Finansal Yönetim

Serhat Çevikel

Boğaziçi Üniversitesi

2

ÖZEL SEKTÖR TAHVİLİ

Özel sektör tahvili ihraçları şirketlere bir yandan dahauygun koşullarda borçlanma imkanı sağlarken bir yandanda finansman kaynaklarını çeşitlendirme ve vadeleriniuzatma imkanı sunmaktadır.

Böylece şirketler, banka limitlerini kullanmadan, dahauzun vadeli ve teminatsız borçlanma imkanlarınaerişebilmektedirler.

Özel sektör borçlanma araçlarının Borsada işlem görmesifiyatların rekabetçi bir ortamda belirlenmesine veistenildiği an nakde dönüştürülmesine imkan tanımaktadır.

3

ÖZEL SEKTÖR TAHVİLİ

Özel sektör tahvilleri bankalar veya diğer anonim

şirketler tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.

Tahviller en az bir yıl vadeli, iskontolu veya kuponlu

olarak ihraç edilmektedir.

İskontolu tahvillerde ihracatçı tarafından yatırımcıya vade

sonunda tahvilin nominal tutarı ödenir.

Kuponlu tahvillerde yatırımcıya belli periyodlarla (3 ay, 6

ay veya 1 yıl) kupon getirisi sağlanır ve anapara ödemesi

vade sonunda yapılır.

4

TAHVİL TERMİNOLOJİSİ

Tahvil - İhraç edenin tahvil sahiplerine belli ödemeleryapmasını gerektiren menkul kıymet.

Kupon – Tahvil sahiplerine yapılan tahvil ödemeleri.

Nominal Değer (İtibari veyaYüz değeri) – Tahvilin vadesidolduğunda yapılan ödeme

Kupon Oranı – Nominal değerin bir yüzdesi olarak yıllık faizödemesi.

Cari Getiri –Yıllık kupon ödemesi bölü tahvil fiyatı

Vadeye Kadar Getiri – Tahvilin faiz ve anapara ödemelerininbugünkü değerini tahvilin fiyatına eşitleyen faiz oranı

Uyarı : Kupon oranı, bugünkü değer hesaplamalarında kullanılaniskonto oranı değildir. Kupon oranı sadece tahvilin ne kadar nakit akımı yaratacağını anlatır.

5

TAHVİL DEĞERLEMESİ Bir tahvilin değeri, vade sonuna kadar olan bütün kupon faiz ödemelerinin ve vade sonunda

ödenen tahvilin nominal değerinin, cari faiz oranı ile bugüne indirgenmiş (şimdiki) değerlerinin

toplamına eşittir.

n : Tahvilin Vadesi (Kupon Faizi Ödenen Dönem Sayısı)

Ct : Dönemsel Kupon Faiz Ödemesi

FV : Tahvilin Nominal Değeri

r : Tahvil verim oranı veya iç verim oranı (referans alınan cari piyasa faizleri)

Tahvil fiyatı hesabında kullanılan iskonto oranı esas itibarıyla tahvil verim oranı olarak bilinir.

Piyasa yatırımcıları için cari faiz oranları referans alınarak, tahvil verim oranına eşit

varsayılabilmektedir. Tahvillerde kupon oranı, tahvil faizi olarak adlandırılabilmekte olup bu

tabir tahvil verim oranını ifade etmez. Keza, iskontolu ve kuponlu satılan bir tahvil için verim

oranı iki kısımdan oluşur ki bunlar; hem tahvil faizi (kupon tutarı) hem de sermaye kazancıdır

(nominal fiyat ile iskontolu fiyat farkı).

6

TAHVİL DEĞERLEME ÖRNEĞİ

7

HALKA ARZ Küreselleşmenin etkileriyle sermayeye olan ilgi ve ihtiyacın artması sonucu, şirketler atıl

fonlara ulaşabilmek için halka arz yöntemine başvurmaktadırlar.

Halka arz, hisse senetlerinin çok sayıda ve önceden bilinmeyen yatırımcılara çağrı ve ilan yoluyla satışı olarak tanımlanabilir.

Halka arz edilen hisse senetlerinin Borsa’da işlem görebileceği iki piyasa bulunmaktadır.

Hisse Senetleri Piyasası (HSP)

Gelişen İşletmeler Piyasası (GİP)

Şirketler, HSP’de mevcut sermayeyi temsil eden hisse senetlerinin bir kısmını ortak satışı şeklinde halka arz edebildiği gibi, sermaye artırımı yoluna giderek mevcut ortakların rüçhan haklarını kısıtlamak suretiyle de halka arzı tercih edebilir veya her iki yöntemi birlikte uygulayabilir.

