u 78;< Š ¥ƒ

35
I<LG ,#²µ}§Hf -#W[bGu=P· .#nÀyxËE»¿m /#}H]&X[S`T$`Z_cV 0#g|ÇsÌ H¾m $"%# ²³¼7-+,.¸.-+µ'(Gµ}§G¶;"ÉH// µ'Ä(H§woDIN)g|ÇsÌ*EJª«F|ÇsÌ R©A;@!:H º½¥G68C"kYa¦IQ>6/jzµ D1k.,¤MlÊ;'®\&V" /.µ% 4.k+/¤" /3µ% 44k .0¤("µÁ{I´vtG3.+k.4¤M;@'®\&V" /. µ% ,Ã-.1-k-+¤" /3µ% ,Ã.,4-k04¤(!g|ÇsÌ  7d¹ º¨H°¥6N¡<C5@kd$r~Gi-H¬KRB8@ HIth5F5! ;6;"?HH±qRPE" 0¯ÂG68CµÁ{IÆ-+µ tD®6N.£keHl9EFO'®\&V" 0--µ% ,à 01-2k-1¤" 1,.µ% ,Ã-//0k.3¤("k¦M´ÈG4k,,¤H W[blH|Ç E?Hp &!(!'%g|ÇsÌ "W[b&U^c"nÀË¢" ]&X[S`T$`Z_cV ¯ Å ¼ -,.

Upload: others

Post on 07-Apr-2022

3 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

����

����� ���

�����������

������� !"#$%

&��'�()*�+,-.,/012

3�456789:;<�=%

����

�>?@A�B��C�D�BEFG��� �HIJKLD�&D&

EMG�� N#OPQ�RST456789:U VWXYZ789:

<[\]^J_`a�;<bcde�fghKijklm�nof&pq

Qri��stuvJEwxy)2K&D�z{�iB&sK&D|z{{i

�3sGK}~������|�Bi�{st��J_Ewxy)2K&D�

z����r�i�BsK&D|z����{�i3{sG 456789:;<

A��;�b���dfS��h�_i�.����������[�g_

�����Z�`

JfJK��e���[P� K3D����fgh}~����B

�Q��xfS��i ��u¡ Z¢Ewxy)2K3D��z��

3r�£i�rsKrD��z���&&3i�|sGKilmt�¤�{i��s�

���u�78;< ��¥¦

����z456789:;<K���)§¨1K��©�ªK()*�+,-.,/012

� « ¬ ?

���

����������� ������������� ���������

���� ������� !�"#$%&��'()*�+�,-./

0�123�4/56789�:!;�(�!�&#%<(=�( >!?

���@��A�BC7DE�F��G�HIJKLMNOPQ�RS�

�(F�7�&�TUVW!/"#X7Y=U#%<7�ZY=�$[7�

�(�9��\]^�Y=�B_ `abMc�de.UVfg�1"#�

h�.i ��7F��G�jKkl9m�no!"#�p�qr�-U

#$[7s7�������tY7�-�u� �v�w�������xYyz

" �N{F�����xs��<�t����|7}1��~�U#$

��jKk�l0�#��� �9o�7��<"V7F���Y��

~ ��v������&#����(��9u�2#UV���&�~V

��.�1$ �Y����+�,��7 ����"#_Y [&(j

Kkl��!0�7- "�� ��7��p��/�����(�7-

� -<1 #�¡#��VV�$0�$

���������

���¢%���>�4&�£¤�+�,6��

A�������'¥"#¦()§(*¨"#4© 7+6� ª),�+

��� «P���¬��� ­-u�R�®¯0�°.±/ �>!²°

�&V1�$%7 ³ �Y�´µb¶�7+������0�·#-

. ª��1V[7)0���0�$

¢%��¸¹(º³/"#+�,��Y=�4»¼½{¾A¿��67

)0� A�B)�À1Á2�_Â3AÃ�Ä°0�%< [7#��ÅÆ

`¼������ÇÈ�ÉÊ4È�É���Ë5�ÌÍ.9'Î�6Ï7

�A�YA(��Ï0�%< 88�.9'Î91�&7�wÈÐ9u�A

(B_�Ñ.0�%<Y=��Ò:����$Ó���� ÅÆ`¼���

������A��;�tYÔ)0��<7 Y .9'Î�=��;�91

_ÕV+�PQ<���ÅÆ��Ö×0�<1 X7Y=�$.9'ÎÈ�

A�� >ØÙÚ)Ùv�vÛ?Ü Ý��ÞÝ�ß

����������� ���������������

���� �!"�# $��%&'(�)*+,-!.�/0��123�456789:�;<�=>?@�

A;<�;>BCDEFGHIJ2KA;<�;>>LC�;EGHCMN!�CI>

LJ2KOPQRCMSTUDV+�OWXY�Z[�\�.]N[]I

^_`abc�de�f[-g3hi�\j���:OklmnSgo�Z

[pqrstu�J2KOvwY�xyzA{|}I~���C]�OD

GH+�R[YSTWXV�A��Y�Z[�\�.�O��QR�V�

CWXYSTrs�����X+������C|�pA�pCA\oOI

��J2K��V��+��2OWXY�[o��Ars�������

qp\�X[�� �.Z������[P��I32�����rst

u��)*��og2�J2)*+��[Y��:+ ¡-I¢¡"\|

tuWX�£+¤o!.Z�-!���¥-gAI¦§¨©ª�«¬�CM

�[�­®O*¯Ngo�.

�;�°±²�������³o

���A�4�{´\������+µq3ZS¯C[A±²�¶��

���:[·�-go�OI~�¸�A���¹�M�[º�qS�.d»

�rstu���¼½��¾|p¿�Z[� ÀIrs����Á+¸��

ÂÃÄ������[~��Å ;��

����������� ��������

��������

���� !"#$ %!&'()��*�+���,-./01#23�

456"76�89:�;<)=>?@&ABC�DE9FG� !"9

HI</7 %JK�)��*�+01#23�LM���N6OP&

*�QRSTUV %<W<)XY�Z[\]*^_`Oa+bc.-de

&fe�Z��*^gh+ij<)��*�Z��klm�en�c#opq

+.-%r&s�ijZtu<-S&&)��*�+��&D����vw

xyz{#|V7!"9}~<-%

���)X�*�+����"V ����9*^Oa���X�� !

