ЛУКОЙЛ Оверсиз

Кризис и его влияние на нефтегазовую отрасль

Июнь 2009

Владимир КоротинНачальник Отдела Управления Рисками

2

Краткое резюме

Три столпа, на которых стояла современная финансовая система – капитал, ликвидность и доверие пошатнулись в сентябре 2008 г.

• Основная причина кризиса – рекордный уровень долга в США по отношению к ВВП

• Потери в банковской сфере вплоть до $1.5 трлн. не исчерпывают эффект кризиса

Финансовый кризис быстро перерос в спад в реальном секторе, в основном из-за прямой связи финансовых рынков с кредитованием предприятий. Негативные тенденции продолжатся в 2009-2010 гг.

• Прогноз экономического роста в России снижен с 8.1% до 3.5% в основном из-за высокой зависимости от падающих цен на нефть

• Основные показатели российской экономики уже показывают негативные тенденции

Рост спроса на нефть приостановился, а цены существенно снизились из-за кризиса. При этом в средне- и долгосрочной перспективе ожидается коррекция до уровня около $50/бар

• Стоимость российских нефтяных компаний снизилась в два раза сильнее, чем западных

• При этом кризис в России – лишь дополнительный негативный фактор вдобавок к старению месторождений, удорожанию добычи и неблагоприятной экспортной пошлине

Компании принимают срочные меры для того, чтобы пережить кризис и выйти из него более сильными

• Защита финансовых основ и существующего бизнеса, управление в долгосрочной перспективе, коммуникация и мобилизация организации

• Кризис скажется на свободных денежных потоках нефтяных компаний (в том числе на целесообразности новых капиталовложений), но при этом кризис предоставит уникальные возможности для неорганического роста

3

Сегодняшний кризис начался в финансовой сфере в США

Все три составляющие финансовой системы пошатнулись в сентябре 2008 года

Финансовая Система

КапиталКапитал

Беспрецедентные потери на рынках исчерпали капитал финансовых институтов

• $408 млрд в Америке• $228 млрд в Европе• $25 млрд в Азии

ЛиквидностьЛиквидность

Проблема на рынке кредитов высокого риска перелилась на весь рынок

• Корпорации столкнулись с трудностями в финансировании своих заимствований

ДовериеДоверие

Доверие к финансовому рынку сильно упало

• Межбанковские заимствования снизились

• Начался отток депозитов населения

Совокупность инвестированных средств

Доступ к свободным средствам

Уверенность участников рынка в завтрашнем дне

4

0

20

40

60

80

100

120

140

160

01.0

1.20

00

01.0

7.20

00

01.0

1.20

01

01.0

7.20

01

01.0

1.20

02

01.0

7.20

02

01.0

1.20

03

01.0

7.20

03

01.0

1.20

04

01.0

7.20

04

01.0

1.20

05

01.0

7.20

05

01.0

1.20

06

01.0

7.20

06

01.0

1.20

07

01.0

7.20

07

01.0

1.20

08

01.0

7.20

08

01.0

1.20

09

долл

./бр

р.

20

22

24

26

28

30

32

34

36

RU

R/$

BFO DTD RUR/$ обменный курс

5%

10%

15%

20%

25%

2008,январь

2008,март

2008, май 2008,июль

2008,сентябрь

2008,ноябрь

MIBOR от 181 дн. до 1 года

MIBOR от 31 до 90 дн.

Основные макроэкономические индикаторы

Волатильность цены на нефть*

-40%

-20%

0%

20%

40%

2005 2006 2007 2008

Динамика цен на нефть

Динамика процентных ставок в РФ

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

2008,январь

2008,март

2008, май 2008,июнь

2008,август

2008,октябрь

Dow J ones Industrial Average

Nikkei

DAX

RTS

Динамика фондовых индексов

• Цены на нефть продемонстрировали резкий рост в I пг. 2008 года (с 98,4 $/брр в январе до 142,5 $/брр в июле), после чего произошло их обвальное снижение до 40 $/брр в декабре.

• Мировой финансовый кризис вызвал ускорение инфляции в России и ослабление рубля.

*Коэффициент вариации

5

1. Спрос снижается пока что в категориях товаров, продаваемых в значительной степени в кредит, например, квартиры, автомобили, сотовые телефоны. Однако ожидаетсяснижение спроса и в других категориях

Снижениеинвестиций

Снижениеобъемов

производства

Увольнения/ Снижение зарплат

Снижениепотребительского

спроса1

Банкииспытываютпроблемы с

ликвидностью

Снижениеобъемов

кредитования

Проблемы длякомпаний

и домохозяйств

Потеря доверия, отток вкладов

из банков

Уменьшениедолгосрочногокредитования

Уменьшениепотребительскогокредитования

Снижениецен на сырье

и топливо

Выдача кредитовна жилье в США

неплатежеспособным клиентам

То, что началось как кредитный кризис,..То, что началось как кредитный кризис,..… превращается в снижение объемов

реальной экономики… превращается в снижение объемов

реальной экономики

Кризис перетек из финансового сектора в реальный

6

Рост спроса на нефть приостановился, a цены существенно снизились из-за кризиса

Цена нефти упала в 3 раза после пиковыхзначений лета 2008 г.

Цена нефти упала в 3 раза после пиковыхзначений лета 2008 г.

40

142

 0

 50

 100

 150

$/барр.

