UNIDAD CINCOANALISIS FINANCIERO (Introducción)

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PRESENTACION

El análisis financiero de una Compañía es un tema que ha sido delegado al personal del área financiera. Su base son los estados financieros y ellos reflejan el resultado de las operaciones de un periodo. Pero debemos considerar que en dichos resultados subyacen decisiones, producto de la gestión empresarial en donde se implementan y desarrollan políticas, estrategias, planes y todo lo relacionado con el plan estratégico corporativo.

Con esta unidad mostraremos no sólo como hacer dicho análisis, sino la forma como sus resultados se relacionan con decisiones y factores claves de éxito de las distintas áreas, que al interactuar desarrollan los procesos de la organización, en procura del cumplimiento de los objetivos comunes de la empresa.

Así mostraremos como las organizaciones son sistemas, o conjunto de ellos, que interactúan con otros sistemas más grandes o macrosistemas, para cumplir o no con las metas organizacionales.

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Objetivo.

Estudiar y practicar los elementos sobre análisis financiero, asociándo la información que ellos arrojan con la de los otros procesos que maneja la organización procurando con ellos contribuir a identificar los componentes para optimizar la planeación estratégica y a los requerimientos que deben brindar los sistemas de información gerencial SIG.

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ANALISIS FINANCIERO

Para un gerente es de vital importancia evaluar la situación de la empresa. En el aspecto financiero la fuente principal está en los estados financieros, por ello es de vital importancia su interpretación, a través de un análisis sencillo y práctico que se prepara y sustenta en tendencias, tasas y porcentajes significativos para justificar las mejores decisiones gerenciales.

Si bien lo anterior corresponde, por lo general, a las funciones de un analista financiero, el ejercicio de análisis es bien simple y rápido, y constituye ello, el objeto de esta unidad. No quiero con esto menospreciar, ni mucho menos, las capacidades y calidad del analista. Este posee sólidas bases contables, una adecuada formación en matemáticas financieras, una capacidad analítica sobresaliente y condiciones para trabajar tanto individual como grupalmente. En él debe apoyarse para el diagnóstico y análisis financiero.

LOS ESTADOS FINANCIEROS

Antes de referirme a su definición quiero comentar que hacia estos existe, por parte de una buena mayoría de gerentes, una especie de alergia, pues tal vez se considera que las cifras allí mostradas vienen de aplicar una serie de técnicas y métodos para ellos desconocidos. Además algunos gerentes se consideran como unas personas con una mente abierta, holística y estratégica generalista. No pueden quedarse en aspectos minuciosos y en detalles que estan para quienes manejan la parte contable. Con tal pensamiento dejan pasar la oportunidad de revisar y utilizar fuentes y herramientas importantes para evaluar su empresa, no sólo en la situación financiera, sino en otros aspectos que revelan los estados financieros, pero al no analizarlos ni considerarlos dejan pasar información de vital importancia.

Los estados financieros son elaborados con base en unos principios importantes(*). Ellos reflejan la realidad de la empresa; aquella realidad que (*) La medida común de todas las transacciones es el dinero. Todas las transacciones se contabilizan por partida doble. Deben incluirse ajustes por inflación, las transacciones inciden en la empresa y no en los socios. El negocio se considera como entidad en marcha. Los estados financieros deben presentar consistencia contable. Los estados deben ser objetivos.

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puede ser medida en cifras monetarias. Reflejan resultados monetarios en un periodo de tiempo. Recuerda que los resultados de las transacciones obedecen a decisiones dadas en los procesos de gestión, es decir, en esos resultados subyacen comportamientos, conductas, estilos todo lo que compone la cultura de una organización.

Veamos a continuación dos de los estados financieros más trabajados en las organizaciones y a su vez más solicitados por los entes ajenos o externos a las empresas, denominados terceros - para conocer la situación de las mismas, para confiarle un servicio si va a considerarse como proveedor, o si se le va a prestar algún dinero o a conceder algún crédito.

Pensemos en una hoja doble en la que vamos a considerar un acuerdo: en el lado izquierdo registramos los valores de lo que poseemos y en el derecho de lo que debemos.

Figura 1.

Lo anterior posee una consistencia absolutamente lógica: lo que poseemos, con los que debemos deben ser cantidades o valores equivalentes.

Ahora bien, lo que debemos, lo debemos a dos tipos de personas: a ajenos de la empresa – denominados terceros – o a los propios dueños.Convengamos ahora sobre algunos términos. Lo que poseemos en nuestra empresa es la parte activa – la dedicada a la actividad – entonces, denominémosle Activo. Lo que debemos a los terceros llamémosle Pasivo

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Lo

Que

Poseemos

Lo

Que

Debemos

y si lo debemos a los socios digámosle Patrimonio con lo anterior regresemos la mirada a nuestra hoja de la figura 1.

