phân tích ree

8/2/2019 Phn tch REE

1/15

Bo co chuyn su

Ngy: 23/12/2009

Cng ty C phn C in lnh

Ngnh: a ngnh

Khuyn ngh u t: Mua

KL nim yt (CP)

KL lu hnh (CP)

GTVH th trng (tr)

Gi cao nht trong 52 tun

81,043,131

81,041,789

3,241,672

60,500 VND

Lnh vc: Kinh doanh BS

Gi mc tiu: 55,200 VNDVND

Vn iu l(VND)

BVS

P/E

P/B

810,431,310,000Khuyn ngh ca TVSI

M chng khon: REE (HOSE)

Gi hin ti (22/12/2009): 40,000

EPS trailling 4,353 VND

29,249 VND

9.19

1.37Bn Mua

Ga thp nht trong 52 tun 16,700 VND

THNG TIN C BN V C PHIU

Biu 1: Gi c phiu trong vng 1 nm

Tn cng ty:

Tn vit tt:Tn quc t:

Thng tin c bn v doanh nghip

Cng ty C phn C in lnh

REERefrigeration Electrical Engineering Corporation

Tr s chnh: 364 Cng Ha, Q. Tn Bnh, Tp. H Ch Minh

in thoi:

Fax:

Website

+84-8 3810 0350-3810 0017

+84-8 3810 0337

www.reecorp.com

Lnh vc hot ng chnh

Ch tiu ti chnh

Ch tiu ti chnh

Doanh thu

Li nhun gp

Li nhun SXKD

LNST

Tng ti sn

Vn ch s hu

ROE

ROA

EPS (VND)

Gi tr s sch

(VND)

2007

977,085

297,801

385,244

291,527

2008

1,154,393

330,075

(149,273)

(153,827)

V: Triu ng

9T-2009

759,201

323,797

379,319

339,411

3,158,239

2,370,378

14.32%

10.75%

4,353*

29,248

2009F

1,385,272

623,372

450,213

343,790

3,391,813

2,625,661

13.09%

10.14%

4,242

32,399

P/E

P/B

Dch v c in cng trnh (M&E).

SX&KD sn phm mang thng hiu Reetech.

Kinh doanh bt ng sn (cho thu vn phng).

u t ti chnh.

nh gi c phiu

Phng php Gi T trng

Phng php chit khu lung tin (DCF)

Kch bn lc quan

Kch bn thn trng

Tng hp 2 kch bn

Phng php h s tng i

50,900

48,600

30%

60,800

59,700

60,400

60%

40%

50%

2,891,125 2,608,254

2,244,775 2,087,168

12.99%

10.08%

5,819

39,203

-7.37%

-5.90%

-1,901

26,036 20%

*: Trailing EPS iu chnh n qu 3/2009 H thng d liu ca TVSI c p dng theo tiu chun quc t

Tin tc Ngun

tvsi.com.vn

stox.vn

tvsi.com.vn

tvsi.com.vn

hsx.vn

Thng tin chnh lin quan

Ngy

14/12/2009

27/11/2009

16/10/2009

07/08/2009

26/05/2009

REE: Kt qu kinh doanh thng 11 nm 2009

REE: VOF Investment Limited bn 815,000 c phiu

REE: Nhn chuyn quyn s hu c phiu TBC

REE: Tr c tc t 1 nm 2009 bng tin mt

REE: B sung ngnh ngh kinh doanh


2/15

Gi mc tiu: 55,200 VND VND Gi hin ti: 40,000 VND

V TH CNG TY TRONG NGNH

Hot ng chnh

Thng hiu REE c hnh thnh t mng hot ng truyn thng l M&E v Reetech. Hot ng ny chim ttrng ln nht trong c cu doanh thu ca REE, bnh qun xp x 50% v c xu hng gim trong thi giangn y. 9 thng u nm 2009, REE gp nhiu kh khn trong lnh vc M&E do nhiu cng trnh ln b nh tr,gin tin , do ch chim 33% tng doanh thu. Hin ti, REE vn dn u trong mng M&E, chim t 25% -

30% th phn trong nc. Tng gi tr hp ng d kin cui nm 2009 theo thng tin t pha Cng ty c t2,000 t ng, s c ghi nhn doanh thu vo cc nm 2009, 2010 v 2011.

Sn phm my iu ha nhit , thit b in t mang thng hiu Reetech vn tp trung vo phn khc thtrng trung cp, cnh tranh bng cht lng tt, gi c trung bnh, thi hn bo hnh ko di n 5 nm, chimkhong 6% th phn trong nc, ch yu l th trng pha Nam. ng gp ca hot ng ny vo tng doanh thukh n nh v c xu hng tng, trung bnh vo khong 30% mi nm. 9 thng u nm, hot ng ny mang li287.21 t ng doanh thu (chim 38% tng doanh thu) vi LNTT l 31.7 t ng. REE hin ang chuyn hngxut khu cc sn phm Reetech ra th trng quc t. T qu IV/2008, REE k c hp ng xut khu mithng 1 container my iu ha nhit vo th trng M. Tng kim ngch xut khu t u nm n nay theochng ti tm hiu c vo khong 2 - 3 triu USD.

Mng u t h tng ca REE ln u c cng b trong HC nm 2007, nay pht trin mnh. Nhn chung,cc mng u t h tng ca REE u c thi gian thu hi vn di, mang li li nhun n nh song khng c tnht bin. Hin REE ang qun l 6 ta nh vn phng cho thu ti Tp. HCM vi tng din tch cho thu ln ti gn

80,000 m2, gi thu trung bnh mc 16-17USD/m2, kh cnh tranh so vi cc ta nh khc. 9 thng u nm,hot ng cho thu vn phng mang li cho REE 229.78 t ng doanh thu (chim 30% tng doanh thu)

Hot ng u t ti chnh ca REE cng c y mnh v thu nhp t hot ng ny gp phn ng k vo linhun rng ca Cng ty. Nm 2008, vi s st gim ca nn kinh t cng nh th trng chng khon, REE bucphi trch lp d phng gim gi chng khon cho cc khon u t trn c th trng nim yt ln th trngkhng chnh thc (OTC) vi tng s tin l 467 t ng, nng tng s trch d phng cho cc khon u tti chnh ngn v di hn ln 520.7 t ng, l nguyn nhn ca vic l trong nm. Ngoi danh mc u t lnvo c phiu, REE cng tham gia u t chin lc vo cc cng ty lin doanh, lin kt v ang m rng mnh ralnh vc in. Hin REE nm gi 10% vn iu l TBC, ng thi giam gia gp 50% vn vo mt d n thy in180 MW ti Lo, gp vn 20% tham gia d n Nhit in Vng ng (vn iu l 40 triu USD). D n in mi nhtca REE ang trong qu trnh m phn l ti mt tnh pha Bc.

Tc ng t pha cung

Hot ng sn xut, kinh doanh u c ln k hoch trc nn REE thng ch ng trong cng tc tm kim ngun cung ng nguynvt liu. Cng ty s dng ngun nguyn vt liu u vo t cc nh cung ng trong nc v nhp khu t nc ngoi. Trong hn60% nguyn vt liu phc v cho hot ng sn xut kinh doanh c ngun gc t nhp khu. Cc nh cung cp chnh cho REE nhHitachi, National (Nht Bn), Siemens, Schneider (c).. y l cc tp on a quc gia, c uy tn ln trn th gii nn ngun nguynvt liu cung cp cho REE kh n nh. Ngun cung ny ch b nh hng bi bin ng ca t gi. Do , khi t gi bt li (t gi tng,ng Vit Nam mt gi) s c nh hng gin tip ti li nhun ca REE.

