THE NEW MARKET WIZARDSCONVERSATIONS WITH AMERICA'S TOP TRADERS

JACKD.SCHWAGER

HarperBusinessA Division of HarperCollinsPubfehers

.

2004

336.76 65.262.2

. . . . : / . ; . . .: , 2004. 652. ISBN 5-9614-0071-9 , , , . . , , , . . , . , , , , . , , , , , . 336.76 65.262.2 . .

ISBN 5-9614-0071-9 (.)ISBN 0-88730-667-5 (.)

Jack D. Schwager, 1992. All rights reserved. Published by arrangement with HarperBusiness, an imprint of HarperCollins Publishers, Inc. , ,, 2004

.................... ............................................................ ......................................................... ...................................................................... . ........................................... ................ ........... 1. ............................... . ................... III. : .............. : .................. . -............. . ................... .............................. . ......................... . .................................................. . ..... . ............... . .... . ............ . ......

7 11 14 16 19 20 31 35 36 103 104 108 145 192 207 243 253 254 286 310 336

6_____________________________________________________

V. .......................................... . .......... . ..................................................... VI. ..................................................... CRT. ............................ . ......................... . ......... . . ......... VII. .................................................. ...................... . , ............... . ............ VIII. ................................................

371 372

391415 416 423 453 480 514 539 541

544 578601

............................................ ..................................................... . .................................. .........................................................................

602626

628 634

. 1990- , . , , , . . , , , . , 1990- , , . , , 4500 . . , , - , - . , .

8_____________________________________________________

. . , , , , , , . , , : , ? , , , , , . , . . ,

, .

, .

, : 1. . , , , ; .

, . , , . , , .2.

- , , .2.

. , .2.

5. . - .6.

6. , ( !) . . ,

1 2____________________________________________________

. , , 300 3000 - , , . 8. - , , ( ). , (Market Wizards), , , . , , , . , Market Wizards , , . , , . : , , , , , , , , . , , , . , , . , ,

____________________________________________________1 3

, , , .

, , ( , , ; ). , , , , . . - , , . - , , , , , , , . , , , , , , .

15

, , : (Norm Zadeh), (Audrey Gale), (Douglas Makepeace), (Stanley Angrist), (Tony Saliba) (Jeff Grable).

. . , . ? . , . , . . : , , . , . . . . . . . , . . : , , .

17

, . : , . , , . , . , , , . . . ? ... , . . . . , . The Trader's Window,

1

Market Wizards, , . : , ? , . , , . , . Market Wizards , . ( ): , . , . , . , . , . ,

, . , , , . , , . Market Wizards . , - , , . . , , : , 2000 . 2000 , . , , , . , , , . , . , , , - . , . , , , , - . .

__________________________________________________

. , . , . , , , , , , . , , , , , , . . , , . , , . , , , , . , , . . 10 . . . , . , , , , . , , . , , 200 . - , , . ,

_________________________________________

, , , , . , . , Market Wizards. , , , . , : , , , , . . , , . , , , , . , , . ( 4 . , , , ) 25 . . , , . , . . , , , . , .

2 4_________________________________________________

( ). * ( , ). , , , . , - , , , . . , , , . , . -, , , , , , . , - . , . ( , - , . , , ). , , , ( (Elliott Wave Principle), , . . , . 1946 , , (Nature's Law The Secret of the Universe). , (: J. Murphy, John Technical Analysis of the Futures Markets, York Institute of Finance, New 1986).

_________________________________________2 5

, ). . - : . , , , . , , , . ( ): ', , . , , , , . , , . . , , , . . , , . 220 . : , , ( ). , , . , , , , . : - , , , -

2 6______________________________________________

. ? , , . , . . . - , . . , . , . , , , , , - . , . , . , , . , : . , . . , , - . , . . , . , . , . , . , . -

_________________________________________2 7

. , , , . . , , , () . , ( , ). , . , . , , . , Market Wizards. , . , , , . 1980- . : 20%? , . , . 1988 . , , : ? ,

28 ______________________________________________

. , , , , . . , . . . , , . , , . -. , , , . , , . , - . . , , . - ? -, - ( , -, -). , , , , , . , , . . - , . , , , , ,

____________________________________________2 9

- , , , . , , , 20 . , . , . , - . ? . , , ? , . - . , , , , . , , , , . . , , . ? . , , Market Wizards, : , . , . : . , , -

3 0______________________________________________

. , , . , , . , , , . , , , .

. , . . . ( , , ). , , , , . , , , . , , , , . . - , , , -

3 2_________________________________________________

, , , . . , , . , , . , . , , , . . . , , . , 400 . . . , , , . . . 15 . , , , , . . , 15 -

__________________________________________3 3

, . , , . , ? , , , : , , . , , . , , . . , , , , . , : , . , : . . , , . , , , , , : ! , , !: , .

2

- , ? ? , . , . , . , , . . . 1 . , . , , , , , , . : , , . , , , .

______________________________________________3 7 .

, . , . . , , (, ), , . (Bill Lipschutz). , , . , . , , . , , , , , , ( ). , . , . . , , . , , , , , , . , Salomon Brothers, -

3 8________________________________________

, ( Merrill Lynch; Rowayton Capital Management). . , , , , , . , ( , ) : , , Salomon Brothers , . , , , , . , , , : ', , Salomon . , , . : , Salomon . ..., , . , . , , , ? - ? . .

