predavanje iv - finansiranje preduzeća

7/24/2019 Predavanje IV - Finansiranje Preduzea

1/35

POSLOVNE FINANSIJE

Doc.dr Mirjana Oraanin

Bijeljina, 24.03.2015.


2/35

Finansijska politika preduzea i

pravila finansiranja- Faktori finansijske politike- Finansijska politika i finansijska strategija- Pravila finansiranja

- Vertikalna pravila finansiranja- Horizontalna pravila finansiranja

- Zlatno bankarsko pravilo finansiranja- Zlatna bilansna pravila finansiranja- Ostala pravila finansiranja

-

Pravilo finansijske poluge


3/35

Faktori finansijske politike Faktori finansijske politike preduzea

predstavljaju posebno podruje sa kojim trebada budu upoznati nosioci finansijske politikepreduzea. ve relevantne faktore finansijskepolitike je mogue podeliti na dve osnovne

grupe! to su"#$% eksterni ili spoljni faktori! i#&% interni ili unutra'nji faktori.

poljni faktori finansijske politike preduzea

izuzetno su brojni! i neop(odno je posvetitipa)nju sledeem"

#a% privredno * finansijskom sistemu! i#b% tr)i'nim uslovima privre+ivanja.


4/35

Privredno-finansijski sistem * kao spoljni faktorfinansijske politike preduzea od posebne jeva)nosti! jer se merama ovog sistema obezbe+ujerealizacija planova i programa preduzea! odnosno i'ire dru'tvene zajednice. Ovde treba posebno istai!da se stabilnost finansijske politike preduzea nalaziu direktnoj zavisnosti od postojanosti i stabilnosti

mera privredno * finansijskog sistema.

Praksa pokazuje! da su este i znaajne promenemera privrednog i finansijskog sistema negativno

uticale na odr)avanje trajnije stabilnosti finansijskepolitike preduzea. Posledica ovakvi( kretanja bilaje smanjena racionalnost pri kori'enju finansijski(sredstava! kao i promenljiva rentabilnost uposlovanju preduzea.


5/35

Trini uslovi privreivanja * u naj'irem smislu rei!tako+e predstavljaju veoma znaajan eksterni faktorfinansijske politike preduzea! s obzirom da spadaju u

grupu relativno ograniavajui( faktora pona'anjapreduzea u svim njegovim aktivnostima! pa sledstvenotome i u koncipiranju njegove finansijske politike. Ovo sepodjednako odnosi kako na domae tako i na inostranotr)i'te.

, unutra'nje faktore finansijske politike preduzeaspadaju sva ona dejstva koja su izazvana u okvirupreduzea.

Oni se obino grupi'u na sledei nain"#a% faktori koji proizilaze iz poslovni( planova preduzea!i#b% faktori koji proizilaze iz organizacione strukturepreduzea.


6/35

Faktori koji proizilaze iz poslovni( planovapreduzea * odnose se na obim proizvodnje!asortiman robe i usluga! veliinu zali(a! stepensnabdevenosti potrebnim sirovinama imaterijalom! obim anga)ovani( finansijski(sredstava! nain nji(ovog kori'enja! planrealizacije! itd.

Faktori koji proizilaze iz organizacione strukturepreduzea * u su'tini predstavljaju specifinefaktore. Praksa pokazuje da u uslovimaslo)enosti organizacione strukture preduzea prisprovo+enju finansijske politike izostaju ifinansijski poslovni rezultati.

Zbog toga! postoji opravdana te)nja svakogpreduzea da sprovo+enje finansijske politikeizvr'i na najracionalniji nain i u najkraem

moguem vremenskom roku! uz optimalnoostvarivanje finansijski( efekata poslovanja.


7/35

Finansijska politika i finansijskastrategija

Finansijska politika je polazna delatnostfinansijskog upravljanja u preduzeu.

Osnovna zamisao jeste da se finansijska politika

zasniva na op'toj i finansijskoj filozofijipreduzea koja omoguava iznala)enje iutvr+ivanje njegovi( osnovni( finansijski(ciljeva.

-ko je u pitanju finansijska strategija! onda je

nesumnjivo da e se ona zasnivati! pre svega!na osnovnim finansijskim naelima #sigurnost!likvidnost! racionalnost! rentabilnost!ekonominost! elastinost! finansijska snaga!itd%.


8/35

Finansijska strategija je bli)e odre+ivanjefinansijski( ciljeva u okviru osnovni( ciljeva 'irokopostavljeni( finansijskom politikom.

