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20 de octubre de 2016

Volcker Rule

“Aspectos clave e implementación práctica

en Riesgos de Mercado”

Con el dinero del cliente no se juega…

VOLCKER RULE - “Aspectos clave e implementación práctica en Riesgos de Mercado” 2

Economista estadounidense.

Director de la reserva federal durante la presidencia

de Jimmy Carter y Ronald Reagan.

Impulsor de la división entre Banca Comercial y de Inversión.Paul Volcker

1.

¿Qué es la Volcker Rule? (El origen…)


2.

La norma nace como respuesta a la crisis financiera en US y las implicaciones que esta

tuvo en la economía mundial.

La Sección 619 de Dodd Frank Art, conocida como “Volcker Rule”

Principales prohibiciones para entidades bancarias:

participar en operaciones de Proprietary Trading a corto plazo en securities,

derivados, materias primas.

Poseer, patrocinar o tener relación con Hedge Funds o Equity Funds.

?

¿A quién afecta la Volcker Rule?


3.

Entidades sujetas a la norma

Insured Depository Institutions.

Compañías que controlen una Insured Depository Institution.

Bancos extranjeros con branch, agencia o subsidiaria en US.

Cualquier afiliación o subsidiaria de las anteriores entidades.

Sujeto a la norma si…

…Opera dentro del concepto “Trading Account”

…El objeto de Trading es un “Instrumento financiero”

Estructura de la regulación final


4.

Prohibiciones generales (“Catch-all rule”)

Excepciones y requerimientos

Compliance program

Implementación práctica

VOLCKER RULE - “Aspectos clave e implementación práctica en Riesgos de Mercado”

6

5.

COMPLIANCE

PROGRAME FRAMEWORK

QUANTITATIVE METRICS & CONTROLS

KEY VOLCKER ACTIVITES

TRADING DESK MANDATES

“Trading Desk” – Desk Mandates


6.

Objetivo de la mesa y descripción de

la actividad.

Volcker designation de la mesa

¿De dónde vienen los ingresos?

Contabilidad de las operaciones

Entidades, Brokers, contrapartidas…

Autorización de productos

Hedging policy

Empleados

Plataformas…

Límites asociados a la mesa

New Products and Activity Policy

Risk Monitoring Policy

Compensation Policy

Documentation Policy (only applies to

the Risk Mitigating Desk Mandate)

TRADING DESK MANDATES

La norma define la necesidad de

diferenciar las mesas en una

mayor granularidad que la que

había hasta la fecha, obligando

a definir a este nivel:

Business Information Revenue Generation

Trading and Hedging Policy Risk Limits Related Policie

“Trading Desk” – Clasificación de Mesas

• Market Marking Related Activities

• Underwriting Activities

• Risk-Mitigating Hedging Activities

• Trading on Behalf of Customers

• U.S. Government, Agency and Municipal Obligations

• Foreign Government Obligations

• Regulated Insurance Companies

• Trading Activities of Foreign Banking Entities Solely Outside the U.S.

(SOTUS)

• Out of Scope


7.


• Para poder operar en alguna de estas excepciones…

Disponer de un programa interno de Compliance que asegure

que se cumple con lo dispuesto en la norma para considerar la

actividad como permitida.

No incentivar vía compensación el proptrading a los empleados

Tener las licencias necesarias para realizar la actividad


7.


• Market Making Related Activities Trading Desk con autorización para dar precio, comprar y vender

determinados productos financieros a clientes por cuenta propia.

No puede exceder “reasonably expected near term demands” (RENTD) de

los clientes en base a la liquidez, el vencimiento y la profundidad de

mercado.

Compliance Program:


7.

Inventario de productos.

Límites.

Acciones de mitigación de riesgos

(Hedging)

Controles internos, monitorización,

análisis de cumplimento

Marco autorizado que incluya

escalados, autorización de operativa

fuera de límites, análisis para la

autorización…


• Underwritting Activities Sólo para distribución de securities para las que la entidad actúa como

“colocadora”

No puede exceder “reasonably expected near term demands” (RENTD)

de los clientes

Compliance Program:


7.

Inventario de productos

Limites, volumen de operativa,

exposición a factores de Riesgos y

“holding period”


análisis de cumplimento

Marco autorizado que incluya

escalados, autorización de operativa

fuera de límites, análisis para la

autorización…


• Risk Mitigating Hedging Activities

Coberturas relacionadas con posiciones concretas y destinadas a reducir

un riesgo específico.

Compliance Program:


7.

Política documentada identificando la

posición a cubrir y la estrategia de

cobertura.

Inventario de productos de cobertura

autorizados

Limites de posición y plazo.


análisis de cumplimento, análisis de

correlación de cobertura.


• Trading on Behalf of Customers

Posibilidad de operar para clientes de manera fiduciaria

Sin posición abierta.

PL procedente de comisiones y diferencias en precio de compra y venta.


7.


• SOTUS (Solely Outside the US)


7.

El PropTrading está permitido bajo la calificación SOTUS para las organizaciones bancarias

extranjeras siempre que su actividad ocurra fuera de US con entidades no americanas.

PROS CONTRAS

• No reporting

• No RENTD

• Pueden tomar posiciones propias

• No clientes US

• No BtB entre mesas SOTUS - MM

• Representation Letter


• Out of Scope


7.

