semestre 2011 i - proyecto - semana nº 12
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OBJETIVOS ESPECIFICOS DE APRENDIZAJE (1)al final de la clase el estudiante:
Conocer el significado de la rentabilidad en una
inversión.
Conocer los conceptos y la aplicación el
Método del retorno sobre la inversión (ROI).
Conocer y aplicar el Método Payback o
período de recuperación de la inversión.
Conocer y elaborar la estructuración de
Estados Financieros: Balance General,
Estado de Pérdidas y Ganancias (EPG) y
Flujos de Caja Económico y Financiero.
OBJETIVOS ESPECIFICOS DE APRENDIZAJE (2)al final de la clase el estudiante:
Conocer y aplicar el Valor Actual Neto
Económico (VANE) y Financiero(VANF).
Conocer y aplicar la Tasa Interna de Retorno
Económica (TIRE) y Financiera (TIRF).
Conocer y aplicar el Ratio Beneficio/Costo
(B/C).
Conocer y aplicar el Periodo de Recupero
del Capital (Payback).
Conocer y aplicar el Punto de Equilibrio (PE).
• La rentabilidad no es otra cosa que "el
resultado del proceso productivo". Si
este resultado es positivo, la empresa,
gana dinero (utilidad) y ha cumplido su
objetivo. Si el resultado es negativo, el
producto en cuestión está dando
pérdida por lo que es necesario revisar
las estrategias y en caso de que no se
pueda implementar ningún correctivo, el
producto debe ser descontinuado.
• Un ejecutivo de GM afirmó: "estamos en
el negocio de hacer dinero, no
automóviles", estaba equivocado. Una
empresa hace dinero y por ende es
rentable, satisfaciendo las necesidades
de sus consumidores mejor que la
competencia. La experiencia de las
empresas orientadas a la calidad es que,
un producto de calidad superior y con
integridad en los negocios, las utilidades,
la participación de mercado y el
crecimiento vendrán por añadidura.
MÉTODO RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN
ROI = (Ingresos-Costos)/Costos
Ganancia sobre el capital invertido
(Return On Investment) .
Es el índice de desempeño organizacional
que permite saber cual es la relación que
existe entre la ganancia neta obtenida y la
inversión realizada.
Permite hacer pronósticos financieros y
proyectar el valor de sus inversiones en el
futuro.
Es la razón financiera que permite a las
empresas disminuir la incertidumbre, e
incrementar la seguridad en la toma de
decisiones en materia de sus proyectos de
inversión.
ROI – Definición
Mejorar los resultados
financieros de las organizaciones,
de sus productos, servicios,
procesos y operaciones.
Reducir costos innecesarios de
los procesos de formación.
Contribuir para incrementar las
utilidades de la empresa.
Asegurar la certidumbre en la
toma de decisiones.
El ROI sirve para:
Caso Base
10% = 5.0% x 2.00
ROI = Rentabilidad x Rotación
La Competencia afecta Rentabilidad
8% = 4.0% x 2.00
Nuevas Soluciones mejoran rotación
12% = 4.0% x 3.00
Retorno de la inversión (ROI)El retorno de la inversión, también denominado
ROI, es la relación existente entre el costo de lapublicidad y los beneficios obtenidos de lasconversiones (por ejemplo, ventas o clientespotenciales). El ROI indica el valor que obtienesu empresa como resultado del costo queinvierte en su campaña publicitaria.
Aunque resulta prácticamente imposibleestablecer un cálculo exacto de esta cifra,puede facilitar la evaluación del ROI de sucampaña. Para ello, tome los ingresosobtenidos de las ventas, reste a esta cantidadlos costos publicitarios y, a continuación, dividael resultado entre el total de costos publicitarios.
Retorno de la inversión (ROI)
Retorno de la inversión (ROI)ROI = (Ingresos-Costos) / Costos
• Ejemplo 01: Se desea atraer usuarios a su sitioweb para generar ventas de sus artículos, lo que lesupondría ingresos de US$ 10 por artículo vendido.Invirtió US$ 1.000 en su campaña publicitaria de lasemana pasada y, como resultado, ha vendido 130artículos, obteniendo ingresos por ventas US$1.300 (US$ 10 ingreso x 130 unidades). Se restalos US$ 1.000 del costo de su campaña publicitariade los US$ 1.300 de ingresos, con lo que obtieneUS$ 300 que son los beneficios que se recuperacomo resultado de su inversión publicitaria inicialde US$ 1.000. Su ROI, sería del 30% (300/1.000multiplicado por 100).
