presentación del proyecto hazitek
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Presentación del Proyecto Hazitek
Acelerador de Empresas EIPG´s.
CONFIDENTIAL INFORMATION
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THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL FORECASTS THEREIN ARE BASED UPON A
NUMBER OF ASSUMPTIONS AND ESTIMATES THAT, WHILE PRESENTED WITH
NUMERICAL SPECIFITY AND CONSIDERED REASONABLE BY “HAZITEK” (THE
“COMPANY”) WHEN TAKEN AS A WHOLE INHERENTLY ARE SUBJECT TO SIGNIFICANT
BUSINESS, ECONOMIC, COMPETITIVE REGULATORY AND OPERATIONAL
UNCERTAINTIES, CONTINGENCES AND RISKS. ALL OF WHICH ARE DIFFICULT TO
PREDICT AND MANY OF WHICH ARE BEYOND THE CONTROL OF THE COMPANY.
ACTUAL RESULTS WILL VARY FROM THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL
FORECASTS AND THOSE VARIATIONS MAY BE MATERIAL. THE FINANCIAL FORECASTS
ASSUME THE SUCCESSFUL IMPLEMENTATION OF THE COMPANY BUSINESS PLAN. NO
ASSURANCE CAN BE GIVEN THAT THE COMPANY’S BUSINESS PLAN, WHICH
UNDERLIES MANY OF THE ASSUMPTIONS ON WHICH THE FINANCIAL FORECASTS ARE
BASED, WILL BE IMPLEMENTED OR IF IMPLEMENTED THAT THE ANTICIPATED
BENEFITS OF SUCH BUSINESS PLAN ASSUMED IN THE FINANCIAL FORECASTS WILL
BE REALIZED DURING THE PERIODS REFLECTED IN THE FINANCIAL FORECASTS IF
EVER.
THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL FORECASTS HAVE BEEN PREPARED BY
BIDETEC CONSULTING SL AS OF THE DATE THEREOF, AND THE COMPANY DOES NOT
INTEND TO UPDATE OR OTHERWISE REVISE THE BUSINESS PLAN OR THE FINANCIAL
FORECASTS TO REFLECT EVENTS OR CIRCUMSTANCES EXISTING, OR TO REFLECT
THE OCCURRENCE OF EVENTS OCCURRING, AFTER THE DATE THEREOF, EVEN IF
SUCH CIRCUMSTANCES OR EVENTS RESULTS IN ANY OR ALL OF THE UNDERLYING
ASSUMPTIONS BECOMING INCORRECT IN LIGHT OF SUCH CIRCUMSTANCES OR
EVENTS. THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL FORECASTS WERE PREPARED BY
THE COMPANY AND ARE QUALIFIED BY, AND SUBJECT TO THE ASSUMPTIONS SET
FORTH BELOW AND THE OTHER INFORMATION CONTAINED THEREIN. WHILE THE
COMPANY BELIEVES THAT SUCH ASSUMPTIONS ARE REASONABLE, ACTUAL RESULTS
WILL BE DIFFERENT THAT THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL FORECASTS. NOT
ALL ASSUMPTIONS USED IN THE PREPARATION OF THE BUSINESS PLAN AND THE
FINANCIAL PROJECTIONS HAVE BEEN SET FORTH THEREIN.
THE INFORMATION CONTAINED IN THIS PACKAGE INCLUDING THE BUSINESS PLAN
AND THE FINANCIAL FORECASTS IS CONFIDENTIAL AND PROPRIETARY OF THE
COMPANY AND IS BEING SUBMITTED TO YOU AS A PROSPECTIVE INVESTOR IN THE
COMPANY SOLELY FOR YOUR CONFIDENTIAL USE WITH EXPRESS UNDERSTANDING
THAT, WITHOUT THE PRIOR WRITTEN PERMISSION OF THE COMPANY, YOU WILL NOT
RELEASE ANY INFORMATION, INCLUDING THE BUSINESS PLAN OR THE FINANCIAL
FORECASTS, OR DISCUSS THE INFORMATION CONTAINED THEREIN, OR MAKE
REPRODUCTIONS OF OR USE THE BUSINESS PLAN OR THE FINANCIAL FORECASTS,
FOR ANY PURPOSE OTHER THAN EVALUATION OF A POTENTIAL INVESTMENT IN THE
COMPANY.
BY ACCEPTING DELIVERY OF THIS PACKAGE, INCLUDING THE BUSINESS PLAN AND
THE FINANCIAL FORECASTS YOU AGREE PROMPTLY TO RETURN TO THE COMPANY
THE BUSINESS PLAN AND THE FINANCIAL FORECASTS AND ANY OTHER DOCUMENTS
OR INFORMATION FURNISHED IF YOU ELECT NOT TO PURCHASE ANY SECURITIES
OFFERED TO YOU, OR IF THE OFFERING IS TERMINATED OR WITHDRAWN.
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Contenidos
- Introducción
- Génesis de proyecto
- Definición y Objetivos del Proyecto
- Operativo del Proyecto Hazitek
- Estructura de Hazitek
- Socios de Hazitek
- Socios Promotores
- Dimensión Económica
- Previsiones Económicas
- Folleto reducido Hazitek
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0. Introducción
Hazitek es el nombre adoptado para el proyecto de una
sociedad/plataforma cuyo objetivo general sea el de acelerar el
asentamiento/lanzamiento de EIPG´s (Empresas Innovadoras de Presencia
Global) ó dicho de otra forma de Start Up`s de alto potencial de crecimiento.
Por empresas de alto crecimiento se deben entender aquellas que puedan
aumentar su facturación en ratios cercanos al 20% anual, así como su estrutura
de personal, alcanzando un número elevado de empleos de alta cualificación.
Este proyecto pretende cubrir un hueco existente en el actual Ecosistema
Vasco del Emprendizaje, que en la actualidad comprende a un entorno
formado por más de 200 agentes y programas públicos y privados que
interactúan con el emprendedor.
Si bien las etapas iniciales en la gestación de nuevas empresas están
cubiertas por diversos programas, los agentes más relevantes coinciden al
afirmar que hace falta una entidad que impulse a las empresas con potencial
de crecimiento con apoyo y/o financiación. Los datos históricos muestran que el
Ecosistema Vasco de Emprendizaje están dando sus frutos en cuanto a la
aparición de nuevos start-ups, pero también se detecta que son pocas las
empresas que, tras unos años de funcionamiento, llegan a estadios de
desarrollo de mediana-gran empresa.
Las causas para que se dé esta situación son diversas. Obviamente hay
unos efectos estructurales que, comparativamente con otros Ecosistemas
avanzados, como el finlandés o el californiano, son difíciles de cambiar. El
hecho de que, por ejemplo, el Silicon Valley haya aglutinado un número
elevado de grandes empresas, proporciona un entorno óptimo para la
generación de nuevos negocios. El panorama local vasco, por el contrario, con
un número mínimo de grandes empresas tractoras, ofrece menos
oportunidades en este aspecto.
Pero sí que hay efectos en estos ecosistemas modelo que pueden ser
replicables localmente de una manera relativamente sencilla. La atracción de
capital externo, por ejemplo, para potenciar la inversión local es algo por lo que
el Silicon Valley ya pasó hacia cuarenta años, apoyado en inversiones
provenientes en su mayor parte del área de Boston, donde había surgido por
primera vez el concepto de capital-riesgo. Esta atracción de capital externo es
factible en la actualidad, máxime cuando se ha potenciado el carácter global de
cualquier inversión. De la misma forma, la generación de redes con partners
especializados es una acción que no requiere grandes inversiones ni
especificidades locales, por lo que puede ser también fácilmente replicable. Es
en estos y otros aspectos no estructurales en los que Hazitek quiere
focalizarse, para comenzar a generar un ecosistema de apoyo a proyectos
locales, ayudándoles a crecer a ritmos más competitivos
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1. Génesis del Proyecto
Una de las áreas de actuación de Innobasque se definió como la de
“Emprendizaje Avanzado”, en respuesta a una percepción transmitida desde
instancias de la Administración, con el objetivo de focalizar la atención de
Innobasque en las EIPG´s (Empresas Innovadoras de Presencia Global).