______________________________________________3 9 .

, , , , . . , , - . , . , , . . , , . , , , , - . , - , . , , , , . , , (. . 20 ). . , , , - , , . , , . , , . ,

4 0________________________________________

, : , . , , , , , . , , ? ? ( , , )? . , , , (, ). , , , , . , , . , , . ? ? , , . , , , ? , , , 12 . , , . . , .

. __________________________________________4 1

, . , . , . - . , . , , ? , . , . , - , . , , . , ? , ? . - , , . Salomon. ? , , , , . 1981 Salomon. . , , 12 . , ? , .

4 2___________________________________________

, ? . ? , . , . The Economist, Barren's Value Line. . , , , . , 1970- . 15 . , , , , . ? , - ; . . . Salomon ? , . , . . , , ,

______________________________________________4 3 .

. , ( ). Salomon Brothers , . - . , Salomon. , , . , , , , . , , , . , . , , , , . . , : , . , , . , , , . , . ? Exxon, . : ! -? : . , . - . : U.S. Steel. U.S. Steel... Steel. ? 30 1/2. 5/8, .

4 4________________________________________

? , . : ? , , , . , - 18. , : . . , Salomon . : . , , . , , . , , , . . , , , , . ? , , , , Salomon - . , , , , , - , - ( ). , , : -

. _____________________________________________4 5

, . GM. . , - : , , , - , . , . , . , , , . . , . , ? , Salomon, . Salomon , . Salomon , . Salomon Brothers, . Salomon, , . 1980- . . Salomon, 120 ; 1980- , 250 . , , . 1980- , , .

4 6________________________________________

Salomon ? . - . ? , . , Salomon. Salomon Brothers. , Salomon Brothers. Salomon Brothers , . , - , . , , , .* Salomon . . , . , Salomon, , 7 .* , , Salomon. , - Salomon, . , , , , . , , : , , , .

. __________________________________________4 7

. . . . Salomon . . , , . , : , ! , , Salomon. , , , . : , ? : ? , , : ? , . . . , : . , . , . , . : , ! . : , ? ? . ? . ? , : . Salomon Brothers, , , -

4 8___________________________________________

-. , . , , . , , , , , . , . . , , . ? , . , , , . , . , , . , . Salomon Brothers . Salomon . , , , , , , . , , ? , . : . . , , . , ,

. __________________________________________4 9

, , . , ? , . , . ? , - , , , , , . - ? , . , , . ? , . , . - , ? . , , ? Salomon . Salomon . , - -. , : , ? ',

SO___________________________________________

? ? '. , , ? , . . . , , , , , - . , , , ? . - . . , , Morgan Guaranty . : . : , ? Hambros (, ), , Morgan . , , , , , -, . . , Salomon , . , , . , , .

. __________________________________________5 1

, . , , 42- . 41- , . , - 41- . - . , ( , , , ). . : , - . . , , , Salomon, , . . , ? . , . : 10 (. . 10 ) , . : , . : , , , . , .

5 2___________________________________________

, ? -, , , . , . , , , . : -; , , . , , . , Salomon, : , , . , , , . , , , , . , FX ( ). Hermes; , . , , , . . Salomon Brothers, Telerate. : ? , ? , , ? , , : .

. _____________________________________________________________ 53

, . , . , ? ! , . , , , , . - (Chicago Mercantile Exchange , , , , ) : (Swissy, )? , , , ? -, , , , . ? . , ? , , , . , . , , ,

. ? , , -

5 4___________________________________________

. , , : , . , , ? , . . , . , . , . , . , ? . , , . , . , ; , ( , , , , , , , ). - , ?

. ______________________________________________5 5

1983 , , , 100 . 50 . , ( , , , , ). , - . , , . , . , 50 . - - . 50, 50, 50. Goldman Sachs 50 . , 300 400 . , , , , . , . , : , . , . , - . , . , : , . : ? : ? : , ? :

5 6___________________________________________

, . ? . . , : . . . , , ( ), . : , 50 . . : ! , . . : , , . ( , Goldman 150 . , , -, Goldman .) , , . ? . , , , , Salomon, . , , . , . , .

______________________________________________5 7 .

, - , . : . . , ? , , . , , . : , . , . Merrill, , -. : . , : ! : . -. : , , . : . . , . , . , - , : , ?. : , , . . , , ? , ? , , .

5 8___________________________________________

? , ( ). , , ? , , . ? . , , 10 , , , ? . . , , ... , , : . , . , 50. , , 1.9140, 1.9240? , ? , . , - , . , .

. __________________________________________5 9

, 1.9140, , 1.9240. : 1.9140. ? , . : , , , . ? . ? , , , , , . ? , . , . . , . , , , , . , . , ? , , . , , . , , , Salomon 1980- .

6 0________________________________________

, , . . : , , ( , , - , - ) , . 40-50 . , , , . , . . , ? . , 50 , 100 200 . , , , 200 , , 50 . , , , . , . , , : ! , , ! 100 200 , 50, 200 , .

______________________________________________6 1 .

? , , . . , . ( , ). . - , , . , . , , . ? , ( ), . , Salomon Brothers. , , . . ? , . ,

____________________________________________

. ( , , , . , , , . , .) , - -, . , . -. , , . ? : , , . . ? . , . /, ,

______________________________________________6 3 .

, 10 , . ? : 100 50 . , , ? , , , - . 9 , , , . ? , , , 50 . . . , , , , 135 150 . , 50% . , . , ( , ) 1,3470 , 1,47 , 1,60 . ( - ,

6 4________________________________________

, , -. , , . , , . , , $1,3470.) , . , -. . - , ? , 1985 , , . ( , , .) , , . - , ? . - , , , , , . , , .

