Verejný dlh, deficit, rating, krach krajiny

Vladimír PetríkLukáš Buček

Obsah prezentácie

Deficit štátneho rozpočtu

Verejný dlh

Krach krajiny

1.1.

Finančné trhy a dlh

2.2.

3.3.

4.4.

2

5.5. Rating

6.6. Euroval

1. DEFICIT ŠTÁTNEHO ROZPOČTU

4,6% - plánovaný deficit verejných financií na rok 2012 v pomere k HDP

3

Štátny rozpočet 2011Prehľad príjmov a výdavkov štátneho rozpočtu 2011

4

Názory na deficit ŠR

5

• Liberálni ekonómovia• Vyrovnané rozpočty

vs.• Keynes a jeho zástancovia

• Pripúšťajú deficitné rozpočty na podporu ekonomiky

• Konsenzus – deficit na základe investícií, ktorých podiel na tempe hospodárskeho rastu prináša vyššie úžitky, ako je výška schodku

• Realita – či je kríza alebo rast - deficit

SR a deficit

6

Deficit

7

• Podobne ako verejný dlh aj deficit

• Jedno z kritérií (maastrichtské) na prijatie EUR – menej ako 3 %

• Pakt Stability a rastu

Primárny deficit

8

• Ak porovnáme rozpočtové deficity SR a EU – sme priemer• Ak porovnáme primárne deficity – sme na tom horšie

• „Normálny“ deficit = normálna prevádzka + splácanie predchádzajúcich dlhov

• Primárny deficit = výdavky na normálnu prevádzku

Nie je deficit ako deficit

2. VEREJNÝ DLH

Za dva roky SR prekročila hranicu 40 % verejného dlhu.

9

Verejný dlh

10

• Deficity rôznych štátnych úrovní sa opakujú – kumuluje sa a rastie verejný dlh

• V prípade prebytku – verejný dlh klesá

• Verejný dlh – veličina stavová

• Saldo verejných financií – toková veličina

• Jedno z maastrichtských kritérií – prijatie eur

• Verejný dlh ≠ štátny dlh

Základy I.

Verejný dlh

11

Členenie

Verejný dlh

12

• Financovanie• Rôzne spôsoby riešenia dlhového problému• Emisie štátnych dlhopisov• Výška ich úrokových mier závisí od rôznych faktorov (napr. rating)

Financovanie

Verejný dlh

13

• Vnútorné – aktívne faktory • dosiahnuť prebytok ŠR – splácať dlh a úrok • mimoriadne jednorazové paušálne dávky z kapitálu k umoreniu dlhu (štát predá

svoje aktíva a jednorázovo umorí svoj dlh) • monetárne riešenie – monetizáciou dlhu • odmietnutie

• Vonkajšie – pasívne faktory • dosahovať tempo rastu HDP > zvýšenie IR z verejného dlhu • inflácia na pokles reálnej výšky verejného dlhu • zahraničná pomoc (MMF...)

• Obmedzenia riešenia problému • nepopulárnosť väčšiny riešenia • obmedzený časový horizont vlády • politické tlaky

Možnosti znižovania dlhu

14

• 1,39 mld. € - v roku 2012 zaplatí SR ročne na úrokoch za štátny dlh (255 € na obyvateľa)

• 6193 € - dlh pripadajúci na každého občana SR

• Dôsledky?

Verejný dlhVývoj SR a EU

•Skupina krajín PIIGS

•Portugalsko

•Írsko

•Taliansko

•Grécko

•Španielsko

15

Verejný dlhPIIGS

3. FINANČNÉ TRHY A DLH

Aj štát si potrebuje požičať.

16

Ako si štát požičiava

17

• Požičiava si prostredníctvom emitovania cenných papierov

• Potrebuje si požičať:• Do 1 roka – štátne pokladničné poukážky• Dlhodobo – aj na 10 rokov – štátne dlhopisy

• Tieto CP sú alternatívou k úveru

• U nás ich vydáva ARDAL

Cenné papiere

Ako si štát požičiava

18

• Dlhopis – úver pre štát• štát 1.5.2000 emituje (vydáva) nové 3-ročné dlhopisy v objeme 1 mld. eur za úrok 3%.

• Za tieto dlhopisy vypláca investorom každý rok kupón 30 mil. EUR

• Na konci obdobia, 1.5.2003 vráti investorom požičanú istinu 1 mld. eur.

Ako si štát požičiava

19

• Dlhopis nie je však to isté ako úver (napr. hypotéka)• Hypotéka – splácate naraz istinu a úrok• Dlhopis – splácate úrok a na konci naraz istinu

5 5 5 5

105

-100

23 23 23 23 23

-120

-70

-20

30

80

0 1 2 3 4 5

dlhopis

hypotéka

Za koľko si štát požičia?

20

• Štát musí platiť úrok – vrátiť niečo naviac

• Aký bude vysoký? • Trhová úroková miera• Miera inflácie• Riziková prémia• Rating

• Vývoj talianskych dlhopisov

4. KRACH/BANKROT KRAJINY

Nie je to také tragické.