Дек.2008Янв.2004 Янв.2005 Янв.2006 Янв.2007 Янв.2008

Снижение цены из-за снижения фактическогопотребления,

отсутствия спекулятивного спроса (нет дешевыхкредитных денег) и укрепления доллара

Цена на нефть Brent

Объем мирового спроса на нефть в 2008 г. снизился по сравнению с 2007

Объем мирового спроса на нефть в 2008 г. снизился по сравнению с 2007

Среднедневной общемировой спрос на нефть

85,7085,8084,95

83,8282,41

 70

 75

 80

 85

 90

2004 2005 2006 2007 2008

Млн.барр. в день

4.03% 1.82% 1.44% 1.13% -0.12%

Темпыроста

спроса, %

Источник: EIA - Petroleum Marketing Monthly; Доклад о нефтяном рынке, Изменения от сентября 2008, IEA; анализ BCG

7

Цена на нефть: фундаментальные факторы - не главное

Brent: ближний фьючерс

Источник: Business Monitor

Источник: OPEC Oil Market Report, май 2009

Несмотря на слабые фундаментальные причины для роста, цены на нефть на мировых рынках росли в течении последних 3-х месяцев....

при этом дальние фьючерсы на нефть – также указывают на ожидания продолжения роста цен (контанго).

8

Цена на нефть на финансовых рынках растет на волне выплеснувшейся на рынки ликвидности, неуверенности в курсе доллара и улучшения ожиданий (что стабилизация и восстановление мировой экономики начнутся раньше, чем это предполагалось еще в начале года)…

… наряду с другими биржевыми товарами…

Источник: OPEC Oil Market Report, май 2009

Источник: Reuters

Цена на нефть (правая ось)

Курс доллара, долларов за евро (левая ось)

Финансовый фактор – ключевой драйвер роста цен ликвидных активов

9

0 5,000 35,00030,00025,00020,00015,00010,000

120

140

45,000

40

60

80

Цена нефти ($/бар.)

40,000 Добыча(тыс. бар./сут.)

0

100

20

Цена, необходимая для балансирования бюджетов 2009 г. основных стран-экспортеров нефти1

ИндонезияВенесуэла Нигерия

Иран АлжирАнгола

Саудовская АравияЛивияКувейт

ОАЭКатар

Стабилизационный фондСаудовской Аравии позволит ей

при необходимости"пересидеть" кризис при еще

более низкой цене

70 $/бар, необходимыедля сбалансированногобюджета России, ставятеё в относительно более

уязвимую позицию

Россия

Большинство стран-экспортеров заинтересовано в цене нефти >$50/бар, позволяющей им сбалансировать бюджет

1. Анализ проведен на основе WACC на уровне 11% для стран ОЭСР и 15% для стран, не входящих в ОЭСРИсточник: Стратегические отчеты компаний; PFC Energy; Goldman Sachs Investment Research — Global: Energy; оценки GoldmanSachs Research; Анализ BCG

10

Сегодняшние цены на нефть делают неэффективными инвестиции в разработку наиболее сложных проектов

Nexen и Opti-Canada откладывают инвестиции в разработкуканадских нефтяных песков

StatoilHydro отложила реализацию ряда проектов в Норвегии,включая Lavransи Trestakk, из-за последствий финансового

кризиса и низких цен на нефть.

Royal Dutch Shell, один из основных разработчиковнефтеносных песчаников, отложила расширение своих

операций в этой области в связи с ростом затрат и падениемнефтяных цен. Shell также отложила решение по инвестициям

в проект нефтеносных песчаников в Carmon Creek.

Penn West Energy старается продать «непрофильные»активы вканадских провинциях Альберта, Британская Колумбия,

Саскачеван, Северо-западных территориях и американскомштате Вайоминг. Средства от продажи будут направлены на

сокращение задолженности перед банками и финансированиебудущих приобретений

Petro-Canada планирует продать свои доли в пяти проектахпо разработке нефтяных песков в провинции Альберта,

сфокусировавшись таким образом на меньшем количествеподобных проектов

...поэтому ряд компаний уже приняли решенияприостановить / отложить проекты с наиболее

высокой себестоимостью добычи

...поэтому ряд компаний уже приняли решенияприостановить / отложить проекты с наиболее

высокой себестоимостью добычи

Для разработки новых месторождений потребуетсяподдержание цен на нефть на уровне $ 70-80 за

баррель...

Для разработки новых месторождений потребуетсяподдержание цен на нефть на уровне $ 70-80 за

баррель...

Для обеспечения ожидаемого спроса в будущем необходимопровести разработку 190 ведущих месторождений, т.к.

ожидаемый объем добычи на них в 2017 составляет примерно26% от сегодняшних объемов добычи нефти и газа

Типичный порог окупаемостипроектов по разведке

глубоководных месторождений

Типичный порог окупаемостипроектов по разработкенефтеносных песчаников

Месторождениятяжелой нефти и

нефтеносныепесчаники

Цена окупаемости для основных предварительноутвержденных проектов разведки и разработки

 35

 40

 45

 50

 55

 60

 65

0 10,000 20,000 30,000

Совокупные резервы (млн. бар.)