"#$ %[\]*^_`OaZ)������ �q���m��9H�

"� "��� ��#)��*�90����� �#�m���� ¡

� !"9H�"</7 %¢£)X�*��¤H*���w¥¦��9�

����¡£§¨)rL9���,-./ ¡� Oa#$ %!LZ©ª

�"./�«¬­&®¯��°±²���³ �#$ +)!LZµ&�6V¶

(9·¸#$56W%rLZ�¹�º&q�#$ %C�»+X���*�

&����¼½+¾U"¿À�ÁÂ#|LM)�*9Ã�/ÄÅÆÇȹV

��l ÉÊËÌÍˮήÏÐÑ �ffÒ�³Ó

�������������� ����������� ����

���������� �!"#��$%�&& '�"#�()��

��*�+$,����-./�0 1/��2���34�5�6

7�� �89�:;�<=>?����#@�2A+���� B�C/

��DEFGHIJ����K��LMN.�O�PQR����� ST

UVWI-X��+?���YM�Z[��&&\]^N.-_`�),�

� �abR�K����P�������cdefg)�efb��)

�������R�h0 �i�hj���kl����� �(�B�

���mnop"q���rUEs-�K��tuef Upv�w�x

y�P �

z{��|}���~WsG�U��U��Ip���� �����

ef �����-���./�� ����f���fb���-���

�����P/+|}��������-(������R�� ���

� ���$�"q���mnop��f������&]��-�c�P

��� �5��-�+]��+���(�����?������K��

��"����� �� ]^�<=�������&)¡�¢��£�

/����¤�����¥¦-§¨e© +ª���«¬� g)�­�

Upv�®7�)¯°����� �±²²²�³´ ���µK¶·��

�¥¦¸¹��!�+§¨-Z©P��"��ºG»¼½�¾¿®#�

}�­�Upv�®7�P�+ª�� �À��34�ÁÂ��N

Ã��¥¦�Upv�®7� ���g�P��¥¦�<=������

����&Ä���f��ÅÆ�Ç$��R���&Ä�PÈl�Upv-

%&É��ÊËÌ8ÍÍÍÎ���ÅÆM�}Ï���������-Ð

l�+��Ñ���Ò����+��-ÓÔ�+�ÕÖ×�&Ø'ÙÚ�g

~WsG�U��U��Ip��ÇÛ�nIG»-./Ü��µÝ¢-

�]Þ� �

ºG»7��&ÙÚ�(� ß ±8�

����������������

������ �������������������������

!"#$%&'()*�+,-.�/0�����12����)$%3

4��5 6789) :0�;<="#>?@-AB��C���D)�-

���EFGH�IJGK�� LM(��N<O���34(PQQQ��Q

R�)�12 S*� #>T�U-Q��PRPA���VWXYZ[

\]�^_`<����IJG��( ���)*#��>.a�b,c

d^_�Q��eR�fg����� hi*-IMFjkP��l"�mF

��<nKo)pP��J���*#qr ���)*#>.�.)�

����;<�st^)c;Kqr�p���)uva9.) wxM9>

y�-��<fz*� a{T�;<#)8�st^�p|}��H) 8

{-~�o|}��)���K �=�:>�7,-��������

���|��<HH"#)�89>.�����<��Kp�H�

:H��Y<�9>�8{-���c��PQ�e-p��������� |}

���)*��#qr-|}���<�|����)K"#��PQQQ��

������( ¡]�=,-Tap�¢£Q¤es�¥¦K )L§*�

9>U¨M9b:���<�� J]9©ª����)"�«*�� .)

��K <-����¬­�HHN�®�nKo)pP��J����=a

{���) :¯°�p)�±²K���³ ´�µM9.)�¶·�=9>

�P������fz��¸¹

^_`��������Y<�9p��-Aº���fz�<±»�

&¼k�¸¹*� 9.)�½¾ K >�����fz��¿r-À�

��ÁÂ�PQQe��pÃ���>K+ÄÂ�PQ�e��pÅÆ�ÅÅ��ba{-.�hi�ÇÈ É"#��ÁÂmW^_`W³ÊËÌ�=9>

P�IMF�World Economic�������QR�-ÍÆÎ-ÏÐÆ�PÑDeflation & OutputGrowthÒÓÔ��nKo)pP��J���<��M9qr ���)M9()=9<-ÑDefinitionÒIMF�PQQe�ÆR���-���-�8{�����ÕGDP����Ö�<IJG���M9©ª()*� 9>

P�× ØÙÚÛ�Ú���Ü�Ý ÍÅÅÞÍeß

���������� ������������

�������

������� !��������"#$%&!'()'%&�*+,�-./

�01234� �56789:;�.<�=5>?@=�.A��/B34

.<�CBDE�FGHI�JK;,LM�15>N� =OP,Q�R)

'ST1�-/�0�2=� �56789:;�-U�UB34-<�CB

DE�V34FGHI�V�WXE��;,L-<�UB34-.�CBDE

5��YZY�[\�]^_�V�1=� ;,Q�`�?�Y�ab"c

Q�V���Y�CVdeV�E*+,`!�fg !�hi�� �5�V

j:E*+,LM�1k/Vj:E��;,Q��//A�34/.�=3^_

5lm�noR)'�[\�]^_pqEk��rsQtDu����

� �5� =OP,LMvEk�V=w8�Qx+!E�y(Fz{

|}b~15��FGHI!�+,LGDP���(�(� �5�u��

=�������;_�u��������m���������������

���!k=-.��j�5FGHIQ��_� L������5GDP�

A���� ,��M����(�(���5GDP������(�(��

7=67�[\��g_� L

���:�no ¡!M�¢£ ��-

������GDP����� ��������

�������

������� !"�#$%&�'()*(+),-./012345

%��63�789):.;3<=>345%�����?�@'()*(+

)ABC.DEFG45%HIJ2�KL,� .,5MN2�=>IO&

P-,<OQRSTJ%@UV�WXY�,-�789):AZ[\].^

5��_`�abIL35cd��ef��gh"ijcY��BCAK^

�k=$%lm�J%@1c�Y��no4Ap/�n%qr�BC�=>

Ist<uv345%@w�nx,yz"{1j4�|B=>�}~"78

9):BC�=>��d%�*�p/�n%qrBC�=>��d%�.J

%@c�78:�����A������ TJ2�78:BC�=>"

Io4����}~&A�j,5TJ�x@���?� ����� ����

�H��54�j����&'((+�����������������

���T ¡¢"£d4¤2�5¥GIBC.=>345%@�12��?

� ¦§��HTA¨<�:©ª«¬.=>$%yz&,o4¤2���

��}~"­S����d%w&A®¯TJ%@�12���9)��°±

,²³´X.|B=>"µ545%&¶j�G%@

��� ·¸¹ºs¹»¼»½¾¿ À  ÁÀ?Â

����� ����� ����

�������

����������

���� !�"�#�� !$%�&'()*+,-.�/0'

