CAPITOLUL 5 POLITICIMACROECONOMICE

5.1. Teorii privind politicile macroeconomice

Politicile macroeconomice privesc modul n care administraia public, statul, poate influenaeconomia, procesele i fenomenele economice.

n prima jumtate a secolului al XIX-lea economia a fost privit de ctre economitii clasici fie cao "investigaie a naturii i cauzelor avuiei naiunilor" (Adam Smith), fie ca "legi a ceea ce regleazrepartizarea a ceea ce se produce pe pmnt" (David Ricardo), fie "legile mecanicismului capitalist" (KarlMarx). Dup 1870 economia a nceput s fie privit ca o tiin care analizeaz "comportamentul uman cao relaie dintre finalitatea aciunilor i mijloacele i resursele (limitate) utilizate pentru atingerea scopurilor.Teoria economic clasic s-a ocupat att de macroeconomie ct i de microeconomie, n timp ce teoriaeconomic neoclasic (cea de dup 1870) a fost in esen orientat ctre macroeconomie. Odat cuKeynes, macroeconomia a fost repus n drepturile naturale, totui s-a trecut n cealalt extrem,macroeconomia tinznd s fie prioritar fa de microeconomie. Teoriile economice moderne - teoriaateptrilor raionale, monetarismul, teoria bunstrii, teoria neokeynesian -analizeaz n egal msuratt procesele macroeconomice, ct i cele microeconomie.

Economitii clasici (Adam Smith , Malthus, J.S. Mill, J.B. Say etc.) au evideniat faptul c tiinaeconomic se bazeaz mai mult pe ipoteze derivate din legile observabile ale produciei dect dintr-unproces introspectiv, analitic. Variabilele analizate (cum ar fi oferta de activiti antreprenoriale, progresultehnic din agricultur sau tendina limitrii numrului de copii de ctre gospodriile de muncitori) erau nesen exogene, predeterminate, independente. Dar asupra economiei nu se poate interveni prin msuriexogene, piaa fiind aceea care regleaz procesele i fenomenele economice. ("mna invizibil a piaei" -AdamSmith).

Economia neoclasic a fost axat n special pe analize n domeniul microeconomiei, iar cele maiimportante rezultate sunt elaborarea modelului concurenei perfecte i a revoluiei marginaliste. O altcontribuie esenial a neoclasicilor este dezvoltarea analizei statice comparative (comparate), n careevoluia proceselor economice nu este analizat ca variaie permanent n timp ci doar ca analiz la doumomente de timp diferite. Acest tip de analiz a fost utilizat cu succes i n macroeconomie pn n anii'70, dup care s-a trecut la mijloace i metode mai sofisticate de analiz. Principalii exponeni ai coliineoclasice au fost: L. Walras, Edgeworth, A. Marshall, V. Pareto, W.S. Jevons, Wicksell, A.C. Pigou etc.

Politici macroeconomice

1

Revoluia keynesian a marcat sfritul definitiv al doctrinei "laissez-faire-ului" i promovareainterveniei statului n economie. Statul poate interveni n economie prin intermediul cheltuielilor publice,a impozitrii dar i a msurilor monetare.

Modelul veniturilor i impozitrilor (diagrama IS - LM) elaborat de Hicks i Hansen (1937)reprezint esena economiei keynesiene. n abordarea keynesian fiecare component din cadrul venituluieste "explicat" prin intermediul altor variabile. De exemplu, consumul este explicat cu ajutorul venituluidisponibil i avuiei, cererea de bani depinde de venit i de rata dobnzii etc. Aceste relaii au fostprezentate n capitolul 1 iar din fluxul circular ntr-o economie observm c avem de-a face cu un sistemcomplex, cu legturi intercondiionate ntre variabile. n acest sistem veniturile, producia, preurile iomajul sunt puternic influenate de politica fiscal a guvernului.

Hansen a inclus mai trziu n model i piaa forei de munc; de aici a rezultat un model careanalizeaz simultan cele trei piee: piaa bunurilor i serviciilor, piaa monetar i piaa forei de munc.

Clasicii susineau c salariile i preurile sunt flexibile, i ca urmare rata dobnzii va stabiliechilibrul pe piaa monetar. n opinia keynesienilor salariul este complet flexibil, i de aici posibilitateaatingerii nivelului ocuprii complete a muncii prin intermediul fluctuaiilor salariului.

n viziunea neoclasic n schimb, apare posibilitatea existenei omajului care nu mai poate fireglementat, iar de aici rezult c ocuparea deplin nu poate fi atins (datorit efectului Pigou1).

n ultima jumtate a secolului XX au aprut i alte concepte care au influenat decisiv dezvoltareateorie economice.

Teoria ateptrilor raionale a aprut pentru prima dat ntr-un articol al lui J.E. Muth 2(1961)despre piaa asigurrilor i piaa bunurilor. Politicile keynesiene tradiionale de dup anii '70 s-au doveditineficiente n rezolvarea problemelor economiei Statelor Unite ale Americii. Astfel, economiti ca R.E.Lucas, T. Sargent sau N. Wallace au dezvoltat ideile lui Muth prin care se afirm c, datorit evoluieiimprevizibile a preurilor, agenii economici i formeaz anumite ateptri cu privire la evoluia acestoran viitor. Astfel, orice ncercare de intervenie sistematic a statului n economie va fi anihilat deanticiprile agenilor economici care vor prevedea att evoluia preurilor ct i a posibilelor politiciguvernamentale. Introducerea teoriei ateptrilor raionale a condus la utilizarea unui aparat matematiccomplex, bazat pe variabile aleatoare, estimri econometrice, teste i prognoze probabiliste. Aceast teorienu explic ns complet modul de formare a preurilor, iar principala critic ce i-a fost adus este aceea cpreurile nu sunt ntotdeauna suficient de flexibile pentru a "curi" piaa (a o conduce ctre nivelul deechilibru).

1 Efectul Pigou const n influena pe care activele o au asupra consumului, respectiv relaia care exist ntre avuie i venit: reducereapreurilor conduce la scderea acumulrii, de aici la creterea consumului i deplasarea curbei IS ctre dreapta.

MonetarismulDebutul teoriei monetariste este marcat de publicarea de ctre Milton Friedman3 (1956) a teoriei

cantitative a banilor. Cel mai important rezultate obinut de Friedman i coala de la Chicago a fost acelac masa monetar nu este influenat de rata dobnzii, deci este o variabil exogen care poate fi folosit npoliticile de relansare economic.

Friedman i Meiselman au fcut o comparaie ntre modelul "simplu" keynesian i cel"monetarist" pentru 20 de cicluri economice din economia S.U.A. i au cutat s arate c viteza decirculaie a banilor este o variabil mai stabil dect multiplicatorul keynesian al venitului. Acest studiu afost respins de curnd, demonstrndu-se c modelele complexe keynesiene au aceeai putere explicativ cai cele monetariste.

Ultimul sfert de secol a fost dominat de disputa dintre teoriile monetariste i cele fiscale. Pe de oparte sunt adepii lui Milton Friedman, care afirm c cel mai important factor prin care se poatereglementa dinamica economiei este masa monetar. De cealalt parte sunt economitii keynesieni ineokeynesieni care afirm c veniturile sunt afectate n special de msurile care influeneaz componentelecererii agregate (consum, cheltuieli publice, taxe i impozite). Primii neag puterea de intervenie apoliticii fiscale n economie, n timp ce ultimii susin prioritatea politicii fiscale n raport cu cea monetar.n timp ce monetaritii analizeaz msurile de politic economic pe termen lung, keynesienii efectueazanalize predominante pe termen scurt.

5.2. Politici macroeconomice ntr-o economie nchis

5.2.1. Politici bugetare/fiscale i monetare ntr-o economie nchisPentru a descrie efectele politicilor fiscal i monetar vom utiliza modelul IS - LM. n figura 5.1

este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice, cretere ce conduce la deplasarea curbei (IS)ctre dreapta n poziia IS'.

Dac vom presupune c rata dobnzii rmne nemodificat, atunci venitul se deplaseaz din Y nY" (deplasare dat de multiplicatorul descris n capitolul 2).

ncorpornd efectele monetare ale creterii cheltuielilor, atunci datorit sporirii niveluluiproduciei/outputului (Y'' > Yo) va avea loc creterea ratei dobnzii, i ca urmare nivelulproduciei/outputului va scdea din Y'' n Y'. Creterea ratei dobnzii, va elimina" anumite cheltuieliprivate iar creterea nivelului produciei/outputului va fi mai mic dect aceea corespunztoare cazului ncare rata dobnzii rmne constant. Acest efect se mai numete efect de compensare i va reducedimensiunea multiplicatorului.

