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Prospecto OBL TuvalTRANSCRIPT
"bu. va I iO 7 ENE M
Prospecto de Oferta Púbfcca > Emfeián de
PROSPECTO DE OFERTA PUBLI(EMISIÓN DE OBLIGACIONES
TUVAL> Emisor: TUVAL SA.> Agente Estructurado* y Cotocador CASA DE VALORES ADVFIN S.A.
CARACTERISTICAS DE LA EMISIÓN:Emisión:Garantía:Tipo de Emisión;Monto de Emisión:Plazo de Emisión;
Tasa de Interés:Pago de Interés:Pago de Capital:Destino Recursos:
Calificación de Riesgos:Califica<íora de Riesgos:Agente PagadorLugar de Pago:
Rep. de Obligacionistas;
ObligacionesGeneral/Desmateríalizada no menor a US$1.000,00.USS 2.500.000,00.Clase A: 1 440 días o Clase B: 1.800 díasBase año coroerdai 360 días,Tasa Fija del 8,00% anual. <•Trimestrales. Cada trimestre vencido.Trimestrales ¡guates-_81 % capital de trabajo orientado al incremento de los activosproductivos y 19% sustitución de pasivos financieros demenor plazo.AA-Soctedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S ATUVAL SA /Através del Depósito Centralizado de Compensacióny Liquidación de Valores DECEVALE S.A en la cuenta de ''cada beneficiario-Estudio Jurídico Pandzic & Asociados SA '
NO. Y FECHA DE LA RESOLUCIONES APROBATORIAS E INSCRIPCIONES:La oferta pública de obligaciones de ía CompañíaTUVAL SAfúe aprobada por (a Superintendenciade Compañías mediante Resolución No.: NO. SC-XMV-DJMV-DAYR-G-1 3-000761 5 /
defecha 24/diciembre/201 3 - La inscripción en el Registro del Mercado de Valores y de laInformación Pública ha sido otorgada para: /> EL EMISOR bajo el No.: NO. 201 4^2-y01-00672' del 03 de enero de 2014> EL VALOR bajo el No.: NO. 2014-2^02^01264 'del 03 de enero de 2014 /
EXCLUSIÓN RESPONSABILIDADES DE SUPERINTENDENCIA DECOMPAÑÍAS:La aprobación det Prospecto de Oferta Pública de Obligaciones por parte de la Superintendencia deCompañías no sssip&ca Ka irecxMírreoiiacsárí de ésta re de Sos miembros de! Consejo Nacional deValares, para la suscnpoón o adquisición de valares, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre elprecio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la misma.
DECLARACIÓN JURAMENTADA DELREPRESENTANTE LEGAL:Yo, Fernando Riutz NrcoCas,, en cafüdad de Gerente Genera* y por tanto Reptesentafite Legal deTUVAL S.A., declaro bajo juramento que la información contenida en este prospéito de oferta públicaes fidedigna, real y completa y que seré penal y civilmente responsable por ;comisión contenida en efla
ERTIFICO que
-falsedad u
Por la SuperintendenciaResolución No. ¡.5'"
Fernando Rui* Nicolási Gerente General
Página 1
FCHRCl F.RIA INDUSTRIAL
0 7 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública I Emisióri de
ÍNDICE PROSPECTO OFERTA PÚBLICA
CONTENIDO PROSPECTO
2.- Información General sobre el Emisor
3.- Descripción del Negocio del Emisor
4.- Características de la Emisión
5.- Información Económico - Financiera del Emisor
6.- Declaración Juramentada del Representante Legal
3
7
18
24
34
ANEXOS
No. 1.- Declaración Representante Obligacionistas. 36
No. 2.-Opinión y Estados Financieros Auditados años 2010, 2011y 2012. 37
No. 3.- Estados Financieros Internos al 31/octubre/2013.
No. 4.- Cifras e Indicadores: Análisis Vertical y Horizontal.
No. 6.- Estados de Resultados y Flujo de Efectivo Proyectados
No. 7.- Activos Productivos e improductivos al 31/octubre/2013.
No. 8.-Activos Libres de Gravamen al 31/octubre/2013.
79
82
No. 5.-inversiones, Adquisiciones y Enajenaciones de los últimos años. 85
86
88
89
APÉNDICE
No. 1.- Calificación de Riesgos, Anexos y Extracto 90
No. 2.-. Declaración Juramentada de Activos Libres de Gravamen 119
CERüFICO que el presente ejemplnguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. ^fcAS) de
BETTY TAMAYO 1NSUASTI
Página 2
FCRRrTCRtA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TÜVAL
O 7 ENE1.- NOMBRE DEL EMISOR:TUVAL S.A.
2.-NUMERO DE RUC:0990281866001
3.- DOMICILIO, DIRECCIÓN, TELEFONO, FAX Y CORREO ELECTRÓNICO DELEMISOR Y DE SUS OFICINAS PRINCIPALES:
Matriz:Domicilio: Guayaquil, GuayasDirección: Km. 11,5 vía Daule, calle C Mz. 30 Solar 5.Teléfono: (04) 3704060Fax: (04) 3704060Website: www.tuvalsa.comCorreo Elec.:qerenciaqeneral(S)tuvalsa.com
4.-FECHAS DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PUBLICA DECONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL:La Compañía TUVAL S.A. se constituyó mediante escritura otorgada ante el NotarioNoveno del Cantón Guayaquil, Dr. Thelmo Torres Crespo el 29 de abril del año1976y se inscribió en el Registro Mercantil el 19 de mayo del año 1976.
5.- PLAZO DE DURACIÓN:La Empresa tiene una duración de 100 años a partir de la fecha de inscripción de laescritura de constitución en el Registro Mercantil.
6.-OBJETO SOCIAL:La Compañía tiene como objeto social principal, dedicarse a la importación y ventade tuberías con válvulas, accesorios y otros; pudiendo celebrar toda clase de actosy contratos civiles y mercantiles permitidos por la ley y relacionados con sus finessociales.
7.- CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO:El capital suscrito y pagado al 31/octubre/2013 es de US$ 908.067,00.El capital autorizado de la compañía al 31/octubre/2013 es US$1.816.134,00
8.- NUMERO DE ACCIONES, CLASE Y VALOR NOMINAL DE CADA ACCIÓN:Al 31 de octubre del año 2013.a Número de Acciones: 908.067a Clase: Ordinarias y Nominativasa Valor Nominal de cada Acción: US$1,00.
.tKHUCU que el presente ejemplaríuarda conformidad con el autorizado
jor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. ^^K5 - dejNlP-U^ Página 3
ftB. BETTYTAMAYO INSUASTIv Reaistro
0 7 E N E 2 0 H /<&Prospecto de Oferta Pública I Emisión dg
9.- PRINCIPALES ACCIONISTAS Y SU PARTICIPACIÓN:Al 31de octubre del año 2013.
Industrias Cosenco S.A.Luigi Sensi-ContugiNavone
10.- REPRESENTANTE LEGAL, ADMINISTRADORES Y DIRECTORES:Al 31 de octubre del año 2013.
NombreLuigi Sensi-ContugiNavone
Cargo o Función
PresidenteFernando Ruiz Nicolás Gerente GeneralAlfredo Paulson Tama Director de Comercio ExteriorGustavo Peña Carrasco Auditor Interno/Contralor
11.- NUMERO DE EMPLEADOS Y DIRECTIVOS:Al 31 de octubre del año 2013.
a Administrativos: 19a Contraloría: 12a Operaciones: 54a Sistemas: 7a Ventas y Marketing: 5a Comercio Exterior: 3
12.- ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA:
ORGANIGRAMA DE LA COMPAÑÍA
J^_
CERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadcoor la Superintendencia de Compañías cor
Resolución No. (¿p1 de
AB. BETTYTAMAYO INSUASTI
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tuval i 0 7 ENE 2GH ¡Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Oblíi
13.- REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS DE CONFORMIDAD CON LODISPUESTO EN EL ART.191 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES:
No.0)
1
2
3
4
5
6
7
8
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10
Número deRUCdclaCía.
(2)
0990176403001
0990786739001
0991477810001
0992329432001
0992372427001
0992329432001
099237242700!
0992482451001
0991370935001
0992408219001
Nombre de la (.'¡a.
INDUSTRIAS COSENCOS.A
IMPORTADORACOMERCIAL
ECUATORIANAECUATOSA SA
BI.UPORTS.A.
CASTEKS.A.
D1MULT1 S.A.
CASTEK S.A.
DIMULTI S.A.
CLUBWORK S.A.
ECOLOGÍA EN1MPRENSION S.A.
ECOLOIMP
ECOLOGÍA COSMÉTICAS.A. I.ÍCOCOSMIÍT1CA
Cédula / de losadministradores
(3)
1706487236
1706487236
1 706487236
1706487236
1 706487236
091 20 1641 7
0912016417
0912016417
0912016417
0912016417
Apellidos yft o m l> res
Sensi-ContugiNavone
Luijj
Sensi-ContugiNavone
Liiigi
Sensi-ContugtNavonc
Llllgl
Scnsi-ContiigiNavonu
LuigiSensi-
ContugtNavottoLuigi
Rui/, NicolásFernando Enrique
Ruiz NicolásFemando Enrique
RUÍ.Í NicolásFernando Enrique
Rui/ NicolásFernando Enrique
Ruiz NicolásFernando Enrique
Función en la compafrín:
Compañíaemisora
RL/Accionista
RL/Accionista
RL/Accionista
RL/Accionista
RL/Accionista
RL
RL
RL
RL
RL
Com [laníavinculada
RL /Accionista
RL
RL
RL
RL
RL
RL
RL /Accionista
Accionista
Accionista
Sector
Mercantil
X
X
X
X
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X
X
X
X
X
Fin.
14.- PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES:Al 31 de octubre del año 2013, TUVAL S.A.no mantiene participación en el capital deotras sociedades.
15.- GASTOS DE LA EMISIÓN:Para la presente emisión de obligaciones, las categorías más importantes de gastosa incurrirse son:
Estructuración Financiera y Legal: el 1,20% de monto de la emisión. (US$30.000)Agente Colocador: El 1,50% del monto colocado de la emisión, (hasta US$37.500)Calificación de Riesgo y Actualizaciones: El 0,60% de la emisión. (US$15.000)Representante Obligacionistas: 0,32% del monto de la emisión. (US$8,000)Comisión Bolsa Valores: 0,09% del valor efectivo negociado. (US$2.250)Servicio Desmaterialización 0,05% del monto de la emisión. (US$1.250)Gestión de Pago: 0,01% del monto de la emisión. (US$250)Inscripción RMV: 0,05% del monto emisión. (US$1.250) CERTIFICO que el presente ejempí,
guarda conformidad con el autorizadi
por la S u per m tendencia de
Resolución No.
AB. BETTYTAMAYO INSUASTIDirectora de Autorización y Registro
O 7 ENE 20U
Prospecto de Oferta Publica I.^......jiTCTrni.-iii.
16.-NÚMERO Y FECHA DE LA RESOLUCIÓN EXPSUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS APROBANDO LA OSU INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALO
"**^i'. •La oferta pública de obligaciones de la Compañía TUVAL S.A.fue aprobada por laSuperintendencia de Compañías mediante:> Resolución No.: NO . SC¿IMV-DJMV-DAYR~G-1 3-000761 5 /
> Con fecha: 24 de Diciembre de 2013^
Detalle de inscripción en el Registro del Mercado de Valores y de la InformaciónPública:> EL EMISOR bajo el No.: N O . 201 4-2-^01 -00672 'del 03 de enero de 2014> EL VALOR bajo el No ' N 0 - 2044^2^02x01 264'del 03 de enero de 2014
que
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01 ENE
Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión efe/Obi i
3.- DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO DEL EMI
1.- DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO EN QUE HA VENIDODESARROLLANDO Y DESARROLLARÁ SUS ACTIVIDADES CON RESPECTOAL SECTOR AL QUE PERTENECE:
Mientras los Estados Unidos y la Unión Europa presentaron dificultades o lentarecuperación durante el 2012, varios países alrededor del mundo han presentado unsólido crecimiento económico. Los países emergentes más grandes como China eIndia han mostrado un crecimiento importante a pesar de ser menor con respecto alaño anterior.
En Latinoamérica, Brasil y México revelan una desaceleración económica, mientrasPerú y Ecuador presentarán los crecimientos más altos de la región en el periodoentre 2011 y 2013. Durante este periodo la economía ecuatoriana presentará uncrecimiento del 5,5% principalmente debido a la política expansiva aplicada paramoderar el efecto negativo de la contracción de la economía mundial.
En el Ecuador, el crecimiento del PIB registrado en 2012 se estima en 5,01% deacuerdo a cifras del Banco Central del Ecuador. La inflación anual registrada en el2012 fue 4,16%, la cual disminuye respecto al año anterior y fue de las más bajas anivel mundial. La tasa de desempleo a diciembre alcanzaba el 5,00%, reduciéndosenotablemente respecto al mismo periodo del año anterior. Para el 2013 se proyectaun crecimiento de la economía ecuatoriana del 4,1%.
Producto Interno Bruto70.000.000
60.000.000
50.000.000
40.000.000
30.000.000
20.000.000
10.000.000
o
i • • • • ri • a i • ilililí •rii•2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
••• PIB en miles US$2007 Variación
FUENTE: BCE
CERTIFICO que ef presente ejemplar¿íuarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. ^(0/CX
^.2.
9,0
- 8,0
7,0
- 6,0
- 5,0
- 4,0
- 3,0
2,0
1,0
0,0
ponina 7
TAMAYO INSUASTI(rectora d^ Autorización y Renistro
PCRRCTCHIA INDUSTRIAL
0 7 E H EProspecto de Oferta Pública I Emisión
CrecimientoEl Producto Interno Bruto (PIB), según informe del Banco(BCE), aumentó en el periodo 2011 el 7,98%. Durante el primerPIB presentó un incremento del 0,2% en relación alvariación del 3,5% respecto al mismo trimestre del año anterior.
La consultora británica Economist Intelligence Unit estima que en 2012 sucrecimiento fue de 4,6%.Para el 2013 el Banco Central del Ecuador prevé uncrecimiento de 4,1% para el Ecuador.
PRODUCTO INTERNO BRUTO - PIBPrecios constantes de 2007, Tasas de variación
3.0
2.5
12.0
0.0
1110 1210 1310 K10 ti 11 1211 1311 W11 ti 12 1212 1312 1412 U 13
NTE: BCE
InflaciónLa inflación del 2012 fue de 4,16%, menor que la registrada en el 2011 (5,41%). Laregión sierra tuvo menor inflación a la registrada en la costa. Las ciudades quepresentaron más altos niveles inflacionarios durante el 2012 fueron Manta, Ambato,Esmeraldas, y Quito.
La inflación anual registrada en agosto de 2013 es 2,27%, inferior a la presentadaen el mismo mes del año anterior (4,88%), y siendo de las más bajas enLatinoamérica. En dicho mes se presentó una inflación mensual de 0,17%, mientrasla inflación acumulada se ubicó en 1,10%.
En el mes de agosto las divisiones de recreación y cultura, y comunicaciones fueronlas más bajas, mientras que las divisiones restaurantes y hoteles, alimentos ybebidas no alcohólicas, y salud fueron las que más aportaron a la inflación del mes,alcanzando el 0,71%, 0,39% y 0,38% respectivamente.
CERTIFICO que el presente ejemplo
guarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías con ,
Resolución No. }&t&, -.de-Jt ^|/^U>ágina 8
7BETTYTAMAYO INSUASTIctora cié Autorización v Reeiistro
FERRETERÍA INDUSTRIAL
O ? ENE .?nt;Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
LCV-
Evolución de la inflación anual
> V V V >" > >" N V V V V N
FUENTE: INEC
Inflación por división agosto
RESTAURANTES Y HOTCLCS
ALWENTOSVBEBIOWNOALCOHÓUCAS
SALUD
MURSilKS, ARTlfUIOS PAKA H HOtiAK Y...
TRANSPORTF
AiOIAMIFNTO. AGUA, Fl EfTRIfinAD, GAS..
EDUCACIÓN
PRCNDAS DE VCST1R Y CAL2ADO
ÜILNLb Y StJtVILIÜi DIVLIlbüb
BEBDAS ALCOHÓLICAS, IAUALOY...
FUENTE: INEC
Sector Monetario y FinancieroAl 31 de agosto del 2013 la Reserva Internacional registró un saldo de US$4.508,1millones, incrementando respecto al mes anterior en US$838,1 millonesprincipalmente debido a los movimientos en los depósitos del Sector Público.
En agosto de 2013 los depósitos de las empresas y los hogares en el sistemafinanciero aumentaron ligeramente respecto a diciembre del 2012, por lo que endicho mes de 2013 representan el 29,7% del PIB. La tasa de crecimiento anual delos depósitos en agosto fue 10,1%. La relación de colocaciones sobre captacionesen agosto de 2013 fue de 0,89; con lo cual por cada dólar depositado en el sistemafinanciero, éste colocó US$0,89.
En julio de 2013 la oferta monetaria y la liquidez presentaron crecimientos del 15,1%y 11,6% anual respectivamente. Las especiesEmíffraj©taGia§( j igf^^^n dichomes del 21,2% de la liquidez. guarda conformidad con el autorizado
por.laSupermtenüenc>-de Compañías conPágina 9
Resolución No. " ¿S- de 2,
AB. BETTYTAMAYO INSUASTIAutorización y Registro
O 7 ENE
FERRETERÍA INDUSTRIAL
OFERTA MONETARIA (MI) Y LIQUIDEZ TOTAL (M2)(Millones ile USO, 2000-2012)
^ m m •
íiliEB
Prospecto de Oferta Pública I
FUENTE: BCE
La tasa activa efectiva referencia! vigente durante el mes de octubre del 2013 parael segmento Productivo Corporativo es 8,17%, para el Productivo Empresarial9,53%, para el Productivo PYMES 11,20%, para el consumo 15,91% y para lavivienda el 10,64%.
Sector FiscalEn el periodo de enero-mayo 2013, se observó un crecimiento de 3.2% respecto almismo periodo del año anterior en los ingresos del Sector Público No Financiero(SPNF), comprendido por el gobierno central y las empresas públicas del sector nofinanciero como IESS, gobiernos seccionales, universidades, entre otros. Los gastospresentaron un crecimiento del 15,1%. Durante este periodo, se generó un resultadoglobal y primario superavitario menor al presentado en enero-mayo 2012.
Los ingresos petroleros cayeron 9,7%, mientras los ingresos no petrolerosincrementaron 10,6% respecto al periodo enero-mayo del año anterior. Los ingresosque más incrementaron fueron los tributarios 13,3%, principalmente debido alincremento en la recaudación del IVA (en 15,1%), y del impuesto a la renta (en12,3%). El gasto corriente del SPNF incrementó 11%, mientras que el gasto decapital e inversión incrementó 25,5% en el periodo enero-mayo 2013.
A mayo del 2013, la deuda pública alcanzó el 22,4% del PIB, incrementandoligeramente respecto al año anterior, en el que representó el 22%. Del total de ladeuda pública, el 60% corresponde a deuda externa, mientras el 40% corresponde adeuda interna. El límite de endeudamiento público del país es el 40% del PIB.
Sector ExternoAl primer trimestre del 2013, la cuenta corriente mostró un resultado deficitario de$41,3 millones provocado principalmente por el saldo negativo de la balanza debienes de $67.8 millones. Las remesas disminuyeron respecto al primer trimestredel año 2012 (8,1%). La Inversión Extranjera Directa en el primer trimestre del 2013alcanzó los US$95,1 millones de dólares, de los cuales US$42,6 millonescorrespondieron a capital fresco, US$79,7 millones a utilidades reinvertidas y US$-27,2 millones a movimiento neto de capital de empresas relacionadas con susafiliadas. La inversión provino principalmente de España, China, Estados Unidos, yMéxico. Los mayores flujos se destinaron a electraeRtect)de minas y canteras, y a la industria manufactureeaarda conformidad con el autorizado
por la SuperjntendenciajJe Compañi'aPáginq 10Resolución
INSUASTIDirectora de Autorización y Reqtstro
0 7 E N E Z O H
nmmmmiA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I EmisíBí
Para el mes de julio de 2013, el saldo de la deuda externa ptí|respecto al mes anterior y alcanzó los US$12.578,2 millones; miéde la deuda externa privada aumentó y alcanzó los US$5.659,9 millones de~dólares.
El saldo de la balanza comercial durante el periodo enero-julio de 2013 registró undéficit de US$425,6 millones de dólares, representando una disminución del 242%respecto al mismo periodo del año anterior. La balanza comercial petrolera presentóun saldo favorable, sin embargo -21,4% inferior al mismo periodo del año anteriordebido a una caída en el volumen exportado del -1,5% y del precio unitario de -3,7%. La balanza comercial no petrolera presentó un saldo deficitario, presentandoun crecimiento del 1% respecto al mismo periodo del año anterior.
Análisis del SectorEl sector metalmecánico, en el que se desenvuelve TUVAL S.A., está ligado avarios sectores productivos del país dado que sus bienes son insumo para laelaboración de maquinarias y equipos para los sectores industrial (alimenticio, textil,agroindustrial, etc.), petrolero, y eléctrico; o son destinados a proyectos deconstrucción del gobierno, tales como petroleros, de telecomunicaciones, mineros,eléctricos e hidroeléctricos, es decir a obras de construcción pesadas, entre las quetambién se incluyen centros comerciales, terminales aéreos y terrestres, solucionesviales, entre otras.
El sector industrial o manufacturero, de acuerdo a los datos del Banco Central delEcuador (BCE), es el que más aporta a la economía del país. Su contribución alproducto interno bruto bordea el 12%, y su tendencia es creciente a lo largo de los10 últimos años.
A continuación se muestra la evolución del sector manufacturero (excepto refinaciónde petróleo) según datos del Banco Central de Ecuador (BCE):
Sector Manufactura8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
O
liliI I I I II II2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
•MI Miles de dólares de 2007 Variación %
10,0
8,0- 6,0
- 4,0
- 2,0
0,0
- -2,0
-4,0
Dentro del sector, las ramas que más aportan son las de alimentos y textiles, lascuales se prevé que en 2013 alcancen los US$2,4 millones y US$0,62 millonesrespectivamente en miles de dólares de 2007 presentando así un incrementoimportante respecto al 201 2. CERTIFICO que el presente ejempla
guarda conformidad con el autorizada
por la Superintendencia dejíompañías con
Resolución No. "
AB. BETTYTAMAYO INSUASTIOfreciera dr Autorí7pr'ón v Rpnistro
ina 1 1
Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión de Obi i paciones JU VAL
0 1 ENE 2014
El sector de la construcción es considerado uno de los sectoresla economía, en el año 2012 la construcción tuvo un crecimientoesto debido a que ha tenido un aporte muy significativo del sector^de la inversión en obras de infraestructura, vial, recreación, deportés^jMmientras que el sector privado participa especialmente en la rama edificadora o devivienda.
A continuación se muestra la evolución del sector de la construcción según datosdel Banco Central de Ecuador (BCE):
Sector Construcción7.000.0006.000.0005.000.0004.000.0003.000.0002.000.0001.000.000
O
25,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Miles de dólares de 2007 Variación %
Como se puede observar en el gráfico, el sector de la construcción mantiene unatendencia creciente; sin embargo, es importante mencionar que históricamente lastasas de variación que registra el sector son mayores en valor absoluto que lasvariaciones que registra el PIB total, lo que significa que el sector en momento decontracción suele caer más que el PIB nacional, y en momentos de crecimientoincrementa más.
A continuación se muestra el gráfico comparativo de las tasas de variación:
Tasas de Variación
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
•PIB Construcción
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No.
, BETTYTAMAYOINSUASTIautorización v Reatstro
O 7 ENE 2QKProspecto de Oferta Pública I Emisión1 j
u
Entre las construcciones actuales del gobierno que afectan positivmetalmecánico se destaca la Refinería del Pacífico,hidroeléctricas, e importantes soluciones viales tales como el puéÑapo.
La Refinería del Pacífico "Eloy Alfaro", se refiere a la construcción del complejorefinador y petroquímico más grande en la historia del país, que se espera conviertaal Ecuador en un exportador de productos derivados de crudo. Se desarrolla en unárea de 700 hectáreas ubicadas en la comunidad El Aromo, en Manabí.Actualmente se están ejecutando los trabajos de movimiento de tierra y se haninvertido alrededor de US$114 millones de dólares. Se espera que la obra concluyaen 2017.
La construcción de las centrales hidroeléctricas en el país forma parte del proyectode gobierno para cambiar su matriz y aumentar su capacidad energética, con laintención de utilizar energía limpia y renovable (93,53% hidráulica a partir de 2016).Los proyectos que están en proceso de construcción son: Toachi Pilatón, CocaCodo Sinclair, Sopladora, Delsitanisagua, Minas San Francisco, Mazar, Quijos yEsmeraldas; en las cuales se invertirá cerca de US$5.000 millones en total. Elprimero se prevé esté terminado en mayo de 2015.
Adicionafmente, importantes proyectos por concretarse, como la explotaciónpetrolera en el Yasuní ITT, la construcción de nuevos puertos, y la minería a granescala presentan grandes posibilidades de crecimiento para el sector.
Particularmente el desarrollo de la minería a gran escala en el país representa laposibilidad de un importante crecimiento para toda la industria. De acuerdo a cifrasdel Banco Central del Ecuador, para el 2013 se prevé un crecimiento del 2,5% en laexplotación de minas y canteras respecto al año anterior, sin embargo el crecimientopodría ser exponencial en los siguientes años sí se iniciara la minería a gran escalaque promueve el gobierno nacional.
Según datos de la Cámara de la Minería de Ecuador, las reservas de cobre, oro, yplata en el país alcanzan los US$ 217 mil millones de dólares. El gobierno nacionalha definido cinco proyectos mineros estratégicos para el país: Fruta del Norte, ElMirador, Río Blanco, Quimsacocha y Panantza San Carlos.
DESEMPEÑO DE LA EMPRESA:
TUVAL S.A. inició operaciones el 19 de mayo de 1976,especializándose en la provisión de insumos para laconducción de fluidos tales como: tuberías, válvulas, yconexiones; desde entonces la compañía haincrementado su portafolio de productos en base a lasnecesidades del mercado.
En el año 2000, el crecimiento de la demanda en el sector industrial impulsó a laempresa a ampliar su gama de productos incursionando en el área de lametalmecánica, por lo que comenzó la impétti&!íóhcit!feebita^etes3JtíePfecero (negro)
guarda conformidad con el autorizadopor.ía Superintendencia-^Companias conResolución No.
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Ab/ÍÍEllrrAMAYO INSUAST!Directora CÍP Autorización y Reqistro
O 7 ENE ZOK
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obl|
en planchas, perfiles, y vigas; y en 2004, inició la importación de acero intubos de conducción, planchas, barras, y tubos ornamentales.
Más adelante, debido al crecimiento tecnológico, TUVAL S.A. inició su divisióntécnica, agregando a su inventario productos especializados tales como trampas,reguladoras de presión, instrumentos de control, entre otras; y para cubrir la partecorrespondiente a neumática incluyó además productos para el tratamiento del airey su control. En el campo de alta temperatura, empezó a abastecer al mercado conproductos refractarios y aislamiento térmico.
Actualmente, la empresa se dedica a la comercialización de una amplia gama deproductos de ferretería industrial - por marca y genéricos; y se destaca por ofrecerproductos de primera calidad con puntualidad en el tiempo de entrega, y brindarasesoría integral a través de sus vendedores.
VisiónSer la ferretería industrial con mayor surtido, la mejor atención al cliente y la mayorcobertura geográfica en el mercado ecuatoriano.
MisiónTener la mayor gama de productos para el sector industrial, de la construcción ymetalmecánico y de ferretería industrial en general, comercializándolos de unamanera rentable. Concentrarnos en mejorar continuamente nuestro servicio alcliente para obtener su satisfacción total. Tener los precios más competitivos delmercado mediante la optimización de nuestros procesos y el desarrollo efectivo denuestras relaciones con nuestros proveedores internacionales y locales.
Para sus operaciones, la compañía cuenta con una oficina en 3.500 m2 dondefuncionan tanto las áreas administrativas y de ventas, así como parte de lasbodegas de inventario. Además, la empresa dispone de un nuevo centro dedistribución compuesto de 3 galpones ubicados en una superficie de 9.700m2,donde se reciben las importaciones y se almacena inventario.
Oficinas Bodega cubierta
CERTIFICO que e! presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías c<Resolución No.
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AB. BETTYTAMAYO INSUASTIDirectora dp Autorización v Registro
Zona de despacho
O 7 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública I Emisión de (3bfláac¡
Centro de distribución
Dado que TUVAL S.A. realiza ventas a nivel nacional, la empresa cuenta con 5camiones propios para el transporte dentro de Guayaquil, y contrata empresas deflete para el despacho en otras ciudades. En la actualidad, cerca del 80% de susventas corresponden a la costa, mientras el 20% restante corresponden a la regiónsierra.
2.- PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS Y NEGOCIOS:
Puesto que la empresa comercializa más de 8.000 ítems distintos, a continuación sepresentan los productos más importantes y los materiales en los que secomercializan:
a) Tuberías• Conducción• Estructural• Caldero• PVC
b) Válvulas• Bronce• Hierro fundido• Acero fundido• Acero forjado
c) Perfilería• Negros e inoxidables• Varillas• Trefilados• Planchas de acero
d) Conexiones• Inoxidables• Hierro maleable• Acero• Bridas negras e inoxidables• PVC
lililí
que el presente ejemplaguarda conformidad con e! autorizad*
Por la Superintendencia de Compañías co,Resolución No.
INSUectora de Autorización y R
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•buvals0 1 ENE ZQH
Prospecto je Oferta Pública I Emisión demMSSSm
3.- DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIFINANCIAMIENTO, DE LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS:
a.- Inversiones.- La empresa, dado que se encuentra en constanteutiliza sus recursos disponibles y capital de trabajo para incrementar su pblproductos. Cuando cuenta con excesos de liquidez, los valores son invertidos en elgiro del negocio.
b,- Financiamiento.- Se puede clasificar las políticas de financiamiento de laCompañía en dos tipos:1) Financiamiento de ventas a los clientes a través de crédito directo que ofrece adistintos plazos en base a un análisis, y de acuerdo a las políticas contenidas en elManual de Políticas de Crédito.2) Financiamiento de sus operaciones a través de recursos propios (generación deutilidades), crédito de proveedores, y endeudamiento tradicional con la banca.
4.- FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON ELNEGOCIO Y CON LA OFERTA PÚBLICA:
Los factores de riesgos asociados con la Compañía y el negocio son identificadoscomo factores externos e internos:
• Los factores externos están dados principalmente por la estabilidad política yeconómica del entorno macro, y por la creación de leyes y/o reglamentos queafecten los costos de la operación. No se considera que existan factores de riesgoque afecten mayormente la operación de TUVAL S.A., excepto por la variación en elprecio internacional del acero, lo cual afectaría a toda la industria. Actualmente elmercado de ferretería industrial supera los US$150 millones de dólares, y no existencuotas ni limitaciones a la importación.
• El riesgo, debido a factores internos, se relaciona principalmente con el manejode inventario. Para mitigar este riesgo, la empresa mantiene su mercaderíaasegurada, y además se encuentra implementando mayores controles para eldespacho de productos y almacenamiento en la bodega por posiciones; por lo quese consideran mínimos los riesgos internos.
5.- DESCRIPCIÓN SUCINTA DE LA ESTRATEGIA DE DESARROLLO DELEMISOR EN LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS:
La principal estrategia de desarrollo de TUVAL S.A., aplicada desde el inicio de susoperaciones, ha sido estar pendiente de las necesidades de su mercado paraadecuar/ampliar, en base a ello, su portafolio de productos.
Adicionalmente, en los últimos años, la empresa ha iniciado un programa deformalización de procesos internos que le permitan ordenar de mejor manera susoperaciones para poder impulsar un mayor crecimiento del negocio. Entre lasmejoras adoptadas se destaca el mapeo de la bodega y las mejoras en los procesosde despacho. CERTIFICO que el presente ejempla
guarda conformidad con el autorizad!.por la Superintendencia de Compañías cor, Página 16
Resolución No.
'TAMAYOINSUASTf-Directora d^ A"fnrf7RCÍnn v Reqistrr '
0 7 E N E 2 C U
Prospecto de Oferta Pública 1 EmisiáH
Además, la empresa ha armado una estructura organizacional>nlograr una excelencia en la atención al cliente. Para ello, haúltimos años administradores con experiencia y capacitado al per
Durante los próximos años la empresa trabajará en la optimización áe loTfnveTes deinventario - mejorando la frecuencia de compras -; y en el incremento de líneastécnicas7 para-'el sector industrial, es decir en la comercialización de equiposespecializados.
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías con
Resolución No.Página 17
~A*B. BETTYTAMAYOINSUASTI "Directora de Atitorizacián y Reciistro
1.- FECHA DEL ACTA DE JUNTA GENERAL EXTRAORDINARIAACCIONISTAS QUE RESOLVIÓ LA EMISIÓN:La presente emisión de obligaciones fue aprobada en sesión de Junta GeneralExtraordinaria de Accionistas celebrada el veinte de junio del año 2013.
2.- MONTO, TIPO, CLASES, PLAZO, MONEDA Y SERIE DE LA EMISIÓN:
Monto:Tipo:Serie:Clases:
Clase A:
Clase B:
Valor Unitario:Moneda:
US$ 2.500.000,00.Desmaterializada no menor a US$1 .000,00.No existirán series para cada claseA, BClase APlazo 1.440 días.Tasa de interés Fija y anual 8,00%Clase BPlazo 1.800 díasTasa de interés Fija y anual 8,00%No aplica para valores desmaterializados.Dólares de los Estados Unidos de América.
3.- NÚMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES SEGÚN SU CLASE:Se podrán emitir hasta un total de 2.500 obligaciones desmaíerializadas de valornominal no menor a US$1 .000,00
• Los valores a emitirse de forma desmaterializada a un plazo de un milcuatrocientos cuarenta días y con tasa de interés fija y anual corresponderán a laClase "A".
• Los valores a emitirse de forma desmaterializada a un plazo de un milochocientos días y con tasa de interés fija y anual corresponderán a la Clase "B".
4.- INDICACIÓN DE SI LAS OBLIGACIONES SERÁN A LA ORDEN O ALPORTADOR:Las obligaciones desmaterializadas no cabe la emisión al portador o a la orden deacuerdo al literal d del Art.164 (LMV).
5.- TASA DE INTERÉS Y SU FORMA DE REAJUSTE, DE SER EL CASO:El interés compensatorio que las obligaciones a emitirse devengarán para el plazode un mil cuatrocientos cuarenta (1.440) días y un mil ochocientos (1.800) días, serála tasa de Interés Fija del Ocho por ciento (8,00%) anual, considerándose una basecomercial de trescientos sesenta (360) días por año.
6.- FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONESEMPEZARÁ A GANAR INTERESES:Será la fecha valor en que se realice la primera colocación de. la emisión
1 CtKnnCO que el présenle ejemplarObligaciones. ..uarda conformidad con el autorizado
oor la Superintendencia de Compañías con-Resolución No. ¿^^ de
de
YTAMAYOINSUASTIAutorización v Rpnisíro
O 7 ENE 2014
Prospecto de OfertaJPública I Emisión
7.- PAGO DE INTERESES: INDICACIÓN DE SI LOS VALORES LLlCUPONES PARA EL PAGO DE INTERESES. FORMA DE DETERMIFECHA DE VENCIMIENTO Y SERIE: '• ~- •--^*-~Los valores con un plazo de un mil cuatrocientos cuarenta días correspondientes ala clase "A", contendrán dieciséis (16) pagos de intereses.Los valores con un plazo de un mil ochocientos días correspondientes a la clase "B",contendrán veinte (20) pagos de intereses.Los pagos serán con vencimientos sucesivos cada trimestre a ser determinado enfunción del saldo de capital existente sobre la tasa de interés anual correspondiente,considerándose una base comercial de 360 días por año.
8.- PAGO DE CAPITAL: PLAZO Y FORMA DE AMORTIZACIÓN:Los valores con un plazo de un mil cuatrocientos cuarenta días correspondientes ala clase "A", contendrán dieciséis(16) pagos de capital. Dichos valores seránamortizados a su valor nominal durante el plazo de la emisión en 16 pagos igualescada trimestre vencido equivalente cada pago a la décima sexta parte del valororiginal de estas obligaciones.Los valores con un plazo de un mil ochocientos días correspondientes a la clase "B",contendrán veinte(20) pagos de capital. Dichos valores serán amortizados a su valornominal durante el plazo de la emisión en 20 pagos iguales cada trimestre vencidoequivalente cada pago a la vigésima parte del valor original de estas obligaciones.
9.- INDICACIÓN DEL AGENTE PAGADOR, LUGAR Y MODALIDAD DE PAGO:El Agente Pagador de la presente emisión de obligaciones es TUVAL S.A. LasObligaciones serán pagadas a través del DECEVALE mediante transferencia en iacuenta de cada beneficiario. En el caso que la fecha de pago ocurra en día no hábil,éste se hará el primer día hábil siguiente.
10.- CLASE DE GARANTÍA:Las Obligaciones contarán con la garantía general del EMISOR, es decir con todossus activos no gravados, conforme lo dispone el artículo 162 de la Ley de Mercadode Valores.Son activos libres de todo gravamen libres de todo gravamen, limitaciónal dominio, prohibición de enajenar y/o prenda comercia! ordinaria las siguientescuentas:
Caja y Bancos US$ 78.377Cuentas y Documentos por Cobrar Clientes US$ 2.738.434Cuentas por Cobrar Personal US$ 357.000Cuentas por Cobrar Diversas US$ 40.037Inventarios US$ 5.034.476Activo Fijo US$ 186.939
En el Apéndice No. 2 se incluye la declaración juramentada de los activos libres degravamen otorgada ante el Notario.
