spÉcialiste des intitutions financieres -...
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SPÉCIALISTE DES INTITUTIONS FINANCIERES
• Axiom Alternative Investments est une société de gestion indépendante spécialisée sur les institutions financières qui associe l’expertise complémentaire de gérants d’actifs et d’anciens banquiers d’investissement spécialistes des financements. • Créée en 2009, Axiom Alternative Investments est dirigé par David Benamou, Philip Hall, Adrian Paturle, Jérome Legras et François-Xavier Lénier. Leurs connaissances approfondies des institutions financières et de leur réglementation leur permettent de sélectionner des supports d’investissement dont la valeur est ignorée ou mal comprise.
• Axiom Alternative Investments gère aujourd’hui près de 480 millions d’euros (au 31/12/13)
• La société commercialise 4 fonds UCITS:
- Axiom Obligataire :Le FCP investi en dette subordonnée émise par des établissements financiers européens. La stratégie d’Axiom Obligataire consiste à acheter des titres de créances subordonnées (Tier 1 et Upper Tier 2) émis par des institutions financières sélectionnées avec soin, pour ne retenir que les titres qui offrent le meilleur couple rendement/risque ou ceux qui offre un arbitrage évident, du fait d’une mauvaise compréhension du titre par le marché.
- Axiom Premium : Axiom Premium est investit sur le même univers qu’Axiom Obligataire mais se concentre sur les dossiers techniques et les situations spéciales ayant le plus fort potentiel de hausse. L’exposition globale du portefeuille au risque de crédit est gérée de manière systématique en couverture ou en surexposition via l’utilisation de dérivés de crédit sur indice. Ainsi, le fonds qui affiche le plus souvent une sensibilité nulle au risque de crédit peut également être en surexposition dans les périodes de hausse ou avoir un biais baissier dans les période de baisse.
- Axiom 2014 :
Ce fonds se concentre sur le risque de crédit à court terme d’entreprises industrielles commerciales ou financières ou d’entité du secteur public dans des pays de la zone euro. Ce fonds obligataire d’échéance courte représente une alternative intéressante aux placements à horizon 18 mois, avec un objectif de rendement annuel supérieur ou similaire à l’Euribor 12 mois.
- Axiom 2018 :
Fonds à échéance investi à 100% sur les obligations financières (seniors et LT2) émises par de grandes institutions financières européennes dont l’échéance est proche de décembre 2018. Axiom 2018 a pour objectif d’offrir un rendement supérieur à 5% par an (hors taux de defaut au sein du portefeuille).
AxIOm ALTERNATIVE INVESTmENTS :UN SPÉCIALISTE DES INSTITUTIONS FINANCIÈRES
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Axiom Alternative Investments a une équipe de recherche dédiée à l’univers des titres subordonnés.Cette équipe a travaillé pendant 7 ans dans une grande banque d’investissement où ils ont structuré et émis ce type de titres pour le compte de grands établissements financiers européens. Auparavant, ils ont négocié avec les régulateurs, les banques et les investisseurs pour définir les modalités de ces émissions, partout en Europe.L’équipe de recherche passe en revue tous les titres du portefeuille et émet des idées d’investissement. Pour ce faire, ils respectent un processus de sélection très rigoureux.David Benamou a une maîtrise de droit des affaires et fiscalité et est diplômé du master « Droit des affaires internationales et management » de l’ESSEC.Jérôme Legras est diplômé de l’École Polytechnique (X93) et de l’ENSAE.
David BenamouResponsable des investissements
Jérôme Legrasdirecteur de la recherche
Ancien gérant de hedge fund de crédit et de volatilité chez Natixis AM. Philip Hall a géré des portefeuilles de crédit et d’arbitrage de volatilité dont le montant des actifs était supérieur à 1 milliard d’euros. Philip Hall est diplômé de l’Ecole Centrale Paris.
Ancien gérant obligataire chez Rothschild & Cie Gestion. Il a géré pour environ 1 milliard d’euros de portefeuilles d’assurance sous mandat, 400 millions d’euros de fonds de crédit investis sur des émetteurs de qualité «Investment Grade » et « High Yield », tant sur les obligations physiques que sur les « Credit Default Swap ». Adrian Paturle est diplômé de l’école d’actuaire de Lyon ISFA et d’un DEA en finance.
