portofolio & investasi bab 11 - penilaian saham · mempengaruhi analisis penilaian saham. model...
TRANSCRIPT
http
://ww
w.d
ed
en
08
m.w
ord
pre
ss.c
om
OVERVIEW
�Nila
i intrin
sik d
an n
ilai p
asa
r saham
.
�Berb
agai p
endekata
n y
ang d
igunakan d
ala
m
penila
ian sa
ham
.
�Menentu
kan tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan.
�Menentu
kan tin
gkat p
ertu
mbuhan.
1/4
5
NILAI IN
TRINSIK DAN NILAI P
ASAR
�Dala
m p
enila
ian sa
ham
dik
enal a
danya tig
a
jenis n
ilai, y
aitu
:
�Nila
i buku.
�Nila
i yang d
ihitu
ng b
erd
asa
rkan p
em
bukuan
peru
sahaan p
enerb
it saham
(em
iten).
�Nila
i pasa
r.
�Nila
i saham
di p
asa
r.
�Nila
i intrin
sik (te
oritis) sa
ham
.
�Nila
i saham
yang se
benarn
ya a
tau
seharu
snya te
rjadi.
2/4
5
ILUSTRASI N
ILAI N
OMINAL, N
ILAI
BUKU, D
AN NILAI P
ASAR
Nila
inominal,nila
ibuku,dannila
ipasa
r(hargapenutupan)akhirtahunpadatahun
2001s.d
.2003(dalam
rupiahperlembarsa
ham).
PT Te
lekomunikasi T
bk
2001
2002
2003
Nilainominal:
500
500
500
Nilaibuku:
925
1.450
1.718
Nilaipasar:
3.200
3.850
6.750
PT In
dofood Sukses M
akmur T
bk
2001
2002
2003
Nilainominal:
100
100
100
Nilaibuku:
389
390
434
Nilaipasar:
625
600
800
PT A
stra In
ternatio
nal T
bk
2001
2002
2003
Nilainominal:
500
500
500
Nilaibuku:
1.011
2.492
2.902
Nilaipasar:
1.950
3.150
5.000
PT Bank Centra
l Asia
Tbk
2001
2002
2003
Nilainominal:
500
250
250
Nilaibuku:
3.287
1.912
2.059
Nilaipasar:
1.475
2.500
3.325
PT Ekadharm
a Ta
pe In
dustry
Tbk
2001
2002
2003
Nilainominal:
500
500
500
Nilaibuku:
1.040
1.086
1.113
Nilaipasar:
450
500
950
3/4
5
NILAI IN
TRINSIK DAN NILAI P
ASAR
�In
vesto
r berk
epentin
gan u
ntu
k m
engeta
hui
ketig
a n
ilai te
rsebut se
bagai in
form
asi p
entin
g
dala
m p
engam
bila
n k
eputu
san in
vesta
si yang
tepat.
�Dala
m m
em
beli a
tau m
enju
al sa
ham
, investo
r
akan m
em
bandin
gkan n
ilai in
trinsik
dengan
nila
i pasa
r saham
bersa
ngkuta
n (o
verv
alu
ed
ata
u u
nderv
alu
ed).
4/4
5
NILAI IN
TRINSIK DAN NILAI P
ASAR5
/45
Ada
dua
pendekata
ndala
mpenentu
an
nila
iin
trinsik
saham
berd
asa
rkan
analisis
fundam
enta
l:
1. P
endekata
nnila
ise
kara
ng
(pre
sent
valu
e a
ppro
ach).
2. P
endekata
nra
sioharg
ate
rhadap
earn
ing (P
rice E
arn
ing R
atio
/PER).
PENDEKATAN NILAI S
EKARANG
�Perh
itungan n
ilai sa
ham
dila
kukan d
engan
mendisk
onto
kan se
mua a
liran k
as y
ang d
ihara
pkan
di m
asa
data
ng d
engan tin
gkat d
iskonto
sebesa
r
tingkat re
turn
yang d
isyara
tkan in
vesto
r.
