pr fin ana peskova.pdf.ppt [režim kompatibility] - vsem.cz · jjj yjež jsou vyjádřenyygy jpy v...

FINANČNÍ ANALÝZA

Ing Radka Pešková Ph DIng. Radka Pešková Ph.D.

1

M ttMottoTržní ekonomika dnes zasahuje mnohem dále než si mnozí z násTržní ekonomika dnes zasahuje mnohem dále, než si mnozí z nás

uvědomují. Každý z nás musí nové podmínky akceptovat, aby mohl svůj život lépe naplňovat.“

ZMĚNA

„jediná konstanta je změna“ P. Drucker„Ne Ti nejsilnější, ani Ti nejinteligentnější přežijí, jsou to Ti, kteří se

nejlépe přizpůsobí změně“ Ch. Darwin

2

1 Ú d1. Úvod

Proces permanentní změny jako důsledek opakovaného a trvaléhoProces permanentní změny jako důsledek opakovaného a trvalého působení souboru globálních, sociálních, demografických a ekonomických faktorů je základní charakteristikou současné ekonomické reality Podniky mohou změnu akceptovat a tedyekonomické reality. Podniky mohou změnu akceptovat a tedy

adaptovat se nebo jsou vytěsněni a zanikají.Úspěšné fungování firmy znamená akceptovat změnu např. v

podobě:Kvalitní strategieKvalitní strategie

Schopného managementu firmySchopného managementu firmySchopného managementu firmySchopného managementu firmyRealizace připravené strategieRealizace připravené strategie

Inovace nových výrobkůInovace nových výrobků

3

Získávání talentovaných pracovníkůZískávání talentovaných pracovníků

1 Ú d1. Úvod

ÚSPĚŠNÁ FIRMA ÚSPĚŠNÁ FIRMA PRODUKTY AKCEPTOVANÉ ZÁKAZNÍKEM,PRODUKTY AKCEPTOVANÉ ZÁKAZNÍKEM,

SOUČASNÉ ZVLÁDNUTÍ FINANČNÍCH PROCESŮSOUČASNÉ ZVLÁDNUTÍ FINANČNÍCH PROCESŮSOUČASNÉ ZVLÁDNUTÍ FINANČNÍCH PROCESŮ,SOUČASNÉ ZVLÁDNUTÍ FINANČNÍCH PROCESŮ,NEJEFEKTIVNĚJŠÍ METODY ŘÍZENÍ, NEJEFEKTIVNĚJŠÍ METODY ŘÍZENÍ,

ZVYŠOVÁNÍ VÝKONNOSTIZVYŠOVÁNÍ VÝKONNOSTIZVYŠOVÁNÍ VÝKONNOSTI, ZVYŠOVÁNÍ VÝKONNOSTI, = = DLOUHODOBĚ A CÍLEVĚDOMĚ OVLIVŇUJE TRŽNÍ DLOUHODOBĚ A CÍLEVĚDOMĚ OVLIVŇUJE TRŽNÍ HODNOTU FIRMY ( = VALUE BASED MANAGEMENT HODNOTU FIRMY ( = VALUE BASED MANAGEMENT ––HODNOTOVĚ ORIENTOVANÉ ŘÍZENÍ ŘÍZENÍ FIRMY JEHODNOTOVĚ ORIENTOVANÉ ŘÍZENÍ ŘÍZENÍ FIRMY JEHODNOTOVĚ ORIENTOVANÉ ŘÍZENÍ. ŘÍZENÍ FIRMY JE HODNOTOVĚ ORIENTOVANÉ ŘÍZENÍ. ŘÍZENÍ FIRMY JE

PODMÍNĚNO KVALITOU NÁSTROJŮ MĚŘENÍ . PODMÍNĚNO KVALITOU NÁSTROJŮ MĚŘENÍ .

4

2 Fi í ýk t2. Firemní výkonnost

Předpokladem úspěšného řízení firmy je měření firemní výkonnosti StrategickýPředpokladem úspěšného řízení firmy je měření firemní výkonnosti. Strategický nástroj řízení je měření firemní výkonnosti.

3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI:1. NA BÁZI FINANČNÍCH INDIKÁTORŮ

(systémy založené na exaktních finančních ukazatelích si zachovávají nedostatky základních ukazatelů finanční analýzy. Tyto nedostatky znehodnocují snahu po konstrukci klíčových faktorů výkonnosti, tzv. Value Driver Tree, který by měl vzniknout rozložením těchto ukazatelů do dalších dílčích ukazatelů nižší úrovně a pomocí faktorové

analýzy definovat jednotné vlivy jež ovlivňují tvorbu hodnoty a tím identifikovat klíčové elementy výkonnostianalýzy definovat jednotné vlivy, jež ovlivňují tvorbu hodnoty, a tím identifikovat klíčové elementy výkonnosti firmy. Výhody těchto ukazatelů jsou jejich rychlé shromažďování a zpracování, snadná dostupnost zdrojů,

finanční nenáročnost. Dále jejich konstrukce vychází z účetních standardů, což umožňuje jejich snadné porovnání s ukazateli v minulosti, ale též mezipodnikově či mezinárodně.)

2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮ(nedostatky finančních ukazatelů je možno eliminovat nefinančními ukazateli, kterými lze definovat i měřit

nefinanční cíle viz dále.)3. KOMBINACE PŘEDCHOZÍCH DVOU PŘÍSTUPŮ

5


3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI:3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI:2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮ

(nedostatky finančních ukazatelů je možno eliminovat nefinančními ukazateli, kterými lze definovat i měřit nefinanční cíle. Nefinančními ukazateli je možno postihnout a charakterizovat nefinanční aspekty firemní reality, jež jsou vyjádřeny v cílech a strategii firmy ve všech detailech a jsou rozepsány dovnitř firmy – výroby, produkce, j j yj y g y j p y y ý y, p ,

marketing a prodej, personální zabezpečení, výzkum a vývoj, vnější ekonomické prostředí,….Hlavní přednosti Non-financial indicators:

+ schopnost vyjádřit podíl duševního vlastnictví, tj. nehmotných aktiv intangible assets na celkovém efektu činnosti a tvorbě přidané hodnoty

+ tyto ukazatele jsou spjaty s dlouhodobou strategií a dlouhodobými cíli+ tyto ukazatele jsou spjaty s dlouhodobou strategií a dlouhodobými cíli + NU charakterizují základní aspekty hodnotového řetězce firmy a mají tak schopnost definovat hlavní faktory ovlivňující

vývoj cílových finančních ukazatelů+ reakce NU na změny vnějšího prostředí je citlivější, čímž napomáhá při správné a rychlé aplikaci zefektivňovat proces

manažerského řízení+ jevy podchycené nefinančními ukazateli (leading indicators)předchází následkům a důsledkům které jsou měřené+ jevy podchycené nefinančními ukazateli (leading indicators)předchází následkům a důsledkům, které jsou měřené

většinou exaktními finančními ukazateli (lagging indicators)Nedostatky Non-financial indicators

- problém nákladů a času, sběr a vyhodnocování je náročný proces z hlediska času i nákladů- ukazatele nesrovnatelné z nesourodých denominatorů (čas, množství)

6

- ne vždy existuje jednoznačně definovatelný kauzální vztah mezi NU, účetními daty a cenou akcií danou trhem


3 PŘÍSTUPY MĚŘENÍ FIREMNÍ VÝKONNOSTI:2. NA BÁZI NEFINANČNÍCH INDIKÁTORŮKlasifikace nefinančních ukazatelů z hlediska měřitelnosti

A) kvantifikovatelné – lze vyjádřit pomocí měrných jednotek množství, objemu, velikosti, času, apod.B) nekvantifikovatelné – lze vyjádřit slovně, pomocí různých hodnotících skóringů, rastrů a grafů

Kl ifik fi č í h k t lů hl di k b h éhKlasifikace nefinančních ukazatelů z hlediska obsahovéhoA) externí - makroekonomické

- mikroekonomické- geografické

B) interní3. KOMBINACE PŘEDCHOZÍCH DVOU PŘÍSTUPŮ

Problémem zůstává propojení finančních a nefinančních ukazatelů na nejvyšší cíl. K určení závislosti a těsnosti jednotlivých ukazatelů lze využít klasických statistických metod (regresní a korelační analýza, statistické testy odlehlých dat, analýza rozptylu, nestatistické metody). Metoda Strategic Performance Measurement (SPM) – nový systém měření výkonnosti. SPM přepisuje firemní strategii do

měřitelných cílů a zpětně pomocí jednotlivých ukazatelů performance indicators, do komplexního nástroje měření, systému, hodnotícího splnění stanovených cílů. Snahou je propojení finančních ukazatelů s ukazateli nefinančními.

Výhody:+ propojení strategie prostřednictvím měřitelných specifických cílů vlastních jenom konkrétní firmě

+ lepší propojení organizačních součástí firmy na strategické cíle firmy+ vysoká míra jasnosti ukazatelů, napomáhající efektivnější komunikaci

+ zvyšování firemní kultury, které klade důraz na týmovou spolupráci

7

2 Fi í ýk t íl d ik2. Firemní výkonnost - cíle podnikuCÍL

1 N ákl dě á í h ČR j íl d ik1. Na základě právních norem ČR je cílem podniku MAXIMALIZACE ZISKU. MAXIMALIZACE ZISKU. (Zisk je cílové kritérium, které respektuje

především zájmy vlastníků).2. Lepší měřítko než zisk je PENĚŽNÍ TOK (CASH FLOW)PENĚŽNÍ TOK (CASH FLOW). Je

základem GOING CONCERN PRINCIP .3 Dnes velmi populární hodnotové měřítko výkonnosti EVAEVA3. Dnes velmi populární hodnotové měřítko výkonnosti EVA EVA

((EconomicEconomic ValueValue AddedAdded).). Investovaný kapitál musí vlastníkům přinést více, než činily náklady na kapitál (provozní hospodářský

ý l d k ěř j ákl d k itál j li díl kl d ý kvýsledek se poměřuje s náklady kapitálu, je-li rozdíl kladný, pak podnik přidal svými činnostmi hodnotu, je-li záporný, pak dochází k

ničení kapitálu).

8

2. Firemní výkonnost - řízení firemních financí

OBLASTI FINANČNÍHO ŘÍZENÍ

Finanční snění

FINANČNÍ STRATEGIE

Finanční sněníChybí objektivní zpětná vazba, různé interpretace dosažených cílů, odlišná pravidla fungování.

Centralizované finanční řízení. Nesamostatnost podnikatelských jednotek, detailní až byrokratická kontrola

FINANČNÍ AGENDA

FINANČNÍ ŘÍZENÍ

AKTIVNÍ AKTIVNÍ FINANČNÍ FINANČNÍ ŘÍZENÍŘÍZENÍ

kontrola.

ŘÍZENÍŘÍZENÍ

Přemnožení finančních odborníků

Účetní ráj Detailní controlling, nerozlišování zásadních a nepodstatných věcí, odborníkůp ý ,nejsou jasné cíle

9

3. Finanční řízení

Akti í fi č í ří í l ž é l d tří bl tíAktivní finanční řízení založené na souladu tří oblastí

OBLAST TVORBY FINANČNÍ STRATEGIE A RÁMCE FINANČNÍHO ŘÍZENÍFINANČNÍHO ŘÍZENÍ

Stanovení finanční vize, strategických cílů a nástrojů finančního řízení – úkol vrcholového týmu

OBLAST VLASTNÍHO FINANČNÍHO ŘÍZENÍDosahování finančních cílů, samostatné hospodaření s

přidělenými zdroji odpovídají linioví řídící pracovníci všechpřidělenými zdroji - odpovídají linioví řídící pracovníci všech úrovní a vedoucí štábních útvarů

OBLAST FINANČNÍ A ÚČETNÍ AGENDY ZPRACOVÁNÍ DATOBLAST FINANČNÍ A ÚČETNÍ AGENDY, ZPRACOVÁNÍ DATOdpovědnost za způsob přenosu dat, jejich vyhodnocování a

správnost celé účetní agendy nese finanční útvar

10


3 1 Finanční analýza

= = základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, než základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, než jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí vjsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v

3.1 Finanční analýza

jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v podniku, musí být známa „finanční kondice, finanční zdraví podniku, musí být známa „finanční kondice, finanční zdraví

firmy“. Finanční analýza výrazně ovlivňuje finanční rozhodování firmy“. Finanční analýza výrazně ovlivňuje finanční rozhodování firmy. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichžfirmy. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichžfirmy. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichž firmy. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichž cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku.cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku.

= = FinancialFinancial AnalysisAnalysis (USA (USA –– moderní metody FA), v kontinentální moderní metody FA), v kontinentální EvropěEvropě –– bilanční analýza (bilanční analýza (BilanzanalyseBilanzanalyse). V ČR). V ČR –– nejprve dlenejprve dleEvropě Evropě bilanční analýza (bilanční analýza (BilanzanalyseBilanzanalyse). V ČR ). V ČR nejprve dle nejprve dle

prof. Pazourka též název Bilanční analýza. Po roce 1989 změna prof. Pazourka též název Bilanční analýza. Po roce 1989 změna v terminologii v terminologii –– Finanční analýza.Finanční analýza.

== Finanční analýza = rozbor finanční situace podniku popřípaděFinanční analýza = rozbor finanční situace podniku popřípadě= = Finanční analýza = rozbor finanční situace podniku, popřípadě Finanční analýza = rozbor finanční situace podniku, popřípadě celého odvětví nebo i celého státu. Zde je pozornost zaměřena celého odvětví nebo i celého státu. Zde je pozornost zaměřena

na FA podniku.na FA podniku.

11



FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKUFINANČNÍ ANALÝZA PODNIKUExterní finanční analýza (zveřejňované a jiným způsobem veřejně dostupnéExterní finanční analýza (zveřejňované a jiným způsobem veřejně dostupné


Externí finanční analýza (zveřejňované a jiným způsobem veřejně dostupné Externí finanční analýza (zveřejňované a jiným způsobem veřejně dostupné zdroje)zdroje)

Interní (rozbor hospodaření podniku, nejen z finančního účetnictví, ale též z Interní (rozbor hospodaření podniku, nejen z finančního účetnictví, ale též z účetnictví vnitropodnikového a manažerského).účetnictví vnitropodnikového a manažerského).))

CÍLEM FINANČNÍ ANALÝZY JE POZNAT FINANČNÍ ZDRAVÍ, IDENTIFIKOVAT CÍLEM FINANČNÍ ANALÝZY JE POZNAT FINANČNÍ ZDRAVÍ, IDENTIFIKOVAT SLABÉ STRÁNKY (problémy) A NAOPAK STANOVIT JEJÍ SILNÉ STRÁNKY.SLABÉ STRÁNKY (problémy) A NAOPAK STANOVIT JEJÍ SILNÉ STRÁNKY.

PostPostup, kterým lze toho dosáhnout:up, kterým lze toho dosáhnout:a)a) Zobrazení uplynulého vývoje finanční situace a finančního hospodaření Zobrazení uplynulého vývoje finanční situace a finančního hospodaření

podnikupodnikub)b) Určení příčin jejich zlepšení nebo zhoršeníUrčení příčin jejich zlepšení nebo zhoršení

c)c) Volba nejvhodnějších směrů dalšího vývoje činnosti a usměrňování Volba nejvhodnějších směrů dalšího vývoje činnosti a usměrňování finančního hospodaření a finanční situace podnikufinančního hospodaření a finanční situace podniku

12



= účetnictví podniku je proces identifikace, získávání a = účetnictví podniku je proces identifikace, získávání a předávání ekonomických informací které svým uživatelůmpředávání ekonomických informací které svým uživatelům


předávání ekonomických informací, které svým uživatelům předávání ekonomických informací, které svým uživatelům umožňuje vytvořit si správnou představu a učinit vhodná umožňuje vytvořit si správnou představu a učinit vhodná

rozhodnutí. rozhodnutí. Uživatele služby účetnictví lze rozdělit na:Uživatele služby účetnictví lze rozdělit na:Uživatele služby účetnictví lze rozdělit na:Uživatele služby účetnictví lze rozdělit na:

Externí zájemce (potencionální akcionáři, potencionální věřitelé, Externí zájemce (potencionální akcionáři, potencionální věřitelé, obchodní partneři, zaměstnanci, finanční úřady, státní orgány, obchodní partneři, zaměstnanci, finanční úřady, státní orgány,

správci daní konkurenti )správci daní konkurenti )správci daní, konkurenti,…)správci daní, konkurenti,…)Interní zájemci (vlastníci, manažeři, vedoucí pracovníci podniku)Interní zájemci (vlastníci, manažeři, vedoucí pracovníci podniku)

Dilema protichůdných zájmů obou skupin je řešeno Dilema protichůdných zájmů obou skupin je řešeno tř d i t í fi č íh úč t i t í itř d i t í fi č íh úč t i t í i hhprostřednictvím finančního účetnictví, viz prostřednictvím finančního účetnictví, viz schemaschema::

13


3 1 Finanční analýza3.1 Finanční analýza

Výkazy

FINANČNÍFINANČNÍÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍ

VýkazyDeník

Hlavní knihaAnalytická evidence

BĚŽNÉBĚŽNÉÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍ

evidence

Účetní doklady

REALITAREALITA

PP I t íI t í ži t léži t lé ii hh b d tb d t it d ik éit d ik éPoznPozn.. InterníInterní uživateléuživatelé sisi mohoumohou vybudovatvybudovat vnitropodnikovévnitropodnikovéúčetnictvíúčetnictví jakojako informačníinformační systémsystém šitýšitý nana mírumíru potřebámpotřebámpodnikupodniku dledle svéhosvého přánípřání aa potřebpotřeb (viz(viz dále)dále)..

14



Výkazy


Výkazy

DeníkHlavní kniha

Analytická


BĚŽNÉBĚŽNÉ yevidence

Účetní doklady

BĚŽNÉBĚŽNÉÚČETNICTVÍ ÚČETNICTVÍ VPÚVPÚ

REALITAREALITAPoznPozn.. VnitropodnikovéVnitropodnikové účetnictvíúčetnictví nenínení regulovánoregulováno.. MusíMusí zabezpečitzabezpečit průkaznéprůkazné podkladypodklady::-- OO stavustavu aa změnězměně stavustavu zásobzásob vytvořenýchvytvořených vlastnívlastní činnostíčinností-- ProPro vyjádřenívyjádření aktivaceaktivace vlastníchvlastních výkonůvýkonů-- ProPro oceněníocenění zásobzásob aa ostatníchostatních výkonůvýkonů vytvořenýchvytvořených vlastnívlastní činnostíčinnostíDoDo VPÚVPÚ vstupujívstupují kroměkromě účetníchúčetních dokladůdokladů ii mimoúčetnímimoúčetní informaceinformace (z(z bankovníbankovní sféry,sféry, zz kapitálovýchkapitálových

trhů,trhů, informaceinformace zz marketingovýchmarketingových průzkumů,průzkumů, prognózy,prognózy, výhledy,výhledy, údajeúdaje propro rozpočetnictví,rozpočetnictví,k lk lk lk l ))

15

kalkulace,kalkulace,……..))




BĚŽNÉBĚŽNÉÚČ C ÍÚČ C Í

VýkazyDeník

Hlavní knihaAnalytickáÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍ Analytická evidence

Účetní dokladymimoúčetnímimoúčetní aa nefinančnínefinanční informaceinformace

VPÚVPÚ

Účetní doklady

Provozní účetnictví (nákladové) Manažerské

Pozn. Celý systém sestává ze dvou relativně samostatných okruhů, které spolu komunikují. Prvníokruh = FÚ, druhý okruh = VPÚ (má dvě složky – provozní účetnictví a manažerské účetnictví).Dnes 90% nákladů vzniká v rámci cyklu výzkum-vývoj-investice, proto je dnes celé VPÚ

16

nazýváno manažerským účetnictvím. Vývojový trend směřuje k tvorbě nového směru v rámciMÚ, a to strategické manažerské účetnictví.



ROZDÍLY MEZI FINANČNÍM A MANAŽERSKÝM ÚČETNICTVÍMROZDÍLY MEZI FINANČNÍM A MANAŽERSKÝM ÚČETNICTVÍM


MANAŽERSKÉMANAŽERSKÉ ÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍ FINANČNÍFINANČNÍ ÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍ-- zzaměřeno na interní uživatele - zzaměřeno na externí uživatele

nnení regulováno jje regulováno (oceňování odpisy-- nnení regulováno -- jje regulováno (oceňování, odpisy,zásady)

-- rrůzné informace (účetní, kval. a kvant.) -- úúčetní informace-- oorientace na budoucnost -- aanalyzuje minulosty j-- iinformační systém pro potřeby konkrétního podniku -- jje pro všechny stejné-- ddetailní pohled na podnik -- aagregovaný pohled na podnik-- ččlenění nákladů dle účelu (na co), -- ddruhové členění nákladů

17



NÁKLADY MANAŽERSKÉHO ÚČETNICTVÍNÁKLADY MANAŽERSKÉHO ÚČETNICTVÍ


MANAŽERSKÉMANAŽERSKÉ ÚČETNICTVÍÚČETNICTVÍdle odpovědnosti (kdo je vynaložil), dle místa vzniku,dle stupně přiřaditelnosti (přímé, nepřímé),dle závislosti na objemu výkonu (fixní, variabilní),dle relevantnosti v rozhodovacích procesech (viz schema)

vyhnutelnérelevantní

Náklady oportunitníirelevantní utopené

nevyhnutelné (invariantní)

18


3 1 Finanční analýza zdroje informacíVÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍVÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ

ZÁKLADEM JE ROZVAHA= soupis majetku dle dvou hledisek: a) dle druhu majetku (co podnik má) = položkami jsou AKTIVA dle jejich likvidity

3.1 Finanční analýza – zdroje informací

b) dle původu majetku (odkud to mám) = položkami jsou PASIVA dle trvalosti= ve tvaru T-účtu může účetní rozvaha za běžný rok vypadat např.:AKTIVA brutto korekce netto PASIVA__________________________________________________________________________

Pohledávky za upsaný Základní kapitálPohledávky za upsaný Základní kapitálzákladní kapitál Kapitálové fondyDlouhodobý nehmotný, Fondy ze ziskuhmotný, finanční majetek Nerozdělený výsledek hospodařeníZásoby Výsledek hospodaření účetního Dlouhodobé pohledávky obdobíKrátkodobé pohledávky Rezervy tvořené na vrub nákladůK átk d bý fi č í j t k Dl h d bé á kKrátkodobý finanční majetek Dlouhodobé závazkyPeníze Krátkodobé závazkyČasové rozlišení Bankovní úvěry a výpomocina straně aktiv Časové rozlišení na straně pasiv

19

na straně aktiv Časové rozlišení na straně pasivMusí platit bilanční rovnice ΣA = ΣP


3 1 Finanční analýza zdroje informací

VÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍVÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ

3.1 Finanční analýza – zdroje informací

ZÁKLADEM PRO ÚČTOVÁNÍ NESYMETRICKÝCH OPERACÍ JEZAVEDENÍ DVOU JEDNOSTRANNÝCH VÝSLEDKOVÝCH ÚČTŮ(NÁKLADOVÝ A VÝNOSOVÝ) Na ně se dvěma nezávislými(NÁKLADOVÝ A VÝNOSOVÝ). Na ně se dvěma nezávislýmioperacemi (tzv. výsledkovými operacemi) podvojně zaúčtujevstup a výstup transakce. Takto se účtují během účetníhoobdobí nesymetrické transakce a při uzávěrce se zůstatkyobdobí nesymetrické transakce a při uzávěrce se zůstatkyvýsledkových účtů přenesou do tzv. výsledovky (výkazu zisku aztrát). Nakumulované rozdíly Δ se stávají výsledkemhospodařeníhospodaření.

= ve tvaru T-účtu může výkaz zisku a ztrát za běžný rok vypadatnapř.:

20


3 1 Finanční analýzaVÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍVÝKAZY FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ


NÁKLADY VÝNOSY___________________________________________S tř b t iál T žbSpotřeba materiálu TržbySlužby a jiné externí náklady Finanční výnosyDaně a poplatky AktivaceOsobní náklady Mimořádné výnosyOsobní náklady Mimořádné výnosyOstatní provozní náklady Snížení oprávekPlacené úroky Zúčtování opravných položekDaň z příjmů Zúčtování rezervOdpisyTvorba opravných položek, rezerv

21



= základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, = základní dovednost každého finančního manažera. Dříve, než jsou přijímána jakákoliv finanční a investičnínež jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční


než jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční než jsou přijímána jakákoliv finanční a investiční rozhodnutí v podniku, musí být známa „finanční kondice, rozhodnutí v podniku, musí být známa „finanční kondice,

finanční zdraví firmy“. Finanční zdraví je ovlivňováno:finanční zdraví firmy“. Finanční zdraví je ovlivňováno:

Likviditou podnikuLikviditou podnikuRentabilitou podnikuRentabilitou podniku (v daném stupni naléhavosti)(v daném stupni naléhavosti)Rentabilitou podniku Rentabilitou podniku (v daném stupni naléhavosti)(v daném stupni naléhavosti)

Propojení mezi finančním managementem, finančním Propojení mezi finančním managementem, finančním p j g ,p j g ,účetnictvím a nákladovým účetnictvím v podniku je účetnictvím a nákladovým účetnictvím v podniku je

znázorněno na následujícím schématu:znázorněno na následujícím schématu:

22



Finanční rozhodování o

-Investicíchfinancování

Rozvaha,Výkaz zisku a ztrát,

Cash flow

Výroční zpráva

--financování

INFORMACE

Finanční účetnictví

INFORMACE

Nákladové

Interní audit Externí audit

Nákladové účetnictví

23



= = základní východisko při konstrukci nástrojů měření výkonnosti a základní východisko při konstrukci nástrojů měření výkonnosti a především hodnotově orientovaného managementupředevším hodnotově orientovaného managementu


především hodnotově orientovaného managementu.především hodnotově orientovaného managementu.

Celkový obraz o zapojení jednotlivých výrobních faktorů do procesu Celkový obraz o zapojení jednotlivých výrobních faktorů do procesu transformace poskytují výkazy finančního účetnictví Základnítransformace poskytují výkazy finančního účetnictví Základnítransformace poskytují výkazy finančního účetnictví. Základní transformace poskytují výkazy finančního účetnictví. Základní

prameny pro potřeby ekonomické analýzy jsou upravená ROZVAHA, prameny pro potřeby ekonomické analýzy jsou upravená ROZVAHA, VÝKAZ ZISKU A ZTRÁT A PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH.VÝKAZ ZISKU A ZTRÁT A PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH.

Celý hodnotový řetězec (Celý hodnotový řetězec (valuevalue chainchain) je permanentně ovlivňován ) je permanentně ovlivňován vnějšími a vnitřními faktory v pozitivním i negativním smyslu, které vnějšími a vnitřními faktory v pozitivním i negativním smyslu, které

ř d t jí d iká í i ik Ri ik ůž být t ti kéř d t jí d iká í i ik Ri ik ůž být t ti képředstavují pro podnikání riziko. Riziko může být systematické představují pro podnikání riziko. Riziko může být systematické (podnikem neovlivnitelné) a nesystematické (podnikem ovlivnitelné) (podnikem neovlivnitelné) a nesystematické (podnikem ovlivnitelné)

viz následující obrázek:viz následující obrázek:

24



systematické provozní riziko

Riziko

nesystematické

podnikatelské nestabilita

finančníplatební neschopnost

zadlužení

25



= pro celý proces úspěšnosti firmy v podobě vysokých tržeb je nezbytná finanční = pro celý proces úspěšnosti firmy v podobě vysokých tržeb je nezbytná finanční rovnováha, kterou je možno vyjádřit vztahem:rovnováha, kterou je možno vyjádřit vztahem:


p * q = Z + FN + (v * q), p * q = Z + FN + (v * q), kde p….cena produktukde p….cena produktu

bj d kbj d kq……objem produkceq……objem produkce

Z……ziskZ……zisk

FN……fixní nákladyFN……fixní náklady

v variabilní nákladyv variabilní náklady

Analýza Bodu zvratu = bod, v kterém je zisk nulový a tedy firma přestává být ztrátová. Z této analýzy Analýza Bodu zvratu = bod, v kterém je zisk nulový a tedy firma přestává být ztrátová. Z této analýzy lze definovat provozní riziko pomocí tzv. provozní páky (lze definovat provozní riziko pomocí tzv. provozní páky (operatingoperating leverageleverage).).

v……variabilní nákladyv……variabilní náklady

EBIT + FNEBIT + FN

StupeňStupeň = = EBIT EBIT

provozní páky provozní páky 22

ZZ11-- ZZ00/Z/Z00

Stupeň Stupeň = = TT11--TT00/T/T00

provozní páky provozní páky 11

26

Pozn. Ukazatel udává, kolikrát převyšuje příspěvek na úhradu fixních nákladů a zisku provozní zisk.


3 1 Finanční analýzastupeň finanční páky (stupeň finanční páky (financialfinancial leverageleverage).).


EBITEBITEBIT EBIT

Stupeň Stupeň = = EBIT EBIT -- ÚÚ

finanční páky finanční páky

Pozn. Ukazatel udává, kolikrát převyšuje zisk před úroky a zdaněním nezdaněný zisk, již nenáležící věřitelům, ale po zdanění vlastníkům.

stupeň celkové páky = součin provozní a finanční páky.stupeň celkové páky = součin provozní a finanční páky.

Provozní riziko ztráty Provozní riziko ztráty –– reciproční indikátor k stupni provozní pákyreciproční indikátor k stupni provozní páky

EBITEBIT

Pozn. Ukazatel udává, jak velká část zisku připadne na krytí fixních nákladů a zisku.

Provozní Provozní = = EBIT + FN EBIT + FN

riziko ztrátyriziko ztráty

27


3 2 Finanční analýza kapitálová struktura (fin stabilita)

= = s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční

3.2 Finanční analýza – kapitálová struktura (fin. stabilita)

stability. stability. Základní obraz o obsahové struktuře majetku a způsobu Základní obraz o obsahové struktuře majetku a způsobu

krytí získáme analýzou rozvahy pomocí horizontálních akrytí získáme analýzou rozvahy pomocí horizontálních akrytí získáme analýzou rozvahy pomocí horizontálních a krytí získáme analýzou rozvahy pomocí horizontálních a vertikálních (extenzivních) ukazatelů.vertikálních (extenzivních) ukazatelů.

28


3 2 Finanční analýza kapitálová struktura (fin stabilita)3.2 Finanční analýza – kapitálová struktura (fin. stabilita)

Typ ukazateleTyp ukazatele UkazatelUkazatelUkazateleUkazatele strukturystruktury majetkumajetku

Stálá aktiva/Aktiva celkemOběžná aktiva/Aktiva celkem Složka stálých aktiv/Aktiva celkemýSložka stálých aktiv/Stálá aktivaSložka oběžných aktiv/Oběžná aktivaOběžná aktiva/Stálá aktivaOběžná aktiva/Stálá aktivaFinanční majetek/Aktiva celkemČistý pracovní kapitál/Aktiva celkem

29



Ukazatele struktury kapitáluUkazatele struktury kapitáluKrátkodobá pasiva/Pasiva celkem


Krátkodobá pasiva/Pasiva celkemDlouhodobá pasiva/Pasiva celkemVlastní kapitál/Pasiva celkemCizí zdroje/Pasiva celkemCizí zdroje/Vlastní kapitálZákladní kapitál/Vlastní kapitálZákladní kapitál/Vlastní kapitálVlastní kapitál/Bankovní úvěryBankovní úvěry/Pasiva celkemStálá kti /Dl h d bá iStálá aktiva/Dlouhodobá pasivaStálá aktiva/Vlastní kapitálVlastní kapitál/Aktiva dlouhodobá

30

p



= = s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční stability. s provozním rizikem je úzce spjato riziko finanční stability.


Důležitým pohledem na majetkovou podstatu firmy indikující finančnístabilitu a rovnováhu je analýza kapitálové a finanční strukturystabilitu a rovnováhu je analýza kapitálové a finanční struktury.

Celkový investovaný kapitál C = vlastní kapitál E + cizí kapitál D.Výše nákladů na kapitál je dána jeho cenou. Cizí kapitál C = jeho cena

j ýš l éh ú k á d ň ý štít (1 t) t iž jje výše placeného úroku upravená o daňový štít (1 – t)….ten snižuje daňový odvod. Náklady z úvěrů představují daňově uznatelné náklady.

31


3 2 Finanční analýza kapitálová struktura (fin stabilita)==

Celkové průměrné náklady lze stanovit:


Celkové průměrné náklady lze stanovit:CA = i*(1-t)* D/C + re* E/C

cA ……..průměrné náklady kapitálui ů ě á ú k á íi ……….průměrná úroková míra1-t……..sazba daně z příjmůre……….požadovaná rentabilita vlastního kapitáluD……….úročené cizí zdrojeE………..vlastní kapitálE………..vlastní kapitálC………..D+E

OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ KAPITÁLU JE DÁNO OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ KAPITÁLU JE DÁNO Á Í Á Ý ÁÁ Í Á Ý Á

32

MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA INVESTOVANÝ KAPITÁL.MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA INVESTOVANÝ KAPITÁL.