GİP’te ise mevcut ortakların yeni pay alma haklarının kısmen veya tamamen kısıtlanması suretiyle sermaye artırımı ya da tahsisli sermaye artırımı sonucunda ihraç edilecek payların halka arzı yapılabilmektedir. GİP’te ortak satışı yoluyla halka arza izin verilmemektedir. Bu sayede payların satışından elde edilecek fonların piyasanın amacına uygun olarak şirketin bünyesinde kalması ve şirketin gelişmesi ve büyümesi için kullanılması hedeflenmiştir.

8

HALKA ARZ EDİLECEK PAYLAR a) Portföyden Satış-Mevcut Payların HalkaArzı:

Bu yöntemde, daha önceden ihraç edilmiş paylar, söz konusu paylara sahip gerçekve tüzel kişilerce halka arz edilmektedir. Şirket tarafından yeni pay ihraç edilmesisöz konusu değildir. Yöntemin ayırt edici özelliği, payların nominal değerininüzerinde sağlanan primin paylarını halka satan kişiye ait olmasıdır. Kaynağı sağlayankişi ise elde ettiği fonu, aynı firmaya sermaye olarak koyabileceği gibi, borç olarakverebilir ya da dilediği şekilde kullanabilir.

b) SermayeArtırımı-Yeni Pay İhracıYöntemi:

Bu yöntemle halka açılma için, esas sermaye sisteminde bulunan şirketlerde genelkurul kararı ve kayıtlı sermaye sisteminde bulunan şirketlerde, esas sözleşmelerindehüküm bulunmak kaydıyla, yönetim kurulu kararı ile sermaye artırılır ve yeni pay alma hakları tamamen veya kısmen sınırlandırılarak, paylar halka arzedilir. Bu yöntemin portföyden satış yöntemine göre şirket bakımından üstün olan yanı, nominal bedelin üzerinde elde edilen satış hasılatının doğrudan paylarını ihraç edenşirketin kasasına girmesi ve şirketin bu parayı belirlediği finansman stratejisiçerçevesinde kullanabilme olanağına sahip olmasıdır.

9

HALKA ARZ YÖNTEMLERİ

Talep Toplama Yöntemleri:

sabit fiyat ile

fiyat teklifi alma yolu ile

fiyat aralığı ile

Talep Toplama süresi en erken sirküler ilanını izleyen

ikinci işgünü başlayabilir. Talep toplama süresi en az 2

işgünü en fazla 30 gün olarak belirlenir.

10

HALKA ARZ YÖNTEMLERİ

Borsa’da SatışYöntemi

Sermaye piyasası araçlarının ilgili Borsa düzenlemeleriçerçevesinde Borsa'da satışa sunulması “Borsa’da Satış” yöntemidir. Borsada satış yöntemi ile yapılan halka arzakatılmak isteyen tasarruf sahiplerinin satış süresi içindeBorsa’da işlem yapmaya yetkili aracı kurumlardan birinebaşvurmaları gerekmektedir

TalepToplamaYöntemi

Talep toplama yönteminde yatırımcıların satışa sunulan paylarailişkin talepleri toplanır ve bu taleplerin değerlendirilmesi ilesatışa sunulan paylar yatırımcılar arasında dağıtıma tabi tutulur. Talep toplama yöntemiyle satış; sabit fiyatla talep toplama, fiyatteklifi alma yoluyla talep toplama ve fiyat aralığı yoluyla taleptoplama şeklinde olabilir.

11

HALKA ARZDA DEĞERLEME YÖNTEMLERİ

İskonto Edilmiş Nakit Akışı Analizi

Şirketin gelecek yıllarda oluşturacağı serbest nakit akışının

bügüne indirgenmiş değeri hesaplanır.

Piyasa Çarpanları

Fiyat Kazanç Oranı

Fiyat Satış Oranı

EnterpriceValue – FirmValue

VAFÖK Çarpanı

Fiyat Defter Değeri Oranı

12

PROJE FİNANSMANI

13

PROJE FİNANSMANI

14

PROJE FİNANSMANI

15

PROJE FİNANSMANI

16

PROJE FİNANSMANI

17

PROJE FİNANSMANI

18

PROJE FİNANSMANI

19

PROJE FİNANSMANI

20

PROJE FİNANSMANI