thị trường hiệu quả

8/18/2019 Thị Trường Hiệu Quả

http://slidepdf.com/reader/full/thi-truong-hieu-qua 1/9

LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

1. Lý thuyết về thị trườn h!"u #u$%1.1. Thị trường hiệu quả là gì?

“Thị trường hiệu quả là nơi mà bất kỳ thời điểm nào nhà đầu tư đều c thể n!m

b!t đư"c th#ng tin như nh$u %à ng$& l'( t)c h* hành +, thuần nhất gi-ng

nh$u .o đ m*i th#ng tin đều đư"c (hản /nh %ào gi/ thị trường01Ví dụ: Tin một công ty dầu lửa phát hiện ra dầu mỏ mới có trữ l!ng lớn "!c

công #$ l%c &' gi( )áng ng*y hôm nay th+ ngay l,p t-c thông tin "ó ). "!c ph/n

ánh 0*1 giá c/ 2hi3n ch1 nó "!c "4y l5n 6 m-c thích h!p7 8 9 "; có những

nghi5n c-u "1 l(ng t$c "ộ c<a )= "i>u ch?nh giá c/ 0* 23t @u/ l* ch? có thA 2i3m

"!c l!i nhu,n 2hi mua ch-ng 2h1án tr1ng 0Bng C' giDy )au 2hi thông tin "!ccông #$ rộng r;i72131 4/c giả định c5$ thị trường hiệu quả6- Eó một )$ l!ng lớn các th*nh 0i5n tham gia thF tr(ng cGnh tranhH mIi th*nh

0i5n phDn tích 0* "Fnh giá "ộc l,p nhJm t$i u hóa l!i nhu,n c<a m+nh7- Eác nh* "ầu t cGnh tranh c$ gKng "i>u ch?nh giá cL phi3u ngay t-c 2hKc 0ới

tMt c/ các thông tin li5n @uan )Nn có nhJm ph/n hOi "!c /nh h6ng c<a thông

tin7

- Piá c/ ch-ng 2h1án "!c thay "Li tGi th(i "iAm #Mt 2Q ch< y3u d=a 0*1 thôngtin mới "!c ngRu nhi5n "a ra7

2171 89c điểm c5$ thị trường hiệu quả6- Eác nh* "ầu t n5n 2Q 0Sng thu "!c một m-c h1*n 0$n "ầu t có thA trang

tr/i các chi phí l!i nhu,n h!p lU- Whông thA )uy lu,n hiệu @u/ h1Gt "ộng tXng lai tY hiệu @u/ h1Gt "ộng @uá

2h-7- ThF tr(ng ch? có thA hiệu @u/ n3u có "< ng(i tin rJng thF tr(ng hiệu @u/7- ThF tr(ng 0$n ph/n -ng nhanh 0* "ầy "< 0ới thông tin mới7

- Eác th*nh 0i5n tr1ng thF tr(ng #ỏ @ua các thông tin 2hông li5n @uan7&' ()* h+nh th,* *-. thị trườn h!"u #u$%

Z3u thay "Li giá c/ tr1ng @uá 2h- có thA )ử dụng "A d= "1án các thay "Li giá c/ tXng

laiH các nh* "ầu t có thA tG1 ra t[ )uMt )inh l!i d\ d*ng 7 Zhng tr1ng thF tr(ng cGnh

tranhH 0iệc thu "!c t[ )uMt )inh l!i d\ d*ng ). 2hông 2]1 d*i7 Whi các nh* "ầu t c$

gKng t,n dụng thông tin 0> giá c/ @uá 2h- ). "!c ph/n ánh tr1ng giá c/ cL phần ngày



hôm nayH ch- 2hông ph/i tr1ng giá ng*y mai7 Eác mRu m=c tr1ng giá ). 2hông tOn tGi

nữa 0* các thay "Li giá c/ tr1ng một th(i 2Q ). "ộc l,p thay "Li tr1ng 2Q 23 ti3p7

^a m-c "ộ c<a thF tr(ng hiệu @u/H "!c phDn #iệt #6i m-c "ộ thông tin "; "!c

ph/n ánh tr1ng giá ch-ng 2h1án:

