risparmio bond con obiettivo 4% · 2020. 11. 17. · caso,aquestilivelli il titolori-sulta...
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rating e, consideratoil rappor-to debito/margine operativolordo,si collocherebbeattornoa unaBB/BB- con uno scontosui concorrenti di 50/75 pun-ti base», osservaBanfi. Quantoa ThyssenKrupp, è leader inEuropanella produzionedi ac-ciaio. È attiva inpiù di80 Paesicon il 70% delle vendite fuoridalla Germania, Paesein cuiè nata. «Il bondcon rating B+ha risentitoin manieraeviden-te dell’arrivo della pandemia.Il recuperodel compartohighyield, i programmi di quanti-tative easinge le notizie sulloscorporodellapartelegata agliascensori, hanno contribuito
alla risalita dei prezzi.In ognicaso,a questilivelli il titolo ri-sulta essereinteressantesia inottica speculativa ovvero perl’m& a siaancheperun investi-mento dimedioperiodonelcasoci fosseunadiscretaripresaeco-nomica in Europa», dice Banfi.L’emissioneThyssenKruppse-lezionata ha un rendimento ascadenza(2025)del 3,5%.Valoriha inseritoancheobbligazioniconrendimenti al di sottodel3%,ma « chesembranoanco-ra interessanti», comeil bondDeutsche Bank 2025 (rendi-mento del 2,16%).All’opposto«le tre obbligazioni Ikb, K+Se Lufthansa sono estrema-
RISPARMIO
Bond con obiettivo 4%di PaolaValentini
L o stock dei titoli ob-bligazionari a tassonegativo nel mondoè risalito in prossimi-tà delrecordstoricodicirca17 milamiliardi di dollaridell’agosto2019.In questocon-testo «la cacciaal rendimentoè tornata e coni tassi ancoratidovesonosarà ancorapiù for-te di quantoabbiamovisto nelcicloprecedente», spiegaMarkHolman, ceo di TwentyFourAssetManagement.Per osservarequestofenome-no nonbisognaandarelontano:in settimanail Btp ha visto ildecennaletoccarerendimentiai minimi storicisotto lo 0,6%.Stessasortenell’astadigiovedì12novembreper i Btp trienna-li aggiudicatial -0,19%, conunariduzionedi4 punti baserispet-to all’astaprecedente,mentreiBtp asetteannisonostati collo-cati allo 0,35%(+1 punto).Soloil Btp a 15 anniva sopra l’ 1%:è stato emessoal tasso lordodell’1,05%.«Ladinamicadeibassitassinonriguardasoltantoil Btp,ma or-mai tutti i rendimentireali neimercati avanzati sonoin ter-ritorio ampiamente negativo,complicile politichemonetarieultra- espansive chesonostateulteriormenteampliatenell at-tuale crisi da Coronavirus»,aggiunge Vittorio Fontanesi,portfolio manager mercati ob-bligazionari di AcomeASgr.InSpagnaePortogalloirendimen-ti dei titoli di Statodecennalisonoscesiquasia zeroesegna-no rispettivamente 0,12% e0,10%.A parte la Grecia,il cuidecennalerende lo 0,80%,neimaggiori Paesidella zonaeurogli interessipagati sui titoli diStatoa scadenza10 annisononegativi.
