vakıfbank 27 Şubat 2012

VE

Ar

eko

VakıfB

VakıfbaEkonomraştırm

nomik.arastirma

fBank

ank mik malar

[email protected]

Ankara, TÜR

‐Bu H

TCMTürkiKuru%5.7baz pilk olkonuRapokarartartış

‐Geç

Ocak2011 yeni stokuoluşukısmı

TCMimzaAnlaşmilyaAnlaşkolayuzatıl

MerkMerkbekleişlem

Merkaçıklİmalaazala5.5 pu

EurokurtaAnlaşaşmasektöborcu

om.tr

RKİYE

Haf

27 Ş

Haftaki Yaz

MB Şubat ayı iye Cumhurilu (PPK) top75 seviyesindpuan düşürelarak PPK kausu kararın porda ayrıca, rına kaynaşılmıştır.

çtiğimiz Haf

k ayı Merkezyılının Aralık yılın ilk ayındunun 372.2 murken, borç stonı ise döviz cin

MB ile Çin Mealandı... şma Türk lirasar Çin yunanı)şma ile iki ülylaştırmak helabilecek.

kez Bankası,kez Bankası Şuentisi %7.26’yler dengesi aç

kez Bankası ladı... at sanayi kapaarak %72.9 olduan artarak 1

Bölgesi malarma paketişmaya göre amasını sağlaörün alacaklarunun 100 mily

ftalık Ek

Şubat 2012

zımız...

toplantısındiyet Merkez lantısında bede sabit bıraerek faiz koriararının gerepiyasa faizlerson günler

aklık eden

fta Açıklana

zi Yönetim Boayında 518.3da 514.8 milymilyar TL’si iç okunun 372.1nsi borçlar olu

rkez Bankas

sı ve Çin yuan) tutarında ollkenin yerel pedefleniyor.

Şubat ayı ikubat ayı ikinci ya, yıl sonu çığı beklentisi

kapasite kul

asite kullanımdu. Reel kesim07.3 seviyesin

liye bakanlaini onayladı..Yunanistan, bmakla yükümrının %70 azyar euroluk kıs

konomi

2

da faiz koridoBankası (T

eklentilere pakmasına kaidorunu daraekçeleri ile brine ve getiri rde artan pgöstergele

an Veriler...

orç Stoku aç3 milyar TL olayar TL olarakborç, 142.6

1 milyar TL’likuşturdu.

sı arasında ik

nı üzerinden lurken, anlaşmpara birimlerAnlaşma iki

kinci dönem dönem beklenGSYİH büyümde 62 milyar

llanım oranı

m oranı Şubat m güven endende gerçekleşt

arı Yunanista.. borçlarını 202mlü olacak. Ayaltılmasına vsmı silinecek.

Raporu

orunu daraltTCMB), Şubaparalel olarakrşın borç vealmıştır. Bu hirlikte inceleeğrisine yan

petrol fiyatlare önümüz

.

çıklandı... an merkezi yök gerçekleşti. milyar TL’si ik kısmını TL ci

kili para taka

imzalandı. Anmanın süresi ri üzerinden gtarafın kar

beklenti anknti anketine gme beklentisi 715 milyon do

ını ve reel ke

ayında bir önksi şubat ayınti.

an’a 130 mily

20 yılına kadyrıca, Yunanisverdiği onayla

u

ttı... at ayı Para k politika faierme faiz orahaftaki rapoemesi yapılmnsıması ele aarının dönemzdeki olası

önetim brüt bMerkezi yönise dış borç sinsi, 142.7 mi

as (SWAP) an

nlaşma 3 mily3 yıl olarak gerçekleştirilerşılıklı mutab

ketini yayımgöre, yıl sonu y%3.5’e, yıl

olara yükseldi

esim güven e

nceki aya görenda bir önceki

yar euroluk i

dar GSYİH’ninistan’a borç va birlikte Yun

Politikası iz oranını anını 100 orumuzda mış ve söz alınmıştır. mde faiz

etkileri

borç stoku, etim borç stokundan ilyar TL’lik

nlaşması

yar TL (10 belirlendi. en ticareti bakatı ile

ladı... yıllık TÜFE sonu cari i.

endeksini

e 1.8 puan i aya göre

ikinci

n %121’ni veren özel nanistan’ın

2

TCMB Şubat ayı toplantısında faiz koridorunu daralttı...

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Şubat ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında politika faiz oranını beklentilere paralel olarak %5.75 seviyesinde sabit bırakmıştır. TCMB %5 olan gecelik borç alma faiz oranını değiştirmezken, borç verme faiz oranını %12.5’ten %11.5’e çekerek faiz koridorunu 100 puan daraltmıştır. TCMB’nin borç verme faiz oranında indirime gideceğini tahmin etmemize karşın, kararın bizim beklentilerimizden bir süre daha önce alındığını söyleyebiliriz.