Figura 2

De aquí puede expresarse que:

Activo = Pasivo + Patrimonio

Ahora veamos la parte del activo. Todo lo registrado allí esta dedicado a la operación de la empresa; pero podríamos dividirlas un poco más. Para operar la organización necesita inicialmente dinero. Pero en la medida en que el negocio está en marcha, este dinero se convierte en máquinas para producir, en instalaciones, en inventarios de los productos terminados, en vehículos para transportar las mercancías o a las personas, en reputación de la compañía, en gastos que prepagamos como un arriendo por ejemplo, Si tenemos excesos de tesorería se convertirán en inversiones que colocaremos en forma de títulos en los intermediarios financieros, bien sea a corto plazo – menos de un año – o a largo plazo en caso contrario.

Así pues, lo convertible en efectivo muy rápido hasta un año, llamémosle Activo Corriente, allí estarán pues el efectivo o caja, lo que dispongamos en los bancos, las inversiones producto de los excesos de tesorería, los inventarios pues ellos – es lógico – deben venderse rápidamente y, agreguemos las cuentas por cobrar comerciales.

Lo no convertible en efectivo, lo que dedicamos para que el negocio marche, es la parte fija, por ello se llamo Activo Fijo; allí estarán los terrenos, los edificios y construcciones los vehículos, la maquinaria, los muebles y enseres entre otros. Las demás partidas, que en principio, no correspondan a lo anterior como inversiones permanentes, las cuentas por cobrar no comerciales, los gastos prepagados, los activos o las comerciales a largo plazo, entre otros, corresponderán a Otros Activos.

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Activo

Pasivo

Patrimonio

Así vamos encontrando:

Figura 3.

Igualmente podemos hacer lo mismo con el pasivo, lo que debemos a terceros no lo pueden exigir rápidamente – a menos de un año – lo que llamaremos Pasivo corriente, o por el contrario la exigibilidad es conocida pero mayor de un año Pasivo largo plazo, o bien, podemos no conocer cuando será la exigencia o considerarse un evento contingente y su mejor denominación sería Pasivos de exigibilidad indefinida.

Lo expresado anteriormente podemos esquematizarlo en la siguiente figura

Figura Cuatro

A los primeros corresponderían los sobregiros bancarios, las obligaciones financieras en moneda nacional o extranjera, la porción corriente de un pasivo largo plazo, los gastos cuyo vencimiento sean inferiores a un año, los impuestos por pagar – el físico exige rápido - , los proveedores de nuestros insumos y todos aquellos acreedores que nos exijan en menos de un año lo adecuado como las cesantías de los empleados. Al pasivo largo plazo

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PASIVO

PATRIMONIO

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO FIJO

OTROS ACTIVOS

Pasivo Corriente

Patrimonio

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO FIJO

OTROS ACTIVOS

Pasivo de exigencia indefinida

Pasivo largo plazo

pertenecerán las obligaciones financieras en moneda nacional o extranjera en vencimiento superior a un año, los créditos hipotecarios, los bonos convertibles en acciones - normalmente tienen esa vigencia, las cesantías de algunos empleados, y algunas cuentas a socios. A la tercera pertenecerán los ingresos recibidos por anticipado, los pasivos contingentes - deudas posibles provenientes de litigios o perdidas con terceros y demás pasivos diferidos.

Así pues lo esquematizado en la figura cuatro es lo que se denomina Balance General. El otro estado financiero es el estado de resultados más conocido cono Balance de Pérdidas y Ganancias, este corresponde al registro de todos los ingresos y egresos en un periodo de tiempo. Los ingresos y egresos pueden ser operacionales, los que tienen que ver con la razón de la empresa, y los generados por otras razones llamadas no operacionales. Al cruzarlos, ingresos menos egresos, obtendremos la utilidad del ejercicio.

Esquemáticamente puede presentarse así:

Ventas Brutas {Lo facturado por la operación}- Devoluciones, descuentos y rebajas

= Ventas netas

Esto significa que si bien facturamos nuestros productos, recibimos devoluciones debido a que nos demoramos en los despachos, o éstos fueron equivocados, o la mercancía llegó averiada a nuestro cliente. También hacemos descuentos y rebajas motivadas por alguna de las anteriores circunstancias, o por convenios en la forma de pago, o por el volumen de compra.