En un primer momento se generaron 2 i-Talde (grupos de trabajo internos
de Innobasque) para la gestión del “Emprendizaje Avanzado”. Estos grupos
estaban liderados por:
Alicia Vivanco: Subdirectora BBK.
Javier Echenique: Actualmente Presidente Banco Guipuzcoano.
Julia Salaverria: Fondo Capital Riesgo (Biotecnología) Ysios Capital
Partners.
Itziar Unzueta: Emprendedora y Directora General de Inkoa Sistemas.
Junto con el presidente del Consejo del Área de Emprendizaje, Mikel
Urizarbarrena (Presidente de Panda Security), se acordó fusionar sus fuerzas
en un solo grupo y centrarse, después de contrastar ideas con la
Administración, en poner en marcha un proyecto de creación de una
“Plataforma Aceleradora”. Las primeras acciones en este sentido comenzaron
en Noviembre de 2008.
Para ello se formó un reducido grupo promotor liderado por las cuatro personas
anteriores, además de destacados representantes de Gobierno, Diputaciones y
Sociedades de Capital Riesgo y Promoción de Euskadi.
De cara a desarrollar el proyecto de generación de la plataforma Hazitek, se
llevó a cabo una convocatoria abierta de propuestas a entidades expertas en el
tema y después de analizar del orden de 9 propuestas se aceptó trabajar la
propuesta realizada por Bidetec Consulting, aglutinando los resultados de los
grupos de emprendizaje desde Marzo de 2009 y presentándolo ya en público
ya de manera consensuada el 13 de Julio de 2009.
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2. Definición y Objetivos del Proyecto.
El proyecto Hazitek surge como una plataforma privada, con apoyo puntual
institucional, con el objetivo de facilitar inversiones de alto retorno en el campo
de las Empresas Innovadoras de Presencia Global.
El objetivo del proyecto es canalizar las inversiones de los socios de
Hazitek hacia empresas con alto potencial de crecimiento, y soportarlas
adecuadamente por medio de un ecosistema de partners confiables que
aumenten el valor de la empresa donde se invierte. De esta manera se
pretende aumentar la tasa media de éxito de inversión en empresas EIPG’s,
mejorado así el retorno esperado por la plataforma.
Adicionalmente, la plataforma proveerá un tratamiento fiscal ventajoso
sobre las posibles plusvalías obtenidas, mejorando también el retorno del
accionista de Hazitek.
Hazitek tiene una estructura de sociedad limitada, con tratamiento fiscal de
Sociedad de Promoción de Empresas (SPE) y formada por un número abierto
de socios que participarán en su capital de acuerdo a la Ley de Sociedades
Limitadas.
3. Operativa del Proyecto Hazitek
El proyecto Hazitek se centra en la identificación de empresas de alto
potencial de crecimiento y sus posibles necesidades para materializar este
aumento de valor. Una vez se acepta determinado proyecto en la plataforma
éste es soportado esperando que se abra una posible entrada en el capital del
mismo. En ese momento, Hazitek valorará la posibilidad de co-inversión con
algún agente externo. La operativa diaria de Hazitek se divide en varias fases:
1) Screenning de posibles proyectos a acelerar
2) Aceptación del proyecto
3) Apoyo por medio de los programas específicos de Hazitek
4) Toma de participación en las empresas acelerables
5) Desinversión a medio plazo
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3.1.- Screening de posibles proyectos a acelerar
Hazitek deberá chequear un número alto de proyectos hasta dar con aquellos
susceptibles de ser ayudados por la plataforma. De cara a trabajar con números
aproximados, podríamos decir que Hazitek deberá estudiar una media de diez
proyectos para seleccionar de ellos al menos uno.
Esta primera criba de proyectos será realizada por la estructura de la propia
Hazitek, en función de los análisis realizados por sus analistas. Será función del
Director General de Hazitek la elección, en base al estudio, de las propuestas
definitivas a elevar al Comité de Inversiones, quien finalmente decidirán qué
proyecto acoger en Hazitek. La elevación de proyectos al Consejo se realizará,
como mínimo, cada seis meses. Con todo, puede haber convocatorias
extraordinarias de aceptación si existen oportunidades interesantes con una
ventana concreta de aceptación. Si la Dirección considera que no tiene proyectos
interesantes que presentar al Comité, la reunión del mismo se retrasará hasta que
definitivamente se disponga de material de trabajo mínimo.
En un principio, y de manera estable, se pretende seleccionar los mejores 3
proyectos que se hayan estudiado en Hazitek, de manera que la elección del
Comité se limite a estos.
La entrada de proyectos a analizar por parte de Hazitek vendrá por distintas vías.
En primer lugar, y de forma especial, Hazitek considerará todos aquellos proyectos
que hayan pasado por las distintas incubadoras del Sistema de Emprendizaje
local, y que por lo tanto son negocios ya consolidados desde el punto de vista
técnico.
En segundo lugar, Hazitek deberá ser capaz de captar todos aquellos proyectos
que en la actualidad se están moviendo por los diferentes foros de inversión que
existen a nivel global. Tradicionalmente, la industria del capital-riesgo tiene un
carácter endogámico, en la que un mismo proyecto rota por los distintos partners
en busca de apoyos concretos. Será en este entorno en el que Hazitek identificará
oportunidades, bien sea de una manera activa (proponiendo al proyecto el estudio
previo), bien sea de manera reactiva en base a los partners con los que se trabaja
normalmente –la idea es que los grupos de capital riesgo, en sus contactos,
ofrezcan también determinados proyectos a Hazitek, ya que ésta complementaría
su inversión con el ofrecimiento de determinados servicios aumentadores de valor-
.
Adicionalmente, la red de más de mil socios de Innobasque debe ser un caldo de
cultivo óptimo para la identificación de proyectos susceptibles de ser analizados.
Así como la entrada directa de cualquier otro tipo de proyectos que se aproxime a
Hazitek por vía directa.
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3.2.- Aceptación de proyecto
El director general, apoyado con los directivos de las empresas preseleccionadas,
serán los encargados de presentar cada proyecto al Comité de Inversiones, de
manera que éste pueda tomar una decisión. Es conveniente, de cualquier forma,
que como paso previo a esta reunión del Comité de Inversiones, se haya
proporcionado suficiente información previa –preparada por los analista y
refrendada por la dirección de la empresa- como para conseguir una metodología
de trabajo productiva y ágil.
Tendrá especial interés la preparación y contraste de la información técnica con la
parte técnica del Comité de Inversiones. Obviamente, y de cara a desarrollar un
pre-análisis lo más profundo posible, Hazitek deberá estar en permanente contacto
con los miembros técnicos del Comité de Inversiones, de manera que se chequee,
previo a la presentación a ningún Comité, la validez de la propuesta tecnológica.
Es por ello, que el Comité de Inversiones deberá modificar de manera continua sus
miembros técnicos, en función del objeto de trabajo del proyecto a analizar.
En el apartado de Estructura de Hazitek se propondrá la fórmula de elección de
este Comité de Inversión.
3.3.- Apoyo por medio de los programas específicos de Hazitek
Hazitek pretende apoyar a las empresas incluidas en su acelerador por medio de
una serie de servicios que sirvan para profesionalizar las compañias y aumentar
así su valor. Este tipo de servicios está orientado en tres áreas muy concretas de
la dinámica empresarial: el capital, la estrategia y el mercado. Cada uno de estos
“frentes” tendrá una serie de programas orientados que serán o no aplicables a
cada caso concreto en función de las circustancias de cada proyecto a analizar. De
las misma forma, la selección de los servicios a recibir es un proceso dinámico,
que puede comenzar con la aproximación en determinada área y completarse
posteriormente con servicios adicionales.