Za ostvarivanje ti( ciljeva predominantan znaajima izbor pravca akcije i alokacije finansijski(sredstava.

ogue je diferencirati tri vrste finansijske

strategije"#$% osnovna finansijska strategija!#&% razvojna finansijska strategija! i#/% poslovna #tekua% finansijska strategija.


9/35

Finansijska strategija je deo finansijske politikepreduzea kojom se bli)e defini'u osnovnifinansijski ciljevi i biraju pravci akcije i alokacijefinansijski( resursa radi ostvarivanja ciljevapreduzea.

0ao i u finansijskoj politici! tako i u finansijskoj

strategiji centralni su ciljevi preduzea. Pri tome!osnovni finansijski ciljevi mogu se povezati usistem ciljeva! 'to sve dovodi do konanogfinansijskog cilja u smislu ouvanja i poveanjaimovine preduzea! kao i trajne sposobnostiplaanja i finansiranja.


10/35

Finansiranje poslovanja preduzea

Finansiranje u 'irem smislu 1 pribavljanje sredstava zatekue poslovanje.

Finansiranje u u)em smislu 1 pribavljanje sredstava zanova ulaganja.

Osnovna klasifikacija izvora sredstava za finansiranje" opstveni izvori

Pozajmljeni izvori.


11/35

Pravila finansiranja Pravila komponovanja strukture finansiranja i s druge

strane sredstava firme! nastala su kao rezultat poku'ajafinansijske teorije i prakse da identifikuju i postaveuniverzalne norme ili standarde koji bi va)ili za sveprivredne subjekte i uslove privre+ivanja.

, kvantitativnom smislu odre+uju"

a% trukturu izvora sredstavaprema poreklu i rokuraspoloivosti! 'to ini tzv. vertikalna pravilafinansiranja!

b% Odnose pojedini( delova sredstava posmatrani( poroku imobilizacije i pojedini( delova izvora sredstavaposmatrani( po roku raspolo)ivosti! 'to ini tzv."#orizontalna pravila finansiranja


12/35

Vertikalna pravila finansiranja polaze od pretpostavke dase kroz strukturu izvora obezbedi sigurnost du)nika i

poverioca! rentabilnost ulo)eni( sredstava i autonomijadu)nika. Horizontalna pravila finansiranja polaze od pretpostavke

da se kroz relacije pojedini( delova sredstava i pojedini(delova izvora sredstava obezbe+uje likvidnost.

Vi$estruka uloga pravila finansiranja

$% vaki privredni subjekt unapred zna kako da oblikujestrukturu izvora i kako da postavi relacije izme+upojedini( delova sredstava i izvora! 'to mu sa aspektafinansiranja obeava sigurnost! nezavisnost!rentabilnost i likvidnost


13/35

&% , finansijskoj analizi pravila finansiranja imaju ulogu

normale! 'to znai da se stvarno stanje upore+uje sanormalom i tako utvr+uje odstupanje od normale

/% Pri oceni kreditne sposobnosti budueg du)nika od

strane budueg poverioca! pravila finansiranja iamjuulogu kriterijuma ije zadovoljenje uslovljava da sebudui du)nik kvalifikuje kao kreditno sposoban


14/35

Vertikalna pravila finansiranja

- Vertikalna pravila finansiranja polaze odpretpostavke da je kroz strukturu izvorasredstava potrebno obezbediti"

$% sigurnost du)nika i poverioca!&% rentabilnost ulo)eni( sredstava i

/% autonomiju tj. nezavisnost preduzea kaodu)nika.

* Vertikalna pravila finansiranja odnose se napasivu bilansa stanja i pojavljuju se u vidusledei( za(teva! odnosno pojedinani(

pravila"


15/35

$. Pravilo za odnos sopstvenog prema

pozajmljenom kapitalu2

&. Pravilo za odnos rezervi prema nominalnomkapitalu2

/. Pravilo za odnos dugoronog premakratkoronom kapitalu.


16/35

Mara sigurnosti 3u+i izvori

4 555555555555555555555opstveni izvori

tepenpokria

3u+i izvoriP 4 555555555555555555555 6 $77

,kupni izvoritepensamofinansiranja

opstveni izvori 4 555555555555555555555 6 $77

,kupni izvori


17/35

Pravilo za odnos sopstvenog pre%apozaj%ljeno% kapitalu

javlja se u formi vrsto postavljeni( relacija!minimalni( za(teva ili donji( granica zafinansiranje poslovanja preduzea sopstvenimkapitalom

$"$ 1 donja granica! jednakost sopstvenog ipozajmljenog kapitala #879 " 879%

&"$! ili /"$ 1 rigorozniji za(tevi

3radicionalno s(vatanje" sopstveni kapital garantlikvidnosti i sigurnosti poverilaca