Creterea ratei dobnzii rezult din: necesitatea de a oferi rate nalte ale dobnzii pentru certificatele de depozit emise de

autoritatea public (n vederea acoperirii cheltuielilor) astfel nct acestea s devin atractivepentru ageni;

creterea cererii de bani pentru tranzacii ( cu M constant) datorat creterii niveluluiproduciei naionale.

Politici macroeconomice

33

Deci, efectul de compensare" se manifest atunci cnd o politic fiscal/bugetar expensionistdetermin creterea ratei dobnzii, reducnd astfel cheltuielile private i investiiile private.

( M \O cretere a ofertei de bani conduce la scderea ratei dobnzii i la creterea

V P )outputului.

Banca Naional este aceea care controleaz politica monetar prin intermediul operaiunilordeschise pe pia.

Prin operaiuni (deschise) pe pia banilor Banca Naional cumpr certificate de depozitpentru bani (moned), crescnd astfel masa monetar, sau vinde certificate n schimbul monedei, astfelreducnd masa monetar.

n figura 5.2 este prezentat efectul unei creteri de mas monetar real, ceea ce conduce ladeplasarea curbei LM la dreapta.

Cum piaa activelor reacioneaz imediat, rata dobnzii va scdea ntre E i E 1, ceea ce va stimulainvestiiile, venitul crescnd ctre noul punct de echilibru E1, pentru care rata dobnzii va fi r'.

Mrimea acestor modificri depinde de poziiile curbelor IS i LM. Cu ct curba LM este maiaproape de orizontal, cu att mai mari vor fi modificrile n venit. Dac cererea real de bani este foartesensibil la rata dobnzii, prin componenta cererea speculativ, o modificare a masei monetare va fiabsorbit de pieele activelor financiare cu o modificare

Macroeconomie

4

mic a ratei dobnzii. Atunci efectele unei achiziii de certificate de pe pia vor genera o modificarerelativ redus n cheltuielile de investiii.

Rata dobnzii r

Figura 5.2

Din contr, dac cererea real de bani nu este foarte sensibil la modificarea ratei dobnzii, ocretere a ofertei de moned va determina o modificare semnificativ a ratei dobnzii i cu un efectaccentuat asupra cererii de investiii.

Analog analizm efectul senzitivitii n raport cu venitul. Dac cererea real de bani este sensibilla modificarea venitului agregat, atunci o cretere a masei monetare va fi absorbit cu modificri relativmici ale venitului agregat, iar nivelul multiplicatorului monetar este sczut.

Procesul prin care modificrile politicii monetare afecteaz cererea agregat se numete mecanismde transmitere. Primul pas const n dezechilibrul de portofoliu determinat de creterea masei monetarereale. Cum agenii vor avea mai muli bani lichizi (cash) dect doresc, vor cumpra alte active, modificndpreul acestora i ratele dobnzilor. Ce-a de-a doua etap a procesului de transmisie se manifest atuncicnd modificrile ratei dobnzii influeneaz cererea agregat.

De asemenea este interesant de analizat efectul modificrii avuiei private, modificare ce esterezultat al deficitului public finanat prin emisie de certificate de depozit de ctre guvern.

Un deficit bugetar genereaz n mod normal o cretere a certificatelor deinute de ageni. Aceastaconstituie o cretere a avuiei private, ceea ce conduce la creterea consumului peste nivelulvenitului agregat curent. Ca urmare componenta avuie va spori efectul multiplicatorului.

ro

0

r'

Y

Yo Y1

LM

O cretere a avuiei afecteaz, inevitabil, i pieele financiare. Monetaritii afirm c n cazulfinanrii deficitului public prin emisia de certificate de depozit, aceasta va conduce n viitorla un efect de compensare". Aceasta deriv din reducerea preului certificatelor ca rezultat alcreterii ratei dobnzilor. Scderea preului certificatelor va reduce avuia deintoriloracestora, ceea ce va conduce n continuare la creterea nivelului economiilor pentru a sereveni la nivelul anterior al avuiei. n aceste condiii efectul de avuie va reduce cheltuielileprivate i va diminua efectul de multiplicare. Rezultatul net al celor dou tendinecontradictorii depinde de puterile lor relative. Dezbaterile dintre monetariti (cei care susincu preponderen politica monetar) i fiscaliti (cei care susin cu preponderen politicafiscal i n general keynesienii) pot fi analizate prin intermediul modelului IS - LM nipotezele unor pante diverse pentru cele dou curbe.

Monetaritii presupun c cererea de moned are elasticitate nul n raport cu rata dobnzii, (esteinelastic), respectiv curba LM este vertical (cazul clasic) sau aproape vertical. Investiiile n schimb,depind negativ de rata dobnzi (elasticitate negativ, diferit de zero).

n figura 5.3 este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice n viziunea monetaritilor.Curba IS se deplaseaz n sus (n IS1), dar cum cererea de bani este inelastic, venitul agregat rmnenemodificat i prin urmare tot efectul se va resimi asupra ratei dobnzii, care va crete la r', i astfel,politica fiscal este ineficient. n acest caz soluia de cretere a venitului agregat const n cretereaofertei de moned (figura 5.4), cretere ce va avea un efect maxim asupra venitului agregat.

AgregatFigura 5.3 Figura 5.4

Keynesienii presupun c cererea de bani este elastic n raport cu rata dobnzii, ceea ce conducela o pant pozitiv a curbei LM. Ratele dobnzilor au efecte nesemnificative asupra cererii de investiiiceea de face curba IS vertical (sau aproape vertical). Acest aspect este evideniat n figurile 5.5 i 5.6.

YFigura 5.5

Figura 5.6

n figura 5.6 se descrie efectul unei creteri a ofertei de moned, care deplaseaz cuba LM n LM',ceea ce va conduce la o cretere nesemnificativ a venitului nsoit ns de o scdere accentuat a rateidobnzii.

Astfel, keynesienii afirm c politicile monetare sunt ineficiente pentru a determina modificareavenitului.

n situaia extrem n care cererea de bani devine infinit elastic (pe care Keynes a definit-o cafiind capcana lichiditii) orice cretere a ofertei de bani va fi reinut doar pentru masa monetarspeculativ. Acest fapt este reprezentat grafic n figura 5.7, prin segmentul AB din curba LM. n cazul uneicapcane a lichiditii o cretere a stocului de bani (LM1 LM2) va fi total ineficient, iar modificareavenitului poate fi determinat doar prin politici fiscale.

Rata dobnzii

Figura 5.7 Venit agregat

Elasticitatea cererii de mas monetar n raport cu rata dobnzii nu poate explica evoluia economic n cazuri extreme.

LM1LM2

r'

r

n figura 5.5 o cretere a cheltuielilor publice deplaseaz curba IS ctre dreapta n IS1, ceea ceconduce la creterea venitului agregat de la Y la Y'. n acest caz, politica fiscal are efect maxim asupravenitului i nu politica monetar.

Rata dobnzii

r

r'r

Rata dobnzii

Y Y' Venit Agregat Y Y' Venit naional

LM'

LM

n cazul normal" reprezentat de figurile 5.1 i 5.2 att politicile fiscale ct i cele monetare sunt eficiente.

Rezumat al politicilor macroeconomice (pentru preuri constante)

1. Politici fiscale alternativePolitic Rata dobnzii Consum Investiii PIB

Reducerea impozitelor pe venit + + - +

Creterea cheltuielilor publice + + - +

Creterea subveniilor pentru investiii + + + +

O reducere a impozitelor pe venit va determina o cretere a cererii gospodriilor, ceeace va conduce la o cretere a consumului. Creterea cererii determin o cretere a ratei dobnzii, care vadetermina o scdere a investiiilor. Efectul cumulat al acestor variaii va conduce la creterea ProdusuluiIntern Brut.

Creterea cheltuielilor publice conduce la un mecanism similar celui aferent reducerii impozitelorpe venit, diferena fiind dat de faptul c se nregistreaz o cretere a cererii sectorului public i nu agospodriilor.

Creterea subveniilor pentru investiii determin de asemenea o cretere a cererii pentru bunurialocate investiiilor, dar aceasta este nsoit de o cretere a investiiilor, dar i a ratei dobnzii (care rezultdin creterea cererii).