CAPITAL
El acceso a capital externo a modo de financiación es uno de los problemas
recurrente de las empresas de alto potencial de crecimiento. Este tipo de
empresas se caracterizan generalmente por requerir grandes inversiones con un
perfíl de riesgo elevado, producto del estadio inicial del proyecto. Es por ello que,
en los últimos años, se ha producido una explosión global de grupos de capital-
riesgo que son los únicos agentes capaces de aceptar los ratios de riesgo altos,
asociados también a potenciales altos retornos a corto plazo.
Si bien la normalización de este tipo de grupos ha sido total en otros mercados,
queda todavía un largo camino hasta normalizar este tipo de operaciones en el
mercado local. En la actualidad se invierte mayoritariamente en empresas de
tamaño medio-grande que se encuentran en una fase avanzada de su ciclo de
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negocio (procesos de MBO, operaciones de private equity,… etc.), siendo muy
reducido el papel de estos inversores en el apoyo a la financiación de iniciativas
empresariales en fase de crecimiento. Las nuevas iniciativas empresariales están
siendo respaldadas, en la actualidad, casi exclusivamente por las Instituciones
Públicas (fondos seed de nuevas empresas) o por entidades privadas de manera
residual (Cajas de Ahorro).
Con todo, poco a poco, están surgiendo nuevos grupos interesados en el gap
existente en los proyectos de crecimiento, con co-inversiones que rondan los 1-3
millones de euros. En el año 2008 se han cerrado en España 789 operaciones de
capital riesgo (según ASCRII) y el 70% de las mismas supusieron inversiones
menores a un millón de euros. Es por ello que los proyectos de crecimiento, con
necesidades de 2-4 millones de euros, pueden estar ahora fácilmente respaldados
por esta tendencia.
El problema surge de nuevo a nivel local con la red y el ecosistema existente, y
con los canales de acceso al mismo. En los 173 grupos de capital riesgo con los
que cuenta el sector (asociados a ASCRII), son muy pocos los grupos locales que
ofrecen operaciones de este estilo. De la misma forma, aunque la gestión de
patrimonios personales por gestoras específicas (family offices) ha crecido
recientemente, el acceso a las mismas es limitado y costoso.
Por otra parte, los grupos de capital riesgo mantienen una metodología de análisis
y negociación de inversiones muy concreta, con especifidades del sector
(determinados tipos de contrato de inversión, determinados retornos-tipo
esperado,...) que deben ser tenidas en cuenta por las empresas que requieren su
colaboración.
Es por ello que, de cara a facilitar el acceso a los agentes existentes y a los
posibles nuevos grupos que se generen a futuro, así como de cara a encarar una
posible operación con mayores garantía de éxito, desde Hazitek se entiende que
se debería hacer uso de los servicios de ventures consultants, que no son más que
expertos de sector, generalmente asociados a determinados pequeños bancos de
inversión o boutiques financieras, que pueden facilitar enormemente este tipo de
operaciones.
Las funciones que se requieren de este tipo de venture consultants son las
siguientes:
- Contraste y análisis del plan de negocio propuesto por la empresa a ser
acelerada
- Optimización de este plan según los requerimientos típicos de los
grupos de capital riesgo (estrategias de salida, dividendos,...)
- Generación de un cuaderno de venta (prospectum) a ser utilizado en la
ronda de contactos con potenciales inversores
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- Identificación de potenciales inversores y acompañamiento en las
rondas de contacto con ellos.
- Asesoramiento en la negociación de un posible acuerdo de inversión.
Hay numerosos partners dedicados a este tipo de asesoramiento, con diferentes
track-records y con acceso a perfiles de inversores muy diferentes. Hasta la fecha,
Hazitek se ha aproximado a varios de ellos (Anglia Corporate Partners,
Abrucena2000, Albia Corporate,. Mentis Partners,....), y se continúa abiertos a la
incorporación de nuevos grupos.
Si bien este tipo de asesores podrían ser contratados directamente por las
empresas, sin necesidad de la participación de Hazitek, hay aspectos que hacen
necesario, a nuestro entender, el servicio a ofertar por la plataforma. En primer
lugar, las empresas de alto crecimiento suelen desconocer este tipo de servicios, y
los partners concretos a los que aproximarse. El sector es bastante cerrado y los
proyectos se suelen mover por relaciones personales. En segundo lugar, y más
importante, este tipo de asesoramiento, como cualquier consultoría específica,
lleva asociadas unas tarifas concretas, que generalmente se dividen en unos
costes fijos y una comisión de éxito en caso de que se cierre la operación
convenientemente.
Las empresas no suelen, por lo general, discutir la comisión de éxito, ya que esta
se repercute cuando la operación con el grupo de capital riesgo se ha cerrado.
Pero en cambio, los costes fijos (que rondan los 20-50keur), pagaderos a priori
durante el desarrollo de la operación, suelen representar un elemento de paro en
cualquier proceso de este estilo.
Para evitar esta reticencia inicial de las empresas a profesionalizar el acceso a
capital externo (vía grupos de capital riesgo, family offices o redes de business
angels) Hazitek pretende ofertar un servicio de financiación de circulante
dedicado a los costes fijos de este tipo de asesores.
Así, si una empresa acogida en Hazitek pretende hacerse con los servicios de
estos expertos para encarar un proceso de capital riesgo, Hazitek proveerá un
préstamo participativo, en condiciones ventajosas y sin garantías
adicionales, a la empresa para la contratación de venture consultants. En el
momento que su trabajo finalice, y supuesto un éxito de la operación (es decir, la
entrada de capital externo en la empresa asesorada) el préstamo será
automáticamente amortizado.
De esta manera, se pretende facilitar el acceso de las empresas “acelerables” a
grupos especialistas en el sector, que faciliten el proceso de captación de capital y
que pongan en valor las compañías, absorbiendo el impacto que supone la
contratación de los servicios externos.
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ESTRATEGIA
Si bien las necesidades financieras son las más fácilmente detectables por
cualquier Dirección en un nuevo proyecto, hay también otros aspectos de igual o
mayor importancia que tienen una repercusión directa en el devenir del proyecto y
sus tasas de crecimiento.
Las acciones encaminadas a tener un soporte adicional en la definición y
materialización de la estrategia son básicas en proyectos de alto crecimiento,
donde la Dirección debe abordar infinitud de problemas en paralelo y con una
visión y aplicación global. Es por ello que el rodearse de profesionales que
soporten esta estrategia es básico para el buen desarrollo del negocio.
Así, hay tres aspectos básicos a tratar por Hazitek en todo lo relacionado con la
estrategia:
- Los advisory boards
- Los directores interinos
- Los mentores
Advisory Board: Si bien todas las empresas locales disponen de Consejos de
Administración que asesoran a la Dirección en el sentido estratégico del proyecto,
son todavía pocas las que disponen de un advisory board.
El Advisory Board, muy común sobre todo en las startups americanas, es un
Consejo no ejecutivo que asesora a la Dirección en cuestiones estratégicas. La
elección de los miembros de este Consejo Asesor dependerá de los objetivos del
mismo, todos ellos paralelizables. Algunas empresas buscan visibilidad tipo
marketing, por lo que irán a por un Consejo formado por personajes reconocidos
públicamente, que quizás no asesoren de manera precisa sobre la estrategia, sino
que se focalizan en el marketing. Otros Consejos están más centrados en el
asesoramiento en cuestiones concretas, con la técnica –con participación de
expertos del sector- o los proveedores y/o clientes –donde interesa contar con
asesoras que abran puertas en el sector-.
