Обзор рынка ipo в Европе, 1-й квартал 2013 года
DESCRIPTION
В рамках исследований европейских рынков IPO изучаются все новые листинги на первичном рынке ценных бумаг, проведенные в течение квартала на основных европейских фондовых биржах и рыночных сегментах (включая биржи Австрии, Бельгии, Дании, Франции, Германии, Греции, Голландии, Ирландии, Италии, Люксембурга, Норвегии, Польши, Португалии, Испании, Швеции, Швейцарии и Великобритании). При этом не рассматриваются перемещения ценных бумаг с одной площадки на другую в рамках одной и той же фондовой биржи, равно как и предложения, предусматривающие опцион доразмещения (greenshoe).TRANSCRIPT
Обзор рынка IPO в Европе
1 кв. 2013 г.
www.pwc.ru/ru/capital-markets
Содержание Квартальный обзор европейских IPO 4
Индекс рыночной волатильности и динамика изменения цен на акции
5
Динамика изменения цен на акции после IPO в Европе 6
Объем размещения IPO 7
Количество сделок IPO 8
Пять крупнейших сделок IPO 9
Объем размещения и количество сделок IPO по секторам 10
Динамика изменения цен на акции после IPO в мире 11
Обзор рынка IPO в США 12
В центре внимания – Россия и Турция 13
Анализ сделок IPO по фондовым биржам 14
Об исследовании «Обзор рынка IPO в Европе» 15
Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г. 3
PwC
1 кв.
2013 г.
1 кв.
2012 г.
4 кв.
2012 г.
Общее число сделок IPO в Европе, включая:
Листинги без привлечения средств 12 11 11
Листинги с привлечением средств 32 45 59
Общее число листингов 44 56 70
Общий объем привлеченных средств
(млн евро) 3 157 2 297 7 538
Средний объем размещения (млн евро)* 99 51 128
* Средний объем размещения рассчитан путем деления общего объема размещения на количество листингов с привлечением денежных средств
Обзор европейских IPO по кварталам
56
81
56
70
44
€2 297
€726 €367
€7 538
€3 157
-
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013
Об
ъем
разм
ещ
ения (
мл
н е
вро
)
Кол
ичеств
о с
дел
ок
IPO
IPOs Value €m
Сразу же после рождественских каникул на рынках IPO наблюдалась повышенная активность, которая практически застала фондовые биржи врасплох. Такая ситуация была вызвана тем, что компании быстро отреагировали на появление возможностей для проведения IPO в связи с ростом индекса FTSE и низкой рыночной волатильностью. В первом квартале 2013 года рынки продемонстрировали более высокую устойчивость к воздействию внешних факторов. Похоже, что экономические факторы, которые сдерживали инвесторов в последние годы, не оказали негативного влияния на активность в первом квартале. В первом квартале на Основной площадке Лондонской фондовой биржи были отмечены первые – с момента IPO компании AZ Electronic Materials в октябре 2010 года – IPO британских компаний с участием фондов прямых инвестиций. Эти IPO могут «проторить путь» для размещения в этом году акций другими подобными компаниями.
В первом квартале 2013 года рост поступлений в результате IPO составил
37% по сравнению с объемом поступлений в первом квартале 2012 года. Рост был в
основном обеспечен за счет проведения IPO компанией LEG Immobilien на немецкой
фондовой бирже Deutsche Börse и за счет резкого увеличения количества IPO
британских компаний в Лондоне
4 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Количество
сделок IPO Объем размещения
(млн евро)
1 кв. 2012 г. 2 кв. 2012 г. 3 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г. 1 кв. 2013 г.