11.-RESGUARDOS:La presente emisión de obligaciones cuenta y cumplirá con todos los resguardosprevistos en el artículo 11, Sección lera, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de laCodificación de Resoluciones del Consejo Nacional Valores.Con ia aprobación de la Junta de AccionistaatHseqe^^^je^epjgueiriientras estévigente la emisión se mantendrá adicionalme^ef^«í^tiiiarateiic©ff3M^rHfíz^untario:
oor la Superintendencia eje Compañías con Páaina 19Resolución No.
.AS/BtTY TAMAYO fiÑÍSÜAiAutorización v R e o r o
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Ob
Con la aprobación de la Junta de Accionistas, se establece que;0
vigente la emisión se mantendrá adicionalmente el siguiente resguardo• Se mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivosde intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía.
12.- SISTEMA DE CONVERSIÓN:La presente emisión de obligaciones no es convertible en acciones.
13.- REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS:Nombre: Estudio Jurídico Pandzic& Asociados S.A.Dirección: V. M. Rendón No. 401 y General Córdova, Edif. Amazonas,
Piso No. 5, Oficinas No. 1 y 2. Guayaquil - Ecuador.Teiefax; (04) 2303535 - 2305941.
14.- RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTANTE DE LOSOBLIGACIONISTAS:Cuarta: Obligaciones y Facultades del Representante de los Obligacionistas.-Son obligaciones y facultades de EL REPRESENTANTE:a) Verificar el cumplimiento por parte de LA EMISORA, de las cláusulas, términos ydemás obligaciones contraídas en el contrato de emisión;b) Informar respecto del cumplimiento de cláusulas y obligaciones por parte de LAEMISORA a los obligacionistas y a la Superintendencia de Compañías, con laperiodicidad que ésta señale;c) Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por LA EMISORA, en laforma y conforme a lo establecido en el contrato de emisión;d) Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los obligacionistas de loscorrespondientes intereses, amortizaciones y reajustes de las obligacionessorteadas o vencidas;e) Acordar con LA EMISORA las reformas específicas al contrato de emisión quehubiera autorizado la asamblea de obligacionista;f) Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la asamblea deobligacionistas;g) Actuar por el bien y defensa de los obligacionistas;h) Solicitar la conformación de un Fondo de Amortización;i) Demandar a LA EMISORA por incumplimiento de las condiciones acordadaspara la emisión, en defensa de los intereses comunes de los obligacionistas;j) Convocar a la asamblea de los obligacionistas;k) Levantar o sustituir las garantías otorgadas, cumpliendo para ello con loestipulado en el Art. 168 penúltimo inciso de la Ley de Mercado de Valores;I) Examinar la contabilidad de la compañía emisora, con el propósito de verificar elcumplimiento de todas las obligaciones adquiridas por ésta, en el contrato deemisión;m)EI cumplimiento de las demás funciones establecidas en la escritura de emisión.Quinta: Obligaciones de la Emisora.- LA EMISORA hasta el pago total del capitale intereses de la presente Emisión de Obligaciones se compromete a:1. Entregar al REPRESENTANTE, dentro de los cinco días hábiles siguientes alenvío a la Superintendencia de Compañías, su balance semestral condensado yanual revisado por un Auditor Externo, con la calificación de riesgo, así como lamisma información financiera que debe remitir al Registro del Mercado de Valores
que el presente ejemplar D, - on
guarda conformidad con el autorizado Pa9ina 20
por ia Superintendencia de Compañías coResolución No.
Directora
FERRETERÍA INDUSTRIAL
O 'i r * i r~ 101Í/ E N E ZOH
Prospecto de Oferta Pública I Emisión d
para mantener vigente su inscripción en dicho registro, de confrrprevisto en la Codificación de Resoluciones expedidas por el ConsValores; _2. Presentar al REPRESENTANTE una declaración jurada semestral,gravados, que le permita verificar la suficiencia de la garantía con relación al montode las obligaciones en circulación no redimidas, de conformidad con el porcentajeestablecido en la Ley de Mercado de Valores y la Codificación de Resolucionesexpedidas por el Consejo Nacional de Valores, cuando la emisión está respaldadacon garantía general;3. LA EMISORA reconoce y acepta expresamente que cualesquiera de lostenedores de las obligaciones, podrá exigir el pago íntegro y anticipado del capitalno amortizado y de los intereses devengados, como si se tratara de una obligaciónde plazo vencido, si ocurre uno o cualesquiera de los siguientes eventos:
3.1.- Si LA EMISORA incurriere en mora en el pago de cualquier cuota de capital ointereses de obligaciones, sin perjuicio de los intereses de mora a que hubiere lugar,calculados de conformidad con lo establecido en la escritura pública de emisión deobligaciones;
3.2.- Si LA EMISORA incurriere en situación de quiebra;3.3.- Si LA EMISORA se convirtiere en deudor o garante de entidades que tuvieren
jurisdicción coactiva;3.4.- Si LA EMISORA suspendiere el trabajo a que se dedica actualmente y que
constituye el giro de sus negocios y dicha suspensión demorase 30 días o más;3.5.- Si entre LA EMISORA y sus trabajadores se produjere un conflicto laboral que
pueda poner en riesgo la normal actividad de la mismas;3.6.- Si LA EMISORA dejare de cumplir cualquier obligación patronal para con sus
trabajadores y/o el Instituto Ecuatoriano de Segundad Social;3.7.- En el evento de que LA EMISORA infringiere una cualesquiera de las
estipulaciones de este contrato o de la escritura pública de emisión de obligaciones o deleyes y reglamentos que fueren pertinentes;
3.8.- Cuando la emisión se realice con garantía general y LA EMISORA vendiere,enajenare o gravare los bienes que forman parte de la garantía general, incumpliendo elporcentaje establecido en el artículo 13 de la Sección I, Cap. III, Sub. I, Título II, de laCodificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.4. Informar oportunamente al REPRESENTANTE sobre cualquier hecho oinformación relevante que pudiera afectar de alguna manera el pago de lasobligaciones emitidas o la garantía de la emisión.5. Las demás establecidas en la ley y este contrato.Sexta. De las Deliberaciones e Instalación de la Asamblea.- La asamblea podrádeliberar válidamente, en primera convocatoria, con la presencia de obligacionistasque representen al menos 50% de las obligaciones en circulación y en este casosus decisiones se tomarán por mayoría simple calculada en base a las obligacionesde circulación constitutiva del quorum.Si no hubiere quorum en la primera convocatoria, se deberá realizar una nuevaconvocatoria, siguiendo las mismas formalidades de la primera. En segundaconvocatoria, la Asamblea se instalará con los obligacionistas presentes, y lasdecisiones se tomarán con el voto favorable de las dos terceras partes de lasobligaciones en circulación, constitutivas del quorum.En todo caso, para que la comunidad de obligacionistas pueda, en primera como ensegunda convocatoria, resolver la remoción de su representante, requerirá del votofavorable de más del 50% de las obligaciones en circulaciófiRTiFtco que el presente ejemplar
guarda conformidad cp^^t creadooor la Superintendencia de Compañías conResolución No. ^G'#ái de
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FERRETERÍA INDUSTRIAL.
0 7 EWEProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obi
Séptima: De la Asamblea de Obligacionistas y su Convocatoria.- LaObligacionistas estará constituida por los tenedores de las obligaciones.de Obligacionistas es el organismo máximo de la comunidad de obligacígrupo de ellos que representen por lo menos el 20% del valor nomhobligaciones en circulación de la respectiva clase o emisión, podrá pedir-REPRESENTANTE que convoque a Asamblea especificando en su petición los puntosa tratarse.La Superintendencia de Compañías podrá convocar a la Asamblea de Obligacionistas osolicitar AL REPRESENTANTE de éstos que lo haga, cuando existan hechos gravesque deban ser conocidos por los obligacionistas.La convocatoria a asamblea de Obligacionistas se hará mediante un aviso publicadocon ocho días de anticipación en uno de los diarios de mayor circulación del domicilioprincipal de LA EMISORA, informando a los obligacionistas el orden del día de laAsamblea. Para el cómputo de este plazo no se contará el día de la publicación, n¡ elde la celebración de la asamblea.Los obligacionistas podrán hacerse representar en la asamblea por otra persona,mediante poder otorgado ante Notario o por carta con su firma autógrafa.Con excepción de la remoción de EL REPRESENTANTE, la Asamblea sólo podrá tratarios puntos especificados en la convocatoria.
15.- DECLARACIÓN JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOSOBLIGACIONISTAS, DE NO ESTAR INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL ART.165 DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES:Se adjunta en el Anexo No. 1.
16.- SISTEMA DE COLOCACIÓN, AGENTE ESTRUCTURADOR Y COLOCADOR:a El Sistema de Colocación se realizará de forma bursátil o extrabursátil.a El Agente Estructurador y Colocador de emisión es Casa de Valores Advfin S.A.
17.- RESUMEN CONTRATO DE UNDERWRITING, DE EXISTIR:La presente emisión no tiene contrato de underwriting para su colocación.
18.- PROCEDIMIENTO DE RESCATES ANTICIPADOS:La presente emisión no tendrá sorteos ni rescates anticipados.
19.- DESTINO DE LOS RECURSOS A CAPTAR:Para capital de trabajo se destinará el 81% de la emisión y para sustitución de pasivosel 19% de la emisión.Para capital de trabajo, TUVAL S.A. prevé principalmente hacer uso de los recursospara la adquisición de activos productivos, los mismos que pueden ser: adquisición denuevos inventarios, pago anticipado a proveedores, apertura de nuevos locales, ydemás actividades relacionadas con el giro normal de la compañía.
Mientras que para la sustitución de pasivos, TUVAL S.A. Inicialmente prevé cancelarobligaciones de corto plazo a Instituciones Financieras que a la fecha se mantienen, oque se mantuvieren en el momento de la venta efectiva de la emisión. Por otro lado seespera efectuar pago de deuda a proveedores en el exterior que se mantengan hasta laventa de la emisión.
Al 31 de octubre TUVAL S.A. mantiene una deuda con Banco Internacional, sinembargo con la presente emisión de obligaciones se sustituirá la deuda con lasinstituciones financieras y proveedores del exterior que al momento de la venta efectivade la emisión de obligaciones la empresa marríjyvfé"reLví^érfíeSr.esente ejempu.-
guarda conformidad con el autorizadi pánina 22por la Superintendencia cu; Compañías coi.
Resolución No. l 3- !¿L cX~^-
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0 7 FNF 7014Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Oblitáft
20.- LIMITE DE ENDEUDAMIENTO:El Emisor mientras esté vigente la presente emisión de Obligacionesendeudamiento de tal manera que no comprometa la relación de activos establecTcta-en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.Paralelamente se mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivoscon costo afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de laCompañía.
21.- CALIFICACIÓN DE RIESGO, INDICACIÓN DEL CALIFICADOR DE RIESGOSY EXTRACTO DE LA CALIFICACIÓN:La emisión fue calificada por la firma Sociedad Calificadora de RiesgosLatinoamericana SCRL S.A. y su calificación de riesgo es "AA-". Se incluye lacalificación de riesgo, sus anexos y el extracto en el Apéndice No. 1.
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadoDor la Superintendencia de Compañías con - g
Resolución No. M , úe ¿¿Hf/¿{JJ
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Directorn rte Autorización y Reqistro
0 7 FNF 2C!íFEHRCTeFHA INDUSTRIAL
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Ob
ORMACION ECONÓMICO - FINANCIERA DEL EMIS•1:1
1.- INFORMACIÓN FINANCIERA COMPARATIVA DE LOS ÚLTIMOSEJERCICIOS ECONÓMICOS:
1.1.- ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS CON SUS RESPECTIVAS NOTAS:En el Anexo No. 2 se presenta la opinión y los estados financieros auditados por losaños terminados al 31 de diciembre de 2010, 2011 y 2012, y en el Anexo No. 3 losestados financieros no auditados al 31 de octubre del año 2013.
1.2.- ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS ESTADOS, CIFRAS EINDICADORES FINANCIEROS:En el Anexo No. 4 se presentan cuadros comparativos y sus principales indicadoresde los años 2010, 2011, 2012 y al 31 de octubre del año 2013.Ventas
La Empresa actualmente cuenta con las siguientes líneas de negocios:
S Productos de acero negroS Productos de acero inoxidableS Tuberías estructuralesS Planchas•/ Accesorios•/ Juntas de expansión, instrumentos, pernos, tuercas
En los últimos tres años, la empresa ha registrado ingresos de US$ 10,7 millones enel 2010; US$ 13,6 millones en el 2011; US$ 15,6 millones en el 2012 y US$ 12.2millones al 31 deoctubre del 2013. Se presenta a continuación el detalle de lasventas desde el periodo 2010 al 31 de octubre 2013 y su distribución según línea denegocio:
Composición y Evolución de las Ventas
12.000.000 -
10.000.0OQ -
8.000 <J 00
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Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A. -tKIlHOU que el presente ejemplai
íuarda conformidad con el autorizado)or la Superintendencia de Compañías con
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INSUASTIAutorización y Registro
0 1 ENF
Prospecto de Oferta Pública I Emisión dtt"tuvali
FCR ROTERÍA INDUSTRIAL.
La línea de mayor presencia en los ingresos es la venta de prnegro, históricamente representa el 65%. En todos los periodos la\s ha presentado un incremento.
La segunda línea de negocios, corresponde a la venta de productos de aceroinoxidable, que representa históricamente el 21.8% de los ingresos de la compañía.
A continuación se muestra un cuadro histórico de ventas por línea de negocio en losúltimos 3 años y al 31 de octubre de 2013:
Líneas de Negocios 2010
P. Acero Negro
P. Acero Inoxidable
Tuberías Estructurales
Planchas
Accesorios
Juntas, Pernos, Tuercas
Otros
Total General
6.268.193
2.672.204
1.105.208
222.199
198.095
149.205
130.718
^R*¿JB
8.686.574
3.048.085
1.190.512
166.384
269.996
123.171
129.089
10.498.466
3.465.098
1.129.154
109.856
140.801
149.616
105.709
oct.-13
8.638.249
2.208.557
821.369
182.184
145.999
109.029
89.714i
10.745.822 13.613.811 15.598.700 12.195.101 |
Margen bruto
La Empresa históricamente genera un margen bruto promedio del 18.90%.Semuestra a continuación la evolución del margen bruto desde el año 2010 hasta el 31de octubredel año 2013:
Tendencia del margen bruto
16.000.000
14.000.000
12.000.000
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
• Ventas
• Costo de Ventas
Margen bruto
2010 2011 2012 oct-13
_,hKnHUl> que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con ,
Resolución No. "W - de 4, U ¡/¿J-*'Página 25j ---.
'^-e^-f K-'&'-^r^•AtJ?teTYTAMAYO INSUASTI
Directora de Autorización y Reqístm
FERRETERÍA INDUSTRIAL
U 7 E N E 2 G
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfín S.A.
Gastos operacionales: Administración y de ventas
El total de gastos de administración y ventas representa en promedio el 10.46%sobre el nivel de ventas y el 56.04% de la utilidad bruta en los periodos analizados.Se muestra en el siguiente cuadro el total de los gastos de la Empresa desde elperiodo 2010 al 31 deoctubre del año 2013 y su nivel de participación sobre el totalde los ingresos y sobre la utilidad bruta:
^^^ • •1 2010 2011 2012Utilidad Bruta
Total Gastos
Gastos/Utilidad Bruta
Gastos/Ventas
2.017.474
1.198.129
59,39%
11,15%
2.648.445
835.866
31,56%
6,14%
2.501.529
1.833.200
73,28%
11,75%
oct-13
2.602.114
1.558.916
59,91%
12,78%
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Gastos financieros
Los gastos financieros mantienen bajos niveles de participación sobre las ventas,históricamente representa en promedio el 1.81% del total de ingresos. Se muestraen el siguiente cuadro la evolución de los gastos financieros de la Empresa desde elperiodo 2010 al 31 deoctubredel año 2013 y su nivel de participación sobre el totalde los ingresos y la utilidad bruta:
2010
Gastosfinancieros
36.050
% part. Ventas % part. U.bruta Evolución
0,34% 1,79%
2011 749.801 5,51% 28,31% 1979,86%
2012 134.579 0,86% 5,38% -82,05%
oct-13 67.177 0,55% 2,58% -50,08%
Fuente; TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advftn S.A.
Utilidad NetaTUVAL S.A. ha generado en los últimos tres años los siguientes niveles de utilidadneta- US$453.132 para el año 2010; US$534.610 para el año 2011 y una utilidad deUS$320.445 para el año 2012. Al 31 deQfi^e<tó ^13 la.utilidad neta segúnel balance interno (considerando aty&Wft^m^WW&mW del Pa9° de
oor la Superintendencia de Compañías con Pagina 26.
Resolución No. 0AÓ d
TAMAYO INSUASTI<-JP Autorización y Reqistro
O 7 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obliaa¿
participación a trabajadores e impuesto a la renta) es de US$503.7continuación la utilidad operativa y la utilidad neta desde el periooctubre del 2013:
Utilidad operativa 1.812.580 668.329Utilidad neta 453.132 534.610 320.445
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Evolución Márgenes de Utilidad
2010 2011 2012 oct-13
Margen operativo • Margen neto
Balance GeneralSe muestra a continuación las cifras correspondientes al total de activo, pasivo ypatrimonio de TUVAL S.A. al 31 de diciembre de los periodos 2010, 2011, y 2012(auditados), y al 31 de octubre del periodo 2013 (no auditados):
Activo
Pasivo
Patrimonio
6.030.390
4.100.971
1.929.420
7.068.392
4.615.049
2.453.342
•PH
8.508.950
5.735.162
2.773.787
oct-13
9.928.465
6.394.914
3.533.551Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Históricamente la empresa mantiene en promedio US$7,8 millones en activos. Y, laCompañía financia el 66,28% del total de sus activos mediante deuda y el 33,72%mediante patrimonio.
Composición del activo
Dada la naturaleza de la empresa sus principales activos son: documentos ycuentas por cobrar, e inventarios los cuales representan en promedio durante losperiodos analizados el 35,27%, y 48,33% respectivamente.
A continuación se muestra la composición y evolución del activo desde el periodo2010'" '
elHguarda conformidad con
P- Superintendencia daResolución No.
Pá9'na 27
u 1 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública í Emisión de Obligaciones TUVAL
$$£*Gr
Fuente; TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Composición del Activo - 2012
Efectivo y equivalentes
4% 3%Documentos y Cuentas porcobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Propiedad, planta y equipo
Documentos v cuentas por cobrar
Los documentos y cuentas por cobrar de la Compañía representan históricamente(en los 3 últimos años) el 35,27% de su total de activos. Corresponde principalmentea valores por cobrar a clientes, que incluye también a empresas relacionadas. Enlos últimos tres años los días de cobro (promedio) de la empresa son 70.
Inventario
El inventario de la Compañía representacorresponde a mercadería que mantiene l
wr la Superintendencia de Compañías co
Resolución No.
sus act¡VOS' y
Página 28
SEFTY TAMAYO INSUASde A»itorfzac¡?n y
0 7 ENE ZÜKF LHHtttHlA INUUBTHIAL Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obi
Estructura Financiera
Del total de los recursos de la Empresa en promedio el 66,28% es finaideuda y el 33,72% vía capital propio, presentando pequeñas variaciones"todos los periodos.A continuación se presenta la evolución del pasivo y patrimonio ysu participación sobre el nivel de activos:
Evolución Pasivo y PatrimonioPasivo • Patrimonio
2010 2011 2012 oct-13
Pasivo
Patrimonio
68,01%
31,99%
65,29%
34,71%
67,40%
32,60%
oct-13
64,41%
35,59%Fuente: TUVAL S.A.
Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Composición del Pasivo y Patrimonio
TUVAL S.A. mantiene en promedio desde el año 2010 un nivel de endeudamientodel 66,28% aproximadamente en cada periodo, actualmente sus pasivos totalesrepresentan el 64,41% del total de los activos, de los cuales el 97% corresponde apasivo corriente y el 3% a pasivo de largo plazo. A continuación se muestra lacomposición y evolución del pasivo de la Compañía:
HHHHHI l 2010 2011Obligaciones financieras
Documentos y Cuentas por pagar
Impuestos y contribuciones
Obligaciones a los trabajadores
Porción corriente pasivo LP
Pasivo largo plazo
TOTAL PASIVO
-
3.402.857
375.689
126.519
91.902
104.004
4.100.971
398.643
3.373.100
461.690
150.434
131.731
99.451
4,615.049
928.453
4.096.266
404.502
89.419
103.371
113.151
5.735.162
oct-13
122.225
5.757.556
203.277
126.596
-
185.260
6.394.914 1Fuente: TUVAL S.A.
Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.,trtfiHCO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con Página 29
Resolución No. ? 5 v de
AMAYO INSUAST!Oirectora dp Autorización v Registro
r-tHHtTERM INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública i
El capital social representa actualmente el 9,15% de los actiAdicionalmente, dentro del patrimonio, la empresa cuenta creservas, que incluye las utilidades retenidas que la empresa halo largo del tiempo.
A continuación se presenta un detalle de la composición y evolución del patrimoniode TUVAL S.A. a partirdel año 2010:
Capital social
Reservas
NIIF
Resultados acumulados
2010
908.067
386.194
-
635.159
2011
908.067
439.655
(10.688)
1.116.308
TOTAL PATRIMONIO 1.929.420 2.453.342
908.067
471.699
(10.688)
1.404.709
2.773.787
908.067
1.876.408
(10.688)
759.764
3.533.5511
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Indicadores financieros
Liquidez - Razón Corriente
Capital de trabajo neto
índice de liquidez corriente
20101.582.735
1,40
1.881.607
1,42
20122.552.138
1,45
oct.-133.394.132
1,55Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Rotación de cuentas por cobrar
1Rotación cuentas por cobrar (días)
2010 201176
201263
oct.-1373 84
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Rotación de cuentas por pagar
Rotación cuentas por pagar (días)
2010 20142 112 114
oct.-13180
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Endeudamiento
EüEBApalancamiento (Pasivo / Patrimonio)
Endeudamiento (Pasivo/Activo)'
2,13
68°/0j
hPllH | l f l Tt='?Tnarria cüOÍQlBa
2012 oct.-13
rl rnn P! antrf?£&
1,81
n 64%
por la Superintendencia de Compañías conRáina 30
Resolución No. (0 Á*> de
"AB. BETTYTAMAY01Directora de Autorización y Registro
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de
Margen de Utilidad sobre ventasU 7 ENE 201
ROS Margen Neto 4,22% 3,93%ROA Rentabilidad sobre activo 7,51% 7,56% 3,77%ROE Rentabilidad sobre patrimonio 23,49% 21,79% 11,55%
Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Utilidad por acción
^ ^EomNúmero de acciones
Utilidad neta
Utilidad por Acción
908.067
453.132
0,50
908.067
534.610
0,59
2012 oct-13
908.067
320.445
0,35
908.067
503.724
0,55Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Volumen de ventas enunidades
Ventas
Total GeneralFuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
462.131
462131;
493.223
493223
Volumen de ventas en unidades monetarias
481.820
481820
361.287
361287
Líneas de Negocios 2010 2011 2012 oct.-13
P. Acero Negro
P. Acero Inoxidable
Tuberías Estructurales
Planchas
Accesorios
Juntas, Pernos, Tuercas
Otros
6.268.193
2.672.204
1.105.208
222.199
198.095
149.205
130.718
Total General 10.745.822
8.686.574
3.048.085
1.190.512
166.384
269.996
123.171
129.089
,' : . :
10.498.466
3.465.098
1.129.154
109.856
140.801
149.616
105.709
8.638.249
2.208.557
821.369
182.184
145.999
109.029
89.714
12.195.101Fuente: TUVAL S.A.Elaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
que el presente ejemplaiguarda conformidad con el autorizadoíor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. £>ÁÓ^\e á^
AB. BETTYTAMAYO INSUASTIrfp Autorización v Renistro
Página 31
7 F N h ZWProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obfi
Gastos fijos y variables
Fuente: TUVAL S.AElaborado: Casa de Valores Advfin S.A.
Se consideran gastos fijos los administrativos, mientras los costos de ventas ygastos ventas y se consideran variables.
ContingenciasLa compañíamantiene una contingencia de US$330.000 al ser garante solidario deun préstamo bancario de la empresa relacionada por administración Dimulti S.A.
2, ESTADO DE RESULTADOS, FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADO DE FLUJO DECAJA, TRIMESTRALES PROYECTADOS AL MENOS POR EL PLAZO DE LAEMISIÓN.Se presentan en el Anexo No.6 los estados de resultados, flujo de efectivo, y estadode flujo de caja, trimestrales proyectados para los próximos cinco años.
3. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS EIMPRODUCTVOS EXISTENTES A LA FECHA, CON INDICACIÓN DE LASINVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA,REALIZADAS EN EL ÚLTIMO EJERCICIO ECONÓMICOTUVAL S.A. considera que la totalidad de sus activos son productivos. Se presentasu detalle a continuación al 31 de diciembre del año 2012 y al 31de octubre del año2013:
ACTIVOS PRODUCTIVOS
Efectivo y equivalentes
Documentos y Cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Propiedad, planta y equipo
Activos diferidos
TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS
^ ^EEET
$ss$$
232.940
3.103.177
4.065.837
772.196
334.800
s
$$$$s
78.378
3.413.207
5.034.476
1.077.724
324.680
$8.508.950 $ 9.928.465
ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
TOTAL ACTIVOS (Productivos + Improductivos) 8.508.950 9.928.465
u „„ que el presente e jempla r<.uarda conformidad con el autorizado)or la Superintendencia de Compañías co
Resolución No. "}£>"/**?
**&4?BETTYTAMAYOINSUASTÍ
ftn»nrfzac*n v
FERRETERÍA INDUSTRIAL Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obji
1 1 V ENE 2014Detalle de las principales inversionesSe presenta en el Anexo No.5 el detalle de las inversiones yimportancia en los últimos ejercicios económicos
Se presenta en el Anexo No. 7 el certificado de los activosEmpresa del periodo 2012 y al 31 de octubre del periodo 2013.
Se incluye adicionalmente en el Anexo No. 8 el detalle de activos libres degravamen al 31 de octubre del periodo 2013.
.LRTIFICO que el presente ejemplai¿uarda conformidad con el autorizado->ot la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. %fa¿5 depágina 33
AB. BETTYTAMAYO INSUASTI
tuvaliFERRETERÍA INDUSTRIAL
0 1 tNE 20H
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de. pJstttÜA&fes TU VAL^
Yo, Fernando Ruiz Nicolás, en mi calidad de ^erente^ctoieji íai yRepresentante Legal de TUVAL S.A. declaro bajo juramentólíéTnaneralibre y voluntaria, bajo las responsabilidades establecidas en el numeralseis del artículo doce de la Sección I del Capítulo III del Subtítulo I delTítulo III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por elConsejo Nacional de Valores, que la información contenida en esteprospecto de oferta pública es fidedigna, real y completa y, que serépenal y civilmente responsable por cualquier falsedad u omisióncontenida en ella.
Guayaquil, 4 de octubre del 2013
Fernando Ruiz NicolásGerente General
.LRTiHGÜ que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías co
Resolución No. 1((¿fé e ¿4Pagina
ETTYTAMAYO INSUDirectora rie Autorización y Reqistro
FERRETE RÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
O 7 ENE 20K
ANEXOS:
que el presente ejemplaiguarda conformidad con el autorizado
oor la Superintendencia de Compañías con
. . - . T Y - T A M A Y O INSÜASTIDirectora dp Autorización y Reqistro
35
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
Anexo No. 1.- Declaración RepresentanteObligacionistas
O 7 ENE 2,
PANDZIC& asociados
DECLARACIÓN JURAMENTADA
Ab. Radmlla Pandzic Arapov de Pita, por los derechos que represento del ESTUDIO
JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A., en mi calidad de Presidenta, de
conformidad con lo estipulado en el numeral 4.16, del Art. 12, de la Sección I, del
Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expedidas
por el Consejo Nacional de Valores, declaro bajo juramento, que m¡ representada la
compañía ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A., no está incurso
en las prohibiciones del artículo 165 de la Ley de Mercado de Valores y Art.3, de la
Sección I, del Capítulo V, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones
Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, respecto de la emisión de obligaciones
que efectúa la compañía TUVAL S.A.
Guayaquil, 20 de septiembre del 2013.
p. ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A.
Ab. Radmila Pandzic Arapov de Pita
Presidenta
que el presente ejempia¡guarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. ><¿ s> de
AB. BETTY TAMAYO INSUASTI-Directora de Autorización y Registro
Página 36
hERtICTI HIA INDUSTRIAL Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
[
I
I
I
I
I
I
I
4
Anexo No. 2.- Opinión y Estados Financieros Auditados añosjOl0^2011 y2012
0 7 E N E 2 E 1 4 /£
Aacountants &husiness advisers
TUVAL S.A.
Informe sobre el examende los estados financieros
Años terminados al 31 dediciembre del 2010 y 2009
'-$•'$
CERTIRCO que el presente ejemploguarda conformidad con el autorizarte
por la Superintendencia de Compañías co
Resolución No. (fi de * *
J\B. BETTYTAMAYO INSUAST1Directora de Autorización y Reqtstr^
ii
Página 37
pÉRReremA INDUSTRIAL Prospecto de Oferta Publica I Emisión de Obligaciones TUVAL
xSSiv" 7 ENE 2014
PKF & Co.
DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDÍENOS
. ,.A los AccionistasTUVAL S.A.Guayaquil, Ecuador
1. Hemos examinado los estados financieros adjuntos de TUVAL S.A., los cualesincluyen los balances generales por los periodos terminados al 31 de diciembre del2010 y 2009, los estados de resultados, cambios en el patrimonio y flujos de afectivo,por los ar^os terminados en esas fechas y un resumen de IBB políticas contablea maBsignificativas y otra información explicativa {Expresados en USDólares),
Responsabilidad de la Administración «obre lo» Estados Financiero*:
2. La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable deestos estados financieros, en concordancia con las Norma* Ecuatorianas deContabilidad, Esta responsabilidad Incluye el diseno, implementadón y mantenimientodel control interno que permita la elaboración de estados financiaros libres deequivocaciones materiales, debido a fraude o error; la selección y aplicación deapropiadas políticas contables; y, la determinación da estimaciones contables quesean lo suficientemente razonables de acuerdo con las circunstancias,
Responsabilidad del Auditor:
3. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre lo* mencionados estadosfinancieros, basadas en nuestra auditoria. Nuestros exámenes se efectuaron deacuerdo con Normas Internacionales de Auditoria. Estas normas requieren elcumplimiento de disposiciones éticas, asi como la planeaclón y ejecución de unaauditoria que tenga como objetivo obtener una seguridad razonable, pero no absoluta,para determinar el loa estados financieros se encuentran libres de errores materiales.Una auditoria implica Ja ejecución de procedimientos para obtener evidencia suficientesobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Loe procedimientosseleccionados dependen def juicio del auditor, Incluyendo la valoración de riesgos porequivocaciones materiales que puedan afectar los estados financieros, debido a erroro fraude. Al realizar la valoración de estos riesgos, el auditor considera el controlinterno relevante para la preparación y presentación razonable de los estadosfinancieros, lo que le permite diseñar procedimientos da auditoria que sean apropiadosa las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre laefectividad del control Interno de la Compañía. Una auditoria también evalúa laspolíticas contables utilizadas y la razonabilidad de los estimados contable* realizado*por la Administración, aal como la evaluación de la presentación da lo* estadosfinancieros tomado* en conjunto. Nosotros creemos que la avldencla d» auditoriaobtenida es suficiente y apropiada para sustentar nuestra opinión.
PKFOpinión:
s estados financieros presentan razonablemente, un lodo* lositi posición financiera da TUVAL 9 A nnr inc ^-ri. ,i
23 da abril del 2011Guayaquil. Ecuador
^J___-l ^r^-ft 1^
Edgar NaranJó'LV "~~"Licencia Pcof««íonal No. 16.485
CERTIFICO que el presente ejem'plaj"guarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No.
Directora de Autorización y Registra
Página 38
FCRHl ItHlA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública 1 Emisión de ObligagioCTes-TUVAL
m
2814
TUVAL S.A.
BALANCES GENERALES
(Expresados en USDólares)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE:Efectivo (Nota C)Cuentas por cobrar (Nota D)Invonlarios (Nota E)Gastos Pagados por Anticipados (Nota F)
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS (Nota G)
TOTAL DEL ACTIVO
Al 31;rl.; diDtombm dal;
í « f l f f f l I I l2008
177^5-71 "2,225,509.832,769,605.74
407,290.60
5,579,701.88
450.688.28
6,030,390.16
72,932-431,997,979.611,814,754.51
359.920.35
4,245,586.90
497.679.79
4,743,266.69
PASIVO E INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS.
PASIVO CORRIENTE:Obligaciones bancariasDocumentos y cuentas por pagar (Nota H)Impuestos y contribucionesParticipaciones y otras obligaciones a ios trabajadoresPorción corriente del pasivo a largo plazo
TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE
PASIVO A LARGO PLAZO (Nota I)
INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS (Nota J)
Capital socialReserva legalReserva de capitalReserva facultativaResultados acumulados
TOTAL INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS
TOTAL DEL PASIVO ON DE LOS ACCIONISTAS
Sr|Lulgl Sensi-Contugl NavorGaranto General
0.003,402,856.64
375,668.89126,518.5291,902.48
3,996,966.53
104,003.99
5,791.502,695,763.54
198,648.9480.934.2438,284.02
3,019,422,24
247,556-40
908,067.00128,776.24
5,417.51252,000-00635,158.89
1,929,419.64
908,007.0083,463,145,417.51
252.000.00227,340,40
1,476,288.05
6,030,390.16 4,743,266.69
Contador
CERTIFICO que el présenle ejempl,
guarda conformidad con el autorizad:
por ía Süperintencfenci^de Compañías coi
Resolución No,
, -TAMAYOlNSUASnDirectora de Autorización y Renistr
p,g¡na 3g
Prospectóle Oferta Pública I Emisión de Qfaligact s-TUVAL
7 ENE 2014°
TUVAL S.A.
ESTADOS DE RESULTADOS
(Expresados en USDólares}
.'<•'i,Hl|»1*II» ¡1.
• •MtfllMt
»' 1
Años terminados al31 de diciembre del
INGRESOS DE OPERACIÓN:
Ventas netasOtros ingresos
COSTO Y GASTOS DE OPERACIÓN:Costo de ventas
» Gastos de administraciónGastos financierosGastos de ventasOtros egresos
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN A LOS TRABAJADORESEN LAS UTILIDADES E IMPUESTO A LA RENTA
Participación a los Trabajadores
Impuesto a la renta
UTILIDAD NETA /
2010
10,745,822.415,762.03
10,751.584.44
8,728,348.64541,002.2436,050.47
657,126.3478.261.51
10,040,789.20
RES710,795.24
106.619.79
151.043.86
453.131.59
2009
8,513,714.248,531.93
8,522,246.17
6,914,957.15597,598.9879.943.83
477,256.7456,253.47
8,126,010.17
396,236.00
59,435.40
84,200.15
252,600.45
Sr. Luigi Sensi-Contugi NavoreGerente General
//"•^fngrSjarfftodasContador
I
I
IVea notas a los estados financieros
-tHdi-ICü que el presente ejempl,;guarda conformidad con el autoriza^
por la^Superintendencíarte Compañías coiResolución No. »6«S cíe
rBETTVTAMAYO INSUASTIDirectora dp autorización y Registro
üPa9Ína 40
O 7 ENE 2014
FERRETE RÍA INDUSTRIAL Prospecto de Oferta Publica I Emisión d nes TUVAL
mo0ni
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que el presente ejempl.guarda conformidad con el au!orizaci<por la Superintendencia de Compañías cResolución No. fe¿5 de
Pagina 41
FERRETERÍA INDUSTRIAL
TUVALSJL
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
(Expresados en USDólares)
Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión de Obligaciones TUVAL
O 7 ENE 2BJ4rJf -"* A vi**
CONCILIACIÓN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO NETOPROVENIENTE DE (USADO EN) LAS ACTIVIDADES DEOPERACIÓN
UTILIDAD
Transacciones que no reprftsenlan desembolsos de efectivoDepreciación
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES:Cuentas por cobrarMercaderíasGastos pagados por anticipadoDocumentos y cuentas por pagarImpuestos y contribucionesParticipación y otras obligaciones o los trabajadores
EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE (USADO EN) LASACTIVIDADES DE OPERACIÓN
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:Adquisición de activos fijos
Efectivo nelo usado en las actividades de inversión
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
Pago de préstamos bancanosPago de dividendosAportes de capital
Efectivo neto usado en las actividades de
financiamiento
AUMENTO (DISMINUCIÓN) DEL EFECTIVO
Saldo del efectivo al inicio del arto
/"•SALDO DEL EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO
SrTDuigi Señsi-Contugi Ñaiore
Gerente General
Años teñpinados . ,
31 de diciembre dal Xjfc/ófl
2010 2009
153.131.69
52.602.45
252,600.45
33,569.23
505,734.04 286.169.68
(227,530.22){954,851.23}(47,370.25)707.093.10177.039.9545,584.28
(300,034.37)
205,699.67
(5,610.94}
172,231.63(850,897,91)(22,188.12)
1.243,210,81(69,470.98)(21.027.67)
730.027.44
(78,725.97)
(5,610.94)
(95.725 45)
(95.725.45)
104,363.28
72,932.43
177,295.71
(78,725-97)
(B3.893.72)(475.751.51)(98.000.00)
(357,645.23)
(6,343,76)
79,276.19
72,932.43
Contador
Vea notas a los estados financieros
que el presente ejempi.
Suarda conformidad con el autorizad
por la Superintendencia de Compañías co
Resolución
, .(,/<2ffjagi
, .agina
,AB. BETTYTAMAYO 1NSUASTIDirectora do Autorización
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
7 ENE ZBIfl
TUVAL S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010 Y'2009 IV¡•
(Expresadas en USDólares) ' » ;'i ^ fljy $\\t K
lorntnott
A. TUVAL S.A.: V r v . _ , , , .
Fue constituida el 19 de mayo de 1976 en la ciudad de Guayaquil, Ecuador. Suobjetivo principal es dedicarse a las actividades de importación y venta de tuberías conválvulas, accesorios y otros materiales de ferretería industrial.
B. PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS:
La Compañía mantiene sus registros contables en USDólares de acuerdo con losprincipios contables del Ecuador, que son los mismos utilizados en la preparación delos estados financieros, A continuación mencionamos los principios contables másimportantes que se han utilizado:
' Los inventarios: Están valorados al costo de adquisición. Los costos se determinanpor el método promedio, que no es mayor al valor de mercado.
Provisión para cuentas incobrables: Se efectúan en base a estimaciones de lascuentas que se consideran de dudosa recuperación. Se incrementan con cargo a
' gastos y el castigo contra la provisión.
Reserva por obsolescencia de inventarios: La Compañía no registra reserva porobsolescencia de inventarios.
Los activos fijos: Se registran al costo. Las erogaciones por mantenimiento y'reparaciones se cargan a gastos al ¡ncurrirse en ellas, mientras que las mejoras deimportancia se capitalizan. La depreciación se calcula por el método de linea recta,tomando como base la vida útil estimada de los activos relacionados.
La vida útil estimada de los activos fijos es como sigue;
ACTIVOS AÑOSMuebles y enseresMaquinarías y equipos de oficinaHerramientas y accesoriosMejoras en propiedad ajenaEquipos de comunicaciónVehículosEquipos de computación
101010101053
Los intereses originados por obligaciones bancarias: Se contabilizan como gastosanticipados en el momento en que se contrae la obligación y se registran en gastos a lafecha de vencimiento de los dividendos.
-miHCUqueel presente ejemplar;uarda conformidad con el autorizado)or la Superintendencia de Compañías co
Resolución
rt?BErrY TAMAYo INSUASTIDirectora dp Autorización y Registro
Página 43
•cuvalFERRETERÍA INDUSTRIAL Prospecto de Oferta Pública I Emisin
Ü 7 E N E Z Q K
x<
TÜVAL S.A.
B. PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS (Continuación): 'c/ón
Los intereses sobre obligaciones; Se registran en el pasivo por el valor total a pagarcontra una cuenta de activo, esta última se va disminuyendo y cargando al gasto enfunción de su vencimiento.
Los Ingresos v_gastQs: Se contabilizan por el método devengado: los ingresoscuando se producen y los gastos cuando se conocen.
Moneda local: A partir del 10 de enero del 2000 el USDÓlar es la moneda de usolocal en la República del Ecuador.
C. EFECTIVO:
CajaBancos
Al 31 de diciembre del
(D
20102,420.66
174,875.05177,295.71
2009420.00
72,512.4372,932.43
(1) Incluye principalmente US$97,309.39 correspondiente al Banco de Máchala yUS$47,433.18 correspondiente al Banco Produbanco.
D. CUENTAS POR COBRAR:
ClientesPréstamos a empleados y accionistasCompañías Relacionadas {Ver Nota K)Deudores diversosCuentas en poder de abogadosCuentas por dar de bajaAnticipos a terceros
Provisión para cuentas incobrables
(1) Durante el 2010 no registraron provisiones.
Al 31 de diciembre del2010
2,159,501.592,069.00
61,106.8110,871.203,053.844,184.04
2,240.787.03(15,277.20)
2,225,509.83
20091,965,695,76
29,351.95
10,371,203,053.844,184.04
600.002,013,256.81
(15,277.20)1,997,979.61
E. INVENTARIOS:
MercaderíasImportaciones en tránsito
Al 31 de diciembre del2010 2009
2,471,917.13297,688.61
2,769,605.74
1,790,754.0624,000.45
1,814,754.51
JERTIRCO que el presente ejempla
guarda conformidad con el autorizad<
por la Superintendencia de Compañías co
Resolución No. "JS/tíi dp1 v wc
L<tí/ ^*
. «tTTYTtfMAYO INSUÁS7IDirectora de Autorización y Renistr-
'agina 44
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
O ? ENE2QH
TUVAL S.A.
F. GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO:
Impuestos pagados por anticipadoSegurosAnticipos a Terceros
Al 31 de diciembre del2010 2009
(D 365,459.8114,804.3627,026,43
407,290.60
341,408.3218,512,03
359,920.35
(1) Corresponde a las retenciones acumuladas correspondientes al Impuesto a la Rentae Impuesto al Valor Agregado,
G. ACTIVOS FIJOS:
Terrenos
DepreciabasEdificios y galpones , •Muebles y enseresEquipos de oficinaMaquinarias y equiposVehículosEquipos de computaciónHerramientas y accesoriosMejoras en propiedad ajenaInstalaciones en bodegasInstalaciones cámarasEquipos de comunicación
Depreciación acumulada
Saldo al01-01-1042,000.00
262,211.9113,626.6720,428.955,185.03
210,195.3915,097.856,266.556,960.62
103,629.442,153.052,471.25
690,226.71(192,546.92)
497,679.79
Adiciones
2,124.702,332.92
1,153.325.610.94
(52,602.45)(46,991.51)
Saldo al31-12-1042,000.00
262,211.9113,626.6720,428.955,185.03
212,320.0917,430.776,266.556,960.62
103,629.442,153.053,624.57
695,837.65(245,149.37]_
450,688.28
H. DOCUMENTOS Y CUENTAS POR PAGAR:
Al 31 de diciembre del
ProveedoresCompañías Relacionadas (Ver Nota K)Acreedores variosAnticipos a clientes
20102,404,923.58
925,902.7161,106.4410,923.91
3.402,856.64
20091,742,486.64
841,293.8735,819.2476,163.79
2,695,763.54
CERTIFICO que el presente ejemplaiguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No .7 *^ de
Q
1NSUASTIDirectora de Autorización y Reqtstro
Página 45
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de ObligacionesjrUVAL
0 7 ENE 2ÚU
TUVAL S.A.
I. PASIVO LARGO PLAZO:
Corresponde a capital e intereses de las obligaciones contraídas con:
Fechado
Monto
Institución Original Inicio Vencimiento
Banco Üe Máchala 300.000.00 27/11/2009 12/10/2012
Porción corriente
Taca de
Interdi Saldo al
f. 31/12/2010
11.23% (1) 195,09647
195,096-47
(91.902.48)
104,003-09
Saldo al
31/12/2009
235.840.42
285,840.42
(38.284.02)
247.5S6.40
(1) Obtenidos para capital de trabajo
J. INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS:
Capital social: Representan 908,067 acciones - autorizadas y emitidas al valor nominalde US$1.00 cada una. .
Reserva legal: De acuerdo con la legislación vigente en el Ecuador, la Compañía debetransferir el 10% de las utilidades liquidas y realizadas a la reserva legal, hasta completarel 50% del capital suscrito y pagado. Esta reserva no puede ser distribuida a losaccionistas, excepto en caso de liquidación de la Compañía, pero puede ser utilizadapara cubrir pérdidas futuras o para aumentar el capital.
Reserva de capital: Se incluyen en este rubro las siguientes cuentas que transfirieronsus saldos de acuerdo a las disposiciones de la Norma de Contabilidad NEC 17; Reservapor revalorización del patrimonio y Reexpresión monetaria.
Reserva facultativo: El saldo de estas cuentas está a disposición de los accionistas dela Compañía y puede ser utilizado para la distribución de dividendos y ciertos pagos,tales como reliquidación de impuestos, etc.
Resultados acumulados: Corresponde a las utilidades que luego de las deduccioneslegales están a disposición de los accionistas.
K. TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS:
Se consideran partes relacionadas a las compañías con accionistas comunes, conparticipación accionaría significativa en la Compañía o en las que se tenga poder dedecisión. A continuación un detalle de los saldos con partes relacionadas:
..HUUaueel presente ejempla" d a contornead con el autonzado
Página 46
FERRETERÍA INDUSTRIA!. Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
TUVAL S.A.
K. TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS: (Continuación):
Cuentas por Cobrar
2010 2009
Delopacia S.A.
Dlmulti S.A.Casiek S.A.
Industries Cosenco S.A.
Ecuatosn S.A.
1.316,845.83895,371.85
51.937.21
2,264,164.89
1,312,078.92
1 .458,650 47
32.968.52
2,803,897.91
58,629.05
2,477.76
61,106.81
193.100.8C401,451.70
331,350.15
925,902.71
197.577 .83
142,310.41202,666.79
7,288.69
291,350.15
841,293.87
L. PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LAS UTILIDADES E IMPUESTO ALA RENTA (Continuación):
Las ¡eyes laborales vigentes establecen como beneficio para sus trabajadores, el pagodel 15% sobre las utilidades liquidas de la compañía, antes del cálculo del impuestosobre la renta. El impuesto a la renta se determina sobre la base del 25% de lasutilidades tributables, o de! 15% cuando se capitaliza las utilidades. Los cálculos seefectuaron como sigue:
At 31 de diciembre del
Utilidad antes de impuesto aparticipación a trabajadoresParticipación a los trabajadores enBase imponible para impuesto a laImpuesto a la renta
IMPLEMENTACION DE LAS
la renta y
las utilidadesrenta
NORMAS
2010
710,795.24106,619.79604,175.45151,043.86
INTERNACIONES DE
2009
396,236.0059,435.40
336,800.6084,200.15
INFORMACIÓNFINANCIERA - NIIF:
El 21 de agosto del 2006, mediante Resolución de Ja Superintendencia de CompañíasNo. 06.Q.ICI.004, se exige la aplicación de las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera a partir del año 2009 a las compañías y entidades sujetas al control yvigilancia de la referida Superintendencia. El 20 de noviembre del 2008, con resolución
( de la Superintendencia de Compañías No. 08.G.DSC, se estableció el cronograma parala adopción del cuerpo de Normas Internacionales de Información Financiera, enreemplazo de las Normas Ecuatorianas de Contabilidad.
La compañía deberá contabilizar los ajustes por cambio de normativa el 1 de enero del2012, siendo el año de transición el 2011.
N. CÓDIGO ORGÁNICO DE LA PRODUCCIÓN. COMERCIO E INVERSIONES:
El 16 de noviembre de 2010, la Asamblea Nacional emitió el Código Orgánico de iaProducción, Comercio e Inversiones, que incluye incentivos y estímulos de desarrolloeconómico. Entre los incentivas de carácter general, se establece la reducciónprogresiva de un punto porcentual del impuesto a la renta durante loa siguientes tresaños, la exoneración de impuesto a la salida de divisas para las operaciones definanciamiento externo, la exoneración del anticipo al impuesto a la renta por cinco añospara toda inversión nueva, y la reforma al cálculo del anticipo del impuesto a la renta.Este Código aún no cuenta con un reglamento que norme su aplicación y cumplimiento.
,,-hiiHCU qut el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadooor la Superintendencia de Compañías COK j^
Resolución No- "6p¿$ Mte 0-^J/ '
irectom de Autorización y Recústr'iPágina 47
Prospecto de Oferta Pública I Emisión eje Obligaciones TUVAL
TUVAU S.A.
O. EVENTOS SUBSECUENTES:
NHasta la fecha de presentación de ios estados financieros no ocurrieron "tjpcieventos importantes que debieron revelarse por el período terminado al 31 de dícfídel 2010.
que el presente ejemplaiguarda conformidad con el autorizado
por la Superintentlencirde^ompañías con
Resolución No.Página 48
•KB. BETTYTAMAYO INSUAST1Directora de Autorización y Registro
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión ¿te Obligaciones TUVAL
•! >:0ri
O 7 ENE ZOH
Accounlanlsbusiness advisers
TUVAL S.A.
Informe sobre el examende los estados financieros
Años terminados al 31 dediciembre del 2011 y 2010
que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadcoor la Superintendencia de Compañías
Resolución No.
*BFffY"TAMAYO INSUASTI
Página 49
FCHRtTtHlA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión
0 1 B![
de O
PKF & Co.
Accountantsbusiness advisé
DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
A los AccionistasTUVAL S.A.Guayaquil, Ecuador
I1I
1. Hemos examinado los estados financieros adjuntos de TUVAL S.A., los cualesincluyen los balances generales por los años terminados al 31 de diciembre del 201 1 y2010, los estados de resultados, cambios en el patrimonio y flujos de efectivo, por losaños terminados en esas fechas y un resumen de las políticas contables mássignificativas y otra información explicativa (Expresados en USDólares).
Responsabilidad de la Administración sobre los Estados Financieros:
2. La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable deestos estados financieros, en concordancia con las Normas Ecuatorianas deContabilidad. Esta responsabilidad incluye el diseño, implementación y mantenimientodel control interno que permita la elaboración de estados financieros libres deequivocaciones materiales, debido a fraude o error; la selección y aplicación deapropiadas politicas contables; y, la determinación de estimaciones contables quesean lo suficientemente razonables de acuerdo con las circunstancias.
Responsabilidad del Auditor:
3. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estadosfinancieros, basadas en nuestra auditoria. Nuestros exámenes se efectuaron deacuerdo con Normas Internacionales de Auditoria. Estas normas requieren elcumplimiento de disposiciones éticas, así como ía planeación y ejecución de unaauditoría que tenga como objetivo obtener una seguridad razonable, pero no absoluta,para determinar si los estados financieros se encuentran libres de errores materiales,Una auditoria implica la ejecución de procedimientos para obtener evidencia suficientesobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientosseleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la valoración de riesgos porequivocaciones materiales que puedan afectar los estados financieros, debido a erroro fraude. Al realizar la valoración de estos riesgos, el auditor considera el controlinterno relevante para la preparación y presentación razonable de los estadosfinancieros, lo que le permite diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiadosa las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre laefectividad del control interno de la Compañía, Una auditoría también evalúa ¡aspolíticas contables utilizadas y la razonabiíidad de los estimados contables realizadospor la Administración, así como la evaluación de lafinancieros tomados en conjunto. Nosotros creemobtenida es suficiente y apropiada para sustentar
PBX (593-4) 24538B3 - 2450B89 | Fax (593-1) 2450BB6E-mail [email protected] | www.pkfocuador.comPKF&Co. | Av. 9 de Octubre 1911 y Los Ríos. Edificio Finansur PISO 12 Of 2
ción de los estadostlis"5ji(tencia de auditoria
yaqull | Ecuador
Tol (593-2} 22639S9 - 2263960 | Fax (593-2) 2256BH ----- -PKF & Co, | Av. Rapública da El Salvador 836 y Portugal. Edificio Prisma Norto Piso 4 Of. 404 | Quilo | Ecuadar
trt uncu que el presente ejempU¿uarda conformidad con el autonzaeUoor la SupcrintendenciíLdeCompamas J
Resolución N
BBETTYTAMAYO INSWSTIDirectora de Autorización v
Página 50
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Publica I Emisión de TUVAL
""-^'•'O,e*,/ *¿Ki-, ¿* \(\ U-X ^ . \\
• 2014 / <OÍ
Accoitnlants &biismess aclvisers
2
Opinión:
En nuestra opinión los estados financieros presentan razonablemente en todos losaspectos materiales, la posición financiera de TUVAL S.A., por los años terminados al31 de diciembre del 2011 y 2010, su desempeño financiero y sus flujos de efectivo porlos años terminados en esas fechas, de conformidad con las normas de contabilidaddescritas en la Nota B.
23 de abril de 2012Guayaquil, Ecuador
Edgar Naranjo L.Licencia Profesional No.16.485
Superintendencia de Compañías No.015
i1
iiNi
. que el presente ejemplo
guarda conformidad con el autorizarte
por la Superintendencia de Compañías co
Resolución ^V de dPágina 51
' ABTBEfTYTAMÁYO INSUAST!Directora dp Autorización v Renistr"
Prospecto de Oferta Pública I Emisión CJB
II
H*R
TUVAL&A.
BALANCES GENERALES
(Expresados en USDólares)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE:Efectivo (Nota C)Cuentas por cobrar (Nota D)
Inventarios (Ñola E)Gastos Pagados por Anticipados (Nota F)
TOTAL DEL ACTIVO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS (Nota G)ACTIVOS DIFERIDOSTOTAL DEL ACTIVO
PASIVO E IN_VERS.IÓNJDE_LOS ACCIONISTAS
PASIVO CORRIENTE:Obligaciones bancarias (Nota H)Documentos y cuentas por pagar (Nota I)Impuestos y contribucionesParticipaciones y oirás obligaciones a los trabajadores
Porción corriente del pasivo a largn plazo (Nota J)
TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE
PASIVO A LARGO PLAZO (Nota J)
INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS (Nota K}Capital socialReserva legalReserva de capitalReservo facultativaResultados acumuladosTOTAL INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS
TOTAL DEL PASIVO £ INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS
Ing.
Al 31 de diciembre del2011 2010
177,270.832,355,522.523,457.504 88
406,9afi.G2
6,397,204 85
- 676.918.554,955.79
7.079,079.19
177,295 712,225,509.832,769,605.74
407,290.60
5,579,701.88
450.688.28
6,030,390.16
398,642.583,373,100.48
461,690.02150,433.74
131,731.46
4,515,598.28
99,451.05
3,402,856.64375,688.89125,518.52
91,902.48
3,996,966,53 -^
104.003.99 /
908,067.00
182,237.265,417.51
252.000.001.116.308.09
2,464,029.86
900,067.00
128,776.245,417,51
252.000.00635,158.89
1,929,41964
7,079.079,19 6,030,390,16
Fernando Rurz Nicolás1 Gerente General
Ing. Juan RodasContador
tRTIHICU que el presente ejempla¿arda conformidad con e, au.onzadc
po, la superintentenda * Compamas c«,
ResoluciónPágina 52
FEHHt IIHIA INDUBTH1AL
••••••l
1
1
1
^respecto ae urena ruoiica i ti
0 7 ENE 2014
TUVAL S.A.
ESTADOS DE RESULTADOS
(Expresados en USDólares)
nision de UDUíraewjpes TUVAL
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\ \ hVÍíí\/ *^ ,
v>>\ \ •
\. í?:7^=5-::: c-( /Vgc/ónjJ^X
-i .
Años terminados al
1•
31 de diciembre del
2011 2010INGRESOS DE OPERACIÓN:
• Ventas netasOtros ingresos
1
13.613,811,3046,748.00
13,660,559.30
10,745,822.415,762.03
10,751,584.44
COSTO Y GASTOS DE OPERACIÓN:
fe Costo de ventas 10,965,366.24
^ ^ Gastos de administración 743,667.40
Gastos financieros 749,800.97• Gastos de ventas 92,198 12^ Otros egresos 281,956.59
•12,832,989.32
•É
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN A LOS TRABAJADORESEN LAS UTILIDADES E IMPUESTO A LA RENTA 827.569 98
Participación a los Trabajadores . 124,135.50
M '
Impuesto a la renta 168.824.28
UTILIDAD NETA
" 1• • 1Ing FÍ
534,61021
n > "-. /,">' yiM^y.
8.728,348.64
541,002.24
36,050.47657.126.3478,261.51
10.040.789.20
710.795.24
106.61979
151,043.86
453,131.59
-i U Q^tJ^^^Hirnando'Ruiz Nicolás i^/irignjljarrfwdasIK Gerente General Contadorn
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/
CERTIFICO que el presente ejemplú
guarda conformidad con el autorizad^
por la Superintendencia de Compañías co
Resolución No
Página 53
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011
908,
067.
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908,
067.
00
83.4
63.1
4
45,3
13.1
012
8,77
6.24
53,4
61.0
2
5,41
7.51
5,41
7.51
252.
000-
00227,3
40.4
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(45,3
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;tod( Oferta Pública 1 Emisión dP nhligg^p| s TUVAL
MÉH
«ÉIIIIIIIM
TUVAL 5.A.
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
(Expresados en USDólares)
sv
CONCILIACIÓN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVO NETOPROVENIENTE DE (USADO EN) LAS ACTIVIDADES DEOPERACIÓN
UTILIDADTransacciones que no representan desembolsos de efectivo.
DepreciaciónBaja do Aclivo FijoProvisión de cuentas incobrablesProvisión de bonificación desahucioProvisión de jubilación palronalAjustes
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES:Cuenlas por cobrarMercaderíasGastos pagados por anticipadoAclivos diferidosDocumentos y cuentas por pagarImpuestos y contribucionesParticipación y Otras obligaciones a los trabajadores
EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE (USADO EN) LASACTIVIDADES DE OPERACIÓN
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:Adquisición de activos fijosBaja de activos fijos
Electivo neto usado en las actividades de inversión
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
Pago de pristamos bancariosAdquisición de obligaciones bancariasAdquisición de préstamos
Efectivo neto usado en las actividades de
financia™ itmto
AUMENTO (DISMINUCIÓN) DEL EFECTIVO
Saldo dul electivo al inicio del ano
SALDO DEL EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO //.
Ing. =ernando ffiuiz Nicolás
Aíioíi terminados al31 de diciembre del
2011 2010
534,610.21 453.131.59
63,74432(43.201 74)
20,583.219,903.13
38,246.430.01
621.885.57
(150,505.90)(C87.899.14)
38398(4,955.79)
(29.75G 16)80,001.1323.91522
(762.906.66)
•(141,021.09)
(292,638.88)45,866 03
(246.772.85)
(97,363.21)398,642.58
86,48909
387,769.06 /
(24.88)'
177,295.71
177,27003
52,602 45
505,734 04
(227,530.22)(954,851.23)(47,370.25)
707,093.10177,039.9545,584.28
(300,034 37!
205.699.67
(5,610.94)
(5,610.94¿
(95.725.45)
(95,725,45)
104,363.28
72,932 43
177,295.71
\a 55
Prospecto de Oferta Pública I Emisip^deO
1 ENE
es TUVAL
IIIII
JUVAL S.A.
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 Y 2010
(Expresadas en USDólares)
A. TUVAL S.A.:
Fue constituida el 19 de mayo de 1976 en la ciudad de Guayaquil, Ecuador. Suobjetivo principal es dedicarse a las actividades de importación y venta de tuberíascon válvulas, accesorios y otros materiales de ferretería industrial.
B. PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS:
La Compañía mantiene sus registros contables en USDólares de acuerdo conlos principios contables del Ecuador, que son los mismos utilizados en lapreparación de los estados financieros. A continuación mencionamos losprincipios contables más importantes que se han ulifizado:
Los inventarios: Están valorados al costo de adquisición, Los costos sedeterminan por el método promedio, que no es mayor al valor de mercado.
Provisión para cuentas incobrables: Se efectúan en base a estimaciones de lascuentas que se consideran de dudosa recuperación. Se incrementan con cargo agastos y el castigo contra la provisión.
Los__activos fijos,: Se registran al costo. Las erogaciones por mantenimiento yreparaciones se cargan a gastos al incurrirse en ellas, mientras que las mejorasde importancia se capitalizan. La depreciación se calcula por el método de linearecta, tomando como basé la vida útil estimada de los activos relacionados
La vida útil estimada de los activos fijos es como sigue:
ACTIVOS
Muebles y enseresMaquinarias y equipos de Qfiqtáew^*1
Herramientas y accesorios //'^"Mejoras en propiedad ajengf..Equipos de comunicación i j ;Vehículos \s de computación
Los intereses originados por_ obligaciones bánCefTías; Se contabilizan comogastos anticipados en el momento en que se contrae la obligación y se registran engastos a la fecha de vencimiento de los dividendos.
Los intereses sobre obligaciones: Se registran en el pasivo por el valor total apagar contra una cuenta de activo, esta última se va disminuyendo y cargando algasto en función de su vencimiento.
CERTIFICO que el presente ejemptaguarda conformidad con el autorizada
por la Superintendencia de Compañías coi.
«esolucion No.
FtHRCTlHlA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública 1 Emtcigo de Obligaciones TUVAL
7 ENE 2014
TUVAL S.A.
B. PRINCIPIOS CONTABLES ECUATORIANOS: (Continuación)
Los ingresos y gastos: Se contabilizan por el método devengado: los ingresoscuando se producen y los gastos cuando se conocen.
Moneda local: A partir de¡ 10 de enero del 2000 el USDólar es la moneda deuso local en la República del Ecuador.
Al 31 de diciembre del
C. EFECTIVO:
CajaBancos
(1) Incluye principalmente US$87,947.08 (US$97,309.39 en el 2010} correspondeal Banco de Máchala S.A.
(1)201116,927.51160,343.32177,270.83
20102,420.66
174,875.05177,295.71
Al 31 de diciembre del
D. CUENTAS POR COBRAR:
ClientesPréstamos a empleados y accionistasCompañías Relacionadas (Ver Nota L)Deudores diversosCuentas en poder de abogadosCuentas por dar de bajaCuentas en poder de Cobraexpert S.A.
Provisión para cuentas incobrables
(1) En el 2011, se contrató a Cobraexpert S.A. para que se encargue del manejode las cuentas de dudoso cobro.
(1)(2)
20111,791,753.07
55,876.51
6.902.1539,393.5936,781.42
445,398.992,376,105,73
(20,583.21)2,355,522,52
20102,159,501.59
2.069.0061,106.8110,871.203,053.844,184.59
2,240,787.03(15,277.20)
2,225,509.83
(2) El movimiento de la provisión es como sigue :
Al 31 diciembre de2011
Saldo al inicio del añoProvisiónSaldo al final del año
15,277.205,306,01
201()"15,277.20
E. INVENTARIOS:
MercaderíasImportaciones en tránsito
3,188,383.37269,121.51
3,457,504.88
2,471,917.13297,688.61
2,769,605.74
CERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadc
por la Superintendencia de Compañías cor
Resolución W?T^4A5 de
Página 57
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
U 7 ENE 20H
TUVAL S.A.
F. GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO:
Impuestos pagados por anticipadoSegurosAnticipos a TercerosIntereses de InstitucionesFinancieras
Al 31 de diciembre del
(I )2011333,344.30
12,29b52
11,266.80
J2010365.459.81
14.804.3627,026.43
'107.29^60
(1) Corresponde a las retenciones acumuladas correspondientes al Impuesto a laRenta e Impuesto al Valor Agregado.
G. ACTIVOS FIJOS:
TerrenosEdificios y galpones
Muebles y enseresEquipos de oficinaMaquinarias y equipos
VehículosEquipos de computaciónHerramientas y accesoriosMcjorns en propiedad ajena
Instalaciones en bodegasInstalaciones cámaras
Equipos de comunicación
Depreciación acumulada
H. OBLIGACIONES BANCARIAS:
Préstamo Banco Internacional S APréstamo Banco de Máchala S.A
(1) Corresponde al capital e intereses de un préstamo de US$210,000 00 emitidoel 15 de diciembre del 2011 con fecha de vencimiento 9 de diciembre de 2012,con un tasa anual de 9.76%, con cuotas mensuales.
(2) Corresponde al saldo de un préstamo emitido el 12 de septiembre de 2011 confecha de vencimiento 6 de septiembre de 2012, con una tasa de interés de1 1 .23% anllíll ninta** mf*nci iale>c
Saldo al , , _. ,Adiciones Bajas01-01-11
42.000 00
262,211,91
13.62667 55.0000020,428 95
5.185.03 27,026.43
212,320.09 205,57495 (45,86603)17,430. r/ ^037,íi0 f sx
6,266 556,960 62
103,629.44
2,153.053,624.57
/7¿- " <í\ • ü UUfÜÜI? f )
V r* i""° *j695,837 65 292,638^§I¿ fl 3)
(245.149J37) (63
450,688 28 22f
AS:
aIS A (1)3 S.A. (2)
744.32) 43.201 74
,89456 (2.664.29)
Saldo al
31-12-11
42,000 00262.211.91
68,626 67
20,428.9532.211 46
372.029 01
22.468276,266 556,960.62
103,629.442.153.05
__3J24.57_942.610.50
(265.691 95)
676.918.55
Al 31 de diciembre del2011
221,266.80177,375,78398.642 58
2010
CERTIFICO que el presente ejemplar
guarda conformidad con ef autor/zade
ijor la Superintendencia de Compañías cor
Resolución
rectora de Autoñ&eiGn
/Oflina 58
KEBMLir.HIA INDUSTRIAL
Prospecto de Oferta Pública I Emisión
I
01 ENE 2014 I
TUVAU S.A.
I. DOCUMENTOS Y CUENTAS POR PAGAR:
ProveedoresCompañías Relacionadas (Ver Nota L}Acreedores variosAnticipos a clientes
J. PASIVO LARGO PLAZO:
Al 31 de diciembre del
s;
20112,333,135.46826,020.57136,201.4577,743.00
3,373,100.48
20102,404,923.58925,902.7161,106.4410,923.91
3,402,856.64
TMÍ lt»Monto Fecha de Inferís
1n*tltuclon Qrtflln»! Inicio VnricImlBiilo %Banco ríe Míichíiin S A MO.DüOüo 27/11/3009 13/10/2012 11 -¿'¿Er;it;ilorlnn.i ílft MalaresCía. L!da -i-t,7DU Hl) 10/CHCT111 10/01/20M II 70! <.u, i !<J i l - i !M TlC MoInrESCía Llda 62.17JOB 28/10/2011 2B/10f201'1 12,00
Porción coirlonloBanco Machaln S.AE cu alona na tí e Mol oí esCía. LldaEcualoridna tí e MotoresC[a. LiriaSaFdo prheln' oOnncano
Provisión bam'icaciunOe clcsatiucioPruvislüo ]i.il)iiii;i6npltroni!
Saldo ni31/12/2011
UB.543.26
34.2,1805
üa.jSJl.Ot"185,03235
(3B.M3 26)
[sa.'too.tB}
1 10.689 7?¡_
53,30! 49
0.003 13
3fi,2-lB 43
Saldo il31/12/2010
I OS, 006 "17
" IBri.PDOÜ/
(31,802-18)
IO-Í.003Q9
K. INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS:
Capital social: Representan 908,067 acciones - autorizadas y emitidas al valornominal de US$1.00 cada una.
Reserva legal: De acuerdo con la legislación vigente en el Ecuador, la Compañíadebe transferir el 10% de las utilidades liquidas y realizadas a la reserva legal,hasta completar el 50% del capital suscrito .y pagado. Esta reserva no puede serdistribuida a los accionistas, excepto en caso de iiquidación de la Compañía, peropuede ser utilizada para cubrir pérdidas futuras o para aumentar el capital.
Reserva de capital: Se incluyen en este rubro las siguientes cuentas quetransfirieron sus saldos de acuerdo a las disposiciones de la Norma de ContabilidadNEC 17: Reserva por revalorizacíón del patrimonio y Reexpresión monetaria.
Reserva facultativa: El saldo de estas cuentas está a disposición de losaccionistas de la Compañía y puede ser utilizado para la distribución de dividendosy ciertos pagos, tales como reí ¡quid ación de impuestos, etc.
Resultados acumulados: Corresponde a las utilidades que luego de lasdeducciones legales están a disposición^Jértaraccípnistas.
que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizarte
oor la Superintendencia de Compañías cor» i ,-
Resolución No: * -Página 59
"AB^irfVTAMAYO INSUASTI, rto autorización v Recnstro
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de iones TUVAL
0 7 EJVf 20H
TUVAL S.A.
L. SALDOS Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS:
Se consideran partes relacionadas a las compañías con accionistas comunes, conparticipación accionaría significativa en la Compañía o en las que se tenga poder dedecisión A continuación un detalle de los saldos y transacciones con partesrelacionadas:
Al 31 de diciembre del_Cuentas_por cobrar
2011 2010Cuentas por pagar_2011
Dimulti S.A.Castek S.A.Industrias Cosenco S.A.Detopacio S.A.Ecuatosa S.A.
2010
58,629.052,477.76
187,057.65138,510.41
2,00150167.100.86331,350-15
401,451.70
193.100.86331,350.15
61,106.81 826,020.57 925,902.71
Años terminados al20Í1 2010
ComprasDimulti S-A.Castek S.A.Industrias Cosenco S.A.
VentasDimulti S.A.Castek S.A.Industrias Cosenco S.A.
NI. PARTICIPACIÓN DE LOS
1.728,087.89900,212.41131,244.34
1.316,845.895,37151 ,937
8385-2 1
"-1 ,'373,256.32;1,,637,416.82
/ jSjMO 0.54,064,073.68
1,312,078.1,458,650.__ 32.96Ji.
.92
.47
.52 •2.803697.9T
ffraBftJÁDORES LAS UTILIDADES EIMPUESTO A LA RENTA:
Hasta el año 2010, eí impuesto a la renta se determinó sobre la base del 25% delas utilidades tributables. El Código Orgánico de la Producción, Comercio eInversiones, emitido en noviembre de 2010, contemplaba la reducción de un puntoporcentual deí impuesto a la renta durante los siguientes tres años a partir de laemisión del Código, por lo que se modificó la Ley Orgánica de Régimen TributarioInterno y su Reglamento, estableciendo que las sociedades constituidas en elEcuador así como las sucursales de sociedades extranjeras domiciliadas en el paísy los estabíecimientos permanentes de sociedades extranjeras no domiciliadas queobtengan ingresos gravables, estén sujetas a la tarifa impositiva del 24% sobre subase imponible para el año 2011. Para los años 2012 y 2013, la tarifa del impuestoa la renta será de 23% y 22%, respectivamente.
Las leyes laborales vigentes establecen corno beneficio para ¡os trabajadores elpago del 15% de las utilidades líquidas de la sociedad, antes de! cálculo detimpuesto sobre la renta. La Administración mantiene como práctica calcular laparticipación de los trabajadores directamente de la utilidad contable del ejercicio.
tHHHCUqueel présemeUa,da conformidad con el autor,»
„, ,a Superintendencia de
Resolución No. Página 60
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
•*
•
•
U ? E N E 2 0
TUVAL S.A.
M. PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LAS UTILIDADES EIMPUESTO A LA RENTA: (Continuación)
La base del cálculo para determinar la participación de los trabajadores en lasutilidades de la Compañía y la base imponible del impuesto a la renta de laCompañía, fue el siguiente:
N.
2011 2010Utilidad contableParticipación a los trabajadores en lasutilidadesBase imponible para impuesto a la reñíaImpuesto a la renta
827,569.98
124,135.50703,343.48168,824.28
710,795.24
106,619.79604.175.45151,043.86
IMPUEMENTACION DE LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓNFINANCIERA - NIIF:
El 21 de agosto del 2006, mediante Resolución de la Superintendencia deCompañías No. 06.Q.ICI.004, se exige la aplicación de las Normas Internacionalesde Información Financiera a partir del año 2009 a las compañías y entidadessujetas al control y vigilancia de la referida Superintendencia. El 20 de noviembredel 2008, con resolución de (a Superintendencia de Compañías No. 08.G.DSC, seestableció el cronograma para la adopción del cuerpo de Normas Internacionalesde Información Financiera, en reemplazo de las Normas Ecuatorianas deContabilidad.
La compañía deberá contabilizar los ajustes por cambio de normativa el 1 de enerodel 2012, siendo el año de transición el 2011.
O. LITIGIOS JUDICIALES
Los asesores legales de la Compañía han reportado litigios en contra de clientespor un monto total de US$495,212.80.
P- EVENTOS SUBSECUENTES:
Hasta la fecha de presentación de los estados financieros no ocurrieron hechos oeventos importantes que debieron revelarse por el período terminado al 31 dediciembre del 2011.
Lrt uncu que el presente ejempla'uarda conformidad con el autorizado
w la Superintendencia de Compañías co'i / l¿i
Resolución No. <WX de
INSUASTv Rpnistro
Página 61
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
•
I*IIIIII
TUVAL S.A.
Informe sobre el examende los estados financieros
Años terminados al 31 dediciembre del 2012 y 2011
que el presente ejernplat
guarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías con
Resolución No. Página 62
Y TAMAYO INSUASTIv Renistro
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
IIIIII•.IIIIII»IIIIII
PKF & Co.
7 ENE 2014 x^£5^>AX4ÍS5—~^^J~r
Pi
DICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
A los AccionistasTUVAL S.A.Guayaquil, Ecuador
1. Hemos examinado los estados financieros adjuntos de TUVAL S.A. los cualesincluyen los estados de situación financiera por los años terminados al 31 dediciembre del 2012 y 2011, los estados de resultados integrales, cambios en elpatrimonio y flujos de efectivo, por los años terminados en esas fechas y un resumende las políticas contables más significativas y otra información financiera explicativa(Expresados en USDólares). Conforme lo exigido en la Norma Internacional dsInformación Financiera NIIF 1, se presenta estados financieros comparativos,tomando como referencia los ajustados al 1 de enero del 2012, tal como lo dispone laSuperintendencia de Compañías de la República del Ecuador.
Responsabilidad de la Administración sobre los Estados Financieros;
2. La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable deestos estados financieros, en concordancia con las Normas Internacionales deInformación Financiera (NIIF). Esta responsabilidad incluye e! diseño, implementacióny mantenimiento del control interno que permita la elaboración de estados financierosubres de equivocaciones materiales, debido a fraude o error; la selección y aplicaciónde apropiadas políticas contables; y, la determinación de estimaciones contables quesean lo suficientemente razonables de acuerdo con las circunstancias.
Responsabilidad del Auditor:
3. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estadosfinancieros, basada en nuestra auditoría. Nuestros exámenes se efectuaron deacuerdo con Normas Internacionales de Auditoria. Estas normas requieren elcumplimiento de disposiciones éticas, así como la planeación y ejecución de unaauditoría que tenga como objetivo obtener una segundad razonable, pero no absoluta,para determinar si los estados financieros se encuentran libres de errores materiales.Una auditoria implica la ejecución de procedimientos para obtener evidencia suficientesobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientosseleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la valoración de riesgos porequivocaciones materiales que puedan afectar los estados financieros, debido a erroro fraude. Al realizar la valoración de estos riesgos, consideramos el control internorelevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros, loque permite diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados a lascircunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividaddel control interno de la Compañía. Una auditoria- también evalúa las políticascontables utilizadas y la razonabilidad de los estimados contables realizados por laAdministración, así como la evaluación de ¡a presentación de los estados financierostomados en conjunto. Nosotros creemos que la evidencia de auditoría obtenida essuficiente y apropiada para sustentar nuestra opinión.