==3.2 Finanční analýza – kapitálová struktura (fin. stabilita)

OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ OPTIMÁLNÍ ZADLUŽENOST A MAXIMÁLNÍ ZHODNOCENÍ KAPITÁLU JE DÁNO MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA KAPITÁLU JE DÁNO MINIMÁLNÍMI NÁKLADY NA INVESTOVANÝ KAPITÁL.INVESTOVANÝ KAPITÁL.

Důležitým aspektem je celkový pohled na strukturu zdrojů Důležitým aspektem je celkový pohled na strukturu zdrojů --na způsob financování, což lze realizovat analýzou na způsob financování, což lze realizovat analýzou celkové zadluženosti. (viz ukazatele zadluženosti)celkové zadluženosti. (viz ukazatele zadluženosti)

33


3 3 Finanční analýza peněžní toky

= = Peněžní toky zobrazují pohyb, změnu (přírůstky a Peněžní toky zobrazují pohyb, změnu (přírůstky a

3.3 Finanční analýza – peněžní toky

úbytky) a proměny peněžních prostředků na ostatní úbytky) a proměny peněžních prostředků na ostatní druhy aktiv a obráceně, v rámci hodnotového řetězce druhy aktiv a obráceně, v rámci hodnotového řetězce firmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýzafirmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýzafirmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýza firmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýza

peněžních toků ve firmě umožňuje:peněžních toků ve firmě umožňuje:

Analýzu finanční poziceAnalýzu finanční poziceAnalýzu potřeb a zdrojů finančních prostředkůAnalýzu potřeb a zdrojů finančních prostředků

Analýzu finančního rizikaAnalýzu finančního rizikaAnalýzu finančního rizikaAnalýzu finančního rizika

34



Přehled o finančních tocích lze sestavit metodou přímou na základě Přehled o finančních tocích lze sestavit metodou přímou na základě příjmů a výdajů zachycených v účetnictví nebo metodou nepřímou apříjmů a výdajů zachycených v účetnictví nebo metodou nepřímou a


příjmů a výdajů zachycených v účetnictví nebo metodou nepřímou, a příjmů a výdajů zachycených v účetnictví nebo metodou nepřímou, a to sledováním peněžních toků napříč firmou v rámci celého to sledováním peněžních toků napříč firmou v rámci celého

hodnotového řetězce. V podnikové praxi nastávají následující typy hodnotového řetězce. V podnikové praxi nastávají následující typy majetkových operací:majetkových operací:majetkových operací:majetkových operací:

Finanční operace (pohyb majetku, resp. peněz) bez vlivu na Finanční operace (pohyb majetku, resp. peněz) bez vlivu na hospodářský výsledek,hospodářský výsledek,

Operace které mají vliv na hospodářský výsledek ale nemají vliv naOperace které mají vliv na hospodářský výsledek ale nemají vliv naOperace, které mají vliv na hospodářský výsledek, ale nemají vliv na Operace, které mají vliv na hospodářský výsledek, ale nemají vliv na pohyb peněz,pohyb peněz,

Operace ovlivňující hospodářský výsledek i pohyb peněžních Operace ovlivňující hospodářský výsledek i pohyb peněžních prostředkůprostředkůprostředků,prostředků,

Operace, které nemají vliv ani na pohyb peněz, ani na výsledek Operace, které nemají vliv ani na pohyb peněz, ani na výsledek hospodaření, které v konečném důsledku představují úbytek, resp. hospodaření, které v konečném důsledku představují úbytek, resp.

ří ů t k fi č íh j tkří ů t k fi č íh j tk

35

přírůstek finančního majetkupřírůstek finančního majetku

3. Finanční řízení3.3 Finanční analýza – peněžní toky

PoložkaPoložka NázevNázevAA Počáteční stav finančního majetkuPočáteční stav finančního majetkuI. Zisk po zdanění (před rozdělením HV)II. Úpravy o nepeněžní operace: (1+2)1. + odpisy2. + tvorba rezerv, -snížení dlouhodobých rezervIII. Netto Cash flowIV. Úpravy o některé položky pracovního kapitálu (3+4+5+6+7)3. + zvýšení krátkodobých (obchodních) závazků, - snížení

krátkodobých obchodních závazků4. - zvýšení pohledávek, + snížení pohledávek5. - zvýšení zásob, + snížení zásob6. - aktivace výkonů vlastní výroby7. - finanční investice (akvizice)

36

BB Cash Cash flowflow z běžné (provozní) činnosti (III.+IV.)z běžné (provozní) činnosti (III.+IV.)


PoložkaPoložka NázevNázev

8 - celkové investiční výdaje na hmotný a nehmotný majetek8. - celkové investiční výdaje na hmotný a nehmotný majetek (pořízení+reprodukce)

9. + příjmy z prodeje stálých aktiv10 - finanční investice (akvizice)10. finanční investice (akvizice)CC Cash Cash flowflow z investiční činnosti (8.+9.+10.)z investiční činnosti (8.+9.+10.)

37


PoložkaPoložka NázevNázev11. +/- změna stavu dlouhodobých finančních závazků (úvěrů)12 / ě t k átk d bý h fi č í h á ků (ú ě ů)12. +/- změna stavu krátkodobých finančních závazků (úvěrů)13. + zvýšení základního kapitálu a emisního ážia14. - vyplacení majetkových podílůV. +/- výdaje z fondů tvořených ze zisku a výdaje z výsledku

hospodaření (15+16+17+18)15. +/- změna stavu fondů tvořených ze zisku16 / ě t h dář kéh ý l dk úč t í bd bí16. +/- změna stavu hospodářského výsledku za účetní období17. +/- změna stavu nerozděleného hospodářského výsledku z

minulých let18 hospodářský výsledek za účetní období18. - hospodářský výsledek za účetní obdobíDD Cash Cash flowflow z finančních aktivit (11+12+13+14+V.)z finančních aktivit (11+12+13+14+V.)EE Přírůstek, úbytek finančního majetku (B. + C. + D.)Přírůstek, úbytek finančního majetku (B. + C. + D.)FF K č ý t fi č íh j tkK č ý t fi č íh j tk

38

FF Konečný stav finančního majetkuKonečný stav finančního majetku



Pozn. Klíčovým faktorem peněžních příjmů z běžné činnosti je prodej výrobků a


služeb v účetnictví zachycený jako tržby, které jsou sníženy o náklady a výdaje (daňové), tedy čistý zisk p zdanění zvýšený o odpisy, které představují opotřebení hmotného majetku firmy zaplaceného v tržbách zákazníkem. Tyto peněžní příjmy jsou nazývány též jako čisté peněžní příjmy (= netto cashpeněžní příjmy jsou nazývány též jako čisté peněžní příjmy (= netto cash flow). Čistý peněžní tok upravený o změnu položek pracovního kapitálu představuje celkový peněžní tok z běžné provozní činnosti. Podstatnou součást peněžních toků z investiční činnosti představuje pořízení p p j phmotného a nehmotného majetku, jehož součástí je jak pořízení nového hmotného majetku, tak i náhrada opotřebovaného majetku vyjádřená odpisy a již zaplacená zákazníky v ceně výrobků a služeb, tedy v tržbách. Základem peněžních toků z finančních aktivit jsou finanční závazky a zvýšení vlastníhopeněžních toků z finančních aktivit jsou finanční závazky a zvýšení vlastního kapitálu firmy ze zisky (příděly do fondu podniku + meziroční změna nerozděleného zisku – čistý zisk po zdanění).

39



Analýzu peněžních toků jako fondu finančních prostředků ze provést


sestavením bilance finančních zdrojů firmy (interních i externích) a jejich použití pro financování firemních potřeb. Způsob sestavení bilance a integrace jednotlivých položek majetku a kapitálu na zdroje a užití přibližuje následující tabulka.

40



Užití v činnosti ZdrojeProvozní Interní


Provozní Internízáporná hodnota čistého cash flow kladná hodnota čistého cash flow(zisk po zdanění + odpisy) (zisk po zdanění + odpisy)úbytek krátkodobých závazků přírůstek základního kapitáluy ý p ppřírůstek oběžných aktiv (zásob, úbytek oběžných aktiv (zásob, pohledávek) pohledávek)

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

InvestičníInvestičnízáporný peněžní tok z investiční činnosti kladný peněžní tok z investiční činnosti

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Finanční Externíůpokles základního kapitálu přírůstek dlouhodobého cizího kapitálu

úbytek dlouhodobého cizího kapitálu přírůstek krátkodobého cizího kapitáluúbytek krátkodobého cizího kapitálu přírůstek krátkodobého cizího kapitáluvýdaje z nerozděleného zisku přírůstek krátkodobých závazků

41

výdaje z nerozděleného zisku přírůstek krátkodobých závazků



Důležitým nástrojem analytika pro identifikaci a analýzu způsobu financování jsou ukazatele struktury peněžních toků na základě kterých je možná kvantifikace podílu peněžních toků z hlediska financování základních aktivit firmy.


ý j y

Provozní peněžní tokProvozní peněžní tok

Podíl provozních peněžních toků na celkovém CF = Celkový peněžní tok Podíl provozních peněžních toků na celkovém CF = Celkový peněžní tok

Peněžní tok z investiční činnostiPeněžní tok z investiční činnostiPeněžní tok z investiční činnosti Peněžní tok z investiční činnosti

Podíl CF z investičních aktivit na celkovém CF = Podíl CF z investičních aktivit na celkovém CF = Celkový peněžní tokCelkový peněžní tok

Peněžní tok z finanční činnostiPeněžní tok z finanční činnosti

Podíl CF z finančních činností na celkovém CF =Podíl CF z finančních činností na celkovém CF =Podíl CF z finančních činností na celkovém CF = Podíl CF z finančních činností na celkovém CF = Celkový peněžní tokCelkový peněžní tok

Peněžní tok z provozní činnostiPeněžní tok z provozní činnosti

Podíl CF z provozní činnosti na financování investic = Podíl CF z provozní činnosti na financování investic = Peněžní tok z investiční činnosti Peněžní tok z investiční činnosti

P lý ěž í h t ků j k f d fi č í h tř dků tř d i t í lý d jů žití d t ň j d t t k t ý h k t lů žň j

Peněžní tok z investiční činnostiPeněžní tok z investiční činnosti

Ukazatel investiční reprodukce = Ukazatel investiční reprodukce = Odpisy Odpisy

42

Pozn. analýza peněžních toků jako fondu finančních prostředků prostřednictvím analýzy zdrojů a užití odstraňuje nedostatek stavových ukazatelů a umožňuje hodnocení způsobu financování v souladu se zlatým finančním a zlatým bilančním pravidlem.


3 4 Základní metody finanční analýzy

- aspekty finančního účetnictví jsou upraveny

3.4 Základní metody finanční analýzy

aspekty finančního účetnictví jsou upraveny Mezinárodními účetními standardy nebo direktivami

Evropské unie, problematika finanční analýzy je stranou a existuje tak terminologická nejednotnostexistuje tak terminologická nejednotnost.

V praxi se můžeme setkat se základním dělením metod FA pna FUNDAMENTÁLNÍ a TECHNICKOU ANALÝZU.

43



FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA = vyhodnocování


FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA vyhodnocování kvalitativních údajů o podniku. Základní metodou analýzy je odborný odhad založený na hlubokých empirických i

teoretických zkušenostech analytika Informaceteoretických zkušenostech analytika. Informace kvantitativní povahy jsou do analýzy zahrnuty, ale

nabývají zpracovány matematickým aparátem.

TECHNICKÁ ANALÝZA = kvantitativní zpracování ekonomických dat s použitím matematických,ekonomických dat s použitím matematických,

matematicko-statistických a dalších algoritmizovaných metod, přičemž výsledky zpracování jsou opět

kvantitativně a kvalitativně vyhodnocovány

44

kvantitativně a kvalitativně vyhodnocovány.


3 4 Základní metody finanční analýzyDále se tedy budeme věnovat rozboru některých metod technické finanční analýzy.

Elementární metody


Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů- horizontální analýza (analýza trendů)

- procentní (vertikální) analýzaAnalýza fondů finančních prostředků

- analýza čistého pracovního kapitálu- analýza čistých pohotových prostředků

-analýza čistých peněžně pohledávkových fondůAnalýza poměrových ukazatelů

- ukazatele likvidity- ukazatele finanční stability

- ukazatele aktivity- ukazatele rentabilityy

- ukazatele založené na cash fow- ukazatele kapitálového trhuAnalýza soustav ukazatelů

45



ÚPRAVY ÚČETNÍCH VÝKAZŮ PRO POTŘEBU ANALÝZYúč t í ýk ( ú l é i k á é ě í) tř b


= účetní výkazy (v úplném i zkráceném znění) se pro potřebu finanční analýzy reklasifikují.

ROZVAHAAKTIVA = položky aktiv v upravené rozvaze se řadí z hlediska

jejich likvidnosti, tedy z hlediska délky období, které je zapotřebí pro jejich přeměnu v hotovost Řazení je sestupnézapotřebí pro jejich přeměnu v hotovost. Řazení je sestupné,

od nejlikvidnějších položek (hotovost) po nejméně likvidní (stálá aktiva).

PASIVA = závazky jsou řazeny dle jejich splatnosti, a to od těch, které musí být hrazeny nejdříve (krátkodobé závazky), až po

závazky s nejdelší dobou splatnosti.

46

y j p_


3 4 Základní metody finanční analýzy___________________________________________________________________________________

PROBLÉMOVÉ OKRUHY V ROZVAZE


Časové rozlišení na straně aktiv a pasiv – A = náklady a příjmy příštích období = zahrnuje se do OA P Vý ýd j říští h bd bí h jí d KZ- P = Výnosy a výdaje příštích období = zahrnují se do KZ

Pohledávky za upsaný základní kapitál - u a.s. jsou zařazovány do krátkodobých pohledávek, u s.r.o. y ý p ,zpravidla do dlouhodobých pohledávek (úplné splacení do 5 let).

Rezervy chápány jako cizí a dlouhododobé zdrojeRezervy – chápány jako cizí a dlouhododobé zdroje

47



UPRAVENÁ ROZVAHA PRO POTŘEBU ANALÝZY


AKTIVA PASIVAAKTIVA CELKEM PASIVA CELKEMKrátkodobá - oběžná aktiva Cizí zdrojeFinanční majetek Krátkodobé závazkyKrátkodobé pohledávky Dlouhodobé závazkyKrátkodobé pohledávky Dlouhodobé závazkyČasové rozlišení na straně aktiv RezervyZásoby Časové rozlišení na straněZásoby Časové rozlišení na straněDlouhodobé pohledávky pasiv__________________________________________________

48



UPRAVENÁ ROZVAHA PRO POTŘEBU ANALÝZY


AKTIVA PASIVAAKTIVA CELKEM PASIVA CELKEM_________________________________________________________________________

Fixní aktiva Vlastní kapitálDlouhodobý nehmotný majetek Základní kapitálDlouhodobý hmotný majetek Kapitálové fondyDlouhodobý finanční majetek Rezervní fond, nedělitelný fond a

ostatní fondy ze ziskuostatní fondy ze ziskuVýsledek hospodaření minulých letVýsledek hospodaření běžného účetního období

49

účetního období



UPRAVENÁ VÝSLEDOVKA PRO POTŘEBU ANALÝZY


PROVOZNÍ VÝNOSY PROVOZNÍ NÁKLADYObchodní a výrobní tržby Výrobní a prodejní nákladyTržby z prodeje dlouhodobého majetku Osobní nákladyTržby z prodeje dlouhodobého majetku Osobní nákladya materiálu Daně a poplatkyOstatní provozní výnosy Odpisy

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Č Í ÝFINANČNÍ VÝNOSY a materiálu

Tržby a výnosy z dlouhodobého Ostatní provozní náklady

finančního majetku FINANČNÍ NÁKLADYVýnosové úroky Nákladové úrokyOstatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady

MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY

50



DVĚDVĚ ROZBOROVÉROZBOROVÉ TECHNIKYTECHNIKY


PROCENTNÍPROCENTNÍ ROZBORROZBOR POMĚROVÁPOMĚROVÁ ANALÝZAANALÝZA= rozbor absolutních vstupních dat = soustavy ukazatelůVertikálníVertikální (procentní(procentní rozbor)rozbor) ParalelníParalelní soustavysoustavyHorizontálníHorizontální (výpočet(výpočet rozdílůrozdílů aa indexů)indexů) PyramidovéPyramidové soustavysoustavy------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------POZN. ABSOLUTNÍ UKAZATELE= veličiny stavové (rozvaha)= veličiny tokové (výkaz zisků a ztrát, cash flow)

RozborRozbor horizozontálníhorizozontální strukturystruktury účetníchúčetních výkazůvýkazů11.. ?? OO kolikkolik jednotekjednotek sese změnilazměnila příslušnápříslušná položkapoložka vv čase?čase?

?? OO kolikkolik %% sese změnilazměnila příslušnápříslušná jednotkajednotka vv čase?čase?2.2. LzeLze sledovatsledovat indexyindexy řetězovéřetězové (hodnoty(hodnoty běžnéhoběžného obdobíobdobí porovnávámeporovnáváme kk obdobíobdobí základnímu)základnímu) aa bazickébazické (hodnoty(hodnoty

běžnéhoběžného obdobíobdobí porovnávámeporovnáváme ss výchozívýchozí bazíbazí))pp ýý ))

CÍLCÍL HORIZONTÁLNÍHORIZONTÁLNÍ ANALÝZYANALÝZY:: změřitzměřit pohybypohyby jednotlivýchjednotlivých veličin,veličin, aa toto absolutněabsolutně aa relativněrelativně aa změřitzměřit jejichjejich intenzituintenzitu..

51



DVĚDVĚ ROZBOROVÉROZBOROVÉ TECHNIKYTECHNIKY


PROCENTNÍPROCENTNÍ ROZBORROZBOR POMĚROVÁPOMĚROVÁ ANALÝZAANALÝZA= rozbor absolutních vstupních dat = soustavy ukazatelůVertikálníVertikální (procentní(procentní rozbor)rozbor) ParalelníParalelní soustavysoustavyHorizontálníHorizontální (výpočet(výpočet rozdílůrozdílů aa indexů)indexů) PyramidovéPyramidové soustavysoustavy--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

RozborRozbor vertikálnívertikální strukturystruktury účetníchúčetních výkazůvýkazů::CÍLCÍL VERTIKÁLNÍVERTIKÁLNÍ ANALÝZYANALÝZY:: jakjak sese jednotlivéjednotlivé majetkovémajetkové částičásti podílelypodílely nana bilančníbilanční suměsumě (např(např.. podílpodíl nana celkovýchcelkových

aktivech/pasivech)aktivech/pasivech)..

RozdílovéRozdílové ukazateleukazatele::!!!!!! VýpočetVýpočet pracovníhopracovního kapitálukapitálu !!!!!!Pozn. Pracovní kapitál brutto = oběžná aktiva celkem

Pracovní kapitál netto = oběžná aktiva – krátkodobé závazkyp y

52



HORIZONTÁLNÍHORIZONTÁLNÍ ANALÝZAANALÝZA


HORIZONTÁLNÍHORIZONTÁLNÍ ANALÝZAANALÝZA= analýza „po řádcích“ se zabývá porovnáváním změn položek

jednotlivých výkazů v časové posloupnosti.Př d kl dPředpoklady:

dostatečně dlouhá časová řada údajů (min. dvěobdobí)

srovnatelnost údajů v časové řadě (neustálé změny vevelikosti podniků)

pokud možno vyloučit všechny náhodné vlivyp y y ypři odhadech budoucího vývoje je třeba do analýzy

zahrnout objektivně předpokládané změny (procentoinflace, změny regulovaných cen nebo jejich deregulaci, vývoj

53

, y g ý j j g , ý jměnového kurzu,….)






Absolutní změna = ukazatelt – ukazatelt-1

Procentní změna = absolutní změna * 100/ukazatelt-1

Bazické indexy = porovnávají hodnoty určitého ukazatele vBazické indexy = porovnávají hodnoty určitého ukazatele vjednotlivých obdobích s hodnotou téhož ukazatele ve zvolenémstále stejném období, které je vzato za základní srovnávacízákladnuzákladnu.

Řetězové indexy = srovnávají hodnoty určitého ukazatele vjednotlivých obdobích s hodnotou ukazatele v předcházejícím

54

jednotlivých obdobích s hodnotou ukazatele v předcházejícímobdobí.



VERTIKÁLNÍVERTIKÁLNÍ (PROCENTNÍ)(PROCENTNÍ) ANALÝZAANALÝZA


VERTIKÁLNÍVERTIKÁLNÍ (PROCENTNÍ)(PROCENTNÍ) ANALÝZAANALÝZA= vyjádření jednotlivých položek účetních výkazů jako procentního podílu k

jedné zvolené základně položené jako 100%. Někdy též strukturálníanalýza.ý

Pro rozbor rozvahy je jako základ zvolena výše aktiv celkem (nebo pasivcelkem), pro rozbor výkazu zisku a ztráty velikost celkového obratu, tj.výnosy celkem.

Procentní analýza je dále použitelná pro srovnávání podniku s jinýmipodniky v rámci oboru a s oborovými průměry, dále je aplikovatelná vrámci vnitropodnikových útvarů. Nevýhoda je změna absolutní základnypro výpočet procentních podílů v jednotlivých letech změny pouzepro výpočet procentních podílů v jednotlivých letech, změny pouzekonstatuje, neukazuje příčiny.

55



ANALÝZA FONDŮ FINANČNÍCH PROSTŘEDKŮANALÝZA FONDŮ FINANČNÍCH PROSTŘEDKŮ


FOND = JE UŽIT VE SMYSLU UKAZATELE, VYPOČÍTÁVANÉHO JAKO FOND = JE UŽIT VE SMYSLU UKAZATELE, VYPOČÍTÁVANÉHO JAKO ROZDÍLY MEZI URČITÝMI POLOŽKAMI AKTIV A PASIV.ROZDÍLY MEZI URČITÝMI POLOŽKAMI AKTIV A PASIV.

Či tý í k itálČi tý í k itálČistý pracovní kapitálČistý pracovní kapitálČisté pohotové prostředkyČisté pohotové prostředky

Čisté peněžně Čisté peněžně pohledávkovépohledávkové finanční fondyfinanční fondy________________________________________________________________________________________________________________________________

______________________________

ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL ( í b í k itál)ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL ( í b í k itál)ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (provozní nebo provozovací kapitál)ČISTÝ PRACOVNÍ KAPITÁL (provozní nebo provozovací kapitál)

Čistý pracovní kapitál = Oběžná aktiva Čistý pracovní kapitál = Oběžná aktiva –– Krátkodobá pasivaKrátkodobá pasiva

56



Čistý pracovní kapitál = (Dlouhodobé závazky + Vlastní kapitál) Čistý pracovní kapitál = (Dlouhodobé závazky + Vlastní kapitál) –– Stálá aktivaStálá aktivaCharakteristika:Charakteristika:


Charakteristika:Charakteristika:

Oběžná aktiva očištěná o ty závazky podniku, které bude nutno v nejbližší době Oběžná aktiva očištěná o ty závazky podniku, které bude nutno v nejbližší době uhradit. OA se sníží o tu část, která bude na úhradu KZ a krátkodobých uhradit. OA se sníží o tu část, která bude na úhradu KZ a krátkodobých

bankovních úvěrů použita.bankovních úvěrů použita.ĆástĆást OA, která je financována dlouhodobými zdroji krytí OA, která je financována dlouhodobými zdroji krytí –– dlouhdodobýmdlouhdodobým

kapitálem.kapitálem.

Stálá aktiva Dlouhodobé zdroje

ČPKOběžná aktiva ČPK Krátkodobé zdroje

VýznamVýznam:: významnývýznamný indikátorindikátor platebníplatební schopnostischopnosti podnikupodniku –– čímčím vyššívyšší ČPK,ČPK, tímtímvyššívyšší platebníplatební schopnostschopnost JeJe--lili ČPKČPK zápornýzáporný pakpak sese jednájedná oo nekrytýnekrytý dluhdluhvyššívyšší platebníplatební schopnostschopnost.. JeJe--lili ČPKČPK záporný,záporný, pakpak sese jednájedná oo nekrytýnekrytý dluhdluh..

Krátkodobé zdroje57



Čisté pohotové prostředky = (Čistý peněžní majetek, peněžní finanční fond)Čisté pohotové prostředky = (Čistý peněžní majetek, peněžní finanční fond)


Čisté pohotové prostředky (Čistý peněžní majetek, peněžní finanční fond) Čisté pohotové prostředky (Čistý peněžní majetek, peněžní finanční fond) Čisté pohotové prostředky = Pohotové finanční prostředky Čisté pohotové prostředky = Pohotové finanční prostředky –– Okamžitě Okamžitě

splatné závazkysplatné závazkyCharakteristika:Charakteristika:

Jedná se o tvrdší ukazatel, neboť pracuje s nejlikvidnějšími aktivy.Jedná se o tvrdší ukazatel, neboť pracuje s nejlikvidnějšími aktivy.Pohotové finanční prostředky (peníze v pokladně a peníze na běžných Pohotové finanční prostředky (peníze v pokladně a peníze na běžných

účtech, peníze v pokladně, peníze na běžných účtech, šeky, směnky, účtech, peníze v pokladně, peníze na běžných účtech, šeky, směnky, cenné papíry, zůstatky nevyčerpaných neúčelových úvěrů)cenné papíry, zůstatky nevyčerpaných neúčelových úvěrů)

58



ČČ


Čistý peněžně Čistý peněžně pohledávkovýpohledávkový fond = Oběžná aktiva fond = Oběžná aktiva –– Zásoby Zásoby –– Nelikvidní Nelikvidní pohledávky pohledávky –– Krátkodobé závazkyKrátkodobé závazky

představuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli apředstavuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli aCharakteristika:Charakteristika:

Představuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli.Představuje určitý kompromis mezi předchozími rozdílovými ukazateli.

Analýza poměrových ukazatelůAnalýza poměrových ukazatelů= samostatná kapitola= samostatná kapitola

Analýza soustav ukazatelůAnalýza soustav ukazatelůPyramidové strukturyPyramidové struktury

59



POMĚROVÉPOMĚROVÉ UKAZATELEUKAZATELE


Na analýzu absolutních vstupních dat navazuje další postupový krok = poměrové ukazatele:–– RENTABILITYRENTABILITY

–– LIKVIDITYLIKVIDITY–– AKTIVITYAKTIVITY–– AKTIVITYAKTIVITY

–– ZADLUŽENOSTIZADLUŽENOSTI–– KAPITÁLOVÉHO TRHUKAPITÁLOVÉHO TRHU

Ukazatele mohou být uspořádány do soustavy, kterou nazýváme paralelní nebo pyramidová.

60



POMĚROVÉPOMĚROVÉ UKAZATELEUKAZATELE


PARALELNÍPARALELNÍ SOUSTAVASOUSTAVA= jsou vytvářeny bloky ukazatelů měřících určitou stránku finanční

situace (rentabilita likvidita ) přičemž jsou pro finanční zdravísituace (rentabilita, likvidita,…), přičemž jsou pro finanční zdravívnímány všechny charakteristiky jako rovnocenné, tj. podnik musíbýt nejen rentabilní, ale přiměřeně zadlužený a likvidní, abydlouhodobě existovaldlouhodobě existoval.

PYRAMIDOVÁPYRAMIDOVÁ SOUSTAVASOUSTAVA= je určena pro rozklad syntetického ukazatele, jehož výběr je podřízen

účelu analýzy (např Ministerstvo průmyslu a obchodu používáúčelu analýzy (např. Ministerstvo průmyslu a obchodu používápyramidovou soustavu, kde vrcholem je EBIT/Aktiva = ukazatelprodukční síly. Význam – vysvětlit změny chování vrcholovéhoukazatele a změřit i intenzitu působení jednotlivých činitelů majících

61

ukazatele a změřit i intenzitu působení jednotlivých činitelů majícíchvliv na vrchol.


3 4 1 Finanční analýza ukazatele rentability

JEDNOTLIVÉ KATEGORIE VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍJEDNOTLIVÉ KATEGORIE VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ

3.4.1 Finanční analýza – ukazatele rentability

PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi provozními výnosy a provozními náklady

(= obchodní a výrobní tržby + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a t iál + t t í í ý í ákl d )materiálu + ostatní provozní výnosy – provozní náklady)

FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi finančními výnosy a finančními náklady

(= finanční výnosy – finanční náklady)( finanční výnosy finanční náklady)VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST = rozdíl mezi běžnými

výnosy a všemi náklady běžné činnosti(= provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření)MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ = rozdíl mezi mimořádnými

výnosy a mimořádnými náklady(= mimořádné výnosy – mimořádné náklady)

62



P ši h d í ká h l tk t j h bý i k t l


Pozn. v našich podmínkách se lze setkat s pojmem hrubý zisk, a to ve smyslu zisk před zdaněním. Jedná se však o ne zcela jasný pojem.

V USA jsou používány kategorie zisku a ztráty : Tržby (= výroba)Tržby ( výroba)

- náklady bez odpisů, úroků a daní= zisk před odpisy, úroky a daněmi (EBDIT)

- Odpisyp y= Zisk před úroky a daněmi (EBIT)

- Nákladové úroky=Zisk před zdaněním (EBT)

- Daň z příjmů= Zisk po zdanění (EAT)

Pozn. lze konstatovat, že provozní výsledek hospodaření dle české metodiky představuje provozní výkonnost podniku a je přijatelnou náhradou za EBIT

63

představuje provozní výkonnost podniku a je přijatelnou náhradou za EBIT..



GRAFICKÉ ZNÁZORNĚNÍ KATEGORIÍ ZISKU


EAC zisk proakcionáře

EAT zisk po

EAC Vyplacené dividendy za preferenční akcie

EATDaň z příjmu z

běžné činnosti a EAT zisk pozdanění

EBT zisk předZdaněním

mimořádné činnosti

EBT Nákladovéúroky

Zdaněním

EBIT zisk předúroky a zdaněním

EBIT Odpisy

EBITDA zisk předúroky, odpisy azdaněním

EBITDA

64

Pozn. NOPAT zisk po zdanění plus úroky po zdanění



UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTIUKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké


= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů –– udávají, udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, resp. dosahovat zisku pomocí podniku vytvářet nové zdroje, resp. dosahovat zisku pomocí investovaného kapitáluinvestovaného kapitáluinvestovaného kapitálu.investovaného kapitálu.

Rentabilita charakterizuje výdělek z podnikatelské činnosti za určité Rentabilita charakterizuje výdělek z podnikatelské činnosti za určité období pomocí základního vztahu: období pomocí základního vztahu:

Zisk/Investovaný kapitálZisk/Investovaný kapitálý pý pPro výpočet rentability existují dva přístupy:Pro výpočet rentability existují dva přístupy:

Přístup z hlediska vlastníků podniku, tj. se ziskem porovnáváme pouze Přístup z hlediska vlastníků podniku, tj. se ziskem porovnáváme pouze vlastní kapitálvlastní kapitálPří t hl di k t d ik tj i k á áPří t hl di k t d ik tj i k á áPřístup z hlediska managementu podniku, tj. se ziskem porovnáváme Přístup z hlediska managementu podniku, tj. se ziskem porovnáváme celý investovaný kapitál. (Častěji se používá přístup na bázi celkových celý investovaný kapitál. (Častěji se používá přístup na bázi celkových aktiv, ačkoliv je identické pojetí na bázi pasiv či aktiv). aktiv, ačkoliv je identické pojetí na bázi pasiv či aktiv). Dále jsou rozdílné přístupy k vyjádření čitatele zlomku Dále jsou rozdílné přístupy k vyjádření čitatele zlomku –– lze dosazovat lze dosazovat

65

j p py yjj p py yjEBT, EAT, EBIT,….EBT, EAT, EBIT,….