______________________________________________6 5 .

. ? , -, . : , . , . - ? , . , , , . - , , . , , , . ? , . ; , . , - ? . , , . - , , , , , - , . -

6 6___________________________________________

, , -, . , ( ) . . , , . , ? . , , ? . , . ? , , . , ? . , . , . , , . . - ? , , . ? , . , . , , , , -. , . , - , (Salomon) 20-50 . . ,

______________________________________________6 7 .

. , 60 , . ( ) 20 () ? , . . ? , . . ? , . . . - . . , , , -. , . , , . , Radio Shack, , - -. , / , -.

6 8___________________________________________

. 6 , , , 25% . , . , , , , , , , , -, . . , - , , . , . . - , ? , - , 1987 . : 23 . 54 - 55. , 800 . , . (, , - (bull call spread). , , 54 , . , , , -

______________________________________________6 9 .

54 55. 55 , , , 55, 54. 55, (625 ) 54 55 , . , , , 55, 13 .) , ( 54), , , ( 55), , (. . 54 55). 54, 55. , , 800 , - . , , . ? , , 55. , , ? ,

7 0___________________________________________

. , , . 54, , 55 (, 55 ), 55, -. , , 54, , 55, 55, 55 , - . , 55 (, , 55), . , -. , , . , , , , ? 55. - , 54 , , 54 55, . , . .

. _____________________________________________

55, , , , . , , , , , . , , , , , . , , 800 , , , , , , . , , , . ( ) , , , -. , . , 54 55. 55. -, , , , 55, . . , . ? . . ? . , , . , , . ?

7 2___________________________________________

. : , ? ! , , , . , , . , . , : . , , , , ? . , , , . , , . , , . , , , , . , , , , , , . , - , . , . ? - 20 . , . , , .

. _________________________________________________________________ 73

. . - ? , , , . 1988 . . , , , , . , . , , , . 3 . ! , - ? , . , , . , , . . - , . 1%, , . 3 30 ! ?

7 4___________________________________________

. , , , . 3 , ; - , , . , -. , - , . 300 , . - , , . : , ? . , , -. , : , , , . ( ). , : , . : ? : , . , . . : ? - 70-90. ? . , , , . : , - , - , . , ,

______________________________________________7 5 .

. , . ? . : , , . , . : , . , . . . , : , . , . : . , , , , , . , , . . , : , . ? . ? , : , . : . 90 . , ? : ? : . , , . , , . , , . , , . , , , , . , ,

7 6___________________________________________

. , , , , . , , ? , , , . , . 18 , . , , , . , . , , , . , , , . ? . Salomon , . , . , , - . - . . Salomon - .

______________________________________________7 7 .

, . ? , , . , , . - , , , . , , . . , ( ), . , . . - ? - , . , ? , 12 . . , 250 . . ? ? , - .

, ... , . , .

7 8___________________________________________

? 23 1982 -, 30 , , 20. , . , , ( ) ? . - -. . , . , 12 . 250 ., . ? , . . , , Salomon Brothers, . , , , . - - ? , Salomon Brothers, , , . , , , , . , ,

. ______________________________________________7 9

, . ? , , . . ? . . . , , , . : . , , , - . , , , . . ? , - , . , , . , Salomon, ?

, , 1988 , . , . - . , . - - . , - , , , Salomon Brothers . . , , , , . . , , : -, ? : , , . . , Salomon? , Salomon, , , . ? . , . 4%, .

. ______________________________________________8 1

. , , . . . , , . . , , 4%, , , . , ? . , Salomon? , , . Salomon , . . Salomon Brothers. , . 1990 , , 80 . - . , . . , , -

8 2___________________________________________

. ? -, . , , . , ( ) . , , , . . , , , , . , , , . , , ? , , , , , , , , , .

______________________________________________8 3 .

, , . , ? ? . , ? . . , , , . , , . : , , . , . : , . , . , , . , ? , , , , . , , . . , , 50% . , 20-30% .

8 4___________________________________________

, : , , , , , . - , , , ? . , , , , - , . , , . . , , . ? . , . , ? 70 , . . , . ?

? . one-

______________________________________________8 5 .

Citibank, , , . 300 400 . - , . , Citibank , Citibank, , Citibank . , Citibank , . , Citibank. , Citibank , , , 600 . , , , . , , , ? ? . Citibank, , : , , , , . , . . , , 2,5

8 6___________________________________________

. 250 , , 10 . . , , , , , . . . , ? . -, . , 300 . , . : , . : , ? , , , . , . . / . 2 . 2,1 , 1%. 1 . . . . , . . . ?

. ______________________________________________8 7

, 100 . . - , ? , . . : ? , . 2 , . , 2 . . , 2 ? / ? , . , 500 . : ! 40 , , . , . , 120 . . , : ! ! !,

8 8___________________________________________

. . , / . , , , . , . . ? Salomon Brothers, , , . , , . . , , . , . , ? . - ? . ? -, , . ? ? . , ? Drexel? Salomon

______________________________________________8 9 .

Drexel , . , ? , , , Conti ? Conti , . - Conti ? , ? . . , Conti . . , , , , - . , , , , , . ? , . , , . , . , , , , . ,

9 0________________________________________

. , . , . ( ), . ? . . , , , . . , . : , , , . , . , , , , . , , . ? . , , , ? , . , . . - ? , . , . . , , : , , , ?

