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SEPTIEMBRE 2013
LA EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA INFLACIÓN EN VENEZUELA FRANCISCO VIVANCOS∗ [email protected]
CONTENIDO
1. Introducción
2. La inflación en Venezuela y sus determinantes desde
el lado de la oferta agregada
3. La inflación en Venezuela y sus determinantes desde
el lado de la demanda agregada
4. Casi todos los países han aprendido a controlar la
inflación
5. La inflación reciente se concentra en los grupos de
Alimentos y Bebidas
6. Los precios de los bienes suben más que los de los
servicios
7. La inflación está presente en toda la cadena de
comercialización
8. Los productos transables, con independencia de su
origen local o externo, tienen variaciones similares
9. El precio de las importaciones aumenta incluso en
períodos en los que no hay ajustes en el tipo de cambio
10. A la Larga los Subsidios y controles de precios
debilitan eficacia
Referencias Bibliográficas
NORMATIVA LEGAL
INDICADORES ECONÓMICOS
* Gerente de Investigación Económica de Mercantil Banco Universal.
1. INTRODUCCIÓN
Las políticas públicas, actuales y pasadas, si en algún
área están en deuda con la población venezolana, es en la
materia de estabilidad de precios. La variación alta y
recurrente de los precios en Venezuela es un rasgo que ha
estado presente en su desempeño macroeconómico al
menos desde mediados de la década de los ochenta.
En este último cuarto de siglo, se ha extraviado la
estabilidad de precios, al observarse registros
inflacionarios que no sólo han excedido año a año cifras
de un solo dígito sino que además, para un contexto
internacional que ha presionado por políticas económicas
de cada vez menor tolerancia a la inflación, la economía
venezolana se ha distanciado de esos pisos cada vez
menores de inflación mundial y aparece hoy
sistemáticamente como parte del grupo de países con
mayores inflaciones en el mundo.
Con la excepción de choques inflacionarios de origen
externo (por ejemplo, alzas en los precios internacionales
de productos básicos que un país importa en términos
netos y que constituye un componente importante bien en
su estructura de costos o en su cesta de consumo final),
altas y recurrentes tasas de inflación son el resultado de
desbalances macroeconómicos no corregidos, sean en los
mercados reales básicos o en los mercados monetario y
cambiario, como resultado de una combinación de política
económica en la que prevalecen altos y recurrentes déficit
fiscales que a la larga o la corta son financiados con
emisión monetaria.
Este boletín revisa el comportamiento de la inflación y sus
determinantes en Venezuela y actualiza con los datos más
recientes el análisis efectuado en esta misma publicación
2
en junio de 2008 (Mercantil Banco, 2008). Este documento
se organiza de la siguiente manera. Tras esta introducción,
se presenta la evolución de la inflación y de sus
determinantes, tanto desde el lado de la demanda como
de la oferta agregada, y que convencionalmente son
identificados en la literatura económica sobre el tema,
como factores desencadenantes del incremento sostenido
de precios. A continuación se presentan los resultados
inflacionarios en Venezuela en comparación con el
contexto regional y mundial, cuya evolución más reciente,
a diferencia de décadas anteriores, está marcada por un
control creciente y generalizado de la inflación.
Finalmente se analizan los principales rasgos que
caracterizan el fenómeno inflacionario en Venezuela con
especial énfasis en el quinquenio en curso, tanto a nivel
del consumidor como en eslabones previos de la cadena
de formación de los precios.
2. La inflación en Venezuela y sus determinantes desde el lado de la oferta agregada Desde el año 1987 y en una secuencia ininterrumpida
hasta 1999, la inflación anual en Venezuela excedió el
20%. Tras algunos registros inflacionarios por debajo de
este nivel entre los años 2000 y 2007, la senda de alta
inflación1 se ha vuelto a retomar en los últimos cinco años,
incluso bajo la amenaza en el presente año de sobrepasar
largamente el 40%, una cota de variación anual de precios
que no se veía desde 1997 (Ver Gráfico 1). Esta
reanimación de las presiones inflacionarias está
estrechamente vinculada con el deterioro de los
fundamentos fiscales y una orientación más laxa de la
política monetaria, a los que se han venido sumando
factores de animación de los precios desde el lado de la
oferta agregada.
En efecto, durante el quinquenio se han presentado
choques o innovaciones que han podido producir impactos
1 La distinción tradicional entre niveles bajos y altos de inflación o, en su forma extrema de hiperinflación, no es clara ni unánime. La definición más utilizada es la de Cagan (Cagan, 1956) que define el umbral de la hiperinflación cuando la tasa mensual de variación de precios alcanza el 50%. Sin embargo, seguramente en línea con la creciente intolerancia a la inflación y los avances mundiales alcanzados en su control, las nuevas definiciones de inflación alta o de hiperinflación de amplio uso internacional en la presentación de estados financieros como las propuestas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB), adscrito a la Fundación IFRS (International Financial Reporting Standards, 2010), definen a la hiperinflación como una variación de precios de 100% (que supone en términos compuestos un 26% interanual) acumulada en tres años en un determinado país.
alcistas en los precios de los insumos básicos, en
particular, y más en general en la estructura de costos de
la producción doméstica. En economías que como la
venezolana tienen una memoria larga en materia
inflacionaria tienden a institucionalizarse mecanismos
formales de indización de precios (tales como revisión
periódica del salario mínimo o ajustes tarifarios y de las
unidades tributarias en función de las inflaciones pasadas)
y prácticas no formales de fijación de precios en búsqueda
de protección de los ingresos reales por parte los agentes
económicos. Estos mecanismos de indización introducen
un componente inercial significativo a la dinámica de los
precios y se hacen tanto más generalizados cuanto más
persistente en el tiempo se hace la inflación.
El comportamiento reciente de la oferta global de bienes y
servicios ha venido influido por la acumulación de
tensiones técnico-productivas en sectores con amplios
encadenamientos a lo largo de toda la economía, como
producto del tránsito de su propiedad privada inicial a su
actual propiedad pública en un considerable número de
unidades productivas, especialmente en los sectores
agrícola y manufacturero.
Este cambio de propiedad puede estar generando un
choque negativo en materia de productividad global de la
economía al menos por las siguientes razones. En primer
lugar, esas estatizaciones conducen a cambios
organizacionales y del tamaño y escala de las unidades
productivas que pueden ser tecnológicamente regresivos.
Sobre todo en el caso de la producción agropecuaria, las
extensiones productivas relativamente grandes que se han
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Nota: (e) estimadoFuente: Banco Central de Venezuela
Gráfico 1Inflación Venezuela: 1961-2013
3
intervenido y/o estatizado y que han permanecido activas,
en una gran proporción fueron fraccionadas, lo que ha
inducido a la reducción en su tamaño y producción,
perdiendo el aprovechamiento de potenciales economías
de escala. En estos casos, desaprovechar el ahorro de
costos asociado a volúmenes altos de producción termina
convirtiéndose en un incremento de precios y/o en la
desaparición de producción que es, de largo, la forma más
cruda de la inflación.
En segundo lugar, las nuevas empresas públicas han
introducido prácticas de subinversión que, más a la corta
que a la larga, terminan reduciendo su potencial de
producción y elevando su estructura de costos. El caso
más notorio es del sector eléctrico y todos los “cuellos de
botella” observados en los últimos años tanto en materia
de generación como de transmisión. Más recientemente
parte del conglomerado de empresas básicas propiedad
de la Corporación Venezolana de Guayana, han exhibido
un déficit sistemático en la inversión requerida siquiera
para mantener el potencial de producción instalada.
Seguramente esa desinversión o insuficiente inversión
más que una decisión voluntaria ha sido el resultado del
deterioro del flujo de caja de esas empresas.
En tercer lugar, son frecuentes las políticas de fijación de
precios y tarifas fuertemente subsidiados, fijándolos
incluso por debajo de los costos de producción. El caso
más emblemático es el de la gasolina. El último ajuste en
su precio ocurrió en 1996, año en que se llevó a cerca de
15 centavos de dólar el litro de gasolina. El prolongado
congelamiento de ese precio y las sucesivas
devaluaciones del tipo de cambio determinan que al cierre
del 2012, el precio doméstico de la gasolina premium en
Venezuela sea de apenas 0,02 US$/litro, el precio más
bajo de toda la muestra de países que se recogen en los
Indicadores de Desarrollo Mundial (WDI) del Banco
Mundial (Banco Mundial, 2013). En promedio de los
últimos cinco años, en la mayor parte de las economías
importadoras netas de productos energéticos el precio de
la gasolina se mantuvo en torno a los dos dólares el litro,
100 veces por sobre el precio local de ese combustible.
