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DESCRIPTION
La Commissione di studio Osservatorio Quotate dell’Ordine dei Dottori Commercialisti ed Esperti Contabili di Napoli ha avviato un progetto incentrato sull’analisi e il monitoraggio dell’attività e dei bilanci delle principali società quotate alla Borsa Italiana (FTSE MIB).Lo scopo del lavoro è quello di fornire un supporto agli investitori di minoranza, retail e risparmiatori in genere, in modo da promuovere lo shareholders engagement (azionariato attivo), una pratica di democrazia economica diffusa in molti paesi ma poco nota da noi, che permette di richiamare la dirigenza e la compagine sociale su alcune questioni di particolare importanza legate agli impatti sociali, ambientali, sui diritti umani delle attività dell’impresa interessata.Nell’ambito di tale progetto si inserisce l’analisi e la valutazione del gruppo Eni S.p.A. al fine di cercare di comprendere il suo valore economico attraverso un modello di controllo in grado di esplicitare i suoi orientamenti strategici, approfondimenti sull’assetto istituzionale, sulle regole di governance, sui rischi connessi, sul posizionamento competitivo, sulla produttività fisico-tecnica, su quant’altro possa essere d’interesse per gli investitori. The Study Commission “Osservatorio Quotate” of “Dottori Commercialisti ed Esperti Contabili di Napoli” is developing a project focused on analysis and monitoring of activities and budgets of major companies listed on the Italian Stock Exchange (FTSE MIB).The study aims to support minority investors, retail, and other investors to promote a practice of economic democracy called “engagement shareholders”; it is widespread in many countries, but unknown in Italy. Engagement shareholders allows management and shareholders to focalized on some issues very important related to the impacts of social aspect, environmental aspect and human rights activities.As part of this project is the analysis and evaluation of “Eni S.p.A. Group” in order to understand its economic value through a model of control that can explain its strategic behavior ,insights on the institutional asset, rules of governance, risks, competitive positioning, physical and technical productivity, and other aspects.TRANSCRIPT
Shareholders Rights Directive ed azionariato critico: la tutela delle
partecipazioni di minoranza
Lavoro a cura di:
Gennaro Civero
Guido Luigi De Gregorio
Mariarosaria Nappi
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Referenti:
Dott. Mario Bowinkel
Dott.ssa Emmanuela Saggese
Dott. Gennaro Salvati
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Obiettivi del Progetto
Sfida all’ asimmetria informativa, finalizzata alla tutela dell’azionariato di minoranza
Promozione dello shareholders engagement (azionariato attivo), per richiamare la dirigenza e la compagine sociale su alcune questioni legate agli impatti sociali, ambientali, sui diritti umani delle attività dell’impresa interessata
Focus sul gruppo Eni S.p.A.
Le Origini del Gruppo ENI
Eni è “un’impresa integrata nell’energia, impegnata a crescere nell’attività di ricerca, produzione, trasporto, trasformazione, e commercializzazione di petrolio e gas naturale. Tutti gli uomini e le
donne di Eni hanno una passione per le sfide, il miglioramento continuo, l’eccellenza e attribuiscono un valore fondamentale alla persona, all’ambiente e all’integrità”
• 1953, nasce Eni (Ente Nazionale Idrocarburi) ad opera di Enrico Mattei che fu fondatore e primo presidente.
• 1992, con il decreto legge 333/92, nasce Eni S.p.A., organizzata in 3 divisioni: Exploration & Production, Gas & Power, Refining & Marketing.
• 1995, effettiva realizzazione della privatizzazione della società, con la prima quotazione a Wall Street e a Piazza Affari.
• 2000, acquisizione delle società British Borneo e Lasmo, sigla di accordi in Iran per lo sviluppo di giacimenti di petrolio e gas, rafforzamento delle posizione, nel Mare del Nord e nel Nord Africa, significativa presenza nei mercati dell'Asia e del Venezuela.
• 2002, Snam confluìsce in Eni, la quale assume i connotati di compagnia energetica integrata.
• 2004, parte il Western Libyan Gas Project, primo grande progetto che valorizza il gas naturale prodotto in Libia e esportato e commercializzato in Europa.
