situación perú: cuarto trimestre de 2013
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La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el crecimiento alrededor del potencial. La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento (de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto. Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará alrededor de 15% en 2017. Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política monetaria en caso sea necesario. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.TRANSCRIPT
Situación Perú: cuarto trimestre de 2013
Lima, 7 de noviembre de 2013
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales
1
2
3
La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha
dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global
En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las
exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el
crecimiento alrededor del potencial.
La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá
que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento
(de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto.
Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la
solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará
alrededor de 15% en 2017.
Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que
resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política
monetaria en caso sea necesario.
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin
embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían
implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
3
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
1
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2,8
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Economías avanzadas Economías emergentes
Escenario base oct-13 Escenario base jul-13
Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research
La revisión refleja la ralentización en
economías emergentes, especialmente
en Asia. Hacia adelante, la
recuperación cíclica prevista es
moderada
Los riesgos, menos extremos, pero
se mantiene sesgo a la baja:
• Salida desordenada de la política
monetaria de EE.UU.
• Debate sobre gasto y techo de
deuda en EE.UU.
• Crisis en la zona del euro y
desaceleración en China
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Ligera revisión a la baja del crecimiento global
4
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics
Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún
la mejora de datos de crecimiento
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Global Economías avanzadas BBVA Eagles
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Ciclo global actual (el punto de partida): fortalecimiento
en economías avanzadas y freno del deterioro en
emergentes
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
EE.UU.: Tasa de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg
Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados Fuente: BBVA Research
0,10
0,15
0,20
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en
e-1
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abr-
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en
e-1
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Tipos de la Fed a 12 meses vista
-0,30
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en
e-1
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en
e-1
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Economías Emergentes (eje Izqda.)
Economías Desarrolladas (eje Dcha.)
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
En emergentes las tensiones financieras caen con el
retraso en la salida de la FED, …
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research
-0,09
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jun-1
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jun-1
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oct
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BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 50: expansión. Eje Izqda.
Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. EjeDcha.. invertido
Mejora tensiones financieras
Sentimiento ciclo mejora
Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR
-20%
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Actual (desde may-2013) Lehman Brothers (desde ago-2008)
Semanas
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
… frenando las salidas de capitales y contribuyendo
a la mejora de las expectativas cíclicas …
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
EE.UU.: Crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA
Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a
corto plazo la recuperación
Una consecuencia será el retraso del tapering.
Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del
déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1,3 pp.
2,8
1,6
2,3
0,0
0,5
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1,5
2,0
2,5
3,0
2012 2013 2014
Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada
recuperación en 2014
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Zona euro: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research
La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones
financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE).
El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez
La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia
con la supervisión del BCE
hecho
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-0,8
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-0,4
-0,2
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0,4
0,6
0,8
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2012 2013 2014
Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una
débil recuperación en marcha.
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research
Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a
pequeña escala y el apoyo de la demanda externa
Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las
autoridades a menor crecimiento
Los riesgos son manejables, pero deben manejarse: rápido crecimiento del crédito
y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local
7,7
7,7 7,6
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
2012 2013 2014
Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
China: leve mejora en el corto plazo, las mismas
perspectivas e incertidumbres desde 2014.
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver
3,32,9
3,6
2,8
1,62,3
-0,6 -0,4
1,1
5,04,8
5,2
-4,0
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4,0
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14
Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base Escenario Base Julio-13
La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas
Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de
menor liquidez
Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras
demasiado tensas
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Recuperación con riesgos a la baja
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Situación Perú: cuarto trimestre 2013
PIB y tendencia 98-05 en el área del euro y en LatAm 2007=100 Fuente: BBVA Research
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105
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Tendencia 98-05 UEM
60
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Tendencia 98-05 LatAm
-20%
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-5%
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5%
10%
UEM US
Desa
rrollado
s
Mu
nd
o
Japo
n
Em
erg
ente
s
Asi
a E
merg
en
te
Lata
m
Diferencia (pp) entre el PIB registrado en 2013 y el que hubiera resultado de mantener la tendencia previa, 98-05 Fuente: BBVA Research
1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Los mercados emergentes resistieron el impacto de
la crisis, ¿una pista de cambio estructural?
