Практика хеджирования ценовых и валютных рисков при...
TRANSCRIPT
Практикахеджирования валютных и ценовых рисков
при торговле нефтью, газом и нефтепродуктамина биржевом и внебиржевом рынке:
сравнение возможностей, обоснование выбора
Второй международный форум
«Экспорт нефти, газа и нефтепродуктов из России и стран СНГ:
стратегии торговли и управления ценовыми рисками» Москва, 5-6 сентября 2005 г.
Олег Сухоруких Генеральный директор компании «ТИКОМ Менеджмент»
- 2 -
Международная торговлянефтью, газом и нефтепродуктами
Мировой экспорт энергоносителейв 2004 г. (в % - доля Российской Федерации)
Российский экспорт
в I-ом полугодии 2005 года:
• Нефть, млн.т 115,65• Нефтепродукты, млн.т 44,85
в т.ч. бензин 3,01
дизельное топливо 16,23
мазут 20,62
• Природный газ, млрд.м3 96,2
525.8525.8 млн.т млн.т
нефтепродуктынефтепродукты
1 854.91 854.9млн.тмлн.т
нефтьнефть
природный газприродный газ
502.6502.6млрд. ммлрд. м33
~30 %~30 %
~~1212 % %~~1414 % %
Россия – один из крупнейших участниковмеждународной торговли энергоносителями
- 3 -
Ценообразование международной торговлии экспортных контрактов
• Современный рынок нефти и нефтепродуктов – высококонкурентный общемировой биржевой рынок
• Маркерные сорта нефти (Brent, Crude Light)• Цены региональных рынков газа зависят от
цен на нефть и нефтепродукты• Ценовые формулы экспортных контрактов
основываются на рыночных котировках
Волатильность международных рынков энергоносителейобусловливает ценовые риски российских экспортеров
Цены альтернативных энергоносителей в 2004-2005 гг.(относительно цены маркерного сорта нефти)
2004
х2
х1
2005
Лондон, Лондон, IPEIPE
Нью-Йорк,Нью-Йорк,NYMEXNYMEX
СингапурСингапур х1
н/продукт (НО)нефть (CL)газ (NG)
- 4 -
Ценовые и валютные рискироссийских экспортеров энергоносителей
• Дифференциал цен между российским сортом Urals и маркерным сортом Brent приближается к 4 долл.США за баррель (уровень 2000 г. – 1,2 долл.США/баррель)
• Обменный курс рубля к доллару США относительно устойчивый, но существенно ниже уровня двухгодичной давности
( ~32 руб.)
Для отечественных экспортеров ценовые риски усугубляютсянедооценкой российских экспортных энергоносителей и укреплением рубля
Динамика нефтяных цен и обменного курса в 2004-2005 гг.(относительно начала 2004 г.)
2004
х2
х1
2005
х1
Crude LightBrentUrals NWE
x1.5 x1.5
RUR / USD
- 5 -
Хеджирование ценовых и валютных рисков
Экспортерам, не знакомым с хеджированием,оно может представляться загадочным «черным ящиком»
Хеджирование торговли нефтью, газом и/или нефтепродуктами по экспортным контрактам – это техника предупреждения и ограничения рисков на рынке реального товара с применением срочных финансовых контрактов, имеющих обращение на биржевых и внебиржевых (ОТС) площадках.
- 6 -
Практические вопросы хеджирования
• Где хеджировать ?
• Что хеджировать ?
• Чем хеджировать ?
• Как (зачем) хеджировать ?
• С кем хеджировать ?
• Как начать ?
Решение практических вопросов хеджированиятребует комплексного подхода
?
? ?
?
?
?
- 7 -
?
?
Выбор площадки хеджирования
• Российские срочные рынки
Более широкие возможности хеджирования ценовых и валютных рисков существуют пока в основном на зарубежных площадках
– Стадия становления– Попытки внедрения фьючерсов на
энергоносители
– Возможность хеджирования валютных рисков
• Международные биржи– Широкая номенклатура срочных
контрактов на энергоносители– Несовпадение спецификаций
существующих биржевых контрактов и российских энергоносителей
• Зарубежные внебиржевые рынки– Отсутствие или невысокая
ликвидность некоторых производных финансовых инструментов? ?
??
