RESEARCH

FORMAT BY

TPCH: การขยายก าลงการผลตจะชวยกระตนก าไรป 2022

เพมค าแนะน าเปน “ซอ” จากถอ ดวยราคาเปาหมายใหมท 13.10 บาท (+26% จากเปาหมายเดม) อง16.7xPE’22E หรอคดเปน -1SD ตอคาเฉลย 3 ป ค าแนะน าของเราสะทอนภาพการเตบโตของก าไรทแขงแกรงในป2022ดวยแรงหนนจากการขยายก าลงการผลต

• ก าไรสทธ 3Q21 แตะจดสงรอบ 4 ไตรมาสท 52 ลานบาท (-15% YoY, +7% QoQ) ทลดลง YoY เปนเพราะคาใชจายการบรหาร (+34%YoY) และตนทนทางการเงน (+48%YoY) ทสงขน

• คาดก าไรทเตบโตตอเนองตงแต 4Q21 เปนตนไป จากอตราความสามารถในการผลตไฟฟา (CF) ทปรบดขนของโรงไฟฟาทเรมเดนเครองเชงพาณชย (COD) ในชวง 4Q20 และ 1Q21

• การ COD โรงไฟฟาใหมใน 4Q21 และ 1Q22 จะชวยหนนใหก าไรโตขน 52% ในป 2022• TPCH ประกาศจายเงนปนผลระหวางกาลท 0.343 บาทส าหรบการด าเนนงานใน 9M21 (XD วนท 22 พ.ย.)

บมจ. ทพซ เพาเวอรโฮลดง

80

90

100

110

120

130

140

150

160

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

Nov-19 May-20 Nov-20 May-21 Nov-21

TPCH (LHS) Price relative to SET Index

%

RESEARCH

FORMAT BY

สรผลประกอบการ 3Q21

• ก ำไรสทธ 3Q21 ออกมำต ำกวำคำดท 52 ลำนบำท(-15% YoY, +7% QoQ)

• ทลดลง YoY เปนเพรำะคำใชจำยกำรบรหำร(+34%YoY) และตนทนทำงกำรเงน (+48%YoY) ทสงขน

• รำยได 3Q21 อยท 661 ลำนบำท (+40%YoY,+3%QoQ) หนนจำกกำร COD โรงไฟฟำใหมใน4Q20 และ 1Q21

• อตรำก ำไรขนตน (GPM) ลดลง YoY มำอยท 25.8%(-6 ppts YoY, +1.5 ppts QoQ) เพรำะเจอแรงกดดนจำกคำ FiT ทต ำของโรงไฟฟำใหม

คาดภาพรวมทดขนตงแต 4Q21 เปนตนปป• คำดก ำไรทเตบโตตอเนองตงแต 4Q21 เปนตนไป จำกCF ทปรบดขนของโรงไฟฟำท COD ในชวง 4Q20 และ1Q21

• กำร COD โรงไฟฟำใหมใน 4Q21 และ 1Q22 จะชวยหนนใหก ำไรโตขน 52% ในป 2022

RESEARCH

FORMAT BY

ปรบลดประมาณการก าปรป 2021-23 ลง 12% 25% และ 26% ตามล าดบเรำปรบลดประมำณกำรก ำไรลงหลงจำกไดปรบลดสมมตฐำน GPM ในป 2021-23 ลง 0.5ppts 3.9ppts และ 4.3ppts มำเปน 25.5% 28.0% และ 28.0% ตำมล ำดบ เพอสะทอนถงคำใชจำยในกำรด ำเนนงำนโรงไฟฟำทสงขน ขณะทยงคงประมำณกำรรำยไดตำมเดม

การขยายก าลงการผลตจะหนนการเตบโตของก าปรสทธป 2021-2025

• ก ำลงกำรผลตทเดนเครองอยของบรษทอยท69.7MWe รวมสวน 7.4MWe ทจะ COD ใน 4Q21และ 1Q22 แลว

• โครงกำรในแผนกำรม GPM ทดขนจำกคำ FiT ทดกวำโครงกำรทเพง COD ไป (5.83 บำทส ำหรบโครงกำรSP 5.14 บำทส ำหรบ PBB และ PBM เทยบ 3.22 บำทส ำหรบ TPCH1 2 และ 5)

• คำดก ำไรสทธจะโตขน 52% ในป 2022 จำกรำยไดทโตขน 42% จำกโรงไฟฟำใหม 3 แหงและ GPM ทโตขนจำกคำ FiT ทดขน

RESEARCH

FORMAT BY

TPCH มโรงไฟฟำชวมวลอยทงหมด 8 โรง สวนใหญเรมด ำเนนงำนและจ ำหนำยเชงพำณชยไไปแลว เชนบรษท ชำงแรก ไบโอเพำเวอรไ จ ำกด (CRB) (19% ของรำยไดทงหมดในป 2020) บรษท แมวงศไ เอนเนอย จ ำกด (MWE) (17%), บรษท มหำชย กรน เพำเวอรไ จ ำกด (MGP), บรษท ทงสง กรน จ ำกด (TSG)(18%), บรษท พทลงกรน เพำเวอรไ จ ำกด (PGP) (19%), บรษท สตล กรน เพำเวอรไ จ ำกด (SGP) (18%)และบรษท ปตตำน กรน จ ำกด (7%)

เชอเพลงชวมวลคอวตถดบทใชในกระบวนกำรอตสำหกรรมจ ำนวนมำก เชน กำรผลตพลงงำนหรอเคมภณฑไ วตถดบทน ำมำผลตเชอเพลงชวมวลกมมำกมำย เชน ของเสยจำกโรงงำนหรอสตวไทไมไดใชผลตเปนอำหำรหรออำหำรสตวไ ของเสยทวำอำจมำจำกกำรท ำฟำรไม กำรแปรรปอำหำร กำรเพำะเลยงสตวไ (ป ยทอดมไปดวยไนโตรเจนและฟอสฟอรส) หรอของเสยจำกมนษยไทมำจำกน ำเสยในโรงงำน โดยโรงไฟฟำของบรษทจะใชวตถดบทหำไดงำยตำมทองถน เชน เมดยำง กำกมะพรำว และกำกปำลไม

RESEARCH

FORMAT BY