precisiones teóricas de interes
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análisis del país de ChinaTRANSCRIPT
“AÑO DEL CENTENARIO DEL MACHU PICCHU PARA EL MUNDO”
CATEDRÁTICA:Econ. LILIAN NATHALS SOLÍS
CURSO:TEORÍA MONETARIA
TEMA: PRECISIONES TEORICAS DE INTERES
INTEGRANTES:DOMINGUEZ PANTA ÁNGEL
IPANAQUE YARLEQUE MIRIAN ZARIS
RAMÍREZ CÁRCAMO GERALDINE
UMPIRE LÓPEZ DIANA MIRYAN
VÉRTIZ CONTRERAS ELVIS
PIURA-PERÚ
2011
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 2
ÍNDICE
Págs.
I. DIFERENCIAS DE VARIABLES DE LA ECONOMIA…………………………………3
II. LA IMPORTANCIA DE LA TASA DE INTERES DEL DINERO…………………….13
PARA EL PAIS DE CHINA
III. PRESICIONES TEORICAS DEL INTERES…………………………………………..15
3.1.- LA CURVA DE PHILLIPS…………………………………………………….15
3.2.-DINERO Y ECONOMIA KEYNESIANA….……………………………………17
3.3.-ENFOQUE MONETARISTA…………………………………………………....19
3.4.-NEUTRALIDAD Y DICOTOMÍA………………………………………………..20
3.5 GRÁFICAS……………………………………………………………………….22
IV. POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA DE CHINA……………………………………...22
4.1 LA POLÍTICA FISCAL…………………………………………………………..22
4.2 LA POLÍTICA MONETARIA…………………………………………………...24
V. EJERCICIO ELEGIDO…………………………………………………………………...29
5.1. SUPUESTOS………………………………………………………………….29
5.2. DESARROLLO DEL MODELO: CASO PERUANO……………………..29
5.3. GRÁFICAS……………………………………………………………………..31
BIBLIOGRAFÍA………………………………………………………………………………35
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 3
I.- DIFERENCIAS DE VARIABLES DE LA ECONOMIA
COMO SE RELACIONA LA TASA DE INTERÉS Y LA CANTIDAD DE DINERO EN LA
ECONOMIA
Los bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de
instrumentar la política monetaria, esta última está asociada al conjunto de acciones a
través de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales
proporciona el dinero que circula en la economía, con lo cual influye en el
comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.
El objetivo prioritario del banco central es procurar la estabilidad de precios, este objetivo
se ha formalizado, en la mayoría de los países, con el establecimiento de metas de
inflación en niveles bajos. Aunque el banco central no tiene un control directo sobre los
precios ya que éstos se determinan como resultado de la interacción entre la oferta y
demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a través de la política monetaria
el banco central puede influir sobre el proceso de determinación de precios y así cumplir
con su meta de inflación, por otro lado es muy importante que la autoridad monetaria
conozca los efectos que sus acciones tienen sobre la economía en general y,
particularmente, sobre el proceso de determinación de precios. El estudio de los canales
a través de los cuales se presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de
transmisión de la política monetaria.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 4
Diagrama de los Mecanismo de Transmisión de la Política Monetaria
Fuente: Efectos de la Política Monetaria sobre la Economía
En general, los bancos centrales conducen su política monetaria afectando las
condiciones bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economía, lo que
podría definirse como la primera etapa del mecanismo de transmisión. La segunda etapa
del mecanismo de transmisión se puede dividir para su explicación en cuatro canales a
través de los cuales la tasa de interés de corto plazo puede influir sobre la demanda y
oferta agregada y posteriormente los precios.
a) Canal de Tasas de Interés: En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen,
de factores como las expectativas que se tenga para las tasas de interés de corto plazo
en el futuro.
b) Canal de Crédito: Un aumento en las tasas de interés disminuye la disponibilidad de
crédito en la economía para inversión y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas
de interés encarece el costo del crédito y la cantidad demandada del mismo disminuye.
Por otra, la oferta de crédito también puede reducirse, pues a una tasa de interés real
mayor puede implicar mayor riesgo de recuperación de cartera, a lo que los intermediarios
financieros típicamente reaccionan racionado el crédito.
c) Canal del Tipo de Cambio: El aumento en las tasas de interés suele hacer más
atractivos los activos financieros domésticos en relación a los activos financieros
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 5
extranjeros. Esto puede dar lugar a que se presente una apreciación del tipo de cambio
nominal que puede dar lugar a una reasignación del gasto en la economía. Ello por que
el ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones,
ello tiende a disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflación.
d) Canal del Precio de Otros Activos: Un aumento en las tasas de interés tiende a
hacer más atractiva la inversión en bonos y disminuye la demanda de acciones, por lo que
el valor de mercado de estas últimas, así como el de otros activos puede disminuir.
e) Canal de Expectativas: Las decisiones de política monetaria tienen efectos sobre las
expectativas acerca del desempeño futuro de la economía y, en particular, el de los
precios. Es precisamente con base en dichas expectativas que los agentes económicos
realizan el proceso por el cual determinan sus precios. A su vez, las expectativas de
inflación tienen efectos sobre las tasas de interés y éstas sobre la demanda y oferta
agregada a través de los canales mencionados anteriormente.
Tasas de Interés:
(Fernández Jorge) “Cualquier intercambio de bienes o servicios por una promesa de
entrega futura de los mismos, tiene un carácter económico de un préstamo e involucra
un premio, que es la tasa de interés. Cuando un agente desea obtener fondos en el
mercado financiero, emite instrumentos de crédito que implica una serie de pagos para
cancelar el préstamo; la tasa de interés de este instrumento es el rendimiento que
ofrece a las personas que lo adquieren; así mismo existen muchos instrumentos
financieros y también muchas formas de calcular su rendimiento, por ello también
hablamos de muchas tasas de interés; las cuales dependen de varios factores como el
tiempo de madures, el riesgo o la liquidez del instrumento ”.
POLÍTICA FISCAL EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Una expansión fiscal eleva la curva IS, eleva el producto y eleva el interés local. Esta alza
del interés local, hace que las tasas nacionales sean mayores a las internacionales.
