Prefacio

Parte I

Capítulo I

Resumen ejecutivo1.1 ¡Qué son las finanzas corporativas?

Modelo del balancegeneral de la empresaEstructura del capitalEl administrador financiero

1.2 Los instrumentoscorporativoscomo derechoscontingentessobre el valor total de la empresa

1.3 EmpresacorporativaPersona físicaSociedad

CorporaciónCaso de estudio: La decisión de convertirse en

corporación: el caso de PLM International, Inc.1.4 Metasde la empresa corporativa

Los costos de agencia y el enfoque del conjuntode contratos

Metas administrativas

Separación de la propiedad y control

¿Los accionistas controlan la conducta de laadministración?

1.5 Mercados financieros

Mercado primario: emisiones nuevasMercados secundarios

Transacción en la bolsa de acciones inscritas

Inscripción en la bolsa

1.6 Resumendel capítulo

Capítulo 2

Resumen ejecutivo2.1 Balancegeneral

Liquidez contable

VIII Deuda contra capital contableValor contra costo

2.2 Estado de resultados

Principios de contabilidad generalmente aceptados

Partidas que no representan salida de efectivoTiempo y costos

Capital de trabajo neto

Flujo de efectivo financiero

Estado de flujos de"efectivo

Flujo de efectivo de las actividades operativasFlujo de efectivo de las actividades de inversión

Flujo de efectivo de las actividades definanciamiento

2.6 Resumen y conclusionesApéndice 2A Análisis de los estados financierosApéndice 28 Tasas fiscales federales en Estados Unidos

31323543

2.32.42.5

2424252626262727303031

23345

9101010II

Capítulo 3

1214

Resumen ejecutivo3.1 ¡Qué es la planeaciónfinanciera?3.2 Un modelo de planeaciónfinanciera:los ingredientes3.3 Métodode porcentaje de ventas

Estado de resultados

Balance general3.4 ¡Qué determina el crecimiento?

3.5 Algunas advertencias sobre los modelos de

planeación financiera

3.6 Resumeny conclusiones5556

141515

45454648495052

16171718181919

Parte 11

Capítulo 4

222223

Resumen ejecutivo4.1 Caso de un periodo4.2 Caso de múltiples periodos

Vá'lor futuro y composición

60606363

Contenido

El poder de la composición: una digresión

Valor presente y descuento

Fórmula algebraica

4.3 Periodos de composiciónDistinción entre tasa de interés anual establecida

o estipulada y tasa de interés anual efectiva

Composición a más de un año

Composición continua (nivel avanzado)

4.-4 Simplificaciones

Perpetuidad

Perpetuidad crecienteAnualidad

Anualidad creciente

Caso de estudio: La decisión de convertir el valor de un

premio de lotería: el caso de Singer Asset Finance Company4.5 ¡Cuánto vale una empresa?

4.6 Resumen y conclusionesApéndice 4A Valor presente neto: los principios básicosde las finanzas

Capítulo 5

Resumen ejecutivo

5.1 Definicióny ejemplo de un bono5.2 Cómo valuar bonos

Bonos de descuento puroBonos con cupón constanteBonos consols

5.3 Conceptos relacionados con los bonosTasas de interés y precios de los bonosRendimiento al vencimientoInformes del mercado de bonos

5.4 Valor presente de lasaccionescomunesDividendos contra gananciasde capitalValuación de los diferentes tipos de acciones

5.5 Estimaciones de parámetros en el modelo dedescuento de dividendos

¿De dónde viene g?¿Dedónde viene r?Un saludablesentido de escepticismo

5.6 Oportunidades de crecimientoCrecimiento de utilidades y dividendos contraoportunidades de crecimientoDividendos o utilidades:¿cuáldescontar?La empresa sin dividendos

5.7 Modelo de crecimiento de dividendos y modelo

VPNOC (Nivel avanzado)Modelo de crecimiento de dividendosModelo Vf'NOCSíntesis

5.8 Razón precio-utilidad5.9 Informes del mercado de valores

5.10 Resumen y conclusiones

Apéndice 5A La estructura de los plazos de las tasas deinterés, tasas al contado y del rendimiento al vencimiento