123456(�7,8�� !�9:;"�#� !(&.<�$=

>;?-2@�AB$8C45�D:;"�#�� !�E7,+F'1

GHI.2JK��#�� !;D:HILM8@�� !NOP.Q

RNSTUVMWX8YZ[\;]^N_`ab9$E-1G/2<�c

P83456$8I.#��; !+,de�#(f9;g1'cP8I

.#� !(&7,���$ !+E-�hi+,-.2jk

l�mm�n$8opC45q�rsNqta.YHuop#�opv��<��

��; ;7,d8@�e�wx�<LNyop#�z{'���;�

;LM8op#�yop#(�a.���$| a.;8C45H$E

X8}~45;�<.���;I.<�;�1.2��p�����������8

���~�43���~��������������N��a.<�

;�9HI.<�8I.#��;�;.�@�#�����UN�Ga1

G@�#����N�� �.E-+$��N��csa. ¡(E.<

��N�¢+8@��Huop#��; ;LM8£¤`���$op#

���U;�7c¥N8op#�$¦>+E-e�wx��U(g§.1

G8@LG��$op#��| N�¨a.&'(�;./0'2@�

C45 �©ª«R�@�¬­ ���

��������� ������p�����������������

���������� !�����������"#�$%���&�

������'(�)�*������+,-�./0123����4�

5$�6789:�;�<=67>��?@5AB>�+�&C� ��

*D����64��$%/@�EFG$�3H�A��?@IA�$

0���J6C��.$%��H�A$�J62��������&�

����+KL2����

/�M2NOPQRP$ST��U�VWX�Y�Z[��\]���^_

����`ab-$%cdM�e���\]�e���+0f2���

��4�����+�C�fg���hi��jk+lm2���^n�

opqrs9��e�tbDfc�Dfc2f�!u?�v/+`a

b-/@*��.F���p�Y���T��U�wx+KL2����

�*y�^no�e�\]�e�z{��|.}~����z{+�|

?�3����������2��}~�5!��h���h���

$�������+�y �+���2��� ��vy$�� �+�n

2���C��$%�y�������������$��%�o���

��!y�e��2�����Df}~�v�||� �¡¢/�H�o

�����!y£¤¥�;��¦�§¨©ª2��� ���«�$%

��¬�}~��­¢/� +®¯2f���y°±²3 �����

�v�0�+ ³2*y�2H�>�´���+®¯C �����µD

��%�¦�>���e����\]���+¶3 �����·���

�1���¸�%c��¯��¹¬��ºfD�h��}~+~/�

�»¼2��� ����\]���½¾+��C �����¿�¢/�

!�^n>�������\]�������ÀÁ!��$%�y�Á|

c�\]���^n>����z{��ÂÃ�¬��}~�¿�*D�Ä|

��u?���$%��Å7}~0Æ�$%��Ç�Å7�¦�ÈÉ£¤�

Ê˯�°7�Ì�Å7�Íbc�¬���ÈÉ2f ���}~®Î+

ÏТÑ�!���Ò�+Ó���MÔ���>���e�ÍbcC

��� ÕÖ×ØÙ×���Ú�Û ÜÝÝÞÜZß

���������� ����������������������

�������� !"#�$%&�� �'()*+,-.�

/0123456+734568�

�9:����;�456(<.=>?@�ABCDEF�2G��HIJ(

,3K+��L ��M� #N��O�P��QR�(ST �UVW�

X#YZ[�\���]!HI^_�`-!'.G��a�Cbc�de�

�fgh��ij��kClmFY>�P�?@�n�(Y>Y>ST

!o'Y>8/p��1+pq!3��KKWpq!3�K+�r�WX��

b<b<456sW<tuGDP�vwF!3��Ux=�y�Cz{+>

|tu�}��L (��WX��FxF�456sW��~%(��

>��<xxT=���{� ����}�W�{F.~%+F!���

�x=���������>��K�.��������� #����C

���+F�f����W��~��'s��,3F�f���Ct�>

��Y.��`�X����456sW#��(��F!<��%���

@%��!WX�x=�tug,��"�(vw>��K� �,456

�4������56 C¡¢�£¤¥DE� !'.�¦#�$�56 

�4§�¨©56ª«¬­¬x,456ª«��P®(¯��%C°±!²

&,~'­(Ct�>�ª³W�,3+´µF!3�/²¶·B¸

:���¹;1�

3� �º�(rF3x��»¼+��½� #¾¿���~+��½W

À±�q'WX���~(vw,3Fz{WX |�z)*�¬ÁR�Â�

s+�tuÃ,��vw�Ä(�x=234568+ÅÆ� ��¦#�

456�ÇÈW�~(��F�b <*�s+-C���6�ÉWÊs>

|tuÃ,��Ês+,#2734568+,��QRËÌ�� ��Âs

++Í�vw� �ÎÏg,#��vw(QÐ,3Ñ#��Âs+�ÒÓ

g,Ô C.-!/P�� ����(456C�~/Õ�� >�_�<

Ö�1�~s+�×�0¥ØhË($3K+�/456ÙÚ(*��ÛÜg

456s�~'ÝÞ+b�Ñß ��¹

��������� ������������������

������ !"#$%�&�'()*+���,-.�/012#

�3(�&��45

67�� ,-.�89:

*+;<6=>?;<�@A����� ���40�0BCD�)

EF����GBHF����GI405�8�J�)KL8MN��

'(OI#I�PG)*+;<8���QRSTUV8WX<Y8��#

Z �[\� �]^_�'(��5`*ab(�Cc�)d('8

�J�ef��ghi�jkl�)�8m2#6� �0Bn��4j�

op<Y8���0Bn�qArst��uB5v0�)wx��g_�

40yj8op<Y�z���0{|4}*~gp8<Yd('8�

J�ef�M�����st��5@)�������8{|<Y#�

�*~gp<Y�����8�M#qA�kl���-.����f35

����OI?8����8��#��6������)�����8��� 

¡���¢#£T¤������¥ )���¡�'(�¦�8§T¨�R©ª«¤

¬�8­®�MF��kl�¥ &�4j���¯)°�§T¨�R

©ª«¤±�²��35&812)���8³´����µ8���#M¯j

¶G·¸�05

&�#¹ºO»¼½8������6����7�)tL6¾¹ºO8�

�������µ8���7��¿À�3���6cÁa����¦Ã��G)&8

BÄ�¡�'(���8���6cÁb�M¯j4f�05&812)��

���'(=>?;<���#Å03ÆÇ����)6bÁa���Â�Ã�

�f38�È�)6cÁb����¦Ã�¨�ÉV�M���M�354P)

&8ÊL�ÆË�ÌÍ_��0Î�?#È����PG)Ϻ?#�¸�

0405~�»¼½8���#¿À��)��ÐÑÒ8Ó»¼Ôº�

6bÁa��6cÁb�������ÕÈ��Ó_'f38�È�)¡�Ð�k�

4�»¼M¯j4�Ö�6bÁa�)6cÁb�8����M��0&

��� ×ØÙÚMÙ���Û�Ü Ý77ÞÝ¡ß

��������� ���������������������

� !�"#$%�&'(��()*�$%+,-./����012

����+-.3� 4����������5/6�78�/9 !

:;<�=>?@A8�BC�DEA8�FG

HIJKLM6NOC�DEA8HA8�78��PJ�HQRJSTUV?@A8WXYP Z[\]

:;<� >���� _�DEA8HKLM6N`J�a*b�FG

HIJK>CPIc�Cdef�Hg�hijRkJ�Ll�<>DEA8A8�78��P�mL�

HQRJ:;<�=�no�

pqr"��stu�v�wx <<

���������� ���������������������

!���"#$%&�!��' �()*+����,-./0� )1

�� 23456�3+����789�:;���<=�>!'?��

�������

789�:;�,�@�ABCDEFGHI��� �FJJKLM�!��N

�����%&�!��;�3�OPQ�R9STSRU6����� !