Fuera de lo que la norma entiende como “Trading Account” y/o “Instrumento Financiero”

Sujeto a “Rebuttable Control”

PROS CONTRAS

• No reporting

• No RENTD

• Pueden tomar posiciones propias

• No operativa a corto plazo (>60 días)

“Seven Metrics” & RENTD - Métricas Cuantitativas

• Risk Management

– M1.- Risk and Position Limits and Usage

– M2.- Risk Factor Sensitivities

– M3.- VaR and Stress VaR

– M4.- Comprehensive P&L Attributions

• Customer Facing Activity

– M5.- Inventory Turnover

– M6.- Inventory Aging

– M7.- Customer-Facing Trade Ratio

• RENTD


8.

“Seven Metrics” & RENTD

M1.- Risk and Position Limits and Usage Details


8.

Para actividades de Market Making y Risk Mitigating Hedging deben reflejarse todos los limites sobre

las principales métricas, incluyendo como mínimo, límites sobre Sensibilidades y VaR y Stress VaR

En caso de tener límites adicionales (por ejemplo sobre posiciones netas) estos deben ser también

reportados

La metodología de cálculo debe ser consistente entre los distintos sistemas de trading utilizados.


M2.- Risk Factor Sensitivities Details


8.

El método utilizado para el cálculo de sensibilidades debe ser homogéneo para todas las mesas, de

forma qeu la información pueda ser comparada.

El número y tipos de sensibilidades a los factores de riesgo dependerá de los Riesgos asumidos y

autorizados para cada mesa.

Las sensibilidades deben reportarse con el mayor detalle posible y ser relacionables con las M4.


M3.- Value at Risk (VaR) y Stress Value at Risk (SVaR)


8.

VaR mide la máxima pérdida esperada en un intervalo de tiempo determinado, bajo condiciones

normales del mercado y ante un nivel de confianza dado. SVaR es la misma medida durante un periodo

de estrés financiero

Para las entidades sujetas a Requerimientos de Capital Regulatorio, las cifras de VaR y SVaR deberán ser

calculadas y reportadas de forma consistente con la regulación.

Habitualmente, la cifra de VaR refleja la pérdida máxima que se producirá a un día con un intervalo de

confianza del 99%.


M4.- Comprehensive Profit and Loss Attribution


8.

Análisis de las variaciones de MV de las operaciones de una mesa, descomponiendo el PL Diario en

distintos conceptos para enfrentarlo a los estimado.

Partimos de un PL Diario que se deberá descomponer en los conceptos necesarios, dependiendo de la

operativa de la mesa.

Estos factores deben medirse constantemente con el tiempo para facilitar las comparaciones históricas

(PL Volatility)

¡¡ UNEXPLAINED P&L !!


Clientes vs. No Clientes

• La Final Rule define que “the trading desk of another banking entity with trading assets and liabilities

exceeding $50 billion is not a “client, customer, or counterparty” “SUPER-BANCOS”


8.

Bank Of America

Barclays

Citigroup

Credit Suisse

Deutsche Bank

Goldman Sachs

JPMorgan Chase

Morgan Stanley

Wells Fargo


METRIC VALUE

• Su propósito es poder sumar cantidades “equivalentes” para el cálculo de las métricas de clientes.

Nominal

Valor de Mercado

Delta Ajustada a Nominal

Posición Equivalente bono a 10Y


8.


M5.- Inventory Turnover


8.

Mide la rotación de inventario de una mesa de negociación. Se calcula a diario sobre periodos de 30,

60 y 90 días

Para su cálculo, el numerador es el sumatorio de los Metric Value en valor absoluto de todas las

transacciones durante el período que se informa. El denominador es el sumatorio de los Metric Value

del Trading Desk al comienzo del período de información.


M6.- Inventory Aging


8.

Mide la “edad” de la cartera utilizando el inventario de Activos y Pasivos mantenidos por el Trading

Desk durante periodos determinados, diferenciando entre Securities y Derivatives en función del

Metric Value definido.

Diferenciación entre Activos y pasivos, Securities y Derivados.

Clasificado por plazos


M7.- Customer-Facing Trade Ratio


8.

CFTR establece una relación entre las operaciones clientes y no clientes del Trading Desk a través de:

Customer-Facing Trade Ratio = (Número de operaciones con clientes ) / (Número de operaciones con no-clientes ).

Customer-Facing Trade Ratio = (Metric Value de operaciones con clientes ) / (Metric Value de operaciones con no-clientes ).

Claculado a 30, 60 y 90 días.


Ejemplo – Mesa derivados a largo plazo


8.

M5.- Inventory Turnover promedio anual < 0.1 (Niveles de rotación bajos)

M6.- Inventory Aging Inventario desplazado al Bucket > 360 días

M7.- Customer Facing Trade Ratio Óptimo

DERIVADOS!! las mesas que operan principalmente Derivados a largo plazo, tienen estas

operaciones a vencimiento por lo que el histórico de posiciones será muy alto (denominador M5 y

bucket > 360 días M6)


RENTD - ‘Reasonably Expected Near Term Demand’


8.

Estimación de la demanda futura de clientes basado en la actividad pasada. Trata de evidenciar que las

posiciones de las mesas de MM responden a una actividad con clientes y no a PropTrading.

Separación entre productos de Market Making y Hedging

Separación de operaciones con Clientes vs. No Clientes

Exige definir un Threshold y controlarlo diariamente (Nivel máximo de demanda de clientes)

Compliance Program


9.

Políticas y Procedimientos

Controles internos

Management Framework

Independent Audit & Testing

Compliance Training

Record Keeping

RESUMEN


10.

Prohibiciones

Excepciones Métricas Cuantitativas & Controles

Compliance Requirments

Muchas Gracias!

[email protected]


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