PBX (593-4) 2453883 - 2460689 | Fax (593-4) 2450QB6E-mail [email protected] I www.pKfecuador.comPKF 4 Co. | Av. 9 do Octubre) 1911 y Los Ríos, Edificio Finansur Piso 12 Of 2 P.O, Box; 09-06-2045 1 Guayaquil | Ecuador
Tol (593-2) 22G3959 - 22G39GO | Fax (593-2) 225G814PKF & Co. | Av, República üt> El Salvador 036 y Portugal. Edificio Prisma Norto Piso 4 Q1. 404 | Quito | Ecuador
PKFICo O» UdB mf!i la IIH! (in 1n
que el préseme ejempu.guarda conformidad con el autorizartepor la Superintendencia de Compañías co
Resolución No. 3 <¿vfó de
AffTSEtTY-TAMAYO INSUASTIDirectora de Autorización v Reaistro
Página 63
IIIIII
IIIII
IIIIII
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
U 7 £N£ 2014
Opinión:
4. En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos expresan, en todos los aspectossignificativos, la imagen fiel y la situación financiera de TUVAL S.A. al 31 de diciembredel 2012 y 2011, así como el resultado de sus operaciones y de los flujos de efectivocorrespondientes a los ejercicios anuales terminados en esas fechas, de conformidadcon las Normas Internacionales de Información Financiera.
Párrafo de énfasis:
5. Cumpliendo el cranograma establecido por la Superintendencia de Compañías,TUVAL S.A. adoptó tas Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) apartir del año 2012. Ef ejercicio económico 2011 comprendió el periodo de transición.
Accounlanfibusiness ad<¡feers
ftt *?7 de junio del 2013Guayaquil, Ecuador
-¿Q.-•-•T-Y*-
Edgar Naranjo L. "Licencia Profesional No.16.485
Superintendencia de Compañías No.015
,LrtiiNUU que el presente ejemploguarda conformidad con el autorizarteoor la Superintendencia de Compañías coi
Resolución No,Página 64
ABTBETTYTAMAYO INSUASTIHP Autorización v Renistro
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
1 TUVAL S.A.
17ENEZ014/»/&//1 &//M
ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA 1 U
1•
1
I
iU
11•
1*
1
11
(Expresados en USDólares) \?\»\j&X
Al 31 de diciembre del
ACTIVOS CORRIENTES:Efectivo (Nota C)Cuentas por cobrar (Nota D)Inventarios (Nota E)Gastos Pagados por Anticipados (Nota F)TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
PROPIEDADES, MAQUINARIAS Y EQUIPOS (Nota G)
ACTIVOS DIFERIDOSTOTAL ACTIVOS
PASIVOS Y PATROMONIOPASIVOS CORRIENTES:
Obligaciones bancarias (Nota H)Documentos y cuentas por pagar (Nota I)Impuestos y contribuciones (Nota J)Participaciones y otras obligaciones a lostrabajadoresPorción corriente del pasivo a largo plazo(Nota K)TOTAL PASIVOS CORRIENTES
PASIVO A LARGO PLAZO (Nota K)
PATRIMONIO (Nota L)
Capital socialReserva legalReserva de capitalReserva facultativaAjustes por ¡mplementación NIIF - Primera vezResultados acumuladosTOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
\f* ^ \. Fernando Ruiz Nicolás
Gerente General
2012
232,939.843,103,177.074.065.837.12
772,195.618,174,149.64
334.800.19
8,508,949.83
928,453.204.096,265.53
404,502.36
89,418.96
103,371.485.622,011.53
113,150.88
908.067.00214,281.78
5,417.51252,000.00(10.687.65)
1.404,708.782.773,787.428,508.949.83 /
(£WJ^¿4/Q*^j ¿" Jr^ \ /^
Tn raS^RodContador
2011
177,270.832,355,522.523,457,504.88
406,906.626,397,204.85
666.230.90
4,955.797,068,391.54
398,642.583,373,100.48
461.690.02
150.433.74
131.731.464,515,598.28
99.451.05
908,067.00182,237.26
5,417.51252,000.00(10,687.65) -~
1,116,308.092,453,342.217.068,391.54
<L^SS^Ttas U
Vea notas a los estados financieros
1
que el presente ejempu.guarda conformidad con ei autorizad!por la Superintendencia de Compañías coiResolución No. 3&fá -de
Y TAMAYO INSUASTldo Anfor'73cinn v Roni^n
Página 65
Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión de Obliaaciones TUVAL
1•11
u 7 ENE 1
TUVAL S.A.
ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES
(Expresados en USDólares)
W$r <&$$**n\í\AWV^AJUííN^Sf 5x^^t-/on \¿*-
S.''-0,
mm\r
k0 *, >/
Arios terminados al31 de diciembre del
2012 2011
INGRESOS DE OPERACIÓN:Ventas netas
1 Otros Ingresos
•
15,598,700.0973.956.91
15.672.657.00
1 COSTO Y GASTOS DE OPERACIÓN:Costo de ventas 13,097.170.74Gastos de administración 1 .007.303.02
m Gastos financieros1 Gastos de ventasij^ Otros egresos
134.579.13825,897.16118,103.87
15,183,053.92
13,613,811.3046,748.00
13,660,559.30
10.965,366.24743,667.40749,800.97
92,198.12281,956.59
12,832,989.32
1 UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN A LOSTRABAJADORES EN LAS UTILIDADES EIMPUESTO A LA RENTA 489.603.08
1 Participación a los trabajadores en las utilidades 73,440.46Impuesto a la renta 95,717.40UTILIDAD NETA
1 \2 ' s ^/TVo S (Q *L¿«P&
827,569.98124,135.50168,824.28534,610.21
¿L'?t£** !
Ing. femando Ruiz Nicolás LS fng7"Juan"ftodas Vperente General Contador
1
ü111111
Vea notas a los estados financieros
,cRTlRCU que el presente ejemplaiguarda conformidad con el autorizadoior la Su per inte míen cía de Compañías con
' Resolución N o . ~ * ~ ~ ~ ' '
Página 66AB. BETTYTAWIAYO INSUASTl
^-^^^t^, 1- fi,,if.ri-r^r,;¿,r, ,, Oo^\^.\T(
FERRETERÍA INUUST HIAL
I
I
I
I
IIII
I I7 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
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.LrtiiMuu que ei préseme;uarda conformidad con el autorizadi)or la Superintendencia de Compañías coi
Resolución No. ' ^
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Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
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TUVAL.SA
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
(Expresados en USDólares)
CONCILIACIÓN DE LA UTILIDAD NETA CON EL EFECTIVONETO PROVENIENTE DE (USADO EN) LAS ACTIVIDADESDE OPERACIÓN
UTILIDAD
Transacciones que no representan desembolsos de efectivo:DepreciaciónBaja de Activo FijoProvisión de cuentas incobrablesProvisión de bonificación desahucioProvisión de jubilación patronalAjustes
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES:Cuentas por cobrarMercaderíasGastos pagados por anticipadoActivos diferidosDocumentos y cuentas por pagarImpuestos y contribucionesParticipación y otras obligaciones a los trabajadores
EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE (USADO EM) LASACTIVIDADES DE OPERACIÓN
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:Adquisición de activos fijosVenta de activos fijos
EFECTIVO NETO USADO EN LAS ACTIVIDADES DEINVERSIÓN
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:Pago de préstamos bancariosAdquisición de obligaciones bancariasPago de pasivo a largo plazo
EFECTIVO NETO PROVENIENTE DE (USADO EN) LASACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
AUMENTO (DISMINUCIÓN) DEL EFECTIVO
Saldo del efectivo al inicio del año
SALDO DEL EFECTIVO >L FINAL DEL AÑO
Ing. FernandoRuizNicolásGerente General
320,445.22
[708,056.46]
(25,895.28)305,515.49
279,620.21
(1,117,983.55)1,635,279.00
(33,188.20)
484,107.25
55,669.00
177,270.83
232,939.83
534,610.21
86,440.10(34,629.60)
10,423.587,087.57
23,955.64(0.01)
413,722.50
(758,078.13)(608,332.24)(365,288.99)
4,955.79723,165.05(57,187.66)(61,014.78)
(1,121,780.96)
63,744.32(43,201 .74)20,583 219,903.13
36.246,430.01
621.885.57
(150.595.90)(687,899.14)
383.96(4,955.79)
(29,756.16)86.0011323,915.22
(762,900.66)
(141.021.09)
(292,638.88)45.866.03
(246,772.85)
(97,363,21)398,642.58
86,489.69,
387,769.06
(24.88)
177.295.71
177,270.83
i RodasContador
Vea notas a los astados financieros
que el presente ejemplou a r a conformidad con el autorizarte.
oor la Supermtendencia.de Compañías cor.
Resolución No, -
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P-tHHI 11 HIA INUU» IMIAL
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Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
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IIIIII
7 ENE 2014 ./$^
TUVAL S.A. ' W
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012Y
(Expresadas en USDólares)
A. TUVAL S.A.:
Fue constituida el 19 de mayo de 1976 en la ciudad de Guayaquil,Ecuador. Su objetivo principal es dedicarse a las actividades de importación yventa de tuberías con válvulas, accesorios y otros materiales de ferreteríaindustrial.
B. RESUMEN DE LAS POLÍTICAS DE CONTABILIDAD MÁS IMPORTANTES:
La Compañía mantiene sus registros contables en USDólares y, a partir delejercicio económico 2012, de acuerdo con las Normas Internacionales deInformación Financiera, las que han sido utilizadas en la preparación de losestados financieros.
A continuación mencionamos las prácticas contables más importantes queutilizó la administración:
Base de preparación v presentación: Por disposición de laSuperintendencia de Compañías de la República del Ecuador, la Compañíaadoptó para el ejercicio 2012, las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera (NIIF) emitidas por el Comité Internacional sobre Normas deContabilidad (IASB) de la Federación Internacional de Contadores (IFAC). Elefecto económico de la adopción del nuevo marco conceptual se registró en elpatrimonio el 1 de enero del 2012, tomando como referencia los saldos al 31 dediciembre del 2011.
Adopción de las normas internacionales de infgrmaciónfinanciera ÍNIIF): Elmarco conceptual que utilizó la Compañía desde el periodo 2011 hacia atrás, sebasaba en las Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC), que eran latraducción de las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC), vigentes en elaño 1999, consecuentemente, las prácticas contables que utilizó la Compañía,eran compatibles con las NIC (ahora NIIF) del año 1999. Los estados financierosemitidos al 31 de diciembre del 2012, han sido preparados sobre la base de lasNIIF.
Consecuentemente, los estados financieros cumplen con las normasinternacionales de información financiera aplicables a los periodos que inician el 1de enero del 2012, como se describen en estas políticas contables. En lapreparación de los estados financieros, la Compañía adoptó como periodo detransición, las transacciones registradas desde el 1 de enero del 2011,
En la Nota O se describe los principales ajustes registrados el 1 de enerodel 2012 y que sirven para reeditar los estados financieros previamentepublicados, con corte al 31 de diciembre del 2011.
CERTIFICO que el presente ejempUguarda conformidad con el autorizadpor la SuperinJBntiencjade Compañías coiResolución No.
INSÜASTÍDirectora de Autorización y Reaistrr
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Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Qbljgactones TUVAL
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7 ENE 20H
TUVAL S.A.
B. RESUMEN DE LAS POLÍTICAS DE CONTABILIDAD MÁS IMPORTA(Continuación)
Efectivo v equivalentes al efectivo: Constituyen fondos de inmediatadisponibilidad de la Compañía. El efectivo comprende tanto el efectivo como losdepósitos a la vista. Los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo degran liquidez, que son fácilmente convertibles en importes determinados deefectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor.Una inversión será equivalente al efectivo cuando tenga vencimiento en tresmeses o menos desde la fecha de adquisición.
Provisión para cuentas incobrables: Periódicamente, la Administración dela Compañía realiza evaluaciones de sus cuentas por cobrar comerciales, paradeterminar si existen indicios del deterioro de su cartera, según lo establece elpárrafo 64 da la norma internacional de contabilidad NIC 39. El deterioro de lacartera establecido en el análisis y valoración, se carga a resultados contra lacuenta da provisión de cuentas incobrables, tal como lo establece el párrafo 63 dela NIC 39,
La provisión se ajusta anualmente con cargo a resultados, por el efecto delanálisis de la cartera- La cartera que se considera irrecuperable o perdida, se dade baja debitando de la provisión de cuentas incobrables.
Los inventarios: Están valorados al costo de adquisición. Los costos sedeterminan por el método promedio, que no es mayor al valor de mercado.
Propiedad v equjpo: Al inicio se registran al costo. Las erogaciones pormantenimiento y reparaciones se cargan a gastos al Incurrirse en ellas, mientraslas mejoras que incrementan la capacidad de producción o alargan la vida útil delactivo, se capitalizan,
La propiedad y equipo están registrados al costo de adquisición, Ladepreciación se calcula por el método de linea recta, tomando como base la vidaútil estimada de los activos, las que se detallan a continuación:
ACTIVOS AÑOSMuebles yenaerea 10Maquinarias y equipos da oficina 10Herramienta* y accesorios 10Mejora» en propiedad ajana 10Equipos de comunicación 1 0Vehículos BEquipo» de computación 3
Provisión por Jubilación v deaahucio: Se contabiliza aegún estudioactuerial, Las provisiones se registran contra otros resultados Integrales, según loestablecido en la Norma Internacional de Contabilidad NIC 19, en BU párrafo 93A,
Ingreso» ordinario»: Se reconocen cuando el resultado de lastransacciones puede ser medido con fiabllldad, como lo establece el párrafo 20 deNIC 18, El método do contabillzaclón es el devengado, según lo eatabloco elpárrafo 27 de NIC
P/dinarloj: Se registran sobra la base del devengado y se registrancuando se conocen:
Moneda 'QCftL' A partir del 10 de enero dal 2000 e! USDólar ai la monedade uso loca! en la República del Ecuador-.
PFRTIFICO que el présenle ejempt.
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Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión de Oblii
1
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1
TUVAL S.A.
C. EFECTIVO:
CajaBancos (1)
/úU 1 ENE 2014 fjff^
Al 31 de diciembre del Voís2012 2011 \
502.32 16,927.51232,437.52 160,343.32232,939.84 177,270.83
(1) Incluye principalmente US$175,212.39corresponde al Banco InternacionalS.A.
D. CUENTAS POR COBRAR:
Al 31 de diciembre del
ClientesPréstamos a empleados y accionistasCompañías Relacionadas (Ver Nota L)
Deudores diversosCuentas en poder de abogados
Cuentas por dar de bajaCuentas en poder de Cobraexpert S.A. (1)
Provisión para cuentas incobrables (2)
2012 20111,703,594.09 1,791,753.07
18,250.90 55,876.51969,999.2715,595.64 6,902.15
39,393.59 39,393.5944,762.65 36,781.42
342,587.72 445,398.99
3,134,183.86 2,376,105.73(31,006.79) (20,583.21)
3,103,177.07 2,355,522.52
(1) Corresponden a los saldos de cartera de dudoso cobro entregada aCobraexpert S.A. para que se encargue de la recuperación de los mismos.
(2) El movimiento de la provisión es como sigue :
Al 31 diciembre de
Saldo al inicio del añoProvisiónSaldo al final del año
E. INVENTARIOS:
MercaderíasImportaciones en tránsito
2012 201120,583.21 15,277.2010,423.58 5,306.0131.006.79 20,583.21
Al 31 de diciembre del2012 2011
3,918,399.64 3,188,383.37147,437.48 269,121.51
4,065,837.12 3,457,504.88
CERTIFICO que el presente ejempk
guarda conformidad con el autorizad^
por la Superintendencia de Compañías coi,
Resolución
"ffBrBETTYtAMAYO 1NSUA5TIDirectora de Autorización y Renistrr
Página 71
iiuva.1Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
111111¡*1111ft»111111
" • ° 7 ENE 20K f//fmj mil ira|
TUVAL S.A. 1 11 ffi
W\ F. GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO: X^NS. V
Al 31 de diciembre del >vf¿Vói2012 2011 ~ r-
Impuestos pagados por anticipado (1) 738.449.73 383,344.30Seguros 33,745.88 12,295.52Intereses de Instituciones Financieras 1 1,266.80
772,195.61 406,906.62
(1 ) Incluye principalmente a US$344,246.21 de impuestos por salida de divisas.
G. PROPIEDADES, MAQUINARIAS Y EQUIPOS:
Saldo al Saldo al01-01-12 Adiciones Venta/bajas 31-12-12
Terrenos • 42,000.00 (42,000.00)Edificios 262,211.91 (282,211,91)Muebles y enseres 68,626.67 15,800,00 84,426.67Equipos de oficina 20,428.95 20,428.95Maquinarias y equipos 1 7,81 5,1 5 1 7,81 5.15Vehículos 375,737.67 8,600,00 (1,303.58) 383,234.09Equipos decomputación 22,468.27 1,295,28 23,763,55Herramientas yaccesorios 6,266.55 6,266.55Mejoras en propiedadajena 6,960,62 6,960.62
- Instalaciones enbodegas 103,620.44 103,629.44Instalaciones cameras 2,163.05 2,153.05Equipos decomunicación 3,624.57 3,624.57
931,922.85 25,895.28 (1) (305,515.49) 652,302.64Depreciaciónacumulada (265,601,95) , (86,440.10) 34,629,60 (317,502.45) ,
666.230.90 / (60,544.82) (270,885,89) 334,800.19 J
(1) Incluye principalmente US$304,211.91 por la venta de terrenos y galponesmediante escritura pública el dfa 1 1 da julio del 2012.
H. OBLIGACIONES B ANGARIAS:
Al 31 de diciembre del2012 2011
Préstamo Banco Internacional S.A. 221 ,266.80Préstamo Banco de Máchala S.A. 177,375.78Préstamo Banco Pichincha C.A. 516,665.98Préstamo Banco Pichincha C.A. 280,115.50Préstamo Banco Internacional S.A. 131,671,72
(1) 928,453.20 398.642.58
CERTIFICO que el presente ejernpla
guarda conformidad con el autorizack
por la Superintendencia de Compañías coj> / . _
Resolución No. ~%&£>\e j£o(//^l **
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Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
111111
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111111
7EMiauH. OBLIGACIONES BANCAR1AS: (Continuación)~~" "
(1) A continuación detalle de las obligaciones bancarias:
I nst. FinancieraMonto Inicial
PrtstnmoF*cha<Je
Inicio
Banco Pichincha C ABanco Pichincna C.A.Banco internacional S.A.
1.000,000.00 19/03/2012310.0DO.OO 21/11/201!325,27900 18/05/2012
Fecha devencimiento02/00/301302/09/201309/11/2013
Tasa daInterts8.92%9.74%Q.00%
Saldo al31-12-12
516.665.98280,115.50131,671.72
Al 31 de diciembre del
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR PAGAR:
ProveedoresCompañías Relacionadas (Ver Nota L)Acreedores variosAnticipos a clientes
J. IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES:
Incluye principalmente US$121,444.39 de Retenciones en la fuente por pagar yUS$162,319.51 por IVA cobrado en Ventas.
K. PASIVOS A LARGO PLAZO:
20122,580,280.601,434,479.7156,068.4823,435.24
4,094,264.03
20112,333,135.46826,020.57136,201.4577,743,00
3,373,100.48
Monto Fucila daInitlluclón Original Inicio Vencí mi anta
Banco da Máchala S.A. 300.000.00 27/11/2009 12/10/2012Ecuatoriana de Motores Cía.LIOB. 44,700.00 10/01/2011 1QÍQ1/2D14Ecuatoriana de Molares Cía.Llda, 52,174.08 28/10/2011 2B/10J2Q14Banco Internacional 100,000.00 27/12/2012 22/03/2014
Porción corríanteBanco de MachólaBanco InternacionalEcuatoriana de Motores Cia.LldaEcuatoriana de Mnlores Cía.LUa.
Salda prístanlo Dañe* rioProvlittn bonlfiCBdfin nads «hueloProvisión j ubi Id don patronal
(1) El movimiento durante el 2012:
Saldo inicialProvisiónSaldo final
(2) El movimiento durante el 2012:
Saldo InicialProvisiónSaldo final
Tu a doInMrta Sildo a)* J1HSR012
11.23
11.20 41,560.28
12,00 13.S22.7S9.00 84.246.51
139.329.59
(66.639.15)
(12.471 34)
f24,26Q.9B)35,958.11
(1) 16.990.70(2) 60. 202.07
113.150.Ü8
Suido alS1/12IJ011
98,543.26
34,23965
52,250,04
185,032.95
(96.543.26)
(2a.4i8.4S)
(10.68972)53,301 .4B
9,903 1336.246.435)9.451 05
9,903.137,087.57
16,990.70
36,246.4323.955.6460,202,07
CERTIFICO que el presente ejempi,guarda conformidad con el autoriza*
Por la Superintendeneía-^eCompañías cq,, /Resolución No. ^(¿>A*\« 9(^/75/^/37 -- rl pacPágina 73
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAI
1 ENE 2014
IIIIII
IIIIII*IIIIII
TljVAL 8.A.
U. PATRIMONIO:
Capital social; Representan 908,067 accionesnomina! de US$1.00 cada una.
autorizadas y emitidas al valor
Reserva legal; De acuerdo con la legislación vigente en el Ecuador, la Compañíadebe transferir el 10% de las utilidades liquidas y realizadas a la reserva lega!,hasta completar el 50% del capital suscrito y pagado. Esta reserva no puede serdistribuida a los accionistas, excepto en caso de liquidación de la Compañía, peropuede ser utilizada para cubrir pérdidas futuras o para aumentar el capital.
Reserva de capital: Se incluyen en este rubro las siguientes cuentas quetransfirieron sus saldos de acuerdo a las disposiciones de la Norma deContabilidad NEC 17: Reserva por revalorización del patrimonio y Reexpresiónmonetaria.
Reserva facultativa: El saldo de estas cuentas está a disposición de losaccionistas de la Compañía y puede ser utilizado para la distribución dedividendos y ciertos pagos, tales como reliquidación de impuestos, etc.
Resultados acumulados: Corresponde a las utilidades que luego de lasdeducciones legales están a disposición de los accionistas.
Ajustes NIIF: Se registran ios ajustes resultantes de la adopción de las NormasInternacionales de Información Financiera - NIIF, a la fecha de transición.
M. SALDOS Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS:
Se consideran partes relacionadas a las compañías con accionistas comunes, conparticipación accionaría significativa en la Compañía o en las que se tenga poderde decisión. A continuación un detalle de los saldos y transacciones con partesrelacionadas:
Al 31 de diciembre del, Cuentas por cobrar Cuentas por pagar
2012Dlmulti S.A.CastekS.A. (1) 969,999.27Industrias CosencoS.A.Detopacio S.A.Ecuatosa S.A.
969,999.27
2011 2012(2) 1,434,479.71
2,001.50
1,436.481.21
2011
187,057.65138,510.41
2,001.50167,100.86331.350.15826,020.57
(1) Corresponde principalmente a ventas de materiales de ferretería porUS$3,670,245.73 y cruce de cuentas entre compañías por US$3,572,804.13.
(2) Corresponde principalmente a compras de materiales de ferretería porUS$3,987,329.92 y cruce de cuentas entre compañía por US$2,408,163.35.
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías (xy
Resolución No. ' 6/ÍK de
=a?.'TAMAYOINSUAST4-
^¿J-i Página 74
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Prospecto de Oferta Pública 1 Emisión de Obligaciones TUVAL
0 7 ENE' /OH
TUVAL S.A.
M. SALDOS Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS: (Con
Años terminados al2012 2011
ComprasDimulti S.A.Castek S.A.Industrias Cosenco S.A.
VentasDimulti S.A.Castek S.A.Industrias Cosenco S.A.
2,169,190.11966,52377
82,851.993,218,565.87
1,096,590.222,243,942.71
62.793.883,403,326.81
1,728,087.89900,212.41131,244.34
2,759,544.64
1,373,256.321,637,416.82
53.400.543,064,073.68
N. CONTROL SOBRE PRECIOS DE TRANSFERENCIA:
La normativa para Precios de Transferencia vigente en Ecuador hasta el año 2012dispone que los contribuyentes del Impuesto a la Renta que hayan efectuadooperaciones con partes relacionadas domiciliadas en el exterior, dentro de unmismo periodo fiscal en un monto acumulado superior a US$3 millones, debenpresentar al Servicio de Rentas Internas el Anexo de Operaciones con PartesRelacionadas, que simplemente es una revelación de las transacciones deingresos y gastos por compañía relacionada.
De igual manera deben presentar, este mismo anexo aquellos contribuyentes quehabiendo efectuado operaciones con partes relacionadas domiciliadas en elexterior, dentro de un mismo periodo fistal, por un monto acumulado comprendidoentre US$1,000,000 a US$3,000,000 y cuya proporción del total operaciones conpartes relacionadas del exterior sobre el total de ingresos, de acuerdo con loscasilleros correspondientes del formulario 101 del impuesto a la renta, seasuperior al 50%.
Aquellos contribuyentes que hayan efectuado operaciones con partesrelacionadas domiciliadaB en el exterior, dentro de un mismo periodo fiscal en unmonto acumulado superior a los US$5 millones deben presentar adlcíonalmenta alAnexo, el Informe Integral de Precios de Transferencia.
La Administración Tributaría, en ejercicio de sus facultades legales, podrá solicitarmediante requerimientos de información a los contribuyentes que realicenoperaciones con partes relacionadas al interior del país o en el exterior, lapresentación de la información conducente a determinar al en dlchaa operacionesse aplicó el principio de plena competencia, de conformidad con la Ley,
Las reformas a la Ley de Régimen Tributario Interno que entraron en vigenciadesde el 1 de enero del 2010 determinan que loa contribuyentes que realicenoperaciones con partes relacionadas quedarán exentos de la aplicación delRégimen de Precios de Transferencia, siempre que;
s-ERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías con
Resolución
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FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
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TUVAL S.A.
N. CONTROL SOBRE PRECIOS DE TRANSFERENCIA: (Continuación)
• Tengan un impuesto causado superior al 3% de sus ingresos gravables.
• No realicen operaciones con residentes en países fiscales preferentes, y
• No mantengan suscrito con el Estado contrato para la exploración yexplotación de recursos no renovables.
A partir de la Resolución No. NAC-DGERCGC13-00011, emitida por el Servicio deRentas Internas el 16 de enero del 2013 y publicada en el Registro Oficial N° 878del 24 de enero del 2013, aplican los siguientes cambios:
• Las transacciones que se realicen con partes relacionadas locales tambiéndeberán considerarse conjuntamente con las transacciones realizadas conpartes relacionadas domiciliadas en el exterior, para determinar lapresentación ai Servicio de Rentas Internas del Anexo de Operaciones conPartes Relacionadas y/o del Informe Integral de Precios de Transferencia,
• Se aumenta de US$5 millones a US$6 millones el monto acumulado deoperaciones con partes relacionadas locales y/o domiciliadas en el exteriorpara presentar el-lnforme Integral de Precios de Transferencia.
• Se elimina el párrafo que requería la presentación del Anexo de Operacionescon Partes Relacionadas para las operaciones con partes relacionadasdomiciliadas en el exterior, dentro de un mismo período fiscal, por un montoacumulado comprendido entre US$1,000,000 a US$3,000,000, y cuyaproporción del total operaciones con partes relacionadas del exterior sobre eltotal de ingresos fuere superior al 50%,
O. PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LAS UTILIDADES EIMPUESTO A LA RENTA:
Hasta el año 2010, el impuesto a la renta se determinó sobre la base del 25% delas utilidades tributables. El Código Orgánico de la Producción, Comercio eInversiones, emitido en noviembre de 2010, contemplaba la reducción de un puntoporcentual del impuesto a la renta durante los siguientes tres años a partir de laemisión del Código, por lo que se modificó la Ley Orgánica de Régimen TributarioInterno y su Reglamento, estableciendo que las sociedades constituidas en elEcuador así como las sucursales de sociedades extranjeras domiciliadas en elpaís y los establecimientos permanentes de sociedades extranjeras nodomiciliadas que obtengan ingresos gravables, estén sujetas a la tarifa impositivadel 24% sobre su base imponible para el año 2011. Para los años 2012 y 2013, latarifa del impuesto a la renta será de 23% y 22%, respectivamente.
Las leyes laborales vigentes establecen como beneficio para los trabajadores elpago del 15% de las utilidades liquidas de la sociedad, antes del cálculo delimpuesto sobre la renta. En el 2012 la Administración calculó la participación delos trabajadores directamente de la utilidad contable del ejercicio.
La base del cálculo para determinar la participación de los trabajadores en lasutilidades de la Compañía y la base imponible del impuesto a la renta de laCompañía, fue el siguiente:
CERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías «y.
Resolución No.
y
[Á~>
#B=OTTfYTAMAYO INSOASTT^ Página 76HP
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obliqaciones TUVAL
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O 7 ENE ZOH
TUVAL S.A.
O. PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LASIMPUESTO A LA RENTA: (Continuación)
Utilidad contableParticipación a los trabajadores en lasutilidadesBase imponible para impuesto a ia rentaImpuesto a la renta
ÚTIL
2012 2011489,603.08
73,440,46416,162.62
95,717.40
827,569.98
124.135.50703,343,48168.824.28
P. IMPLEMENTACIÓN DE LAS NORMAS INTERNACIONALES DEINFORMACIÓN FINANCIERA - NIIF:
El 21 de agosto del 2006, mediante Resolución de la Superintendencia deCompañías No. 06.Q.ICI.004, se exige la aplicación de las NormasInternacionales de Información Financiera a partir del año 2009, a las compañíasy entidades sujetas al control y vigilancia de la referida Superintendencia, El 20de noviembre del 2008, con resolución de la Superintendencia de Compañías No.08.G.DSC, se estableció el cronograma para la adopción del cuerpo de NormasInternacionales de Información Financiera, en reemplazo de las NormasEcuatorianas de Contabilidad, el que comenzó en el año 2010 y concluye en el2012.
A partir del 1 de enero del 2012 la Compañía adopta las Normas Internacionalesde Información Financiera "NIIF",
Conforme lo exigido por la Superintendencia de Compañías, la informacióncontenida al 1 de enero del 2012 se presenta ajustada para efectos comparativoscon la información al 31 de diciembre del 2012. El efecto de esta disposiciónfrente a los requerimientos de NIIF 1, no afectan la presentación razonable de losestados financieros.
Los principales criterios adoptados en el periodo de transición son los siguientes:
* Se efectuó una revisión de las cuentas contables y se ajustaron a su valorrazonable.
A continuación los ajustes efectuados:
ACTIVOSACTIVOS CORRIENTES:
E/eciivoDocumental y cuantas por cobrarInventarloGflttos pagidoi por anticipado
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
PROPIEDAD, MAQUINARIA Y EQUIPOACTIVOS DIFERIDOSTOTAL ACTIVOS
Saldo al31/12/2011
177.270,832.355,522.523,457,504.88
406,906.62
6,387,204.35
676,918.554.955.79
7,079,079.19
Ajustes Saldo alNIIF 01/01/2012
177,270 B32,355,522.523,457.504 88
406,806,62
6,397,204.85
(10,687.65) 666.230.904.955.79
(10,037.05) 7,068,391.54
CERTIFICO que el presente ejemplar
guarda conformidad con el autorizado
Dor la Superintendencia de Compañías coi;
Resolución No.
= •AOk'DCTTYTAPágina 77
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
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TUVAL S.A.
P. IMPLEMENTACIÓN DE LASINFORMACIÓN FINANCIERA - NIIF
PASIVOS Y PATRIMONIOPASIVOS CORRIENTES:
Documentos y cuentas por pagarObligaciones Ban cariasImpuestos y ContribucionesParticipación de los trabajadores y otrasutilidadesPorción Comente de 1* deuda & largo plazo
TOTAL PASIVOS CORRIENTES
PASIVO A LARGO PLAZO
PATRIMONIOCapital socialReserva legalReserva de capitalReserva FacultativaResultados acumuladosResultados del ejercicioAjustes por Implom enlació n NilF - PrimeravezTOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
N?oSSAVV^1
NORMAS INTERNACIONALES^tté: (Continuación)
Saldo al Ajustes Saldo al31/12/2011 NIIF 01/01/2012
3,373,100.48 3.373,100.48398,642.58 398,642.58461.690.02 461,690.02
150.433.74 150,433.74
131.731.J6 131.731.46
4.515,698.28 4.515,598.28
99,451.05 99.451.05
908,067.00 908,067.00182,237.26 182,237,26
5.417.51 5,417.51252,000.00 252,000.00635,158.89 635,158.69461,149.20 481.149.20
¡10,687.65) (10.687.65)
2.464,029.86 (10,687.65) 2.453,342,21
7.079.079.19 (10.687.65] 7.068.391.54
Q. LITIGIOS Y RECLAMOS:
Los asesores legales han confirmado la existencia de Juicio laboral 1255/2012 encontra de la compañía por parte del Sr. Quinde Solis Ángel Fernando por unacuantía de US$60,000.00 y Juicio laboral 825/05 propuesto por Farías CruzHéctor por la cantidad de US$19,000.00
La compañía mantiene US$174,414.03 cedidos a la compañía COBRAEXPERTS.A., para gestiones de cobranzas y recuperación de la cartera vencida.
R. EVENTOS SUBSECUENTES:
Hasta la fecha de presentación de los estados financieros no ocurrieron hechos oeventos importantes que debieron revelarse por el período terminado al 31 dediciembre del 2012.
el presente. /cnií i 'w'- i— " i" _
^uarda conformidad con el autorizad'
por la Superintendencia dj.Companias co^
Resolución
r***^2(TTAMAYOlNSUASTl Página 78
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de ObligadooBs TUVAL
07 ENE 2014
Anexo No. 3.- Estados Financieros No Auditados 31/octubre/20
TUVAL SA
BALANCE GENERAL
AL 31 de OCTUBRE DEL 2013
.«•.
t 1 ACTWO2 ÍM ACTIVO COB1IIENTE31,0101 CAMY9ANCOS
41,0.1.a»» CAJA
4UU4LOZ SANCOS
3aj51CJ CTAS,y OCIOS, POBCC8JW«C1IENT£5
4 IdJMJJl CUENTAS FORCOMARCL'IEJÍTíS
4 1JJ1J»JB FBOVSCNPJHNTASIHCOMABLH
4 1431034» FACTURAS tM PODER DE CGBRAQU'ERT SA
3 1,03-04 CTAS. PDB COBHAH PERSONAL, ACCIÓN
4 :XJ1-04.0: AÜELANTOSSUELDQSYCOMIÍIONES
41 14»4H PRÉSTAMOS Al PERSONAL
4 1J):.04433 PHÉSTAWOS A FUWOQHASJOS
4 1JM-MJ5S PflESIAWO EMPLEADOS
3LOL05 CrAS,POR COBRAS DIVERSAS
41J3UMJM BECLAWOSATEBaBOS
41JMJ»W MUODffiSDIVfFESOS
fl 10KSJJS ANTXJPOSA TERCEROS
4 3ÍMJ55J» VALORES EN GARANTÍA
4 1J31JHJ» VAIOBES EN SLSPENSO
3 LOU» INVENTARIOS
410I.06.0J W5TENCUS4 XOX06J3Z MERCAMfWEN MANSITO
J 14)1,07 JMPUESTOSAWTX3PADOS
41Í11.07,ÍH C«EOITOTB1B1JTA«D-IMPUESTO SA1JWMDJVJSA5
a JJ31Q7JJ2 IIWVESTO A1A SSTTA4 14J1.CT.1B IMPUESTO AL VAIOR AGREGADO
3 l.Dl:DS CUENTAS PASADAS POR ADELANTADO
4 L01CBJH SEGUROS PAGADOS PORADELAUTADO
2 J..OÍ ACTIVO NO CORRIENTE3 1JJZ01 ACTIVO FJO
4LOZJMJa ACTMHF1JOS4 IJJZOHa DEPBtC«C!0*l ACUMULABA
TOTAL Da ACTIVO:
«3,31
2,738^4-81-31^06,79
71577,74
3,016,1ÍM7
306,34fij8
503^818.36S,SQ '3,18956
17,65iaS3BJÉ
323,957 J9
70,-iM.Sg
7IS,2St37
5,034^7635
l,042y»W,6S
34,859,66
324,680.11
314,680.11
CERTIFICO que el presente ejemploguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías cor¡Resolución No.
INSUASTIDirector? de Adtorización y Reqistro Página 79
FERRETE RÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obliqaciones TUVAL
3 2
2 ZJ)13 2.01.014 2 .iil.01.G24 V.,01.01.04
3 2JMJB4 2JHJB-014 2.01.03-0!3 2.D1JX4 2-D14M.01
3 2.01.054 2JU.05.024 2.01-05.034 2.QL05.044 2.W-05-05
3 2.01.064 2.01-06.024 2O106.034 2.01.06,044 2.0ÍSK.056 2 .OS.O6-063 201.084 2.0J..08-01
4 2.0JUWXn4 2O1O8J344 2 )U)8 J»4 ¿.01.08.07
3 2J51J»4 2J3L09.022 2.0232-02.024 2jD2.02fl24 102X12.034 2.02,02.04
5 32 3JW3 3.01.014 34)1.01J)14 3JM.01J)22 3JR3 3.02,014 3,02.01.01
3 3,02,024 3,02,02.013 3JH4»4 3,02,03.01Z 3.043 3-W.O:4 3^401472 3-OS3 3.O5.014 3JHJH-02
PASIVOPASWO CORRIENTE
OBUGAOQNES BANCARIAS Y FINANCIERA
PRÉSTAMOS BAMCARIQSPRESTAMOS CIAS.RE1AC10NADAS
CUENTAS POH PAGAR PROVEEDOR»PMOVEEDORES LOCAl£SPROVEEDORES DEL EXTERCR
PRÉSTAMOS ¥ ANTICIPOS ACOONJSTGESTAMOS 0£ ACCIONISTAS
ACHEEDOHES VARIOS POR PAGARGTOS. VAHÍOS POR PASAS DOCUME»GTOS. VAHOS TOB PAGAB FACTURASACREEDORES DiVERSOSANTICIPOS DE OLIENTES
IMPUESTOS E 1.E.S5. POR PAGARIMPTO- VA1OR AGREGADO ( WA )HETENDONES EM FUENTE POR PAGAI-E5-S. APORTE PERSONAL 93S%LESS-AP-PATRONALIECE-SECAP1-EA5. PIMOS.QUIROG.E HIPOTECAR
REMUNERAaOVESYBB^S. POR PAGARBEMUWERACIÜ.WES POR PAGAR
-2.Q01.SO
-1.912J95.96-3,740,794,08
H6.lfiS.71
-23,531-31-S6/M7.03
-13,706.29
-37,013.26
-3,76*81-787.17
PROVKÓNDÉCIMOCUARTO5UEUM3PBOVBIOW 3»A«A VACACIOM ESPROVStóN FONDOS DE RESERVA
OTRAS PROVS1QNES DEL PERSONAlOTRAS PROVSIOUES
PASIVO A LARGO fLAZOMUDAS A 1ARGO PLAZO
PRESTAMOS BANCARIOS Jl^JACSEEOORES VAROSOBUGAOONES DIFERIDAS
PATRIMONIOCAPITALSOOAI
CAPITAL SDOALINDUSTBIAS COSEMCO SJ^SENSI-CONTUG) NAVONE LUIG!