��VW��JXLM�!��@����'YZ��)��JKLI[\]

^_W�[`a^_W�bc��3d�@[ef�456g\�

3+�h]��.�-�i789�Ijklm3��nLopq$� 2�

rs�@G�t'u��.��3defvw�xy�z{��h]��+�

�|}@������~�@��89�����CDEFGHI��AB���

���I�3�[������ �����M�,�@ �3� ���

3�������ipKDn�AB�� 789�'���@�����)��

� )1�I��R���������4�S'r�������%&)

1���{'�������������ho���'�+@�� �%&

���' ¡����3.-���i¢n��4�SM���%&)1���

�%&)1�M�� �%&�)1���£¤¥6'¦§�@���

¨|������©S64�SIi�89��¦§��������Iª

«�@����@�n�3(��rs�@�������%&)1��%&

)1��I£�6�¬(I­��+���M��®¯'°�±.�[_�

�²���+@©S64�S�rs�@�i���I³´��rsµ¶��

�4�SI©S64�S�����·¸��+@��n�%&)1���9

¹ºI�{�3M+��»�¼�½�FJJEL¾M�DEEL¾�M�@[

�I 23�¬¿À²��ÁÂ��Ã�¬$�8�S�S3dÄÅ¿�¬$

�Æ�(rs��������¬$IÇÈ��+@�¬ÉÊ�ËÌ���@

�µ��Å¿�¬$��!Í�� �(Î����,-.�JEL¾Ï½

M��[�IÐ���¿À²���. �3ÑÒ�{�ÓÔ�����

789's�����:;����

DDÖ ×ØÙÚ ÙefeÛ�Ü ÝXXÞÝGß

��������� ����������

��������������������� !"# $%&'

()�����* +�,-./�����012�)34����

��56���78�9:� ;!0< +=>!=?@ABCCDE(;F

0GH2IJ�)K78(�����LMNO�<P)��QR34S

TUVWXYZ[\LM0]>2=LM� ;!�^_ +�p�Ca��Cb�

!cd)efg�hi2��QR34ST�9:ijkVWXYZ[\

�lfijk� !)78�9:� ;!�hi2H +

78LM\m�����LM\n��QR34STLM\�VWXYZ[\

o9�)��QR34ST��pqCrst_u[vw0lfi2H

jx0)����LM\!yz{78LM\!|0}~w<����

�i<H!cd2H +�i)�����LM\!yz{78LM\0

GH2)��������>2LM\�����0�P�����ij+;

���[v|��pBC�BCCCr��� !��0}~w<���* !i)

������0< ������MB�j(MBnCD�56\(�a�B�

��s��xj���!��L^u<H;!)p��BCCCr����56

\(B�q�� ¡[vw<��_u�2���XY0¢ 0£¤<�¥l

H�����56\�*>j!cd2H +o9�)b��Cr[v�

(�����¦2(� �)o�]k=§Hv|�(¨©f�ª«¬�

s­!iVW®¯°±²�³´i���µ¶0¢ ·¸��¹�º»¼º�

½�¾�¦2(� !i2H +;�(�����56\�lf� !�

0¿À�ÁMi2H2VWXYZ[\�lfi2H��78fÂ\(ÃÄ0

!¥� _u)����\lf�78fÂ!Å�i<P< _u�* +

;��ÆP!���vÇ�~Èi)��ÉÊ�Ë�Ì�>2��ÍÎ�5

6i��34ST�lf� _u)�����lfe9078�f�

���f©ÏÐÑ!oÒÓ BBq

����������� �������������������

������������ !"�����������#����$%

&��

'����(�)��*+,���-.����(�)/���01#�

��23#���456789:;��<��(�)#/�&��=>?�

@ABC.DEFG�HIJK����LMN��O#�PQ

��R�SQ�TU&�K�Q.D��VWp::X�YJP��<��(�)

#/�&�JZ����A�A[\#��(�),�]^Wextraneous

beliefX��_��#� 01����V�`aCR��bJ���(�

)��c,���-.��d�6789:;�<ef�efg�hi�j.

�klmnop&������q�efg�rstuv w�xy�-

Jz�H{,���&�|}��~��R����VWp7�X�YJP��

��ef#:8������������f����Y�<ef������

��AR���������YCR�������VWp7�X�YCR��

�P�ef��� ������Y�����<���#��,��

���R����bJ��f������ �¡YC��D#����

¢IC�Y������Y��R��#�£�YC ��J-Jz�¤�¥

�_)�¦DCR��VWp97§X��yCR��

|P¨��©b����ª«,��¬­���(�)�BC�b.q�

��R�®n����{¯��°±CR�K��²³o����´��

µ�¶·�¸R¹&�ºYR��#»-��¹#�¼��½�¾�K´

¿�Àc&������(�)�ÁÂ�YC�Ã����$%&��ÄÅ�

6789:;�ÆpoDzl¨��ÈÉY��{¯��°±CR�� Ê

É��YC������������Ë�ÊÌYÍl���Ë�Î/&�

JZÏ�#� ����RR��D����#Íl�������`

aCR��ÆpoDzltÐ�p���<�ÑV�<¾�V�R�ÒÓ«

´�ÀcY�<�ÑV��{¯��°±C��(�)#/Ô�J�_CA�

<¾�V�W�{¯��°±CR�R�R�ÕcA��X��(�)#

77§ Ö×ØÙ4ØMNMÚ�Û ÜÝÝÞÜ:ß

����������� ��������������������

��� !�� �����"������#$%�&'(��)�*+

$%�,-."���/�)���0�"12345�678�0��9

:�;<�=>���?�@ABCD�EFG"��� ����

��H�IJKLAM�������?�N@OP�QRST�UV���

WL�J�,XYZLA���[\] _ab�c����deEAfg�

����[\���Lh�,-.�Ii,�jk:3�����lm�

no��65�6p M q�� �����3�MrC7��,-.�

Ii,sCD���lmt34!Buv�Z-.�Ii,"wA$%�,

-.�Ii,�&'(���#�� �A���x3�'y?!z�{|

�/��34!C7A�y?!zM��?�O"sB�G}~A��

�t��M������o�����?���M�����2��W

A����WL�J�,XYZL������O34��Gsp �at���

�����

��������CD�}~��:A��*��������"�

�}~����#� �����#��A��5����¡)¢#��Au

v"£¤:�� ¥��/Z-.�jk345�6�A�,-.AM�

?�"¦§3¨©�sª"�«�*�£¤"¬­�H����K®�7

8¤�3¯°"3¨�M�t� �"¦�3¨�±²�"4*+����

��U65�Y³���´®�µ°�¢#���¶�#�����A�

,-.AM!£¤"�H��?�"¦§3¨M��34*+�����"

QR�;<�·���?��M��� !¸����}~��"�,-

.$%�¹º#�jk��#�¸��}~»¼"�#�½�/����#

��"�¾¿34��ÀAÁÂ/¢#AB!cMIi�WGÃÄ� __aÅ

���ÆÇÈ�ÉÊA���6£¤�9:�Ë�½A¢5�ÌÍÎ��Ï

Ð�*/�ÑÅ��a��`"ÒÌÍÎ�AÓ�Ô��zM�jk�M!

/ÌÍÎ�A���6Õ�Ö×�·�A¢!Ø��¢#M£¤��"$

%3¨MrM5����?�¢#A¸��Î�»¼"�¨MÙÚ$A4�?

