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证券研究报告

食品饮料

2019 年 07 月 08 日 继续看好白酒及有估值支撑的食品股

看好 ——食品饮料行业周报 190701 - 190705

相关研究 "估值享确定性溢价 板块持续强势-食

品饮料行业周报 190624 - 190628"

2019 年 6 月 30 日

"高端酒价格坚挺 伊利基本面向上-食

品饮料行业周报 190617 - 190621"

2019 年 6 月 23 日

证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 毕晓静 A0230519040001 bixj@swsresearch.com

研究支持 毕晓静 A0230519040001 bixj@swsresearch.com 周缘 A0230117120004 zhouyuan@swsresearch.com

联系人 赵玥 (8621)23297818×转 zhaoyue@swsresearch.com

本期投资提示：

投资建议： 上周板块继续跑赢大盘，白酒以及估值不高的食品龙头均有良好表现，我们 7

月继续将五粮液放入申万十大金股，领涨板块。我们认为 7-8 月食品饮料板块整体将延续

目前的风格，白酒龙头及有估值支撑的食品公司会相对强势，业绩增速不快但估值过高的

小食品公司建议谨慎，这段时期的核心关注点是中报业绩。8 月下旬到 9 月开始进入中秋

消费旺季，核心在于需求验证。我们判断白酒龙头公司中报的业绩确定性强，今年二季度

与去年最大的不同就是高端酒的成功涨价，在涨价预期下，白酒公司回款进度会好于去年，

结合渠道反馈，预计茅台的发货量 6 月同比提速带动 Q2 整体增长，五粮液回款进度应好

于去年，国窖 1573 保持 Q1 同比较快增长；大众品各子行业龙头公司预计 Q2 仍能保持

稳定的收入和利润增长，预计伊利股份、海天味业、中炬高新收入保持两位数增速，从零

售端看，华润啤酒、青岛啤酒保持个位数增速。

当前时点仍要从基本面、行业比较、海外资金三方面看板块行情。一是龙头公司业绩的确

定性，进入 7 月要结合下半年和明年业绩看当前估值水平；二是从行业比较角度，食品饮

料板块基本面逻辑和业绩的确定性突出，成长性好于其他板块，因此估值稳步提升享受确

定性溢价；三是估值的国际化，尽管 Q2 北上资金有阶段性卖出，但随着人民币汇率和预

期的稳定，6 月北上资金再次净买入，而中长期外资持股比例提升是大势所趋。我们继续

建议持有白酒龙头和有估值支撑的优质食品股，1、从行业比较的角度，大消费是减费降

税背景下最确定的方向之一，食品饮料行业从逻辑和估值两个维度，都要好于其他消费品；

2、行业基本面验证了在消费升级和集中度提升的趋势下，龙头公司强者恒强，穿越周期；

3、海外资金长期提高配置的趋势不变，龙头公司因其确定性将逐步走向溢价。白酒策略

“抓两头 找确定”，“寻变化、待弹性”，推荐贵州茅台，泸州老窖、五粮液、顺鑫农业、

洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘；大众消费立足格局，关注改善，中长布局，重

点推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜，关注安琪酵母、海天味业。

高端白酒价格：茅台批价保持稳定在 2000 元左右，多数地区保持在 2000 元以上，渠道

反馈 7 月配额普遍到货，8 月部分到货，6 月下半月的发货节奏快于去年同期，由于标识

更改和前期发货少等原因，到货后渠道仍显供给紧张，价格坚挺；五粮液价格保持稳定，

批价仍在 910-920 元，第七代普五纪念版部分发货，第八代普五在各地推广开品鉴会，按

正常节奏打款发货，渠道库存普遍在 1-2 月正常水平；国窖 1573 批价稳中略升，普遍在

770-790 元。水井坊：公司公告，面向高管及核心骨干 15 日实施股权激励。公司此前刚

任命新总经理，对核心高管实施股权激励有利于凝聚新团队的执行力，有助于达成公司对

中长期的发展目标，即立足次高端，长期保持快于行业的增长，稳步扩大市占率。

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 2.75%，其中白酒上涨 4.14%，上证综指上涨1.08%，

跑赢大盘 1.67pct，在申万 28 个子行业中排名第 8。涨幅前三位为国防军工（6.24%），

家用电器（5.06%），农林牧渔（3.85%）；个股方面，涨幅前三位为加加食品（16.58%）、

燕塘乳业（13.22%）、龙大肉食（12.59%）；跌幅前三位为金字火腿（-6.37%）、惠发

股份（-5.93%）和黑芝麻（-5.56%）。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2019 年动态 PE28.68x，溢价率 127%，环比上升 2.4pct；

白酒动态 PE27.83x，溢价率 121%，环比上升 4.8pct。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 18页 简单金融 成就梦想

1．食品饮料本周观点 ......................................................... 5

2．食品饮料各板块市场表现 ............................................ 12

3．下周行业事项提示 ....................................................... 14

4．食品饮料沪深港通活跃个股情况 ................................. 14

5．食品饮料公司盈利预测................................................ 17

目录

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图表目录

图 1 ：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ................................................................. 8

图 2 ：奶粉进口平均价.................................................................................................. 8

图 3 ：猪肉价格走势图.................................................................................................. 9

图 4 ：茅台出厂价和一批价走势 .................................................................................... 9

图 5 ：五粮液出厂价和一批价走势 ................................................................................ 9

图 6 ：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ......................................................................... 9

图 7 ：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较 ...................................................... 12

图 8 ：食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超额收益走势 ..................................... 12

图 9 ：食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势 ................................................ 12

图 10 ：贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 ........................................................ 15

图 11 ：五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化 ........................................................... 15

图 12 ：洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 ........................................................ 15

图 13 ：伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 ........................................................ 15

图 14 ：贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 ........................................................... 16

图 15 ：五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化 ............................................................... 16

