tranzactii bursiere
TRANSCRIPT
![Page 1: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/1.jpg)
TEMA 3
TRANZACŢIILE FORWARD (LA TERMEN) CU INSTRUMENTE FINANCIARE PRIMARE (6/6)
![Page 2: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/2.jpg)
Subiecte
3.1. Tipologia şi esenţa tranzacţiilor forward3.1.1 Tranzacţii la termen ferme (contractul forward cu reglementare lunară)3.1.2 Tranzacţii la termen condiţionat3.1.3 Tranzacţii în marjă (vânzări scurte)
3.2 Procesul de formare a preţurilor pe piaţa la termen
![Page 3: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/3.jpg)
Bibliografie
• Anghelache, G. Bursa şi piaţa extrabursieră. – Bucureşti: Editura Economica, 2000. – P.223-256.
• Ciobanu, Gh. Bursele de valori şi tranzacţiile la bursă. – Bucureşti: Editura Economica, 1997. - P.164-192.
• Prisăcariu, M.; Dornescu, V.; Stoica O. Tranzacţii la bursele de mărfuri şi valori. - Bacău: Editura Agora, 1996. – P.53-79.
• Stoica, V. Pieţe de capital şi burse de valori. – Bucureşti: Editura Economica, 2001. - P.117-132.
![Page 4: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/4.jpg)
3.1. Tipologia şi esenţa tranzacţiilor forward
• TB
Tranzacţiile bursiere în funcţie de natura produsului bursier pot fi:
TB cu instrumente financiare derivate
TB cu titluri primare
TB la vedere cu titluri primare
TB la termen cu titluri primare
![Page 5: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/5.jpg)
TB la termen reprezintă acele tranzacţii care se încheie la bursă într-o anumită zi, dar reglementările în conturi urmează să se facă la o dată viitoare,
la un curs la termen prestabilit în momentul încheierii tranzacţiei
1. Tranzacţii la termen ferm• Tranzacţii cu reglementare lunară (report,deport)
2. Tranzacţii în marjă
3. Tranzacţii condiţionate• Cu primă;• Stelaje.
![Page 6: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/6.jpg)
Caracteristicile funcţionării pieţei bursiere cu
reglementare lunară (piaţa franceză) • Clienţii prezintă ordinele de cumpărare/vânzare în orice
zi de bursă;• Reglementarea are loc într-o anumită zi cu şedinţă de
bursă de la sfârşitul lunii respective;• Cumpărătorul se obligă de a plăti la sfârşit
contravaloarea titlurilor solicitate; Vânzătorul – de a livra la sfârşit titlurile respective;
• Clienţii pot prezenta ordine descoperite, păstrându-şi această poziţie până la data reglementării tranzacţiei;
• Pentru a interveni pe această piaţă cumpărătorul are obligaţia să depună o garanţie în contul deschis la broker, iar vânzătorul să depună o garanţie în titluri. Mărimea este între (20-40%) şi este stabilită de autorităţile bursiere.
![Page 7: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/7.jpg)
continuare• Pentru a interveni pe piaţă, cumpărătorul-vânzătorul trebuie să
negocieze o cantitate fixă de titluri (5,20,25,50,100 sau 500);• Intervenţia clienţilor pe această piaţă poate fi cu scop real:
cumpărătorul doreşte efectiv să cumpere aceste titluri la sfârşitul lunii, vânzătorul poate vinde titlurile şi să încaseze contravaloarea lor;
• Intervenţia clienţilor pe această piaţă poate fi cu scop speculativ: cumpărătorul poate cumpăra titlurile şi să le revândă până la sfârşitul lunii, la rândul său vânzătorul poate vinde titlurile pe care nu le deţine şi să le răscumpere înainte de sfârşitul lunii;
• Lichidarea poziţiei poate fi însoţită de reportarea poziţiilor de către cumpărător şi vânzător, adică prelungirea scadenţei până la reglementarea bursieră de la sfârşitul lunii următoare.
