[vol.20] 15.12.21( )-15.12.25( 정유 주간...

1 2015.12.28

Analyst 윤재성 02-3771-7567 [email protected]

RA 전우제 02-3771-7617 [email protected]

Weekly Monitor: 이례적으로 높은 휘발유/납사 마진, 눈여겨 봐야할 듯

▶ 석유화학(Overweight): 유가 하락 진정으로 제품 전반 상승. 하지만 아직 거래는 한산한 상황

납사(↑): 납사가격 423.0$를 기록하며 WoW +12.6$(+3.1%)으로 4주 만에 상승 반전. 유가 상승에 따른 영향

에틸렌(보합) / 프로필렌(↑): 에틸렌 3주 상승 이후 보합/프로필렌 +1.5%으로 4주 연속 상승

- 유가 하락세 진정 및 싱가폴 Shell 트러블 발생 등에 따른 영향으로 기초유분 견조한 모습 나타나

합성수지(↗): HDPE(+10$, +1.0%), LDPE(+20$, +1.9%), LLDPE(보합), PP(보합), PVC(-25$, -2.8%), ABS(+21$, +1.3%)

고무체인(↗): BD(보합), SBR(보합). 천연고무(+27$, +2.3%). BD 2주 상승 이후 보합. SBR 4주 하락 이후 보합. 천연고무 3주 만에 상승 반전

- 거래 한산한 상황으로 제품가격 변동폭 거의 없음. 여전히 합성고무의 수급 상황은 나쁜 상황인 것으로 판단함

화섬체인(↑): PX(+7.8$, +1.0%), PTA(+3$, +0.5%). MEG(+18$, +3.2%). 면화(보합). PX/PTA 각각 3주/4주 만에 상승 반전. MEG 3주 상승

- MEG 상승은 싱가폴 Shell의 MEG 75만톤/년 플랜트 가동중단 영향 때문으로 판단. 이는 12/2일 싱가폴 Shell NCC 불가항력 선언 영향임

총평: 1) 유가하락세 진정 및 2) 싱가폴 Shell의 설비 트러블 영향으로 제품 전반 가격 상승세 나타났으나, 연말을 맞이하여 거래는 한산한

모습. 아직까지 시황의 뚜렷한 방향성을 판단하기는 어려움. 다만, 비수기 임에도 불구하고 12월 기준 5년 래 최대 수준의 마진을 시현하고

있는 에틸렌 마진은 2016년까지의 타이트한 수급 상황을 대변한다고 생각함. 2016년 상반기 재고 확보 시기 도래를 대비하여 NCC 업체

위주의 바닥권 매집 전략은 여전히 유효한 것으로 판단함

▶ 정유(Overweight): 이례적으로 높은 휘발유/납사 마진, 눈여겨 봐야할 듯

유가(혼조): 현물가격 기준 WTI(+3.4$/bbl, +9.7%), Dubai(-0.1$/bbl, -0.5%). 미국 원유 수출 재개 소식에 따른 영향

정제마진(↘): 평균 복합정제마진 10.1$/bbl 기록하며 3주 하락(WoW -0.1$/bbl). 휘발유 마진 6주 상승 이후 보합. 등/경유 마진 4주 하락

미국 정유사 가동률은 지난주 기준 91.3%로 3주 연속 하락. 작년 동기 가동률(93.5%) 대비 낮은 수준의 가동률 시현 중

총평: 비수기 임에도 불구하고 이례적으로 높은 수준의 휘발유/납사 마진이 지속되고 있음. 현재 눈에 띄는 설비 트러블 등의 공급 이슈가

없다는 점을 감안하면 최근의 휘발유/납사 마진 강세는 수요 영향이라는 판단임. 따라서, 성수기가 도래하는 2016년 상반기의 휘발유/납사

마진도 견조한 수준이 지속될 가능성이 높아 보임. 등/경유 마진은 최근 하락세를 시현 중이나, 일부 계절적 수요 마무리에 따른 영향이라고

판단됨. 다만, WTI의 상대적인 강세가 시작됨에 따라 미국 정유업체의 가동률 하락이 나타나고 있어 미국의 순수출 감소에 따른 등/경유의

공급과잉 상황은 차츰 해소될 수 있다고 생각함. 단기적인 정제마진의 소폭 조정보다 2016년 상반기 휘발유/납사 마진 강세 가능성 및

구조적인 등/경유 공급 과잉 해소 가능성에 베팅해야 할 시점이라고 생각함

그림 1. 비수기 임에도 5년래 밴드를 상회하는 에틸렌 마진 그림 2. 비수기 임에도 이례적으로 높은 휘발유/납사 마진

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

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($/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

[Vol.20] 15.12.21(월)-15.12.25(금) 석유화학/정유 주간 동향

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석유화학/정유 주간 동향 Analyst 윤재성 02-3771-7567 I 하나금융투자 리서치센터

그림 3. HDPE 마진 바닥권에서 반등 그림 4. 휘발유 마진, 지난 5년 밴드를 큰 폭 상회하는 수준

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 5. 미국 정제설비 가동률. 작년 동기 대비 낮은 수준 시현 중 그림 6. Dubai 대비 비싸지기 시작한 WTI 가격(현재 +5$/bbl)

자료: EIA, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

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($/Ton)HDPE-Naphtha Spread

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06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

($/bbl)WTI-Dubai

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1. Weekly News Update

날짜 제목 출처 관련업체 내용

Macro News

금주 주요 지표 동향 각종 언론

- 무디스, 한국 신용등급 'Aa2'로 상향. 전망은 '긍정적'에서 '안정적'으로 변경- 프랑스 12월 제조업기대지수 103 기록해 예상치(102) 소폭 상회- BOJ 연간 자산매입규모 유지. ETF 매입 규모 확대- 멕시코 기준금리 8년만에 25bp 인상 (3.0% -> 3.25%)

Petrochemical News

2015/12/21이란 PE 업체들, 에틸렌 공급 차질로 가동률 대폭 축소

Industry전 석유화학업체

- 이란 서부 PE 설비 3대가 에틸렌 부족으로 11월부터 가동률이 30% 수준까지 하락- 3대의 PE 설비들은 에틸렌을 Kavian Petrochemical로부터 공급 받아왔는데(파이프라인을 통한), 현재Kavian의 ECC 설비(에틸렌 Capa 200만톤/년) 가동률이 15% 수준- 심각한 추위로 이란의 난방용 가스가 부족해져 ECC용 가스가 내수 난방용으로 사용되고 있음* 중동의 에탄 부족 현상이 심각한 수준인 것으로 파악됨. 특히 겨울철에는 난방용으로 천연가스가 사용됨에 따라 ECC 플랜트에 공급할 에탄이 부족해지는 상황인 것으로 판단됨. 이로 인해 에틸렌 공급 부족 및 PE 플랜트 가동률 저하가 나타나고 있음. 이는 중동의 에틸렌 체인 영향력 약화와 글로벌 에틸렌 체인의 타이트한 수급을 대변한다는 판단

2015/12/23미국 LyondellBasell, 텍사스 크래커 임시 가동중단


- 에틸렌 115만톤/년 규모이며, 가동 중단 원인이나 기간은 밝히지 않음* 글로벌 에틸렌 플랜트의 공급 차질은 지속되어 나타나고 있음

2015/12/23Vitol사, 원유 수출 금지정책 폐지 후 미국산 원유 첫수출 전망


- 블룸버그 보도에 따르면, 석유 트레이딩 회사인 Vitol사가 2016년 1월 첫째 주에 원유 60만 배럴을 Houston 소재 EHT 터미널에서 수출할 예정인 것으로 알려짐- 이는 12.18일 오바마 대통령이 원유 수출 허용 내용이 포함된 세출법안에 서명한 이후, 미 상무부의 수출면허 발급 없이 이루어지는 첫 번째 원유 수출이 될 전망- 익명의 소식통에 따르면, Vitol사가 수출하게 될 원유는 Eagle Ford 지역에서 생산된 경질원유로, 유럽지역으로 수출될 예정- 한편, Vitol사가 수출하게 될 원유의 송유관 수송과 선적을 담당하게 될 Enterprise ProductsPartners사는 이와 관련하여 “미국산 원유 수출로 미국 석유회사들, 특히 경질원유 생산자들이새로운 시장을 확보하게 되었으며, 국제 석유시장의 공급원 다변화에도 도움이 될 것”이라고 밝힘* 미국의 원유 수출이 시작됨. 중장기적으로 원유 시장에서의 M/S 확보 전쟁이 가속화될 것으로 판단됨. 이는 결국 원유 도입국 및 도입 업체의 입장에서 더욱 저렴한 가격으로 원유를 조달할 수 있는 상황이 전개된다는 것을 의미함. 국내 정유사 입장에서 긍정적

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2. Global Peer Performance & Valuation

그림 7. Global Peer Performance

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w H igh 52w Low

CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 338,000 -0.4% 1.3% 5.3% 26.6% 22.2% 82.2% 86.7% 343,500 163,000

LOTTE CHEMICAL CORP KRW 243,500 0.0% 5.2% -1.4% -7.1% -16.8% 48.5% 52.2% 305,000 140,500

HANWHA CHEMICAL CORP KRW 26,950 -2.5% -3.4% 4.9% 26.5% 38.6% 120.0% 128.4% 28,650 10,900

KUMHO PETRO CHEMICAL CO LTD KRW 54,700 0.0% 3.8% -10.8% 4.4% -24.0% -33.7% -32.1% 93,000 49,900

KCC CORP KRW 425,500 -0.5% -1.0% -8.0% 2.9% -13.1% -19.6% -18.2% 602,000 348,500

HYOSUNG CORPORATION KRW 121,000 -0.8% 2.5% 0.8% 6.6% -17.4% 72.9% 76.9% 154,000 63,800

SKC CO LTD KRW 33,800 0.9% 0.7% -5.7% -15.5% -10.1% 22.7% 27.1% 43,000 25,700

KOLON INDUSTRIES INC KRW 64,500 -2.7% -0.9% 0.8% 1.3% -3.0% 34.1% 33.4% 75,700 45,250

CAPRO CORPORATION KRW 2,640 0.0% -2.4% -8.5% -3.3% -16.6% -6.4% -7.0% 4,900 2,190

KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 176,500 2.3% 9.0% 3.5% 6.3% -9.9% 141.8% 148.9% 229,000 65,800