106106106106107109110110110II1112112113

67687172

Capítulo 6

7373747575777983

Resumen ejecutivo6.1 ¡Por qué se usa el valor presente neto?6.2 Regladel periodo de recuperación

Definición de la reglaProblemas con el método del periodo derecuperaciónPerspectiva administrativaResumen de la regla del periodo de recuperación

6.3 Elmétodo del periodo de recuperación descontado6.4 Método del rendimiento contable promedio

Definición de la reglaAnálisis del modelo del rendimiento contable

promedio6.5 Tasa interna de retorno

6.6 Problemasen el enfoquede la TIRDefinición de los proyectos independientes ymutuamente excluyentesDos problemas generalesque afectan tanto a losproyectos independientes como a los mutuamenteexcluyentesProblemas específicosde los proyectosmutuamente excluyentesCualidades rescatablesde la TIR

Una prueba6.7 índic!! de rentabilidad

Cálculo del índice de rentabilidad

6.8 La práctica del presupuesto de capital6.9 Resumen y conclusiones

858687

94

Capítulo 7

116116118119119

Resumen ejecutivo7.1 Flujos de efectivo increfuentales

Flujos de efectivo, no utilidad contableCostos hundidos

Costos de oportunidadEfectos colaterales

Costos asignados7.2 BaldwinCompany:un ejemplo

Análisis del proyecto

¿Cuál conjunto de libros?

Una observación sobre el capital de trabajoGasto en intereses

7.3 El Boeing 777: un ejemplo real

7.4 Inflación y presupuesto de capitalTasas de interés e inflación

Flujo de efectivo e inflación

Descuentos: ¿nominales o reales?

7.5 Inversiones con vidas desiguales: el método del

costo anual equivalente 194

La decisión general de reemplazar (nivel avanzado) 196

121122122

123123123125125127128

134

xxv

145145147147

148

149149

150150150

152

152155

155

155

159164164165165167169

179179179180180180181181182185186187187190190192192

xxvi Contenido

7.6 Resumeny conclusionesMinicasos: Goodweek Tires, Inco

I.Q., Inc.

Los puestos de hot dogs Jimmy'sApéndice 7A: Depreciación

Capítulo 8~>" .~ -

Análisis del riesgo, opciones realesy presupuesto de capital

Resumen ejecutivo8.1 Árboles de decisión8.2 Análisis de sensibilidad, análisis de escenario

y análisis del punto de equilibrioAnálisis de sensibilidad y de escenarioAnálisis de punto de equilibrio

8.3 Simulación Monte Carlo ..!.8.4 Opciones reales

La opción de expansión

La opción de abandonoOpciones de aplazamiento

8.5 Resumen y conclusiones

Parte 111

'll~'1,~.O

Capítulo 9

TI

P

ía del mercado de capitales:'ama'general "F

Resumen ejecutivo9.1 Rendimientos

Rendimientos en efectivo

Rendimientos porcentualesRendimientos a partir del periodo de tenenciaEstadísticas de los rendimientos

Rendimientos promedio de las acciones y

rendimientos libres de riesgo9.5 Estadísticas del riesgo

Varianza

La distribución normal y sus implicaciones sobrela desviaciónestándar

9.6 Resumeny conclusionesApéndice 9A La prima histórica de riesgo del mercado

a muy largo plazo

9.29.39.4

Capítulo 10

Rendimiento y riesgo: el modelode asignación de precios de equilibrio(Cl1.PM)

Resumen ejecutivo10.1 Instrumentos individuales

198207208209210

212

212212

214215217220224224225227228

236237237238241244

247249249

250251

256

257

257257

10.2 Rendimientoesperado, varianz..ay covarianzaRendimiento esperado y varianzaCovarianza y correlación

10.3 El rendimiento y el riesgo de los portafoliosEl ejemplo de Supertech y Slowpoke....El rendimiento esperado sobre un portafoliosVarianzay desviación estándar de un portafolios