V žití k t k fi č í lýV žití k t k fi č í lý


Využití zkratek ve finanční analýze:Využití zkratek ve finanční analýze:EBDIT = veškeré výnosy EBDIT = veškeré výnosy –– náklady krátkodobých výrobních faktorůnáklady krátkodobých výrobních faktorůEBIT = EBDIT EBIT = EBDIT –– odpisy (zohledněny i náklady dlouhodobých výrobních odpisy (zohledněny i náklady dlouhodobých výrobních

faktorů)faktorů)faktorů)faktorů)EBT = EBIT EBT = EBIT –– (A(A--E)*u (daňový základ zohledňující i finanční náklady ve E)*u (daňový základ zohledňující i finanční náklady ve

formě placených úroků za zapůjčení cizích zdrojů)formě placených úroků za zapůjčení cizích zdrojů)EAT = EBT * (1EAT = EBT * (1--t) (čistý zisk po zdanění efektivní daňovou sazbou t)t) (čistý zisk po zdanění efektivní daňovou sazbou t)EfetkivníEfetkivní daňová sazba není rovna úřední daňové sazbě a stanovuje se jako t = daňová sazba není rovna úřední daňové sazbě a stanovuje se jako t =

1 1 –– EAT/EBTEAT/EBTEBIT je zisk, který EBIT je zisk, který zbydezbyde z tržeb po odečtení nákladů krátkodobých i z tržeb po odečtení nákladů krátkodobých i

dlouhodobých výrobních faktorů Tento zisk připadá vlastníkům (akcionářům)dlouhodobých výrobních faktorů Tento zisk připadá vlastníkům (akcionářům)dlouhodobých výrobních faktorů. Tento zisk připadá vlastníkům (akcionářům), dlouhodobých výrobních faktorů. Tento zisk připadá vlastníkům (akcionářům), věřitelům a státu. Stát získá daň ze zisku firmy EBT*t + daň z výnosových věřitelům a státu. Stát získá daň ze zisku firmy EBT*t + daň z výnosových úroků u*(Aúroků u*(A--E)*t = (EBT + (AE)*t = (EBT + (A--E)*u)*t = EBIT * tE)*u)*t = EBIT * t

Podnikatelům (věřitelům a vlastníkům firmy) připadne: EBIT*(1Podnikatelům (věřitelům a vlastníkům firmy) připadne: EBIT*(1--t) = (EBT+(At) = (EBT+(A--E)* )*(1E)* )*(1 t) EBT*(1t) EBT*(1 t) + (At) + (A E)* *(1E)* *(1 t) EAT + (At) EAT + (A E)* *(1E)* *(1 t) kd EAT í k jít) kd EAT í k jí

66

E)*u)*(1E)*u)*(1--t) = EBT*(1t) = EBT*(1--t) + (At) + (A--E)*u*(1E)*u*(1--t) = EAT + (At) = EAT + (A--E)*u *(1E)*u *(1--t), kde EAT získají t), kde EAT získají vlastníci a (Avlastníci a (A--E)*u*(1E)*u*(1--t) získají věřitelé.t) získají věřitelé.



UKAZATELE VÝNOSNOSTI NÁVRATNOSTIUKAZATELE VÝNOSNOSTI NÁVRATNOSTI


UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTIUKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací

základně (podobná interpretace všech ukazatelů základně (podobná interpretace všech ukazatelů –– udávají, kolik Kč zisku připadá udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, resp. na 1 Kč jmenovatele. = měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, resp. dosahovat zisku pomocí investovaného kapitáludosahovat zisku pomocí investovaného kapitáludosahovat zisku pomocí investovaného kapitálu.dosahovat zisku pomocí investovaného kapitálu.RENTABILITA INVESTOVANÉHO KAPITÁLU (RENTABILITA INVESTOVANÉHO KAPITÁLU (ReturnReturn on on CapitalCapital EmployedEmployed) ROCE) ROCE

EBIT (1EBIT (1 t) = EAT + D*u*(1t) = EAT + D*u*(1 t)t)EBIT (1EBIT (1--t) = EAT + D*u*(1t) = EAT + D*u*(1--t)t)

ROCE = Vlastní kapitál + Rezervy + Dlouhodobé ROCE = Vlastní kapitál + Rezervy + Dlouhodobé závazky + Bankovní úvěry dlouhodobé závazky + Bankovní úvěry dlouhodobé

Pozn. Ukazatel měří efekt, kolik provozního hospodářského výsledku před zdaněním podnik dosáhl z jedné koruny investované akcionáři a věřiteli. Zároveň poskytuje informaci o výnosnosti dlouhodobých zdrojů podniku.

67



RENTABILITA AKTIV (RENTABILITA AKTIV (ReturnReturn onon AssetsAssets) ROA někdy též Produkční síla) ROA někdy též Produkční síla BasicBasic


RENTABILITA AKTIV (RENTABILITA AKTIV (ReturnReturn on on AssetsAssets) ROA, někdy též Produkční síla ) ROA, někdy též Produkční síla –– Basic Basic EarningEarning PowerPower

EBIT EBIT Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva

EAT EAT Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva

EAT + úroky (1EAT + úroky (1--t) t) Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva

Pozn. Ukazatel poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, zda byla financována z vlastního kapitálu nebo kapitálu věřitelů. První varianta je vhodná, mění-li se sazba daně

Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva Rentabilita aktiv = AktivaRentabilita aktiv = Aktiva

p p jze zisku v čase. Jedná se o tzv. hrubou rentabilitu (jaká by byla rentabilita, kdyby neexistovala daň ze zisku). Použití tohoto tvaru ukazatele je zdůvodňováno tím, že management podniku nemá na výši zdanění žádný vliv. Lze stanovit mezní úrokovou sazbu u < ROA, za kterou může podnik přijmout úvěr.Další varianta zahrnuje do čitatele čistý zisk popř čistý zisk zvýšený o zdaněné vyplacené úroky zDalší varianta zahrnuje do čitatele čistý zisk, popř. čistý zisk zvýšený o zdaněné vyplacené úroky z kapitálu věřitelů.vyjadřuje návratnost vloženého kapitálu ve formě aktiv, neboli výdělkovou schopnost (earning power) vloženého kapitálu.

68



UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTIUKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací


= jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací = jsou konstruovány jako poměr konečného efektu (výstupu) k nějaké srovnávací základně (podobná interpretace všech ukazatelů základně (podobná interpretace všech ukazatelů –– udávají, kolik Kč zisku připadá udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatelena 1 Kč jmenovatele

RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU (RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU (ReturnReturn onon EquityEquity) ROE) ROERENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU (RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU (ReturnReturn on on EquityEquity) ROE) ROE

Čistý ziskČistý zisk

ROE = Vlastní kapitál ROE = Vlastní kapitál

Pozn. Ukazatel měří, kolik čistého zisku připadá na jednu korunu investovaného kapitálu akcionářem.Vyjadřuje tak míru zhodnocení vlastního kapitálu.

Jedná se o klíčové kritérium hodnocení úspěšnosti jejich investic, protože zisk je vnímán jako výdělek kapitálu který do podniku vložili Účetně jejich vklad = v rozvaze položkou vlastní kapitál (zahrnujekapitálu, který do podniku vložili. Účetně jejich vklad = v rozvaze položkou vlastní kapitál (zahrnuje výtěžek z prodeje akcií na primárním trhu, nerozdělený zisk (neuhrazenou ztrátu) a případně fondy postupně vytvořené ze zisku nevyplaceného vlastníkům ve formě podílů. Proto je použit EAT, neboť daň ze zisku nelze chápat jako součást výdělku vlastníků (je třeba ji odvést před rozdělením zisku). Jako základ – kritérium výše ukazatele je volena míra výnosu státních cenných papírů. Pokud by byl k t l t l ižší k b i t ři d ik d há li Dál j tř b hl d it i i ik é ii

69

ukazatel trvale nižší, pak by investoři z podniku odcházeli. Dále je třeba zohlednit i rizikovou prémii.


3 4 1 Finanční analýza ukazatele rentability3.4.1 Finanční analýza – ukazatele rentability

RENTABILITA CELKOVÉHO VLOŽENÉHO JMĚNÍ (RENTABILITA CELKOVÉHO VLOŽENÉHO JMĚNÍ (ReturnReturn on on InvestmentInvestment) ROI) ROI

EBIT(1EBIT(1--t)t)

ROI = AROI = A

Pozn. Udává čistou rentabilitu firmy z pohledu podnikatele, který se nachází současně jak v pozici vlastníka (akcionáře), tak i v pozici veřitele.RENTABILITA TRŽEB (RENTABILITA TRŽEB (ReturnReturn onon SalesSales) ROS ZISKOVÁ MARŽE) ROS ZISKOVÁ MARŽE

ROI = A ROI = A

RENTABILITA TRŽEB (RENTABILITA TRŽEB (ReturnReturn on on SalesSales) ROS, ZISKOVÁ MARŽE) ROS, ZISKOVÁ MARŽE

EBIT EBIT Rentabilita tržeb = TržbyRentabilita tržeb = TržbyProvozní ziskové rozpětíProvozní ziskové rozpětí

EBTEBTRentabilita tržeb = Tržby Rentabilita tržeb = Tržby ZR ř d d ě íZR ř d d ě í

EAT EAT Rentabilita tržeb = Tržby Rentabilita tržeb = Tržby ZR d ě íZR d ě í

Pozn. Ukazatel určuje, kolik zisku připadá na 1 Kč tržeb. Ukazatel zachycuje rozdíl mezi výnosy a náklady, vyjádřený v procentech z tržeb.

Vše v %.Vše v %.

před úroky a zdaněnímpřed úroky a zdaněním ZR před zdaněnímZR před zdaněním ZR po zdaněnímZR po zdaněním

70

%%



RENTABILITA NÁKLADŮ RENTABILITA NÁKLADŮ


Náklady Náklady Zisk po zdaněníZisk po zdanění

Rentabilita nákladů =Rentabilita nákladů = Tržby Tržby = = 1 1 -- Tržby Tržby

CASH FLOW RENTABILITA AKTIV, CASH FLOW RENTABILITA VLASTNÍHO CASH FLOW RENTABILITA AKTIV, CASH FLOW RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLUKAPITÁLU

CF z provozní činnosti CF z provozní činnosti CF Rentabilita aktiv = Aktiva celkemCF Rentabilita aktiv = Aktiva celkem

CF z provozní činnosti CF z provozní činnosti CF Rentabilita VK = Vlastní kapitálCF Rentabilita VK = Vlastní kapitál

Pozn. v praxi se stává, že je stavový ukazatel nahrazen intervalovým ukazatelem na bázi peněžních toků, a pak hovoříme o cash flow rentabilitě.

Ukazateli rentability se měří výdělečná schopnost, míra zhodnocení, případně prodělek v podnikatelských kti itá h fi t l ž ý h tř dků fi f ě kti k itál ří d ě ji ý h h d t

71

aktivitách firmy, a to vynaložených prostředků firmy ve formě aktiv, kapitálu, případně jiných hodnot vyjádřených v peněžních jednotkách.



UKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTIUKAZATELE VÝNOSNOSTI, NÁVRATNOSTI= vztah rentability aktiv a rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit následovně= vztah rentability aktiv a rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit následovně


= vztah rentability aktiv a rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit následovně. = vztah rentability aktiv a rentability vlastního kapitálu lze vyjádřit následovně.

DU PONT ANALÝZA ROADU PONT ANALÝZA ROA

EBIT TržbyEBIT Tržby

DU PONT ANALÝZA ROEDU PONT ANALÝZA ROE

EBIT TržbyEBIT Tržby

ROA = ROS * Obrat aktiv = Tržby Aktiva ROA = ROS * Obrat aktiv = Tržby Aktiva * *

DU PONT ANALÝZA ROEDU PONT ANALÝZA ROE

Čistý zisk * Tržby * Aktiva Čistý zisk * Tržby * Aktiva

ROE =ROE = Tržby Aktiva Vlastní kapitál Tržby Aktiva Vlastní kapitál ROE = Rentabilita tržeb * Obrat aktiv * ROE = Rentabilita tržeb * Obrat aktiv * Fi č í ákFi č í ák

y py pFinanční páka Finanční páka

72

3 Finanční řízení platební schopnost3. Finanční řízení – platební schopnost podniku a analýza pracovního kapitálu

3 4 2 Finanční analýza ukazatele likvidity

UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS)UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS)

3.4.2 Finanční analýza – ukazatele likvidity

UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS)UKAZATELE LIKVIDITY (LIQUIDITY RATIOS)= k tomu, aby mohl podnik dlouhodobě fungovat, musí být = k tomu, aby mohl podnik dlouhodobě fungovat, musí být

nejen přiměřeně rentabilní, výnosný, ale musí být nejen přiměřeně rentabilní, výnosný, ale musí být současně schopen uhradit své potřeby. Likvidita se současně schopen uhradit své potřeby. Likvidita se střetává s rentabilitou, neboť podnik musí mít vázány střetává s rentabilitou, neboť podnik musí mít vázány určité prostředky v OA, zásobách, pohledávkách, na určité prostředky v OA, zásobách, pohledávkách, na účtu….účtu….

SOLVENTNOSTSOLVENTNOST = schopnost podniku hradit včas, v požadované výši a = schopnost podniku hradit včas, v požadované výši a ž d é í tě š h l t é á k J b á h tž d é í tě š h l t é á k J b á h tna požadovaném místě všechny splatné závazky. Je obecná schopnost na požadovaném místě všechny splatné závazky. Je obecná schopnost

podniku získávat prostředky na úhradu svých závazků (lze ji chápat jako podniku získávat prostředky na úhradu svých závazků (lze ji chápat jako relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou závazků se současným relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou závazků se současným posouzením likvidnosti těchto aktiv (tj. jejich schopnosti převodu na posouzením likvidnosti těchto aktiv (tj. jejich schopnosti převodu na

73

p ( j j j p pp ( j j j p ppeníze).peníze).



LIKVIDITALIKVIDITA = schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní= schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní


LIKVIDITALIKVIDITA schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní prostředky a těmi krýt včas, v požadované podobě a na požadovaném prostředky a těmi krýt včas, v požadované podobě a na požadovaném místě všechny splatné závazky. Je měřítkem okamžité solventnosti).místě všechny splatné závazky. Je měřítkem okamžité solventnosti).LIKVIDNOSTLIKVIDNOST = vlastnost majetku (aktiv). = míra obtížnosti transformace = vlastnost majetku (aktiv). = míra obtížnosti transformace majetku do hotovostní formy (jak rychle a s jakou jistotou lze jednotlivé majetku do hotovostní formy (jak rychle a s jakou jistotou lze jednotlivé druhy majetku transformovat na hotovost. Čím snáze, tím je majetek druhy majetku transformovat na hotovost. Čím snáze, tím je majetek likvidnější. likvidnější. Oběž ý j t k hl di k lik id ti liš j t ěOběž ý j t k hl di k lik id ti liš j t ěOběžný majetek z hlediska likvidnosti rozlišujeme na stupně:Oběžný majetek z hlediska likvidnosti rozlišujeme na stupně:

1. nejvyšší krátkodobý finanční majetek 1. nejvyšší krátkodobý finanční majetek (peníze v hotovosti, na účtu, ….)

2. krátkodobé pohledávky2. krátkodobé pohledávky3 á b3 á b3. zásoby3. zásoby

!!!!!!!!!!!!!!Likvidita souvisí s dlouhodobou existencí firmy, její výše a řízení je však otázkou strategie !!!!!!!!!!!!!!Likvidita souvisí s dlouhodobou existencí firmy, její výše a řízení je však otázkou strategie firmy!!!!!!!!!!!!!!!!!firmy!!!!!!!!!!!!!!!!!

Při rozborech je třeba vzít v úvahu, že oběžný majetek neprodukuje žádný zisk, naopak kapitál je v oběžných aktivech vázán Likvidita je kompromisem o udržení co nejnižší úrovně při neohrožení

74

oběžných aktivech vázán. Likvidita je kompromisem o udržení co nejnižší úrovně při neohrožení existence firmy. Dále na likviditu působí jiné faktory, např. vliv vnějšího ekonomického prostředí, příslušnost k odvětví,….



BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)


BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)= kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky (pasiva) podniku. = kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky (pasiva) podniku.

Pro úspěšné fungování podniku má zásadní význam úhrada Pro úspěšné fungování podniku má zásadní význam úhrada krátkodobých závazků z aktiv. Běžná likvidita je citlivá na strukturu a krátkodobých závazků z aktiv. Běžná likvidita je citlivá na strukturu a oceňování zásob a pohledávek. oceňování zásob a pohledávek.

= kolika korunami OA je kryta 1 Kč KP= kolika korunami OA je kryta 1 Kč KP= kolikrát by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby naráz = kolikrát by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby naráz

ě il š h á OA hě il š h á OA hproměnil všechna svá OA na hotovost.proměnil všechna svá OA na hotovost.Jaké by měly být hodnoty Běžné likvidity??? Doporučené strategie:Jaké by měly být hodnoty Běžné likvidity??? Doporučené strategie:

průměrná strategie = 1,6 průměrná strategie = 1,6 –– 2,52,5konzervativní strategie = vyšší než 2,5konzervativní strategie = vyšší než 2,5agresivní strategie = 1 agresivní strategie = 1 –– 11,6,6

75



BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)


Běžná OA Běžná OA BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)BĚŹNÁ LIKVIDITA (CURRENT RATIO)likvidita = KP likvidita = KP

Aktiva Pasiva

Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál

Dlouhodobé cizí zdrojeDlouhodobé cizí zdroje

OBĚŽNÁ AKTIVAKRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY

Finanční majetekKrátkodobé pohledávky Krátkodobé závazkyZásoby Krátkodobé bankovní úvěryPohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně PČasové rozlišení na straně A

76



POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)


POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)= je konstruována ve snaze vyloučit nejméně likvidní část oběžných aktiv = je konstruována ve snaze vyloučit nejméně likvidní část oběžných aktiv ––

zásoby ( suroviny, materiál, polotovary, nedokončená výroba a hotové zásoby ( suroviny, materiál, polotovary, nedokončená výroba a hotové výrobky) u ukazatele běžné likvidity. výrobky) u ukazatele běžné likvidity.

Dále je vhodné upravit čitatel likvidity o nedobytné pohledávky (případně Dále je vhodné upravit čitatel likvidity o nedobytné pohledávky (případně pochybné pohledávky, neboť cílem je odstranit z oběžných aktiv nejméně pochybné pohledávky, neboť cílem je odstranit z oběžných aktiv nejméně likvidní aktiva.likvidní aktiva.

Jaké by měly být hodnoty Pohotové likvidity??? Doporučené strategie:Jaké by měly být hodnoty Pohotové likvidity??? Doporučené strategie:průměrná strategie = 0,7 průměrná strategie = 0,7 –– 1,01,0konzervativní strategie = 1 1konzervativní strategie = 1 1 --1 51 5konzervativní strategie = 1,1 konzervativní strategie = 1,1 --1,51,5agresivní strategie = 0,4 agresivní strategie = 0,4 –– 0,70,7

77



POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)POHOTOVÁ LIKVIDITA (QUICK ASSET RATIO)


Aktiva Pasiva


Pohotová OA Pohotová OA -- zásoby zásoby

likvidita = KP (KZ) likvidita = KP (KZ) Dlouhodobé cizí zdroje


( )( )

Finanční majetekKrátkodobé pohledávky Krátkodobé závazkyZásoby Krátkodobé bankovní úvěryPohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně PČasové rozlišení na straně AČasové rozlišení na straně A

Pozn. Vysoké hodnoty ukazatele váží značný objem OA ve formě pohotových prostředků které přinášejí pouze minimální

78

formě pohotových prostředků, které přinášejí pouze minimální nebo žádný úrok.



HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)


HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)= jedná se o nejpřísnější ukazatel. Hotovostí se rozumí všechny pohotové = jedná se o nejpřísnější ukazatel. Hotovostí se rozumí všechny pohotové

platební prostředky, tedy nejen suma prostředků na běžném nebo jiném platební prostředky, tedy nejen suma prostředků na běžném nebo jiném účtu, v pokladně, ale též volně obchodovatelné krátkodobé cenné účtu, v pokladně, ale též volně obchodovatelné krátkodobé cenné papíry, šeky,…papíry, šeky,…

Jaké by měly být hodnoty Hotovostní likvidity??? Doporučené strategie:Jaké by měly být hodnoty Hotovostní likvidity??? Doporučené strategie:průměrná strategie = 0,2průměrná strategie = 0,2

79



HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)


Aktiva Pasiva


HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)HOTOVOSTNÍ (PENĚŽNÍ) LIKVIDITA (CASH POSITION RATIO)Hotovostní Peněžní prostředky Hotovostní Peněžní prostředky

likvidita = KP likvidita = KP

Dlouhodobé cizí zdroje


Finanční majetekFinanční majetekKrátkodobé pohledávky Krátkodobé závazkyZásoby Krátkodobé bankovní úvěryPohledávky za upsaný ZK Časové rozlišení na straně PČasové rozlišení na straně A

80



OKAMŽITÁ LIKVIDITA OKAMŽITÁ LIKVIDITA


Okamžitá Okamžitá Peněžní prostředkyPeněžní prostředky

likvidita = Okamžitě splatné závazkylikvidita = Okamžitě splatné závazky

CASH FLOW LIKVIDITACASH FLOW LIKVIDITA 11

likvidita = Okamžitě splatné závazky likvidita = Okamžitě splatné závazky

CASH FLOW LIKVIDITA CASH FLOW LIKVIDITA 11

Cash Cash flowflow z provozní činnostiz provozní činnostipp

Cash Cash flowflow = Krátkodobé závazky = Krátkodobé závazky

likvidita likvidita

81


3 4 2 Finanční analýza ukazatele likvidity3.4.2 Finanční analýza – ukazatele likvidity

CASH FLOW LIKVIDITA CASH FLOW LIKVIDITA 22

Stupeň likvidity je dán stupněm likvidnosti aktiv UkazateleStupeň likvidity je dán stupněm likvidnosti aktiv UkazateleStupeň likvidity je dán stupněm likvidnosti aktiv. Ukazatele Stupeň likvidity je dán stupněm likvidnosti aktiv. Ukazatele likvidity jsou koncipovány na bázi stavových veličin, nepřímo likvidity jsou koncipovány na bázi stavových veličin, nepřímo však stupeň likvidity krátkodobých aktiv zahrnuje i faktor času, však stupeň likvidity krátkodobých aktiv zahrnuje i faktor času, který je ale nejlépe zohledněn v ukazatelích na bázi peněžních který je ale nejlépe zohledněn v ukazatelích na bázi peněžních ý j j p pý j j p ptoků.toků.

Cash Cash flowflow z provozní činnostiz provozní činnosti

Cash Cash flowflow = Tržby = Tržby

likvidita likvidita

82



ZÁVĚREMZÁVĚREM


ZÁVĚREMZÁVĚREMani vysoká likvidita nemusí zajišťovat dobrou platební ani vysoká likvidita nemusí zajišťovat dobrou platební schopnost. Je třeba rozlišovat mezi reálnou a fiktivní schopnost. Je třeba rozlišovat mezi reálnou a fiktivní hodnotou likvidity, kde fiktivní hodnotu likvidity získáme hodnotou likvidity, kde fiktivní hodnotu likvidity získáme prostým dosazením hodnot z účetních výkazů do vzorce. prostým dosazením hodnot z účetních výkazů do vzorce. Při výpočtu reálné hodnoty likvidity je třeba očistit čitatel Při výpočtu reálné hodnoty likvidity je třeba očistit čitatel o neprodejné, nepotřebné zásoby, výrobky na skladě, o neprodejné, nepotřebné zásoby, výrobky na skladě, pohledávky po lhůtě splatnosti a nedobytné pohledávky.pohledávky po lhůtě splatnosti a nedobytné pohledávky.

83


3 4 2 Finanční analýza ukazatele krytí aktiv

ZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍ

3.4.2 Finanční analýza – ukazatele krytí aktiv

ZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍ= každé aktivum by mělo být financováno zdrojem s dobou splatnosti, = každé aktivum by mělo být financováno zdrojem s dobou splatnosti,

která odpovídá době efektivního využívání příslušného aktivakterá odpovídá době efektivního využívání příslušného aktivaPro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dvaPro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dvaPro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dva Pro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dva

ukazatele, tzv. ukazatele stupně krytí:ukazatele, tzv. ukazatele stupně krytí:

STUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV VLASTNÍM KAPITÁLEMSTUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV VLASTNÍM KAPITÁLEMVlastní kapitálVlastní kapitál

Stupeň krytí stálých aktiv vlastním kapitálem = Stálá aktiva [ % Stupeň krytí stálých aktiv vlastním kapitálem = Stálá aktiva [ % ]]

84


3 4 2 Finanční analýza ukazatele krytí aktiv

ZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍ

3.4.2 Finanční analýza – ukazatele krytí aktiv

ZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍZLATÉ PRAVIDLO FINANČNÍHO ŘÍZENÍ= každé aktivum by mělo být financováno zdrojem s dobou splatnosti, = každé aktivum by mělo být financováno zdrojem s dobou splatnosti,

která odpovídá době efektivního využívání příslušného aktivakterá odpovídá době efektivního využívání příslušného aktivaPro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dva Pro stanovení dodržení tohoto pravidla se většinou používají dva p p jp p j

ukazatele, tzv. ukazatele stupně krytí:ukazatele, tzv. ukazatele stupně krytí:

STUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV DLOUHODOBÝMI ZDROJISTUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV DLOUHODOBÝMI ZDROJISTUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV DLOUHODOBÝMI ZDROJISTUPEŇ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV DLOUHODOBÝMI ZDROJI

Vlastní kapitál + Vlastní kapitál + DlouhDlouh. cizí zdroje. cizí zdroje

Stupeň krytí stálých aktiv dlouhodobými zdroji = Stálá aktiva [ % Stupeň krytí stálých aktiv dlouhodobými zdroji = Stálá aktiva [ % ]]

85


3 4 3 Finanční analýza ukazatele aktivity

UKAZATEL OBRATU AKTIVUKAZATEL OBRATU AKTIV

3.4.3 Finanční analýza – ukazatele aktivity

Obrat celkových aktiv = Obrat celkových aktiv =

AktivaAktiva

TržbyTržby

Pozn. Rychlost obratu – tj. počet obrátek např. za 1 rok (co nejvyšší), doba obratu – vyjádřená v počtu dní nebo let (snaha být co nejnižší)UKAZATEL OBRATU ZÁSOB (UKAZATEL OBRATU ZÁSOB (InventoryInventory TurnoverTurnover))

TržbyTržby

Obrat zásob = Zásoby Obrat zásob = Zásoby

Pozn. ukazatel udává počet obrátek příslušného aktiva za sledované období, kterým je nejčastěji jeden rok (kolikrát se zásoby ve sledovaném období přemění na jiné formy OA až po prodej výrobků a opětovný nákup zásob).

86


3 4 3 Finanční analýza ukazatele aktivity3.4.3 Finanční analýza – ukazatele aktivity

UKAZATEL DOBY OBRATU ZÁSOBUKAZATEL DOBY OBRATU ZÁSOB

Pozn. ukazatel vyjadřuje, kolik dnů jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob. Ukazatel je považován za signál intenzity využití zásob. Zajištění optimální relace mezi velikostí zásob a rychlostí jejich obratu je jedním ze stěžejních úkolů finančního řízení podniku v jeho krátkodobé částiúkolů finančního řízení podniku v jeho krátkodobé části.

365365

Doba obratu zásob = Obrat zásobDoba obratu zásob = Obrat zásob

87

3. Finanční analýza

3 4 3 Ukazatele aktivity

OBRAT POHLEDÁVEK (OBRAT POHLEDÁVEK (AccountsAccounts ReceivableReceivable TurnoverTurnover))

3.4.3 Ukazatele aktivity

TržbyTržby

Obrat pohledávek = Obrat pohledávek = Pohledávky Pohledávky

Pozn. ukazatel udává počet obrátek za období, tj. jak rychle jsou pohledávky transformovány do hotovosti. Čím rychlejší je obrat pohledávek (vyšší hodnota, tím rychleji je možné inkasované pohledávky využít k nákupům a investicím).

DOBA OBRATU POHLEDÁVEK DOBA OBRATU POHLEDÁVEK 365365

Doba obratu pohledávek = Obrat pohledávky Doba obratu pohledávek = Obrat pohledávky

Pozn. ukazatel vyjadřuje, jak dlouho se majetek podniku v průměru za rok vyskytuje ve formě pohledávek resp za jak dlouho jsou v podniku v průměru

88

vyskytuje ve formě pohledávek, resp. za jak dlouho jsou v podniku v průměru inkasovány pohledávky.


3 4 3 Ukazatele aktivity

OBRAT ZÁVAZKOBRAT ZÁVAZKŮŮ ((AccountsAccounts PayablePayable TurnoverTurnover))

3.4.3 Ukazatele aktivity

Nákupy na obchodní úvěrNákupy na obchodní úvěr

Obrat závazků = Závazky z obchodního stykuObrat závazků = Závazky z obchodního styku

Pozn. ukazatel lze stanovit jen na základě vnitropodnikových údajů.

y yy y

DOBA OBRATU ZÁVAZKDOBA OBRATU ZÁVAZKŮŮ

365365

Doba obrat závazků = Obrat závazkůDoba obrat závazků = Obrat závazků

89


3 4 4 Finanční analýza ukazatele zadluženosti

= = pojem zadluženost vyjadřuje skutečnost, že podnik využívá k financování pojem zadluženost vyjadřuje skutečnost, že podnik využívá k financování svých aktiv cizí zdroje Používání cizích zdrojů ovlivňuje jak výnosnostsvých aktiv cizí zdroje Používání cizích zdrojů ovlivňuje jak výnosnost

3.4.4 Finanční analýza – ukazatele zadluženosti

svých aktiv cizí zdroje. Používání cizích zdrojů ovlivňuje jak výnosnost svých aktiv cizí zdroje. Používání cizích zdrojů ovlivňuje jak výnosnost kapitálu akcionářů, tak riziko podnikání. Použití pouze cizího kapitálu je kapitálu akcionářů, tak riziko podnikání. Použití pouze cizího kapitálu je vyloučeno proto, že v právních předpisech je zakotvena určitá povinná vyloučeno proto, že v právních předpisech je zakotvena určitá povinná výše vlastního kapitálu při zahájení podnikání. Proto na financování výše vlastního kapitálu při zahájení podnikání. Proto na financování podnikových aktiv se podílí jak vlastní, tak cizí kapitál.podnikových aktiv se podílí jak vlastní, tak cizí kapitál.

Hlavní motiv použití cizího kapitálu je relativně nižší cena ve srovnání Hlavní motiv použití cizího kapitálu je relativně nižší cena ve srovnání d ji l t í i Nižší ( ákl d k itál ěřit lů) j dá td ji l t í i Nižší ( ákl d k itál ěřit lů) j dá tse zdroji vlastními. Nižší cena (náklady na kapitál věřitelů), je dána tzv. se zdroji vlastními. Nižší cena (náklady na kapitál věřitelů), je dána tzv.

daňovým štítem, který vzniká v důsledku možnosti započítání daňovým štítem, který vzniká v důsledku možnosti započítání úrokových nákladů do daňově uznatelných nákladů. Zapojení cizích úrokových nákladů do daňově uznatelných nákladů. Zapojení cizích zdrojů do financování podniku umožňuje snížit náklady za použitízdrojů do financování podniku umožňuje snížit náklady za použitízdrojů do financování podniku umožňuje snížit náklady za použití zdrojů do financování podniku umožňuje snížit náklady za použití kapitálu v podniku, který vyjadřujeme pomocí WACC.kapitálu v podniku, který vyjadřujeme pomocí WACC.

90



Ukazatele zadluženosti jsou ovlivňovány čtyřmi základními faktory:Ukazatele zadluženosti jsou ovlivňovány čtyřmi základními faktory:


Ukazatele zadluženosti jsou ovlivňovány čtyřmi základními faktory: Ukazatele zadluženosti jsou ovlivňovány čtyřmi základními faktory: daně, riziko, typ aktiv, stupeň finanční volnosti podniku!!!!!!!!!!!daně, riziko, typ aktiv, stupeň finanční volnosti podniku!!!!!!!!!!!

UKAZATEL VĚŘITELSKÉHO RIZIKA UKAZATEL VĚŘITELSKÉHO RIZIKA –– CELKOVÁ ZADLUŽENOST (CELKOVÁ ZADLUŽENOST (TotalTotalD btD bt tt T t lT t l A tA t )) KSKSDebtDebt to to TotalTotal AssetsAssets)) KSKS

Celkové cizí zdrojeCelkové cizí zdroje

Ukazatel věřitelského Ukazatel věřitelského = = Celková aktivaCelková aktiva

rizikarizika

Pozn. Zadluženost měřená výše uvedenými ukazateli se pohybuje <0,1>, roste lineárně a limituje na 100%. Obecná doporučená hodnota je 50% cizích zdrojů ve společnosti.

