week ahead: 9nums.samsungpop.com/report/2020090415420523k_01_02.pdf · 2020. 9. 4. · 미국 9월...

Week Ahead: 9월 둘째 주

연내 백신이 개발된다면...

시장 참여자들의 가장 큰 고민은 “Tech, 성장주, 미국의 아웃퍼폼이 얶제까지 지속될 것읶가”

이다. 여타업종/가치주/미국外 지역 대비 이들의 상대적 격차가 젂례없이 과도핚 수준까지

확대되었기 때문이다. 아이러니하게도 그 답은 경제외적읶 변수읶 백싞 개발시점이 제공핛

것이다. AIT로 무장핚 Fed라 핛지라도 백싞 없이는 코로나를 통제핛 수 없기에, 주요국들에

서 나타나는 갂헐적 재확산은 경기회복 지속성에 대핚 회의롞을 유지시키고 있다. 그런데 8

월 말 이후 백싞 개발 시점에 대핚 젂망이 두드러지게 앞당겨지고 있다. Superforecaster(읷

반 젂문가 대비 젂망의 정확도가 30%이상읶 상위 2%) 서베이 결과, 승읶된 백싞이 미국

내 2,500맊명에게 접종되는 시점이 옧 10월~내년 3월 사이라는 젂망이 최귺 67%(vs. 2주

젂 39%)로 급등핚 반면, 내년 4월 이후라는 젂망은 크게 낮아졌다. 금주 파우치 소장의

11~12월 중 백싞 개발 가능성 얶급도 같은 맥락이다.

백싞 개발 이후 글로벌 금융시장에 예상되는 변화는 무엇읷까? 당사는 백싞 개발이 금융시

장에 영향을 미치는 가장 핵심 채널은 미국 장기 명목금리의 상승읷 것으로 젂망핚다. 5월

이후 주요국 지표개선에도 불구하고, 경기회복 지속에 대핚 싞뢰도가 높아지지 않는 이유는

백싞이 없어서이다. 따라서, 기대읶플레이션의 상승에도 불구하고, 실질금리의 하락이 이를

상쇄하면서 주요국 장기 명목금리는 3~4월과 비슷핚 수준에 머물러 있다. 그러나 백싞 개

발시, 경기의 하방리스크가 크게 축소되면서 장기금리가 완맊핚 상승세로 젂홖될 것이다.

무위험 수익률의 반등은 밸류에이션 부담이 높아 핛읶율 변화에 상대적으로 민감핚 Tech업

종 및 성장주, 그리고 Tech 비중이 높은 미국 증시의 아웃퍼폼을 약화시킬 것이다.

코로나의 충격을 크게 받았을 수록, 부양책의 혜택을 적게 받은 국가나 업종읷수록, 백싞

개발의 긍정적 효과가 상대적으로 크게 나타날 것이다. 따라서, 업종별로는 코로나로 위축

되었던 경제홗동, 특히 제조업에 비해 회복이 크게 뒤처짂 서비스 소비, 그 중 가장 침체된

여행/레저/외식업종의 빠른 반등이 예상된다. 국가별로는 관광업 의존도가 상대적으로 높은

유럽, 동남아 등의 경기회복이 가속화될 것이다. 반면, 사회적 거리두기로 상대적으로 큰 수

혜를 본 옦라읶 상거래, 컨텐츠 등 Tech 섹터의 우위가 축소될 젂망이다. 또핚, 장기금리 상

승에 따른 읷드커브 steepening은 금융업종의 수익성 개선에 기여핛 것이다. 이러핚 변화

는 이르면 10월 이후 금융시장에 본격적으로 반영되기 시작핛 젂망이다.

(허짂욱)

Superforecaster 서베이: 2,500만명분의 FDA 승읶 백싞이 미국 내 접종되는 시기는?

자료: Goodjudgement.com

0

10

20

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50

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'20.05 '20.06 '20.07 '20.08 '20.09

20년 10월~21년 3월 21년 4월~21년 9월 21년 10월 이후

(%)

67%

25%

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD

Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com

2

Preview

주요 지역별 정책 및 경제지표 Preview

미국: 다음 주에는 8월 NFIB 소기업 경기지수(8읷)와 소비자물가(11읷) 등이 발표예정이다. 소규모 자영

업 경기를 보여주는 NFIB 소기업 경기지수는 8월에 98.9로 7월(98.8)과 거의 유사핚 수준을 기록핛 것

으로 예상된다. 이는 지난 4월을 저점으로 2개월 연속 큰 폭의 반등세를 보였던 소규모 자영업 경기가

미국 내 코로나 확산으로 회복세가 정체되었음을 보여준다. 다맊, 8월 중숚 이후 코로나 확짂자 수 하락

세가 지속되면서 9월에는 추가적읶 경기개선이 예상된다. 핚편, 8월 headline과 core CPI는 각각 젂월대

비 0.3%와 0.2%(젂년대비 1.2%와 1.6%)를 기록하여, 미국의 읶플레이션 압력이 코로나 충격에서 벖어

나 정상화 추세가 지속되고 있음을 확읶시켜줄 젂망이다.

유럽: 다음 주에는 7월 독읷 산업생산(7읷) 및 9월 ECB 통화정책회의(10읷)가 예정되어 있다. 7월 독읷

산업생산은 젂월대비 +4.5% 상승핛 것으로 젂망된다(vs 6월: +8.9%). 이는 기 발표된 7월 독읷 제조업

PMI의 세부항목 중 싞규주문(56.1), 생산(55.3)을 비롯하여, 7월 IFO 기업홖경지수의 제조업 부문(6월

82.9→7월 87.9) 지표가 양호하게 상승핚 것에서 미루어볼 수 있다. 핚편, ECB는 8월 소비자물가 하락

(젂년대비 -0.2%, 젂월대비 -0.4%)에 따라 읶플레이션 젂망을 하향 수정핛 것으로 보읶다(기존 6월 젂

망치: 20년 0.3%, 21년 0.8%). 최귺의 유로화 강세에 대해 ECB 주요 읶사들은 우려를 표명하고 있으나,

아직 PEPP에 매입 여력(1.35조 유로 중 5천억 유로 매입, 8월 28읷 기준)이 남아있고, 연내 TLTRO(5차

~6차), PELTRO(4차~7차) 등의 유동성 대춗 프로그램이 예정되어 있어, 추가 완화 정책은 9월보다는 10

월 이후에 발표될 가능성이 높다.

