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PROPOSITION DE RÉSOLUTION VOORSTEL VAN RESOLUTIE

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DOC 53 3335/001DOC 53 3335/001

C H A M B R E 5 e S E S S I O N D E L A 5 3 e L É G I S L A T U R E K A M E R 5 e Z I T T I N G V A N D E 5 3 e Z I T T I N G S P E R I O D E2013 2014

CHAMBRE DES REPRÉSENTANTS DE BELGIQUE

BELGISCHE KAMER VAN VOLKSVERTEGENWOORDIGERS

houdende een specifiek wetgevend kader voor crowdfunding

(ingediend door de heer Jef Van den Bergh c.s.)

relative à un cadre légal spécifique pour le financement participatif

(déposée par M. Jef Van den Bergh et consorts)

3 februari 20143 février 2014

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Abréviations dans la numérotation des publications:

DOC 53 0000/000: Document parlementaire de la 53e législature, suivi du n° de base et du n° consécutif

QRVA: Questions et Réponses écritesCRIV: Version Provisoire du Compte Rendu intégral CRABV: Compte Rendu Analytique CRIV: Compte Rendu Intégral, avec, à gauche, le

compte rendu intégral et, à droite, le compte rendu analy tique traduit des interventions (avec les an-nexes)

PLEN: Séance plénière COM: Réunion de commissionMOT: Motions déposées en conclusion d’interpellations

(papier beige)

Publications offi cielles éditées par la Chambre des représentants

Commandes: Place de la Nation 21008 BruxellesTél. : 02/ 549 81 60Fax : 02/549 82 74www.lachambre.becourriel : [email protected]

Les publications sont imprimées exclusivement sur du papier certifi é FSC

Offi ciële publicaties, uitgegeven door de Kamer van volksvertegenwoordigers

Bestellingen:Natieplein 2

1008 BrusselTel. : 02/ 549 81 60Fax : 02/549 82 74

www.dekamer.bee-mail : [email protected]

De publicaties worden uitsluitend gedrukt op FSC gecertifi ceerd papier

N-VA : Nieuw-Vlaamse Alliantie PS : Parti Socialiste MR : Mouvement RéformateurCD&V : Christen-Democratisch en Vlaams sp.a : socialistische partij andersEcolo-Groen : Ecologistes Confédérés pour l’organisation de luttes originales – GroenOpen Vld : Open Vlaamse liberalen en democratenVB : Vlaams BelangcdH : centre démocrate HumanisteFDF : Fédéralistes Démocrates FrancophonesLDD : Lijst DedeckerMLD : Mouvement pour la Liberté et la DémocratieINDEP-ONAFH : Indépendant-Onafhankelijk

Afkortingen bij de nummering van de publicaties:

DOC 53 0000/000: Parlementair document van de 53e zittingsperiode + basisnummer en volgnummer

QRVA: Schriftelijke Vragen en AntwoordenCRIV: Voorlopige versie van het Integraal Verslag CRABV: Beknopt VerslagCRIV: Integraal Verslag, met links het defi nitieve integraal verslag

en rechts het vertaald beknopt verslag van de toespraken (met de bijlagen)

PLEN: Plenum COM: CommissievergaderingMOT: Moties tot besluit van interpellaties (beigekleurig papier)

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DÉVELOPPEMENTS

MESDAMES, MESSIEURS,

Rareté du crédit pour les start-ups

Depuis l ’éclatement de la crise du crédit, nous sommes confrontés à une pénurie de crédit dans le secteur fi nancier (Bâle III, …) et au niveau des autori-tés publiques (défi cits budgétaires). Si elle n’a guère d’incidence sur certains domaines économiques et socioculturels, cette rareté du crédit a par contre un impact très fort sur d’autres domaines.

Plus spécifi quement, on observe un défi cit criant de moyens d’investissement dans la phase de lance-ment d’entreprises. Les instruments de fi nancement classiques (d’origine privée et publique) ne sont géné-ralement disponibles que dans une phase ultérieure, lorsqu’un début de produit et/ou de marché peut offrir une plus grande sécurité à l’investisseur.

Les secteurs largement tributaires de moyens pu-blics, comme par exemple le monde sportif et culturel, recherchent eux-aussi des formes alternatives de fi nan-cement afi n de continuer à garantir leur fonctionnement en ces temps de disette budgétaire.

Par la présente proposition de résolution, nous voulons tout particulièrement stimuler l’entreprenariat innovant en facilitant une forme de fi nancement alter-natif pour les capitaux d’amorçage, en l’occurrence le fi nancement participatif.

La pénurie de crédit pour les entreprises débutantes est un frein important à la capacité d’innovation de l’éco-nomie. Les entreprises innovantes constituent pourtant le moteur de la transition vers une nouvelle économie. Le passage à une production et à des services davan-tage tournés vers l’avenir est un élément essentiel du redressement durable de l’activité économique.

Mieux mobiliser le capital en faveur de l’éco-nomie réelle

Ces dernières années, le capital des Belges a afflué de façon massive vers ce que de nombreux citoyens considèrent comme le refuge le plus sûr, à savoir le “livret d’épargne”. Avec 245,51 milliards d’euros, le mon-tant enregistré sur les comptes d’épargne en Belgique a atteint en juin 2013 un nouveau record. Pourtant, les taux d’intérêt sur l’épargne se situent à un plancher historique. Selon la Banque nationale de Belgique

TOELICHTING

DAMES EN HEREN,

Kredietschaarste voor start-ups

Sinds het uitbreken van de kredietcrisis worden we geconfronteerd met kredietschaarste in de fi nanciële sector (Basel III, ...) en bij publieke overheden (be-grotingstekorten). Deze kredietschaarste laat zich op sommige economische en socio-culturele gebieden amper voelen, terwijl op andere gebieden de impact erg groot is.

Meer specifi ek is er een nijpend tekort aan investe-ringsmiddelen in de opstartfase van ondernemingen. Veelal worden klassieke fi nancieringsinstrumenten (van private en publieke oorsprong) pas beschikbaar in een latere fase, wanneer reeds een begin van product en/of markt meer zekerheid kan bieden aan de belegger.

Ook sectoren die sterk afhankelijk zijn van publieke middelen, zoals bijvoorbeeld de culturele en sportieve wereld, zoeken naar alternatieve vormen van fi nancie-ring om hun toekomstige werking te blijven garanderen in budgettair krappe tijden.

Met dit voorstel van resolutie willen wij in het bijzonder zuurstof geven aan innoverend ondernemerschap door een alternatieve fi nancieringsvorm voor ‘zaaikapitaal’ te faciliteren, met name crowdfunding.

De kredietschaarste voor startende ondernemingen vormt een belangrijke rem op het innoverend vermogen van de economie. Innoverende ondernemingen vormen nochtans de motor van de transitie naar een nieuwe economie. De omvorming naar een meer toekomstge-richte productie en dienstverlening is een essentieel onderdeel van een duurzaam herstel van de economi-sche activiteit.