. _____________________________________________9 1

- ? . . . , ? . ? , , , , . . , , - , - - , , - , - , , . , , , . , , - . . . , , , . . , , ,

9 2___________________________________________

. , , , . , , , . , , , - . . , . , , . , . , ? , ? ? ? , ? . . , . . , . , . , , , . , . , , -

______________________________________________9 3 .

. . , , , , , . , : , ? , , , . , , , ? , , , , . , , . , . , , : , ? , . . , , / . . , , , , .

9 4________________________________________

, , . , , , , 10% . ? , , , . , , , 10%, . , ? 5%. , , , , , - . , ? , - . , , , . , , . , ? , , , . , , , .

. __________________________________________9 5

, , ? . , , , - , , , , - , , . , , , . , , , , . , , , , . , . , , . : ? ? , ? ? - . , , ? . , -. . , , - . , . , - ? , . , ,

9 6___________________________________________

, . . - , , ? . , - : ? -, . , . ? , . , , . , - , , , , ? . , , . , . , , , . , : . -, , - . , , . . ? . . , -

. ______________________________________________9 7

, , , , . , - , , . . , , . , , ? . Goldman Sachs. , , . , , , . , , , , , . ? . , . , , . , , , ? ! , -. , ? . . 36 , ,

9 8___________________________________________

. , , . , , , , . , , . . . , 100 . 29 . , , , , - , , , . 12 . , 4- 250 . . , - , , , , . , , - , , . - , , , Salomon Brothers .

. __________________________________________9 9

. , , , , . , . , , ( ), . , , , . , , , . , , , . , . , : . , , , . , , , . , . . , , , , , , .

__________________________________________

, , . , , . , , , , , . , , . , , , . , , , , - - , ( ), . , . Market Wizards , , , , , . , , , , , , ( , , ). -

. ____________________________________________1 0 1

, , , . , , , . , , , , , . , , , . , . Salomon Brothers. , , , , . . , , , , , - . , : , .* , , , , Salomon Brothers. , Market Wizards.

102

. , : , , .

3

: ( ), ( S&P 500), ( ), ( ), ( ) ( ). , 1/5 . , (, ) 60% ( 40%). , (commodities), . , .: Market Wizards (New York: New York Institute of Finance, 1989).

__________________________________________1 0 5

. 1991 , , 263 . 40 . , , 10 ! (, , .) . , , , , , - . , , . , , , , , ( ). , . , , , , . , , , , , . , , .

106 __________________________________

1.

( ), - , . 1. . 1. . , ( ) , ; . 1. ( ). , 5-10% . ( (margin) , . , ; , .) , , . ,

. , . - . 1. -

2.

_____________________________________1 0 7

. , , , . 6. , . ( . , , , , .) 6. . . ( , ), . , , , . , , , , , .

-

, . , , . , 20- , , . (Randy McKay) ( , ). . , . , , , , , . , , , . ,

- . __________________________________________1 0 9

2000 70 000 ( 7- ). , , . , . , , , . 1986 , . . 18 20 . . . , 1982 10 . , . , . , . , , , , , . . , , , , , . .

110 __________________________________

? 1970 ... , , ? . , . . , . , . , . , . 1968 , 8 . ? . , - . ? , . , . , , . - ? , , , , . , .

. - __________________________________________

. . ? , , , . : ? , , , . , , : ; . , . , , , . , , . , , : ? , , , , . , . , , , , , . , , . , . . ? - ? , . , ,

1 1 2 _________________________________ _

, . , -. - ? . , , , , , , . . . - . , , . ? . . , . , , , , , . , , - , . . . , , , . , , , , , . ,

, -

. - __________________________________________1 1 3

, . , . - . - , , , . , . , ? , . , , , , . , . , ? . . , , , . , . , . . , . , , , 16 . 40- , , 10-15 .

114 _________________________________

? , . , , . , - , , . , , - ? , . , , , , . , . - , . , , , , , , , , , . . , , , . - , ? - . , . , , . , , ? , . , , , , -

- ___________________________________________1 1 5 .

. , . . , , , . ? , , , . , , , . , , , , ? , . , , . , , . , , , . , , . ? . , . , : ? . , , . , . , , , .

116 __________________________________

! . . , , , . , . , , . , , . (Chicago Mercantile Exchange, CMS). , , . , . -. , - . ? 1972 , , , (International Monetary Market, IMM) . 100 . , 500 . . , . IMM, , , 10 . . IMM . , .

- . __________________________________________1 1 7

, , . , . , . , , . , . , , -. ? , . , , , . , . , , , , . . . 5000 . 3 . , , 2 . . , . . , , . , , , , , . -

___________________________________

, . , , . ? ( ). . , - , . , , , . . . , ? 1972 . 70 . , . , . . , - . , , , . ? - ?

- . __________________________________________1 1 9

(Market Wizards). , . , - , . . , . , , 2040 , , . 1976 , 1,72 . , . - 1,65. , , 1,72 . 1,68 1,72 . , 1,72 , , . , 1,72 . , , : 1,72 . . , . . , . ( . (limit-up) . , . . . , , .)

1 2 0 _________________________________ _

, , , , , . : , , . , - , 30-40 . 200 . , , , , , , . Reuters - , . - , , . - , Citibank Harris Trust, . - , , , . - , , : 1,7250 . : ? 1,7150 , ? , . 1,7250 . , , . , , . , . , 1,90 . , ? .

- . __________________________________________1 2 1

? , 1,72 , . , . , 1,90 ? , , , . , 1,90 . , , . 1400 , , . , , . . 45 . , 400 , . , , , . 400 . 1400 ? 400 . ? 1,3 . , 100 . . . , , .