De cualquier forma, la generación de un advisory board potente suele ser un paso
previo realmente interesante antes de encarar una operación de capital-riesgo. Los
grupos de capital riesgo, aunque la mayor parte de su inversión la centran en la
Dirección que pilotará el proyecto, ven con buenos ojos que un grupo externo de
asesores de reconocido prestigio apoyen con su presencia el proyecto,
aumentando la credibilidad del mismo.
La retribución de los consejos de asesores varia dependiendo del tipo de empresa.
En mercados altamente líquidos como el americano, la mayoría de los asesores
son retribuidos por medio de acciones u opciones sobre acciones. En el mercado
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europeo, y en especial el mercado local, y debido a la iliquidez subyacente en la
mayoría de las empresas privadas (sin un mercado alternativo efectivo de baja
capitalización o un gran número de operaciones de M&A) la mayoría de los
asesores cambian las posibles opciones sobre acciones a modelos mixtos o
incluso puramente dinerarios, donde su retribución es un salario más de la
empresa.
En este sentido también es el coste el principal escollo para que los proyectos de
alto crecimiento desarrollen unos Consejos Asesores efectivos, máxime cuando las
situaciones financieras previas a la entrada de un grupo de capital riesgo no es la
óptima.
Por tanto, Hazitek intentará solventar también este problema de riesgo-
liquidez con la aportación de préstamos, en las mismas condiciones que los
explicados anteriormente, y que animen a las empresas a formar unos consejos
potentes, que revaloricen la propia compañía. Estos préstamos tendrá una
duración limitada, pasada la cual será la empresa la que deberá mantener el
Consejo Asesor, si lo considera necesario. Si en el plazo abierto del préstamo, la
empresa es capaz de cerrar una ronda de financiación con algún agente externo,
se exigirá a la empresa la amortización anticipada del préstamo, considerando que
ya se ha solventado el problema de liquidez (operación cerrada) y de riesgo
(demostración de la validez del Consejo).
La búsqueda de los posibles miembros del Consejo Asesor estará a cargo de la
empresa, ya que es ella quien mejor puede definir cuáles son los requerimientos a
cumplir por los miembros del Consejo. Asimismo, es la empresa quién mejor
conoce el sector y por tanto, quien tiene mayor facilidad para el acceso de
profesionales contrastados. Con todo, Hazitek está colaborando cercanamente con
la IESE Business School, y en concreto con la Cátedra de Emprendizaje. Esta
colaboración permitiría, asimismo, el acceso a un pool de posibles candidatos a
Asesores, que pueden complementar las propuesta de la empresa.
En cualquier caso, y como paso previo a la consecución de cualquier préstamo de
apoyo, el Director de Hazitek tendrá que validar los nombres y la valía de los
asesores propuestos, aceptando en su caso a los candidatos.
Directores Interinos
Una de las características típicas de las PYMES locales es la polivalencia ejecutiva
en los puestos de dirección, donde varias funciones están personalizadas en un
misma figura, generalmente el gerente. No es difícil encontrar empresas donde la
función de gerencia y comercial recae sobre la misma persona. O en casos donde
el componente tecnológico es alto, la función de gerencia y dirección técnica.
Los proyectos de alto crecimiento suelen requerir una especialización tal que
situaciones como las anteriores no son compatibles con un éxito a medio plazo. Si
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bien en ocasiones puntuales la polivalencia es un valor de la compañía, a medio
plazo, las dedicaciones compartidas frenan el posible crecimiento.
Es por ello que, en proyectos muy concretos, de tiempo limitado y con unos
objetivos claramente especificados (lanzamiento de nuevo producto, apertura de
nuevo mercado, operaciones societarias concretas, etc,...), se puede requerir una
figura externa, profesional, que ocupe un puesto determinado hasta que el
proyecto definido cumpla sus objetivos. Puede ser que este experto externo realice
las funciones comerciales en determinado mercado, que aporte una dirección
técnica concreta para la industrialización de un producto, o incluso que asuma las
funciones de gerencia por un tiempo definido hasta que dicho proyecto se
materialice.
Para acceder a estos servicios de recursos humanos con tiempo limitado, se
puede recurrir a profesionales del interim Management, que ofrecen soluciones
concretas en función del proyecto definido.
Otra vez más, el acceso a este tipo de profesionales suele llevar emparejado unos
costes que, en general, se perciben como arriesgados y sin una clara rentabilidad.
Otra vez más también, Hazitek definirá unos programas similares de préstamos
para la contratación de empresas expertas en ofertar estos servicios, tipo el propio
IESE, o Synotion, QMT Management de Transición, o EIM.
Mentoring
El concepto de mentores, o personas físicas que desinteresadamente ofrecen sus
servicios de apoyo a proyectos concretos es una técnica que poco a poco va
implantándose a nivel local, promovida generalmente por los CEI’s locales.
Con todo, este aspecto de mentoring y coaching será efectivo en tanto en cuanto
las personas seleccionadas demuestren un engrane positivo en cada proyecto y
supongan una ayuda recurrente a la Dirección. Hazitek intentará establecer este
tipo de contactos vía su red de contactos, de manera que las empresas en el
acelerador puedan acceder a personas de este perfil. Así, Hazitek, via Innobasque
o la Entrepreneus Organization (EO) intentará establecer vínculos directos entre
las empresas del acelerador y personas concretas que puedan actuar de
mentores.
MERCADO
La tercera orientación sobre la que se apoyará la profesionalización buscada por
Hazitek para las empresas en el acelerador se basa en el mercado. Si bien
tradicionalmente el acceso al mercado ha estado siempre dirigido por los
departamentos comerciales internos de la empresa, se está comenzado a
potenciar la externalización de determinadas funciones comerciales con la ayuda
de partners externos que se focalizan en el lanzamiento, principalmente
internacional, de determinados productos/proyectos.
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De las misma forma que los profesionales externos orientados a la faceta del
capital, estos asesores suelen tener unos costes fijos iniciales en la definición del
proyecto, y posteriormente, en caso de que se cumplan los objetivos establecidos
para la entrada en un mercado determinado, tendrán su comisión de éxito.
También de la misma manera que anteriormente, Hazitek proveerá préstamos a
las empresas para acceder a estos servicios profesionales (costear las fees
iniciales de los profesionales externos)
En resumen, el principal servicio ofertado por Hazitek a las empresas
seleccionadas será la emisión de préstamos participativos de ayuda, a
precios de mercado, sin garantías adicionales, que sirvan para financiar los
costes iniciales de acceso a estos servicios. El objetivo de este servicio es
aumentar el valor de las empresas en el acelerador por medio de la
profesionalización externa de determinadas áreas de la empresa, intentando
gestionar el riesgo de impagos.
Esquema de préstamos en el acelerador
Hazitek se beneficiará de este servicio por dos vías diferenciadas:
- En primer lugar, consigue su objetivo de profesionalización de las
empresas en el acelerador, aumentado su valor y sus probabilidades de
éxito, y por tanto mejorando su potencial retorno en caso de co-invertir
en estas empresas.
- En segundo lugar, hay un beneficio directo por la gestión de estos
servicios que proviene de fuentes: en primer lugar, los préstamos
participativos que se concedan a las empresas en el acelerador serán
otorgados a un coste de mercado, por lo que habrá un retorno para
Hazitek en forma de intereses. En segundo lugar, también habrá un
beneficio por prescripción de proyectos a los Partners específicos con
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los que se trabaje, principalmente con aquellos cuya retribución se base
en un success fee en función del resultado de la operación. En estos
casos, donde generalmente estas comisiones provienen de situaciones
o agentes externos (ronda levantada de capital riesgo, objetivo de
entrada y venta en determinado mercado, etc,...) los Partners tendrán
una comisión de prescripción sobre su comisión de éxito.