91



KOEFICIENT SAMOFINANCOVÁNÍ KOEFICIENT SAMOFINANCOVÁNÍ KSKS


Vlastní kapitálVlastní kapitál

Koeficient samofinancování = AktivaKoeficient samofinancování = Aktiva

Pozn. Základní bilanční rovnice, kde Aktiva = Kapitál akcionářů + Kapitál věřitelů. Z dl ž t ěř á ýš d ý i k t li h b j 0 1 tj

Koeficient samofinancování AktivaKoeficient samofinancování Aktiva

Zadluženost měřená výše uvedenými ukazateli se pohybuje <0,1>, tj. zadluženost roste lineárně a limituje na 100%.Oba výše uvedené ukazatele tvoří dohromady 100% a vyjadřují strukturu financování podniku z vlastních a cizích zdrojů. Jsou měřítkem dlouhodobého p jrizika podniku. Čím vyšší je podíl cizích zdrojů, tím vyšší je riziko pro společníky, akcionáře a věřitele. Obecná doporučená hodnota je 50% vlastních zdrojů.

92



DEBT TO EQUITY RATIO (Poměr kapitálu věřitelů s kapitálem akcionářů)DEBT TO EQUITY RATIO (Poměr kapitálu věřitelů s kapitálem akcionářů)


( p p )( p p )KSKS

Kapitál věřitelů DKapitál věřitelů D

Poměr D/E =Poměr D/E = Kapitál akcionářů EKapitál akcionářů E

Pozn Jedná se o klíčový ukazatel neboť tento poměr zásadně ovlivňuje míru

Poměr D/E Poměr D/E Kapitál akcionářů EKapitál akcionářů E

Pozn. Jedná se o klíčový ukazatel, neboť tento poměr zásadně ovlivňuje míru finančního rizika spojeného s podnikatelskou činností. Ukazatel se pohybuje v intervalu <0,∞>. Ukazatel je vnímán investorskou obcí jako klíčová charakteristika, která je vždy doplněna ještě dalším ukazatelem, a to k t l ú k éh k tíukazatelem úrokového krytí.

Udává, kolik cizích zdrojů připadá na jednotku vlastního kapitálu. Čím větší ukazatel, tím více cizích zdrojů podnik využívá a možnost získání dalších cizích zdrojů např. úvěrů tím klesá. Doporučená hodnota je <1, 1,2>

93

j p p j



UKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ (UKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ (TimesTimes InterestInterest EarnedEarned RatioRatio -- TIE)TIE) DSPDSP


UKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ (UKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ (TimesTimes InterestInterest EarnedEarned Ratio Ratio TIE)TIE) DSP DSP (dluhová schopnost podniku)(dluhová schopnost podniku)

EBITEBIT

Úrokové krytí = Celkový nákladový úrok Úrokové krytí = Celkový nákladový úrok

Pozn. Výše tohoto ukazatele vypovídá o tom, kolikrát celkový efekt reprodukce pokryje úrokové platby. Udává, kolikrát EBIT převyšuje nákladové úroky. Ratingové agentury pracují s touto charakteristikou. Za rozhraní investice a spekulace je považována hodnota 3 Doporučená hodnota > 2 5spekulace je považována hodnota 3. Doporučená hodnota > 2,5.Čím vyšší je jeho hodnota, tím větší je schopnost podniku splácet úvěry, nebo možnost čerpat nový úvěr. Tento ukazatel by měl dosahovat minimálně hodnotu 2,5 a více, pokud chce společnost čerpat další úvěr.

94

p p p



Í Č ÍÍ Č Í


MÍRA FINANČNÍ SAMOSTATNOSTI MÍRA FINANČNÍ SAMOSTATNOSTI

Vlastní kapitál + DZVlastní kapitál + DZ

Míra finanční = Cizí zdrojeMíra finanční = Cizí zdroje

Pozn Platí zásada: stálá aktiva by měla být financována dlouhodobými zdroji a

Míra finanční = Cizí zdroje Míra finanční = Cizí zdroje

samostatnostisamostatnosti

Pozn. Platí zásada: stálá aktiva by měla být financována dlouhodobými zdroji a OA krátkodobými zdroji. Dop.hodnota <1, 1,1>

FINANČNÍ PÁKAFINANČNÍ PÁKAAktiva celkemAktiva celkem

Fi č í ák Vl t í k itálFi č í ák Vl t í k itálFinanční páka = Vlastní kapitál Finanční páka = Vlastní kapitál

95

3. Finanční analýza 3 4 4 Finanční analýza ukazatele zadluženosti

UKAZATELE DLUHOVÉ SCHOPNOSTI PODNIKUUKAZATELE DLUHOVÉ SCHOPNOSTI PODNIKU


Pozn. Efekt finanční páky ( financial leverage) – cizí zdroje posilují celkový kapitál podniku a zároveň placené úroky z nich snižují daňové zatížení, neboť jsou součástí nákladů.

Použitím cizích zdrojů ve struktuře kapitálu tedy dochází i ke zvyšování j p y yrentability vlastního kapitálu.

Je-li ukazatel finanční páky roven 2, je v podniku 50% zadluženost, tj. doporučená hodnota, pokud je hodnota v rozmezí <1,2>

Je ve společnosti více vlastního kapitálu, je-li hodnota vyšší než 2, je ve p p , j y , jspolečnosti více cizího kapitálu.

KRYTÍ DLUHOVÉ SLUŽBY KRYTÍ DLUHOVÉ SLUŽBY DebtDebt serviceservice coveragecoverage))EAT + EAT + náklnákl. Úroky + odpisy. Úroky + odpisy

Pozn. Jedná se o významný ukazatel pro banky i pro management podniku. Čím

y p yy p y

= = splátky jistiny + splátky jistiny + nákladových úrokůnákladových úroků

96

ý ý p y p g pje vyšší, tím je vyšší krytí dluhové služby. Snažíme se, aby se tento ukazatel v čase zvyšoval.




DOBA NÁVRATNOSTIDOBA NÁVRATNOSTI

Pozn.Vyjadřuje dobu návratnosti bankovních úvěrů, tj. jak dlouho budeme yj j , j jsplácet naše úvěry, pokud by veškerý zisk po zdanění a odpisy byly věnovány na jejich splácení.Hodnota tohoto ukazatele by neměla být vyšší než 5 let, aby si společnost mohla vzít další úvěr.

Bankovní úvěryBankovní úvěry

= = EAT + odpisy EAT + odpisy

97

3. Finanční analýza 3 4 4 Finanční analýza ukazatele na bázi cash flow


3.4.4 Finanční analýza – ukazatele na bázi cash flow

Stále více se prosazuje názor, kdy ukazatele na bázi cash flow mají větší vypovídací schopnost. Výkazy peněžních toků vylučují problémy spojené s akruálním účetnictvím. Dále výkazy cash flow vylučují důsledky možné manipulace se ziskem, prováděné záměrně podnikovým managementem s cílem vykázat optimální HV.

K t k t b C h fl h j P ěž í t k í i řád é či tiKonstrukce tvorby Cash flow zahrnuje: Peněžní toky z provozní a mimořádné činnostiPeněžní toky z investiční činnostiPeněžní toky z finanční činnosti

Při aplikaci tvorby výkazu Cash flow nepřímou metodou lze výsledek hospodaření transformovat takto: Výsledek hospodaření + Odpisy+- Změna stavu rezerv a časového rozlišení+ -Změna stavu opravných položek k majetku+- Výsledek hospodaření z prodeje stálých aktivVýsledek hospodaření z prodeje stálých aktiv+- Změna stavu oběžného majetku a krátkodobých závazků--------------------------------------------------------------------------------CASH FLOW Z PROVOZNÍ A MIMOŘÁDNÉ ČINNOSTI+- Saldo výnosových a nákladových úroků+ Mimořádný HV

98

+- Mimořádný HV--------------------------------------------------------------------------------CASH FLOW Z PROVOZNÍ ČINNOSTI


UKAZATEL CASH FLOW SOLVENTNOSTI (Likvidity)UKAZATEL CASH FLOW SOLVENTNOSTI (Likvidity)


UKAZATEL CASH FLOW SOLVENTNOSTI (Likvidity)UKAZATEL CASH FLOW SOLVENTNOSTI (Likvidity)

Cash Cash flowflow

CF SI = CF SI =

Krátkodobá pasivaKrátkodobá pasiva

Cash Cash flowflow

CF SI I = CF SI I =

Cizí zdroje Cizí zdroje –– Fin. majetekFin. majetek

Pozn. První ukazatel vyjadřuje schopnost podniku hradit krátkodobé závazky z vyprodukovaného CF. Druhý ukazatel vyjadřuje schopnost podniku hradit veškeré své dluhy z vyprodukovaného CF (stupeň oddlužení). Např. hodnota 0,2, pak je doba splatnosti 5 let. Hodnota 0,2 -0,3 – rozumná.

99

3. Finanční analýza 3 4 4 Finanční analýza ukazatele zadluženosti3.4.4 Finanční analýza – ukazatele zadluženosti

PŘEVRÁCENÁ HODNOTA SOLVENTNOSTIPŘEVRÁCENÁ HODNOTA SOLVENTNOSTIZ CASH FLOWZ CASH FLOW

Cizí zdroje Cizí zdroje –– Finanční majetekFinanční majetek= =

Cash Cash flowflow

Pozn.Vyjadřuje časové období (v letech), za které je podnik schopen uhradit své dluhy z CF.

100


UKAZATEL RENTABILITY Z CASH FLOWUKAZATEL RENTABILITY Z CASH FLOW


UKAZATEL RENTABILITY Z CASH FLOW UKAZATEL RENTABILITY Z CASH FLOW

Pozn. Ukazatel je alternativou ukazatele ziskového rozpětí.

Cash Cash flowflow

R CF = R CF =

Celkové výnosyCelkové výnosy

UKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY CELKOVÉHO KAPITÁLUUKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY CELKOVÉHO KAPITÁLU

Pozn.Alternativou ukazatele je rentabilita aktiv.

Cash Cash flowflowCFRCK = CFRCK =

Celková aktivaCelková aktiva

Pozn. I zde je možné provádět rozklady na součiny: CF/T * T/A s analogickou vypovídací schopností.

101


UKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY VLASTNÍHOUKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY VLASTNÍHO


UKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY VLASTNÍHOUKAZATEL CASH FLOW RENTABILITY VLASTNÍHOKAPITÁLU KAPITÁLU Cash Cash flowflow po odpočtu úrokůpo odpočtu úroků

CFRVK = CFRVK =

Vlastní kapitálVlastní kapitál

Pozn. Ukazatel je vytvořen uměle – cash flow je dána schopností podniku využívat nejen vlastní, ale i cizí kapitál. Jedná se o vhodný doplněk k ziskové rentabilitě vlastního kapitálu.

UKAZATEL STUPNĚ SAMOFINANCOVÁNÍ INVESTIC Z CASH FLOWUKAZATEL STUPNĚ SAMOFINANCOVÁNÍ INVESTIC Z CASH FLOWCash Cash flowflow

Stupeň samofinancování investic z CF = Stupeň samofinancování investic z CF =

InvesticeInvestice

Pozn. Ukazatel charakterizuje míru finančního krytí investic z vlastních podnikových zdrojů. Je-li vyšší než 100%, znamená to, že po pokrytí požadavků na investice může podnik zbylé prostředky užít i k jinému účelu, např. na splátky úvěrů nebo výplatu dividend. Nižší hodnota než 100% indikuje nutnost externího financování investic. Poměr velikosti čitatele a jmenovatele ovlivňuje pohyb ve vnější oblasti financování a velikost změny finančního fondu, např. čistého pracovního kapitálu.

102

3. Finanční analýza 3 4 4 Finanční analýza ukazatele zadluženosti3.4.4 Finanční analýza – ukazatele zadluženosti

UKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ Z CASH FLOWUKAZATEL ÚROKOVÉHO KRYTÍ Z CASH FLOW

Cash Cash flowflow + Nákladové úroky + Nákladové úroky Úrokové krytí z CF = Úrokové krytí z CF =

Nákladové úrokyNákladové úroky

103

4. Soustavy ukazatelů - Alternativní modely

Soustavy propojených ukazatelů mají za cíl zvýšit vypovídací schopnost Soustavy propojených ukazatelů mají za cíl zvýšit vypovídací schopnost elementární ekonomické analýzy a pomoci jednoduché příčinněelementární ekonomické analýzy a pomoci jednoduché příčinně--kauzální kauzální

vazby vysvětlit příčiny jevůvazby vysvětlit příčiny jevůvazby vysvětlit příčiny jevů.vazby vysvětlit příčiny jevů.

Faktorová analýzaFaktorová analýzaPyramidový rozkladPyramidový rozkladPyramidový rozkladPyramidový rozklad

Soustava rovnic ekonomického normáluSoustava rovnic ekonomického normáluQuickQuick testtest

BeaverovaBeaverova jednorozměrná diskriminační analýzajednorozměrná diskriminační analýzaPredikční modelPredikční model

Altmanův bankrotní modelAltmanův bankrotní modelAltmanův bankrotní modelAltmanův bankrotní modelTamarihoTamariho rizikový modelrizikový model

BeermanovaBeermanova diskriminační funkcediskriminační funkce

104

Bonitní modelyBonitní modely


KritériumKritérium TříděníTříděníU řádá í b f ál í h bUspořádání bez formálních vazeb

formálně uspořádané - pyramidové (založené na funkčních závislostech)

l l í ( k t l- paralelní (ukazatele se seskupují do skupin podle věcné příbuznosti)

Obsah jedna oblastí bl tívíce oblastí

Konstrukce smíšené (absolutní, rozdílové i poměrové)poměrové

Rozsah malé – obsahující max. 10 ukazatelůstřední – zpravidla 10-25 ukazatelůvelké – nad 25 a maximálně 100 ukazatelů

105


= smyslem faktorové analýzy je postupný rozklad syntetického ukazatele do ukazatelů na nižším stupni rozkladu a na základě toho

4.1 Faktorová analýza

= smyslem faktorové analýzy je postupný rozklad syntetického ukazatele do ukazatelů na nižším stupni rozkladu a na základě tohoidentifikace kauzálního vztahu mezi syntetickým ukazatelem a ukazateli nižšího stupně, jakož i kvantifikace intenzity jejich působení v

čase.Ukazatel Běžné období Minulé období Meziroční index HodnoceníRentabilita celkového kapitálu (EBIT/A)ROA Rentabilita tržeb (EBIT/T)ROA Rentabilita tržeb (EBIT/T)

Obrat aktiv (T/A)---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Rentabilita vlastního kapitálu (Z/VK)ROE Zisková marže (Z/T)

Obrat aktiv (T/A)( )Finanční páka (A/VK)

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Provozní pohotová likvidita PPL = (KP+FM)/KZPPL Obrat aktiv (KP+FM)/(T/365)

Obrat závazků KZ/(T/365)---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Krytí zásob pracovním kapitálem KZPK = (T/Zás)/(T/PK)KPZK Obrat zásob (T/zásoby)

Obrat pracovního kapitálu (T/PK)---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

106


Ukazatel Běžné období Minulé období Meziroční index Hodnocení

4.1 Faktorová analýza

Ukazatel Běžné období Minulé období Meziroční index HodnoceníKrytí dluhů peněžními toky KDPT = (Z+Odp.)/CZKDPT Cash flow rentabilita vlastního kapitálu (Z+Od)/VK

Zadluženost vlastního kapitálu CZ/VK---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Úrokové krytí UK = ZUD/ÚÚrokové krytí UK ZUD/ÚUK Rentabilita celkového kapitálu ZUD/A

Celková zadluženost úr. CZ/APrůměrná úroková míra Ú/úr.CZ

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

107


= dekompozice syntetického vrcholového ukazatele na ukazatele nižší úrovně a to až do několika stupňů Rozklad ROA nebo

4.2 Pyramidová soustava

dekompozice syntetického vrcholového ukazatele na ukazatele nižší úrovně, a to až do několika stupňů. Rozklad ROA nebo ROE.

ZZVK

Z * T * AT A VKT A VK

1- N T + ZAST ZAS A

MAT/T + MZD/T + ODP/T + FN/T + OST/T CZ/VK + LP/KZAV + KZAV/CK + LP/A

(MZD/P / T/P)

108

(MZD/P / T/P)


Vztah mezi rentabilitou vlastního kapitálu rentabilitou aktiv a průměrnou úrokovou mírou

4.3 Soustava nerovnic a soustava ekonomického normálu

Vztah mezi rentabilitou vlastního kapitálu, rentabilitou aktiv a průměrnou úrokovou mírou.

NÚ/CZ < EBIT/A < EBT/VKDiagnostika, zda je pro podnik výhodné užití cizího kapitálu a zda-li pomocí finanční páky bude dosažená vyšší rentabilita vlastního kapitálu Toto je možné za podmínky že rentability vlastního kapitálu je vyšší než rentabilitarentabilita vlastního kapitálu. Toto je možné za podmínky, že rentability vlastního kapitálu je vyšší než rentabilita celkového kapitálu, a ta je vyšší než průměrná úroková míra úročených dluhů.

Pomocí soustavy rovnic ekonomického normálu měříme vývoj ro--Růst počtu pracovníků má být pomalejší než růst mezdp p ý p j--Růst mezd má být pomalejší než index růstu hodnoty investičního majetku--Růst investičního majetku má být pomalejší než index růstu tržeb--Růst zásob pomalejší než růst tržeb--Růst výkonové spotřeby pomalejší než růst tržebý p y p j--Růst přidané hodnoty musí být rychlejší než růst tržeb--Růst zisku rychlejší než růst přidané hodnoty IZAS

<

IEAT > IPH > IT > IHIM > IMZD > IP

109

>IVS


C Ý SC Ý S

4.4 Paralelní soustava ukazatelů

RYCHLÝ TESTRYCHLÝ TEST

= = sestavený na bázi vybraných rozvahových i sestavený na bázi vybraných rozvahových i podrozvahovýchpodrozvahových položek a několika desítek položek a několika desítek poměrových ukazatelů. Při analýze jednotlivých ukazatelů se postupuje následovně:poměrových ukazatelů. Při analýze jednotlivých ukazatelů se postupuje následovně:1.1. Testuje se produktivita aktiv jako podíl výkonů celkem a aktiv celkem (V/A), dále produktivita Testuje se produktivita aktiv jako podíl výkonů celkem a aktiv celkem (V/A), dále produktivita j p j p ý ( ) pj p j p ý ( ) p

vlastního kapitálu jako podíl výkonů a vlastního kapitálu (V/VK), dále podíl výkonů a závazků. vlastního kapitálu jako podíl výkonů a vlastního kapitálu (V/VK), dále podíl výkonů a závazků. Nakonec se hodnotí produktivita investičního majetku a oběžných aktiv, případně příčina Nakonec se hodnotí produktivita investičního majetku a oběžných aktiv, případně příčina výkony/zásoby, výkony/pohledávky.výkony/zásoby, výkony/pohledávky.

2.2. Testují se rentability stejných faktorů ve stejném pořadí, jako v předchozím kroku, EAT/A,Testují se rentability stejných faktorů ve stejném pořadí, jako v předchozím kroku, EAT/A,2.2. Testují se rentability stejných faktorů ve stejném pořadí, jako v předchozím kroku, EAT/A, Testují se rentability stejných faktorů ve stejném pořadí, jako v předchozím kroku, EAT/A, EAT/VK, EAT/EAT/VK, EAT/závzáv., EAT/IM, EAT/OA, příp. EAT/., EAT/IM, EAT/OA, příp. EAT/ZásZás., EAT/Pohl.., EAT/Pohl.

3.3. Likvidita a solventnost.Likvidita a solventnost.4.4. V případě nepříznivé rentability z titulu zisku, zkoumá se nákladovost dle druhů a participace V případě nepříznivé rentability z titulu zisku, zkoumá se nákladovost dle druhů a participace

na výkonechna výkonechna výkonech.na výkonech.5.5. ObjevímeObjevíme--li nedostatky, analyzujeme příčiny vzniku.li nedostatky, analyzujeme příčiny vzniku.

V rychlém testu je využito 30 ukazatelů produktivity, 27 rentability, 18 nákladovosti, 1 likvidity a V rychlém testu je využito 30 ukazatelů produktivity, 27 rentability, 18 nákladovosti, 1 likvidity a

110

y j y p y, y, , yy j y p y, y, , ysolventnosti a 19 struktury. Celkem je 96 podílových ukazatelů. Pro některé z nich jsou solventnosti a 19 struktury. Celkem je 96 podílových ukazatelů. Pro některé z nich jsou stanoveny krajní hodnoty.stanoveny krajní hodnoty.


RYCHLÝ TESTRYCHLÝ TEST

4.4 Paralelní soustava ukazatelů

RYCHLÝ TESTRYCHLÝ TEST= jiná varianta je následující tabulka= jiná varianta je následující tabulka

Bodové hodnocení

Velmi dobrý Dobrý Průměrný Špatný V ohrožení

Podíl vlastníhokapitálu > 30 % > 20 % > 10 % < 10 % zápornýDoba splácení dluhů na výkonech < 3 roky < 5 let < 12 let > 12 let > 30 letPodíl peněžních t kůtoků na výkonech > 10 % > 8 % > 5 % < 5 % zápornýRentabilita celkového kapitálu > 15 % > 12 % > 8 % < 8 % záporná

111

kapitálu > 15 % > 12 % > 8 % < 8 % záporná


BEAVEROVA JEDNOROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZABEAVEROVA JEDNOROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA

4.5 Predikce finanční tísně – bankrotní modely

BEAVEROVA JEDNOROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZABEAVEROVA JEDNOROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA= = založena je na profilové analýze průměrných hodnot finančních ukazatelů souboru podniků, kde každý z nich je hodnocen 30 poměrovými ukazateli. Celý soubor je rozdělen na dvě poloviny, v prvním podsouboru jsou firmy prosperující a ve druhém firmy bankrotující. Firmy jsou vzájemně spárované tak, aby v párech byly maximálně homogenní co do velikosti a charakteru činnosti .homogenní co do velikosti a charakteru činnosti .Beaver zjistil nejvýznamnější rozdíly v podsouborech:

Cash Cash flowflow/Cizí zdroje, (vyšší hodnota /Cizí zdroje, (vyšší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Čistý zisk/Pasiva celkem (vyšší hodnota Čistý zisk/Pasiva celkem (vyšší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Č s ý s / as a ce e ( yšš od o aČ s ý s / as a ce e ( yšš od o a ě š p ospe a)ě š p ospe a)Cizí zdroje/Pasiva celkem (nižší hodnota Cizí zdroje/Pasiva celkem (nižší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Pracovní kapitál/Pasiva celkem (vyšší hodnota Pracovní kapitál/Pasiva celkem (vyšší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Běžná likvidita (vyšší hodnota Běžná likvidita (vyšší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Finanční majetekFinanční majetek –– Krátkodobé cizí zdroje (vyšší hodnotaKrátkodobé cizí zdroje (vyšší hodnota –– větší prosperita)větší prosperita)Finanční majetek Finanční majetek Krátkodobé cizí zdroje (vyšší hodnota Krátkodobé cizí zdroje (vyšší hodnota větší prosperita)větší prosperita)

Klíčovým parametrem hodnocení je tzv. rozlišovací hodnota, stanovená za každý ukazatel zvlášť. Šetřením vyvodil závěr, že nejlepšími indikátory budoucího vývoje jsou ukazatele CASH FLOW/CIZÍ ZDROJE a ČISTÁ RENTABILITA CELKOVÉHO KAPITÁLU. Beaverův způsob predikce finanční tísně v sobě nese nedostatky

112

jednorozměrné diskriminační analýzy a v analytické praxi se příliš nevyužívá.


BEERMANOVA DISKRIMINAČNÍ ANALÝZABEERMANOVA DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA


BEERMANOVA DISKRIMINAČNÍ ANALÝZABEERMANOVA DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA= = bylo použito deset ukazatelů, kterých rozlišovací schopnost byla ověřena jednorozměrnou analýzou. Následně byla uplatněna vícerozměrná diskriminační analýza a všech deset ukazatelů bylo spojeno do lineární funkce ve tvaru:DfDf = 0 217x= 0 217x + (+ ( 0 063)x0 063)x + 0 012x+ 0 012x + 0 077x+ 0 077x + (+ ( 0 105)x0 105)x + (+ ( 0 813)x0 813)x + 0 165x+ 0 165x + 0 061x+ 0 061x + 0 268x+ 0 268x ++DfDf = 0,217x= 0,217x11 + (+ (--0,063)x0,063)x22 + 0,012x+ 0,012x33 + 0,077x+ 0,077x44 + (+ (--0,105)x0,105)x55 + (+ (--0,813)x0,813)x6 6 + 0,165x+ 0,165x77 + 0,061x+ 0,061x88 + 0,268x+ 0,268x99 + + 0,124x0,124x1010

x1 = Odpisy/(počáteční stav HIM + ΔHIMx2 = Cash flow/Závazkyx3 = ΔHIM/Odpisyx3 = ΔHIM/Odpisyx4 = Závazky/Aktiva celkemx5 = Zisk před zdaněním/Tržbyx6 = Zisk před zdaněním/Aktiva celkemx = Bankovní úvěry/Závazkyx7 = Bankovní úvěry/Závazkyx8 = Tržby/Aktiva celkemx9 = Zásoby/Tržbyx10 = Zisk před zdaněním/ZávazkyPři Beermanově analýze platí že čím nižší hodnota diskriminační funkce tím lepší hodnocení pro firmu

113

Při Beermanově analýze platí, že čím nižší hodnota diskriminační funkce, tím lepší hodnocení pro firmu. Hraniční hodnota je 0,3, kde nad 0,3 = špatný podnik, 0,3 – 0,25 dobrý podnik, pod 0,25 velice dobrý podnik.


ALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZAALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA


ALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZAALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA== jeden z nejznámějších modelů predikce časové tísně Altmanovo Z-skóre. Základem je diskriminační analýza, pomocí které byly odhadnuty váhy (koeficienty) v lineární kombinaci jednotlivých poměrových ukazatelů, které zahrnul do svého modelu jako proměnné veličiny. Jako vzorek byly použity podniky, které ve sledovaném období prosperovaly nebo později zbankrotovaly. Cílem bylo odlišit podniky s velkou pravděpodobností úpadku od podniků, kterým toto nebezpečí nehrozí. Model zveřejněn 1968.

Výstupem je tzv. rovnice důvěryhodnosti, tzv. ZVýstupem je tzv. rovnice důvěryhodnosti, tzv. Z--skoreskore..Z = 1,2xZ = 1,2x11 + 1,4x+ 1,4x22 + 3,3x+ 3,3x33 + 0,6x+ 0,6x44 + 0,999x+ 0,999x55x1 = Čistý pracovní kapitál/Aktiva celkemx2 = Nerozdělený zisk/Aktiva celkemx3 = EBIT/Aktiva celkemx4 = Vlastní kapitál/Celkový dluhx5 = Tržby/Aktiva celkem

Interpretace: Z < 1,81 PÁSMO BANKROTU1,81 > Z < 2,99 ŠEDÁ ZÓNAZ > 2,99 PROSPERUJÍCÍ PODNIK Čím vyšší Z-skóre, tím prosperující podnik.

________________________________________________________________________________________________________

114


________________________________________________________________________________________________________


Tento model je vhodný pro podniky kótované na kapitálovém trhu. Pro podniky neobchodované na kapitálovém trhu je třeba využít následující variantu Altmanova modelu:

Z = 0,717xZ = 0,717x11 + 0,847x+ 0,847x22 + 3,107x+ 3,107x33 + 0,420x+ 0,420x44 + 0,998x+ 0,998x55 upravený upravený model do tvarumodel do tvaruProměnné jsou identické kromě ukazatele x4 = Základní kapitál/Celkové dluhyMění se i kritérium hodnocení: Z < 1,2……….podniky náchylné k bankrotu

Z > 2,7……….minimální pravděpodobnost bankrotup pProblémy v našich podmínkách:A) jak naplnit ukazatele z Altmanova modelu z našich finančních výkazůB) ukazatel x4 – deformované tržní ceny na českém kapitálovém trhu, řada podniků není obchodovánaC) model neřeší vysokou platební neschopnost charakteristickou pro naši ekonomiku

115


ALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA


ALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA= stěžejní problém je však v existenci malého počtu podniků, které dosud zbankrotovaly.Pro ukazatele v Altmanově modelu je doporučeno používat vstupy z finančních výkazů:

UkazatelUkazatel Vstup z rozvahy (R) nebo výkazu zisku a ztráty Vstup z rozvahy (R) nebo výkazu zisku a ztráty (V)(V)(V)(V)

EBITEBIT Výsledek hospodaření za účetní období (V) + Daň Výsledek hospodaření za účetní období (V) + Daň z příjmu (V) + Nákladové úroky (V)z příjmu (V) + Nákladové úroky (V)

AktivaAktiva AktivaAktiva celkem (R)celkem (R)

Tržby (Výnosy)Tržby (Výnosy) Tržby za prodej zboží (V) + Výkony (V) + Tržby z Tržby za prodej zboží (V) + Výkony (V) + Tržby z prodeje DHM a materiálu (V) + Ostatní provozní prodeje DHM a materiálu (V) + Ostatní provozní p j ( ) pp j ( ) pa finanční výnosy (V) + Tržby z prodeje cenných a finanční výnosy (V) + Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů (V) + Výnosy z dlouhodobého papírů a vkladů (V) + Výnosy z dlouhodobého finančního majetku (V) + Výnosové úroky (V) + finančního majetku (V) + Výnosové úroky (V) + Mimořádné výnosy (V)Mimořádné výnosy (V)+ Převod provozních a finančních výnosů (V)+ Převod provozních a finančních výnosů (V)

116

Převod provozních a finančních výnosů (V) Převod provozních a finančních výnosů (V)




ALTMANOVA VÍCEROZMĚRNÁ DISKRIMINAČNÍ ANALÝZA= stěžejní problém je však v existenci malého počtu podniků, které dosud zbankrotovaly.Pro ukazatele v Altmanově modelu je doporučeno používat vstupy z finančních výkazů:

Tržní hodnota vlastního kapitáluTržní hodnota vlastního kapitálu 5 * (VH za účetní období + Odpisy 5 * (VH za účetní období + Odpisy DNM a DHM)DNM a DHM)DNM a DHM)DNM a DHM)

Účetní hodnota dluhuÚčetní hodnota dluhu Cizí zdroje (R) Cizí zdroje (R) –– Rezervy (R)Rezervy (R)

Zadržené výdělkyZadržené výdělky Fondy ze zisku (R) +VH minulých letFondy ze zisku (R) +VH minulých letZadržené výdělkyZadržené výdělky Fondy ze zisku (R) +VH minulých let Fondy ze zisku (R) +VH minulých let (R) + VH běžného účetního období(R) + VH běžného účetního období

Čistý pracovní kapitálČistý pracovní kapitál OA (R) OA (R) –– Dlouhodobé pohledávky (R) Dlouhodobé pohledávky (R) –– Krátkodobé závazky (R) Krátkodobé závazky (R) ––y ( )y ( )Krátkodobé bankovní úvěry (R) Krátkodobé bankovní úvěry (R) ––Krátkodobé finanční výpomoci (R)Krátkodobé finanční výpomoci (R)

117





UPRAVENÝ ALTMANŮV MODEL PRO PODMÍNKY ČESKÝCH PODNIKŮ

Pro české podniky proběhla úprava modelu, a to následovně:

ZZMODMOD = 1,2x= 1,2x11 + 1,4x+ 1,4x22 + 3,7x+ 3,7x33 + 0,6x+ 0,6x44 + 0,999x+ 0,999x55 + 0,999x+ 0,999x66kde xkde x66 ………….Závazky po lhůtě splatnosti/Výnosy………….Závazky po lhůtě splatnosti/Výnosy

Kritéria hodnocení:Kritéria hodnocení:

Interpretace: Z < 1,81 PÁSMO BANKROTU1,81 > Z < 2,99 ŠEDÁ ZÓNAZ > 2,99 PROSPERUJÍCÍ PODNIK Čím vyšší Z-skóre, tím prosperující podnik.

Nevýhody: - závazky po lhůtě splatnosti nejsou veřejně publikovaným údajem (jsou však povinnou součástí přílohy k účetní závěrce, která je pro zájemce dosažitelná)

- druhá námitka se týká zařazení dodatečné proměnné (ukazatel platební neschopnosti hodnotí finanční zdraví z krátkodobého hlediska) a Altmanův model byl konstruován z hlediska hodnocení finančního

118

finanční zdraví z krátkodobého hlediska) a Altmanův model byl konstruován z hlediska hodnocení finančního zdraví dlouhodobého.



TAFFLERŮV MODELTAFFLERŮV MODEL

== Jiným podobným Altmanovu Z-skóre je Tafflerův model vypracovaný na základě více než 80 poměrových k t lů jí í h i b k t jí í h l č tí V lké B itá ii f T ffl 1977ukazatelů prosperujících i bankrotujících společností ve Velké Británii profesorem Tafflerem v roce 1977.

Opětovně byla využita diskriminační analýza.Taffler zakládá svůj model na ukazatelích, které odrážejí klíčové charakteristiky platební schopnosti společnosti, jakými jsou ziskovost, přiměřenost pracovního kapitálu, finanční riziko a likvidita.