PwC
(15%)
(10%)
(5%)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
янв-12 фев-12 мар-12 апр-12 май-12 июн-12 июл-12 авг-12 сен-12 окт-12 ноя-12 дек-12 янв-13 фев-13 мар-13
Динамика изменения биржевых индексов
CAC 40 FTSE 100 DAX
0
5
10
15
20
25
30
35
40
-
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
Ин
де
кс
ры
но
чн
ой
во
ла
ти
ль
но
сти
VIX
Об
ъе
м р
азм
ещ
ен
ия
(м
лн
ев
ро
)
Сравнение динамики волатильности и поступлений от IPO
Money raised (€m) VIX Index Источник: Индекс рыночной волатильности VIX
Источник: сайты фондовых бирж
Финансовый кризис в еврозоне
IPO компаний Bankia, Dia и Banca Civica
в Испании, ФосАгро в Лондоне и JPW в
Польше
Кризис суверенного долга
Программы по спасению Греции и Испании и снижение темпов роста мировой экономики
IPO
компаний
Talanx,
Telefónica
Deutschland
и Direct Line
IPO
компаний
LEG, Crest
Nicholson,
Esure и
Countrywide
Индекс рыночной волатильности (VIX) в сравнении с объемом привлеченных средств
Компании воспользовались благоприятной конъюнктурой рынка: с августа 2012 года
волатильность оставалась относительно низкой, а биржевые индексы значительно
укрепились за период с конца года
5 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Динамика изменения биржевых индексов
Количество сделок IPO Индекс рыночной волатильности (VIX)
PwC
Price range
IPO price
15.9%
5.9%
13.4%
0.0%
34.0%
3.5%
11.4%
5.0% 1 Day
as at 31 Mar 2013
Дата IPO 18 февраля 27 марта 25 марта 1 февраля 2 апреля
Нет Да Да Нет Да
Компания с участием фондов прямых инвестиций
Crest Nicholson Esure Countrywide LEG Immobilien Hellermann Tyton
Сопостав-ление цены предло-жения в рамках IPO с ценовом диапазоном
Динамика изменения цен на акции после IPO
0,3 0,7 0,2 1,2 0,3 Привлечено, млрд евро
Источник: анализ PwC, официальные сайты фондовых бирж
Примечание: не включает данные по инвестиционным компаниям
Начало апреля
Да
Moleskine
0,3
Фондовая биржа
Лондонская Лондонская Лондонская Deutsche Börse
Лондонская Итальянская
Н/д – допущена к
торгам 2 апреля
Н/д – допущена к
торгам в начале апреля
В первом квартале цены на акции после IPO по крупнейшим сделкам в Европе
демонстрировали положительную динамику. Кроме того, цена размещения по всем
крупнейшим сделкам, в том числе по четырем IPO компаний c участием фондов
прямых инвестиций, не вышла за пределы опубликованного ценового диапазона
6 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Ценовой диапазон
Цена размещения
1-й день
на 31 марта 2013 г.
15,9%
34,0%
5,9% 3,5%
13,4% 11,4%
0,0% 5,0%
PwC
59%
37%
4%
London
Deutsche Börse
Others
По объему поступлений в результате проведенных сделок IPO в первом квартале
лидирующие позиции занимали Лондонская фондовая биржа и немецкая фондовая
биржа Deutsche Börse
(1) В Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская фондовая биржа Borsa Italiana.
Объем размещения
(млн евро)
1 кв.
2013 г.
1 кв.
2012 г.
4 кв.
2012 г.
Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 1 885 619 3 929
Лондонская фондовая биржа 1 878 619 3 929
Итальянская фондовая биржа 7 - -
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 1 165 - 2 080
Варшавская фондовая биржа 58 14 653
Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 41 - 230
Люксембургская фондовая биржа 5 - 462
NYSE Euronext 3 975 17
NASDAQ OMX - 2 46
Венская фондовая биржа Wiener Börse - - -
Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss
Exchange - 681 120
Испанская фондовая биржа (BME) - 6 1
Итого 3 157 2 297 7 538
Результаты первого квартала обнадеживают. Если настроения, которые наблюдаются на рынке в настоящее время, сохранятся, то Лондонскую биржу, а возможно, и остальные европейские биржи ожидает удачный год: большое число компаний, запланировавших IPO, проведут размещение своих акций на бирже и, соответственно, обеспечат рост активности на рынке IPO.