3.4.- Toma de participación en las empresas en el acelerador
Si bien los servicios anteriores supondrán un ingreso para Hazitek, se pretende
que la mayor parte del retorno de Hazitek provenga de inversiones en empresas
en vías de alto crecimiento. Dado que las empresas seleccionadas para el
acelerador han pasado los controles previos de selección, y dado que vía los
servicios anteriores se prevé que las mismas incrementen su valor y su
probabilidad de éxito en el mercado, Hazitek intentará co-invertir pequeñas
cantidades, en función de su capacidad financiera, en las rondas de búsqueda de
capital que presumiblemente van a afrontar todas estas empresas.
Así, uno de los servicios anteriormente descritos se basa en la contratación de
profesionales expertos (venture consultants) que lideren las rondas de capital,
presumiblemente con grupos de capital riesgo y/o family offices. Hazitek
acompañará esta ronda de búsqueda de capital con la premisa básica de la co-
inversión, en pequeña cantidad, de manera que se una a la inversión que los
grupos de capital riesgo lleven a cabo tras el buen fin de la operación.
La labor de Hazitek en este proceso es de mero acompañamiento, ya que en
ningún caso liderará la inversión, sino que dejará esta función para el inversor
externo. Hazitek simplemente co-invertirá junto a él, en las mismas condiciones
que éste y siempre que el nuevo inversor apoye este acompañamiento.
En principio, y tal y como se ha comentado anteriormente, los grupos de capital
riesgo prefieren co-inversiones que diluyan su riesgo, lo que favorece la posibilidad
de co-inversión. Adicionalmente, y dado que el nuevo inversor va a realizar todo un
proceso de due dilligence del proyecto, a la vez que luchará por conseguir una
valoración adecuada, el hecho de que Hazitek acoja las mismas condiciones es
ventajoso, ya que se basa en las recomendaciones de un grupo externo experto,
que finalmente también invierte, pero sin ningún coste asociado.
Las inversiones medias que se presuponen para una fase inicial del acelerador
rondan los 500keur, aunque se estudiarán caso por caso dependiendo de la
casuistica de cada empresa.
Durante el proceso de inversión, son dos las funciones básicas a realizar por el
Director de la plataforma: por una parte, y en las situaciones en las que así se
acuerde, Hazitek podrá formar parte de los Consejos de Administración de las
participadas, delegando en la persona del Director la presencia en dichos
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Consejos. Por otra parte, y como soporte fundamental de los procesos de entrada
y salida de los socios a la plataforma, será responsabilidad de la estructura de
Hazitek la valoración de las participaciones que figuren en su balance, de manera
que puedan establecerse unos criterios de entrada-salida lo más realistas posibles
(tal y como se comentará en el apartado de Socios).
3.5.- Desinversión en participadas a medio plazo
Tal y como se ha comentado anteriormente, la principal fuente de financiación, a
largo plazo, de Hazitek son las plusvalias que se han de obtener con la
participación en las empresas acogidas en la plataforma.
El hecho de coinvertir con inversores adicionales en las rondas de financiación de
las empresas, y el no acudir a las mismas como líderes de las rondas, hace que
Hazitek adopte como suyas las condiciones de inversión-desinversión en los
proyetos que participe. Así, dado que las empresas de capital riesgo invierten con
un horizonte de permanencia de 5-7años, será éste mismo el plazo que Hazitek se
marcará para materializar las desinversiones.
En principio, y salvo situaciones concretas que exijan lo contrario, Hazitek cederá
al socio co-inversor la decisión de la desinversión, liderar el proceso de venta a
terceros y cualquier otro tipo de decisión que sobre la participación haya que tomar
(derechos de venta, valoración, etc,…). De esta manera, Hazitek alineará sus
objetivos totalmente con el socio inversor, buscando por tanto una rentabilidad
similar que la obtenida por los fondos de capital riesgo.
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4. Estructura de Hazitek
La estructura de Hazitek será la mínima necesaria para analizar los proyectos
susceptibles de ser aceptados en la plataforma. Así, el personal constará de
las siguientes posiciones:
1) Director General de Hazitek. Su función principal será la de validar el
screenning incial de los proyectos y de seleccionar los proyectos
susceptibles de ser presentados en el Consejo de Inversiones.
Adicionalmente, tendrá la función de levantar fondos adicionales de
inversores privados que deseen unirse a Hazitek en las sucesivas ventadas
de inversión.
2) Analistas (2): Propios o subcontratados, serán los encargados de analizar
los proyectos y seleccionar, junto con el Dtor Gral, aquellos proyectos
presentables al Consejo. Se ocuparán, asímismo, de la redacción de los
informes semestrales que informarán a los partícipes de la situación de la
sociedad. Se encargarán tambíen, junto con el Dtor. de la valoración
propuesta para Hazitek, de manera que establezca la entrada y salida de
capital en estos valores.
Adicionalmente a los empleados de Hazitek, se dispone de dos Consejos
encargados del correcto funcionamiento de la empresa:
1) Consejo de Administración. Como cualquier sociedad limitada, Hazitek
dispondrá de un Consejo de Administración designado por sus socios.
Se presupone que estos socios tomarán parte en dicho Consejo,
18
aunque también se propone la participación de Consejeros externos de
reconocido prestigio que sirvan de atracción para posibles inversores.
2) Será el Consejo de Administración el encargado de constituir el Consejo
de Inversión, o aquel Consejo al que se le propondrán los proyectos a
apoyar y que regularmente deberá decidir qué proyecto apoyar y cuál
dejar fuera. Este Consejo debe estar formado por diferentes perfiles de
Consejeros, que valore los proyectos en estudio desde diferentes
puntos de vista (empresarial, técnico, emprendedor,…). Dependiendo
de las características de cada proyecto a evaluar, los Consejeros de
este Consejo podrán variar, sobre todo en su vertiente técnica (ya que
determinados proyectos exigirán un conocimiento técnico determinado).
19
5. Socios de Hazitek
La forma jurídica escogida para Hazitek es la de una sociedad limitada (S.L.),
bajo un régimen fiscal especial de Sociedad de Promoción de Empresas (SPE).
Su objeto social primordial es la promoción o fomento de empresas (tanto si
son vascas como si no lo son) mediante participación temporal en su capital y
la realización (constando así en su objeto social) de las operaciones descritas
a continuación:
- Suscripción o adquisición de acciones o participaciones de sociedades
empresariales que no coticen en Bolsa (en ningún caso en SIM, FIM, ni
sociedades patrimoniales).
- Suscripción de títulos de renta fija emitidos por las sociedades en que
participen o concesión a éstas de préstamos (participativos o no) por plazo
superior a 5 años.
El capital de Hazitek está abierto a todo aquel socio que desee invertir, con una
participación mínima de 10.000eur, y se regirá por la Ley de Sociedades de
Responsabilidad Limitada y los Estatutos de Constitución de Hazitek.
Uno de los principales objetivos que persigue la estructura societaria de
Hazitek es convertirse en un instrumento normalizado de canalización de
inversiones en empresas de alto crecimiento. Actualmente, las inversiones que
están siendo realizadas por los inversores privados (Business angels) en este
tipo de empresas presentan una serie de inconvenientes que limitan el
crecimiento de este tipo de inversiones, a saber:
1) No hay ningún incentivo fiscal por la inversión y apoyo a este tipo de
empresas
2) Se preferiría diversificar el riesgo, máxime cuando las inversiones se
realizan en sectores altamente tecnológicos donde no hay experiencia
previa
3) Se preferiría tener algún mecanismo de liquidez para esas inversiones, ya
que el hecho de que no exista ningún mercado público ni una normalización
de operaciones de M&A provoca que la salida de las inversiones se dilate
en exceso en el tiempo.
Hazitek pondrá a disposición de los inversores privados los medios
necesarios para minimizar el impacto de los inconvenientes anteriores:
1) La inversión en una sociedad con régimen fiscal de SPE conlleva una
deducción del 20% para los inversores locales.
