6%)
21
12월 31일 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 P/E EBITDA 순부채 EV/EBITDA ROE
기준 (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원)* (%) (배) (십억원) (십억원) (배) (%)
2005 21,695 5,912 5,354 4,013 46,027 4.9 10.2 7,393 (1,936) 5.3 22.5
2006 20,043 3,892 4,118 3,207 36,779 (20.1) 12.8 5,449 (1,068) 7.3 15.5
2007 22,207 4,308 4,792 3,679 42,202 14.7 11.1 5,950 (1,325) 6.7 15.9
2008 30,642 6,540 5,830 4,447 51,005 20.9 9.2 8,376 1,467 5.1 17.0
2009E 25,918 3,037 3,416 2,904 33,306 (34.7) 14.1 5,108 860 8.2 10.1
2010E 27,748 4,676 5,100 3,825 43,869 31.7 10.7 7,050 (512) 5.7 12.5
2011E 31,118 5,322 5,658 4,243 48,671 10.9 9.7 7,582 (1,607) 5.2 12.9
참고: * 완전 희석, 주가는 470,000원, 09년 주당순자산 326,000원 (12%자사주 고려시 370,000원)
POSCO의 이익 전망
POSCO valuation 비교: 낮게 평가
POSCO global peer valuation (2009년 기준)
Share priceMarket cap P/E EV/EBITDA P/B Div yld ROE EV/톤 EBITDA/톤
2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2009E 2010E 2009E 2009E 2009E 2010E
(현지통화) (mUS$) (x) (x) (x) (x) (%) (%) (USD) (USD) (USD) (USD)
22
참고: * 주가는 8월 17일 기준자료: Bloomberg, 삼성증권
(현지통화) (mUS$) (x) (x) (x) (x) (%) (%) (USD) (USD) (USD) (USD)
POSCO Won 466,000 32,325 14.0 10.6 8.1 5.7 1.2 1.1 1.7 10.1 12.5 971 840 120 148
현대제철 Won 69,000 4,683 9.5 13.3 12.2 9.7 1.1 1.0 0.7 12.1 7.9 684 560 56 58
China Steel TWD 31 12,392 143.1 18.1 32.4 12.2 1.8 1.6 1.5 3.1 8.6 1,096 1,075 34 88
Nippon Steel Yen 377 27,156 n/a 19.4 9.2 4.8 1.4 1.4 0.9 (0.4) 7.9 799 799 87 166
JFE Yen 3,590 23,342 49.0 14.2 7.5 4.5 1.4 1.4 1.0 0.3 9.3 730 730 97 163
Baosteel Yuan 7 19,059 23.1 16.0 7.6 6.0 1.4 1.3 2.2 5.2 8.2 843 830 111 139
Nucor US$ 45 14,028 n/a 15.9 74.7 7.2 1.9 1.8 3.1 (30.0) 7.5 765 736 10 102
US Steel US$ 42 6,066 n/a 41.4 (8.5) 8.3 1.3 1.4 0.9 2.1 7.7 350 374 (41) 45
Mittal Steel US$ 34 53,367 n/a 12.5 12.1 6.4 0.9 0.8 2.2 (15.2) 10.7 611 595 51 93
평균 71.7 19.6 19.3 7.1 1.4 1.4 1.7 (5.0) 8.6 742 734 50 114
POSCO/평균 20% 54% 42% 81% 84% 81% 101%na 146% 131% 114% 240% 130%
세계 철강사 경쟁력 평가(WSD,2009)
by ranking Severstal POSCO Bao-Steel Arcelor Mittal Nucor US Steel Nippon Steel JFE
Russia, US, EUSouth Korea China Multi US US Japan Japan
Annual Steel Shipments (Mil tonnes) 19 35 32 129 24 23 37 29
Factor Weight
1.Size 6% 6 8 7 10 7 7 8 8