![Page 8: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/8.jpg)
MECANISMUL TRANZACŢIILOR CU REGLEMENTARE LUNARĂ
• TB
1. Clienţii dau ordine2. Intermediarii financiari deschid conturi clienţilor3. Clienţii depun garanţia, reprezentând o cotă parte din valoarea tranzacţiei4. Intermediarii financiari transmit ordinele primite de la clienţi la bursă5. La bursă se formează preţul în funcţie de modalitatea de negociere, şi tipul de ordine dat.6. Intermediarii financiari perfectează contractele la preţul format în ziua respectivă şi cu lichidare
în ultima zi a aceleiaşi luni. La sfârşitul lunii cei doi clienţi îşi lichidează poziţiile de pe piaţă dacă estimările lor sunt estimate corect.
7. În ultima zi a perioadei de lichidare, cumpărătorul efectuează plata, iar vânzătorul livrează titlurile.
8. Intermediarii financiari reglementează tranzacţiile în contul clienţilor
Client cumpărător Client vânzător
Intermediar financiar
2
Intermediar financiar
2
Bursa – Cota oficială
5
6
1 3 7 8
4
8 7 3 1
4
![Page 9: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/9.jpg)
3.1.1 Tranzacţii la termen ferme (cumpărare) Variante de tranzacţii bursiere cu reglementare lunară
Varianta a) • Cumpărătorul doreşte să
păstreze titlurile, caz în care acesta la scadenţa T1 va achita vânzătorului
Suma de plată = Co * N, unde Co – cursul acţiunilor; N – numărul acţiunilor
200 * 50 = 10000 u.m.
Varianta b) Se înregistrează o creştere a cursului.
• La data de 5.04 se cumpără 200 acţ la 50 u.m/acţ. Din 5.04 şi până la termenul de lichidare cursul creşte la 55 u.m/acţ. Cumpărătorul se decide să vândă acţiunile, astfel compensându-şi poziţia de cumpărător printr-o operaţiune de sens contrar.
![Page 10: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/10.jpg)
continuare
Situaţia contului clientului la lichidare
Debit Credit
Cumpărare200*50=10000
u.m.Taxa de negociere
(0,3%)
Vânzare200*55= 11000
u.m.Taxa de negociere
(0,3%)
Total debit -- 10030
Total credit - -------10967
Sold creditor10967-
10030=937u.m.
• 1
50 To
55
48
Se decide să vândă
acţiunile
T1
Cumpărătorul se angajează ca la scadenţa T1 să plătească vânzătorului (găsit de bursă) la cursul 50 u.m. pentru un număr de 200 acţ.
![Page 11: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/11.jpg)
Varianta c) Cursul scade
• Cumpărătorul nu doreşte să intre în posesia unor acţiuni, care dacă le-ar vinde ar suporta o pierdere. În acest caz, decide să efectueze o tranzacţie de REPORT.
• Tb
REPORT
Pentru cumpărător reportarea poziţiei sale înseamnă posibilitatea plăţii la sfârşitul lunii următoare a titlurilor cumpărate
Pentru vânzător reportarea poziţiei sale înseamnă posibilitatea livrării titlurilor vândute la sfârşitul lunii următoare
![Page 12: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/12.jpg)
MECANISMUL REPORTĂRII TRANZACŢIILOR
7. La sfârşitul lunii cei doi clienţi nu-şi lichidează poziţiile pe piaţa bursieră8. Clientul – cumpărător şi clientul vânzător îşi găsesc clienţi cărora să le vândă, respectiv să le
cumpere, la vedere, titlurile respective, la un preţ determinat, numit preţ de compensare. Acest preţ este stabilit de bursă ca medie a preţurilor formate în ziua de lichidare generală.
9. Cumpărătorul răscumpără imediat, iar vânzătorul revinde imediat titlurile respective pe piaţa reglementară lunar, la acelaşi preț de compensare.
10.Intermediarii financiari înregistrează în contul clienţilor diferenţa dintre valoarea tranzacţiei la preţul iniţial de cumpărare/vânzare şi valoarea acesteia la preţul de compensare de la sfârşitul lunii.
Client cumpărător Client vânzător
Intermediar financiar10
Intermediar financiar10
Bursa – Cota oficială
5
6
7 8 9 9 8 7
Vânzător la vedere
Cumpărător la vedere
8 8
![Page 13: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/13.jpg)
continuareContul de lichidare la sfârşitul lunii următoare
Debit Credit
Cumpărare200*50=10000 u.m.taxa de negociere (0,3%)
Report (vânzare)200*48 =9600 u.m.