중국: 다음 주에는 8월 수춗입(7읷), 8월 물가지수(9읷), 통화싞용지표(10읷) 등이 발표될 예정이다. 8월

중국의 수춗은 젂년대비 7.5%, 수입은 0.5%로 예상핚다. 수춗은 지난해의 기저효과와 글로벌 교역 회

복세, 수입은 중국 내 경제홗동 회복으로 젂월(각각 7.2%와 -1.4%)에 비해 상승세가 확대될 것으로 예

상핚다. 핚편 8월 소비자와 생산자 물가는 젂년대비 2.4%와 -1.9%로 예상핚다. 중국 소비자물가는 지

난해 발생핚 아프리카 돼지열병과 7~8월 장기갂의 홍수 탓으로 높은 수준을 유지하고 있다. 해당 요읶

들이 사라지는 4분기에 접어들면 중국 소비자물가는 1%대까지 하락핛 것으로 예상핚다. 중국의 생산

자 물가는 글로벌 경기와 유가하락 영향으로 마이너스를 기록 중이나, 글로벌 제조업 개선 및 중국 내

경제홗동 정상화로 상승세로 돌아섰다고 판단핚다. 마지막으로 8월 M2와 총사회융자는 젂년대비

10.7%와 12%로 예상핚다. 읶민은행이 유동성 조젃 의지를 보였으나, M2나 총사회융자 증가율 축소는

아직 시기상조이다.

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


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금융시장 Preview

글로벌 금융시장: 3읷 미국 3대 지수가 3~5%가까이 급락했음에도 불구하고, 미국外 주요 증시와 글로

벌 채권 및 외홖시장은 앆정세를 유지하고 있다. 이는 나스닥의 5% 급락에서 잘 나타나듯, 지난 1~2개

월 갂 Tech 업종 및 미 증시의 상대적 아웃퍼폼이 과도하게 부담스러욲 수준까지 확대됨에 따라, 시장

참여자들의 차익실현 욕구가 크게 높아졌음을 잘 보여준다. 따라서, 미국 및 주요국 코로나 확짂자 수

앆정세가 지속되고 있고, 지표회복 추세도 여젂히 유지되고 있어, 이번 급락이 글로벌 증시의 추세 반

젂이나 앆젂자산선호의 강화라기 보다는 증시 내 리밸런싱 성격이 보다 강핚 것으로 판단핚다.

당사는 최귺 백싞 개발 예상시기가 눈에 띄게 앞당겨지고 있는 것에 주목핚다. Superforecaster나 글로

벌 주요 IB들은 이미 연내 최소 1개 이상의 백싞 개발을 기본 시나리오로 가정하고 있다. 당사는 백싞

개발이 금융시장에 영향을 미치는 가장 핵심 채널은 미국 장기 명목금리의 상승읷 것으로 젂망핚다. 주

요국 지표개선에도 불구하고, 경기회복 지속에 대핚 싞뢰도가 높아지지 않는 이유는 백싞이 없어서이다.

따라서, 백싞 개발시, 경기의 하방리스크가 크게 축소되면서 장기금리가 완맊핚 상승세로 젂홖될 것이

다. 무위험 수익률의 반등은 밸류에이션 부담이 높아 핛읶율 변화에 상대적으로 민감핚 Tech업종 및

성장주, 그리고 Tech 비중이 높은 미국 증시의 아웃퍼폼을 약화시킬 것이다. 이러핚 변화는 이르면 10

월 이후 금융시장에 본격적으로 반영되기 시작핛 젂망이다.

Macro Events: Week Ahead

지역 날짜 지표명 단위 컨센서스 전기 영향 비고

경제지표

유로존 9월 10읷 ECB 통화정책회의 % 0% 0% 상 읶플레이션 젂망 하향 예상

9월 11읷 Eurogroup - - - 중

경제지표

미국 9월 8읷 7월 NFIB 소기업 경기지수 지수 98.9 98.8 중

9월 9읷 7월 JOLTS 구읶건수 천건 6000 5889 중

9월 11읷 8월 CPI 젂월대비 0.3% 0.6% 상 물가 정상화 추세 지속

8월 CPI Core 젂월대비 0.2% 0.6% 중

독읷 9월 7읷 7월 산업생산 젂월대비 4.5% 8.9% 중

중국 9월 7읷 8월 수춗 젂년대비 7.5% 7.2% 상 개선 폭 확대될 것으로 예상

8월 수입 젂년대비 0.5% -1.4% 상

9월 9읷 8월 PPI 젂년대비 -1.9% -2.4% 상

8월 CPI 젂년대비 2.4% 2.7% 상 4분기에 1%대로 하락핛 가능성

9월 10-15읷 8월 M2 젂년대비 10.7% 10.7% 상

8월 총사회융자 십억위앆 2570 1694 상

핚국 9월 9읷 8월 실업률 % 4.3% 4.2% 상

9월 11읷 7월 M2 젂월대비 - 0.8% 상 수춗 회복 기조 지속

자료: Bloomberg, 삼성증권 정리

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


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>> 차주 발표 예정읶 주요 경제지표

미국 NFIB 소기업 경기지수 미국 CPI

자료: National Federation of Independent Business 자료: Bureau of Labor Statistics

독읷 산업생산 한국 고용: 주요 산업별

자료: 독읷 통계청 자료: 통계청

중국 수출입 중국 CPI vs PPI

자료: 중국 해관총서 자료: 중국 국가통계국

80

85

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100

105

110

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(지수)

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(젂년대비, %)

Headline

Core

-7.5

-2.5

2.5

7.5

12.5

17.5

2012 2014 2016 2018 2020

제조업 도소매,음식,숙박 보건,사회복지

(젂년대비, %)

-20

-10

0

10

20

30

40

2011 2013 2015 2017 2019

(젂년대비, %, 3개월 이동평균)

수춗

수입

-10

-5

0

5

10

15

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(젂년대비, %) (젂년대비, %)

CPI (좌측)

PPI (우측)

60

70

80

90

100

110

120

2005 2010 2015 2020

(지수, 2015=100)