Philip HallGérant
Adrian PaturleGérant
Philip hall est actionnaire d’Axiom Alternative Investments
Adrian Paturle est actionnaire d’Axiom Alternative Investments
david Benamou et Jérôme Legras sont actionnaires d’Axiom Alternative Investments
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AxIOm ALTERNATIVE INVESTmENTS : LA RÉUNION DE DEUx COmPÉTENCES
Axiom Obligataire est le fonds historique d’Axiom Alternative Investments. Créé en juillet 2009, le fonds affiche une performance de 75% depuis sa création et compte environ 375 millions d’euros d’actifs sous gestion (au 31/12/13). Le fonds investit dans des titres subordonnés (Tier 1 et Tier 2) émis par de grandes institutions financières européennes, principalement des banques.
Ces titres sont des obligations éligibles au capital réglementaire des banques pour la mesure de leurs ratios de solvabilité : la réglementation prudentielle (Bâle III) vise à renforcer les quotités de fonds propres et donc à renforcer la solvabilité des établissements financiers.
Les banques ont besoin de fonds propres pour prêter
POURqUOI SOUSCRIRE à CE FONDS ?
La mise en application de la nouvelle réglementation (Bâle III), applicable au 1er janvier 2014 va contraindre les banques européennes à doubler leurs fonds propres et à remplacer les anciens titres Tier 1 (Bâle II) par de nouveaux aux normes de Bâle III. Ainsi, les titres subordonnés sur lesquels est investi le fonds devront être rappelés ou échangés plus rapidement que les échéances prévues.
Ces titres offrent encore des rendements compris entre 6 et 10% avec potentiellement un rachat anticipé.
2014 marque l’entrée du fonds dans la phase clé de sa stratégie : le rappel des titres en raison de leurnon-conformité aux règles de Bâle III et la réouverture du marché primaire de la dette subordonnée.
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LA BANqUE PRêTE
100.000 €
LA BANqUE EMPRUNTE 95.000 €
LA BANqUE MET
5.000 €DE SES
FONDS PROPRES
Emprunts BCEEmprunts sur les marchés
Dépôts clientèle
Capital Social etRésultats mis en réserves
Obligations Hybrides (Tier 1/Tier 2)
= +
BâLE III : UN mOTEUR dE PERfORmANCE hISTORIqUE POUR AxIOm OBLIGATAIRE
AxIOm OBLIGATAIRE :UN FONDS DÉDIÉ AUx ObLIgATIONS SUbORDONNÉES bANCAIRES
Performances nettes - Historique
Janv. Fév. Mars Avr. Mai Juin Juillet Août Sept Oct. Nov. Déc. Perf. Annuelle
2009 - - - - - - - 13,27% 9,72% 3,25% -1,29% 2,70% 30,08%
2010 7,07% 1,09% 5,50% 4,80% -5,26% -3,07% 7,54% -0,38% 4,15% 3,10% -10,88% -0,29% 12,34%
2011 2,58% 3,18% 2,42% 2,00% 0,33% -2,49% -2,60% -13,57% -20,42% 9,41% -13,09% 6,50% -26,61%
2012 15,50% 10,36% 2,19% -4,32% -7,64% 0,96% 2,02% 4,74% 6,70% 1,36% 2,57% 3,47% 42,54%
2013 2,16% 0,35% 0,29% 2,75% 1,10% -1,71% 2,47% 0,54% 1,40% 2,44% 1,17% 0,56% 14,29%
Volatilité annualisée en données quotidiennes
2013 Depuis la création
3,08% 10,68%
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Actif net : 375 715 589,81 €
VL Part C FR0010755199 (€) : 1747,09
VL Part D FR0010775320 (€) : 1622,40
VL Part R FR0010946558 (€) : 1662,39
VL Part BC FR0010903591 ($) : 1741,60
Sensibilité 2,33%
maturité moyenne du portefeuille 25,04/18
Prix moyen du portefeuille 91,74
Nombre de positions 98
Rendement au call 7,23%
Rendement au call hors cash 7,83%
Rendement à perpétuité 4,10%
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Echelle de risque et de rendement :
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Cash
Tier 1
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Répartition par maturité
Répartition par subordination Répartition par subordination
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Répartition par pays
Répartition par notation
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AxIOm OBLIGATAIRE : ChIFFRES CLÉS (au 31/12/13)
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BBVA
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Répartition par émetteur
Le fonds Axiom 2018 investit dans des obligations financières (LT2 et seniors) émises par de grandes institutions financières européennes (principalement des banques), dont l’échéance est proche de décembre 2018.