Kapitaal beter mobiliseren voor reële economie

De voorbije jaren vloeide het kapitaal van de Belgen massaal naar wat vele burgers beschouwen als de veiligste haven, met name het spaarboekje. Het be-drag op de spaarrekeningen bereikte in België met 245,51 miljard euro in juni 2013 een nieuw hoogtepunt. Nochtans bevindt de rente op spaargeld zich op een his-torisch laag peil. Volgens de Nationale Bank van België (NBB) bedraagt de gemiddelde rente op een Belgische

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(BNB), le taux d’intérêt moyen sur un compte d’épargne belge est actuellement d’environ 1 %1. Compte tenu de l’infl ation, le consommateur moyen voit même parfois la valeur (réelle) de son épargne diminuer.

Cette épargne devrait, sous l’effet de sa transfor-mation par les institutions fi nancières classiques, être réinjectée dans l’économie réelle, notamment sous la forme de crédits aux entreprises. Dans de nombreux cas, les institutions fi nancières classiques parviennent encore à jouer le rôle de passerelle entre le marché des capitaux et l’économie réelle, mais, dans certains domaines spécifi ques, elles y arrivent nettement moins bien, en particulier pour les start-up.

Le fi nancement participatif a, en tant que forme complémentaire de fi nancement, le potentiel nécessaire pour restaurer le lien entre le capital et l’économie réelle, et, plus particulièrement, pour jouer un rôle de levier en faveur des entreprises innovantes.

Financement participatif (crowdfunding)

Le fi nancement participatif (ou crowdfunding) est une forme de fi nancement dans laquelle la rencontre entre la demande et l’offre de capital se fait principalement via l’internet. Par le biais d’une plateforme numérique — et le plus souvent sans intermédiaires fi nanciers classiques —, une entreprise (“emittent”) fait appel à un large groupe d’investisseurs dans le but de réunir un grand nombre de montants — souvent modestes — en vue de financer un projet spécifique.

Le mot “crowdfunding” (financement participatif) est dérivé du terme “crowdsourcing” (externalisation ouverte), employé dans le domaine du marketing. Il vise la situation dans laquelle une communauté en ligne de personnes (source) se crée autour d’un projet par lequel elle se sent concernée. Ce soutien peut se traduire par la mise à disposition de connaissances, d’un réseau ou de moyens fi nanciers (fund), par exemple. Le principe de base du fi nancement participatif est le suivant: les investisseurs apportent des montants certes limités mais qui, additionnés, permettent d’obtenir un investissement signifi catif.

Le fi nancement participatif renforce le lien direct entre l’entrepreneur et l’investisseur, en limitant au maximum le nombre d’intermédiaires fi nanciers. Cela ne signifi e pas nécessairement que ce système pourrait remplacer à terme les formes de fi nancement classiques, mais il

1 www.nbb.be/belgostat

spaarrekening op dit moment ongeveer 1 %1. In combi-natie met de infl atie ziet de gemiddelde consument zijn spaargeld soms zelfs in (reële) waarde dalen.

Via transformatie door de klassieke fi nanciële instel-lingen zouden deze spaargelden moeten terugvloeien naar de reële economie, onder andere als kredietver-lening aan ondernemingen. In vele gevallen slagen de klassieke fi nanciële instellingen er nog steeds in om hun brugfunctie tussen kapitaalmarkt en reële economie te realiseren, maar op specifi eke gebieden lukt dit heel wat minder, in het bijzonder voor start-ups.

Crowdfunding bezit als aanvullende fi nancierings-vorm het potentieel om de band tussen kapitaal en reële economie te helpen herstellen, en meer in het bijzonder een hefboom te vormen voor innovatief ondernemerschap.

Crowdfunding

Crowdfunding is een fi nancieringsvorm waarbij de vraag naar en het aanbod van kapitaal in essentie wordt bijeengebracht via het internet. Via een digitaal platform — en veelal zonder klassieke fi nanciële tussenpersonen — doet een onderneming (“emittent”) een beroep op een brede groep beleggers om een groot aantal — vaak kleine — bedragen te verzamelen ter fi nanciering van een specifi ek project.

Het woord crowdfunding is afgeleid van de marke-tingterm “crowdsourcing”. Rond een bepaald project wordt een onlinegemeenschap gecreëerd van mensen (source) die zich betrokken voelen bij het project. Deze gemeenschap kan het project steunen door bijvoorbeeld kennis, een netwerk of fi nanciële middelen (fund) ter beschikking te stellen. Het basisprincipe van crowdfun-ding is dat investeerders een weliswaar beperkt bedrag inbrengen, maar dat vele kleine investeringen samen kunnen leiden tot een betekenisvol investeringsbedrag.

Crowdfunding versterkt de directe band tussen ondernemer en investeerder, en verloopt via zo min mogelijk fi nanciële tussenschakels. Dit betekent niet dat crowdfunding noodzakelijk de klassieke fi nancierings-vormen op termijn zou kunnen vervangen, maar het

1 www.nbb.be/belgostat

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est susceptible de constituer une source de fi nance-ment complémentaire très utile. Ainsi, les organismes fi nanciers classiques considèrent déjà le fi nancement participatif comme un élément à prendre en considé-ration dans le cadre de la validation commerciale d’un projet. Une opération de fi nancement participatif donne en effet une première indication sur l’intérêt potentiel du consommateur pour un nouveau produit, et permet d’obtenir les premiers fonds propres.

Contrairement aux instruments de placement exis-tants, qui n’offrent pas vraiment de lien tangible avec les entreprises auxquelles ils se rapportent, le fi nancement participatif octroie à l’investisseur un lien direct avec le projet dans lequel il place son argent. Il n’est dès lors pas surprenant que les projets les plus prisés sur les plateformes de fi nancement participatif soient ceux qui présentent une plus-value sociétale, comme c’est le cas des projets afférents aux soins de santé et à l’énergie renouvelable2.

Le crowdfundig ou fi nancement participatif jette de nouveaux ponts entre les entrepreneurs à la recherche de capitaux (fund) et les investisseurs (crowd) qui souhaitent répartir leur patrimoine de façon équilibrée ou apporter une contribution personnelle au progrès économique et social.

Nous sommes convaincus que, dans une première phase, le fi nancement participatif peut surtout être intéressant pour les entreprises débutantes et les organisations socioculturelles. Ce n’est que dans une phase ultérieure que l’on peut également songer aux travaux d’infrastructure, à la production d ’énergie renouvelable, etc.

Un succès croissant qui s’accompagne de mala-dies de jeunesse

Le fi nancement participatif est un phénomène assez récent, et ce n’est pas un hasard si son émergence coïncide avec celle de médias sociaux. Le financement participatif a connu un énorme essor au cours des deux à trois dernières années. Massolution, une entreprise spécialisée dans les études relatives aux fi nancement participatif, affirme que le volume de ce mode de

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kan wel een erg nuttige aanvullende fi nancieringsbron vormen. Zo wordt crowdfunding nu reeds door klassieke fi nanciële instellingen mee in rekening gebracht als een element in de marktvalidatie van een project. Een crowdfundingoperatie geeft immers een eerste indicatie over de potentiële interesse van de consument voor een nieuw product, evenals een begin van eigen vermogen.