Incluso en economías petroleras que también subsidian
fuertemente el consumo doméstico de hidrocarburos, la
distorsión es menos marcada. En efecto, Kuwait o Bahrein
venden internamente la gasolina a 23 y 27 centavos de
dólar el litro, en tanto que Arabia Saudita la comercializa a
16 centavos y Libia, el segundo país con el mayor subsidio
a la gasolina, la expende a 12 centavos (seis veces el
precio venezolano).
Finalmente las empresas estatizadas observan una
modificación de la estructura de incentivos que sesga
negativamente su desempeño. La sustitución de la
maximización de la rentabilidad en la función-objetivo de la
empresa por la generación de empleo, transferencias
parafiscales o cualquiera otra meta que no imponga la
maximización de los ingresos en unión de la reducción de
costos tiende a alejar a la firma de su frontera de
eficiencia. Más en general, comienza a operar en un
contexto privilegiado (que va desde la exención de pago
de impuestos hasta en muchas ocasiones el
incumplimiento del propio marco regulatorio, pasando por
las reposiciones de capital originadas en las frecuentes
pérdidas en gestión que suelen sufrir las corporaciones
públicas) y que genera la denominada ineficiencia X
(Leibenstein, 1966 y 1975) que de forma simplificada
supone el relajamiento de los estímulos a mejoras
productivas y control de costos por la ausencia de rivalidad
en el mercado (el caso de los monopolios públicos).
Los factores anteriores pueden tener un efecto no
transitorio y significativo en la explicación de la inflación en
la medida que, por un lado, afectan la estructura de costos
de todos los sectores bien sea por tratarse de precios
macroeconómicos básicos (salarios, tipo de cambio o
tasas de interés) o por ser insumos cuya producción
“aguas abajo” afecta también muchas cadenas productivas
(electricidad, gas y otros productos energéticos o insumos
como cemento, acero o aluminio).
En adición, tanto el crecimiento del sector público como el
deterioro productivo de ciertos componentes que lo
integran han sido progresivos o graduales en el tiempo, y
por tanto este fenómeno puede interpretarse como un
choque recurrente y resultar en un desplazamiento
adverso y sostenido de la oferta agregada con efectos
alcistas repetidos sobre los precios domésticos. Es cierto
que la participación del sector público total (que incluye
tanto la actividad petrolera como la no petrolera) apenas
4
ha variado desde 1998 (34%) al año pasado (35%),
alcanzando el menor valor en ese lapso en el año 2007
(29%). Sin embargo, descontadas las actividades
petroleras del PIB total del sector público, el componente
no petrolero de la producción pública ha aumentado
considerablemente su peso dentro de la producción de
bienes y servicios en el país. Desde 1998 la participación
del sector público no petrolero osciló entre 14% y 15%
hasta 2007. Con la oleada de estatizaciones en 2007
(CANTV, Electricidad de Caracas y la migración de las
empresas petroleras de la Faja, entre otras) y 2008
(SIDOR y Banco de Venezuela, en lo fundamental), se
produce un salto en la relevancia de las corporaciones
públicas no petroleras al pasar a 19% en 2008 y cerrar el
año pasado en 22%.
También formando parte de los factores que afectan desde
el lado de la oferta agregada el nivel doméstico de precios
se encuentran los sucesivos choques cambiarios, tanto por
devaluación como por las mayores restricciones de acceso
a las divisas, que ha experimentado el país. De 1998 a
2012, descontando el más reciente ajuste en el tipo de
cambio oficial, el precio de la divisa ha pasado de
Bs/US$ 0,56 (expresado en bolívares fuertes) a Bs/US$
4,3 lo que supone un ajuste de 662% concentrado en los
lapsos 1999-2005 y 2010-2012.
Como todo mecanismo de indización, la recurrencia de
dichos ajustes cambiarios produce también efectos
repetidos y negativos sobre el nivel de precios transmitidos
desde el lado de la oferta agregada. Reforzando este
efecto-precio derivado de las devaluaciones, el país ha
estado sujeto varios episodios de restricciones
volumétricas al acceso a las divisas a partir del control
cambiario y que ha forzado recortes relevantes en la
asignación de divisas en los años 2003 (al registrarse una
caída de 24% en las importaciones no petroleras
canalizadas a partir de ese año por CADIVI) y en 2009
(-24%) y 2010 (-7%). Una restricción, al menos para el
sector privado, que probablemente sea de niveles
similares este año. Esta combinación de encarecimiento
de la divisa (efecto-precio) y racionamiento de cantidades
(restricción cuantitativa) en cualquier economía con un
sector transable robusto2 representaría un estímulo a la
producción local y por tanto un desplazamiento de la oferta
agregada que propiciaría la estabilidad de precios. En el
caso venezolano, la mezcla de política económica y las
generalmente favorables condiciones petroleras
internacionales han impulsado un sostenido proceso de
recomposición de la producción doméstica en perjuicio del
sector transable. Es así como las actividades transables3
que llegaron a representar 45% en 1998 y que apenas
retrocedieron en 100 puntos básicos hasta el año 2004,
han experimentado un retroceso significativo desde
entonces, al punto que cerrando el pasado año apenas
pesaban un 33% del producto total o 21% si de ellas se
descuentan las actividades petroleras. En estas
circunstancias el choque cambiario no sólo eleva el costo
de las importaciones sino que se traduce en un impacto
negativo en la producción doméstica, cada vez más
dependiente cuantitativamente de las importaciones y más
sensible en su estructura de costos al precio de
adquisición de las divisas.
Los incrementos recurrentes en los precios internacionales
de los productos básicos pueden constituir un factor de
animación de alzas domésticas de precios (la denominada
inflación importada) sobre todo en economías con una alta
dependencia o propensión a importar dichos productos y
que estos tengan una ponderación alta en la cadena de
formación local de precios (caso típico de los productos
energéticos o alimentos). En la última década el precio
internacional de los productos básicos ha estado sujeto a
dos fuertes rallies alcistas. El primero abarca desde finales
del año 2001 hasta mediados de 2008. Tras esos valores
máximos cayeron bruscamente durante el semestre
siguiente, para iniciar una segunda subida sostenida hasta
inicios del segundo trimestre de 2011. Desde ese pico, el
precio internacional de los productos básicos en alimentos
y bebidas había perdido un 14% de su valor promedio Es
indiscutible que en esas dos fases, la inflación venezolana
2 Se define como una actividad transable aquella sujeta a comercio internacional, es decir, la que produce bienes o servicios que se exportan o que sustituyen importaciones. En contraste, las actividades no transables experimentan condiciones técnicas (en lo fundamental costos de transporte lo suficientemente altos como para no estar sujetos a la competencia externa) o comerciales (aranceles prohibitivos o restricciones cuantitativas que impiden ser transadas) que imposibilitan el intercambio externo. 3 Desde el punto de vista de las cuentas nacionales, el sector transable está integrado por las actividades petroleras, agrícolas, mineras y manufactureras.
5
ha recibido el impacto vía precio al mayor de los productos
importados de dichos incrementos.
Finalmente, otro elemento relevante en la variación de la
estructura de costos de todos los sectores, dado que entra
en el argumento de todas las funciones de producción
sectorial, han sido los constantes ajustes de salarios, en
unión de la inamovilidad laboral que ha prevalecido desde
el año 20024 y que determina que el impacto de los
costos de nómina sean superiores al no poder flexibilizar,
vía volumen, el peso de los superiores salarios. Como
cualquier otro componente de costos sujetos a cláusulas o
reglas de indización, los ajustes salariales periódicos son
un factor recurrente de empuje al alza en los precios y
desde 1999 promedian variaciones nominales anuales casi
de 22%, registrando su máximo en 2011 con 38%, apenas
inferior al 22,3% de inflación en ese mismo lapso (Ver
Gráfico 2).
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Var. anual IPC-AMC
Var. anual Índice de Remuneraciones
Gráfico 2 Remuneraciones Nominales e Inflación (%)
Fuente: Banco Central de Venezuela
3. La inflación en Venezuela y sus determinantes desde el lado de la demanda agregada Desde la década de los cincuenta y hasta bien entrados
los años ochenta, el crecimiento de los medios de pago en
la economía venezolana fue compatible con tasas de
inflación bajas, dada la expansión sostenida de la actividad
económica, y todo ello bajo un cuadro de estricta disciplina
fiscal y monetaria y un régimen de tipo de cambio fijo. A
partir del máximo nivel de monetización alcanzado en
1986 (42%), se inicia una trayectoria sostenida de
4 Con la renovación de este año, la inamovilidad laboral se ha prorrogado en dieciocho ocasiones.
desmonetización, presiones inflacionarias al alza y
cambios frecuentes en el régimen de política económica.
