pengaruh struktur modal ... - eprints.ums.ac.ideprints.ums.ac.id/44909/23/9. naskah...
TRANSCRIPT
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, UKURAN
PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang Terdaftar di BEI Tahun
2010-2014)
NASKAH PUBLIKASI
Diajukan untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat guna Memperoleh Gelar
Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun Oleh :
PARDIYANTO
B 200 120 094
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2016
i
HALAMAN PERSETUJUAN
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, UKURAN
PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang Terdaftar di BEI Tahun
2010-2014)
PUBLIKASI ILMIAH
OLEH:
PARDIYANTO
B 200 120 094
Telah diperiksa dan disetujui oleh:
Dosen Pembimbing
(Dr. Erma Setiawati, Ak, MM)
ii
HALAMAN PENGES
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, UKURAN
PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang Terdaftar di BEI Tahun
2010-2014)
OLEH:
PARDIYANTO
B 200 120 094
Telah dipertahankan di depan Dewan Penguji
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Pada hari sabtu, 23 April 2016
dan dinyatakan telah memenuhi syarat
Dewan Penguji:
1. Dr. Erma Setiawati, Ak, MM ( )
(Ketua Dewan Penguji)
2. Dra. Rina Trisnawati, M.Si, Akt, Ph.D (
)
(Anggota I Dewan Penguji)
3. Dra. Mujiyati, M.Si ( )
(Anggota II Dewan Penguji)
Dekan,
iii
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam naskah publikasi ini tidak terdapat
karya yang pernah diajukan untuk memperoleh gelar kesarjanaan di suatu perguruan
tinggi dan sepanjang pengetahuan saya juga tidak terdapat karya atau pendapat yang
pernah ditulis atau diterbitkan orang lain, kecuali secara tertulis diacu dalam naskah dan
disebutkan dalam daftar pustaka.
Apabila kelak terbukti ada ketidakbenaran dalam pernyataan saya di atas, maka
akan saya pertanggungjawabkan sepenuhnya.
.
Surakarta, 27 April 2016
Penulis
PARDIYANTO
iv
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, UKURAN
PERUSAHAAN DAN LIKUIDITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Pada Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-
2014)
Pardiyanto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Jurusan Akuntansi
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Erma Setiawati
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
ABSTRAK
Terdapat banyak perusahaan di Indonesia yang telah menjual sahamnya ke pasar
atau go public. Perusahaan-perusahaan ini bergerak di berbagai bidang, tapi yang
paling menarik untuk diteliti adalah perusahaan atau lembaga yang bergerak di
bidang keuangan. Perusahaan keuangan dibagi menjadi perusahaan perbankan dan
bukan perbankan atau lembaga keuangan bukan bank (LKBB).
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh struktur modal, profitabilitas,
ukuran perusahaan dan likuiditas nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini
adalah semua perusahaan keuangan non perbankan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2010-2014. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan
menggunakan metode purposive sampling. Sampel yang digunakan dalam
penelitian ini berjumlah 31 perusahaan. Dalam penelitian ini, pengujian data
menggunakan uji asumsi klasik, regresi berganda, uji T dan uji F.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel struktur modal yang diukur dengan
DER tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, profitabilitas yang diukur
dengan ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan, ukuran perusahaan yang
diukur dengan ln(total assets) berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan
likuiditas yang diukur dengan Current Ratio tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.
Kata kunci : struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan, likuiditas, nilai
perusahaan
v
ABSTRACT
There are so many companies in Indonesia which have sold their stocks to go
public. These companies operate in any sector, but the most interesting to be
researched is company or organization which operates in finance sector. The
finance company is divided into banking company and non banking company or
financial organization non bank.
This study aimed at testing the effect of capital structure, profitability, company
size and liquidity of company value. The polulation of this study was all the non
banking financial company which was registered in Indonesian Stock Exchange in
2010-2014. The sample in this study was chosen with purposive sampling
method. There were 31 sample. In this study, the testing data used clasic
assumtion test, double regression, T-test and F-test.
The result showed that capital structure variable which was measured with DER
had no effect on company value, profibility which was measured with ROA had
an effect on company value, company size which was measured with ln(total
assets) had an effect on company value, and liquidity which was measured with
current ratio had no effect on company value.
Key words: capital structure, profitability, company measurement, liquidity,
company value
1
1. PENDAHULUAN
Terdapat banyak perusahaan di indonesia yang telah menjual sahamnya
kepasar atau go public. Perusahaan-perusahaan tersebut bergerak dalam berbagai
bidang, tapi yang paling menarik perhatian untuk diteliti adalah perusahaan atau
lembaga yang bergerak dalam bidang keuangan. Perusahaan-perusahaan keuangan
tersebut terbagi atas perusahaan perbankan dan non perbankan atau lembaga
keuangan bukan bank (LKBB).
Berdirinya suatu perusahaan adalah untuk mencapai suatu tujuan dan tujuan
tersebut bisa berbagai macam. Menurut Martono dalam Rompas (2013), ada hal-
hal yang dikemukakan yang menjadi tujuan berdirinya sebuah perusahaan. Tujuan
yang pertama adalah untuk mencapai keuntungan yang maksimal. Tujuan yang
kedua adalah ingin memakmurkan pemilik perusahaan atau para pemegang
saham. Dan tujuan perusahaan yang ketiga adalah memaksimalkan nilai
perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya. Ketiga tujuan perusahaan
tersebut sebenarnya secara substansial tidaklah berbeda, hanya saja penekanan
yang ingin dicapai oleh masing-masing perusahaan berbeda antara satu dengan
yang lainnya.