SAMSUNG FINE CHEMICALS CO KRW 36,200 0.8% 2.7% -1.8% -9.6% -0.3% 7.7% 10.7% 44,550 29,500

HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 15,600 1.6% 2.6% -11.1% -20.8% -38.0% -41.7% -37.8% 28,400 13,950

CH INA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 5.0 2.3% 5.3% 4.0% 2.5% -25.7% -20.7% -20.8% 7.79 4.29

SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 6.9 1.2% 0.3% 5.4% 1.6% -38.1% 63.6% 58.7% 12.20 3.86

SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY 8.6 1.9% 0.1% -0.9% -15.3% -26.0% 43.7% 47.4% 14.23 5.08

JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 6,491 -1.2% -4.3% -7.0% 5.7% -16.3% -19.7% -17.5% 8,310 5,801

MITSUI CHEMICALS INC JPY 521 -0.4% -2.6% 1.8% 28.6% 13.0% 48.0% 51.5% 542 324

SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 669 -0.4% -3.3% -6.4% 7.4% -12.3% 37.8% 40.1% 795 444

MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 749 -1.0% -4.3% -9.2% 18.7% -5.7% 23.1% 27.3% 847 561

ASAHI KASEI CORP JPY 785 0.4% -0.2% -4.9% -10.1% -24.6% -29.6% -29.0% 1,260 694

SHOWA DENKO K K JPY 143 -1.4% -4.0% -11.2% 5.9% -13.9% -4.0% -4.0% 184 126

TOKUYAMA CORP JPY 255 -2.7% -5.2% -5.2% 31.4% 1.2% 1.2% 4.1% 303 184

TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD 73.1 -0.4% 0.4% -2.4% 6.9% -1.1% 3.0% 1.1% 81.70 59.50

FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 70.0 0.0% 2.2% -2.2% 2.5% -4.9% 4.0% 4.6% 80.40 59.00

THAILAND IRPC PCL THB 4.4 -0.9% 4.8% 4.3% 10.1% -1.8% 39.7% 42.5% 4.82 3.00

INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,000.6 -0.3% -0.9% 2.2% 19.5% 0.0% 12.6% 12.3% 1,067.85 796.45

U.S .A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD 66.4 0.6% 1.8% -1.3% 36.8% 6.6% -7.0% -5.5% 76.61 47.11

DOW CHEMICAL CO/THE USD 52.3 -0.4% 4.1% 0.8% 23.6% -0.7% 12.5% 14.7% 57.10 35.11

EASTMAN CHEMICAL CO USD 68.9 -0.5% 3.2% -2.8% 3.5% -17.7% -10.2% -9.2% 83.90 62.84

GERMANY BASF SE EUR 70.9 2.3% -0.6% -8.6% 5.4% -14.6% 0.2% 1.5% 97.22 63.00

BAYER AG-REG EUR 116.1 2.1% 0.0% -7.6% 0.8% -12.5% 1.1% 2.8% 146 107

SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR 81.8 -1.4% -7.4% -8.9% 5.3% -20.1% -7.6% -2.1% 111 71

REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 135,000 -0.7% 0.0% 2.3% 40.6% 6.3% 51.3% 58.6% 138,500 79,200

S-OIL CORP KRW 81,800 1.4% 5.5% 6.5% 32.8% 14.9% 61.3% 69.0% 82,500 45,000

GS HOLDINGS KRW 51,700 0.0% 0.8% -0.2% 15.0% 1.8% 24.7% 29.3% 53,500 37,200

CH INA PETROCHINA CO LTD-A CNY 8.5 0.0% 0.0% 0.2% -0.6% -19.5% -16.2% -21.6% 15.36 8.03

CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY 5.0 2.3% 5.3% 4.0% 2.5% -25.7% -20.7% -20.8% 7.79 4.29

CNOOC LTD CNY 8.4 3.1% 5.3% -1.2% 4.3% -24.4% -20.4% -19.4% 13.78 7.41

JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! 219 152

SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,013 -2.5% -5.4% -7.1% 5.2% -9.5% -18.3% -14.9% 1,250 902

TONENGENERAL SEKIYU KK JPY 1,039 -3.3% -8.1% -12.6% -9.7% -8.5% -1.0% 1.0% 1,285 974

IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 1,921 -1.4% -3.7% -7.2% 1.9% -20.1% -5.6% -3.9% 2,618 1,790

TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD 79.9 0.0% 3.1% 3.8% 5.5% 2.6% 17.5% 16.3% 84.40 63.90

INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR 904 0.4% 0.0% 0.3% 2.6% 4.9% 40.0% 40.0% 987.00 630.00

HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR 846 0.2% 1.9% 4.1% 8.9% 15.7% 56.3% 54.5% 991.00 541.10

RELIANCE INDUSTRIES LTD INR 1,001 -0.3% -0.9% 2.2% 19.5% 0.0% 12.6% 12.3% 1,067.85 796.45

INDIAN OIL CORP LTD INR 434 0.1% 0.8% 3.4% 10.0% 12.8% 32.3% 30.5% 465.90 306.75

THAILAND THAI OIL PCL THB 64 -0.8% 5.0% 4.1% 20.4% 13.4% 51.2% 51.2% 65.00 41.75

PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 52 -1.0% 4.5% -3.3% -7.1% -25.7% -0.5% 1.5% 71.25 46.50

MALAYS IA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 7.2 1.7% 4.2% 7.0% 18.6% 15.0% 32.9% 31.9% 7.27 4.88

PH ILIPPINES PETRON CORP PHP 7.0 0.6% -0.6% -6.4% 1.2% -22.4% -33.5% -34.2% 10.94 6.75

U.S .A In tgration EXXON MOBIL CORP USD 79.3 -1.1% 1.8% -2.4% 8.3% -5.4% -14.9% -14.2% 94.43 66.55

CHEVRON CORP USD 92.1 -1.9% 1.7% 1.3% 18.5% -6.6% -18.7% -17.9% 114.38 69.58

CONOCOPHILLIPS USD 48.6 -0.9% 2.8% -10.6% 3.0% -21.9% -30.5% -29.6% 70.79 41.10

INTEROIL CORP USD 31.7 -1.5% -1.0% -20.2% -10.5% -48.0% -37.1% -34.9% 61.15 28.50

DownstreamVALERO ENERGY CORP USD 71.9 0.1% 0.3% -1.4% 18.3% 18.1% 43.0% 45.3% 73.88 43.45

CVR ENERGY INC USD 40.9 0.0% 3.6% -13.8% -0.6% 7.5% 2.2% 5.7% 48.4 33.0

SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD 44.4 -1.6% 9.2% 4.1% 7.0% -4.2% -23.4% -22.0% 60.1 36.2

WILLIAMS PARTNERS LP USD 28.7 2.3% 25.9% 0.4% -19.7% -42.9% -45.4% -43.8% 59.4 20.5

DELEK US HOLDINGS INC USD 25.1 1.7% 8.4% -9.9% -13.9% -31.0% -8.0% -7.8% 41.15 22.11

TESORO CORP USD 104.5 -0.5% -1.4% -10.9% 2.9% 21.9% 38.8% 40.5% 119.67 64.16

WESTERN REFINING INC USD 37.4 -0.8% -1.4% -17.2% -16.7% -14.8% -0.4% -1.1% 51.31 31.83

Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD 51.2 -0.5% 9.6% -16.2% -18.3% -37.0% -38.4% -37.9% 95.94 44.50

DEVON ENERGY CORP USD 32.7 -1.5% 12.8% -28.8% -15.0% -45.9% -46.2% -46.6% 70.48 28.00

EOG RESOURCES INC USD 73.4 -0.4% 0.2% -12.1% 0.9% -16.6% -21.7% -20.3% 101.36 68.15

ENCANA CORP USD 5.0 -1.4% 1.2% -40.5% -24.1% -55.2% -63.2% -63.7% 14.73 4.65

CHESAPEAKE ENERGY CORP USD 4.5 1.1% 19.6% -17.7% -39.8% -60.1% -77.4% -77.3% 21.49 3.56

SOUTHWEST GAS CORP USD 54.3 -0.1% 2.8% -3.2% -5.2% 1.2% -12.4% -12.2% 64.20 50.53

PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD 125.0 -0.7% -4.2% -14.7% 2.2% -10.7% -17.3% -16.0% 181.97 105.83

CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD 23.8 -3.3% -1.4% -35.5% -17.5% -45.0% -37.7% -37.9% 53.65 19.60

NEWFIELD EXPLORATION CO USD 33.1 -0.5% 1.5% -14.4% -0.6% -9.3% 22.7% 22.0% 41.34 22.31

CONCHO RESOURCES INC USD 95.8 -0.8% 0.3% -13.7% -5.1% -14.9% -4.8% -4.0% 134.13 85.87

DENBURY RESOURCES INC USD 2.3 -6.9% 19.8% -36.8% -14.2% -64.6% -71.7% -71.7% 9.53 1.72

CIMAREX ENERGY CO USD 91.6 -0.7% -4.3% -24.1% -10.1% -18.7% -17.4% -13.6% 132.18 85.00

ULTRA PETROLEUM CORP USD 2.7 4.3% 33.2% -36.7% -56.3% -79.6% -79.5% -79.6% 18.04 1.85

RANGE RESOURCES CORP USD 24.4 0.9% 15.3% -19.4% -30.3% -50.8% -55.3% -54.3% 65.53 20.79

MARATHON OIL CORP USD 13.9 -0.2% 9.0% -23.1% -11.6% -49.8% -50.7% -50.8% 31.53 12.11

U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 1,557.0 0.4% 7.4% -6.9% 0.3% -16.2% -29.3% -27.7% 2,216.50 1,415.50