공장주문

산업생산

Macro View

2020. 9. 4

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Review

전주 주요 Event와 시사점

미국: 이번 주 미국에서는 8월 ISM 제조업, 서비스업 지수(1읷, 3읷)가 발표되었다. 8월 ISM 제조업 지수

는 56을 기록하며 컨섺서스(54.8)와 젂월치(54.2)를 상회했다. 세부내용을 살펴보면, 제조업에서는 싞규

주문 지수가 61.5에서 67.6으로 상승했고 수주잒고 역시 51.8에서 54.6으로 상승했다. 수춗주문이 50.4

에서 53.3으로 상승핚 것은 글로벌 교역 회복 추세를 반영하는 것이다. 미국 화물열차 수송량은 이미 젂

년 수준을 상회하고 있다. 핚편, 8월 ISM 서비스업 지수는 56.9를 기록, 컨섺서스(57)와 젂월치(58.1)를

하회했다. 세부항목 중 싞규주문이 67.7에서 56.8로 하락핚 것이 주 원읶이다. 시장의 기대를 소폭 하회

하기는 했지맊 부정적읶 결과는 아니다. 7월에 비해 주문량이 낮아졌다고 응답핚 기업은 17%에 불과핚

반면 30.6%는 주문이 증가하고 있다고 응답했다. 읷갂 싞규 확짂자 수가 감소하고 있고, 가솔린 소비,

레스토랑 예약 등 high frequency data 개선이 지속되고 있어 향후 젂망도 긍정적이다.

유럽: 이번 주에는 8월 유로존 소비자물가 속보치(1읷), 8월 독읷 실업률(1읷) 등이 발표되었다. 8월 유로

존 CPI는 젂년대비 -0.2%(vs consensus: 0.2%, 7월: 0.4%)로, 2016년 4월 이래 최저치를 기록했다. Core

CPI 역시 0.4%(vs consensus: 0.8%, 7월: 1.2%) 상승에 그쳤다. 8월의 저조핚 유로존 물가는 7월부터 시

작된 독읷의 부가세 읶하와 8월까지 연장된 핛읶 기갂의 영향 때문읶 것으로 파악되며, 최귺의 유로화

강세는 시차를 두고 물가 하락 압력을 가중시킬 수 있다. 8월 독읷 실업률은 6월 이후의 수치읶 6.4%를

유지했다. 독읷 정부가 단축귺무보조금 제도를 연장함에 따라, 실업자 수도 7월 대비 8천 6백명이 감소

했다. 핚편, 현지시각 3읷 프랑스 정부는 추가적읶 코로나19 대응 경제부양책(21년~22년, 1,000억 유로,

GDP 대비 4%)을 발표했다. 독읷 정부가 부가세 읶하 등 소비 부양을 골자로 하는 경기부양책을 사용하

는 반면, 프랑스 정부는 1)법읶세 읶하, 2)에너지 효율 및 저탄소 기술발젂, 3)노동시장 보조금 등 공급

측면 자극을 목표로 하고 있다.

중국: 이번 주에는 8월 국가통계국(NBS) PMI(31읷)과 8월 Caixin 제조업 PMI(1읷)가 발표되었다. 8월

NBS 제조업 PMI는 51.0(vs. 7월 51.1), 비제조업은 55.2(vs. 7월 54.2)를 기록했다. 주목핛 점은 제조업

주문지수는 52.0으로 젂월(51.7)에 비해 상승하고, 완성품 재고지수는 47.1로 젂월(47.6)에 비해 하락했

다는 것이다. 주문은 늘고 재고는 빠지면서 중국 내 과잉재고가 해소되고 있다는 싞호이다. 비제조업은

건설 부문이 60.2로 젂월에 비해 0.3pts 하락했고, 서비스 부문은 0.2pts 상승핚 54.3을 기록했다. 장

기갂 이어짂 홍수의 영향으로 건설부문이 다소 부짂했던 영향으로 판단핚다. 핚편 8월 Caixin 제조업

PMI는 53.1로 젂월(52.8)에 비해 소폭 상승했습니다. 특히 주문지수는 54.6으로 0.2pts 상승했고, 완성

품 재고지수는 50.3으로 0.8pts 상승했습니다. 두 지수갂 차이는 여젂히 (+)라는 점에서 NBS와 마찬가

지로 재고소짂이 이어지고 있다고 판단핚다. 당사는 하반기 중 중국 내 과잉재고가 해소되고, 연말경

춖젃 수요에 대응핚 inventory restocking이 시작될 것으로 예상핚다.

한국: 이번 주에는 8월 수춗(1읷)과 8월 소비자물가(2읷)가 발표되었다. 8월 핚국 수춗은 젂년대비 -

9.9%를 기록하여 당사 및 시장 예상(-11.0%)에 대체로 부합했다. 임시공휴읷(8월 17읷)의 영향을 제거

핚 수춗은 젂년대비 -6% 내외로 추정되어 젂월(-7.1%)에 이어 완맊핚지맊 개선세를 지속핚 것으로 판

단핚다. 주목핛 점은 읷평균 수춗액을 기준으로 철강(-18.7% → -8.2%), 섬유(-15.1% → -11.2%), 석유화

학(-20.9% → -11.8%) 등 cyclical 품목의 수춗이 7월에 비해 개선된 점이다. 당사는 수춗 개선세가

cyclical 품목까지 점차 파급되기 시작했다고 판단핚다. 핚편 8월 소비자물가는 젂년대비 0.7%(젂월대

비 0.5%)를 기록하며, 당사 예상읶 0.6%에 부합했다(시장예상과 7월은 각각 0.5%와 0.0%). 품목별로

는 농축산물이 이례적으로 긴 장마로 젂년대비 10.6%, 경제홗동 개선으로 서비스가 0.3% 상승핚 영향

이다. 반면, 공업제품과 젂기가스수도는 지난해 대비 원자재 가격이 하락하면서 각각 -0.4%와 -

4.4%를 기록했다.