In tegenstelling tot bestaande beleggingsinstrumen-ten waar de band met de onderliggende ondernemingen weinig tastbaar is, biedt crowdfunding de belegger een directe band met het project waar hij belegt. Het mag dan ook niet verbazen dat vooral projecten met een maat-schappelijke meerwaarde zoals in de gezondheidszorg en hernieuwbare energie het meeste succes kennen op crowdfundingplatforms2.

Crowdfunding slaat een nieuwe brug tussen onder-nemers met nood aan kapitaal (fund) en beleggers (crowd) op zoek naar een evenwichtige spreiding van hun vermogen of een persoonlijke bijdrage aan de eco-nomische en maatschappelijke vooruitgang.

Het is onze overtuiging dat crowdfunding in een eerste fase vooral betekenisvol kan zijn voor startende ondernemingen en socioculturele organisaties. Pas in een latere fase later kan ook gedacht worden aan infrastructuurwerken, de productie van hernieuwbare energie, en andere.

Groeiend succes, met kinderziektes

Crowdfunding is een relatief recent gegeven, en valt niet toevallig samen met de opkomst van sociale media. Crowdfunding kende de voorbije twee à drie jaar een erg steile opmars. Massolution, een bedrijf dat zich specialiseert in crowdfundingonderzoek, stelt dat het volume voor crowdfunding in 2012 met 105 % groeide in Noord-Amerika tot $ 1,6 miljard, en met

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fi nancement a augmenté, en 2012, de 105 % en Amérique du Nord pour atteindre 1,6 milliards de dollars, et de 65 % en Europe pour atteindre 945 millions de dollars.3 Le financement participatif fait aussi l ’objet d ’un intérêt croissant dans notre pays. Selon une étude de la fédération d’entrepreneurs UNIZO, près d’un indépendant sur trois témoigne de l ’intérêt pour le fi nancement participatif4.

L’enthousiasme des premières années s’accom-pagne également des premiers échecs. De nombreux projets ne parviennent pas à réunir le capital de départ nécessaire, et ne sont donc jamais entamés. Quant aux entreprises qui ont bel et bien réussi à boucler une opé-ration de fi nancement participatif, plusieurs d’entre elles ont déjà fait faillite. Les risques pour l’investisseur sont considérables, ce qui est propre à la nature innovante de ces projets. Il importe que l’investisseur en soit bien conscient. En outre, plusieurs plate-formes de fi nance-ment participatif ont aussi déjà dû déposer leur bilan.

Le phénomène récent du fi nancement participatif comporte donc de nombreux risques fi nanciers. C’est pourquoi il convient de réduire au maximum le risque d’un drame social pour les investisseurs et les entre-preneurs. Afi n que le fi nancement participatif puisse créer durablement une plus-value pour l’économie et la société, il est nécessaire d’élaborer un cadre régle-mentaire de qualité. Ce n’est que dans un cadre fi able que le fi nancement participatif pourra devenir un levier permettant de renforcer la compétitivité de la Belgique.

Deux modèles

Le fi nancement participatif revêt surtout deux formes:

1. Le modèle basé sur le don avec contrepartie

En échange de leur apport, les investisseurs re-çoivent un produit, comme le premier CD d’un artiste (par exemple, le chanteur Tom Dice), un tee-shirt d’un athlète (par exemple, le patineur Bart Swings), du matériel de promotion d’un responsable politique (par exemple, Barack Obama), un droit d’achat prioritaire sur les tickets pour une représentation théâtrale, etc. Ce modèle est actuellement de loin le plus répandu sur le marché du fi nancement participatif. À l’échelle mondiale, il n’est pas ou guère soumis à des restrictions réglementaires.

3 h t t p : / / w w w . i m i n d s . b e / n l / b l o g / p / d e t a i l /vlaanderen-mag-de-crowdfunding-trein-niet-missen

4 http://datanews.knack.be/ict/nieuws/een-op-drie-belgische-on-dernemers-kijkt-naar-crowdfunding/article-4000272629094.htm

65 % in Europa tot $ 945 miljoen.3 Crowdfunding wint ook in ons land aan interesse. Volgens onderzoek van ondernemersfederatie UNIZO toont bijna één op drie zelfstandigen interesse in crowdfunding4.

Samen met de hype van de eerste jaren komen ook de eerste mislukkingen. Heel wat projecten halen nooit het vereiste startkapitaal, en gaan dus ook nooit van start. En van de ondernemingen die wel succesvol een crowdfundingoperatie doorvoerden, gingen verschil-lende reeds failliet. De risico’s voor de belegger zijn aanzienlijk, wat eigen is aan de innovatieve aard van deze projecten. Het is belangrijk dat de belegger zich hier goed van bewust is. Daarenboven moesten ook verschillende crowdfundingplatforms reeds de boeken neerleggen.

Aan het jonge fenomeen crowdfunding zijn dus heel wat fi nanciële risico’s verbonden. De kans op sociale drama’s voor beleggers én ondernemers moet daarom zo klein mogelijk gemaakt worden. Opdat crowdfunding op duurzame wijze meerwaarde zou kunnen creëren voor de economie en de samenleving is er nood aan een kwaliteitsvol regelgevend kader. Enkel binnen een vertrouwensvol kader kan crowdfunding uitgroeien tot een hefboom ter versterking van de Belgische concurrentiepositie.

Twee modellen

Crowdfunding doet zich in essentie voor in twee vormen:

1. “Reward/Donation” model

Beleggers krijgen in ruil voor hun inbreng een product, zoals een eerste cd van een artiest (bijvoorbeeld zan-ger Tom Dice), een T-shirt van een atleet (bijvoorbeeld schaatser Bart Swings), promomateriaal van een poli-ticus (bijvoorbeeld Barack Obama), een voorkooprecht op tickets voor een theatervoorstelling, ... Dit model is op dit ogenblik veruit het meest omvangrijke op de crowd-funding markt. Voor dit model zijn er wereldwijd amper of geen regelgevende beperkingen van toepassing.

3 h t t p : / / w w w . i m i n d s . b e / n l / b l o g / p / d e t a i l /vlaanderen-mag-de-crowdfunding-trein-niet-missen

4 http://datanews.knack.be/ict/nieuws/een-op-drie-belgische-on-dernemers-kijkt-naar-crowdfunding/article-4000272629094.htm

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2. Le modèle basé sur l’investissement

En échange de leur apport, les investisseurs reçoivent un instrument fi nancier. Il peut s’agir d’une part dans le capital/les bénéfi ces (titres) ou d’un contrat de crédit.