10.4 El conjunto eficiente con dos activos10.5 El conjunto eficiente de diversos instrumentos

Varianzay desviación estándar en un portafolioscon muchos activos

10.6 Diversificación:un ejemploEl riesgo y el inversionista sensible

10.7 Solicitud y concesión de préstamos sin riesgo

El portafolios óptimo10.8 Equilibrio del mercado

Definición del portafolios de equilibrio delmercado

Definición de riesgo cuando los inversionistastienen el portafolios de mercado 282La fórmula de beta 284

Una prueba 28510.9 Larelación entre el riesgo y el rendimiento esperado

(CAPM)El rendimiento esperado del mercadoEl rendimiento esperado de un instrumentoindividual

10.10 Resumeny conclusionesApéndice lOA ¡Ha muerto beta?

Capítulo II

Una perspectiva alternativa del riesgoy el rendimiento: La teoría de la

ai~tj¡paciftl d~.~IIlw~ci~'f.,!!:.~~caje

Resumen ejecutivo11.1 Modelosde factores:anuncios,utilidades

inesperadasy rendimientosesperadosRiesgosistemáticoy no sistemáticoRiesgosistemáticoy betasModelosde factores y portafoliosPortafolios y diversificación

11.5 Betasy rendimientosesperadosUna relación lineal

Portafoliosde mercado y factor individual11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio

y teoría de la asignación del precio por arbitrajeDiferencias pedagógicasDiferencias en su aplicación

11.7 Enfoquesempíricospara la asignaciónde preciosde los activos

Modelos empíricosPortafolios tipo

11.8 Resumeny conclusiones

11.211.311.4

258258260263263263264267272

273274277278280281

281

286286

286289297

299

299

300301302305308310310311

312312313

314314315316

Contenido

Capítulo 12

Resumen ejecutivo12.1 Costo del capital accionarío12.2 Estimación de beta

Setas realesEstabilidad de betaUso de la beta de una industria

12.3 Determinantes de la beta

Condición cíclica de los ingresosApalancamiento operativoApalancamiento financiero y la beta

12.4 Extensiones del modelo básico

Laempresa versusel proyecto: vive lo différenceCosto del capital con deuda

12.5 Estimación del costo de capital de InternationalPaperCosto del capital accionario y de la deuda

Determinación de rcppc12.6 Reducción del costo del capital

¿Qué es la liquidez?

Liquidez, rendimientos esperados y costo delcapitalLa liquidez y la selección adversaQué puede hacer la corporación

12.7 Resumen y conclusionesMinicaso: AlliedProducts

Apéndice 12A: Valor económico agregado y la medicióndel desempeño financiero

Parte IV

Capítulo I3

321321324326326328329329330332333333334

337337337338338

339339340341345

346

Resumen ejecutivo

13.1 ¡Las decision~s financieras pueden crear valor?13.2 Una descripción de los mercados de capitales

eficientesFundamentos de la eficiencia del mercado

13.3 Los diferentes tipos de eficienciaForma débil

Las formas semifuerte y fuerteAlgunas ideas erróneas comunes sobre la hipótesisdel mercado eficiente

13.4 La evidencia

Forma débil .Forma semifuerteForma fuerte

13.5 El reto a la conducta de la eficiencia del mercado

353353

355356359359359

361362363365368368

13.613.7

Retos empíricos de la eficiencia del mercadoRepaso de las diferenciasRepresentatividadConservadurismo

Implicaciones para las finanzas corporativas

l. Elecciones contables, financieras y la eficienciadel mercado

2. La decisión sobre la periodicidad

3. La especulación y los mercados eficientes4. La información en los precios del mercado

Resumen y conclusiones

13.8

13.9

Capítulo 14

Resumen ejecutivo14.1 Acciones comunes

Acciones a la par y no a la parAcciones comunes emitidas versus autorizadas

Excedente de capitalUtilidades retenidas

Valor de mercado, valor en libros y valor dereemplazoDerechos de los tenedores de accionesDividendosClases de acciones

14.2 Deuda corporativa a largo plazo: conceptos básicosIntereses versus dividendos

¿Es deuda o capital?