Método de Payback(periodo de recupero de la inversión)
José Manuel García [email protected]
UNMSM - FQIQ
Mide el número de
años que se tarda
en recuperar el
importe invertido.
Se trata de calcular
en que momento los
ingresos percibidos
cubren los gastos
realizados.
Método de Payback(período de recupero de la inversión)
Ejemplo 03: Calcular el pay-back en el ejemploque venimos analizando. El pay-back es de 5 años(a lo largo de este año se llega a recuperar los 10millones invertidos). Este método de valoraciónpresenta dos limitaciones muy importantes:
a) No se actualizan los flujos de dinero (no tieneen cuenta el valor temporal del dinero), por loque da el mismo tratamiento a cualquier importecon independencia de en qué momento segenera.
b) Además, el Pay-back sólo se fija en losbeneficios que hacen falta hasta cubrir elimporte de la inversión, sin valorar los ingresosque se pueden producir después.
Método de Payback(período de recupero de la inversión)
AÑO DESEMBOLSO INGRESOS
0 -10 0
1 0 0,6
2 0 1
3 0 2
4 0 4
5 0 7
6 0 3
Método de Payback(período de recupero de la inversión)
Método de Payback(período de recupero de la inversión)
Ejemplo 04: Se analizan 2 proyectos de inversión
de 5 millones cada uno. El flujo de beneficios que
genera cada proyecto se recoge en el siguiente
cuadro. Aplicando el método del "pay back" ver
cual sería el proyecto más interesante. Aplicando
este método habría que elegir el proyecto A (se
recupera el importe de la inversión más
rápidamente), sin embargo el total de ingresos es
notablemente superior en el proyecto B.
De hecho, si se analiza el VAN (aplicando una tasa
de descuento del 10%) y el TIR de ambos
proyectos, el proyecto B es preferible:
Método de Payback(período de recupero de la inversión)
PERIODO PROYECTO A PROYECTO B
0 -5 -5
1 2 0,5
2 2 1
3 2 1,5
4 2 2
5 4
6 8
PROYECTO A PROYECTO B
VAN 1,34 5,773
TIR 21,86% 30,57%
Método de Payback - A (periodo de recupero de la inversión actualizada)
José Manuel García [email protected]
UNMSM - FQIQ
El funcionamiento es el mismo que en el método
del Pay-back, con la diferencia de que se
actualizan los importes, superando, de esta
manera, una de las limitaciones que presenta el
método del "pay back".
Sin embargo, sigue manteniendo la limitación de
no valorar los ingresos que se originan después
de haber recuperado el importe de la inversión.
Ejemplo 05: Veamos el ejemplo anterior,
aplicando una tasa de descuento del 10%:
Método de Payback - A (período de recupero de la inversión actualizada)
Año Proyecto A Proyecto B
Importes
Importes
actualizados Importes
Importes
actualizados
0 -5 -5 -5 -5
1 2 1,818 0,5 0,455
2 2 1,653 1 0,826
3 2 1,503 1,5 1,127
4 2 1,366 2 1,366
5 4 2,484
6 8 4,516
En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4º año, mientras que
en el proyecto B se alcanza a mitad del 5º año.