Объем размещения по биржам
7 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Лондонская
фондовая биржа
Прочие
PwC
30%
30%
9%
7%
7%
17%
London
Warsaw
OMX
Borsa Italiana
Luxembourg
Others
На Лондонской фондовой бирже было проведено 30% от общего числа сделок IPO за
квартал, при этом средняя стоимость сделки составила 144 млн евро. На
Варшавскую фондовую биржу также приходится 30% от общего числа сделок
однако средняя стоимость сделки здесь составила 6 млн евро
(1) В Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская фондовая биржа Borsa Italiana.
Фондовая биржа
1 кв.
2013 г.
1 кв.
2012 г.
4 кв.
2012 г.
Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 16 14 26
Лондонская фондовая биржа 13 16 26
Итальянская фондовая биржа 3 - -
Варшавская фондовая биржа 13 25 21
NASDAQ OMX 4 3 8
Люксембургская фондовая биржа 3 1 3
NYSE Euronext 3 8 2
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 2 1 7
Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 2 - 1
Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - -
Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss
Exchange - 1 1
Испанская фондовая биржа (BME) - 3 1
Итого 44 56 70
Количество сделок IPO по биржам
8 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Лондонская
фондовая биржа
Варшавская
фондовая биржа
Прочие
Люксембургская
фондовая биржа
PwC
85%
15%
Top 5 IPOs Others
Пять крупнейших сделок IPO
9 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Прочие Пять
крупнейших
сделок IPO
1 кв. 2013 г.
Привлечено
млн евро Сектор Рынок Сегмент
Страна
регистрации
LEG Immobilien 1 165 Недвижимость Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
Esure 703 Страхование Лондон Основная площадка Великобритания
Greencoat UK Wind 302 Инвестиционная
компания Лондон Основная площадка Великобритания
Crest Nicholson 261 Строительство
и материалы Лондон Основная площадка Великобритания
Countrywide 237 Недвижимость Лондон Основная площадка Великобритания
Итого 2 668
1 кв. 2012 г.
Привлечено
млн евро Сектор Рынок Сегмент
Страна
регистрации
Ziggo 804 Телекоммуникации Euronext Euronext Нидерланды
DKSH 681 Промышленные товары
и услуги SIX Swiss Основная площадка Швейцария
Bluecrest Bluetrend 198 Инвестиционная
компания Лондон Основная площадка Гернси
Руспетро 196 Нефтегазовая отрасль Лондон Основная площадка Россия
Alcentra European 97 Инвестиционная
компания Лондон Основная площадка Гернси
Итого 1 976
4 кв. 2012 г.
Привлечено
млн евро Сектор Рынок Сегмент
Страна
регистрации
МегаФон 1 288 Телекоммуникации Лондон Основная площадка Россия
Telefónica Deutschland 1 260 Телекоммуникации Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
Direct Line 976 Страхование Лондон Основная площадка Великобритания
Talanx Aktiengesellschaft 767 Страхование Deutsche Börse Сегмент «Премиум» Германия
Alior Bank 511 Банки Варшава Основная площадка Польша
Итого 4 802
IPO компании LEG Immobilien оказалась единственной сделкой, поступления по которой
составили более 1 млрд евро, а также крупнейшей сделкой IPO в Германии с момента выхода
на биржу компании Telefónica Deutschland в 4-м квартале 2012 года. Остальные четыре
сделки IPO, вошедшие в состав пяти крупнейших сделок квартала, представлены IPO британских
компаний, включая две сделки IPO компаний с участием фондов прямых инвестиций
PwC
46%
23%
20%
8% 3%
Real Estate Insurance
Investment Company Construction & Materials
Others
Самый большой объем поступлений в первом квартале был получен в секторе
недвижимости, чему способствовали сделки IPO компаний LEG Immobilien и
Countrywide
Сектор (кол-во сделок IPO) 1 кв. 2013 г.
1 кв. 2012 г.
4 кв. 2012 г.