Cuando esto sucede, los capitales internacionales se orientan al mercado en donde
obtendrán mayores ganancias, este mercado es ahora el local. El flujo de capital
internacional eleva la oferta de moneda extranjera y reduce el tipo de cambio. Con la
caída del tipo de cambio, las exportaciones se reducen y ello hace decrecer la curva IS,
de modo que la política fiscal no es efectiva.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 6
EXPANSIÓN FISCAL EN EL MODELO IS-LM, MUNDELL FLEMING1
Partiendo de un equilibrio presupuestario, si el gobierno decide elevar el gasto y, por lo
tanto, incurrir en un déficit presupuestario. ¿Qué ocurre con el nivel de producción y
con su composición, con el tipo de interés y con el tipo de cambio?
En el gráfico: en (a) La economía se encuentra inicialmente en el punto A. un incremento
del gasto público de G a G’ eleva la producción, dado el tipo de interés y, por lo tanto
desplaza la curva IS hacia la derecha, de IS a IS’. Dado que el gasto público no entra en
la relación LM, la curva LM no se desplaza. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto
A’, en el cual el nivel de producción es mayor y el tipo de interés es más alto.
En (b), la subida del tipo de interés provoca una reducción del tipo de cambio, es decir,
una apreciación. Por lo tanto, un incremento del gasto público provoca un aumento de la
producción, una subida del tipo de interés y una apreciación. Un incremento del gasto
público provoca un aumento de la demanda, y por lo tanto, un aumento de la producción.
La subida del tipo de interés y la apreciación reducen, ambos, la demanda interior de
bienes, contrarrestando en parte la influencia del gasto público en la demanda y en la
producción.
1 Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003, Análisis macroeconómico para empresas.
Fuente: Carlos, León, 2003
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 7
GASTO DE GOBIERNO, IS- LM Y TIPO DE CAMBIO LIBRE
Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003,
¿Podemos saber que ocurre con los diversos componentes de la demanda?
El consumo y el gasto público aumentan claramente, el consumo debido al aumento de la
renta y el gasto público por hipótesis. Pero lo que ocurre con la inversión es ambiguo.
Recuérdese que ésta depende tanto de la producción como del tipo de interés.
I = I (Y, i).
Por una parte, la producción aumenta, lo que eleva la inversión. Pero por otra, el tipo de
interés también sube, lo que provoca una reducción de la inversión. Dependiendo de cuál
de estos dos efectos predomine, la inversión puede aumentar o disminuir. La influencia
del gasto público en la inversión era ambigua en la economía cerrada y sigue siéndolo en
la economía abierta, sin embargo el efecto desplazamiento es una realidad que debe
tratar de evitarse.
Para analizar las exportaciones netas. Recuérdese que éstas dependen de la producción
extranjera, de la producción interior y del tipo de cambio:
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 8
NX = NX (Y, Y*, Tc).
Por consiguiente, tanto la apreciación como el aumento de la producción reduce
conjuntamente las exportaciones netas: la apreciación reduce las exportaciones y eleva
las importaciones y el aumento de la producción eleva aún más las importaciones. El
déficit presupuestario provoca un empeoramiento de la balanza comercial. Si el comercio
estaba equilibrado inicialmente, el déficit presupuestario (El gasto es mayor que el ingreso
y desplaza la tasa de interés, generando apreciación cambiaria) provoca un déficit
comercial.
Hemos supuesto que los efectos de política fiscal se trasladan al sector real vía la tasa de
interés y al sector externo vía el tipo de cambio, sin embargo en muchos casos el tipo de
cambio ha sido fijado por las autoridades monetarias. En el caso del tipo de cambio fijo los
efectos son bastante diferentes a los obtenidos anteriormente.
Una expansión fiscal traslada hacia arriba la curva IS, con ello se eleva el producto y la
tasa de interés. Esta alza del tipo de interés local hace que entren capitales y con ello
exista una presión a que se aprecia el tipo de cambio, para evitar esa apreciación el
Banco Central compra dólares y entrega soles.
En este caso la oferta monetaria Ms sube y traslada hacia arriba la curva LM.
GASTO DE GOBIERNO IS-LM Y TIPO DE CAMBIO FIJO
Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003,
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 9
Podemos concluir dos efectos básicos, la política fiscal no es efectiva cuando el tipo de
cambio es libre, sin embargo es efectiva cuando el tipo de cambio es fijo. La efectividad
en este caso se mide por el crecimiento del producto o ingreso.
POLÍTICA MONETARIA EN ECONOMÍA ABIERTA
Cuando se da una contracción monetaria.
Dado el nivel de producción, una reducción de la cantidad de dinero de M / P a M’ / P
provoca una subida del tipo de interés: por lo tanto, la curva LM se desplaza hacia arriba,
de LM a LM’.
Como el dinero no entra directamente en la relación IS, la curva IS no se desplaza. El
equilibrio se traslada del punto A al A’, la subida del tipo de interés provoca una
apreciación de la moneda nacional. Por lo tanto, una contracción monetaria provoca una
reducción de la producción, una subida del tipo de interés y una apreciación.
Una contracción monetaria provoca una subida del tipo de interés, lo que aumenta el
atractivo de los activos financieros nacionales y desencadena una apreciación. La subida
del tipo de interés y la apreciación reducen, ambas, la demanda y la producción.
Al disminuir la producción, el descenso inducido de la demanda de dinero reduce el tipo
de interés, contrarrestando parte de la subida inicial y parte de la apreciación inicial.
REDUCCION DE Ms, IS-ML Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003, Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003,
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 10
Cuando se da una expansión monetaria, se reducen los tipos de interés debido al mayor
volumen de fondos, en este caso sube la curva LM. Una menor tasa de interés local
incentiva a los agentes a trasladar sus fondos a mercados con mayores tasas de interés,
esto implica una salida de capitales que elevan o deprecian el tipo de cambio. Con el alza
del tipo de cambio, las exportaciones suben y la curva IS sube, debido a que se
incrementa la demanda agregada por una expansión de la venta de bienes nacionales.
AUMENTO DE M, IS-LM Y TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Cuando se tiene un tipo de cambio fijo, las respuestas a las políticas monetarias son
distintas. En el caso de una expansión monetaria, se reducen los tipos de interés local,
debido al mayor volumen de fondos. La curva LM sube, la tasa de interés local se hace
menor a la internacional. Debido a ello se incrementa el incentivo de sacar los capitales
fuera del país, esto genera una creciente presión al alza del tipo de cambio y para
mantenerlo fijo se requiere la intervención del Banco Central. El Banco Central decide fijar
la tasa, para ello vende dólares y retira moneda local. En este caso la oferta monetaria se
reduce y la curva LM cae, con lo cual los impactos que pudieron darse en el producto o
ingreso se diluyen.
Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003,
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 11
AUMENTO DE MS, IS-LM Y TIPO DE CAMBIO FIJO
Fuente: Carlos, León y María Miranda 2003,
Claramente se puede concluir que en el caso de tipo de cambio libre, la política monetaria
es efectiva y con tipo de cambio fijo no lo es. La efectividad es medida a través de los
cambios en la producción, una política monetaria es efectiva si genera impacto positivo en
el producto, no es efectiva cuando el producto permanece invariante.
Podemos diseñar el modelo completo IS LM con economía abierta (Consideramos que A
es el gasto autónomo. A: (C + I + G)
Modelo LM:
i = 1/h [ k Y - M / P ]
Modelo IS:
Y = A + c (1 - t )Y - b( 1/h [ k Y - M / P ] ) + α Y* - µ β Y+ β TCR
Y = [ 1 / 1- c( 1-t ) + b k/h + } [ A + b M / P h + α Y* + β TCR ]
Despejando Y, simplificando los términos y resolviendo la ecuación, obtenemos el
multiplicador de gasto en la economía:
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 12
[1 / 1 - c (1 - t ) + b k / h + β ]
El multiplicador de gasto en una economía abierta, señala el impacto que habrá en el
producto cuando se muevan variables de política fiscal, cambiaria o monetaria, este
multiplicador es menor que el de economía cerrada. Esto se debe a que las medidas de
política se diluyen hacia afuera, es decir parte del efecto que buscamos lo estamos dando
a otros mercados.
“Este país Asiático es una economía abierta, la más pujante de los últimos años a nivel
internacional, con un crecimiento que le ha impulsado a ser la 2ª mayor economía mundial
en términos del PBI medido en paridad de poder de adquisitivo (PPP), y la cuarta si se
mide a tipos de cambio de mercado2. Crecimiento que continuará como el país más
dinámico según las previsiones durante 2010 y 2011
Sin embargo El Banco Central chino3 sorprendió a los mercados el martes 28 de junio del
2011 con su primer alza de tasas de interés en casi tres años, una medida que refleja su
preocupación por el incremento en los precios de los activos domésticos y la persistente
inflación. Esta elevación de las tasas de depósitos se implemento para mantener los
retornos de los ahorristas en territorio positivo
Sin embargo, el incremento en las tasas es sorpresivo dado que recientemente varios
líderes chinos habían expresado su confianza en el control de la inflación y habían dicho
que un alza en las tasas podría aumentar el flujo de capital especulativo hacia el país.
Con ello se espera una desaceleración en el crecimiento económico a un 9.5% a tasa
anual en el trimestre pasado, por debajo del 10.3% del segundo trimestre.
2 China mantiene el 15% del PIB mundial en términos de PPA y representa un cuarto de la población. No obstante, este desarrollo económico se ha concentrado en las regiones costeras del este y se ha repartido de una manera desigual: el índice de Gini fue igual a 0,5 en 2006, frente a un 0,33 en India o 0,41 en EEUU3 http://www.cnnexpansion.com
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 13
II. LA IMPORTANCIA DE LA TASA DE INTERES DEL DINERO PARA EL PAIS DE
CHINA
¿HAY QUE TEMERLE A CHINA?
En el centro de la inexistente guerra de divisas, tal como este concepto se entiende en la
literatura económica clásica, está el Celeste Imperio y la resistencia de sus autoridades a
permitir la revaluación del renmimbi. Desde numerosos gobiernos y desde amplios
sectores de la opinión ilustrada se sugieren numerosas iniciativas para forzar al gobierno
chino a revaluar su divisa y ayudar a la recuperación de la economía mundial. Esas
quejas se oyen con una fuerza especial en los EE.UU. Se culpa a los dirigentes del
antiguo Celeste Imperio del déficit por cuenta corriente norteamericano. El saldo negativo
de la balanza de pagos por cuenta corriente americana es la expresión de que ese país
gasta más de lo que ahorra. En consecuencia, la devaluación del dólar y una hipotética
apreciación del renminbi no bastarían para solucionar el problema. Para ello, América
tiene que elevar su tasa de ahorro. Dicho esto, la decisión del gabinete chino de mantener
artificialmente bajo el valor de su moneda es insostenible y, peor, genera distorsiones que
comprometen el crecimiento económico del país en el medio y en el largo plazo.
¿Cómo actúa el Banco Central chino? Compra dólares a los exportadores para evitar la
apreciación de su divisa y les da renminbis a cambio. Ahora bien, ese movimiento aislado
de otras medidas de contrapeso generaría inflación. Para evitarla, el Banco Central emite
deuda al mismo tiempo que compra dólares para “esterilizar” el aumento excesivo de la
oferta monetaria. A su vez utiliza los billetes verdes “confiscados” al sector exportador
para adquirir activos estadounidenses, incluyendo bonos del Tesoro, recibiendo como
contrapartida los intereses generados por ellos y pagando los correspondientes a los
tenedores de renmimbis. Si los intereses generados por los activos en dólares son bajos y
los tipos de interés de la deuda china fuesen altos, el Banco Central acumularía activos de
baja rentabilidad mientras emitiría obligaciones de alta rentabilidad. Esto provocaría un
serio problema presupuestario. Para conjurar ese riesgo e impedir que el diferencial de
tasas de interés a favor del renmimbi frente al dólar atraiga flujos de capital que aprecien
la moneda china, el Banco Central fija los tipos de interés por debajo de los
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 14
estadounidenses y obliga a los bancos a pagar una tasa de interés baja para los
depósitos y también para su propio endeudamiento.
En la práctica, la política monetaria de China es el reflejo mimético de la estadounidense.
Si la Reserva Federal4 opta por una estrategia de tipos de interés bajos, China tiene que
hacer lo mismo para mantener depreciado el valor de su divisa. Esto genera el serio
riesgo de crear burbujas en los mercados de créditos, en el inmobiliario y en el bursátil
cuyo potencial explosivo y desestabilizador es extraordinario. Con su renuncia a
encarecer el precio del dinero por los procedimientos ortodoxos (el alza de las tasas de
interés adoptada el 19 de octubre es insignificante), las autoridades chinas recurren a
otros mecanismos, por ejemplo, el racionamiento cuantitativo del crédito. Sin embargo,
esta acción no es neutral. Provoca graves distorsiones en el funcionamiento de la
economía.