Порог безубыточности за бар. ($)

Sunrise

Jjdong NanpuBosl

Kizomba DClair Ridge

Jack

Rosebank

St Malo

Gollat

Block 18 westBlock 31 South East

Bonga SW AparoBlock 32 Angola

PonyKnotty Head

Egina

Block 31 North East Tupi

Block 17 CLOV

Kebabangan

Carioca

BS-4 Hebron

Fort Hills

Northern Lights

Joslyn

Leismer

Kearl Lake

Papa Terra

Источник: Стратегические отчеты компаний; Goldman Sachs Investment Research — Global: Energy; GoldmanSachs Research estimates; анализ BCG

11

Доступ кфинансированиюбудет трудным и

дорогим

Ограничение доступа к финансированию: очень трудно обеспечить краткосрочноефинансирование

Снижение стоимости нефтяных компаний и слабые фондовые рынки: недооценка реальнойстоимости нефтяных компаний; менее привлекательно и более трудно получить новый капитал

Высокая стоимость капитала и пересмотр программы инвестиций: необходимость пересмотрапрограммы инвестиций

Давление нарентабельностьсо всех сторон

Уменьшение цен на нефть: остающийся высокий уровень экспортных пошлин, большое давлениена цены и затраты, уменьшение уровня рекордных прибылей

Снижение роста и уменьшение выручки: объемы и цены уменьшатся, денежные потокиснижаются

Неопределенность и высокие риски: высокий уровень неопределенности вызываетнеобходимость более дисциплинированно оценивать и прогнозировать эконом. аспекты операций

Правительствобудет болеевовлечено в

бизнес

Более плотное вмешательство со стороны государства: помощь в кредитовании и выкуп долей

Более высокая зависимость от государственного регулирования

Возможный протекционизм: возможны более тяжелые условия конкуренции на некоторыхэкспортных рынках в силу гос. защиты

Другие важныеаспекты

Изменение в позиции игроков: большее влияние государственных нефтяных компаний

Значение сервисных компаний: влияние сервисных компаний уменьшается из-за спада объема

Рост веса нефтяных компаний на финансовом рынке: по сравнению с ослабевающим влияниемфинансовых компаний нефтяные могут возвратить себе былое влияние

Потенциальная волна консолидации и реструктуризации отрасли: уменьшение оценокстоимости создает возможность привлекательных поглощений для игроков к резервами наличности

Из-за кризиса нефтяные компании столкнутся с существенными проблемами

12

Ухудшающаяся ситуация на рынке уже обрушила акции нефтяных компанийРоссийские компании пострадали гораздо сильнее западных

Оценка западных нефтяных компаний снизилась в среднемна 30%, российских – на 60% по сравнению с 2006 г.

 0

 10

 20

 30

1.94.6

-48%-73%-25%-52%18.3

12.7

В среднемзападные

ВИНК

-59%

13.48.8

14.7

7.5

16.014.9

22.7

13.5

24.9

4.8

В среднемроссийские

ВИНК

1.2

4.63.24.3

1.63.3

0.81.7

-55%

2.5

18.8

Дек. 2006

Дек. 2008-31%

-35%-49%

-7%

-40%-24%

Капитализация/резервы ($/баррель запасов)

Российские ВИНКЗападные ВИНК

Изменение рыночной оценки нефтегазовых компаний, 2006-2008

Примечание: Данные «Роснефти» на конец 2006 г. не включают активы «Юкоса», приобретенные весной 2007 г. Мультипликаторы EV/EBITDA и P/E – консенсусная оценка аналитиков, опубликованная «Ренессанс Капиталом»Источник: Отчеты компаний; Аналитические отчеты; Анализ BCG

13

При этом недавнее резкое снижение капитализации делает сделки M&A более привлекательными

Оценка стоимости компаний в расчете набаррель запасов в секторе апстрим сейчас нижесредних затрат на разведку и разработку (РР) в

2007 году

Оценка стоимости компаний в расчете набаррель запасов в секторе апстрим сейчас нижесредних затрат на разведку и разработку (РР) в

2007 году

212123

2627

22

191718

16

12

9

1212

1614

119

1212

 0

 10

 20

 30

 40

Всреднем

Дек 07

Окт 08

Стоимость компании/разведанные запасы ($/бнэ)

'07 РР-затраты

'05 РР-затраты

Возможности по органическому ростудля МНК сужаются

Возможности по органическому ростудля МНК сужаются

3,280

ННК

5,865

МНК1

6,602

ННК

2,744

МНК1

0

2,000

4,000

6,000

8,000

Запасы новых проектов (млн. б.н.э.)

1990 - 1995 2002 - 2007

1. Пять крупнейших мировых компаний (ExxonMobil, Shell, BP, Total, Chevron).Прим.: Исходя из сред. объема запасов на проектИсточник: годовые отчеты; Формы 10K и 20F (SEC); WoodMac; JS Herold; Infinancials;анализ BCG

14

Кризис ликвидности – еще один негативный фактор, влияющий на российскую нефтяную отрасль

Факторы, относящиесяк кризису ликвидностиФакторы, относящиесяк кризису ликвидности

Нестабильный доступ к заемномуфинансированию

• Финансирование черезсобственный денежный поток

Ограниченность свободныхсредств может привести корганизационным вопросам

• Потенциальное сокращениеперсонала

• Деморализация

Структурные факторыи тенденции

Структурные факторыи тенденции

Нефтяные месторождениястареют

• Период пиковой добычи прошел

Новая добыча и производствоболее дорогие

• Месторождения с болеетруднодоступной нефтью

В условиях экономического спадаситуация с экспортной пошлинойнеблагоприятна

• Прибыль компании на экспортеминимален при текущих ценах нанефть и уровне пошлины

Нефтянаяотрасль

15

Содержание

Ответные меры

16

Важность быстрого реагирования: Разница между выигрышной и проигрышной ситуацией

Label 1 10/08 Label 3 Label 3 Label 3 Label 3 Label 3 Label 3

ЗатратыПереусердствует

Кризис

Иллюстративный пример двух компаний – основанныйна эмпирическом исследовании во время рецессии 1992г. в Великобритании

Время

Типичный подход к кризисным ситуациям приводит кошибке: слишком поздно, много и хаотично!