Mức độ 1: giá c/ ph/n ánh thông tin "; ch-a "=ng tr1ng hO )X giá c/ @uá 2h-7

Zó "!c l* h+nh th-c hiệu @u/ y3u7 Tr1ng tr(ng h!p n*yH 2hông thA tG1 "!c các )i5u

t[ )uMt )inh l!i li5n tục #Jng cách nghi5n c-u t[ )uMt )inh l!i @uá 2h-7 Piá c/ ). th_1

một #ớc ngRu nhi5n

Mức độ 2: giá c/ ph/n ánh 2hông ch? giá c/ @uá 2h- m* cBn ph/n ánh tMt c/ các

thông tin "; công #$ 2hácH nh l* thông tin #Gn có thA có d1 "Sc các #á1 cá1 0> t*i

chính7 `Dy "!c gSi l* h+nh th-c hiệu @u/ 0Ya ph/i c<a thF tr(ng7 Z3u các thF tr(ng 6

m-c 0Ya ph/iH giá c/ ). "i>u ch?nh ngay l,p t-c trớc các thông tin công cộng nh l*

0iệc công #$ t[ )uMt )inh l!i @uU 0Ya @uaH một phát h*nh cL phần mớiH một "> nghF )át

nh,p hai công tyH70707

Mức độ 3: giá c/ ph/n ánh tMt c/ thông tin có thA có "!c #Jng cách phDn tích t?

m? 0> công ty 0* n>n 2inh t37 `Dy "!c gSi l* h+nh th-c hiệu @u/ mGnh c<a thF tr(ng7Tr1ng tr(ng h!p n*y ch? có những nh* "ầu t may mKn h1c 2hông may mKnH 2hông

có nh* "ầu t n*1 có thA li5n tục "ánh #Gi "!c thF tr(ng7

()* thị trườn h!"u #u$% (h,n *,

Thị trường hiệu quả yếu: Whám phá c<a 9auric_ W_ndall "1 l(ng 2h/ nbng

)inh l!i c<a một 0*i @uy lu,t gia1 dFch "!c )ử dụng #6i các nh* phDn tích 2 thu,t 0*

thử nghiệm th$ng 25 nh l* thử nghiệm m* ch%ng ta mô t/ 2hi t+m 2i3m các mRu m=ctr1ng t[ )uMt )inh l!i c<a cL phần 9icr1)1t "A t+m 2i3m m$i li5n hệ giữa t[ )uMt )inh

l!i thF tr(ng ch-ng 2h1án tr1ng các tuần l\ 23 ti3p7 Eó 0 nh tr5n 2hKp th3 giới ch? có

một 0*i mRu m=c t[ )uMt )inh l!i tY tuần n*y @ua tuần 2hác7



e+nh f: 9Ii "iAm tr1ng các #iAu "O r/i rác n*y ch1 thMy t[ )uMt )inh l!i tr1ng các

tuần l\ 23 ti3p c<a #$n ch? )$ thF tr(ng ch-ng 2h1án giữa tháng &j 0* tháng

f&7 Eác "iAm r/i rác rộng ch1 thMy rJng hầu nh 2hông có tXng @uan giữa t[ )uMt

)inh l!i tr1ng mIi tuần 0* t[ )uMt )inh l!i tr1ng tuần 23 ti3p7 ^$n ch? )$ n*y kT &''

nhH ch? )$ trung #+nh công nghiệp o1 q1n_) 9H o `-cH 0* EE f' sháp7

Thị trường hiệu quả va !hải: `A phDn tích h+nh th-c hiệu @u/ 0Ya ph/i gi/i

@uy3t thF tr(ng hiệu @u/H các nh* nghi5n c-u "; "1 l(ng _m ]t giá ch-ng 2h1án

"áp -ng nhanh "3n m-c n*1 "$i 0ới các mục tin t-c 2hác nhauH nh l* một công #$ t[

)uMt )inh l!i hay cL t-cH tin 0> một 0ụ )át nh,pH hay các tin t-c 2inh t3 0 mô7



e+nh v ch1 thMy 0*1 ng*y công #$ thông tin )áp nh,pH giá cL phần mục ti5u tbng

0St rMt ca1 nhng 0*1 các ng*y )au "ó 0iệc tbng giá ngng lGi 0* 2hông có chuyAn #i3n

th5m n*1 2hác tr1ng giá cL phần7

Thị trường hiệu quả m"nh: `A phDn tích các ch-ng c- 0> thF tr(ng hiệu @u/

mGnh các nh* phDn tích ch-ng 2h1án chuy5n nghiệp 0* "; t+m 2i3m các @u hI tXng

hay @u hu #Lng có thA có th*nh @u/ 0!t trội )1 0ới thF tr(ng một cách m* ta có thA