Ocak PPK Şubat PPK Değişim

Faiz

Politika Faiz Oranı 5.75 5.75

Borç Alma Faiz Oranı 5.0 5.0

Borç Verme Faiz Oranı 12.5 11.5

Faiz Koridoru 7.5 6.5

Enfla

syon

TÜFE Yüksek

seyredecek ‐‐ Enflasyonda aşağı

yönlü hareket vurgusu arttı Çekirdek Enflasyon ‐‐

Şubat ayından itibaren aşağı yönlü

Makro

Ekon

omi Cari Açık Kademeli azalacak Kademeli azalacak

Büyüme Net ihracatın büyüme katkısı

artacak

Net ihracatın büyüme katkısı

artacak

Politika

Duruşu

Para Politikası Esnek Esnek

Kaynak: TMCB

TL’de son aylarda görülen değerlenme ile birlikte maliyet unsurlarının olumluya dönmesi yıllık bazda 2011 yılının Mart ayından beri aralıksız yükselen çekirdek enflasyona ilişkin görünümün Şubat ayından itibaren değişeceğine işaret etmektedir. Ocak ayında TCMB’nin enflasyonun yüksek seyrini bir süre daha devam ettireceği beklentileri para politikası açısından bir süre daha sıkı duruşun devam ettirilmesi gerektiğini gösterirken, Şubat ayı toplantısında çekirdek enflasyona ilişkin aşağı yönlü vurguların arttığı dikkat çekmektedir. Para Politikası’na ilişkin yayımlanan kararda bir diğer önemli vurgu da cari işlemler açığına ilişkindir. TL’de görülen değer kayıplarının ihracat performansı

5.00

11.5

5,75

0

2

4

6

8

10

12

14

03.05.2010

02.07.2010

31.08.2010

30.10.2010

29.12.2010

27.02.2011

28.04.2011

27.06.2011

26.08.2011

25.10.2011

24.12.2011

22.02.2012

Borç Alma Borç VermePolitika

Kaynak: TCMB

Faiz Oranları (%)

3

üzerindeki olumlu etkileri ile son çeyrekte cari işlemler açığında yaşanan düzelme belirginleşmiştir. Özellikle Aralık ayında nominal olarak da cari işlemler açığının Kasım ayının üzerinde bir gerileme göstermesi cari işlemler açığındaki toparlanma eğilimini yansıtmaktadır. Böylece net ihracatın büyümeye katkısının da yılın son çeyreğinde arttığını söyleyebiliriz.

Merkez Bankası’nın borç verme faiz oranını düşürmek suretiyle faiz koridorunu daralttığı son Para Politikası Toplantısı’nda enflasyon ve cari işlemler açığına ilişkin vurguları devam etmiştir. Merkez Bankası çekirdek enflasyondan maliyet azalışı kanalı ile enflasyona yansıyacağını belirtirken, Kümülatif cari işlemler açığındaki gerilemenin Kasım ayından sonra Aralık ayında devam etmesi, TCMB’nin de belirttiği gibi iç ve dış talep arasındaki dengelenmenin sürdüğünü göstermektedir.

Açıklanan öncül veriler incelendiğinde, ekonomide bir miktar yavaşlamanın ortaya çıktığı görülmektedir. Kur etkisinden arındırılmış olarak yılı %23 seviyelerinde tamamlayan kredilerin yıllık artış hızında yavaşlamanın devam ettiği, bununla birlikte sanayi üretiminde sınırlı da olsa bir ivme kaybı karşımıza çıkmaktadır. Sonuç olarak Merkez Bankası’nın son kararının büyümede ortaya çıkması muhtemel yavaşlamanın etkilerinin hafifletmesi açısından önemli bir rolü bulunmaktadır. Ancak son günlerde artış trendi daha fazla belirginleşen petrol fiyatlarının seyrini devam ettirmesi önümüzdeki dönemde birçok

makroekonomik değişken üzerinde etkileri olacaktır. Petrol fiyatlarındaki yükselişin sürmesi durumunda cari işlemler açığındaki yavaşlama ilk aşamada sona erebilecek ve enflasyon üzerindeki yükseliş yönlü bakılar artabilecektir.

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

15.01.2008 15.01.2009 15.01.2010 15.01.2011 15.01.2012

Kaynak: TCMB

Yıl Sonu TÜFE Beklentisi (%)

‐100

‐50

0

50

100

150

200

250

300

Oca.05

Tem.05

Oca.06

Tem.06

Oca.07

Tem.07

Oca.08

Tem.08

Oca.09

Tem.09

Oca.10

Tem.10

Oca.11

Tem.11

Kaynak:TCMB

Cari işlemler Açığı (kümülatif, yıllk % değ.)

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Kaynak: Bloomberg

Brent Petrol (dolar/varil)

PPK ve p

Merkez Karar ögevşemiaşağı yöoranındagerileme

Sonuç ogitmemesöz konuaçığındagevşemefaizlerinebulunanilişkin öngünlerde

piyasa faizler

Bankası’nın ncesinde %ştir. Benzer önde kaydığa bir değişikenin görülme

olarak, Meresine karşın usu karara ilki düşüşün sesi olarak göe düşüş ola karar, enflangörülerde ye petrol fiyat

ri…

faiz koridor%10.37 seviyşekilde getirı görülmektekliğe gitmemesini sağlamı

rkez Bankasborç vermeişkin yaptığı süreceği vurgörülmeyen farak yansımışasyona ilişkinukarı yönlü rtlarında görü

runu daraltmyesinde buluri eğrisine deedir. Merkemesine karşış ve amaçlad

ı son faiz faiz oranınıaçıklamada,gularını yineaiz koridorunştır. Piyasa bn düşüş yönrevizyonlarınülen sert yük

ması etkileriunan göstere bakıldığındaz Bankası hn borç vermdığı hedef do

toplantısınd düşürerek f, enflasyon oeleyerek önenun üst sınırbeklentilerinnündeki bekln yapılmasınaselişlerin göz