En el contexto de un sistema financiero caracterizado por el dominio del binomio banca
pública-empresa pública, la restricción crediticia afecta básicamente al sector privado y,
en concreto, a la parte de él con menores conexiones con el poder. Esto contribuye a
premiar a los sectores menos eficientes sobre los que lo son más. La ineficiencia del
modelo bancario chino se ha traducido en un estrangulamiento del proceso de nacimiento
y de crecimiento de grandes compañías privadas. Estas gozan de una brutal desventaja
competitiva frente a las empresas estatales con acceso fácil y barato a la financiación
doméstica y frente a las compañías extranjeras que logran lo mismo fuera del país.
Por eso, China tiene menos grandes firmas privadas que el otro gigante asiático, la India.
Esta es una fragilidad estructural de la economía china que lejos de corregirse se agrava
con el paso del tiempo.
Pero la política de bajos tipos de interés practicada por el Banco Central chino produce
otras consecuencias indeseadas. Por un lado reduce la renta de los hogares y de este
modo su consumo. Esto hace al país cada vez más dependiente de la demanda externa
4 http://www.docstoc.com/docs/20643194/Estructura-de-los-Bancos-Centrales-y-del-Sistema-de-la-Reserva-Federal
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 15
para crecer; Por otro, la estrategia de dinero barato baja de manera artificial los costes de
capital lo que lleva a las compañías a invertir en proyectos intensivos en ese factor de
producción y, en paralelo, a una sustitución de mano obra por maquinaria. En un país, con
una extraordinaria abundancia de factor trabajo, esa estructura productiva fabricada por la
intervención estatal en los mercados crea muchos menos puestos de trabajo de los que
en teoría cabría imputar a una economía, la china, con tasas de crecimiento tan elevadas.
III. PRESICIONES TEORICAS DEL INTERES
3.1.- LA CURVA DE PHILLIPS
SUPUESTOS5:
1. relación inversa entre inflación y desempleo
2. El salario real equilibra el mercado de trabajo,
3. Demostramos la inconsistencia lógica del análisis de Friedman:
4. La verticalidad de la curva de Phillips sólo es posible si el desequilibrio en el
5. Mercado de trabajo no afecta al stock de capital de la economía.
La curva de Phillips tiene pendiente negativa en el largo plazo, la Curva de Phillips
keynesiana (corto plazo) El trabajo de Phillips (1958) resumía de este modo el enfoque
keynesiano, considerando central el efecto animador y estabilizador de la política
monetaria
1. anti cíclica y destacando su efecto no neutral de corto plazo.
2. monetarista (largo plazo),
3. Milton Friedman (1976) a favor de una Curva de Phillips de pendiente positiva.
La Curva de Phillips vertical ajustada por expectativas
La Curva de Phillips vertical monetarista se expone en el gráfico II del anexo I. Partiendo
del punto E, supongamos que la economía representada en el mismo nunca ha registrado
un proceso inflacionario. Bajo estas condiciones, y asumiendo un proceso de formación
5 Bellod Redondo, J.F.: "La Curva de Phillips y la Crítica de Friedman" en Contribuciones a laEconomía, diciembre 2007
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 16
de expectativas adaptativas, lo más razonable es pensar que la tasa de inflación esperada
por los agentes para el período 1 será igual a cero.
La curva correspondiente a esa tasa de inflación esperada determinará entonces un nivel
de desempleo tal como Un (tasa natural). Ahora bien, si los policymakers
resolvieran disminuir el nivel de desempleo de la economía, digamos por ejemplo a UL,
mediante una política monetaria expansiva, se generaría un aumento de precios a una
tasa A = 1/P dp/dt (punto F).
La Curva de Phillips vertical y las expectativas racionales
Por otro lado, criticaban el supuesto de expectativas adaptativas por ser mecánico y
arbitrario. Afirmaban que los trabajadores y las empresas encuentran que resulta de su
propio interés buscar los medios más exactos para pronosticar la inflación futura.
Los errores de las expectativas de inflación llevan, después de todo, a altos costos, como
son un alto desempleo y caídas en las ganancias de las empresas.
Específicamente, la posición de Lucas y Sargent era que los agentes económicos
(trabajadores y empleadores) se comportan como si conocieran el “verdadero” modelo de
la economía y basaran sus pronósticos de la inflación en dicho modelo, y no en un
proceso mecánico como el de las expectativas adaptativas.
Se bautizó este enfoque como expectativas racionales6, dado que sería racional que los
agentes económicos formaran sus expectativas en base a su “modelo” –o Importancia de
la política monetaria
• Curva de Phillips: Tasa natural de Friedman y Phelps
6 MACROECONOMÍA: ENFOQUES Y MODELOS NUEVOS EJERCICIOS RESUELTOS FÉLIX JIMÉNEZ1 2GISELLA CHIANG ERICK LAHURA CAPITULO 8 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLASICA
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 17
GRAFICAS DE LA CURVA DE PHILLIPS
3.2.-DINERO Y ECONOMIA KEYNESIANA7
SUPUESTOS:
1. MOTIVO TRANSACCIÓN
-el dinero facilita las compras corrientes o previstas permite enfrentar los desfastes entre
los ingresos y los gastos
-existe diferencia entre la demanda transaccional de dinero de las familias del de las
empresas.
2. MOTIVO PRECAUCION
7 MACROECONOMÍA: ENFOQUES Y MODELOS NUEVOS EJERCICIOS RESUELTOS FÉLIX JIMÉNEZ1 2GISELLA CHIANG ERICK LAHURA CAPITULO 8 KEYNESIANISMO, MONETARISMO Y NUEVA MACROECONOMÍA CLASICA
FUENTE: JIMENEZ (2008)
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 18
Hace frente a los gastos inesperados futuros (medicinas o para aprovechar una buena
oportunidad de compras que no se sabe cuando se va a presentar. Keynes junto ambos
motivos en función de liquidez, al estilo marshaleano
El argumento mas importante es el ingreso nominal
3. MOTIVO ESPECULACION
el dinero no rinde interés, pero sirve como reserva de valor
otros activos como bonos y acciones rinden interés
bonos perpetuos caída de su precio a largo plazo
evolución incierta de tasa de interés
expectativa de un aumento de la tasa de interés
keynes uso el caso de los bonos perpetuos cuyo precio pb de equilibrio, dado el
cupón del bono (q) tendería a ser igual a:
Cambios en la tasa de interés modificaran el precio actual del bono
bonos cupones
valor nominal del bono o valor a la par
tasa del cupon, interés anual que paga el bono
tipo de maduración, fecha de maduración
precio de compra de bonos
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 19
3.3.-ENFOQUE MONETARISTA8
SUPUESTOS:
-El denominado enfoque monetarista relaciona el déficit externo con el desequilibrio en el
mercado de dinero.