Posteriormente podemos hallar:

Ventas Netas- Costo de ventas {Todo costo que puede atribuirse

directamente al producto}=Margen Bruto

Encontramos un margen bruto al cual debe seguirse haciendo deducciones.

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Margen Bruto- Gastos de Administracion (Gastos gerentes, personal activo,

arriendo)- Gastos de ventas (gastos de publicidad o de promoción)

= Utilidad operacional

Luego obtenemos la utilidad antes de partidas extraordinarias.

Utilidad operacional - Gastos financieros {Ocasionados por obligaciones y operaciones

Financieras}± Utilidad perdida por ajustes por inflación+ Ingresos Financieros {Ocasionados por manejo de excedentes de

tesorería}+ Ingresos recurrentes {Ingresos periódicos pero no operacionales}- Egresos recurrentes {Egresos periódicos pero no operacionales}

= Utilidad antes de partidas extraordinarias

Sin embargo aparecen durante el ejercicio ingresos o egresos extraordinarios, no contempladas ni obedeciendo a alguna regularidad.

Utilidad antes de partidas extraordinarias+ Ingresos extraordinarios

- Egresos extraordinarios

= Utilidad antes de impuestos

A este saldo denominado base gravable, debe aplicarse una tasa que arroja el impuesto sobre dicha renta. Para el caso Colombiano el 35%.

Utilidad antes de impuestos- Provisión imporenta

= Utilidad neta o utilidad del ejercicio

Este valor es el saldo final del Estado de resultados y es la única cuenta que está en los dos balances.

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Esta cifra pasa a ser, como inicialmente se indicara, una deuda que tiene la empresa con los dueños y registra un aumento en el patrimonio que debe evidenciarse en una disminución de pasivos o un aumento en los diferentes componentes del activo.

Es conveniente hacer un alto en el camino para hacer dos cosas. Primero hacer ejercicio para afianzar lo visto, desarrollando el siguiente taller:

TALLER 1

1. Indique V o F si la clase de cuenta corresponde a la clase respectiva:

CUENTA CLASE V ó F

Cuentas por Cobrar Comerciales Activo Corriente _____Cesantías consolidadas Pasivo LP _____Egresos Extraordinarios P y G . No Operacional _____Obligaciones Financieras a CP Pasivo Corriente _____Gastos pagados por anticipado Otros activos _____Gastos acumulados por pagar Pasivo Corriente _____Maquinaria y Equipo Activo Fijo _____Revalorización del Patrimonio Patrimonio _____Provisión Imporenta Py G No Operacional _____Caja y Bancos Activo Corriente _____Devoluciones, Descuentos y Rebajas P y G Operacional _____Ingresos Extraordinarios P y G No Operacional _____Maquinaria en Tránsito Activo Fijo _____Ventas Brutas P y G Operacional _____

2. Indique la clase de cuenta para:

CLASEReserva Legal _____Ajuste Por Inflación Activos Fijos _____Edificaciones _____Bonos _____Otros Egresos Recurrentes _____Bonos Convertibles en Acciones _____Gastos Financieros _____Muebles y Enseres _____Gastos Financieros _____

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Costo de Ventas _____Pasivos Contingentes _____Construcciones En Curso _____Maquinaria En Tránsito _____Gastos de Ventas _____Créditos Hipotecarios _____Cuentas Por Cobrar No Comerciales _____Inventarios _____Caja _____Depreciación Acumulada _____Vehículos _____

3. Esquematizar conforme a la figura cuatro el Balance General Mostrado en el ANEXO UNO.

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4. Análisis Financiero (Introducción)

Los balances en cada año son fotografías, al finalizar el año, de los resultados producidos. Al compararlas podemos darnos apreciaciones sobre sus cambios. En el gráfico cinco, comparando los Balances generales observamos por ejemplo que el activo aumento y tal incremento se concentra en los activos fijos, tal vez se haya comprado máquinas, edificios u otros, lo que puede significar un posible ensanche. Pero obsérvese que el activo corriente ha disminuido hasta ser inferior al pasivo corriente, lo que significa que en caso de que nuestros proveedores nos exijan los pagos de las deudas tendremos muy seguramente que recurrir a los bancos en préstamos o sobregiros.

Bce. General Año 1 Bce. General Año 2

12018 8980 19864 11046

2088213596

2791821661

1949 2530

4920 132958825

21370

37.820 37.820 56.607 56.607

Gráfico Cinco

Se aprecia además un incremento en el Patrimonio, Posiblemente por un incremento en as utilidades. La nueva utilidad es la que ha servido quizá para efectuar las nuevas inversiones en los activos fijos.