2) El hecho de que los socios de Hazitek compartan el capital de la
sociedad implica en sí mismo una sindicación del riesgo, de manera que
20
el riesgo de la inversión se diversifica entre las inversiones que Hazitek
se plantee. Asimismo, la esencia de Hazitek de proporcionar un
ecosistema profesional a las empresas participadas busca disminuir el
riesgo de la inversión y mejorar a largo plazo el retorno de la inversión.
3) Uno de los principales ventajas de la inversión vía Hazitek es la
posibilidad que ofrece la plataforma de liquidar las participaciones en
determinadas condiciones, de manera que se ofrece una vía de liquidez
para los inversores privados.
Entrada-Salida de inversores privados en el capital de Hazitek
La entrada-salida de partícipes del capital de Hazitek se materializa durante
dos ventanas temporales que se abren cada seis meses al año. El proceso
legal de generación de estas ventanas es el siguiente:
- Cada seis meses y en la Junta General de Accionistas de Hazitek se
aprobarán simultáneamente una ampliación de capital y una reducción de
capital que se deberán cerrar en los siguientes seis meses
- Para ello, se deberá valorar la sociedad en cada momento, en función de
las inversiones ya realizadas, el capital disponible para invertir, las
valoraciones a las que dichas inversiones se materializaron y ajustar de la
manera más objetiva posible la posible evolución de las participadas (no
sólo contable sino en valor). Dicho valor será propuesto al Consejo por la
estructura de Hazitek.
- Con esta valoración, se fijará un valor para Hazitek, de manera que
cualquier inversor privado que desee acudir a la ampliación pueda hacerlo
con la correspondiente prima de emisión.
- Asimismo, se fijará, en función de la caja disponible en cada momento, el
descuento que se decida por iliquidez, y las futuras necesidades de capital
para acometer futuras inversiones, el porcentaje del capital que se pone a
disposición de los socios partícipes que deseen liquidar su participación. En
el caso de que las solicitudes de liquidez excedan la cantidad dispuesta,
ésta se dividirá en prorrata con la participación de cada socio. Durante los 5
primeros años de vida de Hazitek no será posible acudir a ningún esquema
de salida.
- Durante los seis meses siguientes a la aprobación de la ampliación y la
reducción de capital será función del Director de Hazitek la búsqueda de
inversores privados adicionales que pasen a participar en el capital de
Hazitek, así como gestionar las posibles bajas deseadas en el capital de
Hazitek.
21
6. Socios Promotores.
Si bien se busca que el capital de Hazitek esté en manos de inversores
privados con perfil de business angels, los mismos que ahora están
materializando sus inversiones en las empresas de alto crecimiento de una
manera directa y desprofesionalizada, el lanzamiento de Hazitek debe venir
respaldado por una serie de socios promotores, que proporcionen una
estabilidad instituticional en la etapa incial del lanzamiento.
Independientemente de que la inversión inicial de estos socios promotores
exija el mismo retorno que la de cualquier inversor privado, estos socios
promotores deben velar, de manera indirecta, por la estabilidad de la empresa
y sus objetivos, evitando descompensaciones de control que pudieran darse en
función de futuros socios que entren en el capital. Es por ello que se pretende
que en lo posible estos socios mantengan la mayoría del accionariado,
preservando aquellos objetivos fundacionales del proyecto que, adicionalmente
al retorno económico, no están directamente relacionados con la faceta
económica (generación de un ecosistema local de partners, establecimiento
local de proyectos innovadores, crecimiento de empresas y proyectos locales,
etc,…).
Los socios promotores a los que se ha dirigido primeramente Hazitek para
recabar su apoyo mezclan el carácter público y privado, aunque éste último es
el que debe prevalecer.
Así, la intención de Hazitek sería contar en su accionariado con los
siguientes socios privados:
BBK
KUTXA
CAJA VITAL
CAJA LABORAL
Además, para dotar de una mayor garantía de solidez y participación
entrarían de forma minoritaria las diferentes administraciones:
Diputación Foral de Bizkaia
Diputación Foral de Gipuzkoa
Diputación Foral de Alava
Capital Riesgo Pais Vasco
Consiguiendo la complicidad de estos socios promotores, Hazitek tendrá
una capacidad mayor de atraer a inversores privados a un plataforma
donde los socios fundacionales aportan una solvencia y solidez que validan
el proyecto.
22
La participación de los diferentes socios debe ser contrastada y
comprometida por cada uno. Con todo, el escenario óptimo presenta una
división en función de su carácter público (aprox. 40%) o privado (aprox.
60%) y su capacidad en inversión (tamaño).
Hazitek colaborará con cada uno de los socios para definir el escenario
óptimo común que puede poner en marcha el proyecto, en base a una
propuesta inicial.
23
7. Dimensión Económica.
7.1.- Capital social
Hazitek pretende comenzar su andadura con un capital inicial cercano a los cuatro
(4) millones de euros, a aportar por los socios promotores. Este capital inicial
deberá ser desembolsado en su totalidad en la constitución de la sociedad, ya que
es una de las exigencias para obtener el carácter de SPE.
A falta de contrastar los datos con los socios promotores, el escenario ideal que
Hazitek propone en la constitución es el siguiente:
Socios Aportación (kEur) Participación
BBK 750 19% Kutxa 750 19% Vital 500 13%
Laboral 500 13%
D.Gipuzkoa 300 8% D.Bizkaia 300 8% D.Araba 300 8% CRPV 600 15%
TOTAL 4000 100%
Adicionalmente a estas participaciones, y una vez estén cerradas, Hazitek
intentará conseguir también el compromiso de algún fondo público, tipo NEOTEC,
gestionado por el CDTI.
7.2.- Análisis financiero del proyecto
De cara a analizar financieramente la evolución del proyecto se han supuesto una
serie de hipótesis en base a datos históricos. Obviamente, la rentabilidad a obtener
por el proyecto Hazitek dependerá fuertemente del retorno de los proyectos
concretos que se apoyen. Es por ello que cualquier simulación financiera tendrá la
incertidumbre propia de las empresas a apoyar.
Hipótesis utilizadas para analizar el comportamiento financiero de Hazitek
Respecto al capital de Hazitek
1) Capital inicial. Tal y como se ha comentado anteriormente, el capital inicial
objetivo para comenzar el proyecto se eleva a 4 millones de euros
Aportaciones a discutir
con los socios
promotores en
reuniones presenciales
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2) Aumento de capital por año. Se pretende que el Director de Hazitek sea
capaz de aumentar este capital en, aprox. un 5% anual, es decir, en unos
200.000 euros/año. Dado que hay dos ventanas de inversión al año, se
pretende conseguir al menos una ampliación de capital de 100.000eur en
cada apertura de la ventana.
3) Reducción de capital. Hazitek permitirá, dos veces al año, reducir capital,
es decir, liquidar determinadas participaciones. Se ha supuesto que, a partir
del 5º año, y una vez se comiencen a meterializar las desinversiones en las
empresas participadas, hay una porción de la caja disponible para los
socios que deseen liquidar sus participaciones. Este valor se estima en un
33% del valor disponible de caja, en el mejor de los casos. Adicionalmente,
se estima que sólo un 33% de este valor se materializa, ya que se entiende
que los socios promotores (principales accionistas de Hazitek) mantendrán
una visión más largoplacista del proyecto.
Respecto a las gestión financiera del fondo
4) Interés de los préstamos sin garantía a las participadas. Los préstamos
concedidos a las participadas conllevarán un interés de mercado, aunque
sin garantías adicionales. Para la simulación financiera se ha presupuesto
un incremento de un punto porcentual sobre el valor del IPC, más dos
puntos adicionales de spread por el hecho de no requerir garantías
adicionales ni tener una complicada concesión.