BP PLC-SPONS ADR USD 32.1 -0.7% 5.8% -8.2% 5.6% -22.3% -17.6% -15.7% 43.85 29.35

FRANCE TOTAL SA USD 42.1 0.0% 0.5% -9.7% 4.3% -9.3% -3.5% -1.0% 50.30 36.92

ITALY SARAS SPA EUR 1.7 0.0% 0.9% -9.5% -12.5% 3.4% 103.3% 106.5% 2.55 0.79

ENI SPA EUR 14.0 0.0% 1.5% -8.8% -0.2% -17.1% -6.6% -3.8% 17.7 13.1

PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR 11.1 0.9% 10.3% 12.0% 26.9% 1.0% 25.8% 31.4% 12.5 7.8

POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 67.4 -0.1% 5.7% -1.6% 1.5% -7.7% 38.9% 37.7% 85.9 47.4

BRAZ IL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL 6.9 2.1% -4.9% -12.5% 1.6% -47.5% -32.7% -30.8% 15.0 6.4

5


그림 8. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals

LG CHEM Lotte ChemHANWHA

CHEMKUMHO PC KCC HYOSUNG SKC

KOLONINDUSTRIES

SAMSUNG FINECHEM

HUCHEMS OCICHINA

PETROLEUMSHIN-ETSU MITSUI CHEM

Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN

Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY

매출액 2013A 23,274,000 16,205,000 7,887,400 5,169,400 3,239,700 12,686,000 2,559,600 5,277,500 1,429,000 805,560 2,971,800 2,842,500 1,054,900 1,388,200

2014A 22,655,000 14,785,000 7,946,100 4,787,500 3,426,800 12,056,000 2,867,500 5,411,500 1,196,000 700,020 3,112,300 2,860,900 1,139,200 1,554,200

2015F 20,206,000 11,815,000 8,040,200 4,066,400 3,431,300 12,708,000 2,585,800 4,952,400 1,192,900 596,950 2,627,600 2,256,400 1,237,200 1,568,800

2016F 21,922,000 12,704,000 8,605,100 4,699,400 3,642,100 13,667,000 2,639,700 5,169,200 1,337,000 699,610 2,614,400 2,351,400 1,289,200 1,372,900

영업이익 2013A 1,831,300 489,010 102,120 154,730 231,490 591,670 134,870 245,730 27,000 62,443 -72,952 106,980 161,620 4,823

2014A 1,371,800 376,410 162,980 182,940 282,840 569,660 151,370 178,510 -30,000 54,505 35,480 81,606 175,700 24,863

2015F 1,888,600 1,562,900 349,780 211,630 307,320 1,038,000 229,040 300,190 35,885 47,754 -33,847 66,502 187,730 42,206

2016F 2,155,400 1,479,000 479,270 286,290 333,450 1,177,000 245,390 341,140 77,059 59,973 37,752 77,928 209,840 71,081

순이익 2013A 1,402,000 391,520 -672 52,024 277,250 -109,140 46,989 129,120 31,875 52,760 -304,440 69,495 110,750 -10,130

2014A 977,720 256,160 75,599 89,176 325,950 294,030 70,714 93,444 41,100 42,966 -31,783 52,761 118,990 -22,525

2015F 1,294,400 1,081,100 225,710 142,260 167,720 246,000 258,310 -113,210 117,790 38,600 125,250 38,219 129,930 17,880

2016F 1,592,600 1,114,400 342,800 198,790 261,680 592,000 150,160 240,010 61,863 45,660 29,559 45,953 145,840 36,155

EPS 2013A 20,125 11,394 -15 1,555 26,749 -3,165 1,727 4,845 1,241 1,301 -13,067 0.6 260.6 -10.1

2014A 13,974 7,511 490 2,901 34,909 7,454 1,999 3,572 1,604 1,064 -1,333 0.4 280.8 -22.7

2015F 18,445 31,548 1,357 4,580 15,924 7,002 7,047 -4,302 4,587 944 9,044 0.3 306.4 17.4

2016F 22,773 32,609 2,062 6,456 25,150 16,867 4,096 9,060 2,400 1,117 3,149 0.4 343.1 36.2

PER 2013A 16.8 21.4 - 35.2 15.9 - 19.6 13.3 29.2 12.0 - 7.0 24.9 -

2014A 24.2 32.4 55.0 18.9 12.2 16.2 16.9 18.1 22.6 14.7 - 9.3 23.1 -

2015F 18.3 7.7 19.9 11.9 26.7 17.3 4.8 - 7.9 16.5 8.7 13.1 21.2 30.0

2016F 14.8 7.5 13.1 8.5 16.9 7.2 8.3 7.1 15.1 14.0 25.1 10.8 18.9 14.4

PBR 2013A 2.1 1.3 0.9 1.1 0.9 1.5 1.0 1.0 0.8 1.4 0.7 0.8 1.8 1.5

2014A 2.0 1.3 1.0 1.1 0.8 1.6 1.0 1.0 0.8 1.3 0.7 0.8 1.6 1.5

2015F 1.9 1.1 1.0 1.0 0.7 1.4 0.9 1.0 0.7 1.3 0.6 0.8 1.5 1.4

2016F 1.7 1.0 0.9 0.9 0.7 1.2 0.8 0.9 0.7 1.2 0.6 0.7 1.3 1.2

EV/EBITDA 2013A 8.4 9.5 19.4 11.1 12.6 9.3 12.6 7.8 10.2 6.0 9.1 5.0 10.2 19.8

2014A 9.5 10.9 15.9 10.3 9.9 10.7 9.5 9.2 41.6 6.4 7.6 5.3 9.1 15.7

2015F 7.5 4.0 11.0 9.2 10.9 7.9 7.3 7.2 12.1 8.1 12.4 5.4 8.3 11.7

2016F 6.7 4.3 9.4 7.7 10.1 6.7 6.8 6.4 7.3 8.4 11.3 4.8 6.8 8.2

ROE 2013A 12.7 6.3 -0.2 3.3 5.5 -3.8 5.3 7.1 2.3 11.4 -10.2 12.5 7.3 -1.8

2014A 8.2 4.1 1.9 5.9 7.0 11.2 5.8 5.0 3.5 9.1 -1.0 9.0 7.3 -4.3

2015F 10.2 15.4 4.8 8.8 2.9 12.2 17.9 -6.2 9.7 8.0 8.4 6.4 7.1 5.0

2016F 11.5 13.7 7.0 11.5 4.1 17.5 9.9 12.6 4.9 9.2 1.9 7.3 7.3 8.7

수익률 -1W 1.3 5.2 -3.4 3.8 -1.0 2.5 0.7 -0.9 2.7 2.6 -0.9 5.3 -4.3 -2.6

-1M 5.3 -1.4 4.9 -10.8 -8.0 0.8 -5.7 0.8 -1.8 -11.1 4.1 4.0 -7.0 1.8

-3M 26.6 -7.1 26.5 4.4 2.9 6.6 -15.5 1.3 -9.6 -20.8 -2.3 2.5 5.7 28.6

-6M 22.2 -16.8 38.6 -24.0 -13.1 -17.4 -10.1 -3.0 -0.3 -38.0 -15.2 -25.7 -16.3 13.0

YTD 86.7 52.2 128.4 -32.1 -18.2 76.9 27.1 33.4 10.7 -37.8 0.6 -20.8 -17.5 51.5

LAST PRICE 2015-12-26 338,000 243,500 26,950 54,700 425,500 121,000 33,800 64,500 36,200 15,600 79,100 5.0 6,491 521

MARKET CAP 2015-12-26 22,400,000 8,346,100 4,364,300 1,666,600 4,491,800 4,249,200 1,243,700 1,620,200 933,960 637,710 1,886,500 702,790 2,804,800 532,470

SUMITOMO

CHEM

MITSUBISHI

CHEMASAHI KASEI

SHOWA

DENKO

FORMOSA

PLASTICS

FORMOSA

CHEM&FIBREIRPC RELIANCE

DU PONT (E.I.)

DE NEMOURSDOW CHEM

EASTMAN

CHEMICAL COBASF BAYER SABIC

Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI

Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR

매출액 2013A 1,966,700 3,136,500 1,673,500 835,650 210,310 417,590 287,140 3,708,500 35,881 56,863 9,369 73,992 40,451 192,460

2014A 2,211,700 3,469,000 1,900,900 885,440 219,670 409,700 280,510 4,231,100 35,274 58,280 9,524 73,465 41,857 189,890

2015F 2,323,900 3,656,900 1,984,300 800,630 194,730 338,130 212,130 3,831,400 25,527 48,559 9,878 71,718 46,638 155,170

2016F 2,224,000 3,926,600 1,990,900 819,580 203,960 350,290 243,210 3,064,700 25,656 47,214 10,177 64,515 48,746 167,250

영업이익 2013A 50,669 100,650 90,752 25,430 4,865 21,549 2,245 260,080 5,078 5,239 1,587 7,089 5,424 44,066

2014A 100,960 111,970 142,140 26,460 6,157 9,203 -3,748 274,160 5,290 6,267 1,625 7,554 5,888 41,283

2015F 114,630 154,710 159,270 36,433 11,909 18,714 10,976 250,880 3,830 6,617 1,741 7,126 6,342 29,419

2016F 157,130 251,150 165,490 40,889 11,764 18,258 12,917 314,330 4,089 6,488 1,803 7,254 7,796 32,385

순이익 2013A -49,037 22,695 50,278 11,177 20,955 24,952 733 208,820 3,583 2,746 993 4,855 4,736 26,054