Características básicasde la deuda a largo plazoDiferentes tipos de deudaReembolso

Condición prioritariaGarantíaContratos bilaterales

14.3 AccionespreferentesValor fijo ,,~Dividendos acumulablesy no acumulables¿Lasacciones preferentes realmente son deuda?Las acciones preferentes: un rompecabezas

14.4 Patrones del financiamiento

14.5 Tendenciasrecientes de la estructura de capital¿Qué es mejor, el valor en libroso el valor demercado?

14.6 Resumeny conclusiones

Capítulo I5

Resumen ejecutivo15.1 Lacuestión de la estructura de capitaly lateoría

del par15.2 Maximizarel valor de la empresa versusmaximizar

los intereses de los accionistas

xxvii

370375375375376

376378380382383

389389389390390390

391392393393394394395395395396396396396397397398398399400403

405405

408

408

409

Capítulo 16

uctura del ;i!apital;:restriccionejal uso de la deuda

Resumen ejecutivo16.1 Costos de la quiebrafinanciera

¿Riesgode bancarrota o costo de la bancarrota?16.2 Descripciónde los costos de la quiebrafinanciera

Costos directos de la quiebra financiera:costoslegalesy administrativosde la liquidacióno lareorganizaciónCostos indirectos de la quiebra financieraCostos de agencia

16.3 ¡Esposiblereducir los costos de la deuda?Cláusulasde protecciónConsolidación de la deuda

16.4 Integraciónde los efectosfiscalesy los costosde la quiebrafinancieray volvemos al par

16.5 Señalización

16.6 Evasivaslaborales,gratificacionesy malasinversiones:una nota sobre los costos de agenciadel capitalEfectos de los costos de agencia sobre losfinanciamientospor capitaly por deuda-capitalFlujode efectivo libre

16.7 Teoría del orden jerárquicoLasreglasdel orden jerárquicoImplicaciones

441

441441441444

444445447449450451

451453455

457

459459460461462

16.B El crecimiento y la razófl de deuda a capitalAusencia de crecimientoCrecimiento

16.9 Impuestos personales

El modelo de Miller '"16.1O Cómo establecen las empresas su estructura

de capital16.11 Resumen y conclusionesApéndice 16A: Algunas fórmulas útiles de la estructurafinanciera

Apéndice 168: El modelo de Miller y el impuesto

progresivo sobre el ingreso

463464464466468

471475

484

484

Capítulo 17

La valuación y el presupuesto de capitalen la e~pres! apalancada

Resumen ejecutivo

17.1 Enfoque del valor presente ajustado17.2 Enfoque del flujo a capital

Paso 1:Calcular el flujo de efectivo apalancado(FEA)Paso 2: Calcular rsPaso 3: Valuación

17.3 Método del costo promedio ponderado del capital17.4 Una comparación de los métodos del VPA, FAC

y CPPCUna pauta a seguir

17.5 Presupuesto de capital cuando se tiene que calcularla tasa de descuento

17.6 Ejemplo de VPA

Valor sólo de capitalEfectos adicionales de la deuda

17.7 Beta y apalancamientoEl proyecto no es de mejoramiento a escala

17.B Resumen y conclusionesApéndice 17A: Cómo usar el método del valor presenteajustado para valuar adquisiciones empresarialesapalancadas

489

489489491

491492492493

494495

497499499499502504505

510

Capítulo 18

Dividendos y otros pagos 515

Resumen ejecutivoIB.I Diferentesclasesde dividendos

IB.2 Método estándar para el pago de dividendosen efectivo

IB.3 Caso de referencia:un ejemplode lo irrelevantede la política de dividendosPolitica actual: los dividendos se igualan con elflujo de efectivo

Política alternativa: el dividendo inicial es mayorque el flujo de efectivoPropuesta de indiferenciaDividendos caseros

Una pruebaLos dividendos y la política de inversión

515515

516

518

518

518519519522522

xxviii Contenido

15.3 Apalancamientofinancieroy valor de la empresa:un ejemplo 411

Elapalancamientoy los rendimientos para losaccionistas 411

Elegirentre deuda y capital 412Una suposición clave 415

15.4 Modiglianiy Miller: Proposición 11(sin impuestos) 416

Elriesgo de los tenedores de capitalaumentacon el apalancamiento 416

Proposición 11:el rendimiento requerido para lostenedores de capitalaumenta con elapalancamiento 417