18/35

Pravilo za odnos rezervi pre%a no%inalno%kapitalu

Predstavlja odnos te)nje za zadovoljavanjemnaela sigurnosti za nominalnim kapitalompreduzea

, finansijskoj teoriji preovladava s(vatanje darezerve treba da iznose 879 od sopstvenogkapitala preduzea! odnosno &89 od ukupnog

kapitala preduzea respektujui pravilo ojednakosti sopstvenog i pozajmljenog kapitalapreduzea

:ije znaajnije podr)ano u praksi


19/35

Pravilo za odnos dugoro&nog pre%akratkoro&no% kapitalu

* Odnos izme+u dugoronog kapitala ikratkoronog kapitala treba da se kree ispodkritine take na kojoj davaoci kratkoronog

kredita mogu da ometaju ili ugro)avajukontinuitet poslovanja i nezavisnost preduzea

* Zavisi od vrste delatnosti koju preduzee obavlja


20/35

'orizontalna pravila finansiranja

Horizontalna pravila finansiranja polaze od pretpostavkeda se kroz relacije pojedini( delova sredstava i pojedini(delova izvora sredstava obezbe+uje likvidnostpreduzea.

Horizontalna pravila finansiranja odnose se i na aktivu ina pasivu bilansa stanja ;zra)avaju se u vidu sledei( za(teva! odnosno

pojedinani( pravila finansiranja"

$. Zlatno bankarsko pravilo finansiranja2&. Zlatna bilansna pravila finansiranja2/. Ostala pravila finansiranja.


21/35

(latno )ankarsko pravilo finansiranja

-

Zasniva se na te)nji banaka da u svakomtrenutku odr)e svoju likvidnost! 'to se posti)epodudarno'u aktivni( i pasivni( kreditni(poslova banaka.

-


22/35

(latna )ilansna pravila finansiranja

- Predstavljaju aplikaciju i adaptaciju bankarskogpravila finansiranja na privredna preduzea

- , osnovi bilansni( pravila le)i za(tev

bankarskog pravila finansiranja da izvori poroku raspolo)ivosti i po visini u okviru svakogroka! moraju odgovarati ulo)enim#anga)ovanim% sredstvima

- >ilj*odr)avanje likvidnosti


23/35

?azlikuju se dva zlatna bilansna pravilafinansiranja i to"

#a% zlatno bilansno pravilo u u)em smislu! i#b% zlatno bilansno pravilo u 'irem smislu.

(latno )ilansno pravilo u u*e% s%islu

Za(teva da dugoroni izvori sredstava budujednaki dugorono imobilisanim sredstvima!odnosno

@a stalna sredstva budu finansirana sopstvenimili bar stalnim kapitalom talni kapital 4 sopstveni kapital A dugorono

pozajmljena sredstva


24/35

(latno )ilansno pravilo u $ire% s%islu- otklanja izvesne slabosti bilansnog pravila

u u)em smislu i uglavnom je op'tepri(vaeno u finansijskoj politici

- Predstavlja za(tev da se stalnim

kapitalom finansiraju ne samo osnovnasredstva ve i deo obrtni( sredstava koji jetrajno vezan za poslovanje preduzea#trajna obrtna sredstva%

- 3aj deo obrtni( sredstava! ima karakterstalno imobilisani( sredstava preduzeakao i osnovna sredstva.


25/35

Ostala pravila finansiranja

* naje'e se odnose na dva osnovna pravila! tosu"#a% pravilo finansiranja $"$! ili tzv.Bacid testB! i#b% pravilo finansiranja &"$! ili tzv. Bcurrent ratioB.

Pravilo finansiranja B$"$B eksplicite za(tevajednakost kratkoroni( izvora finansiranja sazbirom potra)ivanja! (artija od vrednosti igotovine preduzea.

Pravilo finansiranja B&"$B tra)i da vrednostobrtni( sredstava #cirkulirajue imovine ili tekueaktive% bude najmanje dvostruko vea od visinekratkoroni( kredita #obaveza%.


26/35

FINANSIJS+A POL,-A

Pod finansijskom polugom podrazumeva sekori'tenje duga za finansiranje poslovni(

potreba poduzea. 0ori'tenje finansijske poluge opravdano je u

okolnostima kada je stopa profitabilnosti vea odkamatne stope na posu+ena sredstva! jer u tom

sluaju vlasnici poduzea ostvaruju dodatneprinose.