Estos desórdenes macroeconómicos inducen a caídas
sucesivas en la demanda de saldos monetarios y a la
sustitución de moneda local por divisas lo que se
manifiesta en una prolongada fase de baja monetización
(en el que dicho coeficiente promedia apenas 16%). La
demanda de dinero inicia a partir del año 2006, una rápida
recuperación, si bien con una marcada volatilidad, para
alcanzar el año pasado el máximo histórico reciente de
33%, un nivel que no se registraba desde 1988 (Ver
Gráfico 3).
En esas tres etapas diferenciables de la trayectoria de la
liquidez monetaria, el comovimiento seguido por la
inflación ha variado notablemente (Ver Gráfico 4). Hasta
finales de los setenta, el incremento de los medios de
pago en poder del público, incluso a tasas que excedían
entre cinco y seis veces el incremento del producto fue
totalmente compatible con variaciones de precios que
promediaron menos de 4%. En contraste, la etapa
posterior signada por una significativa inestabilidad
macroeconómica (particularmente notable por la
profundización de los desbalances en los períodos 1985-
88 y 1994-95) y por los procesos de estabilización que
siguieron (1989 y 1996) explican los fuertes procesos de
aceleración inflacionaria, al arranque de las medidas de
ajuste, y el tránsito a tasas de inflación base mucho más
altas, tanto en comparación por los promedios históricos
previos como en relación a otras economías de la región.
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Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os
Gráfico 3Monetización (M2/PIB)
1970-2012
6
Esta pérdida de la estabilidad de precios está asociada al
deterioro de la situación financiera del gobierno central
extendida, más recientemente, al conjunto del sector
público. En la medida que el déficit fiscal se ha vuelto
recurrente, se ha tenido que recurrir a su financiamiento
tanto doméstico5 como externo, a la vez que han debido
utilizarse ahorros previamente acumulados, entre ellos un
monto muy relevante de las propias reservas
internacionales.
Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, a pesar del control
establecido sobre la cuenta de capitales, los esfuerzos de
financiamiento a través del ente emisor terminan haciendo
que los excesos de saldos monetarios (la demanda no
deseada de dinero) se orienten a intercambiarlos por
activos externos de forma directa o indirecta (vía consumo
de importaciones) hasta eliminar el exceso (Ver Gráfico 5).
Tras el superávit fiscal de 2005-2007, las cuentas del
gobierno central han mostrado exceso de egresos por
sobre los ingresos por cinco años consecutivos, lo que
dado el régimen de política económica y, en especial, las
reglas fiscales han originado no sólo el incremento en la
emisión neta de deuda, tanto interna como externa, sino
también una pertinaz reducción de las reservas
internacionales que en el quinquenio han visto
5 En los últimos tres años, la expansión del gasto público, en especial el de naturaleza cuasifiscal, ha requerido un amplio financiamiento, en parte a través de mecanismos poco convencionales como las líneas de crédito extendidas desde el ente emisor al sector público y, en particular a PDVSA. Este financiamiento ha experimentado un crecimiento exponencial desde el año al punto de convertir a la estatal petrolera desde ser un acreedor neto del BCV a tomar obligaciones que al cierre de 2012 (y a un tipo de cambio de US$/$ 4,30) alcanzaban el equivalente a US$ 38.000 millones (30% de la deuda total de PDVSA). La deuda registrada a fines de este mes rondaban los Bs. 225 millardos (equivalentes a la nueva paridad oficial a US$ 41.027 millones).
comprimirse desde una cobertura equivalente a casi 15
meses de importaciones al cierre del año 2005 a tan solo 6
meses de importaciones a fines del pasado año6.
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Meses de Im
portaciones
Déficit Financiero (% PIB Total)Meses de Importaciones
Gráfico 5 Déficit Financiero y Liquidez Internacional (meses
de importaciones)
Fuente: MPP de Planificación y Finanzas y Banco Cen tral de Venezuela En ocasiones anteriores, en línea con las experiencias
internacionales, las limitaciones evidentes en ambos
mecanismos de financiamiento obligan a las economías a
abandonar la paridad, bien sea devaluando para posponer
el requerido ajuste macroeconómico, o se transita a un
régimen de tipo de cambio flexible (o frecuentemente
ajustable).
Como es evidente, la migración a un régimen de tipo de
cambio flexible, especialmente cuando existe temor a la
flotación y los decisores públicos no están dispuestos a
que los desequilibrios monetarios domésticos sean
corregidos con un tipo de cambio lo suficientemente alto,
tampoco evita que tras agotarse la capacidad de
endeudamiento y las reservas externas, el déficit fiscal
sólo sea financiable con emisión monetaria y, de manera
inevitable, dicha creación inorgánica de dinero propiciará
más inflación. Es decir, no hay un sustituto adecuado a la
disciplina fiscal, especialmente en países con fuerte
dominancia fiscal.
Por supuesto, la emisión de deuda interna para el financiamiento del déficit fiscal permite, al menos
temporalmente, posponer la aceleración de precios y/o el
6 Si en lugar de expresare en términos de cobertura de importaciones se toma en términos absolutos (para evitar la distorsión que una fuerte demanda de importaciones eventualmente pudiera producir), el resultado no es menos impresionante. Desde un máximo histórico tan cercano como diciembre de 2008, en el que las reservas internacionales totales contabilizaron US$ 42.300 millones (de las cuales US$ 32.850 millones eran líquidas), al cierre de agosto de 2013 dicha liquidez internacional había disminuido hasta alcanzar los US$ 22.410 millones (con apenas US$ 2.460 millones en activos externos líquidos).
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Var
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Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propi os
M2 (var. anual)Inflación AMC
Gráfico 4Liquidez Monetaria e Inflación
7
agotamiento de los activos externos. En términos teóricos este mecanismo, en ausencia de otra terapia (que supone
necesariamente corregir los desequilibrios fiscales
estructurales) sólo pospone el colapso cambiario y los
episodios inflacionarios. Una trayectoria de deuda, interna en lo fundamental pero también externa, creciente lo que hace es intercambiar en el tiempo la magnitud del déficit y
el nivel de subida de precios en que se experimentará en
el futuro y que por lo general suele ser mayor que si el
financiamiento hubiera sido desde el principio con emisión monetaria (Ver Gráfico 6).
En el caso venezolano no necesariamente se ha llegado a una situación borde en la que sólo se torne financiable la brecha fiscal con emisión inorgánica de dinero. En primer lugar, porque el stock y la carga del servicio de la deuda pública doméstica aún se encuentran, bajo las medidas y criterios universalmente aceptados, en niveles entre moderados y bajos. El esfuerzo de refinanciamiento
efectuado en los años 2003 y 2004, mejoró notablemente el perfil de sus vencimientos y el costo del endeudamiento. En tercer lugar, la combinación de un mercado con escasez de activos, fuerte monetización y cerramiento de la cuenta de capitales garantiza una firme demanda por esos papeles a tasas nominales bajas (y reales fuertemente negativas).