- 8 -
Выбор хеджируемого актива
Общим хеджируемым активом и при ценовом, и при валютном хеджировании,в конечном итоге, является выручка от экспортной операции
• Возможные хеджируемые активы при ценовом хеджировании:
– Реальный товар – экспортируемый энергоноситель
– Референтный товар – энергоноситель, цена которого присутствует в формуле цены расчета по экспортному контракту
– Товар-аналог – энергоноситель, коррелирующий по цене с предметом экспорта
• Возможные хеджируемые активы при валютном хеджировании:– Валюта контракта относительно
национальной валюты (рубля)– Валюта контракта относительно иной
валюты, представляющей для экспортера интерес по той или иной причине.
?
?
? ?
?
- 9 -
Выбор инструментов хеджирования
Критерии выбора:• Корреляция• Ликвидность
Корреляция между хеджируемым активом и инструментом хеджирования важнее ликвидности инструмента хеджирования
Существующие биржевые контракты на энергоносители
Природн. газПриродн. газПриродн. газ
ПропанПриродный газ
Печн.топ-воПечн. топ-во
БензинБензин
ГазойльГазойльГазойльГазойль
Нефте-продукты
BrentBrentBrent
Crude LightCrude LightНефть
опционфьючерсопционфьючерс
IPENYMEX
Международные биржи
Энерго-носители
0,97Нефти Urals / Brent
0,98М-100 / Мазут 3.5 pct
0,7М-100 / Печн.топ-во
Примеры коэффициентов корреляции
?
?
? ?
- 10 -
Выбор стратегий хеджирования
Выбор стратегии во многом предопределяется степеньюжелаемого снижения рисков и ориентации на дополнительные доходы
• Оценка хеджером перспектив рынка
• Общая стратегия компании и постановка задачи хеджирования
• Опыт хеджирования
• Наличие на рынке инструментов хеджирования
?
?
?
- 11 -
Выбор контрагента
Брокер - наиболее частый выбор
• Брокерские компании
• Банки
• Торговые компании?
?
- 12 -
Выбор организационных форм хеджирования
• Собственное хеджерское подразделение:
неизбежность существенных финансовых и временных затрат на создание необходимой инфраструктуры, на подготовку кадров и их профессиональное становление
• Представляющий брокер - профессиональный консультант
по хеджированию, обладающий необходимым практическим опытом и деловыми связями
Привлечение представляющего брокера – эффективный способоперативного внедрения хеджирования и приобретения собственного опыта
?
- 13 -
Примеры практического хеджированияэкспорта российских энергоносителей
Опыт свидетельствует об предпочтительности хеджированияс использованием опционных стратегий
Выбранные хеджером
Экс
по
ртн
. то
ва
р
FOREX + опцион
Обменный курс
GBP/USDвалютн.
Биржевые
опционыценовой
Си
нтези
ро
ванны
й
ба
зис и
з це
н не
фте
про
дукто
в
Пр
ир
од
ны
й га
з
опционная
SWAP
3.5 pct Fuel Oil Barges
FOB R’DAM
ценовой3.5 pct
Fuel OilМ
азу
т
М-1
00
опционнаяDated Brent
SWAPценовойНефть Brent
Не
фть
U
rals
стратегияХеджируе-мый актив
Хеджи-руемый
риск
Базисный актив
экспортного контракта
- 14 -
Юридические и финансовые аспекты хеджирования для российских экспортеров
Эффективное хеджирование предполагаетполную юридическую и финансовую чистоту сделок
• Валютное регулирование
• Сложность бухгалтерского учета
• Риски при налогообложении
• Проблематичность судебной защиты
• Неттинг срочных сделок и банкротство
- 15 -
Дополнительные достоинства хеджирования
Хеджирование – неотъемлемый и эффективный элементсовременных корпоративных систем риск-менеджмента
• Финансовая стабильность
Исполнение бюджета
• Инвестиционный рейтинг
Привлечение инвесторов
• Кредитный рейтинг
Условия кредитования
- 16 -
Контактная информация
E-mail [email protected]
ООО «ТИКОМ Менеджмент»
Генеральный директор СУХОРУКИХ Олег Геннадьевич
телефон/факс +7 (095) 771-74-82, 771-74-83
адрес в Интернет www.ticoman.ru