6

7

8

9

10

11

12

03.01.2…

03.02.2…

Kaynak: Bloo

ni faizler üzrge tahvil ga, Para Polither ne kadame faiz oranoğrultusunda

da politika faiz koridoruoranında bas çıkarmıştır. rının düşürülnin yönetilmentilerin güa neden olabz ardı edilme

03.03.2…

03.04.2…

03.05.2…

0306

2

Göster

omberg

zerinde kısa getirisi %9.6ikası Kurulu’r son toplanını düşürerea bir sonuç e

faiz oranlarunu daraltmskıların azaldİlk bakışta nlmesi yoluylaesi açısındaçlenmesini sbilecektir. Aemesi gerekm

03.06.2…

03.07.2…

03.08.2…

03.09.2…

rge Tahvil Get

Gs

sürede göst60 seviyesinnun ardındantısında polek piyasa falde etmiştir.

rında bir dıştır. Merkezdığını ve carnet bir para a daraltılmasn önemli fosağlarken, bAncak bu nokmektedir.

03.10.2…

03.11.2…

03.12.2…

0301

2

tirisi (%)

Gösterge tahvil gseviyesinin altına

4

termiştir. ne kadar an eğrinin litika faiz aizlerinde

eğişikliğe z Bankası i işlemler politikası sı, piyasa onksiyonu üyümeye ktada son

03.01.2…

03.02.2…

getirisi %9geriledi.

5

Haftalık Ekonomi Gündemi (20 Şubat‐24 Şubat 2012)

Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Veri Beklenti

27.02.2012 ABD İnşaat İzinleri (Ocak) 676 bin ‐‐

Satış Aşamasındaki Konutlar (Ocak) ‐%3.5 %1.0

Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Ocak) %1.6 %1.8

Fransa ÜFE (Ocak, y‐y) %4.7 %4.0

İtalya İş Dünyası Güven Endeksi (Şubat) 92.1 92.3

Japonya Perakende Satışlar (Ocak, y‐y) %2.5 ‐%0.2

28.02.2012 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Ocak) %3.0 ‐%0.7

Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Aralık, y‐y) 61.1 63.0

Richmond FED İmalat Endeksi (Şubat) 17.0 ‐‐

Euro Bölgesi Güven Endeksleri (Şubat) ‐0.21 ‐0.15

Japonya Sanayi Üretimi (Ocak, a‐a) %3.8 %1.5

29.02.2012 ABD Haftalık Morgage Verileri 766.1 ‐‐

Büyüme Oranı (4. Çeyrek) %2.8 %2.8

Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (4.Çeyrek) %1.1 %1.1

Chicago PMI Endeksi 60.2 61.3

Euro Bölgesi TÜFE (Ocak, y‐y) %2.7 %2.7

İngiltere Para Arzı (Ocak) ‐%1.40 ‐‐

Almanya İşsizlik Oranı (Şubat) %6.7 %6.7

01.03.2012 ABD ISM İmalat Endeksi (Şubat) 54.1 54.4

Haftalık İşsizlik Başvuruları 351bin 350bin

Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Ocak) %0.1 %0.2

Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Ocak) %10.4 %10.4

TÜFE (Şubat, y‐y) %2.6 ‐‐

PMI İmalat Endeksi (Şubat) 50.1 50.1

İtalya TÜFE (Şubat, y‐y) %3.2 ‐‐

İşsizlik Oranı (Ocak) %8.9 ‐‐

Japonya TÜFE (Şubat, y‐y) ‐%0.1 ‐%0.2

02.03.2012 Euro Bölgesi ÜFE (Ocak, y‐y) %4.3 %3.5

Almanya Perakende Satışlar (Ocak, a‐a) ‐%1.4 %0.5

6

TÜRKİYE

Sektörler (Sabit Fiyatlarla)

Sektör 2010 2010 2011 2011 2011

Payları III. IV. I. II. III.

(%) Çeyrek Çeyrek Çeyrek Çeyrek Çeyrek

Tarım 15.2 0.9 4.5 7.2 5.7 4.4

Sanayi 21.8 7.2 11.2 14.3 8.1 8.9

İnşaat 5.5 22.1 17.5 14.7 13.0 10.6

Ticaret 12.0 7.5 13.3 18.6 13.2 9.6

Ulaş. ve Haber. 14.0 6.7 13.6 13.5 11.7 9.7

Mali Kur. 11.8 6.3 10.3 9.1 14.1 15.8

Konut Sah. 4.2 2.6 1.3 2.1 1.9 1.4

Eğitim 2.8 ‐0.7 0.9 4.3 4.8 7.8

Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.1 ‐1.4 ‐0.6 3.8 3.1 6.6

Vergi‐Süb. 8.2 8.1 13.5 17.6 11.2 10.5

GSYİH 5.3 9.2 12.0 8.8 8.2

Türkiye Büyüme Oranı (Çeyrek)

Sektörel Büyüme Hızları (y‐y, %)