Hin Tng qu t thuc s hu ca REE kh ln, ln ti hn hn 4.2 ha. Tuy nhin vic thc hin v a vo khai thc cc d n trongnm nay nh Cao c ti 61-63 B Hom, Q.6 v cao c ti s 9 on Vn B, Q.4 vi tng din tch cho thu 30,000 m2 th qu t caREE gn ht. REE vn ang trong giai on thm d, xem xt kh nng tng qu t thng qua u thu, ch ng tm kim i tcvi cc doanh nghip c th mnh v s hu t ai, hoc mua t sch( n b, gii phng mt bng) nhm tm kim, u t, mrng danh mc d n ca mnh.

C th ni, tc ng t pha cung i vi REE l khng ln. Hn na, vi nhng chin lc ca Cng ty trong vic tm kim, n nh ccn v u vo nh hin nay th REE hon ton c th ch ng c cho hot ng sn xut kinh doanh ca mnh

Tc ng t pha cuNhu cu v mt bng vn phng cho thu ti Tp. HCM c du hiu tng thi gian gn y. Trong qu 3/2009, nhu cu thu vnphng tng 12% so vi qu trc. Tuy nhin, din bin trn thc t cho thy d nhu cu thu ang tng, nhng th trng vn chath thot khi gim gi. Ngun cung tng mnh thi im cui nm l nguyn nhn lm cho gi cho thu vn phng vn ang tnhtrng d y. Ngoi ra, vic khch hng c nhu cu thu nhng ta nh c h thng dch v hon thin vi mc gi r trong iu kinngun cung di do, buc cc doanh nghip kinh doanh mng vn phng cho thu c s cnh tranh mnh cng l nguyn nhn gimgi. Ti Tp.HCM, nhiu ta nh vn phng mnh tay gim gi ti 50%.

Theo bo co mi nht v do Vin Qun L t Th ti M (ULI) v cng ty PricewaterhouseCoopers thc hin th trin vng phttrin bt ng sn ti Thnh ph H Ch Minh vn rt kh quan, xt v tng th th Thnh ph H Ch Minh ng th 3, sau Thng Hiv Mumbai.

Lnh vc bt ng sn cho thu ca REE trong nhng nm qua lun t t l cho thu gn 100%. Trong nm 2009, do nhiu khch hngln trong nc v quc t gp kh khn nn gim din tch thu. Vi mc gi thu trung bnh kh cnh tranh (16-17USD/m2) nnvn phng cho thu ca REE vn thu ht nhiu khch thu, t l gim khng ng k. T l lp y cc vn phng cho thu ca REE tithi im hin ti vo khong 98%.

Mng hot ng sn xut kinh doanh my iu ha khng kh Reetech ca REE cng gp nhiu thun li t pha cu. Thng k v thtrng my iu ha khng kh ti Vit Nam 3 nm gn nht cho thy nhu cu mt hng ny vn tng trng mc cao (>30%). Theod bo, trong cc nm tip theo, nhu cu i vi mt hng ny vn tng trng mc khong 20%. i sng ngi dn ngy cng tngcao, thu nhp tng ln, cc cng trnh xy dng cng c mc ln nhiu hn l nhng nhn t lm tng lc cu i vi mt hng ny

REE- Bo co phn tch Trang 2


3/15

Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND

V TH CNG TY TRONG NGNH

Mt s cng trnh M&E tiu biu S cnh tranh ca cc doanh nghip cng ngnh

REE gp phi s cnh tranh rt ln t cc mng hot ng chnh ca mnh.

M&E: REE l mt trong 3 i din ni bt trong nc v lnh vc ny. Trong ,REE c th mnh v cc gi thu Chnh ph, Searefico c th mnh v thng mi

v nh , KTL nghing v cc gi thu c vn ca Nht do c s gp vn ca i

tc Nht Bn. Chnh v vy, hot ng ny khng gp nhiu cnh tranh. Tuy nhin

nu REE c k hoch m rng sang cc gi thu khc th tr ngi s khng nh.

c tnh hin ti, REE chim khong 20 - 30% tng gi tr pht trin ca ngnh

Phi trng Tn Sn Nht Xy dng.

Reetech: Mng hot ng ny gp phi nhiu cnh tranh vi cc thng hiumnh trn th gii nh: Sanyo, Toshiba, National, Panasonic, Hitachi, LG Th

phn hin ti ca REE trong cung cp my iu ha nhit v thit b in t vithng hiu Reetech ch chim 6% ti pha Nam (tr my iu ha cng sut ln

REE chim c th phn 40%). Tuy nhin, mt li th m REE c s vt tri hn

cc thng hiu khc l sn phm my iu ha nhit Reetech ca REE c y

cc cng sut, chng loi a dng, gi thnh thch hp cho s la chn ca

ngi tiu dng.

Trung tm thng mi Si Gn Kinh doanh BS: D bo thi gian ti l ngun cung v vn phng cho thu trnth trng BS s tng mnh. Nm 2010, d kin s c hn 100,000 m2 vn

phng c cung mi cho th trng v trong nm 2011 n 2012 s c trn

375,000 m2 vn phng c hon thnh v a vo s dng. Hin nay, nhiu n

v cnh tranh quyt lit hn thu ht khch thu trong nhng thng cui nmbng vic cung cp thm nhiu li ch cho khch thu nh min gim hoc gim

tin thu trong thi gian u, iu chnh gi thu, khuyn mi v trang ni tht

Phn ln cc d n ca REE l v mng vn phng cho thu. Vi mc gi cho thu

bnh qun 16-17USD/m2, mc gi kh cnh tranh so vi cc ta nh khc v v tr

gn sn bay, thun tin cho vic i li REE hon ton c kh nng cnh tranh vi

Vincom Tower cc doanh nghip trn a bn.

S i mt vi cc ro cn ca th trng

Nn kinh t ngy cng pht trin v hi nhp th nhng ro cn m n mang li i vi hot ng ca cc doanh nghip cng ln,nht l i vi mt doanh nghip hot ng trong nhiu lnh vc nh REE.

L mt trong 2 doanh nghip u tin nim yt trn Trung tm giao dch chng khon Tp. HCM (nay l S giao dch chng khon

Tp.HCM) do thnh tch kinh doanh hiu qu cng nh thm nin hot ng trn th trng, vn iu l hin ti ln ti hn 810.4

t ng, trong s hu Nh nc 4.85%, s hu qu t ln... l nhng nhn t thun li gip REE khng gp phi tr ngi g

khi tip cn ngun vn vay ngn hng, mt trong cc tr ngi ln trn th trng bt ng sn.

Theo tm hiu, trn 60% nguyn liu ca REE c ngun gc t nc ngoi v vic REE ang y mnh hot ng xut khu sn

phm Reetech, iu ny s b nh hng rt nhiu t cc chnh sch ca Nh nc i vi xut, nhp khu. ng thi, hot ng

Reetech cng gp phi ro cn khin ngi tiu dng trong nc cha c iu kin tip xc vi cc sn phm ni a do vic

nghin cu v ci tin cho ra i nhng sn phm ny s lm tng chi ph ca nh sn xut khin gi bn sn phm cng b

i ln, lm gim sc cnh tranh so vi sn phm cng loi c nhp khu t nc ngoi hoc ca cc doanh nghip lin doanh.