Total debit --10030 u.m. Total credit --9600 u.m.
Sold debitor -- 430 u.m. pierderea operatorului
Report (cumpărare)200*48 =9600 u.m.taxa de report 100 u.m.
Vânzare200*55 = 11000 u.m.Taxa de negociere
(0,3%)
Total debit .....9700 u.m.
Total credit..........10967
Sold creditor..1267 u.m.
Câştig net = 1267-430=837 u.m.
• f
T1
55
50
48
Report
T2
![Page 14: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/14.jpg)
Tranzacţie cu reglementare lunară (vânzare)
• Tranzacţia de vânzare este angajată de un client care posedă o cantitate de VM şi pe care doreşte să le vândă la cursul C0 cu reglementare la scadenţa T1.
![Page 15: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/15.jpg)
Variante
Varianta a)
Vânzătorul predă cele 200*50=10000 u.m.
La lichidare încasează – 10000 u.m.
Var. b) cursul scade
Între 5.04 şi ziua de lichidare a lunii aprilie se înregistrează o scădere a cursului până la 45 u.m.
Vânzătorul decide să răscumpere cele 200 acţiuni.
![Page 16: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/16.jpg)
Continuare a variantei b)• f
Situaţia contului la sfârşitul lunii
Debit (cumpărare -) Credit (vânzare +)
200*45=9000taxa de negociere 0,3 %
200*50=10000Taxa de negociere
0,3 %
Total debit 9027 Total credit 10030
SFC 1003
50
45
T1
![Page 17: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/17.jpg)
Varianta c) cursul creşte• t
• Între 5.04 şi ziua de lichidare a lunii aprilie se înregistrează o creştere a cursului până la 56 u.m.
• Vânzătorul decide să facă un deport pentru cele 200 acţiuni.
Debit (cumpărare -) Credit (vânzare +)
Deport 200*56=11200 200*50=10000Taxa de negociere 0,3
%
Total debit 11200 Total debit 10030
SFD 1170
Debit (cumpărare -) Credit (vânzare +)
200*43=8600Taxa de negociere 0,3
deport200*56=11200Taxa de deport 200
Total debit 8574,2 Total debit 11400
SFC2825,8
Contul de lichidare I lună
Contul de lichidare II lună
![Page 18: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/18.jpg)
Calendarul bursierUltimele zile de bursă ale lunii
octombrie
Nr. şedinţei de bursă dinaintea ultimei
şedinţe a lunii
Operaţiuni Nr. zilei aferente lichidării
Luni 23.10
Marţi 24.10
Miercuri 25. 10
Joi 26. 10
Vineri 27.10
Luni 30.10
Marţi 31.10
6
5
4
3
2
1
Ultima şedinţă de bursă a lunii
Lichidare generală
Report
Livrare certificate nominale
Livrare de obligaţiuni
Livrare sub formă de viramente a titlurilor depozitate
Livrare de titluri la purtător
Reglementarea capitalului
1
2
3
4
5
6
7
![Page 19: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/19.jpg)
3.1.2 Tranzacţii la termen condiţionat
• m Tranzacţiile condiţionate – se derulează la termen, dar
finalizarea nu e obligatorie
TC cu titluri primare
TC cu instrumente financiare derivate
Contractele de
opţiuni
Operaţiunile cu primă
Stelaje
![Page 20: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/20.jpg)
DE REŢINUT: Tranzacţiile cu primă sunt operaţiuni bursiere de tip condiţionat, care pe măsura apariţiei unor noi produse bursiere, au fost înlocuite, pe marile pieţe bursiere, cu contracte de opţiuni.