5) Morosidad de los préstamos. Si bien se espera una baja morosidad en los
préstamos concedidos, ya a que la empresa en el acelerador se le
presupone una solvencia financiera comprobada en el estudio previo, se
presupone una morosidad cercana al 5%.
6) Interés de la tesorería “en espera”. Se ha calculado que se podría
obtener un interés cercano IPC-0,5% en algún producto financiero sin
riesgo (cuantas premium remuneradas, depósitos,…)
7) Línea de crédito. Adicionalmente al capital aportado por los socios y de
cara a mejorar la rentabilidad del accionista, Hazitek apalancará parte de
sus inversiones en base a una línea de crédito negociada con las entidades
bancarias. Se estima que se puede disponer de esta linea de crédito, en
función de los resultados, hasta un valor de tres (3) millones de euros. No
se prevee que se utilice en los primeros cinco años de vida del acelerador.
Respecto a los gastos de Hazitek
25
8) Personal. Se presupone un gasto total de personal de 330.000eur/año,
según la estructura comentada anteriormente
9) Consejos. Adicionalmente al gasto de personal fijo, se estima un coste de
unos 60.000eur/año en contrataciones y dietas para formar los Consejos de
Administración y de Inversión de la empresa.
10) Costes adicionales. En función de la esructura necesaria por Hazitek se
calculan unos 120.000eur/año adicionales en todos aquellos costes
adicionales (oficina, material, servicios exteriores,…)
Respecto a los costes del ecosistema de partners
11) Fees del venture consultant. Se estiman unos honorarios fijos iniciales de
30.000eur y una utilización de los mismos por el 90% de las empresas en el
acelerador
12) Fees del advisory board. Se estiman unos honorarios fijos de 34.000eur y
una utilización de los mismos por la totalidad de las empresas en el
acelerador
13) Fees del interim manager. Se estiman unos honorarios fijos de
150.000eur y una utilización de los mismos por el 20% de las empresas en
el acelerador
14) Fees del market consultant. Se estiman unos honorarios fijos de
90.000eur y una utilización de los mismos por aprox. el 20% de las
empresas en el acelerador.
15) Canon de prescripción de los partners hacia el acelerador. Los
partners confiables que formen parte del ecosistema deberán negociar con
Hazitek un canon de prescripción de proyectos, a modo de comisión de
éxito, en el caso de que el proyecto ofertado por Hazitek y materializado por
la participada tenga éxito. Así se estiman de media unos ingresos de
aproximadamente 21.000eur por empresa y ecosistema.
Con los datos anteriores se obtiene que, de media, los prétamos de Hazitek
hacia sus participadas rondarán los 136.000eur por empresa.
Respecto a los proyectos en los que se invierte.
16) La inversión media que se prevee en cada empresa a participar rondará los
450.000-500.000eur, dependiendo de las necesidades del proyecto, y las
posibilidades que la co-inversión ofrezca.
17) El número de proyectos a apoyar variará año a año, en función de la
respuesta del mercado a las necesidades ofertadas por Hazitek. Con todo,
y dado que el objetivo fundamental de Hazitek es invertir en aquellos
26
proyectos de alto potencial de crecimiento no se espera que se puedan
acceder a un gran número de ellos. Así se ha previsto que el primer año de
funcionamiento, Hazitek invierta en 1 proyecto, 2 proyectos los tres años
siguientes, para estabilizarse en 3 proyectos/año a partir de entonces.
18) El retorno de la plataforma Hazitek dependerá del retorno esperado de las
empresas en la que se invierte. No es fácil estimar un retorno aproximado
de las empresas de alto crecimiento, ya que éstas implican un alto riesgo y
por tanto, el retorno medio dependerá del resultado de cada inversión. Por
otra parte, las empresas de alto crecimiento suelen estar relacionadas con
sectores extremadamente cíclicos, como son las diferentes vertientes
tenológicas (harware, software, redes,…) o las ciencias de la salud
(medicina, bio,…)
Adicionalmente, la industria del capital-riesgo es muy celosa a la hora de
compartir los resultados históricos obtenidos, por lo que tampoco se puede
establecer una hipótesis real del resultado obtenido.
Sólo la EVCA (European Venture Capital Asociation) suele publicar
esporádicamente determinadas estadísticas sobre el retorno obtenido. Este
retorno, obviamente, depende fuertemente del tipo de operación que se
establece (LBO, MBO, ratio de apalancamiento,…) así como de la etapa
cuando se entra en la empresa (seed, mezzaninne,… ) y la permanencia en
la misma (3,5 ó más años…).
El siguiente gráfico muestra los retornos medios obtenidos por los
miembros de la EVCA, durantes los últimos años, en función del tiempo de
permanencia en la participada:
Source: EBAN Congress 2008 – George Nöel EVCA
Como se puede observar cláramente en el gráfico, el retorno de estas
inversiones está fuertemente marcada por los ciclos económicos (crecimiento años
27
95-2000 y posterior pinchazo de la burbuja .com). Las inversiones a mayor plazo
(10 años) pueden así conseguir una inmunidad adicional a los ciclos.
Calculando la media de retorno durante estos años, en las distintas modalidades
de inversión y teniendo en cuantalos sector más diversos, se puede obtener
fácilmente que el retorno medio de los grupos de capital riesgo ha sido cercano al
11% (retorno del accionista después de fees e impuestos). El retorno medio, por
tanto, de los proyectos en los que se ha invertido alcanza el 16,4% (suponiendo
una fee media del 2% del capital y un carry del 20%).
Obviamente, y como se puede observar en el gráfico, el retorno dependerá del
momento del ciclo donde se invierta, llegando a retornos muy superiores para
momentos determinados y proyectos concretos, tal y como se refleja en
innumerables informes (informes EVCA, EuropeanVCResearch, Kimberly Palmer,
BVK Study for VCs inGermany,…).
Con todo, y por mantener una visión conservadora, las estimaciones financieras de
Hazitek se han realizado manteniendo este retorno objetivo por proyecto del 15-
16%
28
Simulación del flujo de caja en función de las hipótesis
Estimación del flujo de caja del acelerador, en función de las hipótesis comentadas. El pico de tesorería mínimo se presenta,
como era previsible, en el quinto año cuando las primeras inversiones se han realizado y todavía no se salido de ninguna de ellas.
29
Para el supuesto recogido en las hipótesis, el balance puede ser el siguiente:
Balance previsional para inversiones en proyectos según las hipótesis
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Retorno de la inversión: La inversión en Hazitek se debe entender como una inversión a largo plazo (mínimo más de cinco años)
ya que este plazo es la media de desinversión en las empresas participadas. Adicionalmente, el retorno esperado de la inversión
dependerá fuertemente del retorno de los diferentes proyectos en los que se inviertan. De cara a tener una simulación de un caso
probable se han escogido los valores medios que han obtenido las empresas participadas por entidades de capital riesgo en los
últimos años. Según estas hipótesis, los beneficios antes de impuestos de Hazitek variarían según la siguiente gráfica:
El retorno del accionista dependerá del punto de salida de éste. Con todo, si consideramos que el inversor se mantiene a largo
plazo (10 años) y se calcula en valor residual de las inversiones que en el momento de la salida tenga el acelarador, el retorno
anual esperado será similar al retorno de los proyectos en los que se invierte, ya que la inversión en los gastos anteriores ha sido
recuperada anteriormente por las plusvalías recibidas.
Retorno esperado anual en caso de inversiones en proyectos tipo
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Análisis de riesgos: Retorno del accionista esperado si se invierte en un tipo de empresa similar a los proyectos apoyados por la
EVCA ronda el valor obtenido de media por los fondos de capital riesgo
Como entrada de la simulación se han cogido los diferentes
retornos anuales obtenidos por los grupos de capital riego. La
probabilidad de no obtener una rentabilidad positiva ronda el 4%
Dependiendo de las salidas de socios, la entrada de nuevos
partícipes, las plusvalias obtenidas por las desinversiones y
la devolución de los préstamos, los fondos propios de la
empresa y el capital de la misma variarán. La simulación en
función delas hipótesis aceptadas obtiene una probabilidad
de aprox. 5% de que los fondos propios desciendan por
debajo de la mitad del capital.