REE- Bo co phn tchTrang 3


4/15


TNG QUAN V DOANH NGHIP

Chin lc pht trin v trin vng

Biu 2: C cu c ng(12/12/2009)

4.85%

58.35%

36.80%

Chin lc lu di ca REE M&E l tp trung vo cc d n c quy m trung

bnh ln vi cc tiu ch v kh nng ti chnh, iu kin thanh ton an ton, uy

tn ca ban qun l d n nhm tip tc pht huy th mnh l nh thu M&E

chuyn nghip.

Pht trin thng hiu, m rng knh phn phi v pht trin sn phm c cng

ngh cao, t s cnh tranh, li nhun cao l mc tiu c bn ca hot ng sn

xut, lp rp v kinh doanh cc sn phm mang thng hiu Reetech.

REE nh hng pht trin m rng lnh vc kinh doanh BS bng cch tm

kim cc i tc c th mnh v s hu t v a im thun li cng hp

C Nh ncC nc ngoiC khc

tc u t. Hin ti, REE tham gia lin doanh, lin kt vi 7 doanh nghip

bt ng sn v h tng khu cng nghip.

Trong bi cnh hi nhp quc t nh hin nay, mng hot ng truyn thng

M&E v Reetech ca REE ng trc cc c hi pht trin ln khi i sng ngi

dn ngy cng c nng cao v nhu cu xy dng c bn khng ngng m

rng. Mng kinh doanh vn phng cho thu cng c nhng thun li nht nh

khi Vit Nam hi nhp vi Th gii. S m rng quy m ca cc doanh nghip

trong nc v s tham gia ca cc doanh nghip nc ngoi s to lc cu ln

i vi hot ng cho thu vn phng.

T nhng iu trn c th nhn thy c, mc d , ang v s gp nhiu tr

ngi t pha th trng song trin vng pht trin ca REE vn rt ln.

Tn c ng ln

VOF INVESTMENT LTD

VEIL HOLDINGS LTD

VENNER GROUP LTD

Cty TNHH Bo him Nhn

th Prudential Vit Nam

S CPT l

%

4,330,249 5.34

3,930,262 4.85

2,718,960 3.35

2,168,454 2.67

Quan h vi c ng chin lc

T ny 15/6/2009 n 15/8/2009, hai c ng chin lc ca REE l Venner

Group Limited v Veil Holdings Limited (hai qu do Dragon Capital qun l)

bn ra 5.339 triu c phiu REE. y c xem l t thoi vn ln nht ca

mt qu u t nhm vo REE. Hin ti, hai t chc ny c t l nm gi ln

lt l 3.35% v 4.85%.

H tn

Nguyn Th Mai Thanh

Dominic Scriven

Quch Vnh Bnh

Nguyn Ngc Thi Bnh

Lc Chnh Trng

Chc v

CT HQT-TG

Ph CT HQT

Thnh vin HQT

Thnh vin HQT

Thnh vin HQT

% s hu trn VL

C cu c ng v thnh vin ban iu hnh

Tin thn l X nghip Quc doanh C in lnh, thnh lp nm 1977 v c

phn ha thnh Cng ty c phn C in lnh vo thng 11/1993, n nay, t

trng nm gi ca c ng Nh nc i vi REE ch cn 4.85%. iu ny cho

thy s chi phi ca Nh nc ti hot ng ca REE l khng ng k.

Thnh phn ban lnh o ca REE u l nhng ngi giu kinh nghim trong

lnh vc c in lnh, cng nghip, ti chnh v qun tr kinh doanh. B Nguyn

Th Mai Thanh, ch tch HQT kim Tng Gim c ca REE ng hnh cng

Cng ty t nhng nm u thnh lp, b c nh gi l mt trong nhng n

CEO gii nht Vit Nam. Cng vi cc thnh vin trong ban iu hnh, b

a REE t mt doanh nghip Nh nc c phn ha t c nhng kt qu

nh ngy hm nay v nhn c Hun chng lao ng hng III, bng khen

ca Th tng Chnh ph, ca cc B ngnh Trung ng v UBND Tp.HCM.Nm T l chi tr c tc

2004

2005

2006

2007

2008

2009

13%

14%

16%

40%

Hnh thc

Tin mt

Tin mt

Tin mt

C tc

Chnh sch c tc ca cng ty

REE trin khai chng trnh c phiu thng nhn vin (ESOP). Nin hn ca

chng trnh l 5 nm, c trin khai t nm 2004 v kt thc vo nm 2008.

Chng trnh ny nhm to iu kin cho cn b cng nhn vin ng gp

nhiu hn vo s pht trin ca Cng ty thng qua vic c hng c tc t c

phiu thng v c hi c s hu c phn ca Cng ty trong tng lai. Tng

s lng c phiu ESOP Cng ty pht hnh l 879,647 c phiu, chim

1,09% c phiu ph thng ang lu hnh ca REE. C phiu dng thng

cho nhn vin trong ESOP l c phiu u i c chuyn i thnh c phiu

ph thng vo nm 2009, do khng nh hng n s lng c phiu luhnh hin ti ca Cng ty.

Mi y, REE va chi tr c tc t 1/2009 vi t l 7% bng tin mt. K

hoch nm 2009, Cng ty s chi tr c tc ti thiu 10% bng tin mt.

0

7% (t 1) Tin mt

Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp



5/15


TNH HNH HOT NG

Doanh thu n t ngun khc nhau trong t M&E ln nht song t trng li nhun tmng cho thu vn phng vn chim u th

Tng trng doanh thu v li nhun sau thu ca cng ty

Nm 2008 l mt nm tng i kh khn i vi REE. Mc d 3 hot ng kinhdoanh chnh ca Cng ty l M&E, Reetech v kinh doanh bt ng sn vn c s

tng trng n nh vi mc DTT t 1,154.39 t ng, tng 18.15% so vi nm

2007, v li nhun gp tng 10.84% so vi nm 2007, song hot ng u t ti

chnh gp nhiu bt li t th trng buc REE phi trch lp d phng ln. iu

Biu : Tng trng doanh thu

1,600

1,200T ng

800

431400

02007

REE

2008

TB ngnh

9T2009

9771,154

759627

ny l nguyn nhn chnh lm cho kt qu kinh doanh ca Cng ty trong nm ny

b m 153.8 t ng.

Kt thc qu 3/2009, DTT trong qu 3/2009 t 286.7 t ng, gim 12.9% so

vi qu 2/2009 v LNST gim 58.48% so vi qu 2/2009. Nguyn nhn chnh dn

n doanh thu v li nhun trong qu 3 ca REE gim do Cng ty cha thc hin

quyt ton cng trnh v do trong qu 2, REE thc hin vic hon nhp d

phng u t ti chnh n 106 t ng. Ly k 9 thng u nm, DTT thun t

759.20 t ng, t 63.27% k hoch nm, v LNTT t 384.46 t ng, t

153.79% k hoch nm 2009.