Les dispositions actuelles du droit fi nancier et du droit des sociétés relatives à l’émission d’instruments fi nanciers sont applicables à ce type de fi nancement. Le législateur et l’autorité de contrôle (FSMA) déterminent l’équilibre entre la protection de l’investisseur (éviter les “bulles”) et la fl exibilité de l’accès aux marchés de capi-taux pour les entreprises (éviter la raréfaction du crédit). D’une manière générale, les restrictions imposées par le législateur et par l’autorité de contrôle sont également utiles et nécessaires au fi nancement participatif.

Certaines règles en vigueur en Belgique sont toute-fois inadaptées au nouveau phénomène du fi nancement participatif, si bien qu’en réalité, seuls les projets à très faible échelle (moins de 100 000 euros) entrent en ligne de compte, ou alors il est fait appel aux plateformes étrangères.

La présente proposition de résolution se limite dès lors à la défi nition d’un cadre législatif spécifi que pour le modèle basé sur l’investissement, qui est axé sur les instruments fi nanciers.

Cadre législatif belge existant

Il n’existe pas à proprement parler de législation rela-tive au fi nancement participatif. En fonction de l’initiative concrète de fi nancement participatif, diverses règles fi nancières sont d’application, notamment la loi sur le prospectus5, la loi bancaire6, le Code des sociétés7, la loi sur les offres d’acquisition8, la loi sur l’intermédiation fi nancière et les services d’investissement9, la loi sur les institutions de placement collectif10, ...

5 16 JUIN 2006. – Loi relative aux offres publiques d’instruments

de placement et aux admissions d’instruments de placement à la négociation sur des marchés réglementés.

6 21 DÉCEMBRE 2009. - relative au statut des établissements de paiement et des établissements de monnaie électronique,

à l ’accès à l’activité de prestataire de services de paiement, à l ’activité d’émission de monnaie électronique et à l ’accès aux

systèmes de paiement.7 7 MAI 1999. - Code des sociétés.8 1 AVRIL 2007. – Loi relative aux offres publiques d’acquisition. 9 22 MARS 2006. - Loi relative à l ’intermédiation en services

bancaires et en services d’investissement et à la distribution d’instruments.

10 3 AOÛT 2012. – Loi relative à certaines formes de gestion col-lective de portefeuilles d’investissement.

2. “Investment” model

Beleggers krijgen in ruil voor hun inbreng een fi nan-cieel instrument. Dit fi nancieel instrument kan bestaan uit een aandeel in het kapitaal/winst (effecten) of een kredietovereenkomst.

De bestaande fi nancieel- en vennootschapsrech-telijke bepalingen met betrekking tot de uitgifte van fi nanciële instrumenten zijn hierop van toepassing. De wetgever en de toezichthouder (FSMA) bepalen het evenwicht tussen de bescherming van de belegger (voorkomen van “bubbles”), en een soepele toegang tot de kapitaalmarkten voor ondernemingen (voorkomen van kredietschaarste). In essentie zijn de beperkingen die de wetgever en toezichthouder oplegt ook nuttig en nodig voor crowdfunding.

Sommige regels in ons land zijn evenwel onaan-gepast aan het nieuwe fenomeen crowdfunding. Het gevolg is dat in realiteit enkel erg kleinschalige projecten (minder dan 100 000 euro) in aanmerking komen, of geopteerd wordt voor een buitenlands platform.

Dit voorstel van resolutie beperkt zich dan ook tot het uittekenen van een specifi ek wetgevend kader voor het “investment” model, dat zich richt op fi nanciële instrumenten.

Bestaand Belgisch wetgevend kader

Er bestaat geen wetgeving voor crowdfunding als dusdanig. Afhankelijk van het concrete crowdfunding-initiatief, zijn er verschillende fi nanciële regels van toepassing, zoals onder andere de prospectuswet5, de bankwet6, wetboek vennootschappen7, wet op het overnamebod8, de wet of fi nanciële bemiddeling, beleggingsdiensten9, instellingen voor collectieve be-legging10, ...

5 16 JUNI 2006. - Wet op de openbare aanbieding van beleg-

gingsinstrumenten en de toelating van beleggingsinstrumenten tot de verhandeling op een gereglementeerde markt.

6 21 DECEMBER 2009. - Wet op het statuut van de betalings-instellingen en van de instellingen voor elektronisch geld, de

toegang tot het bedrijf van betalingsdienstaanbieder en tot de activiteit van uitgifte van elektronisch geld en de toegang tot

betalingssystemen.7 7 MEI 1999. - Wetboek van de vennootschappen.8 1 APRIL 2007. - Wet op de openbare overnamebiedingen. 9 22 MAART 2006. - Wet betreffende de bemiddeling in bank- en

beleggingsdiensten en de distributie van fi nanciële instrumenten.

10 3 AUGUSTUS 2012. - Wet betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles.

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Pour aider les promoteurs de projets de fi nancement participatif à déterminer quelle législation est susceptible de s’appliquer à leur projet, l’autorité de contrôle fi nan-cier belge, la FSMA (Autorité des services et marchés fi nanciers), a publié une communication sur son site web en juillet 2012. L’objectif de celle-ci était de clarifi er l’applicabilité des diverses réglementations fi nancières au fi nancement participatif, ainsi que d’attirer l’attention des consommateurs sur les règles en vigueur et les risques potentiels.

Par essence, les offres d’instruments fi nanciers par le biais du fi nancement participatif sont réputées avoir un “caractère public”, étant donné qu’elles s’adressent — par excellence — à plus de 150 personnes.

Pour les projets, cela signifi e que les règles relatives à la transparence de la communication sont d’applica-tion. Ils doivent rédiger un prospectus et sont soumis à l’approbation préalable de l’autorité de contrôle fi nancier (FSMA). Des restrictions sont également en vigueur en ce qui concerne la publicité.

Pour les plates-formes, cela signifi e que celles-ci doivent se conformer notamment aux dispositions rela-tives aux intermédiaires fi nanciers.

Ces charges administratives et financières se heurtent au besoin d’un développement rapide et aux moyens fi nanciers limités des projets innovants dans la phase de lancement. Le coût d’un prospectus s’élève vite à plusieurs milliers d’euros et l’approbation préa-lable par la FSMA entraîne des lenteurs.

En pratique, le problème concerne surtout le ‘plafond d’investissement’. Si la valeur totale de l’offre est infé-rieure à 100 000 euros (le seuil “de minimis”), les règles susmentionnées relatives à l’appel public à l’épargne ne s’appliquent pas. Il en résulte que pour les offres inférieures à 100 000 euros, l’investisseur ne bénéfi cie d’aucune protection (pas même si un seul investisseur investissait par exemple 99 999 euros), alors que pour les offres supérieures à 100 000 euros, les obstacles administratifs constituent un tel frein en termes de rapi-dité et de coûts que pour les start-ups innovantes, le fi nancement participatif n’est de facto pas concevable en Belgique.