�Nila
i intrin
sik a
tau d
isebut ju
ga n
ilai te
oritis su
atu
saham
nantin
ya a
kan sa
ma d
engan n
ilai d
iskonto
sem
ua a
liran k
as y
ang a
kan d
iterim
a in
vesto
r di
masa
data
ng.
�Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan m
eru
pakan tin
gkat
retu
rn m
inim
um
yang d
ihara
pkan a
tas p
em
belia
n
suatu
saham
.
6/4
5
�Pro
ses p
enila
ian sa
ham
melip
uti:
1.
Estim
asi a
liran k
as sa
ham
di m
asa
depan.
2.
Estim
asi tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan.
3.
Mendisk
onto
kan se
tiap a
liran k
as d
engan
tingkat d
iskonto
sebesa
r tingkat re
turn
yang
disy
ara
tkan.
4.
Nila
i sekara
ng se
tiap a
liran k
as te
rsebut
diju
mla
hkan, se
hin
gga d
ipero
leh n
ilai
intrin
sik sa
ham
bersa
ngkuta
n.
7/4
5
PENDEKATAN NILAI S
EKARANG
01
2t
n
CF1
CF2
CFt
CFn
PV CF1
k1
PV CF2
k2
PV CFt
kt
PV CFn
kn
Vo
PROSES PENENTUAN NILAI S
EKARANG
dimana:
Vo
= N
ilai sekaran
g dari su
atu sah
am
CFt
= Aliran
kas yan
g diharap
kan pada p
eriode t
kt
= retu
rn yan
g disyaratk
an pada p
eriode t
n= jumlah
perio
de aliran
kas
8/4
5
nn n
tt t
22 2
11 1
)k
(1
CF
........ )
k (1
CF
..........
)k
(1
CF
)
k (1
CF
Vo
++
++
++
++
=
∑=
+=n
1t
tt t
)k
1(
CF
�Model in
i untu
k m
enentu
kan e
stimasi h
arg
a
saham
dengan m
endisk
onto
kan se
mua a
liran
div
iden y
ang a
kan d
iterim
a d
i masa
data
ng.
�Peru
musa
n m
odel se
cara
mate
matis:
MODEL DISKONTO DIVIDEN
∞
∞
++
++
++
+=
k)
(1
D........
k)
(1
D
k)
(1
D
k)
(1 D
P̂3
3
2
21
0
∑∞=
+=
1t
tt
0k)
(
D
P̂
1
dimana:
0P̂
= N
ilai intrin
sik sah
am dengan m
odel d
iskonto dividen
D1 , D
2 , …D
∞= D
ividen yan
g akan diterim
a di m
asa datan
gk
= tin
gkat retu
rn yan
g disyaratk
an
9/4
5
�Model in
i bera
sum
si bahw
a d
ivid
en y
ang
dib
ayark
an p
eru
sahaan tid
ak a
kan m
engala
mi
pertu
mbuhan.
�Rum
us u
ntu
k m
enila
i saham
dengan m
odel in
i
adala
h:
MODEL PERTUMBUHAN NOL
k
D
P̂0
0=
10
/45
�Conto
h: m
isalk
an sa
ham
A m
enaw
ark
an d
ivid
en
teta
p se
besa
r Rp. 8
00. T
ingkat re
turn
yang
disy
ara
tkan in
vesto
r adala
h 2
0%.
�Nila
i saham
A se
besa
r Rp. 4
000.
4000Rp.
0,20 800
P̂0
==
MODEL PERTUMBUHAN NOL
11
/45
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN
�Model in
i dip
akai u
ntu
k m
enentu
kan n
ilai sa
ham
, jika
div
iden y
ang a
kan d
ibayark
an m
engala
mi p
ertu
mbuhan
secara
konsta
n se
lam
a w
aktu
tak te
rbata
s, dim
ana g
t+1
= g
tuntu
k se
mua w
aktu
t.