Tra le emissioni di socie-tà e banche resistono ancoratassibenpiù alti, con la consa-pevolezza però che,sia per gliistituzionalisia per il retail,al-lontanarsi dairendimentiazerovuoldireancheesporrei portafo-
gli a unrischiovia viamaggiore.«In una situazionein cui i ren-dimenti delle obbligazioniconsideratesicuresonoprossi-mi o addirittura sottoallozero,cercarerendimentisuperiorial4%significaassumersidiversitipi di rischi»,confermaFabiolaBanfi,responsabileinvestimen-ti di ValoriAssetManagement.Innanzitutto, le incognitelega-te aldebitore, «in quantopiù laqualitàdeldebitoreèbassa,piùlo stessosaràdispostoa pagarechi comprail suo debito», ag-giunge Banfi.La crisi sanitariaha messoa dura prova conti eliquidità delle aziende,ponendoancoradi piùl’accentosultemadellasolvibilità. In secondoluo-go, i rischi legati alla scadenzachesonotanto maggioriquan-to piùè lungo ilbond.Non èuncasose sul mercatooggi non
manchinotitoli con rendimen-ti interessanti, ma questisonorivolti per lo più a investito-ri qualificati, datala sogliadiaccessopiuttosto elevata.«Ilmotivo è la maggioreprotezio-ne chele autorità di vigilanzacercanodi fornire agli investi-tori retail», spiegaBanfi. Nonmancanoperòalcuneemissionidi tagliopiù basso.Comeemer-ge dall’analisidi Valori chehaelaboratounaselezionediobbli-
gazioni ineuro,prevalentementecorporatebond,conrendimentiascadenzacompresitra 2 e8%a rischio crescente(tabella inpagina).I bondselezionatipre-vedono tutti un investimentominimodi milleeuro, a confer-ma della vocazioneretail. « Cisembranoparticolarmente in-teressanti tre emissioni: Ivs,Carraroe ThyssenKrupp», ag-giunge Banfi.Ivsè il piùgrandegruppoitaliano specialistadel-
la pausa tramite distributoriautomaticidi bevandeesnack.La societàcontaoltre 200mi-la puntivenditae più di3 milacollaboratori. «L’anno passatononè stato facileper l’azienda,chepresentaun margine ope-rativo di 90 milioni di euronel
secondotrimestre2020,sulqua-le cisiaspetta,però,unaleggeraflessione.Il bond2026sembragià incorporareuno spread suquello chepotrebbeessereun
suorating, BB,più o menodi100punti base.Nelcasodiunariapertura postlockdown,que-sta societàbeneficerebbediunaripresa». L’emissionehaun ren-dimento a scadenzadel 3,73%.Stessascadenzae rendimen-to simile (3,72%)ha il bonddiCarraro.Il gruppo è leaderneisistemi per la trasmissionedipotenza,utilizzati ad esempionellemacchineagricole.«Anchein questo casoil bondnon ha
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PAESE : Italia PAGINE : 16;17SUPERFICIE : 101 %PERIODICITÀ : Settimanale
DIFFUSIONE : (72028)AUTORE : Paola Valentini
14 novembre 2020
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mentespeculative.Lufthansa,tuttavia, potrebbeessereinte-ressante in un’ottica di breveperiodo,qualora sidovesseve-dere unasvoltagraziealvaccinoneiprossimitre mesi.Tuttavia,lascadenzaè talepercuii rischidilegatialla volatilità deiprez-zi sonoelevati», affermaBanfi.Propriosulfrontedelleemissio-nipiù rischioseIntermonteSimhaselezionatounbasketdi ottotitoli di bancheeassicurazioniitalianedeltipolower tier 2.