Fijémonos además que el activo corriente disminuyo. Pudo suceder que disminuyeron nuestras cuentas por cobrar, nuestros inventarios, nuestras inversiones. Habría que indagar un poco más. Con las cifras concretas.

Si bien la utilidad aumentó tendríamos que ver si ello obedeció a un crecimiento en ventas o a una disminución en los gastos. Si ocurrió lo

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primero: sería por un aumento en precios o un aumento en cantidades; si fue por la segunda razón seguramente hubo una mejora en la forma de comprar los insumos', incidiendo en el costo de ventas, o por disminución en los demás gastos, o posiblemente una buena combinación de las dos razones. Tendrá nuevamente que indagarse un poco más.

Para contestar necesitamos conocer mas información en detalle, sin embargo, el ejercicio anterior nos permite formular hipótesis que serán válidas o no, al examinar la información detallada.

Coloquemos la información del ANEXO 1 en el esquema del Gráfico Cinco.

37,820 37,820 56,607 56,607

Gráfico Seis

Démonos cuenta , ver gráfico seis, que el factor determinante operacional, en el cambio de los dos periodos, esta dado por la utilidad producida en el segundo periodo. Ella "infla" lo que debemos a los socios, y como las sumas deben ser iguales, en la parte activa deberá estar representado en algunas partidas, luego es conveniente comenzar a analizar el desarrollo operacional y esto se hace en el balance de resultados.

Tomemos los balances generales y estudios de resultados de la empresa xyz. Ver anexo III-1. De allí podemos extraer.

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12,01820,882

12,018

4,920

8,980

13,596

1,949

13,295

19,865

27,918

8,825

2,530

21,661

11,046

21,370

Comencemos con estos resultados a analizar el:

Desarrollo Operacional

Primero pongámonos de acuerdo en el siguiente concepto:

Dados los resultados en los dos años para una cuenta con resultados res1 y res2 en cada año.

Cuenta Año1 Año2Res1 Res2

Definiremos el crecimiento en la cuenta cuenta como:

cuenta = (Res2-Res1) / Res1cuenta = Res2/Res1 - Res1/Res1cuenta = Res2/Res1 -1

Si deseamos el crecimiento porcentual

cuenta = (Res2/Res1 - 1)*100

Obtengamos ahora el crecimiento en ventas netas:

V = V2 / V1-1= 51562 / 36334 -1 = 0.419

es decir, el crecimiento porcentual es 41.9%.

¿Este resultado es bueno o no para la empresa?

Para contestarlo debemos compararlo con el sector económico en el cual estamos. Si es superior al crecimiento en ventas del sector, podemos decir que efectivamente es favorable, pues estaremos liderando el mercado. En caso contrario, el resultado no es favorable y pertenecemos al conjunto de empresas rezagadas dentro del sector en un concepto sencillo:

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Conviene enseguida preguntarnos si el incremento en ventas está justificado por un incremento en precios o por un incremento en unidades. Para ello utilizaremos la ecuación

(1 + ventas) = (1 + precios)(1 + cantidades)

Supongamos que conocemos que el promedio de incremento en precios fue del 20%, entonces tendríamos.

(1 + 0.419) = (1 + 0.20) (1 + cantidades)

de donde: cantidades = 0.1825 cantidades = 18.25%

Nuevamente consultaríamos con el mercado dentro de nuestro sector económico. Si el promedio de aumento de ventas por cantidades es inferior a esa cifra significa que estamos ganando mercado dentro del sector y confirmando porque somos una empresa líder.

Conviene aclarar los asuntos fundamentales para trabajar la ecuación(2)

En el ejemplo utilizado hemos supuesto que conocemos el promedio de incremento P, sin embargo, este promedio no necesariamente puede ser conocido, o conocerlo con una dispersión muy alta, lo que lo hace poco

(

(2) Sean V las ventas, P el precio y Q las cantidades. En dos instantes 1 y 2 tendremosV2= P2 Q2 Ventas en periodo 2V2= P1 Q1 Ventas en periodo 1

Dividiendo a miembroV2 / V1 = (P2/P1) (Q2/Q1)(V2/V1+1 - 1) = (P2/P1+1-1)(Q2/Q1+1-1)(1+ V2 /V1 -1) = (1 + P2 /P1 - 1 )(1+ Q2/Q1-1)(1+ V2 /V1 - V1 /V1) = (1 + P2 /P1 - P1 /P1 )(1+ Q1/ Q1)(1+ V2 - V1 / V1 ) = (1 + P2 -P1 / P1 )(1+ Q2/ Q1/ Q1)(1+ ventas) = (1 + precio )(1+ cantidades)