Промышленные товары и услуги 7 8 12
Технологии 5 13 8
Инвестиционные компании 5 5 8
Недвижимость 4 6 4
Нефтегазовая отрасль 3 3 2
Финансовые услуги 3 3 1
Строительство и материалы 3 1 1
СМИ 3 3 1
Фармацевтика и биотехнологии 2 4 6
Телекоммуникации 2 3 4
Здравоохранение 2 1 2
Продукты питания и напитки 2 - 1
Сырьевые товары 2 - -
Страхование 1 - 2
Горнодобывающая отрасль - 4 6
Розничная торговля - 1 3
Туризм и отдых - - 3
Электроэнергетика - - 2
Химическая отрасль - 1 1
Производство автомобилей и
комплектующих - - 1
Банки - - 1
Предметы домашнего обихода и
личного пользования - - 1
Итого кол-во сделок IPO 44 56 70
Объем размещения (млн евро) 3 157 2 297 7 538
Объем размещения и количество сделок IPO по секторам
10 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Недвижимость
Инвестиционные компании
Прочие
Страхование
Строительство и материалы
PwC
-9.5
-5.0
-4.0
-1.3
3.5
14.8
16.0
25.4
37.0
57.5
0.0
0.0
-5.7
1.6
5.9
16.5
11.1
19.3
0.2
30.5
-20 -10 - 10 20 30 40 50 60 70
Moscow Exchange MICEX (Moscow)
LEG Immobilien (Germany)
West Corp (Nasdaq)
Grupo Sanborns (Mexico)
esure (London)
Infraestructura Energetica Nova SAB (Mexico)
Pinnacle Foods (New York)
Zoetis (New York)
CVR Refining (New York)
Norwegian Cruise Line (Nasdaq)
Изменение цены на размещенные акции после IPO (%)
1 day as at 31 March
Esure
10 крупнейших IPO в мире в 1 квартале 2013 г.
Источник: официальные сайты фондовых бирж
Динамика изменения цен на акции после IPO
Примечание: не включает данные по инвестиционным компаниям
329 млн евро
442 млн евро
1 649 млн евро
444 млн евро
379 млн евро
703 млн евро
646 млн евро
325 млн евро
1 165 млн евро
371 млн евро
На рынках США в первом квартале были проведены пять из десяти самых крупных
сделок IPO в мире. По четырем из них также была продемонстрирована самая
позитивная (среди десяти крупнейших IPO) динамика изменения цен на акции после
IPO
На 31 марта 2013 г. 1-й день
11 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Московская Биржа ММВБ (Москва)
30,5
57,5
0,2
37,0
19,3
25,4
11,1
16,0
16,5
14,8
5,9
3,5
1,6
-1,3
-5,7
-4,0
-5,0
-9,5
0,0
0,0
PwC
На рынках США активность была более высокой по сравнению как с аналогичным периодом
прошлого года, так и с предшествующим кварталом. Благодаря принятому в середине 2012
года Закону о форсированном запуске бизнес-стартапов (JOBS Act – Jumpstart Our Business
Startups), уровень активности продолжает повышаться: более 80% проведенных в первом квартале IPO представляют собой сделки, по которым документы на регистрацию были
поданы в соответствии с положениями этого закона
1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Фондовая биржа
Кол-во сделок
IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во
сделок IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во
сделок IPO
Объем
размещения
(млн евро)
NYSE 16 4 143 25 3 338 20 4 218
NASDAQ 18 1 693 19 1 030 14 652
Итого по США 34 5 836 44 4 368 34 4 870
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
Общая сумма средств, привлеченных в рамках IPO в США в первом квартале, превышает объем поступлений от IPO за первый квартал 2012 года и последний квартал 2012 года на 34% и 20% соответственно, несмотря на сокращение числа сделок IPO. Наиболее крупными сделками IPO стали размещения акций компаниями Zoetis, Pinnacle Foods, CVR Refining, Norwegian Cruise Line и West Corp, в ходе которых было в совокупности привлечено 3,2 млрд евро, что составляет 55% от общей суммы поступлений за квартал. Все пять сделок вошли в число десяти самых крупных мировых IPO этого квартала. Количество намеченных IPO остается значительным, и в условиях улучшения экономической ситуации в США перспективы американского рынка IPO на период до конца 2013 года представляются оптимистичными.