Un ejemplo para ilustrar las proposiciones I y II 419

MM:una interpretación 42315.5 Impuestos 425

Una percepción inmediata 425Una lagunaen el código fiscal 426

Valor presente de l/protección fiscal 427Valor de la empresa apalancada 427

El rendimiento esperado y el apalancamiento antelos impuestos corporativos 429

Elcosto promedio ponderado del capital.rcppc'y los impuestos corporativos 431

Elprecio de las acciones y el apalancamientoantelos impuestos corporativos 431

15.6 Resumeny conclusiones 434

r'!

Contenido

18.4 Recomprade accionesDividendos versusrecompra: un ejemploconceptualDividendos versusrecompra: aspectosde larealidad

18.5 Impuestospersonales,costos de emisióny dividendosEmpresasque no tienen suficiente efectivo parapagarun dividendoEmpresascon suficiente efectivo para pagar undividendo

Resumende los impuestos personales18.6 Factoresrealesque favorecen laspolíticasde altos

dividendos

Deseo de ingresoscorrientesAmbiente financiero

Costos de agenciaContenido informativo y señalizaciónde losdividendos

18.7 Elefecto clientela:¡una solución a los factoresde la realidad!

18.8 Lo quesabemosy no sabemossobre la políticade dividendos

Los dividendos corporativos son cuantiososMenos compañías pagan dividendosLascorporaciones suavizanlos dividendosLos pagos de dividendos transmrten infonmaciónal mercado

Una política de pago de dividendos sensata'Casode estudio: Cómo las empresastoman la decisiónde pagardividendos: El caso de Apple Computer18.9 Resumeny conclusionesApéndice 18A: Dividendossobre accionesy particionesdeacciones .<

Parte V

TIfinárich1mientó a: largo"plazó::¡i¡~~;i;~JmI1::;¡555

Capítulo 19

Resumen ejecutivo19.1 La emisiónpública

Procedimiento básico de una nueva emisión19.2 Métodosalternativos de emisión19.3 Laoferta de efectivo

Bancosde inversión

El precio de ofertaSubvaluación:una posible explicación

19.4 Elanunciode nuevasinversionesy el valor de laempresa ....

19.5 Costo de las nuevasemisiones19.6 Derechos

Mecanismo de una oferta de derechos

Precio de suscripción.Número de derechos que se necesitan paracomprar una acción

523

524

525

527

527

528530

531531532533

534

536

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541542

543546

556556556557560562563564

Efectps de la oferta de derechos sobre el preciode las accionesEfectos sobre los accionistas

Acuerdos de suscripciónEl laberinto de los derechos

Registro de estante

Mercado de capital privadoColocación privadaEmpresade capital privadoProveedores de caprtalde riesgoEtapasdel financiamiento

Caso de estudio: ,La decisión de realizar una oferta

pública inicial (OPI): el caso de Medstone International, Inc.19.10 Resumen y conclusiones

19.719.819.9

Capítulo 20

iP!U~!~~la!~o plazo

550

Resumen ejecutivo 58720.1 Deuda a largo plazo:un repaso 58720.2 Emisiónpúblicade bonos 588

Los ténminos básicos 589Garantía 590Cláusulasde protección 591Losfondosde amortización 591Lacláusulade opciónde compra 592

20.3 Devoluciónde bonos 592

¡Debenlasempresasemitir bonos recomprables? 593Ejercer'la opciónde comprade losbonos:¡cuándotiene sentido?