«Cercando valorenelmercatocorporateeuropeo,èinnegabilechei finanziari sianotra quellicheancoraoffronorendimenti
attesi moltoelevati. È acclara-to chelo shockdiquest’annodichiusureed economiein crisisi farà sentire nei conti,ma ilsettorerimanesolidoe soprat-tutto supportatodalregolatoree dalla politica monetariadel-la bancacentrale», aggiungeFontanesi.I lowertier2 rientra-no nei subordinatiovverotitoliin cui il pagamentodellecedolee il rimborsodelcapitale,incasodiinadempienzadell’emittente,dipendonodalla soddisfazionedeglialtri creditori non subor-dinati. Sonola categoria piùdiffusa e hanno il grado me-no rischioso tra i subordinati.Differisconoda un’obbligazione
ordinaria perchéquest’ultimagodedi priorità in casodi fal-limento dell’emittente. Inoltreespongonogli investitori allapossibilità di mancataattiva-zione dell’opzionecall(rimborsoanticipato) che moltedi lorohanno.A frontediquesti rischipresen-tano rendimentia scadenzache,nella selezionedi IntermonteSim, arrivanofino al 7%,comeil titolo Crevalal 2027.Accantoa questi bond subordinati, lasim ha indicato un altro pa-niere checomprende bonddisocietàeuropeecon rendimen-ti attorno o superiori al 4%.Anchein questocasosi trattadi emissioniconticketminimodi 100 mila euro. Tra questeper esempio c’è il titolo sca-denza 2024 e rendimento del5,05%diQuatrim Sas,control-lata del gruppo francesedellagrande distribuzione Casino.«Questi titoli sonoacquistabiliall’emissione,nelprimario,soloda investitori istituzionali. Nelmercatosecondariosonoacces-sibili anchedal retail, essendofra l’altro,alcuni di essiquotati
sumercatiregolamentati,comeEuroTlx,ma semprein funzio-ne delle singolepolicy adottatedaognipiattaforma di negozia-zione chedipendonoanchedaiprofili di rischiodel sottoscrit-tore. Il taglio minimo di 100mila euro nominali costituiscecomunqueunasogliadi ingres-so cheimplicitamente escludedeterminatecategoriedi inve-stitori », spiegaDavide Ortali,responsabiletesoreriae merca-to obbligazionariodiIntermonteSim. (riproduzioneriservata)
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14 novembre 2020
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Taglio minimodi 100mila euroeincrementidi1.000 euro
UNA SELEZIONEDI BOND SUBORDINATILOWER TIER 2 DI BANCHE E ASSICURAZIONI ITALIANETaglio minimodi 100mila euroeincrementidi1.000 euro
Emittente Codice Isin Nometitolo Scadenza Call Prezzoinoffertaindicativo
(ask)
Rendimentosullacall(suask)
SenonrichiamatodiventaEuribor/Swap
+( inpuntibase)Rendimentoa scadenza(suask)
Importocircolazione(inmlndi
Emittente Codice Isin Nometitolo Cedola Scadenza Prezzoinoffertaindicativo(ask)
Rendimentoa scadenza(suask)
Rating° Importoincircolazione(in mlndi euro)....................
UnitedGroupBv(Olanda)Altice FranceSa (Francia)LincolnFinancingSarl (Lussemburgo)CheplapharmArzneimittelGermania)(CrystalAlmondSarl(Lussemburgo)Tele ColumbusAg(Germania)PaprecHolding Sa(Francia)Altice FranceHolding Sa(Lussemb.)QuatrimSas(Francia)SummerBc HoldcoBSarl (Lussemb.)Vertical HoldcoGmbh(Germania)Altice FincoSa(Lussemburgo)CenturionBidcoSpa(Italia)SigmaHoldcoBv(Olanda)Motion Finco Sarl(Lussemburgo)PartsEuropeSa(Francia)CmaCgmSa(Francia)Altice FranceHolding Sa(Lussemb.)GarfunkeluxHoldco3Sa(Lussemb.)CmaCgmSa(Francia)
XS2111947748
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XS2243548273XS2010040801XS1814546013XS1794209459