1 2 2 _________________________________ _

, , , . , , , . , - ? . , , , , , . , , - . ? 1980- . 1970- . 80- , , . , , , . , . ( 1991 . .), , ? ? , . 1970- , , , .

. __________________________________________

. , , , . , - , . , . : 1970- 90%, 10%, 25%, 75% . , . ? , . . : , . , . . , , , , , , . , . , - . , , , , , , .

1 2 4 _________________________________ _

? 400 . , , 397 410, 390 . , 400 , , , , , . . - ? , 6 . , , , , . . , . - , , . 5,3 . ,

? , , 20- ?

- . ___________________________________________1 2 5

85 70 1980- . . (, 120 , 130, 140) , , , . . 1000 1500 , . , , ? , , ? . , , . , , . , , , , . 67 . 120 . 120 . 1 , . Reuters , - , : . , - . . , ?

126 __________________________________

. . , , , . : . ? . , , . , , . , . , . . . , , . , . , , . . . , , , ? . , . . , . , . 1978 , -, -

. -

127

. , , , . , . . ? , - . , . , . , . . , , ? , . , , . ( , , . . , , , - , .) , 1800 ( ).

1 2 _______________________________ 8

1800 ? . , , ? . , , , , , , , ? , . , . , . , , , , . , , 1800 . , , . ? 1,5 . , . .

- . __________________________________________1 2 9

, ? , , . , . , . ? , ? . () 1979 , 1980 . - , . , ? . : , , . . -, , . -, , , , - . - , . 50 . 150 , 750 . . , , , , , . , . , , , . .

1 3 0 _________________________________ _

, , , . , 10-12 . , . ? , , , , . . , , , , . - , ? , ? ... (, , ) 1988 - , 80 . , . ? . 80 . , . , . , 50 . 25 , ,

- . __________________________________________1 3 1

25 , , ( ). - , 5 , 2,5 . . , , 87-88 , 15 . 30 , . , -. , , , . - , , , , . , , 100 . , , : 100 . 20 . , , . , 100 . . . IMM 150 . , , , , , . , , 3 .

________________________________

? . - , , . , . , 24 8 . , , . , , . . ? 400 , , , . . 7 . , , , : . ? - . , . ? , . 2 7 ,

. __________________________________________

. , , 15 , 5 . , ? . , . ? 1978 , , . - ? 1982 , - . . , - , - . , . , , , , . , . , , , . , , , . , , , 10 . , , ,

1 3 4 ______________________________ _

, . , , , , . , , . , , ( ) Merrill Lynch. - , , 1 . Lynch : ?. , : . . -, . , , . : , . , , . , , , , , . , . S&P 500, , . , S&P 500. - , , , .

- _______________________________________1 3 5 .

. ; , , . , ? . , S&P 120 300. , ? , , - . , : , . , , . . , , . , , . , , , , . - , ? , , , .

1 3 6 ______________________________ _

, . . , , , . , . , , , , - . , ? , , , , . , , , , , . , , , , , , . , , , . , , , , - , . ?

. __________________________________________

( , ). , , , , . , , , . , . , . - , , . , , . , , ? , ? 38 . , . , , . . , - . , , , . . . . ?

138 __________________________________

, , . , , . , , . ? . 12-13 , , , , . , . , , . , , , , , . , , . , , . , . - , ?

, . . -

. - __________________________________________1 3 9

. , , . , , . ? - . , , . , , , , , , . , . , . , . , , . ? , . , , . , . , . , . , , , .

1 4 0 ______________________________ _

, , . , -. . , , . - ? . , . , . 15 , , . , , . , , . . , , (- , , ). . , . , , , . , -, , - - . , -

- _______________________________________1 4 1 .

. ? , . . , , . , , . . , , , , . , , , , , . . , , . , , . . , , , , . , , , ? . , , , .

1 4 2 _________________________________ _

- ? , , , . , , , , . , , , , - .

? , , , , . , . , , , , , . . , . , , , , , . , , , ? ! . , , . , ,

- ___________________________________________1 4 3 .

. , , - -. , , . , , , , , , . , , , - . , , . , , , , . . , , , , . , . .

144 __________________________________

, . , , , , , . , , , . , , , , . , ( , ), 3,5 7 . , . , , . , - . . , , .

(William Eckhardt) , . , , American Express ( , , - ): ? , , . , , . , , , , . . ? , - , , ( , ). . ,

1 4 6 _________________________________ _

, . , , , , . , 62%, 7% 1989 234% 1987 . 1978 , 65% , 1989 . , , , , , . , ? , ? (. ), : , , , , . , , , . , , , , . , , , . ,

. _____________________________________________1 4 7

. - , , , , - . , : , , 100% ? , , . , ( , ). : , , . . ? . , , - , . , , . 1974 . ?

1 4 8 _________________________________ _

. , , . . , , , , . , , , . , . , . -, , . , . , , . , , . ? , , . . ? , , . . ,

. _____________________________________________1 4 9

, , , . , , . , , : , , . , . , . . , . - , , -, . , - . ? , , " , , . , - . , - , , . , , . , , , . 100% .* , , . .

1 5 0 _________________________________ _

, ? , , , . , , , , , . , . . , , ? . , , , . - , , ? , . , , , . - . , . - , , -

. _____________________________________________1 5 1

. . , , . . ? , . , ? , . ? . ( ), . , . (. . , ) , , . , . . ? , -

1 5 2 _________________________________ _

( , ). , , , . . , , , , . , . . , . , , , , , , , . . ? , , , . , , . , .