În operaţiunile cu primă, cumpărătorul poate la lichidarea contractului fie să: -execute contractul -abandoneze contractul
• b
Caracteristicile TP
Scadenţa tranzacţiei este fixă;Preţul tranzacţiei este predeterminat, fiind dat de cursul la termen prestabilit pentru scadenţa aleasă;Cumpărătorul îşi asumă obligaţia de a plăti vânzătorului o primă la scadenţa tranzacţiei;Prima reprezintă pierderea maximă pentru cumpărător în cazul renunţării la contract;Tranzacţiile cu primă se încheie pentru o cantitate determinată de titluri (de regulă 100)
![Page 21: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/21.jpg)
Tipuri de tranzacţii cu primă
Tranzacţii cu primă de tip arbitraj
Tranzacţii cu primă în scopul obţinerii de
câştig
Tranzacţii cu primă de tip hedging
![Page 22: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/22.jpg)
Tranzacţie cu primă în scopul obţinerii de x,.
1. ENUNŢUL EXEMPLULUI: Un investitor previzionează o creştere a cursului acţiunii „A”. În acest scop cumpără un contract cu primă pentru scadenţa T3 la preţul de 1050 u.m. cu prima 50.La scadenţă cursul de piaţă este:
Varianta I: 1150 u.m. Varianta II: 1025 u.m. Varianta III: 950 u.m.2. SCADENŢA:• dacă cursul este 1150 u.m. – cumpărarea cu primă este asociată cu o
vânzare fermă pe piaţa cu reglementare lunară. Vânzarea trebuie să se realizeze la un curs superior faţă de cel din contractul cu primă.
Câştig =100 acţiuni *(1150-1050)=+10000u.m.• dacă cursul este 1025 u.m. – dacă cumpărătorul nu este interesat de
executarea contractului, pierde prima (100acţiuni*50 =5000 u.m.). În mod normal, la cursul de 1025 u.m./acţ, contractul se va executa pentru a minimiza pierderea (1025-1050).
• dacă cursul este 950 u.m./acţ – investitorul renunţă la contract. Pierderea este egală cu prima plătită (5000 u.m.). dacă s-ar fi executat contractul s-ar fi generat o pierdere mult mai mare pentru investitor:
Pierderea=100acţ (950-1050)=-10000 u.m.
![Page 23: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/23.jpg)
1000 1025
1050
1150
pierdere
-50
-25
0
+100
+50
-100
950
Cursul acţiunii
![Page 24: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/24.jpg)
Tranzacţie cu primă de tip arbitraj
ENUNŢUL TRANZACŢIEI CU PRIMĂ DE TIP ARBITRAJ – scop speculativ.
Un investitor cumpără pentru scadenţa T3 100 acţiuni „B” la 1050 din care prima 30. În acelaşi moment, încheie şi un contract de vânzare la termen pentru lichidarea în T3, la cursul prestabilit de 1070 u.m./acţ.
Rezultatul tranzacţiei:Câştig = 100acţiuni * (1070-
1020)- (100*30)=5000-3000=+2000 u.m.
T3
1070
1050
1020
Piciorul primei
Contract FW de vânzare
Curs Spot din T3
![Page 25: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/25.jpg)
Tranzacţii cu primă de tip hedging
ENUNŢUL TRANZACŢIEI CU PRIMĂ DE TIP HENDGING – scop de limitare a pierderii.
Un investitor estimează o scădere a cursului. El vinde 100 acţiuni ”C” pe piaţa la termen pentru lichidarea T3 la cursul 1050 u.m.. Pentru a se acoperi împotriva riscului de majorare a cursului, cumpără concomitent 100 acţiuni la preţul 1065, din care prima este de 50 u.m.
Dacă la sfârşitul lunii iulie cursul ajunge – 1100 u.m./acţ, operatorul pierde la vânzarea fermă:
100*(1050-1100)=-5000u.m.Efectuând concomitent tranzacţia cu
primă, se înregistrează un câştig de 100*(1100-1065)=3500 u.m.
În acest mod îşi reduce pierderea la -5000+3500=-1500 u.m.
T3
1100
1065
1050
Piciorul primei Curs FW
Curs SPOT
1015
PE
![Page 26: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/26.jpg)
Stelajele – sunt operaţiuni la termen, care combină caracteristicile tranzacţiilor ferme cu cele ale operaţiunilor
condiţionate.