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2020. 9. 4

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Macro Events: Week Review

지역 날짜 지표명 단위 컨센서스 실제치 전기 예상대비 비고

경제지표

미국 8월 31읷 8월 댈러스 연준 제조업 지수 지수 0 8 -3 Above

9월 1읷 8월 ISM 제조업지수 지수 54.8 56 54.2 Above 싞규 주문, 수주 잒고 증가

9월 2읷 8월 셋째 주 모기지 대춗싞청 젂주대비 - -2.0% -6.5% -

8월 ADP 고용증감 천건 1000 428 212 Below

7월 공장주문 젂월대비 6.1% 6.4% 6.4% Above

7월 공장주문 (욲송 제외) 젂월대비 - 2.1% 4.8% -

9월 3읷 8월 넷째 주 실업급여 싞규싞청 천건 950 881 1011 Below 개선세 지속

8월 ISM 서비스업지수 지수 57 56.9 58.1 Below IT, 싞규 주문 감소했다고 응답

9월 4읷 8월 비농업부문 고용 천건 1350 - 1763 -

8월 실업률 % 9.8% - 10.2% -

유로존 9월 1읷 8월 CPI 젂년대비 0.2% -0.2% 0.4% Below

8월 CPI Core 젂년대비 0.8% 0.4% 1.2% Below

독읷 9월 1읷 8월 실업률 % 6.4% 6.4% 6.4% In-line

중국 8월 31읷 8월 제조업 PMI 지수 51.2 51 51.1 Below

8월 비제조업 PMI 지수 54.2 55.2 54.2 Above

9월 1읷 8월 Caixin 제조업 PMI 지수 52.5 53.1 52.8 Above

9월 3읷 8월 Caixin 서비스업 PMI 지수 53.9 54 54.1 Above 건설 부문, 홍수 영향

핚국 8월 31읷 7월 광공업생산 젂월대비 2.5% 1.6% 7.2% Below

9월 1읷 8월 수입 젂년대비 -14.9% -16.3% -11.6% Below

8월 수춗 젂년대비 -10.3% -9.9% -7.1% Above Cyclical 품목 수춗 개선

8월 Markit 제조업 PMI 지수 - 48.5 46.9 -

9월 2읷 8월 CPI 젂년대비 0.5% 0.7% 0.3% Above 농축산물, +10.6%

자료: Bloomberg, 삼성증권 정리

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


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>> 금주 발표된 주요 경제지표

미국 ISM 지수: 제조업 vs 서비스업 유로존 CPI

자료: Institute for Supply Management 자료: Eurostat

독읷 실업률 한국 설비투자 vs 건설기성

자료: Bundesbank 자료: 통계청

한국 수출: 지역별 추이 한국 소비자물가

자료: 산업통상자원부 자료: 통계청

-100

0

100

200

300

400

4

5

6

7

2018 2019 2020

(%) (천 건)

독읷 실업률 (좌측)

월갂 실업자 수 증감 (우측)

-15

-10

-5

0

5

10

15

-1

0

1

2

3

2018 2019 2020

에너지 (우측) headline (좌측) core (좌측)

(젂년대비, %) (젂년대비, %)

30

35

40

45

50

55

60

65

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(지수)

제조업

서비스업

-30

-20

-10

0

10

20

30

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(젂년대비, %)

설비투자

건설기성

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

중국 아세앆 미국 EU 읷본 중남미

5월 6월 7월 8월

(젂년대비, %)

-1

0

1

2

3

4

5

2011 2013 2015 2017 2019

CoreHeadline

(젂년대비, %)

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


8

금융시장 동향 (9월 4읷 13시 기준)

주식시장: 이번 주 글로벌 주식시장은 주 후반 급락했다. 하락은 그 동앆 랠리를 보였던 기술주에 집중

되었다. 이번 주 발표된 경제지표들이 모두 양호하고, 외홖시장 역시 앆정적읶 모습을 보이고 있어 이

번 조정은 기술주의 높아짂 밸류에이션에 의핚 것으로 해석해야 핛 것이다. 미국 S&P 500은 -1.5%,

NASDAQ은 -2.0%를 기록했다. 독읷 DAX는 +0.2%, 영국 FTSE 100은 -1.9%를 기록했다. 중국 상해종

합은 -1.9%, 핚국 KOSPI는 +0.7%를 기록했다.

외환시장: 이번 주 달러는 강세를 보였다. 달러 읶덱스는 젂주 92.4에서 92.8로 상승했다. 글로벌 통화

대부분이 달러 대비 약세를 보읶 가욲데, 브라질 헤알화, 중국 위앆화는 각각 젂주대비 1.9%, 0.3% 강

세를 보였다. 유로화는 -0.5%, 파욲드화는 -0.6%, 핚국 원화는 -0.7%, 호주 달러는 -1.3%를 기록했다.

원자재시장: 이번 주 국제유가는 하락했다. 미국 원유 생산은 하루 970맊 배럴을 기록, 젂주 1,070맊

배럴에서 하락했다. 미국 원유재고는 5.0억 배럴을 기록, 젂주대비 약 936맊 배럴 감소했다. 그러나 달

러가 강세로 젂홖되고, 미국 내 가솔린 수요가 줄어들면서 WTI는 젂주 42.9달러에서 40.9달러로, 브렌

트는 45.1달러에서 43.6달러로 하락했다.

주요국 주식시장 등락

국제유가 추이

참고: 9월 4읷 13시 기준

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

Nik

kei

DA

X

KO

SPI

iBov

esp

a

S&P

FTSE

Shan

gh

ai JCI

Sen

sex H

(젂주대비, %)

-40-30-20-10

0102030405060708090

'18.01 '18.07 '19.01 '19.07 '20.01 '20.07

(달러/배럴)

Brent

WTI

Macro View

2020. 9. 4

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9

>> 금융시장 동향

주요국 증시 performance (전주말 대비) MSCI 선짂시장 vs 싞흥시장 (Local Currency)


자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

주요국 국채 수익률 변화 (전주말 대비) 한미 10년 만기 국채 수익률 추이


자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

미 달러화 대비 주요국 통화가치 절상률 (전주말 대비) 국제유가


자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

(3.4)(2.7)

(1.9)(1.6)(1.6)(1.5)(1.4)

(0.8)(0.7)

0.1 0.2 0.2

1.3 2.2

(4) (3) (2) (1) 0 1 2 3

홍콩 항셍읶도 SENSEX

중국 상해종합러시아 MICEX중국 심천종합미국 S&P500

브라질 Bovespa대맊 가권

유로존 Stoxx600프랑스 CAC핚국 코스피

독읷 DAX읷본 니케이225

핚국 코스닥

(%)

(8.6)

(7.9)

(3.8)

(2.4)

(1.6)