Z-.:�¤�ÛÜ�c�ÝÞ ^ß

������������ �������������������

� !"#�$%�&'()�*+,-��� .��/0-�1�2314

56789:;<�=>

89?:@�ABC�DE�FGHIJK�LMNO�PQR�SQ ;

T/01���U,-�SQRVWX ;T/01���2J1Y��Z[

\2314��2]^�_1�SQRVWX�`�-�Ma5b'cdef

�g'7�H1h i31��jk85l�Cg'7imf�nB/o1�

��31YpM6_�#Mq 89rs:�H1tZ�uv2314M6�

Ma�Mq2K]^'wxy�z_��Ma�Mq�tZ�{|}231��

�N�~���_PQR�SQ����2�1h �K��NO����'

� ]^�#-�1M6�uv2314

�N���#-�189:231�SQRVWXK6��q���Ypb�

+2231����o��K�SQ�����;T� i,-��H14�

�q�a �1��a������ �M6;T�K¡¢£¤¥¦§_¨�©E

��q�aªM65�SQRVWX7«¬­®;<�

5¯76��q�q�+2K�SQ����;T�45°±7��NO

6q� ²³´µ�´¶·¶¸¹º »¼¼½»q¾

��������� ���������� ������������

���� !�"��#�����$%������&'(�)*!��+

,�-.�/01#2345�6�7$���$$���������

89!�7��#$:��;<=!�����)*!��$:�>?�@

ABCDE�F(G2HI�JK!#L!M23NO�PKQ�R@S!�

T������!�!#UV��23WX�YZ.!��[�235\�]

^��_`=����0�A�+�#$%����abcdefghij

kl�7��m�n����� !#��op�:�q+�rs�tu

!�"0�

viwxyi1xyiwz{|�6�(B\}�~0�[�#$�:�

?���1!����>��1���#viwxyi���#viwxyi

����-.#M$#M:�������!����:�$���n#viwx

yi�����/01#��� ?��:� ?�����C�23���

U�!���:�1�"rs���`���A��������-.��

m�0����C���2�����A�+#�ixjg��{|�q�

�� ?�����C�2��� .�¡¢!viwxyi�£¤!��

¥=�@AB��{|op#¦§¨©�ª«�¬���­�¨©7®^¯°

�6±�²@³!#UQ�B���7��´+µ¶�¨©ª«1·m=�T

������[��0�

�C����2¸����`�viwxyi��¹º������»

¼�T���¼���� ?��:� ?#�� ?���:� ?��

�#M$�����$½+¾�� !�"0��#viwxyi����

M$���cdw�¿"�"0��À�7�17���op�ÁÂÃ��$>

q+B��#M$��ÄÅÆ�·����q�� o���`�0��

viwxyi�Ç�ÈÉ$o���`�BÊ��B�B"�¥=�viw

xyi���`��7M$�A=ËÌ��!B"ÍÎ�Ï��"0¥1�Ð

!�"0�ÑÒ#viwxyi1M:1�\}�A=ËÌÓ���B"�¥

=�M:��ÔÕÖ×Ø235\�Ù�=�"0��#viwxyi�ÚÛ

ÜÄÅ*�23ÝÞ1A�ߧ $:�

���������� ����

���������������� !"#�$M%&'�()!*#+

,�-./0�1 2+3�4�56&!*#+,789:;<�=>?@A

BCD�2,�-�������E56FGH�4I�1�JK+LM N

,OP�-QR9:����&���������������� ST

UV>�%W����XYZ�F[G\�]^

H_IWH Ia-bc?d��e?1�!fg?F[�%WM%hij�klL-.ma�4nHop�klL�XY� qrI�st�u9:v.

st�uCw�xyz{�klL"|<}~�4 q�+,�ij�k��-.�����ma�4n�����7��9:���h=�?@AB���-����������?@AB.=>?@AB.=�?@AB�!*g-.���V�B�b?�!*g ��F[#7$��

>WM>hij�klL-�����lL9:v.ma�4nHop�klL�XY� qrI.xyz{�klL.|<}~�4&q����ij�k��-.���������������9:���h=�?@AB���-��������

H��I���4

%>% ����T� ¡ ¢£¤ ¥ee¦¥>§

��������� ������������������� !

"�#$ �%�&'M(�#$���)*+�,)�-��.��/0�

�#$ 1234567*�8!"�9: ;�,2<456=>��

.��/0��#9)8!"?@�#9�AB ;���8!"�#$C

�+7DEF;�*�����������������G'H�IJ

KI�LI*�H;,��MN���K�OP��Q�R)H� .�

�/0�)8!"�ST�8!")M(�STU��VW ;�XY)Z

[\�,%�]^) �8!"_��`�M(a��bC�cdd<45

6�2e<fcI\(2c3456�2e5<27*gh ;�,

_3 ijkl�mno�pq

r�M(stu)vwxuly z{k|})�STs~�,���

�����L��)�cdd<4�I\(2c34�7*�c�4���p��

�)L�����@����#$C���I((ec��4?�ce3�)J

7�X,�������<24I\df47*����_���;���

��L��������`�#$C�4?�fe�%*+�XI\�d<4=

>�tu����#$C�g���D��G'�z� X�)1+�  

¡gI�X�)��I�,¢�6r.��*£¤¥¦§¨M�(2254

=>�©ª_«4b`s~�)_¬­3�3 �2f4I\2<4M®Iy

�tu����#$C)z{k|}¯°C�±²q�p³s~´X,)�-

��z{k|}¯°C�2<4M®µ³¶·¸¹º�%=>�»¼/½

¾��¿ÀH� ;�,��ÁÂy�2<4d6���/��ÃÄÅQ*

+�,%=>��tu�����(e2�«M*#$ ;�1S�\

��z{k|}¯°C�»¼/½¾�)H� ;�,XÆ ��Ç�Ès~

�)���#$C)z{k|}¯°C�±²q�p³sÉ ÊD���/

��ÃÄÅQ�� z{k|}�ËÌ%�1��h²Í hÎ\X)

Z[\�,Ï7D���/��ÃÄÅQ�tuÐ[X_vwxu1±

Ñ`ÒÓ�Ôµ*+�X�)�¢cc436ÕV XÖ�×µØÙ1�

Ú�Çh��ÛÜÝ)%�Þß (33

��������� ����������������������

!"#$ %&�'()*+,-.�/012345.�6789:;�<

=>?@8ABC�,&DE ��67�FG�H%IJ��K��67

LM��N�OP�QR�67STUVW�$X�

Y��Z[8\E�]^�3_`abc�4d�'()*+�7L8e

�#ffg !"P�#P %&�hi8e ��]^Sjk� 3_`a�l

mnoSp%q��$ $rs!"tuvwxy<z:�{|S}~i�

����g $rs�!��P�N��45C���������Zc&H �

���9:;�<=>?@����dC��O $rs��f $rs�P

��&d�C���}$���#X�Y�3_`a4d.�'()*+,-.�

$XP��� �r!"P�#$ �r%&�����:������'()*+,-.�� �X�/0�12345.��X����n���C��������I�9:;�<=>?@�� 8¡¢� �E�O fr�£�¤¥:hM8¦RC��'()*+,-.§�N##g �N�OP/01234d.�#N$f�¤¥:hM

�#N#�X�$N��X ��©N©$Xª«G¬­�RP§P$N®��� X¯� t°�

�}$�$N/0�Q±²0�1234d.�'()*+,-.�7L

�³XCPI�´µ¶·¸8¹'()*+º»��`·X¼½¾¿�ºÀÁ

P$� ÂÃÄÅ�ÄÆÇÆÈÉÊ Ë©©ÌË$Í

����������� ����������������������

!�"#$��%&�'()*+���,-�./�0���123456

�78'9:;<�=>1�78)?@A!��BCDE�%

FG" H+�&��� IIJKLD�MNO��P,-�./�QR��

S18T�UV)WX��P�WX�=>1�8TP$&�)'�YZ[�

\Q�]^D_9�IJK`aFb�&!)c+�defghijkl�?