Vânzătorul unui stelaj – apreciază că, până la scadenţă, cursul valorilor mobiliare tranzacţionate va fi stabil;
Cumpărătorul stelajului – anticipează o puternică fluctuaţie a cursului titlului tranzacţionat, fie în sensul creşterii, fie în sensul scăderii.
Stelajul comportă două cursuri, separate printr-un ecart. Limita inferioară şi cea superioară a cursului sunt denumite borne ale stelajului.
Termenul stelajului este de 6 luni, dar operatorul poate executa contractul oricând până la lichidarea finală.
În operaţiunile cu stelaj cumpărătorul are dreptul să aleagă sensul operaţiunii, ţinând seama de două preţuri stabilite şi cumpărătorul are prioritate, adică dacă el se decide să cumpere, vânzătorul este obligat să accepte decizia lui.
![Page 27: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/27.jpg)
Tranzacţie de stelaj (din punct de vedere al cumpărătorului contractului)
ENUNŢUL TRANZACŢIEI CU STELAJ Un investitor cumpără un contract cu
stelaj cu scadenţa la 6 luni, pentru 100 acţiuni „A” la cursul 1980/2020 u.m.
La scadenţă, cursul de piaţă al acţiunilor „A” este:
1.Varianta I: 1970 u.m.2. Varianta II: 2050 u.m.
În varianta I – operatorul vinde 100 acţiuni la cursul cel mai mic prevăzut în stelaj, respectiv 1980 u.m.
Câştig = 100*(1980-1970)=+1000 u.m.
În varianta II – operatorul cumpără 100 acţiuni la cursul cel mai mare al bornei, adică 2020 u.m..
Câştig=100*(2050-2020)=+3000 u.m.
2050
20201980
1970
câştig
+100
+300
-25
-50
-100
Se cumpără
Se vinde
![Page 28: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/28.jpg)
Tranzacţie de stelaj (din punct de vedere al vânzătorului contractului)
ENUNŢUL TRANZACŢIEI CU STELAJ. Un investitor vinde un stelaj pentru 500 acţ „B”, la
termen de 6 luni, la cursul 1060/1260. La scadenţă, acţiunile „B” cotează:
Varianta I: 1400 u.m.Varianta II: 980 u.m.Varianta III: 1200 u.m.
În varianta I – acţiunea „B” cotează la 1400 u.m. Vânzătorul stelajului se confruntă cu o pierdere, deoarece partenerul său se declară cumpărător la 1260.
Pierderea=500*(1260-1400)=-70000 u.m. În varianta II – vânzătorul stelajului înregistrează o
pierdere. Partenerul său se declară vânzător al acţiunii la cursul cel mai mic din stelaj. Operatorul cumpără acţiunea „B”, plătind-o cu 1060, în timp printr-o cumpărare cash ar fi putut să o plătească la cursul 980 u.m.
Pierderea = 500acţ* (980-1060)=-40000 u.m. În varianta III. – în cazul când cursul se situează între
bornele stelajului, operatorul înregistrează un câştig. Operatorul vinde cu 1260 în condiţiile unui preţ de piaţă de 1200.
Câştig= 500*(1260-1200)=+30000u.m.
120011601060
1260
1400980
câştig
pierdere
Se vinde
Se cumpără
+50
+100
-50
![Page 29: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/29.jpg)
TRANZACŢIILE ÎN MARJĂ reprezintă o combinaţie dintre operaţiunile la vedere cu cele
la termen.
AVANTAJE
1.Amplificarea volumului tranzacţiilor prin cerere suplimentară de titluri (pe baza creditului primit de cumpărători de la brokeri) şi ofertei suplimentare (prin vânzări fără acoperire;
2. se multiplică rezultatele financiare pozitive ale clienţilor în funcţie de ponderea datoriei în total valoare a tranzacţiei;
3. diversificarea portofoliului de titluri prin accesul investitorilor la un număr mai mare de titluri;
4. poate fi tranzacţionat orice tip de titlu financiar, dar în practică cel mai frecvent se tranzacţionează acţiunile ordinare.