Grâce à une réelle expertise règlementaire et technique du secteur bancaire et une gestion buy & hold fondée sur de fortes convictions, Axiom 2018 a pour objectif d’offrir un rendement supérieur à 5%/an (hors taux de défaut éventuel au sein du portefeuille).
POURqUOI SOUSCRIRE à CE FONDS ?Le lancement d’Axiom 2018 s’inscrit dans un contexte où le risque de crédit et de liquidité au sein de la zone euro a beaucoup diminué.
De nombreux facteurs sont favorables au secteur bancaire : réduction du risque systémique européen, entrée en vigueur de l’Union Bancaire européenne, assouplissement du ratio de liquidité (ratios cibles de Bâle III).
A cela s’ajoute d’autres facteurs qui ont contribué favorablement à la stabilisation du secteur bancaire : les opérations de LTRO par la BCE et l’annonce du programme OMT en septembre 2012.
Un différentiel de rendement subsiste encore entre les obligations financières (LT2) et les obligations d’entreprises industrielles (corporate ou high yield).
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Comparaison de yields entre corps et LT2
Bloomberg : indices BoA Merrill Lynch
LE SECTEUR BANCAIREOffRE ENCORE dES RENdEmENTS ATTRACTIfS
AxIOm 2018 :UN FONDS à ÉChÉANCE DÉDIÉ AUx ObLIgATIONS FINANCIÈRES
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Sensibilité 2,15%
Nombre de positions 53
Rendement à maturité sur la partie investie 4,33%
Echelle de risque et de rendement :
AxIOm 2018 EST OUVERT à LA COmmERCIALISATION JUSqU’AU 30/06/2014
Caractéristiques du fonds
Part C Part ICode ISIN FR0011464361 FR0011464379
Répartition du portefeuille
Par notation Par maturité
Par subordinnation Par pays
Classification AMF Obligations et autres titres de créances internationauxDate de création 23-mai-13 27-juin-13Indice de référence 5%/an
Affectation des résultats CapitalisationDevise EURForme juridique Fonds commun de placement de droit français
Frais de sortie 2% (nons acquis au fonds)Souscription minimale 1 partValorisation Quotidienne
Frais de gestion 1,50% 1%Commission de surperformance 10 % TTC maximum de la performance annuelle du FCP au-delà de la performance de 5%/anFrais d'entrée 2% (non acquis au fonds)
Date de règlement J+3Pays d'enregistrement France
Référencements
39, Avenue Pierre 1er de Serbie Directeur Distribution France Commercial Distribution France75008 Paris 01 84 16 30 83 / 06 79 11 31 33 01 84 16 30 82 / 06 61 89 10 83
Contacts
Axiom Alternative Investments Bertrand Wojciechowski Alexis Jarnoux
Les informations contenues dans ce document, achevé de rédiger le 31 décembre 2013, reposent sur des sources considérées comme fiables et des analyses précises à sa date de parution.Les chiffres cités ont trait aux années écoulées et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les informations sont issues des données comptables pour le fonds et desdistributerus de données (Bloomberg) pour l'indice de référence. Elles n’ont pas été certifiées par le Commissaire aux Comptes du FCP Axiom 2018et sont donc susceptibles d’être modifiées. Du fait de leur simplification,ces informations sont inévitablement partielles ou incomplètes et ne peuvent dès lors avoir aucune valeur contractuelle. Le DICI de ce FCP est à votre disposition sur simple demande auprès d’AXIOM AI. Ce FCP estinvesti sur les marchés obligataires. Sa valeur liquidative dépend de la valorisation des titres détenus en portefeuille et peut de ce fait être soumise à des fluctuations importantes à la hausse comme à la baisse. CetOPCVM est agréé par l’autorité des marchés financiers pour une commercialisation en France.