�Persa
maan m
odel p
ertu
mbuhan k
onsta
n in
i bisa
ditu
liskan se
bagai b
erik
ut:g -k D
P̂1
0=
∞
∞
+
++
++
++
+
++
+
+=
k)
(1
g)
(1
D .......
k)
(1
g)
(1
D
k)
(1
g)
(1
D k)
(1
g)
(1
D
P̂0
3
30
2
20
00
12
/45
�Conto
h: M
isalk
an P
T O
mega m
em
bayark
an
div
iden R
p. 1
.000, p
er ta
hun. P
ertu
mbuhan
div
iden d
irencanakan se
besa
r 5% p
er ta
hun.
Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan in
vesto
r
sebesa
r 15%. d
an h
arg
a p
asa
r saham
PT O
mega
saat in
i adala
h R
p. 1
0.0
00.
10.500
Rp.
0,10
1050
0,05 -
0,15
)05,0
(1
1000
P̂0
==
+=
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN13
/45
�Adakala
nya, p
eru
sahaan m
engala
mi p
ertu
mbuhan
yang sa
ngat b
aik
jauh d
i ata
s pertu
mbuhan n
orm
al
dan sa
ngat m
enja
njik
an se
lam
a b
ebera
pa ta
hun,
teta
pi la
mbat la
un m
enuru
n te
rus.
�Misa
lnya, su
atu
peru
sahaan y
ang m
engala
mi
pertu
mbuhan fa
nta
stis sela
ma 5
tahun m
ungkin
bisa
mem
bayark
an tin
gkat d
ivid
en d
engan
pertu
mbuhan 2
0% p
er ta
hun (se
lam
a lim
a ta
hun),
dan se
tela
h itu
hanya a
kan m
em
bayark
an d
ivid
en
dengan tin
gkat p
ertu
mbuhan h
anya 1
0% p
er ta
hun
(sam
pai ta
hun-ta
hun b
erik
utn
ya).
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN14
/45
�Pro
ses u
ntu
k m
enghitu
ng n
ilai sa
ham
dengan
menggunakan m
odel p
ertu
mbuhan d
ivid
en tid
ak
konsta
n d
apat d
ilakukan d
engan ru
mus b
erik
ut:
k)
(1
1
g -k
)1(
D k) (1
)g
(1
D
P̂n
c
cn
n
1t
t
t1
00
+
++
+ +=∑
=
g
dalam
hal in
i:
0P̂
= nilai in
trinsik
saham
dengan model p
ertumbuhan tid
ak ko
nstan
n= jumlah
tahun selam
a perio
de p
embayaran
dividen su
pern
orm
al
D0
= dividen saat in
i (tahun pertam
a)
g1
= pertu
mbuhan dividen su
pern
orm
al
Dn
= dividen pada ak
hir tah
un pertu
mbuhan dividen su
pern
orm
al
gc
= pertu
mbuhan dividen yan
g konstan
k= tin
gkat retu
rn yan
g disyaratk
an investo
r
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN15
/45
CONTOH
�Misa
lkan d
ata
saham
PT S
GPC a
dala
h se
bagai
berik
ut:
n
= 3
tahun
D0
= R
p. 1
000
gc
= 1
0%
k= 1
5%
g1
= 2
0% p
er ta
hun se
lam
a 3
tahun p
erta
ma
�Carila
h n
ilai in
trinsik
saham
.
16
/45
0,10-
0,15
1.900,8
g-k
D
P̂c
43
==
0 g=
20% 1
g=20% 2
g=20% 3
g=10% 4
g=10%n
A
B
D0 = Rp. 1.000 D
1 = Rp. 1.200 D
2 = Rp. 1.440 D
3 = Rp. 1.728 D
4 = Rp. 1.900,8
Rp. 1
.043,48
k
1.088,85
k
1.136,19
k
24.996,14
= Rp. 38.016
k
Rp. 28.264,66
CONTOH
17
/45
MENENTUKAN RETURN YANG
DISYARATKAN
�Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan, k
, dig
unakan
sebagai tin
gkat d
iskonto
dala
m m
odel d
iskonto
div
iden.
�Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan m
eru
pakan
tingkat re
turn
min
imal y
ang d
ihara
pkan
investo
r sebagai k
om
pensa
si ata
s risiko u
ntu
k
berse
dia
berin
vesta
si.
18
/45
�Untu
k b
erin
vesta
si pada a
set y
ang b
erisik
o,
investo
r akan m
ensy
ara
tkan a
danya ta
mbahan
retu
rn se
bagai p
rem
i risiko.
�Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan (k
) meru
pakan
tingkat re
turn
min
imal y
ang d
ihara
pkan
investo
r sebagai k
om
pensa
si ata
s risiko u
ntu
k
berse
dia
berin
vesta
si.
k =
tingkat re
turn
bebas risik
o +
pre
mi risik
o
MENENTUKAN RETURN YANG
DISYARATKAN
19
/45
�Sebagai c
onto
h p
ada ta
hun 2
003, tin
gkat b
unga tig
a
bula
nan S
BI a
dala
h se
kita
r 8,1
5 p
erse
n, se
dangkan
tingkat b
unga p
er ta
hun u
ntu
k d
eposito
di b
ank B
UMN
sekita
r 10 p
erse
n. A
nggap tin
gkat re
turn
bebas risik
o
yang d
ipilih
adala
h 1
0 p
erse
n. S
ela
nju
tnya a
nggap
investo
r menentu
kan 3
perse
n se
bagai p
rem
i risiko
untu
k b
erin
vesta
si pada sa
ham
Tele
kom
unik
asi
Indonesia
. Dengan d
em
ikia
n, tin
gkat re
turn
yang
disy
ara
tkan in
vesto
r untu
k sa
ham
Tele
kom
unik
asi
Indonesia
adala
h:
k (Te
lekom
unik
asi In
donesia
) = 1
0% +
3% =
13 p
erse
n.
MENENTUKAN RETURN YANG
DISYARATKAN
20
/45
�Cara
lain
untu
k m
enentu
kan tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan a
dala
h m
enggunakan C
APM:
k =
kRF
+ β
(kM
–k
RF )
MENENTUKAN RETURN YANG
DISYARATKAN
21
/45
�Conto
h: tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan u
ntu
k sa
ham
Ekadharm
a Ta
pe In
dustry
dite
ntu
kan d
engan
menggunakan C
APM. A
nggap p
ada ta
hun 2
003, in
vesto
r
meneta
pkan p
rem
i risiko p
asa
r saham
di B
EJ a
dala
h
(kM –
kRF) =
6 p
erse
n. D
iketa
hui b
eta
saham
Ekadharm
a Ta
pe In
dustry
(EKAD) u
ntu
k p
erio
de 1
998
s.d. 2
002 te
lah d
iestim
asi se
besa
r 0,7
56. D
engan
tingkat re
turn
bebas risik
o 1
0 p
erse
n, m
aka tin
gkat
retu
rn y
ang d
isyara
tkan u
ntu
k sa
ham
Ekadharm
a Ta
pe
Industry
dih
itung b
erik
ut:
k (E
kadharm
a Ta
pe In
dustry
) = 1
0% +
0,7
56 x
6% =
15,2
92 %
.
MENENTUKAN RETURN YANG
DISYARATKAN
22
/45
MENENTUKAN TINGKAT PERTUMBUHAN
�Tin
gkat p
ertu
mbuhan d
i masa
mendata
ng tid
akla
h
sela
lu m
udah d
ipre
dik
si.