d= "1án "!c7 Ta h;y _m 6 h+nh w chxng hGnH "!c r%t ra tY một nghi5n c-u c<a 9ar2

Earhart 0> thu nh,p trung #+nh c<a gần &7v'' @u hI tXng 97 #Gn có thA thMy rJng

tr1ng một 0*i nbm các @u hI tXng "; "ánh #Gi thF tr(ngH nhng th(ng th+ 23t @u/

ng!c lGi7 e+nh w cung cMp một )1 )ánh tXng "$i thô )XH 0+ các @u hI tXng chuy5n

#iệt 0> các 2hu 0=c ri5ng #iệt c<a thF tr(ngH nh các cL phần có #5ta thMp hay cL phần

c<a các d1anh nghiệp lớnH có thA có t[ )uMt )inh l!i dới trung #+nh7

#$nh %: T& 'u(t 'inh )*i hàng n+m ,$nh qu-n c.a 1/03 qu h tưng và ch4 '5 thị

trường 10%2 6 10027

/' 0)u 12! h3* *-. thị trườn h!"u #u$% :ài h*c 26 Thị trường kh#ng c tr; nh< • Th_1 h+nh th-c y3u c<a gi/ thuy3t thF tr(ng hiệu @u/ th+ d=a 0*1 giá c/ tr1ng @uá

2h- ). 2hông d= "1án "!c giá c/ tr1ng tXng lai7 V+ giá c/ hiện tGi "; phán ánh

những thông tin tr1ng @uá 2h-7



• Eác Piám "$c t*i chính th(ng thi5n 0> t*i tr! 0$n cL phần hXn l* t*i tr! n! 2hi giá

cL phi3u tbng ca1 #Mt th(ng 0* 2hi giá cL phi3u gi/m th+ hS luôn 2Q 0Sng giá cL

phi3u tbng ca1 tr6 lGi nh trớc "A phát h*nh cL phần7 Tuy nhi5n những chu 2Q m*

các giám "$c 2Q 0Sng th+ 2hông hiện hữu7• `ôi 2hi các giám "$c t*i chính d1 d= 2hông mu$n #án cL phần mới d1 hS nKm "!c

thông tin nội #ộ thu,n l!i7 :ài h*c 36 =>& tin %ào gi/ thị trường • Tr1ng thF tr(ng hiệu @u/H 2hông có cách n*1 "A hầu h3t nh* "ầu t có thA "Gt t[ )uMt

)inh l!i ca1 hXn li5n tục 0+ giá c/ ch-a "=ng các thông có )Nn 0> giá trF c<a mIi

ch-ng 2h1án7 À l*m "!c "i>u "óH #Gn 2hông ch? cần #i3t nhi>u hXn #Mt c- ng(i

n*1 2hác m* cBn cần ph/i #i3t nhi>u hXn tMt c/ mSi ng(i 2hác7•

ì>u n*y rMt @uan trSng "$i 0ới một giám "$c t*i chính chFu trách nhiệm 0> chính)ách t*i chính c<a d1anh nghiệp nh d= #á1 0> t[ giá h$i "1áiH l;i )uMtH mua lGi

d1anh nghiệp• Eác nh* "ầu t th(ng tin rJng hS có thA d= "1án "!c hớng #i3n "ộng c<a l;i )uMtH

giá cL phần hay t[ giá h$i "1ái n5n gánh chFu các r<i r1 lớn 2hi c$ gKng t+m 2i3m t[

)uMt )inh l!i gia1 dFch mua #án7• Ví dụ: Tháng &z nbm &fH @u,n EamH công #$ #F lI &Hj t[ "ô la tr1ng danh mục "ầu

t7 o1 giám "$c ngDn 2h$ @u,n l* {1#_rt Eitr1n "; huy "ộng các 2h1/n 0ay ngKn

hGn lớn "A "ánh c!c 0*1 0iệc tbng giá c<a trái phi3u d*i hGn7 Tuy nhi5nH một )$ trái

phi3u n*y l* trái phi3u có l;i )uDt #i3n "Li ng!c chi>u7 |;i )uMt )au "ó tbngH nhng

chi tr/ l;i ch1 mIi trái phi3u gi/mH ng!c lGi 0ới d= "1án c<a ôngH @}y "; ph/i gánh

chFu những 2h1/n thua lI 2hLng lO7 :ài h*c 76 =>& đ*c @u• Z3u thF tr(ng hiệu @u/H giá c/ "; ph/n ánh tMt c/ các thông tin có )Nn7 V+ 0,yH ch%ng

ta ch? cần #i3t cách "Sc )DuH giá cL phần ). ch1 ch%ng #i3t "!c những thông tin

tr1ng tXng lai7 Ví dụ: Thông tin tr1ng ÊTEH |;i )uMt "á1 hGn ca1 hXn trung #+nh• Ví dụ: Viac1m "t giá mua saram1unt