8.2

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

1999Ç1

1999Ç4

2000Ç3

2001Ç2

2002Ç1

2002Ç4

2003Ç3

2004Ç2

2005Ç1

2005Ç4

2006Ç3

2007Ç2

2008Ç1

2008Ç4

2009Ç3

2010Ç2

2011Ç1

Reel GSYİH (y‐y, %)

Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK


‐30,0

‐20,0

‐10,0

0,0

10,0

20,0

30,0Sektörel Büyüme Hızları (y‐y, %)

Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma

‐20,0

‐15,0

‐10,0

‐5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

1999Ç1

1999Ç4

2000Ç3

2001Ç2

2002Ç1

2002Ç4

2003Ç3

2004Ç2

2005Ç1

2005Ç4

2006Ç3

2007Ç2

2008Ç1

2008Ç4

2009Ç3

2010Ç2

2011Ç1

Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYİH (ç‐ç, %)Takvim Etkisinden Arın. GSYİH (y‐y, %)

7

‐30,00

‐20,00

‐10,00

0,00

10,00

20,00

30,00

Mar.07

Haz.07

Eyl.07

Ara.07

Mar.08

Haz.08

Eyl.08

Ara.08

Mar.09

Haz.09

Eyl.09

Ara.09

Mar.10

Haz.10

Eyl.10

Ara.10

Mar.11

Haz.11

Eyl.11

Ara.11

İmalat Sanayi 3 Aylık Ort. (y‐y, %)

Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla)

Sektör Payları (%)

2010 III. Çey

2010 IV. Çey

2011I.

Çey.

2011II. Çey.

2011III. Çey.

Yer. Hanehalkı Tük. Har.

66.5 6.7 9.0 12.2 8.8 8.2 Dev. Nihai Tük. Har.

9.6 ‐0.9 3.2 7.2 9.4 13.7 Gay. Safi Ser. Oluş.

23.4 30.0 42.1 33.6 29.0 15.2 Kamu Sektörü

3.8 13.5 17.1 4.7 4.0 6.2 Özel Sektör

19.6 34.2 49.5 38.4 34.1 17.2 Mal ve Hiz. İhracatı

23.9 ‐1.6 4.3 8.8 0.6 10.8 Mal ve Hiz. İthalatı

26.6 16.2 25.4 27.3 19.2 7.3 GSYİH

5.3 9.2 11.8 8.8 8.2

Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y‐y, %)

Sanayi Üretim Endeksi

‐8,0

‐6,0

‐4,0

‐2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

‐30,0

‐20,0

‐10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

Şub.06

May.06

Ağu.06

Kas.06

Şub.07

May.07

Ağu.07

Kas.07

Şub.08

May.08

Ağu.08

Kas.08

Şub.09

May.09

Ağu.09

Kas.09

Şub.10

May.10

Ağu.10

Kas.10

Şub.11

May.11

Ağu.11

Kas.11

Sanayi Üretim Endeksi (y‐y, %)

Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a‐a, %) (Sağ Eksen)

İmalat Sanayi Üretim Endeksi

Kaynak:TÜİK

Kaynak:TÜİK‐ TCMB

Kaynak:TÜİK

Kaynak:TCMB

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

40

50

Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%)

Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat

8

‐60,00‐50,00‐40,00‐30,00‐20,00‐10,000,0010,0020,0030,0040,0050,00

Oca.06

Haz.06

Kas.06

Nis.07

Eyl.07

Şub.08

Tem.08

Ara.08

May.09

Eki.09

Mar.10

Ağu.10

Oca.11

Haz.11

Kas.11

Ara Malı İmalatı (y‐y, %)

Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y‐y, %)

Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y‐y, %)

Sermaye Malı İmalati (y‐y, %)

Sektörler Yıllık Değişim Oranı (%)

Aralık Ayı

2010 2011Petrol Ürünleri 23.6 ‐9.0

Tekstil 7.3 0.9

Gıda 8.8 ‐1.3

Kimyasal Madde 17.6 ‐5.6

Ana Metal Sanayi 31.8 ‐0.4

Metalik Olm. Diğ. Mineral 17.9 2.1

Taşıt Araçları 30.4 ‐3.5

Elektrikli Teçhizat 26.3 7.4

Giyim12.3 ‐12.8

Sektörel Bazda Sanayi Üretim Endeksi

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.)

Toplam Otomobil Üretimi Beyaz Eşya Üretimi

700000

900000

1100000

1300000

1500000

1700000

1900000

2100000

Şub.08

Nis.08

Haz.08

Ağu.08

Eki.08

Ara.08

Şub.09

Nis.09

Haz.09

Ağu.09

Eki.09

Ara.09

Şub.10

Nis.10

Haz.10

Ağu.10

Eki.10

Ara.10

Şub.11

Nis.11

Haz.11

Ağu.11

Eki.11

Ara.11

Beyaz Eşya Üretimi (Adet)

Aylık Sanayi Sipariş Endeksi

100,0

120,0

140,0

160,0

180,0

200,0

220,0

240,0

Şub.08

Nis.08

Haz.08

Ağu.08

Eki.08

Ara.08

Şub.09

Nis.09

Haz.09

Ağu.09

Eki.09

Ara.09

Şub.10

Nis.10

Haz.10

Ağu.10

Eki.10

Ara.10

Şub.11

Nis.11

Haz.11

Ağu.11

Eki.11

Ara.11

Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü)