图 16 ：洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 ........................................................... 16

图 17 ：泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化 ........................................................... 16

图 18 ：伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化 ........................................................... 16

表 1：肉制品数据 ................................................................................................ 9

表 2：乳制品数据 ................................................................................................ 9

表 3：大宗农产品数据 ....................................................................................... 10

表 4：包装运输数据 ........................................................................................... 10

表 5：啤酒数据 .................................................................................................. 10

表 6：白酒数据 .................................................................................................. 11

表 7：红酒数据 .................................................................................................. 11

表 8：黄酒数据 .................................................................................................. 11

表 9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况 ................. 12

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4页 共 18页 简单金融 成就梦想

表 10：食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 ................................ 13

表 11：本周重要股东增减持明细 ....................................................................... 14

表 12：本周大宗交易记录 .................................................................................. 14

表 13：下周股东大会召开信息 ........................................................................... 14

表 14：本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况 ........................................... 15

表 15：食品饮料重点公司盈利预测表 ................................................................ 17

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5页 共 18页 简单金融 成就梦想

1．食品饮料本周观点

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 2.75%，其中白酒上涨 4.14%，上证综指上涨

1.08%，跑赢大盘 1.67pct，在申万 28 个子行业中排名第 8。涨幅前三位为国防军工

（6.24%），家用电器（5.06%），农林牧渔（3.85%）；个股方面，涨幅前三位为加加食

品（16.58%）、燕塘乳业（13.22%）、龙大肉食（12.59%）；跌幅前三位为金字火腿（-6.37%）、

惠发股份（-5.93%）和黑芝麻（-5.56%）。

投资建议：上周板块继续跑赢大盘，白酒以及估值不高的食品龙头均有良好表现，我

们 7 月继续将五粮液放入申万十大金股，领涨板块。我们认为 7-8 月食品饮料板块整体将

延续目前的风格，白酒龙头及有估值支撑的食品公司会相对强势，业绩增速不快但估值过

高的小食品公司建议谨慎，这段时期的核心关注点是中报业绩。8 月下旬到 9 月开始进入

中秋消费旺季，核心在于需求验证。我们判断白酒龙头公司中报的业绩确定性强，今年二

季度与去年最大的不同就是高端酒的成功涨价，在涨价预期下，白酒公司回款进度会好于

去年，结合渠道反馈，预计茅台的发货量 6 月同比提速带动 Q2 整体增长，五粮液回款进

度应好于去年，国窖 1573 保持 Q1 同比较快增长；大众品各子行业龙头公司预计 Q2 仍

能保持稳定的收入和利润增长，预计伊利股份、海天味业、中炬高新收入保持两位数增速，

从零售端看，华润啤酒、青岛啤酒保持个位数增速。

当前时点仍要从基本面、行业比较、海外资金三方面看板块行情。一是龙头公司业绩

的确定性，进入 7 月要结合下半年和明年业绩看当前估值水平；二是从行业比较角度，食

品饮料板块基本面逻辑和业绩的确定性突出，成长性好于其他板块，因此估值稳步提升享

受确定性溢价；三是估值的国际化，尽管 Q2 北上资金有阶段性卖出，但随着人民币汇率

和预期的稳定，6 月北上资金再次净买入，而中长期外资持股比例提升是大势所趋。我们

继续建议持有白酒龙头和有估值支撑的优质食品股，1、从行业比较的角度，大消费是减

费降税背景下最确定的方向之一，食品饮料行业从逻辑和估值两个维度，都要好于其他消

费品；2、行业基本面验证了在消费升级和集中度提升的趋势下，龙头公司强者恒强，穿

越周期；3、海外资金长期提高配置的趋势不变，龙头公司因其确定性将逐步走向溢价。

白酒策略“抓两头 找确定”，“寻变化、待弹性”，推荐贵州茅台，泸州老窖、五粮液、

顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘；大众消费立足格局，关注改善，中

长布局，重点推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜，关注安琪酵母、

海天味业。

重点公司更新：

高端白酒价格： 茅台批价保持稳定在 2000 元左右，多数地区保持在 2000 元以上，

渠道反馈 7 月配额普遍到货，8 月部分到货，6 月下半月的发货节奏快于去年同期，由于

标识更改和前期发货少等原因，到货后渠道仍显供给紧张，价格坚挺；五粮液价格保持稳

定，批价仍在 910-920 元，第七代普五纪念版部分发货，第八代普五在各地推广开品鉴会，

按正常节奏打款发货，渠道库存普遍在 1-2 月正常水平；国窖 1573 批价稳中略升，普遍

在 770-790 元。

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茅台管理层调整，五粮液系列酒公司人事任命并公开招聘：茅台公告，董事长李保芳