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Déficit FinancieroTasa de Inflación AMC (Var. Anual)
Fuente: MPP de Planificación y Finanzas y Banco Cen tral de Venezuela
Gráfico 7 Déficit Financiero e Inflación
(% del PIB) Tasa de Inflación
Sin embargo, el elemento de atención en el futuro próximo está vinculado a la trayectoria que ha seguido el déficit fiscal primario (excluye el pago de intereses de la deuda pública) y el rápido crecimiento que ha experimentado el stock de deuda interna que desde apenas representar menos de 5 puntos del PIB al cierre de 2008 ha pasado a medir más de 15,5% del producto. Esta trayectoria es visiblemente insostenible a mayor plazo y eventualmente puede indicar tempranamente que se requerirá una mayor base de recaudación del impuesto-inflación y por tanto que habrá más tolerancia a la inflación (Ver Gráfico 7). Sin embargo, en el corto plazo genera un espacio temporal para alcanzar los consensos o el capital político necesario
para acometer ajustes macroeconómicos
estructurales necesarios, entre ellos y de modo primordial, la consolidación fiscal y la corrección en los problemas recientes de desempeño que observa la gestión del sector público restringido (Ver Cuadro 1), que de presentar superávit en el periodo 2003-2005 no sólo ha acumulado siete
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Prim
ario
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ública Interna
Déficit PrimarioDeuda Pública Interna
Gráfico 6 Déficit Primario y Deuda Pública Interna
(% PIB)
Fuente: MPP de Planificación y Finanzas, Banco Cent ral de Venezuela y Cálculos Propios
Gastos Gasto SPR sin GC Superávit y/o
Ingresos SPR Gastos SPR Gobierno Central (GC) Gastos S PR - GC como % Gasto Público Déficit Fiscal
MM Bs. MM Bs. MM Bs. Var. Anual MM Bs. Var. Anual Total % PIB
1998 12.154 14.399 10.715 3.684 25,6% -4,5%
1999 15.932 15.492 11.735 9,5% 3.757 2,0% 24,2% 0,7%
2000 26.081 22.537 17.399 48,3% 5.138 36,8% 22,8% 4,4%
2001 24.287 28.373 22.357 28,5% 6.016 17,1% 21,2% -4,6%
2002 31.821 33.419 28.163 26,0% 5.256 -12,6% 15,7% -1,5%
2003 43.419 43.188 37.287 32,4% 5.902 12,3% 13,7% 0,2%
2004 73.131 67.877 55.110 47,8% 12.767 116,3% 18,8% 2,5%
2005 114.413 101.961 78.793 43,0% 23.168 81,5% 22,7% 4,1%
2006 148.360 154.681 117.255 48,8% 37.426 61,5% 24,2% -1,6%
2007 161.882 174.849 126.462 7,9% 48.387 29,3% 27,7% -2,6%
2008 211.410 229.114 174.133 37,7% 54.982 13,6% 24,0% -2,6%
2009 173.870 235.303 187.135 7,5% 48.168 -12,4% 20,5% -8,7%
2010 215.722 321.105 233.161 24,6% 87.945 82,6% 27,4% -10,4%
2011 378.475 535.834 358.876 53,9% 176.957 101,2% 33,0% -11,6%
2012 469.698 682.652 464.013 29,3% 218.639 23,6% 32,0% -13,0%
Nota: El año 2012 es estimado con base en la gestión financiera del Gobierno Central y de PDVSA
Fuente: MPP de Planif icación y Finanzas, Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
Cuadro 1
Gestión Financiera Sector Público Restringido (SPR)
8
años consecutivos de déficit sino que, lo que más llama la atención es que ha estacionado su gestión en brechas negativas por sobre 10 puntos del PIB. En los apartados siguientes se identifican las fundamentales características que tiene el proceso inflacionario en Venezuela, con énfasis en las desarrolladas en el último quinquenio. 4. Casi todos los países han aprendido a controlar la inflación La inflación, a nivel mundial, constituyó un problema sólo
en los ochenta y parte de los noventa, décadas en las que
los registros inflacionarios promediaron 17% (Ver Cuadro
2). Por más de tres décadas la inflación venezolana no
sólo notablemente inferior a la de sus pares regionales
sino que incluso se mantuvo de modo reiterado por debajo
de la inflación promedio mundial. Los posteriores choques
petroleros y desórdenes cambiarios y financieros en los
mercados internacionales trajeron asociada la elevación
de los pisos inflacionarios mundiales a más de dos dígitos,
haciendo reflotar en la región episodios hiperinflacionarios,
inobservados desde las previas experiencias de
entreguerras y postguerras, especialmente en Europa.
Latinoamérica experimentó promedios inflacionarios de
tres dígitos tanto en los ochenta como en los noventa, que
en el caso venezolano se tradujo también en aceleración
en la velocidad de crecimiento de los precios, si bien
bastante menos de la mitad de las tasas inflacionarias
regionales.
Este favorable comportamiento, respecto de los pares
regionales, desaparece en la primera década de este
siglo y se pronuncia aún más a partir del año 2010. El
mundo y América Latina también han aprendido a
controlar la inflación (Ver Cuadro 3). Venezuela aún no y
parece estar, por los registros de este año, en vías de
pronunciar las brechas con los países latinoamericanos
quienes con pocas excepciones y, en todo caso de
forma transitoria cuando han saltado a inflaciones
superiores a 10%, mantienen en un solo dígito sus
niveles de inflación. En contraste, el país no sólo exhibe
tasas de inflación muy altas para los actuales estándares
internacionales, sino que padece de una especie de
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Argentina 4,3 9,6 10,9 8,8 8,6 6,3 10,5 9,8 10Bolivia 5,1 5,4 2,3 8,7 14 3,3 2,5 9,9 4,5Brasil 12,9 6,9 4,2 3,6 5,7 4,9 5 6,6 5,4Chile 4,4 3,1 3,4 4,4 8,7 1,5 1,4 3,3 3
Colombia 12,5 5 4,3 5,6 7 4,2 2,3 3,4 3,2Costa Rica 12,8 13,8 11,5 9,4 13,4 7,8 5,7 4,9 4,5
Ecuador 30,1 2,1 3,3 2,3 8,4 5,2 3,6 4,5 5,1El Salvador 4,1 4,7 4 4,6 7,3 0,5 1,2 5,1 1,7Guatemala 7,5 9,1 6,6 6,8 11,4 1,9 3,9 6,2 3,8
Honduras 14,1 8,8 5,6 6,9 11,4 5,5 4,7 6,8 5,2México 14,8 4 3,6 4 5,1 5,3 4,2 3,4 4,1
Nicaragua 8,4 9,2 9,7 9,3 16,8 11,6 3 7,4 7,9Panamá 0,9 2,9 2,5 4,2 8,8 2,4 3,5 5,9 5,7
Paraguay 9,3 6,8 9,6 8,1 10,2 2,6 4,7 8,3 3,8Perú 5,3 1,6 2 1,8 5,8 2,9 1,5 3,4 3,7
Uruguay 15,3 4,7 6,4 8,1 7,9 7,1 6,7 8,1 8,1Venezuela 35,3 16 13,7 18,7 30,4 27,1 28,2 26,1 21,1
Fuente: Fondo Monetario Internacional (2013). World Economic Outlook, abril.
Cuadro 3
Inflación América Latina (Variación %)Promedio 1995 - 2004
Período Mundial (1) Venezuela1950-59 2,0 18,8 1,71960-69 1,9 11,3 1,21970-79 8,7 31,5 6,6
1980-89 (3) 16,6 135,0 23,11990-99 18,2 127,5 47,42000-09 4,0 7,1 21,02010-12 4,1 6,2 25,1
Notas: (1) De 1950 a 1969 se utiliza como indicador la inf lación USA que reporta el IMF Statistical Databases
(2) De 1950 a 1969 se utiliza un promedio simple de la inf lación de Argentina, Bolivia,
Chile, Colombia, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Panamá, Paragua, Perú y Uruguay
que reporta el IMF Statistical Databases
(3) De 1980 en adelante se utiliza el World Economic Outlook (IMF), abril 2013
Fuente: IMF Statistical Databases, World Economic Outlook (IMF), abril 2013; y Cálculos Propios
Cuadro 2
Inflación Mundial: 1950-2012 (Variación%)América Latina y
Caribe (2)
9
histéresis ese fenómeno que no es sólo alta nuestra
inflación sino que además se ha mantenido alta por mucho
tiempo (Ver Cuadro 4 y Cuadro 4-a). En los últimos años,
ninguna economía avanzada ha experimentado inflaciones
altas (por sobre 10%). De hecho la inflación parece ser en
la actualidad un fenómeno propio de economías en
desarrollo (o en transición como alguno de los estados
pertenecientes a la antigua Unión Soviética), asiáticas y,
especialmente, del África subsahariana7.
7 De las diez inflaciones más altas del mundo, observadas entre 2005 y 2012, 56% pertenecen a países africanos subsaharianos. De hecho, los países que aparecen registrados en ese grupo la mitad (4) o más veces son: a) Zimbabwe, Angola e Irán (4 veces); b) Guinea; República Democrática del Congo y Etiopía (5 veces); c) San Tomé (6 veces) y, d) Venezuela (7 veces).
5. LA INFLACIÓN RECIENTE SE CONCENTRA EN LOS GRUPOS
DE ALIMENTOS Y BEBIDAS En el último quinquenio, las agrupaciones que han
experimentado las más fuertes variaciones de precios son
las vinculadas a los gastos de alimentación (en orden de
mayor a menor: Bebidas Alcohólicas y Tabacos,
Alimentos y bebidas no alcohólicas y Restaurantes y
hoteles) (Ver Cuadro 5).