2. Mecanismul de transmisieModificri Ajustarea portofoliilor Ajustarea Modificareaale ofertei conduce la modificarea cheltuielilor datorit outputului datorit

reale de preurilor activelor modificrii ratei modificrii cereriibani financiare i ratelor dobnzii agregate

dobnzilor

3. Efectele politicilor asupra venitului i ratelor dobnzilorPolitic Venitul de echilibru Rata dobnzii de echilibru

Expansiune monetar + -

Expansiune fiscal + +

5.2.2 Politici privind cererea i oferta agregat de bunuri i servicii ntr-o economienchis

n modelele discutate anterior s-a presupus meninerea constant a preurilor. Totui, una dintreprincipalele preocupri ale teoriei macroeconomice este problema inflaiei, deci este necesar introducereaipotezei modificrii preurilor n modelele considerate. n continuare vom utiliza modelele cerere agregat-ofert agregat (CeA i OA) prezentate succint n seciunea 2.2. Modelul cerere agregat - ofert agregat(modelul CeA - OA) este o cale de analiz macroeconomic frecvent utilizat n ultima perioad este datde.

n acest model, curba cererii agregate (CeA) nu este aceeai cu curba cererii agregate de masmonetar. Curba CeA poate fi determinat grafic din modelul IS - LM, introducnd nivelul preurilor cavariabil endogen.

n figura 5.8 este ilustrat modelul IS - LM (zona A) i modul n care se obine curba CeA (zona B)plecnd de la acesta. Punctul de echilibru iniial este E, punct n care se intersecteaz curbele IS i LM(p),rezultnd de aici nivelul venitului agregat i cel al ratei dobnzii (Y,r). Corespunztor acestuia n zona B seidentific punctul Z.

n prima parte a analizei vom menine constant oferta de mas monetar nominal i vom varianivelul preurilor. Dac nivelul preurilor crete de la p la p1, cu meninerea constant a ofertei de masmonetar nominal, aceasta va conduce la scderea masei monetare reale, i astfel curba LM se va deplasala stnga n LM1. Noul punct de echilibru va fi E1, cu venitul de echilibru Y1. n zona B acesta va fireprezentat de punctul W.

O cretere ulterioar a preului n p2 va deplasa LM n LM2 i urmnd aceeai procedur se atingepunctul de echilibru E2 ce va corespunde punctului X de pe curba CeA.

Deci, curba cererii agregate CeA - prezentat n capitolul 1 - are o pant negativ i descrielegtura dintre venitul agregat real sau output i preuri. Cum curba CeA deriv din intersecia curbelor ISi LM, toate punctele de pe CeA reprezint echilibre, pe pieele considerate, corespunztoare unor preuridiferite.

Figura 5.8 127

Ratadobnzii A.

Politici macroeconomice

Astfel, orice modificare a componentelor cererii autonome sau ale ofertei nominale de bani (nsensul creterii acestora) va deplasa curba CeA ctre dreapta, iar o scdere ctre stnga.

Curba ofertei agregate (OA) descrie relaia ce exist ntre nivelul preurilor i outputul economieiconsiderate. n capitolul 2, seciunea 2.2. a fost descris oferta agregat, a crei pant este pozitiv.

Curba ofertei agregate keynesiene este orizontal, i semnific faptul c firmele ofer oricecantitate de bunuri cerut pentru nivelul dat al preurilor.

Curba ofertei agregate clasic (i neoclasic) este vertical, i arat faptul c indiferent de nivelulpreurilor oferta agregat de bunuri i servicii rmne nemodificat.

Echilibrul. n figura 5.9 se prezint punctul de echilibru E al economiei, punct ce rezult laintersecia curbelor CeA i OA, iar de aici obinem outputul de echilibru i nivelul de echilibru al preurilor.Dac guvernul aplic o politic expansionist (de scdere a taxelor, cretere a cheltuielilor publice,modificare a ratei de schimb sau cretere a masei monetare) atunci curba CeA se va deplasa ctre dreaptan CeA'. Aceast deplasare conduce la creterea venitului n punctul Y1, dar i a nivelului preurilor n p1.

Y Y1 Y2 Venit real

Nivelpreuri

Figura 5.9

Multiplicatorul keynesian (pentru care preurile rmn constante) ar arta o deplasare n punctul A,corespunztor venitului Y2 Totui, datorit creterii preurilor efectul multiplicatorului se va reduce, astfelnct echilibrul se va stabili n punctul E1 (cu venitul corespunztor, Y1).

n aceast analiz se presupune c firmele reacioneaz la o modificare ctre dreapta a curbei CeA(respectiv o cretere a cererii agregate) prin creterea outputului real. Aceast cretere rezult din faptul co deplasare de-a lungul curbei OA se face meninnd salariile constante (pe termen scurt) i cum nivelulpreurilor crete, salariile reale scad ceea ce va conduce la o cretere a outputului real i a niveluluiocuprii forei de munc.

Oferta agregat pe termen scurt i pe termen lung. Pentru aceast metod de analiz este necesars privim n amnunt caracteristicile curbei OA. n prima etap vom analiza

Macroeconomie

10

distincia ntre oferta agregat pe termen scurt (OAS) i oferta agregat pe termen lung (OAL).Anterior am presupus c salariile rmn nemodificate de-a lungul oricrei curbe OA i n

consecin orice cretere a preurilor conduce la scderea salariului real.Dac salariaii refuz s accepte o reducere a salariului real cnd crete nivelul venitului agregat i

vor cere (prin intermediul sindicatelor) o cretere a salariilor, atunci venitul i preurile nu se pot meninela nivelul dat de E din figura 5.9.

n figura 5.10 este descris situaia n care punctul iniial de echilibru este E, pentru outputul Y ipreurile P.

Niv el preuri

Figura 5.10

O politic expansionist a guvernului deplaseaz cererea agregat n CeA', pentru care avem unnou punct de echilibru E1, pentru outputul Y1 i preurile p1. Acest punct de echilibru presupune salariinemodificate. Pentru salarii reale mai mici, firmele vor crete att nivelul outputului ct i fora de muncutilizat. Dac salariaii solicit i obin creterea salariilor nominale i de aici i salariile reale, curba OASse va deplasa ctre stnga n OAS'.

Aceast deplasare are ca efect reducerea outputului i a nivelului forei de munc utilizate, dar i ocretere a preurilor, descris prin punctul de echilibru E2. n aceste condiii salariul real revine la nivelul luiiniial ntruct salariul nominal i preurile au crescut n aceeai proporie, iar outputul nominal va fi maimare, dar pe termen lung outputul real rmne nemodificat, nregistrndu-se doar o cretere a preurilor.

Astfel, curba ofertei agregate pe termen lung este vertical (OAL n figura 5.10).ntrzierile de ajustare. Perioada de timp n care outputul real crete depinde de viteza cu care

salariile nominale se ajusteaz creterii preurilor. Dimensiunea acestei perioade de ntrziere depinde deanticiprile fcute de agenii economici cu privire la evoluia preurilor. n modelul ateptrilor raionaleajustrile se efectueaz instantaneu, n timp ce n modelul neoclasic nu exist distincie ntre oferta agregatpe termen scurt i oferta agregat pe termen lung, i de aici rezult doar o cretere a preurilor, nu i aoutputului.

Spirala salarii - preuri. Spirala salarii - preuri poate fi ilustrat sugestiv prin utilizarea curbelorCeA i OA. Guvernul poate ncerca s contracareze tendina de revenire a outputului la nivelul iniial igenereaz un nou oc n cererea agregat. n figura 5.11, punctul iniial de echilibru (E) se afl pentruoutputul Y i nivelul preurilor P. n prima etap CeA se deplaseaz n CeA1, crescnd nivelul outputului nY1 i al preurilor n p1.

OAS2

OAL | Nivelpreuri

Nivelpreuri

YfOcuparecomplet

Venit real

Figura 5.12Figura 5.11

Ajustrile salariale ulterioare vor determina deplasarea curbei OAS n OAS1 de-a lungul curbeiOAL. Cum nivelul omajului crete, guvernul reacioneaz printr-un nou oc aplicat cererii agregate, ce vadeplasa curba CeA1 n CeA2, cu o nou cretere a outputului i preurilor (n Y1, respectiv p3, ns economiarevine pe curba ofertei agregate pe termen lung (OAL),

P4

P3

P2

P1P

Venit real

respectiv la nivelul outputului real Y i preurilor p4 Succesiunea punctelor E, E1, E2, E3, E4 reprezintspirala salari - preuri.

n punctul E4 outputul real este acelai din punctul E, ns nivelul preurilor este n p4. Outputul acrescut doar n termeni nominali, omajul a rmas la acelai nivel, ns inflaia a fost mult mai mare.

Versiunea keynesian. n figura 5.12, este prezentat punctul de vedere keynesian n ceea ceprivete curba OA. Astfel, curba OA are form de L. De-a lungul zonei orizontale din OA, orice cretere,(deplasare a curbei CeA) nu determin i creterea preurilor, ci doar a outputului i gradului de ocupare alforei de munc. n momentul n care se atinge nivelul de ocupare complet a factorilor de producie (Yf)orice cretere a cererii agregate CeA va determina doar creterea preurilor, celelalte elemente rmnndnemodificate.

Versiunea neo-clasic. Din punctul de vedere al monetaritilor extremi (sau al versiuniineoclasice) curba OA este vertical, i atunci creterea cererii agregate CeA nu va determina cretereaoutputului nici mcar pe termen scurt, singurul efect fiind acela al creterii preurilor.