不再代行公司总经理职责，由公司董事李静仁代行公司总经理职责，何英姿同志不再担任

公司副总经理、财务总监职务，聘任刘刚同志担任公司副总经理、财务总监职务，我们认

为这是茅台去年来一系列高层调整的延续，目前主要高管均已任命完成。媒体报道五粮液

浓香系列酒公司成立并任命高管，邹涛为浓香系列酒公司董事长、陈翀为五品部总经理、

徐强为浓香系列酒公司董事，此外，浓香系列酒公司公开招聘 50 名营销大区销售经理，

薪资水平 15-30 万，公司在完成了自上而下的机构整合和高管任命后，以开放的态度招聘

人才。目前五粮液批价站稳 900 元趋势向好，系列酒的大力调整才刚刚开始，未来仍存在

很大的改善空间。

水井坊：公司公告，面向高管及核心骨干 15 日实施股权激励，本激励计划拟授予的

限制性股票数量 25.6 万股，占总股本的 0.05%，授予价格为每股 25.56 元，自授予日后

分 21 个月和 33 月两期解锁，达成条件为 2019-2021 年，连续两年和三年的收入增速平

均值不低于行业（上市公司前 10）的平均增速水平的 110%。我们认为，公司此前刚任命

新总经理危总，对核心高管实施股权激励有利于凝聚新团队的执行力，虽然从激励的人数

范围和股份数量看力度并不算大，但达成目标更侧重收入和市占率，符合公司对次高端价

格带的理解和中长期的发展目标，即立足次高端，长期保持快于行业的良性增长，稳步扩

大市占率。公司是白酒上市公司中唯一的外资控股企业，高管均为外资快消品背景出身，

在经营理念和运作方式上有别于传统白酒企业，过去 3 年取得了快速增长。凭借其股东和

管理层背景的差异化，我们认为公司未来仍值得重点关注。

成本变动回顾： 主产区生鲜乳平均价为 3.57 元/公斤，同比上升 5.6%，环比上升

0.6%。5 月份奶粉进口平均价为 3211.73 美元/吨，同比上升 0.60%，环比上升 9.38%。

上周仔猪价格 41.02 元/公斤，同比上升 71.13%，环比上升 2.76%；生猪价格 17.13 元/

公斤，同比上升 47.16%，环比上升 4.51%；猪肉价格 26.45 元/公斤，同比上升 32.65%，

环比上升 3.00%。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2019 年动态 PE28.68x，溢价率 127%，环比上升

2.4pct；白酒动态 PE27.83x，溢价率 121%，环比上升 4.8pct。

本周重要公告及新闻：

1. 金字火腿 (002515.SZ) 公司于 2019 年 7 月 1 日收到股东金华市巴玛投资企业（有限合

伙）的公司股份质押的函告，质押股数为 5525 万股，质押日期为 2019 年 6 月 28 日到 2021

年 6 月 20 日，质权人为金华科技园创业服务中心有限公司，本次质押占其所持股份比例为

27.82%。

2. 金字火腿 (002515.SZ) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份

3985 万股，占公司总股本的 4.0729%，最高成交价为 5.35 元/股，最低成交价为 4.05 元/

股，支付的总金额为 1.71 亿元（不含交易费用）。

3. 伊利股份 (600887.SH) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司通过上海证券交易所交易系统以

集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为 9463 万股，占公司总股本的比例为

1.5521%，成交的均价为 30.48 元/股，成交的最低价格为 29.02 元/股，成交的最高价格

为 32.95 元/股，已支付的总金额为 28.84 亿元人民币（不含交易费用）。

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4. 会稽山 (601579.SH) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价方式累计已回购公司

股份数量为 91.6 万股，占公司总股本的比例为 0.184 %，最高成交价为 8.79 元/股，最

低成交价为 8.57 元/股，支付总金额为 792 万元（不含交易费用）。

5. 伊力特 (600197.SH) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司累计已回购股份数量为 394.83 万股，

占公司目前总股本的比例为 0.90%。成交均价为 16.88 元/股，成交的最高价为 17.50 元/

股，成交的最低价为 16.13 元/股，支付的总金额为 6663.02 万元人民币。

6. 伊力特 (600197.SH) 公司 2018 年年度权益分派将于 2019 年 7 月 3 日实施完毕，自 2019

年 7 月 5 日起，伊力特可交债换股价格将由 21.53 元/股调整为 21.18 元/股。

7. 洽洽食品 (002557.SZ) 截止 2019 年 6 月 30 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中

竞价方式回购公司股份 19.58 万股，占公司目前总股本的 0.04%，最高成交价为 22.00 元/

股，最低成交价为 21.78 元/股，成交总金额为 429.19 万元（不含交易费用）。

8. 威龙股份 (603779.SH) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价方式累计回购股份

数量为 53.02 万股，占公司总股本的 0.23%，成交最低价为 12.46 元/股，成交最高价为

13.14 元/股，累计支付的总金额为人民币 679.98 万元（含印花税、佣金等交易费用）。

9. 百润股份 (002568.SZ) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数

量为 102.07 万股，占公司总股本 5.20 亿股的 0.1964%，最高成交价为 13.26 元/股，最

低成交价为 9.93 元/股，已支付的总金额为 1291 万元。

10. 青青稞酒 (002646.SZ) 公司近日收到控股股东华实投资通知，华实投资将其持有的本公

司股份 3100 万股质押给长江证券（上海）资产管理有限公司，用于办理股票质押式回购

交易业务。

11. 香飘飘 (603711.SH) 公司监事会于 2019 年 7 月 1 日收到股东代表监事及监事会主席徐

震海先生的辞职报告，徐震海先生因个人原因提出辞去公司股东代表监事及监事会主席职

务，辞职后徐震海先生不再担任公司任何职务。

12. 好想你 (002582.SZ) 截至 2019 年 6 月 30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数