Los grupos denominados Bienes y servicios diversos y
Transporte también han experimentado variaciones de
precios por sobre el promedio global (26,7% entre enero
de 2009 y agosto de este año). En oposición a este
comportamiento, los grupos de Alquiler de vivienda
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2005 Zimbabwe (1) Irak Guinea Angola RD Congo Madagascar Zambia Nigeria S ao Tomé Haití
585,8 37 31,4 23 21,4 18,4 18,3 17,9 17,2 16,8
2006 Zimbabwe Irak Guinea Myanmar Sao Tomé Haití Malawi Ve nezuela Etiopía Angola
1281,1 53,2 34,7 26,3 23,1 14,2 13,9 13,7 13,6 13,3
2007 Zimbabwe Myanmar Irak Guinea Venezuela Sao Tomé Irá n Etiopía RD Congo Azerbaijan
66 212 32,9 30,8 22,9 18,7 18,6 18,4 17,2 16,7 16,6
2008 Zimbabwe Etiopía Seychelles Sao Tomé Venezuela Mongo lia Burundi Irán Ucrania Rep Kyrgyz231150888 (2) 44,4 37 32 30,4 26,8 26 25,4 25,2 24,5
2009 RD Congo Eritrea Seychelles Venezuela Ghana Pakistán Sao Tomé Egipto Samoa Angola
46,2 33 31,7 27,1 19,3 17,6 17 16,2 14,6 13,7
2010 Venezuela RD Congo Sierra Leona Guinea Angola Nigeri a Sao Tomé Sudán Eritrea Mozambique
28,2 23,5 17,8 15,5 14,5 13,7 13,3 13 12,7 12,7
2011 Bielorrusia Etiopía Venezuela Irán Yemen Vietnam Ugan da Sudán Surinam RD Congo
53,2 33,2 26,1 21,5 19,5 18,7 18,7 18,1 17,7 15,5
2012 Sudán del Sur Sudán Irán Etiopía Malawi Venezuela Tanzania Guinea Uganda Eritrea
45,1 35,5 30,6 22,8 21,3 21,1 16 15,2 14,1 12,3
Cuadro 4
Economías con Mayor Inflación (%)
Notas: (1) Fuente: Reserve Bank of Zimbabw e, (2) El Reserve Bank of Zimbabw e suspende en agosto 2008 la publicación de la inflación y a partir de 2009 deja de circular la moneda local (dólar de Zimbabw e)
Años 8
Observaciones 80
Total Países 32
Grupos Países 7
Economías Avanzadas 0
Europa Central y Este 0
Asia en Desarrollo 3
América Latina y Caribe 3
Oriente Medio y Norte de África 6
África Subsahariana 18
Países que aparecen 3 veces 3 Irak, Eritrea, Sudán
Países que aparecen 4 veces 3 Zimbabwe, Angola, Irán
Países que aparecen 5 veces 4 Guinea, RD Congo,Etiopía
Países que aparecen 6 veces 1 San Tomé
Países que aparecen 7 veces 1 Venezuela
Países que aparecen 8 veces 0 Ninguno
Cuadro 4-a
Resumen de Economías con Mayor Inflación
Comunidad Estados Independ. (ex URSS) 4
Madagascar, Zambia; Azerbaijan, Mongolia, Burundi, Ucrania, Rep Kyrgyz, Ghana, Pakistán, Egipto, Samoa, Sierra Leona, Mozambique, Bielorrusia, Yemen, Vietnam, Surinam, Sudán del Sur, Tanzania
Nigeria, Haití, Myanmar, Malawi, Seychelles, Uganda
Países que aparecen 1 sola vez
Países que aparecen 2 veces 6
Clasificado por Grupos (Base: Dic2007 = 100) Bebidas alcohólicas y tabacos 36,2
Alimentos y bebidas no alcohólicas 31,2Restaurantes y hoteles 31,2
Bienes y servicios diversos 29,4Transporte 29,3
INDICE GENERAL INPC 26,7Esparcimiento y cultura 25,2
Salud 25,2Servicio de educación 24,5
Equipamiento del hogar 24,2Vestido y calzado 17,7
Alquiler de vivienda 11,9Comunicaciones 6,4
Servicios de la vivienda excepto teléfono 6,4Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
Cuadro 5
Indice Nacional de Precios al ConsumidorPromedio Var % Anual (Enero 2009-Agosto 2013)
10
(11,9%), Comunicaciones (6,4%) y Servicios de la vivienda
excepto teléfono8 (6,4%) son los de más baja inflación,
vinculado a la presencia de subsidios, regulaciones y
controles de precios amplios y sostenidos en el tiempo.
6. LOS PRECIOS DE LOS BIENES SUBEN MÁS QUE LOS DE
LOS SERVICIOS A diferencia de lo ocurrido en la última década, los precios
de los bienes (28,2%), particularmente el caso de los
bienes agrícolas, están subiendo más que las tarifas y
precios de los servicios (24,5%), incluso de servicios
distintos a los básicos, que en general se encuentra
congelados o siguen deliberadamente una política de
ajustes rezagados (Ver Cuadro 6). Ello ocurre a pesar del
hecho de que el primer grupo está sujeto a la competencia
internacional y, a su vez, los precios internacionales de los
principales productos básicos (en alimentos y bebidas en
particular) han experimentado caídas desde mediados del
año 2011 a la fecha. Al igual que en el comportamiento
destacado más arriba, los precios de los servicios básicos
observa el registro inflacionario más bajo de todos los
bienes y servicios incluidos en la muestra.
7. LA INFLACIÓN ESTÁ PRESENTE EN TODA LA CADENA DE
COMERCIALIZACIÓN El incremento sostenido de precios a nivel del consumidor
final se presenta igualmente en los eslabones intermedios que van desde el precio de los insumos y equipos hasta
los precios mayoristas en la cadena de formación de los
precios domésticos, si bien con algunos efectos rezagados en estos últimos vectores de precios (Ver Gráfico 8). De
este modo las distintas medidas de expresión de estos precios se han movido en un rango relativamente estrecho
en el lapso 2000-2013: al Consumidor con 22,8%, al por
Mayor 24,6% y a nivel del Productor 20,9%.
8 Esta agrupación incluye los servicios de agua, aseo urbano, electricidad y gas.
8. LOS PRODUCTOS TRANSABLES , CON INDEPENDENCIA DE
SU ORIGEN LOCAL O EXTERNO , TIENEN
VARIACIONES SIMILARES El incremento de precios de los bienes a nivel de
mayorista ha sido similar en su componente
nacional (25,2%) e importado (22,8%) en el
periodo 2000-2013 (Ver Gráfico 9), si bien en los
periodos en los que el tipo de cambio se ha
mantenido sin modificaciones, los precios de los
productos nacionales han tendido a experimentar
variaciones mayores a los de origen importado. El
segundo elemento a destacar es la notable aceleración
experimentada por ambos grupos de precios en los meses
siguientes al ajuste cambiario de inicios del año, para
alcanzar variaciones anuales por sobre el 40%, una cota
que no se registraba desde los ajustes cambiarios del año
2003.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
ene-
00ju
l-00
ene-
01ju
l-01
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l-02
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03ju
l-03
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04ju
l-04
ene-
05ju
l-05
ene-
06ju
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07ju
l-07
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08ju
l-08
ene-
09ju
l-09
ene-
10ju
l-10
ene-
11ju
l-11
ene-
12ju
l-12
ene-
13ju
l-13
Fuente: Banco Central de Venezuela
Indice de Precios al Mayor (IPM)
Indice de Precios al Consumidor (INPC)
Indice de Precios al Productor (IPP)
Gráfico 8IPP, IPM e INPC
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
ene-
00m
ay-0
0se
p-00
ene-
01m
ay-0
1se
p-01
ene-
02m
ay-0
2se
p-02
ene-
03m
ay-0
3se
p-03
ene-
04m
ay-0
4se
p-04
ene-
05m
ay-0
5se
p-05
ene-
06m
ay-0
6se
p-06
ene-
07m
ay-0
7se
p-07
ene-
08m
ay-0
8se
p-08
ene-
09m
ay-0
9se
p-09
ene-
10m
ay-1
0se
p-10
ene-
11m
ay-1
1se
p-11
ene-
12m
ay-1
2se
p-12
ene-
13m
ay-1
3
Fuente: Banco Central de Venezuela
Nacionales
Importados
Gráfico 9IPM Productos Nacionales e Importados: 2000-2013
Clasificado por Subgrupos (Base: Dic2007 = 100) Bienes 28,2
Agricolas 38,0 Productos Pesqueros 28,8
Agroindustria 28,8 Otros Manufacturados 25,3
Servicios 24,5 Sevicios Básicos 21,9
Otros Servicios 25,0Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
Cuadro 6
Indice Nacional de Precios al Consumidor: Bienes y Servicios Promedio Var % Anual (Enero 2009-Agosto 2013)
11
9. EL PRECIO DE LAS IMPORTACIONES AUMENTA INCLUSO
EN PERIODOS EN LOS QUE NO HAY AJUSTES EN EL TIPO DE
CAMBIO En los últimos años, reproduciendo un fenómeno ya
presente antes de 2008, el precio de las importaciones ha
aumentado desde niveles de un solo dígito en 2007 a más
de 30% anualizado en 2009 y en parte de 2010, no
obstante que entre los años 2005 (después de la
devaluación de marzo) y 2010 no se ajustó el tipo de
cambio y que tras los valores máximos registrados en el
primer cuarto del año 2011, el precio internacional de los
productos básicos ha venido disminuyendo de modo
paulatino (Ver Gráfico 10). Incluso es de destacarse dos
acontecimientos recientes en el vínculo entre devaluación
e inflación importada.