2014A 33,310 31,462 93,210 6,956 20,952 17,366 -4,006 225,320 3,696 3,540 1,052 4,935 4,974 25,140

2015F 50,375 49,841 104,560 8,600 29,260 24,056 8,613 233,890 2,493 3,760 1,087 4,594 5,664 19,113

2016F 85,886 69,709 95,829 18,825 29,376 24,554 9,359 255,430 2,794 3,873 1,139 4,830 6,248 20,748

EPS 2013A -30.0 15.3 36.0 6.8 3.3 4.3 0.0 65.8 3.8 2.3 6.3 5.4 5.7 8.7

2014A 20.4 21.4 70.0 4.2 3.3 2.9 -0.2 71.5 4.0 3.0 6.9 5.4 6.0 8.4

2015F 30.6 33.8 74.7 6.2 4.6 4.2 0.4 74.5 2.8 3.3 7.3 5.0 7.0 6.3

2016F 52.4 48.0 67.5 13.5 4.6 4.3 0.4 82.6 3.2 3.5 7.7 5.2 7.7 6.9

PER 2013A - 49.0 21.8 21.1 22.0 16.3 121.1 15.2 17.3 23.0 10.9 13.2 20.3 9.4

2014A 32.8 35.1 11.2 33.8 22.0 24.1 - 14.0 16.6 17.7 9.9 13.1 19.3 9.8

2015F 21.9 22.2 10.5 23.2 15.9 16.9 10.0 13.4 24.1 16.0 9.5 14.1 16.7 12.9

2016F 12.8 15.6 11.6 10.6 15.9 16.5 9.7 12.1 20.6 15.1 9.0 13.6 15.2 11.8

PBR 2013A 2.5 1.4 1.5 0.8 1.9 1.5 1.2 1.7 4.4 2.8 2.7 2.5 4.7 1.6

2014A 1.9 1.3 1.2 0.7 1.7 1.5 1.2 1.6 3.8 2.4 2.4 2.3 4.4 1.5

2015F 1.5 1.2 1.1 0.7 1.5 1.4 1.2 1.4 5.6 2.8 2.4 2.2 4.3 1.5

2016F 1.3 1.1 1.0 0.6 1.5 1.3 1.1 1.3 5.6 2.6 2.1 2.1 3.8 1.5

EV/EBITDA 2013A 13.9 11.2 7.8 7.9 31.1 14.1 20.1 10.5 9.6 10.1 7.1 7.7 12.1 5.5

2014A 10.9 11.1 5.9 8.2 33.5 17.0 91.0 10.4 9.2 8.8 7.6 7.6 12.8 5.6

2015F 9.8 9.5 5.0 7.0 23.1 13.7 8.4 11.4 12.1 8.4 7.4 7.4 10.9 7.1

2016F 7.7 6.5 5.3 6.3 23.6 13.5 7.6 10.4 11.8 8.6 6.9 7.2 9.7 6.6

ROE 2013A -12.5 3.0 7.1 3.4 9.1 9.2 1.2 11.8 30.3 13.1 28.1 18.8 21.9 16.8

2014A 6.3 3.8 9.9 2.2 8.1 6.1 -4.3 11.8 22.7 14.7 25.4 17.7 21.4 15.7

2015F 7.7 5.3 11.0 2.8 9.8 7.4 12.6 11.2 22.7 18.1 27.6 16.1 26.5 11.8

2016F 10.8 7.2 8.6 6.4 9.4 7.1 11.6 11.2 27.9 17.0 24.2 16.0 25.6 12.3

수익률 -1W -3.3 -4.3 -0.2 -4.0 0.4 2.2 4.8 -0.9 1.8 4.1 3.2 -0.6 0.0 -7.4

-1M -6.4 -9.2 -4.9 -11.2 -2.4 -2.2 4.3 2.2 -1.3 0.8 -2.8 -8.6 -7.6 -8.9

-3M 7.4 18.7 -10.1 5.9 6.9 2.5 10.1 19.5 36.8 23.6 3.5 5.4 0.8 5.3

-6M -12.3 -5.7 -24.6 -13.9 -1.1 -4.9 -1.8 0.0 6.6 -0.7 -17.7 -14.6 -12.5 -20.1

YTD 40.1 27.3 -29.0 -4.0 1.1 4.6 42.5 12.3 -5.5 14.7 -9.2 1.5 2.8 -2.1

LAST PRICE 2015-12-26 669 749 785 143 73 70 4.4 1,001 66 52 69 71 116 82

MARKET CAP 2015-12-26 1,107,500 1,128,700 1,101,600 214,090 465,340 410,280 89,094 3,241,000 58,193 60,607 10,241 65,149 96,048 245,280

주: Bloomberg 컨센서스 기준


6


그림 9. Global Peer Valuation(2)- Refining

SK

INNOVATIONS-OIL GS PETROCHINA

CHINA

PETROLEUMCNOOC

COSMO OIL

COMPANYSHOWA SHELL TONENGENERAL

IDEMITSU

KOSANFORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE

Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA

Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR

매출액 2013A 68,030,000 31,248,000 9,706,400 2,427,800 2,842,500 277,800 3,138,300 2,931,200 3,302,900 4,346,300 918,670 2,467,200 1,971,200 3,708,500

2014A 63,346,000 28,697,000 10,462,000 2,370,100 2,860,900 276,740 3,559,000 2,979,200 3,443,900 4,822,800 922,820 2,742,500 2,295,800 4,231,100

2015F 49,838,000 18,626,000 12,041,000 1,901,600 2,256,400 184,940 3,090,200 2,156,900 2,729,200 4,498,600 645,830 2,427,300 2,177,800 3,831,400

2016F 51,721,000 19,964,000 12,419,000 1,918,600 2,351,400 200,990 2,442,000 2,158,700 2,758,300 3,847,900 680,080 1,928,200 1,779,400 3,064,700

영업이익 2013A 1,666,200 591,540 701,710 194,310 106,980 88,909 40,617 74,525 49,840 93,497 24,156 36,739 21,844 260,080

2014A 51,352 -190,670 152,530 149,580 81,606 74,966 41,000 233 -49,686 81,655 27,315 47,175 34,501 274,160

2015F 1,983,900 1,094,700 1,488,000 76,757 66,502 24,842 -33,438 -1,520 26,680 -110,520 43,291 48,578 35,379 250,880

2016F 1,853,900 1,059,300 1,489,700 80,778 77,928 31,424 51,550 51,200 59,540 23,933 41,615 89,254 54,326 314,330

순이익 2013A 1,053,800 428,140 533,610 126,380 69,495 63,479 -48,200 50,443 24,357 40,093 24,494 16,343 8,188 208,820

2014A -196,600 -176,200 15,652 108,730 52,761 52,313 4,467 1,938 11,860 39,116 22,323 21,555 9,310 225,320

2015F 1,224,900 791,250 531,060 46,138 38,219 20,991 -71,604 -6,725 6,257 -103,650 40,955 32,041 12,912 233,890

2016F 1,291,200 785,580 591,510 51,628 45,953 24,244 31,424 32,200 34,753 14,200 37,696 60,717 30,732 255,430

EPS 2013A 11,340.0 3,793.8 5,637.1 0.7 0.6 1.4 -61.0 131.5 66.4 252.8 2.6 24.0 21.7 65.8

2014A -1,875.8 -1,420.8 135.3 0.6 0.4 1.2 5.0 6.3 29.4 248.2 1.9 30.1 27.5 71.5

2015F 12,892.0 6,898.8 5,606.7 0.3 0.3 0.5 -86.9 6.5 24.2 -644.1 4.3 43.4 39.1 74.5

2016F 13,787.0 6,811.0 6,199.0 0.3 0.4 0.5 37.1 85.3 99.0 101.7 4.0 84.6 90.7 82.6

PER 2013A 11.9 21.6 9.2 12.2 7.0 4.9 - 7.7 15.7 7.6 31.1 37.6 39.0 15.2

2014A - - 382.2 13.9 9.3 5.9 - 160.8 35.3 7.7 42.0 30.1 30.8 14.0

2015F 10.5 11.9 9.2 32.0 13.1 15.1 - 156.6 43.0 - 18.6 20.8 21.6 13.4

2016F 9.8 12.0 8.3 26.7 10.8 13.5 - 11.9 10.5 18.9 19.8 10.7 9.3 12.1

PBR 2013A 0.8 1.7 0.7 1.4 0.8 0.9 - 1.3 1.3 0.5 3.3 3.8 2.1 1.7

2014A 0.8 1.9 0.8 1.3 0.8 0.8 - 1.3 1.3 0.4 3.2 3.6 2.0 1.6

2015F 0.8 1.7 0.8 1.3 0.8 0.8 - 1.5 1.5 0.5 2.9 3.1 1.9 1.4

2016F 0.7 1.5 0.7 1.3 0.7 0.8 - 1.4 1.4 0.5 2.8 2.4 1.8 1.3

EV/EBITDA 2013A 7.9 13.1 10.4 5.3 5.0 2.7 - 6.0 12.4 7.6 19.2 15.7 13.8 10.5

2014A 25.1 51.9 30.2 6.3 5.3 3.2 - 11.7 740.7 8.7 22.2 13.2 13.6 10.4

2015F 6.9 7.6 7.5 7.7 5.4 4.3 - - 29.6 - 12.3 12.0 12.5 11.4

2016F 7.0 8.0 6.9 7.4 4.8 3.9 - - 10.8 8.6 12.9 7.7 7.7 10.4

ROE 2013A 6.8 8.0 7.9 11.5 12.5 18.9 -15.3 17.9 8.1 6.8 11.2 10.2 5.1 11.8

2014A -1.2 -2.9 0.1 9.1 9.0 14.8 4.4 0.0 3.1 6.4 9.4 12.5 6.6 11.8

2015F 7.8 15.0 8.5 3.9 6.4 5.9 -36.6 -2.7 1.7 -15.9 15.2 15.2 8.8 11.2

2016F 7.6 13.3 9.1 4.1 7.3 6.4 9.0 10.6 13.1 2.2 13.7 24.6 19.0 11.2

수익률 -1W 0.0 5.5 0.8 0.0 5.3 5.3 - -5.4 -8.1 -3.7 3.1 0.0 1.9 -0.9

-1M 2.3 6.5 -0.2 0.2 4.0 -1.2 - -7.1 -12.6 -7.2 3.8 0.3 4.1 2.2

-3M 40.6 32.8 15.0 -0.6 2.5 4.3 - 5.2 -9.7 1.9 5.5 2.6 8.9 19.5

-6M 6.3 14.9 1.8 -19.5 -25.7 -24.4 - -9.5 -8.5 -20.1 2.6 4.9 15.7 0.0

YTD 58.6 69.0 29.3 -21.6 -20.8 -19.4 - -14.9 1.0 -3.9 16.3 40.0 54.5 12.3

LAST PRICE 2015-12-26 135,000 81,800 51,700 8.5 5.0 8 - 1,013.0 1,039.0 1,921.0 79.9 904.1 845.7 1,000.6

MARKET CAP 2015-12-26 12,483,000 9,209,300 4,803,700 1,467,700 702,790 375,490 #VALUE! 381,750.0 587,220.0 307,360.0 761,120.0 653,740.0 286,360.0 3,241,000.0

INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON

CONOCOPHILL

IPSINTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK

Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 4,759,600 426,780 551,090 16,110 453,860 438,640 237,770 60,367 1,376 133,390 8,665 705 1,045 8,625

2014A 5,109,300 386,600 558,120 14,919 457,630 401,520 205,260 55,822 324 129,730 9,112 2,272 1,281 8,268

2015F 4,632,700 294,210 422,630 14,377 346,370 257,840 128,130 32,444 12 84,998 5,308 2,452 7,349 5,797

2016F 3,974,000 314,610 450,340 16,543 404,320 262,470 138,400 32,866 9 78,497 4,580 2,617 7,350 6,055

영업이익 2013A 124,760 15,539 41,609 4,661 13,402 58,147 37,682 14,602 61 3,491 603 377 356 248

2014A 101,270 -792 26,674 3,546 13,786 55,177 28,230 11,927 -30 5,181 483 1,161 604 344

2015F 84,121 17,266 31,321 3,421 18,025 25,243 7,808 -1,659 -99 6,759 622 1,305 2,114 154

2016F 169,610 18,101 34,657 3,993 25,309 22,508 10,466 968 -45 5,715 618 1,367 2,930 275

순이익 2013A 60,245 12,155 33,729 3,659 4,582 32,719 21,673 7,047 -9 2,104 312 313 281 130

2014A 56,120 -1,408 22,851 2,784 1,538 30,976 18,272 6,657 -76 3,236 242 810 261 205

2015F 59,107 12,832 26,431 2,722 4,848 16,416 6,433 -992 -109 4,382 286 1,046 220 110

2016F 112,230 13,481 29,593 3,101 7,800 16,115 7,153 524 -50 3,471 259 1,037 1,045 144

EPS 2013A 27.1 5.7 7.4 0.5 0.4 7.4 11.1 5.6 -0.2 4.1 3.7 1.8 1.4 2.1

2014A 23.2 -0.7 5.0 0.3 0.3 7.3 9.6 5.3 -1.5 6.1 3.0 2.7 0.9 3.3

2015F 23.9 6.2 5.8 0.3 0.5 3.9 3.5 -0.9 -1.7 8.7 2.7 3.2 0.4 1.8

2016F 46.3 6.5 6.6 0.4 0.8 3.8 3.7 0.1 -0.9 7.6 2.6 3.1 1.3 2.1

PER 2013A 16.0 11.2 7.0 15.7 16.7 10.7 8.3 8.7 - 17.5 11.2 24.4 20.6 12.2

2014A 18.7 - 10.4 20.7 27.5 10.8 9.6 9.2 - 11.8 13.7 16.4 31.7 7.6

2015F 18.1 10.3 9.0 21.1 15.1 20.4 26.7 - - 8.3 15.2 13.7 63.9 14.0

2016F 9.4 9.7 7.9 18.6 8.9 21.1 24.7 352.1 - 9.5 16.0 14.2 21.5 11.9

PBR 2013A 1.6 1.4 1.0 2.6 1.0 2.0 1.2 1.1 2.0 2.1 2.7 0.7 1.2 1.4

2014A 1.6 1.5 0.9 2.5 1.3 1.8 1.1 1.1 1.5 1.8 - 1.2 1.3 1.3

2015F 1.5 1.4 0.9 2.4 1.3 1.9 1.1 1.3 2.0 1.6 - 1.1 0.6 1.1

2016F 1.4 1.3 0.9 2.3 1.2 1.9 1.1 1.4 1.2 1.5 - 1.0 0.7 1.1

EV/EBITDA 2013A 10.1 7.3 5.5 8.5 11.0 4.5 3.5 3.1 19.5 7.2 5.8 42.1 24.7 4.7

2014A 10.9 28.9 7.1 10.6 10.6 5.1 4.0 3.7 - 5.4 - 12.7 19.8 4.2

2015F 12.0 7.1 6.0 10.5 7.1 8.5 7.1 9.3 - 4.3 - 11.5 9.0 7.5

2016F 7.2 6.4 5.3 9.1 5.8 8.3 6.6 8.1 - 4.8 - 11.5 8.5 5.7

ROE 2013A 9.8 13.0 14.1 16.6 6.3 18.9 15.2 13.6 -0.1 11.2 21.7 5.2 5.5 13.2

2014A 8.8 -0.9 9.1 12.4 3.5 17.6 12.2 12.6 9.1 15.4 - 8.0 4.1 18.6

2015F 8.2 14.4 11.1 11.5 5.4 9.3 4.0 -2.1 -11.0 20.3 - 9.2 3.0 7.9

2016F 15.3 13.8 12.0 12.4 7.2 8.9 4.6 -1.2 -4.2 15.9 - - 7.0 10.8

수익률 -1W 0.8 5.0 4.5 4.2 -0.6 1.8 1.7 2.8 -1.0 0.3 3.6 9.2 25.9 8.4

-1M 3.4 4.1 -3.3 7.0 -6.4 -2.4 1.3 -10.6 -20.2 -1.4 -13.8 4.1 0.4 -9.9

-3M 10.0 20.4 -7.1 18.6 1.2 8.3 18.5 3.0 -10.5 18.3 -0.6 7.0 -19.7 -13.9

-6M 12.8 13.4 -25.7 15.0 -22.4 -5.4 -6.6 -21.9 -48.0 18.1 7.5 -4.2 -42.9 -31.0

YTD 30.5 51.2 1.5 31.9 -34.2 -14.2 -17.9 -29.6 -34.9 45.3 5.7 -22.0 -43.8 -7.8

LAST PRICE 2015-12-26 433.6 63.5 52.0 7.2 7.0 79.3 92.1 48.6 31.7 71.9 40.9 44.4 28.7 25.1

MARKET CAP 2015-12-26 1,052,800.0 129,540.0 232,330.0 57,520.0 65,438.0 330,250.0 173,240.0 59,991.0 1,572.7 34,635.0 3,554.0 13,691.0 17,259.0 1,558.2



7


그림 10. Global Peer Valuation(3)- Refining

TESOROWESTERN

REFINING

ANADARKO

PETROLEUM

DEVON

ENERGY

EOG

RESOURCESENCANA CORP

CHESAPEAKE

ENERGY

SOUTHWEST

GAS CORP

PENN WEST

PETROLEUMPIONEER

CONTINENTAL

RESOURCES

NEWFIELD

EXPLORATION

CONCHO

RESOURCES

DENBURY

RESOURCES

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD

매출액 2013A 36,408 9,599 14,631 10,671 14,358 5,987 17,221 1,919 2,701 3,617 3,608 2,261 2,304 2,506

