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Pratique des marchés dérivésP0 : Introduction

Olivier Brandouy

Université de Bordeaux

Diapo 1/11 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA)

Produits derives : pour quoi faire ?

Ce sont des instruments de repartition des risques dans l’economie (voisin de l’as-surance) et qui peuvent etre utilises a des fins de couverture, de speculation oud’arbitrage (voir infra).

Remarque

Le choix d’un qualificatif peut etre compris comme arbitraire

Diapo 2/11 Olivier Brandouy Master 2 Metiers de la Banque (CPA)

Optique de couverture du risque de marche (1)

Definition

Le risque de marche decoule des fluctuations des instruments financiers enportefeuille.On identifie 3 sources generiques a ce risque :

1 Le risque de taux (Interest rate risk)

2 Le risque devises (FX risk)

3 Le risque de prix (Price change risk)


Optique de couverture du risque de marche (2)

Grande variete d’instruments (actions, produits de taux, commodities, tauxde change – FX,...)

Risque de marche decoule donc des fluctuations des actifs individuels enportefeuille mais aussi de leur coevolution

Mesures traditionnelles : σ2p (risque total), VaR (risque oriente ”downside

deviations”) mais aussi δ, γ, sensibilite, convexite, duration−n etc...

Parfois scinde en risque specifique et systematique (cf. cours de gestion deportefeuille)


Usage des produits

Les produits financiers fluctuent et sont donc affectes par le risque de marche. Ilspeuvent egalement servir a ”gerer” ce risque.

Comme investisseur, on peut choisir des postions sur la plupart des produitsfinanciers pour :

1 S’exposer au risque de marche par exemple dans une optique de speculation2 Couvrir une position risquee pour en amoindrir le risque (”hedging”)

I Dans le meme ordre d’idees : modifier la nature d’une dette (floating fixrates par exemple dans le cadre d’un SWAP de taux)

I Transformer un investissement initial sans pour autant vendre les sous-jacents(fonds risque ⇀ fonds garanti par exemple en incluant des puts ou des futuresa un portefeuille – produits financiers et OPCVM)

3 Tirer profit d’une anomalie de marche en mettant en place un arbitrage


Produits (1)

On distingue les produits :

1 ”vanille” plain vanilla

2 ”exotiques”

3 ”structures”


Un bref apercu des produits ”vanille”

1 Futures et ForwardsI Engagements ferme d’echanger un sous-jacent a terme.I Negocies soit sur des marches organises (Futures) soit sur des marches OTC

(Forwards)

2 SwapsI Engagements ferme a echanger deux sous-jacents de facon periodique.

F Deux flux de devises : SWAP de changeF Deux flux de taux : SWAP de taux (Fix-to-Floating SWAP par exemple)F Deux actifs : Asset SWAP

I Negocies sur des marches OTC

3 OptionsI Droit d’echanger un sous-jacent a terme acquis par l’acheteur de l’option qui

impose sa decision d’exercice ou d’abandon de l’option a celui qui lui a venduI Negocies soit sur des marches organises soit sur des marches OTC


Produits exotiques

On parle de produits exotiques (options) quand les paiements terminaux ducontrat ne sont pas ceux des produits vanille.Exemple :

1 Option asiatiques (ici ”average price call”) : max(S − K , 0) la moyenne etantcalculee sur un an pour S

2 Il existe une multitude de produits exotiques (options binaire ”tout ou rien”,options a barriere, options sur options, options a escalier -scale-down-,loop-back ...)


Produits structures

Les produits structures ”encapsulent” des derives avec des sous-jacents pour offrir,par exemple, des solutions d’investissement a capital garanti.Ex :

Produits de participation, qui permettent de capitaliser sur une hausse ou unebaisse du sous-jacent ; Trackers, Twin-Win, Airbags

Produits d’optimisation, generent un surcroıt de rendement si le cours dusous-jacent evolue dans un intervalle predefini : Bonus Certificates, DiscountCertificates

Produits a protection : Capital Protected Note,...


Produits structures (illustration)

Dans ce cas le produit est structure avec une option a barriere.


Contenu du cours

Marches

Produits1 Produits de taux

F Obligations (rappels), STT spotF Taux forwards, FRA

2 Futures et ForwardF Logique et strategies d’emploiF Futures et Forward sur Fixed Income

3 SWAPF Principes generauxF Plain Vanilla Interest Rate SWAPs et SWAP de devises

4 OptionsF Logique et strategies de baseF Discussion et elements de valorisation

Cas d’application / reflexion :I LufthansaI Invest like BernieI Orange County


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