![Page 30: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/30.jpg)
Client cumpărător
Bursa de valori
Casa de compensaţie 4
Societate de brokeri9
2 6
Banca
1
3
5
7
8
1. Cumpărătorul dă ordin de cumpărare societăţii de bursă şi depune marja iniţială2. Societatea de bursă deschide cont pe numele cumpărătorului3. Brokerul execută ordinul la bursă4. Bursa notifică executarea ordinului casei de compensaţie.5. Casa de compensaţie remite brokerului titlurile cumpărate şi acesta plăteşte în numele clientului, din
creditul acordat reprezentând diferenţa dintre valoarea de piaţă a titlurilor cumpărate şi marja depusă6. Societatea de bursă păstrează titlurile drept garanţie pentru creditul acordat şi cumpărătorul are o poziţie
acoperită (long)7. Societatea de bursă se refinanţează de la o bancă (se împrumută), utilizând drept garanţie titlurile.8. Banca asigură finanţarea9. După deschiderea poziţiei acoperite, societatea de bursă înregistrează modificările zilnice a preţului
titlurilor cumpărate până la momentul lichidării poziţiei de către cumpărător.
![Page 31: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/31.jpg)
Particularităţile tranzacţiilor în marjă
• Cumpărătorul/vânzătorul beneficiază de avantajele oferite prin deţinerea contului în marjă
• Cumpărarea/vânzarea se bazează pe fonduri/valori mobiliare împrumutate
• Prezenţa marjei plătită de cumpărători/vânzători la iniţierea ordinului• Brokerul ca creditor solicită o garanţie (valorile mobiliare procurate)• Debitorul are posibilitatea să-şi diminueze datoria faţă de broker prin
intermediul unor depuneri suplimentare în contul în marjă. Dividendele la valorile mobiliare blocate în depozitul de garanţie constituit la broker de asemenea îi diminuează datoria;
• Titlurile care sunt blocate la broker servesc ca garanţie. Contul în marjă se actualizează zilnic în funcţie de evoluţia cursului de piaţă. Această operaţiune denumindu-se “marcare la piaţă”
![Page 32: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/32.jpg)
Tipuri de tranzacţii în marjă
Tranzacţii în marjă iniţiate de
cumpărători (poziţie long)
Tranzacţii în marjă iniţiate de vânzători
![Page 33: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/33.jpg)
Sensul poziţiei long pe titluri:
1. Titlurile aparţin clientului din momentul efectuării tranzacţiei;
2. Dividendele pe aceste titluri se colectează de broker şi se înregistrează în contul clientului;
3. Clientul devine debitor pentru mijloacele băneşti împrumutate
![Page 34: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/34.jpg)
Exemplu:Ordinul de cumpărare pentru 100 acţiuni;Cursul acţiunilor – 15 u.m; Marja iniţială – 50% de la valoarea tranzacţiei
Valoarea tranzacţiei:
100*15=1500 u.m.
Marja iniţială:1500*50% =750 u.m.
Datoria la broker:1500-750=750 u.m.
După expirarea........
Situaţia contului clientului este:
Long 100 acţ. la 15
1500
Datoria la broker
750
sold 750
![Page 35: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/35.jpg)
Varianta a) Creşte cursul
Situaţia contului clientului se modifică astfel:
Long 100 acţ. la 20 2000
Datoria la broker 750
Sold (1250-750)=500 venit 1250 capital propriu
%5.62100*2000
1250100*
itranzactievaloarea
propriucapitalulmc
![Page 36: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/36.jpg)
Varianta b) Dacă se preia profitul
Situaţia contului se modifică în felul următor:
Long 100 acţ. La 20 2000 u.m.
Datoria la broker (50% din valoarea actualizată a cumpărării)
-1000 u.m.
Sold 1000
Clientul a retras partea din profit care i se cuvine (50%*500)=250 u.m.
![Page 37: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/37.jpg)
Varianta c) Dacă profitul este folosit pentru cumpărarea de noi acţiuni, atunci suma maximă ce poate fi investită este egală cu mărimea profitului ce revine clientului multiplicată cu inversul
marjei:
..500%50
1*250 muVT
La cursul 20 u.m. pot fi achiziţionate încă 25 acţiuni.
Situaţia contului:
Long 125 la 20 2500 u.m
Datoria la broker (50% din valoarea actualizată a tranzacţiei)
(VT+VT*)
-1250
sold 1250u.m.