• 2010, continua la crescita nel settore Exploration & Production, si rafforza la presenza in Venezuela e Iraq, e vi è l’ingresso in nuovi paesi quali la Repubblica Democratica del Congo, Togo e la Polonia, mentre nel settore Gas & Power viene consolidata la presenza nel mercato francese .
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Il Business
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
La Divisione Exploration & Production si occupa della ricerca, dello sviluppo e dell’estrazione di petrolio e gas naturale.
La Divisione Gas & Power si occupa dell’approvvigionamento, rigassificazione, trasporto, stoccaggio, distribuzione e vendita di gas naturale, produzione e vendita di energia elettrica.
Alla Divisione Refining & Marketing è affidata la raffinazione e commercializzazione dei prodotti petroliferi.
La Divisione Ingegneria e costruzioni, opera a servizio dell’industria oil&gas nelle attività di ingegneria e costruzioni e di perforazioni sia off-shore che onshore.
Eni è un Gruppo che opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione e commercializzazione di energia elettrica, della petrolchimica e dell’ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale.
Utile per settore di attivitàDETTAGLIO UTILE PER SETTORE DI ATTIVITA’
Esercizio
2009 2010 Var. %Exploration & Production 3.878 5.600 44,4 Gas & Power 2.916 2.558 (12,3)Refining & Marketing (197) (49) 75,1 Petrolchimica (340) (85) 75,0 Ingegneria & Costruzioni 892 994 11,4 Altre attività (245) (216) 11,8 Corporate e società finanziarie (744) (699) 6,0 Effetto eliminazione utili interni (3) (169)
Utile netto adjusted 6.157 7.934 28,9
54%
25%
0%
1% 10%2%
7%2%
UTILE PER SETTORE DI ATTIVITA’ 2010
Exploration & Production Gas & Power
Refining & Marketing Petrolchimica
Ingegneria & Costruzioni Altre attività
Corporate e società finanziarie Effetto eliminazione utili interni
42%
32%
2%4%
10%3% 8% 0%
UTILE PER SETTORE DI ATTIVITA’ 2009
Exploration & ProductionGas & PowerRefining & MarketingPetrolchimicaIngegneria & CostruzioniAltre attivitàCorporate e società finanziarie
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Analisi economico-patrimonialeAttivo dello Stato Patrimoniale consolidato
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
66%
34%
Attivo 2007
Attivo Immobi-lizzato
Attivo Corrente
68,5%
31,5%
Attivo 2008
Attivo Immobi-lizzato
Attivo Corrente
73%
27%
Attivo 2009
Attivo Immobi-lizzato
Attivo Corrente
Focus sulle principali poste di S/P Le Immobilizzazioni
GRUPPO ENI SPA 2009 % 2008 %Var.
2009-08Var. %
2009-08
Immobilizzazioni materiali nette 64913 75,61% 60451 75,61% 4462 7%
Immobilizzazioni immateriali nette 8057 9,38% 7697 9,63% 360 4%
Immobilizzazioni finanziarie 12888 15,01% 11808 14,77% 1080 8%
Totale immobilizzazioni Nette 85858 100% 79956 100% 5902 7%
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
9,38%
15.01%
75,61%
Immobilizzazioni nette 2009
Immobilizzazioni materiali netteImmobilizzazioni immateriali netteImmobilizzazioni finanziarie
Analisi economico-patrimonialePassivo dello Stato Patrimoniale consolidato
30%
28%
42%
Composizione del Passivo 2007
Passività correnti
Passività consolidate
Patrimonio Netto
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
26%
31%
43%
Composizione del Passivo 2009
Passività correnti
Passività consol-idate
Patrimonio Netto
30%
28,5%
42,5%
Composizione del Passivo 2008
Passività correnti
Passività consoli-date
Crediti e Debiti Commerciali e PFN