-El enfoque monetarista tradicional cualquier incremento en el gasto fiscal que incremente
la demanda producirá inevitablemente inflación, mientras que para los monetarista
modernos los incrementos en la oferta monetaria no necesariamente son inflacionarios,
porque bajo un tipo de cambio fijo todo seria satisfecho mediante un aumento de las
importaciones o mediante la generación deldeficit de la balanza de pagos, luego para este
enfoque moderno el déficit publico podría causar el déficit externo a través de reservas
internacionales
Mientras que el enfoque monetarista tradicional la oferta monetaria era exógena(y el tipo
de cambio libre para los monetaristas modernos esta es
Donde:
8 TEORÍAS DE LA INFLACIÓN RICHARD ROCA, UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 20
mst: tasa de crecimiento de la oferta monetaria
Kt: tasa de crecimiento del multiplicador monetario
ct:tasa de crecimiento del crédito interno
rt:tasa de crecimiento de las reservas internacionales netas (en moneda nacional)
La tasa de crecimiento de la demanda nominal de dinero:
Que nos dice que la tasa de crecimiento de la demanda9 monetaria nominal depende
positivamente. De la inflación presente (pt) y negativamente de la aceleración de las
expectativas inflacionarias del periodo corriente (Dpt).
La tasa de inflación general es un promedio ponderado de la inflación de los precios de
los bienes transables (ptt) y de los bienes no transables
La tasa de crecimiento de la oferta monetaria:
3.4.-NEUTRALIDAD Y DICOTOMÍA10
-Siguiendo a Snowdon et al. (1994), para analizar el comportamiento de las variables
nominales y reales en un modelo macroeconómico clásico se deben tener en cuenta los
siguientes componentes:
-la teoría clásica de la determinación del empleo y el producto, la ley de Say y la teoría
cuantitativa del dinero.
9 TEORÍAS DE LA INFLACIÓN RICHARD ROCA, UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS10 LA NEUTRALIDAD DEL DINERO Y LA DICOTOMÍA CLÁSICA EN LA MACROECONOMÍA Andrés Felipe Giraldo P.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 21
-Con los dos primeros componentes se determinan las variables reales en los mercados
de bienes y de trabajo, mientras que el tercero determina las variables nominales.
-El modelo clásico es neutral y dicotómico puesto que las variables reales se determinan
independientemente de las nominales . Sargent (1987, 46) define la neutralidad como:
-Un sistema posee la propiedad de neutralidad si se puede escribir de forma que cada
ecuación contenga únicamente magnitudes medidas en unidades ‘reales’. Así pues, si
dondequiera que aparezca una magnitud medida en dólares (como
la cantidad de dinero o de bonos o el salario) la dividimos por otra variable medida en
dólares (como el precio o el salario), el modelo describiría relaciones entre magnitudes
reales. Si esto es cierto, doblar o triplicar las magnitudes nominales no puede tener efecto
alguno sobre los valores de equilibrio de las variables reales.
Y la dicotomía clásica como:
-Se dice que un modelo macroeconómico dicotomiza si un subconjunto de ecuaciones
puede determinar los valores de todas las variables reales, sin que el nivel de oferta
monetaria juegue un papel en la determinación de sus valores de equilibrio.
-Dados los valores de equilibrio de las variables reales, el nivel de la oferta monetaria
ayuda a determinar los valores de equilibrio de las variables nominales que sean
endógenas, pero no puede influir en ninguna variable real. En un sistema que dicotomiza,
los valores de equilibrio de todas las variables reales son independientes del nivel
absoluto de precios. En tal sistema ‘el dinero es un velo’.
EL CORTO PLAZO11
La neutralidad en el corto plazo consiste en que las variables reales no reaccionan ante
un cambio en la política monetaria, y sólo son afectadas por cambios en otras variables
reales.
El LARGO PLAZO
En la discusión del lp hay mayor consenso. Para los clásicos, monetaristas, nuevos
clásicos y rbc la neutralidad existe, pero no para los nuevos keynesianos y los austriacos.
11 LA NEUTRALIDAD DEL DINERO Y LA DICOTOMÍA CLÁSICA EN LA MACROECONOMÍA Andrés Felipe Giraldo P.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 22
Aquí no comentamos a los keynesianos ni pos keynesiano porque el lp no existe y es
irrelevante.
Para los clásicos, la dicotomía se cumple en el corto y el largo plazo, ya que el producto
siempre será de equilibrio y no cambia porque está en su nivel natural.
3.5 GRÁFICAS
MODELO CLÁSICO MODELO NUEVO CLÁSICO CON
APORTES MONETARISTA
IV. POLÍTICA FISCAL Y MONETARIA DE CHINA
4.1 LA POLÍTICA FISCAL
La progresiva implantación de las reformas económicas durante los ochenta, con su
creciente descentralización productiva y el fortalecimiento de los poderes de decisión de
las autoridades locales, provocó una reducción de las fuentes de financiamiento del
gobierno y en particular de la autoridad central. Esto se manifestó en una caída de los
ingresos fiscales como proporción del producto que alcanza un punto crítico hacia la mitad
de los noventa; en 1995 los ingresos fiscales representaban sólo un 11% del PIB (24% en
1980).