Дорогое восстановление

Быстрые, продуманные меры

Ограниченные, временные меры

А

Б

Компания А• Ограниченные реакция• Переусердствует попозже• Дорогое восстановление

Компания Б• Реагирует быстро• Продуманная реакция

17

Ключевые действия по управлению кризисомПриоритеты будут различаться в зависимости от компании

Оптимизация долга ифинансовой структуры

Активное управлениерыночным и кредитнымриском

Оптимизация оборотногокапитала

Оптимизировать структурурасходов и повыситьэффективность

• Снабжение• Сервисы• Эксплуатационные

затраты• Общие, сбытовые и

административныерасходы

Оптимизация/пересмотрпроизводственныхмощностей и планприоритизации капитальныхзатрат

Активное взаимодействие справительствами инациональными нефтянымикорпорациямиЗащитить выручкуРазвитие коммерческих итрейдинговых ресурсовИзменение фокуса наоптовом и розничном рынке

Пересмотр иреструктуризациястратегического плана ибизнес-портфеля

• Планирование сценариевОценка инвестиционныхпроектов в реалистичнойдолгосрочной перспективеОбеспечение жесткогоруководства проектами всфере крупных капитальныхзатрат

• Затраты и графики• Оценка концепций

реализации

Разработка возможностейнеорганического роста

• Активы• Недофинансированные

или находящиеся вбедственном положениикомпании

Фокусировать стратегиюразведки и добычи иресурсы там, гдеконкурентное преимуществоОценить возможностьотчуждения непрофильныхактивов

Разработка набораконкретных мер

• Разработка 100-дневногоплана

• Создание командымониторинга кризиса

Пересмотр коммуникаций синвесторами

• Измерениеотносительнойпроизводительности

• Коммуницировать планыи путь развития

Фокусировать менеджмент иорганизацию на результатах

• Систематическоеизмерение КПЭ и целей

• Ускорение сроковвнедрения

• Внутренниекоммуникации

Совершенствованиеуправления людьми иресурсами

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Защита финансовыхоснов

Защита финансовыхоснов

Защитасуществующего

бизнеса

Защитасуществующего

бизнеса

Управлениев долгосрочной

перспективе

Управлениев долгосрочной

перспективе

Коммуникацияи мобилизация

организации

Коммуникацияи мобилизация

организации

Потенциальные сферы фокусанефтегазовых компаний

18

Примеры ответа нефтяных компаний на сегодняшний кризис

Защита финансовыхоснов

Защита финансовыхоснов

Защитасуществующего

бизнеса

Защитасуществующего

бизнеса

Управлениев долгосрочной

перспективе

Управлениев долгосрочной

перспективе

Коммуникацияи мобилизация

организации

Коммуникацияи мобилизация

организации

Российский нефтяной гигантРоснефть получила кредит в сумме$2.85b под залог экспортной выручкичтобы погасить кредиты полученныев прошлом году на финансирование

сделок по поглощению (такназываемых активов Юкоса),

заявляют отраслевые источникиблизкие к сделке

Основные нефтегазовые игрокиЛукойл, Газпром, TНК-BP и

Роснефть направили совместноеписьмо Владимиру Путину, спросьбой о государственном

кредитовании на рефинансированиеряда долгов и инвестиций. Лукойл

может искать от $2 млрд. до $5млрд. от правительства.

China National Petroleum Corp (CNPC), материнская компания

которой принадлежит PetroChina, заявила о возможном займе 20 млрд.

юаней ($2.9 млрд.) намежбанковском рынке на срок три

года

Shell прилагает усилия по улучшениюприбыльности улучшая интеграцию

между нефтехимическими инефтеперерабатывающими

предприятиями, а также появления доп. петрохимического активов на богатом

запасами Ближнем Востоке и наразвивающихся рынках таких как Китай

ExxonMobil реализуетпроекты по сокращению затрат

производства и управления, используясокращение цен на товарных рынках стем чтобы справиться с угрожающей

инфляцией затрат

ExxonMobil реализуетпроекты по сокращению затрат

производства и управления, используясокращение цен на товарных рынках стем чтобы справиться с угрожающей

инфляцией затрат

Nippon Oil, Idemitsu Kosan Co. и Showa Shell Sekiyu K.K.,

три из самых больших НПЗ в Японии, сократили производство из-за

уменьшающегося спроса на бензин идругие продукты переработки

Total наймет 3000 человек в 2008-2012 перспективе, из них 80% в

области геологии и геофизики, так какименно эти кадры обеспечивают

конкурентное преимуществокомпании

Total наймет 3000 человек в 2008-2012 перспективе, из них 80% в

области геологии и геофизики, так какименно эти кадры обеспечивают

конкурентное преимуществокомпании

Saudi Aramcoпересматривает

долгосрочные проекты. Проект разведки месторождения

Manifa, которое увеличило бы добычуна 900 тыс. бар в день к 2011,

находится в стадии пересмотра. Проекта добычи газа месторождения

Karan также переоценивается

Saudi Aramcoпересматривает

долгосрочные проекты. Проект разведки месторождения

Manifa, которое увеличило бы добычуна 900 тыс. бар в день к 2011,

находится в стадии пересмотра. Проекта добычи газа месторождения

Karan также переоценивается

Компания Chevron принялана работу в 2008 г. примерно 6000

человек, и в следующем году темпыувеличения персонала сохранятся,

пишет WSJ.