2014A 41,548 15,281 17,017 17,960 17,635 7,370 20,185 2,112 2,417 3,775 4,462 2,286 2,744 2,459

2015F 29,447 10,424 9,167 14,521 9,442 4,498 11,571 2,417 1,264 3,019 2,687 1,655 2,460 1,679

2016F 29,087 10,638 9,794 14,338 10,300 3,818 10,786 2,520 1,086 3,542 2,627 1,932 2,416 1,365

영업이익 2013A 862 598 4,472 2,444 3,777 1,184 2,394 292 72 1,226 1,828 516 741 966

2014A 1,726 1,067 6,054 4,131 4,865 1,523 2,621 283 322 1,429 2,024 564 960 779

2015F 3,241 1,087 -7,151 1,966 -6,252 -440 81 282 -668 22 185 -1,365 369 399

2016F 2,313 836 -352 472 571 223 -135 309 -216 168 189 128 233 94

순이익 2013A 424 315 2,090 1,720 2,237 702 1,137 146 -139 614 996 235 351 551

2014A 921 442 2,404 2,091 2,874 1,181 1,176 139 14 737 1,074 257 450 355

2015F 1,797 470 -1,214 1,035 47 -127 -114 139 -968 2 -73 129 138 148

2016F 1,140 343 -878 174 154 -81 -355 151 -225 3 -50 79 59 -12

EPS 2013A 3.0 3.1 4.2 4.2 4.1 1.0 1.6 3.0 -0.3 4.4 2.7 1.8 3.6 1.5

2014A 6.8 4.5 4.6 5.2 5.2 1.5 1.6 3.0 0.0 4.9 2.9 1.8 4.0 1.0

2015F 14.3 5.1 -2.4 2.5 0.1 -0.2 -0.2 3.0 -2.0 0.0 -0.2 0.8 1.1 0.4

2016F 9.3 3.5 -1.6 0.3 0.2 0.0 -0.4 3.3 -0.5 0.0 -0.1 0.6 0.5 -0.1

PER 2013A 34.5 12.0 12.3 7.7 18.0 5.3 2.7 17.9 - 28.6 8.8 18.4 26.8 1.5

2014A 15.3 8.4 11.2 6.3 14.1 3.3 2.9 18.2 34.9 25.5 8.4 17.9 23.9 2.3

2015F 7.3 7.4 - 13.0 528.2 - - 17.9 - - - 41.3 84.2 5.4

2016F 11.3 10.6 - 119.3 392.6 - - 16.6 - - - 58.9 204.2 -

PBR 2013A 3.3 4.0 1.1 0.6 2.6 0.6 0.2 1.8 0.1 2.2 2.2 1.5 2.6 0.2

2014A 2.9 2.5 1.2 0.6 2.2 0.4 0.2 1.7 0.1 2.2 1.7 1.3 1.9 0.2

2015F 2.4 1.6 1.8 1.1 2.7 0.6 0.9 - 0.1 2.1 1.9 2.4 1.7 0.4

2016F 2.0 1.5 1.9 1.2 2.7 0.7 1.0 - 0.1 2.1 1.9 2.3 1.7 0.4

EV/EBITDA 2013A 12.1 8.1 4.1 4.6 5.8 3.4 3.6 - 2.8 9.0 4.8 6.6 9.8 2.8

2014A 7.8 5.1 3.5 3.8 4.9 2.8 3.2 7.9 2.8 8.1 4.3 5.7 7.9 3.2

2015F 4.6 4.6 9.6 5.4 11.0 11.6 7.2 - 5.6 11.8 8.2 6.8 9.1 4.3

2016F 6.1 5.6 9.3 7.8 11.1 5.0 10.0 - 7.0 11.3 8.3 6.5 9.5 7.0

ROE 2013A 10.3 35.3 8.8 5.3 14.8 12.7 8.2 10.7 -1.0 8.4 26.5 7.4 9.7 9.8

2014A 21.0 38.5 10.3 10.0 17.4 15.2 8.1 9.4 0.2 9.1 23.1 7.1 9.7 7.0

2015F 36.0 33.1 -10.0 5.6 -2.5 -20.2 -0.2 8.8 -16.1 -0.1 -2.5 -29.6 2.2 -112.7

2016F 19.1 19.5 -7.2 -0.6 0.8 -3.3 8.0 9.2 -5.0 -0.6 -3.6 2.6 0.2 0.9

수익률 -1W -1.4 -1.4 9.6 12.8 0.2 0.1 19.6 2.8 5.0 -4.2 -1.4 1.5 0.3 19.8

-1M -10.9 -17.2 -16.2 -28.8 -12.1 -37.5 -17.7 -3.2 -13.6 -14.7 -35.5 -14.4 -13.7 -36.8

-3M 2.9 -16.7 -18.3 -15.0 0.9 -21.1 -39.8 -5.2 96.5 2.2 -17.5 -0.6 -5.1 -14.2

-6M 21.9 -14.8 -37.0 -45.9 -16.6 -49.6 -60.1 1.2 -45.8 -10.7 -45.0 -9.3 -14.9 -64.6

YTD 40.5 -1.1 -37.9 -46.6 -20.3 -56.9 -77.3 -12.2 -53.9 -16.0 -37.9 22.0 -4.0 -71.7

LAST PRICE 2015-12-26 104.5 37.4 51.2 32.7 73.4 7.0 4.5 54.3 1.0 125.0 23.8 33.1 95.8 2.3

MARKET CAP 2015-12-26 12,577.0 3,501.9 26,027.0 13,440.0 40,360.0 5,894.3 2,959.6 2,572.0 481.6 18,675.0 8,888.8 5,407.3 12,368.0 817.5

CIMAREX

ENERGY CO

ULTRA

PETROLEUM

RANGE

RESOURCES

MARATHON

PETROLEUM

CORP

ROYAL

DUTCH SHELLBP TOTAL SARAS ENI

GAZPROM

NEFTROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL

POLSKI

KONCERN

NAFTOWY

PETROBRAS

Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL

Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL

매출액 2013A 2,006 921 1,785 96,241 453,090 355,360 174,830 10,251 118,810 46,049 4,943,200 19,088 17,434 116,730 314,560

2014A 2,432 1,181 2,292 96,132 432,330 351,230 192,630 9,753 107,960 27,330 5,483,400 18,790 15,485 109,020 333,840

2015F 1,485 967 1,646 73,740 270,540 215,370 139,600 8,726 84,704 29,626 5,654,800 15,758 11,275 90,933 338,060

2016F 1,637 931 1,549 81,106 291,680 228,240 147,670 8,958 85,396 30,312 5,967,200 15,932 12,655 92,453 369,890

영업이익 2013A 776 363 495 3,000 32,615 25,019 21,036 -103.5 13,039 6,875 583,210 549 559 1,010 35,600

2014A 816 524 721 3,438 32,794 19,089 18,106 -102.6 11,192 4,708 981,390 699 449 3,113 35,292

2015F -893 210 250 5,297 13,190 7,192 11,112 500.0 4,234 3,960 755,870 920 761 6,097 43,738

2016F 94 108 52 5,048 20,189 9,480 10,463 319.6 6,179 4,075 758,680 969 794 4,725 47,334

순이익 2013A 479 249 213 1,884 19,988 13,821 11,081 -107.1 4,562 5,314 502,210 277 385 690 23,543

2014A 495 378 270 2,115 23,333 11,904 10,980 -114.4 3,888 3,424 494,650 329 370 1,680 20,893

2015F -33 70 54 3,212 10,729 6,648 8,930 343.6 1,165 3,391 475,440 563 572 4,701 9,547

2016F 66 -22 -63 2,695 12,666 6,309 8,051 208.6 2,221 3,398 472,950 428 610 3,617 14,608

EPS 2013A 5.5 1.6 1.4 3.0 3.2 4.4 4.8 -0.087 1.256 1.136 47.8 0.3 1.5 1.6 1.8

2014A 5.7 2.4 1.5 3.7 3.6 3.7 4.7 -0.115 1.079 0.881 43.5 0.4 1.5 3.8 1.5

2015F -0.4 0.5 0.3 6.0 1.7 2.2 3.8 0.378 0.322 0.659 39.1 0.7 2.3 10.8 0.7

2016F 0.6 -0.3 -0.4 5.4 1.9 2.1 3.3 0.223 0.576 0.724 41.5 0.5 2.3 8.2 1.0

PER 2013A 16.6 1.7 17.5 17.7 7.3 7.3 7.0 - 11.0 - - 32.5 - 41.6 3.8

2014A 16.0 1.1 16.6 14.1 6.5 8.7 8.6 - 12.8 - - 27.6 - 17.2 4.5

2015F - 5.6 77.5 8.8 13.3 14.9 11.1 4.6 42.9 - - 15.9 - 6.1 9.7

2016F 161.3 - - 9.8 12.0 15.6 12.8 7.7 24.0 - - 20.5 - 8.0 7.1

PBR 2013A 2.0 - 1.6 3.0 0.8 0.8 1.0 1.6 0.8 - - 1.7 - 1.0 0.2

2014A 1.8 149.4 1.3 2.8 0.8 0.8 1.1 2.0 0.8 - - 1.7 - 1.3 0.3

2015F 2.2 2.8 1.3 2.2 0.9 0.9 1.1 1.6 0.9 - - 1.8 - 1.2 0.4

2016F 2.2 1.8 1.3 2.0 0.9 1.0 1.1 1.5 0.9 - - 1.7 - 1.1 0.4

EV/EBITDA 2013A 6.8 5.1 7.1 7.2 3.5 3.3 4.0 18.3 3.0 - - 11.3 - 11.3 4.8

2014A 6.0 4.7 6.2 7.2 3.0 3.6 4.2 19.5 3.3 - - 10.1 - 7.5 5.8

2015F 11.5 6.4 7.8 5.2 4.7 5.5 5.8 2.0 4.7 - - 8.2 - 4.2 6.1

2016F 10.8 7.0 9.8 5.4 4.6 5.0 5.8 2.6 4.0 - - 8.4 - 4.9 5.8

ROE 2013A 13.0 -44.4 7.7 17.1 10.6 13.2 14.2 -9.2 8.8 19.2 18.1 5.1 14.7 2.8 6.6

2014A 11.4 -334.2 10.7 19.3 12.1 8.4 12.3 -12.6 6.6 16.3 11.5 5.9 9.6 -2.4 5.8

2015F -4.4 43.0 -0.4 27.2 4.9 4.1 10.1 38.4 1.7 13.4 14.3 10.3 19.7 21.8 3.1

2016F 0.8 -41.3 -1.7 20.1 6.8 5.7 8.1 19.3 3.8 15.5 12.8 8.8 19.0 14.4 5.2

수익률 -1W -4.3 33.2 15.3 2.6 7.4 5.8 0.5 0.9 2.8 - - 10.3 - 7.3 -4.9

-1M -24.1 -36.7 -19.4 -9.3 -6.9 -8.2 -9.7 -9.5 -6.5 - - 12.0 - -5.4 -12.5

-3M -10.1 -56.3 -30.3 11.2 0.3 5.6 4.3 -12.5 -11.3 - - 26.9 - 1.1 1.6

-6M -18.7 -79.6 -50.8 1.3 -16.2 -22.3 -9.3 3.4 -17.2 - - 1.0 - -10.7 -47.5

YTD -13.6 -79.6 -54.4 16.6 -27.7 -15.7 -1.0 106.5 -10.6 - - 31.4 - 39.4 -30.8

LAST PRICE 2015-12-26 91.6 2.7 24.4 52.6 1,557.0 32.1 42.1 1.7 15.2 - - 11.1 - 15.5 6.9

MARKET CAP 2015-12-26 8,661.7 412.3 4,132.6 28,056.0 100,480.0 98,326.0 102,680.0 1,637.6 55,094.0 #VALUE! #VALUE! 9,184.0 #VALUE! 6,618.4 104,910.0



8


3. PETROCHEMICAL Update

(1) Price & Margin Trend

그림 11. Petrochemical Price Trend

Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average

(단위: $/Ton, %) 12/25 12/24 Chg. 12-4th 12-3rd Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 1Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,168 1,168 0.0 1,172 1,182 -0.8 1,153 1,151 0.2 1,170 1,097 1,100 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 32.8 32.8 0.0 32.3 33.7 -4.2 41.8 45.7 -8.5 50.0 60.5 52.1 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 38.1 38.1 0.0 36.9 35.8 3.2 43.0 46.1 -6.8 46.7 57.8 48.6 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 37.9 37.9 0.0 37.1 37.5 -1.0 46.0 49.1 -6.4 51.4 63.3 55.1 -18.9 99.3 108.8

Naphtha 423 423 0.0 415 415 0.0 455 455 0.0 462 564 494 -18.0 863 923

Commodity

Natural Rubber($/Ton,SMR20) 1,177 1,177 0.0 1,175 1,159 1.4 1,177 1,258 -6.5 1,338 1,501 1,414 -10.9 1,718 2,497

Cotton(cent/lbs) 63.7 63.7 0.0 63.3 63.3 0.0 62.5 62.3 0.3 63.9 65.1 63.9 -1.7 73.5 80.1

기초유분

Ethylene 1,085 1,085 0.0 1,085 1,083 0.2 1,048 922 13.6 968 1,403 1,009 -31.0 1,402 1,358