5.2.3. Efecte de transmisie ale politicilor de relansare economic ntr-o economienchis

5.2.3.1. Efectele politicilor bugetar i fiscal de relansare economicn continuare vom descrie efectele politicilor4 bugetar, fiscal i monetar ntr-o economie

nchis. Aceste efecte sunt descrise n figura 5.13 sub forma unor mecanisme de conexiuni cauzale ntreprincipalele agregate macroeconomice.

A. Consecine pozitive(1) Puterea public (guvernul) poate interveni n activitatea economic printr-o politic

bugetar ce presupune fie majorarea cheltuielilor fie diminuarea veniturilor. n primul caz,cel al majorrii cheltuielilor, puterea public poate crete nivelul achiziiilor sau alinvestiiilor publice, ceea ce va conduce la creterea Produsului Intern Brut (i aveniturilor).

(2) Reducerea impozitelor sau creterea transferurilor conduce la creterea venituluidisponibil al agenilor privai din economie.

(3) Creterea veniturilor totale (Y), prin sporirea cheltuielilor publice sau a veniturilordisponibile (Ydisp) ori prin reducerea taxelor, va conduce la creterea cererii de bunuri iservicii pentru consum i la creterea acumulrilor (economiilor) private (S).

(4) Creterea cererii de consum (CeA) conduce prin efectul de multiplicare la o nou creterea P.I.B.

(4') Majorarea acumulrilor (S) va conduce la o cretere a potenialului de investire a sectoruluiprivat. (I).

Elementele principale ale mecanismelor i conexiunilor cauzale prezentate n schemele care urmeaz au fost adaptate dup J.Genereaux, Politici economice, Editura Institutul European, Iai, 1997.

(4'') Creterea investiiilor va conduce la creterea P.I.B.(5) Majorarea P.I.B. i a investiiilor private (7') va crete cererea de for de munc .(6) O cerere mai mare de for de munc va scdea omajul conjunctural de pe piaa muncii.B. Consecine negative(7) Creterea cererii de consum peste nivelul ofertei conduce la creterea nivelului

preurilor, deci la creterea inflaiei. Aceasta deriv din viteza cu care firmeleprivate se adapteaz la modificarea cererii prin oferta de bunuri i servicii. Cuct va fi mai mare viteza de reacie, cu att va fi mai mic creterea preurilor,i reciproc.

(8)+(9) Creterea inflaiei (8) i scderea omajului (9) conduc la celebra dilem inflaie-omaj(curba Philips) care afirm c o cretere a inflaiei este nsoit de o scdere a omajului ireciproc.

(10) Creterea cererii de bunuri i servicii va conduce la creterea cererii de bani(Md).(10') Creterea cererii de bunuri i servicii va conduce la creterea ratei dobnzii ( r ) n condiiilemeninerii ofertei de bani nemodificat.(11) Creterea cheltuielilor publice, a transferurilor sau scderea taxelor conduce la creterea

nevoilor de finanare ale statului. Ct timp aceast cretere nu este susinut i de scdereacheltuielilor sau de creterea impozitelor, finanarea se va efectua prin intermediulmprumuturilor de pe piaa de capital.

(12) Creterea nivelului mprumuturilor statului va conduce din nou la creterea ratei dobnzii.(13) Creterea ratei dobnzii va conduce la scderea investiiilor private. Scderea investiiilor

private are loc prin dou mecanisme, i anume: datorit senzitivitii negative ainvestiiilor n raport cu rata dobnzii, pe de o parte, iar pe de alt parte datorit atrageriiunei pri a capitalului de ctre stat (prin emiterea de titluri de stat) va rezulta scdereaofertei de bani pentru investiiile private.

Observaie. Economitii monetariti presupun c efectul scderii investiiilor anulez completorice efect de multiplicare al politicii bugetare. Singurul rezultat pe termen lung va fi dat dor de cretereainflaiei n timp ce P.I.B. i ocuparea forei de munc rmn nemodificate ( datorit efectului de substituire- efectul de crowling-out).

(14) Finanarea cheltuielilor prin mprumuturi conduce la creterea deficituluibugetar, respectiv a datoriei publice. Pentru viitor, aceast cretere a datorieipublice presupune creterea nivelului dobnzilor aferente i de rambursat nviitor, deci o marj mai mic n ceea ce privete viitoarea politic bugetar.

n concluzie, efectele politicii fiscale de relansare economic utilizat ntr-o economie nchis potfi mprite n dou categorii: pozitive i negative. Acestea au loc simultan, iar efectul total depinde de"puterea" relativ a unora n raport cu celelelte. Astfel efectele pozitive sunt (1), (2), (3),(4), (4'), (4''), (5),(5') i (6) n timp ce efectele negative sunt (7), (8) + (9), (10), (10'), (11),(12), (13) i (14).

(4')

(1)

/ Y (4)

I (7')(4'')

(6). Cererea omaj ,

de munc

\ T (2)

(11)

(3)=/ Ydisp /CeA, S

= / Ydisp _l

(12)

Necesitatea de = / finaarea statului

(14)

(7)

(10

(5)

(8)/ Inflaie(preuri)

Md 10'Rata

dobnzii

Deficitul ^bugetar

^ Marja de manevr a viitoarei politici bugetare

I

(9)

Dilema inflaie-omaj

Efect decompensare(crowding-out)

(13)

Figura 5.13. Politici bugetare i fiscale de relansare ntr-o economie nchis

Politici macroeconomice

15

5.2.3.2 Efectele politicilor monetare de relansare economic

Banca Central poate interveni pe piaa monetar fie prin intermediul creterii ofertei de mas monetar, fie prin scderea dobnzii de refinanare (rata de scont).

n figura 5.14 sunt prezentate efectele unei politici de relansare economic monetar ntr-o economie nchis.

(1) Scderea ratei dobnzii de refinanare sau creterea ofertei de mas monetar conduce lascderea dobnzilor pe pieele financiare.

(2) Scderea ratelor dobnzilor ncurajeaz cu preponderen investiiile, dar i consumul.(3) Creterea investiiilor va determina o cretere a produciei din sectorul real (al produciei

bunurilor i serviciilor), cu efect multiplicator asupra Produsului Intern Brut.(4) Creterea cererii de bunuri i servicii pentru investiii i pentru consum va determina

creterea preurilor, deci a inflaiei.(5) Creterea produciei conduce la creterea cererii de for de munc (a ofertei de locuri de

munc).(6) Creterea ofertei de locuri de munc va conduce la scderea omajului conjunctural.(7) Creterea inflaiei nsoit de scderea omajului conduce la dilema inflaie -omaj.

Aspectele negative ce nsoesc o politic monetar de relansare pot fi sintetizate de-a lungul lanului cauzal prezentat anterior astfel:

(1') Dac oferta de mas monetar crete mai repede dect oferta de bunuri i servicii atuncipolitica monetar va alimenta n special procesul inflaionist i nu va stimula n msurcorespunztoare producia, i de aici creterea economic dorit.

(2') Eficiena politicii monetar de relansare depinde de senzitivitatea investiiilor, respectiv aconsumului, n raport cu ratele dobnzilor. n multe situaii consumul este relativ inelasticfa de rata dobnzii i depinde mai mult de veniturile gospodriilor. De asemenea, nperioadele de recesiune, firmele pot s nu reacioneze la scderea ratelor dobnzilor princreterea investiiilor, ceea ce va face ca politica monetar de relansare s fie ineficient,efectele acesteia reflectndu-se doar n creterea inflaiei.

(7') Politica monetar este de asemenea supus dilemei inflaie - omaj n mod similar politicii derelansare bugetar.

Macroeconomie

16

Efect de multiplicare

(3) Y(5)

Ofertalocuri demunc

omajconjunctural

/ MS

\ rd (dobnda de refinanare)

(1)Rata dobnzii pepieele financiare

(2)

I

C

= fInflaieiDilema inflaie-omaj

(4) (7)

Figura 5.14 Politici monetare de relansare ntr-o economie nchis

Politici macroeconomice

17

5.3. Politici macroeconomice ntr-o economie deschis

5.3.1. Politici de restabilire a echilibrului ntr-o economie deschisEconomiile deschise conin sectorul extern i prin urmare se reprezint prin modele care includ

balana de pli (B.P.), i cursul de schimb. n aceast seciune vom analiza modul n care poate fiinfluenat balana de pli (n special prin intermediul modificrii cursului de schimb) pentru a restabiliechilibrul (att n cazul unor cursuri de schimb fixe, ct i al unor cursuri de schimb flexibile).

n figura 5.15 este prezentat cazul cursurilor de schimb fixe. Echilibrul intern (punctul A) se aflsub curba BoPo, astfel c, pentru nivelul preurilor dat P0 (ce menine echilibrul ntre cerere i ofert neconomia intern) balana de pli este n deficit.