21

Bankrot krajiny

22

• Štátny bankrot nie je častý ale ani výnimočný

• Platobná neschopnosť – krajina nechce alebo nemôže plniť svoje záväzky

• V 80-tych rokoch – bankrot takmer celej Južnej Ameriky

• 2001 – bankrot Argentíny

• Riešením je dohoda

Základy

Bankrot krajiny

23

• Reštrukturalizácia dlhu• Redukcia dlhu • Haircut• Rozloženie splácania

• Krajina nezaplatí, kým „sa nedá dokopy“

• Širšie súvislosti• Môže krajina zbankrotovať?• Kto sú veritelia?

Riešenia

Bankrot krajiny

24

• Veritelia• Vráti sa iba časť

• Daná krajina• Už si tak skoro nepožičia

• Musí spotrebovať len toľko, koľko má príjmov

• Dôvera

• Tá sa buduje potom niekoľko rokov

• Sociálne/politické problémy

Dopady

Parížsky klub

25

• Parížsky klub veriteľov

• združuje zástupcov 19 najbohatších štátov sveta, ktoré sú zároveň veriteľmi zadlžených štátov

• Rozlišujeme:• Stáli členovia

• Občasní členovia

• Vznik v 1956 – stretnutie s Argentínou

• Stretnutia o stave zadlženia a spolupráca s MMF

Parížsky klub veriteľovStáli členovia

26

5. RATINGRating reprezentuje „probability of default“Známkovanie

27

Rating

28

• Rating reprezentuje „probability of default“

• Revidujú sa (prie)bežne

• Významné zmeny?• systematické zlyhanie modelu

• Kauza ENRON

Rating

29

• Kedysi Buy-side subjekty

• Od 1936 – v USA – KAŽDÝ cenný papier musí mať rating

• Od 1975 (Security Exchange Commission) len tri agentúry• Moody´s• Standard & Poor´s• Fitch.

• Neskôr ďalšie 4 agentúry

• Dôchodkové správcovské spoločnosti

• Reguluje Úrad pre finančný trh (ÚFT)

• České agentúry • CRA Rating Agency• Evropská ratingová agentura

• Kanadská agentúra• Dominion Bond Rating

Service

• Japonská agentúra• Mikuni & Co.

• Americké agentúry• Fitch Ratings• Moody's Investors Service• Standard & Poor's

30

Rating

RatingVýnosy z desaťročných slovenských (biela), francúzskych (modrá) a rakúskych (červená) dlhopisov a ratingové udalosti

31

6. EUROVAL

32

EUROVAL

“EFSM” – European Financial Stabilisation Mechanism (EU)“EFSF” – European Financial Stability Facility (krajiny eurozóny)“IMF” – International Monetary Fund (MMF)

“EFSM” <– –> €60 mld.“EFSF” <– –> €440 mld.“IMF” <– –> €250 mld.

Celková kapacita €750 mld

33

34

EUROVAL ––––––> ÍRSKOIreland - December 2010 : € 85 mld.€ 17.5 mld. príspevok Írska (Treasury and National Pension Reserve Fund)

€ 67.5 billion externá pomoc:•€ 22.5 mld. – vyplatených: € 15.4 mld. EFSM (EU)•€ 17.7* mld. – vyplatených: € 7.8 mld. EFSF (Euroval)•€ 22.5 mld. – vyplatených: € 13.1 mld. MMF

* + dobrovoľné medzištátne pôžičky UK €3.8 mld.Dánsko €0.4 mld.Švédsko €0.6 mld.

Doteraz vyplatených €42.25 mld

35

EUROVAL ––––––> PORTUGALSKOPortugal – Máj 2011: € 78 mld. •€ 26 mld. – vyplatených: € 15.6 mld. EFSM (EU)•€ 26 mld. – vyplatených: € 7.3 mld. EFSF•€ 26 mld. – vyplatených: € 13.6 mld. IMF

•Doteraz vyplatených €36.5 mld.

Írsko aj Portugalsko dostanú pôžičky v priebehu troch rokovKontrola na štvrťročnej báze

Splatnosť dlhopisov je 5-30 rokovPriemerná –> 12,5 roka (pôvodne 7,5)

36

EUROVAL

Ďalšia pomocBalance of Payments (BoP) – určené krajinám mimo eurozóny•Lotyšssko, Maďarsko, Rumunsko

Macro-Financial Assistance (MFA) – krajiny mimo EU

Mimo EurovaluGrécko

37

ESM (TZV. EUROVAL 2)Krajina % EURKingdom of Belgium 3,4771 24 339 700 000

Federal Republic of Germany 27,1464 190 024 800 000

Republic of Estonia 0,186 1 302 000 000

Ireland 1,5922 11 145 400 000Hellenic Republic 2,8167 19 716 900 000Kingdom of Spain 11,9037 83 325 900 000

French Republic 20,3859 142 701 300 000

Italian Republic 17,9137 125 395 900 000

Republic of Cyprus 0,1962 1 373 400 000

Grand Duchy of Luxembourg 0,2504 1 752 800 000Malta 0,0731 511 700 000Kingdom of the Netherlands 5,717 40 019 000 000

Republic of Austria 2,7834 19 483 800 000

Portuguese Republic 2,5092 17 564 400 000

Republic of Slovenia 0,4276 2 993 200 000

Slovak Republic 0,824 5 768 000 000Republic of Finland 1,7974 12 581 800 000Total 100 700 000 000 000

TOTAL 57,3176

Ďakujeme za pozornosť

Q/AKontakt: inbox@cev.sk

38