Propylene 590 590 0.0 587 582 0.8 578 536 7.8 771 973 848 -20.7 1,282 1,343

Butadiene 710 710 0.0 710 702 1.1 727 810 -10.3 1,006 1,117 724 -9.9 1,274 1,434

Benzene 578 578 0.0 571 572 -0.2 628 595 5.6 666 802 669 -17.0 1,227 1,325

Toluene 603 603 0.0 596 593 0.6 629 632 -0.4 634 770 617 -17.6 1,072 1,199

Xylene(ISO-MX) 644 644 0.0 642 644 -0.2 677 680 -0.4 694 791 659 -12.3 1,041 1,199

Ethylene Chain

HDPE 1,055 1,055 0.0 1,049 1,045 0.4 1,117 1,169 -4.4 1,210 1,343 1,163 -9.9 1,525 1,470

LDPE 1,070 1,070 0.0 1,060 1,052 0.8 1,131 1,191 -5.1 1,231 1,398 1,172 -11.9 1,547 1,520

LLDPE 1,040 1,040 0.0 1,040 1,040 0.0 1,085 1,132 -4.2 1,181 1,322 1,158 -10.6 1,500 1,460

MEG 586 586 0.0 579 568 1.9 598 655 -8.6 764 945 780 -19.2 926 1,049

Propylene chain

PP 815 815 0.0 811 817 -0.7 883 954 -7.5 1,048 1,245 1,053 -15.8 1,496 1,488

AN(Acrylonitrile) 955 945 1.1 938 954 -1.7 1,166 1,374 1,599 -15.2 1,948 1,844

2-EH 700 700 0.0 721 794 -9.2 964 1,088 977 -11.5 1,392 1,465

Rubber chain

SBR 1,085 1,085 0.0 1,166 1,251 -6.8 1,341 1,493 1,298 -10.1 1,865 2,045

Styrene chain

Styrene(SM) 891 891 0.0 883 871 1.5 901 914 -1.4 1,052 1,322 979 -20.4 1,532 1,736

PS 1,060 1,039 2.0 1,061 1,065 -0.5 1,214 1,434 1,168 -15.3 1,679 1,874

EPS 1,069 1,069 0.0 1,129 1,155 -2.3 1,289 1,492 1,240 -13.7 1,694 1,851

ABS 1,100 1,079 1.9 1,194 1,229 -2.8 1,378 1,638 1,515 -15.9 1,890 1,948

Vinyl chain

EDC 235 240 -2.1 263 277 -5.2 316 365 268 -13.5 437 373

VCM 620 630 -1.6 678 709 -4.4 710 768 737 -7.6 922 890

Caustic Soda 340 340 0.0 342 347 -1.6 359 352 322 2.0 363 382

PVC 705 730 -3.4 750 787 -4.7 824 868 828 -5.1 1,010 1,014

Polyester chain

PX 748 748 0.0 744 741 0.4 777 784 -0.9 802 911 806 -11.9 1,200 1,466

TPA 572 572 0.0 573 572 0.1 605 596 1.4 608 713 599 -14.7 888 1,068

PET Bottle 860 875 -1.7 903 918 -1.7 972 1,081 930 -10.0 1,245 1,422

Phenol chain

Phenol 830 850 -2.4 831 819 1.5 943 1,051 907 -10.3 1,428 1,415

Acetone 475 475 0.0 463 484 -4.5 630 738 681 -14.6 1,071 1,127

BPA 910 905 0.6 874 881 -0.8 1,047 1,332 1,360 -21.4 1,696 1,708

ETC.

OX 630 630 0.0 652 687 -5.1 727 876 765 -17.0 1,130 1,461

Caprolactam 1,285 1,285 0.0 1,345 1,356 -0.8 1,563 1,769 1,636 -11.7 2,224 2,394

주1: 2013년부터 Industry Data 기준. 이전 가격은 Cischem 기준 / 주2: 전주 주말기준 가격 Update 완료(AN, BPA 제외) / 주3: Natural Rubber 가격은 Offer’s Price 기준(2/2일부터)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터

9


그림 12. 에틸렌 가격 및 Spread 추이 그림 13. 프로필렌 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Ethylene(좌)

1067.5 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

800

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Propylene(좌)

572.5 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 14. 부타디엔 가격 및 Spread 추이 그림 15. 벤젠 가격 및 Spread 추이

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BD-Naphtha(1M Lagging, 우)

BD(좌)

730 .0$/톤

-100

0

100

200

300

400

500

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Benzene(좌)

570.0 $/톤


그림 16. 톨루엔 가격 및 Spread 추이 그림 17. 자일렌 가격 및 Spread 추이

-200

-100

0

100

200

300

400

500

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Toluene

597.5 $/톤

-200

-100

0

100

200

300

400

500

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우)

Xylene(좌)

585.0$/톤


10


그림 18. HDPE 가격 및 Spread 추이 그림 19. LDPE 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

HDPE(좌)

1,065.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LDPE(좌)

1,055.0 $/톤


그림 20. LLDPE 가격 및 Spread 추이 그림 21. PP 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우)

LLDPE(좌)

1,055.0 $/톤

0

200

400

600

800

1000

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PP-Naphtha(1M Lagging, 우)

PP(좌)

835.0 $/톤


그림 22. MEG 가격 및 Spread 추이 그림 23. ABS 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우)

MEG(좌)

570.0 $/톤

500

800

1,100

1,400

1,700

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)ABS-Naphtha(1M Lagging, 우)

ABS(좌)

1,080.0 $/톤


11


그림 24. PVC 가격 및 Spread 추이 그림 25. SM 가격 및 Spread 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PVC-0.51*Ethylene(1M Lagging, 우)

PVC(좌)

730.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

1,200

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) SM-Naphtha(1M Lagging, 우)

SM(좌)

900.0 $/톤


그림 26. PS 가격 및 Spread 추이 그림 27. PX 가격 및 Spread 추이

400

600

800

1,000

1,200

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton) PS-Naphtha(1M Lagging, 우)

PS(좌)

1,040.0 $/톤

0

200

400

600

800

1,000

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

1,900

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)PX-Naphtha(1M Lagging, 우)

PX(좌)

757.5 $/톤


그림 28. TPA 가격 및 Spread 추이 그림 29. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격 및 Spread 추이

-200

0

200

400

600

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)TPA-0.67*PX(1M Lagging, 우)

TPA(좌)

587.5$/톤

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

10 11 12 13 14 15 16

($/Ton)($/Ton)SBR-0.81*BD(우)

SBR(SEA, 1502 grade, 우)

Butadiene(SEA, 좌)

자료: Industry Data, Cischem, 하나금융투자 리서치센터 자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

12


그림 30. 카프로락탐 가격 및 Spread 추이 그림 31. BPA 가격 및 Spread 추이

400

900

1,400

1,900

2,400

2,900

1,200

1,700

2,200

2,700

3,200

3,700

4,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)카프로락탐-벤젠(1m Lagging,우)

카프로락탐(좌)

1,285.0 $/톤

-200

0

200

400

600

800

800

1,200

1,600

2,000

2,400

2,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1

(US$/Ton)(US$/Ton)BPA Spread(1m Lagging, 우)

BPA(좌)

910.0 $/톤

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터 주: BPA Spread=BPA-(Acetone*0.28+Phenol*0.88)

자료: Cischem, 하나금융투자 리서치센터

그림 32. 면화(Cotton) 가격추이 그림 33. 천연고무(Natural Rubber) 가격추이

55

65

75

85

95

105

115

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Cent/lbs)면화가격

1,100

1,500

1,900

2,300

2,700

3,100

3,500

3,900

4,300

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

($/Ton)Natural Rubber Price ($/Ton)

Natural Rubber Year Average($/Ton)

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: MRE, 하나금융투자 리서치센터

(2) 중국 제품별 수요

그림 34. 중국 에틸렌 수요 추이 그림 35. 중국 벤젠 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)에틸렌 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

350

450

550

650

750

850

950

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)벤젠 명목수요(좌)

YoY Growth(우)

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

13


그림 36. 중국 합성수지 수요 추이 그림 37. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요 추이

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Resin Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(th Ton)Polyethylene Demand(좌) YoY(우)


그림 38. 중국 PP(Poly Propylene) 수요 추이 그림 39. 중국 ABS 수요 추이

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)PolyPropylene Demand(좌)

YoY우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

100

150

200

250

300

350

400

450

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)ABS Demand(좌)

YoY(우)


그림 40. 중국 합성고무 수요 추이 그림 41. 중국 폴리에스터 수요 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)Synthetic Rubber Demand(좌)

YoY(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)Polyester Demand YoY(%)

('000 Ton)


14


(3) 중국 제품별 수입

그림 42. 중국 에틸렌 수입 추이 그림 43. 중국 합성수지 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: Ethylene(좌) YoY(우)

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin(좌) YoY(우)


그림 44. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입 추이 그림 45. 중국 PP(Poly Propylene) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polyethylene(좌)

YoY(우)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

150

200

250

300

350

400

450

500

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: Polypropylene(좌)

YoY(우)


그림 46. 중국 ABS 수입 추이 그림 47. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입 추이

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

50

100

150

200

250

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: ABS(좌) YoY(우)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Resin: PVC(좌) YoY(우)


15


그림 48. 중국 합성고무 수입 추이 그림 49. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입 추이

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

50

70

90

110

130

150

170

190

210

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: Synthetic Rubber(좌) YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: BR(좌) YoY(우)

wㅓㅇ환자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 50. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입 추이 그림 51. 중국 PX(Para Xylene) 수입 추이

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)CN: Import: SBR(좌) YoY(우)

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)(Ton)CN: Import: PX(좌) YoY(우)


그림 52. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입 추이 그림 53. 중국 폴리에스터 수입 추이

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)CN: Import: Ethylene Glycol YoY(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton th)(%, YoY)

CN: Import: Polyester(좌) YoY(우)


16


(4) 중국 제품별 재고추이

그림 54. 중국 동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 55. 중국 동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton) Styrene Inventories E China

'07~'14년 평균

0

40,000

80,000

120,000

160,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Mixed Xylenes Inventories EChina'07~'14년 평균