�Analis se
kurita
s dan in
vesto
r mem
ang tid
ak d
apat
dengan m
udahnya m
enggunakan tin
gkat
pertu
mbuhan sa
at in
i ata
u m
asa
lalu
untu
k
mem
pre
dik
si tingkat p
ertu
mbuhan m
asa
m
endata
ng.
�Nam
un d
engan m
engeta
hui tin
gkat p
ertu
mbuhan
masa
lalu
dan sa
at in
i baik
tingkat p
ertu
mbuhan
peru
sahaan, in
dustri, a
tau p
ere
konom
ian, a
nalis
sekurita
s dan in
vesto
r akan m
em
punyai k
em
udahan
dala
m m
em
pre
dik
si tingkat p
ertu
mbuhan m
asa
m
endata
ng.
23
/45
�Sala
h sa
tu c
ara
untu
k m
engestim
asi tin
gkat
pertu
mbuhan d
ivid
en a
dala
h m
enggunakan la
ba
peru
sahaan.
�Tin
gkat p
ertu
mbuhan d
ivid
en in
i dik
enal se
bagai
tingkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan (su
stain
able
gro
wth
rate
).
Tin
gkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan =
ROE x
rete
ntio
n ra
tio
ata
u
Tin
gkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan =
ROE x
(1 –
payout ra
tio)
dim
ana R
OE =
Laba b
ersih
/ E
kuita
s
MENENTUKAN TINGKAT PERTUMBUHAN24
/45
�Sebagai c
onto
h a
nggap se
buah p
eru
sahaan
mem
punyai R
OE =
10 p
erse
n. P
royeksi
menunju
kkan b
ahw
a la
ba p
er le
mbar sa
ham
(earn
ing p
er sh
are
), EPS =
Rp500 d
an d
ivid
en
per le
mbar sa
ham
(div
idend p
er sh
are
), DPS =
Rp200. B
era
pakah ra
sio tin
gkat la
ba d
itahan
dan tin
gkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan?
MENENTUKAN TINGKAT PERTUMBUHAN26
/45
�Jaw
ab:
�Div
idend p
ayout p
eru
sahaan a
dala
h R
p200 /
Rp500 =
0,4
ata
u 4
0 p
erse
n. M
aka ra
sio tin
gkat
laba d
itahan a
dala
h 1
–0,4
0 =
0,6
0 a
tau 6
0
perse
n. D
engan d
em
ikia
n tin
gkat p
ertu
mbuhan
berk
ela
nju
tan a
dala
h 1
0 p
erse
n x
60 p
erse
n =
0,4
0 x
60 p
erse
n =
24 p
erse
n.
MENENTUKAN TINGKAT PERTUMBUHAN26
/45
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN
�Pengala
man p
erso
nal d
an ju
dgm
ent ju
ga
mem
pengaru
hi a
nalisis p
enila
ian sa
ham
.
�Model d
iskonto
div
iden d
apat d
iperlu
as d
engan
mem
pertim
bangkan p
ertu
mbuhan d
ivid
en,
dengan c
ara
mengestim
asi tin
gkat
pertu
mbuhan (g
).
27
/45
�g d
apat d
iestim
asi d
engan m
enggunakan
tingkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan y
ang te
lah
dib
ahas se
belu
mnya a
tau tin
gkat p
ertu
mbuhan
pere
konom
ian.
�Sedangkan k
dapat d
i dite
ntu
kan d
engan
menggunakan C
APM.
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN2
8/4
5
Sebagai c
onto
h p
ada ta
hun 2
003, P
T Te
lekom
unik
asi
Indonesia
Tbk m
em
berik
an d
ivid
en R
p331 p
er le
mbar sa
ham
.