Обзор рынка IPO в США
12 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
PwC
В центре внимания – Россия и Турция
В первом квартале 2013 года особенно низкая активность наблюдалась на Стамбульской фондовой бирже: здесь была проведена только одна сделка IPO, которая принесла компании-эмитенту 106 млн евро. При этом сделка IPO компании Halk Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (GYO), проведенная в феврале 2013 года, стала крупнейшей сделкой за последние два года. IPO было проведено в рамках продажи компанией Turkiye Halk Bankasi A.Ş. акций своего подразделения, занимающегося недвижимостью.
В феврале 2013 года Стамбульская фондовая биржа объявила о введении изменений в правила регулирования турецкого рынка капитала, направленных на укрепление доверия инвесторов. Среди изменений можно назвать следующие: повышение уровня прозрачности в отношении использования привлеченных средств, операций со связанными сторонами и операций с акциями, которые осуществляются крупными акционерами компании-эмитента.
Однако некоторые изменения могут оказать негативное влияние на уровень активности на рынке IPO, например, введение требования о предоставлении гарантии размещения ценных бумаг при сделках на сумму менее 20 млн турецких лир, что может вызвать сокращение активности более мелких компаний, и введение новых правил, касающихся ограничения, согласно которому при максимальной оценке акций оценка стоимости компании не может превышать нижнюю границу устанавливаемого ценового диапазона более чем на 20%.
В первом квартале 2013 года Московская Биржа привлекла средства в размере 371 млн евро в рамках крупнейшей из сделок IPO, проводившихся на российском рынке за период с 2007 года, хотя сделка и прошла по нижней границе установленного диапазона цены. Эта сделка стала пробным камнем для инициативы правительства РФ по созданию в России международного финансового центра и стимулированию российских компаний к выходу на отечественные биржи. На протяжении последних нескольких лет российские компании стремились пройти процедуру листинга на иностранных фондовых биржах, где легче получить доступ к капиталу.
1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Фондовая биржа
Кол-во
сделок IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во
сделок IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во
сделок IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Россия 1 371 - - 2* -*
Турция 1 106 6 65 4 61
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
* В четвертом квартале 2012 года компания «МегаФон» и Группа MD Medical Group провели двойной листинг – в Лондоне и в России. Общая сумма поступлений была включена в данные по Лондонской фондовой бирже, так как она являлась основной биржей, на которой были привлечены средства.
13 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
PwC
(1) В Группу «Лондонская фондовая биржа» входят Лондонская фондовая биржа и Итальянская фондовая биржа Borsa Italiana. (2) В 1 кв. 2013 г. в рамках IPO на Варшавской фондовой бирже WSE (NewConnect) было привлечено в общей сложности 2 млн евро. Однако в результате некоторых следок были привлечены суммы, которые при округлении обращаются в ноль, а приведенная выше цифра представляет сумму округленных показателей.
Анализ сделок IPO по фондовым биржам 1 кв. 2013 г. 1 кв. 2012 г. 4 кв. 2012 г.