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confiable. Si esto pasa tendremos que pedir que esta ecuación se trabaje por cada producto o línea de productos, identificado de esta forma los resultados por tal concepto. Como se aprecia este nivel de detalle no puede obtenerse del estado de resultados, tendremos que solicitarla al director de

mercadeo, sin embargo con la información global obtendremos unos indicios o indicadores importantes. Aquí será importantes los datos almacenados en la base de datos para obtener los resultados a nivel de cada uno de los productos, líneas de producto o alguna agrupación definida por el área comercial.

cada uno de los productos,

Calidad en las Ventas. Se define este indicador como:

Año 1 Año 2Devoluciones y rebajas 2.04% 2.08%

Ventas brutas

Lo que indica que en el año 1 el 2.04% de lo facturado estaba en devoluciones, descuentos y rebajas y en el año siguientes fue de 2.08%. El indicador se mantuvo pero hagamos las preguntas claves (3). Esto lo resolveríamos en reunión con los gerentes comerciales, de producción y encargado del transporte de las mercancías.

Indicadores de eficiencia. Podemos considerar indicadores de eficiencia administrativa, eficiencia de ventas, eficiencia operacional y eficiencia general así:

Año 1 Año 2

Eficiencia activa = Gastos de administración y ventas 14.22% 12.92%

Ventas Netas

Año 1 Año 2

Eficiencia en costo de ventas = Costos de ventas 78% 70.4%

Ventas Netas

(3) ¿Eso es lo que esperamos? ¿Satisface la meta impuesta por la compañía? Si así fuere o no, ¿qué estrategias fueron exitosas?. ¿Cuáles no lo fueron?

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Año 1 Año 2

Eficiencia operacional = Utilidad operacional 8.03% 16.58%

Ventas Netas

Año 1 Año 2

Eficiencia general = Utilidad neta 4.32% 8.51%

Ventas Netas

De donde se desprende que por cada peso vendido dedicábamos el 14.22% a gasto de administración y de ventas y ahora dedicamos 12.92%; también los costos atribuibles directamente al producto era del 78% y ahora han disminuido al 70.4% y de otro lado la eficiencia tanto operacional como neta se a duplicado en términos porcentuales.

Esto concluye que el margen de utilidad debe haber aumentado. Veámoslo:

Margen bruto: Este se define como: Año 1 Año 2

Margen bruto = Utilidad bruta 22.26% 29.51% Ventas netas

Lo que indica que por cada peso efectivamente vendido ganaba 22.26% y pasa a ganar 29.51%, aumentándolo desde luego. Pero conviene hacernos las preguntas claves. Finalmente preguntémonos por el impacto de la actividad no operacional (I.A. no O.) dada por:

Año 1 Año 2I.A. no O. Ingresos netos no operativos 59.8% 28.10% Utilidad antes de impuestos

Lo que indica que en el año 2 las actividades no operacionales fueron inferiores o, lo que es equivalente, la utilidad provino del desarrollo de actividades operacionales. En términos numéricos se podría asegurar que en el primer año por cada peso de utilidad obteníamos 59.8 centavos y para el año siguiente por cada peso de utilidad ingresó sólo 28.1 centavos. Este indicador demuestra que la compañía se ha dedicado a la operación, a su objeto social, a su razón real de ser.

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Sin embargo debemos contestar las preguntas claves.

Con la información, hasta ahora inferida podemos construir un resumen preliminar:

Como hemos visto podría afirmarse que la empresa xyz aumentó sus ventas en cantidades en un 41.9% fundamentalmente por un aumentó en cantidades, ratificando su capacidad de líder en el sector económico en donde se desenvuelve*, debido principalmente al cumplimiento de los objetivos(4) y a la conservación de la calidad en las ventas y de la eficiencia en todos sus niveles: operativo, compras, administración y general. Por ello la empresa ha aumentado un margen bruto en 7.3 puntos porcentuales al paso del 22.26% al 29.51%.

Este resumen preliminar seguirá ampliándose, en la medida que vamos indagando y analizando más información. Para hacerlo continuemos con el balance general.

De éste podemos extraer los siguientes indicadores:

Crecimiento de la empresa, determinado por el aumento o crecimiento de los activos:

A = A2 / A1-1= 56607 / 37820 -1 = 0.4967

es decir, el crecimiento porcentual es 49.67%.

¿Este resultado es bueno o no para la empresa?