Vom utiliza politicile fiscale i monetare pentru a deplasa curbele IS i LM ctre punctul deechilibru E. n continuare se arta cum poate fi deplasat B0P0 n BiPi, astfel nct s treac prin acelaipunct de echilibru E.

Cea mai utilizat metod de a deplasa curba BP i de a elimina surplusul sau deficitul bugetar, fra afecta prea mult echilibrul intern, este de a modifica rata de schimb e. O apreciere a ratei de schimb vacrete preul exporturilor i l va scdea pe cel al importurilor, reducndu-se astfel exportul net i surplusulbalanei de pli pentru orice nivel dat al ratei dobnzii i venitului (BP se va deplasa n sus).

n cazul nostru curba BP trebuie s se deplaseze n jos. O depreciere a lui e (o devalorizare amonedei interne) va crete exporturile nete i astfel se va reduce deficitul balanei de pli.

n cazul cursurilor de schimb flexibile, cursul de schimb, e, se modific n aa fel nct cererea ioferta de moned naional pe pieele externe s rmn egal, dat fiind nivelul iniial de echilibru (r0, Y0).Astfel, modificarea cursului de schimb e va deplasa curba BP la intersecia cu IS i LM.

Presupunnd c punctul iniial de echilibru intern (intersecia IS cu LM) este (r0, Y0), atuncidatorit modificrii cursului de schimb curba BP se deplaseaz astfel nct s intersecteze ( r 0, Y 0),(ajustarea se efectueaz n mod automat, fr intervenia puterii publice).

Vom analiza n continuare efectele politicilor monetar i bugetar/fiscal. Ma) - j 7\ = LM se deplaseaz la dreapta = (Y7I, rl) = (Y1, r1) = el = BP se

deplaseaz la dreapta pentru a atinge punctul de echilibru interior A.Observaii:

> Cum rata dobnzii scade (r1 Y0) va deplasa de asemenea curba ofertei, prin creterea importurilor;

> O politic monetar expansionist va conduce rapid la devalorizarea cursului de schimb flexibil e.

Macroeconomie

18

total (dreapta sau stnga).Observaii:

> efectul unei politici fiscale asupra cursului de schimb este neclar;> deplasarea curbei ofertei de moned pe pieele strine depinde de poziia iniial a BP0respectiv LM0. Dac BP este mai puin nclinat dect LM, atunci o politic fiscalexpansionist va conduce la o devalorizare a monedei.

Datorit efectelor complementare, politicile de restabilire a echilibrului extern trebuie s fie ngeneral combinate cu politici de atingere a ocuprii complete a factorilor. O politic de nfiinare alocurilor de munc (de exemplu) va nruti echilibrul extern, iar politicile de susinere a unui surpluscomercial vor afecta utilizarea forei de munc. n general este util s se combine politicile ce influeneazconsumul, ceea ce va determina o modificare a structurii consumului ntre bunurile interne i celeimportate, astfel nct s se ating scopul propus - de stabilire a echilibrului intern i extern.

Deci, ca regul de utilizare a politicilor, este necesar s se aplice simultan mai multe tipuri depolitici (nu doar una singur) astfel nct s se ating scopurile propuse.

Cursuri de schimb compensatorii (crowling peg). Atunci cnd ntr-o anumit ar inflaiadepete creterea preurilor din rile partenere comercial, pstrndu-se cursuri de schimb fixe, aceastava conduce la o pierdere de competitivitate. Pentru a ndeprta deficitul produs de aceast situaie, multeri folosesc o politic a ratelor de schimb compensatorii.

b) G7I=>r?l=\FC spre exterior X

Y t== Nx? => IS se deplaseaz n raport cu efectul

Figura 5.15

Yo

Mo

Y

n condiiile unei politici a cursurilor de schimb compensatorii, rata de schimb este depreciat cudiferena dintre inflaiile nregistrate ntre ara respectiv i partenerii comerciali.

Sterilizarea. Procesele automate de ajustare (care sunt lente) pot fi ntrerupte doar prin operaii desterilizare. Bncile centrale apeleaz frecvent la aceast politic (de sterilizare) intervenind pe piaamonetar prin operaiuni deschise. Astfel, pentru o ar ce nregistreaz deficit, banca central va cumpracertificate pe care le va plti cu valut strin (i corespunztor va reduce oferta de moned naional) prinachiziionarea de certificate (titluri de valoare) astfel nct s restabilizeze oferta de moned necesar.

Un mecanism de stabilizare (sterilizare a surplusului) funcioneaz astfel:a) Mecanismul automat de stabilizare

M

ABP > 0 => P 71 =>(AD7I, Z7I, r^l) =71 (Flux de capital ctre exterior) (surplus) MABP p .V = (AD^I, Z^l, r7l) => 1 (flux de capital ctre exterior) (deficit)

b) Sterilizarea surplusuluiDac ABP > 0 == Banca central va refuza s crediteze ca rezerve depozitele n valutstrin ale bncilor comerciale; Dac ABP < 0 == Banca central vinde din rezerve pentru a nlocui pierderile, cumprnd titluri de valoare.

Procesul de ajustare n condiiile unor cursuri de schimb flexibile. Ca reacie la deplasareaeconomiei de la punctul de utilizare complet a factorilor (Y*) se va nregistra o modificare a preurilor.

Atunci cnd outputul este aproape de nivelul potenial preurile vor crete, iar outputul va scdeala nivelul Y, Y < Y*. n condiiile unui capital foarte mobil balana de pli este sensibil fa de ratadobnzii. Dac rata dobnzii scade sub nivelul celei internaionale (rf), capitalul tinde s se ndrepte ctreexterior, ceea ce va conduce la un deficit al balanei de pli i o devalorizare a cursului de schimb. Invers,o cretere a ratei dobnzii va determina un flux de capital ctre interior, un surplus al BP i o apreciere acursului de schimb.

n tabelul 5.1 sunt prezentate efectele pe termen scurt i pe termen lung asociate unei expansiunimonetare:

Tabelul 5.1

Perioada M P e P Pf e/p = R Y

Termen scurt + + 0 + +

Termen lung 0 + + 0 0

5.3.2. Efecte de transmisie ale politicilor de relansare economic ntr-o economie deschisn acest paragraf vom prezenta principalele efecte de transmisie ce nsoesc politicile de relansare

economic (fiscale i monetare) ntr-o economie deschis n funcie de tipul politicii de schimb - pentrucursuri fixe respectiv pentru pentru cursuri flexibile i n raport cu mobilitatea internaional acapitalurilor.

5.3.2.1 Politici bugetare i fiscale de relansare economic ntr-un regim al ratei fixe de schimb

n figura 5.16 sunt prezentate efectele ateptate de la o politic de relansare bugetar ntr-oeconomie deschis cu un regim de schimburi valutare fixe. Semnificaia relaiilor cauzale descrise n figura5.16 este urmtoarea:

(1) Politica de relansare bugetar se poate efectua prin intermediul achiziiilor publice(creterea acestora) sau a taxelor (prin scderea volumului impozitelor sau diminuarea rateide impozitare). Primul efect const n creterea cererii interne, fie datorit creteriicheltuielilor publice fie prin creterea veniturilor disponibile ale agenilor economici i deaici, creterea cererii acestora.

(2) Datorit creterii cererii va crete producia intern, deci PIB. Efectul de multiplicare estemai redus dect n cazul unei economii nchise deoarece o parte a cererii se adreseazproduselor importate.

(3) Creterea produciei antreneaz o cretere a ofertei de locuri de munc.

(4) Creterea ofertei de locuri de munc va reduce omajul conjunctural.

(5) De asemenea, creterea cererii interne exercit o presiune inflaionist asupra economiei,fenomen ce conduce la accentuarea inflaiei.

(6) O fraciune din volumul cererii se adreseaz i produselor importate i dat fiind cretereacererii vor crete i importurile. Datorit creterii preurilor produselor interne produseleexterne devin mai competitive pe pia i astfel, se va nregistra o reorientare a cererii de laprodusele interne ctre cele importate (efectul de substituie), ceea ce va determina o noucretere a cererii de importuri.

(7) Creterea preurilor interne nsoit de creterea importurilor (datorit regimului cu rat fixde schimb) genereaz o cretere a deficitului balanei comerciale.

(8) Pe de alt parte, creterea cererii de bunuri i servicii antreneaz o cretere a cererii de masmonetar.

(9) Creterea cererii de moned antreneaz o cretere a ratelor dobnzilor pe pieele financiare.

(10) Creterea cheltuielilor publice sau scderea taxelor determin fie creterea cheltuielilorstatului fie diminuarea veniturilor acestuia, ceea ce pe termen scurt conduce la cretereadeficitului public, deci la creterea necesarului de finanare al statului.

(11)Acoperirea deficitului public se poate face prin atragerea de resurse interne (emiterea decertificate de trezorerie) ceea ce va conduce la creterea ratelor dobnzilor pe termen lungde aceast dat.