Фондовая биржа
Кол-во сделок
IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во сделок
IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Кол-во сделок
IPO
Объем
размещения
(млн евро)
Группа «Лондонская фондовая биржа» (1) 16 1 885 14 619 26 3 929
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse 2 1 165 1 - 7 2 080
Варшавская фондовая биржа 13 58 25 14 21 653
Oslo Børs и Oslo Axess (Осло) 2 41 - - 1 230
Люксембургская фондовая биржа 3 5 1 - 3 462
NYSE Euronext 3 3 8 975 2 17
NASDAQ OMX 4 - 3 2 8 46
Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - - - - -
Швейцарская фондовая биржа (SIX Swiss Exchange) - - 1 681 1 120
Испанская фондовая биржа (BME) - - 3 6 1 1
Итого 44 3 157 56 2 297 70 7 538
РЫНКИ, РЕГУЛИРУЕМЫЕ ЕС
Лондонская фондовая биржа (Основная площадка) 7 1 835 6 569 13 3 554
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse (в сегментах «Премиум»
и «Общий») 1 1 165 - - 4 2 080
Варшавская фондовая биржа (Основная площадка) 1 57 4 8 5 632
Oslo Børs 1 26 - - 1 230
NYSE Euronext (Euronext) 1 - 6 972 1 14
Венская фондовая биржа Wiener Börse 1 - - - - -
Швейцарская фондовая биржа (SIX Swiss Exchange) - - 1 681 1 120
NASDAQ OMX (Основная площадка) - - 1 - 4 38
Люксембургская фондовая биржа - - 1 - - -
Итого, регулируемые ЕС 12 3 083 19 2 230 29 6 668
РЫНКИ, РЕГУЛИРУЕМЫЕ БИРЖАМИ
Лондонская фондовая биржа
(Альтернативная площадка, AIM) 6 43 8 50 12 328
Oslo Axess 1 15 - - - -
Итальянская фондовая биржа (Borsa Italiana)
(Альтернативная площадка) 3 7 - - - -
Люксембургская фондовая биржа (EuroMTF) 3 5 - - 3 462
NYSE Euronext (Alternext) 2 3 2 3 1 3
Варшавская фондовая биржа (NewConnect) (2) 12 1 21 6 16 21
NASDAQ OMX (рынок First North) 4 - 2 2 4 8
Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse (в стандарте «Допуск») 1 - 1 - 3 -
Лондонская фондовая биржа (SFM) - - - - 1 47
Испанская фондовая биржа BME (MAB) - - 3 6 1 1
Итого, регулируемые биржами 32 74 37 67 41 870
Итого по Европе 44 3 157 56 2 297 70 7 538
14 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
О публикации «Обзор рынка IPO в Европе»
В рамках исследований IPO Watch Europe на ежеквартальной основе изучаются все новые листинги на первичном рынке ценных бумаг, проводимые на ведущих европейских фондовых биржах и в основных рыночных сегментах (включая фондовые биржи Австрии, Бельгии, Великобритании, Германии, Греции, Дании, Ирландии, Испании, Италии, Люксембурга, Нидерландов, Норвегии, Польши, Португалии, Франции, Швейцарии и Швеции). При этом не рассматриваются перемещения ценных бумаг с одной площадки на другую в рамках одной и той же фондовой биржи, равно как и предложения, предусматривающие опцион доразмещения (greenshoe).
Настоящее исследование охватывает период с 1 января по 31 марта 2013 года и включает все новые IPO за указанный период с учетом даты сделки. Все данные о рынках были получены непосредственно на фондовых биржах, и независимая проверка указанной информации фирмой PricewaterhouseCoopers LLP не проводилась.
15 Обзор рынка IPO в Европе за 1 кв. 2013 г.
Настоящая публикация представляет собой общие рекомендации по рассматриваемым вопросам и не является профессиональной консультацией. Информация,
содержащаяся в данной публикации, не может служить основанием для каких-либо действий, предпринимаемых без специальной профессиональной консультации. В
отношении точности или полноты информации, содержащейся в настоящем издании, не дается никаких заверений или ручательств (явно выраженных или подразумеваемых),
и в той степени, в какой это допустимо законодательством, PricewaterhouseCoopers LLP, ее участники, сотрудники и представители не берут на себя никакой ответственности и
снимают с себя всякую ответственность за последствия ваших или чьих бы то ни было действий или бездействия исходя из достоверности содержащейся в настоящем издании
информации и за любое основывающееся на ней решение.
© 2013 PricewaterhouseCoopers. Все права защищены
Под «PwC» понимается сеть PwC и/или одна или несколько фирм, входящих в нее, каждая из которых является самостоятельным юридическим лицом. Более подробная информация представлена
на сайте www.pwc.com/structure
12.04.2013
www.pwc.ru/ru/capital-markets