.

153

, , . , ? , ? , , . . , . , , , , . ? , , , , , , , , , , . , 19 1987 S&P 500 8 . . , . S&P 500. , , .

1 5 4 _________________________________ _

, , . , , ? , . : ? , . , , . , , 1 0. , . , , , , . , . . ? , . , , . . - ? . -

. _____________________________________________1 5 5

. ( 45 ), ( ), , , . , . , , : . , 45 . , , , , 45- . . , , , . , , , . , . , , , , , , , , . , . , -

1 5 6 _________________________________ _

, . , , . , , . , , . : , , . , , . , . , , . , , , . . , ? . -, . . , . . , , . , -

. _____________________________________________1 5 7

, , . . , . , , . - ? . , . , , . , , . , , . , . . , . , . , . , , -

158 __________________________________

. , . , , ? . , . , . , . . , , , . , . . - , ? -, , , - . ? ( , .) ,

. _____________________________________________1 5 9

, , . ? . , , . , , , . - . , , , ? , , , . . , , , . . , , . , , . , , . , , .

160 __________________________________

. . , , , . , , , , . ? , , 98%, . ? . . , , : , . , , . , . . , . , , . , . , , . , . , , .

. __________________________________________1 6 1

. . , , 20-50%. , - - - , , . (, ), . , , , . , , , . . , , , . , 500 ( S&P 500). , , . . , . , , , . , . , , ,

. , , .

1 6 2 _________________________________ _

, . , , , , , . , , , - , , . , . , , . , , , . , , , , , , ., , . , . , . . , . , , . , , . ( , , ). , . , , , . - , . -

. __________________________________________1 6 3

, , . , , - , . , , , . , , , , . ? . , . , , . , , , , - . , , , . , - . . , , - , , , .

1 6 4 _________________________________ _

. . , ? (19 1987 ) S&P . S&P 8 . , 5 . , 4050 S&P. - , , . ? . 300 . , - , , , , , ? , . , , . . , , -

. _____________________________________________1 6 5

, , . - , ? , . . , . , , . , , , , . (. . ) , . , , . . , , , . , , . , , , . . , . , . , , , ? , .

? , , , .

1 6 6 _________________________________ _

, , , . , ? . , , , . . - , . , , . , - , . , , . , , . , , . . . , . , . , , ? , , , , , . , , ,

. , , , ( , - ,

. _____________________________________________1 6 7

). . , , , , , . , , -, , , , . , , -. ? . , , , . , . , . , , , -, , . - , ? . , , , , , . , , , . , , .

1 6 8 _________________________________ _

, , , . , . , . , , . , , , . - , ?

, , . , , , . . , , . , , , , . , ?

, , , . , , ,

.

169

. ? , , . , ? ? , , . ? . - ? . , , , . , , ? , , . , , - . , , . . , - , , ?

1 7 0 ______________________________ _

, , - - , . , , , , . , , , . ? , , . , , , . , , . , . . , , . . , : ? , , . - /, RSI ?

. __________________________________________1

, . , , . ? , . , , . , , ? -, , , . , , , . . , , ( , () , () ). , . , * . . , . . , , , . 85% X, X -

172 __________________________________

, . , , , , . . , , ? , , XIX . , XIX . - . , . , , . . ? . . , . ,

. _____________________________________________1 7 3

(, , ), . , , , , . , ? , , . , , , , . , - . , . , , , , . , , , . ? , , . , . , , ?

174 __________________________________

, , , - . . , . , . , , . . , - . , , . . , , . , , , , ., , . . . , , , . , . , , - . , , . , , .

. _____________________________________________1 7 5

, . , - , , . , , , , , - , , . , . , , , ? , , , , , . -, , . , , , , . , , , . . ? - . . , - , . , , .

176 _________________________________

, ( ) , , , , . , , , , , . , , . , , ? , . , , , , , . , , , , , . . , , , . , , . .

.

177

, -? . , , . , , , . - ? , . , , . , ; , . , -. . , . , , , , . , , , , , (, ), . , - . . , -

1 7 8 _________________________________ _

, . ? - ? , 2%. , , , . , , , , . , , . , - , , . , . . , . . , . ? . , . .

. _____________________________________________1 7 9

. - . , , ( . ). , . , , . . , . , , , , . , , . . . . , , . , , , , ? -, , . , . , -. , , , ?

1 8 0 _________________________________ _

. . , , . . , , . , , , . , . - . , . . , , . , . , , ? , , , - ( ) , , . , , , , , , ( , ). -

. __________________________________________1 8 1

. . , . , , , : , . : , . , : , . - . , , , . , . ( ) . . - , , , ? , . , . , , . - . , , , , .

1 8 2 _________________________________ _

, , , , . . , ? - , , , , . , . , . , . , , , , , ? , , , . . , , , . , . . , . , .

. _____________________________________________1 8 3

, , . , . , , , , . , , , . , ? . , , . , . , , , : , . , . , ? . . . , . . ? . .

1 8 4 _________________________________ _

? , , . ? , . , . , , . , , , . . , ? , , . . ? , . : , , , . , : ? - , , . ? , . , ,

_____________________________________________ .

, . , . , , . . , ( ), , . , , . . , , , . . , , , , . , , , . , . , ? , , . , . , .

___________________________________

, , . , , , : , . , , , : , . , . ? , , - , , . , , . , , , , , (, , ) , . , . , , , . , , . , , , , , . , , ? , ( ).