量共 1374 万股，占公司总股本的 2.66%，最高成交价为 10.34 元/股，最低成交价为 7.48

元/股，支付总金额为 1.16 亿元（不含交易费用）。

13. 好想你 (002582.SZ) 公司于 2019 年 7 月 5 日接到公司持股 5%以上股东杭州浩红通知，

其持有的部分股份被质押，并将前期质押的部分股份解除质押。其中新质押股数为 2610

万股，占其所持股份比例为 42.14%；解除质押股数为 1270 万股，占其所持股份比例为

20.50%。截至本公告日，杭州浩红持有本公司股份 6194 万股，占公司总股本的 12.01%；

已累计质押股份 5799 万股，占其持有本公司股份总数的 93.62%，占公司总股本的 11.24%。

14. 千禾味业 (603027.SH) 千禾转债自 2019 年 4 月 1 日至 2019 年 6 月 30 日期间，转股的

金额为 5442 万元，因转股形成的股份数量为 297 万股，占可转债转股前公司已发行股份

总额的 0.91%。截至 2019 年 6 月 30 日，累计已有人民币 5457 万元千禾转债转换为公司

A 股股份，累计转股股数为 298 万股，占可转债转股前公司已发行股份总额的 0.91%。

15. 口子窖 (603589.SH) 刘安省拟自减持计划公告发布之日起 15 个交易日后的六个月内通

过集中竞价交易方式减持不超过 480 万股，通过大宗交易方式减持不超过 270 万股,分别占

公司总股本的 0.80%、0.45%；孙朋东、张国强、赵杰和仲继华拟减持计划公告发布之日

起 15 个交易日后的六个月内通过集中竞价交易方式各自减持不超过 30 万股公司股份,分别

占公司总股本的 0.05%。以上股东减持公司股票数量合计不超过 870 万股，占公司总股本

的 1.45%，减持价格按照市场价格确定。

16. 张裕 A (000869.SZ) 公司于 2019 年 7 月 2 日召开临时股东大会，会议审议并通过了《关

于聘任独立董事的议案》，决定聘任刘庆林为公司第八届董事会独立董事，任期至本届董

事会届满。

17. 贵州茅台 (600519.SH) 2019 年 7 月 2 日，公司召开第二届董事会 2019 年度第三次会议，

经会议审议决定，公司董事长李保芳同志不再代行公司总经理职责，由公司董事李静仁同

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志代行公司总经理职责；何英姿同志不再担任公司副总经理、财务总监职务，聘任刘刚同

志担任公司副总经理、财务总监职务，任期与本届董事会任期相同。

18. 麦趣尔 (002719.SZ) 公司通过向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司系统查询及

向控股股东麦趣尔集团确认，获悉控股股东麦趣尔集团在东方证券的股票质押式回购业务

触发违约条款，出现被动减持的情况，截至 2019 年 7 月 4 日，麦趣尔集团累计被动减持

的股票数量为 122.34 万股，占公司总股本比例为 0.71%。

19. 天润乳液 (600419.SH) 2019 年 7 月 4 日，公司接到公司第二大股东兵团乳业通知，兵团

乳业将其持有公司的 650 万股无限售流通股质押给新疆银行股份有限公司，占公司总股本

的 3.14%，质押期限自股份质押登记日起至质押双方办理解除质押手续为止。上述质押已

于 2019 年 7 月 4 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕质押登记手续。

截至本公告发布之日，公司总股本为 2.07 亿股，兵团乳业持有公司无限售流通股 2148 万

股，占公司总股本的 10.37%。本次股份质押后，兵团乳业质押公司股份数量共计 2140 万

股，占其持有公司股份总数的 99.64%，占本公司总股本的 10.33%。

20. 维维股份 (600300.SH) 2019 年 7 月 4 日，公司收到控股股东维维集团股份有限公司通知，

维维集团股份有限公司将其持有的本公司无限售流通股股票 2500 万股质押给徐州淮海农

村商业银行股份有限公司，质押登记日为 2019 年 7 月 3 日，质押期限为 2019 年 7 月 1

日至 2020 年 6 月 30 日，相关质押手续已办理完毕。此次质押的 2500 万股股票占公司总

股本比例为 1.50%。

21. 绝味食品 (603517.SH) 公司董事赵雄刚先生 2019 年 7 月 4 日因突发疾病不幸去世。

22. 水井坊 (600779.SH) 2019 年 7 月 5 日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购

公司股份的预案》，本次回购股份的实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日

起不超过 12 个月。在拟回购资金总额不低于人民币 1400 万元，且不超过人民币 2800 万

元，回购股份价格不超过人民币 60 元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计本次可回

购股份数量约为 46.67 万股，约占公司目前已发行总股本的 0.10%，按回购金额下限测算，

预计本次回购股份数量约为 23.33 万股，约占公司目前已发行总股本的 0.05%。具体回购

股份的数量以回购期满时或回购完毕实际回购的股份数量为准。拟回购股份全部用于股权

激励。

23. 龙大肉食 (002726.SZ) 公开发行总额不超过人民币 8.75 亿元 A 股可转换公司债券。本次

发行的可转债给予原 A 股股东优先配售权。具体优先配售数量提请股东大会授权董事会及

董事会授权人士在发行前根据市场情况确定，并在本次发行的可转债的发行公告中予以披

露。

图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 图 2：奶粉进口平均价

资料来源：奶业协会，申万宏源研究（截至 19 年 7 月） 资料来源：奶业协会，申万宏源研究（截至 19 年 7 月）

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进口平均单价 价格同比（右）

美元/吨

行业点评

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图 3：猪肉价格走势图 图 4：茅台出厂价和一批价走势

资料来源：农业部，申万宏源研究（截至 19 年 7 月） 资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 7 月）

图 5：五粮液出厂价和一批价走势

图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势

资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 7 月） 资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 7 月）

表 1：肉制品数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

育肥猪配合饲料 2019/6/26 3.02 0.00% 1.34% 1.00% 元/公斤 价格平均价

生猪饲料 2019/6/19 2.52 0.00% 5.00% 2.86% 元/公斤 全国平均价

猪粮比价 2019/6/28 8.87 6.10% 14.75% 49.83% 22 个省市

生猪（全国平均出场价） 2019/6/19 16.39 3.54% 7.90% 41.54% 元/公斤 全国平均出场价

生猪存栏 2019/5/31 25508 -4.20% -4.20% -22.70% 万头 1 月

能繁母猪 2019/5/31 2501 -4.10% -4.10% -23.87% 万头 1 月

牲畜类:中国大宗商品价格指数 2019/5/31 236.91 -0.24% -0.24% 18.89% 点 中国大宗商品价格指数

肉鸡配合饲料 2019/6/26 3.13 0.32% 1.29% 1.29% 元/公斤 现货价

白条鸡 2019/7/5 16.28 -0.85% -2.86% 12.82% 元/公斤 平均批发价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 2：乳制品数据