De nuevo tendrá que consultarse como ha sido este crecimiento en las empresas del sector. Nótese que este aumento está en los activos corrientes y fijos, luego deberá considerarse si la competencia tuvo estos mismos niveles de incremento en los dos tipos de activos. Y al hacerlo tendremos que tener cuidado en detenernos a observar cual es más determinante. Por ejemplo si el aumento está representado en los activos fijos en el rubro de maquinaria muy seguramente se trata de un ensanche o mejora tecnológica. Si por el contrario quien determina el aumento es el activo corriente debemos detallar cuales son las cuentas significativas, si

* Deberá mostrarse, o aplicarse por productos o líneas de productos, contrarrestar la información económica y financiera del sector.(4) Se soluciona al contestar las preguntas claves. Indicando cuáles se cumplieron. Qué estrategias funcionaron y cuales no?}

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fuera las cuentas por cobrar comerciales indicaría un posible aumento de nuestras ventas a crédito. Pero si está determinado por la cuenta de inventarios significaría tal vez que hemos producido para almacenar y no para vender y en tal caso el aumento en los activos es perjudicial.

De lo expresado en el párrafo anterior se infiere que es conveniente identificar, en lo posible en términos porcentuales, cuál o cuáles cuentas determinan el aumento y compararnos con las empresas del sector económico en el que nos desenvolvemos, es decir, con nuestra competencia.

Para determinar en términos de indicadores lo anterior se determina el área operacional,

INDICADORES AÑO1 AÑO2 % %

Activos corrientes netos/Activos Totales 32 35Activos fijos netos/Activos Totales 55 49Otros Activos Netos/Activos Totales 13 16

De donde se desprende que el incremento está en algún componente del activos corriente

Lo anterior puede igualmente aplicarse a la parte de los pasivos y con este par de informaciones estamos encontrando al estructura de la empresa en la parte activa y el sus obligaciones ( Con los socios y terceros ). Gráficamente se presentaría así :

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55.21%

31.7%

13%

23.74%

5.15%

35.94%

35.09%

49.31%

15.59%

4.46%

38.26%

19.51%

37.75%

35.94%

Del esquema anterior podemos preguntarnos ¿Es está la estructura de activos y pasivos que deseábamos para la empresa?. Contestémosla con ayuda de las preguntas clave.

De otra parte podríamos preguntarnos cuáles de los rubros o cuentas de los diferentes clases del activo y del pasivo determinaron las diferencias en cada año. Para ello revisaríamos los balances correspondientes para acercarnos a las respuestas.

Ahora veamos un par de indicadores de calidad:

Calidad de las cuentas por cobrar = Provisión de cartera/Cuentas por cobrar brutas

= AÑO1 AÑO2 2% 3.4%

Calidad de los inventarios = Provisión de los inventarios/Inventarios Brutos

= AÑO1 AÑO2 5% 12%

La provisión de estas cuentas corresponde a los valores estimados de no recuperación o pérdida. Así, puede leerse para la calidad de las cuentas por cobrar, que por cada peso por cobrar se estimaba no recuperar 2 centavos, y ahora se estima no recuperar 3.4 centavos. Igualmente para los inventarios se estimaba perder 5 centavos por cada peso en los inventarios y ahora se estima no recuperar 12 centavos. ¿Esto es un buen indicador?. Tendremos que contestar nuevamente las preguntas claves.

Dentro del análisis financiero un aspecto de gran importancia corresponde al análisis del siglo operacional o productivo. Este indica el tiempo que tarda la empresa en cumplir todas las etapas, desde el desembolso del dinero, hasta la recuperación del mismo a través de los procesos de cartera.

Gráficamente puede ilustrarse de la siguiente manera:

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Ciclo Operacional o Productivo de un negocio

El problema se reduce a calcular los tiempos en cada etapa del proceso. En caja y Bancos cuánto tiempo tarda el Gerente Financiero en la consecución de los recursos. En las compras cuánto es el tiempo promedio de las materias primas (notemos que este tiempo debe ser la suma del tiempo de requisición de la materia prima, del tiempo de la compra misma, el tiempo del despacho del proveedor, el tiempo de transporte, el tiempo de prueba y recepción). El tiempo de los productos en proceso es el que toma la planta en transformar los insumos en productos terminados que descansarán algún tiempo en la bodega de productos terminados. Posteriormente el área comercial a través del proceso de venta tardará otro tiempo en la venta y distribución de los productos y finalmente la gerencia financiera tomará otro espacio de tiempo en la recuperación de los dineros que entrarán a la caja o bancos para reiniciar el ciclo.