Il arrive de plus en plus souvent que des projets belges cherchent leur salut sur des plates-formes étran-gères. Même si la réglementation et le contrôle belges s’appliquent à toutes les offres adressées au public belge, le contrôle par l’autorité de contrôle nationale y est plus difficilement réalisable. En outre, un visa “inter-national” est souvent prévu, de sorte que les projets qui

Om promotoren van crowdfundingprojecten wegwijs te maken in welke wetgeving mogelijk van toepassing is op hun project, publiceerde de Belgisch fi nanciële toe-zichthouder FSMA (Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten) in juli 2012 op zijn website een mededeling. Doelstelling was de toepasselijkheid van de verschil-lende fi nanciële regelgevingen op crowdfunding te verduidelijken, alsook de consumenten te wijzen op de geldende regels en de mogelijke risico’s.

In essentie worden aanbiedingen van financiële instrumenten via crowdfunding geacht een “openbaar karakter” te hebben aangezien zij zich — bij uitstek —richten tot meer dan 150 personen.

Voor projecten betekent dit dat de regels op het voeren van een transparante communicatie van toepas-sing zijn. Ze moeten een prospectus opstellen en zijn onderworpen aan de voorafgaandelijke goedkeuring van de fi nanciële toezichthouder (FSMA). Er gelden ook restricties op het vlak van reclame.

Voor platformen betekent dit dat zij zich in regel moeten brengen met onder andere de bepalingen met betrekking tot fi nanciële bemiddelaars.

Deze administratieve en fi nanciële lasten botsen met de nood aan snelheid van ontwikkeling en de beperkte fi nanciële middelen in de start-up fase van innoverende projecten. De kost van een prospectus loopt al snel in de duizenden euro’s en de voorafgaandelijke goedkeuring door de FSMA leidt tot vertraging.

In de praktijk blijkt het probleem zich vooral toe te spitsen op het “investeringsplafond”. Indien de totale waarde van de aanbieding lager ligt dan 100 000 euro (“de minimis”-drempel) zijn de bovenstaande regels over het openbaar beroep op het spaarwezen niet van toepassing. Het gevolg is dat voor aanbiedingen onder 100 000 euro haast geen enkele bescherming van de belegger van toepassing is (zelfs als één enkele beleg-ger bijvoorbeeld 99 999 euro zou investeren), terwijl voor aanbiedingen boven de 100 000 euro de adminis-tratieve drempels een dermate grote rem vormen op de vereisten van snelheid en betaalbaarheid, dat voor innoverende start-ups crowdfunding in België de facto onhaalbaar wordt.

Het gebeurt steeds vaker dat Belgische projecten hun toevlucht zoeken tot buitenlandse platformen. Ook al geldt de Belgische regelgeving en toezicht voor alle aanbiedingen die gericht worden aan het Belgische publiek, toch is de controle door de nationale toezicht-houder moeilijker realiseerbaar. Vaak geldt ook een “internationaal” visum waardoor projecten die door

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sont approuvés par une autorité de contrôle étrangère sont également considérés comme approuvés par les autres États membres de l’UE.

Initiatives législatives à l’étranger

À l’échelle mondiale, les trois pays les plus avancés dans le développement du financement participatif sont les États-Unis, le Royaume-Uni et les Pays-Bas. La plupart des plates-formes de financement participatif se trouvent dans ces trois pays11.

Aux États-Unis, le JOBS-Act (Jumpstart Our Business Startups Act) d’avril 2012 a relevé le plafond applicable au fi nancement participatif à 1 000 000 dol-lars par projet, en établissant une distinction entre deux types d’investisseurs (via la règle des 100 000 dollars):

— les investisseurs disposant d’un revenu annuel inférieur à 100 000 dollars peuvent investir 5 % maxi-mum de ce revenu annuel (jusqu’à 2 500 dollars);

— les investisseurs disposant d’un revenu annuel supérieur à 100 000 dollars peuvent investir 10 % de ce revenu annuel, le plafond étant fi xé à 10 000 dollars.

Cette loi a également doublé le nombre maximal d’actionnaires d’entreprises privées, le faisant passer de cinq cents à mille. L’organisme américain de contrôle des marchés fi nanciers (SEC) prépare actuellement des règles qui baliseront concrètement l’application de la loi.

Le Canada développe lui aussi, sur le modèle du JOBS Act, un cadre législatif spécifi que, en s’appuyant sur l’expertise de l’autorité de contrôle fi nancière cana-dienne, la CVMO (Commission des valeurs mobilières de l’Ontario). Là aussi, des seuils sont prévus pour protéger l’investisseur contre les entrepreneurs mal-honnêtes et le surinvestissement.

Dans le cadre de la directive européenne sur les pros-pectus, les États membres peuvent décider de rendre le seuil “de minimis” applicable aux projets d’une valeur maximale de 5 000 000 d’euros.

Au Royaume-Uni, le seuil “de minimis” est fi xé depuis un certain temps déjà à 5 000 000 d’euros, alors qu’il s’élève à 100 000 euros en Belgique12. En l’occurrence, le secteur ne demande pas d’adaptation du cadre régle-mentaire. L’investisseur est certes quelque peu protégé dès que la plate-forme de fi nancement participatif et le

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crowdfunding-groeit-in-nederland-harder-dan-in-andere-landen 12 Le site le plus populaire est www.crowdcube.com

een buitenlandse toezichthouder worden goedgekeurd, ook door andere lidstaten van de EU als goedgekeurd aanzien worden.

Wetgevende initiatieven in het buitenland

De drie landen die wereldwijd voorop lopen in de ont-wikkeling van crowdfunding zijn de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Nederland. De meeste crowd-fundingplatformen zijn in deze drie landen te vinden11.

In de Verenigde Staten werd met de JOBS-Act (Jumpstart Our Business Startups Act) van april 2012 de limiet voor crowdfunding opgetrokken tot 1 000 000 dollar per project. Hierbij werd een onderscheid ge-maakt tussen twee soorten investeerders (via de 100 000 dollar-regel):

— investeerders met een jaarinkomen onder de 100 000 dollar kunnen maximaal vijf procent van dat jaarinkomen investeren (tot 2 500 dollar);

— investeerders met een jaarinkomen boven de 100 000 dollar kunnen tien procent van hun jaarinkomen investeren, met een maximumgrens van 10 000 dollar.

Ook het maximale aantal aandeelhouders van private bedrijven werd verdubbeld, van vijfhonderd naar dui-zend. De Amerikaanse fi nanciële toezichthouder (SEC) werkt op dit ogenblik regels uit die de toepassing van de wet concreet vorm moeten geven.

In navolging van de JOBS-Act ontwikkelt ook Canada een specifiek wetgevend kader. Hiervoor doet het beroep op de expertise van de Canadese fi nanciële toezichthouder OSC (Ontario Securities Commission). Ook hier worden drempels ingebouwd om de investeer-der te beschermen tegen malafi de initiatiefnemers en overinvesteringen.

Binnen de Europese prospectusrichtlijn kunnen lidstaten beslissen de “de-minimis-drempel” toepas-baar te maken tot projecten ter waarde van maximaal 5 000 000 euro.

