perspectivas económicas para el 2019 jorge quiroz c.€¦ · *presentación “perspectivas...

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Perspectivas Económicas para el 2019

Jorge Quiroz C.

14 de Diciembre del 2018

2

① Lo que dijimos…

② Entendiendo el tipo de cambio del 2018

③ Proyecciones para el 2019

1. Lo que dijimos…

¿Qué dijimos, qué decía el mercado y qué ocurrió?

Crecimiento del PIB

¿Qué dijimos??

*Presentación “Perspectivas Económicas 2018”. 13-12-2017

¿Qué decía el mercado??



Crecimiento del PIB

¿Qué ocurrió??

Nota: 7,0

Crecimiento 2018 ≈ 4%


Tipo de Cambio

¿Qué dijimos??

*Presentación “Perspectivas Económicas 2018”. 13-12-2017

Dólar: $600-$630



Tipo de Cambio

¿Qué decía el mercado??

Fuente: Elaboración propia a partir de información del Banco Central.

560

580

600

620

640

660

680

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720

Evolución Tipo de Cambio

13-dic Charla “Perspectivas

Económica 2018”

TC = $656

𝑇𝐶𝑒𝑛𝑒−𝑚𝑎𝑦 = $608

Nota: 7,0

𝑇𝐶𝑗𝑢𝑛−𝑑𝑖𝑐 = $664

Nota: 1,0

Nota TC: 4,0

¿Qué ocurrió??



En resumen

Variables

Macro¿Qué dijimos?* ¿Qué ocurrió? Desempeño

Crecimiento

Económico

2018

Crecimiento del PIB de

4,0%4,0% 7,0

Tipo de

Cambio

Tipo de Cambio ≈

$600-$630

Dólar Ene-May:

$608

Dólar Jun-Dic:

$664

4,0

Promedio: 5,5



¿Qué ocurrió con el

tipo de cambio?


9

① Lo que dijimos…



2. Entendiendo el tipo de cambio del 2018

Fundamentos de nuestro pronóstico para el 2018

Depende de 3 fuerzas:

1) Escenario del cobre

2) Escenario del crecimiento mundial y local

3) Escenario del dólar internacional

Necesario hacer un zoom en

las otras dos fuerzas

Escenario del cobre entre enero y mayo

2,4

2,5

2,6

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3

3,1

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3,3

3,4

US$/l

ibra

Evolución Precio del Cobre

𝑃𝐶𝑢 𝑒𝑛𝑒−𝑚𝑎𝑦 =

US$3,1/lb


Económica 2018”

PCu = US$3/lb

Fuente: Elaboración propia a partir de información de Cochilco.


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1,5

2

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Tasa

FED

a 1

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Índ

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En

e-1

997 =

100

Evolución del Dólar Internacional

Dólar Internacional Tasa FED a 10 años

Escenario del dólar internacional entre enero y mayo

Fuente: Elaboración propia a partir de información de la FED.


Económica 2018”

Índice = 120

Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒𝑛𝑒−𝑚𝑎𝑦

= 121

Alza marginal

explicada por

subida de tasas


Escenario del cobre entre junio y diciembre

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3

3,1

3,2

3,3

3,4

US$/l

ibra


𝑃𝐶𝑢 𝑒𝑛𝑒−𝑚𝑎𝑦 =

US$3,1/lb

𝑃𝐶𝑢𝑗𝑢𝑛−𝑑𝑖𝑐 =

US$2,8/lb


Económica 2018”

PCu = US$3/lb

Fuente: Elaboración propia a partir de información de Cochilco.


1

1,5

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Índ

ice

En

e-1

997 =

100

Evolución del dólar internacional

Dólar Internacional Tasa FED a 10 años

Escenario del dólar internacional entre junio y diciembre

Fuente: Elaboración propia a partir de información de la FED.


Económica 2018”

Índice = 120

Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒31 𝑚𝑎𝑦𝑜= 122

¿Alza mayo-abril se

explica también por

subida de tasas?

Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 13 𝑑𝑖𝑐= 128

¿A qué se debe

entonces?


¿Cuándo sube el dólar?


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Índ

ice

Ma

r 1973 =

100

Dólar internacional, 1973-2018

Fuente: FED.

Peaks corresponden a

episodios de miedo

¿Dónde está el arma

asesina?


Causa del alza del dólar internacional y caída del precio del cobre


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ice

En

e-1

997 =

100

Evolución del dólar internacional

23 de Marzo: Estados Unidos impone tarifas del 25% al acero y del 10% al

Aluminio.

17 de Abril: China aplica antidumping de 179% a importaciones de soja

estadounidense

Variaciones del dólar internacional el 2018

Fuente: FED y Banco Central.

3 Mayo: Estados Unidos demanda que déficit

comercial con China se reduzca en US$ 200 mil

millones en 2 años

6 Julio: Estados Unidos y China implementan

primera ronda de tarifas específicas el uno con el

otro.

3 Agosto: China anuncia segunda ronda de tarifas

por US$ 60 billions.

23 Agosto: China y Estados Unidos retoman el

diálogo.

17 Septiembre: Estados Unidos finaliza tarifas por US$200 billions en bienes

chinos.

18 Septiembre: China responde con tarifas por US$60 billions en bienes

estadounidenses.

24 Septiembre: Estados Unidos y China

implementan tercera ronda de tarifas.

9 Noviembre: Estados Unidos y China reanudan

negociaciones.

2 Diciembre: Estados Unidos y China acuerdan

una tregua temporal.

