presentacion costo cap y estruc finan
TRANSCRIPT
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 1/15
“Costo de Capital y Estructura
Financiera”
Finanzas Corporativas – Dra. Angélica
Cota
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 1
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 2/15
Costo de capital
• Preliminares:• “El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los
distintos tipos de financiamiento”.
• Este costo puede ser explícito o implícito y ser expresadocomo el costo de oportunidad para una alternativa
equivalente de inversión.
• El rendimiento que recibe el inversionista de un título, es el
costo de ese valor para la empresa que lo emite.• Costo promedio ponderado del capital – CPPC o WACC (en
inglés)
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 2
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 3/15
Costo de capital
• En algunas ocasiones se le nombra comorendimiento requerido debido a que es elmínimo necesario para cubrir el riesgo de la
inversión.• En esencia, el costo de capital depende del
uso de los fondos, no de su origen.
•
El costo de capital de una empresa reflejarátanto el costo del capital de deuda como elcosto del capital accionario.
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 3
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 4/15
Costo de capital
• Existen 2 métodos para determinar el costo del capital
accionario: por crecimiento de dividendos y la línea
de mercado de valores (LMV).
• Crecimiento de dividendos:
• Donde D0: Dividendo recien pagado, D1:
Dividendo siguiente, P0: precio x acción, g: tasade crecimiento, Re: rendimiento requerido
• Si despejamos Re = (D1 / P0) + g
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 4
P0= D0 x (1+g) = D1
Re - g Re - g
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 5/15
Ejemplo, crecimiento de
dividendos
• Una empresa prestadora de servicios, pagó un dividendo
de $4.0 x acción. Hoy tiene valor de $60 x acción. Se
estima que el dividendo crecerá a una tasa g= 6% anual.
¿Cuál es el costo de capital?
• D1= D0 (1+g) = 4(1+.06)= $4.24
• Conociendo los datos anteriores calculamos:
• Re= (D1/P0) + g = (4.24/60) + .06 = .07 + .06 = 13%
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 5
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 6/15
Método de LMV
• El rendimiento requerido de una inversiónriesgosa depende de: Tasa libre de riesgo (Rf),Prima de riesgo del mercado E(Rm)-Rf, Riesgo
sistemático del activo en relación con promedio(β)
• E(Re)= Rf + βe x (E(Rm) – Rf)
• Para que coincida con el modelo de crecimiento
de dividendos se suprimen las E de valoresesperados y nos queda:
• Re = Rf + βe x (Rm – Rf)
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 6
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 7/15
Ejemplo de LMV
• Supuestos: Certificados del tesoro (Rf): 1.83%
• Rm-Rf de empresas grandes: 7%
•
β de la empresa: 2.13
• Entonces: Re = Rf + βe x (Rm – Rf)
• Re = .0183 + 2.13 * (.07) = .0183 + .1491• Re = 16.74%
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 7
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 8/15
Costo de la deuda
• Rendimiento que los prestamistas piden por ladeuda de la empresa. (Rd)
• Costo de la acción preferente: Rp = D/P0, siendoD el dividendo fijo
• La acción preferente es aquella que tiene un pagofijo de dividendos en cada período.
• La combinación de capital y deuda se denomia V.Donde V = E + D. – E viene de Equity (capital contable, es decir total de
acciones por su valor de mercado). D de deuda largoplazo
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 8
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 9/15
CPPC
• Podemos calcular el costo promedio
ponderado de capital de la siguiente manera:
• CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc) – Donde Tc es la tasa de gravamen para personas morales
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 9
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 10/15
Ejemplo CPPC
• Con los siguientes supuestos: E= 28 milones, D= 5
millones (al 93% de su valor), Rd= 11%, Rf= 8%, Rm-
Rf= 7%, β= .74, Tc= 34%
•1ero se calcula Re= Rf + βe x (Rm – Rf)
• = .08 + (.74 * .07) = 13.18%
• V = E + (D*valor mercado) = 28mi + (5 mi * .93) = 32.65 mi
• E/V= .8576, D/V= .1424
• CPPC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1-Tc)
• = (.8576*.1318) + .1424 * .11 * .66
• = .1130 + .0103= 12.33%
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 10
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 11/15
Estructura de capital
• La estructura de capital de una empresa puede definirse
como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes
propios y los adquiridos mediante endeudamiento a
largo plazo.
• Se dice que una razón de deuda a capital representa la
estructura óptima de capital, la cual debe dar como
consecuencia el CPPC más bajo posible.
•La estructura financiera corresponde a la totalidad de lasdeudas.
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 11
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 12/15
• La empresa necesita una cierta cantidad de recursos
económicos para desenvolverse. Nos referimos al capital
físico, monetario, para la estructura operativa inicial de la
empresa, que irá sufriendo modificaciones a medida que
varían sus necesidades.
• Ese capital inicial va a ser el necesario para la empresa y la
operación económica que desee realizar en ese momento.
• La representación contable de ese capital va a estar dada por
la diferencia entre activos y pasivos.
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 12
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 13/15
Estructura de capital
• Apalancamiento casero: Uso de préstamos personales
para cambiar la cantidad total de apalancamiento
financiero al que se expone el individuo.
•
El valor de la empresa sólo dependerá de la capacidadgeneradora de renta de sus activos sin importar en
absoluto de dónde han procedido los recursos
financieros que los han financiado (a esto se le denomina
la Proposición I de MM) Franco Modigliani y MertonMiller
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 13
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 14/15
Estructura de capital
• El valor de la empresa vendrá dado capitalizando el
beneficio antes de intereses y de impuestos (EBIT) a un
tipo de interés igual al coste del capital medio ponderado
de la empresa.
• Es decir: Valor de la empresa = EBIT / CPPC
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 14
5/16/2018 Presentacion Costo Cap y Estruc Finan - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/presentacion-costo-cap-y-estruc-finan 15/15
Maestria MBA José Antonio Silveira Aguilar Mat: A01324071 15
• Primarias:
– Ross, Westerfield, Jordan. Fundamentos definanzas corporativas. McGraw Hill. 9ª Ed 2010
–Besley, Brigham. Fundamentos de administraciónfinanciera (fragmento). Cengage Learning. 14ªEdición.
Secundarias: – Antología de “Análisis financiero”. Maestría
Administración financiera, Anáhuac Mayab. 2006
Referencias