Doanh thu t hot ng M&E chim t trng ln nht trong tng doanh thu qua

cc nm, song li nhun t mng kinh doanh BS li chim u th. Chnh v vy,

mc d khng phi l mng kinh doanh truyn thng song chng ti vn xp REE

vo ngnh kinh doanh BS. So snh vi ngnh ny nhn thy, mc hot ng

ca REE tt hn trung bnh ngnh, c doanh thu v li nhun nhn chung l u

cao hn nhiu. Ring trong nm 2008, nh ni phn trn, doanh nghip trch

d phng u t ti chnh qu ln khin li nhun m, trong khi trung bnh ngnh

vn c s tng trng tt so vi nm 2007.

527

Biu : Tng trng li nhun

400292

213200

115

339

198

02007

-200

REE

2008

-154

TB ngnh

9T2009 Theo s liu bo co kt qu kinh doanh cha hp nht c cng b mi y t

cng ty, thng 11/2009, tng doanh thu nhm Cng ty c thc hin 162.09 t

ng, nng tng doanh thu ly k 11 thng hn 1,107.78 t ng. Tnh ring

trong thng 11, LNTT ca REE c t 11.63 t ng, ly k LNTT 11 thng u

nm 2009 t 482.85 t ng. Nh vy, vi 11 thng nm 2009, REE t

92.31% doanh thu v vt 71.54% k hoch LNTT c nm 2009.Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp

Chi ph ti chnh chim t trng kh ln, chi

ng t gi

C cu chi ph ca doanh nghip

cc nguyn liu chnh nh thit b iu thng gi, thit b lnh, in c nhp

t cc th trng c uy tn trn th gii nh Simens (c), Hitachi, National

(Nht), Schneider (Php) Do , chi ph hot ng ca REE cng b nh hng

nhiu bi bin ng t gi.

Tng trng doanh thu thun ln hn so vi trung bnh ngnh nn tng chi ph

ph nguyn vt liu chu nh hng ca bin Trn 60% nguyn vt liu ca REE hin nay c ngun gc nhp khu, trong

Biu : C cu chi ph

1,600

T ng1,200

800

400

0TBngnh

TBngnh-400

TBngnh

REE REE REE

ca REE cng cao hn l iu tt yu. Gi vn vn l khon mc chim t trng

ln nht trong tng chi ph ca REE.

u t ti chnh l mt trong 4 lnh vc hot ng chnh ca REE. Tng vn u t

ca REE n thi im 30/9/2009 ln n hn 1,681 t ng, trong lnh vc

u t ln nht vn l ngn hng - ti chnh, in Nc, Bt ng sn v Xy

dng. Chnh v vy, trong c cu chi ph ca REE, chi ph ti chnh ng gp mt

phn kh ln. l im khc bit trong c cu chi ph so vi trung bnh ngnh.

c bit trong nm 2008, vic trch lp d phng cho cc khon u t lm chi

ph ti chnh tng t bin trong nm ny, chim ti 35.3% tng chi ph. 9 thng

u nm 2009,REE d phng gim gi cc khon u t ca mnh 306 t ng, do

, chi ph ti chnh ly k 9 thng m.

2007

C hi ph hot ng

2008 9T2009

C hi ph ti chnh




6/15


TNH HNH HOT NG

Tnh hnh ti sn ca doanh nghip

Quy m ti sn ln, c cu ti sn ngn hn

v ti sn di hn kh ng u v c xuhng u t nhiu hn vo ti sn di hn

trong nhng nm gn y.

REE c xp vo mt trong cc doanh nghip c quy m tng ti sn ln nht

trong ngnh BS v c xu hng ngy cng c m rng. Tng ti sn ca

REE n cui qu 3/2009 tng 21.1% so vi u nm

C th nhn thy rng c cu ti sn ngn hn v ti sn di hn ca REE kh

ng u, xu hng t nm 2007 n nay l gim t trng ti sn ngn hn v

u t nhiu hn vo ti sn di hn.

Xt c cu ti sn ngn hn. Nm 2007, khi th trng chng khon cn bng

n th khon u t ngn hn chim t trng ln nht (41.7%). Sang nm

2008, tnh hnh kh khn buc REE phi c cu gim danh mc u t ca

mnh, ng thi khch hng gp kh khn trong vic thanh ton nn khon phi

thu ca REE mc cao (40.9%). 9 thng u nm 2009, cng vi s khi sc

ca th trng chng khon, danh mc u t ngn hn ca REE c s tng

trng tr li. Tuy nhin khon phi thu vn chim t trng ln nht. Hng tn

kho ca REE ch yu l chi ph sn xut kinh doanh d dang t cc d n.

Biu : C cu ti sn

3,500

T ng3,000

2,500

2,000

1,5001,000

500

0TB

ngnhTBngnh

TBngnh

REE REE REEV ti sn di hn, khon u t ti chnh di hn lun chim t trng ln qua

cc nm. REE u t vo mt s cng ty lin doanh, lin kt, danh mc hin ti

ln ti 14 Cng ty, ch yu v mng hot ng c in lnh, bt ng sn, in

lc v qun l qu. Tip n l u t vo bt ng sn u t v ti sn c

nh. Cng vi s tng trng ca tng ti sn, cc khon mc trn cng c xu

hng tng ln.

2007

TSNH

2008

TSDH

9T2009


Tnh hnh ngun vn ca doanh nghip

REE t huy ng vn t ngun n phi tr, t

trng di 25% tng ngun vn. iu ny

m bo cho REE v kh nng thanh ton

cng nh kh nng t ch ti chnh.

Nm 2008, vn ch s hu ca REE gim 9.4 t so vi nm 2007, xung cn

750.9 t, nguyn nhn l do khon l t cc qu u t ln ti 38.5 t.

Khc vi cc doanh nghip trong ngnh bt ng sn, REE la chn cho mnh

c cu vn ch chim t trng ln. N phi tr ch chim di 25% tng ngun

qua cc nm. Tuy nhin, ngoi hot ng kinh doanh bt ng sn, REE cn

u t vo nhiu mng hot ng khc nn c th l gii cho s khc bit ny.

Nhng d sao, iu ny cho thy c tim lc ti chnh ca REE rt mnh.

REE c mt khon thng d vn rt ln, ti 1,315 t ng. Ngun gc ca phn

thng d ny c c t vic pht hnh thm 4.45 triu c phn ring l cho

cc nh u t chin lc trong v ngoi nc vo nm 2007. Do c th hy

vng vo vic chia thng cho cc c ng thi gian ti.

Nm 2008, khon l t cc qu u t 38.5 t ng l nguyn nhn chnh cho

s st gim quy m ngun vn so vi nm 2007. Trong vn ch s hu

Biu : C cu ngun vn

3,5003,0002,5002,0001,5001,000

5000

TBngnh

TBngnh

TBngnh

REE REE REE

T ng

gim xung 9.4 t ng. Vic hon nhp d phng trong 9 thng u nm

2009 lm cho quy m tng ti sn ca REE n 30/9/2009 tng ln, cao hn

c nm 2007.

9 thng u nm 2009, REE vay di hn gn 32 t ng t NHTMCP Ngoi

thng Vit Nam, chi nhnh Tp.HCM nhm mc ch ti tr cho vic xy dng

vn phng cho thu. So vi nm 2007 v 2008, REE t s dng n n vay

ngn hng hn, do mc t ch ti chnh ca REE cng mc cao hn.