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 23
Sin embargo, durante buena parte de los ochenta, esto no significó una elevación
descontrolada del déficit fiscal que se mantuvo en una cifra promedio en torno al 0,8% del
PIB. Pero esta situación se altera entre 1990 y 1994, cuando el déficit promedio alcanza
casi un 3% del producto. La profundización de la incapacidad del gobierno para recaudar
le impide aprovechar el crecimiento de esos años para ampliar sus ingresos, a la vez que
el gasto crece con la fin de estabilizar la situación política y paliar los efectos del ajuste de
fines de los ochenta. La fragilidad fiscal de China es confrontada por las autoridades en
1994 cuando se efectúa un ajuste fiscal y además se lleva a cabo una exitosa reforma
tributaria que contribuye a disminuir la evasión y a que el gobierno central recupere algo
de control sobre la recaudación.
El ajuste fue parte del “programa de los 16 puntos” y consistió en la introducción de un
impuesto al valor agregado con una amplia base así como en la eliminación de
exenciones impositivas y en restricciones al gasto corriente y de capital. La reforma
aludida estableció nuevas reglas para la recaudación y la distribución de los ingresos a
nivel nacional y local, creo una administración centralizada de impuestos, restó facultades
a las autoridades locales para otorgar exenciones y simplificó la estructura tributaria.36
Estas medidas contuvieron el deterioro de los ingresos fiscales y llevaron el déficit en
1997 a 1,2% del PIB.
Pero, a partir de 1998, la política fiscal se torna de nuevo expansiva con el propósito de
compensar el debilitamiento del sector externo, aquejado por los efectos recesivos de la
crisis asiática. La estrategia seguida no privilegió el gasto social, algo que habría
estimulado el consumo, sino la inversión en obras de infraestructura que comenzaron a
financiarse a través de la emisión de bonos del tesoro a largo plazo. Entre 1998 y 2002,
estas emisiones sumaron alrededor de 82.000 millones de dólares, representando cerca
de un 1,5% del PIB por año. En este lapso, la proporción del gasto en relación al PIB pasa
de 14,1% a 21,3% mientras que el déficit alcanzó un máximo de 4,4% del producto en
2001. Aunque notorio, el estímulo fiscal en estos años no debe ser sobreestimado debido
a que se da en paralelo con una profundización de la reestructuración de empresas
públicas. Se estima que entre 1997-2000 se eliminaron unos 30 millones de puestos de
trabajo de estas empresas, una reducción del 26% de su fuerza laboral, equivalente a un
4% de la PEA. Aunque hubo absorción parcial de estos puestos, esta reestructuración sin
duda restó vigor a la demanda de consumo. (RAMOS: 2005)
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 24
Es plausible pensar que el sesgo de la política fiscal hacia la construcción de
infraestructura haya sido una suerte de impulso inicial para el auge de inversión del
trienio2003-2005. Pero, en todo caso, una vez que comenzó a registrarse un fuerte
crecimiento en la inversión, las autoridades comenzaron a reducir el gasto en
infraestructura. Así, la emisión de bonos de largo plazo entre 2003 y 2005 fue cerca de un
20% menor que el promedio 1998-2002; la desaceleración, aunque rápida, todavía
implicaba que en 2005 este rubro de la inversión pública aún representara un 0,5% del
PIB. Por otra parte, en esta ocasión, la recaudación no solo ha logrado aprovechar la
coyuntura expansiva de la economía sino que los ingresos como proporción del PIB han
crecido continuamente. Esto ha permitido reducir el déficit fiscal a un 1,1% del producto
en 2005.
4.2 LA POLÍTICA MONETARIA
A diferencia de la política fiscal que, como se ha visto, ha tenido una función anticíclica
desde los noventa, la instancia monetaria reviste un perfil menos definido en el curso de
estos años. Como puede verse en el gráfico 2, a principios de los noventa, la expansión
GRÁFICO Nº 01: CHINA: GASTOS, INGRESOS Y SALDO FISCAL (1980-2005)
FUENTE: RAMOS 2005
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 25
del crédito interno, en buena parte destinado a empresas estatales, fue el factor principal
de un enorme crecimiento de la base monetaria el cual se vio complementado por una
reducción de la tasa de descuento del banco central entre 1990 y 1993. Es claro, pues,
que el auge de inversión de esos años fue un resultado directo de las medidas puestas en
práctica por las autoridades monetarias que se conjugaban con la expansión fiscal en
curso. Ahora bien, el brote inflacionario que acompañó al crecimiento significó que la
política expansiva tornara fuertemente negativas a las tasas reales de los depósitos
bancarios entre 1993 y 1994. (RAMOS: 2005)
Esto sin duda introdujo un elemento de fragilidad en el sistema bancario que ya en 1988
había experimentado un retiro masivo de depósitos y de ahorros, pánico que fue
contenido sólo mediante fuertes alzas en las tasas de interés. Ante esta situación, y como
ya se mencionó, a mediados de 1993 se implementó un plan de ajuste que tenía un fuerte
componente de restricción del crédito y elevación de las tasas de interés cuyo fin evidente
era contener el exceso de inversión, la inflación y el desequilibrio externo. En realidad, las
autoridades no estaban haciendo otra cosa que revertir el fuerte estímulo crediticio que
habían puesto en marcha pocos años antes. Las medidas resultan solo parcialmente
exitosas ya que, si bien se produce una fuerte caída en la expansión del crédito interno, la
base monetaria sigue creciendo por un factor fuera de control de las autoridades y que
deriva de la evolución del sector externo. En efecto, el ajuste monetario y fiscal, en
conjunción con la devaluación del yuan, hace que ya en 1994 China comience a acumular
reservas internacionales y por tanto a experimentar una expansión monetaria derivada de
este incremento. (RAMOS: 2005)
Este fenómeno retrasa la estabilización y solo en 1996 las tasas reales pasivas de interés
pasan de nuevo a terreno positivo. Un aspecto esencial de las medidas monetarias y
fiscales tomadas en 1994 es que, como ya se dijo, el banco central dejó de financiar el
déficit público mediante créditos del banco central, y se pasa a colocar bonos a largo
plazo. Estos instrumentos se convierten en un elemento de canalización del ahorro líquido
depositado en los bancos40 lo cual atenuó uno de los factores inflacionarios que parecen
haber actuado tanto en el auge de principios de los noventa, como en los ochenta.
