rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne...rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne talous...

Julkinen

Suomen Pankki

Rahapolitiikka ja

ajankohtainen taloustilanne

Talous tutuksi 2015

Seppo Honkapohja

10.9.2015 1

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen

Maailmantalouden muuttuvat kuviot

Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt – Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu

jatkuu

Nousevien talouksien kasvu hidastunut

– Kiina erityisesti huomion kohteena

Öljyn hinta laskenut

Rahapolitiikka – Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet?

– Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan?

2 Seppo Honkapohja 10.9.2015


20

40

60

80

100

120

140

160

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2010 2012 2014

Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko)

Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko)

USD/barreli Indeksi, 2010 = 100

Lähteet: Bloomberg ja HWWA.

28149 rpr3(3)

Öljyn hinta laskenut Taustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous



IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015

0

1

2

3

4

5

6

2013 2014 2015 2016

Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet

%

Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. 31644

Ennusteet

• Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian

kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin



30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD

Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY

Indeksi 1.1.2008 = 100

Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32119 @Chart1

Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus

laskenut osakkeiden hintoja muuallakin



Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin

hidasta

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue USA Japani Kiina

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg23162@Inflaatio (FI)



Työttömyys vähentynyt kehittyneissä

talouksissa

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia

Työttömyysaste, %

Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. 23162



Kehittyneiden talouksien

keskuspankkikorot nollarajalla



Rahapolitiikka tukenut euroalueen

elpymistä



Inflaatio nyt alle tavoitteen Tavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä”

-1

0

1

2

3

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Lähde: Eurostat. 22887@Chart45(2)



Rahapolitiikka vuonna 2014

Keskuspankkikorot laskettu alarajalle

Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon

menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016

loppuun

Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää)

keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot)

luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla

Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten

arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP)



EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015

Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja

yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat

kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa

kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016

(yhteensä 1140 mrd. euroa)

− Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin

liittyvän luottoriskin se kantaa itse

Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes

EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi

tavoitteen mukaiseksi



Keventyneen rahapolitiikan

vaikutuskanavat

Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja

− yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot

kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat

− inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja

Kasvattaa kysyntää ja helpottaa

hintavakaustavoitteen saavuttamista

− kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat

− euron ulkoinen arvo laskee

− yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu



Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat

rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet



0

1

2

3

4

5

6

7

2005 2007 2009 2011 2013 2015

10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA

Uusien yrityslainojen keskikorko

Uusien kotitalouslainojen keskikorko%

Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@FBFC

Yritysten ja kotitalouksien lainakorot

laskeneet



0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Euron Yhdysvaltain dollarikurssi

Lähde: Bloomberg.

Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan

31591

Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa

koskevien odotusten erkaantumisen myötä



Euroalueen talouskasvu käynnistynyt

vähitellen

85

90

95

100

105

110

2008 2010 2012 2014

Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia

BKT, indeksi, 2008 I =100

Lähde: Suomen Pankki. 32111 @Chart3(2)



Tekijät euroalueen talouden

kääntymisen taustalla

1. Öljyn hinnan lasku

2. Rahapoliittiset päätökset

(ja niiden vaikutus valuuttakurssiin)

Neljä muuta taustatekijää vahvistavat

käännettä

– Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin

– Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet

– Rakenneuudistukset etenemässä

– Pankkisektoria vahvistettu



30

35

40

45

50

55

60

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Teollisuus Palvelut

Saldoluku

Lähde: Bloomberg.27255@Chart1

OstopäällikköindeksitOstopäällikköindeksien mukaan talouskasvu

jatkunut viime kuukausina



Rahapolitiikan toimintaympäristö

muuttumassa

Euroopan pankkiunioni etenee

– Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja

ei ainakaan vielä

– Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle

Makrovakauspolitiikka

– Uusi politiikka-alue

– Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu



Suomen talouden vaikeudet suurelta osin

rakenteellisia



Suomen BKT pienentynyt

90

92

94

96

98

100

102

104

106

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Indeksi, 2007 = 100

* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

Bruttokansantuote

27221

Suomi

Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi*

GIIPS-maat**



Viennin kehitys historiallisen heikkoa

Suomen

vienti

supistunut

poikkeuksel-

lisen paljon

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

1965 1975 1985 1995 2005

Suomi 2012-2014 Portugali 1975-1978

Heikoin muista OECD-maista

Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, %

Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki.

Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 27745



Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja

huonoa muihin maihin verrattuna

Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008–

Vahvuuksia

• Ei voimakasta yksityistä

tai julkista

velkaantumista ennen

kansainvälistä

finanssikriisiä

• Pankkien tila hyvä

Heikkouksia

• Teollisuuden

rakennemuutos

• Kustannuskilpailukyky

heikentynyt

• Työikäisen väestön

määrä alkanut supistua

• Venäjän talousvaikeudet



-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus

Metsäteollisuus Kemianteollisuus

Muu tehdasteollisuus

Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta

Lähde: Tilastokeskus. 27748

Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007

Sähkö- ja

elektroniikka-

teollisuuden

tuotannon

supistumisen

suora vaikutus

BKT:hen -4,5 %



Vienti supistumisen taustalla muutakin

kuin elektroniikka ja metsä

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

Suo

mi

Luxe

mb

urg

Irla

nti

Itäv

alta

Ran

ska

Ital

ia

Slo

ven

ia

Bel

gia

Kre

ikka

Saks

a

Ala

nko

maa

t

Mal

ta

Po

rtu

gali

Kyp

ros

Esp

anja

Slo

vaki

a

Vir

o

Latv

ia

Liet

tua

Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus

Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli.