2007

N phi tr

2008

NVC SH

9T2009




7/15


PHN TCH CC T S TI CHNH

T s kh nng thanh ton

REE

Q3/09

Thanh ton hin hnh

Thanh ton nhanh

Thanh ton bng tin

1.81

1.58

0.79

Q2/09

2.09

1.83

1.00

Q1/09

2.92

2.64

1.60

Q3/09

1.68

1.66

0.37

CII

Q2/09

1.19

1.19

0.30

Q1/09

0.68

0.67

0.12

Q3/09

1.27

1.22

0.92

SJS

Q2/09

0.93

0.84

0.18

Q1/09

0.71

0.63

0.03


Kh nng thanh ton ngn hn ca REE gim dn theo thi gian. Nguyn nhn l do tc

tng ca n ngn hn cao hn tc tng ca ti sn ngn hn.

Hng tn kho khng c nhiu thay i trong khi n ngn hn tng ln khin cho cc h s

thanh ton ca Cng ty gim st. Nhn vo c cu ti sn ngn hn ca REE nhn thy, hng

tn kho chim t trng khng ln nn chnh lch gia kh nng thanh ton ngn hn v kh

nng thanh ton nhanh l khng nhiu.

Tin mt mc thp, c xu hng gim do kh nng thanh ton ngn hn bng tin ca

REE khng cao. Nhn chung vn cao hn CII v SJS.

Nu so snh vi cc doanh nghip cng ngnh nhn thy, kh nng thanh ton ca CII v

SJS u c xu hng tng ln. Nhn chung l kh nng thanh ton ca 3 doanh nghip ny

u mc kh, n ngn hn c m bo tt bng cc ti sn c tnh thanh khon cao.

T s nng lc hot ng

REE

Q3/09

K thu tin bnh qun

Vng quay HTK

Vng quay TSC

Vng quay tng ti sn

Vn lu ng/DT

N phi tr/DT

155.85

1.12

3.10

0.09

1.85

2.66

Q2/09

134.08

1.38

4.47

0.11

2.00

2.14

Q1/09

277.89

0.44

2.71

0.05

5.88

3.78

Q3/09

702.21

1.15

0.03

0.01

4.26

43.47

CII

Q2/09

806.04

0.36

0.02

0.01

1.96

54.52

Q1/09

269.58

0.24

0.06

0.02

(1.77)

32.03

Q3/09

91.66

0.90

0.15

0.08

1.02

6.13

SJS

Q2/09

126.06

2.62

0.14

0.09

(0.16)

3.41

Q1/09

4,116.03

0.05

0.00

0.00

(24.11)

120.06


K thu tin bnh qun ca REE kh n nh v mc thp hn so vi CII v SJS cho thy

chnh sch tn dng thng mi ca REE n nh v tht cht hn.

Trong qu 2/3009, vic ghi nhn doanh thu t cc hp ng M&E, cho thu vn phng v bn

sn phm Reetech nng tng doanh thu ca Cng ty ln ti 329 t ng, tng 1.3 ln so

vi qu 1. Trong khi , hng tn kho, ti sn c nh v tng ti sn tng vi tc chm

hn rt nhiu. iu ny lm cho cc vng quay hot ng ca REE trong qu 2 tt hn rt

nhiu so vi qu 1.

Sang qu 3, tng doanh thu thun gim 12.88% so vi qu 2, nguyn nhn chnh l do REE

cha thc hin quyt ton xong cng trnh. V vy, nng lc hot ng ca REE st gim.

Nhng nhn chung vn tt hn qu 1.



8/15



T s c cu vn

REE

Q3/09

N phi tr/NVCSH

N phi tr/TTS

0.32

0.24

Q2/09

0.30

0.23

Q1/09

0.25

0.20

Q3/09

2.31

0.64

CII

Q2/09

2.88

0.67

Q1/09

1.79

0.62

Q3/09

0.92

0.48

SJS

Q2/09

0.45

0.31

Q1/09

0.44

0.30


N phi tr ch chim 24.14% trong c cu ngun vn ca REE (qu 3/2009) mc d c

xu hng tng ln trong cc nm v cc qu gn y. Vi quy m ti sn hn 3,000 t ng,

iu ny cho thy c tim lc ti chnh ca REE l rt mnh.

Cng ty s dng t n vay, cc khon vay ny ch yu c dng ti tr cho cc d n

xy dng vn phng cho thu t NHTMCP Ngoi Thng Vit Nam, chi nhnh Tp.HCM.

Theo chng ti, cn c vo kh nng sinh li vn ch hin ti, REE nn cn nhc n vic

tng s dng n cn n nhm to ra hiu qu sinh li cao hn na.

T s kh nng sinh li

REE

Q3/09

Li nhun bin gp

LN bin trc thu

LN bin sau thu

ROA

ROE

41.85%

31.25%

24.82%

2.25%

3.00%

Q2/09

35.09%

65.57%

57.98%

6.18%

8.09%

Q1/09

61.61%

55.14%

54.00%

2.83%

3.57%

Q3/09

87.19%

188.05%

165.53%

2.43%

8.80%

CII

Q2/09

99.48%

163.97%

145.34%

1.80%

7.67%

Q1/09

99.66%

113.49%

109.50%

2.11%

6.13%

Q3/09

82.85%

150.48%

124.31%

9.71%

18.64%

SJS

Q2/09

50.30%

49.34%

49.34%

4.48%

6.49%

Q1/09

68.92%

237.58%

237.58%

0.60%

0.86%


Hot ng trong nhiu lnh vc nn vi c cu doanh thu khng qu khc bit nn kt qu

kinh doanh ca REE kh bin ng. Cc ch tiu v kh nng sinh li ca REE trong qu 2 c

xu hng tng ln nh mt phn hon nhp d phng, song sang qu 3 li c xu hng gim

xung. Nu so vi CII v REE th cc ch tiu ny vn cha thc s hp dn.

Cc d n vn phng cho thu hu ht c a vo khai thc t nhng nm trc nn li

nhun thu c t hot ng ny khng c s tng gim t bin. Hot ng u t ti chnh

cha mang li nhiu li nhun do li nhun bin trc thu v li nhun bin sau thu ca

REE khng c cao nh CII v SJS.

thy c cc nhn t nh hng ti kh nng sinh li ca REE, chng ta s xem xt ncc nhn t trong phn tch Dupont s c ni phn sau.



9/15



T s gi tr th trng

Gi ngy 22/12/2009

VT: 000 VND

Gi tr s sch(cui k)

Trailing EPS iu chnh

EPS iu chnh (Qu)

P/E iu chnh(trailing) (cui k)

Q3/09

29.25

4.35

0.87

9.19

REE

Q2/09

29.08

3.60

2.36

Q1/09

26.73

0.44

0.96

Q3/09

22.16

4.91

1.95

11.10

CII

Q2/09

17.41

4.08

1.34

Q1/09

20.21

4.08

1.25

Q3/09

35.65

3.78

6.64

19.69


SJS

Q2/09

29.28

5.06

1.91

Q1/09

28.12

3.20

0.24

Xt v khi lng c phiu nim yt trn hai sn ca 3 Cng ty trn th quy m ca SJS l ln

nht, tip n l REE v CII c s lng c phiu nh nht.