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产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

苜蓿草 2018/3/31 319.49 - 0.55% 14.37% 美元/吨 平均到岸价

生鲜乳 2019/6/26 3.57 0.56% 1.13% 5.00% 元/公斤 价格平均价（主产区）

芝加哥奶油 2019/7/1 2.40 -0.12% 2.13% 6.67% 美元/磅 现货价

芝加哥脱脂奶粉 2019/7/1 104.75 1.21% -0.48% 40.13% 美元/磅 现货价

GDT 成交量 2019/6/18 24239 56.28% - 12.32% 吨 总量

GDT 成交价 2019/6/18 3208 -6.03% - -6.03% 美元/吨 均价

进口奶粉金额 2019/5/31 199631535 -13.90% -13.90% 6.00% 美元 进口金额（当月值）

进口奶粉数量 2019/5/31 62156997 -21.28% -21.28% 5.37% 千克 进口数量（当月值）

进口液奶金额 2019/5/31 110628834 14.34% 14.34% 43.26% 美元 进口金额（当月值）

进口液奶数量 2019/5/31 85438731 2.11% 2.11% 47.80% 千克 进口数量（当月值）

牛奶零售价 2019/6/28 11.94 0.17% 0.84% 3.74% 元/升 零售价

酸奶零售价 2019/6/28 14.67 0.07% 0.20% 2.37% 元/公斤 零售价

国产婴幼儿奶粉品牌 2019/6/28 188.93 0.21% 0.54% 4.86% 元/吨 现货价：平均价

国外婴幼儿奶粉品牌 2019/6/28 233.45 0.15% 0.21% 2.86% 元/公斤 零售价

乳清粉 2019/7/5 5211.11 -6.01% -6.01% -20.78% 元/公斤 零售价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 3：大宗农产品数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

玉米 现货价:平均价 2019/7/5 1957.92 -0.26% -0.81% 6.68% 元/吨 现货价：平均价

小麦:现货价：平均价 2019/7/5 2276.67 0.05% -3.58% -5.55% 元/吨 现货价：平均价

大豆:黄豆:全国市场价 2019/6/30 4226.70 0.20% 4.85% 12.87% 元/吨 全国市场价

进口大麦：平均价 2019/5/31 274.90 -1.67% -1.67% 10.42% 美元/吨 进口均价（当月值）

进口大麦数量 2019/5/31 310000 -49.18% -49.18% -59.74% 吨 进口数量（当月值）

豆粕:现货价 2019/7/5 2882.06 -2.67% -6.22% -7.50% 元/吨 现货价

国内白糖 2019/7/4 5288.33 0.35% 0.13% -4.61% 元/吨 经销价一级

苏氨酸 2019/7/5 7900.00 0.00% 0.00% -8.85% 元/吨 现货价平均价

赖氨酸 2019/7/5 7340.00 0.00% 0.14% -4.18% 元/吨 现货价平均价

食盐 2019/6/28 5.03 0.00% -0.20% 3.07% 元/公斤 零售价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 4：包装运输数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

玻璃 2019/7/5 1101.37 -8.10% -8.17% -8.23% 点 价格指数

中国公路物流运价指数 2019/7/3 980.40 -0.06% 0.04% 1.35% 点 中国公路物流运价指数

镀锡板卷 2019/7/5 6600.00 -9.59% -8.97% -8.97% 元/吨 宝钢 MR:0.21*800:广州

瓦楞纸 2019/6/30 3395.90 -0.15% -2.49% -29.02% 元/吨 高强：全国

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 5：啤酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

三得利：330ml：一号店 2019/7/5 2.40 0.00% 0.00% 0.00% 元/罐 价格

百威：330ml：一号店 2019/7/5 5.40 8.00% 8.00% 8.00% 元/罐 价格

朝日（清爽）：330ml：一号店 2019/7/5 5.00 0.00% 0.00% -26.47% 元/罐 价格

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麒麟(一番榨)：330ml：一号店 2019/7/5 4.30 0.00% -4.44% -14.00% 元/罐 价格

哈尔滨：330ml：一号店 2019/7/5 3.10 0.00% 0.00% 24.00% 元/罐 价格

嘉士伯：330ml：一号店 2019/7/5 5.80 -3.33% -17.14% -3.33% 元/罐 价格

虎牌：330ml：一号店 2019/6/28 5.80 -6.45% -3.33% -17.14% 元/罐 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 6：白酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

飞天茅台(53 度):500ml:一号店 2019/7/5 1499 - - 0.00% 元/瓶 价格

五粮液(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 1249 -0.79% 13.65% 13.65% 元/瓶 价格

洋河梦之蓝(M3)(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 569 0.00% 0.00% 11.79% 元/瓶 价格

剑南春(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 408 0.00% -2.39% 5.15% 元/瓶 价格

水井坊(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 509 -0.97% 0.79% -5.57% 元/瓶 价格

30 年青花汾酒(53 度):500ml:一号店 2019/7/5 679 1.49% 0.00% -2.72% 元/瓶 价格

西凤(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 349 -10.05% -10.05% -5.16% 元/瓶 价格

糊涂仙(52 度):500ml:一号店 2019/7/5 168 13.51% 15.86% 13.51% 元/瓶 价格

飞天茅台(53 度):500ml:京东 2019/7/5 1499 - - 0.00% 元/瓶 价格

五粮液(52 度):500ml:京东 2019/7/5 1249 -0.79% 13.65% 17.94% 元/瓶 价格

洋河梦之蓝(M3)(52 度):500ml:京东 2019/7/5 569 0.00% 0.00% 11.79% 元/瓶 价格

剑南春(52 度):500ml:京东 2019/7/5 408 0.00% -2.39% 5.15% 元/瓶 价格

习酒窖藏 1988(52 度):500ml:京东 2019/7/5 798 0.00% 14.33% -11.14% 元/瓶 价格

水井坊(52 度):500ml:京东 2019/7/5 509 -0.97% 0.79% -1.93% 元/瓶 价格

30 年青花汾酒(53 度):500ml:京东 2019/7/5 679 1.49% 0.00% 3.19% 元/瓶 价格

泸州老窖(52 度):500ml:京东 2019/7/5 258 0.00% 8.40% 18.35% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 7：红酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

