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PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE SO PAULO

PUC-SP

CASSIO ROGERIO CELESTINO DOS SANTOS

A RELEVNCIA DO VALOR DA TI NA AVALIAO DE EMPRESAS QUE

FAZEM USO INTENSIVO DE INFORMAO: UM ESTUDO SOB A TICA DOS

PROFISSIONAIS DE INVESTIMENTOS

MESTRADO EM CINCIAS CONTBEIS E ATUARIAIS

SO PAULO

2015

CASSIO ROGERIO CELESTINO DOS SANTOS

A RELEVNCIA DO VALOR DA TI NA AVALIAO DE EMPRESAS QUE

FAZEM USO INTENSIVO DE INFORMAO: UM ESTUDO SOB A TICA DOS

PROFISSIONAIS DE INVESTIMENTOS

MESTRADO EM CINCIAS CONTBEIS E ATUARIAIS

Dissertao apresentada Banca Examinadora da Pontifcia

Universidade Catlica de So Paulo, como exigncia parcial

para obteno do ttulo de Mestre em Cincias Contbeis e

Atuariais sob a orientao do Prof. Dr. Napoleo V. Galegale.

SO PAULO

2015

Banca Examinadora

_____________________________

_____________________________

_____________________________

minha querida esposa Ariadney, aos

meus amados filhos Ulisses, Heitor e o

pequeno Dante. A todos vocs, meus

amores, dedico este trabalho!

AGRADECIMENTOS

Primeiramente a Deus, que direcionou os meus passos e iluminou minha mente.

Aos meus pais Nourival e Luzia que, por meio dos ensinamentos, transmitiram-me, ao

longo da vida, muitos de seus valores. Sou grato por serem meus pais.

Aos meus irmos Abner e Aline, pelo companheirismo e incentivo rotineiro.

minha sogra, Marlene, a quem agradeo publicamente, por no ter medido esforos,

deslocando-se, durante vrias semanas, de uma cidade para outra, a fim de me proporcionar,

juntamente com os meus, um ambiente de paz necessrio para que eu pudesse dedicar-me ao

estudo.

Aos demais familiares, por acreditarem em mim e sempre estarem do meu lado,

incentivando e compartilhando bons momentos.

Em especial, meus sinceros agradecimentos ao meu Professor Orientador, Dr.

Napoleo Verardi Galegale, pelo apoio irrestrito, pela pacincia, pelo profissionalismo na

conduo do estudo, proporcionando-me importante experincia na minha formao

acadmica. Compartilhar das suas ideias e orientaes foi realmente inspirador. Mostrou-me

que orientar uma arte.

Ao Rogerio Rocha, pela pacincia e didtica na explicao dos mtodos estatsticos.

Tambm professora doutora Lucy Sousa, conselheira da APIMEC, pela ajuda

incansvel na viabilizao da aplicao da pesquisa na APIMEC, e pela contribuio na banca

de qualificao e defesa final, tendo sido fundamental para que essa pesquisa acontecesse.

Tambm no poderia deixar de agradecer ao senhor Ricardo Tadeu Martins, presidente

da APIMEC SP, pelo apoio na aplicao dessa pesquisa.

A todos os professores do Departamento de Ps-Graduao em Cincias Contbeis e

Atuariais da PUC-SP, os quais me ensinaram o papel de um verdadeiro pesquisador: Carlos

Hideo Arima, Neusa Maria Fernandes dos Santos, Roberto Fernandes dos Santos (em

memria), Rubens Fam, Jos Carlos Marion e Sergio Iudcibus.

Ao tambm mestre em Cincias Contbeis, Luciano dos Santos Clemente, meu

cunhado, pelas incansveis dicas, explicaes, auxlios e companheirismo de sempre e por

acreditar em mim.

Ao meu amigo Peterson, pelo incentivo e por sua amizade sincera.

E finalmente, CAPES e PUC-SP, pelo valioso e significativo apoio financeiro que

pude receber durante o meu mestrado por meio da bolsa de estudo.

A persistncia o menor caminho ao xito.