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ANEXO 1: MODELO DE FOLLETO REDUCIDO DE HAZITEK
I. DATOS IDENTIFICATIVOS
FOLLETO REDUCIDO de HAZITEK
Fecha del folleto: 01 / 10 / 09
Hazitek no forma parte de ningún grupo
II. ADMINISTRACION, DIRECCIÓN Y GESTIÓN DEL FONDO.
Sociedad Gestora:
HAZITEK SL, SPE
Comité de inversiones: Definido ad-hoc por Hazitek
Entidad colaboradora: Innobasque
III. POLITICA DE INVERSION
Objetivo de gestión:
Se pretende invertir en empresas de alto potencial de crecimiento, en fase inicial
del mismo, y con una amplia capacidad de revalorización basada en la
profesionalización externa de parte de sus actividades estratégicas.
Política de Inversiones
Sectores empresariales hacia los que se orientarán las inversiones. No se limita ningún sector a priori, si bien la exigencia de potencial de alto
crecimiento, probablemente focalice las inversiones hacia sector altamente
tecnológicos
Áreas geográficas hacia las que se orientarán las inversiones
No se limita geográficamente la captación de proyectos susceptibles de ser
acompañados y aceptados en la plataforma. Con todo, serán los socios de
Hazitek quien definan las políticas de inversión en cuestión de localización de
33
los proyectos, o su exigencia de traslado de cara a localizar sus inversiones en
ámbitos geográficos determinados.
Tipos de sociedades en las que se pretende participar y criterios de su selección. Sociedades ya creadas, con las primeras rondas de capital seed ya cerradas,
con producto desarrollado, que hayan superado la fase de validación del
mismo por parte de clientes potenciales y que dispongan de un plan de
crecimiento en base a dicha tecnología.
Porcentajes generales de participación máximos y mínimos que se pretendan ostentar.
Hazitek pretende tomar una participación minoritaria, en co-inversión con otros
inversores y nunca como líder de la ronda. La participación vendrá impuesta
por el nivel de inversión, cercano a unos quinientos mil euros por operación.
Criterios temporales máximos y mínimos de mantenimiento de las inversiones y fórmulas de desinversión.
Hazitek mantendrá el mismo esquema de inversión que el de los inversores que
lideren la ronda. Se pretende, idealmente, conseguir las desinversiones en
aproximadamente cinco años.
Tipos de financiación que se concederán a las sociedades participadas Hazitek proveerá dos tipos de financiación a las participadas:
- Participación en capital - Préstamos sin garantía a las participadas para el acceso a los servicios
externos profesionales de los partners del ecosistema.
Prestaciones accesorias que la sociedad gestora del mismo podrá realizar a favor de las sociedades participadas, tales como el asesoramiento o servicios similares. La sociedad gestora proveerá, indirectamente, los servicios del ecosistema, vía
la concesión de créditos para su contratación. De manera directa, Hazitek
proveerá a sus participadas del network necesario, con la ayuda de
Innobasque, para el acceso a determinados profesionales o empresas que
sean del interés de la participada.
Modalidades de intervención de la entidad gestora en las sociedades participadas, y fórmulas de presencia en sus correspondientes órganos de administración Dependiendo de su participación, Hazitek tendrá derecho, y hará uso del
mismo, a un sitio en el Consejo de Administración de las participadas.
34
IV. CARACTERISTICAS GENERALES
Patrimonio Se pretende comenzar con un capital mínimo de 4.000.000 de euros totalmente desembolsado
Denominación del auditor. A definir por Hazitek
Duración de la ECR No se fija un plazo de disolución de la sociedad, ya que las inversiones pueden ser liquidadas en las ventanas de desinversión dispuestas a tal efecto Tipo de partícipes a los que se dirige el Fondo: Inicialmente se dirige a socios tractores que, además de la búsqueda de
rentabilidad de su inversión, ofrezcan un solidez al proyecto, apoyados
adicionalmente por entidades públicas.
A medio plazo, el partícipe debe tener un perfi de business angel, con
inversiones potenciales de 100-400keuros y que desee sindicar sus inversiones
con otros inversores interesados en este tipo de empresas
Disolución y liquidación: No se preve a priori la lilquidación de la sociedad en un plazo determinado. La
liquidación de las participaciones se realizará en las ventanas de desinversión
dispuestas a tal efecto.
Distribución de resultados A acordar, si fuera el caso, por el Consejo de Administración de Hazitek
V. COMISIONES APLICADAS
Comisión anual de gestión Sin comisión adicional a los costes de la sociedad
Comisión de inversión Sin comisión
Comisión de éxito Se establece un carry del 20% sobre plusvalías.
Otro tipo de remuneraciones Ninguna
VI. INFORMACION AL PARTICIPE
En cumplimiento de sus obligaciones de información, Hazitek deberá poner a
disposición de los partícipes y hasta que éste pierda su condición de tal, las
sucesivas memorias auditadas anuales que se publiquen con respecto a la
sociedad.
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VII. FISCALIDAD
REGIMEN FISCAL APLICABLE A HAZITEK
Al ser Hazitek una sociedad de promoción de empresas y acogerse a este régimen
tributario especial no tributará por el régimen de sociedades patrimoniales.
Beneficios fiscales:
1. Exención de las rentas obtenidas en la transmisión de acciones y
participaciones que cumplan las características anteriores, siempre que hayan
transcurrido más de 1 año y menos de 15 desde su adquisición hasta su
enajenación.
Excepcionalmente podrá ampliarse este último plazo hasta 20 años, pero
salvo que se cumplan las condiciones para dicha ampliación del plazo (que hasta
la fecha no se han desarrollado reglamentariamente) no se aplicará la exención ni
en el primer año ni a partir del decimoquinto.
2. Exención de las rentas obtenidas por la concesión de préstamos
participativos, siempre que esas rentas deriven del interés variable determinado
en función de la evolución de la actividad de la entidad prestataria, y
consideración de gasto fiscalmente deducible para la entidad receptora del
préstamo. En consecuencia, no estará exenta la remuneración derivada de interés
fijo (sin perjuicio de su consideración como gasto fiscalmente deducible para la
entidad receptora del préstamo).
Esta exención está condicionada a que el importe de la renta no integrada en
la base imponible se destine a alguno de los siguientes fines:
- A la dotación de una reserva específica que transcurridos cinco años será de libre disposición.
- A la concesión de nuevos préstamos participativos en el plazo de 2 años.
3. Deducción para evitar la doble imposición interna en su máximo
porcentaje (100%), cualquiera que sea el porcentaje de participación y el tiempo
de tenencia de la misma, aplicable a los dividendos y participaciones en
beneficios:
- Percibidos por las sociedades de promoción de empresas de las
sociedades que promuevan o fomenten.
- Percibidos por los socios de las sociedades de promoción de empresas.
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4. Deducción de la cuota líquida de los socios del 20% de las aportaciones
dinerarias a los fondos propios de las sociedades de promoción de
empresas. Para ello, la aportación debe desembolsarse totalmente y mantenerse
en el activo de la sociedad durante 5 ejercicios.
A esta deducción le es aplicable el artículo 46 de la referida Norma Foral
7/1996, tanto en cuanto a límites (45% de la cuota,…) como en cuanto a las
demás cuestiones que se contienen en el mismo (i.e. plazos de aplicación).
El hecho de que la participación ostentada por una sociedad de promoción
de empresas supere el 25% no obsta para que las sociedades
participadas puedan aplicar el régimen especial de pequeñas y medianas
empresas.