Calcular estos tiempos sugiere contar con una herramienta computarizada en cada área funcional que mediante el calculo de promedio de las actividades asociadas arrojen el dato deseado. Con la información que tenemos a mano (estados financieros), podemos calcular únicamente los días de la cartera y los días del inventario, mediante la utilización de los indicadores financieros cuentas por cobrar a mano y días del inventario a mano. Estos se calculan de la siguiente manera:

Número de días CxC a mano = (CxC brutas/Ventas netas) x 360 y,Número de días de inventario a mano = (inventarios brutos/ costo de ventas) x 360

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Caja Bancos Compras DeMateria prima

Productos en procesos

Productos terminados

VentasCuentas por cobrar

Teniendo en cuenta que las cuentas por cobrar brutas son las cuentas por cobrar mas su provisión y que los inventarios brutos son los inventarios mas su provisión. Tomamos estos datos de los estados financieros y encontramos:

AÑO1 AÑO2 Días CxC a mano 61 81

Días inventario a mano 45 45 Ciclo Operativo (Días) 106 126

El anterior resultado indica que en el año1 la agilidad de la empresa era superior, es decir esta a disminuido en un 18.8%, y fundamentalmente la razón está en la recuperación de la cartera. Tal vez por inadecuadas políticas para la asignación de créditos o de cobranzas.

De todas maneras determinar que tan bueno es este resultado para la compañía, es del resorte de las preguntas claves.

Conviene ahora comparar el ciclo productivo con el tiempo de maduración de las acreencias y podríamos encontrar algunas de las siguientes situaciones:

Situación 1Ciclo Productivo t1

Maduración de las acreencias t2

Situación 2Ciclo Productivo t3

Maduración de las acreencias t4

En cuanto al ciclo productivo es conveniente preguntarnos por su significado. En el año 1 se hacían tres ciclos operativos en 318 días, mientras que en el Año 2 no se alcanzaban a efectuar los tres ciclos puesto que en ellos el tiempo necesario sería de 338 días. Ello significa claramente una disminución de la eficiencia del sistema en su conjunto y debe traducirse en contar con una pérdida de competitividad

Nótese que en este análisis hemos considerado que los demás tiempos son constantes e iguales en los dos años de análisis, cosa que en la práctica no

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es cierto. Debemos entonces, insisto, contar con sistemas de información que permitan interactuar integradamente entre sí para manejar tal información para evaluar más objetivamente la organización como un sistema encontrando causas de las desviaciones de los objetivos, posibilitando con ello la reformulación de políticas, estrategias y metas corporativas o funcionales.

Si se presenta la situación uno tenemos períodos de sobregiros, de préstamos, de iliquidez, de angustias del gerente financiero, puesto que los acreedores nos demandan el dinero adeudado más pronto que nuestra agilidad para efectuar nuestro ciclo operativo. En cambio en la situación dos nos podemos financiar con nuestros proveedores y muy seguramente contemos con excesos de liquidez y el ejercicio del gerente financiero se encamine a la inversión de los excedentes en las opciones diferentes que el sector financiero ofrezca en servicios de CDTs, fiducia, acciones , bonos entre otros.

Capacidad estructural de pago de corto plazo. Se dice que una compañía posee capacidad estructural de corto plazo si presenta la situación uno arriba descrita, de lo contrario se afirma que la compañía no posee tal capacidad.

Pero: ¿Cómo hallamos el período de maduración de las acreencias?. Esto lo veremos en el siguiente aparte:

Hacemos primero un listado de nuestras acreencias, con su respectivo saldo de los balances generales

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Lo que significa que la maduración de las acreencias para el año1 era de 189 días, es decir se encontraba en la situación dos. Poseía capacidad de pago estructural a corto plazo. Esto le hace tener excesos de liquidez que usted puede corroborar si utiliza los indicadores financieros de liquidez, haciendo que la empresa tenga capacidad de negociación con los proveedores en el pago de sus deudas, ya que puede ofrecer pagos anticipados o solicitando descuentos, puede negociar compras de contado y algo muy importante, es un cliente para los bancos con las condiciones financieras necesarias para efectuarle créditos.

Aquí conviene hacer un par de reflexiones. Primero cómo calcular los días de maduración de las acreencias. ¿Se necesitará un sistema de información que saque éstos promedios?, ¿cómo tendría que diseñarse. Qué debería tener en cuenta?.