Método de Payback - A (período de recupero de la inversión actualizada)
Activos
Indican el valor de la firma
Activos Corrientes = Activos que pueden volverse líquidos (dinero) fácilmente
Activos Fijos = Infraestructura
Pasivos
Obligaciones de la firma con terceros
Patrimonio
Propiedad de la firma
Activos = Pasivos + Patrimonio
Balance General (1)
Capital de Trabajo
Cantidad de dinero generada (necesaria) por(para) las actividades de la firma
Capital de Trabajo = Activo Corriente – PasivoCorriente
Sí Capital Trabajo > 0
La firma no necesita financiamiento externo
Sí Capital Trabajo < 0
La firma necesita financiamiento externo
Balance General (2)
Activos
Caja y Bancos 40
Cuentas por Cobrar 120
Inventarios 140
Activos Fijos 60
Total Activos 360
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar 200
Préstamo de Corto Plazo 40
Utilidades Retenidas 30
Patrimonio 90
Total Pasivo y Patrimonio 360
Anexo 2
Alimentos del Pacífico Sur
Balance General (Miles de Soles)
Balance General (3)
Balance General (4*)BALANCE GENERAL
AÑO 0 1 2
ACTIVO
CAPITAL DE TRABAJO NETO 120.00 1,398.03 4,046.28
ACTIVO FIJO 2,300.00 2,300.00 2,300.00
DEPRECIACION ACUMULADA - 550.00 1,100.00
TOTAL 2,420.00 3,148.03 5,246.28
PASIVO
DEUDA 1,600.00 853.16 -
CAPITAL 820.00 820.00 820.00
UTILIDAD 1,384.30 4,287.43
GANANCIA DE CAPITAL 90.57 138.86
TOTAL 2,420.00 3,148.03 5,246.28
• Mide el desempeño de la firma en un período
contable
– Período contable: usualmente un año, un
trimestre ó un mes
– Es el resumen de la gestión de la firma durante
dicho lapso
• Ingresos, Costos, Gastos y generación de
utilidad
– Sólo toma en cuenta los movimientos de las
cuentas generados en dicho período contable
• No es un referente para medir la generación
de Caja.
Estado de GG. y PP. (1)
Ventas 250
Costo de Ventas 120
Gastos 40
Depreciación 10
Utilidad Antes de Impuestos 80
Impuesto a la Renta (30%) 24
Utilidad Después de Impuesto 56
Anexo 1
Alimentos del Pacífico Sur
Estado de Ganancias y Pérdidas (Miles de Soles)
Estado de GG. y PP. (2)
Estado de GG. y PP. (3*)AÑO 1 2
INGRESOS 5,000.00 8,000.00
COSTOS DE FABRICACION
MANO DE OBRA 1,000.00 1,400.00
MATERIA PRIMA 500.00 700.00
COSTOS INDIRECTOS 60.00 100.00
DEPRECIACION 550.00 550.00
COSTOS DE VENTAS 60.00 90.00
COSTOS DE ADMINISTRACION 70.00 80.00
GASTOS FINANCIEROS 452.83 241.46
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,307.17 4,838.54
IMPUESTOS 922.87 1,935.42
UTILIDAD DISPONIBLE 1,384.30 2,903.12
Tiene como característica que entre los rubros
componentes no incluye los ingresos y egresos de
efectivo vinculados al financiamiento de la inversión
por terceros (préstamo, cuota de pago), es decir,
implícitamente se asume que la inversión ha sido
financiada totalmente con recursos propios.
Entre sus componentes incluye los ingresos y
egresos de efectivo vinculados al financiamiento de
la inversión por terceros (préstamo, amortización,
intereses y el efecto tributario del interés).
Flujo de Caja Económico
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja Económico
Flujo de Caja Económico
PERFIL REAL FLUJO DE CAJA ECONOMICO FLUJO DE CAJA FINANCIERO
A PRECIOS DE HOY INVERSION OPERACIÓN RECUPERO INVERSION OPERACIÓN RECUPERO
AÑOS 0 1 2 R 0 1 2 R
INGRESO 5000 8000 5000 8000
FINANCIACION 1600
COSTOS DE INVERSION
Terrenos 800 800 800 800
Edificios 500 100 500 100
Maquinarias 600 200 600 200
Equipo 400 100 400 100
Capital de Trabajo Neto 120 120 120 120
COSTOS DE
FABRICACION
Mano de Obra 1000 1400 1000 1400
Materia Prima 500 700 500 700
Costos Indirectos 60 100 60 100
Depreciación 550 550 550 550
UTILIDAD BRUTA 2890 5250 2890 5250
Gastos de ventas 60 90 60 90
Gastos Administrativos 70 80 70 80
UTILIDAD DE OPERACIÓN 2760 5080 2760.00 5080.00
Gastos Financieros 0 0 452.83 241.46
UTILIDAD A. DE
IMPUESTOS 2760 5080 2307.17 4838.54
Impuestos 40% 1104 2032 922.87 1935.42
UTILIDAD IMPONIBLE 1656 3048 1384.30 2903.12
Mas Depreciación 550 550 550.00 550.00
Menos Capital de Trabajo 40 70 110 40.00 70.00 110
FLUJOS DE FONDOS
BRUTO 2166 3528 1894.30 3383.12
Flujo de Caja Financiero
+ Flujo de Caja Económico
+ Préstamo
- Amortización de la deuda
- Interés
+ Efecto tributario del interés del
préstamo
= Flujo de caja Financiado
41
Valor Actual Neto
(VAN)
¿Que es el VAN?• El VAN es la ganancia o (pérdida) en
términos del valor del dinero en esemomento (tiempo presente) despuésde haber recuperado la inversióninicial a una tasa igual a la de costo decapital en evaluación de proyectosllamada tasa de descuento.