In het Verenigd Koninkrijk ligt de “de minimis”-drempel al enige tijd op 5 000 000 euro, in tegenstelling tot 100 000 euro in België12. Hier is er geen vraag tot aan-passing van het regelgevend kader door de sector. De belegger wordt wel enigszins beschermd van zodra het crowdfundingplatform en de fi nanciering van de

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12 Meest populaire site is www.crowdcube.com

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fi nancement des projets relèvent du champ d’applica-tion de dispositions juridico-fi nancières existantes. Par exemple, si la plate-forme de fi nancement participatif exerce des activités qui sont réglementées (comme par exemple des transactions pour réaliser des inves-tissements), elle doit disposer d’une autorisation de la Financial Conduct Authority (FCA), qui exerce un contrôle.

Aux Pays-Bas, le seuil “de minimis” est fixé à 2 500 000 euros. L’autorité de contrôle a déclaré dans une communication que les projets de fi nancement participatif dont le montant est inférieur doivent clai-rement faire savoir qu’ils ne sont soumis en aucune manière au contrôle de l’autorité de contrôle fi nancier. En mai 2013, l ’Autoriteit Financiële Markten et la Nederlandsche Bank ont fourni, dans une nouvelle note, des explications supplémentaires sur les différentes formes de fi nancement participatif et les activités des plates-formes de fi nancement participatif, ainsi que des feuilles de route13.

En France, il n’existe aucun cadre réglementaire par-ticulier concernant le fi nancement participatif. Quelques initiatives couronnées de succès ont certes été lancées dans le passé, et ce, notamment, grâce aux avantages fi scaux pour les investissements risqués. Aujourd’hui, une étude est en cours en vue d’examiner de quelle manière la réglementation relative au fi nancement par-ticipatif peut être adaptée. C’est ainsi que les autorités soutiennent également Euroquity, une plate-forme ras-semblant les investisseurs et les entrepreneurs.

Initiatives antérieures en Belgique

La stratégie de relance de juillet 2012 du gouverne-ment fédéral14 et le “plan bancaire” du gouvernement fl amand15 contiennent d’autres analyses des possibilités d’encourager le fi nancement participatif. La Région de Bruxelles-Capitale soutient déjà — par le biais d’un subside — la plate-forme Look & Fin, tandis que la Région fl amande a commandé une étude sur l’utilité d’un soutien à une plate-forme faîtière dans ce domaine.

Du côté fl amand, deux initiatives réglementaires ont déjà été prises — dans le secteur culturel — à propos du fi nancement participatif:

13 http://www.afm.nl/nl/professionals/diensten/starters/wet-regel-geving/crowdfunding.aspx

14 http://www.presscenter.org/fi les/ipc/media/source6892/Note-cadrestrategiederelancejuillet2012.pdf

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projecten worden gestructureerd onder het toepas-singsgebied van bestaande fi nancieelrechtelijke bepa-lingen. Indien de crowdfundingplatformen bijvoorbeeld activiteiten verrichten die zijn gereglementeerd (zoals bijvoorbeeld transacties om investeringen tot stand brengen) is een vergunning vereist van de Financial Conduct Authority (FCA) die toezicht houdt.

In Nederland ligt de “de minimis”-drempel op 2 500 000 euro. De toezichthouder heeft in een me-dedeling bepaald dat crowdfundingprojecten onder dit bedrag duidelijk moeten communiceren dat zij op geen enkele wijze onder het controle van de fi nanciële toezichthouder vallen. De Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank hebben in mei 2013 in een nieuwe nota aanvullende toelichting verstrekt betreffende de verschillende verschijningsvormen van crowdfunding en de werkzaamheden van de crowdfun-dingplatformen samen met stappenplannen13.

In Frankrijk bestaat er geen bijzonder regelgevend kader met betrekking tot crowdfunding. Er zijn in het ver-leden wel enkele succesvolle initiatieven opgestart, en dit onder meer door de fi scale voordelen voor risicovolle investeringen. Vandaag is wel een onderzoek aan de gang om na te gaan hoe de regelgeving met betrekking tot crowdfunding kan worden aangepast. Zo ook biedt de overheid ondersteuning aan Euroquity, een platform dat investeerders en ondernemers samenbrengt.

Eerdere initiatieven in eigen land

Het federaal relanceplan d.d. juli 201214, evenals het Vlaams Bankenplan15 bevatten verder onderzoek naar het aanmoedigen van crowdfunding. Het Brussels Gewest ondersteunt reeds — via een subsidie — het platform Look & Fin. Het Vlaams Gewest heeft een studie besteld met betrekking tot het nut van de onder-steuning van een overkoepelend platform.

Langs Vlaamse zijde werden in de culturele sector reeds twee regelgevende initiatieven genomen betref-fende crowdfunding:

13 http://www.afm.nl/nl/professionals/diensten/starters/wet-regel-geving/crowdfunding.aspx

14 http://2000.oceanic.belgium.be/files/CMR/2012/07/relan-cestrategie.pdf

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— une proposition de résolution de MM. Dirk Van Mechelen, Herman Schueremans et Jean-Jacques De Gucht, de Mmes Gwenny De Vroe et Mercedes van Volcem et de M. Sas van Rouveroij relative à l’élabo-ration d’un cadre pour le fi nancement participatif dans le secteur des arts et du patrimoine (20 janvier 2012);16

— une note conceptuelle de Mme Yamila Idrissi, MM. Philippe De Coene, Lieven Dehandschutter, Paul Delva et Johan Verstreken et Mme Danielle Godderis-T’Jonck en vue de l’élaboration d’une nouvelle réglementation relative au fi nancement participatif et à l’investissement collectif pour plus d’art et de culture (9 mai 2012).17

Par ailleurs, plusieurs plates-formes privées de fi nan-cement participatif ont vu le jour dans notre pays au cours de l’année écoulée, et différents projets d’entre-preneurs locaux ont été lancés avec succès grâce au fi nancement participatif.

Nouveau cadre législatif

La présente résolution vise à amorcer la mise en place d’un cadre législatif spécifi que pour le fi nance-ment participatif axé sur les instruments fi nanciers, cadre qui puisse offrir un meilleur équilibre entre protection de l’investisseur et diminution de la charge administrative pour les start-up qui font appel au fi nan-cement participatif.

16 http://docs.vlaamsparlement.be/docs/stukken/2011-2012/g1441-1.pdf


— een voorstel van resolutie betreffende de realisatie van een kader voor “crowdfunding” in de kunsten- en erfgoedsector van de heren Dirk Van Mechelen, Herman Schueremans en Jean-Jacques De Gucht, de dames Gwenny De Vroe en Mercedes van Volcem en de heer Sas van Rouveroij (20 januari 2012);16

— de conceptnota voor nieuwe regelgeving over crowdfunding, de volksinvestering voor meer kunst en cultuur van mevrouw Yamila Idrissi, de heren Philippe De Coene, Lieven Dehandschutter, Paul Delva en Johan Verstreken en mevrouw Danielle Godderis-T’Jonck (9 mei 2012).17

Bovenal zagen reeds verschillende private crowd-fundingplatformen van eigen bodem het voorbije jaar het levenslicht. Verschillende projecten van lokale ondernemers werden succesvol gelanceerd dankzij crowdfunding.