Besa
rnya d
ivid
en R
p331 in
i tidak m
engala
mi p
eru
bahan d
ari
tahun se
belu
mnya (ta
hun 2
002). M
odel p
ertu
mbuhan n
ol
mengasu
msik
an b
ahw
a d
ivid
en tid
ak m
engala
mi p
eru
bahan
dari ta
hun k
e ta
hun. A
nggap in
vesto
r ingin
menera
pkan
model p
ertu
mbuhan n
ol u
ntu
k m
engestim
asi n
ilai sa
ham
ini.
Tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan in
vesto
r adala
h 1
3 p
erse
n.
Maka, d
engan m
enggunakan m
odel p
ertu
mbuhan n
ol,
estim
asi n
ilai sa
ham
Tele
kom
unik
asi In
donesia
adala
h:
= R
p331 /
0,1
3 =
Rp2.5
46,1
50P̂
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN2
9/4
5
�Bagaim
ana e
stimasi h
arg
a sa
ham
ini jik
a
dib
andin
gkan d
engan h
arg
a p
asa
rnya p
ada
waktu
itu?
�Pada a
khir ta
hun 2
003, sa
ham
Tele
kom
unik
asi
Indonesia
dip
erd
agangkan p
ada h
arg
a R
p6.7
50.
Estim
asi h
arg
a sa
ham
Rp R
p2.5
46,1
5 a
dala
h
jauh le
bih
kecil d
ibandin
gkan d
engan h
arg
a
pasa
rnya R
p6.7
50.
�Conto
h in
i mungkin
mem
perlih
atk
an tid
ak
realistisn
ya m
odel p
ertu
mbuhan n
ol u
ntu
k
dite
rapkan d
ala
m p
enila
ian sa
ham
.
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
0/4
5
�Pada ta
hun 2
003 P
T Te
lekom
unik
asi In
donesia
Tbk m
em
bagik
an d
ivid
en R
p331 p
er le
mbar
saham
. Besa
rnya d
ivid
en tid
ak m
engala
mi
peru
bahan d
ari ta
hun se
belu
mnya (ta
hun
2002). N
am
un g
am
bara
n le
bih
optim
is
dip
ero
leh d
ari tin
gkat p
ertu
mbuhan
pere
konom
ian.
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
1/4
5
�Pada ta
hun 2
003, tin
gkat p
ertu
mbuhan
pere
konom
ian In
donesia
adala
h se
kita
r 5
perse
n d
an b
ebera
pa p
royeksi p
ada ta
hun
mendata
ng a
dala
h se
kita
r 6 p
erse
n,. D
engan
menggunakan g
= 6
perse
n d
an tin
gkat re
turn
yang d
isyara
tkan in
vesto
r, k =
13 p
erse
n,
bera
pakah n
ilai sa
ham
Tele
kom
unik
asi
Indonesia
?
PENERAPAN
MODEL DISKONTO DIVIDEN
32
/45
�Nila
i saham
Tele
kom
unik
asi In
donesia
adala
h:
= R
p331 (1
+ 0
,06) /
(0,1
3 –
0,0
6) =
Rp5.0
12,2
9
�Dib
andin
gkan d
engan h
arg
a R
p2.5
46,1
5 d
ari
estim
asi d
engan m
odel p
ertu
mbuhan n
ol,
model p
ertu
mbuhan k
onsta
n m
em
berik
an
estim
asi h
arg
a R
p5.0
12,2
9 y
ang le
bih
mendekati h
arg
a p
asa
r Rp6.7
50 p
ada a
khir
tahun 2
003.
0P̂
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
3/4
5
�Seperti y
ang te
lah d
ibahas se
belu
mnya, g
dapat
die
stimasi d
engan m
enggunakan tin
gkat
pertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan, d
an k
dite
ntu
kan
dengan C
APM.
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
4/4
5
�Berik
ut a
dala
h d
ata
pada ta
hun 2
003 y
ang
dig
unakan u
ntu
k m
enila
i saham
Ekadharm
a
Tape In
dustry
:
�Div
iden p
er le
mbar sa
ham
= R
p10.
�Div
idend p
ayout ra
tio =
10,3
perse
n.