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
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10%
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14%
Jan-
00se
p-00
may
-01
Jan-
02se
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may
-03
Jan-
04se
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may
-05
Jan-
06se
p-06
may
-07
Jan-
08se
p-08
may
-09
ene-
10se
p-10
may
-11
ene-
12se
p-12
may
-13
Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Prop ios
IPM Importados Tipo de Cambio
Gráfico 10Devaluación e Inflación IPM Importaciones:2000-2013
Var. IPM Var. Tipo de Cambio
En primer lugar antes del ajuste cambiario de enero de
2010 que lleva el tipo de cambio de Bs/US$ 2,15 a Bs/US$
3,45, y con una anticipación de al menos seis meses, el
IPM de los productos importados experimenta una notable
aceleración y, una vez modificada la paridad, tiende más
bien a moderar su crecimiento interanual. Esta trayectoria,
en contraste, no se replica con la devaluación de enero de
2011 (que ajusta el tipo de cambio a Bs/US$ 4,3) y los
precios se mantienen en un rango de variación puntual
entre 20% y 22%. Por último, tras la devaluación a
Bs/US$ 6,3 de febrero de este año, sólo levemente
anticipada, la reacción del IPM Importados no sólo ha sido
prolongada durante todos los meses siguientes, sino que
ha tendido a acelerarse y ajustarse los precios casi en el
doble de la variación en el precio oficial de la divisa, todos
ellos indicios que son factores de demanda, expectativas y
otros precios de referencia están explicando la más
recientemente dinámica del pass-through que va de
devaluación a inflación.
10. A LA LARGA LOS SUBSIDIOS Y CONTROLES DE PRECIOS
DEBILITAN EFICACIA A pesar de los esfuerzos gubernamentales vía subsidios
(incluyendo el congelamiento de las tarifas de los
principales servicios públicos), importaciones directas y
controles de precios para frenar el impacto negativo en
bienestar que tiene la inflación, no sólo ésta en sus
componentes fundamentales o subyacentes (medida a
partir del núcleo inflacionario9) no ha cedido, sino que
tampoco se ha reflejado en la variación de precios que
efectivamente terminan pagando los consumidores y que
se ve mitigado por dichos subsidios y controles (Ver
Gráfico 11).
0
10
20
30
40
50
60
ene-
00ju
l-00
ene-
01ju
l-01
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l-03
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l-04
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l-05
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07ju
l-07
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08ju
l-08
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09ju
l-09
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10ju
l-10
ene-
11ju
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ene-
12ju
l-12
ene-
13ju
l-13
Fuente: Banco Central de Venezuela
Indice de Precios al Consumidor
Núcleo Inflacionario
Gráfico 11Núcleo Inflacionario
(Var.%)
En los últimos años, a diferencia de los años 2003 y
parcialmente 2004, ambas medidas de inflación tienen
trayectorias y niveles muy similares, si bien presenta una
menor volatilidad el núcleo inflacionario. Incluido el efecto
de los subsidios, la estacionalidad y los movimientos
aleatorios, la inflación ha promediado 28%. Una vez
filtrados estos efectos, la inflación base tan sólo se eleva
en 360 puntos básicos a 31,5%, una desviación poco
significativa si se considera el despliegue de medidas
9 El núcleo inflacionario es una medida de inflación que pretende aislar el efecto que sobre la variación de los precios pueden tener los movimientos estacionales y/o erráticos en ciertos bienes y servicios y los precios administrados con el propósito de capturar el verdadero estado de naturaleza del proceso inflacionario. En el caso venezolano el núcleo inflacionario excluye un grupo de productos identificado como Bienes y Servicios Administrados, que representan alrededor de 11% de la cesta sobre la que se calcula el IPC, y Alimentos No Elaborados, con una participación de 4% en el total.
12
preferenciales y programas de protección del consumo de
los hogares desplegados en los últimos años. Una forma
alternativa de constatar este fenómeno es observar el
comportamiento seguido por los precios controlados y no
controlados, una estadística que se publica desde
diciembre del año 2008 (Ver Gráfico 12).
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
dic-
08
abr-
09
ago-
09
dic-
09
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10
ago-
10
dic-
10
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11
ago-
11
dic-
11
abr-
12
ago-
12
dic-
12
abr-
13
ago-
13
Precios ControladosPrecios No Controlados
Gráfico 12Precios Controlados y No Controlados: 2008-2013
Fuente: Banco Central de Venezuela
En ese lapso, los precios controlados han variado 23,1%
en tanto que los no controlados se han modificado en
29,5%, una diferencia que a la luz de los rezagos
observados en el reconocimiento de ajustes de precios,
una reticencia típica de las primeras fases de aplicación de
los controles, no parece ser demasiado marcada; lo que
pudiera ser un indicador del desgaste paulatino y
previsible de este tipo de políticas administradas de
precios. Fenómeno que, a su vez, tiene como efecto
colateral la aparición de dificultades o estrecheces en el
acceso a la cesta disponible de productos y que
estadísticamente se recoge a través del índice de Escasez
(Ver Gráfico 13), cuyo comportamiento favorable a partir
de la extensión de las importaciones públicas directas y de
la ampliación de la base de comercialización de las
mismas desde 2008, se ha revertido parcialmente este año
acercándose los niveles de escasez a los valores previos
(por sobre 20%) a las medidas de 2008
0
5
10
15
20
25
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ene-
05m
ay-0
5se
p-05
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6se
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07m
ay-0
7se
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ene-
08m
ay-0
8se
p-08
ene-
09m
ay-0
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3
Gráfico 13Indicador de escasez de los bienes del IPC-AMC
(%)
Fuente: Banco Central de Venezuela
REFERENCIAS B IBLIOGRÁFICAS Banco Mundial (2013). Indicadores de Desarrollo Mundial.
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Zambrano, L. (2013). Gestión Fiscal, Señoreaje e
Impuesto Inflacionario en Venezuela. Academia Nacional
de Ciencias Económicas. Coloquio Alberto Adriani, junio,
Caracas.
GACETA OFICIAL N° FECHA SUMARIO
40.245 06/09/2013Resolución N° DM/N° 089/2013, mediante la cual se establece el mecanismo de pago del subsidio al arroz Paddy, Maíz Blanco, MaízAmarillo, Sorgo y Soya de producción Nacional.
40.247 09/09/2013Resolución N°145.13, mediante la cual se modifica el porcen taje del Índice de Adecuación de Patrimonio Contable Previsto en el Artículo 6de la Resolución N° 305.09, del 9 de julio de 2009.
40.247 09/09/2013 Resolución N° 146.13, mediante la c ual se dictan las Normas Relativas a la Constitución de la Provisión Anticíclica.
40.249 12/09/2013Resolución mediante la cual se autoriza la fusión por absorción de Corp Banca C.A. Banco Universal por parte del Banco Occidental deDescuento, Banco Universal C A, conforme con lo aprobado en las Asambleas Generales Extraordinarias de accionistas de ambosBancos.
40.254 19/09/2013Decreto N° 408, mediante el cual se aprueba el «XI Plan Excepc ional para el Abastecimiento de Alimentos de la Cesta Básica, MateriaPrima para la Elaboración de Alimentos y Otros Productos Agroalimentarios de Primera Necesidad».
40.254 19/09/2013Resolución N° DM/N° 088/2013, mediante la cual se establece el Subsidio a la Producción Nacional de la Leche cruda con destino a laIndustria Láctea Pasteurizadora.
40.257 24/09/2013
Decreto N° 415, mediante el cual se exonera del pago de Impues to al Valor Agregado, en los términos y condiciones previstos en esteDecreto, a las importaciones definitivas de bienes muebles corporales realizadas por los Órganos y Entes de la Administración PúblicaNacional, destinados exclusivamente al Proyecto de Construcción, implementación y operación de un Sistema de Deposición de Lodo enSeco (DLS) que en él se menciona.
40.257 24/09/2013
Decreto N° 416, mediante el cual se exonera del pago de Impues to al Valor Agregado, en los términos y condiciones previstos en esteDecreto, a las importaciones definitivas de bienes de higiene personal de primera necesidad, realizadas por los Órganos y Entes de laAdministración Pública Nacional, destinados al Plan Extraordinario de Adquisición de Productos de Aseo Personal para Abastecer elMercado Nacional que en él se señala.