27/35

0ako obaveze prema poveriocima ostaju fiksnebez obzira na visinu stope profitabilnosti!

zadu)ivanje poveava rizike za vlasnike! 'toznai da oni u sluaju manje stope profitabilnostiod kamatne stope ostvaruju gubitke.

@rugim reima! zadu)ivanjem se poveavavolatilnost zarada po akciji. Pitanje zadu)ivanja

je stoga procena rizika ili mogui( zarada.


28/35

.A/+A IN0IFE1EN2IJE FINANSI1ANJA @a bi se moglo videti da li finansijski leverid)

deluje pozitivno ili negativno na preduzee!neop(odno je proceniti efekat razliiti( stepenazadu)enosti preduzea na neto*dobitak i stopuprinosa na sopstvena sredstva.

, cilju testiranja intenziteta dejstva finansijskogleverid)a veoma je bitno analitiki utvrditi tzv.Ctaku indiferencije finansiranjaD.

3aka indiferencije finansiranja predstavlja obimprodaje koji obezbe+uje istu stopu prinosa nasopstvena sredstva nezavisno od struktureizvora finansiranja #tj. odnosa dugova prema

sopstvenom kapitalu%.


29/35

@rugim reima! taka indiferencije finansiranjase temelji na op'tem rezonu" C-ko postoji

dovoljan stepen verovatnoe da e poslovnidobitak tokom veka trajanja duga oscilovatiCiznadD onog koji se ostvaruje u takiindiferencije! onda se zadu)ivanje mo)e

pri(vatiti kao atraktivan metod finansiranjapreduzeaD.

3aka indiferencije finansiranja polazi odinjenice da je isplativo koristiti dug ufinansiranju poslovanja preduzea 1 sve domomenta dok se ostvaruje stopa rentabilnostikoja je vea od ponderisane kamatne stope za

preuzeti dug preduzea.


30/35

-rafi&ki prikaz ta&ke indiferen3ijefinansiranja

(A

(!

("

topa prinosa na ukupnaposlovna sredstva

topa

prinosa

na

so

pstvena

sredstv

a

O


31/35

Grafiki prikaz take indiferencije finansiranjaprikazuje razliite kombinacije dugova i

sopstveni( izvora finansiranja #tj. alternativefinansiranja -! %. 3ako+e! prikazane su irazliite stope prinosa na ukupna sredstva isopstvena sredstva.

Za sve tri kombinacije duga i sopstvenogkapitala #-! < i >% taka indiferencije finansiranjadosti)e se pri stopi prinosa na ukupna poslovnasredstva od J9.

0od stope prinosa na ukupna poslovna sredstvaod J9 i poreza na dobitak od 879! prinos nasopstvena sredstva iznosi /9! nezavisno od

kompozicije strukture kapitala.


32/35

vako poveanje stope prinosa na ukupna

sredstva u odnosu na prosenu cenu duga odJ9! pretpostavlja finansiranje iz pozajmljeni(izvora! i obrnuto!

vako smanjenje stope prinosa na ukupnasredstva u odnosu na prosenu cenu duga odJ9! pretpostavlja finansiranje iz sopstveni(izvora.


33/35

(aklju&ak4

;znad take indiferencije finansiranja preduzeeostvaruje vei prinos na pozajmljena sredstvanego 'to za nji( plaa kamatu poveriocima! tese ovde dejstvo finansijskog leverid)a ocenjujekao pozitivno.

Obrnuto! ispod take indiferencije finansiranjapreduzee ostvaruje manji prinos na

pozajmljena sredstva nego 'to za nji( plaakamatu poveriocima! te se ovde dejstvofinansijskog leverid)a ocenjuje kao negativno.


34/35

Pitanja za diskusiju

$. Eta ini su'tinu pravilafinansiranja 1 vertikalni( i(orizontalni(K

&. 0oja su vertikalna pravila

finansiranjaK/. 0oja su (orizontalna

pravila finansiranjaK

L. Eta je su'tina tzv. zlatnog

bankarskog pravilafinansiranjaK

8. Eta je su'tina tzv. zlatni(bilansni( pravilafinansiranjaK

J. Eta spada u tzv. ostalapravila finansiranjaK

M. Eta je su'tina pravilafinansiranja $"$ #acid

test%KN. Eta je su'tina pravila

finansiranja &"$ #currentratio%K

. , emu se ogleda praviloodnosa gotovine ikratkoroni( obavezaK


35/35

Pitanja za diskusiju

$7. :a 'ta se odnositzv.pravilo finansijskepolugeK

$$. 0ako se defini'e i 'taznai taka indiferencijefinansiranjaK

predavanje iv - finansiranje preduzeća

Documents