Persaingan bisnis yang sangat ketat mendorong pemilik melakukan berbagai
cara agar tujuannya tetap tercapai, sehingga demi mencapai tujuan suatu
perusahaan perlu memperhatikan berbagai aspek salah satunya adalah nilai
perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi mencerminkan kesejahteraan
pemiliknya serta akan menarik investor untuk menanamkan modalnya. Nilai
perusahaan ini dapat dicerminkan melalui harga sahamnya di pasar. nilai
perusahaan yang go public di pasar modal tercermin dalam harga saham
perusahaan, sedangkan nilai perusahaan yang belum go public nilainya terealisasi
apabila perusahaan akan dijual, prospek perusahaan, risiko usaha, lingkungan
usaha dan lain-lain (Mardiyati dkk, 2012).
Dalam menjalankan usaha suatu perusahaan sangatlah bergantung pada dana.
Pengelolaan dana yang baik akan berdampak baik bagi perusahaan. Kegiatan
pengelolaan sumber dana dimulai dari perencanaan akan kebutuhan dana,
kemudian diikuti oleh pelaksanaan pencairan sumber dana dan pengendalian atau
pengawasan terhadap sumber-sumber dana yang tersedia. Pengelolaan dana yang
dimaksud disini ialah struktur modal. Menurut Dewi dan Wirajaya (2013)
penentuan struktur modal dengan menggunakan hutang pada tingkat tertentu
(sejauh manfaat lebih besar, tambahan hutang masih diperkenankan) sebagai
sumber pendanaannya dapat meningkatkan profitabilitas dan nilai perusahaan.
Perusahaan perlu menyeimbangkan pendanaan yang berasal dari pinjaman dan
modal sendiri, karena kedua sumber tersebut akan menggambarkan struktur modal
perusahaan. Pencarian batas optimal merupakan perwujudan dari penetapan
struktur modal yang tepat terus dilakukan (Savitri dkk, 2012).
2
Keuntungan dari suatu kegiatan usaha sangatlah penting, dengan keuntungan
yang tinggi para investor akan semakin tertarik mengivestasikan uangnya untuk
membeli saham perusahaan tersebut. Semakin banyak permintaan atas saham nilai
perusahaan akan meningkat. Menurut Nurhayati (2013) semakin besar
keuntungan yang diperoleh semakin besar kemampuan perusahaan untuk
membayar devidennya. Semakin besar deviden yang akan dibagi akan semakin
tinggi nilai perusahaan.
Semakin besar ukuran sebuah perusahaan akan berpengaruh terhadap
kemudahan meperoleh dana, baik sumber dana internal maupun eksternal. Oleh
karena itu ukuran perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan
yang besar lebih diminati oleh investor daripada perusahaan kecil. Sehingga
pertumbuhan perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Prasetia dkk (2014), bahwa ukuran
perusahaan perpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun
penelitian tersebut mempunyai hasil yang bertolak belakang dengan penelitian
yang dilakukan Dewi dan Wijaya (2013), bahwa ukuran perusahaan tidak
berpengaruh signifikan pada nilai perusahaan. Hasil penelitian yang tidak
konsisten ini memberi motivasi bagi peneliti untuk meneliti kembali variabel
ukuran perusahaan.
Dalam membangun suatu perusahaan agar dinilai baik, manajemen
membutuhkan modal dalam bentuk kas di dalam perusahaan. Kas perusahaan
termasuk dalam rasio likuiditas. Semakin tinggi rasio likuiditas, maka semakin
besar kemungkinan hutang bisa dibayar dan sebaliknya semakin kecil rasio
likuiditas, semakin kecil kemungkinan hutang bisa dibayar. Sehingga jika rasio
likuiditas suatu perusahaan besar harga sahamnya juga akan meningkat. Tingkat
likuiditas yang tinggi, maka pasar akan menaruh kepercayaan terhadap
perusahaan, bahwa perusahaan tersebut dapat menjaga tingkat likuiditasnya, yang
artinya perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik Wulandari (2013).
Meningkatnya harga saham nilai perusahaan juga akan meningkat. Dengan
demikian rasio likuiditas dianggap berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka tujuan penelitian ini adalah untuk
mengetahui pengaruh struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan dan
likuiditas terhadap nilai perusahaan keuangan non perbankan yang terdaftar di
BEI.
2. KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori signalling
Jika manajer memiliki keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan
karenanya ingin agar harga saham meningkat, manajer tersebut tentunya ingin
mengkomunikasikan hal tersebut kepada para investor. Manajer bisa
3
menggunakan utang yang lebih banyak, yang nantinya berperan sebagai sinyal
yang lebih terpercaya. Ini karena perusahaan yang meningkatkan utang bisa
dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa
yang akan datang. Investor diharapkan akan menangkap sinyal tersebut, sinyal
yang mengindikasikan bahwa perusahaan mempunyai prospek yang prospektif di
masa depan (Mardiyati, 2012).