Z 0 53Z 0 53 0 130 13 0 180 18 0 160 16Z = 0,53xZ = 0,53x11 + 0,13x+ 0,13x22 + 0,18x+ 0,18x33 + 0,16x+ 0,16x44

x1 = EBIT/Krátkodobé závazky…………ziskovostx2 = Oběžná aktiva/Celkové závazky……….pracovní kapitál

K átk d bé á k /Akti lk fi č í i ikx3 = Krátkodobé závazky/Aktiva celkem………fiananční rizikox4 = Finanční majetek – Krátkodobé závazky/Provozní náklady – Odpisy……..likvidita

Je-li Z > 0…….podnik je platebně schopný Je-li Z < 0………..podnik platebně neschopný

119



INDEX DŮVĚRYHODNOSTI „in“INDEX DŮVĚRYHODNOSTI „in“

Index manželů Neumaierových, původní český pokus Inky a Ivana Neumaierových o odhad posouzení finančního rizika českých podniků z posledu světových ratingových agentur.finančního rizika českých podniků z posledu světových ratingových agentur.Obecně:

IN = V1*A/CZ + V2*EBIT/U + V3*EBIT/A + V4*T/A + IN = V1*A/CZ + V2*EBIT/U + V3*EBIT/A + V4*T/A + V5*OA/(KZ+KBU)+ V6*ZPL/TV5*OA/(KZ+KBU)+ V6*ZPL/TV5 OA/(KZ KBU) V6 ZPL/TV5 OA/(KZ KBU) V6 ZPL/TV1V1--V6 …….váhy (koeficienty), jejich velikosti jsou rozdílné v závislosti na odvětví ekonomiky. V2 a V5 V6 …….váhy (koeficienty), jejich velikosti jsou rozdílné v závislosti na odvětví ekonomiky. V2 a V5 jsou totožná pro všechna odvětví (V2 = 0,11, V5 = 0,10).jsou totožná pro všechna odvětví (V2 = 0,11, V5 = 0,10).

Stanovení V1, V3, V4, V6 pro ekonomiku ČR:, , , p

IN = 0,22*A/CZ + 0,11*EBIT/U + 8,33*EBIT/A + 0,52*T/A + IN = 0,22*A/CZ + 0,11*EBIT/U + 8,33*EBIT/A + 0,52*T/A + 0,1*OA/(KZ+KBU)+ 16,80*ZPL/T0,1*OA/(KZ+KBU)+ 16,80*ZPL/T

120

IN > 2 dobré finanční zdravíIN je v <1, 2> potenciální finanční problémyIN < 1 podnik ve špatné situaci


TAMARIHO MODELTAMARIHO MODEL

4.6 Bonitní modely

TAMARIHO MODELTAMARIHO MODEL== lze aplikovat pro hodnocení skupiny firem, srovnatelných z hlediska odvětvového a velikosti. Rizikový index vychází ze šesti ukazatelů, kterých hodnoty jsou oceněny podle bodové škály 0-100 bodů dle empirické zkušenosti, kdy všechny ukazatele mají stejnou váhu. Firmy, které jsou hodnoceny 60 a více body jsou prosperující a finančně stabilní, 31 – 59 bodů dosahují uspokojivých výsledků, ale finanční vývoj je nejistý, firmyprosperující a finančně stabilní, 31 59 bodů dosahují uspokojivých výsledků, ale finanční vývoj je nejistý, firmy do 30 bodů jsou ohroženy bankrotem.Při hodnocení rizika dle Tamariho mají největší váhu ukazatele finanční páky, ukazatel zisku po zdanění (interval 0-25), provozní pohotové likvidity (0-20 bodů). Další tři ukazatele jsou hodnoceny v intervalu 0-10 bodů (ukazatel nákladovosti produkce, obrat pohledávek, podíl vlastních nákladů na čistém pracovním kapitálu).Ukazatel Konstrukce ukazatele Interval hodnoty v bodech Počet bodůA Vlastní kapitál/Cizí zdroje ≥ 0,5 25

0,41-0,5 200,31-0,4 150,21-0,3 100,11-0,2 5méně než 0,1 0

__________________________________________________________________________________________

121



4.6 Bonitní modely

TAMARIHO MODELTAMARIHO MODEL__________________________________________________________________________________________B1 Zisk po zdanění pokud je každý rok b1> 0 a roste b2 25

pokud je každý rok b1> 0 a osciluje b2 20pokud je každý rok b1 > 0 a klesá b2 15

B2 Zisk po zdanění/Vlastní kapitál pokud b1 < 0 pouze v prvním z pěti let 10pokud b1 < 0 ve více než 3 letech 5nebo v posledních dvou letech 0

__________________________________________________________________________________________

122



4.6 Bonitní modely

TAMARIHO MODELTAMARIHO MODEL== Ukazatel Konstrukce ukazatele Interval hodnoty v bodech Počet bodůC Provozní pohotová likvidita≥ 2 20

1,4-2 151,1-1,5 100,5-1,1 50,5 a méně 0

______________________________________________________________________________________________________________________________D Výrobní spotřeba/ Prům. HK a více 10

stav rozpracov. výroby Md – HK 6DK – Md 3DK a méně 0

_______________________________________________________________________________________________________________________________

123



4.6 Bonitní modely

TAMARIHO MODELTAMARIHO MODEL==

_______________________________________________________________________________________________________________________________E Tržby/Prům stav pohledávek HK a více 10E Tržby/Prům. stav pohledávek HK a více 10

Md – HK 6DK – Md 3Dk a méně 0

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------F Výrobní spotřeba/ Pracovní kapitál HK a více 10

Md – HK 6Dk Md 3Dk – Md 3DK a méně 0

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------HK horní kvantil hodnot příslušných ukazatelů v daném oboru

124

HK….horní kvantil hodnot příslušných ukazatelů v daném oboruMd….medián hodnot příslušných ukazatelů v daném oboruDK….dolní kvantil hodnot příslušných ukazatelů v daném oboru


KRALICKUV QUICKTESTKRALICKUV QUICKTEST== test rakouského ekonoma Kraliceka jež vychází ze čtyř ukazatelů kde první dva hodnotí finanční stabilitu a

4.6 Bonitní modely

= = test rakouského ekonoma Kraliceka, jež vychází ze čtyř ukazatelů, kde první dva hodnotí finanční stabilitu a další dva rentabilitu. Průměr všech čtyř ukazatelů představuje výsledné skóre( více než 3 b. – velmi dobrý podnik, 1 b. a méně – špatný podnik)== Ukazatel Konstrukce ukazatele Interval hodnoty v bodech Počet bodůa Vlastní kapitál/Aktiva celkem ≥ 0,3 4p ,

0,21 – 0,3 30,11 – 0,2 20 – 0,1 1méně než 0 0méně než 0 0

__________________________________________________________________________________________b Dluhy celkem - PP/ 3 a méně 4

Provozní cash flow 3 – 5 35 – 12 25 – 12 212 – 30 130 a více 0

__________________________________________________________________________________________

125


KRALICKUV QUICKTESTKRALICKUV QUICKTEST== test rakouského ekonoma Kraliceka jež vychází ze čtyř ukazatelů kde první dva hodnotí finanční stabilitu a

4.6 Bonitní modely

= = test rakouského ekonoma Kraliceka, jež vychází ze čtyř ukazatelů, kde první dva hodnotí finanční stabilitu a další dva rentabilitu. Průměr všech čtyř ukazatelů představuje výsledné skóre( více než 3 b. – velmi dobrý podnik, 1 b. a méně – špatný podnik)== c Zisk před úroky a zdaněním/ větší než 0,15 4

Aktiva celkem 0,12 - 0,15 3, ,0,08 -0,12 20,00 – 0,08 1pod 0,0 0

__________________________________________________________________________________________d Provozní cash flow/ Tržby 0,1 a více 4

0,08 – 0,1 30,05 – 0,08 20 00 – 0 05 10,00 – 0,05 1méně než 0 0

126


SKÓRE BONITYSKÓRE BONITY== model je sestaven na základě šesti ukazatelů Limitem u ROA průměrná úroková míra u ROE zdaněnámodel je sestaven na základě šesti ukazatelů Limitem u ROA průměrná úroková míra u ROE zdaněná

4.6 Bonitní modely

= = model je sestaven na základě šesti ukazatelů. Limitem u ROA průměrná úroková míra, u ROE zdaněná model je sestaven na základě šesti ukazatelů. Limitem u ROA průměrná úroková míra, u ROE zdaněná úroková míra.úroková míra.Ukazatel Limit Běžné období Minulé období

IndexHodnota Body Hodnota Bodyy y

1 2 3 (=2/1) 4 5(=4/1) 6(=2/4)

ROAROEROEProv. poh. Likv. 1,2Krytí zásob PK 0,7Krytí dluhuprov Toky 0 3prov. Toky 0,3Úrokové krytí5

CELKEM XCredit Score

127

Credit Score(průměr)


SKÓRE BONITYSKÓRE BONITY== model je sestaven na základě šesti ukazatelů Limitem u ROA průměrná úroková míra u ROE zdaněnámodel je sestaven na základě šesti ukazatelů Limitem u ROA průměrná úroková míra u ROE zdaněná

4.6 Bonitní modely

= = model je sestaven na základě šesti ukazatelů. Limitem u ROA průměrná úroková míra, u ROE zdaněná model je sestaven na základě šesti ukazatelů. Limitem u ROA průměrná úroková míra, u ROE zdaněná úroková míra.úroková míra.

Maximální bodová hodnota jednoho ukazatele je limitována 3 body Aritmetický průměr bodového vyjádřeníMaximální bodová hodnota jednoho ukazatele je limitována 3 body. Aritmetický průměr bodového vyjádření představuje skóre bonity. Postup: 1. stanovení plánované hodnoty 2. stanovení finančních ukazatelů za běžné a minul é období (2,4) 3. výpočet bodové hodnoty jednotlivých ukazatelů (3=2/1, 5=4/1) 4. stanovení meziročního indexu (2/4) 5. součet sloupce 3+5 5. stanovení indexu bonity (suma sloupce 3/6, 5/6)PEVNÉ FINANČNÍ ZDRAVÍ = 2 a více bodů, je-li ROE min.1,5 a ostatní 1, DOBRÉ ZDRAVÍ skóre bonity 1 –, j , , y1,99, slabší zdraví SLABŠÍ ZDRAVÍ 0,50,99, KŘEHKÉ ZDRAVÍ méně než 0,5

128

5. Hodnota firmy

80. léta = zásadní zvrat v pojetí odpovědnosti vrcholového managementu společnosti hodnotový management (Value

B d M t)Based Management)

ZÁKLADNÍ RYSY VBMZÁKLADNÍ RYSY VBM∞∞ Jednotlivé investiční projekty není možné hodnotit izolovaně, Jednotlivé investiční projekty není možné hodnotit izolovaně,

musí být hodnoceny na úrovni podniku,musí být hodnoceny na úrovni podniku,∞∞ finanční analýza a její pojetí musí být prioritně soustředěno na finanční analýza a její pojetí musí být prioritně soustředěno na

tvorbu hodnotytvorbu hodnotytvorbu hodnoty,tvorbu hodnoty,∞∞ cílem je komplexní zvládnutí všech podstatných činitelů, majících cílem je komplexní zvládnutí všech podstatných činitelů, majících

v budoucnosti vliv na hodnotu podniku,v budoucnosti vliv na hodnotu podniku,∞∞ management podniku musí zvážit, jakou strategii realizuje management podniku musí zvážit, jakou strategii realizuje –– zda zda g p , j g jg p , j g j

brání vzniku ztráty, tedy zabraňuje poklesu hodnoty, nebo zda udržuje brání vzniku ztráty, tedy zabraňuje poklesu hodnoty, nebo zda udržuje hodnotu podniku na shodné úrovni, nebo realizuje aktivity směřující k hodnotu podniku na shodné úrovni, nebo realizuje aktivity směřující k

růstu hodnoty podniku. růstu hodnoty podniku.

129

5. Hodnota firmy

HODNOTOVÝ MANAGEMENT ZNAMENÁ KOMPLEXNÍHODNOTOVÝ MANAGEMENT ZNAMENÁ KOMPLEXNÍHODNOTOVÝ MANAGEMENT ZNAMENÁ KOMPLEXNÍ HODNOTOVÝ MANAGEMENT ZNAMENÁ KOMPLEXNÍ PŘÍSTUP JAK KE ZHODNOCENÍ VNĚJŠÍHO EKONOMICKÉHO PŘÍSTUP JAK KE ZHODNOCENÍ VNĚJŠÍHO EKONOMICKÉHO

PROSTŘEDÍ, V NĚMŽ PODNIK PŮSOBÍ, TAK V RÁMCI PROSTŘEDÍ, V NĚMŽ PODNIK PŮSOBÍ, TAK V RÁMCI ODVĚTVÍ, RESP. OBORU A V NEPOSLEDNÍ ŘADĚ I VE ODVĚTVÍ, RESP. OBORU A V NEPOSLEDNÍ ŘADĚ I VE O , S O O U OSO , S O O U OS

VLASTNÍM PODNIKU S OHLEDEM NA JEHO VÝKONNOST V VLASTNÍM PODNIKU S OHLEDEM NA JEHO VÝKONNOST V MINULOSTI A SOUČASNOSTI. HODNOTOVÝ MANAGEMENT MINULOSTI A SOUČASNOSTI. HODNOTOVÝ MANAGEMENT

POUŽÍVÁ PRO ŘÍZENÍ HODNOTY STRATEGII PODNIKU, JEJÍŽ POUŽÍVÁ PRO ŘÍZENÍ HODNOTY STRATEGII PODNIKU, JEJÍŽ KLÍČOVÁ HODNOTÍCÍ KRITÉRIA JSOU VHODNOSTKLÍČOVÁ HODNOTÍCÍ KRITÉRIA JSOU VHODNOSTKLÍČOVÁ HODNOTÍCÍ KRITÉRIA JSOU VHODNOST, KLÍČOVÁ HODNOTÍCÍ KRITÉRIA JSOU VHODNOST,

PŘIJATELNOST A PROVEDITELNOST. KLÍČOVÝM CÍLEM JE PŘIJATELNOST A PROVEDITELNOST. KLÍČOVÝM CÍLEM JE PAK RŮST HODNOTY PODNIKU.PAK RŮST HODNOTY PODNIKU.

130

5. Hodnota firmy

zatím byla řešena pouze paralelní soustava ukazatelů pro měření výkonnosti podniku, resp. pro zpracování finanční

lýanalýzy.

V posledních letech můžeme pozorovat určitý trend, kterým je V posledních letech můžeme pozorovat určitý trend, kterým je p p ý , ý jp p ý , ý jposun vrcholového ukazatele pro měření výkonnosti ve směru posun vrcholového ukazatele pro měření výkonnosti ve směru

maximalizace hodnoty pro akcionáře. Základní hodnotová maximalizace hodnoty pro akcionáře. Základní hodnotová kritéria jsou:kritéria jsou:

d í t it í h ákl důd í t it í h ákl dů tj ákl dů šlé říl žit titj ákl dů šlé říl žit ti--zavedení oportunitních nákladů zavedení oportunitních nákladů –– tj. nákladů ušlé příležitosti tj. nákladů ušlé příležitosti do měření výkonnosti, které vstupují v podobě ceny, resp. do měření výkonnosti, které vstupují v podobě ceny, resp.

nákladů kapitálu WACCnákladů kapitálu WACCpráce s provozním hospodářským výsledkem NOPATpráce s provozním hospodářským výsledkem NOPAT--práce s provozním hospodářským výsledkem NOPATpráce s provozním hospodářským výsledkem NOPAT

131

5. Hodnota firmy

Největší rozšíření doznal ukazatel EVA (Největší rozšíření doznal ukazatel EVA (EconomicEconomic ValueValueAddedAdded) Ekonomická přidaná hodnota (původně z dílny Stern ) Ekonomická přidaná hodnota (původně z dílny Stern Stewart 1990) Rovněž zde byla rozpracována teorie hodnotyStewart 1990) Rovněž zde byla rozpracována teorie hodnotyStewart 1990). Rovněž zde byla rozpracována teorie hodnoty Stewart 1990). Rovněž zde byla rozpracována teorie hodnoty

přidané trhem MVA (Market přidané trhem MVA (Market ValueValue AddedAdded).).K dalším hodnotovým kritériím patří ukazatele CFROI (Cash K dalším hodnotovým kritériím patří ukazatele CFROI (Cash

FlowFlow ReturnReturn on on InvestmentInvestment CapitalCapital))oo etuetu oo est e test e t Cap taCap ta ))RONA (RONA (ReturnReturn on Net on Net AssetsAssets))

CROGA (Cash CROGA (Cash ReturnReturn on Gross on Gross AssetsAssets))

132

5. Hodnota firmy

Maximalizace hodnoty firmy !!!!!!!!!!!!!!!! Kvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modely

Volný peněžní tok pro akcionáře a věřitele = Free Cash Flowto the Firm FCFF

Ekonomická přidaná hodnota = Economic Value Added EVA

Diskontní míra na bázi průměrných nákladů kapitálu WACC

HODNOTA FIRMY JAKO CELKU (VALUE OF ASSET)

133

5. Hodnota firmy

Maximalizace hodnoty firmy !!!!!!!!!!!!!!!! Kvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modely

V l ý ěž í t k k i ář ěřit l F C h FlVolný peněžní tok pro akcionáře a věřitele = Free Cash Flowto the Firm FCFF

Dividenda

Diskontní míra na bázi nákladů vlastního kapitálu rep e

HODNOTA VLASTNÍHO KAPITÁLU (VALUE OF EQUITY)

134

5. Hodnota firmy

Model DCF ve variantě FCFF !!!!!!!!!!!!!!!! Kvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modely

Základní rovnice pro volný peněžní tok pro akcionáře a věřitele FCFF

FCFF = EBIT * (1 FCFF = EBIT * (1 –– t) + Odpisy t) + Odpisy -- Investice Investice -- Změna pracovního kapitálu Změna pracovního kapitálu

Pozn. Prostřednictvím FCFF sledujeme, jaký volný peněžní tok je možno z firmy odebrat bez narušení její další existence.

Stanovení FCFF pro akcionáře a věřiteleStanovení FCFF pro akcionáře a věřitele1 Korigovaný provozní HV před zdaněním2 Zdanění korigovaného provozního HV3 Korigovaný provozní HV po zdanění4 Úpravy o nepeněžní operace celkem5 Odpisy dlouh aktiv bez odpisů provozně nepotřebných aktiv5 Odpisy dlouh. aktiv bez odpisů provozně nepotřebných aktiv6 Změna zůstatků rezerv7 Změna zůstatků časového rozlišení a dohadných účtů8 Změna zůstatků opravných položek k dlouhodobému majetku

135

5. Hodnota firmy





C (C ( t) Odp syt) Odp sy est ceest ce ě a p aco o ap tá uě a p aco o ap tá u

9 Peněžní tok z provozní činnosti před změnami pracovníhokapitálu

10 Změny pracovního kapitálu11 Peněžní tok z provozní činnosti12 Změna provozně nutného dlouhodobého majetku12 Změna provozně nutného dlouhodobého majetku13 FCFF Volný peněžní tok užitý pro vlastníky a věřitele

136

5. Hodnota firmy





137

5. Hodnota firmy


Základní externí zdroje financování podniku je akciový kapitál (Equity) a kapitál věřitelů (Debt)

WACC … průměrné náklady kapitálur d … náklady na kapitál věřitelůt … daň z příjmuD … kapitál věřitelůE … vlastní kapitálC … celkový investovaný kapitál (E + D = C)r e … náklady na vlastní kapitálD ED E

WACC = r WACC = r d d (1 (1 –– t) * + r t) * + r eeC C CC

Pozn. Očekávaná návratnost, resp. výnosnost bude vyšší než náklady na kapitál.

138

5. Hodnota firmy

Model DCF ve variantě EVA !!!!!!!!!!!!!!!! Kvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modelyKvantifikace odhadu hodnoty firmy řeší následující dva modely

Hodnota firmy se skládá ze dvou základních částí, a to z části, která odráží velikost investovaného kapitálu akcionářů a ěři lů úč í jádř í C č é h d b d í hvěřitelů v účetním vyjádření C a současné hodnoty budoucích

ekonomických přidaných hodnot.NOPAT …..čistý provozní zisk po zdanění(NOPAT = EBIT(1-t)EVA = NOPAT EVA = NOPAT –– WACC*C WACC*C (NOPAT EBIT(1 t)WACC …..průměrné náklady kapitáluC …………celkový investovaný kapitál

139

5. Hodnota firmy


Myšlenkový základ tohoto kritéria lze nalézt v mikroekonomii, kde se uvádí, že cílem firmy jemaximalizace zisku. Rozumí se tím však zisk ekonomický. Rozdíl ekonomického zisku proti ziskuúčetnímu spočívá v tom, že ekonomický zisk je rozdílem mezi výnosy a ekonomickými náklady, tj. mezip , ý j ý y ý y, jnáklady, které kromě účetních nákladů zahrnují i tzv. oportunitní náklady (oportunitní náklady – nákladyušlých příležitostí, představují peněžní částky, které byly ztraceny tím, že zdroje nebyly vynaloženy nanejlepší alternativní použití. Oportunitními náklady jsou především úroky z vlastního kapitálupodnikatele včetně odměny za riziko a popř. jeho ušlá mzda.

Účetní zisk = Výnosy – Účetní nákladyÚčetní zisk = Výnosy – Účetní nákladyEkonomický zisk = Celkový výnos kapitálu – Náklady na kapitál

Z toho vyplývá, že ekonomický zisk vzniká až tehdy, jakmile svým rozsahem převýší normální zisk odvozený z průměrných nákladů kapitálu vynaložených jak věřiteli (ty jsou v nákladech jako úroky). tak

vlastníky, akcionáři (ty představují oportunitní náklady). Na tomto základě vznikl ukazatel EVA.Zákl d í k t k í á tři klíč é h d tZákladní konstrukce se opírá o tři klíčové hodnoty:

NOPAT čistý provozní zisk o zdanění (Net Operating Profit after Tax)C celkový investovaný kapitál (Capital)

WACC průměrné náklady kapitálu (Weighted Average Cost of Capital)

140

5. Hodnota firmy


Provozní zisk NOPAT představuje hospodářský výsledekvygenerovaný v souvislosti s hlavní činností firmy. Prořiblíž í d l é ž j h čá í j i kpřiblížení podstaty lze uvést, že jeho součástí nejsou zisky

(ztráty) z prodeje dlouhodobého hmotného majetku a zásob,jež mají charakter mimořádných položek a nesouvisí s hlavníčinností a hlavním předmětem podnikání.

NOPAT …..čistý provozní zisk po zdanění(NOPAT = EBIT(1-t)WACC …..průměrné náklady kapitálu

NOPAT NOPAT

C …………celkový investovaný kapitál

141

5. Hodnota firmy


Investovaný zpoplatněný kapitál C představuje hodnotu všech finančních zdrojů, které do podniku vložili investoři. Kalkulace objemu investovaného

kapitálu může probíhat dvěma způsoby, a to buď z provozního hlediska přeskapitálu může probíhat dvěma způsoby, a to buď z provozního hlediska přes majetek, aktiva, nebo z finančního hlediska přes pasiva. Propočet velikosti

investovaného kapitálu přes aktiva představuje součet dlouhodobých provozních aktiv v zůstatkových cenách a pracovního kapitálu. Výpočet

i t éh k itál ř i á ě úč t í h d t l t íhinvestovaného kapitálu přes pasiva se rovná sumě účetní hodnoty vlastního kapitálu a úročených dl. závazků. Hodnota investovaného kapitálu je oběma

způsoby shodná, neboť platí bilanční rovnost.Investovaný kapitál = Dlouhodobý majetek + Čistý pracovníInvestovaný kapitál = Dlouhodobý majetek + Čistý pracovníInvestovaný kapitál = Dlouhodobý majetek + Čistý pracovní Investovaný kapitál = Dlouhodobý majetek + Čistý pracovní kapitálkapitál

Investovaný kapitál = Pasiva Investovaný kapitál = Pasiva -- Krátkodobé závazky z obchodního Krátkodobé závazky z obchodního st kst k

142

stykustyku

5. Hodnota firmy


Hodnota firmy se skládá ze dvou základních částí, a to z části, která odráží velikost investovaného kapitálu a současné hodnoty

budoucích ekonomických přidaných hodnot.ý p ý


143

5. Hodnota firmy


Základní externí zdroje financování podniku je akciový kapitál (Equity) a kapitál věřitelů (Debt)

WACC … průměrné náklady kapitálur d … náklady na kapitál věřitelůt … daň z příjmuD … kapitál věřitelůE … vlastní kapitálE … vlastní kapitálC … celkový investovaný kapitál (E + D = C)r e … náklady na vlastní kapitál

Pozn. Očekávaná návratnost, resp. výnosnost bude vyšší než náklady na kapitál.

D ED E


144

5. Finanční indikátory hodnotově orientovaného managementug

U mnoha podniků vyvstává nutnost orientace na hodnotově orientované řízení. U mnoha podniků vyvstává nutnost orientace na hodnotově orientované řízení. Hodnota podniku proHodnota podniku pro shareholdershareholder valuevalue se stále více stává nejdůležitějším kritériemse stále více stává nejdůležitějším kritériemHodnota podniku pro Hodnota podniku pro shareholdershareholder valuevalue se stále více stává nejdůležitějším kritériem se stále více stává nejdůležitějším kritériem

a cílovou hodnotou. Filozofie tohoto přístupu vychází z koncepce ROI s tím, že a cílovou hodnotou. Filozofie tohoto přístupu vychází z koncepce ROI s tím, že porovnáním celkového užitku plynoucího akcionářům z konkrétní investice s porovnáním celkového užitku plynoucího akcionářům z konkrétní investice s

nákladem na jeho dosažení dochází buď k zhodnocení nebo naopak k nákladem na jeho dosažení dochází buď k zhodnocení nebo naopak k znehodnocení kapitálového vkladu investora. Celkový užitek lze vyjádřit:znehodnocení kapitálového vkladu investora. Celkový užitek lze vyjádřit:p ý yjp ý yj

((PPtt+1+1 ++ PPtt) +) + DDtt+1+1((PPtt+1 +1 PPtt) ) DDtt+1 +1 RRtt = =

PPtt

Kde Kde RRtt………………celková návratnost akcionáře………………celková návratnost akcionářePPtt+1 hodnota investice na konci období+1 hodnota investice na konci obdobítt+1………………hodnota investice na konci období+1………………hodnota investice na konci obdobíPPtt………………hodnota investice na počátku období………………hodnota investice na počátku obdobíDDtt+1……………….dividendový výnos+1……………….dividendový výnos

145


Míra rizika se promítá do celkové očekávané míry návratnosti investice a lze ji vyjádřit takto:Míra rizika se promítá do celkové očekávané míry návratnosti investice a lze ji vyjádřit takto:Míra rizika se promítá do celkové očekávané míry návratnosti investice a lze ji vyjádřit takto:Míra rizika se promítá do celkové očekávané míry návratnosti investice a lze ji vyjádřit takto:

rree = = rrff + + ββ((rrmm –– rrff))Kde Kde rre………………nákladye………………náklady nana vlastnívlastní kapitálkapitál

rrff………………bezrizikový………………bezrizikový výnosvýnosff………………bezrizikový………………bezrizikový výnosvýnosββ………………tržní………………tržní rizikoriziko((rrmm –– rrff) ) …………….prémie…………….prémie za riziko akcionářeza riziko akcionáře

Aplikace ukazatele přidané hodnoty odstartovala proces orientace na hodnotové řízení podniku, Aplikace ukazatele přidané hodnoty odstartovala proces orientace na hodnotové řízení podniku, založené na tvorbě stále rostoucí hodnoty pro akcionáře Tato orientace je vzaložené na tvorbě stále rostoucí hodnoty pro akcionáře Tato orientace je v angloanglo saskésaskézaložené na tvorbě stále rostoucí hodnoty pro akcionáře. Tato orientace je v založené na tvorbě stále rostoucí hodnoty pro akcionáře. Tato orientace je v angloanglo--saské saské literatuře nazvána literatuře nazvána ValueValue BasedBased Management, který klade důraz na tržní přidanou hodnotu MVA Management, který klade důraz na tržní přidanou hodnotu MVA a na ekonomickou přidanou hodnotu EVA.a na ekonomickou přidanou hodnotu EVA.

146


Problém rozdílu mezi účetními a tržními cenami při ocenění aktiv lze překonat pomocí aktuálního ocenění firemních akcií Tržní cena podniku se liší od účetní hodnoty podniku Ukazuje se že

5.1 Market Value Added

ocenění firemních akcií. Tržní cena podniku se liší od účetní hodnoty podniku. Ukazuje se, že nejlepším indikátorem je ukazatel tržní přidané hodnoty MVA jako rozdíl tržní ceny podniku vyjádřené celkovou hodnotou akcií na burze a účetní hodnotou podniku, která vyjadřuje hodnotu skutečně investovaného kapitálu akcionářů. MVA = P MVA = P –– BVBV

kde MVA…tržní přidaná hodnotakde MVA…tržní přidaná hodnotaP…tržní hodnota akcií (počet akcií a P…tržní hodnota akcií (počet akcií a cena jedné akcie na burzecena jedné akcie na burzeBV…účetní hodnota vloženého BV…účetní hodnota vloženého vlastního kapitálu firmyvlastního kapitálu firmy

P/BV = P/EAT * P/BV = P/EAT * EATEAT/EBIT * /EBIT * EBITEBIT/A * /A * AA/BV/BV kde P/BV ovlivňujekde P/BV ovlivňujeP/E…poměr tržní ceny a zisku na akciiP/E…poměr tržní ceny a zisku na akciiEAT/EBITEAT/EBITvýnosnost z celkových aktiv Avýnosnost z celkových aktiv Avýnosnost z celkových aktiv Avýnosnost z celkových aktiv Apodíl vlastního kapitálu VK na aktivechpodíl vlastního kapitálu VK na aktivech

Ukazatel agreguje v sobě i faktory generované trhem, které nelze přesně specifikovat, a proto již Ukazatel agreguje v sobě i faktory generované trhem, které nelze přesně specifikovat, a proto již vůbec ne používat jako nástroje měření výkonnosti, resp. výnosnosti firmy. MVA vyjadřuje, jak trhvůbec ne používat jako nástroje měření výkonnosti, resp. výnosnosti firmy. MVA vyjadřuje, jak trh

147

vůbec ne používat jako nástroje měření výkonnosti, resp. výnosnosti firmy. MVA vyjadřuje, jak trh vůbec ne používat jako nástroje měření výkonnosti, resp. výnosnosti firmy. MVA vyjadřuje, jak trh až do okamžiku, kdy podnik hodnotíme, změnil původní vklad akcionářů.až do okamžiku, kdy podnik hodnotíme, změnil původní vklad akcionářů.


Koncepce konstrukce ekonomické přidané hodnoty vychází z ukazatele rentability vloženého kapitálu (index ziskovosti) - za celkový investovaný kapitál jsme označili všechny dluhy sloužící

5.2 Economic Value Added

p ( ) ý ý p j y yk dosažení výnosů a vlastní kapitál jako generátor tvorby hodnoty firmy. Rozklad ukazatele EVA je následující: EVAEVA

NOPATNOPAT Náklady kapitáluNáklady kapitálu

--* ** *

y py p

Provozní ziskProvozní zisk (1 (1 –– t)t) KapitálKapitál WACCWACC

--

Z rozkladu ukazatele EVA jsou patrné následující možnosti zvyšování hodnoty firmy:Změna struktury kapitálu, neboli efekt finanční pákyZměna struktury kapitálu, neboli efekt finanční páky

TržbyTržby NákladyNáklady

y p p yy p p yZvyšování provozního ziskuZvyšování provozního zisku

Snižování nákladů na kapitál cestou volby levnějšího kapitálu nebo omezování jeho výše Snižování nákladů na kapitál cestou volby levnějšího kapitálu nebo omezování jeho výše přehodnocením a vyloučením neefektivních aktivitpřehodnocením a vyloučením neefektivních aktivit

148

5 Finanční indikátory hodnotově5. Finanční indikátory hodnotově orientovaného managementu

5 2 E i V l Add d

EVAEVA ((EconomicEconomic ValueValue AddedAdded)) EkonomickáEkonomická přidanápřidaná hodnotahodnota


EVA = NOPAT EVA = NOPAT –– WACC . CWACC . CKde:NOPAT…. provozní hospodářský výsledek (EBIT*(1-t))WACC náklady na kapitálWACC….. náklady na kapitálC………... velikost investovaného kapitálu (Capital Employed)

C = Vlastní kapitál + Dlouhodobý cizí kapitál + Krátkodobý cizí kapitál …………………přesl žk isložky pasiv

C = Dlouhodobý majetek + Oběžná aktiva – Krátkodobé závazky ………………………...přessložky aktiv

VÝZNAMVÝZNAM EVAEVA::ZnačnýZnačný významvýznam propro finančnífinanční analýzu,analýzu, neboťneboť reprezentujereprezentuje dlouhodobědlouhodobě investovanýinvestovaný

kapitálkapitál.. JeJe protoproto využívánvyužíván jakojako jednajedna zz důležitýchdůležitých srovnávacíchsrovnávacích základen,základen, kterékterépoužívajípoužívají investořiinvestoři připři pohledupohledu nana výkonnostvýkonnost podnikupodniku.. KlíčováKlíčová jeje schopnostschopnostpodnikupodniku zhodnotitzhodnotit investovanýinvestovaný kapitálkapitál ss ohledemohledem nana rizikoriziko spojenéspojené ss

149

podnikupodniku zhodnotitzhodnotit investovanýinvestovaný kapitálkapitál ss ohledemohledem nana rizikoriziko spojenéspojené sspodnikatelskoupodnikatelskou činnostíčinností..