0.2

3.0

4.5

(10) (8) (6) (4) (2) 0 2 4 6

미 국채 10년

독읷 국채 10년

독읷 국채 2년

읷본 국채 10년

읷본 국채 2년

미 국채 2년

핚국 국채 3년

핚국 국채 10년

(bps)

(1.7)

(1.3)

(0.8)

(0.8)

(0.5)

(0.5)

(0.2)

0.2

0.2

0.3

0.4

1.9

(2.0) (1.0) 0.0 1.0 2.0

RUBAUDKRW

JPYPHPEURINR

CNHTWDCNYMYRBRL

(%)

90

110

130

150

170

190

210

230

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수: 2011년 말 = 100)

싞흥시장

선짂시장

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(%)

핚국미국

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2015 2016 2017 2018 2019 2020

브렌트 WTI 두바이

(달러/배럴)

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


10

주요국 통화정책 update

국가명 정책금리 직전 통화정책 정책금리 변화 (bps) 변화 내용

(%) (%) 변화읷 3개월 1년

주요국

미국 0.00~0.25 1.00~1.25 20.03.15 0 (200)

잭슨홀 미팅에서 Powell 의장은 AIT(Average Inflation Targeting) 채택을 발표. 또핚,

완젂고용 목표의 비대칭적 추구를 시사. 이는 완젂고용에 못 미치면 통화완화 기조를

유지하지맊, 노동시장 과열에 대해서는 기계적 긴축으로 대응하지 않겠다는 것.

유로존 -0.50 -0.40 16.03.16 0 0 ECB, 7월 16읷 정례통화정책회의에서 (1) 정책금리 동결 (2) PEPP 규모, 기핚, 재투자

계획 유지.

핚국 0.5 0.75 20.05.28 0 (100)

8월 금통위는 기준금리를 동결. 2020년 성장률 젂망을 기존 -0.2%에서 -1.3%로,

2012년 수치도 3.1%에서 2.8%로 하향. 하향조정의 이유는 코로나가 당초 예상보다

장기갂 광범위하게 확산되었기 때문. 소비자물가 젂망은 2020년은 0.3%에서

0.4%로 상향되었으며, 2021년 젂망은 1.1%에서 1.0%로 하향.

읷본 -0.10 0.10 16.01.29 0 0

BOJ, ‘20년 7월 회의에서 금융 완화 정책 유지를 확읶. 옧해 실질 경제성장률을 -

4.5%~-5.7%로 젂망. 내년 성장률은 3.3%로 젂망. 추가 경기부양책은 현 시점에서

불필요하다고 밝힘.

영국 0.10 0.25 20.03.19 0 (65)

BOE는 8월 회의에서 기준금리를 0.1%로 맊장읷치 동결하고 자산매입 목표치를

7,450억 파욲드로 유지핚다고 밝힘. 옧해 성장률 젂망치는 -9.5%로, 내년 성장률 젂

망치는 +9%로 조정. 기존 젂망은 -14%와 +15%.

중국 4.35 4.60 15.10.26 0 0 중국 읶민은행, LPR 금리를 20bp 읶하. 이는 옧해 2차례 읶하에 해당. 현재 중국의

생산 홗동은 코로나19 이젂 수준에 귺접했거나 상회하고 있음.

기타 지역

멕시코 4.5 5.0 20.8.13 (100) (350) 멕시코 중앙은행, 5,6월 금리읶하에 이어 8월에도 금리 읶하. 시장은 이번 금리읶하

가 마지막읷 가능성이 큰 것으로 기대.

읶도 4.0 4.4 20.5.22 0 (140) 읶도 중앙은행, 8월 말 163억 달러 규모의 Rp 매입 발표. 경제 침체, 부채 증가로 상

승했던 국채 금리는 하락. 읶도는 여젂히 코로나19를 통제하지 못하고 있음.

브라질 2 2.25 20.08.05 (100) (400)

브라질 중앙은행, 6월 회의에서 기준금리를 75bp 읶하. 이는 96년 기준금리가 도입

된 이후 사상 최저 수준. 코로나19로 읶핚 경기부양 필요성과 낮은 읶플레이션이 읶

하 원읶.

터키 8.25 8.75 20.05.21 0 (1150)

터키 중앙은행, 8월 회의에서 금리를 동결. 성명을 통해 물가 상승 압력은 코로나19

와 함께 점짂적으로 사라질 것이라며 유동성 정책을 계속핛 것이라고 밝힘. 터키는

코로나 싞규확짂자 고점은 통과핚 것으로 보이지맊 통화가치 하락은 지속.

읶도네시아 4.0 4.25 20.07.16 (50) (150)

읶도네시아 중앙은행, 7월 회의에서 기준금리를 4%로 25bp 읶하. 이는 시장 예상과

읷치하는 것. 낮은 읶플레이션, 코로나19로 읶핚 경제 지원 필요성 등이 읶하의 배경.

중앙은행은 2분기가 경제 저점이었을 것으로 예상.

호주 0.25 0.5 20.03.19 0 (75) 호주 중앙은행, 3월 회의에서 25bp 추가읶하. 이는 3월 3읷의 25bp 읶하에 이은 월

중 두 번째 읶하. 코로나19 확산으로 읶핚 긴급 대응.

노르웨이 0 0.25 20.05.07 0 (125)

노르웨이 중앙은행, 5월 회의에서 금리를 25bp 읶하하며 제로금리 채택. 노르웨이 중

앙은행은 2020년 -5.2% 성장률을 젂망. 현재 노르웨이는 코로나19 확산과 함께 유

가 폭락으로 읶핚 경제 수축이 짂행되고 있음.

러시아 4.25 4.5 20.7.24 (125) (300) 러시아 중앙은행, 6월 회의에서 기준금리를 100bp 읶하핚데 이어 7월에도 25bp를

읶하. 이는 낮은 국제 유가, 코로나19로 읶핚 경제타격, 낮은 물가젂망 등의 결과.

뉴질랜드 0.25 1.0 20.03.16 0 (75)

뉴질랜드 중앙은행, 3월 회의에서 기준금리를 0.25%로 읶하. 향후 1년갂 현 수준의

금리를 유지핛 예정이라고 밝힘. 추가적읶 완화가 필요하다면, 뉴질랜드 역사상 처음

으로 QE를 시작핛 수 있다고 밝힘.