Nieuw wetgevend kader

Deze resolutie wenst de aanzet te geven tot een specifi ek wetgevend kader voor crowdfunding gericht op fi nanciële instrumenten, dat een beter evenwicht biedt tussen de bescherming van de belegger en een vermindering van de administratieve last voor starters die een beroep doen op crowdfunding.

Jef VAN DEN BERGH (CD&V)Mathias DE CLERCQ (Open Vld)Joseph GEORGE (cdH)Leen DIERICK (CD&V)



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PROPOSITION DE RÉSOLUTION

LA CHAMBRE DES REPRÉSENTANTS,

A. considérant que l’accès au crédit est probléma-tique pour les start-ups innovantes en Belgique;

B. que la nouvelle forme de fi nancement en ligne dénommée “crowfunding” (financement participatif) peut constituer une réponse à ce problème et amorcer l’entrepreneuriat innovant;

C. que le fi nancement participatif requiert un cadre législatif spécifi que et de qualité qui équilibre mieux la protection de l’investisseur et la nécessité pour les start-ups d’accéder à un capital d’amorçage grâce au fi nancement participatif;

D. que les entreprises débutantes gagnent à faire appel à un large éventail de canaux de fi nancement pour réunir leurs capitaux de départ et que le fi nancement participatif peut jouer un rôle à cet égard;

E. que la législation actuelle réglemente à peine ou ne réglemente pas les offres inférieures à 100 000 euros;

F. que, dans le cadre de la réglementation et du contrôle en vigueur, le fi nancement participatif implique, pour les offres d’au moins 100 000 euros, des charges administratives et fi nancières qui rendent ce fi nance-ment de facto inaccessible à de nombreuses start-ups innovantes bien que la vitesse de développement soit souvent un élément crucial à l’égard de leurs perspec-tives de croissance.

DEMANDE AU GOUVERNEMENT FÉDÉRAL:

1. de charger l’autorité de contrôle fi nancier belge — la FSMA — de développer un projet de loi établissant un cadre législatif spécifi que pour le fi nancement par-ticipatif, et de soumettre ensuite ce projet au Parlement afi n qu’il y soit discuté, amendé et voté. Ce projet de loi devra prendre en compte, autant que possible, les considérations formulées dans la présente proposition de résolution, et notamment disposer:

a. qu’il est souhaitable, pour les raisons précitées — et par analogie avec ce qui se fait dans d’autres pays — d’inscrire dans la loi du 16 juin 2006 relative aux offres publiques d’instruments de placement et aux admissions d’instruments de placement à la négociation sur des marchés réglementés la possibilité d’exécuter une offre d’instruments de placement au moyen du

VOORSTEL VAN RESOLUTIE

DE KAMER VAN VOLKSVERTEGENWOORDIGERS,

A. overwegende dat in België de toegang tot krediet voor innoverende start-ups problematisch is;

B. dat de nieuwe vorm van onlinefinanciering “crowdfunding” een antwoord kan bieden op deze pro-blematiek, en een aanzet kan vormen voor innoverend ondernemerschap;

C. dat crowdfunding nood heeft aan een specifi ek en kwaliteitsvol wetgevend kader dat een beter evenwicht bereikt tussen de bescherming van de belegger en de nood aan toegang tot zaaikapitaal voor start-ups via crowdfunding;

D. dat startende ondernemingen best beroep doen op een brede waaier aan fi nancieringskanalen om start-kapitaal te verzamelen, en dat crowdfunding hierin een plaats kan hebben;

E. dat in de huidige stand van de wetgeving aan-biedingen lager dan 100 000 euro amper of niet zijn gereglementeerd;

F. dat in de huidige stand van regelgeving en toezicht crowdfunding voor aanbiedingen vanaf 100 000 euro administratieve en fi nanciële lasten met zich meebren-gen die crowdfunding de facto onhaalbaar maakt voor heel wat innoverende start-ups, waar snelheid van ontwikkeling vaak cruciaal is voor de groeikansen;

VERZOEKT DE FEDERALE REGERING:

1. de Belgisch fi nanciële toezichthouder — FSMA — de opdracht te geven tot ontwikkeling van een ontwerp van wet houdende een specifi ek wetgevend kader voor crowdfunding, en dit ontwerp daarna ter bespreking, amendering en stemming voor te leggen aan het par-lement. Dit ontwerp van wet dient maximaal rekening te houden met de overwegingen opgenomen in dit voorstel van resolutie, en onder meer:

a. te bepalen dat om voorgaande redenen — en naar het voorbeeld van andere landen — het aangewezen is om in de wet van 16 juni 2006 op de openbare aan-besteding van beleggingsinstrumenten en de toelating tot de verhandeling van beleggingsinstrumenten op een gereglementeerde markt de mogelijkheid te creëren om een aanbieding van beleggingsinstrumenten met

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fi nancement participatif sans que celle-ci ait un carac-tère public si ladite offre représente une contrepartie d’un million d’euros et à condition que l’émetteur et la plate-forme remplissent les conditions exposées ci-des-sous en vue de la protection de l’investisseur;

b. et que le montant investi par investisseur et par projet est plafonné à 5 000 euros.18

2. de développer un cadre réglementaire et un contrôle de qualité en ce qui concerne les promoteurs du fi nancement participatif, en prévoyant éventuellement une autorisation préalable délivrée par la FSMA. Afi n d’éviter les confl its d’intérêts, les plateformes ne peuvent avoir des intérêts fi nanciers dans des projets dont elles font elles-mêmes la promotion;

3. de prévoir l’obligation, pour toutes les offres faites dans le cadre du fi nancement participatif, d’établir une “fi che d’information” claire et transparente destinée aux investisseurs et dont le contenu est déterminé par le Roi, après concertation avec la FSMA. Cette fi che d’information contient notamment les informations clés minimales sur les plans fi nancier et du droit des sociétés, ainsi que les coûts facturés par la plateforme. La fi che d’information est soumise à un contrôle a posteriori de la FSMA. Un candidat investisseur ne peut souscrire à une offre qu’après avoir confi rmé qu’il a pris connaissance de cette fi che d’information. La fi che d’information doit être conservée auprès d’une tierce partie neutre et fi able sur le plan fi nancier. Ceci a pour but de garantir la continuité des possibilités d’utilisation de la fi che d’information;

4. de veiller à ce que les fonds déjà récoltés ne puissent servir à rien d’autre qu’à rembourser les investisseurs tant que le montant visé de l’offre n’aura pas été entièrement réuni dans le délai imparti. Lorsque l’objectif est atteint, les capitaux récoltés ne peuvent être libérés en vue d’exécuter le projet à fi nancer qu’à l’échéance de la période de souscription;