12
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
13
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Perú: previsión de crecimiento económico 2013-
2017 (%) Fuente: BBVA Research
Perú: cambio en previsión del PIB 2013 (var. % y pp) Fuente: BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Se mantienen perspectivas favorables de crecimiento
para Perú
14
5.8 5.8
5.9
5.8
5.7
5.3
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5.9
5.7
5.5
2013 2014 2015 2016 2017
jul-13 oct-13
5.8 - 0.2
-0.2
-0.1 5.3
PIB(proy. jul)
Ejecución Panorama externo
Paronama doméstico
PIB(proy. oct)
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Demanda interna y exportaciones (Var. % internual) Fuente: BBVA Research
Aportes al crecimiento anual del PIB (puntos porcentuales) Fuente: BCRP y BBVA Research
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6.2
4.8 4.6 4.85.1
1.0
8.5
11.0
9.0
6.0
2013 2014 2015 2016 2017
Demanda Interna Exportaciones
0.9
0.21.4 1.9 1.7 1.1
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Resto (DI - M) Exportaciones
6.3
5.3 5.65.9
5.75.5
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Convergencia gradual hacia crecimiento potencial
con una aceleración transitoria por empuje de
exportaciones
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Perú: PIB desestacionalizado y tendencia (Índice del PIB real) Fuente: BBVA Research
Perú: Brecha del producto e inflación no transable (promedio móvil 6m de % y var % m/m) Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
En trimestres previos, crecimiento por encima del
potencial: moderación cíclica asegurará expansión
sostenible hacia adelante
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450
500
550
600
650
700
750
800
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3T
04
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05
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07
1T
08
3T
08
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09
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09
1T
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3T
10
1T
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3T
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1T
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-3
-2
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1
2
3
4
5
6
1T
05
3T
05
1T
06
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06
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07
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07
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09
1T
10
3T
10
1T
11
3T
11
1T
12
3T
12
1T
13
3T
13
Brecha del PIB
Inflación subyacente
Rango Meta de Inflación
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Perú: evolución mensual del PIB (var. % a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research
Perú: contribución al crecimiento del PIB (var % a/a y pp) Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Estimamos que la desaceleración habría tocado
fondo entre setiembre y octubre
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3
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13
jul-13
PIB mensual
PIB acumulado 12 meses
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
2011 2012 1S13
Gasto Privado Gasto Público Exportaciones Netas Inventarios PIB
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Indicadores de actividad (Var % real a/a) Fuente: BCRP, MEF, COES, SBS, SUNAT y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Para el último trimestre del año, se anticipa un mejor
desempeño económico
18
75 6
8
31
79
1214
1516
911
1416
9
12
7
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-13
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jul-13
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jun-1
3
jul-13
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3
may-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
sep-1
3
jun-1
3
jul-13
ago-1
3
sep-1
3
Electricidad Recaudación tributaria
Crédito Total Crédito a Empresas Volumen de Importaciones
Volumen de Exportaciones
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Confianza empresarial e inversión (Índice y var % real a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research
Indicadores de expectativa empresarial (Índices) Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Recuperación de la confianza será el elemento clave
para asegurar un aterrizaje suave hacia el nivel
potencial
19
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
35
40
45
50
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04T3
05T1
05T3
06T1
06T3
07T1
07T3
08T1
08T3
09T1
09T3
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10T3
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11T3
12T1
12T3
13T1
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14T1
Conf ianza empresarial t-2 (eje izq.) Inversión Privada (eje der.)