Ukazatel EVA v sobě agreguje dva klíčové prvky řízení a následně hodnocení úspěšnosti managementu, a to na jedné straně tvorba provozního zisku (zahrnující v sobě řízení nákladů,


g , j p ( j ,tvorbu výkonů a zisku, tedy efektivnost) a na straně druhé efektivnost finančního řízení

vyjádřená alokací kapitálu.EVA je rozdíl mezi celkovým investovaným kapitálem a docíleným provozním hospodářským

výsledkem po zdanění:EVA = NOPATEVA = NOPAT WACC * CWACC * CEVA = NOPAT EVA = NOPAT –– WACC * CWACC * C

Kde:Kde:Základní externí zdroje financování podniku je akciový kapitál (Equity) a kapitál věřitelů (Debt)

WACC … průměrné náklady kapitálur d … náklady na kapitál věřitelůt … daň z příjmuD … kapitál věřitelůE … vlastní kapitálC … celkový investovaný kapitál (E + D = C)

D ED E


r e … náklady na vlastní kapitál

Pozn. Očekávaná návratnost, resp. výnosnost bude vyšší než náklady na kapitál. První z čitatelů představuje hodnotu cizího kapitáluzlevněného o finanční páku a druhý z čitatelů představuje náklady na vlastní kapitál.

150


O hodnotě EVA platí, že nová přidaná hodnota je tvořena tam, kde EVA > 0EVA > 0


p , p j ,EVA = 0EVA = 0…….efektivnost investovaného kapitálu se rovná nákladům na jeho pořízení

EVA < 0EVA < 0……..ničení majetku investorů

VÝZNAMVÝZNAM

1.1. Konstrukce Konstrukce EVA jako kritéria měření firemní výkonnosti EVA jako kritéria měření firemní výkonnosti v sobě zahrnuje zásadní v sobě zahrnuje zásadní momenty fungování akciové společnosti, a to:momenty fungování akciové společnosti, a to:

Nastavení zdrojové, resp. kapitálové struktury podnikuNastavení zdrojové, resp. kapitálové struktury podnikuNákl d d ik j é k t tý k itál ( k i ý ěřit l ký )Nákl d d ik j é k t tý k itál ( k i ý ěřit l ký )Náklady podniku spojené s poskytnutým kapitálem (akciovým a věřitelským)Náklady podniku spojené s poskytnutým kapitálem (akciovým a věřitelským)

Efektivní alokace vytvořených zdrojůEfektivní alokace vytvořených zdrojů

2.2. EVA jako kritérium hodnocení efektivnosti kapitálové investiceEVA jako kritérium hodnocení efektivnosti kapitálové investice, a to:, a to:J k či díl t bilit i t éh k itál ů ě ý h k itál ý h ákl důJ k či díl t bilit i t éh k itál ů ě ý h k itál ý h ákl důJako součin rozdílu rentability investovaného kapitálu a průměrných kapitálových nákladů v Jako součin rozdílu rentability investovaného kapitálu a průměrných kapitálových nákladů v

procentuálním vyjádření a celkového investovaného kapitáluprocentuálním vyjádření a celkového investovaného kapitáluEVA = (ROIC EVA = (ROIC –– WACC)*CWACC)*C

--Pomocí EVA lze vyjádřit zhodnocení investovaného kapitálu ve finančním vyjádřeníPomocí EVA lze vyjádřit zhodnocení investovaného kapitálu ve finančním vyjádřeníEVA je alternativou ukazatele vnitřního výnosového procenta IRREVA je alternativou ukazatele vnitřního výnosového procenta IRR

151

--EVA je alternativou ukazatele vnitřního výnosového procenta IRREVA je alternativou ukazatele vnitřního výnosového procenta IRR--Hodnotu firmy lze chápat nejen jako sumu čisté současné budoucích peněžních toků, ale jako Hodnotu firmy lze chápat nejen jako sumu čisté současné budoucích peněžních toků, ale jako

sumu čisté současné hodnoty budoucích EVA.sumu čisté současné hodnoty budoucích EVA.


CEVA je z hlediska měření výkonnosti přesnější ukazatel, kde místo zisku je použitý peněžní tok a CEVA je z hlediska měření výkonnosti přesnější ukazatel, kde místo zisku je použitý peněžní tok a

5.3 Cash Flow Economic Value Added CEVA

j ý p j j p ý pj ý p j j p ý phodnota hrubých aktiv, tak jak byla definována u předchozích ukazatelů a je oceněná průměrnými hodnota hrubých aktiv, tak jak byla definována u předchozích ukazatelů a je oceněná průměrnými

váženými náklady kapitálu:váženými náklady kapitálu:CEVA = NCF CEVA = NCF –– GA*WACCGA*WACC NCF….čisté provozní Cash flow

GA……hrubá aktivaWACC…….vážené průměrné náklady kapitálu

Í Ú ŃROZKLAD UKAZATELE CEVA – PRVNÍ ÚROVEŃ

CEVA

CF z prov. činnosti -netto Gross Assets WACC

- *EBIT

netto

NOPAT

- /

+

ROA NOPAT - NOPAT (1-t)

Odpisy

152

+


ROZKLAD UKAZATELE CEVA – DRUHÁ ÚROVEŃ

5.3 Cash Flow Economic Value Added CEVA

ROAROA

EBT/AEBT/A ++ NáklNákl.. ÚrÚr../A/A

EBT/EATEBT/EAT ** EATEAT/VJ/VJ ** VJVJ/A/A NU/UNU/U ** UU/(U+Z)/(U+Z) ** (U+Z)/A(U+Z)/A

ROEROE

ROEROE EAT/EBTEAT/EBT ** EBIT/AEBIT/A /NU/U*(/NU/U*( VJ/AVJ/A Z/A)/*VJ/AZ/A)/*VJ/AROEROE == EAT/EBTEAT/EBT ** EBIT/AEBIT/A -- /NU/U*(/NU/U*( --VJ/AVJ/A--Z/A)/*VJ/AZ/A)/*VJ/A

RentabilituRentabilitu vlastníhovlastního kapitálukapitálu dáledále analyzujemeanalyzujeme pomocípomocí třítří pák,pák, případněpřípadně analyzujemeanalyzujeme rizikorizikoprovozníprovozní pákypáky..DruhouDruhou větevvětev druhéhodruhého stupněstupně Z/TZ/T lzelze analyzovatanalyzovat klasickýmklasickým způsobemzpůsobem nástrojinástroji finančnífinanční analýzyanalýzy..DruháDruhá větevvětev prvníprvní úrovně,úrovně, analýzaanalýza nettonetto cashcash flowflow zz provozníprovozní činnosti,činnosti, můžemůže býtbýt analyzovánaanalyzována zzhlediskahlediska odpisůodpisů aa daňovédaňové povinnosti,povinnosti, kdekde nnbyby bylbyl prostorprostor takétaké propro nefinančnínefinanční ukazatele,ukazatele, jakojako jejenapřnapř.. HodnoceníHodnocení daňovédaňové disciplínydisciplíny.. TatoTato možnostmožnost narážínaráží nana legislativnílegislativní problémproblém –– současnásoučasnálegislativalegislativa neumožňujeneumožňuje zveřejňovatzveřejňovat tytotyto údajeúdaje.. TentoTento problémproblém jeje možnémožné odstranitodstranit novounovou úpravou,úpravou,

153

gg jj jj yy jj pp jj ppkdykdy byby bylabyla vv zákonězákoně zakotvenazakotvena povinnostpovinnost daňovýchdaňových subjektůsubjektů zveřejňovatzveřejňovat tytotyto informaceinformace vevevýročnívýroční zprávězprávě oo hospodařeníhospodaření..--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------


--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

= může být definována jako rozdíl mezi cizími zdroji a současnou hodnotou budoucích

5.4 Sharelder Value Added - SVA

provozních peněžních toků zvýšených o zůstatkovou hodnotu firmy na konci hodnoceného období a zvýšenou dále o hodnotu neoperativních aktiv, kterými jsou drženy majetkové podíly

(cenné papíry):

SVA = ( Σ OCF / (1+i)n + RV + NAV) – DSVA = ( Σ OCFn / (1+i) + RV + NAV) – DOCFn………………..provozní peněžní toky

RV………….zůstatková hodnota firmy na konci obdobíNAV……..hodnota neoperativních aktiv

D úročené dluhyD………úročené dluhy

154


= ukazatel rentability čistých aktiv (Return on Net Assets – RONA)

5.5 RONA

ukazatel rentability čistých aktiv (Return on Net Assets RONA)

NOPAT ……………..provozní hospodářský výsledek po zdanění

RONA = NOPAT/NA = NOPAT/T * T/NA

NA…………………..Net Assets - čistá aktivaT……………………..tržby

Jedná se o podíl provozního zisku ke stálým aktivům v zůstatkových cenách a zvýšených oči tý í k itál T t k t l j l i ký k k t li EVA tí díl žčistý pracovní kapitál. Tento ukazatel je analogický k ukazateli EVA s tím rozdílem, že vukazateli přidané hodnoty rozdíl mezi provozním hospodářským výsledkem zdaněným aprůměrnými váženými náklady kapitálu WACC, komponovaným z pasivních položek cizíhodlouhodobého kapitálu a vlastního kapitálu představoval nově přidanou hodnotu. U ukazateleRONA měříme rentabilitu zdaněného provozního hospodářského výsledku a výrobních vstupů

jádř ý h í ktivyjádřených pomocí aktiv.

155


5.6 CROGA

= první z ukazatelů, který nepoužívá zisk, ale peněžní toky – jako čisté provozní cash flowpoužívá hodnotu z následující tabulky.

CROGA = OATCF/GA

OATCF…operating after taxes cash flow……provozní cash flow po zdanění (zisk+odpisy)

C OG O C /G

GA……..gross assets………………………….stálá provozní aktiva v PC + provozní kapitál

156


= nejpřísnější ukazatel založený na principu vnitřního výnosového procenta investice/ (Cash

5.7 CFROI

nejpřísnější ukazatel založený na principu vnitřního výnosového procenta investice/ (Cash Flow Return on Investment)

IN…………………….kapitálový výdaj, hodnota brutto investice

CFROI = IN – Σ1n CF n/ (1+ i)n

p ý ý jCF……………………brutto cash flow z provozovaných aktivRVndA……………….zůstatková hodnota neodepisovaných aktivi………………………úroková míra nebo vnitřní výnosové procenton……………………...doba životnosti aktiv (investice)( )

Kapitálový výdaj, neboli hrubá aktiva jsou upravené o inflaci a snížená o koncovou hodnotu zprodeje neodepisovaných aktiv. Doba životnosti představuje dobu životnosti odepisovaných aktiv(vážený aritmetický průměr ekonomické doby životnosti odepisovaných aktiv, kde vahami jsoupořizovací ceny) Ukazatel lze koncipovat i jako CFROI rozpětí – spread a potom má tvarpořizovací ceny). Ukazatel lze koncipovat i jako CFROI rozpětí – spread, a potom má tvarpodobně, jako ukazatel EVA:

CFROIspread = CFROI - WACC kde v případě kladného hospodářského výsledkupředstavuje novou přidanou hodnotu

v případě záporného hospodářskéhoů

157

výsledku dochází ke znehodnocování vloženého majetku akcionářů


5.7 CFROI

Závěrem: nástroje VBM v sobě nesou znaky finančníchnástrojů se všemi důsledky. Výhoda je, že dávají jasný přehled ovývoji finanční situace firmy což nutí všechny zájmové skupinyvývoji finanční situace firmy, což nutí všechny zájmové skupinyzabývat se generováním rostoucí hodnoty. Mají však nedostatkyfinančních ukazatelů a nejsou schopni postihnout nefinanční jevy.Jejich význam však roste s propojením na systémy uplatňující

fi č í k t l ( i á l d jí í k it l )nefinanční ukazatele (viz následující kapitola).

158

6. Nefinanční ukazatele

S ohledem na fakt, že vypovídací schopnost finančních ukazatelů je omezenáS ohledem na fakt, že vypovídací schopnost finančních ukazatelů je omezenátál ětšíh ý h d tě fi bý jí h t á kti (tál ětšíh ý h d tě fi bý jí h t á kti (i t ibli t ibla stále většího významu v hodnotě firmy nabývají nehmotná aktiva (a stále většího významu v hodnotě firmy nabývají nehmotná aktiva (intangibleintangibleassetsassets), je k měření této dimenze vhodné využívat nefinanční ukazatele.), je k měření této dimenze vhodné využívat nefinanční ukazatele.

1.1. ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL

UkazatelUkazatel CharakteristikaCharakteristika BodovéBodové ohodnoceníohodnocení------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

----------------------------------------------------------------AA NedostatkyNedostatkyAA NedostatkyNedostatky------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

----------------------------------------------------------------ManagementManagementAutokratický ředitel 8ýSpojená funkce předsedy představenstva a generálního ředitele 4Nevyrovnané znalosti a dovednosti členů představenstva 2Pasivní představenstvo 2Slabý finanční ředitel 2

159

ýNedostatek profesionálních manažerů na nižších řídících pozicích 1


S ohledem na fakt, že vypovídací schopnost finančních ukazatelů je omezenáS ohledem na fakt, že vypovídací schopnost finančních ukazatelů je omezenátál ětšíh ý h d tě fi bý jí h t á kti (tál ětšíh ý h d tě fi bý jí h t á kti (i t ibli t ibla stále většího významu v hodnotě firmy nabývají nehmotná aktiva (a stále většího významu v hodnotě firmy nabývají nehmotná aktiva (intangibleintangibleassetsassets), je k měření této dimenze vhodné využívat nefinanční ukazatele.), je k měření této dimenze vhodné využívat nefinanční ukazatele.

1.1. ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL

UkazatelUkazatel CharakteristikaCharakteristika BodovéBodové ohodnoceníohodnoceníUkazatelUkazatel CharakteristikaCharakteristika BodovéBodové ohodnoceníohodnocení------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

----------------------------------------------------------------AA NedostatkyNedostatky------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ÚčetnictvíÚčetnictvíChybějící rozpočtová kontrola 3Chybějící finanční plánování 3Chybějící kalkulační systém 3C yběj c a u ač sys é 3ChybějícíChybějící reakcereakce nana změnyzměnyVýrobky,Výrobky, procesy,procesy, trhy,trhy, podnikatelsképodnikatelské prostředíprostředí 1515CELKEMCELKEM POČETPOČET MOŽNÝCHMOŽNÝCH BODŮBODŮ 4343HRANICEHRANICE OHROŽENÍOHROŽENÍ 1010

160


11 ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL1.1. ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL

UkazatelUkazatel CharakteristikaCharakteristika BodovéBodové ohodnoceníohodnocení------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------BB ChybyChybyBB ChybyChyby------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Overtrading (růst výroby a tržeb bez potřebného finančního zajištění kapitálem15

Neodůvodněné zadlužení u bank 15Nereálné záměry rozvoje v porovnání s možnostmi podniku 15

CELKEMCELKEM POČETPOČET MOŽNÝCHMOŽNÝCH BODŮBODŮ 4545HRANICEHRANICE OHROŽENÍOHROŽENÍ 1515

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

161


11 ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL1.1. ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL

UkazatelUkazatel CharakteristikaCharakteristika BodovéBodové ohodnoceníohodnocení------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

CC PříznakyPříznaky------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Finanční : zhoršující se Z – skóre 4Finanční : zhoršující se Z skóre 4Tvůrčí účetnictví, indikace vylepšování výsledků 4Nefinanční signály 3Příznaky bankrotu 1

CELKEMCELKEM POČETPOČET MOŽNÝCHMOŽNÝCH BODŮBODŮ 1212------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

MAXIMÁLNÍMAXIMÁLNÍ POČETPOČET BODŮBODŮ 100100HRANICEHRANICE NEBEZPEČÍNEBEZPEČÍ 2525

162

HRANICEHRANICE NEBEZPEČÍNEBEZPEČÍ 2525


11 ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL1.1.ARGENTIHO MODELARGENTIHO MODEL

HODNOCENÍ

MÉNĚ NEŽ 25 BODŮ DOBRÝ PODNIKVÍCE NEŽ 10 BODŮ V OBLASTI NEDOSTATKY

UPOZORNĚNÍ NA ŠPATNOU ÚROVEŃ ŘÍZENÍVÍCE NEŽ 15 BODŮ V OBLASTI CHYBY A ZÁROVEŃMÉNĚ NEŽ 10 BODŮ V OBLASTI NEDOSTATKY

FIRMA JE ŘÍZENA KOMPETENTNÍMMANAGEMENTEM KTERÝ SI UVĚDOMUJE RIZIKA JEŽMANAGEMENTEM, KTERÝ SI UVĚDOMUJE RIZIKA, JEŽOHROŽUJÍ PODNIK

163

7. Mezipodniková komparace

= metodika pocházející z Francie (využití zejména v bankovním = metodika pocházející z Francie (využití zejména v bankovním sektoru k posouzení úvěrové schopnosti podniku)sektoru k posouzení úvěrové schopnosti podniku)sektoru k posouzení úvěrové schopnosti podniku).sektoru k posouzení úvěrové schopnosti podniku).

= základ:= základ: účetní výkazy v úplném zněníúčetní výkazy v úplném znění= vhodné doplnění anglosaské metodiky poměrových ukazatelů= vhodné doplnění anglosaské metodiky poměrových ukazatelů= přístup francouzské auditorské a poradenské firmy = přístup francouzské auditorské a poradenské firmy SalustroSalustro

ReydelReydel

Klasický účetní přístup předpokládá, že lze VH přeměnit celý na peníze. Přístup Klasický účetní přístup předpokládá, že lze VH přeměnit celý na peníze. Přístup ý p p p p , p ý p pý p p p p , p ý p porientovaný na potřeby mezipodnikové komparace ekonomické výkonnosti se zajímá orientovaný na potřeby mezipodnikové komparace ekonomické výkonnosti se zajímá především o zůstatek účetních toků, který udává potencionálně vyprodukované peníze.především o zůstatek účetních toků, který udává potencionálně vyprodukované peníze.

Účetní toky jsou Účetní toky jsou a) ve všech případech doprovázeny současně fyzickou změnou a) ve všech případech doprovázeny současně fyzickou změnou nebo změnou kterou bychom mohli klasifikovat jako reálnounebo změnou kterou bychom mohli klasifikovat jako reálnounebo změnou, kterou bychom mohli klasifikovat jako reálnou.nebo změnou, kterou bychom mohli klasifikovat jako reálnou.

b) mají nebo budou mít dopad na peněžní prostředky podnikub) mají nebo budou mít dopad na peněžní prostředky podnikuÚčetní převodyÚčetní převody výše uvedené charakteristiky postrádají (odpisy, tvorba rezerv, výše uvedené charakteristiky postrádají (odpisy, tvorba rezerv,

přecenění aktiv, převod části výsledku hospodaření do fondů tvořených ze zisku)přecenění aktiv, převod části výsledku hospodaření do fondů tvořených ze zisku)

164


Funkce podnikuFunkce podnikuk IASB (k IASB (I t ti lI t ti l A tiA ti St d dSt d d B dB d) há) há-- koncepce IASB (koncepce IASB (InternationalInternational AccountingAccounting StandardsStandards BoardBoard) chápe ) chápe

podnik jako soubor tří aktivit:podnik jako soubor tří aktivit: provozníchprovozníchinvestičníchinvestičníchfinancovánífinancování

-- investiční činnost je souhrn operací nutných pro růst nebo snižování investiční činnost je souhrn operací nutných pro růst nebo snižování DNM, DHM, pro nákup a prodej dlouhodobých podílů a vkladůDNM, DHM, pro nákup a prodej dlouhodobých podílů a vkladů

-- Investice = splnění dvou současných kritériíInvestice = splnění dvou současných kritérií-- Získané aktivum dovoluje vytvářet v budoucnosti kladné peněžní toky pro podnik, a je proto zařazeno v Získané aktivum dovoluje vytvářet v budoucnosti kladné peněžní toky pro podnik, a je proto zařazeno v j y p y p p , j pj y p y p p , j p

rozvaze do aktiv podniku rozvaze do aktiv podniku –– kritérium hodnotykritérium hodnoty-- Majetek nesmí být spotřebován v době kratší než jeden rok Majetek nesmí být spotřebován v době kratší než jeden rok –– kritérium trvalostikritérium trvalosti

-- FinancováníFinancování –– týkátýká sese operacíoperací nutnýchnutných kk tomu,tomu, abyaby podnikpodnik finančněfinančnězajistilzajistil jakjak svousvou investiční,investiční, taktak provozníprovozní činnostčinnost.. PůsobíPůsobí nana strukturustrukturufinančnífinanční aa jeje zajišťovánozajišťováno dvojímdvojím způsobemzpůsobemfinančnífinanční aa jeje zajišťovánozajišťováno dvojímdvojím způsobemzpůsobem-- ProstřednictvímProstřednictvím vlastníkůvlastníků (akcionářů)(akcionářů)-- ProstřednictvímProstřednictvím věřitelůvěřitelů-- ProvozníProvozní činnostčinnost –– vymezenavymezena negativně,negativně, tzntzn.. odpovídáodpovídá operacím,operacím,kterékteré nepatřínepatří aniani dodo investování,investování, aniani dodo financovánífinancování..

165

kterékteré nepatřínepatří aniani dodo investování,investování, aniani dodo financovánífinancování..

7. Mezipodniková komparaceRozvaha podnikuRozvaha podniku

-- veškeré položky aktiv jsou vykazovány jako „brutto“ hodnoty, tj. neexistují v našich veškeré položky aktiv jsou vykazovány jako „brutto“ hodnoty, tj. neexistují v našich účetních výkazech obvyklé korekce v podobě oprávek a opravných položekúčetních výkazech obvyklé korekce v podobě oprávek a opravných položek

-- oprávky a opravné položky jsou vykazovány v pasivech tvoří součást tzv vlastního kapitáluoprávky a opravné položky jsou vykazovány v pasivech tvoří součást tzv vlastního kapitáluoprávky a opravné položky jsou vykazovány v pasivech, tvoří součást tzv. vlastního kapitálu oprávky a opravné položky jsou vykazovány v pasivech, tvoří součást tzv. vlastního kapitálu vnitřního původu neboli zdroje samofinancovánívnitřního původu neboli zdroje samofinancování

-- rezervy tvořené na vrub nákladů nejsou u nás zařazeny do cizích zdrojů financování, ale rezervy tvořené na vrub nákladů nejsou u nás zařazeny do cizích zdrojů financování, ale tvoří obdobně jako oprávky a opravné položky součást vlastního kapitálu vnitřního původu.tvoří obdobně jako oprávky a opravné položky součást vlastního kapitálu vnitřního původu.

VLASTNÍ KAPITÁL VNITŘNÍHO PŮVODUVLASTNÍ KAPITÁL VNITŘNÍHO PŮVODUVLASTNÍ KAPITÁL VNITŘNÍHO PŮVODUVLASTNÍ KAPITÁL VNITŘNÍHO PŮVODUVýsledek hospodaření účetního obdobíVýsledek hospodaření účetního období

Rezervní fondy tvořené ze ziskuRezervní fondy tvořené ze ziskuNerozdělený zisk minulých obdobíNerozdělený zisk minulých obdobíNerozdělený zisk minulých obdobíNerozdělený zisk minulých období

Oprávky dlouhodobého hmotného a nehmotného majetkuOprávky dlouhodobého hmotného a nehmotného majetkuOpravné položky k oběžným aktivům a finančním investicímOpravné položky k oběžným aktivům a finančním investicím

Rezervy tvořené na vrub nákladůRezervy tvořené na vrub nákladůRezervy tvořené na vrub nákladůRezervy tvořené na vrub nákladů

VLASTNÍ KAPITÁL EXTERNÍHO PŮVODUVLASTNÍ KAPITÁL EXTERNÍHO PŮVODUZákladní kapitálZákladní kapitál

166

Základní kapitálZákladní kapitálEmisní ážioEmisní ážio

7. Mezipodniková komparaceEkonomická rozvaha podnikuEkonomická rozvaha podniku

AKTIVAAKTIVA PASIVAPASIVADlouhodobýDlouhodobý nehmotnýnehmotný majetekmajetek VýsledekVýsledek hospodařeníhospodaření obdobíobdobíDlouhodobýDlouhodobý hmotnýhmotný majetekmajetek RezervníRezervní fondyfondy aa nerozdělenýnerozdělený výsledekvýsledekDlouhodobýDlouhodobý finančnífinanční majetekmajetek RezervyRezervyZásobyZásoby OprávkyOprávky aa opravnéopravné položkypoložky kk aktivůmaktivůmKrátkodobéKrátkodobé aa dlouhodobédlouhodobé pohledávkypohledávky ZákladníZákladní kapitálkapitálKrátkodobýKrátkodobý finančnífinanční majetekmajetek VlastníVlastní kapitálkapitál celkemcelkemPeněžníPeněžní prostředkyprostředky BankovníBankovní úvěryúvěry (finanční(finanční závazky)závazky)

OstatníOstatní závazkyzávazkySoučetSoučet bezbez výsledkuvýsledku hospodařeníhospodaření

AKTIVAAKTIVA CELKEMCELKEM PASIVAPASIVA CELKEMCELKEM

167

7. Mezipodniková komparaceAktiva 2003 2004

brutto2004 korekce

2004 netto

Pasiva 2003 2004

DM 459525 1138794 -644386 494408 VK 469347 469205

DNM 1857 13396 -11902 1494 ZK 424235 424235DNM 1857 13396 -11902 1494 ZK 424235 424235

DHM 428675 1096439 -632484 463955 Fondy ze Z

42122 43112

DFM 28993 28959 0 28959 VH min. let

688 1375let

OA 408370 403877 -11313 392564 VH úč.Období

2302 483

Zásoby 224027 235233 0 235233 Cizí zdroje 411901 378741

Dl P hl 0 456 0 456 Dl Zá 0 4886Dl. Pohl. 0 456 0 456 Dl. Záv. 0 4886

Krátk. Pohl.

163153 162645 -11313 151332 KZ 171996 146483

Fin. Maj. 21190 5543 0 5543 BÚ 239905 227372

KFM 0 0 0 0 Časové rozlišení

59791 89737

Časové rozlišení

73144 50711 0 50711

168

AKTIVA 941039 1593382 -655699 937683 PASIVA 941039 937683

7. Mezipodniková komparaceAKTIVA 2004 PASIVA 2004

DNM 13 396 VH úč. Období 483

DHM 1 096 439 RF a Ner. HV 4487

Finanční investice 28959 Rezervy 0

Zásoby 235 233 Oprávky a opr. Položky

655 699Položky

KP a DP 213 812 ZK 424 235

KFM 0 VK celkem 1 124 904

Peněžní prostředky 5 543 BÚ 227 372

Ostatní závazky 241 106

S č t b HV 1 592 899Součet bez HV 1 592 899

AKTIVA CELKEM 1 593 382 PASIVA CELKEM 1 593 382

169


Kapacita samofinancováníKapacita samofinancování

a)a) nepřímánepřímá metodametoda == korekcekorekce výsledkuvýsledkua)a) nepřímánepřímá metodametoda korekcekorekce výsledkuvýsledkuhospodařeníhospodaření oo účetníúčetní převodypřevody.. VyjdemeVyjdeme zz výsledkuvýsledkuhospodařeníhospodaření danéhodaného obdobíobdobí aa tentotento výsledekvýsledekkorigujemekorigujeme oo účetníúčetní převody,převody, kterékteré jsoujsou vv němněm

hl d ěhl d ězohledněnyzohledněny..

b)b) přímápřímá metodametoda == identifikaceidentifikace aa sčítánísčítání všechvšechúč t í húč t í h t kůt ků d éd é bd bíbd bí Kl d éKl d é fi č ífi č í t kt kúčetníchúčetních tokůtoků vv danémdaném obdobíobdobí.. KladnéKladné finančnífinanční tokytokypoložekpoložek aktivaktiv (pasiv)(pasiv) kapacitukapacitu samofinancovánísamofinancování zvyšujízvyšují(snižují)(snižují).. PřiPři výpočtuvýpočtu zz výkazuvýkazu ziskuzisku aa ztrátyztráty kladnékladnéúčetníúčetní tokytoky nana straněstraně výnosůvýnosů (nákladů)(nákladů) kapacitukapacituúčetníúčetní tokytoky nana straněstraně výnosůvýnosů (nákladů)(nákladů) kapacitukapacitusamofinancovánísamofinancování zvyšujízvyšují (snižují)(snižují) aa naopaknaopak..