Dengan sinyal baik yang ditangkap oleh para investor diharapkan mereka
tertarik membeli saham perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat.
Meningkatnya harga saham di indikasikan akan meningkatkan nilai perusahaan.
Teori Modigliani dan Miller (MM)
Modigliani dan Miller dalam Dewi dan Wijaya (2013) memperkenalkan
model teori struktur modal secara matematis, scientific dan atas dasar penelitian
yang terus-menerus. Pada tahun 1950-an, Modigliani dan Miller menentang
pandangan tradisional struktur modal. Mereka berpendapat bahwa struktur modal
tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Perlu diketahui bahwa Modigliani dan
Miller memperkenalkan teori struktur modal dengan beberapa asumsi sebagai
berikut: 1) tidak ada pajak. 2) investor dapat meminjam pada tingkat yang sama
dengan perusahaan. 3) informasi selalu tersedia bagi semua investor dan dapat
diperoleh tanpa biaya. 4) EBIT tidak berpengaruh terhadap penggunaan hutang.
Kemudian pada awal tahun 1960-an, Modigliani dan Miller memasukkan
faktor pajak ke dalam analisis mereka sehingga mendapat kesimpulan bahwa nilai
perusahaan dengan hutang akan lebih tinggi dibandingkan dengan nilai perusahan
tanpa hutang. Kenaikan tersebut dikarenakan adanya penghematan pajak. Hal ini
berarti bila pajak dimasukan ke dalam alat analisis maka struktur modal akan
berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Nilai Perusahaan
Nilai dari perusahaan bergantung tidak hanya pada kemampuan
menghasilkan arus kas, tetapi juga bergantung pada karakteristik operasional dan
keuangan dari perusahaan yang diambil alih. Beberapa variable kualitatif yang
sering digunakan untuk memperkirakan nilai perusahaan. Salah satunya adalah
Price to book value (PBV).
PBV digunakan sebagai proksi dari nilai perusahaan karena keberadaannya
sangat penting bagi investor untuk menentukan strategi investasi di pasar modal.
Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan
yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat
ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan.
Struktur Modal
4
Struktur modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang dalam suatu
perusahaan. Penentuan struktur modal dengan menggunakan hutang pada tingkat
tertentu (sejauh manfaat lebih besar, tambahan hutang masih diperkenankan)
sebagai sumber pendanaannya dapat meningkatkan profitabilitas dan nilai
perusahaan (Dewi dan Wirajaya, 2013).
Rasio yang umum digunakan untuk melihat pengaruh pinjaman dari kreditor
baik yang digunakan sebagai tambahan modal maupun sumber dana untuk
pembelian aktiva adalah rasio hutang yaitu dilihat dari struktur modal yakni Debt
to Equity Ratio (DER).
Profitabilitas
Menurut Nurhayati (2013) profitabilitas perusahaan adalah tingkat
keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan
operasinya. Pengukuran profitabilitas dengan menggunakan return on assets
(ROA), yaitu rasio yang mengukur kemampuan dana yang ditanamkan dalam
aktiva untuk menghasilkan laba (Wulandari, 2013).
Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan (size) merupakan suatu indikator yang menunjukkan
kekuatan finansial perusahaan. Ukuran perusahaan dianggap mampu
mempengaruhi nilai perusahaan, karena semakin besar ukuran atau skala
perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber
pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal (Herminingsih, 2012).
Semakin besar ukuran perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan
memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.
Oleh karena itu ukuran perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan dalam penelitian ini dinyatakan dengan total aktiva, maka
semakin besar semakin besar total aktiva perusahaan maka akan semakin besar
pula ukuran perusahaan itu. Semakin besar aktiva maka semakin banyak modal
yang ditanam.
Likuiditas
Rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat
kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban keuangan yang
berjangka pendek tepat pada waktunya. Tingkat likuiditas yang tinggi
memperkecil kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka
pendek kepada kreditur dan berlaku pula sebaliknya. Tinggi rendahnya rasio ini
akan mempengaruhi minat investor untuk menginvestasikan dananya. Makin
besar rasio ini maka makin efisien perusahaan dalam mendayagunakan aktiva
lancar perusahaan (Munawir dalam Rompas, 2013).
5
Variabel likuiditas perusahaan diukur dari Current Ratio yang merupakan
salah satu ukuran dari rasio likuiditas (Liquidity Ratio) yang merupakan
kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Current
Liability) melalui sejumlah aktiva lancar yang dimiliki perusahaan ( Nurhayati,
2013).
Penelitian Terdahulu
Terdapat beberapa penelitian terdahulu yang berkaitan dengan pengukuran
faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Penelitiannya antara lain :
Dewi dan Wirajaya (2013) dengan judul “ pengaruh struktur modal,
profitabilitas, dan ukuran perusahaan pada nilai perusahaan”. Menggunakan
metode analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh
struktur modal, profitabilitas dan ukuran perusahaan pada nilai perusahaan
manufaktur di BEI periode 2009-2011. Variabel terikat (Y) yang digunakan dalam
model analisis ini adalah nilai perusahaan dan variabel bebasnya adalah modal
(X1), profitabilitas (X2) dan ukuran perusahaan (X3). hasil penelitian dan
pembahasan yang telah dipaparkan, struktur modal berpengaruh negatif dan
signifikan pada nilai perusahaan, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
pada nilai perusahaan dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh pada nilai
perusahaan.