5. de veiller à ce que chaque investisseur souscri-vant à une offre par le biais du fi nancement participatif ait droit à un délai de réfl exion de 48 heures, au cours duquel il peut récupérer gratuitement son apport;

18 Outre les moyens récoltés grâce au fi nancement participatif, des placements (également supérieurs à 5 000 euros) pourraient

encore être apportés de façon régulière. La pratique enseigne en effet que les investissements plus importants requièrent souvent un contact plus personnel, ainsi que des conditions d’adhésion

spécifi ques.

crowdfunding uit te voeren zonder dat dit een open-baar karakter heeft indien de aanbieding een maximale tegenwaarde vertegenwoordigt van 1 000 000 euro en op voorwaarde dat de emittent en het platform voldoen aan de hieronder uiteengezette voorwaarden met het oog op de bescherming van de belegger;

b. dat het geïnvesteerde bedrag per belegger en per project maximaal 5 000 euro bedraagt18.

2. dat een kwalitatief regelgevend kader en toezicht wordt ontwikkeld met betrekking tot crowdfundingpro-motoren, eventueel een voorafgaande goedkeuring van-wege de FSMA. Om belangenconfl icten te voorkomen, mogen platformen geen fi nanciële belangen hebben in projecten die zij zelf promoten;

3. dat voor alle aanbiedingen via crowdfunding een duidelijke en transparante “informatiefi che” beschik-baar moet worden gesteld aan de beleggers waarvan de inhoud wordt bepaald door de Koning, na overleg met FSMA. Deze informatiefi che bevat onder andere de minimale fi nanciële en vennootschapsrechtelijke kerngegevens, evenals de kost aangerekend door het platform. De informatiefi che is onderworpen aan een a posteriori controle van FSMA. Een kandidaat-belegger kan slechts intekenen op een aanbieding na bevestiging van kennisname van deze informatiefi che. De informa-tiefi che dient te worden bewaard bij een neutrale en fi nancieel betrouwbare derde partij. Dit heeft tot doel de continuïteit van de gebruiksmogelijkheden van de informatiefi che te garanderen;

4. dat zolang het beoogde bedrag van de aanbieding niet volledig ingezameld is binnen de vooropgestelde termijn, de reeds ingezamelde gelden voor geen enkele andere activiteit kunnen worden aangewend dan voor de terugbetaling aan de beleggers. Indien de doelstelling wel wordt behaald, kan het ingezamelde kapitaal pas na het verstrijken van de inschrijvingstermijn worden vrijge-geven voor de uitvoering van het te fi nancieren project;

5. dat elke belegger die inschrijft op een aanbieding middels crowdfunding recht heeft op een “cool-off”-periode van 48 uren, waarbinnen hij zijn inbreng koste-loos kan terugvorderen;

18 Naast de middelen die verzameld worden via crowdfunding, kun-nen daarnaast beleggingen (ook boven 5 000 euro) nog steeds

ingebracht worden op de reguliere wijze. De praktijk leert immers dat grotere beleggingen vaak een meer persoonlijk contact ver-eisen, evenals specifi eke toetredingsvoorwaarden.

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6. d’obliger les promoteurs du fi nancement participatif à préciser au public que ces offres peuvent impliquer un risque d’investissement élevé pour l’investisseur, que l’apport n’est pas protégé par le fonds de garantie de dépôt, et que ces offres ne relèvent pas du champ d’application régulier de la réglementation et du contrôle financiers;

7. de veiller à ce que les promoteurs d’un fi nancement participatif de qualité soient encouragés à se rassem-bler au sein d’une association sectorielle en vue d’une autorégulation au moyen d’un label de qualité basé sur les “best practices” de notre pays et de l’étranger, ainsi que sur un contrôle de qualité mutuel;

8. de demander à la FSMA de fournir des avis sup-plémentaires au parlement sur les sujets suivants:

a. en vue d’augmenter la transparence pour l’inves-tisseur: l’utilité d’une limitation éventuelle des formes possibles de titres (ou d’octroi de crédit);

b. en vue de faciliter le processus décisionnel au sein de l’émetteur, compte tenu du nombre élevé de (petits) actionnaires: l ’utilité d’une limitation du type d’instruments de placement aux avantages fi nanciers, sans aucune participation à la politique de l’entreprise (par exemple par le biais de l’émission d’un certifi cat d’actions, d’une part bénéfi ciaire, ...);

c. en vue de permettre une croissance future de l’émetteur: l’utilité d’adaptations de la loi sur les offres publiques d’acquisition;

d. en vue d’élaborer un cadre de qualité pour les promoteurs du fi nancement participatif: l’applicabilité de la réglementation prévue par la loi relative au statut des établissements de paiement et des établissements de monnaie électronique, à l’accès à l’activité de pres-tataire de services de paiement, à l’activité d’émission de monnaie électronique et à l’accès aux systèmes de paiement.

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6. dat crowdfundingpromotoren het publiek er op dienen te wijzen dat deze aanbiedingen een hoog investeringsrisico kunnen inhouden voor de belegger, dat de inbreng niet wordt beschermd door het deposito-garantiefonds, en dat deze aanbiedingen niet binnen het reguliere toepassingsgebied vallen van de fi nanciële reglementering en toezicht;

7. dat kwaliteitsvolle crowdfundingpromotoren aan-gemoedigd worden zich te verenigen in een sectoras-sociatie met het oog op zelfregulering met een kwali-teitsmerk gebaseerd op “best practices” uit binnen- en buitenland en een onderlinge kwaliteitscontrole;

8. de FSMA te verzoeken verder advies te verlenen aan het parlement met betrekking tot de volgende onderwerpen:

a. voor meer transparantie voor de belegger: de zin van een eventuele beperking van de mogelijke vormen van effecten (of kredietverlening);

b. met het oog op een vlot besluitvormingsproces binnen de emittent, rekening houdend met een hoog aantal (kleine) aandeelhouders: de zin van een beper-king van het type beleggingsinstrument tot de fi nanciële voordelen, ontdaan van enige medezeggenschap in het beleid van de onderneming (bijvoorbeeld via de uitgifte van een aandelencertificaat, winstbewijs, ...);

c. met het oog op een latere doorgroei van de emit-tent: de zin van aanpassingen aan de wet op het open-baar overnamebod;

d. met het oog op een kwalitatief kader voor crowd-fundingpromotoren: de toepasselijkheid van de regle-mentering op het vlak van de wet op het statuut van de betalingsinstellingen en van de instellingen voor elektronisch geld, de toegang tot het bedrijf van beta-lingsdienstaanbieder en tot de activiteit van uitgifte van elektronisch geld en de toegang tot betalingssystemen.

28 januari 2014

Jef VAN DEN BERGH (CD&V)Mathias DE CLERCQ (Open Vld)Joseph GEORGE (cdH)Leen DIERICK (CD&V)

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