2. Expanding capacity 6% 8 6 10 7 6 5 3 3
3. Location in high-growth markets 6% 8 6 10 6 2 6 4 4
4. Dominance in mature markets 4% 5 10 2 9 6 7 8 8
5. Downstream businesses 4% 8 6 5 5 10 4 10 10
6. Alliances, M&A and JVs 6% 10 9 10 10 9 9 10 9
7. Harnessing tech revolution 6% 8 10 9 7 10 6 8 8
8. Environment and safety 4% 9 9 9 9 9 9 9 9
9. Country risk factor 6% 6 10 7 7 10 10 10 10
10, "Pricing Power" with larger buyers 6% 8 10 9 8 5 8 9 9
11. Threat from nearby competitors 4% 8 6 5 7 5 6 5 5
23
11. Threat from nearby competitors 4% 8 6 5 7 5 6 5 5
12. Conversion costs; yields 5% 7 10 8 8 10 7 10 10
13. Cost-cutting efforts 4% 8 6 9 10 6 6 6 6
14. Raw material costs (14% of total) 3% 9 5 7 7 5 8 4 4
15. Iron ore mines 3% 9 3 4 8 10 3 3
16. Coking coal mines 3% 9 3 6 6 6 3 3
17. Location to procure raw materials 3% 8 7 7 7 6 8 6 6
18. Labor costs (7% of total) 4% 10 7 9 7 8 4 5 5
19. Skilled and productive workforce 3% 7 10 9 8 10 10 10 9
20. Liebilities for retired workers 3% 9 8 9 5 9 7 5 5
21. Energy costs 4% 7 7 6 6 6 6 5 5
22 Profitability 4% 9 10 8 8 8 7 9 8
23 Balance sheet 3% 9 10 9 9 10 9 7 7
Average Score 8.04 7.61 7.57 7.54 7.43 7.17 6.83 6.70
Ranking (1) 1 2 3 4 7 13 21 25
Weighted-average Score 7.95 7.82 7.77 7.61 7.52 7.11 7.04 6.91
Ranking (2) 1 2 3 4 6 17 21 22
현대제철 (004020, BUY): 봉형강류 안정성+판재류 성장성
투자포인트
� 봉형강류의 높은 지배력을 바탕으로 판재류 확대로 높은 성장성
- 매출액이 09년 8조원에서 12년에 12조원으로 높은 성장성
� 하반기수익성은 상반기보다 개선 전망( 철근 안정, H 형강, 열연 수익성회복)
� 영업외 자산가치: 주당 2만원 (현대차, 모비스 지분가치는 1.5만원 등 )
회사개요
� 현대차그룹 소속으로 국내 봉형강류시장 50% 점유
� 주주구성
기아차(22%), 정몽구(13%)
� 봉형강류 생산중심에서 판재류로 투자 진행중
-10년과 11년에 각각 고로2기 완공, 추가 1기 추진
- 현재능력 1200만톤에서 11년에 1764만톤으로
24
12월31일
기준
매출액(십억원)
영업이익
(십억원)
세전이익
(십억원)
순이익
(십억원)
EPS(원)*
증감률
(%)
P/E
(배)
EBITDA(십억원)
순부채
(십억원)
EV/EBITDA
(배)
ROE
(%)
2008 10,503 1,321 954 823 9,641 58.2 7.1 1,585 3,622 5.9 18.5
2009E 8,012 570 560 620 7,266 (24.6) 9.4 843 4,435 12.1 12.1
2010E 9,664 685 555 444 5,204 (28.4) 13.1 1,165 5,377 9.6 7.9
2011E 11,347 913 734 587 6,879 32.2 9.9 1,417 5,182 7.7 9.6
2012E 12,452 1,226 1,074 859 10,072 46.4 6.8 1,726 4,702 6.1 12.7
2013E 12,861 1,347 1,238 990 11,607 15.2 5.9 1,841 3,984 5.3 13.0
참고: 완전 희석, 주가는 68,000원, 09년 주당순자산 64,000원
현대제철의 이익 전망
- 현재능력 1200만톤에서 11년에 1764만톤으로