XS2138140798XS2010039118XS2067263850XS2198191962XS1577952440
XS2241097687XS1813504666XS2166184916XS2205088896XS1703065620XS2138128314XS2250153769XS2242188261
Adrbid 3 5/8 02/15/28Sfrfp 4 1/8 01/15/29Lncfin 3 5/804/01/24
Chepde4 3/8 01/15/28Cryalm4 1/410/15/24Tcgr3 7/805/02/25Paprec403/31/25Sfrfp 4 02/15/28
Cofp5 7/801/15/24Kangrp53/410/31/26Thyele6 5/8 07/15/28Altice 4 3/4 01/15/28Cntrnb5 7/8 09/30/26Sighco5 3/405/15/26
Merlln 705/15/25Autodi6 1/2 07/16/25Cmacg5 1/401/15/25
Sfrfp 8 05/15/27Gfklde6 3/4 11/01/25Cmacg7 1/201/15/26
3,625%4,125%3,625%4,375%4,250%3,875%4,000%4,000%5,875%5,750%6,625%4,750%5,875%5,750%7,000%6,500%5,250%8,000%6,750%7,500%
15/02/202815/01/202901/04/202415/01/202815/10/202402/05/202531/03/202515/02/202815/01/202431/10/202615/07/202815/01/202830/09/202615/05/202615/05/202516/07/202515/01/202515/05/202701/11/202515/01/2026
98,39
101,3399,04102,3399,9597,2297,4494,30102,40102,18107,4894,95100,92
100,15104,35101,8697,06108,71100,39102,12
3,88%3,93%3,94%4,00%4,26%4,60%4,74%4,95%5,05%5,32%5,42%5,58%5,69%5,72%5,82%5,97%6,04%6,35%6,66%6,99%
BB
BB-BB
B-B
CCC+BB
CCCCCC+B+
CCC+B-
CCC+CCC+CCC+B
CCC+
625
5001.250
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BperBancaVittoriaAss.BancoBpmCattolicaAss.B.Pop.Alto AdigeB.Pop.diSondrioBancaIfis
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31/05/202711/07/2028
14/09/2030
17/12/204306/10/202730/07/2029
17/10/2027
12/04/2022°°No°°
14/09/2025°°17/12/2023
21/09/2022°°30/07/2024
5/05/2021
103,42111,003
105,283
112,73198,597102,213
89,74
2,83%
-3,83%
2,89%6,42%5,56%
10,65%
Cedola
5,125%5,75%
5,00%
7,25%5,625%6,25%
4,50%
855
-541,9
519417
655,6
418,2
4,00%4,05%
4,30%
5,14%5,36%5,82%
5,84%
500250
500
100100200
400
Bpeim 5 1/8 05/31/27Vittas5 3/4 07/11/28Bamiim 509/14/30
Cassim7 1/4 12/17/43*Bpopaa5 5/810/06/27Bpsoim6 1/407/30/29
Ifim 4 1/2 10/17/27
Fonte:Valori Asset
Emittente CodiceIsin Nome titolo Cedola Scadenza Prezzo Rendimentoascadenza
Taglio100euro,* Callfissatanel2030
DEUTSCHE BANK AG
GENERALELECTRICCO
DEUTSCHE LUFTHANSA AG
ALERIONINDUSTRIES SPATELECOM ITALIA FINSA
ROMANIA
VOLKSWAGEN INTL FIN NV
THYSSENKRUPP AG
CARRARO INTERNATIONAL SEIVS GROUP
IKBDEUTSCHEINDUSTRIEBK
K+S AGDEUTSCHE LUFTHANSA AG
ACCENTRO REAL ESTATEAG
DE000DB7XJJ2
XS0229567440XS2049726990
XS2083187059XS0161100515
XS2109813142XS1206541366
DE000A14J587
XS2215041513
XS2049317808
DE000A2E4QG3
XS1591416679
XS1271836600DE000A254YS5
DeutscheBank17/02/2025 2.75GeneralElectric19/03/2035 4.125
Lufthansa06/09/2024 0.25%
Alerion 19/12/2025 3.125
TelecomItalia 24/01/2033 7.75%
Romania28/05/2050 3.375
VolksWagenPerp3.50Thyssenkrupp25/02/2025 2.5
Carraro25/09/2026 3.75IVS18/10/2026 3
Ikb 22/72/2022 4.5°KS6/23/2023 2.625
Lufthansa12/07/2075 5.125
Accentro13/02/2023 3.625
2,750%
4,125%
0,250%
3,125%
7,750%
3,375%
3,500%
2,500%
3,750%
3,000%
4,500%
2,625%
5,125%
3,625%
17- 02-2025
19- 09-2035
6-09-2024
19- 12-2025
24- 01-2033
28- 01-2050
Perpetuo*25- 02-2025
25- 09-2026
18- 10-2026
23- 07-2022
6-04-2023
12- 08-2075
13- 02-2023
102,368
121,584
91,592
102,303
148,433
107,761
103,225
96,065
100,162
96,16
101,156
96,96485,549
90,143
2,16%2,38%2,59%2,64%
2,96%
2,97%
3,09%3,50%3,72%
3,73%3,77%3,97%5,15%
8,52%
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14 novembre 2020