. _____________________________________________1 8 7

- : , , . , . , , , . , , , . , ? . , . C&D (, ) , . , , ? , . , , , ? . . ( ) , , . , .

1 8 8 _________________________________ _

50 . , , 95%, 99% , . . , , , , : , , . , , , . ? , . , - , , , . , , - . , , . . , , . , , - , . . , , , - . , ,

. _____________________________________________1 8 9

. . , . , . , . ? , , . , , . , , , , . , . , , , , , . , , , , , . , , , , , . , , . , ,

1 9 0 _________________________________ _

: . , , . , . . , ( , , , ). . , - - , . , , . . , , , . , , , . . -

. _____________________________________________191

. , , , . , , , , . , , , , , , , . , , , . , , , , , .

, . , , . , , . . . . , , . , ! , . , . , , . . ! , , . . , , , ? , ! , ,

__________________________________________________1 9 3

25% , - , . 25%, . . , , , . ( , ). , , . , , , , 200 , ( ). , , . , . Wall Street Journal, , , . , 13 .

1 9 4 _________________________________ _

. , . . , . . , . , . . ? ? , , . . , Managed Accounts Reports. (commodity trading advisors, ) . , , , , ( /), 50-, 30 20- . ,

__________________________________________________1 9 5

( ), , . , . (44%) . ! ( , , 1991 ). , , . , , , , . , . -, , . , , . , , , , - , . . , . ? , . , , . , , - . , - , ,

1 %__________________________________

. - , . , , , ( , , , ). . ? , . , , , , , ? . , , , . , , , , ? . ? , , , . , - .

__________________________________________________1 9 7

. . - ? ? . , ? , . , . , , . , , 30 . ? , ? . , , , ? . , , . , , . , , . , ,

1 9 8 _________________________________ _

, - ? , . - , , , ? ( .) , . . , . , , , . -, , , , , . , , , . .

, , , Kappa (Michael Can) ( , , , , , , ).

______________________________________________1 9 9

, . 1984 57% ( 1988 , , ). 1989 , . 1991 89%. , . , . , , . . , , . , , . ? TSR, . TSR , . , 300 . , , , . . Wall Street Journal , , . - ?

2 0 0 _________________________________ _

. , TSR, . , . , , . , . , . , , . , ? , , . , , . , . , , , . ? . - , , , ? . , , , , . ( ). , , , . , -

______________________________________________2 0 1

. : , ? . : . : , ? : , ., . , , , . , - . , , - , , ? , , , , : , , , . - ? -, . , , , . , , , , , . , , -

202 __________________________________

, , , . ? , , , . . , , , , .

(Howard Seidkr), , , . , , . , , , , , , . , , , , ( 16%). , , . , 34% ( ) , 1984 . ? , . , . - , . . ,

_________________________________________________2 0 3

: , , , . . -? . , , . . ? . , , , , . , . , , . , . , , , . , , . - , ? , , , , , . , , . , . , . ,

2 0 _______________________________ 4

. , , . , , . , , , - , . , , , . , . , , . , , . , , , . , , , . , ? , Wall Street Journal, , . , , . , ?

_________________________________________________2 0 5

, , , , . , , , , , . , , , , . , ? , . -, , . -, , . ? . . , , . , , , , , . , , , . , ? , , , .

2 0 _______________________________ 6

? ? . , . - ? . , , , . .

, - , . , , : , . , , , , .

(Monroe Trout) , , , , . , (commodity trading advisor, ) , . , , . , , , . Managed Accounts Reports , , . , , ( ), . 5- 67%, , ,

2 0 8 _________________________________ _

8%. , 87% . , , , ( 1986 ), /. , . , , , , , . , , . : , , . , . ? , , -, . Apple, (1978 ) , , . , , . , . . , . . , .

. ________________________2 0 9

. , . , . . ? , , , , , . , , , . , 1987 1989 . . , , , , , . , , . . . - ? , . . ? .

2 1 _______________________________ 0

. , , , . ? . , . . . ? , NCZ Commodities. 1964 ( , ). , , . , . , . ? - ( ). , , - . ? . . ( , . : ; (,

. _______________________2 1 1

.) . ? . , . , , , , . , - , . , ? , , , . , ? . - , . . . . , . . . , , , , (31,25 ). , , , , . , . ,

2 1 2 _________________________________ _

, . , , , , , , . S&P, , . , (5 = 25 ), , , . ? , . ? . ? , , , - . , , ? ? . . , , , . , , -?

. _________________________2 1 3

- . . , , . , ? . , , , , , - , , , , . , , , . , , , -, . , ? , . , , , . , , . -, , , . - ?

2 1 4 ______________________________ _

. , - 3000, , , 3000. 3000 . , . , , ? , . , , , , . , , - 2950, , 3000. 3.000, . , . ? ? , , , , , . , , . , . 20 ( ), , . ?

, . -

. ________________________2 1 5

, . , . ? . . : . , , U- . , , , , . , . . , , . , S&P, 11:30, , , . , 10 , . , , . , , , . ? , , , , , , ? . - , , . . . , -. -

2 1 6 _________________________________ _

, S&P , , , . . ? , . . , , . , , . , . , ? . , , , , . , , , , , , . ? -, . -, , - . , 99% .

. _________________________2 1 7

? , , , , - . . , , , , . . , , , . , , . ( ). , . , , ? , , . , 17, 18. , , -1. , , ? , . .