170

7. Mezipodniková komparaceEkonomická rozvahaEkonomická rozvahaEkonomická rozvahaEkonomická rozvaha

StavStav kk 3131..1212..20042004 kk 3131..1212..20052005 kk 3131..1212..20042004 kk3131..1212.. 20052005

DHMDHM 55 846846 800800 66 210210 700700 VHVH obdobíobdobí 954954 600600 11 414414 600600

Fi č íFi č íFinančníFinančníInvesticeInvestice 00 33 400400 RFRF aa 55 803803 200200 66 757757 800800

nerozdělenýnerozdělenýziskzisk

ZásobyZásoby 55 551551 800800 55 302302 400400 RezervyRezervy 365365 900900 260260 700700ZásobyZásoby 55 551551 800800 55 302302 400400 RezervyRezervy 365365 900900 260260 700700

KrátkodobéKrátkodobéAA dlouhodobédlouhodobéPohledávkyPohledávky 66 420420 000000 55 294294 200200 OprávkyOprávky

opravnéopravnéopravnéopravnépoložkypoložky 55 707707 100100 55 691691 500500

KrátkodobýKrátkodobý FMFM 22 700700 22 700700 ZKZK 22 000000 22 000000PenízePeníze 22 262262 800800 33 919919 600600 VKVK 1313 876876 200200 1414 710710 000000

BankBank ÚvěryÚvěry 759759 200200 810810 700700BankBank.. ÚvěryÚvěry 759759 200200 810810 700700OstOst.. ZávazkyZávazky 44 494494 100100 33 797797 700700SoučetSoučet pasivpasivbezbez VHVH 1919 129129 500500 1919 318318 400400

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________AKTIVAAKTIVA 2020 084084 100100 2020 733733 000000 PASIVAPASIVA 2020 084084 100100 2020 733733 000000

171

AKTIVAAKTIVA 2020 084084 100100 2020 733733 000000 PASIVAPASIVA 2020 084084 100100 2020 733733 000000

7. Mezipodniková komparaceVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztráty

VýrobaVýroba odvětvíodvětví (tržby)(tržby) 1919 007007 800800 OstatníOstatní provozníprovozní nákladynáklady 9292 400400

SpotřebaSpotřeba materiálumateriálu 77 304304 000000 TvorbaTvorba rezervrezerv 2727 100100

SlužbySlužby aa jinéjiné extext.. nákladynáklady 22 596596 300300 ZúčtováníZúčtování rezervrezerv 132132 300300

DaněDaně aa poplatkypoplatky 538538 700700 FinančníFinanční výnosyvýnosy 9090 200200

OsobníOsobní nákladynáklady 66 388388 000000 PlacenéPlacené úrokyúroky 5454 700700

SníženíSnížení oprávekoprávek 383383 500500 MimořádnéMimořádné výnosyvýnosy 200200AA zúčtovánízúčtováníOpravnýchOpravných položekpoložekOpravnýchOpravných položekpoložekRedukcíRedukcí nákladůnákladů

DaňDaň zz příjmůpříjmů 783783 800800TvorbaTvorba opravnýchopravných položekpoložek 263263 500500------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

VýsledekVýsledek hospodařeníhospodaření obdobíobdobí 11 414414 600600

172

7. Mezipodniková komparaceVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztrátyVýkaz zisku a ztráty

•• SpolečnostSpolečnost pořídilapořídila vv rr.. 20052005 DHMDHM zaza 410410 400400 tistis.. KčKč aavyřadilavyřadila zcelazcela odepsanýodepsaný DHMDHM vv PCPC 4646 500500 tistis.. Kč,Kč,

•• VV roceroce 20052005 sisi pořídilapořídila bankovníbankovní úvěrúvěr veve výšivýši 6060 600600 tistis..KčKč aa splatilasplatila částčást stávajícíhostávajícího úvěruúvěru veve výšivýši 99 100100 tistis..Kč,Kč,

•• VV roceroce 20052005 nedošlonedošlo kk žádnémužádnému úplatnémuúplatnému prodejiprodejiDHMDHM

•• VV roceroce 20052005 společnostspolečnost nevyplácelanevyplácela dividendydividendy

173

7. Mezipodniková komparaceStavStav kk 3131..1212..0404 TokyToky zvýšenízvýšení sníženísnížení PřevodyPřevody zvýšenízvýšení sníženísnížení StavStav kk 3131..1212..0505

DHMDHM 55 846846 800800 410410 400400 -- 4646 500500 66 210210 700700FinFin.. InvInv.. 33 400400 33 400400ZásobyZásoby 55 551551 800800 249249 400400 55 302302 400400ZásobyZásoby 55 551551 800800 -- 249249 400400 55 302302 400400KPKP aa DPDP 66 420420 000000 -- 11 125125 800800 55 294294 200200KFMKFM 22 700700 22 700700PeněžníPeněžníProstředkyProstředky22 262262 800800 11 656656 800800 33 919919 600600AKTIVAAKTIVA 2020 084084 22 070070 600600 -- 11 375375 200200 -- 4646 500500 2020 733733 000000

HVHV 954954 600600 11 414414 600600RFRF 55 803803 200200 954954 600600 66 757757 800800RezervyRezervy 365365 900900 2727 100100 --132132 300300 260260 700700RezervyRezervy 365365 900900 2727 100100 132132 300300 260260 700700OprávkyOprávky 55 707707 100100 414414 400400 --430430 000000 55 691691 500500ZKZK 22 000000 000000 22 000000 000000VKVK 1313 876876 200200 11 396396 100100 --562562 300300 1414 710710 000000BúvěryBúvěry 759759 200200 6060 600600 --99 100100 810810 700700OstatníOstatníOstatníOstatníZávazkyZávazky 44 494494 100100 -- 696696 400400 33 797797 700700SoučetSoučetPasivPasiv bezbez VHVH

1919 129129 500500 6060 600600 -- 705705 500500 11 396396 000000 --562562 300300 1919 318318 400400

174

PASIVAPASIVA CELKEMCELKEM 2020 084084 100100 2020 733733 000000

7. Mezipodniková komparacePŔÍMÁPŔÍMÁ METODAMETODA (pomocí(pomocí účetníchúčetních toků)toků) NEPŔÍMÁNEPŔÍMÁ METODAMETODA (účetních(účetních převodů)převodů)

VýrobaVýroba obdobíobdobí (tržby)(tržby) 1919 007007 800800 VHVH obdobíobdobí 11 414414 600600SpotřebaSpotřeba materiálumateriálu --77 304304 000000 OdpisyOdpisy 150150 000000Spot ebaSpot eba ate á uate á u 3030 000000 Odp syOdp sy 5050 000000SlužbySlužby aa jinéjiné NN --22 596596 300300 SníženíSnížení oprávekoprávek --383383 500500DaněDaně aa poplatkypoplatky --538538 700700 TvorbaTvorba opravnýchopravnýchOsobníOsobní nákladynáklady -- 66 388388 000000 položekpoložek 263263 500500O t t íO t t í íí NN 9292 400400 T bT b 2710027100OstatníOstatní provozníprovozní NN --9292 400400 TvorbaTvorba rezervrezerv 2710027100

FinančníFinanční výnosyvýnosy 9090 200200 ZúčtováníZúčtování rezervrezerv --132132 300300PlacenéPlacené úrokyúroky --5454 700700MimořádnéMimořádné výnosyvýnosy 200200DaňDaň zz příjmůpříjmů --783783 800800KAPACITAKAPACITASAMOFINANCOVÁNÍSAMOFINANCOVÁNÍ 11 340340 300300 KAPACITAKAPACITA SAMOFINANCOVÁNÍSAMOFINANCOVÁNÍSAMOFINANCOVÁNÍSAMOFINANCOVÁNÍ 11 340340 300300 KAPACITAKAPACITA SAMOFINANCOVÁNÍSAMOFINANCOVÁNÍ

11 340340 300300

175

7. Mezipodniková komparaceVÝPOČET POMOCÍ ÚČETNÍCH TOKŮ A ÚČETNÍCH PŘEVODŮ V ROZVAZEVÝPOČET POMOCÍ ÚČETNÍCH TOKŮ A ÚČETNÍCH PŘEVODŮ V ROZVAZE

TOKYTOKY ČÁSTKAČÁSTKAAKTIVAAKTIVA

DlouhodobýDlouhodobý hmotnýhmotný majetekmajetek PořízeníPořízení (přírůstek(přírůstek aktiv)aktiv) 410410 400400

FinančníFinanční investiceinvestice PořízeníPořízení (přírůstek(přírůstek aktiv)aktiv) 33 400400

ZásobyZásoby ZměnaZměna stavustavu (úbytek(úbytek aktiv)aktiv) --249249 400400

KrátkodobéKrátkodobé aa dlouhodobédlouhodobé ZměnaZměna stavustavu (úbytek(úbytek aktiv)aktiv) --11 125125 800800pohledávkypohledávky ZvýšeníZvýšení 11 656656 800800

PeněžníPeněžní prostředkyprostředky 695695 400400

PASIVAPASIVA NovýNový úvěrúvěr --6060 600600

BankovníBankovní úvěryúvěry aa ostatníostatní ++99 100100BankovníBankovní úvěryúvěry aa ostatníostatní ++99 100100finančnífinanční závazkyzávazky 696696 400400

OstatníOstatní závazkyzávazky ZměnaZměna stavustavu (úbytek(úbytek pasiv)pasiv) 644644 900900

176

PASIVAPASIVA CELKEMCELKEM 11 340340 300300

7. Mezipodniková komparaceVýznamVýznam ukazateleukazatele kapacitykapacity samofinancovánísamofinancování::

11 VýsledekVýsledek hospodařeníhospodaření jeje měřítkemměřítkem výkonnostivýkonnosti podnikupodniku ––1.1.VýsledekVýsledek hospodařeníhospodaření jeje měřítkemměřítkem výkonnostivýkonnosti podnikupodnikutransformacetransformace dodo rezervníhorezervního fondůfondů aa jinýchjiných fondůfondů tvořenýchtvořenýchzeze zisku,zisku,

2.2.OdpisyOdpisy jsoujsou chápánychápány jakojako předběžněpředběžně zadrženézadržené částkyčástkyp yp y jj p yp y jj pp yyurčenéurčené nana obnovuobnovu dlouhodobéhodlouhodobého majetku,majetku,

3.3.OpravnéOpravné položkypoložky aa rezervyrezervy == předběžněpředběžně zadrženézadržené částkyčástkyurčenéurčené kk předcházenípředcházení očekávanémuočekávanému sníženísnížení hodnotyhodnotyří l š ý hří l š ý h ktikti j kj k kk i iki ik d iká íd iká ípříslušnýchpříslušných aktivaktiv aa jakojako kompenzacekompenzace rizikarizika podnikánípodnikání..

177

7. Mezipodniková komparaceVýznamVýznam ukazateleukazatele kapacitykapacity samofinancovánísamofinancování::

KapacitaKapacita samofinancovánísamofinancování jeje úhrnemúhrnem účetníchúčetních tokůtokůvyprodukovanýchvyprodukovaných vv danémdaném účetnímúčetním obdobíobdobí.. PROPRO PODNIKPODNIK JEJEŽÁDOUCÍŽÁDOUCÍ COCO NEJVYŠŠÍNEJVYŠŠÍ HODNOTAHODNOTA..

!!!!!!!!!!!!Pozor!!!!!!!!!!!!Pozor nana úvahu,úvahu, žeže kapacitukapacitu samofinancovánísamofinancování lzelzezvýšitzvýšit napřnapř.. ZvýšenímZvýšením tvorbytvorby opravnýchopravných položekpoložek.. TotéžTotéž jejepoplatnépoplatné ii propro nesprá nénesprá né chápáníchápání účetníchúčetních odpisůodpisů nebonebopoplatnépoplatné ii propro nesprávnénesprávné chápáníchápání účetníchúčetních odpisůodpisů nebonebodaňovědaňově neuznatelnéneuznatelné rezervyrezervy..

PřímáPřímá metodametoda kapacitykapacity samofinancovánísamofinancování::PřímáPřímá metodametoda kapacitykapacity samofinancovánísamofinancování::

KapacitaKapacita samofinancovánísamofinancování == ÚhrnÚhrn účetníchúčetních tokůtoků mezimezipočátečnípočáteční aa koncovoukoncovou rozvahourozvahou

178

počátečnípočáteční aa koncovoukoncovou rozvahourozvahou..


Pracovní kapitál ve funkčním a finančním pojetíPracovní kapitál ve funkčním a finančním pojetí= v účetnictví vznikají záchytné body ve formě zásob, pohledávek a = v účetnictví vznikají záchytné body ve formě zásob, pohledávek a

á ků t tř b íh k itálá ků t tř b íh k itálzávazků, tzv. potřeba pracovního kapitáluzávazků, tzv. potřeba pracovního kapitálu

Složky potřeby pracovního kapitáluSložky potřeby pracovního kapitáluAKTIVAAKTIVA Zá b ( t iál d k č é ý b h t ý h ý bkůZá b ( t iál d k č é ý b h t ý h ý bkůAKTIVAAKTIVA Zásoby (materiálu, nedokončené výroby, hotových výrobků, Zásoby (materiálu, nedokončené výroby, hotových výrobků,

zboží,..)zboží,..)Pohledávky z obchodního styku a jiné pohledávkyPohledávky z obchodního styku a jiné pohledávkyNáklady příštích obdobíNáklady příštích obdobíNáklady příštích obdobíNáklady příštích obdobíKurzové rozdíly aktivníKurzové rozdíly aktivní

PASIVAPASIVA Závazky z obchodního stykuZávazky z obchodního stykuDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníZávazky z dodávek dlouhodobého majetkuZávazky z dodávek dlouhodobého majetkuVýnosy příštích obdobíVýnosy příštích obdobíKurzové rozdíly pasivníKurzové rozdíly pasivní

179

y py pAKTIVAAKTIVA--PASIVAPASIVA Potřeba pracovního kapitáluPotřeba pracovního kapitálu


Pracovní kapitál ve funkčním a finančním pojetíPracovní kapitál ve funkčním a finančním pojetíúč t i t í ik jí á h t é b d f ě á b hl dá k á kůúč t i t í ik jí á h t é b d f ě á b hl dá k á ků= v účetnictví vznikají záchytné body ve formě zásob, pohledávek a závazků, = v účetnictví vznikají záchytné body ve formě zásob, pohledávek a závazků,

tzv. potřeba pracovního kapitálutzv. potřeba pracovního kapitálu

Složky potřeby pracovního kapitáluSložky potřeby pracovního kapitáluAKTIVAAKTIVA Zásoby (materiálu, nedokončené výroby, hotových výrobků, zboží,..)Zásoby (materiálu, nedokončené výroby, hotových výrobků, zboží,..)

Pohledávky z obchodního styku a jiné pohledávkyPohledávky z obchodního styku a jiné pohledávkyNáklady příštích obdobíNáklady příštích obdobíKurzové rozdíly aktivníKurzové rozdíly aktivníKurzové rozdíly aktivníKurzové rozdíly aktivní

PASIVAPASIVA Závazky z obchodního stykuZávazky z obchodního stykuDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníDaňové závazky a závazky ze sociálního pojištěníZávazky z dodávek dlouhodobého majetkuZávazky z dodávek dlouhodobého majetkuVýnosy příštích obdobíVýnosy příštích obdobíKurzové rozdíly pasivníKurzové rozdíly pasivní

AKTIVAAKTIVA--PASIVA = +PASIVA = + Potřeba pracovního kapitáluPotřeba pracovního kapitáluAKTIVAAKTIVA--PASIVA =PASIVA = --Zdroj (přebytek) pracovního kapitáluZdroj (přebytek) pracovního kapitálu

180

AKTIVAAKTIVA--PASIVA = PASIVA = --Zdroj (přebytek) pracovního kapitáluZdroj (přebytek) pracovního kapitálu


Potřeba pracovního kapitálu trvá, pokud potřeba Potřeba pracovního kapitálu trvá, pokud potřeba fi á í lk ý díl á kl d é é k P k dfi á í lk ý díl á kl d é é k P k dfinancování a celkový rozdíl má kladné znaménko. Pokud financování a celkový rozdíl má kladné znaménko. Pokud

financující pasiva jsou vyšší než aktiva, jež je třeba financující pasiva jsou vyšší než aktiva, jež je třeba financovat (rozdíl má záporné znaménko), hovoříme o zdroji financovat (rozdíl má záporné znaménko), hovoříme o zdroji

(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.

PotřebaPotřeba pracovníhopracovního kapitálukapitálu jeje rozdílovourozdílovou veličinouveličinou aaobsahujeobsahuje dvadva prvkyprvky::

ČáČá áá íí ( á( á ááČástČást vázanouvázanou kk provoznímuprovoznímu cyklucyklu (zásoby,(zásoby, pohledávky,pohledávky,závazkyzávazky zz obchodníhoobchodního stykustyku –– jednájedná sese oo cyklickycyklicky opakujícíopakujícísese částčást potřebypotřeby pracovníhopracovního kapitálukapitálu..

ČástČást kterákterá nenínení vázánavázána kk provoznímuprovoznímu cyklucyklu aa kterákterá jeje většinouvětšinouČást,Část, kterákterá nenínení vázánavázána kk provoznímuprovoznímu cyklucyklu aa kterákterá jeje většinouvětšinouokrajovouokrajovou hodnotouhodnotou

Předpokládejme,Předpokládejme, žeže celácelá potřebapotřeba pracovníhopracovního kapitálukapitálu jeje vázánavázánakk provoznímuprovoznímu cyklucyklu podnikupodniku

181

kk provoznímuprovoznímu cyklucyklu podnikupodniku..


Potřeba pracovního kapitálu trvá, pokud potřeba Potřeba pracovního kapitálu trvá, pokud potřeba fi á í lk ý díl á kl d é é k P k dfi á í lk ý díl á kl d é é k P k dfinancování a celkový rozdíl má kladné znaménko. Pokud financování a celkový rozdíl má kladné znaménko. Pokud

financující pasiva jsou vyšší než aktiva, jež je třeba financující pasiva jsou vyšší než aktiva, jež je třeba financovat (rozdíl má záporné znaménko), hovoříme o zdroji financovat (rozdíl má záporné znaménko), hovoříme o zdroji

(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.(přebytku) financování pracovního kapitálu.PotřebaPotřeba pracovníhopracovního kapitálukapitálu mámá stálýstálý charaktercharakter aa mizímizí teprveteprve ss ukončenímukončenímčinnostičinnosti podnikupodniku.. JeJe nutno,nutno, abyaby podnikpodnik disponovaldisponoval taktak vysokýmvysokým přebytkempřebytkemdlouhodobýchdlouhodobých zdrojůzdrojů financovánífinancování nadnad stálýmistálými aktivyaktivy (tj(tj.. čistýmčistým pracovnímpracovnímýý jj ýý yy ( j( j ýý ppkapitálem),kapitálem), abyaby dostačovaldostačoval kk pokrytípokrytí potřebypotřeby pracovníhopracovního kapitálukapitálu..

PoPo vysvětlenívysvětlení pojmupojmu potřebypotřeby pracovníhopracovního kapitálukapitálu můžememůžeme obecněobecně definovatdefinovatvazbuvazbu mezimezi tokovýmitokovými veličinamiveličinami danédané činnostičinnosti (provozní,(provozní, investiční,investiční, finanční)finanční)aa peněžnímipeněžními tokytoky jakojako::

TokyToky zz danédané činnostičinnosti –– změnazměna potřebypotřeby pracovníhopracovního kapitálukapitálu == změnazměna peněžníchpeněžníchprostředkůprostředků

PeněžníPeněžní tokytoky zz provozníprovozní činnostičinnosti == kapacitakapacita samofinancovánísamofinancování –– změnazměna potřebypotřebypracovníhopracovního kapitálukapitálu

182

pp pp


Stav k 31.12.2004 Stav k 31.12.2005 Změna

Zásoby 5 551 800 5 302 400 -249 400

Pohledávky 6 420 000 5 294 200 - 1 125 800

Součet aktiv 11 971 800 10 596 600 - 1 375 200Součet aktiv 11 971 800 10 596 600 1 375 200

Závazky z obchodního 4 494 100 3 797 700 -696 400styku a ostatnízávazky

Potřeba pracovního 7 477 700 6 798 900 -678 800Kapitálu

Potřeba pracovního kapitálu se snížila, což znamená, že se snížila potřeba financování. Toto snížení se odráží ve zvýšenízdrojů peněžních toků.

Peněžní toky z provozní činnosti = Kapacita samofinancování – Změna potřeby pracovního kapitálu= 1 340 300 – (-678 800) = 1 340 300 + 678 800 = 2 019 100

183

7. Mezipodniková komparaceFinanční pojetí pracovního kapitálu= rozlišuje splatnost pohledávek a závazků do jednoho roku a delší než jeden rokFPK = Stálé zdroje – Dlouhodobé užitíFPKFPK >> 00 ……………………………………………………..podnikpodnik mámá vyváženouvyváženou finančnífinanční strukturustrukturu aa většívětší nebonebo menšímenší bezpečnostníbezpečnostní maržimarži propro případpřípadpp yy pp pp p pp p

výkyvůvýkyvůFPKFPK == 00…………………………………………………………....podnikpodnik mámá vyváženouvyváženou finančnífinanční strukturustrukturu bezbez bezpečnostníbezpečnostní maržemaržeFPKFPK << 00…………………………………………………………....podnikpodnik nemánemá vyváženouvyváženou finančnífinanční strukturustrukturu

Dlouhodobý majetek Vlastní kapitál aDlouhodobý majetek

Pohledávky se splatností delší než 1

Vlastní kapitál a rezervy na rizika

Finanční závazky se splatností delší

SZ

DU

F

rok

Zásoby

se splatností delší než 1 rok

Krátkodobé á k

PK

Pohledávky se splatností kratší než 1 rok a krátkodobý FM

závazky

184

7. Mezipodniková komparaceFunkční pojetí pracovního kapitálu= kritéria doby splatnosti nebo užití delší než 1 rok nebo kratší než 1 rok jsou

nahrazena kritérii stability a trvalostiFPK = Trvalý kapitál – Stálé užitíý pPoznPozn.. FPKFPK sese využívávyužívá kk vymezenívymezení pravidlapravidla finančnífinanční rovnováhyrovnováhy:: potřebapotřeba pracovníhopracovního kapitálukapitálu musímusí býtbýt

krytakryta funkčnímfunkčním pracovnímpracovním kapitálemkapitálem..

Užití Zdroje TSZ

Užití Zdroje

DHM bruttoVýsledek hospodaření

FondyOprávky opr položky

Trva

Potřeba pracovního k itál

Oprávky, opr. položky

Vlastní kapitál externí

alý

Fkapitálu

Krátkodobé CP

Dlouhodobé a střednědobé finanční

závazky

K.

PK

185

Hotovost Pokladní úvěry

7. Mezipodniková komparaceDvě podoby výkazu zisku a ztrátya) Výkaz založený na brutto hodnotách – k čistému výsledku hospodaření dospívá

přes kategorii samofinancováníb) Výkaz založený na netto hodnotách) ý ý

Diference ve vztahu k anglosaskému přístupuBRUTTO HODNOTY NETTO HODNOTY

Výroba období Výroba období

Jiné provozní výnosy a převody výnosů Jiné provozní výnosy a převody výnosů

Celkový výnos období Celkový výnos období

Spotřeba materiálu (externí dodávky) Spotřeba materiálu (externí dodávky)

Jiná spotřeba externích služeb a nákladů Jiná spotřeba externích služeb a nákladů

Vyrobená přidaná hodnota Vyrobená přidaná hodnota

Daně a poplatky Daně a poplatky

Osobní náklady Osobní náklady

Jiné provozní náklady Jiné provozní náklady

Vnitřní náklady podniku Vnitřní náklady podniku

Nadhodnota z prodeje DHM a materiálu

186

p j

HRUBÝ PROVOZNÍ PŘEBYTEK I HRUBÝ PROVOZNÍ PŘEBYTEK II

7. Mezipodniková komparaceDvě podoby výkazu zisku a ztrátya) Výkaz založený na brutto hodnotách – k čistému výsledku hospodaření dospívá

přes kategorii samofinancováníb) Výkaz založený na netto hodnotách) ý ý

BRUTTO HODNOTY NETTO HODNOTY

Odpisy

Saldo tvorby a zúčtování opravných položek a rezerv

Finanční výnosy z finančních investic a krátkodobých CP

Čistý provozní přebytek

Finanční náklady bez úroků z úvěrů Finanční výnosy z finančních investic a z krátkodobých CP

Celkový hrubý přebytek Finanční náklady bez úroků z úvěrůCelkový hrubý přebytek Finanční náklady bez úroků z úvěrů

Úroky z úvěrů Celkový čistý přebytek před úroky a zdaněním (EBIT)

Daň z příjmů Úroky z úvěrů

Kapacita samofinancování Daň z příjmů

OdpisOdpisy

Saldo tvorby a zúčtování opravných položek a rezerv

Jiné Nadhodnota z prodeje DHM a materiálu

Čistý výsledek hospodaření Čistý výsledek hospodaření

187

7. Mezipodniková komparacePoznámky k Výkazu zisků a ztrátOdpisy = chápány za fond obnovy dlouhodobého majetku. Toto chápání se projevuje

zařazením oprávek do zdrojů financování (do vlastního kapitálu vnitřníhopůvodu).

Dva problémy v souvislosti s odpisy:

• Délka životnosti odpisovaného aktiva a na ni navazující doba odpisování (účetní odpisy bývají mnohemvyšší, než kdybychom jejich výši odvozovali od technicko-ekonomické délky životnosti aktiva).

• Princip účtování na bázi historických cen (v inflačních ekonomikách bývají odpisy vypočtené na základěp ý ( ý j p y yphistorických cen nižší, než by měly být vzhledem k inflaci nebo individuálnímu cenovému vývoji).

Z daného tedy vyplývá přepočet - kdy u aktiv s životností kratší než pět let se přepočetneprovádí

- u podniku ve fázi rychlého růstu není třeba přepočetprovádět

ři é ň á í hl dň j k i ál ý k fi i- při novém oceňování se zohledňuje kapitálový koeficientKK=Dlouhodobý majetek brutto hodnota/PH * 100KK > 100……pak je nové ocenění potřebné

Dále, jestliže se vývoj jednotlivých skupin majetku mezi sebou příliš neliší, lze pro přepočet použít všeobecnýcenový index vyjadřující míru inflace.

188

7. Mezipodniková komparacePoznámky k Výkazu zisků a ztrátCelkové výnosy období = Výroba období + Jiné provozní výnosy + Převody

provozních výnosů

Externí spotřeba = spotřeba materiálu a jiných skladovatelných položekspotřeba jiných neskladovatelných položek surovin, materiálu a

jiných dodávekpořízení externích služebpořízení externích služeb

!!!! Nepatří sem nájemné z finančního leasingu a náklady na dočasné pracovníky!!!!

Přidaná hodnota = celkový výnos – externí spotřeba

Vnitřní náklady podniku = osobní nákladyostatní provozní nákladydaně a poplatky vázané k provozní činnostidaně a poplatky vázané k provozní činnosti

189

7. Mezipodniková komparacePoznámky k Výkazu zisků a ztrátKapacita samofinancování vyjadřuje úroveň účetních toků vytvářených podnikem a

umožňuje:• Financování obnovy výrobních prostředků (ve výši odpisů)• Krytí pravděpodobných ztrát hodnoty aktiv a rizik nákladů s nimi spojených (rezervy a opravné položky)• Odměnu za poskytnutý vlastní kapitál (dividendy nebo podíly na zisku)• Financování růstu (rezervní fond, jiné fondy ze zisku, nerozdělený zisk)Potencionální kapacita podniku pro investování.

Kategorie výsledku hospodaření (viz schema výše):Hrubý provozní přebytek I a II (= PH – VNpodniku)Čistý provozní přebytek (HPP – odpisy včetně tvorby a zúčtování opravných položeký p p y ( p y y p ý p

a rezerv), zhruba se jedná o náš „provozní výsledek hospodaření“Celkový hrubý přebytek (brutto metoda)Celkový čistý přebytek před úroky a zdaněním (EBIT)Čistý výsledek hospodařeníČistý výsledek hospodaření

190


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele mírymíry krytíkrytí stálýmistálými zdrojizdrojiUkazatelUkazatel nana bázibázi vloženéhovloženého (investovaného)(investovaného) kapitálukapitáluUkazatelUkazatel nana bázibázi vloženéhovloženého (investovaného)(investovaného) kapitálukapitálu

Pozn. Ukazatel by se měl blížit hodnotě 100% s respektováním sezónních výkyvů. Je-li trvale nižší než 100%, pak část stálého užití je trvalefinancována krátkodobými bankovními úvěry.

Stálé zdroje Stálé zdroje

Míra krytí stálými = * 100 Míra krytí stálými = * 100 zdroji Izdroji I Investovaný kapitál Investovaný kapitál

UkazatelUkazatel nana bázibázi bruttobrutto dlouhodobéhodlouhodobého majetkumajetkuStálé zdroje Stálé zdroje

Míra krytí stálými = * 100 Míra krytí stálými = * 100 zdroji IIzdroji II % Brutto dlouhodobý majetek % Brutto dlouhodobý majetek

Pozn. Jestliže se jedná o potřebu pracovního kapitálu, musí být hodnota ukazatele vyšší než 100%, tedy musí existovat přebytek stálých zdrojů nadbrutto dlouhodobým majetkem, ze kterého je kryta stálá složka potřeby pracovního kapitálu. Jestliže se jedná o zdroj pracovního kapitálu, cožmůže být pro podnik obvyklé, pak může být ukazatel nižší než 100%.

UkazatelUkazatel sazbysazby samofinancovánísamofinancování Kapacita samofinancování Kapacita samofinancování

Stupeň samofinancování = * 100 Stupeň samofinancování = * 100

Pozn. K výpočtu ukazatele je třeba znát postup výpočtu kapacity samofinancování. Ukazatel vyšší než 100% znamená, že podnik je schopenfinancovat své investice ze svých vlastních zdrojů. Při výrazně vyšším ukazateli může podnik plánovat snížení svého externího zadlužení. Nižšíukazatel signalizuje potřebu externích zdrojů pro financování investic.

ppCelková částka investičních výdajů Celková částka investičních výdajů

191

ukazatel signalizuje potřebu externích zdrojů pro financování investic.


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele sazbysazby úsporyúspory podnikupodniku

Kapacita samofinancováníKapacita samofinancování

Pozn. Ukazatel se zlepšuje, jestliže se podniku daří udržet výši svého zadlužení.

Kapacita samofinancování Kapacita samofinancování

Sazba úspory podniku = * 100 Sazba úspory podniku = * 100 Přidaná hodnota Přidaná hodnota

UkazatelUkazatel mírymíry nominálníhonominálního růsturůstu

P P í t h t k t l l l d t ů t b i d ik č V šší h d t k t l á šší t ů t d ik

Změna přidané hodnoty Změna přidané hodnoty

Míra nominálního = * 100 Míra nominálního = * 100 růstu Přidaná hodnota základního období růstu Přidaná hodnota základního období

Pozn. Pomocí tohoto ukazatele lze sledovat růst nebo regresi podniku v čase. Vyšší hodnota ukazatele znamená vyšší tempo růstu podniku anaopak.

UkazatelUkazatel podílupodílu přidanépřidané hodnotyhodnotyCelkové výnosy Celkové výnosy

Podíl přidané hodnoty = * 100 Podíl přidané hodnoty = * 100

Pozn. Ukazatel udává, kolik měnových jednotek celkových výnosů je zapotřebí dosáhnout k zisku 100 měnových jednotek přidané hodnoty. Nižšíhodnota ukazatele je v tomto případě pochopitelně pozitivním signálem. Ukazatel je závislý na typu činnosti podniku a dává informaci o charakteruvýrobního procesu.

p yp yPřidaná hodnota Přidaná hodnota

192


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele výkonnostivýkonnosti zaměstnancůzaměstnanců

Přidaná hodnotaPřidaná hodnota

Pozn. Ukazatel by měl růst v čase nejméně stejným tempem jako samotná přidaná hodnota. Jsou-li k dispozici údaje o počtu odpracovaných hodin,doporučuje se uvádět je ve jmenovateli raději než počet zaměstnanců.

Přidaná hodnota Přidaná hodnota

Výkonnost (produktivita)= * 100 Výkonnost (produktivita)= * 100 Průměrný roční stav zaměstnancůPrůměrný roční stav zaměstnanců

UkazatelUkazatel výkonnostivýkonnosti dlouhodobéhodlouhodobého majetkumajetku Přidaná hodnota Přidaná hodnota

Výkonnost DHNM * 100 Výkonnost DHNM * 100 DHNM bruttoDHNM brutto

Pozn. Ukazatel patří k ukazatelům měřícím efektivnost využívání výrobních činitelů – práce a kapitálu.

UkazatelUkazatel stupněstupně zadluženízadluženíStálé finanční závazky + Pokladní úvěryStálé finanční závazky + Pokladní úvěry

Stupeň zadlužení = * 100 Stupeň zadlužení = * 100

Pozn. Stupeň zadluženosti kolem 30% je považován za rozumný, hodnoty kolem 50% jsou kritické a překročení 80% je nebezpečné.

ppVlastní kapitál vnitřního a externího původu Vlastní kapitál vnitřního a externího původu

193


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele krytíkrytí investovanéhoinvestovaného kapitálukapitálu

Stálé zdrojeStálé zdroje

Pozn. Do jmenovatele se nezahrnuje krátkodobý finanční majetek a peněžní prostředky v hotovosti a na účtech. Dále se nezahrnují pouze stálá aktivav brutto cenách, ale i potřeba pracovního kapitálu (pracovní kapitál má financovat stálou složku potřeby pracovního kapitálu). Konstrukce ukazateleodpovídá předpokladu že kapitál investovaný do SA resp potřeba pracovního kapitálu mají být zajištěny stálými zdroji

Stálé zdroje Stálé zdroje

Krytí investovaného kapitálu = * 100 Krytí investovaného kapitálu = * 100 Brutto investovaný kapitálBrutto investovaný kapitál

odpovídá předpokladu, že kapitál investovaný do SA, resp. potřeba pracovního kapitálu mají být zajištěny stálými zdroji.

UkazatelUkazatel výkonnostivýkonnosti podnikupodniku

Tato metodika na rozdíl od poměrové analýzy rozlišuje pojmy: RENTABILITA, ZISKOVOST, VÝNOSNOSTZISKOVOST = schopnost podniku vytvářet pomocí přidané hodnoty určitou výši výsledku hospodařeníVÝNOSNOST h t d ik éh k itál t ář t čit ú ň řid é h d tVÝNOSNOST = schopnost podnikového kapitálu vytvářet určitou úroveň přidané hodnotyRENTABILITA = schopnost podniku vytvářet výsledek hospodaření ze svého kapitáluVÝKONNOST PODNIKU = SYNTÉZA VŠECH TŘÍ TYPŮ UKAZATELŮ

RENTABILITA = ZISKOVOST – VÝNOSNOST

Výsledek hospodaření Výsledek hospodaření Přidaná hodnota Výsledek hospodaření Výsledek hospodaření Přidaná hodnota

= = --Kapitál Přidaná hodnota Kapitál Přidaná hodnota Kapitál Kapitál

194


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele ziskovostiziskovostiMíraMíra provozníprovozní ziskovostiziskovosti Čistý provozní přebytekČistý provozní přebytekMíraMíra provozníprovozní ziskovostiziskovosti

Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost podniku vytvářet ze své přidané hodnoty provozní výsledek hospodaření.

Čistý provozní přebytek Čistý provozní přebytek

Míra provozní ziskovosti = * 100 Míra provozní ziskovosti = * 100 Přidaná hodnotaPřidaná hodnota

MíraMíra ziskovostiziskovosti investovanéhoinvestovaného kapitálukapitálu

P Uk t l j dř j h t d ik t ář t é řid é h d t lk ý ý l d k h d ř í

Celkový čistý přebytek před úroky a daníCelkový čistý přebytek před úroky a daníMZIK = * 100 MZIK = * 100


Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost podniku vytvářet ze své přidané hodnoty celkový výsledek hospodaření..