张裕干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/7/5 30 0.00% -5.11% -5.11% 元/瓶 价格

张裕干红(特选蛇龙珠):750ml:一号店 2019/7/5 95 0.00% -3.06% -3.06% 元/瓶 价格

王朝干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/7/5 36 -8.56% -8.56% -6.20% 元/瓶 价格

长城干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/7/5 85 -3.52% -3.52% -3.52% 元/瓶 价格

92 年长城干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/7/5 208 -8.77% -8.77% 5.05% 元/瓶 价格

杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:一号店 2019/7/5 89 -10.10% -10.10% -10.10% 元/瓶 价格

张裕干红(特选蛇龙珠):750ml:京东 2019/7/5 108 0.00% 0.00% -8.47% 元/瓶 价格

92 年长城干红(赤霞珠):750ml:京东 2019/7/5 208 -8.77% -8.77% 5.05% 元/瓶 价格

拉菲传奇 AOC 级干红(赤霞珠、梅洛):750ml:京东 2019/7/5 89 0.00% 3.49% 0.00% 元/瓶 价格

杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:京东 2019/7/5 79 -11.24% -11.24% -5.95% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 8：黄酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

石库门 1 号(6 年):500ml:一号店 2019/7/5 29.90 0.00% 0.00% 35.91% 元/瓶 价格

古越龙山(东方原酿):500ml:一号店 2019/7/5 30.00 0.00% 20.00% 15.38% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

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2．食品饮料各板块市场表现

19/7/01-19/7/05，食品饮料行业跑赢申万 A 指 0.9 个百分点，子行业表现依次为：

肉制品（跑赢申万 A 指 2.2 个百分点）、啤酒（跑输申万 A 指 2.6 个百分点）、葡萄酒（跑

赢申万 A 指 0.2 个百分点）、乳品（跑输申万 A 指 1.1 个百分点）、白酒（跑赢申万 A 指

2.3 个百分点）、调味发酵品（跑输申万 A 指 2 个百分点）。

图 7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较

资料来源：Wind，申万宏源研究(数据截至 19/07/05)

表 9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

食品饮料 10.2% 6.3% 18.9% -3.7% 20.4% 0.7% -6.0% 12.2% 17.6% 0.9%

饮料制造 13.7% 5.0% 23.7% -3.7% 23.0% -0.3% -9.2% 21.5% 18.2% 1.9%

食品加工 4.4% 8.7% 9.8% -3.7% 15.1% 3.0% 0.8% -4.4% 16.4% -1.4%

白酒 19.3% 7.0% 28.8% -4.2% 25.8% -0.1% -10.2% 24.5% 19.5% 2.3%

啤酒 -3.3% -10.4% 9.7% 6.3% 10.7% -2.3% 7.6% -10.9% 16.9% -2.6%

葡萄酒 -16.3% -7.2% -3.7% 0.4% -11.7% 2.7% -11.0% -10.7% 0.6% 0.2%

乳品 11.6% 16.2% 15.3% -8.1% 8.8% -2.0% 1.1% -4.6% 18.7% -1.1%

肉制品 1.8% -2.2% 4.9% 0.1% 9.7% -2.8% 2.6% -15.5% 3.6% 2.2%

调味发酵品 1.1% 9.6% 8.4% 1.0% 33.2% 13.5% -0.5% -4.5% 24.9% -2.0%

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

图 8：食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超额

收益走势

图 9：食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势

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资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

表 10：食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况

证券简称 2015 2016 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

贵州茅台 -6.5% 70.0% 13.6% 24.6% 75.5% 37.1% 1.4% 21.1% 5.8% -7.4% 13.4% 22.4% -0.2%

五粮液 -5.8% 42.9% 22.7% 34.6% 75.6% 41.8% -13.5% 27.1% -2.9% -13.4% 55.4% 31.8% 8.2%

泸州老窖 2.0% 38.3% 25.9% 24.8% 89.2% 20.0% -10.6% 19.8% -14.2% -2.7% 32.4% 26.9% 3.2%

洋河股份 -11.6% 19.1% 21.8% 4.3% 36.2% 15.7% -2.7% 36.7% 3.3% -14.2% 6.4% 1.2% 4.6%

古井贡酒 -35.9% 38.5% 9.9% 3.8% 22.2% 8.5% -7.3% 65.6% -0.2% -23.4% 67.9% 17.2% 1.9%

山西汾酒 -51.1% 45.1% 15.1% 20.9% 147.4% 5.9% -0.2% 27.0% -17.8% -14.1% 41.2% 19.7% 2.0%

水井坊 -4.9% 64.2% 26.6% 2.5% 147.6% 14.3% -5.5% 42.2% -19.1% -10.8% 10.4% 18.7% 1.5%

今世缘 -13.6% 12.3% -1.5% 4.1% 12.7% -0.7% 4.7% 59.7% -6.4% -15.8% 66.7% 3.9% -0.8%

口子窖 51.1% -10.9% 6.7% 13.6% 28.2% -3.4% -2.9% 55.0% -9.1% -20.1% 23.8% 27.0% -3.0%

顺鑫农业 -20.8% 17.3% -4.4% -3.8% -25.0% -0.3% 9.3% 97.8% 27.6% -18.3% 58.8% 5.8% 2.8%

老白干酒 -13.1% 11.1% -4.8% 2.5% -13.7% 39.8% -18.1% 28.4% -2.7% -20.5% 19.5% -2.0% 3.7%

