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Seminario: Crisis Financiera, impacto en la Economía Nacional y Local, y Oportunidades de Inversión
Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera
Claudio GuglielmettiGerente Comercial LarrainVial
6 de noviembre de 2008
“Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera”
Claudio Guglielmetti
Subprime: deuda adquirida por un segmento de la población de alto riesgo a tasa variable.
OrigenTasa: 1,00%
Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)
Fuente: Bloomberg
La baja de TPM hasta 1,00%, genera un boom inmobiliario.El nivel bajo de tasas, genera una oferta de “deuda barata”, lo que provoca una mayor demanda por créditos, generando así un exceso de demanda por casas.Por otro lado, las Instituciones Financieras tuvieron que aumentar el volumen de préstamos, para así mantener su nivel de ingresos con esta nueva tasa en 1,00%
Fuente: Bloomberg
Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)
…..boom inmobiliario o burbuja?
Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)
Fuente: Bloomberg
Al existir un exceso de oferta de créditos, las personas aumentan su consumo, tanto a nivel inmobiliario, como a nivel de gasto personal, que trajo como consecuencia un alza en los precios (inflación)
Fuente: Bloomberg
Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU
Y el mercado financiero??
…Creación de sofisticados instrumentos financieros
Venta de instrumentos a Instituciones Financieras
Bancos de Inversión
DeudaCDO
SIVCompañías de Seguro
Creación de instrumentosfinancieros
Bancos
Hedge Funds
CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.
SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.
Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.
… la FED comienza con un nuevo ciclo de política monetaria, alzas de tasa, política monetaria restrictiva. Y que pasa ahora con los créditos de alto riesgo a tasa variable?
IPC YoYFuente: Bloomberg
Proceso de alza de tasa desde un 1% a 5,25%
Alzas de tasa
Fuente: Bloomberg
Tasas variables de los créditos, se ajustan al nuevo nivel de tasa de política monetaria, lo que genera un no pago de los dividendos de los créditos del segmento subprime.
Porcentaje de Morosidad de pagos de créditos
Fuente: Bloomberg
… y del resto de los segmentos también, ya que el valor de sus viviendas, se reduce considerablemente.
Cantidad de viviendas embargadas
Fuente: Bloomberg
Caída en indicadores del sector construcción…
Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)
Fuente: Bloomberg
… y de las ventas tanto de casas nuevas como usadas
Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)
Fuente: Bloomberg
Además de una caída en los precios de las viviendas.Las tasas de caída de los precios de viviendas, son alrededor de un 16% mensual
Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU
Fuente: Bloomberg
Primera señal de esta crisis, quiebra de un fondo de BNP Paribas…
BNP Paribas
Fuente: Bloomberg
… y qué paso en el Mercado?
Venta de instrumentos a Instituciones Financieras
Bancos de Inversión
DeudaCDO
SIVCompañías de Seguro
Creación de instrumentos Bancos
Hedge Funds
Aumento de Morosidad y Embargos
CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.
SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.
Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.
… y qué paso en el Mercado?
Venta de instrumentos a Instituciones Financieras
Bancos de Inversión
DeudaCDO
SIVCompañías de Seguro
Creación de instrumentos Bancos
Hedge Funds
Aumento de Morosidad y Embargos
Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir.Clasificadoras de riesgo MBIA
CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero.
SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad.
Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.
… y qué paso en el Mercado?
DeudaCDO
SIV
Bancos de Inversión
Compañías de Seguro
Hedge Funds
Creación de instrumentos
Venta de instrumentos a Instituciones Financieras
Aumento de Morosidad y Embargos
Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir.Clasificadoras de riesgo MBIA
Bancos
Tanto los Bancos de Inversión, como los Hedge Funds, tienen un nivel de apalancamiento de 25x. Debido a la desaparición de los CDO y SIV, la pérdida en activos de Bancos que tenían estos instrumentos, provocan una pérdida no cuantificable.A esto se suma un rescate masivo a cualquier precio de estos instrumentos sin respaldo.Consecuencia: QuiebraLos Bancos y Compañías de Seguro se diferencian de lo anterior, ya que por ley no pueden estar apalancados en esa cantidad.Mark to Market: valorizar
activos a precio de mercado, no a TIR de compra.
Quiebra de Bancos, estatización de otros y compra de unos a otros…
BNP Paribas
Fannie Mae y Freddie Mac
Compra de Bear Stearn por JP Morgan
Lehman Brothers
BailoutEstatización de Northern Rock (Banco Inglés)
BofA compra Merril LynchWells Fargo compra Wachovia
Fuente: Bloomberg
A partir de lo anterior, el riesgo de los Bancos de Inversión, aumenta a niveles nunca antes vistos.
CDS: cuanto tienen que pagar los bancos de inversión, por asegurar sus créditos
Fuente: Bloomberg
Como nadie sabe el verdadero nivel de las pérdidas asociadas al mercado financiero, se genera un ambiente de desconfianza, lo que se traduce en que los préstamos interbancarios, suben de precio o desaparecen.
BNP Paribas
Lehman Brothers
TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.
Fuente: Bloomberg
Al existir la desconfianza, los bancos prefieren comprar bonos del tesoro a cualquier precios “Flight to Quality”
Tasa en casi 0,0%
Fuente: Bloomberg
… Reacción instantánea de los mercados
Fuente: Bloomberg
Luego de un alza sostenida de este indicador de liquidez, durante 1 mes, el G7 propone una ayuda conjunta, principalmente se garantizan los depósitos privados por parte de los diferentes estados. Aumenta la confianza.
BNP Paribas
Lehman Brothers
Reunión G7
TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.Fuente: Bloomberg
Situación Actual
Sistema Financiero• En proceso de devolver la confianza al sistema financiero
• En el desapalancamiento de las instituciones:
• Bancos de Inversiones 30x1• Hedge Funds 30x1-15x1• Bancos Comerciales 15x1
• Recuperación de los Balances
• Sorpresas por venir…
Economía Real• Empezando a sentir el efecto de la Crisis Financiera que comienza en Agosto 2007
• Datos EEUU:
• Tasa de Desempleo subiendo, de pleno empleo a 6,1%• Ventas automotrices caen un 30%• Utilidades cayendo un 40% con respecto a trimestre año 2007• Consumo negativo en torno al -3,0% (tasa de crecimiento en pleno dinamismo, 4,5%)• PIB 3T08 negativo -0,3% (anualizado), suavizado por el Gasto del Gobierno (6%) y las Exportaciones netas (12%)
Como se espera que quede el Mundo?2009: Mundo desarrollado en recesión (G7) y Resto del mundo creciendo a tasas bajas, en torno al 2% (crecimiento potencial en torno al 6%)
Todo dependerá del manejo de la política fiscal y monetaria en cada economía.