@)'#�,-fmgn�opqr�st�uv�wxP$yz{|)'9

=>1}~��L#$&������e���YZ����$��(&�D

_�%�#��,-�./)���MNO{|��P����$�)��G

��~^��9��P"��%�!:MNO���)�$#���FG�&

�~^����)�,��&����)��D_�(%

���� ¡X�=>1¢��£¤����¥9� II¦K" I K)

"��8TP$���!Fb�7c)§t$%WX)¨©��I¦KFb�

78�ª�«E��#�¬9�I KFb�­)7c®��L#���%�

�� II K�a°" I�K�a°LD�K±²³)´���,-�./Gµ®�WX�123478®�¶�)´��·m¸h¹º�»xP¼½¾¿�À#$��WX123478®��L!Á,-�./�Gµ����(ÂÃ�ÄÅA!Æ����ÇÈ�É !�"#$%

���� Ê˲1234�78®

MNOQ�12ÌÍ���ÎÏ �Ð

��������� ����������������������

!"#$%&�#����� ��'�()&*�"+,����,

-.�/0� !"�1234���56789:;<�=>�(?@A�

�"BC�DEFGFH8EIJK�LHM"N@A� !"OP�DEFG

Q8EERJKS812T#U*V:;WX�LHYZ��[�FH\I] I

JK8T:_`�a�bI]RIc�FH��"BC_`def:gh8ij�

kl�mU*�n[�/0 !"8op<5#qr8T:;s�tuv�

w�xyjz{��#|}&*FH��[#EIc~G��&*��/0

!"8��qri��8T:;�S��tuv�w#}�*�����{

�e#��:����ij�ME��9i���iVg�p;������

����������*���<��3������#(?@A�YZ

���t ¡¢£�i:qr¤�¥V�8T:;

¦§b�R�E ©ª�"N�«�$¬5­®¯°±3²¬

³´µD "N�«OP�� !"�¶·�¶·¸�¹º�lª;E "N�«OP�»¼½�Q�CPI�»¼½�¾¿;

³�Àµ¦§b�b�Á�;

Eb\ ÂÃÄÅ�ÄÆÇÆÈÉÊ ËÌÌÍËbÎ

��������� ��������������

� ��������������������� !"#$%&'(

)*+!,-�./0���� 12345�!����678�$2

�9):�����;<=>?@A':�BC�DEFGH�� �

��678�$I5J45�DEKL2MJN�OP)*+$Q)0��

8�RS�T4UQ&+9MV����DE!��678�W:��9

)X�Y/Q� 12$Z[)X�\)&����$Z[)X!�]M^M

DE�O_�9�`abc�def>ghij�$kl[mn.��`a

bc"o&DE!pqrs)0��$k)�`ab�tDE$uv.[

wxy$"o&+z{9MV���678�!|U.��$I5�})0

�~~������$�&[���de��!��Q&�8�RS+��

�RS�� ��RS��!uv9)+��������8�RS�~��X

U���$X}[|�./j$��$�P����XU���$X}[����

�pq./0���$������~���� ������]t����

�����pq./0�l[�*M!�)�5�8�pq� $� !�¡

+./����$Z6rM/0]¢£!�)+��¤¥¦�§!,l/

�������XU������:$8������pq./$x.����

����pq�� ¨���pq$£©ª�]t���������

pq./0+*«������XU�����$X}[�8������pq

./$x.���������pq�� ��¬��pq.�8�pq�

'$� !%&p./*+�4X)0��5�f@­=®?¯°gj���

8�pq!'�)c�� $�Xl/:\)0F±²<G³®´@=µ

¶�·¸¹./�����$����pq./��º»y$���¼½

¾�¿.ÀÁÂ.["ÃÄ:9U��B52M$ÅÆsÇ)!ÈQÀQl/

*+�ÉÊ.[&)0�������XU�~����:����pq./

�����¼�Ë-Ìo!Í5Î./�~���pqc����:����

$9©Q&0��Ï��ÐÑz{DÒIÒÓ$k)+�����ÔÕ>Ö

×ØÙÂ����+]�» ���

���������� ������������������ !"

#$%&'�'()��*+,���-.//0�12345��'(6789

:������,;�<�����=>�:?@ABC�D��ABC��

�EF�GH�7�IGHJK5�L'�MN";�LO�PQRS�TU

V(�W�";�'(8

X��YZ+[�AB�\]^_`]28YZ+[�a"AB��bcd

�a+[AB,efg��^_(8bcd�a+[AB���+[AB,h

�����%ijk(:l�mnop�q;�rs%t�<����%

45�"'uOAB%vwV(x,�"'y`]8z��efg���{|

�,;�}~�AB^_(8�� ^_(x,������g��^_(x

,��������q;�����}���%��l(x,"\23<��

�����+[AB�������!��j':l�{|�efg��AB

�� !^_(�78�2����+[AB,�"Oefg���YZ�M-

�vwj�"'8����������efg��,��POQk:�C,

�C,������':�C��ef��O�^_(YZ"'������

V(y[y23^_(8�����C��%� �"'�^�efg���

�K,¡¢��£�vw�¤¥�¦§�¨©j�(�W�"(23^_(8

ª���{|%«�!��AB�¬­^_(x,�®�<�����4'

��¯�AB°��±§+[�AB�v°V¤²³%M'x,�´��'

(8xk�AB��Ersµ,¶·°¸{¹º�C��Ersµ,����

»¼^_(8½9O�¸{%¶·�p��¾'�¿�¸{¹º�C�vwj

��)����<����%45��Ersµ%��!�M93"'uO�

ABC�vw�"'�M-��v�,\9(�^_(8

67¸{�ÀABÁÂ�Ã��DÄIÄÅ�]Æ����+[��-..Ç0�ÈÉ�-.ÊËF�Ì �23.Í0�1��6ÊËF�Ì ��45�:8.Î023�-.ÊËF�Ì�ÏÐ(ÑÒ�t�:%�/-023�/.ÊËF�ÌÓ�45��'(8

�7¸{�ÀABÁÂ�Ã��DÄIÄÅ�]Æbc+[�����������/0�23Ô0�&^ÈÉ�D� !�Õ�V(7/.ÊËF�Ì�ÏÐ(M'ÑÒ�Ö×��'(8

-ØÍ ÙÚÛÜpÛJKJÂ�Ý �66Þ�Øß

���������� �����

������������� !"#$%&'()*�+��,-��./

�0�123456�789:

