现货主导 lldpe 后市震荡偏强 国际工业品 高春民
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现货主导 LLDPE 后市震荡偏强 国际工业品 高春民. 国内宏观谨慎乐观. 供应偏紧 需求旺盛. 持仓过大支撑行情. 成本支撑与期现回归. 结论及建议. 主要内容. 国内宏观谨慎乐观. 2009 年以来克强指数走势. 小结. 在克强指数构成中， 9 月份铁路货运量同比增长 8.5% ，中长期贷款余额同比增长 12.66% ，两者环比数据也小幅增长，但是工业用电量同比增长 8.1% ，比 8 月份明显回落，而且 8 月份工业用电量环比数据出现明显下滑，工业用电量是持续下滑还是短暂调整，还有待观察。整体看，克强指数探底回升后保持上行态势。 - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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司主要内容
国内宏观谨慎乐观
供应偏紧 需求旺盛
持仓过大支撑行情
成本支撑与期现回归
结论及建议
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司国内宏观谨慎乐观
2009 年以来克强指数走势
在克强指数构成中， 9 月份铁路货运量同比增长 8.5% ，中长期贷款余额同比增长 12.66% ，两者环比数据也小幅增长，但是工业用电量同比增长 8.1% ，比 8 月份明显回落，而且 8 月份工业用电量环比数据出现明显下滑，工业用电量是持续下滑还是短暂调整，还有待观察。整体看，克强指数探底回升后保持上行态势。
即将召开的十八届三中全会是否有新政策出台值得关注。
10 月汇丰中国制造业 PMI 初值升至 7 个月新高，新订单分项指数升至 7 个月新高。
小结
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小结
与房地产相关的期货品种中国房地产指数
9 月份百城价格指数环比上涨 1.19% ，同比上涨 4.44% 。涨幅最高的城市有：北京，同比上涨 26.88% ；广州，同比上涨 24.81% ；厦门，同比上涨 21.34% 。房价暴涨，再次引发调控预期。
房价持续上涨，与螺纹钢、 PVC 价格持续下跌，长期背离，预示房地产市场存在调整预期，房产税的推出，会加速市场调整，短期内对国内经济不利。
国内外宏观谨慎乐观
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司 供应偏紧 需求旺盛
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LLDPE 下游薄膜的生产情况 单位：万吨PE 的进口情况 单位：万吨
9 月份 PE 产量环比大幅增长，线性增长 4.9 万吨，表面看该数据对当前行情形成利空，实际上该因素在 1309 合约交割中已经被市场消化。
塑料薄膜同比和环比数据均大幅增加，农用膜环比大增 16.13% ，同比仍保持双位数增长态势。
从新料供应和薄膜产量来看，供求两旺。
日期 塑膜产量 环比 同比 农膜产量 环比 同比2013-01 80.70 -12.23% 17.46% 11.50 -31.73% 22.14%2013-02 72.60 -10.04% -4.22% 12.40 7.83% 4.20%2013-03 95.68 31.79% 14.86% 17.96 44.87% 23.04%2013-04 89.31 -6.66% 15.98% 14.81 -17.54% 10.54%2013-05 88.87 -0.49% 12.35% 13.85 -6.50% 22.56%2013-06 90.97 2.36% 13.71% 14.24 2.80% 18.64%2013-07 86.44 -4.98% 11.97% 14.76 3.65% 16.19%2013-08 87.76 1.53% 8.48% 15.00 1.65% 18.11%2013-09 96.16 9.57% 12.48% 17.42 16.13% 13.94%
日期 PE产量 LL进口 H进口 L进口 PE出口 国内供应 同比2013年1月 24.37 37.19 15.24 1.642013年2月 11.16 23.15 9.91 1.222013年3月 102.2 20.9 40.11 13.89 2.25 174.85 25.17%2013年4月 88 15.9 35.20 11.6 1.90 148.80 14.96%2013年5月 90.5 17.2 39.60 13 2.30 158.00 14.47%2013年6月 90.9 11.34 41.49 13.37 1.65 155.45 15.54%2013年7月 88 21.01 46.51 15.60 1.48 169.64 15.08%2013年8月 88.6 20.40 43.6 16.50 1.83 167.27 4.34%2013年9月 92.2 25.30 41.70 14.30 1.65 171.85 11.52%
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司 供应偏紧 需求旺盛
PE 供应及下游薄膜产量对比 单位：万吨
考虑废料的因素，我们发现 PE 总供应增速，远远小于需求增速， PE 现货呈现供应偏紧，需求旺盛的局面。
另外， 9 月份塑料制品产量 558.4 万吨，环比增长 10.12% ，同比增长 10.2% ，说明整个塑料需求有加速迹象，但该现象还有待观察，至少说明短期内塑料需求保持旺盛格局。
小结
日期PE新料供应