舍得酒业 -12.3% 12.3% 13.5% 4.7% 47.0% 21.7% -20.0% 13.6% -16.5% -6.4% 9.8% -10.1% 6.4%

酒鬼酒 -13.2% 28.2% 5.8% -13.9% 11.5% -1.0% -12.4% 33.5% -20.7% -9.6% 30.2% 3.9% 0.3%

迎驾贡酒 42.3% -12.7% -3.4% -5.5% -23.3% -7.2% -10.0% 37.6% -6.9% 0.0% -2.5% 8.3% 4.1%

伊力特 -13.7% 15.4% 28.9% 6.8% 46.5% 4.2% -16.6% 32.9% -11.0% -17.8% 33.3% -4.5% -0.5%

海天味业 26.0% -1.9% 16.7% 21.9% 50.5% 15.9% 8.9% 44.1% 13.6% -1.4% -5.3% 28.0% -1.8%

中炬高新 16.3% 4.2% 11.4% 17.1% 86.1% 7.1% -1.8% 31.9% 23.2% 2.1% -7.2% 22.6% -3.3%

恒顺醋业 6.4% 5.5% -11.2% 0.1% -12.1% 9.5% -10.6% 31.4% 31.5% 2.3% 0.5% 39.8% -6.5%

安琪酵母 30.2% 61.0% 15.7% 27.4% 36.3% 30.8% 0.3% 26.2% -11.3% -2.7% -24.1% 23.8% -3.0%

涪陵榨菜 -30.7% 29.0% 15.6% 10.4% 78.1% 15.1% 18.5% 46.4% 7.5% -5.3% 12.3% 4.7% -5.6%

千禾味业 -35.3% 254.5% -24.8% 9.7% 24.0% -20.2% 6.0% 36.1% -15.8% -1.3% 25.8% 45.0% -3.5%

伊利股份 -18.4% 23.9% 5.5% 20.5% 62.1% 19.4% -8.1% 12.8% -1.9% 0.9% -4.1% 23.0% -1.7%

光明乳业 -42.8% -3.6% -2.4% 1.8% -2.2% 16.4% -12.3% -9.1% 1.3% 0.7% -12.4% 14.7% 8.3%

青岛啤酒 -54.8% 3.4% 9.3% 9.6% 0.1% 30.0% 6.2% 21.0% -13.8% 12.0% -7.5% 21.1% -5.1%

重庆啤酒 -35.7% 30.4% 15.5% 13.7% 41.9% -3.1% 6.9% 44.8% 11.5% 17.0% -16.5% 41.4% -4.4%

燕京啤酒 -31.6% -1.2% 5.9% -7.9% -22.2% 7.0% 16.6% 0.8% 4.3% -2.7% -17.7% 9.1% 1.3%

双汇发展 -34.7% 26.4% 5.8% 14.0% 22.7% 8.8% 0.0% 20.3% 5.1% 5.6% -21.8% 3.8% 2.4%

绝味食品 -35.3% 13.6% 116.2% -27.9% 51.4% 9.9% -8.8% 36.6% 4.7% -9.2% 17.3% 17.6% -5.4%

桃李面包 59.6% 28.9% -2.5% -15.4% -24.1% 6.5% 28.1% 31.9% 8.4% -11.0% -3.9% 8.7% -4.2%

洽洽食品 16.3% 1.6% 1.0% -7.4% -28.0% 11.0% -0.5% 15.2% 19.2% 22.1% 4.1% 5.6% 3.5%

行业点评

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克明面业 16.0% 6.4% -3.2% 3.4% -16.8% -1.7% -14.7% 25.2% 7.7% 5.8% 9.2% -12.5% -1.7%

汤臣倍健 14.5% -23.3% -9.6% 30.0% -5.3% 12.5% 16.1% 12.6% 29.5% -5.4% 3.2% -7.8% -1.9%

养元饮品 -35.3% 13.6% -2.0% 2.5% -8.4% 2.4% -33.1% 36.6% -8.2% -10.1% 7.7% 0.5% -4.7%

承德露露 -22.0% 3.0% -3.5% -3.3% -20.6% -3.8% -0.5% 35.5% -10.5% 2.7% -19.1% 2.0% 0.7%

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

表 11：本周重要股东增减持明细

名称 变动截止日期 股东名称 股东类型 方向 变动数量（万股） 交易平均价 变动部分参考市值（万元）

金字火腿 2019-07-01 薛长煌 高管 减持 120.3 5.81 700.59

金字火腿 2019-07-03 施延军 高管 减持 8.59 5.78 49.56

金字火腿 2019-07-02 施延军 高管 减持 21.8 5.77 125.83

煌上煌 2019-07-02 万明琪 高管 减持 0.04 15.15 0.61

麦趣尔 2019-07-04 新疆麦趣尔集团有限公司 公司 减持 34.2 11.97 410.60

麦趣尔 2019-07-03 新疆麦趣尔集团有限公司 公司 减持 56.96 11.91 694.90

麦趣尔 2019-07-02 新疆麦趣尔集团有限公司 公司 减持 31.18 11.75 367.17

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/07/05）

表 12：本周大宗交易记录

证券名称 交易日期 成交价

（元）

前一交易日

收盘价（元） 折价率

当日收盘价

（元）

成交量

（万股）

成交额

（万元) 买方营业部 卖方营业部

五粮液 2019-07-01 126 117.95 6.82 126 26.1 3,288.6 机构专用 机构专用

贵州茅台 2019-07-02 1025 1,031.86 -0.66 1025 0.2 205. 机构专用

中信建投证券股份有限公

司总公司交易部

老白干酒 2019-07-02 13.85 13.6 1.84 13.85 85. 1,177.25

中信证券股份有限公司北京

北三环中路证券营业部

中信证券股份有限公司总

部(非营业场所)