La etapa de relativa restricción monetaria posterior al ajuste de 1993 se extiende hasta
1998. En ese momento, al igual que ocurrió con la política fiscal, las autoridades toman
medidas para compensar la pérdida de dinamismo del sector externo mediante la
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 26
reducción de las tasas de interés y la expansión del crédito interno. Pero el signo de estos
dos instrumentos diverge durante esos años. Mientras que la reducción de tasas de
interés se prolonga por un largo periodo, la expansión del crédito interno se verifica sólo
en 1999; entre 2000 y 2004 esta variable tiene más bien un comportamiento contractivo
en cuanto formadora de la base monetaria. (RAMOS: 2005)
Esto ocurre a partir de 2001, cuando los activos externos netos del banco central pasan a
ser el factor fundamental en la creación de dinero primario; estos crecen, entre 2001 y
2004, un 33% en promedio anual. Como se verá en el siguiente capítulo, este factor, y en
particular el fuerte ingreso de capital financiero, juega un papel destacado en el presente
auge de inversión. Es por ello que, para atenuar esta expansión de la base monetaria,
que tiene un carácter exógeno y por tanto fuera de su control, las autoridades se verán
obligadas no solo a restringir el crédito interno sino también a realizar importantes
operaciones de esterilización de la oferta monetaria creada por el ingreso de divisas, a
pesar de lo cual la base crecerá un 13% anual entre 2001 y 2004. Sólo en 2005, en
paralelo con cierta reducción en el ritmo de crecimiento de los activos externos netos, el
crecimiento del crédito interno pasa a ser positivo.
En cuanto a la política de tasas, como se decía, esta permaneció siendo expansiva hasta
octubre de 2004 cuando la tasa activa a 1 año se elevó de 5,3% a 5,6% y la tasa de
descuento del banco central de 2,7% a 3,3%. Ya en abril de ese año, las autoridades
pusieron en práctica una serie de medidas para controlar el auge de inversión. La gran
preponderancia de una asignación del crédito por mecanismos más bien administrativos
hace que la tasa de interés no haya tenido una gran relevancia como motor del auge de
inversión que se inicia en 2003 y es por ello que las autoridades se concentraron en
mecanismos directos de restricción del crédito para intentar encauzar el proceso. Pero, y
quizás de manera más importante, un alza en las tasas de interés si podría actuar en
China como una señal favorable adicional al ingreso de capitales externos, junto con las
expectativas generales de un mayor rendimiento de la inversión y las expectativas de
ganancias por una posible apreciación de la moneda. En este sentido, la conducta de no
subir las tasas aparece plenamente justificada. Debe notarse que esta política comenzó a
revertirse modestamente sólo después de que la Reserva Federal de Estados Unidos
iniciara una fase alcista a mediados de 2004, creando un espacio para una elevación
correlativa en China que no generara (o ampliara) el diferencial que podría incentivar
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 27
operaciones de arbitraje. De hecho, el alza en la tasa de interés como instrumento para
contener el auge ha estado más bien fuera de las posibilidades de las autoridades debido
a que China está sometida al “trilema de Mundell”, es decir una situación en que el tipo de
cambio fijo (o con una limitada flexibilidad), conjugada con la porosidad de los controles al
ingreso de capitales, implica la pérdida de autonomía para controlar el ciclo mediante la
tasa de interés. Un aumento unilateral de tasas sólo incentivaría un mayor ingreso de
capitales, con las consiguientes presiones sobre el tipo de cambio y la necesidad, para
defenderlo, de acumular aún más reservas y expandir la base monetaria provocando un
efecto contrario al buscado enfriamiento de la economía o, en todo caso, elevando el
costo de las operaciones de esterilización. (RAMOS: 2005)
Una vez iniciado el auge de 2003, la política de las autoridades no se ha limitado al
manejo del crédito interno otorgado por el banco central y otras operaciones monetarias
que podemos considerar indirectas. En realidad, poco después de iniciada esta fase de
crecimiento acelerado se comenzaron a tomar diversas medidas para restringir directa y
compulsivamente el crédito de los bancos comerciales. Ya en la segunda mitad de 2003
se limitan los créditos para desarrollos inmobiliarios y se elevan los encajes y, como se
dijo, en abril de 2004 se profundizan este tipo de medidas y se toman otras de carácter
administrativo para limitar la inversión. Estas últimas afectan proyectos en curso y se llega
incluso a prohibir la inversión en ciertos sectores particularmente “recalentados”. Cabe
subrayar que el recurso a medidas administrativas para contener el auge es posible dado
el carácter mixto que aun reviste la economía china. (RAMOS: 2005)
El extenso período de bajas tasas de interés hizo que las tasas reales por depósitos
registraran valores negativos en 2004 lo cual provocó una incipiente desintermediación
bancaria manifestada en dos procesos. En primer lugar, se produjo una reducción en el
plazo de los depósitos, lo cual generó un descalce creciente con el plazo de los créditos
otorgados y, en segundo lugar, parte de los fondos se ha canalizado hacia las compras
inmobiliarias (y otros instrumentos financieros), que aparecieron como un instrumento
más fiable de conservación del valor que los depósitos bancarios.44 El aumento de las
tasas controladas por el banco central ha corregido de manera muy débil estos
fenómenos. En abril de 2006, después de que se registrara un repunte en la inversión en
capital fijo, el banco central volvió a elevar la tasa activa a 1 año, esta vez a 5,9%.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 28
V. EJERCICIO ELEGIDO
GRÁFICO Nº 2: EVOLUCIÓN DELA BASE MONETARIA Y SUS COMPONENTES PRINCIPALES (1987-2005)
FUENTE: RAMOS (2005)
GRÁFICO Nº 3: CHINA: EVOLUCIÓN MENSUAL DE TASAS DE INTERÉS SELECCIONADAS (1981-2005)
FUENTE: RAMOS (2005)
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 29
CURVA DE PHILLIPS
5.1. SUPUESTOS
La Tasa de Variación de Salarios Monetarios depende de la Tasa de Desempleo,
siendo dicha relación decreciente y convexa.
La Tasa de Variación de Salarios Monetarios depende de la Tasa de Desempleo:
para una misma Tasa de Desempleo la Tasa de Variación de Salarios Monetarios
será mayor en un año de auge, en que la Tasa de Desempleo está disminuyendo,
que en un año de recesión, en el que la Tasa de Desempleo está aumentando.
5.2. DESARROLLO DEL MODELO: CASO PERUANO12
Para el caso peruano lo primero que debemos hacer es mostrar la relación de
oferta agregada de la siguiente forma: Yt = Y + α ( Pt – Pet) …(1)
Donde: Yt es el PBI real, Y es el PBI real potencial, P t es el nivel de precios actual,
Pte es el nivel de precios esperados para este año, y α es la sensibilidad de la
oferta agregada a la desviación de los precios con respecto al nivel de precios
esperados.