Exxon Mobil заявляет оновых инвестициях и проектах о

позитивным долгосрочным видении. "Глобальный спрос на энергоносители

будет увеличиваться в среднем на1,3% в год до 2030 даже со

значительным ростомэнергоэффективности. Такие компаниикак наши всегда будут играть важную

роль в удовлетворении этихпотребностей"

GDF Suez SA стала самойбольшой нефтегазовой компанией в

Голландской части Северного моря послетого как она оплатила 1,08 млрд евро за

оффшорные месторождениятрубопроводы принадлежащие

Nederlandse Aardolie Maatschappij BV

19

Краткий обзор по секторам

Продолжающийся экономический кризис проверит на устойчивость слабых игроков, предоставит компаниям с накопленным капиталом новые возможности для роста, и существенно повлияет на нефтегазовую отрасль в целом.

Спадэкономики

Прекращениевыдачи

кредитов

Слабый рынокценных бумаг

Снижение цен на товары

Сократившийсяспрос

IOCs (Integrated Oil Companies)

Наличие существенных резервов денежных средств и низкий уровень долга дает возможность избирательно приобретать высококачественные активы (запасы) без существенных нагрузок на бюджет.

E&P (Independent Exploration &

Production Firms)

Продолжающая экономическая нестабильность проверит на прочность многие компании, активно пользующиеся заемными средствами, особенно те, которые работают в дорогом альтернативном секторе. Крупные компании смогут пересмотреть свои инвестиционные программы, маленькие же могут стать целью для поглощения крупными компаниями или ВИНК.

R&M (Independent

Refiners & Marketers)

В ожидании низкой рентабельности нефтепереработки компании могут занять выжидательную позицию. В краткосрочном периоде нефтепереработчики могут отложить свои планы по развитию альтернативных видов топлива, пересмотреть свою маркетинговую позицию, и отложить планы по расширению мощностей. В средне- и долгосрочной перспективе ВИНК могут выкупить некоторые рентабельные активы.

OFS (Oilfield Service

Firms)

В краткосрочной перспективе низкая оценка компаний может привлечь крупных игроков. В долгосрочной перспективе сокращение расходов добывающих компаний может негативно повлиять на развитие сервисных компаний.

Midstream (Midstream Firns)

Текущая экономическая ситуация может привести к замедлению темпов роста. Ожидается консолидация активов в секторе.

Отрасль в целом

Низкие цены на нефть могут негативно повлиять на денежные потоки. Хедж-фонды могут сократить свои инвестиции, особенно в разработку альтернативных источников энергии.Количество трейдинговых сделок и длина торговой цепочки могут сократиться из-за возросших рисков сделок с контрагентами и контроля регуляторами. Низкий спрос на нефть и низкие цены ослабят мощь национальных корпораций, вынуждая их прибегнуть к национализации или привлечению активов у ВИНК.Капитальные затраты в апстриме скорее всего сохранятся в надежде на высокие цены на нефть в долгосрочной перспективе.

20

Текущее финансовое состояние и чувствительность нефтегазовой отрасли к финансовому кризису

Американские ВИНК обладают хорошими финансовыми запасами и низким уровнем долга, чтобы противостоять кризису. Однако, midstream и upstream компании находятся в более худшем положении, так как обладают высокой долей долга и требуют существенных капитальных вложений.

Финансовое состояние

IOCs (Integrated

Oil Companies)

Американские ВИНК готовы противостоять кризису, в отличие от других нефтегазовых компаний. Вертикальная интеграция, существенные активы в апстриме, низкий уровень долга, продуманная стратегия капитальных вложений – позволили получать хорошую прибыль и добиться высоких кредитных рейтингов.

E&P (Independe

nt Exploration

& Production

Firms)

На протяжении последних трех лет американские апстрим компании росли за счет привлекаемого капитала. Экономическая неопределенность проверит на прочность многие из них. Уже сейчас проблемы с долгосрочной ликвидностью и платежеспособностью затронула компании, развивающиеся в нетрадиционных секторах.

R&M (Independent Refiners

& Marketers)

Американские переработчики улучшили показатели ликвидности в 3м квартале 2008 года по сравнению со 2м кварталом из-за существенного снижения цен. Однако, снижающийся спрос на продукты нефтепереработки, высокая волатильность цен на нефть и ухудшающаяся ситуация с кредитами вызывают проблемы с ликвидностью и кредитоспособностью для переработчиков.

OFS (Oilfield Service Firms)

Крупные сервисные компании благодаря своей международной диверсификации и низкой доли долга уверенно себя чувствуют в условиях кризиса. Американские специализированные сервисные компании все же ощущают проблемы с ликвидностью и платежеспособностью в связи с тем, что развитие бизнеса происходит за счет привлеченных средств, в расчете на высокие цены на нефть и увеличение трат на геологоразведку и разработку.

Midstream

(Midstream Firms)

Американские транспортные компании наиболее подвержены влиянию кризиса. Снижающийся спрос и маржа, высокий уровень долга и увеличивающаяся необходимость в капитальных вложениях привели к высокому риску ликвидности и кредитоспособности для этих игроков.

Размер шара соответствует размеру отрасли. Расчет на основе данных по американским компаниям за 3й квартал 2008 года.

Модель индекса Z представляет собой линейный анализ пяти показателей, которые объективно взвешены и просуммированы, чтобы рассчитать средний показатель, который, в свою очередь, является базой для отнесения отрасли в определенную группу.