%

Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013



90

95

100

105

110

115

120

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Toteutunut Ennuste

Indeksi, 1999 = 100

*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

27664

Koko talous, Suomi suhteessakauppakumppanimaiden* keskiarvoonSuomen ulkomaankaupan painoilla

Suhteelliset yksikkötyökustannukset

Kustannuskilpailukyky heikentynyt,

heikkeneminen pysähtymässä

Suhteelliset yksikkötyökustannukset



Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden

ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen

- Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen

0

2

4

6

8

10

12

Suomi Euroalue Saksa Ruotsi

Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, %

*) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori.Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.

30200



98

100

102

104

106

108

1990 2000 2010 2020

Suomi EU27

Indeksi, 1990 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.

Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)

27747

Työikäinen väestö supistuu



Korkojen lasku välittynyt pankkien

asiakkaille

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Suomi Euroalue

%

Lähde: Euroopan keskuspankki. 27736

Uusien asuntolainojen keskikorko



-6 -3 0 3 6 9 12

KreikkaRomania

LatviaViro

TshekkiUnkariLiettua

ItaliaSlovakia

MaltaSlovenia

PortugaliEspanja

IrlantiPuola

RanskaSaksa

ItävaltaIso-Britannia

BelgiaAlankomaat

BulgariaLuxemburg

RuotsiTanskaKyprosSuomi

Lähde: Euroopan komissio.

BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä

27795

Julkisen velan taso v. 2008

finanssipolitiikkaa oli tilaa keventää Julkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos

vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköä Finanssipolitiikka

keventynyt ← │→ kiristynyt



Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut

6

8

10

12

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain

*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.Lähde: Tilastokeskus.

26664

Vienti

Yksityinen kulutus jaasuinrakennusinvestoinnit

Tuotannolliset investoinnit*(oikea asteikko)



Työllisten määrä supistunut erityisesti

vientituotannossa

370 000 henkeä

180 000 henkeä

1 090 000 henkeä

720 000 henkeä

Viimeisin lkm

80

85

90

95

100

105

110

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

TeollisuusRakentaminenJulkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelutMuut palvelut

Indeksi, 2007 = 100

Lähde: Tilastokeskus. 27074

Teollisuus

Rakentaminen

Muut palvelut

Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut



Julkisessa taloudessa rakenteellinen vaje Valtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta)

50

60

70

80

90

100

110

2001 2006 2011 2016

Tulot Menot

Mrd. euroa

Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus24903



Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin

kasvusta

Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030

keskimäärin

Heikkojen näkymien taustalla:

– Työikäisten määrän väheneminen

– Rakennemuutos

Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty

Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun

aloilla

– Viime vuosien kehityksen heikkous

Tuotannolliset investoinnit supistuneet



Talouskasvu Suomessa historian valossa

0

1

2

3

4

5

6

19

50

-lu

ku

19

60

-lu

ku

19

70

-lu

ku

19

80

-lu

ku

19

90

-lu

ku

20

00

-lu

ku

20

10

-lu

ku

20

20

-lu

ku

Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014.Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus.

27891

BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin



Lähivuosien näkymät



Jääkö Suomi jälkeen?

90

92

94

96

98

100

102

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue Suomi

BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio.

Ennusteet: Euroopan komissio,toukokuu 2015

31576



Lähivuosien kasvunäkymät

Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen

ympäristö pääosin parantunut

– Euroopan kasvunäkymät kohentuneet

– Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet

– Korot laskeneet

– Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä

Euroalueesta poiketen Suomen

talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan



Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta:

Teollisuus ja vienti

24515

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2008 2010 2012 2014

Tehdasteollisuus Koko tavaraviennin määrä

Volyymi-indeksi, 2005 = 100

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).

Teollisuustuotanto ja viennin määrä




Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2200

2300

2400

2500

2600

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Työlliset, trendi (vasen asteikko)

Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)

1 000 henkeä %

Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend




Liike-elämän luottamus

24515

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2007 2009 2011 2013 2015

Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa

Saldoluku

Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Euroopan komissio.



Korjaavat toimenpiteet

Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Rakenneuudistukset

Julkisen velan kasvun pysäyttäminen

– Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin

pitkäaikaisia, rakenteellisia



Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen

Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa kauppakumppaneihin n. 10–15 %

– Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla

– Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa

Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni, mutta hitaasti

• Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa

Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon

– Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys

– Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia



Talouteen kasvumahdollisuuksia

rakenneuudistuksilla

Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa

talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia

– Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia

rakenneuudistuksia

Rakenneuudistusten keskeisiä alueita

– Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen

– Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen

– Työvoiman tarjonnan lisääminen

– Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa

– Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja

yritystoiminnan edellytyksiä parantaa



Julkisen velan kasvu pysäytettävä

Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole

nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei

ratkaisu

– Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja

julkisen talouden tasapainoa

Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset

tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja

vaikutusten koko on tänään epävarma

Julkisen talouden sopeuttamista on siksi

välttämätöntä jatkaa



Kiitos!


rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne...rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne talous...

Documents