20.4 Calificacionesde bonosBonos chatarra

20.5 Algunosdiferentestipos de bonosBonosde tasa flotanteBonosde descuentoprofundoBonossobre el ingre~o

20.6 Comparaciónentre colocacióndirecta y emisionespúblicas ..

20.7 Préstamosbancariossindicadosa largo plazo20.8 Resumeny conclusiones

567567570570571

Capítulo 21

~':.e~am!..e;t~- - - - - - -Resumen ejecutivo21.1 Tipos de arrendamiento

Conceptos básicosArrendamientos operativosArrendamientos financieros

21.2 Contabilidady arrendamiento21.3 Losimpuestos,ellnternal RevenueService(fisco)

y los arrendamientos21.4 Flujosde efectivodel arrendamiento21.5 Revisióndel descuentoy de la capacidadde

endeudamientocon'impuestoscorporativosValorpresentede los flujosde efectivolibresde riesgo57!

xxix

572573574574576577577578579580

581583

587

596596598603603604605

606606608

612

612612612613614615

616617

619

619

xxx Contenido

Nivel óptimo de deuda y flujos de efectivolibres de riesgo (nivel avanzado)

21.6 Análisisdel valor presente neto en la decisiónde arrendamiento versuscompraTasa de descuento

21.7 Desplazamientode deuday valuacióndelarrendamiento

El concepto básico del desplazamiento de deuda(nivel avanzado)Nivel óptimo de deuda en el ejemplo de Xomox(nivel avanzado)

21.8 ¡Conviene el arrendamiento?: el caso básico21.9 Razonesdel arrendamiento

Buenas razones para arrendarMalas razones para arrendar

21.10 Algunaspreguntasno contestadas¿Son complementarios los usos del arrendamientoy los de la deuda? Ij-"¿Por qué tanto fabricantes como terceras partesarrendadoras ofrecen arrendamientos?

¿Por qué ciertos activos se arriendan más queotros?

21.11 Resumen y conclusiones

Apéndice 21A Enfoque al arrendamiento del valor

presente ajustado (VPA)

Parte VI

Capítulo 22

620

621621

622

622

623625627627630630

631

631

631631

635

La empresa expresada en términos de opcionesde venta.

Una resolución de las dos perspectivasUna nota sobre las garantíasdel préstamo

22.10 Política de estructura de capital y opciones

Selección de proyectos de riesgo alióFusiones y opciones

Inversión en proyectos reales y opciones

Resumen y conclusiones

20.1122.1222.13

Capítulo 23

661662664665665666668670

r

I

t677677677679681684685691691692693697

Capítulo 24

Resumen ejecutivo23.1 Opciones ejecutivas sobre acciones

¿Por qué opciones?

Valuación de la compensación a ejecutivos23.2 Valuación de una puesta en marcha23.3 Más sobre el modelo binomial

Petróleo para calefacción

23.4 Decisionessobre cierre y reaperturaValuación de una mina de oro

Decisiones sobre abandono y aperturaValuación sólo de la mina de oro

23.5 Resumen y conclusiones

Resumen ejecutivo 69924.1 Warrants 699

Resumen ejecutivo 638 24.2 Ladiferenciaentre warrants y opcionesde compra 70122.1 Opciones 638 ¿De qué forma puede perjudicar la compañía22.2 Opciones de compra 639 a los tenedores de warrants? 703

Elvalor de una opción de compra en la fecha 24.3 Asignaciónde precios de los warrants y el modelode vencimiento 639 de Black-Scholes(avanzado) 703

22.3 Opciones de venta 640 24.4 Bonos convertibles 705Valor de una opción de venta en la fecha 24.5 Elvalor de los bonos convertibles 706de vencimiento 640 Valor de bono simple 706

22.4 Ventade opciones 642 Valor de conversión 70622.5 Lecturade TheWallStreetjournal 643 Valor de la opción 70722.6 Combinacionesde opciones 644 24.6 Motivospara la emisiónde warrants y convertibles 70922.7 Valuaciónde opciones 647 Deuda convertible contra deuda directa 709

Delimitacióndel valor de una opción de compra 647 Deuda convertible contra acciones comunes 709Factores que determinan los valores de la opción La historiade la "comidagratuita" 710de compra 647 La historiade la "comidacara" 711Breve análisisde los factores que determinan los Una reconciliación 711valores de la opción de venta 651 24.7 ¡Por qué se emiten warrants y convertibles? 712