21

Возможные инициативы нефтегазовых компаний для минимизации последствий кризиса и реализации возможностей

Возможные инициативы

IOCs (Integrated

Oil Companies)

Наличие существенных резервов денежных средств дает возможность избирательно приобретать высококачественные активы (запасы), платить дивиденды, выкупать акции и реализовывать инвестиционные планы.

E&P (Independent Exploration &

Production Firms)

Последовательное наращивание долговой нагрузки в последние годы может привести к критическому уровню долга и необходимости продавать активы. Компании могут сократить участие в высокозатратных проектах добычи нетипичных нефтей.

R&M (Independent

Refiners & Marketers)

В ожидании низкой рентабельности нефтепереработки компании могут занять выжидательную позицию. Большинство перспективных проектов будет направлено на реконструкцию и модернизацию существующих мощностей. Нефтепереработчики могут снизить инвестиции в производство альтернативных топлив и отложить проекты по увеличению мощностей.

OFS (Oilfield

Service Firms)

Существенное падений нефтяных цен и снижение инвестиционных программ вертикально интегрированными и сфокусированными в разведке и добыче компаниями. Нефтесервисные компании с высоким уровнем ликвидности и финансовой устойчивости могут снижать уровень долговой нагрузки и приобретать активы.

Midstream (Midstream

Firns)

В данном сегменте высоки риски ликвидности и финансовой устойчивости ввиду высокого уровня заемного финансирования. Инвестиции крайне важны для замены устаревшей инфраструктуры и роста доходов. Однако, компании скорее всего будут следовать избирательным и осторожным стратегиям. Вероятно снижение дивидендов и продажа активов для поддержания ликвидности.

ВИНК обладают сильной позицией для приобретения активов / компаний по низким ценам без существенного ухудшения баланса. Нефтепереработчики отложат реализацию проектов по увеличению мощностей, в то время как upstream- и midstream-компании, будут вынуждены сокращать дивиденды и продавать активы.

Сектора

Финансовые показатели - % от операционного денежного

потока

Инвестиции

Дивиденды

% платежи

IOCs 48% 13% 2%

E&P 121% 4% 5%

R&M 43% 5% 5%

OFS 81% 5% 8%

Midstream 105% 28% 25%

СектораДолг /

Капитал

Денежные

средства*

ВИНК 16%$ 12500

млн.

E&P 37%$ 400 млн.

R&M 31%$ 550 млн.

OFS 23%$ 280 млн.

Midstream 51%$ 130 млн.

* - в среднем на 1 компанию.

Основано на средневзвешенной стоимости компаний. Базовой принята выручка за 3й квартал 2008 года. Таблица показывает возможную реакцию сектора на кризис. Приведены основные финансовые показатели. Если компания снизит инвестиции и дивиденды, то пожертвует ростом и стоимостью для акционеров (выделено красным). В некоторых секторах компании, имеющие резерв денежных средств после выплаты дивидендов и вливания инвестиций, могут захотеть сократить свой долг, улучшая свой кредитный рейтинг (выделено зеленым).

22

Влияние на сектора и возможности консолидации активов

ВИНКВероятность консолидации в секторе – низкая. Большой размах бизнеса сокращает возможности для недружественных поглощений. Однако, затянувшийся период низких цен на нефть и сокращение кредитования могут вынудить средних игроков пересмотреть свой портфель активов, и тогда будут возможны сделки по перераспределению активов.

Вероятность консолидации секторов – высокая. Ограниченные в средствах апстрим компании, обладающие значительными запасами, скорее всего станут целью для ВИНК, желающих восполнить свои запасы.

Вероятность консолидации в секторе – высокая. Лидеры

сектора могут захотеть диверсифицировать активы за счет поглощения небольших и

недооцененных компаний

Вероятность консолидации секторов – средняя. В настоящий момент почти нет стратегических покупателей нефтепереработки. Тем не менее ВИНК могут выбрать качественный актив при условии адекватной оценки. Так же есть возможность увеличения долей частных инвесторов.

Вероятность консолидации секторов – низкая. Нефтепереработка – это бизнес низкой маржи и медленного роста. Нефтедобывающие компании не захотят инвестировать в нефтепереработку, хотя обратный процесс возможен.

Вероятность консолидации в секторе – высокая.

Большинство даунстрим компаний проводят

реструктуризацию. Лидеры сектора могут поглотить

привлекательные активы или вывести непрофильные.

Вероятность консолидации секторов – низкая или средняя. Интеграция апстрим и сервисных компаний имеет смысл для обоих сторон. Однако, управление множеством функций сервисной компании для ВИНК может быть затруднительным.

Вероятность консолидации секторов – низкая. Несмотря на

то, что интеграция американских независимых апстрим компаний

с небольшими сервисными компаниями имеет смысл с

географической точки зрения, для сервисных компаний в целом данное сотрудничество не очень

привлекательно.

Вероятность консолидации секторов – низкая. Нет

синергии бизнеса.

Вероятность консолидации в секторе – высокая. Азиатские и

американские сервисные компании могут рассматривать

своих европейских конкурентов как метод расширения бизнеса.

Вероятность консолидации секторов – низкая. С точки зрения ВИНК, приобретение транспортного бизнеса не отвечает требованиям рентабельности и стратегии в целом. Однако, возможна скупка высвобождающихся непрофильных для ВИНК активов крупными игроками сектора.

Вероятность консолидации секторов – низкая. Сохранение

низкой конъюнктуры цен на нефть может вынудить апстрим

компании продавать свои транспортные активы.