30
40
50
60
70
80
oct-
07
en
e-0
8
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08
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08
oct-
08
en
e-0
9
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jul-
09
oct-
09
en
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0
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jul-
10
oct-
10
en
e-1
1
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11
jul-
11
oct-
11
en
e-1
2
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jul-
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oct-
12
en
e-1
3
abr-
13
jul-
13
Confianza empresarial
Expectativas del sector
Expectativa de la demanda
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Cuenta corriente (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research
Cuenta corriente (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Ampliación del déficit en cuenta corriente se explica
por un aumento de la inversión
20
1.5
3.2
1.4
-4.2
-0.6
-2.5-1.9
-3.6
-5.3 -5.3-4.8
-3.8 -3.7
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
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2017
16
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24
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30
2005 2007 2009 2011 2013-2017P
Ahorro Doméstico Inversión
Brecha
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Cuenta Corriente por componentes (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research
Producción de cobre (Miles de TM) Fuente: BCRP
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La entrada en operación de proyectos mineros
conducirán a niveles positivos en la balanza comercial
21
8.1
3.70.2
-7.4-7.0
-4.6
1.3
0.7
-0.1
2.0
-2.5
-4.6
2005-2007 2008-2012 2013-2017
Balanza Comercial Renta de Factores
Otros* Cuenta Corriente
1198 1227
1595
2105
2553
2012* 2013e 2014p 2015p 2016p
Toromocho (275 mil TM)
Las Bambas (325 mil TM)Constancia (120 mil TM)
Cerro Verde (170 mil TM)Minas Justa (60 mil TM)
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Cuenta financiera de la balanza de pagos (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research
Anuncios de proyectos de inversión privada 2013-2015 (% del PIB) Fuente: BCRP
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
IED continuará siendo el componente más importante de
la cuenta financiera, con una participación mayoritaria de
la inversión en el sector transable
22
4.0
5.14.0
0.6
1.8
0.9
-0.8 -0.6
0.2
-1.1
0.3
-0.3
0.1
-0.2 -0.3
-2.0 (superávit)
2.5 (déficit)
4.6 (déficit)
2005-2007 2008-2012 2013-2017P
IED Préstamos de LP Inversión de cartera
Sector Público Capitales de CP Brecha externa
46.5Minería
14.9Hidrocarburos
16.0Otros sectores
11.5Electricidad
6.0Industrial
5.1Infraestructura
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Cuenta corriente observada y estructural (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La cuenta corriente estructural muestra un déficit de
2,5% del PIB, nivel sostenible en el mediano plazo
23
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Cíclica Estructural Observada
Proyección
Inflación
PIB del real ocrecimient de Tasa
PIB) del (% Netos Externos PasivosB
) PIB del (% sostenible corriente Cuenta
S
g
CC s
ss Bg
gCC
1
Nivel sostenible de la cuenta corriente
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Resultado fiscal (% del PBI) Fuente: BBVA Research
Deuda neta como porcentaje del PIB (%) Fuente: Bloomberg
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sector público: déficit moderados desde el próximo
año
24
0.9 0.9
0.4
0.0
0.2
-0.2
2013 2014
abr-13 jul-13 oct-13
34
25
2
-1
Brasil Colombia Perú Chile
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice de ingreso per cápita PPC Fuente: FMI y BBVA Research
Años que le faltan a Perú para alcanzar nivel de
ingreso actual de diversos países de la región (ingreso por habitante, ajustado por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Avances importantes, pero aún un largo camino para
cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la
agenda?
25
90
110
130
150
170
190
210
20
00
20
01
20
02
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20
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20
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11
20
12
Brazil
Chile
Colombia
Mexico
Peru
0
2
8
12
Colombia Brazil Mexico Chile
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
Avances importantes, pero aún un largo camino para
cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la
agenda?
26
Reducir brecha de infraestructura
Fortalecer la administración pública
Mayor desarrollo institucional
Mejorar la calidad del capital humano
Reducción de la informalidad
Diversificación productiva y exportadora
1
2
3
4
5
6
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Mayores economías en 2012 (mm USD ajustados por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research
Mayores contribuciones al crecimiento mundial en
los próximos 10 años (mm USD ajustados por PPC ) Fuente: FMI y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina
que apuesta por la integración comercial y financiera
27
0
200
400
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Ch
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UU
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Ind
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rea
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Tu
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ino
U.