Mahendra (2012) tentang “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia”.
Menggunakan metode analisis regresi linier berganda dan moderated regression
analysis, untuk mengetahui gambaran mengenai pengaruh kinerja keuangan
terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan deviden sebagai moderasi secara
parsial. Likuiditas, leverage, dan profitabilitas sebagai variabel independen, dan
nilai perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil penelitian ini menyebutkan
Likuiditas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan,
Leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan,
profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan, dan
Kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi pengaruh
likuiditas, leverage, profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Wulandari (2014) tentang “Pengaruh Profitabilitas, Operating Leverage,
Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai
Intervening”. Metode yang digunakan regresi linier berganda dengan path
analysis, variabel independen yang digunakan adalah profitabilitas, operating
leverage, likuiditas. Struktur modal sebagai variabel intervening, dan nilai
perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa
profitabilitas, dan operating leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan
terhadap struktur modal sebagai intervening, sedangkan likuiditas tidak
6
berpengaruh terhadap nilai perusahaan, maupun terhadap struktur modal sebagai
intervening. Struktur modal tidak memediasi hubungan profitabilitas, operating
leverage, dan likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Penelitain Nurhayati (2013) tentang Profitabilitas, Likuiditas, Dan Ukuran
Perusahaan Pengaruhnya Terhadap Kebijakan Deviden Dan Nilai Perusahaan
Sektor Non Jasa. Penelitian tersebut merupaka penelitian deskriptif kausal,
dilakukan dengan studi pustaka dengan data sekunder. Sampel penelitian tersebut
adalah perusahaan-perusahaan non jasa yang terdafttar di BEI tahun 2007-2010
dengan metode purposive sampling. Dalam penelitian tersebut menunujukan hasil
ukuran perusahaan dan likuiditas berpengaruh negatif terhadap kebijakan deviden,
serta profitabilitas berpengarun positif terhadap kebijakan deviden. Profitabilitas
dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,
likuiditas dan kebijakan deviden tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Prasetia dkk (2014) tentang Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko
Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Periode
2009-2012. Metode penelitian ini menggunakan Analisis regresi linier berganda
untuk menguji hipotesa yang telah dirumuskan. Perhitungan regresi berganda
antara variabel independen yaitu, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Resiko
Perusahaan serta Nilai Perusahaan sebagai variabel terikat dengan menggunakan
bantuan paket program komputer SPSS. Hasil dari penelitian ini menunjukkan
DER, Total Asset dan Beta secara simultan berpengaruh dan signifikan terhadap
Price Book Value. Hal ini mengindikasikan bahwa manajemen perusahaan dan
pihak yang terkait memandang pentingnya melihat bagaimana kondisi struktur
modal (Debt to equity ratio), ukuran perusahaaan (Total Asset) dan risiko
perusahaan (Beta) secara bersamaan dalam mengukur nilai perusahaan, DER
secara parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Price Book Value,
Total Asset secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price Book
Value, Beta secara parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Price
Book Value.
Penelitian yang dilakukan Rompas (2013) yang berjudul “Likuiditas
Solvabilitas Dan Rentabilitas Terhadap Nilai Perusahaan BUMN Yang Terdaftar
Dibursa Efek Indonesia” menunjukan hasil bahwa Likuiditas, solvabilitas dan
rentabilitas secara bersama berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Likuiditas
berdasarkan Current Ratio berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Likuiditas
berdasarkan Quick Ratio berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Solvabilitas
berdasarkan Debt to Assset ratio berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Solvabilitas berdasarkan Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Nilai
Perusahaan. Rentabilitas berdasarkan Gross Profit Margin berpengaruh terhadap
7
Nilai Perusahaan. Rentabilitas berdasarkan Net Profit Margin berpengaruh
terhadap Nilai Perusahaan.
Penelitian Lusiyanti (2014) menunjukan hasil bahwa secara simultan terbukti
Current Ratio (CR), Acid Test Ratio (ATR), Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt
to Total Asset Ratio (DTA) secara simultan tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa secara simultan rasio
likuiditas dan leverage tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai
perusahaan. Secara parsial terbukti bahwa bahwa Current Ratio (CR) memiliki
pengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya
bahwa Current Ratio di dalam perusahaan dapat menurunkan nilai perusahaan
karena terbukti memiliki pengaruh negatif. Secara parsial terbukti bahwa Acid
Test Ratio (ATR) mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap nilai
perusahaan. Secara parsial terbukti bahwa Debt to Equity Ratio (DER) mempunyai
pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Sehingga
dapat dikatakan bahwa setiap peningkatan DER atau hutang berpeluang
menghasilkan laba bagi pemegang saham namun hal ini tidak terjadi secara
signifikan. Secara parsial terbukti bahwa Debt to Total Asset Ratio (DTA)
memiliki pengaruh positif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hermuningsih (2012) tentang pengaruh profitabilitas, size terhadap nilai
perusahaan dengan sruktur modal sebagai variabel intervening. Hasil penelitian
tersebut menunjukkan ; Pertama, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
terhadap struktur modal, hasil ini menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaa
besar yang profitable lebih cenderung bersifat konservatif menggunakan hutang
untuk operasi perusahaannnya. Sementara untk perusahaan yang kurang profitable
cenderung tetap menggunakan dan internal telebih dahulu baru kemudian
menutup kekurangannya dengan melakukan peminjaman dalam bentuk hutang.