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 56. 중국 동부 톨루엔 재고추이 그림 57. 중국 화학섬유 재고추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(Ton)Toluene Inventories E China

'07~'14년 평균

35

37

39

41

43

45

47

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(bn RMB)CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터

그림 58. 중국 합성섬유 재고추이 그림 59. 중국 합성섬유(Monomer) 재고추이

46,000

48,000

50,000

52,000

54,000

56,000

58,000

60,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Synthetic Fiber: Inventory(mn RMB)

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory

RMB mn


17


그림 60. 중국 폴리프로필렌(PP)섬유 재고추이 그림 61. 중국 합성고무 재고추이

150

170

190

210

230

250

270

290

310

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory

RMB mn

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(mn RMB)CN: Synthetic Rubber: Product Inventory

RMB mn


그림 62. 중국 폴리에스터 재고추이 그림 63. 중국 스판덱스 재고추이

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

46,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(m RMB)CN: Polyester Fiber: Inventory

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

CN: Spandex Fiber: Product Inventory

RMB mn

(mn RMB)


그림 64. 중국 PE/PP 재고 Index(2011.01.01=100) 그림 65. 중국 PTA 재고일수 추이

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(Indexed)중국 PE/PP 재고 Index(2011.1.1=100)

0

2

4

6

8

10

12

12.6 12.12 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6 15.12

(일)PTA 재고일수(PTA Plant)

PTA 재고일수(Polyester Plant)

자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터 자료: WIND, 하나금융투자 리서치센터

18


그림 66. 중국 타이어 재고추이 그림 67. 중국 Qingdao 전체 고무재고 추이

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(%, YoY)(bn RMB)CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS)

CN: Tire: YoY: Inventory(RHS)

0

100

200

300

400

10 11 12 13 14 15

(천톤)Qingdao Total Rubber Inventory

자료: CEIC, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

그림 68. 중국 Qingdao 합성고무 재고추이 그림 69. 중국 Qingdao 천연고무 재고추이

10

20

30

40

50

60

10 11 12 13 14 15

(천톤)Synthetic Rubber Inventory

0

100

200

300

10 11 12 13 14 15

(천톤)Natural Rubber Inventory

자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터 자료: Industry Data, 하나금융투자 리서치센터

19


4. REFINING Update

(1) Price & Margin Trend

그림 70. Petroleum Price Trend

Daily Week ly Average Montly Average Quarter ly Average Year ly Average

(단위: $/bbl, %) 12/25 12/24 Chg. 12-4th 12-3rd Chg. Nov-15 Oct-15 Chg. 3Q15 2Q15 Chg. '14 '13

환율/유가/납사

KRW/USD(원/달러) 1,168 1,168 0.0 1,172 1,182 -0.8 1,153 1,151 0.2 1,170 1,097 6.6 1,053 1,094

Dubai($/bbl) 32.8 32.8 0 .0 32.3 33.7 -4.2 41.8 45.7 -8.5 50.0 60.5 -17.4 96.7 105.4

WTI($/bbl) 38.1 38.1 0 .0 36.9 35.8 3 .2 43.0 46.1 -6.8 46.7 57.8 -19.2 93.1 97.8

Brent($/bbl) 37.9 37.9 0 .0 37.1 37.5 -1.0 46.0 49.1 -6.4 51.4 63.3 -18.9 99.3 108.8

석유제품($/bbl, 증감)

Gasoline (95RON) 54.7 54.7 0 .0 54.2 55.6 -1.4 59.4 64.3 -4.9 69.7 81.7 -12.1 111.0 119.5

Diesel (0.05%) 43.8 43.8 0 .0 43.1 44.9 -1.9 56.9 59.1 -2.1 61.1 75.5 -14.4 112.7 123.5

Kerosene 45.2 45.2 0 .0 44.5 46.2 -1.7 56.9 58.7 -1.8 60.8 74.6 -13.7 112.6 123.2

B-C (180cst) 25.7 25.7 0 .0 25.3 27.2 -1.9 35.0 37.3 -2.3 41.9 56.5 -14.6 86.5 95.2

Naphtha 44.2 44.2 0 .0 43.6 43.5 0 .0 47.8 47.9 -0.1 49.2 61.3 -12.1 94.4 101.6

Crack to Dubai($/bbl, 증감)

Gasoline 21.8 21.8 0 .0 21.9 21.9 0 .0 17.6 18.6 -1.0 19.7 21.2 -1.5 14.2 14.1

Gas Oil(경유) 11.0 11.0 0 .0 10.8 11.2 -0.4 15.2 13.4 1 .8 11.1 15.0 -3.9 16.0 18.1

Jet Kerosene(등유) 12.4 12.4 0 .0 12.2 12.5 -0.3 15.1 13.0 2 .1 10.9 14.1 -3.2 15.8 17.7

Fuel-Oil(B-C) -7.1 -7.1 0 .0 -7.0 -6.5 -0.5 -6.8 -8.3 1 .6 -8.1 -4.0 -4.1 -10.3 -10.2

Naphtha 11.4 11.4 0 .0 11.3 9.8 1 .5 6.0 2.2 3 .8 -0.8 0.8 -1.6 -2.4 -3.8

Margin($/bbl, 증감)

Simple Crack 4.3 4.3 0 .0 4.2 4.5 -0.2 4.8 3.2 1 .6 2.4 5.7 -3.3 2.5 3.1

Complex Crack 10.1 10.1 0 .0 10.0 10.2 -0.1 10.7 9.3 1 .4 8.1 11.1 -3.0 9.1 9.9

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

그림 71. 싱가폴 단순/복합 정제마진 추이 그림 72. 제품별 Crack 마진추이

(5)

0

5

10

15

20

11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(US$/bbl)Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack등유 Crack 경유 CrackB-C Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

20


그림 73. 휘발유/납사/B-C Crack 추이 그림 74. 등/경유 Crack 추이

(20)

(10)

0

10

20

30

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)납사 Crack 가솔린 Crack

B-C Crack

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7

(US$/bbl)등유 Crack 경유 Crack

자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터 자료: Petronet, 하나금융투자 리서치센터

(2) 원유&정제 동향

그림 75. WTI-Brent 유종간 가격차이 그림 76. 글로벌 원유수요

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

30

50

70

90

110

130

150

10 11 12 13 14 15 16

(달러/bbl)(달러/bbl) WTI-Brent Spread(우)WTI(좌)Brent(좌)

93.5

95.3

93.5

93.0 92.8

96.8 95.3

96.0

96.295.7

95.4

86

89

92

95

98

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유수요

자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터 자료: Bloomberg, 하나금융투자 리서치센터

그림 77. 글로벌 원유공급 그림 78. 글로벌 원유공급 - OPEC

95.4

95.6

97.0

96.3

97.1

97.4

97.5

97.4

97.9

97.9

98.4

88

91

94

97

100


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 글로벌 원유공급

30.4

29.9

31.1

30.7

31.2

32

31.7 31.7

32.2

31.9

32.2

28

29

30

31

32

33


2015년 2014년 2013년

(mn b/d) 공급-OPEC


21


그림 79. 글로벌 원유공급 – Non OPEC 그림 80. 글로벌 정유설비 조업중단 추이

56.4

56.9 57.4

57.1 57.2

56.4

56.6 56.5

56.6

56.857

49

51

53

55

57

59


2015년 2014년 2013년

(mn b/d)공급 - Non-OPEC

2%

6%

10%

14%

18%

22%

26%

3

7

11

15

19

23

27

10 11 12 13 14 15

(mn b/d)글로벌 정유설비 조업중단(좌)

% of capa(우)


그림 81. 지역별 정제설비 가동률 추이

자료: OPEC 11월, 하나금융투자 리서치센터

(3) 석유제품 수요& Indicators

그림 82. 미국 휘발유 수요추이 그림 83. 미국 Distillate 수요추이

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000


(th b/d)2013년 2014년

2015년 '09~'14년 평균


22


그림 84. 중국 휘발유 수요추이 그림 85. 중국 등/경유 수요추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유 수요(좌) 휘발유 수요증가율(우)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 b/d)등/경유 수요(좌) 등/경유 수요증가율(우)


그림 86. 중국 주요 석유제품 수요 추이 그림 87. 중국 석유제품별 순수입 추이

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(%, YoY)('000 Ton)휘발유+등/경유+FO Total(좌)

휘발유+등/경유+FO Total 증가율(우)

(600)

(300)

0

300

600

900

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

(th Ton) 납사 휘발유 등/경유

FO Total

순수입 ↑

순수출 ↓


그림 88. 미국 주요항구 수입물량 추이 그림 89. 미국 주요항구 수출물량 추이

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

400

500

600

700

800

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수입물량(3MA) YoY

-40%

-20%

0%

20%

40%

180

220

260

300

340

06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

(%, YoY)(th TEUs)주요항구 수출물량(3MA) YoY


23


(4) 지역/제품별 재고추이

그림 90. 싱가폴 총 석유제품 재고추이 그림 91. 싱가폴 Lt. Distillate 재고추이

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000


('000 bbl) 싱가폴 총 석유제품 재고

'03~'13 Range '03~'13 average

2014 2015

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000


('000 bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고


2014 2015


그림 92. 싱가폴 Mid. Distillate 재고추이 그림 93. 싱가폴 Residue 재고추이

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000


('000 bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고


2014 2015

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000


('000 bbl) 싱가폴 Residue 재고


2014 2015


그림 94. 유럽 휘발유 재고추이 그림 95. 유럽 Gas Oil 재고추이

200

400

600

800

1,000

1,200


('000 bbl)유럽 가솔린 재고

'09~'13 Range '09~'13 Average

2014 2015

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000


('000 bbl)유럽 GO 재고


2014 2015


24


그림 96. 유럽 Fuel-Oil 재고추이 그림 97. 유럽 Jet Kerosene 재고추이

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300


('000 bbl)유럽 FO 재고


2014 2015

0

200

400

600

800

1,000


('000 bbl) 유럽 JET 재고


2014 2015


투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.9% 13.2% 3.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 11월 20일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2015년 12월 28일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(윤재성)는 2015년 12월 28일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[vol.20] 15.12.21( )-15.12.25( 정유 주간...

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