40.259 26/09/2013Providencia N° 119, mediante la cual se Reforma Parcialment e la Providencia en la cual se establece los Requisitos y el Trámite para laAutorización de Adquisición de Divisas destinadas a las Importaciones.
NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y S ECTORIAL MES DE SEPTIEMBRE 2013
Fuente: Gacetas Oficiales de la República Bolivaria na de Venezuela
Este boletín ha sido elaborado en la Gerencia de Investigación Económica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrés Duque, Inés Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución. Edificio Mercantil, Av. Andrés Bello, N° 1-Apartado Postal N°789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 35. N° 09.
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INDICADORES ECONOMICOS 2010 2011 2012 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 Var % Var %
SECTOR EXTERNO Acumulada 12 MesesVolumen Promedio de Producción de Crudos (miles de barriles) 2.187 2.263 2.545 2.710 2.701 2.695 2.690 2.690 (6,3)% (4,6)%
Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) 79,5 86,0 93,5 94,8 95,6 104,2 106,4 106,6 20,7% 12,3%Precio Cesta Venezolana (US$/b) 72,0 101,1 103,4 100,4 100,1 104,4 105,6 103,8 6,1% 0,6%
Precio OPEP (US$/b) 58,2 62,1 66,0 100,7 100,9 104,3 107,2 109,0 2,2% (1,6)%Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) 2.486 3.206 2.567 245 185 (55,5)% (6,1)%
Importaciones 1/ (MM de US$) 30.745 34.860 47.310 3.666 (60,4)% (100,0)%Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) 29.500 29.889 29.887 25.042 25.801 23.637 22.945 22.717 (24,0)% (12,2)%
Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) 2,60 Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) 4,30 4,30 4,30 6,30 6,30 6,30 6,30 6,30 46,5% 46,5%
SECTOR REALIndice de Volumen de Ventas 179,3 191,8 217,0 226,0 216,9 (22,0)% 4,7%Al por Mayor 131,1 147,4 172,3 163,0 159,6 (6,2)% (4,4)%Al por Menor 211,6 221,6 246,9 268,2 255,3 (27,1)% 9,0%
Venta de Vehículos Automotores 85,9 97,2 114,3 113,2 89,9 (7,1)% (25,9)%Partes, Piezas y Accesorios de Vehículos Automotore s 149,5 180,7 195,1 207,9 187,4 (12,5)% 0,1%
Combustibles para Vehículos Automotores 169,8 173,7 191,7 284,5 269,0 28,8% 43,7%
269,9 240,4 248,1 324,6 301,1 (1,5)% 25,0%Otros Productos en Almacenes no Especializados 184,7 258,8 175,0 121,3 123,8 (73,8)% (20,8)%
Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializ ados 185,0 97,9 142,1 165,9 162,2 (14,6)% 22,1%315,9 371,5 437,2 555,8 571,5 (4,8)% 41,4%367,0 494,0 523,6 382,7 376,8 (59,6)% (19,5)%
Aparatos, Artículos y Equipos de uso Doméstico 441,9 357,2 352,0 380,5 439,6 (9,5)% 9,4%Artículos de Ferretería, Pinturas y Productos de Vi drio 83,3 108,8 125,2 126,0 128,5 (9,1)% 10,5%
Otros Productos en Almacenes Especializados 114,5 157,2 239,8 255,3 243,5 (44,3)% 14,0 %Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Pri vada 107,9 109,8 113,1 120,5 115,4 27,9 % 0,6 %AGREGADOS MONETARIOSLiquidez Monetaria (M2) 296.596 446.617 714.898 806.474 844.105 886.317 910.264 947.556*/ 32,5% 62,7%Circulante (M1) 272.162 426.592 697.769 789.299 826.384 866.755 891.840 924.845*/ 32,5% 63,1%Base Monetaria 123.051 172.751 268.356 246.921 256.720 277.979 286.986 294.793*/ 9,9% 61,5%
Reservas Internacionales Netas 75.571 126.570 125.915 154.716 158.658 145.068 140.086 140.754*/ 11,8% 29,1%Agencia de Tesorería Nacional Neta (17.982) (48.208) (44.536) (73.023) (84.374) (102.530) (131.555) (145.443)*/ 226,6% 91,6%
PDVSA 19.484 96.062 165.465 182.304 182.683 195.745 225.272 254.468*/ 53,8% 93,4%Otros Sector Público (13.623) (26.304) (17.142) (28.345) (24.362) 1.421 2.194 (1.589)*/ (90,7)% (94,5)%
Sector Financiero (5.092) (4.483) (18.148) (25.186) (25.418) (24.611) (22.000) (19.835)*/ 9,3% 329,7%Instrumentos de Crédito Emitidos por el BCV (8.933) (9.203) (20.510) (26.600) (27.749) (25.607) (21.892) (21.468)*/ 4,7% 204,9%
Capital y Activos Netos No Clasificados 65.140 12.795 51.920 25.150 35.142 42.093 49.128 52.287*/ 0,7% 9,6%OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Colocaciones de Repos 35.274 38.582 31.851 2.959 1.748 2.354 2.766 2.395 (29,3)% (7,4)%Colocaciones de CD 79.600 80.588 80.134 23.124 18.664 25.701 16.417 20.284 148,0% 334,3%
Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) 2.364 2.292 2.154 6.210 5.670 6.680 4.567 5.400 100,5% 197,7%Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) 662 224 128
Saldos en Circulación Repos 2.770 2.462 1.824 2.535 1.765 2.365 2.354 2.447 34,2% (18,5)%Saldos en Circulación CD 8.450 7.803 20.169 23.198 25.577 24.962 22.207 21.559 6,9 % 203,1 %
Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) 6,08 6,00 6,01 6,0 6,01 6,02 6,02 6,00 (1,1) (0,7) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) 6,43 6,32 6,71 6,7 6,93 6,70 6,93 6,69 (1,9) (11,1)
BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALESCartera de Crédito 177.624 264.349 393.324 440.437 466.217 486.317**/ 496.133***/ 26,1 % 47,4 %Inversiones 84.015 147.785 253.053 357.229 360.971 366.597**/ 367.105***/ 45,1 % 65,9 %Depósitos Totales 253.275 405.108 651.490 738.486 771.942 802.222**/ 824.032***/ 26,5 % 60,2 %
Depósitos a la Vista 180.900 299.389 499.775 561.756 591.894 612.699**/ 626.751***/ 25,4 % 57,8 %Depósitos de Ahorro 62.553 97.278 148.508 172.942 176.158 185.502**/ 187.781***/ 26,4 % 64,7 %
Depósitos a Plazo 9.823 8.440 3.207 3.789 3.890 4.021**/ 9.500***/ 196,2% 175,6%TASAS DE INTERES
Overnight (Min - Max) 0,1-20,0 0,1-14,5 0,0-4,2 0,3-2,5 1,3-2,5 1,6-2,0 0,0-2,0 1,0-1,5Overnight (Promedio) 5,36 4,69 0,76 2,14 1,83 1,85 1,24 1,20 92 77
Activa Promedio (6 principales Bancos) 17,99 17,45 16,17 15,63 15,26 15,43 16,56 15,76 19 (113) Plazo 90 Días Promedio (6 principales Bancos) 14,73 14,73 14,57 14,50 14,50 14,50 14,50 14,50 (5)
Libor Promedio 90 Días 0,34 0,35 0,42 0,28 0,27 0,3 0,3 0,2 (6) (11)
GOBIERNO CENTRAL 2/
Ingresos Totales 244.277 400.628 Ingresos Ordinarios Petroleros 60.817 81.018
Ingresos Ordinarios No Petroleros 104.203 153.263 Ingresos Extraordinarios 79.257 166.346
Endeudamiento Interno 25.495 52.867 Endeudamiento Externo 6.526 12.828
Otros 30.061 69.972 Egresos Totales 245.317 376.591
Egresos Ordinarios 228.994 353.008 Amortización Total Deuda Pública 9.135 1.309
Amortización Deuda Pública Interna 15.952 715 Amortización Deuda Pública Externa 371 593
Colocación Efectiva Bonos DPN+Letras 52.544 81.940 110.532 31.287 8.132 3.701 11.896 19.611 22,7% 101,5%Endeudamiento Neto Bonos DPN 31.134 51.240 72.209 26.961 5.518 (700) 8.096 16.601 44,4 % 140,0%Endeudamiento Neto Letras del Tesoro 1.358 1.695 (797) (581) (480) 199 (32) 429 (617,9)% (221,4)%Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN
60-360 Días361-1080 Días 14,10
1081-1800 Días 15,72 16,39 1801-2520 Días 16,82 17,55 15,60 (1.479) 2521-3240 Días 14,79 18,07 14,33 15,57 14,73 (1.745) 3241-5760 Días 16,05 16,60 14,42 12,03 12,69 1.269 1.269
Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro60-80 Días