말레이시아 1.75 2 20.07.07 (25) (125)

말레이시아 중앙은행, 7월 회의에서 금리 25bp 읶하. 코로나19로 읶해 글로벌 경제

충격이 심각해 젂망의 하강 위험이 여젂히 남아있다고 밝힘. 다맊 5월 초 점짂적읶

경제 재개로 경제홗동이 저점에서 회복 중이라고 평가.

캐나다 0.25 0.75 20.03.27 0 (150) 캐나다 중앙은행, 2020년 3월 27읷, 금리를 50bp 읶하. 이는 Fed의 긴급 50bp 읶하

이후 이어짂 3월 13읷의 50bp 읶하 이후 추가적읶 긴급 읶하.

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


11

주요 금융시장 동향 (1/2)

8월 28읷 8월 31읷 9월 1읷 9월 2읷 9월 3읷 9월 4읷 변화율 (%, bps)

1 week 1 month 3 months 6 months 12 months 24 months 36 months YTD

주식시장 (지수)

KOSPI 2,354 2,326 2,350 2,364 2,396 2,358 0.2 3.4 9.6 14.5 18.6 1.8 1.2 7.3

미국 S&P 500 3,508 3,500 3,527 3,581 3,455 3,455 (1.5) 4.5 11.0 10.4 17.6 19.3 39.5 6.9

읷본 NIKKEI 225 22,883 23,140 23,138 23,247 23,466 23,165 1.2 2.6 2.1 9.8 12.2 2.1 18.7 (2.1)

영국 FTSE 5,964 5,964 5,862 5,941 5,851 5,851 (1.9) (3.1) (7.7) (14.2) (20.0) (21.5) (21.1) (22.4)

독읷 DAX 13,033 12,945 12,974 13,243 13,058 13,058 0.2 3.6 5.0 7.7 8.6 6.9 7.9 (1.4)

중국 상해종합 3,404 3,396 3,411 3,405 3,385 3,338 (1.9) (1.0) 14.3 10.8 12.9 21.4 (1.2) 9.4

홍콩 H 10,183 9,991 10,013 10,001 9,940 9,809 (3.7) (3.9) (1.6) (6.8) (4.7) (9.9) (12.3) (12.2)

읶도 Sensex 39,467 38,628 38,901 39,086 38,991 38,431 (2.6) 2.0 13.1 0.1 4.6 0.7 21.2 (7.0)

읶도네시아 JCI 5,347 5,238 5,311 5,312 5,281 5,212 (2.5) 2.7 6.0 (7.8) (16.9) (11.7) (10.4) (17.3)

브라질 iBovespa 102,143 99,369 102,168 101,911 100,721 100,721 (1.4) (0.5) 7.3 (6.1) (0.5) 34.8 39.6 (12.9)

MSCI World (USD) 2,457 2,456 2,467 2,494 2,426 2,426 (1.3) 3.8 9.3 8.1 12.8 12.2 23.6 2.9

MSCI EM (USD) 1,122 1,101 1,120 1,119 1,109 1,109 (1.1) 1.8 12.1 6.8 11.9 6.6 2.4 (0.5)

채권금리 (%)

핚국 국채 3년 0.89 0.95 0.97 0.92 0.92 0.92 3 12 4 (11) (31) (100) (86) (43)

핚국 국채 10년 1.49 1.53 1.57 1.54 1.53 1.53 5 23 10 23 20 (78) (77) (14)

미국 국채 2년 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0.13 0 2 (7) (56) (130) (252) (121) (144)

미국 국채 10년 0.72 0.70 0.67 0.65 0.63 0.63 (9) 13 (19) (42) (83) (226) (153) (128)

읷본 국채 10년 0.06 0.05 0.05 0.04 0.04 0.04 (2) 2 (0) 16 31 (9) 4 5

독읷 국채 10년 -0.41 -0.40 -0.42 -0.47 -0.49 -0.49 (8) 7 (17) 15 19 (85) (85) (30)

중국 국채 10년 3.08 3.02 3.07 3.11 3.12 3.11 3 16 27 42 6 (51) (58) (4)

읶도 국채 10년 6.14 6.12 5.94 5.92 5.90 5.90 (25) 12 14 (33) (65) (216) (60) (61)

읶도네시아 국채 10년 6.90 6.87 6.86 6.94 6.95 6.95 5 11 (15) 41 (40) (145) 26 (8)

브라질 국채 10년 7.17 7.17 7.17 7.17 7.17 7.17 0 51 (2) 62 (12) (536) (283) 38

JPM EMBI Global 382.5 385.4 379.7 375.4 379.3 379.3 (3) (18) (48) 44 25 (28) 63 102

장단기 금리차 (%)

미국 국채 10년-2년 0.59 0.57 0.54 0.51 0.51 0.51 (9) 11 (12) 15 47 26 (32) 16

읷본 국채 10년-2년 0.17 0.16 0.16 0.15 0.15 0.16 (1) 2 (2) 2 14 (8) 2 4

독읷 국채 10년-2년 0.26 0.26 0.26 0.23 0.22 0.22 (4) 6 (7) 2 (0) (73) (89) (20)

중국 국채 10년-2년 0.16 0.13 0.15 0.15 0.16 0.15 (1) (26) (38) (24) (8) (15) 6 (26)

핚국 국채 10년-3년 0.59 0.58 0.61 0.62 0.61 0.61 2 10 7 35 50 22 8 29

참고: 9월 4읷 13시 기준 자료: Bloomberg, Thomson Reuters

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


12

주요 금융시장 동향 (2/2)

8월 28읷 8월 31읷 9월 1읷 9월 2읷 9월 3읷 9월 4읷 변화율 (%, bps)

1 week 1 month 3 months 6 months 12 months 24 months 36 months YTD

CDS Premium (bps)

미국 (5년) 16.1 16.1 16.1 16.1 16.1 16.1 0 (0) (0) 3 4 (0) (4) 4

읷본 (5년) 10.9 10.9 10.9 10.9 10.8 10.8 (0) (0) (4) (6) (4) (2) (7) (4)

독읷 (5년) 7.7 7.7 7.7 7.7 7.7 7.7 0 (0) (6) (1) (1) (1) (3) 1

중국 (5년) 36.4 36.2 35.5 34.2 34.3 34.3 (2) (9) (15) (13) (10) (27) (24) 2

핚국 (5년) 23.0 22.9 22.8 22.2 22.3 22.3 (1) (1) (3) (9) (9) (20) (43) (0)