MEX CHI COL PER
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4000
4500
5000
EE
UU
Ch
ina
Ind
ia
Ja
pó
n
Ale
ma
nia
AP
Ru
sia
Bra
sil
Re
ino
U.
Fra
ncia
Ita
lia
Co
rea
MEX CHI COL PER
16k 12k
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Número de acuerdos comerciales firmados Fuente: OMC y BBVA Research
Índice de potencial de exportaciones (0 = muy elevado; 200=muy pequeño) Fuente: COMTRADE y BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina
que apuesta por la integración comercial y financiera
28
0
5
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15
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CH
I
CO
L
ME
X
PE
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Co
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Ind
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Ind
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CO
L
ME
X
PE
R
CH
I
ME
X
PE
R
CH
I
CO
L
PE
R
CH
I
CO
L
ME
X
Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX Origen: PER
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Flujos acumulados de IED intra-AP, 2009-2012. Por
origen-destino (millones de USD) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile
Destino de la IED intra-AP. Acumulado 2009-2012 (% del total) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina
que apuesta por la integración comercial y financiera
29
-2,000
-1,000
0
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2,000
3,000
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5,000
6,000
7,000
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PER
MEX CH
I
PER
MEX CH
I
PER
CO
L
CH
I
CO
L
MEX
Origen: Chile Origen: Colombia
Origen: México
Origen: Peru
Destino
15%
42%
27%
16%
Chile Perú Colombia México
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Capitalización bursátil en diciembre 2012 (m USD) Fuente: BBVA Research
Crecimiento Potencial (%) Fuente: BBVA Research
2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años
La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina
que apuesta por la integración comercial y financiera
30
1227
678
525
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103
0
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Brasil MILA Mexico Chile Colombia Peru0
1
2
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6
7
8
BRA MEX CHI COL PER EEUU UE ChinaRestoEAGLEs
Con reformas
Promedio AP
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
31
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Inflación interanual (%) Fuente: BCRP y BBVA Research
3. Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses
En ausencia de choques de oferta, se espera un
retorno gradual de la inflación al interior del rango
meta
32
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
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e-1
1
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11
se
p-1
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2
no
v-1
2
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e-1
3
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r-1
3
ma
y-1
3
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se
p-1
3
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v-1
3
en
e-1
4
ma
r-1
4
ma
y-1
4
jul-
14
se
p-1
4
no
v-1
4
Total Subyacente
Proyección
Modificaciones en la franja de precios de importación de los alimentos podría
ayudar a que la transmisión sobre los precios locales de estos productos sea
más rápida
Precios de referencia y límite inferior de la franja
de precios para la importación de alimentos Fuente: El Peruano, Sunat
Maíz Azúcar Arroz Pilado
Precio CIF de referencia (USD por TM)* 243 513 470
Límite inferior de la franja (USD por TM) 289 677 624
Diferencia porcentual 18.9 32.0 32.8
* Corresponde del 16-Sep al 30-Sep
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
33
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Manejo de los requerimientos de encaje seguirá
siendo la primera línea de acción del BCR
34
0
10
20
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12
en
e-1
3
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3
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oct-
13
Moneda Extranjera
Moneda Nacional
Encaje medio y marginal en moneda nacional y
extranjera (% del TOSE) Fuente: BCRP y BBVA Research
Adeudados
externos
May.13 30% 55% 60%
Jun.13 30% 20% 55% 60%
Jul.13 30% - 55% 60%
Ago.13 25% 19% 50% 45% 50%
Set.13 20% 17% 50% - 50%
Oct.13 16% 16% 50% - 50%
Medidas recientes de encaje
Moneda nacional
Moneda extranjera
Régimen general
Encaje
marginal
para
depósitos
Tope de
encaje
medio
Encaje
marginal
para los
depósitos
Tope de
encaje
medio
Corto plazo
Medidas de encaje recientes (% del TOSE) Fuente: BCRP
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Tasa de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research
Determinantes de la tasa de referencia Fuente: BBVA Research
4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Con un crecimiento alrededor del potencial y
presiones inflacionarias acotadas, la tasa de
referencia se mantendrá estable en 2014
35
0.0
1.0
2.0
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6
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0
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1
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2
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2
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e-1
3
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3
en
e-1
4
jul-1
4
ProyecciónFactor Estado
Efecto esperado
sobre tasa de
referencia
InflaciónConvergiendo
al rango
Expectativas de inflación Ancladas
Ciclo económicoPIB cerca a
nivel potencial
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
36
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Tipo de cambio (S/. por dólar) Fuente: BCRP y BBVA Research
5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Tipo de cambio se mantendrá fluctuando entre S/.