0;�<=>?@A�BCD�EFGHI�J�BC�KLMNO�P&JQ

RSTUVW4KL�X��YZ[E\]^_%%&2*_G���E

`aObcdef�ghi^"J_jkc^%_l�_GmhKLMN

�W4�noOp�qr�Bst45uvwxYy+z�{O|}c^

~hi�2%��_%hi^*� �"�n��eo��no��%

�B�n��v��Ei�2_%���mh~3�*

��,�W4�no����3�o�����JPE���Bst�

�E���������E���� ¡G^*����"¢£&3VG

HJ��W4�no"R¡�3^_%�3�*¤¥¦��B6�78E

F�'��A��§��"¨©&'~J`aª«¬­®"A��§��

¯°«¬­®O±�^~h3VGHJ���`aO¨©¡]²E+�O

A��§��E³´µ�¯¶·-�¸+E�c¯�²G¯hi^*�j

kh�J¹º»�¼%�,�½�"¾�'�2%�r^*

�BC¿À0Á=ÂKLÃÄMN"ÅÆÇ�onOjÈ&2~hi

^_%�É�3�"JÊ2&'�����W4�noOË�h�^ÌÍE¢

£&2%�r^hil�¯*Î�ÏÐ�JW4�no�ÑÒÓ»=EÔ

I��BCÕ¿À0ÁÖ×=ÂZØ�ÙUVÃÄMNÚJÕ¿À0ÁÖ×=ÂQR����BstUVÃÄMNÚ

Û ÜÝ�B78%�Þß 0<>

��������� ���������������������

����� !"#$%�&��'()*+ !"#,-(./0&123

���� !"#�4��5678&9:;�<����=�>?�@<

�A�BCDE�F�GH�IJKL�MNA���OP��Q'R#;S

7KTUV;WXKT�A�@<����Y�Z����E�[\�]^�

F�KL�A�_������`abcde&�fgOP�UV;WX

KT�=A�&��hijk#R;l%�7mn�opq�7�de�

���OP�r��UVs���tumn�opq�vwA�xy

���z{�

|}�~���������������tOP�UV��78&����

������������(�������*�*����OP��{��

�������MN����M%����� ������x^;�8���

�hTier��� ¡������Y�¢�£�¤{�¥¦��;�§���

�{MN ©�§����{ª��s¡&1;«¬Tier�­®�¥¦��; §

����{MN §����{ª�Tier�ATier���°±+²�U³�aE&

1{A�´µ¥¦��;z§¶�A�����hTier����IJ�>

g�=L·�� ¡+������¸�;�s¡+�sV�¹º&1���

�8�OP�����»;¼�½�=A� ��&���¾����� �>

z{4O¿ÀÁÂ�������Ã

Ä� ��©�(����Å���*�*����������Æ�{

�Ç{ÈÉ]^���Ê��Ã�4����{�ËÌ�OP¿>g¼Í&OPAOP RÎÏ�Ð%�ÑÒ�&Æ���ÓÔÂ�Õ

��¨;_A�Ö×�

�� ØÙÚÛ7Ú���Ü Ý |��Þ|�ß

���Tier������ ���������������� ��

� �!"#$%&'()*+,-.����/012�!Tier�3Tier4

�5�6�#78��9�&:,-.*;<��/=##!��>?*+,-.

�@AB��C��D�78��5E���B�� �!���FG#HI

JK LMN�E��O����/0

PQRST�UVW&X2Y

FG#JK Z[#C\�E��O�]/�/�=FG�JK�^_B`

�O&a0"�&ST�UVW#X2�*a0� FG#JK�^_

bV 1/�!cde4-�Qf&!g�U�(<�ST�U �hi*

6j�k#l&m%nop&qr#s�t*Lu#*FGJK&^v

w!"��^vx�#&yz#�{|}#Z~��� �6�Y����

��/06Y6!ST�UVW�X2�j!�F���t#\��h��

��B��/��6�=FG ���&s�t��#�����L�

YB��� �Y�!FG&JK ��� ���\0"�*&!�#

ST�UVW&�#C\�����*X2#��\Y0cde4-�Qf&!

������ ��#^_�¡¢#£ST�U� ¤¥�¦§#&¨#

�� C�©v��0��vj!����� ���^_6ª«�j!

��¬­n®¯°±¬­#²_³&!´µFG&�?#l!t ¶�·¸�

¹º6C\�6�/Y�!»�!yz¼½�&^vPa/&yz¼½

�#^_�&Z~R�£6�!£ST�U��¾NZ¿0ÀPp

4Q+R���! �����#¼½ C��Áw&�ÂÃ�m��#��#

¬­²_³#ST�UVW�X2�Ä�6�/012�!���¼½�

#^_&ÅVt ¬­n®°¬­#��#VW ]NY«C\�=#*

a�!"\��*ÆÇ�­#Z~n°±�­#ÈÉ�Ês�6�/

0ÊË !� ÌÍÎ�#Ï­ C��!�4)�4ÐÑÒ#ÆÓ&Z~6

ÈÔÕ�­&ÈÉ Ö×6�0��&���vj´µFG�g�U�ØÙ6

�!4.Y�Q.i}#ST�U�Ú·¸#�Û#�� =��=ÜÝ�q

g�UÞ#t ·¸�"#�� 4ß�

������������ ������������������

���� !��"����#�� ���$%&'()��*+,-

��%��� ����� !./�� �012����34#��5

6��"7-��89:;<=�1�">?p@@A�@@@B�2�C��3D

EF2���G��"H�IJK�LM>�IN�LM?OPQNR

S�LMB>�TU��JKVW��E&�X%�12"Y�EF�Z

[\�2�JK� ���LM�]�8�OPQNRS� ���LM

�]��%^_�`"

��OP�a2F�b#�6��cdF2�7�`0efgh%i�

h#jk�12" ����lf�-mD�#��n��o8����pq

D�#�r8 EFgh�s`�t�u&^��7�E�h#�fie�

�n�vw��o�E12hx%^8yz{���|Q�}x%^�"a

�8JK� ���LM�hx�~� !��TUEQ�2�N��

��~ !����a`12"�2�G-mb#���A������F

o�EFi�j�%�JK� ���LM�����OP���|Qg

h��}x���E12OP����E12H_�"7��%���@�A��

��������<���&���������2���E+����

����2F����� �������o¡EF�8¢E_£��¤�

%&¥G�7��%i�<���&��¦&���]2�H�C�EF2�"

§�RS�a2F�¨©E����pqD�#���%^��� �

��LM�]�-mª��pqD�#���F�«�efgh�f�7�

���,-�"E`E77%¬�17�����­j�%^�"®U¯

�1/°±² ³��­�´ª�µ¶%�8·­¸�jk�^�"9}¹

�a2F&:º���»¼w%^�"7�E�S½%�¨�·­�!�¾¿

�r8À¶%2�"��UÁQÂÃ%�Ľ{1�­�µ¶%2���ÅB

ÅB��ÆÇÈ"I¯ÉSÊ=ËY��Ì>?@�A��A�Í�A�ÎÏB�UÁQÂÃ�2��SÐ%�Ľ{1·­�Ñ�Ò`Ó�1�F¯��~� Ô0-12�#ÕF2�"