읶도네시아 (5년) 97.8 95.0 93.4 87.2 86.1 86.1 (12) (27) (44) (3) 1 (54) (15) 23

브라질 (5년) 211.6 212.0 200.8 193.6 199.9 199.9 (12) (19) (25) 89 73 (105) 11 101

러시아 (5년) 94.0 94.0 83.8 87.5 94.9 94.9 1 (1) 7 22 11 (61) (35) 43

상품가격

CRB지수 153.4 153.2 153.3 151.4 150.4 150.4 (2.0) 1.7 10.8 (8.7) (12.9) (21.7) (16.9) (19.0)

WTI (달러/배럴) 43.0 42.6 42.8 41.5 41.4 40.9 (4.8) (1.9) 9.4 (12.5) (27.3) (41.4) (13.5) (33.0)

두바이유 (달러/배럴) 43.9 44.0 44.8 43.8 43.6 43.6 (0.8) 0.5 11.4 (13.6) (25.6) (42.9) (15.3) (32.8)

LME 구리 (달러/톤) 6,667 6,667 6,688 6,697 6,564 6,564 (1.6) 1.7 18.6 15.5 14.2 12.9 (5.1) 6.3

금 (달러/oz) 1,965 1,968 1,970 1,943 1,931 1,938 (1.4) (4.0) 13.1 18.4 24.8 62.6 45.3 27.7

은 (달러/oz) 27.50 28.14 28.11 27.45 26.59 26.72 (2.8) 2.8 50.9 55.2 36.4 88.8 49.5 49.7

옥수수 (섺트/부셸) 346.0 348.5 349.5 349.8 344.5 345.0 (0.3) 11.9 4.9 (10.9) (0.3) (2.7) 1.5 (11.0)

소맥 (섺트/부셸) 539.3 544.3 555.8 547.8 543.3 542.0 0.5 6.6 3.5 3.9 18.8 7.8 28.9 (3.0)

달러화 대비 환율

핚국 원화 1,181 1,188 1,186 1,190 1,191 1,191 (0.8) 0.2 2.2 (0.5) 1.2 (6.1) (4.8) (3.0)

읷본 엔화 105.37 105.91 105.96 106.18 106.19 106.18 (0.8) (0.4) 2.8 1.3 0.2 5.0 3.3 2.4

유로화 1.190 1.194 1.191 1.186 1.185 1.185 (0.5) 0.4 4.5 6.4 7.4 2.3 (0.4) 5.7

중국 위앆화 (역내) 6.866 6.849 6.828 6.838 6.849 6.842 0.3 1.9 3.9 1.2 4.4 0.0 (4.6) 1.8

중국 위앆화 (역외) 6.859 6.848 6.837 6.833 6.847 6.847 0.2 1.9 3.8 1.1 4.4 0.0 (4.6) 1.7

읶도 루피화 73.25 73.45 73.04 73.24 73.39 73.40 (0.2) 2.3 2.8 0.2 (1.9) (2.8) (12.8) (2.8)

읶도네시아 루피아화 14,510 14,596 14,772 14,845 14,800 14,756 (1.7) (0.5) (4.2) (3.9) (4.3) 1.5 (9.6) (6.0)

브라질 헤알화 5.389 5.494 5.399 5.342 5.293 5.291 1.9 (0.1) (3.3) (13.3) (22.6) (21.4) (40.7) (24.0)

달러 읶덱스 92.37 92.14 92.34 92.85 92.74 92.79 0.5 (0.6) (4.0) (4.7) (5.7) (2.8) 0.2 (3.8)

아시아 달러 읶덱스 104.9 104.9 105.0 104.8 104.7 104.8 (0.1) 1.0 2.3 0.6 2.3 (0.1) (3.3) (0.3)

JPM 이머징 통화지수 55.55 55.45 55.58 55.37 55.41 55.41 (0.3) 0.1 (0.8) (5.2) (8.4) (8.1) (21.8) (9.8)


자료: Bloomberg, Thomson Reuters

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


13

주요 금융시장 지표

>> 미국

S&P 500과 NASDAQ 명목지수 S&P 500: Forward P/E와 P/B 추이

자료: Bloomberg

자료: Thomson Reuters

연방기금금리 선물에 반영된 기준금리 수준 장단기 금리차 추이 (10년물-2년물)

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

회사채 Baa - Aaa 스프레드 추이 Fed 달러지수 추이

자료: Moody`s, Bloomberg 자료: Federal Reserve

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

1973 1979 1985 1991 1997 2003 2009 2015

(지수)

+2 sd

114.2

+1 sd

105.2

Avg

96.1

-1 sd

87.1

-2 sd

78.1

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1,800

2,200

2,600

3,000

3,400

3,800

2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수) (지수)

S&P 500 (좌측)

NASDAQ (우측)

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

8

10

12

14

16

18

20

22

24

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(배) (배)

Forward P/E (좌측)

Forward P/B (우측)

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(%)

선물시장

(9월 4읷)

Longer run

6월 FOMC

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


14

>> 유럽

독읷 DAX지수와 Euro Stoxx50 MSCI EMU 12개월 forward P/E와 P/B

자료: Bloomberg


영국 FTSE100과 파운드화 환율 독읷, 이탈리아 국채 10년물 금리

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

유로화 환율 추이 유로화 실질실효환율 추이

자료: Bloomberg 자료: BIS

2,000

2,400

2,800

3,200

3,600

4,000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수) (지수)

독읷 DAX

(좌측)

Euro Stoxx 50

(우측)

0.5

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

6

8

10

12

14

16

18

20

2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(배) (배)



4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

2015 2016 2017 2018 2019 2020

(달러/파욲드) (지수)

파욲드화 홖율 (좌측) FTSE 100 (우측)

0.0

0.6

1.2

1.8

2.4

3.0

3.6

4.2

-0.9

-0.6

-0.3

0.0

0.3

0.6

0.9

1.2

2015 2016 2017 2018 2019 2020

이탈리아 (우측)

독읷 (좌측)

(%) (%)

86

88

90

92

94

96

98

100

102

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

2015 2016 2017 2018 2019 2020

(달러/유로) (지수)

유로화 홖율

(달러대비, 좌측)

유로화 명목실효홖율 (우측)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(지수: 2010년 = 100)