MíraMíra ziskovostiziskovosti vlastníhovlastního kapitálukapitáluČiČistý HV stý HV

MZVK = * 100 MZVK = * 100 Přidaná hodnota Přidaná hodnota

Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost podniku vytvářet čistý výsledek období ze své přidané hodnoty.

195


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele výnosnostivýnosnosti= ukazatele je možné sledovat ve dvou podobáchukazatele je možné sledovat ve dvou podobáchA) v brutto hodnotách (v ocenění kapitálu před odečtením oprávek a opravných položek, tento přístup vyjadřuje předpoklad nutnosti

obnovy kapitálu investovaného do aktivB) v netto hodnotách – v ocenění kapitálu po odečtení oprávek a opravných položek, vychází z předpokladu, že hodnota určitého statku

určuje trh a účetní zůstatková hodnota představuje přibližnou tržní hodnotu. Pro české poměry je vhodnější netto přístup.


Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost provozního kapitálu vytvářet přidanou hodnotu.

MíraMíra výnosnostivýnosnosti celkovéhocelkového investovanéhoinvestovaného kapitálukapitálu

Přidaná hodnota Přidaná hodnota

Míra výnosnosti provozního kapitálu = * 100 Míra výnosnosti provozního kapitálu = * 100 Netto provozní kapitálNetto provozní kapitál

MíraMíra výnosnostivýnosnosti celkovéhocelkového investovanéhoinvestovaného kapitálukapitálu

Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost celkových aktiv vytvářet přidanou hodnotu.


MVCIK = * 100 MVCIK = * 100 Celkový investovaný kapitálCelkový investovaný kapitál

MíraMíra výnosnostivýnosnosti VKVKČiČistý HV stý HV

MV vlastního kapitálu = * 100 MV vlastního kapitálu = * 100 Přidaná hodnota Přidaná hodnota

196

Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost VK vytvářet přidanou hodnotu.


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazateleUkazateleUkazatele rentabilityrentability= vypočítává je jako vztah mezi výsledkem hospodaření po odečtení nákladů na financování jeho obnovy a kapitálem investovaným do aktiv podniku.vypočítává je jako vztah mezi výsledkem hospodaření po odečtení nákladů na financování jeho obnovy a kapitálem investovaným do aktiv podniku.

Pozn. Ukazatel vyjadřuje schopnost provozního kapitálu vytvářet provozní výsledek hospodaření v podobě čistého provozního přebytku.

Čistý provozní přebytek Čistý provozní přebytek

Míra rentability provozního kapitálu = * 100 Míra rentability provozního kapitálu = * 100 Netto provozní kapitálNetto provozní kapitál

MíraMíra rentabilityrentability dlouhodobéhodlouhodobého finfin.. kapitálukapitáluVýsledek z operací s dlouh. fin. kapitálemVýsledek z operací s dlouh. fin. kapitálem

MVCIK = * 100 MVCIK = * 100 Dlouhodobý finanční kapitál nettoDlouhodobý finanční kapitál netto

Pozn. Ukazatel má vztah k finančním investicím podniku vyjádřeným v netto hodnotách. Výsledek operací s dlouhodobým finančním kapitálemrozumíme výsledek vytvořený finančními investicemi p odečtení opravných položek na snížení jejich hodnoty.

MíraMíra rentabilityrentability krátkodobéhokrátkodobého finfin.. kapitálukapitáluVýsledek z operací s krátkodobým fin. maj.Výsledek z operací s krátkodobým fin. maj.

Pozn. Ukazatel vyjadřuje rentabilitu operací s krátkodobým finančním majetkem.

Míra rentability krátkodobého fin. majetku = * 100 Míra rentability krátkodobého fin. majetku = * 100 Krátkodobý finanční majetek Krátkodobý finanční majetek

197


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazatele

MíraMíra rentabilityrentability celkcelk.. investovanéhoinvestovaného kapitálukapitálu= vyjadřuje celkovou rentabilitu všech složek investovaného kapitálu v podniku, opět s výjimkou peněžních prostředků, vychází se z předpokladu, že

pohotové peněžní prostředky neprodukují výnosy.Celk. čistý provozní přebytek před úroky a daní (EBIT) Celk. čistý provozní přebytek před úroky a daní (EBIT)

Míra rentability provozního kapitálu = * 100 Míra rentability provozního kapitálu = * 100

MíraMíra rentabilityrentability vlastníhovlastního kapitálukapitálu

y p py p pCelkový investovaný kapitálCelkový investovaný kapitál

Čistý výsledek hospodařeníČistý výsledek hospodaření

Pozn. Vlastní kapitál se opět skládá z kapitálu vnitřního a externího původu a zohledňuje oprávky, opravné položky a rezervy v části kapitálu vnitřníhopůvodu. Ukazatel lze vypočítávat jak na bázi historických cen, tak na bázi nového přecenění.

Čistý výsledek hospodařeníČistý výsledek hospodaření

MRVK = * 100 MRVK = * 100 Vlastní kapitálVlastní kapitál

198


Používané poměrové ukazatelePoužívané poměrové ukazatele

UkazateleUkazatele nana bázibázi cashcash flowflow= roční CF = přírůstek finančních prostředků členěný podle aktivit na peněžní tok z provozní,

finanční a investiční činnosti, tedy:CF CF + CF + CF Δ ( í + k átk d bý fi č í j t k)CF = CFPČ + CFIČ + CFIČ = Δ (peníze + krátkodobý finanční majetek)Investiční činnost…….pořízení, vklad, vyřazení či prodej stálých aktiv.Finanční činnost……..transakce vedoucí ke změně struktury finančních zdrojů, tedy ke změně

základního kapitálu či peněžní složky kapitálových fondů, tj. ke změně bankovních úvěrů ajiných peněžních výpomocí, a ke změně závazků z emise dluhopisů.jiných peněžních výpomocí, a ke změně závazků z emise dluhopisů.

Provozní činnost…..vymezena negativně, neboť zahrnuje vše, co není investováním anifinancováním.

CFIČ = pořízení DM + vklad DM – vyřazení DM + ΔPz prodeje DM = tržby z prodeje DM – vyřazeníDm + vklad DM + ΔZVz pořízení DM

199

7. Mezipodniková komparaceSHRNUTÍ OBOU PŘÍSTUPŮSHRNUTÍ OBOU PŘÍSTUPŮ

PŘÍSTUP ORIENTOVANÝ NA POTŘEBY EXTERNÍCH UŽIVATEL ÚČETNÍCH VÝKAZŮ

PŘÍSTUP ORIENTOVANÝ NA POTŘEBY MEZIPODNIKOVÉ KOMPARACE EKONOMICKÉUŽIVATEL ÚČETNÍCH VÝKAZŮ MEZIPODNIKOVÉ KOMPARACE EKONOMICKÉ VÝKONNOSTI PODNIKŮ

Použitelnost pro externí a interní analýzu Použitelnost pro interní analýzu. Pro externí analytiky pouze v případě dostupnosti vybraných vnitropodnikových účetních informací.

Výchozí údaje z účetních výkazů v úplném nebo Výchozí údaje z účetních výkazů v úplném zněníVýchozí údaje z účetních výkazů v úplném nebo zkráceném znění.

Výchozí údaje z účetních výkazů v úplném znění, doplněné některými vybranými informacemi z analytických účtů a vnitropodnikového účetnictví.

Výkaz rozvaha používán v účetní podobě (aktiva v zůstatkových cenách, oprávky a opravné položky v korekcích snižujících hodnotu aktiv.

Výkaz rozvaha používán v ekonomické podobě (aktiva v pořizovacích cenách, oprávky a opravné položky v pasivech)

Výkaz zisku a ztráty používán v jediné podobě odpovídající požadavkům finančního účetnictví.

Výkaz zisku a ztráty používán ve dvou podobách brutto a netto.

Nejdůležitějším výkazem pro výpočet poměrových ukazatelů je rozvaha.

Nejdůležitějším výkazem pro výpočet poměrových ukazatelů jsou výkaz zisku a ztráty a výkaz cash flow.

Rozhodujícím měřítkem úspěšnosti podniku je zisk K romě kapacity samofinancování je rozhodujícímRozhodujícím měřítkem úspěšnosti podniku je zisk. K.romě kapacity samofinancování je rozhodujícímměřítkem úspěšnosti podniku také přidaná hodnota.

Pracovní kapitál charakterizován ve finančním pojetí. Pracovní kapitál ve finančním i ve funkčním pojetí (stabilita a trvalost)

Odpisy používány v účetním pojetí (historické ceny). Odpisy používány v ekonomickém pojetí (zohlednění í i fl éh ý j kti

200

míry inflace a cenového vývoje aktiva.

8. Kapitálové trhy a finanční analýza

ÚvodÚvod

–Využití finanční analýzy i na trhu cenných papírů = fundamentálnífinanční analýza cenných papírů.CÍL FFA: stanovit vnitřní hodnotu CP obchodovaných na trhu–CÍL FFA: stanovit vnitřní hodnotu CP obchodovaných na trhua zjistit, zda je akcie trhem podhodnocena, nadhodnocena nebosprávně oceněna.

– Informační zdroje FFA:údaje z kapitálového trhu (zejména tržníInformační zdroje FFA:údaje z kapitálového trhu (zejména tržníceny cenných papírů)

účetní údajepopř predikce vstupních údajůpopř. predikce vstupních údajů

201


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhu

• Probírané ukazatele se v této kapitole odlišují ve smyslu, kdyjejich součástí je tržní cena akcie emitované analyzovanýmpodnikem a další vstupy mimoúčetního – tržního charakteru.Výstupem je pohled investorů na budoucnost podniku nakapitálovém trhukapitálovém trhu.

• Nejdůležitější ukazatele jsou součástí kurzovních lístků aburzovního zpravodajství (publikováno v tisku) – ukazatele jsouburzovního zpravodajství (publikováno v tisku) – ukazatele jsourelevantní pouze v akciových společnostech s akciemi veřejněobchodovatelnými na kapitálových trzích.

202



DividendovýDividendový výplatnívýplatní poměrpoměr(Dividend(Dividend PayoutPayout Ratio)Ratio)

Dividenda na 1 akciiDividenda na 1 akcii

Dividendový výplatní poměr = Dividendový výplatní poměr = Čistý zisk na 1 akcii Čistý zisk na 1 akcii

Pozn. = indikátor dividendové politiky podniku. Udává, jak velká částvytvořeného čistého zisku je vyplácena akcionářům ve formědividend.d de d

Jedná se o klíčový vstup pro oceňování akcií v akciové analýze.

203



AktivačníAktivační poměrpoměr((PlowbackPlowback Ratio)Ratio)((PlowbackPlowback Ratio)Ratio)

Pozn Jedná se o doplňkový ukazatel k dividendovému výplatnímu

Aktivační poměr = 1 Aktivační poměr = 1 -- Dividendový výplatní poměr Dividendový výplatní poměr

Pozn. Jedná se o doplňkový ukazatel k dividendovému výplatnímupoměru. Udává proporci zisku nevyplaceného na dividendách areinvestovaného zpět do podnikání.

204



ÚčetníÚčetní hodnotahodnota akcieakcie((BookBook ValueValue perper ShareShare))

Vlastní kapitál Vlastní kapitál -- Prioritní akciePrioritní akcie

Účetní hodnota akcie = Účetní hodnota akcie = Počet emitovaných kmenových akcií Počet emitovaných kmenových akcií

Pozn. = Jedná se o částku vlastního kapitálu (snížená o jmenovitouhodnotu emitovaných prioritních akcií) připadající na jednu kmenovou

k ii d ik N ř Ně čtí l ti i ž jí t t h d t i iakcii podniku. Např. Němečtí analytici považují tuto hodnotu za minimumpod které by tržní hodnota jedné akcie neměla klesnout.

205



ÚčetníÚčetní hodnotahodnota akcieakcie((BookBook ValueValue perper ShareShare))

Vlastní kapitál Vlastní kapitál -- Prioritní akciePrioritní akcie

Účetní hodnota akcie = Účetní hodnota akcie = Počet emitovaných kmenových akcií Počet emitovaných kmenových akcií

Pozn. = Jedná se o částku vlastního kapitálu (snížená o jmenovitou hodnotu emitovaných prioritních akcií) připadající na jednu kmenovou akciipodniku. Např. Němečtí analytici považují tuto hodnotu za minimum pod které by tržní hodnota jedné akcie neměla klesnout.

ZiskZisk nana jednujednu akciiakcii(EPS)(EPS)

Čistý zisk Čistý zisk –– Dividendy z prioritních akcií Dividendy z prioritních akcií

Zi k j d k iiZi k j d k ii(EPS)(EPS)

Pozn Jedná se o klíčový údaj o finanční situaci podniku Investoři vnímají výši zisku na akcii jako jeden z hlavních faktorů při svém investičním

Zisk na jednu akcii = Zisk na jednu akcii =

Počet emitovaných kmenových akcií Počet emitovaných kmenových akcií

Pozn. Jedná se o klíčový údaj o finanční situaci podniku. Investoři vnímají výši zisku na akcii jako jeden z hlavních faktorů při svém investičnímrozhodování.Problém s interpretací = výše zisku je ovlivněna různými účetními praktikami, které podnik používá (způsob oceňování zásob (účtování metodou Anebo B), zvolenou metodou odpisování (zrychlené nebo lineární odpisy)Ínterpretace – pokud tento ukazatel v čase roste a dosahuje vyšších a vyšších hodnot, pak je to dobré.

206



CashCash flowflow nana akciiakcii(Cash(Cash flowflow perper shareshare))

Provozní cash Provozní cash flowflow

Cash Cash flowflow na akcii = na akcii =

Počet emitovaných kmenových akcií Počet emitovaných kmenových akcií

Pozn. Je vhodnější pro srovnávání výkonnosti podniků než ukazatel EPS.Podniky, které používají jinak odlišné metody účtování, kdy v provoznímcash flow jsou obsaženy odpisy ale v zisku nikolivcash flow jsou obsaženy odpisy, ale v zisku nikoliv.

207



PoměrPoměr tržnítržní cenyceny akcieakcie kk ziskuzisku nana akciiakcii((PricePrice--EarningsEarnings perper ratio)ratio)

Po n nejpop lárnější ka atel kterým in estoři hodnotí podnik na tr ích cenných papírů a

Kurz akcieKurz akcie

P/E = P/E = Zisk na akcii Zisk na akcii

Pozn. = nejpopulárnější ukazatel, kterým investoři hodnotí podniky na trzích cenných papírů anechybí v žádném burzovním zpravodajství.

Interpretace = částka, kterou jsou investoři ochotni zaplatit za jednu korunuvykazovaných (minulých) zisků

= doba návratnosti kapitálu investovaného do nákupu akcie za předpokladudoba návratnosti kapitálu investovaného do nákupu akcie za předpokladuzachování úrovně minulého zisku na akcii

Vysoká hodnota P/E znamená, že investoři očekávají v budoucnosti růst podniku nebo, že ziskyjsou relativně jisté (bezpečnější a hodnotnější). Další možností je, že akcie je nadhodnocenaa očekává se její pokles Podniky mohou dosahovat vysokých hodnot tohoto ukazatele jsou li

208

a očekává se její pokles. Podniky mohou dosahovat vysokých hodnot tohoto ukazatele, jsou-lizisky přechodně nízké a trh na tuto změnu ještě nereagoval.



PoměrPoměr tržnítržní cenyceny akcieakcie aa cashcash flowflow nana akciiakcii((PricePrice CashCash FlowFlow RatioRatio P/CF)P/CF)((PricePrice--CashCash FlowFlow RatioRatio P/CF)P/CF)

Kurz akcie Kurz akcie

Poměr tržní ceny a cash Poměr tržní ceny a cash flowflow na akcii = na akcii =

Cash Cash flowflow na akcii na akcii

Pozn. Je vhodnější pro srovnávání výkonnosti podniků než ukazatel EPS. Podniky, kterépoužívají jinak odlišné metody účtování, kdy v provozním cash flow jsou obsaženy odpisy, alev zisku nikoliv. Tento ukazatel je vhodnější ke srovnávání, zejména v časových řádách . Jej j , j ýobecnější.

209



PrincipemPrincipem analýzyanalýzy jeje určení,určení, zdazda jeje cennýcenný papírpapír nana kapitálovémkapitálovém trhutrhupodhodnocen,podhodnocen, správněsprávně oceněnoceněn nebonebo nadhodnocennadhodnocen..

PP₀₀ >> VV₀₀ ……..cennýcenný papírpapír jeje nadhodnocennadhodnocen aa lzelze očekávatočekávat poklespokles jehojeho kurzu,kurzu, investorinvestorjejejeje tedytedy nebudenebude kupovatkupovat rozhodnerozhodne sese propro jehojeho prodejprodejjejejeje tedytedy nebudenebude kupovat,kupovat, rozhodnerozhodne sese propro jehojeho prodejprodej

PP₀₀ << VV₀₀ ……....cennýcenný papírpapír jeje podhodnocenpodhodnocen aa lzelze očekávatočekávat vzestupvzestup jehojeho kurzu,kurzu, investorinvestorsese rozhodnerozhodne propro nákupnákup

Výpočet vnitřní hodnoty obligaceVýpočet vnitřní hodnoty obligace

= současná hodnota všech budoucích příjmů

KKPP KPKP KPKP KPKP UHUH

VV₀₀…………………………..vnitřnívnitřní hodnotahodnota obligaceobligaceKPKP…………………………..ročníroční kupónovákupónová platbaplatbaUHUH…………………………umořovacíumořovací hodnotahodnotatt č tč t l tl t dd d bd b l t til t ti

KKP P KPKP KPKP KPKP UHUH

VV₀₀ = + + + ………….+ + = + + + ………….+ +

1 + i (1 + i)1 + i (1 + i)²² (1 + i) (1 + i) ³³ (1 + i) (1 + i) tt (1 + i) (1 + i) tt

210

tt………………………………početpočet letlet dodo dobydoby splatnostisplatnostiii………………………………tržnítržní úrokováúroková mírámírá


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhu=Výpočet vnitřní hodnoty akcie = Metoda diskontovaných dividend (spíše =Výpočet vnitřní hodnoty akcie = Metoda diskontovaných dividend (spíše

teoretické)teoretické)teoretické)teoretické)

= současná hodnota všech budoucích příjmůmajitele akcie

GordonůvGordonův modelmodel

DIVDIV11

P₀P₀ = =

rree -- g g

gg…………………… míramíra růsturůstu dividenddividendRRee ..........................požadovanápožadovaná míramíra výnosuvýnosuPoužitelnostPoužitelnost modelumodelu vymezujívymezují dvadva požadavkypožadavky::PoužitelnostPoužitelnost modelumodelu vymezujívymezují dvadva požadavkypožadavky::gg………………………….. JeJe konstantníkonstantní (lze(lze stanovitstanovit SustainableSustainable GrowthGrowth Model)Model)RRee…………………………………………..jeje vyššívyšší nežnež míramíra růsturůstu dividenddividend gg (lze(lze stanovitstanovit CAPMCAPMmodelem)modelem)

POUŽITÍ TOHOTO MODELU VNITŘNÍ HODNOTA AKCIE JE TÍM VĚTŠÍPOUŽITÍ TOHOTO MODELU: VNITŘNÍ HODNOTA AKCIE JE TÍM VĚTŠÍ,

ČÍM JE VYŠSÍ OČEKÁVANÁ DIVIDENDANIŽŠÍ POŽADOVANÁ MÍRA VÝNOSU

211

VĚTŠÍ OČEKÁVANÁ MÍRA RŮSTU DIVIDEND_____________________________________________________________________________________________________________________________________


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhu_____________________________________________________________________________________________________________________________________

DvoustupňovýDvoustupňový dividendovýdividendový diskontnímudiskontnímu modelumodelu= očekávaná míra růstu dividend je v počáteční fázi nad nebo podprůměrnou mírou růstu dividend, na konci počáteční fáze (označovanép , p (jako růstový horizont) se míra růstu snižuje nebo zvyšuje a vrací se naúroveňmíry průměrné.

= složitější variantou modelu třístupňový dividendový diskontní model= složitější variantou modelu třístupňový dividendový diskontní model,obsahuje tři fáze života společnosti: růstovou, přechodnou, závěrečnou

DIV(1+G)DIV(1+G) DIV(1+G)DIV(1+G)22 DIV(1+G)DIV(1+G)33 DIV(1+G)DIV(1+G)nn DIV(1+G)DIV(1+G)nn (1+g) (1+g)

PP₀₀ = + + + ………….+ + = + + + ………….+ +

1 + r1 + ree (1 + r(1 + ree))²² (1 + r(1 + ree) ) ³³ (1 + r(1 + ree) ) n n (1 + r(1 + ree)) n+1n+1

212


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhuZiskové modelyZiskové modely

= prakticky se používají tzv. ziskové modely, které vycházejí z nám jižznámého poměrového ukazatele P/E.ZiskovýZiskový modelmodel

P₀P₀

P₀P₀ / E/ E00= =

EE00

P₀P₀ …………………… aktuálníaktuální kurzkurz akcieakcieEE00 ..........................posledníposlední zveřejněnýzveřejněný ziskzisk společnostispolečnosti nana 11 kmenovoukmenovou akciiakciiP₀P₀ // EE00…………..hodnotahodnota ukazateleukazatele

PP

V₀V₀ = E= E11 * *

POUŽITÍ TOHOTO MODELU: VNITŘNÍ HODNOTA AKCIEE1 očekávaný zisk na 1 akcii v příštím roce

dále základem je stanovení normálního P/E s využitím těchto metod:

EENN

DIVDIV11 DIVDIV11 /E/E11

kdkd P/EP/E

1. Základní metoda………..vychází z Gordonova dividendového diskontního modelu

V₀V₀ = kde = kde V₀V₀ = P/E= P/E1 1 = =

rree -- g rg ree -- g g

213


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhuZiskové modelyZiskové modely

Položím P/EP/E11 == P/EP/E NN aa získámzískám normálnínormální P/E,P/E, jehožjehož výševýše jeje určovánaurčována očekávanouočekávanoudividendovoudividendovou politikoupolitikou společnosti,společnosti, požadovanoupožadovanou výnosovouvýnosovou míroumírou

a očekávanou mírou růstu dividend.ůPozn. I malé změny v požadované výnosové míře nebo očekávané míře růstu dividend mohou

vést k velkým změnám vnitřní hodnoty akcie.2. Regresní metoda

V₀V₀ = f (X= f (X 1,1, XX 2, 2, XX 3,3, …………, X…………, X nn ) )

Příkladem je Whitbeck-Kisorův model z roku 1963 založený na zkoumání vlivu očekávané míry růstu zisku,dividendového výplatního poměru a volatality rizika na ukazatel P/E

3. Komparativní metoda – porovnává tržní P/E s ukazatelem P/E u jednotlivých akcií. Metoda vychází zhistorických dat, z nich určíme průměrné hodnoty pro nejvyšší a nejnižší tržní P/E a individuální P/E. Jejichvzájemným porovnáním získáme relativní P/ER, tímto vynásobíme běžné tržní P/E a obdržíme normální P/E.

ZávěrZávěr:: ziskovéziskové modelymodely jsoujsou používánypoužívány analytikyanalytiky vv krátkodobémkrátkodobéminvestičníminvestičním horizontuhorizontu.. DoporučenímDoporučením jeje používatpoužívat obaoba typytypy modelůmodelů jakojakokomplementárníkomplementární..

214


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhuBilanční modelyBilanční modely

= vycházejí z rozvahy (bilance) akciové společnosti.

NominálníNominální hodnotahodnotaNominálníNominální hodnotahodnota= nemá pro stanovení vnitřní hodnoty žádný ekonomický významÚčetníÚčetní hodnotahodnota vlastníhovlastního kapitálukapitálu

díl i lk ý i kti i í i d ji= rozdíl mezi celkovými aktivy a cizími zdrojiSubstančníSubstanční hodnotahodnota= vychází z účetní hodnoty přeceněné aktuálními tržními cenami. Tato

t d ží á ři č á í h d t l t íh k itál d ikůmetoda se používá při určování hodnoty vlastního kapitálu podnikůvlastněných omezeným okruhem osob. Technicky složitá a náchylná ksubjektivnímu hodnocení.

215


LikvidačníLikvidační hodnotahodnota= jedná se o peníze vygenerované po ukončení činnosti podnikuj p yg p pprodejem všech jeho aktiv a po zaplacení všech dluhů. Bývá považovánaza dolní hranici tržní ceny akcie. V praxi této metody není přílišpoužíváno.R d kč íR d kč í h d th d tReprodukčníReprodukční hodnotahodnota= využívá reprodukční náklady nutné pro nově pořízená aktiva přisoučasných cenách. Při neexistenci dodatečných nákladů při likvidacipodniku jsou likvidační a reprodukční hodnota totožné Protože tytopodniku jsou likvidační a reprodukční hodnota totožné. Protože tytonáklady však často existují, pak je reprodukční hodnota vyšší nežlikvidační.SubstitučníSubstituční hodnotahodnotaSubstitučníSubstituční hodnotahodnota= stanovuje hodnotu akcie pomocí využití akcií substitučníchspolečností. Základem je předmět podnikání společnosti, jež se rozkládádo dílčích aktivit, pro které se hledají společnosti. Z těchto substitučních

216

společností se vytváří portfolio, kde tržní cena portfolia se rovná tržníceně analyzované společnosti.


Poměrové ukazatele kapitálového trhuPoměrové ukazatele kapitálového trhuOstatní modelyOstatní modely

ModelModel aktivněaktivně produkujícíhoprodukujícího podnikupodniku= pro akciovou společnost platí: V0 = PV (CFE)/Počet vydaných akcií, kde CFE = FCF –(A‐E)*u*(1‐t)

HistorickéHistorické modelymodelyHistorickéHistorické modelymodely= porovnání průměrné historické tržní ceny akcie s další průměrnou historickou veličinou, a to:P/S ….tržní akcie s průměrnými tržbamiP/D ….tržní cena akcie s průměrnou výší dividendP/BV ..tržní cena akcie s průměrnou účetní hodnotou na akciiP/CF ….průměrná tržní cena akcie s průměrným cash flowSpočítáme koeficient a tímto násobíme očekávanou výši vztahové veličiny v příštím roce.Doplňkové k dividendovým a ziskovým modelům.

AnalýzaAnalýza bonitybonity emitentůemitentů obligacíobligacíAnalýzaAnalýza bonitybonity emitentůemitentů obligacíobligací

CC……..tržnítržní cenacena obligaceobligaceKKP P KPKP KPKP KPKP UHUH

C = + + + ………….+ + C = + + + ………….+ +

1 + i (1 + i)1 + i (1 + i)²² (1 + i) (1 + i) ³³ (1 + i) (1 + i) tt (1 + i) (1 + i) tt

217

PoznPozn.. HodnoceníHodnocení bonitybonity obligacíobligací dledle MoodyśMoodyś InvestorsInvestors ServiceService aa StandardStandard andand PoorPoor´́ss

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYOdvětvové analýzyOdvětvové analýzyOdvětvové analýzyOdvětvové analýzy

== jedná se o aplikace finanční analýzy zabývající se investičními aktivitami na kapitálových trzích.Cílem je stanovit nejvhodnější odvětví pro investice.

Vliv na odvětví má:Vliv na odvětví má:Citlivost odvětví na hospodářský cyklus

Kde rozlišujeme: - odvětví cyklická (kopírují hospodářský cyklus – automobilový, stavební,spotřební prům.)

- odvětví neutrální (nezbytně nutné - potraviny, léky. nulová elasticita –( y p y, ycigarety, alkohol, pohonné hmoty)

- odvětví anticyklická (prosperují v době recese (např. kabelovátelevize,…)Způsob státní regulace odvětví

Vli tát t á í ěkt ý h ý bků b l ž b ( l lVliv státu: - stanovování cen některých výrobků nebo služeb (el., plyn,telekomunikace, regulované nájemné – stálé inkaso, nízká volatalita zisku, nízké riziko)

- omezování vstupu do odvětví pomocí licenčních podmínek čiživnostenských koncesí

- vyvolávání dodatečných nákladů podniků (ochrana životního prostředí)

218

vyvolávání dodatečných nákladů podniků (ochrana životního prostředí)- udělování státních dotací a subvencí

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYOdvětvové analýzyOdvětvové analýzyOdvětvové analýzyOdvětvové analýzy

== jedná se o aplikace finanční analýzy zabývající se investičními aktivitami na kapitálových trzích.Cílem je stanovit nejvhodnější odvětví pro investice.

Typ odvětvové strukturyyp y- monopolní struktura (jediný výrobce – stabilní výše zisku,

akcie=bezpečná investice)- oligopolní struktura (bankovnictví, automobilový průmysl – výrobců

málo, trh rozdělen, reakce v cenové politice společné, stabilita tržeb a zisků vysoká)k k č í t kt ( lké ž t í ý b ů kt ří i k k jí- konkurenční struktura (velké množství výrobců, kteří si konkurují, cena

je veličinou, kterou určuje významným způsobem trh a podniky ji nemohou podstatněovlivňovat, volatalita zisku obrovská)

Nejdůležitějším ukazatelem v prognózách je očekávaný zisk na jednu akciiNejdůležitějším ukazatelem v prognózách je očekávaný zisk na jednu akcii.

219

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilosti

== ověřování úvěrové způsobilosti žadatelů o úvěr.

Posuzování ze dvou pohledů:Zda je schopen uhrazovat úroky a platit splátky úvěrů dokud bude existovat (going concernZda je schopen uhrazovat úroky a platit splátky úvěrů, dokud bude existovat (going concernprincip)

Kde požadujeme: - trvalé přežití podniku (analýza peněžních tokůLikvidnost dlužníka

Likvidita a likvidnost: - Úrokové krytí (EBIT/NÚ)Likvidita a likvidnost: Úrokové krytí (EBIT/NÚ)- Poměr provozního CF k úrokům- Běžná likvidita- Pohotová likvidita- Peněžní likviditaPeněžní likvidita- Provozní CF k krátkodobým pasivům- Limit krátkodobého úvěru v relaci k ročním tržbám (limit např.1/10)

220

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilostiBankovní praxe ověřování úvěrové způsobilosti

== ověřování úvěrové způsobilosti žadatelů o úvěr.

Způsobilost dlužníka: Ukazatel věřitelského rizika (CZ/A*100)Způsobilost dlužníka: - Ukazatel věřitelského rizika (CZ/A 100)- Ukazatel dlouhodobé zadluženosti (DZ/VK*100)- ROA- Poměr cizích zdrojů k CF (max 3,5)- Poměr cizích zdrojů k tržbám (CZ/T)- Poměr cizích zdrojů k tržbám (CZ/T)- Poměr pracovního kapitálu k zásobám (ČPK/Zásoby)

221

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYČinnost auditorůČinnost auditorůČinnost auditorůČinnost auditorů

== legislativně vymezuje zákon o auditorech č.254/2000 Sb..

Úkol auditora:

Zda účetní závěrka nebo konsolidovaná účetní závěrka podává věrný a poctivý obrazpředmětu účetnictví a finanční situace účetní jednotky a zda je v souladu s právními předpisynebo mezinárodními účetními standardyVýroční zpráva je v souladu s účetní závěrkou nebo konsolidovaná výroční zpráva je vý p j ý p jsouladu s konsolidovanou účetní závěrkou

222

9. Závěrem

PRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZYPRAKTICKÉ APLIKACE FINANČNÍ ANALÝZY

Předpovědi finanční tísně podnikuPředpovědi finanční tísně podniku== finanční tíseň, jsou-li problémy s likviditou závažné a nelze je řešit bez výrazných zásahů včinnosti podniku a ve způsobu financování

Dle zákona 328/1991 Sb., o konkurzu a vyrovnání, podnik se dostává do úpadku ze dvouy p pdůvodů:

Platební neschopnost (více věřitelů a není schopen hradit své závazky)Předlužení (podnik má více věřitelů a jeho splatné závazky jsou vyšší než jeho majetek)

Předpověď pomocí poměrových ukazatelů (Beaverova analýza CF/CZ, EAT/A, CZ/A,OA/Kpas., ČPK/A)Předpověď pomocí peněžních toků (R. Grünwald – pokles tržeb, růst nákladů, zhoršení podmínekdodavatelů, úvěrování, zhoršování podmínek investic, dlouhodobé zadlužení, nedaří se přizpůsobitvýdaje příjmům, zadlužování, výprodej zásob, skonta, šíření informací o bankrotu, pokles cen akcii aýdaje p j ů , ad u o á , ýp odej ásob, s o ta, š e o ac o ba otu, po es ce a c aobligací.)

Předpovědi nebezpečí převzetíPředpovědi nebezpečí převzetí

223

Nárožní 2600/9a,158 00, PRAHA 5

tel. +420 841 133 166

[email protected]

www.vsem.cz

pr fin ana peskova.pdf.ppt [režim kompatibility] - vsem.cz · jjj yjež jsou vyjádřenyygy jpy v...

Documents