Вероятность консолидации секторов – низкая.

Большинство переработчиков сокращают

объемы переработки, уменьшая возможности для

приобретения активов.

Вероятность консолидации секторов – низкая. Нет синергии

бизнеса.

Вероятность консолидации в секторе

– высокая. Сектор поделен между

игроками и сильно уязвим. Весьма

привлекателен для финансово устойчивых

фирм и частных инвесторов.

Текущий кризис и серьезные различия в оценках стоимости активов создают условия для их реструктуризации или консолидации.

ВИ

НК

Апстр

им

Даунстр

им

Сер

ви

сны

еТр

анспор

тны

е

Апстрим

Даунстрим

Сервисные

Транспортные

Размер шара отражает выручку. Выбор лидеров был проведен на основе данных за 3й квартал 2008 года. Данные по стоимости акций и компаний приведены по состоянию на 20 ноября 2008 года. EBITDA рассчитана за четыре квартала (3Q07-3Q08). Метод расчеты: среднее арифметическое. Источник: Bloomberg.

23

В 2009 году ожидается снижение глобальных инвестиций

в разведку и добычу более чем на 10%

-5-5

-19

-27- 30

- 20

- 10

 0

Независдобыв.

компании

ПрочиеВИНК

Крупн. МНК

ННК(%)

Независимые добывающиекомпании наиболее заметносократят инвестпрограммы

Независимые добывающиекомпании наиболее заметносократят инвестпрограммы

Сокращение инвестиций в разведку и добычув 2009 году по сравнению с 2008

Наибольшее сокращениепроизойдет в США и Канаде

Наибольшее сокращениепроизойдет в США и Канаде

Сокращение инвестиций в разведку и добычув 2009 году по сравнению с 2008

-6

-23

-26

- 30

- 20

- 10

 0

США Канада Остальноймир

(%)

После 6 лет роста, инвестиции вразведку и добычу снизятся

После 6 лет роста, инвестиции вразведку и добычу снизятся

325

370

309

258

197

152131122

0

100

200

300

400

02 03 04 05 06 07 081 09E1

-12%($b)

Капзатраты в разведку и добычу (2002-2009E)

Независ. добывающие компании:Comprises Devon Energy Corp, Chesapeake Energy Corp, Apache, Encana, Talisman, EOG Resources, Anadarko, Woodside Petroleum, XTO Energy, Canadian Natural Resources, Husky Energy, Murphy Oil, Noble Energy, Nexen, Imperial Oil, Cairn Energy, Petrohawk Energy, Delta Petroleum and Premier OilПрочие ВИНК: Comprises BG Group, Marathon, Hess, Occidental, Repsol YPF, Suncor Energy and TNK-BPКрупнейшие МНК: Comprises Exxon, BP, Royal Dutch Shell, ConocoPhillips, Chevron, Total and EniННК: Comprises ADNOC, CNOOC, Gazprom, Gazprom Neft, Inpex corp, Kuwait Oil Co, National Oil Corporation, NNPC, ONGC, Pertamina, Petro-Canada, Petrochina, Petrobras, PDVSA, Pemex, Petroleum Development of Oman, Petronas, PTT, Rosneft, Saudi Aramco, Sinopec, Sonangol, Sonatrach and StatoilHydro

24

Источник: Handelsblatt, пресса; анализ BCG

США

Petrohawk Energy урезала программукап.затрат на 2009 на одну треть, а компанияQuicksilver Resources заявила что"определенно" сократит свои расходы вследующем году. Teton Energy и Sandridge Energy такжеурезали свои бюджеты, при этом, последняя– вдвое. Изначально SE планировалапотратить в 2009 г. $2 млрд.

Россия

ВенгрияСША

Канада

Thailand

ВБ

Польша

Россия

ВенгрияСША

Канада

Thailand

ВБ

Польша

США Marathon Oil планируетсократить капитальныерасходы в 2009 на 15%

ВБ. Кан. Shell, Suncor, Petro-Canada, Nexen и Opti-Canada откладывают инвестиции на разработкунефтеносных песков в Канаде

ЛУКОЙЛ намереваетсясократить инвест. план на2009 г.

ВБВ середине ноября Royal Dutch Shell и BP должнызаявить о пересмотрепланируемых инвестиций

Венгрия Фин.дир. MOL заявил о том, что компания может сократитькапитальные затраты

Канада Ген.дир. Ithaca Energy заявил, отом, что у компании возниклисерьезные, но не непреодолимыефинансовые трудности

ТаиландPTT заявила о пересмотрепятилетнего инвест. плана, ирассматривает возможностьприобретения активов

ПольшаАналитики ожидают, что PKN Orlen, владелец Unipetrol, можетуже очень скоро урезатьинвестиционные расходы

Канада

Апстрим предприятию UTS необходимо $3 млрд. в течение18 месяцев, дляфинансирования проектов поразработке нефтеносныхпесков

РФTNK-BP может сократитьзапланированные наследующий год расходы насумму до $1 млрд.

СШАChesapeake Energy Corp., третий по величинепроизводитель природногогаза в США, сократил бюджетна ГРР на $3.2 млрд., или 17%, на период со второй половины2008 до 2010 г.

Кан.Suncor уже сократиласвои планируемыерасходы на одну треть, и собирается урезатьих еще сильнее

СШАRange Resources заявила опланах сократить ГРР-проекты погазу. В Devon Energy такжесообщили что откажутся от частипроектов.

СШАATP Oil&Gas собираетсясократить свою программукапитальных расходов на2009 более чем на $200 млн.