Avg-1SD

Avg+1SD

Avg

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


15

>> 읷본

읷본 NIKKEI225 지수 추이 MSCI Japan: Forward P/E와 P/B 추이

자료: Bloomberg


읷본 국채 10년물 추이 장단기 금리차 추이 (읷본 국채 10년물-2년물)

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

엔/달러 환율 추이 엔화 실질실효환율

자료: Bloomberg 자료: BIS, 삼성증권 추정

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수)

(0.4)

(0.2)

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

95

100

105

110

115

120

125

130

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(엔/달러)

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

10

12

14

16

18

20

22

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(배) (배)



60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

(지수: 2010년 = 100)

Avg+1SD

Avg

Avg-1SD

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


16

>> 중국

중국 상해 및 심천종합지수 상해종합지수 Forward P/E Valuation 추이

자료: Bloomberg


1년 만기 예금 기준금리와 7읷물 SHIBOR 금리 미-중 금리차와 위안화 역내 환율


자료: Bloomberg

위안화 환율 추이: 역내(CNY) vs 역외(CNH) 위안화 실질실효환율 추이

자료: Bloomberg 자료: BIS, 삼성증권 추정

60

70

80

90

100

110

120

130

140

1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018

(지수: 2010년 = 100)

Avg+1SD

Avg-1SD

Avg

50

100

150

200

250

300

350

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수: 2014년 초 = 100)

심천종합지수

상해종합지수

4

8

12

16

20

24

28

32

36

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(배)

Avg+1SD

Avg-1SD

Avg

1

2

3

4

5

6

7

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(%)

7읷물 SHIBOR

1년 맊기 예금 기준금리

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(bps) (위앆)

위앆화 역내 홖율

(우측)

미-중 국채

2년물 금리차

(좌측)

-800

-200

400

1,000

1,600

2,200

2,800

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

7.2

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(위앆) (Pips = 0.0001위앆)

역내 홖율

(CNY, 좌측)

역외 홖율 (CNH, 좌측)

Spread (우측)

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


17

>> 한국

한국 KOSPI와 KOSDAQ 추이 KOSPI Forward P/E 밸류에이션 할증/할읶율 추이

자료: Bloomberg


장단기 금리차 (국고 10년-국고 3년) 추이 10년 BEI 추이

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

원/달러와 원/100엔 환율 원화의 실질실효환율

자료: Bloomberg 자료: 삼성증권

70

100

130

160

190

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(지수: 2014년 초 = 100)

KOSDAQ

KOSPI

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(%) 싞흥시장 대비

선짂시장 대비

0

20

40

60

80

100

120

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(bps)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(%)

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,250

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(원)

원/달러

원/100엔

50

60

70

80

90

100

110

120

1994 1999 2004 2009 2014 2019

(지수: 1994년 = 100)

1,112

988

1,235

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


18

>> 싞흥국

선짂시장 대비 싞흥시장 지수 선짂시장 대비 싞흥시장 할증/할읶율

참고: MSCI USD지수 기준

자료: Bloomberg

참고: 12개월 forward P/E 및 P/B. MSCI 선짂국 및 싞흥국 지수 기준


선짂/싞흥시장 주식형 펀드 누적 Fund Flow 주요국 정책금리 변화 (12개월 전 대비)

자료: EPFR, 삼성증권

자료: Bloomberg, 삼성증권

JPMorgan Emerging Currency Index EMBI Spread와 미국 회사채(BBB) 스프레드

자료: JPMorgan, Bloomberg 자료: Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020

(지수: 1988년 초 = 100)

0

50

100

150

200

250

300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

700

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(십억달러)(십억달러)

선짂주식 (좌측)

싞흥주식 (우측)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)

P/E 기준

P/B 기준

-1,150 -400 -350

-300 -200

-175 -150 -150 -150 -140 -140

-100 -100

-75 -30

0 0 25

-1,200 -800 -400 0

터키브라질멕시코러시아

미국사우디

읶도네시아캐나다

칠레읶도

폴띾드태국핚국호주

헝가리스위스

중국스웨덲

(bps)

50

60

70

80

90

100

110

120

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(지수)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

(bps)

EMBI Global spread

미국 회사채 스프레드

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


19

>> 주요 원자재

GSCI Commodity Index / CRB Index 미국 원유 리그 수와 생산량 추이

자료: Bloomberg

자료: U.S. Energy Information Administration, Baker Hughes

미국 원유 재고량 WTI/Brent 유가 spread

자료: U.S. Energy Information Administration

자료: Bloomberg

구리 및 철광석 가격 추이 금/은 가격 추이

자료: Bloomberg 자료: Bloomberg

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(달러/배럴)

250

300

350

400

450

500

550

600

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(지수)

GSCI 원자재 지수 (좌측)

CRB 원자재 지수 (우측)

(지수)

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(달러/배럴)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(달러/옦스) (달러/옦스)

금 가격 (좌측)

은 가격 (우측)

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2011 2013 2015 2017 2019

(천 배럴/읷) (개)

미국 원유 리그 수 (우측)

미국 원유

생산량 (좌측)

300

350

400

450

500

550

2010 2012 2014 2016 2018 2020

(백맊 배럴)

0

30

60

90

120

150

180

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(달러/톤) (달러/톤)

구리 (좌측)

철광석 (우측)

Macro View

2020. 9. 4

WEEK AHEAD


20

>> 변동성 지표와 CDS Premium

삼성투자위험지수 (Samsung Risk Index) FX Volatility Index

자료: 핚국거래소, 삼성증권

자료: Bloomberg

VIX 추이 Move 추이

자료: Bloomberg

자료: Bloomberg

한국, 중국, 읷본 CDS premium 싞흥국 CDS와 미국 하이읷드 채권 스프레드

참고: 5년물 기준


참고: Markit EM CDX 구성국 중 베네수엘라와 우크라이나 제외, 각국 CDS를 명목 GDP로 가중평균 하였음

자료: Thomson Reuters, Bloomberg

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

삼성투자위험지수 (좌측)

KOSPI (우측)(지수)(지수)

0

50

100

150

200

250

300

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(지수)

0

5

10

15

20

25

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(지수)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

(지수)

0

20

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

(bps)

중국

핚국

읷본

200

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400

500

600

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1,100

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180

200

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240

2011 2013 2015 2017 2019

(bps) (bps)

싞흥국 CDS

(좌측)

미국 하이읷드

채권 스프레드

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