Gi tr s sch ca REE n thi im 30/09/2009 t 29,248 /CP, cao hn so vi CII song

vn thp hn SJS.

Trailing EPS iu chnh n qu 3/2009 ca REE vn cn thp hn c CII v SJS, mt phn

nguyn nhn do khon l ca REE trong nm 2008. Song nhn chung l vn mc kh cao so

vi mt bng chung ca ngnh kinh doanh BS.

Tnh theo gi ng ca ngy 22/12/2009, P/E hin ti ca REE ang mc 9.19x, thp hn so

vi CII v SJS mc d EPS trailing 4 qu kh tng ng. Tuy nhin, nu so vi cc doanh

nghip cng lnh vc BS v so vi mc trung bnh ngnh 17.43x th mc P/E ca REE hin

nay l kh hp dn.

Phn tch Dupont

REE

Q3/09

ROE

LNST bin

Vng quay TTS

n by ti chnh(TTS/NVCSH)

3.00%

24.82%

9.08%

133.17%

Q2/09

8.09%

57.98%

10.66%

130.94%

Q1/09

3.57%

54.00%

5.25%

126.19%

Q3/09

8.80%

165.53%

1.47%

362.53%

CII

Q2/09

7.67%

145.34%

1.24%

427.12%

Q1/09

6.13%

109.50%

1.93%

289.97%

Q3/09

18.64%

124.31%

7.81%

191.97%

SJS

Q2/09

6.49%

49.34%

9.08%

144.79%

Q1/09

0.86%

237.58%

0.25%

143.56%


Nhn vo cc nhn t cu thnh ROE trong phn tch Dupont nhn thy, tc ng ca n by

ti chnh cng nh vng quay tng ti sn ti kh nng sinh li vn ch s hu ca REE v SJS

l kh ging nhau. CII s dng n by ti chnh kh mnh tay nhng vng quay tng ti sn

vn mc thp.

Cc hot ng khc khng mang li nhiu doanh thu v li nhun cho REE nn LNST bin ch

mc 25% (qu 3). Trong khi , hot ng u t ti chnh kh hiu qu, mang li li nhun

ln cho CII v SJS lm cho ch tiu LNST bin ln hn 1. iu lm cho ROE ca hai

Cng ty ny mc hp dn hn nhiu so vi REE.



10/15


PHN TCH SWOT

im mnh

Qu t ln, tim lc ti chnh

mnh v kinh nghim lu nmtrong qun l iu hnh l nhng

th mnh ca REE so vi cc doanh

nghip khc

Tim lc ti chnh mnh (Vn ch s hu, thng d vn c phn ln), kh nng t

ch ti chnh tt.C b dy kinh nghim trong qun l chi ph v kh nng kh nng kim sot u

vo tt, nng lc trong vic thi cng cc cng trnh c h thng c in i hi yu

cu k thut cao v cht lng tt, c th snh ngang tm vc vi cc nh thu M&E

nc ngoi.

Th mnh trong lnh vc BS l REE c mt qu t kh ln, c mua t thi im

gi vn cn r ca nhng nm 90, y cng l phng tin th chp m bo

Cng ty c th d dng tip cn vi ngun vn vay ngn hng.

Sn phm Reetech a dng v chng loi, cht lng tt v h thng phn phi

rng ri, dch v hu mi, chm sc khch hng tt.

im yu

Th phn Reetech cn thp, hot

ng M&E vn cn hn ch v gi

thu.

Sn phm Reetech d a dng v chng loi, cht lng tt song cha c tn tuitrn th trng quc t, thng hiu cha c bit n nhiu ti min Bc nn th

phn cn thp.

Mng hot ng M&E chuyn v gi thu Chnh ph nn s gp phi cnh tranh khimun m rng sang cc gi thu khc.

C hi

Nhu cu xy dng c bn v vn

phng cho thu ngy cng cao, c

hi m rng th phn ra th gii.

Nhu cu u t xy dng v vn phng cho thu d bo vn cn rt ln trong cc

nm tip theo m ra c hi pht trin cho hu ht cc mng hot ng ca REE.

Vic xut khu cc l hng sn phm Reetech ra nc ngoi s to c hi cho REE

m rng th phn ra th trng th gii.

Thch thc

S cnh tranh gay gt ca cc

thng hiu ln, th tc lin quan

ti s hu t ai, s bin ng ca

th trng chng khon.. l nhng

thch thc khng nh i vi REE.

Hot ng kinh doanh chu s iu chnh ca nhiu vn bn php lut khc nhau,

cc vn bn cn thiu s nht qun s cn tr ti hiu qu hot ng ca Cng ty.

S cnh tranh gay gt ca cc thng hiu mnh v sn phm my iu ha nhit

trn th gii cng nh s cnh tranh ca cc doanh nghip kinh doanh BS, nht

l phn khc vn phng cho thu.

Th tc u t lin quan ti s hu t ai, cp php u t v xy dng mt nhiuthi gian, chi ph n b gii ta mt bng tng lm chm tin thi cng cc cng

trnh xy dng, i khi cng nh hng n c hi u t trn th trng.

S gim st ca th trng chng khon trong thi gian gn y cng c nh hng

khng nh ti kt qu kinh doanh ca Cng ty trong mng u t ti chnh.

Danh sch Cng ty con ca REE v t l s hu ti 30/9/2009

Tn Cng ty con

CTCP Dch v & K thut C in lnh R.E.E

CTCP Vnh Thnh

CT TNHH Qun l & Khai thc Bt ng sn R.E.E

CTCP in my R.E.E

CTCP Bt ng sn R.E.E

CTCP Qun l Qu RNG

T l s hu (%)

99.99

97.11

100.00

99.99

90.00

63.70

in my

Dch v qun l vn phng

in my

Bt ng sn

Qun l qu

Ngnh ngh kinh doanh

C in lnh



11/15


NHN NH U T

Trong phn ny chng ti s tin hnh nh gi c phiu REE theo hai phng php c bn:

Phng php chit khu lung tin DCF v phng php h s tng i (P/E v P/B)

Khi la chn m hnh thch hp cho phng php chit khu lung tin, chng ti nhn

thy REE s dng n by ti chnh mc thp v kh n nh, t thay i qua cc nm

nn vic c lng dng tin theo vn ch s hu l hon ton c th thc hin c vi

chnh xc tng i. Do , chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo m hnh

chit khu dng tin cho ch s hu (FCFE) theo hai giai on. Sau y chng ti s a ra

hai kch bn m chng ti tin rng c nhiu kh nng xy ra nht i vi doanh nghip.

Kch bn 1: Th hin lc quan vo trin vng pht trin nn kinh t Vit Nam v kh nng

Cng ty c th t c kt qu doanh thu v li nhun tt.

Kch bn 2: Th hin s nh gi thn trng hn v kh nng phc hi v pht trin ca

nn kinh t v trin vng tng trng doanh thu, li nhun ca Cng ty.

Kch bn lc quan

nh gi theo phng php DCF D bo mt s cc yu t kinh t v m trong tng lai:

Nn kinh t c s hi phc v tng trng GDP vi tc kh quan t 6% n 7%trong giai on 2009 - 2011. Khng c du hiu ca lm pht. T gi khng c s bin

ng mnh.