Alza en el dólar se

explica por refugio

frente a temores por la

Guerra Comercial

Y explica también la

caída del precio del

cobre


Efecto de la guerra comercial en el precio del cobre

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3

3,1

3,2

3,3

3,4

US$/l

ibra


Fuente: Elaboración propia a partir de información de Cochilco.Inicio de la guerra

comercial


En la Guerra Comercial hay algo del “Juego de la Gallina”…

8 abril 2018 Cabe la pregunta de si es una batalla dentro de una

secuencia…

Perspectivas sobre la Guerra Comercial

Tenemos ahí una duda…

Hay temas más profundos que están sucediendo.


Perspectivas sobre la Guerra Comercial

Estados Unidos no se enfrentaba a un país que lo podía desafiar

tecnológicamente y militarmente desde…

Tecnología es lo que

realmente está en juego

No se va a solucionar en

90 días

Probablemente vamos a tener

otras batallas.


22

① Introducción



3. Proyecciones para el 2019

Recordemos las 3 fuerzas de las que depende el TC:




Tipo de Cambio


Precio del cobre

Reducción de los inventarios mundiales en los últimos meses

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8

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t.-1

8

Inventarios de cobre LME

Fuente: Elaboración propia con información de West Metal.


Precio del cobre

Se proyecta déficit en el mercado mundial del cobre para los

próximos años.

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Mile

s d

e t

on

ela

da

s

Superávit/Déficit Mundial de Cobre refinado,

2010-2020(p)

De resolverse positivamente esta

primera fase de la Guerra Comercial, el

precio del cobre debiese moverse al

rango US$ 2,9- US$ 3 la libra.


Recordemos las 3 fuerzas de las que depende el TC:




Tipo de Cambio


PIB Mundial

Región Año

2017

Año

2018 (p)

Año

2019 (p)

Mundo 3,2 3,7 (-0,2) 3,7 (-0,2)

Estados Unidos 2,2 2,9 2,5 (-0,2)

Unión Europea 2,7 2,2 (-0,2) 2,0 (-0,1)

Japón 1,7 1,1 (+0,1) 0,9

China 6,9 6,6 6,2 (-0,2)

Asia Emergente 6,5 6,5 6,3 (-0,2)

Latinoamérica y el Caribe 1,3 1,2 (-0,4) 2,2 (-0,4)

África Subsahariana 2,7 3,1 (-0,3) 3,8

World Economic Outlook (FMI, Octubre 2018) Crecimiento del PIB (%)

Nota: Entre paréntesis figura la diferencia con respecto a la proyección realizada por

el mismo organismo en su actualización del WEO de Julio del 2018.

Proyectamos un crecimiento mundial

de 3,6%-3,8%, pero con una

composición diferente.

¿Riesgo de recesión mundial?

Temor por una posible recesión


Está “de moda” decir que se viene una

recesión el 2020.



Está “de moda” decir que se viene una

recesión el 2020.

¿Por qué?

Por regularidades estadísticas.

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-10

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Ca

mb

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nu

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Crecimiento PIB EE.UU. 1947Q1-2018Q3


3 regularidades estadísticas:

1) Estados Unidos lleva mucho tiempo sin una recesión.

Fuente: Elaboración propia en base a información de la FED.

Periodos más largos de expansión de la

economía de EE.UU.:

1. 1991-2001 (40 trimestres)

2. 2009-hoy (37,6 trimestres)3. 1961-1969 (35,5 trimestres)




1) Estados Unidos lleva mucho tiempo sin una recesión

2) La curva de retorno se está aplanando

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dic

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oc

t.-1

8

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.-18

Po

rce

nta

je

Tasa a 10 años menos Tasa a 2 años del Tesoro

Fuente: Elaboración propia en base a información de la FED.






3) Market valuation en niveles elevados



Fuente: Yahoo Finance.


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ag

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en

e.-

18

Shiller PE Ratio 1950-2018





3) Market valuation en niveles elevados


Hay espacio para ser

escéptico en las tres.

No está escrito en piedra, pero

definitivamente no va a haber

recesión el 2019.

PIB = C + G + I + X - M

Proyección BC

IPOM dic 2018 3,3% 6,0% 4,1%

3,25%-4,25%

5,0%

PIB Nacional

Proyección

Q&A

3,8%

3,8% 8,0% 4,0% 6,4%


Si Chile crece a niveles similares al mundo…

Si el precio del cobre sigue estable…

Y nos mantenemos en un escenario de “ni guerra ni no guerra”…

Resulta clave lo que va a pasar con el dólar internacional.

Tipo de Cambio

Clave: relación entre el dólar y el

miedo


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Índ

ice

Ma

r 1973 =

100

Dólar internacional, 1973-2018

Fuente: FED.

Dólar internacional


Tipo de Cambio


Mi conclusión es que vamos a tener miedo hasta marzo cuando

se acabe la tregua entre Estados Unidos y China….

¿De dónde viene el miedo?

De China

Tipo de Cambio


Es probable que haya “miedo” hasta marzo cuando

se resuelva el primer conflicto entre Estados Unidos y

China.

Tipo de Cambio


Esperamos un periodo volátil hasta marzo con un tipo

de cambio entre $670-$690…

Y en el resto del año proyectamos un tipo de cambio

que se ubique en la zona $635-$665.

41

Isidora Goyenechea 3000, of. 1301, Santiago – Chile. Tel: (56-2) 26399012 – www.quirozyasociados.cl

perspectivas económicas para el 2019 jorge quiroz c.€¦ · *presentación “perspectivas...

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