RESERVASRESERVA LEGAL
RESEftVAl£GALAtiOSANTERlORE$
RESERVAS DE CAPITALHEEXPRESON MONETARIA
HESEWAFKUUWVABESEBVA FACULTATIVA
RESULTADOS EJf RCICIOf ANTEH1ORESWTBJDAOJPÉRDIDA1) EJERCJWÍTElll
ADOPCIÓN «|IF «JB PRIMERA V£'¿RESULTADOS EJERCICIO AO'OAL
-876-29
-35,51539
-90,768,12
-77,192.77
-908.057.00-10.00
-124,226.36
-96,179,15
-212,434,30
-3S.51S.39
'185,240.19
-5,417,51
-90* 567 4»
-214,281,78
-5,417,51
•1:656,708 78
-1^76,406,07
UTJLIOAOjPERDIDAjeíEBOCIO
TOTAL PATRIMONIO
r°'OI*L PA5WO V PATWMOW1O;
msGF.SJENTÍ-:
1WCOLAS
CERTIFICO que el presente ejempK
guarda conformidad con el autorizad
por la Superintendencia de Compañías co,
Resolución No.
X,
BETTYTAMAYO INSUASTIHe- flMt'V!73-:)ón v Rc^ic' '
.=.«J = .r1.,........-.«lr.,
I
Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligación
1 ÍK 20HTUVAL S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
DEL 1 DE ENERO OEL 2013 AL 31 DE OCTUBRE DEL 2013
1 4 1NQRESO52 1.01 INGRESOS OPERATIVOS
3 4JM.01 VENTAS METAS GUAYAQUIL
1 5 COSTOS2 5JÍ2 COSTOS OPERATWOS3 S.C2.O3 CQSTOSDEVÉKrAS
1 6 GASTOS2 6Ü1 GASTOS OPERAODMALES3 &.OU11 GASTOS DE ADMQN. GIMVAQJJJl
4 iiíl.Ol.Ol 5UELDOSYBENEFIOQ5SOOAIES
4 6J31.01.02 OTROS GASTOS DE PERSONAL
4 6JMJJ1.0J SERVICIOS 8AS1COS
« fjauaJM GASTOS D£ TRANSPORTE4 6.01JU.OS ARRIENDOS» ALQUILERES4 á 01.01 OG GASTOS DE VIAJE
4 6-01JHJJ7 SERVÓOS tXTERNOS
4 &O1J01.O8 SUMINISTROSYMATERIALES4 6.OUJ1.10 MTTOS. V REPARACIONES
4 6.0L01.11 OTROS GASTOS AOMINGT.
4 Jim 01.12 GASTOS OANEARC64 15-01.03-13 IMPUESTOS Y CONTRIBUCIÓN ES
4 6O1J31.14 GASTOS DE GESÍTON
3 6-01J32 GASTOS DE VENTAS GUAYAQUIL
4 6J31.O2.01 SUEJJJOSYBENEFiaOSSOCWLES4 6 01.02.02 OTOOS GASTOS OE PERSONAL
4 É.Q1.Í12.03 SERVICIOS BÁSICOS
4 6.O1J32JÍ4 CASTOS OE TRANSPORTE
4 6-01,01-06 GASTOS OEVJAJE
4 6-O1.O2.O7 SERVttJOS EKTESNCS
4 &01J32-08 SUMINISTROS V MATERIALES
4 6-01,02.10 MTTOS. Y SEPARACIONES
4 6J31.02.il OTftOSGASTOSOEVEMTAS
< .&.01.02.12 OTROS GASTOS OE IMPORTACIÓN
2 &O2 GASTOS FINANCIEROS3 £-02 Oí GASTOS FINANCIEMOS
a 6.02.01-01 INTERESES
a 6.152.01.02 COMISIONES
4 &D2.0JUQ3 MORAS * MULTAS4 6.02.01JM 9NTERESESPORSOBAEGIRO
4 t.02J31J3S COMS*ONPOR5O»R£GJRO
4 6J32.01.07 OTROSCAUGOSF1NANCIE«OS4 6.O2-03-QB GASTO 6AMCAR1O
2 7.O1 OTROS INGRESOS
3 7J)im INGRESOS VARIOS2 8.01 OTROS GASTOS
3 8.01.02 GASTOS EXTRAORDINARIOS3 801.03 PROVISIONES DEWJCI81ES.
4 8,01-03.01 DEPRECIACIONES4 &01.O3JOZ AMORTHACJOMES
CUENTAS INCOBAABUE5
GASTOS NO DE3UCIBLÍSGASTOS D£ GESTIÓN
A1USTKAJUSTE DE CENTAVOS
IDAD DEL EttRClOO
-12,195,1DL26
«32,567.06
1,558,91636883350.30
261,023.88113.33D.47
191,214-ÍS
22JXCSO
19,7T4J54
41 00.45
30.6JM.nS538.5»
91.514.23240.00
337,273.46
43,18338350.46
20SJSKU»
3 561,22
«oaoo6.2*0,32
40,840.31
3.5*1.16
3Z.736.GS
675,05555
67,177,41
CONTADOR GENERALRE6.0.11415
CERTIFICO que e! presente ejemplaguarda conformidad con el autorizadcpor la Superintendencia rte'Compañías con
Resolución No. (¿2)
Página 81
Prospecto de Oferta Pública I Emisión cte-Ofatigaciones TUVAL
Anexo No. 4.- Cifras e Indicadores: Análisis Vertical y Horiz
07 E N E 2014
-tuvalíRui i i ' . Vi,i i D.nilr i . i l l . í l i i i n (l i i . iC i
I'BX l«| ..'.i" .> ' - iRÜC 09B0281B6I mu
FERRETERI.
SPi
En el año 2011 se determina una diferencia por $10.688,00 con respecto a los.Astados Financieros Audilados. la cual se produce por elefecto de aplicación de las Normas internacionales de Información Financiera {NHftT '^ c'ue e presente ejemplíl<
guarda conformidad con el autorizado
oor la Superintendeñc^-tíe Compariías'cáQ'11^ °^
Resolución No. ^/^WtleOX-//X2ll3' / \^**^ ^i/ v
VTA M AYOlÑ S U ASt Ir> He Autoriración v Rpnistro
éuval Sa
Prospecto de Oferta Public
0 7 E N E 2 G H
VfoKm n :• vi,i .1 DH.Í- i .¡i.. iiiii,,i, <
PBX |<U) i/dídimíe li'isoi'í
aciones TUVAL
FERRETERÍA INDUSTRIAL
TUBOS * VÁLVULAS * CONEXIONES " PLANCHAS • PERFILES * VARILLAS • PLANCHAS NAVALES « PERNOS * FERRETERÍA
CERTIFICO que ei presente ejemploguarda conformidad con el atitorizadi
por laSupfiwrteMtewiae Compañías coResolución No,
TTYTAMAYO INSUASTl
Página 83
•kuvalF tRHt TtRIA INOUSTKIAL
éuval a'-Km. 11.3 Viit .1 íl.-mlr, Udl;i. linti itons.i CaarOI y CnHe~*s-Mi. 311 - Sul.ji í
FERRETERÍA INDUSTRIAL
Í TUVAl | !
PJAWUA DE INDICADORES | \l de iiabaio neis
1 1^82,73535(ndice d* 5;t3LJÍi3cz oxriCfíle 1 1-*0
INMCADOREI DE ENDEUDAMIENTO
Psítvo Total / Atlívn Tctal (FndeíldiiitiíwilDlPasivo ToU! /tol¡1 Patrimonio
INDICADORES DE RENTABILIDADCo«o Üe ventas /venusMargen bruroM*rg*n opeMdoo»!G.-i.'.tOi'iriijicíerM / yem*S
MaréenmeloUfjlídw} nen / ortivoUtiíiditl ceta /£3>uiJsuscrJtov pagadoJJtilidaü iwtJ / patnrooni
•• Conj.-díra pic^cclói) *
0
ti pfl#> de psriifjpitííí' 3 irjfe
INDICADORES OE ROTACIÓNDiss de cobroDiíí d< :nl*nlBiío
DijidípaeoOtío de recuperación de efectivo
«XZONES DE ACTIVIDADRo!ac¿ún sobrí aclíifesfijoí
Raiac'Énsotxeaawí torales
VENTAS POR ÍÍÑEAS DE NEGOCIOS ¡USÍ)
Pfoductni tí? üi ^o nesroProducto* dt BCRTO ínoildíbleTuüefías eíiructuirtiPlanctíafAccesoíiotJuntas ds G*píi)jí<X inslrumcntói, penx«. fuírcasOírosTot*l Cenen!
VENTAS EN UNIDADES
yerras
RENTABILIDAD W3B ACCIÓNNOtntro de accionesUlH'ibd níUlJbri»dnoiAcE.6n
COSTOSCosíos VariablesCe 1 1 oí FijCí
CONTIMB ENCÍAS
MontoOeuiíoiVinculación
1,881.606,571.42
2.652,1 ?U,11 I 1394,131.56 |
l.«l 1.55
68,01»;?,,13
C5.I9K1.8S
67-4CH62,D7
64J11X1,81
31.23%
1B.77X7,62%0.3HK4.22%755»
«9.90K23.49»
SÜ.&5»19.45»13.31M'j.51«
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83,'JtX.16 C4Kjl.JS»0.86%2OT)6¡3.77X
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4.1'i»5.07K
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61135Í1266
7Í113114
72
£4157ISO61.
23 £4:7S
20^aí1.9J
46.591.B3
37.S6123
6.268,19?1672,1041,105.208
222,199l"ffi.D3S119,203130,718
10,745312
8.GSS.574
3,!M«,De51,190,532
166384269/J96123,171120,089
13.B133U
10 36/1 W>3»65,K*u.izc.ir
loaísífe140,8Rí149,616105,709
15598,700
B.fií8.2<192.2D6.S5-7
321 ,363
1S2,:I>WlíS.-ÍWO109,029«9,714 ¡
12.19S.Mft
462,131 493,223 481,820 363,287
!»«,C67«53,132
O.SO
908,0675M-61C
£)55
«ex»?320^15
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3SR,OS7503.7ÍVJ
SS5
9,385,1175
513,003ai,QS7,S6'S
743,66713.323.06B1JM7.S33
10^68£43a&3«60
33D.3CO -
\
L-L ^ jOoutefiw^4^. J-j
ii«. Kenurtda Ruli 1GERENTE
TUBOS * VÁLVULAS * CONEXIONES * PLANCHAS * PERFILES * VAHiLLAi * ÍVANCHAá NAVALES - f ÜHNOS * FERRETERÍAguarda conformidad con el 'aütonzaat
por la Superintendencia de Compañías coi,
"ResoluciónÜ4
r'Y TAMAÑO TÑSÜSSTTDirectora de A'jtorJzación y Renistrr
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
Anexo No. 5.- Inversiones, Adquisiciones y Enajenaciones últimos años.
-tuvalíKm 11.SViH.ilMiili.,i.ill,i ti¡ii „.._•.•.> • < , -;.itk'CMí. W-Sot.i. /.iS
PBX;(M)3T04üfrtlíC¡nlll,i fi/i
FEnnereniA INDUSTRIAL
07 ENE2QU
TUVAlIMVERSXWEt, ADQUISICIONES V ENAJENACIONES
íou'iixii tJsofciiwMucbícsdcCrtfsia
Equipes de Comsuación
VthitulosMaquinaria; equipos
SsSsi
s5SSS
sssss
TUBOS * VÁLVULAS * CONEXIONES " PLANCHAS * PERFILES * VARILLAS - PLANCHAS NAVALES * PERNOS * FERRETERÍA
CERTIFICO que el presente ejempl.guarda conformidad con el autorizadi
por la Superintendencia de Compañías coi
Resolución No.
ÍAMAYO INSUASTÍíirecíorí» de Autorización y Renist"
Página 85
O 7 ENE 2014Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligac¡QpB&-7JJ\¿AL
Anexo No. 6.- Estados de Resultados y Flujo de Caja Proyectado
CUWH/fE.R. PROYECTADO 2014 -TRIMESTRAL
MESESRUBROS
VENlASMfcNbUACOSTO DE VE'NT/
MÁfiftSN HftÜTÜ
GASTOS OPERATGASTOS FINANCKOTROS CAEMOS
RESULTADO A.D.I
1ERTRIM
4.1SU.OOO,03,403.000,0
747.000.0
494.663,964.000,026 300,0
162.116.1
ZDO TRIM
•a.tíuu.uuu.u
á.éáé .ódo.o8fr) .000.0
496.743.466.514.4§6 ÜOÜ.Ü
¿'/0. 742 ,2
3ERTRIM
Ü,3ÜO.OUO,04.387000,0
963.000.0
596.441.566.540.7
36000.0
264017,7
4TO TRIWi
b.auu.ouu.o5.166.000,01.134.000.a
687.500,065,000,0
42.000,0
339,500.0
2014
2U6UU.ÜDQ,U16892.000.C;3.708 .OOO.C
2.275.268.8262.055,2134,300,0
1 036.376.0
E.R. PROYECTADO 2015 -TRIMESTRAL
E.R. PROYECTADO 2016 -TRIMESTRAL
E.R. PROYECTADO 2017 -TRIMESTRAL
E.R. PROYECTADO 2018 -TRIMESTRAL
MESESRUBROS
VENIASMENüllACOSTO DE VhNI¿
MARGEN BRUTO
GASTOS OPE'RAT'GASTOS RNANCIIOTROS GAS TOS
RESULTADO A.D.I
1ERTRIM
4,b3U.UUU,U3813.000,0
837 000,0
544.042,368.700,028 141,0
196 116,7
2DO TRIM
D.40U. 000.04.428.0'ÓQI,6
972.000.0
546.417,771.170,432.100,0
322.311,8
3ERTRIM
6.200.000,05.084.000,01.116.000.0
656.085,771.198.638.520.0
350195,7
4TO TRIM
/.1SÜ.ÜOÜ.Q5.863.000,01.287.000,0
756.250,069.550.044.940,0
416.260,0
2015
23.4Íiu.uuu,L19.1B8.000.C4 212.000,C
2.502.795,7280.619.C
143.701 .0
1.284.884,3
MESESRUBROS
VENTAS MENSUACOSTO DE VENT¿MARGEN BRUTO
GASTOS OPERATGASTOS RNANCIÍ
OTROS GAS TOS
RESULTADO A.b.l
1ERTRIM
6.2/5000,04.351 875.0
923 125.0
598.446,569449,030.110,9
225.113,6
2DOTRIM
6.125.000.05.053 125,01.071.675.0
601 .059,576.152.434.347,0
360.316,1
3ERTRIM
705QDQO.O5816.250.01 .233.750,0
721.694,276.182,541.216,4
334.656,8
4TO TRIM
7.750.000,06.393.750,01.356.250.0
831 .875,074418.548.085,8
401.870,7
2016
26. 21 00. 000. í21.615.000.C4.585.000.C
2.753.075,3296.202.4
153.760.1
1.381.962,3
MESESRU3ROS
VENTAS MENSUACOSTO DE VENT,íMARGEN BRUTO
GASTOS OPERATGASTOS FINANÓl!OTROS GAS TOS
RESU LTAOO A.O 1
1ERTRIM
5.975000.04.899.500.01.075.500,0
658.291,270.250,432.218,6
314.739,7
ZDO TRIM
e.WÜ./Wi.o15.555.500,01,219.500,0
661,165,581.483,036.751,3
440.100,2
3ERTRIM
7.750.000.06.355.000,01.395,000,0
793,863,781.515,344.101,5
475.519,5
4TO TRIM
8.700.000.07.134.000.01.566.000.0
915.062,579.627,851 .451 ,8
519.857,9
2017
29.200.000^23.944.000.0
5.256.QQC.C
3.028.382.8312.876,5164,523.3
1.750.217,4
IVESESRUBROS
VENTAS MENGUA
COSTO DE VENT.ÍMARGEN BRUTO
GASTOS OPERATGASTOS FINANCIIOTROS GASTOS
RESULTADO Á.b.l
1ERTRIM
6.675000,05.473.500.01 201 500,0
724-120,37 1. 106.034.473.9
371.797,8
2DO TRIM
7.775.000,0e.SVS.SIVW1.3 .5110,0
727 2S2.Q87 186,839.323.9
545 707,3
SER TRIM
8.850000,07257.000,01 533.000,0
673.250,087221.347188.7
585,340,0
4TO TRIM
9.500000,07 790.000,01.710.000,0
1.006568.885.201.755.053.4
563 1 76,1
2018
32.600.000.C
26.896.000.C5.904 .000,C
3331.221.1330.717.E176039.5
2.066021,1
CERTIFICO que el presente ejempla;guarda conformidad con el autorizado
por la Superintendencia de Compañías c
Resolución No.
i .
^f *Página 86
rífrecforpTAMAYO
Autorización y Registro
TUVALProspecto de Oferta Pública I
PkCBEV
RUBRO*
VENTAS MENSUALES
VENTAS «.CONTADOVENTAS A 30 DÍASVENTAS A 60 DÍASEGRESO 8COMPRASGASTOS OPERATIVOSGASTOS FINANCIEROSOTROS GASTOSOTROS EGRESOSSALDO ANTERIOR CAJAINGRESOS A CAJAeORBSOfl.-5A.LBO FINAL DISPONIBLE
4, 150. 000.001. 145 000. 00
1 410000,002.280 000.004.931.313.913.131500,00
494595.91
64.000.002a.SDO.OD
1 20,000.009f1.4(H,1Ó
4.831.000,004,931.313,91
•MI)»."
4.900.000,001.440 OOO 00
1 320000,001.580000 004.383, 007.813. 8 Tí. 750. 00
496.7434086. 614.4130.000,00
120.000,00flw.oar.it
4.340.000,004. 303,00 r.I1
9150S937
5.350.000,001 605000.001 seo 000,001 960 000.001QS2. 982.214.264.000.00
696441.53
68.540,7538.000,00
120.000,00fl1S.OH.3r
5.125.000,00iM3.ta.it
M7.Q7T.Ilfl
B 300 000. 001.890.000,001.880.000,002140000.009.007.730.005.053.290.00
SB7.600.0065.000,0042000.00
11000000osr.orr.ot
e.090.000.005.987790,001.07S.327.09
20 800.000.006 180 000.006.150000.00e. 180.000. oo
1fl.M7.1I4.0016.t30.30D. 002.27S 269.84
202056.16114.300.00400.000,0057i.4si.io
10.400.000.001I.H2. 114.001.079.327.08
FLUJO PROYECTADO 21)15 - TRIfiKITXAL
FLUJO PKOYICTAOO 10U •
FLUID PROYECTADO 2017 . TRIMESTBAL
FLUJO PROYECTADO 2011 - THIMí 5T*»L
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizadopor la Superintendencia de Compañías con
Resolución No.
_ YTAMAYO 1NSUASTIh¡rector? He Autorización y Reciistro
MESES
RUBROSIN GUISOS A CAJAVENTAS MENSUALESVENTAS AL CONTADOVENTAS A 3D DÍASVENTAS A 60 OÍAS
EGRESOSCOMPRASGASTOS OPERATIVOSGASTOS FINANCIEROSOTROS GASTOSOTROS EGRESOSSALDO ANTtRlOR CAJAINGRESOS A CAJA«CRESOSSALDO FINAL DISPONIBLE
1IRTRIM
), 34 5. 000.004,850000.001 .399.000. DO
1 jSEss M2.420.000.004.M1133.314.192290,00
544 042,3168 700,0028141.00
120.000.001.07M2N»1.341,000,004.993.133,311471.18379
aoo TRIM
4.910.000.006400.000001 620000.001.600000.001 WWf-OO4.931.111.1»4.181.500,00
549417.7471.170,4232. tOO. 00
120000.001.471. 1*3.7»4.110,000.004.931.181.161.46000563
.IKK TRIM
U lí. 000.00A200.000.M1MODOO-ODi. *}°W-99— — 999 99
IMM'if4 00.750.00
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1.480,00». 83S, MI 000.00i, roiiH.íi1 648451.34
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6.970.000.007.1EO 000.00: 14600000: . i < tooCLoo: DoMoo
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/56 250,00
B« bsyjio44.940 00
120 MÍ OÍ1,M9.4»1.}4
W70,000,0061.4*0.00
1.767961.34
201Í
23, 120. OOO. 0023400000.007.020000.008.060000.009,140.000,00
21.441. )65.H1U 034 250,002«02.7K,73
»0.819,02143701.00480000.00
1. 079.317. 0«73. 120.000. DOH.44i.)M.rs1,757.981.34
MESES
RUBROSINORCS05 A CAJAUFIITAS MEIISUAICSVENTAS AL CONTADOVí NT AS A 30 DÍASVENTAS A 60 DÍASEGRESOSCOMPRASGASTOS OPERATIVOS
GASTOS FINANCIEROS
OTROS GASTOSOTROS EGRESOS
SALDO ANTERIOR CAJAINGRESOS A CAJAEOR1SOSSALDO FINAL DISPONIBLE
1EKTRIM
0. U I) i. U 00. 006, '¿76. QOO.OO
1 6B2. 600.001 732 .SWMÍ7MWMÓO9.5lf.5Jr.«4.789 511. 2S
6Í8 446.S4R9 440.00
30.110.87120000.00
1. 7S7.9K1 .348,039.000,005.517.937,66
2.205423.69
2OO TRIM
i.SftS.fiflO.Oflai2s.ooo.oo1.SS7.500001417 jpam206000000
»}<!«í-ií4 MD9BS.25
— fít'fí7Í.18JJS34,347,00
120.000.002,1 05.42 109S.9U.OOO.OO5.5M.48S,t22 20B 958 57
3ER TRIM
B. 73». 000 ,007060000, 002.115000002 040 900.002 seo OOO.Mt-*oaoN.6J5.S408Í7.M
721.Í94.2S78 182. 6041 218,40
120.000.002.108. 09» .57«.731.000,00B.800.030.812344(27.92
4TOTRIM
?.¿J5,WW,<W
77SOOOO.OO2315000002MQOH1002 MO 000 007.4M.1M.306331.87B.OO
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120.000002.3«4.*ir.«i7.628.000,007.408.194.302 «U 873 62
2018
». 910.000.00
?s;ooooo,oo7 WO 003.007.900000.00
10320000.0029.174.287.7121.491.250.002.763 076.30
296 202. 36163 780.07480000.00
1.7Í798I.3419. MO. 000, 00». 174.287,7!2 563.673.62
MESESRUBROSINGRESOS A CAJAVENTAS MENSUALESVENTAS AL CONTADOVENTAS A 30 DÍASVENTAS A 6O DÍASEGRESOSCOMPRASGASTOS OPERATIVOS
GASTOS FINANCIEROS
OTROS GASTOSOTROS EGRESOSSALDO ANTERIOR CAJAINGRESOS A CAJAEGRESOS
SALDO FTN Al DISPONIBIE
IER TRIM
8.867.900.00
- 97Í •°99'001 .7fl¡.SOO.OO1 83G.OOO.OO
. 2.880000.008.109.780.296 289 000.00
658291.1970 250.433221863
120.000.002.56 3 873.61•.«8 r. 500. oo8.169.760,2»3.081.413.37
2DOTRIM
^OQOJIO
8 775 ooaoo2032.iOO.001.882600.00235000000a.i6r,io9.r7628850000
86! .185.47
81 483 0136.751,2»
120.000,003.081.413.378-269.000J)0B.i 87.8*9. rr3178S1380
3ER TRIM
r,4ir.ioo.oo7 'M.OpO.002.^28000.002.242.800 002 eso ooo.oo7.209.980.906170500.00
793 B8S.B781.516.2844.101,55
120.000,00
3.178.S13.60
M17. 500.00r.ioe.íM.50338603310
4TO TRIM
M 80.000.008.700000002.810000002*10 000 003200000.00•.nr.3fli.io7 021 250 00
915082 5079J2LÍO61 4S1J1
120000.00
3.388.033.10
1.480.000.00
t.itr,3»zio3878641.00
2017
a.tso. ooo.oo29.200000.008 780 000.00B. 670 000. 00
11 420000.00
í 7. 73Í. 032.8223.749 250.003.026382.83
312878.62184523.27
480.000.00
2.983.873.n
21. (90.000 .0027. 73 1.032.623.878641.00
MESESRUBROSINGRESOS A CAJAVENTAS MENSUALESVENTAS AL CONTADO
VENTAS A 30 DÍAS
VENTAS A 6O DI»S
EGRESOSCOMPRAS
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS FINANCIAROS
OTROS GASTOS
OTROS EGRESOS
INGRESOS A CAJA
EGRESOSSALDO FINAL DISPONIBLE
7.487.SOQÍOB 876 000.002002.500.002.145000.00'í 320 000.00
B.í 33.702,20&SU4. 000.00
724120.3171 107.9*
34 473. W
120000.00
7.467.500,008.853. 707.204.282438.79
/. 141.01)0,01)
7.775000,002. 332 500. 002.1 82 .SOO.OOy filo ooo.oo7.000.7S2.72
G. 02 7. OOO. 00727.28Z01
87.186,63
13 323.8812000000
7.145.000.007.000.79X724436846.07
¡487.500.00H. 850.000,00
2.S55000.002 642.500.003 200 000.001. 179. 680.047 062.000.00
873 260.0487.221.3547.188.66
1 20 000.00
8.487.900.008.170.880.04
4.744496.03
fl. 41 0.000, 009600.000.002HSO.OOO.OO2HHOOOQOO3 880000 00
9.015.123,027.749.000.001.006.588.75
85201.74
55053.43
120.000.00
B.4 10.000.009.015.121. 0251386fl2.11
31.910.000.0032 800.000 009 840 000.009.760000.00i: ata ooo.oo31.04fl.fln.8fl28.732000.003331.221,11
330717.98
176.039.JO480.000.00
32.510.000.0031. 049.971. M5.138682.11
Página 87
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones TUVAL
0 7 ENE 20KAnexo No.7.- Activos Productivos e improductivos al 31/octu
Km. 11.5 Vi.) .1 UíUílC t-dt.i ¡iin,,-|( oí.-;.. _ / :¿_PBX (i)4i :ii"r!.i;)Hr rjiíffl
RUC; ü3DÜ281^>t,Uéuvalí lji[.iy.u¡ln¡ - t'r.i
FERRETERÍA INDUSTRIAL
TUVAL
CÉRTilFICACÍON DE ACTIVOS PttODUCnVOS E 1MPRODUCTÍVOS
31 DE OCTUBRE DEL 2013
Efectivo y eq u iva lentes 78,373Documentos y Cuentas por cobrar 3,103,177 3/413,207Inventarios 1,065,837 5,034,475Gastos pagados por anticipado 772,196 1,077,724Propiedad, planta y equipo 334,800 324,680Activos diferidos
TÜTAi ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
t ACTTi/pS JProduct'iJos.-'- improductivos i
a* -•$ |, 6,62 ,6 ;
La tumpaiiia considera a todos sus activos como productivos durante el ano 2012, y hasta e] mes deoctubre dei año 2013
liíl-. Femando Ruií^Kicoíis
GERENTE
.tHíiHCOqueel presente ejempla.guarda conformidad con el autorizadopor la SuperintendencialKCGmpamas cotí
Resolución No.^GW
'"ÍOiffYÍ P INSUASTIOirer-tora de Autorización y Registro
TUBOS * VÁLVULAS * CONEXIONES * PLANCHAS * PERFILES * VARILLAS * PLANCHAS NAVALES * PERNOS * FERRETERÍA
Página 88
FCRRETCmA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I Emisión de Obligacjoaes-TUVAL
áS
Anexo No. 8.- Activos Libres de Gravamen a!31/octubre/2013.
éuva/íKm IVS VM.iO.iiuu, uil,¡ lnm.ic¡írUjfc«UAff] A?..? ENE*.
RUC
FERRETERÍA INDUSTRIAL
TUVAiCERTIRCAOON Di ACTIVOS UBRES DE GRAVAMEN
31 DE OCTUBRE DEL 2913
TOTAL ACTIVOS
(-) Total Artivos con GravamenPropiedad, planta y equipo
(-) Total Activas Diferidos e Impuestos Diferidos
1-) Total Activos en Litigio e Impugnaciones
(*) Total Emisiones en Groitacfón y REVNI
H Cía*, x Cobrar - Derechos Fiduciarios en Garantía
(-) inversiones en Compañías Relacionadas
RESULTADO
137,741
•9,928,465
137,741
74,000
S,711,72S
\ntt, Fernando ftui Nicolás¡GERENTE
_l ng, Juan RudasCONTADOR
CERTIFICO que el presente ejemplar
guarda conformidad con el autorizado
por la SuperintendenciaKeXompañías con
Resolución No
FrBtTTYTAMAYO INSUASTIRpnistro
S * VÁLVULAS * CONEXIONES * PLANCHAS * PERFILES * VARILLAS * PLANCHAS NAVALES * PERNOS ' FERRETERÍA
Página 89
FERRETERÍA INDUSTRIALProspecto de Oferta Pública I EmisffiyMe QtrttaagtooesstQyAL
M ÍK& Wfl 7 EWÍ 2J
APÉNDICE
No. 1.- Calificación de Riesgos,Anexos y Extracto
JERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
>r la Siipenntendenciá'ttfr-C&mpañías CO"' - ^ \Upo
Resolución No, 5. ) de
BETTYTAMAYO INSUAST1- ' v Rf»nistr
Página 90
0 1 FWE 2014 /
CALIFICACIÓN DE RIESGO INICIAL A LA
EMISIÓN DE OBLIGACIONES
DE TUVAL S.A.
FERRETERÍA! INBU ÍSTRIAL
SEPTIEMBRE DE 2013
CERTIFICO que el presente ejempla'guarda conformidad con el autorizadcpor la Superintendencia cte^pmpañfas cor.Resolución No.
^ -^g^^S
w w w . s c r a . f i n 91
t^-^f' ^^_y . Jt^t~ • '-' '•• —" •
Fecha de Comité:
Monto aprobado de la emisión: Hasta US$ 2,500,000
Clase:
Plazo de la emisión Clase A:
Plazo de la emisión Clase B:
Fasa de ínteres:
morhzacion de capital: Trunes trt;!
Trimestral
Gara ntíasj^ Resguardos:
Calificación Asignada:
Analista:
Garantía General, Resguardos de Ley y resguardovoluntario
Viviana Ouifionez Murillo
PRESENCIA liUKSA til,Es importante indicar que la presente emisión rfc obligaciones es la primera con la que el Emisor ot¡ n participar en mercado de. valores y
será por un monto de US$2,500,000
r UN DAMENTAC IONUna nueva etapa configurada por el surgimiento de una gran clase media con capacidad de compra en las
potencias emergentes de China, India, Rusia y otros, sostiene en alto la demanda de productos básicos
exportados por los países latinoamericanos, como sucede con el petróleo en el caso de Ecuador. Un
adecuado manejo gubernamental impulsando In inversión pública, ha permitido la expansión de la
mayoría de sectores lográndose con ello que la;, industrias operan hoy a niveles cercanos a su plena
capacidad. Este entorno configura un escenario favorable para empresas como la firma emisora en su
calidad de proveedor de productos de ferreiería industrial, actividad en la que viene desempeñándose con
éxito desde el año 1976 fecha en que fue constituida en la ciudad de Guayaquil.
Al 31 de diciembre de 2012, obtuvo un total de ingresos de US$15.6 millones, cifra 14.6% superior a la del
año previo, la que a su vez fue 26.7% mayor .1 la del 2010, ello por una mayor venta en volumen,
principalmente por los productos de acero que representaron el 89.5% de ¡os ingresos. A ju l io del 2013 los
ingresos alcanzaron los US$8.2 millones y proyectan cerrar este año con ingresos cercanos a los US$ 16
millones.
El costo ponderado de los productos vendidos dH último año y julio de 2013 se encuentra en niveles de
79.93% respecto a ingresos, en tanto que los gastos de administración y ventas ascienden a 8.9% y 5.4%,
respectivamente, luego de lo cual la uti l idad en operaciones llega a ser 5.6% de? total de ingresos. Con un
monto de activos productivos promedio de $8.'' millones, a julio de 2(713, presenta una rentabi l idad
histórica de 9.3%, estando en capacidad de generar un monto de flujo de efectivo en niveles de $832 mil por
periodo.
La estructura de capital de la Empresa incluyendo el monto de la amisión de obligaciones estaríacompuesta por $2.5 millones de deuda financiera y $3.3 millones de inversión accionarial, señalando una
Corresponde a Jos valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buend capacidad del ¡Jago de capii.il e ¡Hiérese-., rn los lérmmos y plrtzos pactados,la ciiiil se estima no se vería afeclada rn form.i significativa iinle posibles cambios en el emisor y su garante, en el scrtor , i l que perlenecen y en la economíaen general, líl signo (-) advierte la posibilidad de que la ratei^orÍLi asignada podi la dest\'dder hacia su inmodiat.i interior.
¿
CERTIFICO que el presente ejemplarjuaída conformidad con el autorizado
í>or%>.$yperíntenderic¡a de Compalas conResolución No. VPte"\e
Automación v Registro
«HS^^B S C JR ¿a.7 ;/»/
relación de 0.76 veces entre ambas fuentes de fondos. Los pasivos con costo h'nanciij
total de activos y son de largo pía/o. La Empres.i dispone cié activos líquidos q
finandamiento cubren los vencimientos corrientes de los pasivos. .
La presente emisión de obligaciones ha sido estructurada con garantía general, cuni[
libres de gravamen de la Empresa, e incluyen además los resguardos exigidos por ley y vóT
Dadas las condiciones que presenta el sector en que compite y la posición que el Emisor tiene denlni de!
mercado, la empresa logra atean/ar niveles de ingresos con los que, gracias a la experiencia y conocimiento
de sus administradores, está en posibilidad de generar suficiente f l u j o de efectivo para cubrir
holgadamente con el pago de sus obligaciones financieras. Considerando a más de la capacidad de pago
propia de la firma, los mecanismos de resguardos t¡ue incluye el título, el Comité de Calificación se
pronuncia por asignar a la primera emisión de obligaciones de TUVA1 S. A. por un monlo di' hasta
US$2.5 millones, en la categoría de riesgo de "AA-".
j. Caracterfcticafl de la Fmisiún
La Jun ta General de Accionistas de Tuval S.A. en. su sesión del 20 de j u n i o del 2013, resolvió aprobar la
primera emisión de obligaciones por un monto de hasta US$2,500,000 a emitirse en las Clases A y B, de
valor nominal no menor a US$1,000; los valores correspondientes al cap iLM de la emisión de obligaciones
no serán rescatablcs anticipadamente, ni sorloables y no serán convertibks en acciones. Se emitirán a un
pla/o de 1440 días para la Clase A y 1800 días p¡mi la Clase B, a una tasa de interés fija del 8.00% anual ,
considerándose una base comercial de 36IÍ días por año, con pago de interés trimestral sobre el saldo del
capital existente y el pago de capital será en 16 pagos iguales cada trimestre vencido para los valores con un
pla/.o ile 1440 días y por 20 pagos iguales cada trimestre vencido para los v , llores con un pía/.o de 1800 días.
Las obligaciones, a] ser desmaterial i/.a das, estaran representadas en anotaciones en cuenta en el Deposito
Cenlralí/ado de Compensación y Liquidación de Valores D E C E V A I . Í ' S.A., las cuales serán t í tulos
ejecutivos. La forma de negociación será bursátil o extra-bursátil hasta por el monto de la emisión. MI
objeto de la emisión es financiarse a través del mercado de valores para obtener recursos líquidos, de los
cuales para capital de trabajo se destinará eí 81% de la emisión y para sustitución de pasivos el 19% de l.i
emisión. Las obligaciones que se emitan contarán con la garantía general del Emisor, es decir, con todos sus
activos, no gravados, conforme dispone el a r t ícu lo 162 de la Ley de Mercado de Valores; asi mismo
cumplirá con todos los resguardos previstos en el artículo 11, Sección lera.. Capítulo I I I , Subtítulo I, ' I i l u t o
III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, adicionaimente incluyó un l i m i t e de
endeudamiento. Así mismo la Junta General de Ai fumistas autori/a expresamente al Gerente General de la
Compañía o a las personas que éste designe en su reempla/o para que otorguen y suscriban los
instrumentos públicos y privados que se requieran para los fines indicados; en el caso que cualquiera de las
condiciones generales de la emisión, garantía o resguardos tuvieren que ser modificados o que con alguna
de las instituciones designadas no se concretare su participación, queda Licultado totalmente el Gerente
General para hacer los cambios pertinentes v seleccionar su reemplazo sin necesidad cíe autorización de ia
Junta de Accionistas. El Agente Pagador será el Emisor a Irtivé.-. de Depósito Centrali/ado de
Compensación y Liquidación de Valores DHCHV \LE S.A., mediante la acreditación en la cuenta de cada
beneficiario, el agente colocador es Casa de Valores Advfin S.A., el representante de los obligacionistas es
Estudio Jurídico Pandsdc & Asociados S.A.