Kedua, Size berpengaruh positif.dan signifikan terhadap struktur modal.
Perusahaan besar lebih terdiversifikasi, lebih mudah mengakses hutang di pasar
modalan menerima penilai kredit yang lebih tinggi untuk hutang-hutang yang
diterbitkannya. Ketiga, struktur modal berpengaruh positif.dan signifikan terhadap
nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan penggunaan hutang
dalam struktur modal memberikan suatu sinyal atau tanda bagi investor bahwa
dengan kebujakan pendanaan oleh perusahaa mempengaruhi nilai perusahaan.
Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Selama perusahaan mampu menyeimbangkan komponen dari struktur modal
(internal dan eksternal) dan mampu memaksimalkan tambahan hutang dalam
modalnya, maka struktur modal akan mempengaruhi nilai perusahaan. Karena
8
komponen struktur modal yang optimal menadakan kemampuan perusahaan
dalam mengelola modal. Hal ini akan dipandang positif oleh para investor.
Dewi dan Wirajaya (2013), membuktikan bahwa struktur modal berpengaruh
negatif dan signifikan pada nilai perusahaan. Prasetia dk (2014), membuktikan
bahwa struktur modal (DER) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap
nilai perusahaan (PBV). Mahendra Dj dkk (2012), membuktikan bahwa struktur
modal berpengaruh negatif tidak siknifikan terhadap nilai perusahaan.
Hermuningsih (2012), membuktikan bahwa struktur modal berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis pertama dalam penelitian ini
adalah:
H1 : Ada pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Keuntungan dari suatu kegiatan usaha sangatlah penting, dengan keuntungan
yang tinggi para investor akan semakin tertarik mengivestasikan uangnya untuk
membeli saham perusahaan tersebut. Semakin banyak permintaan atas saham nilai
perusahaan akan meningkat.
Menurut Nurhayati (2013) profitabilitas perusahaan adalah tingkat
keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan
operasinya. Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar kemampuan
perusahaan untuk membayar devidennya. Semakin besar deviden yang akan
dibagi akan semakin tinggi nilai perusahaan. Dewi dan Wirajaya (2013), serta
Wulandari (2013), membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini diperkuat penelitian Mahendra dkk
(2012), bahwa profitabilitas berpengaruh positif, dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
H2 : Ada pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran perusahaan yang besar akan berpengaruh terhadap kemudahan
medapatkan dana, baik sumber dana internal maupun eksternal. Kemudahan ini
akan menarik investor membeli saham perusahaan, yang secara langsung
berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Prasetia dkk (2014), bahwa ukuran
perusahaan perpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun
penelitian tersebut mempunyai hasil yang bertolak belakang dengan penelitian
yang dilakukan Dewi dan Wijaya (2013), bahwa ukuran perusahaan tidak
berpengaruh signifikan pada nilai perusahaan.
9
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah
sebagai berikut:
H3 : Ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Dengan sinyal baik yang ditangkap oleh para investor diharapkan mereka
tertarik membeli saham perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat.
Kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya akan
direspon positif oleh pasar, hal ini sesuai dengan konsep signaling theory.
Rasio likuiditas dianggap berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena
semakin tinggi rasio likuiditas, maka semakin besar kemungkinan hutang bisa
dibayar dan sebaliknya semakin kecil rasio likuiditas, semakin kecil kemungkinan
hutang bisa dibayar. Sehingga jika rasio likuiditas suatu perusahaan besar harga
sahamnya juga akan meningkat. Meningkatnya harga saham nilai perusahaan juga
akan meningkat.
Wulandari (2013), berpendapat bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap
nilai perusahaan. Sedangkan menurut Mahendra dkk (2012), bahwa likuiditas
berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis keempat dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut:
H4 : Ada pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
3. METODE
Jenis, Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian kuantitatif. Penelitian ini
dilakukan untuk mengetahui dan membuktikan pengaruh struktur modal,
profitabilitas, size, dan likuiditas sebagai variabel independen terhadap nilai
perusahaan sebagai variabel dependen.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan keuangan non perbankan di
BEI tahun 20010-2014. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
purposive sampling. Teknik pengambilan sampel yang ditetapkan atau ditentukan
dengan menggunakan kriteria-kriteria sebagai berikut:
a. Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
(BEI) pada tahun 2010 - 2014.
b. Perusahaan Keuangan Non Perbankan yang menerbitkan laporan keuangan
secara lengkap, secara terus menerus sejak tahun 2010-2014.
c. Saham perusahaan tetap aktif beroperasi hingga 31 Desember 2014.
Data dan Sumber Data
10
Penelitian ini menggunakan data sekunder kuantitatif berupa ringkasan
laporan keuangan perusahaan dalam bentuk annual report yang diperoleh melalui
situs www.idx.co.id dan ICMD.
Devinisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel Independen
Struktur Modal
Struktur Modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang dalam suatu
perusahaan (Dewi dan Wirajaya, 2013). Pengukuran struktur modal dengan
menggunakan Debt to Equity Ratio (DER), yaitu rasio yang menggambarkan
komposisi modal yang digunakan sebagai sumber pendanaan (Wulandari, 2013) :
Profitabilitas
Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih
perusahaan pada saat menjalankan operasinya (Mahendra dkk, 2012). Pengukuran
profitabilitas dengan menggunakan return on assets (ROA):
Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah rata-rata total penjualan bersih untuk tahun yang
bersangkutan sampai beberapa tahun. Ukuran peusahaan (size) merupakan suatu
indikator yang menunjukkan kekuatan finansial perusahaan. Ukuran perusahaan
(size) diukur dengan indikator sebagai berikut (Hermuningsih, 2012):
Size = (Ln) of Total Assets
Likuiditas
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
jangka pendeknya yang telah jatuh tempo (Raharjaputra dalam Wulandari, 2013).
Variabel likuiditas perusahaan diukur dari Current Ratio yang merupakan salah
satu ukuran dari rasio likuiditas (Liquidity Ratio) yang merupakan kemampuan
perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (Current Liability) melalui
sejumlah aktiva lancar yang dimiliki perusahaan ( Nurhayati, 2013):
Variabel Dependen
11
Nilai perusahaan merupakan cerminan dari penambahan jumlah ekuitas
perusahaan dengan hutang perusahaan (Lusiyanti, 2014). Menurut Weston dan
Brigham (2005:306) dalam Prasetia dkk (2014) secara sistematis price to book
value (PBV) dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Metode Analisis Data
Uji asumsi Klasik
Sebelum dilakukan uji analisis regresi, terlebih dahulu dilakukan uji asumsi
klasik dengan menggunakan: Uji normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas
dan autokorelasi.
Analisis Regresi Berganda
Penelitian ini menggunakan regresi berganda. Bentuk persamaan dalam
penelitian ini adalah:
PBV = +1DER+2ROA+3SIZE+4CR+
Keterangan:
1. Y = Nilai Perusahaan
2. DER = Struktur Modal
3. ROA = Profitabilitas
4. SIZE = Ukuran Perusahaan
5. CR = Likuiditas
6. = Konstanta
7. 1…4 = Koefisien parameter
8. = Error
4. HASIL PENELITIAN
Total Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan
keuangan non perbankan yang terdafar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun
2010 sampai 2014. Berdasarkan populasi tersebut dapat diambil sampel penelitian
sesuai kriteria yang telah ditentukan. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini
adalah perusahaan keuangan non perbankan yang terdaftar di Efek Indonesia
(BEI) pada tahun 2010 sampai 2014. Adapun proses pengambilan sampel
dijelaskan pada tabel 1.
12
Tabel 1
Kriteria Sampel Penelitian
Uji Asumsi Klasik
Hasil pengujian asumsi klasik dalam penelitian ini menunjukan bahwa uji
normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas dan autokorelasi sudah
memenuhi syarat, sehingga model regresi ini layak digunakan.
Analisis Regresi Berganda
Analisis regresi berganda digunakan untuk mengetahui seberapa besar
pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Sehingga dalam
penelitian ini regresi berganda digunakan untuk mengetahui seberapa besar
pengaruh struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan dan likuiditas terhadap
nilai perusahaan.
Tabel 2
Hasil Uji Regresi Berganda
Keterangan Jumlah perusahaan
Jumlah populasi 39
Jumlah perusahaan yang tidak mengeluarkan laporan
keuangan berturut-turut selama periode 2010-2014 (8)
Jumlah sampel 31
Total sampel yang digunakan 31x5 155
Data outlayer (17)
Total sampel yang digunakan dan diolah 138
Variabel Koefisien
regresi t hitung Signifikan Ket
Konstanta -0,723 -1,349 0,180
DER 0,013 0,436 0,664 Tidak signifikan
ROA 0,031 4,147 0,000 Signifikan
SIZE 0,122 3,143 0,002 Signifikan
CR -0,030 -0,700 0,485 Tidak Signifikan
13
Sumber : Hasil olah data, 2016
Berdasarkan pengujian dengan regresi berganda untuk menguji pengaruh
variabel independen (DER, ROA, SIZE, dan CR) terhadap variabel dependen
(PBV), maka dapat disusun persamaan sebagai berikut :
PBV = -0,723+ 0,013 DER + 0,031 ROA + 0,122 SIZE -0,030 CR +
Dari tabel 2 menunjukkan bahwa Adjusted R Square adalah sebesar 0,157, hal
ini berarti 15,70% variasi nilai perusahaan yang diukur dengan menggunakan
PBV dapat dijelaskan dengan variable struktur modal (DER), profitabilitas (ROA),
Ukuran perusahaan (SIZE), dan Likuiditas (CR). Sedangkan 84,30% dijelaskan
oleh variabel lain di luar model.
Berdasarkan uji F diperoleh F hitung sebesar 7,356 dengan tingkat signifikan
(0,000). Tingkat signifikan secara statistik sebesar (0,000) lebih kecil dari (0,05),
maka model regresi sebagai alat analisis layak untuk dilanjutkan.