22.8 Fórmulade fijaciónde precios de lasopciones 652 Acoplamiento de los flujosde caja 712

Modelo de opción de dos periodos 652 Sinergiadel riesgo 712Modelo Black-Scholes 655 Costos de agencia 713

22.9 Accionesy bonos como opciones 659 Capital no presupuestado 713Laempresa expresada en términos de opciones 24.8 Políticade conversión 714de compra 660 24.9 Resumeny conclusiones 715

-Contenido

Capítulo 25

DerivadOSycTóberttir~"'~e riesgOTd,m~ -""""" 7191

Resumen ejecutivoDerivados,cobertura y riesgo

25.1 Contratos forward25.2 Contratos de futuros25.3 CoberturaCaso de estudio: Ladecisiónde usar derivados:

Elcaso de Metallgesellschaft25.4 Contratos de futuros con tasas de interés

Asignaciónde precio de bonos de la Tesorería(Treasury Bonds)Asignación de precios de los contratos forwardContratos de futurosCobertura en tasas de interés futuras

25.5 Cobertura de duración

El caso de los bonos de cupón ceroEl caso de dos bonos con el mismo vencimiento

pero con cupones diferentesDuración

Acoplamiento de los pasivos con los activos25.6 Contratos swaps

Swaps sobre tasas de interés

Swaps de divisasInstrumentos exóticos

25.7 Uso actual de derivados

25.8 Resumen y conclusiones

Parte VII~ F'/' . " t""'" ... '/"" "' I"/~AT":.-~~-- 753

'", m:l!!~I~I1!¡I.Mlien!°Ma.c]lorto p azo ,[Gmii!f;iiltmiilm;m;18if'¡~¡lii

Capítulo 26

Financiamiento y planeaciQn

a cortQjplazOiil;m

Resumen ejecutivo 75426.1 Seguimiento del efectivo y el capital de trabajo neto 75426.2 Definición del efectivo en términos de otros

elementos

Fuentes y usos del 'efectivo26.3 Ciclo operativo y ciclo de flujo de efectivo26.4 Algunos aspectos de la política financiera a corto

plazo 761

El importe de la inversión de la empresa en activoscirculantes 761

Políticas de financiamiento alternativas de losactivos circulantes

¡Cuál es mejor?

26.5 Presupuesto de efectivo

Flujo de satK:lade efectivoSaldo de efectivo

26.6 Planfinanciero a corto plazo

Préstamos no garantizadosPréstamos garantizádosOtras fuentes

26.7 Resumen y conclusiones

719719720721726

728730

730730732732737737

738739740743743744745746747

756757758

764766766767768768768769769770

Capítulo 27

FAdmirtistraéíÓn derefectivo

Resumen ejecutivo27.1 Motivos para mantener efectivo27.2 Determinación del saldo meta en efectivo

Modelo BaumolEl modelo Miller-Orr

Otros factores que influyen en el saldo meta enefectivo

27.3 Administración de la cobranza y el desembolso deefectivoAcelerar la cobranza

Retraso de los desembolsos

Flotación por desembolsos en circulación("jugar el juego de la flotación")Cuentas de saldo cero (CSC)Giros bancarios

Aspectos éticos y legalesInternet: ¡eliminará la flotación?

27.4 Inversión del efectivo ocioso

Actividades de temporada o cíclicasGastos planeados

Diferentes tipos de instrumentos financieros delmercado de dinero

27.5 Resumen y conclusionesApéndice 27 A Acciones preferentes de tasa ajustable,acciones preferentes de tasa tipo subasta y certificadosde depósito sujetos a tasa flotante