Whi Viac1m công #$ m-c "t giáH Es c<a công ty n*y )ụt wH~H tr1ng 2hi ch? )$ c<a

tandard • s11r) )ụt 'Hf~7



T[ )uMt )inh l!i m1ng "!i c<a Viac1m € ‚ ƒ t[ )uMt )inh l!i thF tr(ng € 'H& ‚ 'Hj t[ )uMt )inh l!i thF tr(ng

T[ )uMt )inh l!i 2hông #+nh th(ng € t[ )uMt )inh l!i th=c t3 „ t[ )uMt )inh l!i m1ng "!iEh%ng ta có z "iAm cần lu U tr1ng 0í dụ n*y:Th- nhMt: = )ụt gi/m tr1ng giá Es c<a Viac1m ch1 thMy nh* "ầu t _m 0iệc mua lGi

c<a Viac1m l* một gia1 dFch tOi7 …ua giá cL phần c<a Viac1m "; cung cMp ch1 ch%ng ta

thông tin có giá trF 0> U 2i3n c<a nh* "ầu t7Th- hai: Ví dụ "; minh hSa một cách th-c rMt d\ "A tính t1án t[ )uMt )inh l!i 2hông

#+nh th(ng c<a một cL phần7 Eh%ng ta ). ch% trSng 0*1 t[ )uMt )inh l!i c<a cL phần

m* 2hông có các #i3n "ộng c<a thF tr(ng7 Eh%ng ta gSi là tA uất inh l"i kh#ng bình

thường c5$ cB (hần .o$nh nghiệ(74hC D6T& 'u(t 'inh )*i 8hông ,$nh thường 9 t& 'u(t 'inh )*i thc tế ; t& 'u(t 'inh )*i m<ng đ*i

c= ch> ? đến t& 'u(t 'inh )*i thị trường @A đ< )ường t& 'u(t 'inh )*i m<ng đ*iB ch>ng ta c= thA CDm cE !hFn c.a G<anh nghiệ!

đH đI! ứng thế nà< tr<ng quI 8hứ trưJc cIc ,iến động thị trường7

^*i hSc th- f: Whông có các /1 t6ng t*i chính7

• Tr1ng thF tr(ng hiệu @u/H 2hông có các /1 t6ng t*i chính7 Eác nh* "ầu t ch? @uan

tDm một cách th=c t3 "3n các dBng ti>n c<a d1anh nghiệp 0* phần c<a các dBng ti>n

n*y m* hS có @uy>n h6ng7KL G 1: NE tức cE !hFn và cIch chia nhO cE !hFn:9Ii nbm h*ng trbm công ty gia tbng )$ cL phần "ang lu h*nh h1c #Jng cách chia nhỏ

cL phần h1c #Jng cách phDn ph$i th5m cL phần dới h+nh th-c cL t-c7 Việc n*y 2hông

tác "ộng "3n dBng ti>n tXng lai c<a công ty hay t? lệ c<a các dBng ti>n n*y d*nh ch1

mIi cL "ông7Ví dụ: Piá cL phần công ty Eha)_ 9anhattan "ang "!c #án 0ới giá z&'† cL phần7

9Ii chia nhỏ #a ch1 một ). thay th3 mIi cL phần "ang lu h*nh #Jng #a cL phần mới

h1c ). in z cL phần mới ch1 mIi cL phần nguy5n th<y7 au 2hi chia nhỏH giá #án mIi

cL phần l* j'†7 EL t-c cL phần 0* tMt c/ các #i3n )$ tYng cL phần mới ). #Jng &C trớc

"Dy7



e+nh &7&' T[ )uMt )inh l!i 2hông #+nh th(ng tích l}y 0*1 th(i "iAm chia nhỏ cL phần

nghi5n c-u cL "iAn tY &zw "3n &w'7

Th_1 h+nh &7&' ch1 thMy 23t @u/ 2hông #+nh th(ng tích l}y c<a các cL phần @uanh

th(i "iAm chia nhỏ7 `áng ch% U l* phần gia tbng giá trớc 2hi chia nhỏ7 Việc công #$

chia nhỏ cL phần hNn "; /y ra tr1ng tháng h1c z tháng )au c‡ng h1c c<a th(i 2Q n*y7