Uji T dalam penelitian ini pengujian regresi menggunakan dua sisi (two tailed
test) dengan α=5% yang menunjukkan bahwa tingkat keyakinan yang digunakan
sebesar 95%. Berdasarkan hasil uji t menunjukkan bahwa, hasil uji regresi untuk
variabel struktur modal (DER) menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,664 >
0,05, sehingga hipotesis 1 ditolak. Dengan demikian maka struktur modal tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.
Hasil uji regresi untuk variabel profitabilitas (ROA) adalah menunjukkan
bahwa nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Hasil uji regresi untuk variabel ukuran
perusahaan (SIZE) menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,002 < 0,05, sehingga
hipotesis 2 dan 3 diterima. Dengan demikian maka Profitabilitas dan Ukuran
Perusahaan berpengaruh terhadap Nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.
Hasil uji regresi untuk variabel Likuiditas (CR) menunjukkan bahwa nilai
signifikansi 0,485 > 0,05, sehingga hipotesis 4 ditolak. Dengan demikian maka
likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.
5. DISKUSI
Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis 1 diketahui bahwa t hitung < t tabel yaitu sebesar
0,436 < 1,97769, dan nilai signifikansi 0,664 > 0,05, sehingga dapat dikatakan
F 7,356
0,000
0,181
Ajusted R2
0,157
14
bahwa struktur modal (DER) tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai
perusahaan. Hal ini karena investor kurang memperhatikan struktur modal yang
berasal dari pinjaman, investor lebih tertarik pada sumber pendanaan internal
karena hal ini menunjukan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan dana
yang berasal dari penjualan saham utama. akibatnya perusahaan mengurangi
pendanaan yang berasal dari hutang jangka panjang. Dengan demikian struktur
modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Savitri dkk (2012) yaitu
meningkatnya laba perusahaan mendorong perusahaan lebih mengutamakan
pendanaan yang berasal dari dalam perusahaan. Hasil ini juga didukung oleh
Teori Modigliani dan Miller (MM) yang menentang pandangan tradisional
struktur modal. Mereka berpendapat bahwa struktur modal tidak mempengaruhi
nilai perusahaan.
Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis 2 diketahui bahwa t hitung>t tabel yaitu sebesar
4,147 > 1,97769 dan nilai signifikansi 0,000 < 0,05, sehingga dapat dikatakan
bahwa profitabilitas (ROA) mempunyai pengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa profit yang tinggi merupakan indikasi
prospek yang baik dari perusahaan, yang akan menarik investor untuk berinvestasi
sehingga permintaan saham meningkat. Meningkatnya permintaan saham juga
akan meningkatkan nilai dari perusahaan.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukakan oleh Dewi dan
Wirajaya (2013) dan nurhayati (2013). Profitabilitas yang tinggi mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi
pemegang saham. Semakin besar keuntungan yang diperoleh semakin besar pula
kemampuan perusahaan untuk membayarkan dividennya, dan hal ini berdampak
pada kenaikan nilai perusahaan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis ke 3 diketahui bahwa t hitung > t tabel yaitu
sebesar 3,143 > 1,97769 dan nilai signifikansi 0,002 < 0,05, dengan demikian
dapat dinyatakan bahwa ukuran perusahaan (SIZE) mempunyai pengaruh positif
terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar akan mempermudah
akses perusahaan dipasar saham, dengan demikian perusahaan mempunyai
kemampuan lebih dalam memperoleh dana. Kemampuan ini akan menarik
investor untuk membeli saham perusahaan sehingga harga saham akan meningkat.
Meningkatnya harga saham inilah yang menyebabkan nilai perusahaan juga
meningkat.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Prasetia dkk (2014)
Perusahaan yang besar lebih diminati ketimbang perusahaan kecil. Sehingga
15
pertumbuhan perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Dan didukung
juga oleh penelitian yang dilakukan Hermuningsih (2012) Ukuran perusahaan
dalam penelitian ini dinyatakan dengan total aktiva, maka semakin besar semakin
besar total aktiva perusahaan maka akan semakin besar pula ukuran perusahaan
itu. Semakin besar aktiva maka semakin banyak modal yang ditanam.
Pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis ke 4 diketahui bahwa t hitung < t tabel sebesar -
0,700 < 1,97769, dan nilai signifikansi 0,485 > 0,05, dengan demikian dapat
dinyatakan bahwa likuiditas (CR) tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai
perusahaan. Likuiditas hanya menunjukan kemampuan perusahaan membayar
hutang jangka pendeknya saja dan mengabaikan faktor-faktor lain. Sehingga
investor kurang memperhatikan variabel ini dalam menanamkan modalnya
sehingga likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Nurhayati (2013)
likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan semakin tinggi
likuiditas perusahaan yang di atas titik optimal justru akan menurunkan nilai
perusahaan, karena adanya aset menganggur yang tidak dimanfaatkan oleh
manajemen perusahaan. dan penelitian yang dilakukan oleh Wulandari (2014)
likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan dikarenakan semakin tinggi
likuiditas perusahaan yang di atas titik optimal justru akan menurunkan nilai
perusahaan, karena adanya aset menganggur yang tidak dimanfaatkan oleh
manajemen perusahaan.