¿Qué mide el VAN?
• El VAN mide el cambioen la riqueza delinversionista al realizarla inversión, esta puedeser negativa, positiva oneutra.
VAN =Bt - Ct
(1+i)t
t=1
n
Io
Donde:Bt : Beneficios del período t
Ct : Costos del período t
i : Tasa de descuento
Io : Inversión inicial
n : Vida útil del proyecto
Cálculo del VAN?
¿CÓMO SE INTERPRETA EL VALOR OBTENIDO?
>0 Aceptar la inversión
VAN =0 Indiferencia
<0 Rechazar la inversión
• Si el VAN es positivo, significará que habráganancia más allá de haber recuperado eldinero invertido y deberá realizarse lainversión
• Si el VAN es negativo, significará que lasganancias no son suficientes para recuperarel dinero invertido. Si este es el resultado,debe rechazar la inversión.
• Si el VAN = 0 el proyecto es indiferente.
ANALISIS DEL VAN
Si suponemos una tasa de descuento
privada del 14%, el resultado sería:
CALCULO DEL VAN
02.114)14.01(
850,1
)14.01(
350,2
)14.01(
850,3
)14.01(
700,4
)14.01(
000,1043210
VAN
48
Tasa Interna de Retorno
(TIR)
Tasa Interna de Retorno (TIR)• Es una tasa porcentual que indica
la rentabilidad promedio anualque genera el capital quepermanece invertido en elproyecto.
• También se define como la tasa dedescuento que hace que el VAN =0
• Su valor no depende del tiempo.
• Representa el máximo costo queel inversionista podría pagar por elcapital prestado.
GRÁFICA DE LA TIR
10 20 30 40 50
0
1
2
3
VAN (S/)
T.D. (%)
TIR
• TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente
etapa
• TIR = COK es indiferente invertir
• TIR < COK se recomienda su rechazo o
postergación
CRITERIOS DE DECISION DE LA TIR
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TIR• Ventaja:• Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible
y facilmente comparable• Desventajas:• No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente
excluyentes, si tienen distinta duración o diferentedistribución de beneficios
• Un mismo proyecto puede tener diferentes TIRporque matemáticamente pueden darse diversassoluciones a la ecuación: VAN = 0
DIFERENCIA TIRE VS TIRFEJEMPLO : ESTUDIO DE CASO “EL GAVILAN”
INVERSION TOTAL : S/. 113,818
PRESTAMO : S/. 44,268 (39 %)
APORTE PROPIO : S/. 69,559 (61 %)
TASA INTERES PRESTAMO : 10 % ANUAL
VANE (12 %) : 149,100
TIRE : 34 %
VANF (12 %) : 154,906
TIRF : 45 %
54
Ratio Beneficio
Costo
El Ratio Beneficio – Costo (B/C) es el cociente
entre el valor absoluto de los costos y los
beneficios, actualizados al valor presente
Ambos (los costos y beneficios) se actualizan
con la misma tasa de descuento (TPD)
Del ejemplo anterior:
RATIO BENEFICIO - COSTO
589,10))14.01(
150
)14.01(
150
)12.01(
150
)14.01(
300
)14.01(
000,10(
43210VAC
55.703,10)14.01(
000,2
)14.01(
500,2
)14.01(
000,4
)14.01(
000,54321
VAB
01.1/CB
Método de Payback - A (periodo de recupero de la inversión actualizada)
• El funcionamiento es el mismo que en el métododel Pay-back, con la diferencia de que seactualizan los importes, superando, de estamanera, una de las limitaciones que presenta elmétodo del "pay back".