�ROE =
8,7
2 p
erse
n.
�Retu
rn a
set b
ebas risik
o =
10%
�Beta
saham
= 0
,756.
�Pre
mi risik
o p
asa
r = 6
%.
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
5/4
5
�Dengan m
enggunakan C
APM, tin
gkat re
turn
yang
disy
ara
tkan a
dala
h 1
0% +
0,7
56 x
6% =
15,2
92 p
erse
n.
Sedangkan tin
gkat p
ertu
mbuhan b
erk
ela
nju
tan a
dala
h
0,0
872 x
(1 –
0,1
03) =
0,0
782 =
7,8
2 p
erse
n. D
engan
dem
ikia
n, n
ilai sa
ham
Ekadharm
a Ta
pe In
dustry
adala
h:
= R
p10 (1
+ 0
,0782) /
(0,1
5292 –
0,0
782) =
Rp144,3
�Nila
i saham
lebih
tinggi d
ibandin
gkan h
arg
a p
asa
r Rp105 p
ada a
khir ta
hun 2
003. H
al in
i menyara
nkan
bahw
a sa
ham
Ekadharm
a Ta
pe In
dustry
adala
h
underv
alu
ed b
erd
asa
rkan m
odel p
ertu
mbuhan k
onsta
n.
0P̂
PENERAPAN M
ODEL DISKONTO DIVIDEN3
6/4
5
PENDEKATAN PRICE EARNING RATIO
�Dala
m p
endekata
n P
ER a
tau d
isebut ju
ga p
endekata
n
multip
lier, in
vesto
r menghitu
ng b
era
pa k
ali (m
ultip
lier)
nila
i earn
ing y
ang te
rcerm
in d
ala
m h
arg
a su
atu
saham
.
�Rum
us u
ntu
k m
enghitu
ng P
ER:
�Rum
us la
innya u
ntu
k m
enghitu
ng P
ER su
atu
saham
bisa
ditu
runkan d
ari ru
mus y
ang d
ipakai d
ala
m m
odel
disk
onto
div
iden:
saham
lembar
per
saham
Harga
PER Earning
=
g -k
E/
D
/E
P̂1
11
0=
37
/45
�Conto
h: M
isaln
ya h
arg
a sa
ham
DX sa
at in
i
adala
h R
p10.0
00 p
er le
mbar, d
an ta
hun in
i
peru
sahaan m
em
pero
leh e
arn
ing se
besa
r 900
juta
rupia
h. J
um
lah sa
ham
bere
dar sa
at in
i
adala
h 9
00 rib
u le
mbar sa
ham
.
�Dari d
ata
terse
but k
ita b
isa m
enghitu
ng P
ER
dengan c
ara
sebagai b
erik
ut:
PENDEKATAN PRICE EARNING RATIO3
8/4
5
�Menghitu
ng e
arn
ing p
er le
mbar sa
ham
DX.
= R
p1.0
00 p
er le
mbar sa
ham
�Menghitu
ng P
ER d
engan m
enggunakan ru
mus:
�Jadi P
ER sa
ham
DX a
dala
h 1
0 k
ali. A
rtinya, u
ntu
k
mem
pero
leh R
p1 d
ari e
arn
ing p
eru
sahaan D
X,
investo
r haru
s mem
bayar R
p10.
bered
ar
saham
jumlah
perusahaan
lembar
per
earning
Earning
=
kali.
10
1.000
Rp. 10.000
Rp.
PER
==
PENDEKATAN PRICE EARNING RATIO3
9/4
5
�Conto
h: S
eora
ng in
vesto
r mem
beli sa
ham
DPS. M
isalk
an p
eru
sahaan D
PS te
rsebut h
anya
akan m
em
bagik
an 8
0% (D
1 /E
1= 0
,8) d
ari
earn
ing y
ang d
ipero
lehnya b
agi in
vesto
r dala
m b
entu
k d
ivid
en. P
ertu
mbuhan d
ivid
en
sebesa
r 5% d
an tin
gkat re
turn
yang
disy
ara
tkan in
vesto
r adala
h 1
5%.