@Ö@ ×ØÁÙÚÁÆÇÆÛ$Ü Ý��ÞÝ�ß

���������� ����������

����������� !"#�$%&'()*+,-./�0�%&

1�23)456789�:;��<�=�-�>�?@A���B��C

��'()*+,-./�0�%DE�=�F G�F�HIA�)�JK

LM���NLM9OP�Q;�$%&RS��TA�UVW���XG�

Y�&���N��WZ�[3A�Q�\]�^_�Z`�a��b

H&ac�HIAC�Q;�RS�T� d�\e�Q�����H\H�

Q;�fghijjjk�l�HDmn>)op��q�Ue9OP�rg

hstiuk�vw��xy�z�{��^�|���%&}�~�H�mn>

��QA����\�]�����ps�������z�����H&���

��������� ��

��)���1����^)�����z�����,-������1

D]A\�\�Y�&�sY)��\]�R�����

�=���^���#����� ��&1^_ac������� H

���:Q��v`�)���[3H&����i����D%&�\;D

`��#")v����<��l H�����#���)¡¢�$P./

�;�����£.�¤)���¥�$��m¦+#��U��:)§��

H&��JKI��N���A��Q)D¨JRI��NRS��TA

��©ª���#�����«HIA���¬­®9O;¯°�9O%&1

RS) ��±²�JKLMI��NLM�³��´µ�!���H\H�

=�"R��T���$W�^_)¶�®,·�¸x�m¦+#�./9¹

���º#�N»$¼eac�� H�N*+,-�±²�½%¾�0

����¿�$���ÀÁ���Â#ÃÄ)ÅÆ�ÇÈÉ�^_)�#"x

Ã*"�&Ê��Ë�H&ÌP�ÍD�ÎÏ�Ð�;D�����#"xÃ

*"�ÑÒ�^__�� ���9��EÓ�'H$W�

�(�������z����"R�T)�����T�1D]��

�ÖP��,-���×*9O��ØÙ�]�Ú�ÛyÜ�+�Ç,�Ý8

�,-8)�����:)ÖÞ sßu

����������� ��������������������

��� !�!"#$���%�������&�''�(�%)$�*

����+�,�(-./0123�4#(5667�89�:�+;6<

8��=>23�?@�3�������-.��+AB#CDEF� @

���G����HIJK@���L !#�MNO�PQ����R�

4#S�T#���U�3�+��V�56;7�W�89�XY���Z

�T�[#�U��\�[]#^��_�`abE#��(�cd��_�

��[]�U#ef(���2#gg��hiDEjk34#l�mnj

k�o�pq(���rst56;7u�v��w���xy�z�{@

R�S�+��T#��+{K�V�|��}~�w����x( �#

���������#����!��#� �Ac"#�H�H���(

�Y�0��$�c�!#%(�J��P��3���&����

������#'��_����KT3�J���CDEF�b� ¡�

¢[3d£�#¤¥�(¦�1(��x#§¨©��w����20�ª«

¬�­®�¯1+##�408��+408,�+V�njk°Z#1

��������-±�AB#²)*�$�¬�23�4#1���+(g

R³�´µ¶���%)·�¸�y¯1� !#*,V¹-º#»¦�¼½

�����¤¥#����}$��¦¾S�#·��,¿� !À#.¦[

]#Á/��Â���L !��¬�S�ÁÃ��#ĺ���20�

_¯�S�T#njk}CDEF�01/Å�23��

8�

Æ�?2ÇÈ

ÉÊË3t56;7u�v������#Ì���Í��|���5;5Î�56;7�ÏÐ�

Ñ4¾Ò5t5667u�|njk#��Ó��67��Ô8Õ

Ñ4¾Ò5t56;7u�v����#�g��9´Ö3�Í���Ñ4¾Ò5}:4×Ø}

\4;<|bjk(�=����Ù/Å����Ú��Õ

5ÛÛ >ÜÓÝ�Ó���M?Þ @ÏÏß@7Î

��������� ���������������

������������� !"#$%&'()*�#$��+,���-./0

1234�555��67!"#$���83#$9:;

�<=������>?@ABCD��EFGHCIJ�

K2LM����� !"NO��PQ�RQST�UVWXYZG**�[\]^�

�_ +,���-a/0

bcde�fghi����� !"jk�6lmno�pqUr�st*�uvVw

>GxyzIw{�vol|a NO|},���-}/0

~�h������ !"��f��U��������*�!"uvVw>Gx��

���

��3i,�����0������>?@���D�FRB��W��CIw����

���#� 

¡¢�£����� �VWXYZG�U!N�¤¥¦*�#$��+,���-./0

§c¨i������V©>HA!"#$�ª«%¬­®D)���¯;

°±h²�K³´µ¶��³·¸������m¹ST�º��»¼;9�

M�3������E?@I½¾���!"#$¿�;

Àc¢ÁÂ�������ÃVWXYZG��!"#$9Ä� ;

,ÅÆ��ÇÈÉÊË#$Ì¢ÍÎË���-/a!Ï�0

E?@Ð�m¹��Ur�ÑÒ �.a

Limits of the New Monetary Policy by Mr. Kuroda

NAKANO Mitsuhiko

Mr. Kuroda, the new Governor of BOJ, announced �Price StabilityTarget� at 2 percent and �Quantitative and Qualitative Monetary Easing�on 4th April in 2013. It was called �Triple 2 Policy� because its� targets are2% increase of CPI, double increase of the monetary base and the amountsoutstanding of Japanese government bonds, and double increase of holdingduration of long term national bonds.Japanese economy has been suffering from deflation during the last 15years. A big dispute has continued how to escape from the long termdeflation. Mr. Shirakawa, the previous governor of BOJ, stressed that thecurrent deflation was not controllable only by BOJ�s monetary policy.Wages and salaries of Japanese employees have significantly declinedsince 1997 to 2012, even during the economic expansion time from 2003 to2007. In addition The Lehman Shock and The East Japan Earthquakeheavily damaged consumers� mind. Declining ratio of wages and salariesexcessed that of CPI. It meant purchasing power of consumers in real termdeclined by 10% during the last 15 years. As a result consumers have beenenforced to reduce their consumption and it has led the Japanese economyto the deflationary depression.One of the targets of the new monetary policy is to make banksrebalance their asset portfolio. But unfortunately no indications have beenfound in the relation between the monetary base and the bank lendingamounts outstanding for the last two decades. Japanese banks havebecome more cautious of accumulating credit risks to borrowers under thedeflationary economy.�Quantitative and Qualitative Monetary Easing� policy has already

��� ������� � �������

realized a big increase of stock prices and a big depreciation of Japaneseyen�s value. But the policy implies a big risk of asset price hyperinflationand its collapse which the Japanese economy experienced in 1990s.It is hopeless to change consumers� mind without a big increase ofnominal wages which recovers the decline during the last 15 years. Thegovernment should launch an initiative to enlarge full time employmentand increase wages and salaries in order to reverse the deflationary mindof consumers.

���������� � ���