[email protected] [email protected] [email protected]
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seniors
Performances mensuelles Part C
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2013 - - - - 0,65% -1,17% 0,29% 0,21% 0,80% 1,63% 0,56% 0,45% 3,44%
Actif net : 28 576 816,31 €
VL Part C FR0011464361 (€) : 1034,43
VL Part I FR0011464379 (€) : 1 042 094,91
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AxIOm 2018 : ChIFFRES CLÉS (au 31/12/13)
Principales lignes du portefeuille
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BPCE SA
CO-OPERATIVE BANKPLC
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BAYERISCHELANDESBANK
BANCO ESPIRITOSANTO SA
COMMERZBANK
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CO-OPERATIVE BANKPLC
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BAYERISCHELANDESBANK
BANCO ESPIRITOSANTO SA
COMMERZBANK
CREDIT AGRICOLE SA
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Répartition par émetteur
POINT SUR L’AqR (ASSET qUALITy REVIEw)
Dans le cadre de l’Union Bancaire, la BCE va devenir le superviseur unique des grandes banques européennes, avec deux objectifs principaux : démarrer sa mission sur une base saine et faire repartir la croissance. Pour y parvenir, un outil essentiel : l’Asset quality Review (« AqR »), une analyse détaillée et enfin crédible de la qualité des actifs bancaires. L’AqR est une excellente nouvelle pour l’économie européenne : elle marque la dernière étape d’une longue phase de recapitalisation et de réduction des risques, engagée depuis le début de la crise. En harmonisant la définition d’actifs douteux, les règles de provisionnement en Europe, la BCE pourrait achever de restaurer la confiance dans le système bancaire européen et faire redémarrer la production de crédit et la croissance.
C’est également une excellente nouvelle pour les investisseurs en obligations bancaires : provisionnement accéléré, levée des doutes souvent exagérés qui existent sur les banques européennes, augmentation des fonds propres, rach-at des dettes hybrides avec une prime, sont autant de facteurs qui viendront soutenir les prix. que l’on se souvienne du spread d’Unicredit qui était passé de 1000bps à 500bps suite à l’augmentation de capital de janvier 2012. Enfin, c’est une excellente nouvelle pour la plupart des investisseurs en actions : celles des banques qui pourront se mettre en conformité avec les ratios de fonds propres exigés, sans faire appel aux investisseurs, auront ainsi écarté un risque qui pèse encore aujourd’hui sur les cours de bourse. Mais toutes ces bonnes nouvelles ne vont pas sans risque. La question importante, naturellement, est de savoir ce qui se passera si une banque est incapable de lever seule le capital requis. Nous sommes convaincus que certaines banques seront dans cette situation, ne serait-ce que pour démontrer la crédibilité des stress-tests. Ce pourrait par exemple être le cas de Monte dei Paschi, même si rien n’est joué pour la plus vieille banque du monde.
Pourtant, ces « micro-crises » devraient rester isolées et sans impact violent sur les marchés, tant les outils de réduction du risque systémique mis en place par la BCE semblent fonctionner. 2013 a d’ailleurs, en quelque sorte, montré l’exemple avec les cas de SNS, des banques chypriotes, de Bankia, de NCG, de Banco CEIIS, de CoOp Bank, etc. que l’on ne s’y trompe pas : l’année 2013 était riche en actualités difficiles, mais le marché n’en a pas vraiment souffert. Au contraire, toutes ces situations, si elles sont bien anticipées, peuvent donner lieu à des investissements très profitables, à l’instar des positions que nous avons prises en 2013 sur Bankia ou CoOp Bank.
SECTEUR BANCAIRE EUROPéEN :PERSPECTIvES 2014
AVERTISSEMENTCe document est établi par Axiom Alternative Investments. Sa remise à tout investisseur relève de la responsabilité de chaque commercialisateur, distributeur ou conseil. Il a été conçu dans un but d’information uniquement et ne constitue ni une offre, ni une recommandation personnalisée ou une sollicitation en vue de la souscription de ce produit. Toutefois, en cas de souscription, l’investisseur doit obligatoirement consulter le prospectus de l’OPCVM afin de prendre connaissance de manière exacte des risques encourus notamment le risque de perte en capital et le cas échéant le risque de liquidité des actifs sous-jacents. Les simulations et opinions présentées sur ce document sont le résultat d‘analyses d’Axiom Alternative Investments à un moment donné et ne préjugent en rien des résultats futurs. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.Les informations légales concernant cet OPCVM, notamment les DICI et prospectus complets sont disponibles auprès d’Axiom Alternative Investments sur simple demande ou sur le site internet www.axiom-ai.com.
Alexis Jarnoux
Commercial Distribution France01 84 16 30 82 / 06 61 89 10 83
Bertrand Wojciechowski
Directeur Distribution France01 84 16 30 83 / 06 79 11 31 33
39, Avenue Pierre 1er de Serbie 75008 ParisTél +33 1 44 69 43 90 - Fax +33 1 44 69 43 [email protected] - www.axiom-ai.com