2. Cíilifíc.ición de l.i Información
Para la presente calificación de riesgo inicial, el Emisor ha proporcionado a la Calificadora entre otros
requerimientos de información lo siguiente: fistmios Financieros amulados desde el 2009 <i! 201 I
preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC) y el nnn 2012 preparados bajo Normas
Internacionales de Información Financiera ( N I I F ) , además del periodo de Iransición del año 2011; estados
financieros del corte interno al 3 i de julio cit 2013 ha jo NÍ1H; Detalle de activos libres de Gravámenes y otra
información de tipo cualitativo y cuantítalívo. ("tibe n-snllnr ¡¡uc In aiüjit lición olarguiln cultí Imsmlti cu ln
WWW S
CERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autor'izadc
porcia Su pe rin tenencia, de Compañías cor
resolución No*$¿& N
fYTAMAYO INSUÁSTIDirector? de Autorización y Reaistrn
SCM la. Ü 7 f «f 20K
información proporcionada por el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con los rci]ne\ Icgnl, siendo el Emisor responsable de que !:i documentación entregada <t la CaliJ
presentada ante el organismo de control. A su vez, ci Emisor se lince responsable de entrega
documentación legal debidamente nprobadn por la Supe ¡'intendencia de Compunjas que acredite
por esta, sin perjuicio de (\uc cualquier difercucin enií'c la información evaluada i"v la Calificadora \¡ la presentada al
ente de control pueda ser -una vez comunicada a la. Calificadora- conocida y analizada por ésta en mi nuevo Comité de
Calificación.
Los estados financieros por los años 2010 al 2012 fueron audítados por la íirma auditora PKF & CO CÍA.
LTDA. siendo el profesional a cargo Edgar Naranjo ]... con licencia Profesional No.16.485 y registro en la
Superintendencia de Compañías No. 015, cuyos dictámenes mencionan que los estados financieros
expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera del
Emisor.
Una vez que se verificó que la información cumple con los parámetros de valide/., suficiencia y
representatividad acorde a la metodología interna de la Calificadora; y que el Emisor tiene capacidad para
cumplir sus gastos financieros vigentes, se procedió con la aplicación normal de los procedimientos de
calificación.
Análisis de la Solvencia Histórica del Fniisor
Ei cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de ia presente emisión de obligaciones se basó
en información contenida en los estados financieros auditados previamente mencionados, además del corte
interno al 31 de julio, de, 2013.
La cobertura'de gastos financieros se obtuvo de confrontar el flujo de efectivo depurado promedio entre los
periodos anualizados bajo NEC y el f lujo depurado bajo NIIF, generado por ¡os activos productivos de la
Empresa con los gastos derivados de la deuda financiera que a la fecha son conocidos. Los activos contables
han sido ajustados.para eliminar aquellos que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo. La
deuda financiera mencionada fue incluida en ci análisis con una tasa de- interés igual a la lasa vigente
ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor, además del monto de la primera emisión de
obligaciones aprobado por la Junta General de Accionistas. (Ver sección metodología en el presente
informe)
El resultado obtenido reflejó que los gastos financieros lian sido cubiertos por el f lu jo depurado en los
ejercicios con NEC y con NIIF, de manera suficiente.
•Q 2010 AÑ» AÑO 2012
Activos Promedios
Flujo DepuradoEier.
Act. Prom.Eiercicio^
4. Evaluación de los Riesgos do la Industria
Considerando que el flujo de fondos generado ¡
importación y comercialización de materiales d
presentado a continuación, se sustenta en la evalu.
construcción en el Ecuador con énfasis en el sector
Sector de la Construcción
Este sector presentó en promedio un crecimiento
de los mayores motores del aumento del Produc
acuerdo a las cifras preparadas por el BCE (que <:
PIB de la Construcción creció en 4.8%, mientras q
6,053,48^
925,552
15.29%
J7,42U97
1,847,848
24.91)%
> < > r la empresa Emisora se origina principalmente en la
e ferretería industrial, H análisis del riesgo industr ia l
ición de las características de la actividad industrial de la
ferretero.
anual de 8.8% durante los seis últimos años, siendo uno
to Interno Bruto (PIB) lo la l del país en dicho lapso. De
onsidcran el 2007 como mío base), en el ejercicio 2010 el
e en el año 2011 se registró un significativo incremento
CERTIFICO que el presente 4ejempU;guarda conformidad con el autorizad!.
Sfjpefmtendenciñ.íle Compañías coi
A B. 8 ETT Y TA M AYODirectora de Autorización v Rpni?tr<~
S CX^BLpT^x
de 21.6%, tendencia que se redujo en el año 2012 .Hinque manteniendo aún un sijmifirAti
14% respecto al valor del año previo {mientras la \n anual del PI13 total en término
para el 2012).
PIB Construcción us PIB Total
Fuente: Hancu Central del hcuailor
En el año 2009, la crisis internacional afectó la actividad económica del país y tlei sector de la construcción a
partir de la contracción de los créditos para con>true lores y para las personas que requerían préstamos
hipotecarios, la reducción en las remesas de lo;, emigrantes y las variaciones de los precios que no
favorecieron la expansión de la demanda de viviendas. No obstante, a parlir del segundo semestre cíe! año
2010 se observó una importante recuperación de.l .sector de la construcción en Ecuador que se acentuó de
forma importante en el año 2011, en que constituyó tino de los tres sectores con mayor crecimiento de íoda
la economía. Para el año 2012, el ritmo de crecimiento del sector se des'aceleró, en línea con lo mostrado por
la economía en general.
Entre los factores que han favorecido al crccimienlo observado en los ú l l imos años se encuentran:
a) Aumento de la oferta de créditos hipotecarios básicamente cíe! sector público, en particular por parte
del Banco del Instituto Ecuatoriano de Segundad Social BIESS2, pero también de las instituciones
financieras privadas. Desde el 2013, el estatal ii.mro del Estado (BI i I ) l ; ) mcursiona en el financia miento
de proyectos de vivienda de interés social.
b) Incentivos oficiales para reducir el déficit habilaeíonal en el país, a tra\s de bonos para mejoramiento
de vivienda y consfrucción di1 viviendas nue\s ofrecidos por el Ministerio de De.sarrollo Urbano v
Vivienda (MIDUVI) hasta el mes de mayo de 2012 y que se espera vuelvan a operar con nuevas
condiciones durante el 20133.
c) Disponibilidad de créditos olnrgacios por la Kmc.i estatal, especialmente el Banco Ecuatoriano de la
Vivienda (BEV) y el MIDUV1, para los constructores a fin de facilitar fondos para nuevos proyectos
inmobiliarios.
el) Significativa inversión del Gobierno Central i -n la construcción de carreteras, puentes y demás obras
civiles.
Considerando las oportunidades de negocio para Lis constructoras que el entorno económico ha generado y
e! abultado déficit habihicional {que se estima en '58,000 viviendas por caita 260 mil habitantes nuevos cada
año, considerando un crecimienlo poblacional d i ' l 2% anual), el sector de la construcción se ha mostrado
atractivo para el ingreso de nuevos partidpan'rs, lo cual se evidencia en e! número de compañías
registradas en esta indust r ia en los úllimos añns. En el año 2011 la Superintendencia de Compañías
registraba 3,401 compañías en el sector construcción {2010: 3,502 y 2009: 2,i (>2), que participaban en ramas
como: consfrucción de edificios completos o de partes de edificios, obras de ingeniería civil, proyectos de
servicios públicos, demolición y prepararían del [¡Treno, instalaciones pa¡vi obras de construcción, entre las
principales. Para el año 2012, ia Superintendem la de Compañías, registró una inversión socicUiria de
USSÍ6.5 millones para nuevas construcciones, no obstante este monto si- iiicrementaría para el año 2013,
2 Los fi ualon.iniis afiliad ns .il Ins t i tu í» Hi'ii.ilori.ino de Seguridad StH'i.il (II íS) tieiu-n l.i oprion de ¿n-eder i» i ' n ' i i i [ o < j hipotecarios del lilüSS (br.i^.ofiíwiicit ' ro ili-l IKSÍ) fon condítiones más favorables (en Lisa j- pl,i/o) <|iie lo ofrecido pi" las enlid,ules del sislcm.) íin.nii ¡er» privado
Sep,un Deerelo Ejecutivo No. 1419 dol 22 de enero de 2013. dor.de secsl.ililei'i'ii inccruivos diferenciados y se amph.i rl motilo niiíximn lanío p.ira el Ixinncomo para ei valor deje, yivi?nda CERTIFICO que el presente e^empta:
guarda conformidad con el autorizadc
por la filiperJntendencia Compañías coim T* i ' '" ' J*™J ^* '
'e^oljcíóp No. :www.serAB". BETTVTAMAYO 1NSUASTI
Directora <Hf> Autnr-i^pción v f^^r-\^^-
SCR fe. II7 ENE ZÜH
Considerando que solo para fl primer trimestre d> este año la inversión ha llegado a 1
bien el número de actores del sector genera nuevas plazas de trabajo y dinami/.a la b^
evidencia un mayor grado de competencia para Uis empresas establecidas, las cuales deben"1
las demandas de nichos de mercado que les proporcionen márgenes de rentabilidad adecuados, Al cierre
del año 2011, el sector en mención ocupaba a 65,H7 i personas (2010: 56,746 > 2009: 43,786 personas).
El crecimiento de la demanda en el sector de la construcción incidió adema1- en ei incremento de los precios
de materiales cíe construcción (acero, bloques, cemento, vidrios) y de los terrenos. Según el Ins t i tu to
Nacional de Estadística y Censos (INEC), el índke de Precios de la Construcción aumentó 2.7% d u r a n t e el
año 2012 (para alcanzar un valor de 236.35 ¿il mes de diciembre), lo cual significó un menor crecimiento
respecto al valor del año previo (6.9%).
Índice de Precios de la Construcción (IPCO)
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Crn-,os
Los materiales que mas se encarecieron a nivel nacional eníre enero y diciembre de 2012 fueron: tubos y
accesorios de hierro o acero galvani/ado (27%), duelos de planchas galvanizadas (17.7%), parquet (17.2%),
tubos y postes de hierro o acero para cerramiento (15.S%), enlre otros. l.,¡ inestabilidad histórica moslrada
por los precios es un tema que afecta las proyecciones de los constructores pues se evidencia que dicha
volat i l idad se ha mantenido. A ln anterior se suma el incremento en el costo de la mano de obra del sector,
que según estimaciones del medio, ha aumentado ;iasta en un 70% en los u I limos tres años.
Sector Vh'iíiitdu
De acuerdo al Censo elaborado por el INEC en e! año 2010, solo en la Provincia del Guayas se registraban
un total de 959 mii viviendas ocupadas, de "tas cu,des 29% no eran propiedad de sus ocupantes y entre las
cuales 17.7% eran viviendas arrendadas. Esto permite identificar dos variables, i) una cant idad aproximada
de potenciales compradores de primera vivienda y el nivel de gasto mensual de los mismos (dado que
alrededor del 90% de los proyectos urbanísticos si' vende a crédito), y ü) ^ potencial riesgo de sustitución
entre vivienda propia-nucva y no propia-alquila da
I listóricamente, en Guayaquil, h.i existido la necesidad de vivienda popular la cual se ha resuelto a través
de la informalidad, cada año se lorman !í,674 ne. vos hogares, de los ciui'es 5,569 corresponden a los de
bajos ingresos (menos de US$500 dólares mensuales'! este número de litigares representaría a la ve/, la
demanda insolvente de casas populares en la urbe. Entre los años 2[!¡12 y 2013, la Munic ipa l idad ha
incursionado en la oferta de planes con solares m hani/ados y terrenos que incluyen vivienda, asi totali /an
21,700 soluciones habitacionales en ¡os programas Mucho Lote 1 y 2 y Mi 1 .ote.
Se han identificado elementos como e! precio de venta, servicios adicionales a la construcción de la
vivienda propiamente dicha, ubicación geosjrátio; del conjunto residencia!, el posícionamicnto (seriedad)
de la constructora, la calidc:/ del personal de \"ntas, el servicio post wnta, entre otras cara t U'nsticas
cualitativas como factores que incide]! de forma imponíanle a la hora ule i a elección de la vivienda nueva,
generando en consecuencia que ios diferentes adores del mercado busquen real/,ar estas variables en sus
ofertas al público. De acuerdo a la práctica habitúa] en el mercado inmobiliario, las viviendas nuevas se
construyen una vez que han sido facturadas y el cliente ha entregado el v.l% de entrada, lo cual hace que
las empresas constructoras en la práctica muestren pérdidas en ciertos mr^'s del año, peni se recuperan en
otros o hastíi que el cliente cancele la total idad de !;i entrada.
Como principal proveedor de financiamiento pi-ra la vivienda en el país, el BÍESS trabaja con tasas de
ww f+ |.«n f-m
.ERTIFICO que el presente ejemplar{uarda.conformidad con el autorizadonor-iá Supe r¡ ni enciéndasele Compañías con /
Resolución No. '3 y"tte2^//2fí/2
^7=- Se« - _—-"^
_AB. BEfTYTATVIAYO tNSüASTf1 HP Autorización v Rpnistro
S C R. fet ü 7
interés que fluctúan entre 7.9% y 8.56% dependiendo del plazo, llegando a ofrecer fman\5 años a fin de contribuir a reducir el déficit habí tac ¡omil. De esta forim¡, el BiESS
principal actor del mercado y el competidor mas fuerte de las insliluriones
ofrecen crédito hipotecario, con operaciones por US$935 millones en el 2012, que proyecta¡§i^p\íy^fr
US$1,009 millones para el 2013, habiéndose desembolsado en el primer trimestre US$265 millones en 6,990
créditos hipotecarios y que a junio de 2013 registró una participación del h3.1%, en créditos de vivienda,
dentro del sistema financiero. En el caso de las principales instituciones financieras que compiten en este
ramo, los cambios observados en los últimos años en la normativa legal qiu • rige sus operaciones y la fuerte
competencia del BIESS, ha incidido en un menor ritmo de colocaciones de su cartera hipotecaria (que a!
término del 2012 registraba un saldo de US$557 millones). A su ve/, el MIDUVi ha anunciado una
inversión de US$300 millones para el año 2013 destinados a la construcción de planes habitacionales de
interés social que permitan la creación de treinta mil nuevas viviendas, y desde el 2013 el BEDE participa
en el financia miento de vivienda social mediante la compra por US$37 millones de la cartera de 23
proyectos habitacíonales al BEV (entidad que el Gobierno prevé desapareja) además de disponer de hasta
US$100 millones para financiar entre 5 mil y 10 n i t i nuevas unidades habilanonales en este año.
La tendencia creciente en el costo de los materiales de construcción y de la mano de obra del sector han
traído como consecuencia el incremento en el cosió de la vivienda; en agoslo del 2010 el costo del m2 de la
vivienda popular era de US$204.78 y a agosto del 2011 alcanzó un costo de US$224.19, mientras que para
las viviendas de tipo medio-alto el costo pasó de US$518.41 a US$554.17. Estimaciones de! mercado
indican que en el año 2011 el costo del metro cuadrado de construcción para vivienda varió en alrededor
del 4%, comportamiento que se mantuvo en 2012, afectada además por el aumento de ios salarios
decretado por el gobierno. En genera!, se eslima que el costo promedio de la vivienda en la región Costa se
ha incrementado alrededor de 30% en los últimos 4 años. A su vez, valores referencia les del mercado
publicados en la prensa dan cuenta que a diciembre de 2012 el costo del metro cuadrado llegaba a US$562.2
para una vivienda de tipo medio-alto en Guayaquil (US$468 en Quilo), mientras que para viviendas
populares era de US$226.1 {US$196.6 en Qui to).
En todo caso, el incremento en el costo de construcción no ha afectado el volumen de oferta de vivienda
por parte de los constructores debido a la magnitud de la demanda insatisfecha, y de no producirse
cambios mayores, los costos del m2 de construcción de vivienda conservarán la tendencia visualizada por
quienes están ligados con la actividad, y la demanda se mantendrá estable como efecto de !a disponibilidad
de financiamienlo ofrecido por el sector público y la usual participación de la banca privada en la
oríginación del crédito hipotecario. La consultora MarkeíWatch ha indicado que en el 2012 existían 1,035
proyeclos inmobiliarios en el país, en planos y e]ecudón, mientras la oferta inmobiliaria se calculaba en
unos US$ 996 millones. Para el año 2013, existen 1,091 proyectos que se ofertan en el país, los cuales se
concentran un 59% en las ciudades cíe Guayaquil y Quito; y de 41,595 unidades disponibles a nivel
nacional, el 63% se encuentran en el ambas ciudades. La Asociación de Promotores Inmobiliarios de
Viviendas del Ecuador (APIVE), que reúne a 21 empresas inmobiliaria-;, ha indicado que en 2013 su
portafolio de inversiones reúne más de 100 planes habitacíonales a nivel nacional donde se prevé la
construcción de 15 mil casas.
Como elementos restrictivos para el sector inmobiliario formal y con posicíonamiento en e! medio
constructor o promotor se mencionan los siguientes:
A) Burreras de entrada: i) Fuerte inversión en capital inicial para la adquisición de tierra, desarrollo de
trabajos de urbanismo y viviendas, sumado a la disponibilidad de ¡oles adecuados para tales proyectos; ii)
Tiempo que loma el proceso cíe aprobación cíe ini nuevo proyecto inmobiliario por parte de los diferentes
entes públicos responsables; iii) Existencia de economías de escala para aprovechar la eficiencia en costos,
principalmente de adquisición de materiales de construcción; y iv) IXperiencia en el desarrollo de
proyectos inmobiliarios.
B) Barreras de salida: i) Activos especializados y ií) Costos fijos de la salida que se encuentran relacionados
<7
CERTIFICO que el presente ejemplar; ...guard^conformidad con el autorizado
i! ü i.:Porl^ype^íendenc¡a'cíe^6mpan)asconResolución No.
S C R fe*
con la inversión de capital inicial y la especialidad de los activos fijos involucra
anterior permite identificar potencíales oportunidades para actores en laiv.is espGCÍladministrativas y/o ventas.
Scclor Vivienda en Guayaquil y Alrededores
Los nuevos proyectos habitacionales y comerciales, el desarrollo de accesos viales
complementarios han contribuido para que cinco sectores en la ciudad de Guayaquil registren la mayor
dinámica en el mercado inmobiliario, los euak's son: i) Vía a la C, sta, entre los cuales constan
urbanizaciones antiguas como Ceibos, Puerto A/nl , y nuevos proyectos que- ofertan el ni2 entre IJSS2ÍX) y
US$700, en total 20 conjuntos residenciales para personas de ingresos medios y medio altos; li) Puerto
Santa Ana del sector Ciudad del Río donde el m ' se coti/a entre US$500 v US$1,500; iii) Urdesa Central-
Norte -avenidas Las Monjas, Circunvalación Sur y Cuayacanes- donde el m: oscila entre US$700 en el caso
del área comercial y US$800 en viviendas; ¡v) Kennedy Norte donde se levantan hoteles, entidades
bancadas, restaurantes y centros comerciales, y el precio del m2 es de US$jii)() a US$1,500; y v) Av. Terminal
Terrestre - Pascuales donde el ni- tiene un costil de US$200 a US$500. Se estima que, impulsada por la ,
migración y las nuevas familias que se forman, la demanda aumentaría en por lo menos 80 mil viviendas al
año entre Guayaquil y sus alrededores.
Según el ¡NEC, en el quinquenio 2007-2011 se emitieron 49,363 permisos df construcciones para soluciones
habitacionales en la provincia del Guayas, y se estima que desde el año 2lH I más de veinte urbanizaciones
se. encontraban en proceso o fueron entregadas en la ciudad de G uayaqu i l , entre ellas Mucho Lote II (la
cual aporta con 10 mi] nuevas viviendas); para el primer semestre de 2013, según la Superintendencia de
Compañías, Guayaquil atrajo US$120.5 millones de inversión de capitales que en conjunto con el monto de
US$83.2 millones invertidos en el cantón Samborondón llegaron a tener una participación del 79.6% de las
inversiones realizadas en Guayas; estos capitales se han traducido en centro comerciales, hospitales,
consultorios médicos y centros de negocios, teatro, universidades y rewlannantes. En la vía a Samborondón
se construyen 21 cindadelas con alrededor de2,l(iH casas, mientras que en ¡a prolongación de esa milopi.sl.i
que pertenece al cantón Daule se desarrollan 26 proyectos nuevos -incluyendo algunos a gran escala- que
permitirían incrementar 46,300 nuevos inmuebles a la oferta existente. Ln total, entre Guayaquil y sus
alrededores (pertenecientes a los cantones Samborondón y Daule) existen por lo menos 67 urban i/.aciones
que sumarán más 4tf mil viviendas. Adieionahnenie, en septiembre de 2012, el BIF'SS anunció la inversión
de aproximadamente US$600 millones en fres provectos de vivienda social, cuyas casas no superarán los
US$20 mil, de los cuales dos proyectos serán desarrollados cerca di Guayaquil : uno en la vía a
Samborondón-Tarifa en un terreno de 250 ha que tendrá 20 mil vivienda-- y otro en la vid Duran-Yaguachi
en un terreno de 150 ha con 10 mil casas (el tercer proyecto se reali/ará en Quito).
Sector Inmobiliario
til crecimiento de este sector también se reí leja en los ambiciosos provectos de oficinas, departamentos y
centros comerciales. La demanda de oficinas y departamentos ha hecho que en la ciudad de Guayaqui l se
desarrollen numerosos proyectos como Pla/.a Constitución, que contempla -jl levantamiento de siete torres,
tres destinadas para departamentos, tres para oficinas y una exclusivamente para estacionamiento. Para la
Vía a la Costa e! grupo Salcedo Internacional invirtió US$4 millones en la construcción del Costal mar
Shopping, que íiene tres plantas y 52 locales. Las firmas de comida rápiJ.! también se han eslablecido en
esta zona de la urbe y también se han asentado grandes centros educativos.
El sector comercial también se expande, para satisfacer las necesidades en las áreas de construcción,
ferretería y hogar.Ol/ra Civil
El principal motor del incremento de la obra civil en el país ha estado dad.' por las iniciativas del Gobierno
Central, entre las que deslaca el plan de construcción de carreteras en lodo el territorio nacional que
también ha motivado el crecimiento del sector de la construcción a través de la contratación de
constructoras privadas. La Secretaria Nacional de ('lanificación y Desarrollo de Ecuador lia establecido queCERTIFICO que el presente ejemplarguarda conformidad con el autorizado
*AA\AA\ c - •< - ' • ' i!' ti : POJ .la^Perinten(tenc¡a de Compañías con ,W W W 5 C 1 • 1 . 1: :¡ Rfl»lfc*mNo.*4t& , &&&$)
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S Jf"~1«. 07 ENE BU
la inversión pública, incluyendo todo el sector público, aumentó a US$11,1 3 tí milloneé
versus US$9,224 del año anterior. Con la inclusión de valores de todo e¡ sector público,
alcanza 15.3% del PIB del país en el 2012 (14% en 2011 y 12% en 2010), y se proyecta que alcance 16*.6% en el
año 2013. A su vez, según un estudio de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL),
Ecuador lidera la inversión pública regional, siendo el país que más dinero destina a obras públicas en
relación al tamaño de su economía, al representar 11.1% del PIB; seguido de Solivia, Perú, Chile y
Venezuela.
La política del Gobierno Nacional busca continuar con importantes inversiones en proyectos que mejoren
la calidad de vida de la ciudadanía y contribuyan con el desarrollo del país, los cuales se incluyen en el
Plan Anual de Inversiones (PA1), en el que se tiene previsto invertir inicial mente en el año 2013 la cantidad
de US$ 4,750 millones, con énfasis en producción (atención vial, construí non de puertos y aeropuertos y
sector agropecuario) y en sectores estratégicos (proyectos hidroeléctricos y cólicos) donde constan como
proyectos emblemáticos la Refinería del Pacífico, el metro (tren subterráneo) de Quito, el proyecto Coca
Codo Sinclair y la Universidad Regional Amazónica Ikiam.
Dentro del sector cío la construcción enfocado a las obras civiles, se han identificado las siguientes
características: a) Barreras de entrada: i) Fuerte inversión en la adquisición de maquinarias y herramientas
de construcción para reali/ar; i i) Experiencia de las empresas en construcciones de obra c iv i l y
conocimiento técnico especializado; y b) Barreras (fe salida: i) Activos fi jos L'specLslizados relacionados con
la inversión de capital inicial. Para el desarrollo de unu obra civil, el constructor debe considerar los costos
directos c indirectos: obras preliminares, movimí.'nto de tierras (excavación, relleno), obras de concreto,
medición de costos ambientales, etc.
Sector ferretero
Lil sector ferretero del país ha experimentado un i recimiento sostenido en los úl t imos cinco años, ligado al
crecimiento del sector de la construcción y la expansión de la economía nacional, apoyado en el BlíSS que
ha otorgado créditos tanto para compra de viviendas como para mejoramiento de las mismas; estos dos
factores han impulsado a que este secior diversifique su oferta de productos, entre los más destacados se
encuentran focos ahorradores, t<>flón, mallas mel.iKcas, máquina soldadora y bombas para extraer agua.
Parte de este crecimiento también se debe.
A nivel nacional el número de ferreterías ha lirgado a 5,291; geográí¡chínente están divididas en las
siguientes provincias: Guayas con 1,306 ferretería.',, Pichicha con 1,217 y A/.uay con 306.
De acuerdo a lo reportado por el Servicio de Rentas Internas, este sector declaró las siguientes cifras:
Ventas Sector Ferretero(En millones de dólares)
Fuente: Diario El Universo4 - SRI
El año 2012 tuvo un crecimiento del 46.8% en relación al año 20(18; las principales firmas en facturación son
Comercial Kywi (Corporación La Favorita), hVrrisariato (Corporación Eí Rosado), Consrrumercado,
(Diario lil Universo de Junio 13 de 2013, tornado ik> las cifras ..leí Síí¡". icio de Rentas Internas.
^tRTlFlCO que el presente ejemplarí; guarda conformidad con el autorizado
"^V ' V" "^V T S C fW ?. C3 -» [fpof ¡9 átiperirffetidáicia de Compañías conResolución No.^f>X5 )
**""< TT»
Ferretería Espino/a, Ferrem Lindo S.A.
Sector Acero
De acuerdo a la Asociación Mundial del Acero (WorldStcel), el consumo aparente do acero-i __. ,_.
tuvo un crecimiento de 1.2%, lo que significó alcan/ar una demanda de 1,4! 3 millones de tone1;Ttkia.(.y.üritis'''
un crecimiento de 6.8% en 2011), siendo China el país con la mayor demanda al captar un volumen de 645
millones de toneladas (incremento anual de 1.9%). Para el ano 2013 se pre\'é que la demanda mundial de
acero crezca en 2.9% hasta alcanzar un récord de ¡,454 millones de toneladas, señalando una recuperación
respecto al año 2012 en que se obtuvo la menor tasa de variación desde el ano 2009 en que se registró -6.5%.
La demanda mundial de acero si- vio afectada en 2012 por la crisis de la /ona Euro, así como por medidas
macroeconómicas correctivas en las economías emergentes más grandes que contribuyeron a la
desaceleración global. Durante el comíen/o de 2013 se observó una mayor estabilización en los elementos
de mayor riesgo para la economía mundial por lo que se espera una recuperación de la demanda global de
acero a partir del segundo semestre del año, liderada por las economías emergentes. Para el 2034 se espera
un ritmo más acelerado de recuperación de la demanda mundial de acero, con los países desarrollados
efectuando una mayor contribución al crecimiento.
El consumo de acero en China se espera que cre/,ea en 3.5% en 2013 a 668.8 millones de toneladas, y en 2.5
en 2014 mientras continúan vigentes las medidas del gobierno chino para controlar las inversiones a fin de
rebaíancear la economía. En India se esperan incrementos más acelerado-, de 5.9% en 2013 (para llegar a
75.8 millones de toneladas) y de 7.0% en 2014, mientras que en Japón se esperan contracciones de 2.2% y
0.6%, respectivamente, afectadas por un menor desempeño en los sectores de- construcción de barcos y
vehículos. Por otro lado, después de un aumento de 8.4% en 2012, se esperan un crecimiento más
moderado para EE.UU. en 2013 de 2.7% (eqinvalcn.te a 99.3 millones de toneladas) y de 2.9% para 2014. Por
otro lado, la incerlidumbre asociada con la crisis de- la xona euro continuó afectando la actividad económica
de la Unión Europea, lo cuai se reflejó en la caída de 9.3% en el consumo de acero experimentada en 2012,
mientras que para el 2013 se espera una variación de -0.5% y un retorno al crecimiento en 2014 (3.3%). A su
vez, el consumo de acero en Centro y Sudamérica se espera que aumcnh ' durante e¡ 2013 en 6.2% (a 49.8
millones de toneladas) y en 4.3% para 2014, considerando además que ésto ,'S una región que se destaca por
sus abundantes reservas de recursos naturales, enlre ellos, el mineral de hierro. Durante ios últimos años, la
producción de materias primas utilizadas pain elaborar acero no ha dejado de crecer en la región,
mostrando su particular dinamismo en respuesta a la creciente demanda internacional, liderada en especia!
por China. La producción de acero en América [.atina se encuentra liderada por Brasil, y seguida por
Argentina, Venezuela, Chile y Colombia.
En el caso de Ecuador, es un país importador de productos siderúrgicos, CUYA industria en los últimos años
ha mostrado una importante tendencia creciente que ha permito cubrir la demanda nacional en los
diferentes sectores. Los principales productos que ingresan al país son; aiambrón, palanquilla, bobinas en
frió y caliente, planchas, perfiles varillas, entre otros; que se destinan principalmente a ¡a construcción,
tanto de obra pública reflejada principalmente en proyectos de vialidad a nivel nacional, como de obra
privada a través de los proyectos inmobiliarios desarrollados en los principales centros poblados. Los
principales países de origen de productos siderúrgicos son EE.UU., China, Brasil entre otros.
Las importaciones en valor FOB que ingresaron al país de las principales partidas arancelarias relacionadas
con productos intermedios o barras de hierro o -¡cero sin alear (72072(100, 72071900, 72071200, 72071100,
72142000) mostraron una tendencia decreciente en los últimos años producto de la sustitución de dichos
insumos importados por materia! rcciclado en rl país (chatarra para fundición). De osla manera, las
importaciones de este grupo pasaron de U:S$125 -mllcmes en 2009 a USSTi millones en 2012, en valores
FOB.
J&RTIFICO que el presente ejempiar10
guarda conformidad con el autorizado
la f p&Jitt&adencia de Compañías cor
'
BETTYTAMAYO INSUASTI
7 ENE ZOU
mportaciones Hierro/Acero por Principales Partidas
Fuenle: Beitu ,. Ccnlr.i! del Ecuador
Por otro lado, los productos laminados planos de hierro o acero sin alear laminados en caliente sin chapar
ni revestir (grupo 7208 que incluye las partidas 72083600, 72083790, 72083890, 72083991, 72083999,
72085110), los productos laminados planos de hierro o acero sin alear laminados en frío sin chapar ni
revestir (grupo 7209 que incluye las partidas 72091500, 72091600 y 72091700) y los productos laminados
planos de hierro o acero sin alear chapados y revestidos (grupo 7210 que incluye ¡a.s partidas 721049(10,
72106100 y 72107090) evidencian una tendencia creciente a partir de su mayor demanda, especia luí en le por
parte de la industria de la construcción. Así, las importaciones en valores FOB del grupo 7208 pasaron de
US$94 millones en 2009 a US$178 millones en 2012, mientras que el grupo 7209 subió de US$i3 millones a
US$24 millones en igual período, y el grupo 7210 lo hizo de US$51 millones a US$97 millones.
5. Análisis de la Capacidad do Pago Esperada de la impresa
5.1. Metodología de las Proyecciones
Para evaluar la capacidad de pago del Emisor el iinálisis ha contemplado <A esludio tanto de variables de
orden cuantitativo como cualitativo a partir de los siguientes parámetros y supuestos:
• El ejercicio de calificación histórico ha sido efectuado a partir de información contenida en los estados
financieros auditados del periodo 2009 - 2011 preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad y
por el año 2012 preparados bajo Normas Internacionales de Contabilidad (N11F), a más del periodo de
transición del año 2011 y los estados financieros internos con corte inierno al 31 de julio de 2013 bajo
N11F.
• Para determinar ¡a real capacidad de generación de efectivo originadas en los activos productivos cíe la
Empresa, se han depurado de los libros contables, elementos que la aieeten y/o la distorsionen.
• El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los acíivos productivos de la Empresa
en cada ejercicio conduce a determinar la capacidad de generación de f lu jo presente, considerando los
índices cié inflación de cada periodo.
• Eí promedio de la rentabilidad de los activos observado en cada ejercicio del periodo evaluado permite
aplicarla al monto más reciente de activos productivos disponible, a fin de encontrar el flujo de efectivo
que generan las operaciones actuales de la Empresa.
• Para calcular los activos se promedió el monto de activos preparados bajo NEC con el monto de activos
preparados bajo N1!F, que al contrastar! u con el porcentaje de rentabilidad histórica permite
determinar un flujo razonable.
• Los pasivos con costo que presenta el Emisor al 31 de julio de 2013 más el pago de Ínteres con sus
respectivos detalles de las tasas, incluyendo el monto de la primera emisión de obligaciones por
colocar, permite determinar el nivel del ga;-to financiero que la Empresa debe cubrir, durante el
periodo proyectado.
• Estos dos últimos valores sirven para encontrar la holgura de pago histórica al igual que el plazo
11CERTIFICO que el presente ejempla.guarda rCQnformietad.eon el autorizado
-P#r la1 Siipérinte '
Resolución No. 4<¿yl5'X^de
--^ Conipañías°con
S C M fel ° 7 EWE
requerido para amortizar el total de pasivos alectos al pago de intereses.
• Para evaluar ia solvencia futura se construyó un modelo que abarca un horf
cual comprende el periodo de vigencia de la emisión de obligaciones.
• Los ingresos del Emisor se proyectaron en función de los resultados esperados
líneas de negocio en que compite la empresa romo son productos de acero negro (67%), productos de
acero inoxidable (22%), tuberías (7%) y otros ingresos (3%); asumiendo a la voz una lasa di1 crecimiento
anual por línea.
• Las tasas de crecimiento de cada línea guarda relación con la evolución observada en cada una de ellas,
en los dos últimos años.
• El costo ponderado de los productos vendidos se obluvo a partir de la relación histórica respecio de
ingresos del último año y el corte a julio cíe 2013; posteriormente calculados en relación a los ingresos
proyectados, el cual se mantiene constante- durante el período de vigencia de la emisión.
• La relación cíe los gastos de ventas respecio de ingresos, se derivan del estudio cié las razones
históricas encontradas en el último año y el Curte a ju l io de 2013; posteriormente calculados en relación
a los ingresos proyectados, el cual se mantiene constante durante el período de vigencia de la emisión.
• La proyección de gastos administrativos se realizó en base a la evolución histórica rmis un porcentaje
de crecimiento fijo que se mantiene durante ei periodo de vigencia de t.i emisión de obligaciones.
• Los gastos financieros se obtuvieron a partir ílc la tabía de amortización proyectada conforme consta
en los contratos vigentes de ios créditos respeto a montos, tasas y plazos.
• La holgura de pago encontrada a lo largo del periodo de vigencia de los títulos complementada con el
análisis cié otras variables de orden cuantitativo y cualitativo pcrmiíen determinar la capacidad de
pago proyectada del Emisor.
• La proyección inicia) es sometida a un análisis de escenarios sensibilizados con el objeto de observar la
capacidad de pago del Emisor, ante la ocurrencia cíe eventos adversos.
Indicadores Adicionales de ía Situación Fiísalidera del Emi*-->r
6,1 Resultados, Rentabilidad y EficienciaAl 31 de diciembre del 2012, Tuval S.A. generó ingresos por un monto de US$ 15.6 millones,
incrementándose en 14.6% en relación al mismo periodo del 2011 (US$13.(i millones) y en 26.77o en relación
a este úl l imo año con el 2010 (US$10.7 millones), el crecimiento de los ingresos en el año 2012 se debió
principalmente al importante aumento que tuvieron los productos de acero negro conformados por tubería,
planchas, ángulos, perfiles, barras y accesorios, representaron el 67.3% del total de los ingresos y se
incrementó en 20.9% en relación al año 201 i; también se observa que lo1- productos de acero inoxidable
compuestos por tubería, planchas, ángulos, barras y accesorios, tuvo un crecimiento en el ú l t imo año del
13.7% y contribuyó con el 22.2% del total de los ingresos; la otra línea que representa un monto significativo
en los ingresos es Tuberías y Válvulas que ha contribuido con el 7.2% de los ingresos. A julio del 2013 el
monto total de los ingresos alcan/an los US$8.2 millones que representan e¡ 52.7% de los ingresos del año
2012, originados en un 72.9% por los productos de acero negro, 16.5% en productos de acero inoxidable y
6.9% en Tuberías y Válvulas y otras líneas per 3.8%; proyectando cerrar este año sus ingresos en
aproximadamente US$16 millones.
^tRiir-ICU que el presente ejempteguarda conformidad con el autorizartepor .Superintendencia.. Compañías conResolución No.
rfp Autorización v Registro
102
18.000.000
16.000.000
14.000.000
12.OOO.OOO
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
O
(*) Datos bajo NIIF
Como observamos en la gráfica, los ingresos en los riuUro últimos jnos se incrementaron en 83.2"'»,
originado principalmente por el incremento en el volumen vendido de los productos de acero negro. La
relación del costo cié ventas con ¡os ingresos en !,->s ties últimos años ha sido de 81,2% a 80.5% y 84.0%
años 20H), 2011 y 2012, respectivamente, esencialmente porque va relacionado con los productos de acero
negro que mostraron una relación de 83.1% a 80.8% y 8X9%; esta reJación determinó un menor margen
bruto; en el último año el costo de venias so iruTcmentó en 50.1 % en relación al ario 21)11 (en valores
absolutos).