2,73 y S/. 2,80
37
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2.60
2.65
2.70
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jul-13
oct-
13
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4
abr-
14
jul-14
oct-
14
Proyección
Depreciación y brecha externa en países
emergentes (moneda local por dólar y % del PIB) Fuente: FMI y BBVA Research
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De
pre
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16
-se
t/1
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ay
Brecha externa 2013e (% del PIB)
Perú Chile
Colombia
Indonesia
India
Brasil
Turquía
Sudáfrica
Déficit
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Rendimiento del Bonos Soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research
5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Menores tensiones financieras también se han
reflejado en una mayor estabilidad en rendimientos
de soberanos
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2
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jun
-11
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11
feb
-12
jun
-12
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12
feb
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jun
-13
Promedio: 6,8%
Promedio: 5,5%
6.6
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jul-
07
oct-
07
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oct-
08
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09
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2
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oct-
12
en
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r-1
3
jul-
13
Promedio: 6,2%
Rendimiento del Bonos Soberano 2037 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Índice
39
Sección 1
Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja
Sección 2
Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años
Sección 3
Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014
Sección 4
Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014
Sección 5
Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad
Sección 6
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
=
Salida desordenada del QE / falta de acuerdo
fiscal en EEUU
Tipos más altos y aversión al riesgo
Ajuste en China y otras EM
Intensa desaceleración
como efecto colateral de los
dilemas de políticas
económica en emergentes
Crisis del euro
Falta de avances decisivos
para fortalecer la unión
bancaria y/o riesgos de
implementación de los
programas de rescate en
marcha
6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Por el lado externo, riesgos a la baja derivados de la
definición e implementación de políticas
40
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Escenarios de Riesgo externo y canales de transmisión Fuente: BBVA Research
6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana
Los impactos de los escenarios adversos sobre la
economía local serían diferenciados según la fuente
de origen
41
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales
1
2
3
La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha
dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global
En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las
exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el
crecimiento alrededor del potencial.
La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá
que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento
(de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto.
Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la
solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará
alrededor de 15% en 2017.
Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que
resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política
monetaria en caso sea necesario.
Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin
embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían
implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.
4
5
6 42
Situación Perú: cuarto trimestre 2013
Perú: proyecciones macroeconómicas
43
Variables 2012 2013 (p) 2014(p) 2015(p)
PBI (Var. %) 6.3 5.3 5.6 5.9
Inflación (Var. %, fdp) 2.6 3.2 2.4 2.3
Tipo de cambio (PEN/USD, fdp) 2.57 2.76 2.78 2.73
Tasa de política (%, fdp) 4.25 4.25 4.25 5.00
Consumo privado (Var. %) 5.8 5.3 4.5 4.5
Consumo público (Var. %) 9.4 8.0 7.5 4.0
Inversión bruta fija (Var. %) 14.8 9.0 6.0 5.5
Resultado fiscal (% del PBI) 2.2 0.2 -0.2 -0.3
Cuenta corriente (% del PBI) -3.6 -5.3 -5.3 -4.8
Situación Perú: cuarto trimestre de 2013
Lima, 7 de noviembre de 2013