Th trng BS trong nc m dn ln v c du hiu khi sc trong nm 2010, c

kh nng bng n cui nm cho n tn u nm 2011.

Gi kch cu th hai pht huy c hiu qu i vi nn kinh t.

Cc giao dch bt ng sn tr nn chuyn nghip hn, hp php ha hn nh s qun

l st sao qua sn giao dch.

Gi cc nguyn liu u vo ngnh xy dng nh xi mng, st, thp s tr nn r.

Ngun vn FDI u t vo Vit Nam m c bit l vo ngnh BS s tip tc tng

cao, to ngun cho cc doanh nghip BS.

Vi cc gi thit trn, chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo phng php FCFE 2

giai on, trong giai on u 5 nm tng trng nhanh v t giai on t nm 2014

tr i hot ng dn i vo n nh, tng trng vi tc thp hn.

Bng d bo kt qu hot ng kinh doanh trong 5 nm ti ca REE

VT: Triu ng

Doanh thu thun

Gi vn hng bn

Li nhun gp

LN thun HSXKD

2010

1,662,326

914,280

748,047

540,256

2011

1,994,792

1,097,135

897,656

648,307

2012

2,393,750

1,316,563

1,077,188

777,969

2013

2,872,500

1,579,875

1,292,625

933,563

2014

3,447,000

1,895,850

1,551,150

1,120,275



12/15


NHN NH U T

Doanh thu

Trong qu 3/2009, mng cho thu vn phng mang li 76.5 t ng doanh thu v 43.8 t ng LTTT, ng gp 57.5% vo tng

LNTT t hot ng SXKD. Qua kho st, chng ti nhn thy qu t hin ti ca REE gn ht. Tuy nhin, vi nh hng pht

trin m rng lnh vc bt ng sn qua vic hp tc vi nhng i tc c qu t ln, a im thun li, cng vi nhng hp

ng cho thu di hn c k s gip cho REE hot ng kh n nh trong lnh vc ny. Theo chng ti, doanh thu v li

nhun t mng ny s tip tc n nh trong qu 4/2009 v cho n nm sau.

Cc hot ng khc nh M&E, Reetech tip tc t c tc tng trng cao. REE hon ton c th t c doanh thu v li

nhun nh k hoch ra.

u t ti chnh thun li, REE s hon nhp thm mt phn khon d phng trch trc y.

Chng ti d bo doanh thu trong nm 2009 s mc 1,385 t ng v tc tng trng doanh thu trung bnh cho giai on

ny vo khong 20%.

Gi vn hng bn

9 thng u nm 2009, t l gi vn hng bn/doanh thu mc 57.3%, thp hn so vi nm 2008 v 2007. Ngun nguyn liu

u vo ca REE d b nh hng nhiu bi bin ng t gi song ngun cung n nh t cc i tc c thng hiu ln cng vi

cng tc qun l chi ph u vo tt l nhng nhn t quan trng gip REE tip tc ct gim gi vn hng bn trong tng doanh

thu. Chnh v vy, trong giai on ny chng ti vn tin tng vo s qun l khon chi ph ny v d bo t l gi vn/doanh thu

thun mc 55%.

Thu nhp hot ng ti chnh

9 thng u nm 2009, vi s hi phc ca th trng chng khon, REE hon nhp d phng hn 306 t ng cho danh mc

u t ca mnh. Vi ci nhn lc quan vo trin vng pht trin ca th trng chng khon, chng ti k vng cc khon u t

hin ti ca REE s mang li nhng khon thu nhp nht nh trong tng lai t danh mc c phiu u t ca Cng ty.

Cc khon chi ph khc

Chng ti cng tin hnh d bo cho cc khon mc chi ph khc ngoi gi vn, cn c vo t trng ca mi loi chi ph trong

tng doanh thu thun cng nh cn c vo nh gi ca chng ti v kh nng qun l cc khon chi ph trong thi gian ti.

Bng d bo dng tin qua cc nm cho kch bn lc quan

V: triu ng

LNST

Khu hao

Thay i VLR

Chi tiu vn

Thay i n vay

FCFE

Theo kch bn lc quan

Gi CP: 60,800 VND/CP

2009

343,790

27,747

283,541

9,674

142,184

220,506

2010

412,548

27,005

310,938

11,082

153,230

270,764

2011

495,057

30,915

379,359

13,299

183,877

317,191

2012

594,069

35,607

471,440

15,958

220,652

362,929

2013

712,883

41,237

581,936

19,150

264,782

417,816

Da trn tim lc v uy tn sn c ca mt doanh nghip c uy tn trn th trng,

chng ti tin hnh nh gi C phiu REE theo m hnh FCFE, gi nh tng trng hai giai

on. Giai on 1 tng trng mnh trong 5 nm lin tip, vi tc tng trng trung

bnh l 13%. Giai on sau i vo pht trin n nh hn vi tc tng trng trung bnh

l 8%. T l chit khu chung cho c hai giai on l 14%. Chit khu dng tin vn ch

s hu v thi im cui nm 2009, mi c phiu REE c mc gi hp l l 60,800 VND.



13/15


NHN NH U T

Kch bn thn trng

Kch bn thn trng c xy dng vi ci nhn kh thn trng v kh nng tng trng

ca nn kinh t cng nh trin vng pht trin ca ngnh xy dng c bn v kinh doanh

bt ng sn trong thi gian ti.

Cc gi nh cho kch bn thn trng:

Nhu cu xy dng c bn v vn phng cho thu khng c s gia tng t bin, s

cnh tranh trong cc mng hot ng ca REE ngy cng tng cao.

Th trng chng khon gim im, gi cc c phiu trong danh mc u t ca REE

gim st, hot ng ti chnh khng mang li thu nhp khng ng k, thm ch c

th phi trch lp thm d phng.

Li sut c bn s tng ln, lm pht mc cao trn 2 con s. Ngun vn FDI ng k

gim st.

T cc gi thit trn, chng ti a ra bng d bo dng tin cho Cng ty trong 5 nm tip

theo nh sau:

V: Triu ng

LNST

Khu hao

Thay i VLR

Chi tiu vn

Thay i n vay

FCFE

2010

338,060

27,202

263,174

8,674

94,414

187,828

2011

398,911

26,852

283,451

9,808

135,609

268,114

2012

470,715

30,570

340,379

11,573

160,019

309,351

2013

555,443

34,956

416,235

13,656

188,822

349,330

2014

655,423

40,133

505,745

16,114

222,810

396,507

Theo kch bn thn trng:

Gi CP: 59,700 VND/CP

Nm 2010 v 2011 c d bo s c s tng trng t bin v ngun cung bt ng

sn, c bit l vn phng cho thu v cc s n cho ngi c thu nhp thp. Cng vi vic

pha cu khng c s gia tng, nn gi cho thu vn phng ca REE c th s gim c

sc cnh tranh.

Bn cnh , s st gim ca th trng chng khon s lm cho hot ng u t ca

REE khng mang li nhiu li nhun.

Chng ti d bo tc tng trng trung bnh trong giai on ny ca REE mc 11%,

v tc tng trng cho giai on tip theo l 7%

Li sut chit khu gim xung cn 13%.

Tng hp gi c phiu REE cho kch bn thn trng l 59,700 VND/CP.

