Daugelis bus prikelti, kurie dabar puol^,

ir daugelis kris, kurie dabar garbinami.

HORACIJUS. „POEZIJOS MENAS"

TURINYS

Pratarme | Warren E. Bujfett 13 Sesto leidimo pratarme | Seth A. Khrman Nepavaldi laikui Grahamo ir Doddo ismintis 15

Antro leidimo pratarme 37

Pirmo leidimo pratarme 39

Sesto leidimo jzanga | James Grant Benjaminas Grahamas ir „Vertybiniii popieriq analize": istorinis fonas 43 Antro leidimo jzanga 57

I DALIS

APZVALGA IR POZIURIS

I dalles jzanga ] Roger Lowenstein Esmines pamokos 75

GRAHAMO IR D O D D O SKYRIAI:

1. Vertybinilt popieriij analizes galimybes ir ribos.

Tikrosios vertes koncepcija 93

2. Esminiai analizes problematikos demenys.

Kiekybiniai ir kokybiniai veiksniai 107

3. Informacijos saltiniai 119

4. Skirtumas tarp investavimo ir spekuliavimo 129

5. Vertybiniii popierii^ klasifikavimas 141

II DALIS

FIKSUOTOS VERTES INVESTICIJOS

I I dalles jzanga | Howard S. Marks Islaisvinancios obligacijos 151

GRAHAMO IR D O D D O SKYRIAI:

6. Fiksuotos vertes invesdcijq atranka 167

7. Fiksuotos vertes investicijq atranka: antras ir trecias principai 179 8. Ypatingi investavimo ( obligacijas standartai 193 9. Ypatingi investavimo j obligacijas standartai (t^sinys) zr. knygos

priede angliskai adresu www.investuok.eu/graham 10. Ypadngi investavimo j obligacijas standartai (t^sinys) 203 11. Ypatingi investavimo \s standartai (t^sinys) zr. knygos

priede angliskai adresu www.investuok.eu/graham 12. Specialus veiksniai analizuojant gelezinkeliq ir komunalinii j jmo-

niq obligacijas zr. knygos priede angliskai adresu www.investuok. eu/graham

13. K i t i specialus veiksniai analizuojant obligacijas zr. knygos priede

angliskai adresu www.investuok.eu/graham 14. Privilegijuotqjq akcijii teorija zr. knygos priede angliskai adresu

www. investuok. eu/graham 15. Privilegijuotujq akcijit atrankos budai investicijoms 213

16. Pajami^ obligacijos ir garantuod vertybiniai popieriai 225 17. Garantuod vertybiniai popieriai (t^sinys) 237 18. Apsauginiai jsipareigojimai ir priemones

pirmenybiniq vertybiniq popieriq savininkams 251; 19. Apsauginiai jsipareigojimai (t^sinys) 263

20. Privilegijuotitjit akcijq apsaugos priemones zr. knygos priede an-gli.skai adresu www.investuok.eu/graham

21 . Investicijq prieziiira 275

III DALIS

PIRMENYBINIAI VERTYBINIAI POPIERIAI SU SPEKULIACINIAIS BRUOZAIS

I I I dalies jzanga | /. Ezra Merkin

„Sprendimai su krauju sumis?" 287

GRAHAMO I R D O D D O S K Y R L U :

22. Privilegijuotieji vertybiniai popieriai 307

23. Privilegijuotitjit pirmenybiniii vertybiniq

popieriq technines ypatybes 317

24. Konvertuojamitjn vertybiniq popieriq techniniai aspektai 329 25. Pirmenybiniai vertybiniai popieriai su varantais. Dalyvavimo ver­

tybiniai popieriai. Keitimas ir draudimas zr. knygos priede anglis­kai adresu www.investuok.eu/graham

26. Abejodno saugumo pirmenybiniai vertybiniai popieriai 339

IV DALIS

INVESTAVIMO { PAPRAST4SIAS AKCIJAS TEORIJA. D I V I D E N P y VEIKSNYS

I V dalies jzanga | Bruce Berkowitz Plaukti su srove 353

GRAHAMO IR D O D D O SKYIUAI:

27 Investavimo \s akcijas teorija 361 28. Naujesnes investavimo j paprast^sias akcijas taisykles 377 29. Dividendq veiksnys analizuojant paprast^ias akcijas 385

30. Dividendai akcijomis zr. knygos priede angliskai adresu www.

in vestuok. eu/graham

V DALIS

PELNO ATASKAITOS ANALIZE. PELNO VEIKSNYS VERTINANT

PAPRAST4SIAS AKCIJAS

V dalies jzanga | Glenn H. Greenberg Racionalaus investavimo paieskos 401

GRAHAMO IR D O D D O SKYRIAI:

31 . Pel no ataskaitos analize „ 413

32. Ypatingi nuostoliai ir k i t i specialus straipsniai pelno ataskaitoje 427

33. Klaidinancios gudrybes pelno ataskaitoje.

A n t r i n i q jmoniq pelnas 437 34. Nusidevejimo ir panasiq s^naudq rysys su galia uzdirbd 453 35. Komunaliniq jmoniq nusidevejimo politika zr. knygos priede

angliskai adresu www.investuok.eu/graham 36. Amortizacijos sqnaudos investuotojo poziuriu zr. knygos priede

angliskai adresu www.investuok.eu/graham f 37. Pelno istorijos svarba 471 38. Specifines priezastys, verciancios abejoti arba

atmesd praeities duomenis 485

39. Paprastqjq akcijq kainos ir pelno santykis. Tikslinimai del kapitalizacijos pokyciq 493

40. Kapitalizacijos struktura 505 4 1 . Zemos kainos paprastosios akcijos.

Pelno saltinio analize 517

VI DALIS

BALANSO ANALIZE. TURTO VERTES REIKSMfi V I dalies [zanga | Bruce Greenwald Ba.hnso dekonstrukcija 531

GRAHAMO IR D O D D O SKYRIAI:

42. Balanso analize. Buhalterines vertes reiksme 541 43. Einamiijq aktyvq vertes reiksme 551

44. Likvidacines vertes prasme. Akcininkq ir vadovybes santykiai ... 565 45. Balanso analize (Baigiamosios isvados) 579

V I I DALIS

PAPILDOMI VERTYBINiy POPIERiy ANALIZES ASPEKTAI. NEATITIKIMAI TARP KAINOS IR VERTES

V I I dalies jzanga | David Ahrams Didzioji akcijq rinkos iliuzija ir vertes investavimo ateitis 603

GRAHAMO IR D O D D O SKYIUAI:

46. Akcij it pasirinkimo varantai zr. knygos priede angliskai adresu www. investuok. eu/graham

47. Finansavimo ir vadovybes kaina 615

48. Kai kurie bendroviq piramidinimo aspektai 625 ^

49. Tos pacios srities bendroviq lyginamoji analize 633,

50. Neatitikimai tarp kainos ir vertes 647

51 . Neatitikimai tarp kainos ir vertes (t^sinys) 665

52. Rinkos analize ir vertybiniq popieriq analize 673

V I I I DALIS

GLOBALUS VERTES INVESTAVIMAS

Ihomas A. Russo Kelione per pasaulj su Grahamu ir Doddu 687

Friedas zr. knygos pried^ angliskai adresu www.investuok.eu/graham

Apie sj leidim^ 697 Padekos 699 Apie bendradarbius 701 Apie autorius 703

Pratarme

WARREN E. BUFFETT

Mano didziuleje bibliotekoje yra keturios knygos, kurias ypac branginu, visos jos parasytos daugiau kaip pries 50 metL|. Ir visos jos iki siol tebeturetq man didziul^ vert?, jeigu siandien jas skaityciau pirm^ kart^, - nors puslapiai gelsta, j y ismintis nesensta.

Dvi is siq knygq - Adamo Smitho„TautL! turtas" (1776) ir Benjamino Grahamo „Protingas investuotojas" (1949) - pirmi leidimai.Trecia - originalus egzempliorius knygos, kuri^ laikote rankose, - Grahamo ir Doddo .Vertybiniq popieriq analize". Mokiausi is„VertybiniLj popieriq analizes", kai studijavau Kolumbijos universitete 1950 ir 1951 metais, kai man teko ypatinga laime tureti Ben^ Graham^ ir Dave'^ Doddq savo mokytojais. 5i knyga ir sie zmones pakeite mano gyvenim^.

Praktiskai ziurint, ko tada ismokau, tapo tuo pamatu, kuriuo grindziau visus savo investavimo ir verslo sprendimus. Dar pries sutikdamas Benq ir Dave'^ seniai zave-jausi akcijq rinka. Pries nusipirkdamas pirm^ savo akcij^ sulauk^s 11 met i j - reikejo laiko sukaupti 115 doleriij siam pirkiniui, T skaiciau visas knygas, nors kiek susijusias su akciJLi rinka, kurias galejau rasti Omahos viesojoje bibliotekoje. Daugelis buvo ; uzburiancios ir visos jdomios. Bet ne viena nebuvo is tikrgjq naudinga.

Taciau mano intelektualine odiseja baigesi, kai sutikau Ben^ ir Dave'^ - pirma per j q tekstus, paskui asmeniskai. Jie dave man investavimo kelrodj, kuriuo vado- , vaujuosi jau 57 metus. Ir nematau jokios priezasties ieskoti kito.

Be idejq, kuriomis su manimi pasidalijo, Benas ir Dave'as dovanojo man drau-gyst?, padrqsinim^ ir pasitikejim^. Jie nieko nereikalavo mainais is jauno studento -jie paprasciausiai norejo nutiesti vienpus? pagalbos gatv?. Visk^ sudejus, veikiausiai tuo sie vyrai mane labiausiai zavi. Jiems nuo gimimo buvo lemta tapti isskirtiniams; jie buvo isrinkti buti kilnus ir geri.

Mizantropai butq sutrik? del jq elgesio. Benas ir Dave'as tiesiogine to zodzio prasme moke tukstancius savo potencialiq konkurentq, tokiq jaunuoliq kaip as, kurie puis pirkti nuvertintas akcijas arba uzsiims arbitrazo operacijomis, taip tiesio-giai konkuruodami su Beno investicine bendrove„Graham-Newman Corporation". Dar daugiau, Benas ir Dave'as naudodavo gyvus investavimo pavyzdzius auditori-