`i>u "ó có ngha l* @uy3t "Fnh chia nhỏ 0Ya l* h,u @u/ c<a một gia tbng giá c/ 0Ya l*

nguy5n nhDn c<a một tbng giá ti3p th_17 Tr1ng )u$t nbm 23 ti3pH zC các công ty chia

nhỏ cL phần "; công #$ gia tbng tr5n trung #+nh các 0L t-c ti>n mt7 Thông th(ng n3u

công #$ nh 0,y ). tG1 n5n )= tbng giá #Mt th(ng tr1ng giá cL phầnH nhng 0iệc n*y ";

2hông /y ra "$i 0ới các công ty chia nhỏ cL phầnH 6 #Mt 2Q th(i 2Q n*1 )au 2hi chia

nhỏ7 V* có 0 nh chia nhỏ cL phần "; cung cMp ch1 các nh* "ầu t một "/m #/1 rJng

tr1ng tr(ng h!p n*yH gia tbng t[ )uMt )inh l!i l* th(ng uy5n th,t )=7KL G 2: NIc thay đEi 8ế t<In:Ví dụ: một 0*i d1anh nghiệp "; tác "ộng "3n t[ )uMt )inh l!i #Jng các #á1 cá1 ch1 các

cL "ông @ua một hệ th$ng ˆ23 t1án )áng tG1‰7 Eác d1anh nghiệp n*y l*m nh 0,y 0+

#an giám "$c tin rJng các cL "ông chMp nh,n các c1n )$ @ua gia trF d1anh ngha c<a

ch%ng79ột cách 2hác m* các công ty có thA d‡ng "A tác "ộng "3n t[ )uMt )inh l!i l* tính chi

phí h*ng hóa uMt ra 2hỏi 2h1 h*ng7 Eác công ty có thA )ử dụng z phXng pháp: kŠk‹

nh,p trớc uMt trớc 0* |Šk‹ nh,p )au uMt trớc7 Th_1 kŠk‹:d1anh nghiệp trY

chi phí "a 0*1 2h1 h*ng trớc7 Th_1 |Šk‹:d1anh nghiệp trY "i các chi phí mới nh,p

0*1 2h17 Whi lGm phát tbngH giá h*ng hóa nh,p 0*1 2h1 trớc ) thMp hXn giá h*ng hóa



nh,p 0*1 2h1 )au c‡ng7 V+ 0,y t? )uMt )inh l(i th_1 kŠk‹ có 0 ca1 hXn |Šk‹7Zhng cX

@uan thu3 @ui "Fnh rJng phXng pháp d1anh nghiệp )ử dụng "A #á1 cá1 ch1 cL "ông

c}ng "!c d‡ng "A tính thu37 V+ 0,y chi tr/ thu3 ). thMp hXnH c}ng "a "3n t[ )uMt )inh

l(i c}ng thMp hXn7Tr1ng thF tr(ng hiệu @u/H các nh* "ầu t 0Rn h1an ngh5nh chuyAn "Li 23 t1án th_1

|Šk‹H ngay c/ 2hi nó l*m t[ )uMt )inh l(i gi/m7 ^iddl_ 0* |indahl 23t lu,n rJng: 0iệc

chuyAn )ang phXng pháp |Šk‹ th(ng "i 2Œm 0ới một gia tbng #Mt th(ng tr1ng giá

cL phần7 Eó 0 nh các cL "ông nh+n "Jng )au các c1n )$ 0* ch% trSng "3n )$ ti>n thu3

ti3t 2iệm "!c7 :ài h*c E6 Fhương /n tG làm lấ&Tr1ng thF tr(ng hiệu @u/ các nh* "ầu t ). 2hông tr/ ti>n ch1 ng(i 2hác "A nh( hS

l*m 0iệc m* t= hS c}ng có thA l*m t$t nh 0,y7Ví dụ &: các công ty th(ng #iện minh 0iệc )áp nh,p tr5n cX )6 l* l*m d1anh nghiệp "a

dGng hóa hXn 0* Ln "Fnh hXn7Zhng nh* "ầu t c}ng có thA d\ d*ng nKm giữ cL phần

c<a z công ty d\ hXn 0* r hXn7Ví dụ z: EDu hỏi "!c "t ra l* d1anh nghiệp phát h*nh n! t$t hXn hay phát h*nh cL