(12) Creterea ratelor dobnzilor determin scderea investiiilor i de aici diminuareaefectului multiplicator asupra PIB.

(13) Pe de alt parte, creterea ratelor dobnzilor atrage fluxuri de capital din exterior, ceea ceconduce la creterea excedentului balanei capitalurilor.

Cum balana comercial este deficitar, iar balana capitalurilor este excedentar, efectul totalasupra balanei de pli este incert. Totui, acest efect depinde n mare msur de gradul de mobilitate alcapitalurilor internaionale.

n raport cu tipul de mobilitate al capitalurilor internaionale exist dou situaii, respectiv cazulunei mobiliti puternice (forte) a capitalurilor, respectiv cazul unei mobiliti slabe a acestora.

(A) Cazul mobilitii puternice a capitalurilor (posibil excedent al balanei de pli)

(14) n acest caz se va nregistra un excedent al balanei de pli, respectiv o intrare net dedevize. Banca Central este obligat s preia devize la un curs de schimb fix, i de aicicrete masa monetar n circulaie.

(14) Creterea masei monetare conduce la scderea ratelor dobnzilor.

(15) Scderea ratelor dobnzilor determin creterea investiiilor.

(15) Scderea ratelor dobnzilor mai determin scderea fluxurilor de capitaluri externe iscderea excedentului balanei capitalurilor.

(B) Cazul mobilitii slabe a capitalurilor internaionale ( posibil deficit al balaneide pli)

(18) Cum fluxurile de capital externe sunt sczute, agenii economici vor schimba monedanaional n devize pentru a putea efectua pli externe. Aceasta va determina o scdere amasei monetare n circulaie.

(19) Diminuarea masei monetare conduce la creterea ratelor dobnzilor.

(20) Creterea ratelor dobnzilor determin scderea investiiilor, cu toate efectele ulterioareasupra economiei (scderea PIB, creterea omajului, creterea deficitului balanei de pli).

Concluzii

Pentru ca politica de relansare bugetar n condiiile unei economii deschise la un curs de schimburi fixe s fie eficient, trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:

> un efect de multiplicare iniial mare (efectul 2);> cerere de locuri de munc sensibil la volumul produciei (efectul 3);> pondere important a omajului conjunctural n omajul general. Dac ponderea cea maimare aparine omajului structural, politica de relansare bugetar este ineficient (efectul 4);> cerere global relativ inelastic n raport cu preurile (astfel nct efectul inflaionist s fielimitat efectul 5);> slab nclinaie ctre importuri (efectul 6);> cerere de moned inelastic n raport cu rata dobnzii pentru a se limita efectele creteriiratei dobnzii (efectul 9);> puternic mobilitate a capitalurilor astfel nct efectele creterii ratelor dobnzilor (descdere a investiiilor) s fie compensate de intrrile de capitaluri externe.

Excedentul balanei capitalurilor

\Figura 5. 16 Efectele politicilor de relansare bugetar i fiscal ntr-o economie deschis cu

un regim al ratei de schimb fix

(2)Y

(3)

/Oferta de locuri demuncomajulconjunctural(1)

/ Cerereintern (5)

(6)

= f Inflaia

Importurile

(7)*

Deficitul balaneicomerciale

Mobilitate puternic a capitalurilor(excedent al balanei de pli)

\ T (8) Cererea debani (12)Investiiile(9) (a)

(10)

/ Nevoia de finanare astatului(11) Rata

dobnzii

(13)Excedentul balaneicapitalurilor

(b)

(a)

(b)

(14)

(18)

Masa monetar

Masa monetar

(15)

\ a(19) ^ f Rata ^ / dobnzii(20)

^ Investiiile

\^ ^ Investiiile

Rat/dobnzii

Macroeconomie

(4)

24

(16)

(17)

5.3.2.2 Politici bugetare i fiscale de relansare economic ntr-un regim cu rate de schimbflexibile

n regim de schimburi flexibile, politicile de relansare bugetare au urmtoarele efecte dorite,prezentate n figura 5.17 . Efectele de transmisie descrise n figura 5.17 sunt:

(1) Politica de relansare bugetar se poate efectua prin intermediul cheltuielilor publice(creterea acestora) sau a taxelor (prin scderea volumului impozitelor sau diminuarea rateide impozitare). Primul efect const n creterea cererii interne, fie datorit creteriicheltuielilor publice, fie prin creterea veniturilor disponibile ale agenilor economici i deaici, creterea cererii acestora.

(2) Datorit creterii cererii va crete producia intern, deci PIB. Efectul de multiplicare estemai redus dect n cazul unei economii nchise deoarece o parte a cererii se adreseazproduselor importate.

Efectele de transmisie (1) - (13) sunt similare celor descrise n cazul unui regim deschimburi fixe, deoarece sectorul real al economiei (producia de bunuri i servicii) reacioneaz similar lamsurile de relansare bugetar i fiscal n ambele regimuri de schimb.

n continuare, vom analiza efectele ce rezult n economie n cazul celor dou tipuri demobilitate a capitalurilor internaionale, respectiv n cazul mobilitii forte a capitalurilor (A) i n cazulmobilitii slabe a capitalurilor (B).

(A) Mobilitatea puternic a capitalurilor internaionale(14) Mobilitate puternic a capitalurilor internaionale va genera intrri de capital datorit

creterii ratei dobnzii i implicit o balan de pli excedentar. Aceasta va conduce laaprecierea cursului de schimb n regim de schimburi flexibile.

(15) Aprecierea cursului va genera scderea competitivitii produselor interne pe piaainternaional datorit creterii preurilor n moned strin.

(16) Scderea competitivitii prin intermediul preurilor va determina, de asemenea, ocretere a importurilor datorit scderii preurilor produselor importate.

(17) De asemenea, aprecierea cursului de schimb va determina scderea exporturilor.(18) Scderea exporturilor, mpreun cu creterea importurilor conduce la creterea deficitului

balanei comerciale, respectiv a deficitului extern.(19) Un alt efect al scderii competitivitii produselor interne este scderea cererii de

produse interne att pe piaa intern ct i pe pieele internaionale.

(B) Mobilitate slab a capitalurilor internaionale(20) O mobilitate sczut a capitalurilor internaionale va conduce la o cerere mai

mare de devize din partea agenilor economici interni (cerere datorat necesitiide a-i acoperi obligaiile externe), ceea ce ntr-un regim de schimburi flexibileva determina deprecierea cursului de schimb.

Politici macroeconomice

25

(21) Deprecierea cursului de schimb va conduce la creterea competitivitii produselorinterne prin scderea preului acestora n devize strine.

(22) Datorit creterii competitivitii, se va nregistra o cretere a exporturilor, deoareceprodusele interne devin mai atractive (au preuri mai mici).

(23) De asemenea, deprecierea cursului de schimb determin scderea importurilor pentru cprodusele strine sunt mai scumpe pe piaa intern, deci cererea pentru acestea se vadiminua.

(24) Scderea importurilor, asociate cu creterea exporturilor determin un excedent albalanei comerciale.

(25) Datorit devalorizrii monedei naionale va crete cererea de produse interne att pepieele internaionale ct i pe piaa intern datorit datorit efectului de substituie.

ConcluziiEficiena politicilor bugetare ntr-un regim de schimburi flexibile depinde de urmtoarele

elemente:> un efect de multiplicare iniial mare (efectul 2);> cerere de locuri de munc sensibil la volumul produciei (efectul 3);> pondere important a omajului conjunctural n omajul general. Dac ponderea cea maimare aparine omajului structural atunci politica de relansare bugetar este ineficient(efectul 4);> cerere global relativ inelastic n raport cu preurile (astfel nct efectul inflaionist s fielimitat - efectul 5);> slab nclinaie ctre importuri (efectul 6);> cerere de moned inelastic n raport cu rata dobnzii, pentru a se limita efectele creteriiratei dobnzii (efectul 9);> n cazul unei mobiliti slabe a capitalurilor internaionale, produsele interne devin maicompetitive pe pieele internaionale. Totui, deprecierea cursului de schimb n condiiile uneidependene puternice a economiei interne de importuri va genera o cretere a preurilorinterne, prin intermediul inflaiei importate, deci o cretere a inflaiei nsoit de cretereacosturilor de producie aferente. Creterea costurilor produselor interne va determina oscdere a competitivitii i de aici se va intra n cercul vicios al monedei slabe;> importurile i exporturile trebuie s fie elastice n raport cu variaia preurilor (inclusiv acursului de schimb) pentru a se realiza stimularea cererii de produse interne i inhibareacererii de produse importate.