Ahora lo que necesitamos es la función de oferta agregada inversa es decir no la
relación de la producción con respecto a los precios sino de los precios con
respecto a la producción, entonces tenemos: Pt = Pet + (1 / α) (Yt − Y)…
(2)
Si a ( 1 / α ) la llamamos δ tenemos: Pt = Pet + δ (Yt − Y ) …(3). El siguiente paso
es restar Pt −1 a cada lado de la ecuación (3), entonces: (Pt − Pt −1 ) = (Pet − Pt −1 )
+ δ (Yt − Y ) …(4)
Vamos a asumir que P es el logaritmo del nivel de precios, entonces la variación
de P, es igual a la inflación, por lo tanto Pt − Pt −1 = π t (la tasa de inflación del
12 CURVA DE PHILLIPS Y LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO- Salazar Silva, Eduardo. Universidad Pedro Ruiz Gallo y GIEC (2004).
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 30
periodo t), y también Pet − Pt −1 = πe
t (la tasa de inflación esperada del periodo t),
reemplazando esto en (4), el modelo se reduce a: π t = πe t + δ (Yt − Y ) …(5)
Ahora lo que hay que hacer es aprovechar la Ley de Okun. Especificamos la Ley
de Okun con la siguiente ecuación: δ (Yt − Y ) = − β (u t − u n ) …(6)
Reemplazando (6) en (5), nos quedamos con: π t = πe t− β (u t − u n ) …(7)
Entonces (7) es una relación de la inflación con la inflación esperada y la
desviación del desempleo con respecto a su tasa natural. Pero lo que queremos
es una manera de hallar la NAIRU, por eso es que despejamos de la siguiente
forma: π t = π et − βu t + βu n …(8)
La ecuación (8) nos muestra otra forma de conocer la curva de Phillips, como la
relación entre la tasa efectiva de desempleo, la NAIRU y la variación de la
inflación. Cuando la tasa efectiva de desempleo es mayor a la natural la inflación
disminuye. A esta NAIRU se le conoce también como la Tasa de desempleo
necesaria para mantener la inflación constante por eso se le llama “Tasa de
Desempleo no Aceleradora de la Economía”.
Si en (8) a “β un ” lo tratamos como una constante y lo llamamos c, ya que β es
una constante y al establecer un permanece constante en el periodo de análisis,
entonces al establecer : c = βun ,obtenemos una expresión de la curva de Phillips
como (A): π t = πe t+ c − βu t …(9)
En conclusión la inflación depende positivamente de la inflación esperada y
negativamente del desempleo. Entonces:
Cuando aumenta la inflación esperada aumenta la inflación.
Se supone que la constante c muestra la influencia de variables como el margen
de precios que eligen las empresas, y de otros factores que afectan a la
determinación de los salarios, por tanto mientras más altos sean estos, más alta
será la tasa de inflación.
Dada la inflación esperada cuanto mayor es el desempleo, más baja es la
inflación.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 31
5.3. GRÁFICAS
En el gráfico A, el equilibrio inicial se da en el punto “a” donde el nivel de precios esperado
es igual al nivel de precios efectivo por lo que el mercado de trabajo estará equilibrado, el
desempleo estará en su nivel natural y los equilibrios de corto y largo plazo coincidirán.
Esto se puede ver desde otra perspectiva en el gráfico B con la curva de Phillips: cuando
la inflación efectiva, que es la tasa de variación de los precios, sea igual a la inflación
esperada sólo habrá desempleo natural en la economía, por lo que la curva de Phillips de
largo plazo será igual, en el punto “a”, a la de corto plazo.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 32
ESTIMACIÓN PARA LA ECONOMIA PERUANA
(1993-2009)
Dependent Variable: INFMethod: Least SquaresDate: 02/20/11 Time: 11:58Sample: 1993 2009Included observations: 17
Variable Coeffi cient Std. Error t-Statistic Prob.
C 21.00704 4.345704 4.833979 0.0002DES -4.210135 0.700684 -6.008607 0
R-squared 0.706477 Mean dependent var -4.154706Adjusted R-squared0.686909 S.D. dependent var 8.55844S.E. of regression4.788836 Akaike info criterion 6.080583Sum squared resid343.9942 Schwarz criterion 6.178608Log likelihood -49.68495 F-statistic 36.10335Durbin-Watson stat0.965356 Prob(F-statistic) 0.000024
RESULTADOS
Con el programa Eviews 5 y utilizando el método de los Mínimos Cuadrados Ordinarios
obtenemos los resultados. (π t − π t −1 )= 21.00704 − 4.210135ut
Por cada punto que suba el desempleo la inflación varía en -4.210135, por cada
incremento del 1% en la tasa de desempleo.
Y la tasa natural de desempleo seria: un=21.00704/4.210135=4.9896%
Entonces diremos que la tasa natural de desempleo es 4.9896%. Es por lo tanto
esta tasa de desempleo la que mantiene la tasa de inflación estable, invariable.
CONCLUSIONES
• Se ha comprobado la teoría de la Curva de Phillips para el caso peruano, es decir
relacionando la variación de la tasa de inflación con la tasa de desempleo, se ve
una clara relación inversa.
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 33
• se determinó que la tasa de desempleo explica en gran medida el comportamiento
de la inflación.
• La tasa natural de desempleo es un poco alta pero definitivamente se puede
reducir si se sigue aumentando los niveles de inversión actuales para desplazar el
PBI potencial.
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
INF
3
4
5
6
7
8
9
10
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
DES
PRECISIONES TEORICAS DE INTERES 34
BIBLIOGRAFÍA
FERNÁNDEZ BACA, Jorge
2005. Teoría y política Monetaria
LEÓN y MIRAND, Carlos y María
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2005. Estados Unidos y China: ciclos económicos y políticas en un capitalismo
maduro y uno naciente: División de Desarrollo Económico. Santiago de Chile.
Efectos de la Política Monetaria sobre la Economía. Sitio web
http://www.banxico.org.mx/polmoneinflacion/didactico/efectosPolMonEconomia/
efectosDeLaPolMonSobreEconomiaV3.pdf