РФ

По всему миру в нефтяной отрасли откладываются и отменяются новые проекты, урезаются инвестиции

25

Влияние экономического кризиса на нефтегазовую отрасль

Тенденции низких цен на нефть и низкого спроса могут существенно изменить расстановку сил в отрасли за счет снижения влияния национальных корпораций, сокращения инвестиций в геологоразведку, и переключения внимания супер-мейджеров на регионы с низкими затратами и большим спросом.

Российская газовая монополия уже столкнулась с падением цен на газ, сокращением спроса, ростом убытков на внутреннем рынке, и увеличением попыток ЕС сократить свою зависимость от российского газа. Текущая ситуация с низким спросом и проблемами с кредитованием может пошатнуть доминирующую позицию России на рынке газа.

Существенное падение цен на нефть может привести к падению инвестиций из стран Ближнего Востока. Международные хедж-фонды могут сократить свои инвестиции, особенно в разработку альтернативных и возобновляемых видов энергии.

Растущие объемы предложения СПГ с атлантического побережья, а также ожидания усиления рецессии в США и Европе могут привести к увеличению невостребованных объемов СПГ.

Американские нефтегазовые компании столкнулись с целым рядом проблем: сокращением запасов, увеличением операционных затрат, снижением спроса, сокращением кредитования, усилением регулирования, снижением предложения квалифицированной рабочей силы. Это может привести к тому, что компании будут вынуждены перенести свои штаб-квартиры за пределы США (Halliburton переехал в Дубаи в 2007).

Государственные нефтеперерабатывающие компании в таких странах как Индия в целях восполнения своих потерь могут не сокращать свои отпускные цены несмотря на падение цен на нефть. Запоздалое реагирование развивающихся стран только усиливает негативные ожидания аналитиков относительно кризиса.

Затянувшийся период низких цен существенно повлияет на бюджет стран-экспортеров нефти. Низкие цены сократят влияние национальных нефтегазовых компаний на международном рынке и вынудят правительства допустить иностранных инвесторов на энергетический рынок. Также пересмотру может подвергнутся стратегия национализации отрасли.

Период низких цен на нефть и низкой стоимости активов приведет к пересмотру нефтегазовыми компаниями своих методов финансирования. Компании хотят соответствовать ожиданиям инвесторов и восполнять свои запасы, однако доступные при 50 долл. за баррель запасы находятся в сферах действия национальных нефтегазовых компаний. Таким образом, компании будут вынуждены покупать разработанные запасы, генерирующие денежный поток. В то время как слияния и поглощения будут актуальны для компаний в краткосрочной перспективе, в целом мировое производство от этого не изменится.

26

Но кризис предоставляет и уникальные возможности для неорганического роста: например, увеличение ресурсной базы

 0

 20

 40

 60

 80

 100

 0  500 1 000 1 500 2 000

Salym Petroleum(50% Shell50% Sibir)

Империал(ONGC)Timan

West Siberian Resources

Urals EnergyСинтез

Самара

ЮНГ

Харьяга

Енисей

ИНК

ТатнефтепромКара-Алтын

Добыча, тыс. бар. в день

Доказанные запасы

Запасы категорий 2P / ABC1+C2

Все запасы, в т.ч. геологические, ожидаемые и др.

Старые активы(ост. менее 15 лет добычи)

Стоимость многих привлекательных активовсейчас в несколько раз ниже докризисного уровня

Резервы, млн.барр.

Среди небольших российских игроковс активами в сегменте добычи...

Среди небольших российских игроковс активами в сегменте добычи...

...есть компаниис потенциально привлекательной ценой

...есть компаниис потенциально привлекательной ценой

210700

2344

4,000

-70%

-94%

Макс. уровень 2008

Timan Oil&GasWest Siberian Resources

-89%

0

2,000

Млн. $

Urals Energy

3,300

Декабрь 2008

1,002

Изменение капитализации компаний в связи с кризисом

Прим.: Для компаний, не раскрывающих данных о доказанных запасах, запасы показаны как 2p / ABC1+C2 Источник: Данные компаний; ИнфоТЭК; КОРТЕС; JPMorgan; Нефть и Капитал; пресса; анализ BCG

27

Опрос руководителей нефтегазовых компаний РФ

Содержание

28

Три наиболее важных с точки зрения респондента направления деятельности, увеличивающих стоимость активов предприятий

нефтегазового сектора:

• Очевидно, что значительно больше внимания уделяется сокращению расходов.

• Кроме того, согласно ответам на другие вопросы, приведенным в исследовании, наблюдается тенденция к снижению степени важности инвестирования в персонал и разработку новых месторождений.

29

Предпочитаемые методы осуществления контроля/снижения операционных расходов

Ответы на этот вопрос подтверждают, что в качестве способа управления затратами рассматриваются возможности оказания давления на поставщиков и подрядчиков. Если аутсорсинг вспомогательных видов деятельности станет более распространенным, это и будет означать изменение тенденций на внутреннем рынке.

30

В текущих экономических условиях одним из ключевых вопросов, стоящих перед компаниями отрасли, является уровень налоговой нагрузки на производственную деятельность. В течение последних двух лет неоднократно предпринимались попытки введения льгот по НДПИ, а в недавнем прошлом в компетентные органы поступил ряд запросов на изменение размера экспортной пошлины, НДПИ и прочих налогов. Возможность введения ряда дополнительных налоговых льгот будет поддержана компаниями отрасли.

Наиболее благоприятные налоговые изменения и льготы для развития отрасли