AUTOEVALUACIÓN

1. Contestar los interrogantes anteriores2. En el año 2 la compañía posee capacidad estructural de pago de corto

plazo. Explique

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ANEXO 3.1

BALANCE GENERALAÑO AÑO

1 2ACTIVOS CORRIENTES 12,018 19,864Caja y Bancos 1,089 1,528Inversiones Temporales 1,014 2,011

Cuentas por Cobrar Comerciales 6,194 11,550Provisión Cartera 119 394Inventarios 3,568 4,566Provisión de Inventarios 167 547Materia Prima en Tránsito 198 918Ajustes por Inflación Activo Corriente 241 232

ACTIVOS FIJOS 20,882 27,918Edificio 8,560 12,389Terreno 1,320 2,200

Vehículos 650 980Muebles y Enseres 267 704Maquinaria y Equipo 9,692 13,641Construcciones en Curso 1,154 0Maquinaria en Tránsito 450 450Depreciación Acumulada de Activos Fijos 3,889 7,316Ajustes por Inflación a Activos Fijos 4,358 7,668Ajustes Por inflación a Depreciación Acumulada 1,680 2,798

OTROS ACTIVOS 4,920 8,825Inversiones Permanentes 985 3,168Provisión Inversiones 5 156

Cuentas por Cobrar no Comerciales 197 832Activos Diferidos 3,425 6,495Amortización Acumulada de Activos Diferidos 2,225 5,094Gastos Pagados por Anticipado 104 375Activos Intangibles y Valorizaciones 1,766 2,603Cuentas por Cobrar Comerciales a LP 0 0Ajustes por Inflación a Activo Diferido 944 869Ajustes por Inflación a Amortización Acumulada 271 267

ACTIVOS TOTALES 37,820 56,607

AÑO AÑO1 2

PASIVOS CORRIENTES 8,980 11,046Sobregiros Bancarios 173 130

Obligaciones Financieras de CP en Moneda NAL. 2,308 2,363

25

Obligaciones Financieras de CP en Moneda EXT. 1,821 2,827Porción Corriente de créditos a LP. 900 1,500Gastos Acumulados Por Pagar 1,449 1,720Impuestos por Pagar 1,085 1,220Proveedores 819 800Acreedores Varios 425 486

PASIVOS DE LARGO PLAZO 13,596 21,661Obligaciones Financieras de LP en moneda NAL. 1,253 2,826Obligaciones Financieras de LP en moneda EXT. 2,766 10,419Cesantías Consolidadas 1,277 1,116

Reserva Pensión de Jubilación 2,200 2,800Cuentas de Socios 1,600 0Créditos Hipotecarios 0 0Bonos Convertibles en Acciones 4,500 4,500

PASIVOS DE EXIGIBILIDAD INDEFINIDA 1,949 2,530Ingresos Recibidos Por Anticipado 1,763 1,828Pasivos Contingentes 120 650Impuesto de Renta Diferido 66 52Corrección Monetaria Diferida 0 0

PASIVOS TOTALES 24,525 35,237

PATRIMONIO 13,295 21,370

CAPITAL 975 2,000(+) Capital Autorizado 1,300 2,000(-) Capital por Suscribir 325 0(=) Capital Suscrito 975 2,000

(-) Capital Suscrito por Pagar 0 0(=) Capital Pagado 975 2,000

SUPERAVIT DE CAPITAL 8,513 12,140Prima en Colocación de Acciones 1,564 2,200Valorizaciones e Intangibles 1,766 2,603

Donaciones y Otros Tangibles 0 0Revalorización Patrimonial 5,183 7,337

SUPERAVIT GANADO 3,807 7,230Reserva Legal 284 441

Reservas Patrimoniales 1,586 2,399

Utilidades Retenidas Ejercicios Anteriores 367 0Utilidad del Ejercicio 1,570 4,390

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 37,820 56,607

26

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIASAÑO AÑO

1 2

Ventas Brutas 37,091 52,660Devoluciones, Descuentos y Rebajas 757 1,098

VENTAS NETAS 36,334 51,562Costo de Ventas 28,246 36,345

UTILIDAD BRUTA 8,088 15,217Gastos de Administración 2,447 3,206Gastos de Ventas 2,723 3,458

UTILIDAD OPERACIONAL 2,918 8,553Gastos Financieros 2,082 4,077Utilidad (Pérdida) en Ajustes Por Inflación 13 42Ingresos Financieros 401 337Otros Ingresos Recurrentes 863 1,391Otros Egresos Recurrentes 1 13

UTILIDADES ANTES DE PART. EXTRAORD. 2,112 6,149Ingresos Extraordinarios 0 0Egresos Extraordinarios 0 0

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,112 6,149Provisión Imporenta 542 1,759

UTLIDAD NETA 1,570 4,390

27