Aylık Sanayi Ciro Endeksi

100,0120,0140,0160,0180,0200,0220,0240,0260,0

Şub.08

Nis.08

Haz.08

Ağu.08

Eki.08

Ara.08

Şub.09

Nis.09

Haz.09

Ağu.09

Eki.09

Ara.09

Şub.10

Nis.10

Haz.10

Ağu.10

Eki.10

Ara.10

Şub.11

Nis.11

Haz.11

Ağu.11

Eki.11

Ara.11

Aylık Sanayi Ciro Endeksi



Kaynak: OSD,Vakıfbank Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

9

Kapasite Kullanım Oranı

72.9

50

55

60

65

70

75

80

85

Kapasite Kullanım Oranı (%)Kaynak: TCMB

45

55

65

75

85

95

Dayanıklı Tüketim MallarıDayanıksız Tüketim MallarıAra MallarıYatırım Malları

Üretim Endeksi Verilen İnşaat Ruhsatları

0,0

10.000,0

20.000,0

30.000,0

40.000,0

50.000,0

60.000,0

70.000,0

80.000,0

Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1000 m2)

Toplam Sanayide Verimlilik

85,090,095,0100,0105,0110,0115,0120,0125,0130,0

Toplam Sanayide Verimlilik EndeksiKaynak:Hazine Müsteşarlığı

Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

PMI Endeksi

30,00

35,00

40,00

45,00

50,00

55,00

60,00

PMI Imalat EndeksiKaynak:Reuters

90

95

100

105

110

115

120

125

130

Çalışan Kişi Başına Üretim Endeksi (3 Aylık)

Çalışılan Saat Başına Üretim Endeksi (3 Aylık)

10

ENFLASYON GÖSTERGELERİ

TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu

02468

101214

Oca.04

May.04

Eyl.04

Oca.05

May.05

Eyl.05

Oca.06

May.06

Eyl.06

Oca.07

May.07

Eyl.07

Oca.08

May.08

Eyl.08

Oca.09

May.09

Eyl.09

Oca.10

May.10

Eyl.10

Oca.11

May.11

Eyl.11

Oca.12

TÜFE (y‐y, %)

Çekirdek‐I Endeksi (y‐y, %)

TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan)

‐5

0

5

10

15

20

25

Oca.04

May.04

Eyl.04

Oca.05

May.05

Eyl.05

Oca.06

May.06

Eyl.06

Oca.07

May.07

Eyl.07

Oca.08

May.08

Eyl.08

Oca.09

May.09

Eyl.09

Oca.10

May.10

Eyl.10

Oca.11

May.11

Eyl.11

Oca.12

ÜFE (y‐y, %)

0

5

10

15

20

25

30

35

Oca.08

Mar.08

May.08

Tem.08

Eyl.08

Kas.08

Oca.09

Mar.09

May.09

Tem.09

Eyl.09

Kas.09

Oca.10

Mar.10

May.10

Tem.10

Eyl.10

Kas.10

Oca.11

Mar.11

May.11

Tem.11

Eyl.11

Kas.11

Oca.12

Gıda Enerji Tüfe

Gıda ve Enerji Enflasyonu (y‐y, %)

ÜFE Alt Sektörler (y‐y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi

ÜFE

‐10‐505

101520253035

Oca.06

Nis.06

Tem.06

Eki.06

Oca.07

Nis.07

Tem.07

Eki.07

Oca.08

Nis.08

Tem.08

Eki.08

Oca.09

Nis.09

Tem.09

Eki.09

Oca.10

Nis.10

Tem.10

Eki.10

Oca.11

Nis.11

Tem.11

Eki.11

Oca.12

Tarım Sanayi İmalat Sanayi

Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB

Kaynak:TCMB, Vakıfbank Kaynak:TCMB

‐1 0 1 2 3 4

Gıda ve Alkolsüz İçecekler

Giyim ve ayakkabı

Lokanta ve Oteller

Konut

Ulaştırma

Eğlence ve Kültür

EğitimYıllık

Aylık

5007009001100130015001700190021002300

100120140160180200220240260

Oca.05

Ağu.05

Mar.06

Eki.06

May.07

Ara.07

Tem.08

Şub.09

Eyl.09

Nis.10

Kas.10

Haz.11

Oca.12

BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi

UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen)

Kaynak: Bloomberg

11

Türk‐ İş Mutfak Enflasyonu İTO Enflasyon Göstergeleri

4,55

5,56

6,57

7,58

8,59

9,5

15.01.2008

15.04.2008

15.07.2008

15.10.2008

15.01.2009

15.04.2009

15.07.2009

15.10.2009

15.01.2010

15.04.2010

15.07.2010

15.10.2010

15.01.2011

15.04.2011

15.07.2011

15.10.2011

15.01.2012

12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%)

Enflasyon Beklentileri

‐100

102030405060708090

Nis.00

Kas.00

Haz.01

Oca.02

Ağu.02

Mar.03

Eki.03

May.04

Ara.04

Tem.05

Şub.06

Eyl.06

Nis.07

Kas.07

Haz.08

Oca.09

Ağu.09

Mar.10

Eki.10

May.11

Ara.11

İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y‐y,%)

İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y‐y,%)

40

50

60

70

80

90

100

Oca.04

Haz.04

Kas.04

Nis.05

Eyl.05

Şub.06

Tem.06

Ara.06

May.07

Eki.07

Mar.08

Ağu.08

Oca.09

Haz.09

Kas.09

Nis.10

Eyl.10

Şub.11

Tem.11

Ara.11

Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti

Tük. Güven Endeksi Fiyatların Değ. Yönünde Beklenti

‐4

‐2

0

2

4

6

8

Ocak 06

Mayıs 06

Eylül 06

Ocak 07

Mayıs 07

Eylül 07

Ocak 08

Mayıs 08

Eylül 08

Ocak 09

Mayıs 09

Eylül 09

Ocak 10

Mayıs 10

Eylül 10

Ocak 11

Mayıs 11

Eylül 11

Ocak 12

Türk‐İş Gıda Enflasyonu ( a‐a, %)

Kaynak: İTO Kaynak:Türk‐İş


12

İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ

9.4

9.38,09,0

10,011,012,013,014,015,016,017,0

Haziran

05

Aralık 05

Haziran

06

Aralık 06

Haziran

07

Aralık 07

Haziran

08

Aralık 08

Haziran

09

Aralık 09

Haziran

10

Aralık 10

Haziran

11

Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı

İşsizlik Oranı

19.00020.00021.00022.00023.00024.00025.00026.00027.00028.000

Oca.08

May.08

Eyl.08

Oca.09

May.09

Eyl.09

Oca.10

May.10

Eyl.10

Oca.11

May.11

Eyl.11

İşgücü Arzı İstihdam Edilenler

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

55,0

Oca.08

Nis.08

Tem.08

Eki.08

Oca.09

Nis.09

Tem.09

Eki.09

Oca.10

Nis.10

Tem.10

Eki.10

Oca.11

Nis.11

Tem.11

Eki.11

İşgücüne Katılma Oranı İstihdam Oranı

İşgücüne Katılım Oranı

42,0

44,0

46,0

48,0

50,0

52,0

54,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Tem.08

Eki.08

Oca.09

Nis.09

Tem.09

Eki.09

Oca.10

Nis.10

Tem.10

Eki.10

Oca.11

Nis.11

Tem.11

Eki.11

Tarım Sanayi

İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen)

Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı

020.00040.00060.00080.000100.000120.000140.000160.000180.000200.000

Oca.08

Nis.08

Tem.08

Eki.08

Oca.09

Nis.09

Tem.09

Eki.09

Oca.10

Nis.10

Tem.10

Eki.10

Oca.11

Nis.11

Tem.11

Eki.11

İş Arayanların Sayısı

İşkur İstatistikleri

92949698100102104106108110

Sanayi İstihdam Endeksi

Sanayi İstihdam Endeksi (2005=100)

Kaynak:TÜİKKaynak:TÜİK, Vakıfbank


Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

İşsizlik Oranı İşgücü Durumu

13

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Oca.08

May.08

Eyl.08

Oca.09

May.09

Eyl.09

Oca.10

May.10

Eyl.10

Oca.11

May.11

Eyl.11

Oca.12

Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı (Adet)

Kurulan‐Kapanan Şirket Sayısı

95,0

100,0

105,0

110,0

115,0

120,0

125,0

2005

‐I III

2006

‐I III

2007

‐I III

2008

‐I III

2009

‐I III

2010

‐I III

2011

‐I III

Reel Brüt Ücret ‐Maaş Endeksleri

Reel Brüt Ücret ‐ Maaş Endeksleri

Kaynak:TCMB Kaynak:Hazine Müsteşarlığı

14

DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ

‐60‐40‐20020406080100120140

Ara Malları (y‐y, %)Sermaye Malları (y‐y, %)Tüketim Malları (y‐y, %)

İthalat‐İhracat Dış Ticaret Dengesi

0

5000

10000

15000

20000

25000

İhracat (milyon dolar)İthalat (milyon dolar)

İthalat

‐60‐40‐200

20406080100120140

Ara Malları (y‐y, %)Sermaye Malları (y‐y, %)Tüketim Malları (y‐y, %)

İhracat

Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı

‐11000

‐9000

‐7000

‐5000

‐3000

‐1000

1000

3000

‐84000‐74000‐64000‐54000‐44000‐34000‐24000‐14000‐40006000

Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık‐milyon dolar)

Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar‐sağ eksen)

‐12000

‐10000

‐8000

‐6000

‐4000

‐2000

0

Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar)


Kaynak:TCMB

‐20000

‐100000

10000

2000030000

4000050000

Doğrudan Yatırımlar (12 aylık‐milyon dolar)Portföy Yatırımları (12 aylık‐milyon dolar)Diğer Yatırımlar(12 aylık‐milyon dolar)


Kaynak:TCMB

15

TÜKETİM GÖSTERGELERİ

‐15

‐10

‐5

0

5

10

15

20

Reel Hanehalkı Tüketimi (y‐y, %)

‐5,00

5,00

15,00

25,00

35,00

45,00

55,00

Bireysel Krediler (y‐y, %)

Ticari Krediler (y‐y, %)

Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları

405060708090100110120130

65707580859095100105110115

Tüketici Güven EndeksiReel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

Krediler CNBC‐e Güven Endeksleri

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

CNBC‐e Tüketici Güven Endeksi

CNBC‐e Tüketim Endeksi

0,005,00

10,0015,0020,0025,0030,0035,0040,0045,0050,00

Krediler (y‐y, %)

Bireysel ve Ticari Krediler


Kaynak:Hazine MüsteşarlığıKaynak:BDDK

Kaynak:BDDK

16

‐60

‐50

‐40

‐30

‐20

‐10

0

Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam‐milyar TL)Kaynak:TCMB

KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ

Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları

Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku

Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge

‐35‐25‐15‐55152535455565

Vergi Gelirleri (Nominal y‐y, %)

Vergi Gelirleri (Reel y‐y, %)

Kaynak:TCMB

‐3

7

17

27

37

47

57

Faiz Dışı Denge (12 aylık‐milyar TL)Kaynak:TCMB,Vakıfbank

Kaynak:TCMB

300,0

350,0

400,0

450,0

500,0

550,0

Toplam Borç Stoku (milyar TL)Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

60,070,080,090,0100,0110,0120,0130,0140,0150,0160,0

200,0220,0240,0260,0280,0300,0320,0340,0360,0380,0400,0

İç Borç Stoku (milyar TL)Dış Borç Stoku (milyar TL‐sağ eksen)

Kaynak: Hazine Müsteşarlığı

150170190210230250270290310330

Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam‐milyar TL)Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam‐milyar TL)

17

LİKİDİTE GÖSTERGELERİ

‐5

0

5

10

15

20

25

Ocak 2004

Mayıs 04

Eylül 04

Ocak 05

Mayıs 05

Eylül 05

Ocak 06

Mayıs 06

Ağustos 06

Aralık 06

Nisan

07

Ağustos 07

Aralık 07

Nisan

08

Ağustos 08

Aralık 08

Nisan

09

Ağustos 09

Aralık 09

Nis.10

Ağu.10

Ara.10

Nisan

11

Ağustos 11

Aralık 11

Reel Faiz Nominal Faiz

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)

Türkiye’nin Net Dış Borç Stoku Türkiye’nin Dış Borç Stoku Profili

TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz

Para Arzı

0

5

10

15

20

25

30

35

Ocak 2004

Temmuz 04

Ocak 05

Temmuz 05

Ocak 06

Haziran

06

Aralık 06

Haziran

07

Aralık 07

Haziran

08

Aralık 08

Haziran

09

Aralık 09

Haziran

10

Aralık 10

Haziran

11

Aralık 11

Borç Alma Faiz Oranı (%)Borç Verme Faiz Oranı (%)


0,020,040,060,080,0100,0120,0140,0160,0180,0200,0

0

5

10

15

20

25

30

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

TCMB (milyar dolar‐sol eksen)Kamu Sektörü (milyar dolar)Özel Sektör (milyar dolar)


Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB,Vakıfbank

50000000

70000000

90000000

11000000

13000000

15000000

17000000

10000000

20000000

30000000

40000000

50000000

60000000

70000000

80000000

Oca.06

Nis.06

Tem.06

Eki.06

Oca.07

Nis.07

Tem.07

Eki.07

Oca.08

Nis.08

Tem.08

Eki.08

Oca.09

Nis.09

Tem.09

Eki.09

Oca.10

Nis.10

Tem.10

Eki.10

Oca.11

Nis.11

Tem.11

Eki.11

Oca.12

M2 (bin TL)M3 (bin TL)M1 (bin TL‐sağ eksen)

Kaynak: TCMB

18

Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler

Beklentiler

2012‐IMF Beklentisi (Ocak 2012)

Reel Büyüme (y‐y. %)

Enflasyon (y‐y. %)

Cari Denge /GSYH İşsizlik Oranı Borç St./GSYH

Gelişmiş Ülkeler 1.2 1.60 0.05 7.86 106.51Gelişmekte Olan Ülkeler 5.4 6.20 1.96 ‐‐ 34.47Tüm dünya 3.3 3.38 0.75 ‐‐ 80.04ABD 1.8 0.87 ‐2.12 9.04 105.03Euro Bölgesi ‐0.5 1.49 0.40 9.86 89.99Almanya 0.3 1.30 4.92 6.15 81.89Fransa 0.2 1.35 ‐2.49 9.17 89.37İtalya ‐2.2 1.64 ‐2.97 8.50 121.38Macaristan 1.71 3.00 1.54 11.00 75.52Portekiz ‐1.84 2.13 ‐6.39 13.35 111.79İspanya ‐1.7 1.44 ‐3.14 19.70 70.15Yunanistan ‐2.0 0.59 ‐6.65 18.48 189.14İngiltere 0.6 2.00 ‐2.29 7.81 84.76Japonya 1.7 ‐0.21 2.81 4.78 238.441Çin 8.2 3.00 5.57 4.00 22.19Rusya 3.3 7.10 3.46 7.10 12.08Hindistan 7.0 8.54 ‐2.18 ‐‐ 61.98Brezilya 3.0 4.49 ‐2.54 7.50 63.90G.Afrika 2.5 4.80 ‐3.73 23.81 37.59TÜRKİYE 0.4 5.73 ‐7.44 10.66 38.08