GRUPPO ENI SPA 2007 2008 2009Variazione 2008-07
Variazione 2008-07 in %
Variazione2009-08
Variazione 2009-08 in %
Tot. Crediti commerciali 15609 16444 14916 835 5,35% -1528 -9,29%
Debiti commerciali e altri debiti 11092 12590 10078 1498 13,51% -2512 -19,95%
Acconti e Anticipi 1483 2916 3230 1433 96,63% 314 10,77%
Totale Debiti Commerciali 12575 15506 13308 2931 23,31% -2198 -14,18%
GRUPPO ENI SPA 2007 2008 2009Variazione 2008-07
Variazione 2008-07 in %
Variazione2009-08
Variazione 2009-08 in %
Debiti finanziari a breve termine 9450 10375 5548 925 9,79% 4827 -46,52%
Debiti finanziari a lungo termine 13361 16431 20544 3070 22,97% 4113 25,03%
Totale Disponibilità
liquide 5406 5243 2498 163 -3,01% 2745 -52,35%Crediti finanziari
complessivi 7121 7371 7830 250 3,51% 459 6,23%
Crediti e Debiti Commerciali
Posizione Finanziaria netta
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Analisi economico-patrimoniale
Valore della Produzione
0
30000
60000
90000
120000
88083
108810
84345
2007
2008
2009
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
2007 Valore % 2008 Valore % 2009 Valore %
Variazione VariazioneVariazione 2008-2007
Variazione 2008-2007
in % 2009-2008 2009-2008
in %
Margine Operativo Lordo ( EBITDA) 26104 29,64% 28456 26,15% 21813 25,86% -6643 -23,30% 2352 9,01%Tot. Costi della
produzione 69215 78,58% 90293 82,98% 72290 85,71% -18003 -19,9% 21078 30,45%Margine Operativo
(EBIT) 18868 21,42% 18517 17,02% 12055 14,29% -6462 -34,90% -351 -1,86%Risultato delle Gestione Extra-Caratteristica 1243 1,41% 1373 1,26% 569 0,67%
-804 -58,6% 130 10,46%
Risultato della Gestione
Finanziaria -83 -0,094% -640 -0,588% -551 -0,653% 89 13,9% -557 671,08%
Ulite lordo 20028 22,70% 19250 17,70% 12073 14,31% -7177 -37,30% -778 -3,88%
Utile netto 10809 12,3% 9558 8,80% 5317 6,30% -4241 -44,40% -1251 -11,57%
Focus sulle principali poste del C/ERicavi della Gestione caratteristica
Ricavi caratteristici 2007 Ricavi caratteristici 2008
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
26920
2779336349
69348678
205 1313
33042
37062
45017
63039176185 1331
Exploration & Producrtion
Gas & Power
Refinig & Marketing
Petrolchimica
Ingegneria & Costruzioni
Altre attività
Corporate e società finanziarie
23801
30447
31769
42039664 88 1280
Ricavi della Gestione Caratteristica
Variazione
Variazione %
Variazione
Variazione % 2008-2007 2009-2008
Exploration & Production 6122 22,74% -9241 -27,97%
Gas & Power 9269 33,35% -6615 -17,85%
Refinig & Marketing 8668 23,85% -13248 -29,43%
Petrolchimica -631 -9,10% -2100 -33,32%
Ingegneria & Costruzioni 498 5,74% 488 5,32%
Altre attività -20 -9,76% -97 -52,43%
Corporate e società finanziarie 18 1,37% -51 -3,83%
Totale della Gestione Caratteristica 20878 23,94% - 24855 - 23%
Ricavi caratteristici 2009
Focus sulle principali poste del C/ECosti della Gestione Caratteristica
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Costi della produzione Variazioni 2009-2008 Variazioni % Variazioni 2008-2007 Variazioni %
Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi - 17999 -23,6% 18171 31,23%
Costi del personale 177 4,4% 204 5,37%
Altri proventi e oneri operativi -179 -144,4% 124
Ammortamenti e svalutazioni -2 0,02% 2579 35,64%
Totale -18003 -19,9% 21078 %
58179
38007236
Costi della produzione 2007
76350
4004
124
9815
Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi costi del personale
altri proventi e oneri operativi ammortamenti e svalutazioni
Costi della produzione 2008 Costi della produzione 2009