A diciembre de 2012, ta utilidad bruta fue cié USS-Í.D millones, monín 5.5% inferior al alcan/,adn en
diciembre de 2011, y equivalente al 16.04% de los ingresos (Año 2011: 19..!5%}. Los gastos administrativos
alcanzaron un monlo de US$1.0 millones, que representó el 6.5% del tota l de ingresos, relación que en el
¿ño 2011 fue del 5.5%, observando un incremento cíe su participación en relación a sus ingresos; en
términos relativos, aumentaron en 35.5% en el ú l t i m o año, en relación al 2 0 I I . Los gastos de ventas también
presentaron un incremento del 795% y representaron el 5.4% de sus ingresos, debido a que con la
disminución del costo de la materia prima realizaron un mayor número de ventas, incidiendo en gastos;
obteniendo una util idad operacional de US$668 mil a lüdcmbre del 2012, inferior a la presentada en el ,iño
2011 que fue de USS1.8 milloms, lo cual se del'i al incremento del cosln de ventas principalmente. Su
u t i l i d a d neta pasó de US$535 mil a LÍSS320 mil en , - í periodo del año 201 I c¡ 2012, acorde a lo mencionado.
El costo bruto promedio ponderado, del último año y el corle a julio de 2013, de 80.07% ie permiten
alcanzar un margen bruto de 19.93%, el cu.i! le ¡uTimbe cubrir el pago dL los gastos de administración y
venta de 8.92% y 5.37%, respectivamente, luego de lo cual la u t i l idad en operaciones llega a ser de 5.6
centavos por rada dólar vendido, alean/anclo finalmente una u t i l idad net.i .le 4.25 centavos por cada dólar
vendido en el mismo periodo analizado; tal como lo observamos en el siguiente gráfico:
25,00%
20,00%
15,00%
10,110%
,c.r(UHCU que el presente ejemplai"~~tüaTdá conformidad con e! autorizado2011 ,. J. ,H2- -.
>or la Superintendencia de Compañías con
n,sbajoNlll'Resolución No,. %(¿>)6. ; "d&^¿|j
"'^ AB. BETTYTAMAYO INSUASTI
^¡rortom fV ñntori2ación y Registro
.
www ser ci. 10:
S C R ENE 2flu
El gráfico muestra que entre el año 2009 y 2011, tanto el margen bruto como el opl'rat\o del crecimiento que ruin tenido los ingresos y de la disminución que
relación a los ingresos, para el año 2012 el margen bruto decrece llegando a 16.04% ¿U
su vez, los gastos opcracionalcs tuvieron un mayor incremento entre el año 2011 y 201:
ingresos, principal mente por los gastos de ventas, obteniendo márgenes operativos que pasarorT"3e 13.31 %
(año 2011) a 4.28% {año 2012); sin afectar negativamente la utilidad operaliva en vaiores nominales; para el
corte a julio de 2013 el margen operativo alcanzó el 6.9%, lo cual se debe a !ÉI reducción de los costos.
Entre los años 2009 y 2011 el EB1TDA présenla una tendencia creciente pasando de US$509 mil a US$1.6
millones producto del crecimiento continuo que había tenido la utilidad neta; no obstante en el año 2012
disminuyó a US$711 mil principalmente por el ini_remento de los gastos opi-racionales, cabe mencionar que
para julio de 2013 el EBITDA se recupera cerrandn en US$619 mil; acorde a ¡o mencionado el margen del
LBITDA en relación a los ingresos creció pasando de 5.9% a 12.0% entre los años 2009 y 2011, sin embargo
en ci 2012 se redujo a 4.5% pero a julio de 2013 se recupera llegando a 7.5%; el comportamiento del ú l t imo
periodo se debe principalmente Li la disminución de sus costos.
Evolución EBITDA
2009 20H..
US(» l F.6ITDA
2011 2012'
Margen EDITDA
(*) Datos bajo NílF".slructura Financiera y EndeutlaimeiUo Paírimonüi!.
Al cierre del ejercicio económico del 2012, Tuval S.A., incrementó sus activos totales en 20.4% en relación al
año 2011, pasando a un total de US$8.5 millones (2011: US$7.1 millones); dicho crecimiento responde al
aumento del 27.8% de los activos corrientes, cuyo peso relativo es del 96.1% del total do activos, el otro
3.9%, está dado por los activos no corrientes. E\r rubro del activo corrieníe son las Cuentas por
Cobrar Comerciales y los Inventarios, el primer rubro paso de US$1.8 millones a US$1.7 millones entre
diciembre del 2011 y 2012, represen tañe) o una disminución del 5.6% con una rotación promedio de 40 días,
indicador menor con respecto al del 2011 (52 días), lo cual se acredita a que sus ventas las reali/a a crédito;
los Inventarios se incrementaron en 17.6% con respecto al año 2011 pasando de US$3.5 millones a US$4.i
millones entre diciembre del 2011 y 2012, con una rotación promedio de 105 días, indicador similar al
presentado en el año 2011 (104 días). Los aciivos no corrientes se concentran mayoritariamente en
Propiedades como Maquinarias y Equipos que pasaron de US$666 mil a US$335 mil debido a la venta de
terrenos y galpones realizada en julio de 20'! 2, evidenciando una disminución del 49.7% en relación al año
2011. A julio de 2013 sus activos lo tales se incrementaron en 9.1% pasando a US$9.3 millones, de los cuales
el activo corriente tuvo una participación del 96.4'.V del total de activos y el 3.9% corresponden a aciivos no
corrientes; el mayor rubro de! activo corriente coni inúa siendo las cuentas por cobrar el cual es equivalente
al 36.2%, llegando a US$ 3.2 millones y los Inventarios que alcanzaron un monto de US$4.5 millones,
representaron el 50.4% del activo corriente.
El pasivo total a diciembre de 2012, está compilesk> por el 98.0% de pasivo corriente y 2.0% de pasivo no
corriente. Los dos principales rubros del pasivo corriente son Proveeiíores que representó el 45.9%,jEHTIlHUÜ que et presente ejemploguarda conformidacLcpn eí autoriza^
por IrSuperintendencia de^ejnpamas coi
A B E T T Y T A M A Y O INSÜAÍnrr3rir>." -.' E?or..c*-r-
S C R fe*7 ENE 20
pasando de US$ 2.3 millones a US$2.6 millone- entre diciembre del 201'
incremento del 10.6% y una rotación promedio de 68 días, indicador menor
días), el segundo rubro son las Cuentas por Pa¡',,ir compañías relacion.idas que
pasivo corriente, pasando de US$826 mil a US'M.4 millones entre diciembre del 2
incremento del 73.6%. El pasivo no corriente estuv u concentrado en Provisiones Patronales que-fep'résentc
el 68.2%, pasando de US$ 46 mil a US$ 77 mi! entre diciembre del 2011 y 2012, representando un
incremento del 67.2%. Al corte Je julio de 201'', el pasivo total está lempuesto por 96.8% de pasivo
corriente y 3.2% de pasivos no corriente, siendo su rubro principal los Proveedores.
El Patrimonio neto del Emisor cerró el año 2012 < . i > n US$2.7 millones, mostrando un crecimiento del 13.1%
en relación al 2011 (US$2.4 millones), debido al mc.rem.ento de las utilidades retenidas que pasaron de
US$1.1 millones a US$1.4 millones, oíro de los rubros de importancia rel.üiva del patrimonio es el capital
social que aunque no se incrementó representa el 32.7% del Patrimonio. A ¡ulio de 2013, el Patrimonio se
incrementó en 19.1%, principalmente por el incremento en las utilidades retenidas.
Ajusfando5 los activos, al cierre del ejercicio económico 2012, llegan a US^.8 millones, que en relación con
el año 2011 generó un incremento del 26.0"ó (USS3.0 millones); dichos activos están compuestos por un
93.3% de capital de trabajo que requiere la compañía y un 6.7% por las Propiedades, maquinarias y equipos
notos, más el resultado de los otros activos y pasivos no corrientes. El capital cié trabajo comercio 1 es de
USS 3.2 millones a diciembre de 2012, es decir que utiliza el total de sus activos corrientes para la operación
de la Empresa. A ju l io de 2013 los activos ajustadas suman un monto de I 'SfjxVíí millones conformados por
un capital de trabajo de US$3.5 millones y LSS242 mil de Propiedades, maquinarias y equipos netos más H
resulta tío de los otrus activos y pasivos no corrientes. Los activos ajusta di '•• a diciembre de 2012 estuvieron
financiados por los pasivos afectos al pago de intereses con US$1.1 millones y US$2,8 millones de
inversiones en acciones.
Pasivos con Costo vs Inversiones en Acciones
4.500.000.00
4.0OO.ÍMO.CO
3.500.000 00
3.000.000.00
2.500.000,00
2.000 OOO.Í10
1.500.000,1)0
1.OCIO.000,(10
2009 JHK1 2011 2012* !¡jlin-201 J"
.Olfll PASIVOS CCN COSÍ'-1 TOTftL INS/tHilOWS FtJ ACOllíH-H
(*) Dalos bajo NÍIF
La estructura de capital de la Empresa a julio do 2013, incluyendo la primera emisión de obligaciones,
estaría compuesta por $2.5 millones de deuda financiera y $3.3 millones de inversión accionarial, señalando
una relación de 0.76 veces entre ambas fuenlos de fondos. Los pasivos con costo f inancian 22.1% del
monto total de activos, los cuales son de largo pb/.o. La Empresa dispone de activos líquidos que por su
estructura de financiamiento cubren los veru ¡míenlos corrientes de los pa.s'Yns.
La relación ventas versus los activos ajustados représenlo 4,1 veces en el último año lo qui: muestra una
estabilidad con respecto al año anterior, eslo refleja que por cada dólar nvert ido en activos la compañía(iene la ai pac i dad de generar ventas por 4 dólares.
La liquide/, de la Compañía, para los últimos cuatro aiios ha sido superior .1 una ve/,, indicando que en los
s Activos Ajustados - Capital de 'trabajo + Propiedades ; Oíros Activos n,> corrientes - Otros Pasi\os no corrientes (Ver Detalle enAnexo- 2<J;i Sección)
www sor
¡S ENE Z014
periodos anali/ados, e! Emisor h,i podido cubrir MIS obligaciones de cort
<i diciembre de 2012 este indicador fue de 1.45 veces similar al del año 201 • qu
\1 ¡(i Je líquido:
(*) Dalos bajo NI1F
De acuerdo al gráfico presentado a continuación, podemos observar que el Hmisor requiere de un capital de
trabajo comercia! de 0.2 voces de sus ingresos, es uncir que el limisor puecV manejar su operación comercial
con el 20% del monto total de sus ingresos.
Capital de trabajo comercial / Ventas
'™* *"' —
200'J 2ín:> 2011 ::fí12*
(*) Datos bajo NÜF
A diciembre de 2012, el Emisor manejó un cici.i di1 efectivo de 77 días que comprende una rotación
promedio de cuentas por cobrar de 40 días; invcnt.irio de 105 días y de cuontas por pagar de 6H días. Al ano
2011 el ciclo de efectivo fue exactamente igual de 77 días, por lo que se observa que este es el periodo
regular en que la Compañía recupera el monto i n v ^rtido en el corto pla/o.
ad do Generación de- Mujo y CnK-jh¡r<:>Fin los periodos analizados, que va desde el año -Í009 al 2012 la coberluta de pago histórica sobre gastos
financieros ha sido muy variable, lo cual ha id» de la mano con los niveles de endeudamiento y los
resultados obtenidos por la Compañía. A diciembre del 2011 se vk- ,Afectado principalmente por el
incremento en los gastos financieros a pesar del incremento en el U n j o depurado, llegando a lener una
holgura de paj;o de 2,4 veces, inferior a la rt portada en el año 2010 que fue de 25.6 veces, como se muestra
en el gráfico; a diciembre de 2Í)'I '1 la holgurn cié p^;',o fue de 5.4 veces, eslns variaciones se han dado por el
crecimiento que ha tenido la compañía. A pesar de las variaciones presentadas en el flujo depurado y tos
montos por deuda financiera, el l'misor, en el ú U i í i m a fío habría cubierta SLK deudas en periodos Miperíores
a un año, lo cual se puede observar en la composición del capital invertido que en su mayoría ha sido con
recursos propios.
que el presente ejempla;guarda conformidad con el auíorizadc
oor (¿"Superintendencia de Compañías con
Resolución
www.se (1 A"BrBETTYTAMAYO INSUASTId» Autorización v Registro
106
S C R fe 7 ENE 2014
7. Análisis cíe Kictores Cualitativos de la Empresa
7,1. Posición de; la Empresa en su industriaLas actividades comerciales del Emisor se iniciaron en 1976 en la ciudad
Nv '•C'JS , '; —*-*" -TJ
ile productos industriales de ferretería y función,nido como una bodegd ubicaaíKÍj(nM n\ Cirios Julio
Aroscmena. A partir dei año 20(B sus oficinas y bodegas se encuentran ubicadas en el krñTít Vía a Daule,
cercano al Parque California, la misma que poseí un terreno de 3,500 ni2; su centro de distribución se ubica
en un lugar cercano a la bodega en un terreno de 10,11(10 m2, el mismo qm está habili tado en un SO'Vi y el
20% restante en proceso de construcción, lugar desde donde se recibirá la mercadería importada y se
distribuirá una amplia variedad de. productos a ["das las provincias del país; además cuenta con una flota
de seis camiones propios.Su actividad principal es la importación y venta di? tuberías con válvulas accesorios y otros materiales cíe
ferretería industrial. AdicionaImeittc brinda servic ios complementarios como: cortes, doblado, entre otros.
Las líneas de productos de la compañía abarcan los segmentos de construcción, cerrajería, tubería y
accesorios, entre otros; las cuales a su ve/ se agrupan en cuatro divisiones, que tuvieron la siguiente
participación sobre los ingresos dei año 2012:
specto del totalAño 2012
Productos de acero inoxidableTuberías y VálvulasOtros
Los Productos de acero se clasifican en:
• Productos de acero negro, conformados por hiberías, planchas, ángulos, perfiles, barras y accesorios.
• Productos de acero inoxidable, conformados por tubería, planchas, ángulos, barras y accesorios.
Las Tuberías y Válvulas, son estructurales y dePW.
Cabe indicar que la distribución so realiza principalmente al por mayor pero también se realizan ventas al
detalle.
h!nlre las marcas que distribuye \e a nivel n.idonal para la línea de válvulas están Red - While , Toyo,
Mi peí, Nibco, Heavy, Novasfer, Fantinelli, las cuales se encuentran entre Lis principales y más importantes
marcas del mercado ferretero.
La Compañía adquiere en el exterior parte de lo.1- productos que ofrece, principalmente por las compras
realizadas al principal proveedor de la Repiibliea ,'opular China, con quien mantiene contratos exclusivos;
así mismo realiza importaciones directas con su-, proveedores del exterior,- quienes les conceden créditos
entre 150 y 180 días y otros solamente di conl.ido. Entre los principales proveedores del exterior se
encuentran: Uavclock Overseas S.A., SteelForce I ar Last, StcelForce NA', v Karcicmir I t ba l a í l luv ia l i . td .
Sti.; los principales proveedores nacionales -ion A ería del Ecuador C.A. , Vielea, IPAC, Cosenco, Toe total,
entre otras, quienes los otorgan créditos entre 'MI v n( ) días.
Entre los principales competidores directos del Emisor se encuentran: i) Ferreterías locales que
comercializan material de construcción en gener.ii y acabados en par t i cu i ir, ií) Fabricantes nacionales de
materiales para la construcción, ni) Otros Importadores. Dentro do. esta categoría, sus principales
competidores son: Fehierro (Febierro, Provi y rVrreti-ría Jácome), Geroneio, Ivan Bohmau, La Ferretera,
Acero Comercial. En el Ranking realizado por la K'eviMa Ekos con datos a diciembre de 2012, Tuval S.A. seposicionó, en el puesto No. 1021, en relación a¡ monto de sus ingresos. A continuación un detalle con ios
principales competidores {ventas en US$ millones)
www.ser
que el presente ejempi,guarda conformidad con el autorizad,
Por la SuperinteriBejití^Compañító co,Resolución No "' J/íOx Y'
^^¿WJZS.MM*™
-IT fc-^--" .JLTIi*.
Empresas
Fehierro Cía. Ltda.Gerónimo Oneto Geroneto S.Ai van Bohman C.A.Acero Comercial Ecuatoriano S.A
Con respecto a la competencia indirecta, pódeme:-; indicar que la conforman los fabricantes de
metálicas como son: IPAQ DIPAC, 1MACO, Acero.-, CATBOL.
Se observa una alta rivalidad en el mercado de lerreterías, por lo cual el Emisor ha buscado mitigar este
riesgo fortaleciendo sus ventas mediante la oíort/i de un inventario var iodo de más de 9,000 Ítems, stock
permanente, puntualidad en el tiempo de enhena y asesoría integral .1 través de cada uno de sus
vendedores, eon lo cual ha logrado tener una participación del 10% en ei mercado nacional de ferreterías
industriales.
A su ve/,, los principales clientes de la Entidad conformado por 10 empiv-as suman aproximadamente el
30% del total de sus ingresos, manteniendo diversificada su cartera con aproximadamente 5,000 industrias;
a continuación un detalle de la participación de sus cinco principales dientes:
3.78%4.31%
2.50%
2.41?2.03%
nMetajhierroS.A. ^ _Astilleros Navales Ecuatoriana .s - ASTÍNAVE EPArca Ecuador S.A.Import Aceros IMPCER 5,A."'Cía. A/.ucarera Valdez S.A.
Otorga crédito a sus clientes, posterior de haber realizado un análisis de MI capacidad de pago y acorde? a
las políticas contenidas en el Manual de Políticas de Crédito; en lo que respecta a sus distribuidores se
aplica un descuento en el precio de venta al público de acuerdo a la línea de producto.
La divcrsificación de productos que la empresa maneja le otorga un apredable grado de f lexibi l idad en su
respuesta ante cambios en el mercado, destacándose como una ventaja competitiva.
La distribución de sus productos se realiza a nivel nacional, aunque posicionándose principalmente en las
provincias de Santo Domingo, Manabí, Guayas y Pichincha; cubriendo la vona geográfica en un 80% para la
Costa y 20% para la Sierra.
La demanda de productos de las actividades en las que actúa el Emi.sor como es la importación de
productos necesarios para la conducción y control de fluidos en general, gv'iieración de vapor, aislamiento
térmico, construcción de estructuras metalmecánieas, aplicaciones navales, aplicaciones resistentes a la
corrosión y a productos con ph ácidos y básicos, li,-i mostrado una importa¡ue tendencia de crecimiento.
Respecto a las políticas gubernamentales que han influido en el sector, si bien se ha observado aumentos en
los aranceles para ciertos productos, la eficitíncin de la empresa y ia negociación con los proveedores
internacionales, le han permitido a la empresa manejar esa situación con moderados incrementos en los
precios de los productos que vende.
Para cumplir con sus objetivos, Ja estrategia de desarrollo del Emisor ha es lado sustentada en actividades
relacionadas a las áreas de ventas, logística y distribución y políticas de crédito.
Como elementos de desarrollo futuro, l 'UVAL •-•= A. se ha planteado aumentar las líneas de productos
técnicos de mayor margen de utilidad para tipo-, ar al sector industrial en todos sus requerimientos de
equipos especializados, inaugurar un centro do distribución de 10,000 i n 2 para recepción de mercadería de
importación y mejorar la cantidad de stock de los productos de alta rotación y la operación de despacho; así
mismo van a implementar un sistema de gestión de calidad interna con ..--I objetivo de lograr un nivel de
excelencia en el servicio al cliente.
18que el presente ejempla
guarda ponfqrmidad con el autorizado
por la Siifteriníentfencia de Cdftfpañías con
Resolución No.
AB, BOTYTAMAYO INSUASTIDirectora de Autorización v Registro
ENE 2014
7.2, CaracterÍBíicña de la Administración y Propiedad
7,2.1. fístnfctiira accionariaf
De acuerdo a la información proporcionada por el Emisor; el capital social a! 31 de julio de ZUTTTa'Sr-emlia a
US$908,067 representado por 908,1167 acciones ordinarias y nominativas a valor nominal de US$1 cada una.
La participación accionaria! de la entidad está lompuesla por dos accionistas siendo el mayoritario la
Compañía industrias Cosenco S.A. de origen ecuatoriano, representada por el Sr. Luigi Sensi - Contugi
Navone, con 908,057 acciones, como se detalla a continuación:
Luigi Sensi - Conlugi NavoiuIndustrias Coscnco S.A
Respecto a la política de dividendos, la empresa no ha establecido una política fija de distribución de
dividendos, al contrario los mismos son capitalizados,
Tuval S.A. está vinculada con las siguientes compañías:
• Industrias Cosenco S.A.
• CastekS.A.
• Dimulti S.A.
• Detopacio S.A.
• Cltibwork S.A.
7.2.2. Procesos Internos
La Empresa, mantiene documentadas las políticas v procedimientos cié sus principales procesos operativos
internos, para el desarrollo de su gestión estratégica, operativa y de soporte, relacionada tanto ron sus
actividades de: Operación, Comercialización y Administrativo,
El proceso de presupuesto se realiza al inicio del año; el presupuesto de. ventas se moni torca di: manera
periódica. De esta forma, la organización mantiene el control de su gestión y del cumplimiento de
actividades a fin de evaluar el logro de sus objetivas y estrategias y de ser necesario impiemeníar acciones
alternativas.
Considerando que el área más importante para l.i Empresa es la imporlarión de la mercadería, reali/,an
comité de compras con el objetivo de decidir los mejores precios y 3os prod netos de mayor venta.
Gl Limisor posee una bodega principal donde almacenan sus productos, los mismos que .son codificados,
detallando peso, fecha de compra y tipo de producto; además mantienen kárdex para el control de la
mercadería.
Para la distribución y comercialización de sus productos en bodega, M1 han establecido una serie de
pruebas y control de calidad del producto, eficiencia de entrega en su bempo y evaluación del daño o
deterioro por el traslado o almacenaje, previo a su venta o entrega a los cuentes.
Para evaluar la capacidad de pago de los clientes potenciales, el encargado de conceder el crédito realiza un
análisis de la capacidad de pago y basa su anáiis""- en ias políticas contenidas en el Manual de Políticas de
Crédito; en lo que respecta a sus distribuidores ;;;- aplica un descuento en el precio de venta al público de
acuerdo a la línea de producto.
Mantienen políticas de seguridad, y el ares de trabajo es debidamente señalizada con letreros y señales
adhesivas, prohibición de fumar en zonas donde so almacena combustible, entre las principales; además se
19^wÉRTlFICO que el presente ejempiaiyguai;da conformidad con el autorizado
''por Ía SupertriteftféríctcHie Con'i ñias 9011
Resolución No.
"7ÍB7BETTY TAMAYO ÍWSUASTTHirc"-*—— ••'- " "•-v
ENE 20H
han instalado senales luminosas.
7.2.3. Gobierno CorporativoLa estructura organizacional y su gestión funcional, se ha establecido de
actividades del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales. La^sfeteÉpíTu
se encuentra encabezada por el Presidente, el Sr. Luigi Sensi Contugi, que a su vez es asistido por el
Gerente General, bajo cuyas responsabilidades se encuentran las operaciones de la Empresa.
Los ejecutivos de Tuval S.A., son profesionales debidamente calificados que poseen experiencia en sus
funciones y responsabilidades asignadas y lideran un personal que mantiene estabilidad laboral en el área
de operaciones, administrativa, importaciones y de ventas; los funcionarios vienen colaborando con la
Empresa desde hace algunos años, varios de ellos promovidos a sus posiciones actuales por su desempeño.
Los principales ejecutivos de la Compañía son:
Sr. Luigi Sensi Contugi Presidente
Ing. Fernando Ruíz Nicolás Gerente General
Econ. Alfredo Paulson Director de Comercio Exterior
Sr. Gustavo Peña Contralor - Auditor
Los jefes departamentales son responsables por las decisiones operativas de la Compañía; las decisiones
estratégicas y de inversión se toman en conjunto con el Presidente de la compañía y el Gerente General con
el objetivo de que se cumplan las estrategias de la Compañía y lleguen a resultados más eficientes.
7.2.4. Tecnología de la InformaciónEl Emisor utiliza un sistema informático desarrollado en la misma compañía sobre la plataforma de Java,
denominado Safiro, sus módulos auxiliares están integrados consolidando la información. Este sistema
cubre las necesidades propias de la entidad.
7.2.5. Eventos ExternosSe han establecido controles básicos para la administración de eventos inesperados de tecnología y
seguridad de información de sistemas pues cuenta con procesos y procedimientos de respaldo de
información, los cuales se realizan diariamente. Dichas copias de seguridad, permanecen en tres servidores
diferentes ubicados en las instalaciones principales del Emisor, domicilio del Presidente de la compañía y
en un lugar externo.
Además mantienen niveles de seguridad para todos los usuarios de acuerdo a sus actividades, es decir que
existen controles sobre las claves de los usuarios.
A fin de mitigar el riesgo ante diversos tipos de siniestros o contingencias posibles que podrían generarse
en la realización de sus operaciones, la empresa mantiene las respectivas coberturas de seguros. Cuenta
además con procedimientos de seguridad industrial y monitoreo para los camiones que transportan la
mercadería.
7.2.6.Riesgo LegalA la fecha del presente informe, los asesores legales han informado de la existencia de dos juicios laborales
en contra de la compañía, por una cuantía de US$79,000. También, la compañía ha cedido cartera a la
compañía Cobraexpert S.A. para que gestione la cobranza y recuperación de la cartera vencida.
Adicional a lo mencionado no se conocen riesgos legales inherentes a la organización ni a su gestión de
negocios, acorde a lo informado por el Emisor.
7.2.7. Riesgo de ReputaciónSe considera que Tuval S. A. mantiene un adecuado cumplimiento de las obligaciones financieras a la fecha
del presente informe. Además, el nivel de apalancamiento de la empresa con instituciones financieras
locales es razonable y va acorde a la actividad que desarrolla, aunque se reduciría debido al uso de los
recursos de la presente emisión de obligaciones. ^ ^ cítíe e' presente ejemplguarda conformidad con el autorizad,
por (a Superintendencia de Compañías coi-i p 0 Resolución No.
w w w o s € r ^ a c ir í
O 7 ENE 2014
En consecuencia, no se ha identificado -ni se ha informado a la Calificadora-
negativos internos o externos que puedan afectar en el corto o mediano p l a z l a
financiera de la Empresa. V
Análisis de Sensibilidad
De acuerdo a la metodología expuesta en el punto 5.1, los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de
Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del
Emisor que se presentan a continuación:
F,ventos por SemestreCrecimiento Productos Acero NegroCrecimiento Productos Acero Inoxidable
Crecimiento Tuberías y VálvulasCrecimiento División OtrosCosto Ponderado Producto VendidoCrecimiento Gastos Administrativos
Relación Gastos Ventas /IngresoGastos FinancierosCobertura Proyectada Promedio6
Esc.Base
10.0%
6.0%
2.0%
2.5%
79.93%
0.50%
5.37%1.008.24
Esc.No.l
8.0%
5.0%
1.5%
2.0%
81.1%
1.00%5.45%
1.056.27
Esc.No.2
6.0%
4.0%
1.0%
1.5%
81.91%1.50%5.50%
1.105.02
9. Calificación Preliminar
La Calificación preliminar corresponde al análisis de los factores cualitativos junto con la solvencia histórica
y esperada en escenarios desfavorables, los cuales dieron como resultado una categoría de riesgo
preliminar a la primera emisión de obligaciones de Tuval S.A. de "AA-".
10. Calificación Final
10.1 Garantía y Resguardos
La presente emisión de obligaciones está respaldada con Garantía General, de todos los bienes de la
compañía en los términos establecidos en la Ley de Mercado de Valores y sus reglamentos, según lo indica
el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones expedida por
el Consejo Nacional de Valores y sus normas complementarias; por lo que el monto de los títulos colocados
no podrá exceder del 80% del valor de los activos libres de todo gravamen de la Empresa, menos los
activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las
impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se
encuentren; el monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de
flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el Emisor haya actuado como
originador; los derechos ñduciarios provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto garantizar
obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para
valores no inscritos - REVNI; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no
coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el Emisor en los términos de la Ley de
Mercado de Valores y sus normas complementarias; verificándose en este caso que dicho rubro cubre el
monto de la emisión de obligaciones por colocar, de acuerdo al certificado emitido por la administración de
la Entidad con corte a julio de 2013, cumpliendo suficiente y oportunamente con la emisión objeto de
estudio.
La Junta General de Accionistas también aprobó los resguardos de la emisión previstos en el artículo 11,
sección lera., capítulo ITT, subtitulo I, título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional deCERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizad
Cobertura obtenida posterior a la aplicación de la metodología de calificación
WWW
por la Supefínteñuerícta^Companias cj
Resolución
EJTY T A M Y Orfp
0 7 ENE 20W
Valores, tales como: i) Determinar al menos las siguientes medidas cuan tífica Ijles
financieras, para el cumplimiento del objeto social del Emisor: a) Mantener unV 'x
b)La razón de liquidez o circulante deberá ser mayor o igual a uno, c) Los activos-,]'
exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno; ii) No repartir
en mora las obligaciones y iii)Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación. A la fecha del presente informe, el Emisor ha cumplido con las medidas cuantificables
requeridas para el cumplimiento de su objeto social.
Además, conforme a información proporcionada por el Emisor, entre éstas los Estados Financieros
Auditados por la firma PKF & CO. Cía. Ltda. con registro SC-RNAE No.015, el Emisor cumpliría con lo
indicado en el numeral 1.8 del Art. 18, Subsección IV, Sección IV Calificación de riesgo, Capítulo III,
Subtítulo IV de la Codificación de Resoluciones.
Adicionalmente con la aprobación de la Junta General de Accionistas, se establece que mientras esté
vigente la primera emisión de obligaciones, se comprometen a mantener un límite de endeudamiento
referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de la Compañía. Del
análisis financiero de las cifras mostradas por la entidad, se extrae que el índice, incluyendo el monto por
colocar de la primera emisión de obligaciones llegaría a 0.76 veces. De igual manera se informa que el
conjunto de los valores en circulación de los procesos de obligaciones vigente del Emisor, no es superior al
200% de su patrimonio, a julio de 2013 incluyendo el monto de la emisión de obligaciones sería del 76%.
Dada la información mencionada, los miembros del Comité de Calificación categorizan de "suficientes"
tanto las garantías como los resguardos de Ley, del título valor objeto de calificación.
10.2 Calificación Final
Dadas las condiciones que presenta el sector en que compite y la posición que el Emisor tiene dentro del
mercado, la empresa logra alcanzar niveles de ingresos con los que, gracias a la experiencia y conocimiento
de sus administradores, está en posibilidad de generar suficiente flujo de efectivo para cubrir
holgadamente con el pago de sus obligaciones financieras. Considerando a más de la capacidad de pago
propia de la firma, los mecanismos de resguardos que incluye el título, el Comité de Calificación se
pronuncia por asignar a la primera emisión de obligaciones de TUVAL S. A. por un monto de hasta
US$2.5 milíones, en la categoría de riesgo de "AA-".
11. Hechos Posteriores
Entre el 31 de julio de 2013 y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo, no se
produjeron eventos que, en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto
significativo sobre la calificación de riesgo.
Declaración de Independencia
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad
Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S. A., \j en mi condición de representante legal de la empresa, declaro
bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación,
empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en
los literales del mencionado artículo.
Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la Primera Emisión de Obligaciones de Tuval
S.A. no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo,
ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
Ing. Pilar Panchana Ch.
Gerente General
www. ser
que el
conformidadla
Resolución No.c
?
112
ANEXOS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO lATINOAME
TUVAt S.A.
nnriBS^ •^•^Hra]^^^^^^^^^^^^^^m U!! 1 2010 20*11': 2012* JuHo-2013'
RESULTADOS, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA
IngresosCosío de Ventas
Ulíliciad Bruta
Gastos Administrativos y GeneralesGasíos de Venta
Ulilidad Operativa
G nstos 1 ''inane i orosOtros Ingresos (Egresos) NetasUtilidad Antes de Pago Impuestos y Partieip.
''arlídpíidón r.mpleadosInijiuesk) .i 1<¡ Ri'nla
Utilidad Neta
IÍB1IDA
% de variación nominal Ingresos% di1 variación real Ingresos
CXX.^S
COGS/ Ventas
Margen Uruto
Gcislos Aduiinislraiivos / Venias
Cusios de Venia / Ventas
Gaslo Operativos / Ventas
Mafgi'ti Operativo
Ulros Ingresos (Egresos) Netos/ Ventas
M<irj;en Neto
Margen EBITDARetorno sobre Patrimonio Promedio (ROE) AnualRetorno sobre Aclivo Promedio Ajustados (ROA) Anual
8.513.714-6.914.9 ;71.598.757
-597.599-477.2->?523.í>0 J
-79.944-47.722
396.2:-¡6
-59/J r>-84.200
252.6ÜC)
509.749
81,22%
1?,78%
7,02%
5,61 %
12,62%
6,15%-0,56%
2,97 "„
5,9')'.':,17,1!*4,ó.~%
10.745.822-8.728.349
2.017.474
-541.002-657.126
819.345
-36.050-72.499710.795
-106.620-151.044
453.132
799.448
26,22%22,15%
20,22%
81,23%
18,77%
5,03%6,12%
11,15%
7,62%
-0,67%
4,22%
7,44%26,61%7,49%
13.613.SI1- 10.965. L-'.oó
2.648.445
-7<UÚ(,7-92.198
1.812.S80
-749.ÍÍ01-235.209827.570
-124 1 (6-168.^25
534.610
1.641.115
59,90%20,! L¡%
58,?r%
80,5r>%
19/15%
5,46%
0,68%
6,1-1%
13,31%
-1,71%
3,93%
12,05%24,3-1%
7,21) %
¡5.598.7CH!-13.097. 171
2.501,529
-1.007.303-825.897
668.329
-134.579-44.147
489.603
-73.440-95.717
320.445
710.622
14,58%J0,0ó%
19,44%
83,96%
16,04%
6,46 %
5,29%
'1 1,75%
4,28%
-0,28%2,05%
4,56%
12,26%4,00%
8.222.839-6.264.346
1.958.493
-936.354-4-17.051575.087
-43.677-2.052
529.337
-
529.357
6-18.568
76,18%
23,82%
11,39%
5,44%
16,82%
6,99%
-0,02%
6,44%
7,52%
17,42%5,93%
JERTlFICO que el presente ejempk.
guarda conformidad con e! autorizad»
por la SuperifttendencifHíeLtornpañías coi
Resolución No. 3 < > ¿ de
B. BETTYTAMAYO INSUASTIAí^tnro Ho £klitf)r3 ' ' P 1 1 ' '
113
S7 ENE ZOH
SOCIEDAD CALIFICADORA 0E RIESGO LATINO A MES KT ANA SCRL S.
TUVAL S.A.
• HS' !•;-': Vítu-. .-- .- ' -
í í í í ífi . 2Jf| 2012* Jallo -2013»
ESTRUCTURA FINANCIERA Y ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
Caja y Equivalentes de Caja
Deudores
Existencias
Propiedades, Maquinarias y Equipos
Otros Activos Corrientes
Otros Activos No Corrientes
ACTIVOS TOTALES
lesivo !;inancieroC/P
Pasivo 1-inanciero L/P
Pasivos con Proveedores
Otros PtiMvos Conirnk'sOtros Pasivo-i No Corrientes
l'ASJVOS TOTALES
PATRIMONIO
Capital de trabajo comercial
Capital de trabajo
Propiedades, Maquinarias y Equipos
Otros Activos No CorrientesOtros Pasivos No Corrientes
ACTIVOS AJUSTADOS TOTALES
Deuda Baiicaíia C.P.
Obi i ¡>, ación es Financieras L.P. (Incluye Porción Corriente)
TOTAL PASIVOS CON COSTO
TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES
TOTAL CAPITAL INVERTIDO
Deuda Financiera/ Capital invertido
Inversiones en acciones / Capital invertido
Deuda Hilandera / inversiones en Acciones
Deuda l'inandera / OBITDA
Pasivos. C.P. /Deuda Financiera
Pasivos l,,P,/Deucia Financiera
Deuda Hn andera / Activos Ajustados
Pasivo Total / Patrimonio
Ventas / Activos Ajustados
Capital de trabajo comercial / Ventas
RHtio il« liquida
CxC días
Inv, DíasCxP tilasCiclo de efectivo (días)
7Z932
1.950.1191,814.755
497 b80
40" 481
-4.743.267
4 ! ¡176
247 '356
1.7CU87
1 .2-12.860
-3.266.979
1,476.288
2.022.6863.270.240
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- -
-1.767.920
.11.076
247.556
291.-Í32
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16,56»
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(J.20
(1,57
15,1136$4 m%16,50%
2,23!•,>&0,24
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-1846•14
177.296
2.144.224
2.769.606450.688
488,575
-6.030.390
91.902
104.004
2.404.924
1.500.140
-4.100.971
1.929.421
2.508.907
1.674.637
450-688
--
2.125.326
91.902
104.004
195.906
1.929.421
2.125.327
9,22%
911,78%
0,100,25
46,51»
53,09%
9,22?;2,13
5,06
0,23
1,4070968779
•j 77.271
1.771.170
3 4f.7.505
bí' 0.91 9M'>1.259
4.956
7,079.079
53Ü.375
53. 301
2.X-1' 3. 1351 .(.52.089
46.150
4.615.049
2.464.030
•2. )5.5,19
2.411.981
(.76.919
4.956
46.150
3.047.705
530.374
53.301
5B3.676
2.464.030
3.1147.705
1<M5%
80,85%
0,24
0,3690,87%
9.13KJ«í,SS*
1,87
4,47
0,21
1,4252
1047977
232.940
1 .672.587
4.U65.837
334.800
2.202,785
-
8.508.950
1.031.825
35.958
2,580.281
2.009.905
77.193
5.735.161
2.773.787
3,158. 14-!