废料 同比 环比 塑料薄膜 农用膜PE
总供应同比 环比 薄膜
总产量 同比 环比
2013年3月 177.13 23.61 -28.76% 95.68 17.96 200.74 13.38% 113.64 16.08% 33.70%2013年4月 150.7 23.15 -21.90% -1.95% 89.31 14.81 173.85 6.80% -13.40% 104.12 15.18% -8.38%2013年5月 160.3 25.36 -18.85% 9.55% 88.87 13.85 185.66 7.84% 6.79% 102.72 13.63% -1.35%2013年6月 161.1 21.03 -27.63% -17.07% 90.97 14.24 182.13 9.85% -1.90% 105.21 14.35% 2.42%2013年7月 171.12 25 -25.60% 18.88% 86.44 14.76 196.12 7.16% 7.68% 101.20 12.57% -3.81%2013年8月 169.1 30.88 -8.10% 23.52% 87.76 15.00 199.98 2.07% 1.97% 102.76 9.79% 1.54%2013年9月 171.85 31.88 -1.91% 3.24% 96.16 17.42 203.73 7.87% 1.88% 113.58 12.70% 10.53%
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司 供应偏紧 需求旺盛
• 市场传言：抚顺石化（ 94 万吨产能）打算开车，目前进入烘烤阶段。他们在等环评证书，安全是他们此次开车的前提，能否开起来也值得怀疑。但这套装置的进展对期货价格短期波动影响明显。
装置动态
• 四川石化 12 月中旬开炼油装置，化工装置到春节后，年内对 PE 市场供应及预期可以不考虑。
• 福建炼化检修： 80 万吨产能， 17
日停车检修 50天左右， 10 月份会减少产量 3.5 万吨， 11 月份会减少产量 8 万吨。
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司持仓过大支撑行情
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LLDPE1309 合约换月后的价格走势LLDPE 期货持仓与收盘价
持仓量过大，现货偏紧，期货贴水，一般会造成空头砍仓或拉涨现货的现象，有利于行情上涨。尤其是，在主力换月之后的交割合约，如果持仓过大，这种力量会更强劲， 1309 合约的运行已经说明这点。
对于 1401 合约，当前面临相似情况，临近换月，持仓量超过 30 万手，未来来自空头砍仓或买入现货交割的行为，均对 1 月合约行情形成支撑。
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司成本支撑与期现回归
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进入 2013年，亚洲乙烯重心明显抬升，最小值 1155美元 /吨，最大值 1470美元 /吨。 9月份均价 1348美元 /吨， 10 月份至 23日均价 1441美元 /吨，四季度均价明显下跌的概率小。
近期，美国原油出现明显回调，但布伦特油及 OPEC原油均表现平稳，且高位运行。 OPEC
原油 7 月份均价 104.07美元 /桶， 8 月份均价 106.86美元 /桶， 9 月份均价 109.52美元 /桶， 2013年至今 OPEC原油均值 105.68美元 /桶。
乙烯对 LLDPE 的成本支撑 单位：元 / 吨，美元 / 吨
单位：万吨
原油对 LLDPE 的成本支撑 单位：元 / 吨，美元 / 桶
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司成本支撑与期现回归
LLDPE 期货和出厂价之间季度性价差
LLDPE 外盘价格一直坚挺LLDPE 期货与现货出厂价的价差
日期 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3
L 期货 8409 9610 10587 11241 11701 10696 1015011961 11965 11048 10968 9452 10322 9918 10125 10224 10808 10206 10716
出厂价 8767 9741 10469 10967 11692 10716 9805 11080 11191 10734 10680 9486 9971 10114 10462 10839 10965 10518 11183
期货贴水 (358) (131) 118 274 9 (20) 345 881 774 314 288 (34) 351 (196) (337) (615) (157) (312) (467)
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司 结论及建议
结论• 在供求偏紧、库存偏低、成本支撑、
宏观谨慎乐观等因素共同作用下，现货波动区间 11200-12000 元 / 吨，抚顺石化能否成功开车对现货供应影响较大。
• 1 月合约波动区间 11100-12000 ； 5
月合约波动区间 10700-11500 。
建议：回调买入为主• 贴水行情有助于多头保值，主力合
约贴水大于 500元 /吨，即可多头保值， 1 月合约贴水过大具备买交割条件
• 期现接近平水时可考虑适量空头保值
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