�Dari d
ata
terse
but, k
ita b
isa m
enghitu
ng P
ER
sebagai b
erik
ut:
P/E =
8 k
ali
PENDEKATAN PRICE EARNING RATIO4
0/4
5
PENDEKATAN PENILAIAN SAHAM LAINNYA
�Rasio
Harg
a/Nila
i Buku.
�Hubungan a
nta
ra h
arg
a p
asa
r dan n
ilai b
uku p
er
lem
bar sa
ham
dapat d
ipakai u
ntu
k m
enentu
kan n
ilai
saham
.
�Rasio
harg
a te
rhadap n
ilai b
uku b
anyak d
igunakan
untu
k m
enila
i saham
-saham
sekto
r perb
ankan.
�Hasil p
enelitia
n m
enem
ukan b
ahw
a sa
ham
-saham
yang m
em
iliki ra
sio h
arg
a/nila
i buku y
ang re
ndah
akan m
enghasilk
an re
turn
yang se
cara
signifik
an
lebih
tinggi d
ibandin
g sa
ham
-saham
yang m
em
iliki
rasio
harg
a/nila
i buku y
ang tin
ggi.
41
/45
�Rasio
Harg
a/Alira
n K
as.
�Pendekata
n in
i mendasa
rkan d
iri pada a
liran k
as
peru
sahaan, b
ukannya e
arn
ing p
eru
sahaan.
�Dala
m p
enila
ian sa
ham
peru
sahaan, in
vesto
r bisa
menggunakan in
form
asi ra
sio h
arg
a/alira
n k
as in
i
sebagai p
ele
ngkap in
form
asi P
ER, k
are
na d
ata
alira
n k
as p
eru
sahaan b
isa m
em
berik
an
pem
aham
an y
ang le
bih
mendala
m b
agi in
vesto
r
tenta
ng p
eru
bahan n
ilai sa
ham
yang a
kan
terja
di.
PENDEKATAN PENILAIAN SAHAM LAINNYA
42
/45
�Economic V
alue Added (E
VA).
�EVA m
engukur k
eberh
asila
n m
anaje
men d
ala
m
menin
gkatk
an n
ilai ta
mbah (v
alue added) b
agi
peru
sahaan.
�Asu
msin
ya a
dala
h b
ahw
a jik
a k
inerja
manaje
men
baik
/efe
ktif (d
ilihat d
ari b
esa
rnya n
ilai ta
mbah y
ang
dib
erik
an), m
aka a
kan te
rcerm
in p
ada p
enin
gkata
n
harg
a sa
ham
peru
sahaan.
�EVA d
ihitu
ng d
engan m
engura
ngkan k
euntu
ngan
opera
si peru
sahaan d
engan b
iaya m
odal p
eru
sahaan,
baik
untu
k b
iaya h
uta
ng (co
st of d
ebt) m
aupun
modal se
ndiri (co
st of e
quity
).
PENDEKATAN PENILAIAN SAHAM LAINNYA
43
/45
Secara
mate
matis, E
VA su
atu
peru
sahaan d
apat
ditu
liskan se
bagai b
erik
ut:
EVA =
Laba b
ersih
opera
si sete
lah d
ikura
ngi p
aja
k –
besa
rnya b
iaya m
odal o
pera
si dala
m ru
pia
h se
tela
h
dik
ura
ngi p
aja
k
EVA =
[EBIT
(1 –
paja
k)] –
[(modal o
pera
si)
(perse
nta
se b
iaya m
odal se
tela
h p
aja
k)
PENDEKATAN
PENILAIAN SAHAM LAINNYA44
/45
CONTOH PERHITUNGAN EVA
45
/45