(2)

Y

(3)Oferta de locuri de

munc(4)\omajul conjunctural

(1)

tCerereaintern

(5)

(6)

f Inflaia(7)

/Deficitul balaneicomercialet

s

\ T (8)

Importurile

Cererea debani

(12)Investiiile

Mobilitate puternic a capitalurilor(excedent al balanei de pli)

(a)(9)

(10)

/ Nevoia de finanare astatului(11) Rata

dobnzii

(13)Excedentul balaneicapitalurilor

Mobilitate slab a capitalurilor (deficital balanei de pli)

(a)

(b)

(14)

(20)

Aprecierea cursului deschimb

Deprecierea cursului de schimb

(16)

(15)

(21)

(23)

^ ^ Importurile (Z)----------------------------------

^ Competitivitatea extern (17)

a produselor

/ompetitivitatea extern aproduselor (22)

Importurile(Z)

(18)

(19)

(24)

(25)

\

(b)

Deficit extern (al BP)

Cererea de produse interne

Cererea de produseinterne

Excedentextern(al BP)

=^^Exporturile

Exporturile

\Figura 5.17. Efectele politicilor de relansare bugetar i fiscal ntr-o economie deschis cu

un regim al ratei de schimb flexibile

Politici macroeconomice

27

5.3.2.3 Politici monetare de relansare economic ntr-un regim cu rate de schimbfixe

ntr-un regim cu rate de schimb fixe, o politic de relansare monetar (caracterizat fie princreterea ofertei de moned, fie prin reducerea ratelor dobnzilor directoare utilizate de Banca Central) vaavea urmtoarele efecte (figura 5.18):

(1) favorizarea creditului (prin creterea ofertei de moned sau prin reducerea ratelor dobnzilordirectoare) care va conduce n prim instan la scderea ratelor dobnzilor practicate debncile comerciale.

(2) scderea ratelor dobnzilor va conduce la creterea cererii interne cu efect multiplicatorasupra PIB (efectul 3), care la rndul su va conduce la creterea ofertei de locuri de munc(efectul 4) i la scderea omajului conjunctural (efectul5).

(6) presiunea crescut exercitat de cererea agregat va conduce la creterea preurilor deci ia inflaiei.

(7) de asemenea, vor crete i importurile datorit creterii cererii agregate.(8) creterea importurilor nsoit de inflaie conduce la creterea deficitului balanei comerciale.(9) scderea ratelor dobnzilor poate determina i ieiri de capital n strintate, capital care se va

orienta ctre piee de capital cu rate ale dobnzilor mai atractive.(10) ieirile de capital vor determina creterea deficitului balanei capitalurilor.(11)deficitul balanei comerciale nsoit i de deficitul balanei capitalurilor va genera deficitul

balanei de pli, ceea ce va exercita o presiune puternic pentru deprecierea cursului deschimb.

ntr-un regim cu rate de schimb fixe, Banca Central intervine pentru a mpiedica depreciereamonedei naionale.

(12) pentru a mpiedica deprecierea, Banca Central va oferi devize pe piaa valutar,achiziionnd moned naional.

(13) achiziiile de moned naional conduc la scderea masei monetare.(14) scderea masei monetare conduce la creterea ratelor dobnzilor.(15) creterea ratelor dobnzilor va determina scderea investiiilor ceea ce determin

anularea efectului stimulator iniial.(16) datorit deficitului balanei de pli, speculatorii anticipeaz o eventual

devalorizare a monedei naionale i speculeaz contra acesteia (vor oferi monednaional n exces i vor fora Banca Central la achiziii suplimentare de valut).

(17) speculaiile pot conduce la devalorizarea monedei naionale, ceea ce va determina:(18) posibile efecte pozitive, dar acestea depind de mobilitatea internaional a

capitalurilor (vezi figura 5.15).Concluzii

Eficiena politicii de relansare monetar depinde de urmtorii factori:> cerere de moned relativ inelastic fa de rata dobnzii;> investiii puternic senzitive n raport cu rata dobnzii;> efect de multiplicare mare;> proporie ridicat a omajului conjunctural;> ofert elastic n raport cu preurile (limitarea inflaiei);> nclinaie ctre importuri sczut;> slab mobilitate a capitalurilor.

Macroeconomie

28

(3)Y

(4)2 Oferta de (5)

munc ^ Vomajul conjunctural

(2) - Cerere1 / intern (6)

^ Inflaia

Ofe rta demoned Ms

(1)Ratele dobnzilorla creditelecomerciale

(7)= ^f Importurile --------1

(8) Deficitul balanei

f comerciale _________r

(11)

\ Ratele directoare aledobnzii(9) ^ Ieiri de capital n

strintate

(10)Deficitul balaneicapitalurilor

(12) Intervenie a Bncii Centralepentru mpiedicarea deprecierii

cursului

(13)Masamonetar

real

(14)Ratadobnzii

(15) Investiiile(anularea

-----^ ^ efectelorstimulatorii)

(11) Defi cit al balanei de pli(BP)

(16) Speculaii mpotrivamonedei naionale

(17)Posibil devalorizare

(18)Posibile efecte pozitive (nraport cu mobilitatea

capitalurilor-vezi figura 5.17)

Figura 5.18 Politici monetare de relansare n regim cu rate de schimb fixe

Politici macroeconomice

29

5.3.2.4 Politici monetare de relansare economic ntr-un regim cu rate de schimbflexibile

ntr-un regim de schimburi flexibile, o politic de relansare monetar (caracterizat fie princreterea ofertei de moned, fie prin reducerea ratelor dobnzilor directoare utilizate de Banca Central) vaavea urmtoarele efecte (figura 5.19):

n figura 5.19 efectele (1) - (11) sunt similare celor din cazul unui regim cu rate de schimb fixe( figura 5.18).

(1) Favorizarea creditului (prin creterea ofertei de moned sau prin reducerea ratelor dobnzilordirectoare) va conduce n prim instan la scderea ratelor dobnzilor practicate debncile comerciale.

(12) Creterea deficitului balanei capitalurilor determin ntr-un regim de schimburi flexibiledeprecierea cursului de schimb.

(13) Deprecierea cursului de schimb va conduce creterea competitivitii produselor interne.

(14) Creterea competitivitii produselor interne determin creterea exporturilor

(15) Creterea exporturilor determin un nou efect stimulator asupra PIB.

(16) Deprecierea cursului de schimb mai conduce la scderea importurilor.

(17) Scderea importurilor i creterea exporturilor (efectul 18) determin scderea deficituluiextern.

Concluzii

Eficiena politicii de relansare monetar depinde de urmtorii factori:

> cerere de moned relativ inelastic fa de rata dobnzii;> investiii puternic senzitive n raport cu rata dobnzii;> efect de multiplicare mare;> proporie ridicat a omajului conjunctural;> ofert elastic n raport cu preurile (limitatea inflaiei);> nclinaie ctre importuri sczut;> slab mobilitate a capitalurilor,> importurile, respectiv exporturile s fie elastice n raport cu cursul de schimb.

Macroeconomie

30

(3)Y

(4)2 Oferta de (5)

munc ^ Vomajul conjunctural

Oferta demoned Ms

(1)Ratele dobnzilorla creditelecomerciale

(2) Cerereintern

(6)

(7)

f Inflaia

=^ Importurile ------------------1

(8) Deficitul balanei ^f comerciale ________r

(11)Rat ele directoare ale

dobnzii

(9) Ieiri de capital nstrintate

(10)Deficitul balaneicapitalurilor

(13)Competitivitatea(14)

produselor interne ^^ ^=^ Exporturi

(15)Efect

stimulatorasupra PIB

(11) Deficit al balanei de (12)pli (BP)

Deprecierea cursului deschimb (18)

(16)Importuri

(17)

\Deficit

Extern(al BP)

Figura 5.19 Politici monetare de relansare n regim cu rate de schimb flexibile

Politici macroeconomice

31

5.4. Efectele devalorizrii monedei

5.4.1 Efecte pozitive i negative ale devalorizrii

Devalorizarea monedei naionale este efectuat de ctre Banca Central ntr-un regim cu rate deschimb fixe iar deprecierea rezult din deficitul balanei de pli ntr-o economie cu regim de schimburiflexibile. n ambele situaii se pot nregistra urmtoarele efecte (aceste efecte sunt n primul rnd dorite,fr a avea garania de a fi realizate efectiv - figura 5.20):

(1) Devalorizarea monedei naionale conduce la creterea preurilor produselor importate.

(2) n cazul n care importurile se concentreaz n mare msur pe materii prime, materiale i tehnologiei atunci vor crete i preurile interne (inflaia importat).

(3) Datorit creterii preurilor interne are loc o scdere a competitivitii produselor exportate (exprimate n moned strin).

(4) Pe de alt parte, creterea preurilor importurilor conduce la scderea volumului acestora.

(5) Devalorizarea monedei naionale genereaz scderea preurilor produselor exportate (exprimate n moned strin).