Charles Chaplin

RESUMO

No processo de avaliao de empresas, a definio do valor justo de uma organizao tende a

representar, de modo equilibrado, a potencialidade econmica de determinada companhia,

entretanto, a avaliao de empresas no uma cincia exata, em busca de valores verdadeiros

e nicos, pois esse procedimento est cercado de uma srie de decises subjetivas. As

empresas com elevados valores de ativos intangveis e com uso massivo de tecnologia da

informao, tanto no nvel operacional como no estratgico, devem, de algum modo, ter o

valor de TI representado na sua valorao. Nesse contexto, esse estudo tem por objetivo

identificar se o valor de TI devidamente levado em considerao pelos profissionais de

investimento durante o processo de avaliao das empresas que fazem uso intensivo de

informao. Para tanto, verifica-se a influncia do valor de TI e do seu modelo de mensurao

(atravs de indicadores financeiros ou no financeiros) no processo de avaliao dessas

empresas. Do mesmo modo, so examinadas as informaes disponibilizadas por essas

empresas ao mercado, se so suficientes para um procedimento adequado de anlise. A

amostra utilizada composta por 108 analistas e profissionais de investimento atuantes, de

alguma forma, no processo de avaliao de empresas. Eles responderam 28 questes, sendo

que a ferramenta estatstica utilizada para verificao e tratamento dos dados a regresso

linear mltipla. Os resultados obtidos sugerem que apenas o valor de TI, identificado atravs

das variveis relaes melhores com clientes, desenvolvimento de novos planos de

negcio e acuracidade das informaes, influencia significativamente no processo de

avaliao das empresas que fazem uso intensivo de informao. A pesquisa tambm revela

que os profissionais de investimentos consideram as informaes disponibilizadas pelas

empresas ao mercado insuficientes para uma adequada avaliao do valor de TI. Os achados

desse estudo contribuem para confirmar a relevncia do valor de TI na apreciao dessas

empresas e para evidenciar a falta de informaes adequadas para um correto julgamento do

valor de TI. Ainda colaboram com a apresentao de um mapa de orientao, o qual

demonstra os principais elementos do valor de TI considerados no processo de avaliao de

empresas, e, por fim, apresentam sugestes dos profissionais de investimentos a respeito da

divulgao dessas informaes.

Palavras-Chave: avaliao de empresas, valor de TI, valor da informao.

ABSTRACT

In the process of evaluating companies, the definition of the fair value of an organization

tends to represent in a balanced manner the economic potential of a given company, however,

the assessment of companies is not an exact science, in search of true and unique values, since

this procedure is surrounded by a series of subjective decision. Companies with high values

of intangible assets and massive use of information technology, both at the operational level

as in strategic, must somehow have the IT value represented in its valuation. In this context,

this study aims to identify if the IT value is properly taken into account by investment

professionals through the process of evaluating the companies that make intensive use of

information. For this purpose, the influence of IT value is verified and its measurement model

(through financial or non-financial indicators) in the evaluation process of these companies.

Similarly, they examine the information provided by these companies to the market, whether

they are sufficient for proper assessment procedure. The sample consists of 108 analysts and

investment professionals active, in some way, in the process of business valuation. They

answered 28 questions, and the statistical tool used for analysis and processing of data is the

multiple linear regression. The results suggest that only the value of IT, identified by the

variable "better relationship with customers," "development of new business plans" and

"accuracy of information", have significant influence on the evaluation process of the

companies that make intensive use of information. The survey also reveals that investment

professionals consider the information provided by companies to the market insufficient for a

proper assessment of the value of IT. The findings of this study help to confirm the relevance

of the IT value in appreciation of these companies and to highlight the lack of appropriate

information for a correct judgment of the IT value. Still, they collaborate with the presentation

of a guidance map, which shows the main elements of the IT value considered in the process

of business valuation, and finally, make suggestions of investment professionals regarding the

disclosure of such information.

Keywords: company valuation, IT value, information value.

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

APIMEC: Associao dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado

de Capitais

BMFBOVESPA: Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de So Paulo

CETIP: Central de Custdia e Liquidao de Ttulos Privados

CIAB: Congresso e Exposio de Tecnologia da Informao das Instituies

Financeiras

CNseg: Confederao Nacional das Empresas de Seguros Gerais, Previdncia

Privada e Vida, Sade Suplementar e Capitalizao

CODIM: Comit de Orientao para Divulgao de Informao ao Mercado

CPC: Comit de Pronunciamentos Contbeis

CRM: Customer Relationship Management

CVM: Comisso de Valores Mobilirios

FEBRABAN: Federao Brasileira de Bancos

IASB: International Accounting Standards Board

IFRS: International Financial Reporting Standards

FIA: Fundao Instituto de Administrao

FIPECAFI: Fundao Instituto

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