Kt lun:

Gi c phiu REE theo phng php DCF theo m hnh hai giai on cho hai kch

bn lc quan v thn trng tuy nhin nu xem xt nhng yu t tt h tr ti thiim hin ti chng ti cho xc sut cho hai kch bn l 60:40 th gi mi c phiu

REE theo DCF l xp x 60,400 VND.



14/15


NHN NH U T

nh gi theo phng php P/E v P/B

Theo phng php P/E

Gi CP: 50,900 VND

Phng php P/E

Cui nm 2008, chng trnh c phiu thng nhn vin ESOP kt thc, Cng ty khng

c thng tin v vic pht hnh c phiu. Do s lng c phiu lu hnh n cui nmkhng thay i. Da trn nhng thng tin v tnh hnh hot ng ca REE qua cc nm

cng nh tin cc hp ng, d n m REE ang thc hin, chng ti d phng EPS

n cui nm 2009 cho REE mc 4,242 /CP. P/E k vng vo khong 12.x, thp hn

so vi trung bnh ngnh. Gi mi c phiu REE theo phng php P/E l 50,900 VND.

Bng: Thng k ch tiu ca cng ty v cc cng ty cng ngnh

VGT: VND

Gi hin ti (22/12/2009)

KLCPLH hin ti (triu CP)Gi tr vn ha (t ng)Trailing EPS iu chnh

EPS iu chnh (Qu)P/E iu chnh (trailing)

P/E iu chnh TB ngnh

REE

40,000

81.043,2424,353

8739.19

STL

49,300

10.00493

3,912

1,23712.60

SJS

75,500

100.007,5503,782

6,64419.96

NTL

123,000

16.322,00722,100

10,8305.57

LCG

69,000

25.001,7258,604

2,8328.02

17.43


TDH

56,500

25.251,42712,747

4,9274.43

SC5

49,000

10.325063,123

85115.69

HAG

69,000

269.9518,6273,334

1,78720.70

HDC

52,500

10.805674,693

2,33211.19

Phng php P/B

Theo phng php P/B

Gi CP: 48,600 VND

Gi tr s sch ca REE ti 30/9/2009 l 29,249 VND. Theo d phng ca chng ti,

Book value n ht nm s c nhiu thay i t ngun li nhun gi li ng k trong

nm, vo khong 32,399 VND/CP. P/B k vng mc 1.5x ln. Gi mi c phiu REE

theo phng php P/B s l 48,600 VND.

VGT: VND

Gi hin ti (22/12/2009)

BVPS

P/B

P/B trung bnh ngnh

REE

40,000

29,249

1.37

STL

49,300

15,096

3.27

SJS

75,500

35,649

2.12

NTL

123,000

21,070

5.84

LCG

69,000

31,922

2.16

2.69


TDH

56,500

48,439

1.17

SC5

49,000

19,518

2.51

HAG

69,000

25,280

2.73

HDC

52,500

22,129

2.37

Bng thng k s liu trn ch mang tnh cht tham kho thm vi cc cng ty cng

ngnh, khng phi l d liu hon chnh tnh trung bnh ngnh

Khuyn ngh ca TVSI C phn ha t Doanh nghip Nh nc nhng hin ti, hot ng ca REE t b chi phi bicc C quan Nh nc. Quy m ti sn ln, trong hn 70% c u t t ngun vn chs hu cho thy tim lc ti chnh ca REE l rt ln. Cc t s v nng lc hot ng, khnng sinh li nhn chung l kh tt.

Mng hot ng truyn thng M&E chim 20 - 30% th phn c nc v ang ng trc ccc hi pht trin ln t nhu cu xy dng c bn tng.

Sn xut v kinh doanh sn phm Reetech gp nhiu cnh tranh t cc thng hiu ln trnth gii nn th phn trn ton quc mi ch dng li hn 6%, ch yu a bn Tp.HCM.Tuy nhin c hi m rng th phn ang pha trc khi cc sn phm ny c xutngoi t qu IV/2008.

Qu t ln hn 4.2 ha song s dng gn ht s kh mang li li nhun t bin cho REEtrong thi gian ti nu khng c chin lc u t mi.

Nhn nh gi c phiu

Chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo hai phng php DCF v phng php h s tng i. Nu nhphng php P/E v P/B thch hp cho vic u t trong ngn hn th phng php DCF vi cc d bo st vi tnhhnh hot ng ca cng ty hn s thch hp cho vic u t trong di hn. Phng php P/E c th cho thy s k

vng vo gi c phiu trong tng lai l kh ln, bn cnh phng php P/B cng khng thc s chnh xc khi vnch s hu ca cng ty nh.

Da trn nhng phn tch trn chng ti ly xc sut cho cc phng php DCF, P/E v P/B ln lt l 50:30:20. Tnghp li gi c phiu REE vo thi im hin ti l 55,200 VND.



15/15

Mc khuyn ngh

Bn vi khi lng ln

Nn bn

Cm gi

Nn mua

Mua vi khi lng ln

Khuyn co s dng

Tt c nhng thng tin nu trong bo co ny c xem

xt cn trng, tuy nhin Cng ty C phn Chng khon Tn

Vit (TVSI) khng chu bt k mt trch nhim no i vi

tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo

co ny. Cc quan im, nhn nh, nh gi trong bo co

ny l quan im c nhn ca cc chuyn vin phn tch m

khng i din cho quan im ca TVSI.

Bo co ch nhm cung cp thng tin m khng hm khuyn

ngi c mua, bn hay nm gi chng khon. Ngi c ch

nn s dng bo co phn tch ny nh mt ngun thng tin

tham kho.

TVSI c th c nhng hot ng hp tc kinh doanh vi cc

i tng c cp n trong bo co ny. Ngi c cn

lu rng TVSI c th c nhng xung t li ch i vi cc

nh u t khi thc hin bo co phn tch ny.

Sn phm phng phn tch TVSI:

Bo co thng xuyn

Thng tin cp nhp website hng ngy

Morning Briefing

Thng k giao dch cui ngy

Thng k giao dch tun

Bn tin: bn tin tun, tri phiu

Lch s kin theo thng

Bo co phn tch

Bo co Kinh t u t thng

Bo co phn tch ngnh

Bo co phn tch cng ty

Bo co thng k

EPS Flash Report

Investment Tool

PHNG PHN TCH U T

Trng phng Phn tch u t

TS. Phm Th Vn H

Chuyn vin phn tch:

o Th Thu Huyn

Email: [email protected]

Top 50 m CK c gi tr vn ha ln nht

Hi tho

Hi tho chuyn v hi tho nh

Sn phm giao dch trc tuyn:

I-trade Home

I-trade Pro

Tr s152 Thy Khu, Ty H, H Ni

Chi nhnh HCM Chi nhnh Hon Kim

T: (04) 37280921

Chi nhnh An ng, HCM95A Nguyn Duy Dng, Q. 5

T: (08) 38306547

Fax: (08) 38306547

Fax: (04) 37280920

Chi nhnh Hi Phng19 in Bin Ph

T: (031) 3757556

Fax: (031) 3757560

Chi nhnh Nng114 Quang Trung

T: (0511) 3752282

Fax: (0511) 3752283

193 Trn Hng o, Q. 1 26C Trn Hng o, Q. Hon Kim

T: (08) 38386868

Fax: (08) 39207542

T: (04) 39332233

Fax: (04) 39335120

phân tích ree

Documents