3.583.964
334.800-
77.1'Xi
3.841.572
1,031.82535.958
1.067.783
2.773.787
3.841.570
27,an%72,20%
0,3H
1,50
96,63963,37%
2730%
2,07
-1,06
0,20
1,45
401050877
183.579
3.237.082
4.509.819
337.517
1.013.312
-
9.281.309
390.925
90768
5.029.39337-Í.535
95.544
5.978.164
3.303.145
2.717.508
3.542.864
337.517-
95.544
3.784.838
390.9259Q.7t.5i
481.693
3.303.145
3.784.838
12.73%
87,27%
0,150,78
81,16%18,84%
12,73%
1,81
2,17
0,33
-1,5-1
109
250222137
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA
Flujo Depurado AjusfadoActivos Promedio Ajustados
™ Ront Act. Prom. lijerc;Flujo Depurado sobre Kent. Ac(. Proni. Ejerc
l- ' lu j i> depurado / Gastos Financieros
Deuda Hn¡meie.ra / Flujo Depurado Afustadciida l:inanciera / liíil'í'DA
925.5526.053.486
15,29%
141.51325,67
0,21
0,25
2-!CERTIFICO que el presente ejempí¡guarda cpnforrpidad con el autorizadipor la Sbfiwiriteíidencia-tte^tntpamas cpiResolución No.
J^-^7
AB. BETTyTAMAYO 1NSUASTI
O 7 ENE 2QH
PRESENCIA BURSÁTIL.
FUNDA MENTACIÓN...
Características de la Emisión ..........................
Calificación de la Información
Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor
Evaluación de los Riesgos de la Industria
Anális is de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa
5.1. Metodología de las Proyecciones ............................
Indicadores Adicionales de ¡a Situación Financiera del Emisor
Resultados, Rentabilidad y Eficiencia .........................................
Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial ..............
Capacidad de Generación de Flujo y Cobertura
Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa
7.1. Posición de ia Empresa en su industria
Características de la Administración y Propiedad
Estructura accionarial
Procesos Internos
Gobierno Corporativo
Tecnología déla Información ....... .. ...............
Eventos Externos
Riesgo Legal
Riesgo de Reputación
8. Análisis de Sensibilidad ..............................................................
9. Calificación Preliminar
10. Calificación Final
10.1 Garantía y Resguardos
10.2 Calificación Final
1 I . Hechos Posteriores ............................................................ .
Declaración de Independencia
ANEXOS
7.2.
7.2.1.
7.2.2,
7.2.3.
7.2.4.
7.2.5.
7.2.6.
7.2.7.
CERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizad;
por la SuperintendenGia-de^Compañías coi,
Resolución No.
í. BETrYTAMAYO INSUASTIDP
115
SCR
»5 s\j C»|iítCJ*t.;«u KM Kíí -x-.
RESUMEN DE LA CALIFICACIÓN PE RIESGO INU 'IAl A LA EMISIÓN !)]• OBUGACIOITUVAL S.A,
EJ Comité de Calificación de nuestra institución, en sesióndel 20 de septiembre de 2013, en base al análisis realizado porel departamento técnico, a partir de la información financierahistórica auditada desde el 2009 al 2012 proporcionada por elEmisor y el corte interno al 31 de julio de 2013, además de losactivos libres de gravamen, ha resuelto asignar a la emisiónde obligaciones de la Compañía Tuval S.A. por un monto dehasta US$2,500,000, la categoría de riesgo "AA-", la mismaque su define en:
AA- ___Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen unaaun/ hm'iin capacidad del pago de capital c intereses, en lo? términos\¡ plazas pactados, ¡n cual si: estima no se varía afectada en formasigitifiaitiva ante posibles cambias en c! emisor y su garante, en elsedar ni que pertenecen y en in economía un general. F.l signo (-)advierte ¡a posibilidad de que la categoría asignada podría descenderliada su inmediata inferior
La Junta General de Accionistas de Tuval S.A. en su sesióndel 20 de junio del 2013, resolvió aprobar la primera emisióndo obligaciones por un monto de hasta US$2,500,000 aemitirse en las Clases A y B, de valor nominal no menor aUS$1,000; los valores correspondientes al capital de laemisión de obligaciones no serán rc-scatablesanticipadamente, ni sorteables y no serán convertibles enacciones. Se emitirán a un plazo de 1440 días para Id Clase Ay, 1800 días para la Clase B, a una tasa de interés fijaxíél 8.00%
t/ánual, considerándose una base comercial de 360 días poraño, con pago de interés trimestral sobre el saldo del capitalexistente y el pago de capital será en 16 pagos iguales cadatrimestre vencido para los valores con un plazo de 1440 díasy por 20 pagos iguales cada trimestre vencido para iosvalores con un plazo do 1800 días. Las obligaciones, al serdesmaterializadas, estarán representadas en anotaciones encuenta un el Depósito Centralizado de Compensación yLiquidación de Valores DECEVALE S.A., las cuales serántítulos ejecutivos. La forma dtí negociación será bursátil oextra-bursátil/ hasta por el monto de la emisión. El objeto dela emisión tís financiarse a través del mercado de valores paraobtener recursos líquidos, de los cuales para capital detrabajo se destinará el 81 % de la emisión y para sustitución depasivos^el 19% de la emisión. Las obligaciones que &e emitancontarán con la garantía general del Emisor, es decir, contodos sus activos, no gravados, conforme dispone el artículo162 de la Ley de Mercado de Valores; así mismo cumplirácon todos los resguardos previstos en el artículo 11, Secciónlera., Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación deResoluciones del Consejo Nacional de Valores,adicionalmente incluyó un límite de endeudamiento. Asímismo la Junta General de Accionistas autorizaexpresamente al Gerente General de la Compañía o a laspersonas que éste designe en su reemplazo para queotorguen y suscriban los instrumentos públicos y privadosque se requieran para los fines indicados; en el caso quecualquiera de las condiciones generales de la emisión,garantía o resguardos tuvieren que ser modificados i< que conalguna de las instituciones designadas no se concretare su
W W W . S C
participación, queda facultado totalmente el Gerente Generalpara hacer los cambios pertinentes y seleccionar sureemplazo sin necesidad de autorización de la Junta deAccionistas. El Agente Pagador será el Emisor a través deDepósito Centralizado de Compensación y Liquidación de
/Valores DECEVALE S.A., mediante la acreditación en lacuenta de cada beneficiario, el agente colocador es Casa deValores Advfin S.A., el representante de ios obligacionistas esEstudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Las actividades comerciales del Emisor se iniciaron en 1976en la ciudad de Guayaquil, con la importación de productosindustriales de ferretería y funcionando como una bodegaubicada en la Av. Carlos Ju l io Arosemena. A partir del ano2003 sus oficinas y bodegas so encuentran ubicadas en el km.11 Vía a Daule, cercano al ("Virque California, la misma queposee un terreno de 3,500 m2; su centro de distribución seubica en un lugar cercano a la bodega en un terreno de 10,000ni2. el mismo que está habilitado en un 80% y el 20% restanteen proceso de construcción, lugar desde donde se recibirá lamercadería importada y se distribuirá una amplia varied.idde productos a todas las provincias del país; además cuentacon una flota de seis camiones propios.
Su actividad principal es In importación y venta de tuberíascon válvulas, accesorios y otros materiales de ferreteríaIndustrial. Adicíonalmente brinda servicios complementaríascomo; cortes, doblado, entre otros.
Las líneas de productos de la compañía abarcan lossegmentos de construcción, cerrajería, tubería y accesorios,en I re otros; las cuales a su ve/, se agrupan un cuatrodivisiones, que son: 1} Productos de acero negro con e! 67%de participación sobre los ingresos de! año 2012, 2) Produciosde acero inoxidable con el 22%, 3)Tubcrías y Válvulas con el7% y Otros con el 3%.
Los Productos de acero se clasifican en:» Productos de acero negro, conformados por tuberías,
planchas, ángulos, perfiles, barras y accesorios.• Productos de acero inoxidable, conformados por tubería,
planchas, ángulos, barras y accesorios.Lr.s Tuberías y Válvulas, .son estructurales y de PVC.
Cabe indicar que la distribución se realiza principalmente alpor mayor pero también se realizan ventas al detalle.Enh'u las marcas que distribuye y vende a nive! nacional parala iínea de válvulas están Red - White, Toyo, Mipel, Nibco,Henvy, Novasfer, Fantinolli. las cuales se encuentran entre Jasprincipales y más importantes marcas del mercado ferretero.
La Compañía adquiere en e] exterior parto de los productosque ofrece, principalmente por las compras realizadas alprincipal proveedor de la República Popular China, conquien mantiene contratos exclusivos; así mismo rualixaimportaciones directas con sus proveedores del exterior,quienes les conceden crédito?; entre 150 y 180 días y otrossolamente de contado. Entre los principales proveedores del
CERTIFICO que el presente ejempl.'uard^oníftrmidad con el autorizad,or^ía Dependencia de Compañías co,
Resolución No.
. BETTY TAMAYOTÑSÜASTÍtn,-, Ho , f ,
exterior se encuentran: Havelock Ovcrseas S.A., SteelForceFar East, SteelForce N.V. y Kardemir Ithalat Ihrecat Ltd. Sti.;los principales proveedores nacionales son Acería delEcuador C.A. Adclca, IPAC, Cosenco, Tectotal, entre otras,quienes les otorgan créditos entre 30 y 60 días.
Entre los principales competidores directos del Emisor seencuentran: i) Ferreterías locales que comercializan materialde construcción en general y acabados en particular, ii)Fabricantes nacionales de materiales para la construcción, iii)Otros importadores. Dentro de esta categoría, sus principalescompetidores son: Fehierro (Fchierro, Provi y FerreteríaJácome), Geroneto, Ivan Bohman, La Ferretera, AceroComercial. En el Ranking realizado por la Revista Ekos condatos a diciembre de 2012, Tuval S.A. se posicionó, en elpuesto No. 1021, en relación al monto de sus ingresos.
Con respecto a la competencia indirecta, podemos indicarque la conforman los fabricantes de estructuras metálicascomo son: IPAC, DIPAC, 1MACO, Aceros CATBOL.
Se observa una alta rivalidad en el mercado de ferreterías,por lo cual el Emisor ha buscado mitigar este riesgofortaleciendo sus ventas mediante la oferta de un inventariovariado de más de 9,000 Ítems, stock permanente,puntualidad en el tiempo de entrega y asesoría integral através de cada uno de sus vendedores, con lo cual ha logradotener una participación del 10% en el mercado nacional deferreterías industriales.
A su vez, los principales clientes de la Entidad conformadopor 10 empresas suman aproximadamente el 30% del total desus ingresos, manteniendo diversificada su cartera conaproximadamente 5,000 industrias.
La diversificación de productos que la empresa maneja leotorga un apreciable grado de flexibilidad en su respuestaante cambios en el mercado, destacándose como una ventajacompetitiva.
La distribución de sus productos se realiza a nivel nacional,aunque posicionándosc principalmente en las provincias deSanto Domingo, Manabí, Guayas y Pichincha; cubriendo lazona geográfica en un 80% para la Costa y 20% para la Sierra.Como elementos de desarrollo futuro, TUVAL S.A. se haplanteado aumentar las líneas de productos técnicos demayor margen de utilidad para apoyar al sector industrial entodos sus requerimientos de equipos especializados,inaugurar un centro de distribución de 10,0(X) m2 pararecepción de mercadería do importación y mejorar lacantidad de stock de los productos de alta rotación y laoperación de despacho; asi mismo van a implementar unsistema de gestión de calidad interna con el objetivo de lograrun nivel de excelencia en el servicio al cliente.
El capital social del Emisor al 31 de julio de 2013 ascendía aUS$908,067 representado por 908,067 acciones ordinarias ynominativas a valor nominal de US$1 cada una. Laparticipación accionaria! de la entidad está compuesta pordos accionistas siendo eí mayoritario la Compañía IndustriasCosenco S.A. de origen ecuatoriano, representada por el Sr.Luigi Sensi - Contugi Navone, con 908,057 acciones.
Factores considerados para la CalificaciónPara la presente calificación de riesgo inicial, el Emisor haproporcionado a la Calificadora entre otros requerimientos
www. s e r e
7 ENE
de información lo siguiente: Estados rifdesde el 2009 al 2011 preparados bajo ÍSfdde Contabilidad (NEC) y el añoNormas Internacionales de Informaciónademás del periodo de transición del añofinancieros del corte interno al 31 de julio de 2013 bajo NIIF;Detalle de activos libres de Gravámenes y otra informaciónde tipo cualitativo y cuantitativo. Cabe resaltar que lacalificación otorgaría está basada en la información proporcionadapor el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con losrequerimientos exigidos por la normativa lega!, siendo el Emisorresponsable de que la documentación entregada a la Calificadora seaidéntica a la presentada ante el organismo de control. A su vez, elEmisor se hace responsable de entregar a la Calificadora ladocumentación legal debidamente aprobada por la Superintendenciade Compnñíns (¡lie acredite la autorización dada por ésta, sinperjuicio de c\ue cualquier diferencia entre la información evaluadapor la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -unavez comunicada a ¡a Calificadora- conocida ¡j analizada por ésta enun nuevo Comité de Calificación.
Los estados financieros por los años 2010 al 2012 fueronauditados por la firma auditora PKF & CO CÍA. LTDA.siendo el profesional a cargo Edgar Naranjo L. con licenciaProfesional No.16.485 y registro en la Superintendencia deCompañías No. 015, cuyos dictámenes mencionan que losestados financieros expresan, en todos los aspectossignificativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situaciónfinanciera de] Emisor.
Una vez que se verificó que la información cumple con losparámetros de valide/, suficiencia y representatividad acordea la metodología interna de la Calificadora; y que el Emisortiene capacidad para cumplir sus gastos financieros vigentes,se procedió con ¡a aplicación normal de los procedimientosde calificación.
La presente emisión de obligaciones está respaldada conGarantía General, de todos los bienes de la compañía en lostérminos establecidos en la Ley de Mercado de Valores y susreglamentos, según lo indica el Artículo 13, Sección I,Capítulo III, Subtítulo I, Título 111 de la Codificación deResoluciones expedida por el Consejo Nacional de Valores ysus normas complementarias; por lo que el monto de lostítulos colocados no podrá exceder del 80% del valor de losactivos libres de todo gravamen de la Empresa, menos losactivos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados;los activos en litigio y el monto de las impugnacionestributarias, independientemente de la instanciaadministrativa y judicial en la que se encuentren; el monto noredimido de obligaciones en circulación; el monto noredimido de titularización de flujos futuros de fondos debienes que se espera que existan en los que el Emisor hayaactuado como originador; los derechos fiduciariosprovenientes de negocios fiduciarios que tengan por objetogarantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas ydocumentos por cobrar provenientes de la negociación dederechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales elpatrimonio autónomo esto compuesto por bienes gravados;saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor ynegociados en el registro especial para valores no inscritos -REVNI; y, las inversiones en acciones en compañíasnacionales o extranjeras^ mercados regulados y estén vinculadas con.el ,Ernisor,e
guarda conformidad con élpor la SuperintendencmTleompíiñías to¡
^ n r- Resolución, No.
y " 'AB: BETTYTAMAYG INSUASTI
términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normascomplementarias; verificándose en este caso que dicho rubrocubre el monto de la emisión de obligaciones por colocar, deacuerdo al certificado emitido por la administración de laEntidad con corte a julio de 2013, cumpliendo suficiente yoportunamente con la emisión objeto de estudio.
La Junta General de Accionistas también aprobó losresguardos de la emisión previstos en el artículo 11, secciónlera., capítulo III, subtitulo I, título III de la Codificación deResoluciones del Consejo Nacional de Valores, tales como: i)Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables enfunción de razones financieras, para el cumplimiento delobjeto social del Emisor: a) Mantener un capital de trabajopositivo, b)La razón de liquidez o circulante deberá sermayor o igual a uno, c) Los activos reales sobre los pasivosexigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual auno; ü) No repartir dividendos mientras estén en mora lasobligaciones y iü) Mantener la relación de los activos libres degravamen sobre obligaciones en circulación. A la fecha delpresente informe, el Emisor ha cumplido con las medidascuantificables requeridas para el cumplimiento de su objetosocial.
Además, conforme a información proporcionada por elEmisor, entre éstas los Estados Financieros Auditados por lafirma PKF & CO. Cía. Ltda. con registro SC-RNAE No.015, elEmisor cumpliría con lo indicado en el numeral 1.8 del Art.18, Subsección IV, Sección IV Calificación de riesgo, CapítuloIII, Subtitulo IV de la Codificación de Resoluciones.
Adicionaimente con la aprobación de la Junta General deAccionistas, se establece que mientras esté vigente la primeraemisión de obligaciones, se comprometen a mantener unlímite de endeudamiento referente a los pasivos afectos alpago de intereses de hasta 2 veces el patrimonio de laCompañía. Del análisis financiero de las cifras mostradas porla entidad, se extrae que el índice, incluyendo el monto porcolocar de la primera emisión de obligaciones llegaría a 0.76veces. De igual manera se informa que el conjunto de losvalores en circulación de los procesos de obligaciones vigentedel Emisor, no es superior al 200% de su patrimonio, a juliode 2013 incluyendo el monto de la emisión de obligacionessería del 76%.
Dada la información mencionada, los miembros del Comitéde Calificación categorizan de "suficientes" tanto lasgarantías como los resguardos de Ley, del título valor objetode calificación.
Calificación Final del InstrumentoUna nueva etapa configurada por el surgimiento de una granclase media con capacidad de compra en las potenciasemergentes de China, india, Rusia y otros, sostiene en alto lademanda de productos básicos exportados por los paíseslatinoamericanos, como sucede con el petróleo en el caso deEcuador. Un adecuado manejo gubernamental impulsando lainversión pública, ha permitido la expansión de la mayoríade sectores lográndose con ello que las industrias operan hoya niveles cercanos a su plena capacidad. Este entornoconfigura un escenario favorable para empresas como lafirma emisora en su calidad de proveedor de productos deferretería industrial, actividad en la que vienedesempeñándose con éxito desde el año 1976 fecha en quefue constituida en la ciudad de Guayaquil.
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ü 7 ENE
Al 31 de diciembre de 2012, obtuvo unUS$15.6 millones, cifra 14.6% superior a la dei,'áñ0^cv5fque a su vez fue 26.7% mayor a la del 2010, etto-^oíAmayor venta en volumen, principalmente por los productosde acero que representaron el 89.5% de los ingresos. A juliodel 2013 los ingresos alcanzaron los US$8.2 millones yproyectan cerrar este año con ingresos cercanos a los US$ 16millones.
El costo ponderado de los productos vendidos del último añoy julio de 2013 se encuentra en niveles de 79.93% respecto aingresos, en tanto que los gastos de administración y ventasascienden a 8.9% y 5.4%, respectivamente, luego de lo cual lautilidad en operaciones llega a ser 5.6% del total de ingresos.Con un monto de activos productivos promedio de $8.9millones, a julio de 2013, presenta una rentabilidad históricade 9.3%, estando en capacidad de generar un monto de flujode efectivo en niveles de $832 mil por periodo.
La estructura de capital de la Empresa incluyendo el montode la emisión de obligaciones estaría compuesta por $2.5millones de deuda financiera y $3.3 millones de inversiónaccionarial, señalando una relación de 0.76 veces entreambas fuentes de fondos. Los pasivos con costo financiarían22.1% del monto total de activos y son de largo plazo. LaEmpresa dispone de activos líquidos que por su estructura definanciamiento cubren los vencimientos corrientes de lospasivos.
La presente emisión de obligaciones ha sido estructurada congarantía general, cumpliendo con los activos libres degravamen de la Empresa, e incluyen además los resguardosexigidos por ley y voluntarios.
Dadas las condiciones que presenta el sector en que compitey la posición que el Emisor tiene dentro del mercado, laempresa logra alcanzar niveles de ingresos con los que,gracias a la experiencia y conocimiento de susadministradores, está en posibilidad de generar suficienteflujo de efectivo para cubrir holgadamente con el pago de susobligaciones financieras. Considerando a más de la capacidadde pago propia de la firma, los mecanismos de resguardosque incluye el título, el Comité de Calificación se pronunciapor asignar a la primera emisión de obligaciones de TUVALS. A. por un monto de hasta USS2.5 millones, en la categoríade riesgo de "AA-".
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley deMercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgolatinoamericana SCRL S. A., y en mí condición de representante legalde la empresa, decloro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, nisus administradores, miembros del Comité de Calificación, empicados enel ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos enninguna de las causales previstas en los literales del mencionadoartículo. Además, cabe destacar que ¡a calificación otorgada por laCalificadora n la Primera Emisión de Obligaciones de Tuval S.A. noimplica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, niimplica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio,sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
CERTIFICO que el presente ejempitiguarda conformidad con el autorizad?por la Superintendencia.de Compañías 091
Resolución No.'V^?)^
Ing. Pilar PanchanaGerente GeneralSeptiembre 2013
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. BETTYTAMAYO INSUASTI>ÍP Autorización y Reaistr"
118
m l'J.i.-iM.i ir..»Prospecto de Oferta Pública I Emisión de Obligaciones JUVAL
7 ENE 20K
APÉNDICE
No. 1.- Declaración Juramentada deActivos Libres de Gravamen
CERTIFICO que el presente ejemploguarda conformidad con ef autorizad
por la Superintendeneiajje Compañías coi
Resolución No.
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BETTYTAMAYO INSUASTI
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ESCRITURA COD #2013-9-01-13-P3101
DECLARACIÓN
TADA QUE HACE.^K^ SP
ÑOR INGENIERO
NANDO RUI2 NICOLÁS ,
GERENTE GENERAL DE
LA COMPAÑÍA TUVftL S,A.~
CUANTIA: INDETERMINADA.- En la ciudad
de Guayaquil, República del Ecuador,
a los diez días del mes de Diciembre
del año dos mil trece, ante mi, Doc-
tor VIRGILIO JARRÍN ACUNZO, abogado y
notario público decimotercero de este
cantón, comparece, el señor ingeniero
FERNANDO RtJIZ NICOLÁS, casado, inge-
niero, a nombre y en representación
de la compañía TUVAL S.A., en su ca-
lidad de GERENTE GENERAL, conforme lo
acredita con la copia del nombramien-
to que me • presenta y que se agrega
como documento habilitante al final
de esta matriz; el compareciente es
de nacionalidad chilena, mayor de
edad, con domicilio y residencia en
esta ciudad de Guayaquil, con la ca-
pacidad civil y necesaria para cele-
brar toda clase de actos o contratos,
2? í 1 a quien de conocerlo personalmente/
doy fe; bien instruido sCERT
"»
W^lpre^tM^rmiclad con el
> Compantipor la i>u0erimt: ""
Resolución No
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to y resultados de esta escritura pú-
blica de DECLARACIÓN JURAMENTADA, a
la que procede como ya queda indica-
do, con amplia y entera libertad, pa-
ra su otorgamiento me presenta la mi-
nuta que es del tenor siguiente: "SE-
ÑOR NOTARIO: Sírvase autorizar y lue-
go incorpore en el protocolo a su
cargo una escritura pública que con-
tenga la siguiente declaración júra-
me n t a cía : CLÁUSULA PRIMERA : DECLARA -
C I ÓN . - F. 1 c omp a reciente, con conoci-
miento de la obligación de declarar
la verdad con claridad y exactitud,
bajo la prevención de las penas de
perjurio, declara expresamente lo si-
guí e rite : Conforme lo dispuesto en el
Artículo ciento sesenta y dos (162)
de la Ley de Mercado de Valores, la
compañía TUVAL S.A. ratifica que al
treinta y uno de octubre del dos mil
trece sen valores libres de todo gra-
vamen, limitación al dominio, prohi-
bí c i ó n de enajenar y/o prenda comer-
cial o r d i na ria las cuentas; A) CAJA Y
BANCOS por Setenta y ocho mil tres-
cientos setenta y ocho Dólares de
los Estados Unidos de América (US $
üu que el prestímtguarda conformidad con el autorizar,por la Superintendencia de^Compamas
Resolución No.
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AB: BETTYTAMAYO INSUASTIDirectora dp Antori/^ción v Rpnict"
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NotaríatV.,-,,.,V-,..!
Dr. Virgilio J.mín Aeu
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78.378); B) CUENTAS Y DOCUMENTA
COBRAR CLIENTES por Dos millone
tecientos treinta y ocho mil cuatro"
cientos treinta y cuatro Dólares de
los Estados Unidos de América (US$
2.738.434) ; C) CUENTAS POR COBRAR
? PERSONAL por Trescientos cincuenta y
s siete mil Dólares de los Estados Uni-
9 dos de América (USD $ 357.000); :o)
CUENTAS POR COBRAR DIVERSAS por Cua-
renta mil treinta y siete Dólares de
los Estados Unidos de América (US$
40.037); E) INVENTARIOS por Cinco mi-
llones treinta y cuatro mil cuatro-
cientos setenta y seis Dólares de los
Estados Unidos de América (US$
5.034.476); P) ACTIVO FIJO por Ciento
ochenta y seis mil novecientos trein-
ta y nueve Dólares de los Estados
Unidos de América (USD $186.939); ru-
bros que están destinados a garanti-
zar la Primera Emisión de Obligacio-
nes de la empresa. Asi mismo declara
e 1 c ornp a reciente que se c omp r orne t e a
mantener y reponer dichas cuentas del
activo, exceptuando la porción de
Cuentas y Documentos por Cobrar que
mantiene con. clientetsxiguarda conformidad con el autorizad^por la Superintendencia de Compañíasfoi
3 Resolución No. C?AfP\Mle
AB. BETTYTAMAYO WSUASTIDirectora de Autorización y
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por Novecientos setenta y seis mil
trescientos ochenta y cuatro (USD $
976.384), durante la vigencia de la
presen, te Emisión de Obligaciones
hasta por el monto que garantiza esta
Oferta Pública que asciende a la su-
ma de Dos Millones Quinientos Mil Dó-
lares de los Estados U n i d o s de Am é -
rica (USD $ 2.500.000) a la fecha de
protocolización de esta escritura pú-
blica de declaración juramentada; y
posteriormente, hasta por el monto
que garantice las Obligaciones en
Circulación de la presente Oferta
Pública.- (Firmado}.- ABOGADA CARIDAD
WRIGHT AROSEMENA.- Registro número
ocho mil quinientos noventa y tres.
Colegio de Abogados del Guayas.-
(HASTA AQUÍ LA MINUTA).- Quedan agre-
gados a mi registro, los documentos
que requiere el presente i n s t rumen-
to público.- El declarante me pre-
sentó sus respectivos documentos de
identificación personal.- Leida que
le fue la presente escritura de prin-
cipio a fin y en alta voz, por mi el
1 Nota rio al declarante, éste la aprobó
en todas y cada una de sus partes, se
CERTIFICO que el presenuguarda conformidad con o) ?por la Superintendencia cíe Cojm^n/as a,
Resolución No. 1 kAí? ^ de JLUv \ <&***--** -f ^)
AB. BETTYTAMAYO INSUASTIDirecínrp«-?p/Sif*cr'-'-:"'i':'p " P"-:-
n"'
124rur TP1I r&ENE ¿Utt /£/
OCO
Guayaquil, 11 de Julio def 2011.
Señor.FERNANDO ENRIQUE RX3Z NICOLÁS,CíuJatl--
De mis consideraciones:
Cúmpleme comunicarlo a usted, que ta Junta General Extraordinario de acuionisuu; de laCompañía TUVAL S.A., en sesión celebrada el día de hoy, resolvió elegirlo a usted pura tilcaigo de GERENTE GENERAL de la Compañía, por un período de cím^jiao^. con lasatribuciones señaladas en ios Estatuios Sociales, entre ias que se incluye ejercerIndividualmente la representación Legal, Judicial y Extrajudicial de la Compaíiia.
Lu Componía TUVAL S.A., foe constituida por Bscritura P&büua otorgada ante el NotarioNoveno, Doctor TELMO TORRES CRESPO, el 29 de Abril de 1976, inscrito en elRegistro Mercantil eí J9 de Mayo de 1976. Mediante escritura pública otorgada antis oíNotario Dr. Fiero G. Aycart Vincenzini, el 7 de Junio del 2001 e ¡nsc:ii¡: eí 24 di;Septiembre dct 2001, se convirtió el capiíaí cíe sucres « dólares, se aumiinío su capital yreíhrmuroii sus eatatutos s
A lentamente,
^Junta
Acepto e! cargo de GERENTE GENERAL de la Compafiia TUVAL S.A., p:.u-a sa cual hesido elegido, siendo de nacionaíidad chilena, con cédula de Identidad JNd. 091201641-7,con domicilio eii Guayaquil.
de Julio del 2011.
ENRIQUE RUIZ NICOLÁSGERENTE GENERAL
125 ENE 20H
KUMUgKQ BE REPERTORIO: 43.151KUCHA BE REPERTORIO: 19/Jui/2«! í
HORA DE REPEKTORIO: 16:18
LA REGISTRADORA MERCANTIL BEL CANTÓN GUAYAQUILCertific»; Que con fecha veintinueve de Julio del (tostnit osicc* quedainscrito él "Nombramiento de Gerente General, de h CoTnpañía TUVALS.A., a favor de FERNANBO ENRIQUE RlílZ N1COJLAS, a foja67.362, Registro Mercantil número 13-516.
vis/uiü cunREGISTRO MERCANTIL
DEL CANTÓN GUAYAQUILDELEGABA
t,m)í¡5rmi'!?.í* MÍ! ai romeral f¡ iiaí Artículo 58 üa•íítiiaí, í'>iííffiis£i t>er cí Oecrslo Supremo Número 2386.TKj ,U «e i.ñ?a, puííítcffláo &n el Registra Oficia! No
t^Eí Qíis Ja fotocopia
i que tambía» se me exhibe--Guayaquil, *g)t
125
126
7 E W E 2 0 W ,5
IDENTIDAD *EXT ' 091201641-7!
CHILE •SATÍHACO
CASADO
? f...
RüfZ NICOLÁS
FERNANDO ENRIQUE
rMCIOfJAUDAD: CHILE
CJ: 09)201641?
VISA: 10.VI REG,(J;; 1fi-t i 182-38386
ACTIVIDAD: LUC. Pimr.Í,P0fi UIEY
"SECUNDARIA DEPEKDIEtnc
RUiZBRICEHOLUBFERtiAílDO;iv;;.vi''};i;í>;ii'i2M;''j, •* ;<*HiCOUS CURA HERy, i' ;í v íto A f~ a«we ií?<
201Í-OZ-U;;.ÍKÍ- f:i'¿«;?;';20H-OMÍ
yféüMJ^
ÍDECUQ9U016417««««<«««
LUSARV FECHA: QÜAWatííi. " ' 'l*3/S 2/2008VAUOO HASTA /'•"
" RESPOUSAOL
CBOS DfAZ PÜGLU LEODAíJ
tí r.o;;íoi'ífiíd5tl tcfi -c-í ^»hiwal 5oiíímii, í*Íofiñiíi¡s pac ci Decroío Supremo
«r.íü 31 da' 1i 1? ue ftísriS ds 1978» DOY f£:
cansíatambHp s,e'
Aríícuto 13 de la LeyNúmero 2386. de
Oficia! No, Sü4s precedente,
, exacto aíib.- CuaeíJa?
Resolución No.
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7 ENE
U que el présenle ejempuque v,. p-. - .
guarda conformidad con el autorizad
por la Superi ntendenResolución No.
128 ENE
NUMERO RUC:
RAZÓN SOCIAL.:
NOWBHC CQfcrülUAL;
CLAKÜ CON lrt*lUVfc«l*:
REGISTRO ÚNICO DE CONTRIBUYENTESSOCIEDADES
0990281866001
TUVAL S-A.
.; TUVAL &.A
CONTAOOft:
PEC. micto ACTWOAoefc
PEC.l
HUÍ/ NIUOLAS t-feHNANDO tNHKJUfe
«ODAS SUAKE2 JUAN ENRIQUE
19/OS/1S76
31/10/1981
tfcÜ. C
FECHA DE ACTUALIZACIÓN:
ACTjViDAD ECONÓMICA PHJKCIPAL: __
VhN IA AL f-Gtt MAVOK l>h AKIfCUtOG Ufe FfcWHfc i EHtA
p.-ovinriac GUftV^iS Cantón: GUAYAQUIL Paimquía: TAROÜí Ciüdatíiiia: INUACOÍ4SA Calía: CEDROS MüaKwu: SCi/Jí í,ln»nH*ce»ó,'i,- C i-LJE C Maiuane; 30 CarreWra: VIA A DAUUE KIltyriMm: 1 1.5 «rrftmwicJa ubicncUn; A UN WLOfsrttTRO OELPARC:Ut£ L.:-U.-'GRN(A Tatafem Trabajo1. (WS'ííMOSíi Apartado Ptastól: OB-«1-/b/í> (;ax-, tM3/u40bu bmaíi
OOHtb'ILiO fc-Sr'feC
03UC1AC10? i:.:::;
" ANEXO RELACIÓN DEPENDENCIA
- ANEXO THAN8ACCIONAL SW«*LÍFICAOO
* OPCt-AFíACWSW De IMPUESTO A LA REMTA__
' DECLAT-IAÜÍÚN DE RETENCIONES EN LA FUENTE.
• DECLARACIÓN MENSUAL DE IVA
LIMPI KííT,-> A LA PROPIEDAD DE VEHÍCULOS MOTORIZADOS
d«i 001 »l 007
\L UTORAt BUR\S
ABIgHTCJSr ;;
CERRADOS: 4
CERTIFICO que el presenuguarda conformidad con el autorizarpor la Superinteñdemrra-^ Compañías ce
Resolución No. $&Al)\^^£^/-> ' \
TAWAYO INSUASTf
128
129
CERTIFICO que el presente ejemplaguarda conformidad con el autorizacUgoMffSuperinter '—''"• •4o ^mnañías-cqt
Resolución No.
129
130y 1 ENE ZOHxjJSl^o^s,
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SOGÍEDA0ESNUMERO mtC:
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Ntt,'K<SfABL£CfMIE!NTOí 907 1STA0O
NONMS COMERCIAL: TUVAL6A
LOCAL COftffiRCIM FCC. INIOO AfTT.
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; 1 í.fe Tefeftmo Trabeto; (Maibí Stt í ax: 0421014S1
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REGISTRO ÚNICO DE CONTmBUYiSOCIEDADES
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RAZÓN SOCIAL TÜVALSJH.
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ESTADO CEKRADO tOCAL COMERCIAL REC. 1ÍHCK? ACt,
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ACTMDAOES EvüHtínl3cA6:
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Provinoio; GUAYAS ünr-von: GUAYAQUIL Pnnwquktv TARCKII Oí*»: AV. CARÍO8 JUtiO AROSOMIENA NiSmoro:FRENTE At AiMAGEW JUAN BJURl SOófneíco:3J5TiáefW«.Ti«b.Í Q422Q2a33t«áefof«íTi»Mo:Apartado i>o*cai; OB-ÜI-75,
: <m ESTADO CSJÍRADO I.OCAJ.H<»l»W£CONIBia*t: T(ltfW. CIERRE;
FEC.
VHN1A AL POR MAYOR 3E AR1ICULO6 DE FERRtá^BRIA
DIRECCIÓN ESTAJSl.ee
PÍCHTNCHA Cantón: QUtTO Pefro^a: ELOY ALFAR» Cate AVHN1QA BALDONADO Mónwrn
Ntt,ESTAHLECl(«tErííTií: DOS E5TAOO GERRABO
ACTÍVIDAOC5 ECONÓMICAS:
VKNTA AL Í OR MlsNOtt UE OfVErtSOB PR<»3UOTOS
FEC, INICIOACT. 01/OÍ/19SH
Ffe& ClEftRE;
Provincia AZUAY Caí5í¿!v; CUENCA Pacmqub; CL. 8AGRA3FÍÍO CnUtt: AVENID ESPADA Numero: 146
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REGISTRO ÚNICO DI CONTRIBUYENTES^SOCIEDADES
RUC;
RAZÓN SOCIAL: TUWML &A.
M« S9T*B« ECI«HENTO: 004 ESTAOS CERRADO IOCAI COMERCIAL FEC, (NfCtOACr.
No*««fc COMERCIAL: TUVALsA í-fct.tafcwíis: 27/11/200-7
VísNTf A AL K3H fJAVOfí DE ARTÍCULOS D£ F
Pnwndo: GUAYAS Cantora GtíAW«3UíL f»WTp«uÍa: TAROUI Col!»; M CARLOS ¡6 AROaElCCNA NdmcfeFRENTE os ALMACÉN JUAN EUURI Küónwiw. 3.5 TtóeíiKio Tfi<tíají tM2S®296B
'->:-'í!oraí i cteí Aiiíeuto ^B de la leemít ííi¡mero 3j8S. tí
pWte.Ttia e» tíf fegisiro OSctaí No, Su*fe i? tíir ASííf c1 1.
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Dr. Vir(;ÍÜw /arrfn
oj* p«jrt«o«G« < !*•/**»* oí* I* «acrlCUEH yúbAilc» d* OSCl.tJtACiÓH Jtí, SEftOR I»«et) IEHO FERHAHBQ «OJK «ICOUsS, QKREHTK DSHERAL DE L* COMPAÍÍÍA
i afirmó, ratificó y firma en unidap
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R. XNG7\O NICOUVS
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Ciudadano Chileno
DR./VXHGII.XO
NQOÍ&RI DÉCIMO
ACON2O
DE GUUYAQDXL
ua,d6 con^^torm^ad con e l
134
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Se otorgó ante mí, y en fe de ello confiero este PRIMER
que firmo y sello en ocho fojas útiles en ía ciudad de Guayaqui
diez días del mes de Diciembre del ano dos mil trece.- *£/ón y
Decímoteiccrou • y. a q u í i
CERTIFICO que el presente ejemptuguarda conformidart con el autorizad;porJaJSuaeriníendencia de Compañías co;
' Resolución N T
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