phần t$t hXn Z3u d1anh nghiệp phát h*nh n!H d1anh nghiệp ). tG1 ra "1*n #Ry t*i

chínhH 23t @u/ cL phần ). r<i r1 hXn 0* ). ph/i cung -ng một t[ )uMt l!i m1ng "!i ca1

hXn7 Zhng các cL "ông c}ng có thA tG1 ra "Bn #Ry t*i chính m* 2hông cần d1anh

nghiệp phát h*nh n!H hS có thA 0ay ti>n ch1 ri5ng hS7 V+ 0,y 0Mn "> c<a giám "$c t*i

chính l* @uy3t "Fnh _m n3u công ty phát h*nh n! có r hXn l* các cá nhDn cL "ông

2hông7 :ài h*c H6 8> +Im mJt cB (hần h>& +Im tất cả1Tính c1 gi;n c<a cầu "$i 0ới #Mt 2Q & 0,t ph4m n*1 "!c "1 l(ng phần trbm thay "Li

tr1ng l!ng cầu ch1 mIi phần trbm tbng th5m c<a giá c/7 Z3u 0,t ph4m có )/n ph4m

thay th3H tính c1 gi;n ). Dm h1c gần #xng Ž_r17Ví dụ: c* ph5 l* l1Gi h*ng hóa Ln "FnhH có tính c1 gi;n c<a cầu 2h1/ng „'7z7 Zgha l*

một thay "Li v~ tr1ng giá c* ph5 l*m thay "Li d1anh )$ 2h1/n „'7z '7'v€„'7'& ngha

l* nó l*m gi/m m-c cầu &~7 Zg(i ti5u d‡ng th(ng _m các nh;n hiệu c* ph5 2hác

nhau nh l* các )/n ph4m thay th3 gần nhauEác nh* "ầu t mua một cL phần 0+ nó cung -ng một triAn 0Sng t[ )uMt )inh l!i ph/i

chbng )1 0ới r<i r1 c<a nó7 `i>u n*y có ngha l* các cL phần hầu nh l* các th3 ph4m



tuyệt "$i7 V+ 0,y m-c cầu c<a một công ty c1 gi;n rMt ca17 Z3u t[ )uMt )inh l!i c<a nó

@uá thMp )1 0ới r<i r1H ). 2hông ai mu$n nKm giữ cL phần7 Zg!c lGi mSi ng(i ).

tranh nhau mua7Eầu c1 gi;n 2hông ngụ U l* ch%ng ta có thA #án một l!ng lXn cL phần )át 0ới giá thF

tr(ng ch1 "3n 2hi n*1 #Gn thuy3t phục "!c các nh* "ầu t l* #Gn 2hông có thông tin

ri5ng7Ví dụ:Tháng 'w&jjH ZgDn e*ng nh …u$c #án cL phần ^s 0ới giá fv u cL phần7Với )$

l!ng gần wj triệu cL phần 0+ 0,y tLng giá trF hS nKm giữ l* vwf triệu #/ng nh7Zgay

trớc công #$ giá cL phần ^s l* &z u7 eai tuần 23 ti3p giá )ụt u$ng cBn u7 V+

0,yH 0*1 ng*y "t nua cu$i c‡ngH chi3t 2hMu m* ngDn h*ng "> nghF l* w~7 `Li lGi 0ới

chi3t 2hMu n*yH #Mt 2Q ng(i mua n*1 c}ng ph/i tbng )$ ti>n mt cần thi3tH chMp nh,nr<i r1 l* giá cL phần ^s ). )ụt gi/m trớc 2hi #i3t 23t @u/ c<a 0iệc "bng 2U mua 0* ";

chuyAn ch1 ZgDn e*ng nh )$ cL t-c 23 ti3p c<a ^s7…ua "ó ch1 thMy c* ph5 9a_ll e1u)_ "!c cung -ng 0ới m-c chi3t 2hMu w~H m-c

cầu ). 2hông @uá lớn7 Zhng 0ới cL phần ^s "< "A "a )$ "bng 2U mua cL phần l5n

"3n fHw t[ "ô laH gMp f7j lần )$ l!ng cung -ng7Eó 0 nh có một )= nhMt trí rộng r;i 0ới @uan "iAm chung l* ch%ng ta có thA #án )$

l!ng lớn cL phần 0ới giá )át 0ới thF tr(ng mi\n l* các nh* "ầu t 2hác 2hông )uy di\n

l* #Gn có một thông tin ri5ng n*1 "ó7W3t lu,n:

thị trường hiệu quả

Documents