58351
4181
-55 9813
Focus sulle principali poste del C/EProventi e Oneri su partecipazioni
Master in Shipping: Finanza, Logistica & Strategia d’ Impresa – III edizione
Proventi e Oneri su partecipazioni
Altri proventi (oneri) su partecipazioni 2007 2008 2009
Variazione 2008-2009 Variazione %
Variazione 2008-2007 Variazione %
Dividendi 170 510 164 -346 -67,84% 340 200,00%
Plusvalenze da vendite 301 218 16 -202 -92,66% -83 -27,57%
Minusvalenze da cessioni -1 -1 1 -100,00% 0 0,00%
Altri proventi (oneri) netti 6 -4 -10 -166,67% 6
Totale 470 733 176 -557 -75,99% 263 55,96%
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Proventi e Oneri finanziari
Proventi (oneri) finanziari 2007 2008 2009 Variazione 2009-2008 Variazione % Variazione2008-2007 Variazione %
Oneri su debiti finanziari a breve e lungo termine -703 -993 -753 240 -24,17% -290 41,25%
Interessi attivi su depositi e c/c 236 87 33 -54 -62,07% -149 -63,14%
Proventi su crediti finanziari e titoli non strumentali all'attività operativa 55 82 47 -35 -42,68% 27 49,09%
Proventi (oneri) finanziari (correlati all'indebitamento finanziario netto) -412 -824 -673 151 -18,33% -412 100,00%
Proventi (oneri) su contratti derivati 155 -427 -4 423 -99,06% -582 -375,48%
Differenze di cambio -51 206 -106 -312 -151,46% 257 -503,92%
Proventi su partecipazioni strumentali all'attività operativa 188 241 163 -78 -32,37% 53 28,19%
Proventi su crediti finanziari e titoli strumentali all'attività operativa e proventi su crediti d'imposta 127 99 43 -56 -56,57% -28 -22,05%
Oneri finanziari connessi al trascorrere del tempo (accretion discount) -186 -249 -218 31 -12,45% -63 33,87%
Altri 45 78 21 -57 -73,08% 33 73,33%
Altri proventi (oneri) finanziari 174 169 9 -160 -94,67% -5 -2,87%Oneri finanziari imputati all'attivo patrimoniale 180 236 223 -13 -5,51% 56 31,11%
Totale Proventi (oneri) finanziari 46 -640 -551 89 -13,91% -686 -1491,30%
Focus sulle principali poste del C/EProventi e Oneri su partecipazioni
Key IndicatorsIndici di Redditività
2007 2008 2009
ROICapitale investito in GC
€ 101.460
€ 116.673 € 117.529
Risultato operativo € 18.868 18,6%
€ 18.517 15,87% € 12.055 10,26%
ROE Utile netto € 10.809 € 9.558 € 5.317
Capitale netto € 42.867 25,22% € 48.510 19,70% € 50.051 10,62%
ROSRisultato operativo € 18.868
€ 18.517 € 12.055
Ricavi da vendite € 87.256 21,62% € 108.082 17,13% € 83.227 14,48%
Oneri finanziari € 4.554 € 8.198 € 6.497
debiti finanziari 2009 € 26.092
ROD debiti finanziari 2008
€ 26.806 33,05% € 26.806 24,56%
debiti finanziari 2007
€ 22.811
Media Debiti finanziari
€ 24.809 € 26.449
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Key IndicatorsIndici Finanziari
2007 2008 2009
Indice II di strutturaPN + Passività consolidate €71.120 1,06 € 81.778 1,02 € 86.765 1,01
Immobilizzazioni nette €67.263 €79.956 € 85.858
Indice indebitamento
Passività consolidate + Passività correnti €58.496 0,58 €68.163 0,58 € 67.478 0,57
Capitale investito €101.460 €116.673 €117.529
Liquidità corrente Attivo circolante €34.197 1,13 €36.717 1,05 €31.671 1,03
Passività correnti €30.243 €34.895 €30.764
Liquidità immediataAttivo circolante – scorte €28.698 0,95 €30.635 0,88 €26.176 0,85
Passività correnti €30.243 €34.895 € 30.764
Indice I di struttura Mezzi Propri € 42.867 0,64 €48.510 0,61 €50.051 0,58
Attività Fisse €67.263 €79.956 €85.858
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Grazie per l’attenzione!
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