, . ,

2 1 8 ______________________________ _

, , . , , , , . , , ( ) , , , . . , 40 , 10 (16 ), , . , - 30 , . , , ? , 6% 6% , 10 , , , 20. ? . -, 1 45 . -, , , , -

. _________________________2 1 9

, , . ? , , . ( , , . , , , , . , , .* , , . , , , , , .) ? , . . . D . ,

, , (, ).

2 2 0 _________________________________ _

. 95% . , ? . . , - ? , . , . , . , . , , . , , . , ? , . , , . , , , . ? , , , . , , . , , , .

. _________________________2 2 1

, , , . , ? , , 10 . , . , , , ? . , , 40 S&P, . S&P? , . ? , , , , . ? , . , - , .

2 2 2 _________________________________ _

? . ? . , . , . , ? . , - . ? 50 . , 1000 - , , . , ? . , , - , , , , , ?

. _________________________2 2 3

, , , , , , , . , , , , . , 50 . . , . , , . ? , , . , , - . : ? (. . ) ? . , , . , ? . ? , , , , ,

2 2 4 _________________________________ _

, . - ? , , , , . , , ( , ). , . , , . ? ? , . , - . , , . - 9 . . (9 1991 , , . , .

. _________________________2 2 5

, : ... , .) , ? . , , . 1200 S&P, . 700 . , , , . - , , , , ? . S&P, , , . , . , , . , , - , ? , , . , , ? S&P? . .

2 2 6 _________________________________ _

, , 1,5% , . ? 4%, , . , 9 . , 4%. ? 9,5 . ? , . , , . , - . , . , . ? , , , , , , . , , , , , . , , ,

________________________2 2 7 .

. , , , , , . ? . , . 9 . , ? , 4 , . , , , . . , ? , . , , , . , . , , , ? . , , , , . , ? , .

2 2 8 _________________________________ _

, , - ? , ? , , . , , . , . . , , , , ? , , , . . 4 , 100 , 1 ? . . , . , 1000%, , , , . , , ? . . , , , . .

. _________________________2 2 9

. , . 9 4- ? . , , . ? , , S&P 19 1987 , , . 1,5- 4- . - ? 10 . - , , . , . : , , , . . ? , , -

2 3 0 _________________________________ _

. , . , . ? , . . , , . , - . , , . - , ? , . , . , . - , ? 3000. ( , , . . 3000 , 3000 , , , , , -

. _________________________2 3 1

.) , Futures, Technical Analysis of Stocks and Commodities Commodity Traders Consumers Report, . , , , . , . , ? -. , ? . , , . , . . , , . . . , . . , - , , .

2 3 2 _________________________________ _

, - - - , ? . , , , , , , . - , ? . . , , , . ? : , , RSI . . , , , : ? ? , , , , . , ? , , . , , .

. ________________________2 3 3

, ? , -. , . ? -, , . , , ? -, , , , . , , . , , , , -. . , , , , . . , . , , - , . , , . ? , .

2 3 4 _________________________________ _

, , , ? , , , 100%. , , . , . ? , , . , - ? - , ? , , , . , , . ? , , . , . , , . , , , , . , , . , ,

. ________________________2 3 5

. , . , . , , , , , . , , , . , , , . , . - , . , . , , . . , , . ? , , , . , ? . . , . . - ?

2 3 6 ______________________________ _

, : The Complete Guide to the Futures Markets (Jack D. Schwager, John Wiley& Sons, 1984), The Handbook of Futures Markets (Perry Kaufman, John Wiley&Sons, 1984) The Commodity Futures Game: Who Wins? Who Loses? Why? (Richard J. Tewles and Frank J. Jones, McGraw-Hill, 1987). , , , , Market Wizards, . , , , . ? , . , 100% , . . ? . , , , , . Wall Street Jour nal, , , . , , ! , , , . , , , . , .

. _________________________2 3 7

? , . -, , . , , . . , , , , , , . , , , , , . . ? . , , , , . ? , . , , . , , , - ? -. ? . , .

2 3 8 _________________________________ _

? . . . , , . , , . ( )? ? , - . , . ? , , . , , , . , , , . . , , 10 . . . - ? . , , , ? , . , , , .

. _________________________2 3 9

, ? , ? , , , . , . , . ? . , . , . , , , , . . , , , . , , , . ? 30% , , 10%. ? , . - , .

-

2 4 0 _________________________________ _

. , , , , , ( Market Wizards) . ? , , , , , , . , . , , ( ), . 25% , 50%. , , (. . , 100 . ). , , . , . , , (. . , , , ). , , ? . , , ,

. _________________________2 4 1

. , , , , , . , , , , , . , , (, ) . , , , . . -, , . . , , , . , . -, , , , , . , , . . , , - , . , .

2 4 2 _________________________________ _

(. VI). , , : .

(Al Weiss), , , , . 1982 AZF Commodity Management, 52% . , 1982 , 1991 53 . . , . 17% 1986 . (1988-91 .) : 5% , 29%. , . 1991 - . : , , -

2 4 4 _________________________________ _

. , . , , , , ( 100 ). , . : (100 ), , - . , . , , , . , , , 30 . , 100 . , , , . , , , . , . . - . , . 20 . - , , , -

. __________________________________2 4 5

. , . 1988 1991 19% 3%. (19/3 = 6,3) (29/5 = 5,8). , , , . , , , , . , , : , . , . , , , . , . . , . . . , , .

2 4 6 _________________________________ _

, ? . , . , , , . , ? . . , . ? . , , 1840- . ? . , -. . , , , , . , ? , ,

________________________________2 4 7 .

. , , , . , . , , . , , , ? , , , , , .