Concluzie: clientul a cumpărat noi acţiuni fără a depune fonduri suplimentare, utilizând integral capacitatea de finanţare. Astfel marja curentă s-a redus până la limita marjei iniţiale (de la 62,5% la 50%)
![Page 38: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/38.jpg)
În ipoteza scăderii cursului.
Situaţia contului clientului este următoarea:
Long 125 acţ. la 14 1750 u.m.
Datoria la broker -1250 u.m.
Sold 500 u.m
%57.28100*1750
500cM
![Page 39: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/39.jpg)
Apel în marjă
În exemplul dat capitalul propriu trebuie să crească până la 875 u.m. (50%*1750)= 875 u.m. deci se va solicita clientului o acoperire în numerar de 375 u.m.
Situaţia contului este următoarea:
Long 125 acţ la 14 1750 u.m.
Datoria la broker (50% din valoarea actualizată a tranzacţiei)
-875 u.m.
Sold 875 u.m.
Dacă clientul nu răspunde apelului în marjă, brokerul poate proceda la lichidarea contului clientului, vânzând acţiunile pentru a-şi recupera creditul inclusiv dobânda.
![Page 40: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/40.jpg)
Sensul vânzărilor în marjă
• Veniturile din vânzări sunt folosite parţial pentru acoperirea datoriei faţă de broker şi pentru alimentarea contului clientului
![Page 41: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/41.jpg)
Vânzări în marjă
În baza exemplului precedent, considerăm că din cele 125 acţiuni deţinute clientul vinde 70 la cursul 14 u.m./acţ.
Long 55 (125-70) la 14 770 (VT)
Datoria la broker (875-50%*980)
385
Sold 385
Diferenţa de 490 u.m. din venit va credita contul clientului automat.
![Page 42: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/42.jpg)
Varianta a) Cursul creşte, iar investitorul nu şi-a preluat profitul din operaţiunea precedentă.
Situaţia în acest caz este următoarea:
Cursul creşte la 25 u.m. Clientul adresează un nou ordin de vânzare pentru 25 acţiuni.
Long 30 (55-25) la 25 750
Datoria la broker (385-50% * 625)
72,5
Sold 677,5 (capital propriu)
În contul clientului se înregistrează 50% din venitul realizat în urma creşterii cursului acţiunilor, adică (50%*625=312,5). În urma celor două tranzacţii de vânzare clientul a realizat venit în sumă de 802,5 (490+312,5)
![Page 43: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/43.jpg)
Analiza concepţiei bazate pe elemente de arbitraj
• Esenţa: Investitorul d.p.d.v. financiar este într-un fel indiferent de faptul de unde va procura acţiunile, fie de pe piaţa la vedere, fie de pe piaţa la termen.
![Page 44: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/44.jpg)
Exemplu de stabilire a cursului FW
Enunţ: Un investitor doreşte să procure acţiunea “XYZ” peste 6 luni. El poate alege fie:
1. Piaţa SPOT;
2. Piaţa FW
Situaţia 1. În momentul încheierii CFW cursul SPOT era 1000 u.m., Rd – 20%, termen – 6 luni.
De calculat cursul FW:
a) Punem la depozit 1000 u.m şi peste 6 luni avem 1100 u.m.
b) Dacă CW s-a stabilit la nivel de 1100 u.m., atunci cheltuielile investitorului sunt egale
![Page 45: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/45.jpg)
Formula de calcul a preţului FW a acţiunii:
100365
1tRd
SF
![Page 46: Tranzactii Bursiere](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022061613/5572115c497959fc0b8ed915/html5/thumbnails/46.jpg)
3.2 Procesul de formare a preţurilor pe piaţa la termen
Problema determinării cursului la termen este abordată prin prisma a două concepte:
• ca efect al aşteptărilor viitoare a participanţilor pieţei FW privitor la cursul SPOT viitor – participanţii pieţei analizează factorii care influenţează asupra acesteia;
• ca preţ FW bazat pe elemente de arbitraj – se bazează pe legătura tehnică dintre cursul FW şi SPOT şi pe rata dobânzii la depozite.