6. KESIMPULAN
Berdasrakan hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan terhadap 138 unit
sampel pada perusahaan keuangan non perbankan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) yang telah dilakukan pada bab sebelumnya maka diperoleh
simpulan sebagai berikut :
1. Struktur modal yang di ukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini ditunjukan dengan hasil uji t
untuk variabel struktur modal menunjukkan bahwa t hitung < t tabel sebesar
sebesar 0,436 < 1,97769, dan nilai signifikansi 0,664 > 0,05, sehingga H1
ditolak.
2. Profitabilitas yang di ukur dengan Return On Assets (ROA) berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Hal ini ditunjukan dengan hasil uji t untuk variabel
profitabilitas menunjukkan bahwa t hitung > t tabel yaitu sebesar sebesar 4,147 >
1,97769 dan nilai signifikansi 0,000 < 0,05, sehingga H2 diterima.
3. Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini ditunjukan
dengan hasil uji t untuk variabel ukuran perusahaan menunjukkan bahwa t
16
hitung > t tabel yaitu sebesar 3,143 > 1,97769 dan nilai signifikansi 0,002 < 0,05,
sehingga H3 diterima.
4. Likuiditas yang diukur dengan Curret Ratio (CR) tidak berpengaruh terhadap
nilai perusahaan. Hal ini ditunjukan dengan hasil uji t untuk variabel
Likuiditas menunjukkan bahwa t hitung < t tabel sebesar -0,700 < 1,97769, dan
nilai signifikansi 0,485 > 0,05, sehingga H4 ditolak.
Keterbatasan Penelitian
Untuk lebih memfokuskan penelitian pada pokok permasalahan yang dibahas
dan untuk mencegah pembahasan permasalahan terlalu luas maka mengakibatkan
penelitian ini mempunyai keterbatasan antara lain:
1. Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan keuangan non perbankan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010 sampai 2014 sebagai
sampel sehingga penelitian ini tidak dapat digeneralisasi.
2. Penelitian ini hanya terbatas pada variabel struktur modal, profitabilitas,
ukuran perusahaan dan likuiditas sehingga belum mampu mengukur nilai
perusahaan secara komprehensif.
Saran
Berdasarkan keterbatasan dalam penelitian ini, maka peneliti memberikan
saran sebagai berikut :
1. Bagi penelitian selanjutnya diharapkan menambah sampel perusahaan yang
mencakup semua jenis perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Penelitian yang akan datang disarankan untuk memperluas variabel keuangan
lainnya yang memiliki pengaruh lebih besar terhadap nilai perusahaan
misalnya variabel pertumbuhan perusahaan, kebijakan hutang, dan kebijakan
deviden.
DAFTAR PUSTAKA
Dewi, Sri Mahatma, dan Ary Wijaya (2013). pengaruh struktur modal,
profitabilitas dan ukuran perusahaan pada nilai perusahaan . ISSN 2302-
8556. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 4.2 (2013): 358-372.
Ghazali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, edisi
3. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS
19. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
17
Gisela P. Rompas. 2013. Likuiditas Solvabilitas Dan Rentabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan Bumn Yang Terdaftar Dibursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA
Vol.1 No.3 September 2013, Hal. 252-262.
Hermuningsih, Sri. 2012. Pengaruh Profitabilitas, Size Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan Sruktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Vol. 16,
No. 2, hal 232-242. Juli 2013.
Lusiyanti, Retnaning. 2014. Pengaruh Rasio Likuiditas Dan Leverage Terhadap
Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub-Sektor Industri
Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bei.
Mahendra Dj, Alfredo, Luh Gede Sri Artini, A.A Gede Suarjaya. (2012).
Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen,
Strategi Bisnis, dan Kewirausahaan Vol. 6, No. 2 Agustus 2012.
Mardiyati, Umi., Gatot Nazir Ahmad, dan Ria Putri. 2012. “Pengaruh Kebijakan
Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-
2010” Dalam Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, Vol. 3 No. 1
Jakarta: Universitas Negeri Jakarta.
Martono. 2002. Bank dan lembaga keuangan lain.Yogyakarta: EKONISIA.
Nurhayati, Mafizatun. 2013. Profitabilitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan
Pengaruhnya Terhadap Kebijakan Deviden Dan Nilai Perusahaan Sektor
Non jasa. Jurnal Keuangan dan Bisnis. Vol 5, No. 2, Juli 20013
Prasetia, Ta’dir Eko, Parengkuan Tommy, Ivone S. Saerang. 2014. Struktur
Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA Vol.2 No.2
Juni 2014, Hal. 879-889.
Savitri, Enni, Ubud Salim, Armanu, Djumahir. 2012. Variabel Anteseden dari
Struktur Modal: Dampaknya terhadap Nilai perusahaan (Studi pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia). JURNAL APLIKASI
MANAJEMEN Volume 10 No. 1 Maret 2012.
Sugiyono. 2004. “Metode Penelitian Administrasi”(13th ed), Bandung Semesta.
Wulandari, Dwi Retno. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Operating Leverage,
Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai
Intervening. Jurnal Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri
Semarang, Indonesia
www.idx.co.id diakses pada tanggal 12 Desember 2015 pukul 09.00