海天味业 2019-07-02 108.55 108.55 0 107.57 3.99 433.11

中信证券股份有限公司总部

(非营业场所)

申万宏源证券有限公司国

际部

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/07/05）

3．下周行业事项提示

表 13：下周股东大会召开信息

wind 代码 名称 会议日期

002570.SZ 贝因美 2019-07-12

600365.SH 通葡股份 2019-07-08

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/07/05）

4．食品饮料沪深港通活跃个股情况

19/07/02-19/07/05，沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 2 家，分别为

贵州茅台（上榜 4 天，成交净买入 1.12 亿元）、伊利股份（上榜 4 天，成交净买入 1.3

亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 4 家，为五粮液（上榜 4 天，成

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交净卖出 5.64 亿元）、洋河股份（上榜 4 天，成交净买入 4.79 亿元）、泸州老窖（上榜

3 天，成交净买入 1.47 亿元）、顺鑫农业（上榜 1 天，成交净买入 0.69 亿元）。

表 14：本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况

日期 沪股通 成交净买入 合计 深股通 成交净买入 合计

上榜公司 （亿元） （亿元） 上榜公司 （亿元） （亿元）

2019/7/2 贵州茅台 -3.72

-3.53 五粮液 -5.67

-3.97 伊利股份 0.19 洋河股份 1.70

2019/7/3

贵州茅台 -0.56

-0.72

五粮液 -6.41

-4.55 伊利股份 -0.16

洋河股份 0.66

泸州老窖 0.51

顺鑫农业 0.69

2019/7/4

贵州茅台 3.73

5.02

五粮液 3.33

6.91 伊利股份 1.29

洋河股份 2.14

泸州老窖 1.44

2019/7/5

贵州茅台 1.67

1.65

五粮液 3.11

2.92 伊利股份 -0.02

洋河股份 0.29

泸州老窖 -0.48

资料来源：Wind，申万宏源研究

图 12：洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 13：伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

图 10：贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 11：五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

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图 14：贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 图 15：五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

图 16：洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 图 17：泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/07/05）

图 18：伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究(截至 19/07/05)

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5．食品饮料公司盈利预测

表 15：食品饮料重点公司盈利预测表

公司简称 股价（元）

归母净利润（亿） 增速 PE

评级 总市值（亿） 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 19PE 20PE 21PE

贵州茅台 999.82 352.0 433.3 528.9 601.3 30% 23% 22% 14% 29 24 21 买入 12560

五粮液 129.81 133.8 166.2 203.3 239.6 38% 24% 22% 18% 30 25 21 买入 5039

泸州老窖 84.9 34.9 46.6 58.9 71.2 36% 34% 26% 21% 27 21 17 买入 1244

洋河股份 129.38 81.2 93.0 109.0 125.3 22% 15% 17% 15% 21 18 16 买入 1950

古井贡酒 123 17.0 21.4 27.1 33.1 48% 26% 27% 22% 29 23 19 买入 619

山西汾酒 71.68 14.7 19.1 23.5 28.6 55% 30% 23% 22% 33 27 22 买入 625

水井坊 51.38 5.8 7.4 9.3 11.2 73% 28% 26% 21% 34 27 22 增持 251

今世缘 28.18 11.5 14.5 18.3 22.7 28% 25% 27% 24% 24 19 16 增持 354

顺鑫农业 48.8 7.4 12.0 16.5 21.4 70% 61% 38% 30% 30 22 17 买入 362

口子窖 63.66 15.3 18.5 22.1 26.4 38% 21% 19% 20% 21 17 14 增持 382

海天味业 105.09 43.6 52.9 63.6 75.0 24% 21% 20% 18% 54 45 38 增持 2838

中炬高新 42.19 6.1 7.3 9.2 11.5 34% 21% 26% 25% 46 36 29 买入 336

恒顺醋业 17.45 3.0 3.0 3.5 4.0 8% -1% 14% 15% 45 40 34 增持 137

伊利股份 33.47 64.4 71.6 80.5 87.9 7% 11% 12% 9% 29 25 23 买入 2041

重庆啤酒 45.94 4.0 4.8 5.8 6.8 23% 20% 20% 17% 46 38 33 增持 222

青岛啤酒 48.31 14.2 16.2 19.1 22.0 13% 14% 17% 15% 40 34 30 增持 653

双汇发展 25.95 49.1 52.9 60.2 65.9 14% 8% 14% 10% 16 14 13 买入 856

绝味食品 37.51 6.4 8.0 9.8 11.7 28% 25% 22% 20% 27 22 18 买入 215

安琪酵母 31.27 8.6 10.2 12.1 14.1 1% 19% 18% 17% 25 21 18 增持 258

桃李面包 40.65 6.4 7.5 8.8 10.4 25% 17% 18% 17% 36 30 26 增持 268

洽洽食品 26.6 4.3 5.4 6.2 7.1 36% 25% 16% 14% 25 22 19 买入 135

涪陵榨菜 29.34 6.6 8.3 9.9 11.6 60% 25% 20% 17% 28 23 20 买入 232

汤臣倍健 19.39 10.0 12.4 15.3 18.3 31% 24% 24% 19% 23 19 16 增持 285

千禾味业 23.48 2.4 2.0 2.5 2.2 67% -16% 23% -9% 54 44 48 增持 108

安井食品 50.07 2.7 3.2 3.8 4.5 34% 17% 18% 20% 36 31 26 增持 115

香飘飘 32.88 3.1 3.5 4.7 5.8 18% 12% 34% 22% 39 29 24 增持 138

天味食品 46.2 2.7 3.0 3.6 4.3 45% 13% 21% 19% 63 53 44 增持 191

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/07/05）；注：千禾味业 21 年预测净利润为万得一致预期

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：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）

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：行业超越整体市场表现；

：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投

资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以

获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有

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