(6) Scderea preurilor produselor exportate conduce la creterea competitivitii produselor interne i de aici la:

(7) Creterea volumului exporturilor.

(8) Creterea exporturilor determin creterea PIB mpreun cu toate efectele acesteia: cretereaofertei de locuri de munc i scderea omajului conjunctural.

(9) Scderea importurilor nsoit de creterea exporturilor va determina scderea deficitului balanei comerciale.

Macroeconomie

32

(2) - Preurile 'interne

(3) Competitivitateaproduselor interne

(1) CerPereauirnilte rnfl importurilor

(4)^ Importurile

(9)Deficitul balanei

%j comerciale

Devalorizare \

(5) Preurile exporturilor

(6) ^ Competitivitatea^ * produselor interne

(7)=^ /I Exporturile

(9)

(8)

Figura 5.20. Efecte pozitive ale devalorizrii monedei naionale

Politici macroeconomice

33

Efectele descrise anterior au loc doar n cazul unei economii competitive pe plan internaional ia unui comportament concurenial din partea firmelor interne. Din aceste considerente vom sublinia idezavantajele care pot apare n cazul unei asemenea politici(figura 5.21).

(1) Efectul - profit al unei devalorizri const n faptul c exportatorii, pstrndu-i preurile nmoneda strin (2), vor ctiga la repatrierea valutei un venit mai mare n moneda naional,iar volumul exporturilor rmne nemodificat (3). n ceea ce privete importatorii, dac vordecide s menin preurile interne nemodificate (pentru a pstra volumul desfacerii),acetia vor nregistra o scdere a profitului, iar dac vor majora preurile, va scdea volumuldesfacerilor.

(4) Aceste efecte vor determina scderea deficitului balanei comerciale.

(5) Efectul de concuren const n comportamentul exportatorilor i importatorilorn raport cu devalorizarea.

(A) Dac elasticitatea cererii fa de preuri este puternic, vor scdeaimporturile i vor crete exporturile.

(6) Creterea exporturilor i scderea importurilor determin scderea deficituluibalanei comerciale.

(B) Dac cerea este realativ inelastic n raport cu preurile, volumulimporturilor va rmne relativ nemodificat.

(7) Meninerea nemodificat a importurilor determin creterea deficitului balaneicomerciale.

Efectul unei devalorizri nu este de la nceput favorabil balanei de pli datorit inerieisistemului economic i efectelor de ntrziere. Grafic, forma efectelor unei devalorizri este aceea aliterei J, respectiv n primul an are loc o depreciere a soldului balanei comerciale, urmat de ombuntire progresiv a acestuia. Revenirea la echilibru se efectueaz, n general, dup doi - trei anide la devalorizare (vezi capitolul 4, seciunea 4.3).

Macroeconomie

34

(1)Efect profit

(2)Preuri nemodificate la

export

(3)Volum nemodificat al

exporturilor

(4)

Devalorizare

Elasticitate mare a cererii fa depreuri

(A)

f Exporturi

Importuri

(6)\Deficitul balanei comerciale

(5)Efect concuren

Elasticitate mic a cererii fa depreuri

(B)

Importurinemodificate

(7)Deficitul balaneicomerciale

Figura 5.21. Efectele negative ale devalorizrii monedei naionale

Politici macroeconomice

35

5.4.2. Cercul vicios al unei devalorizri pentru o moned slab

n cazul unei monede slabe exist multe situaii n care o devalorizare nu are efectele scontate. Aceste situaii sunt sintetizate n figura 5.22.

(1)Devalorizare Efect profit

(3)

/I Preurile importurilor(2)

(4)

(11)/I Inflaia

(5) Ameliorarea slab sau deteriorarea competitivitii

(6)

(4')Volum exporturi-importuri aproape

nemodificat

(7)

Speculaii mpotrivamonedei naionale

*1

(8) Creterea deficituluiextern

(9)Autoreglare

(10) (12) Modificarea politicilor economiceTendina de

depreciere a cursuluiFigura 5.22 Cercul vicios al devalorizrii unei monede slabe

Macroeconomie

36

Semnificaiile efectelor de transmisie descrise n figura 5.22 sunt:

(1) Devalorizarea conduce la efectul de profit care const n creterea profiturilorexportatorilor pentru acelai volum al exporturilor.

(2) Creterea profiturilor exportatorilor amelioreaz slab competitivitatea sau chiar odeterioreaz, datorit lipsei de interes a exportatorilor pentru reducerea costurilor.

(3) Pe de alt parte, devalorizarea conduce la creterea preurilor importurilor.

(4) Creterea preurilor importurilor conduce la creterea preurilor interne (prin intermediulinflaiei importate).

(5) Creterea preurilor conduce la scderea competitivitii produselor interne.

(6) Combinat cu creterea marjelor de profit ale exportatorilor efectele asupra volumuluiexporturilor i importurilor sunt nesemnificative.

(7) Cum volumul importurilor i exporturilor rmne relativ nemodificat se va nregistra odeteriorare a deficitului comercial datorit devalorizrii.

(8) Creterea deficitului conduce la speculaii mpotriva monedei naionale.

(9) Speculaiile vor ntri presiunea asupra cursului de schimb, iar n cazul n care BancaCentral are o politic slab, se va nregistra o reducere a rezervelor valutare ducnd laposibilitatea de a susine n continuare cursul de schimb.

(10) Tendina de depreciere a cursului se accentueaz, i de aici autorealizarea anticiprilorspeculative, fapt ce va ntri procesul speculativ.

(11) Speculaiile autorealizate vor determina o nou devalorizare a cursului de schimb.

(12) Ciclul descris anterior se poate repeta, astfel nct, pentru a se iei din acest circuit estenecesar modificarea politicii economice pentru restabilirea echilibrului extern.

Politici macroeconomice

37

5.4.3. Cercul virtuos al unei monede puternice

n cazul unei monede puternice, chiar dac pe termen scurt o apreciere a acesteia genereaz onrutire a balanei economice, pe termen lung se realizeaz o consolidare a monedei i o baz stabilpentru relansare economic i obinerea unei balane comerciale i de pli execdentar. n figura 5.23 esteprezentat circuitul virtuos al unei monede puternice.

Un curs de schimb stabil (sau o apreciere a acestuia) asigur o putere mai mare a statului ifirmelor pe piaa internaional. Astfel, semnificaia relaiilor cauzale descrise n figura 5.23 esteurmtoarea:

(1) Stabilitatea cursului de schimb menine preurile la exporturi constante sau chiar lediminueaz, iar pentru importuri se nregistreaz o posibil scdere a preurilor.

(2) Scderea preurilor importurilor conduce la scderea inflaiei (componenta datorat inflaieiimportate).

(3) Scderea inflaiei i stabilitatea cursului de schimb induce ncredere n moneda naionaldin partea speculatorilor.

(4) Stabilitatea cursului mai genereaz o presiune puternic din partea concurenei externeasupra productorilor interni i exportatorilor. Astfel vor scdea profiturile (6), vor scdeacosturile (7) iar exportatorii vor cuta s gseasc noi piee de desfacere i vor cretecalitatea produselor (8).

(1) De asemenea, vor crete importurile datorit scderii preurilor acestora.(9) Din eforturile de cretere a competitivitii poate rezulta o cretere a exporturilor.(10) Chiar n condiiile creterii importurilor, majoritatea exporturilor determin o mbuntire

a soldului balanei comerciale i de pli.(11) Speculatorii au ncredere n moneda naional, ceea ce va genera n continuare un curs

stabil.(12) + (13) ncrederea n moneda naional i relansarea exporturilor va avea un efect

multiplicator asupra PIB, cu efectele cunoscute, respectiv creterea ofertei de locuri demunc i scderea omajului conjunctural.

Concluzii

Politicile de relansare economic pot fi sintetizate n urmtorul tabel:

Mobilitatea capitalurilor

Curs de schimb fix Curs de schimb flexibilPolitica

monetarPolitica bugetar/fiscal

Politica de schimb

Politica monetar

Politica bugetar/fiscal

Mobilitate slab

Ineficient Puin eficient Puin eficient

Eficient Eficient

Mobilitate puternic

Ineficient Eficient Ineficient Eficient Puin eficient

Macroeconomie

38

Curs de schimb puternic i stabil

(sau apreciere a monedei)

(1)

Stabilitate sau scdere apreurilor la export

Presiuneaexterne

(4)

concurenei

(2) T

, . . . \ Profiturile V Costurile *Calitatea produselorScderea inflaiei ^ , * ^Noi piee de desfacere

(5)

f Importurile

(9)

(3)

S Exporturile

(10)

ncredere a speculatorilor nmoneda naional

(11) Echilibru sau excedent albalanei de pli

(12)

(13)S PIB

^ Oferta de locuri de munc ^

omajul conjunctural

Figura 5.23. Cercul virtuos al aprecierii unei monede puternice