81-110 Días 8,38 6,75 6,07 5,55 5,01 5,26 5,24 5,15 (30) (152) 111-150 Días151-180 Días181-269 Días 8,76 5,51 2,35 2,92 2,51 1,36 1,65 1,56 156 (148)
INDICE DE PRECIOS (CARACAS)Consumidor 27,4 29,0 19,5 6,2 4,3 3,4 3,0 3,9 36,9 % 46,2 %
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas 34,4 34,1 24,0 10,0 4,6 2,1 2,8 4,6 47,6 % 66,1 %Bebidas Alcohólicas y Tabacos 48,5 27,4 33,0 5,3 5,0 5,1 8,2 6,4 51,3 % 64,7 %
Vestido y Calzado 18,6 17,6 11,4 6,0 6,2 5,5 4,4 7,7 50,6 % 58,6 %Alquiler de Vivienda 11,6 6,3 5,6 0,7 2,3 1,8 0,5 0,0 8,9 % 10,1 %
Servicios de la Vivienda excepto Teléfono 4,4 13,5 3,5 0,1 1,3 1,2 (4,7) 1,7 0,2 % 0,8 %Equipamiento del Hogar 28,7 27,8 12,3 12,9 2,5 1,4 1,5 1,3 28,1 % 34,7 %
Salud 25,0 29,6 19,3 2,1 2,7 1,0 1,3 2,8 22,5 % 25,6 %Transporte 26,5 38,9 22,5 2,7 7,3 8,6 4,1 3,0 36,9 % 43,4 %
Comunicaciones 6,8 6,7 4,3 1,5 0,9 0,3 0,9 0,3 5,9 % 7,7 %Esparcimiento y Cultura 28,7 19,1 20,4 2,7 3,3 4,4 6,3 3,0 36,6 % 45,3 %
Servicio de Educación 24,7 24,9 26,0 2,2 0,0 5,3 0,0 7,0 19,3 % 23,6 %Restaurantes y Hoteles 31,7 34,9 24,1 7,8 5,4 4,5 4,0 4,6 51,0 % 59,4 %
Bienes y Servicios Diversos 30,8 36,0 10,7 1,5 3,4 1,9 2,2 2,4 22,9 % 28,4 %
Núcleo Inflacionario 3/ 29,3 30,9 21,5 6,3 5,0 3,8 4,2 3,8 43,3 % 52,5 %Producción Manufacturera Privada 22,0 22,7 13,6 4,6 3,3 3,4 2,9 2,8 32,8 % 38,9 %Al Mayor 26,8 20,7 16,6 5,3 5,7 4,2 3,7 3,9 38,5 % 48,5 %
Nacional 28,8 22,1 17,4 5,8 5,7 4,3 3,6 4,0 37,6 % 48,0 %Importado 19,3 15,5 13,2 3,4 5,5 3,7 4,3 3,4 42,6 % 50,5 %
Insumos Construcción al Mayor 18,9 16,5 19,5 5,3 10,6 2,2 2,3 3,1 46,3 % 54,1 %MERCADO LABORAL
Tasa de Desempleo 8,8 7,8 7,8 7,8 6,9 7,6 8,0 7,8 195 50 Tasa de Actividad 64,4 64,7 64,0 63,5 64,5 64,9 65,5 65,2 79 (4) Ocupación Formal 56,1 56,8 58,3 60,3 61,1 59,5 58,8 60,7 271 172
Ocupación Sector Público 19,2 19,8 20,2 21,3 21,5 19,9 18,8 21,1 68 11 Notas: */ Cifras al 27/09/2013. **/ Cifras al 26/07 /2013. ***/ Cifras al 02/08/2013.
1/ Las cifras de Comercio Exterior son del Institut o Nacional de Estadística. Las importaciones no inc luyen las del sector petrolero.2/ Cifras suministradas por Oficina Nacional del Te soro y Banco Central de Venezuela.
3/ Nucleo Inflacionario: Excluye del cálculo del IP C aquellos bienes sujetos a factores estacionales y de control de precios.Fuente: Oficina Nacional del Tesoro, Banco Central de Venezuela, Reuters, Instituto Nacional de Estadí stica, Bloomberg y Cálculos Propios
Porcentaje Segundo Semestre
Variación % Dic-Dic
Porcentaje
Porcentaje Anual Porcentaje
Millones de Bolívares
Variación % Mensual
Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco
Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Art ículos de CueroProductos Farmacéuticos y Medicinales,Cosméticos y Artículos de Tocador
Millones de Bolívares
Indice 1997 = 100
Millones de Bolívares
Millones de Bolívares
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Indicadores Económicos
Notas: t/t-12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterio r. EM BI+: Emerging M arket Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda externa de mercados emergentes. */ Cifras al 27/09. **/ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas, intereses, reintegros al fisco, reparos de la contraloria en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de fósfo ros, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de fecha 17-06-2006. Fuente: BCV, Reuters, B loomberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OPSIS y Cálculos Propios
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Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+Puntos Básicos
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42
63
84
105
126
147
21
42
63
84
105
126
147
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Precio Petrolero(US$/bl)
Vene zuela
WTI
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
0
8.000
16.000
24.000
32.000
40.000
48.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
FEM
Rese rva sInternac ionales
Reservas Internacionales y FEMMillones de US$
0
15
30
45
60
75
0
15
30
45
60
75
sep-
08
ene-
09
may
-09
sep-
09
ene-
10
may
-10
sep-
10
ene-
11
may
-11
sep-
11
ene-
12
may
-12
sep-
12
ene-
13
may
-13
sep-
13*/
M2
BM
Agregados Monetarios Var. % t/t- 12
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
0
3.500
7.000
10.500
14.000
17.500
21.000
24.500
28.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Impuesto sobre la Renta
IVA
Renta Aduanera
Rentas I nte rnas
Otros **/
Recaudación Rentas InternasMillones de Bs.
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
24.000
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
24.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Naciona l
Importados
Venta de VehículosUnidades
12
14
16
18
20
22
24
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
12
14
16
18
20
22
24
Activa
Depósitos a 90 días
Tasas de Interés. Seis Principales Bancos %
16
Var. % 2011 2012 ITrim13 IITrim13
PIB Total 4,2% 5,6% 0,5% 2,6%
PIB Petro lero 0,6% 1,4% 0,9% 1,3%
PIB No Petrolero 4,5% 5,8% 0,5% 2,9%
Consumo Privado 4,0% 7,0% 3,1% 5,5%
Inversión 4,4% 23,3% 9,5% -2,9%
(Millones de US$)
Balanza Comercial 45.998 38.001 8.239 8.864
Cuenta Corriente 24.615 11.016 1.484 1.835
Cuenta Capital -24.818 -8.829 -3.009 -249
Balanza de Pagos -4.032 -996 -2.642 726
Fuente: BCV, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE y Cálculos Propios
Notas: t/t-1: Variación del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones efectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro.
Indicadores Económicos
12.000
18.500
25.000
31.500
38.000
44.500
51.000
57.500
20.000
65.000
110.000
155.000
200.000
245.000
290.000
335.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Stock Deuda Pública InternaBonos DPN y Letras del Tesoro
Millones de Bs.
MM de US$
-12.000
-8.000
-4.000
0
4.000
8.000
12.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Inyección
Absorción
Efecto N eto
Operaciones de Mercado Abierto. Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de B s.
3,4
4,1
4,8
5,5
6,2
6,9
7,6
8,3
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Mercado de Trabajo% y Millones de Personas
Ocupación Formal
Ta sa de D esempleo
% Millones de Personas
50
53
56
59
62
65
68
0
30.000
60.000
90.000
120.000
150.000
180.000
210.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Banca Comercial y Universal
Inversiones en Títu losCartera de C ré ditosIndice de Intermediación
Indice de Intermediación%
Créditos, InversionesBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000Ingresos Ord inarios
Gastos Ordina rios
Gobierno CentralBs. Constantes a Precios de Dic-2007
0
1
2
3
4
5
6
7
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
0
1
2
3
4
5
6
7IPC
IPM
Inflación (Caracas)% (t/t- 1)
Millones de Bs. Millones de US$
Sector Real y Externo
-6.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
-6.000
0
6.000
12.000
18.000
24.000
30.000
sep-
08
mar
-09
sep-
09
mar
-10
sep-
10
mar
-11
sep-
11
mar
-12
sep-
12
mar
-13
sep-
13
Endeudamiento Interno Neto */
Millones de Bs.
Var % INPCSeptiembre 2013: 3,9%