• Sin embargo, sigue manteniendo la limitación deno valorar los ingresos que se originan después dehaber recuperado el importe de la inversión.
• Ejemplo 05: Veamos el ejemplo anterior, aplicandouna tasa de descuento del 10%:
Método de Payback - A (período de recupero de la inversión actualizada)
Año Proyecto A Proyecto B
Importes
Importes
actualizados Importes
Importes
actualizados
0 -5 -5 -5 -5
1 2 1,818 0,5 0,455
2 2 1,653 1 0,826
3 2 1,503 1,5 1,127
4 2 1,366 2 1,366
5 4 2,484
6 8 4,516
En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4º año, mientras que
en el proyecto B se alcanza a mitad del 5º año.
Método de Payback - A (período de recupero de la inversión actualizada)
59
Punto de
Equilibrio
60
Definición: Es el punto de operaciones (cantidad de
unidades) para el cual el total de los ingresos y el
total de los costos son iguales. Es decir, en donde la
utilidad en operaciones es cero. (No hay ni utilidad
ni pérdida).
Determinación del Punto de Equilibrio.
Tres métodos:
El método de la ecuación.
El método del margen de contribución.
El método gráfico.
PUNTO DE EQUILIBRIO
61
EJEMPLO 01: Mary Frost planea vender un
paquete de “software” en una convención de
tecnología de información, de dos días de duración,
a realizarse en Lima. Ella puede comprar este
software a través de un mayorista a razón de $120
cada uno, con el privilegio de poder devolver las
unidades que no venda y recibir a cambio el mismo
precio que ella pague ($120). Cada unidad será
vendida a razón de $200. Frost ya pagó la cantidad
de $2.000 a los organizadores de la convención por
el “stand” que utilizará como punto de venta en el
evento. ¿Cuantas unidades de software tendrá que
vender para alcanzar el punto de equilibrio?
PUNTO DE EQUILIBRIO
62
Método de la Ecuación
Utilidad en Operaciones = Ingresos-Costos Variables-Costos Fijos
UO = (PVU x Q) - (CVU x Q) - CF
Solución del Ejemplo:
UO = 0
PVU= 200 200 x Q - 120 x Q - 2.000 = 0
CVU= 120 80 Q = 2.000
CF = 2.000 Q = 2.000/80 = 25 unidades
UO = 0
PUNTO DE EQUILIBRIO
63
Método del Margen de Contribución
Pto Equilibrio= Costos Fijos / Margen de Contribución Un.
PEU= CF / MCU
CF = 2.000
MCU= PVU-CVU PEU= 2.000 / (200-120)
PVU= 200 PEU= 2.000 / 80
CVU= 120 PEU= 25 unidades
PUNTO DE EQUILIBRIO
64
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 10 20 30 40 50
Unidades Vendidas
Dó
lare
s
Costos Fijos
Ingresos por Ventas
Costos Totales
PUNTO DE EQUILIBRIOMétodo Gráfico
65
EJEMPLO 02: El mismo anterior pero considerando una
utilidad en operaciones de $ 1.200.
Determinación del número de unidades.
Método de la Ecuación
Utilidad Meta en Op. = Ingresos-Costos Variables-Costos Fijos
UMO = (PVU x Q) - CVU x Q - CF
PVU = 200 200 x Q - 120 x Q- 2.000 = 1.200
CVU = 120 80 Q = 2.000 + 1.200
CF = 2.000 Q = 3.200 / 80
UMO = 1.200 Q = 40 unidades
PUNTO DE EQUILIBRIO
66
Método del Margen de Contribución
QUM = (CF + UMO) / MCU
CF = 2.000 MCU = 200 - 120 = 80
UMO = 1.200 QUM = (2.000 + 1.200) / 80
PVU = 200 QUM = 40 unidades
CVU = 120
MCU = (PVU-CVU)
PUNTO DE EQUILIBRIO
EJEMPLO 02: (continua)
67
Método Gráfico
0
2000
4000
6000
8000
10000
0 10 20 30 40 50
Unidades Vendidas
Dól
ares
Costos Fijos
Ingresos por Ventas
Costos Totales 1.200
PUNTO DE EQUILIBRIO