Reel Büyüme (y‐y) (Çeyreklik)

(%)

Enflasyon (y‐y) (Aylık) (%)

Cari Denge/GSYİH* (Yıllık) (%)

Merkez Bankası Faiz Oranı (%)

Tüketici Güven Endeksi

ABD 1,6 2,9 ‐3.24 0,25 61,1Euro Bölgesi 0,7 2,7 0.28 1,00 ‐20,20Almanya 2 2,30 5.69 1,00 101Fransa 1,40 2,60 ‐1.74 1,00 ‐27,70İtalya 0,00 3,40 ‐2.08** 1,00 94,20

Macaristan 1,40 5,50 2.06 7,00 ‐51,20Portekiz ‐2,70 3,40 ‐9.89 1,00 ‐56,60İspanya 0,30 2,00 ‐4.55 1,00 ‐20,20

Yunanistan ‐5,50 2,10 ‐10.45 1,00 ‐80,10İngiltere 0,60 3,60 ‐1.71** 0,50 ‐29,00Japonya ‐1,00 ‐0,20 3.58 0,10 40,00

Çin 8,90 4,50 5.19 6,56 100,50Rusya 4,80 4,20 4.80 8,00 ‐‐

Hindistan 6,90 6,49 ‐2.62 8,50 ‐‐ Brezilya 2,12 6,22 ‐2.26 10,50 113,60G.Afrika 3,10 6,30 ‐2.78 5,50 5,00Türkiye 8,20 10,61 ‐6.58 5,75 92,23

*Cari denge verileri IMF’den alınmaktadır ve 2010 verileridir. **2009 Verileri

19

Türkiye Makro Ekonomik Görünüm

MAKROEKONOMİK GÖSTERGELER

2009 2010 En Son Yayımlanan

2012 Yılsonu

Beklentimiz

Reel Ekonomi

GSYİH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 952 559 1 103 750 348 802 (2011, 3Ç) ‐‐

GSYİH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. %) ‐4.8 9.0 8.2 (2011, 3Ç) 2.5

Sanayi Üretim Endeksi (yy. %) ‐9.5 13.09 3.7 (Aralık 2011) ‐‐

Kapasite Kullanım Oranı (%) 67.6 72.58 72.9 (Şubat 2012) ‐‐

İşsizlik Oranı (%) 13.5 11.9 9.4 (Kasım 2011) 10.7

2010 2011

Fiyat Gelişmeleri

TÜFE (yy. %) 6.40 10.45 10.61 (Ocak 2012) 6.6

ÜFE (yy. %) 8.87 13.33 11.13 (Ocak 2012) ‐‐

Parasal Göstergeler (Milyon TL)

M1 133,885 148,455 132,239 (10.02.2012) ‐‐

M2 587,815 665,642 649,319 (10.02.2012) ‐‐

M3 616,201 700,491 687,672 (10.02.2012) ‐‐

Emisyon 44,368 49,347 47,669 (10.02.2012) ‐‐

TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 80,696 78,330 77,011 (17.02.2012) ‐‐

Faiz Oranları

TCMB O/N (Borç Alma) 1.50 5.0 5.0 (24.02.2012) ‐‐

TRLIBOR O/N 6.54 10.89 8.1578 (24.02.2012) ‐‐

2009 2010

Ödemeler Dengesi (Milyon $)

Cari İşlemler Açığı 13,991 47,101 6,573 (Aralık 2011) 62,100

İthalat 140,928 185,544 20,590 (Aralık 2011) ‐‐

İhracat 102,143 113,883 12,483 (Aralık 2011) ‐‐

Dış Ticaret Açığı 38,786 71,661 8,106 (Aralık 2011) 85,300

Kamu Ekonomisi (Milyon TL)

2010 Ocak 2011 Ocak

Bütçe Gelirleri 19,525 23,499 28,087 (Ocak 2012) ‐‐

Bütçe Giderleri 22,646 22,494 26,347 (Ocak 2012) ‐‐

Bütçe Dengesi ‐3,121 1,005 1,740 (Ocak 2012) ‐‐

Faiz Dışı Denge 2,968 4,809 7,131 (Ocak 2012) ‐‐

Borç Stoku Göstergeleri

2009 2010

Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Milyar TL) 330.0 352.8 372.2 (Ocak 2012) ‐‐

Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Milyar TL) 111.5 120.5 142.6 (Ocak 2012) ‐‐

Kamu Net Borç Stoku (Milyar TL) 309.8 317.4 293.08 (2011 III. Çeyrek) ‐‐

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar [email protected]

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar

Serkan Özcan Baş Ekonomist [email protected] 0312‐455 70 87

Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist [email protected] 0212‐398 18 98

Nazan Kılıç Ekonomist [email protected] 0212‐398 19 02

Ümit Ünsal Ekonomist [email protected] 0212‐398 18 99

Emine Özgü Özen Araştırmacı [email protected] 0212‐398 18 90

Naime Doğan Araştırmacı [email protected] 0212‐398 18 92

Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı [email protected] 0212‐398 18 91

İbrahim Taha Durmaz Araştırmacı [email protected] 0212‐398 19 05

Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.

vakıfbank 27 Şubat 2012

Documents