Capítulo 28

!i~dmjm~tracL9Jl delcréd~

Resumen ejecutivo28.1 Términosde la venta

Periodo del crédito 4Descuentos en efectiJ;Instrumentos de crédito

28.2 Ladecisiónde otorgar crédito: riesgoe información

Valor de la informaciónnueva respecto delriesgo del créditoVentas futuras

28.3 Políticade crédito óptima28.4 Análisiscrediticio

InformacióncrediticiaCalificacióncrediticia

28.5 Políticade cobranza

Periodo promedio de cobranzaReporte de antigüedadEsfuerzo de cobranza

Factoraje28.6 Cómo financiarel crédito comercial

28.7 Resumeny conclusiones

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778778779782

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xxxii Contenido

Parte VIII

Capítulo 29

Fusi~Iles~.y adqp.js~io es

Resumen ejecutivo29.1 Lasformas básicasde adquisición

Fusión o consolidación

Adquisición de accionesAdquisición por activosUn esquema de clasificaciónUna nota sobre lastomas de control

. 29.2 Formasfiscalesde las adquisiciones29.3 Contabilidad de las adquisiciones

Elmétodo de compra29.4 Determinar la sinergiaoiéleuna adquisición29.5 Fuente de sinergia de las adquisiciones

Mejoramiento del ingresoReducción del costoGananciasfiscales

Costo del capital29.6 Cálculo del valor de una empresa después de una

adquisiciónEvitar los errores

29.7 Elcosto para los accionistaspor la reducciónderiesgoEl caso base

Una empresa tiene deuda

¿Cómo pueden los accionistas reducir sus pérdidas

a causa del efecto de coaseguramiento?

29.8 Dos "malas" razones para las fusionesCrecimiento de utilidadesDiversificación

29.9 VPN de unafusiónEfectivoAcciones comunesEfectivo contra acciones comunes

29.10 Tácticas defensivasCesión o venta de activos

Escritura corporativaAcuerdos limitados de readquisiciónAutooferta directa con exclusión

Privatizacióny compras apalancadasOtros mecanismos y términos propios de lastomas de control corporativas 845

29.11 Cierta evidenciasobre lasadquisiciones 846¿Sebenefician los accionistascon las adquisiciones?846El corto plazo 846El largo plazo 847Productividad real 848

29.12 Elke;retsujaponés 84929.13 Resumen y conclusiones 850Minicaso: La adquisición de Marathon Oil por partede U.S. Steel

822¿~.-822823823823824824824825827827828828829829831833

833834

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837837837838839839840841842842843843844844

Capítulo 30

Qulebra"fman~era - ~

Resumen ejecutivo30.1 ¡Qué son lasquiebrasfinancieras?~30.2 ¡Qué sucede en un caso de quiebrafinanciera?30.3 Liquidacióny reorganizaciónpor bancarrota

Liquidación por bancarrota

Reorganización por bancarrota

30.4 Negociaciónprivadao bancarrota:¡qué es mejor?La empresa marginal

Renuentes (holdouts)

ComplejidadFalta de información

30.5 Bancarrota preempacadaCaso de estudio: Ladecisiónde registrar la peticiónde bancarrota:el caso de Revco30.6 Resumeny conclusionesApéndice 30A Predicciónde la bancarrota corporativa:el modelo del marcadorZ

~857'

857857859861861863867867867868868868

869871

873

Capítulo 31

FJlu~n~Js C~r~orlttivv:s i~te~~~cio:!al~~,,875~""""1

875875877878879

855

Resumen ejecutivo31.1 Terminología3 1.2 Mercados de divisas extranjeras y tipos de cambio

Tipos de cambioTipos de transacciones

31.3 La ley de un solo precio y la paridad del poder

adquisitivo

31.4 Tasas de interés y tipos de cambip: paridad de latasa de interésInversión en dólaresInversión de francos suizos

El descuento a plazo y lastasasal contadoesperadasRiesgode tipo de cambio¿Qué empresasse cubren ante el riesgo del tipode cambio?

31.5 Presupuesto de capital internacionalConversión de divisas extranjeras

Flujos de efectivo no remitidos

El costo de capital para las empresasinternacionales

31.6 Decisionesfinancierasinternacionales

Financiamiento a corto y mediano plazosMercados internacionales de bonos

3 1.7 Reporte de las operaciones extranjeras31.8 Resumen y conclusionesApéndice A Tablas matemáticasApéndice B Solución a problemas seleccionadosde final de capítuloGlosario

índice de nombre.síndice analítico

915918 '935

939

879

882882882

884884

885886886888

889891891892893894899